導語：如何才能寫好一篇私募基金盈利方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

國內起跑：投資青睞中西部

手握90億美元的管理資產總額，惠理更加看好國內資本市場這碗羹湯，在短期、中期，長期市場戰略上都各有跑道。

短期內擴大國內股票的私募規模。2006年，惠理和平安信托在發行了陽光私募，已經有五年的歷史，惠理在短期要做的就是擴大陽光私募的范圍，將其模式擴充到和國內的陽光基金一樣的規模。現在市場上大多數都是公募基金出來的或草根基金出來的投資顧問進行管理，惠理區別于國內的普遍做法，以機構為背景作為陽光私募，也是國內唯一有外資背景的陽光私募。

中期的目標是申請惠理自己的QFII額度和QFII執照，會使通過二級市場從海外投入A股的規模會更大更強，靈活性也會變強，現在惠理是借券商的額度，受到一定的局限性。

第三個戰略，惠理將最終在國內成立合資的公募基金管理公司，現在正在找合適的合作伙伴，之后會正式向證監會申請，這個時間點會比較長比較難，涉及到批準比較難把握，同時在篩選合作伙伴上也比較謹慎。

2012年初，惠理在云南的投資公司將給惠理增添一個全新的身份，“我們也很看好未來在中西部投資合作的機會，未來篩選項目比較偏向中西部地區，我們會先期放自己的資本在里面，明年年初實際的開始投資。“惠理高級基金經理及研究副總監王焱東說。

“跨欄”障礙：資本管制成短板

從國內PE環境來看，資本管制已經成為外資透入中國市場的一個很大障礙。惠理在歷史上做過中國PE投資主體都是海外主體，比如匯源果汁和中國高速傳動。這些公司上市之前，已經設立了海外框架。作為海外PE投資者，惠理可以投入海外的主體當中，未來他的退出也是在海外或在香港上市，即資本沒有進過中國，不受中國的資本管制。而在過去的兩年，越來越多的國內企業選擇在國內的A股市場進行上市，這也吸引很多國內以人民幣為計價的PE資本，這方面如惠理一樣的外資就很難投入。一方面是由于資產規模受到限制，目前在國內做投資的都是大的金融機構，人民幣的PE投資機會都沒法參與。另一方面，國內還沒有適合的法律渠道和架構來做這方面的投資，這也是惠理為什么選擇云南去尋求一個合資的方式，而非純外資背景來做PE的投資。

對于外來資本的熱情，王焱東介紹說這個現象短期之內無法改變，由于中國境內環境最大的擔心就是熱錢的流入，短期內將無法看出資本管制會有明顯的放松。這也決定了惠理做PE項目無外平兩個渠道，一條路是只能做海外的，這也使對公司的選擇性就大打折扣，另外一條路就是通過合資公司做國內的PE項目。

慢速搶道：解讀2011年A股投資

惠理的優勢是在選股方面。現在企業對周期性行業的依依不舍的感覺，主要是考慮宏觀政策的影響，很多資金投資受這些自上而下的因素的影響，比如說零售的增長被普遍看好，但這種投資像懸在頭上的一把劍，他們的增長穩定性是企業主導多一些，而政府政策影響能小一些。在惠理來看，現在存在國內市場的多家企業往往從一個極端到另個極端，有些投資者完全靠選時來投資，短時間倉位的控制波動非常大，有的投資者做趨勢比較多，鐘情于右邊投資，即根據某個行業的趨勢向好他會去投資，還有是靠一些消息面的東西，而惠理則對個企業盈利方面關注往往需要一兩年的分析時間，這使惠理雖然在任何一個時間點都未必是最好的，或是前十名的，但在任何的一個時間都能以最適合的方式，保持穩健的增長。

截止到四月底，惠理管理的A股產品回報超過7％，最高到13％，這是由于在四月中市場到了個高位，四月最后一周有所下滑。王焱東表示仍維持年初的意見，A股市場和港股市場依然有20％的增長空間，市場并沒被低估，推動股價增長因素還是來源于企業的盈利增長。

今年上半年市場受很多其他方面的因素而波動，首先是風格上的變化。去年，小盤股跑贏市場，惠理在小盤股的參與卻非常謹慎，去年很多的小盤股盈利表現遠遠低于市場預期，小盤股根本做不到一些市場想象的那種空間。同時從基本面上來看，今年上半年小盤股持續下滑，大盤股是有基本面的，同時他的股價也比較便宜，跑輸了一年時間的大盤股下跌的空間和風險比較小，真正推動大盤股大幅上升也很困難。另一方面，他們的業績增長比小盤股要好，從前四個月來看，也確實符合預期。

此外，惠理的配置也并非傾向于周期性行業，而是尋求均衡。周期性相關的企業還是結構性向好，行業基本面比較強勁的行業。比如水泥行業，趨勢性向好的比如鋼鐵、有色這方面其實是沒有強勁的盈利支撐的，只是宏觀經濟發展的一個預期，更多只是一種趨勢性投資而已。資本可能看到現在經濟可能放緩，政策未來會放寬，未來行業會復蘇，所以去買鋼鐵和有色，而不是因為估值很好。水泥是行業基本面很好，企業的盈利能力很強，估值又合理，而事實也證明，很多鋼鐵股，有色股周期性一季度很強勁但是企業盈利很脆弱，甚至是下滑的，即使是一季度跑的很好的鋼鐵板塊，一季度企業盈利業績十分弱。

非周期的大消費也被普遍看好，消費行業已經在市場上調整了六個月時間，很多公司估值已經回到一個很吸引人的水平，他們盈利增長十分穩健，清晰度也很高。第三，四季度的預期從風險和回報來看，非周期性和盈利性的行業，像水泥零售、醫藥和物流，甚至汽車的子行業，都還有比較好的回報。

資本接力：“十二五”資金流動向西

篇2

優先股是相對于普通股而言的，是公司的一種股份權益形式，主要是指在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優先于普通股。優先股股東沒有選舉及被選舉權，一般來說對公司的經營沒有參與權。優先股股票實際上是股份有限公司的一種類似舉債集資的形式。由于優先股的股息率事先設定，所以優先股的股息一般不會根據公司經營情況而增減，而且一般也不能參與公司的剩余利潤的分紅，也不享有除自身價格以外的所有者權益，如資不抵債的情況下，優先股會有損失。對公司來說，由于股息相對固定，它不影響公司的利潤分配。優先股股東不能要求退股，卻可以依照優先股股票上所附的贖回條款，由公司予以贖回，大多數優先股股票都附有贖回條款。在公司解散，分配剩余財產時，優先股的索償權先于普通股，而次于債權人。優先股具有似債非債、似股非股的特質。Ross(2008)認為，優先股實際上是偽裝了的債券，但其與債券最主要的差異是在確定公司應納稅收入時，優先股股利不能作為一項利息費用從而免于納稅。首先，由于優先股票股利不是發行公司必須償付的一項法定債務，所以如果公司財務狀況惡化時，這種股利可以不付，從而減輕了企業的財務負擔。其次，由于優先股票沒有規定最終到期日，所以它實質上是一種永續性借款，優先股票的收回由企業決定，企業可在有利條件下收回優先股票，具有較大的靈活性。再次，從債權人的角度看，優先股屬于公司股本，財務風險小有利于維護公司的財務狀況，可以提高公司的舉債能力。第四，與普通股票相比，優先股票每股收益是固定的，只要企業凈資產收益率高于優先股票成本率，普通股票每股收益就會上升;另外，優先股票無表決權，因此不影響普通股股東對企業的控制權。一般而言，優先股是投融資雙方商議并達成的一種私募股權轉讓協議。①而這個協議可以非常靈活。

二、優先股與私募股權投資的結合

優先股制度先于私募股權投資機制而存在，因其具有靈活的協議特性而逐漸引起私募股權投資和創業企業的關注。隨著優先股在私募股權交易中的運用，在優先股基礎上衍生的權利設計不斷豐富，優先股被發展成為私募股權投資交易中最佳工具之一。根據上述對優先股的分析，優先股具有分紅優先權和清算優先權的特點。私募股權投資基金與創業企業家之間存在嚴重的信息不對稱，許多創業企業可能因為各種原因無法達到私募股權投資基金的預期目標，而私募股權投資基金通過優先股的安排，可以不受公司業績的影響獲得穩定的收益，在企業發生經營危機時，能夠先于普通股股東獲得補償。更重要的，私募股權的主要目的不在于獲得公司分紅，通過優先分紅權的設置，可以抑制創業企業其他股東的分紅意愿，防范其短期行為，以保障創業企業快速發展進而實現私募股權利益最大化。另外，私募股權投資基金在使用優先股的時候，通常會在協議中附加一些其他的條款約定其享有的相關權利。這些權利的組合能夠減少委托成本，并加強對目標企業管理者的激勵。事實上，可轉換債券、普通股、優先股(包括可轉換優先股)均是私募股權投資可以選用的金融工具。對于資質尚淺的創業企業來說，可轉債融資較難被投資方接受，通過債券進行融資也是不可持續的。另一方面，可轉債持有者無法參與公司的經營管理決策，難以直接分享創業企業成長所帶來的收益，也因此可轉債的適用范圍有限。普通股是比較常用的投資工具。通過普通股，私募股權投資基金既可以分享創業企業未來業績的增長，還可以參與創業企業的經營決策并控制投資風險。但其缺陷也很明顯，如果創業企業經營失敗，私募股權投資基金只能與創業股東一樣享有剩余財產的分配權，而這種風險的可能性是不低的。私募股權投資活動中，投資基金不會長期持有被投資企業的股權，也不追求固定的股息債息回報，而是堅持價值增值導向，以持股、增值、出售為策略，通過合適的渠道最終退出實現利潤最大化。對于優先股這種金融工具的選擇，其實是為了分散風險實現自我利益最大化的一種安排，以期有效地保護投資者的權益。

三、私募股權投資中引入優先股的模式解析

可轉換優先股是在私募股權投資中使用最為廣泛的一種優先股形式，它允許優先股持有人在特定條件下把優先股轉換成為一定數額的普通股。不完備合約是可轉換優先股被青睞的關鍵。可轉換優先股可以大大降低私募股權投資基金的調查成本并簡化價格談判過程，降低企業粉飾業績的動機。在企業經營不良時，通過企業回購股票和優先股的清算來確保投資方獲得一定的紅利收益，在企業經營出色時，可以將優先股轉換成普通股并上市以獲得較好的投資回報。這對企業管理者會形成一定的壓力或激勵，使企業家盡力經營好自己的企業。私募投資的核心是收益，而不是控制。美國作為私募最活躍的市場，除了良好的法律環境以外，私募股權投資的合約藍本也更為標準化。美國的私募股權投資合同基本上以《美國風險投資示范合同》為范本，根據交易雙方協商情況修訂而成，從中我們可以看到美國私募股權投資中優先股的設計思路。《美國風險投資示范合同》是一整套的風險投資合同示范文本，由美國風險投資協會(NVCA)制定，并定期據各方意見進行修訂。該套文本包括八份文件:投資條款清單;A序列優先股購買協議;公司章程;示范補償協議;投資者權利協議;管理權證書格式文本;優先購買權和共同銷售權協議;投票協議等，基本囊括了風險投資操作過程所需的全部協議文本。優先股制度安排散見于示范合同各部分，形成了對投資機構的全面保護，突出了基于當事人意思自治的原則。例如，《公司章程》中規定了風險投資機構作為優先股股東所享有的分紅優先權、清算優先權、選舉董事的投票權、因“保護性條款”產生的特定事項否決權、股份轉換權、“反稀釋”權益，以及股份贖回權等;《優先購買權和共同銷售權協議》中規定了風險投資機構的優先受讓權和共同出售權。具體條款來看，《美國風險投資示范合同》中對優先股各方面均作出了詳細的規定。例如，優先清算權條款規定優先清算權分為三類:不參與經營的A序列優先股、有完全參與權的A序列優先股、附上限參與分配權的A序列優先股，三類股票在優先清算的價格和程序方面各有特點。在董事會條款中規定，經登記的優先股A序列股股東，排他地或作為單獨股東，應有選舉權N名公司董事(即A序列股董事)。可見，美國私募股權投資基金可以通過一攬子權利的約定來實現其相機抉擇和企業控制，以克服因信息不對稱引發的道德風險。宣頔和趙美珍(2011)認為，美國私募股權投資優先股制度安排可用公式簡要表示為:優先股權=固有權利(利潤分配優先權與剩余財產清算優先權)+相機抉擇權+創業企業特別控制權。①

四、我國私募股權投資中引入優先股的問題分析

(一)我國現行公司法對優先股尚無明確規定由于我國現行的《公司法》和《證券法》中缺少對優先股的明確定義，所以在我國的投資協議中優先股很少見。嚴格來講，境內的私募股權投資工具中不存在優先股。但是，基于當事人意思自治的原則，私募股權投資可以在認股協議和公司章程中約定相關條款以便在一定程度上保障私募股權投資者的利益。現行的法律框架下，投融資股份認購協議中往往只能對一些優先權利進行設定，但還無法形成真正意義上的優先股。優先股制度的優先分紅權、優先股轉普通股的機制、剩余財產優先分配權、贖回、表決權等主要條款，可以在現行法律框架下，根據意思自治原則，適當地加以運用。例如，在優先分紅權方面，根據《公司法》第三十五條“公司新增資本時，股東有權優先按照實繳的出資比例認繳出資。但是全體股東約定不按出資比例分取紅利或者不按照出資比例優先認繳的除外。”在進行普通股融資時，私募股權投資基金與創業股東可以對分紅事先進行協議約定，規定創業股東在公司未達到業績指標時，其享受分紅的比例將受到限制。但在剩余財產優先分配權方面，由于涉及到債權人等第三方的利益，則無法通過協議安排實現。不過也有例外，即交易雙方通過把創業企業設立為中外合資企業，通過法律上的“除外”條款來達到目的。在實踐中，我國私募股權投資中優先股的安排，除了優先認購權和優先購買權等少數權利能夠得到確認以外，優先分紅權和優先清償權等關鍵權利一般無法實現，因而并不構成真正的優先股。

(二)資本市場及政策環境的制約對私募股權投資而言，退出策略是投資者在開始篩選企業時就格外關注的問題，包括上市、出讓、股票回購、賣出期權等。在國外，IPO一直是私募股權投資退出的主要方式。但是，由于我國資本市場存在的制度性缺陷，政策上就格外限制首次公開發行的股票，導致國內上市門檻畸高，許多企業被迫選擇在海外上市。對此，融資企業或私募基金要么采取普通股的股權設計，要么在IPO申報前清理優先股或類似優先股的條款，否則企業將無法在A股上市。法律上對優先股定位的缺失，從而優先股的優先分紅權、優先購買權、優先清算權、贖回權等投資條款就構成了IPO的障礙。不僅如此，在國內私募股權投資中，優先股投資方式的缺失又會產生對賭協議的過度使用。從目前的監管政策來看，對賭協議的存在被認為會影響公司股權結構的穩定，因此公司在正式IPO之前必須將其清理。因為，由于制度設計上的缺陷，對賭協議在法律上被判定為無效的情形并不鮮見。然而，在海外資本市場中，私募股權投資基金較少與被投資企業簽訂對賭協議。這是因為海外投資機構可以用可轉換債券、優先股等投資工具保障自己的利益，從而不需要使用對賭協議這種存在潛在糾紛的方式。

五、政策建議與管理應用

優先股不僅在私募股權投資領域有著獨特的功能，而且對我國國有資產管理、吸引保險資金入市、完善公司股權結構、平抑二級市場等方面也有巨大的價值。因此，推出優先股是完善多層次資本市場的重要步驟。在優先股的實現路徑上，既不宜走自上而下的方式，即從理論論證到人大立法，然后各項規則細則的制定再到進行試點和反復完善;也不能走激進的道路，用行政手段強行推開;比較可行的辦法就是平行推進。

(一)在法律上確認優先股的地位。伴隨著《國務院關于開展優先股試點的指導意見》的，證監會對《優先股試點管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，優先股不僅已經被明確提出，還需要通過頒布相關行政法規來確立優先股的存在。之后，證監會據此再落實相關具體規定，包括優先股權利支付安排、優先股轉換條款、優先股股東特別表決權、優先股上市地點和交易方式等。同時，在相關規則和細則完善后，通過修訂《公司法》，給予優先股以明確的身份和定位。未來的《公司法》在立法理念上，應強調基于當事人意思自治的原則，減少強制性規定。只要不侵害債權人等利益相關方的權利，股東應該可以自行決定公司的股權安排。

(二)給予優先股投資者稅收優惠按照現行稅法的規定，優先股股利從公司凈利潤中派發給投資人，不能和債券一樣在稅前抵扣。根據美國的經驗，稅收優惠對私募股權投資者選擇可轉換優先股有重要影響。公司投資者所獲得的優先股股利中有70%是可以免交所得稅的，因此公司投資者會更有動力去持有其他公司的優先股。

篇3

北京試點公租房的“風光大嫁”將以何種形式亮相，地方政府有什么如意算盤，投資市場又是否做好“迎娶”準備？

意義在于是“試金石”

業內普遍認為，此次試點如能順利落地，不僅是REITs在國內的突破性成果，也能為地方政府解決租賃性保障房的融資困境。

根據規劃，我國“十二五”期間將建設約3600萬套保障性住房，其中租賃性保障房約1440萬套，建設資金將超過2萬億元。今年北京市計劃建設收購保障房16萬套，需投入資金約510億至1000億元。

目前，保障房建設資金主要以中央財政撥款、地方政府投入以及銀行貸款為主。地方政府背負的資金壓力不小。

“這幾年的保障房建設是還過去幾十年的‘欠賬’， 單靠政府背包袱肯定不行，需要吸引社會資金的進入”， 偉業我愛我家集團副總裁胡景暉認為，REITs的“造血”力量有多大還有待檢驗，但是保障房建設領域需要融資方式創新。

作為國內REITs的積極“引路人”，中房集團前總裁孟曉蘇就曾表示，用REITs助推保障房建設將成為樓市新突破。地方政府收儲保障房的模式不具有可持續性。政府缺錢，社會資金又急需投資渠道，REITs剛好能解決這個問題。在租賃市場，REITs將是生力軍。

全國工商聯商業不動產專委會主任朱凌波告訴記者，雖然此次試點范圍較小，融資規模應該不大，其意義在于是“試金石”。他說：“如果此次試點REITs市場吸引力較強，后期物業運營的表現成熟，可為國內REITs發展提供有力借鑒。”

稅收減免能否實現

業內認為，北京市能提供多大的稅收讓利空間，是試點成敗的關鍵，也將具有“風向標”的意義。

國務院發展研究中心金融研究所研究員巴曙松曾經撰文指出：我國應對REITs提供稅收優惠，設計合理的稅收體制是REITs發展的關鍵。如果按企業的標準納稅，顯然不合情理。據了解，西方REITs產生與發展的一百多年里，納稅問題一直是人們爭論的焦點，最后，免稅成為各國房地產投資信托普遍性的做法，在REITs最為盛行的美國，享受稅收優惠是其發展的保障。

對此，朱凌波也認為：“雖然北京試點的規模不大，但是創新的成果需要呵護，政府應給予最大的讓利支持。”

據悉，早在2009年年底，國務院就已經批準北京、上海和天津作為REITs發行的試點城市，擴寬房地產融資渠道，但是三地一直沒有實際動作。據業內人士透露，受制于重復征稅等政策瓶頸，REITs發展遇阻。

此次試點的合作方國投瑞銀的相關負責人也曾公開表示，如果政府適度給予一定的稅收優惠、土地優惠政策，讓REITs實現穩定合理的回報率，能吸引更多的投資者參與。另據消息人士透露，在稅收讓利方面，國投瑞銀和北京市的溝通并不理想。

為此，中國房地產學會副會長陳國強認為，通過REITs的租金免稅等政策支持，可以擴大公租房規模。同時，朱凌波呼吁，我國因盡快建立相關的稅收減免的法律規范，讓REITs進入持續發展的軌道。

“亮相”的種種猜測

由于國內REITs落地尚屬首例，又是在意料之外的保障房領域，業內對其如何亮相、如何吸引投資市場有了諸多猜測。

朱凌波認為，投資市場對公租房REITs的認可度，取決于兩個因素，一是投資回報水平，包括收益率和周期；二是募集對象，是選擇私募還是公募的形式。

北京市住房保障辦公室常務副主任鄒勁松曾透露，試點將保證6%的資本收益率。業內分析認為，公租房的回款期限在10年以上，雖然6%的收益率偏低，但是因為由政府運作和主導，政府信用擔保風險較小，適合于對收益要求不高、對風險控制要求較高的資金。

在收益率制定上，公租房REITs需要在收益率和租金上達到平衡。“收益率定高了，公租房的租金也會提高，如果出租率不足，將起不到保障性作用；另一方面，如果收益率偏低，投資市場反應冷淡，那么項目運營也難以維持。”胡景暉認為，“這是市場和政策的平衡點，也是這個融資模式長期發展需要突破的難題。”

在募集形式上，朱凌波認為“試點應該會采取私募的形式，面向定向投資者和機構投資者，比如保險資金、養老資金等；如果是公募的話，6%的收益率對普通的投資人和民間機構的吸引力太低。”他還指出，此次試點很有可能采取面向“指定性”機構的方式。

另一方面，認為公募有利的聲音也不在少數。賽富不動產基金合伙人王戈宏曾對媒體表示：“REITs只有公募才有其吸收社會資本的意義。如果還遮遮掩掩做私募REITs，可能達不到預期效果。”

業內認為，保障房REITs可能采取從私募試點到公募推行的方式。而此次北京試點，因為規模較小、市場陌生等原因，采取公募的可能性不大。

篇4

重慶農商行是第九家赴港上市的內地銀行，也是首家赴港上市的地方性商業銀行。

相比近年在港上市的其他金融機構，此次路演投資者的反應并不熱烈，但比近期其他類型項目的IPO，則要好很多。

一位香港參加路演的投資者向《財經》記者表示，重慶農商行在向投資者講述投資故事時，地處西部金融中心重慶的優勢成為其亮點。

重慶農商行計劃于12月9日定價，12月16日在港交所掛牌上市。

此次IPO，原計劃發行20億股，其中92.5％的股份向機構投資者配售，7.5％的股份向普通投資者公開發售。初步定價在每股發行區間4.50港元至6.00港元。計劃集資規模為11.6億至15.46億美元。此次募集金額將全部用于補充資本金。

12月1日，全國社保基金出售其所持的約1.86億股份，這使得重慶農商行招股數增加至21.86億股。集資規模達到12.69億至16.92億美元。

重慶農商行的上市，也意味著停滯三年的地方性商業銀行上市再次開啟。

港股第一單

參加路演的人士對《財經》記者表示，路演現場外資機構投資者比中資機構更感興趣，因為他們并不太在意農商行的概念，而是把重慶農商行當作普通銀行股。他們更看好中國宏觀經濟增長與西部大開發的概念，西部概念及其蘊含的高增長性成為承銷商講述投資故事的重點。

重慶農商行已計劃引入四名海外基石投資者，其中阿布扎比皇室家族旗下投資公司Nexus Capital認購1億美元；惠理基金認購8000萬美元；香港富豪鄭裕彤旗下的周大福以及臺灣富邦金控分別認購3000萬美元。

重慶農商行成立于2008年6月27日，在原重慶市農信社、農村合作銀行基礎上組建，目前資本金為70億元，規模為全國首位。股東主要為重慶國資背景企業。渝富資產經營管理有限公司是其最大股東，持股10％。

該行資產規模、存款規模以及貸款規模僅次于北京農村商業銀行及上海農村商業銀行，位列全國第三。

截至2010年6月30日，重慶農商行的總資產為人民幣2616億元，存款總額為人民幣1854億元，貸款總額為人民幣1145億元，凈利潤為人民幣16.6億元。

高速增長性成為了重慶農商行赴港上市投資故事的另一亮點，重慶農商行預計，其今年全年盈利將不少于29.5億元人民幣，較去年增長超過50％。而高達27％的凈資產收益率似乎更加說明其具備較強的盈利能力。

然而，高企的不良資產率及較低的撥備覆蓋率仍凸顯其較弱的抗風險能力，這也是投資者們更為關注的部分。

“農業概念及高增長概念并不重要，關鍵還是看資產質量。”分析人士告訴《財經》記者。

截至2010年6月30日，重慶農商行資本充足比率為10.5％，核心資本充足比率為8.84％，低于行業平均水平。截至2009年末重慶農商行不良資產率為3.9％，撥備覆蓋率為126.7％，遠低于行業同期平均值155％。

一位重慶方面的人士表示，重慶市政府與香港的密切關系，以及重慶想成為西部金融領先者的決心，是重慶農商行上市的最大動力。加上成立時間不滿三年不符合A股上市相關規定，赴港上市就成為其可行之選。

一位承銷商人士向《財經》記者表示，推動重慶農商行香港上市，重慶市政府作用非常大。

在2010年重慶市金融工作會議上，重慶市市長黃奇帆把2010年稱為重慶打造“長江上游金融中心”的關鍵一年。推動重慶農商行H股上市以及重慶銀行A股上市也成為了重中之重。

重慶農商行的主承銷商摩根士丹利的分析報告認為，重慶農商行合理估值介乎370億－480億元人民幣，相當于2010年市凈率（PB）1.74倍－2.29倍。另有香港券商分析人士認為，重慶農商行PB應為1.65倍到1.96倍，高于目前香港市場中小銀行的平均市賬率。

不過，近日港股市場的大幅波動以及愛爾蘭危機導致的國際股市低迷為重慶農商行后市平添幾分不確定性。重慶農商行的一位承銷人士對此表示憂慮，但仍稱其發行不成問題。

而有投資者認為，選擇在各基金進行結算的年底，時間點顯得頗為尷尬。

此前，多家內地公司赴港IPO已經暫緩。藍星安迪蘇（01095.HK）11月24日晚公告稱，由于市場反映欠佳，正式決定暫緩上市計劃。

另有分析人士認為，動蕩的港股市場對重慶農商行上市后表現影響并不大，年底港股大跌可能性較小，時間窗口比較合適。

A股艱難排隊

與重慶農商行順利的赴港上市相對應，當地更早提出上市計劃的重慶銀行，因為A股市場對地方性銀行IPO尚未完全打開，依然處于苦苦排隊的狀態。

與重慶銀行相似，目前亦有多家地方性商業銀行向證監會提交上市申請，并在證監會發審委排隊，等候放行。多方消息證實，杭州銀行、重慶銀行、張家港農商行、東莞銀行等位于排隊名單前列。

一位接近監管機構的人士表示，由于重慶農商行在港上市，短時間內不可能給重慶兩個上市指標，因此重慶銀行上市即便在明年實現，也可能會排名靠后。

據《財經》記者了解，此前重慶市政府方面曾有意安排重慶銀行在H股上市，但重慶銀行方面認為H股股價過低，放棄了赴港上市計劃。

重慶銀行高管告訴《財經》記者，重慶銀行已為達到上市標準而做了多項準備工作。通過2003年、2005年、2006年三次增資擴股，資本金由最初的3億元增至20億元。經過幾輪不良資產剝離，重慶銀行2009年底實現凈利潤8.76億元。同時引入香港大新銀行作為其戰略投資者，參股20％。

重慶銀行2009年4月30日召開的2008年度股東大會，通過了A股上市議案，計劃2010年上半年登陸A股市場，發行不超過7.705億股。然而由于政策障礙，上市遲遲未能實現，重慶銀行不得不在2010年5月召開股東大會，延長上市方案有效期一年。

杭州銀行屬于第一批啟動上市議程的地方性商業銀行，早在2005年、2006年便連續引入澳洲聯邦銀行及亞洲開發銀行作為其戰略投資者，并于2007年提出上市申請。

杭州銀行今年上半年實現凈利潤9.2億元，同比增加36％，不良貸款率0.79％，撥備覆蓋率184.55％，均處于同類銀行領先水平。

而相比于三家已上市的地方性商業銀行寧波銀行、南京銀行、北京銀行去年每股收益的0.58元、0.84元、0.9元，杭州銀行1.00元的每股收益更為突出。

張家港農村商業銀行是第一家進入上市輔導期的農村商業銀行。在完成定向增發增加法人股占比以達到上市標準后，張家港農商行選擇東吳證券作為其保薦人，并于2007年底提交上市申請。

而出于支持農村金融的原因，監管當局也對張家港農商行上市持積極態度。中國銀監會合作部主任臧景范在出席2007年中國農村金融論壇時透露，張家港農商行的資質和各項指標已經得到銀監會的認可。如果一切順利將成為國內首個農村金融機構成功上市的案例。

同年，銀監會副主席蔣定之曾到張家港農商行調研，并提出要扎實穩妥推進農村商業銀行上市。

根植于蘇南的張家港農商行是小而精的典范，截至2009年末，張家港農商行總資產325億元，凈利潤5.2億元，其資產質量已超過了部分城市商業銀行。

而東莞銀行作為地級市商業銀行，在2007年也曾通過上市方案，計劃發行數量不超過5.456億股。

2008年東莞市商業銀行開始接受高盛高華證券上市輔導。隨后又完成了更名、跨區等一系列舉動，為上市走出了最基本的第一步。

前述接近監管機構的人士表示，由于今年銀行融資額度量較大，出于減少A股市場壓力的考慮，監管部門不愿再批銀行股IPO。“最快可能明年上半年就會有獲批的銀行。”

國泰君安銀行業分析師伍永剛向《財經》記者表示，A股市場銀行股估值均偏低，用長遠的眼光來看，銀行股慢慢進行一個估值修復的話，明年才會有一個比較好的機會。

不能上市融資使地方性商業銀行不得不另辟蹊徑。杭州銀行選擇通過私募等方式擴充資本金。

“本來上市并不需要私募融資，可是公募政策阻礙，可選擴充資本金方式余地少，所以只好選擇次級債、私募擴大資本，畢竟資本金壓力對于銀行都大。”杭州銀行高管告訴記者。

政策障礙已除

實際上，自城商行上市以來股權問題一直是大眾關注的焦點。這也成為阻攔其上市最大障礙。

2007年，南京銀行、寧波銀行、北京銀行率先登錄A股，卻引來了眾多非議。寧波銀行高管持股導致的上市后的巨大財富效應引起社會關注，北京銀行亦有上千名“娃娃股東”出現，城商行自然人股東不透明，都曾引起社會不滿。隨后，銀監會、證監會先后停止了股權變更審批以及城商行上市審批。

大量員工持股及股權分散是地方性商業銀行的歷史遺留產物。地方性商業銀行多建立在合并的區域性金融組織基礎上，城商行多為合并當地城市信用社而來，而農商行則多為合并當地農村合作社，股權結構復雜而分散。

“城商行員工持股問題很復雜。那時找不到資本金，只有通過股權激勵方式補充資本金。很多員工持股是歷史條件下的風險投資，實際上也是我們尋求資本金的一個不得已的做法。”某城商行人士告訴《財經》記者。

為限制城商行上市造成過大的個人財富增長影響，財政部聯合一行三會今年8月聯合《關于規范金融企業內部職工持股的通知》（下稱97號文），進一步明確金融企業內部職工持股的數量和比例。公開發行新股后內部職工持股比例不得超過總股本的10％，單一職工持股數量不得超過總股本的1‰或50萬股。相關金融企業高管和個人應承諾金融企業上市之日期，股份轉讓鎖定期不得低于三年，持股鎖定期滿后，每年可出售股份不得超過持股總數的15％，五年內不得超過持股總數的50％。

97號文的出臺，明確了員工持股比例，有效控制了高管造富效應，被認為是監管部門有意放行城商行上市的信號。

另一方面，根據2006年新《公司法》，股份公司發起人不應多于200人。這也被視為橫亙在自然人股東均大幅超過200人的地方性商業銀行上市道路上的難題。

在2007年，南京銀行、寧波銀行、北京銀行等自然人股東超過此限，均通過特批準許上市。但實際上，這條特批之路從未被堵死。

據《財經》記者了解，證券監管部門內部說法是，凡是城商行上市，依據“新老劃斷”。2006年以前成立的城商行，股東人數即使在200人以上，也可以酌情考慮上市。

“在制定97號文時財政部曾考慮正式列入200人‘新老劃斷’的規定，但隨后也放棄了，還是按照以前的形式處理。”一位監管機構人士告訴記者。

“這也就是很多城商行自然人股東超過限制仍然談上市的原因。”該人士說。

積弊仍存

盡管員工持股及200人股東問題已不是障礙，但地方性商業銀行在清理股權時仍面臨諸多難題，這也成為阻攔大多數地方性商業銀行上市之路的絆腳石。

“自然人股東雖然數量不成問題，但是能清理還是需要清理。”一位投行人士告訴記者，“現在的關鍵在于清理中存在很多問題。”

證監會《首次公開發行股票并上市管理辦法》要求發行人必須股權清晰，歷次股權變動必須合法合規真實有效。這對于歷史背景復雜、股權變更頻繁的地方性商業銀行來說，仍是一項較嚴格的要求。

在股權清理過程中，也出現了違法清理的現象。某知情人士告訴記者，“在地方銀行清理股權的過程中，出現了通過做賬面股東等手段，實際股東人數并沒有得到有效的清理的現象。”

另外，要將單個員工持股以及員工總體持股數降低，必然涉及股權的強行轉讓，部分城市商業銀行在股權清理過程中出現自然人股東不甘退出，銀行強制清退的矛盾。

而股權出資不實、歷次股權變動合法有效性也是地方性商業銀行清理股權時面臨的重要問題。

此前被視為上市大熱門的上海銀行，盡管已經內部通過上市議案，擬發行至多12億股A股。但其在上市路上并不領先，清理股權成為阻礙上海銀行上市步伐的最大原因。

接近上海市金融監管機構的人士告訴《財經》記者，上海銀行目前還在處理內部股權問題階段，很多原有股東出資需要做實，而股東身份也需要厘清，避免再現上一次城商行上市時的混亂局面。“只有這些問題處理完后才能上報證監會。”

另外，地方性商業銀行的政府色彩也依然濃厚，盡管部分地方性商業銀行積極引入戰略投資者，然而大部分地方性商業銀行地方國有股東仍然占比過高，內控問題和公司治理不完善依然明顯突出。

除了股權問題外，地方性商業銀行仍存諸多局限性。

目前，中國136家城市商業銀行業務規模及資產質量分化嚴重。部分城商行資產規模已接近甚至超過了小型股份制商業銀行。以北京銀行為例，其逾5000億元的資產規模已遠超渤海銀行、浙商銀行、恒豐這3家小型股份制銀行。這些大型城市商業銀行盈利水平較高，抗風險能力較強，公司治理結構完善，已和股份制銀行實無區別。

然而，大部分中小城商行條件并不成熟。首先表現在較低的盈利能力，大部分城市商業銀行難以擺脫主要依靠單一的息差盈利方式。在大行中間收入占比越來越高的情況下，城市商業銀行依然主要依靠粗放的息差收入。

另外，城市商業銀行風險控制能力依然薄弱，在風險管理、制度建設等問題上仍與大中型銀行有差距。

而目前大多數城市商業銀行都在進行跨區域經營的擴張，然而脫離了本地客戶業務、地方政府扶持等資源優勢，擴張風險也不容忽視。

前述監管機構人士認為：“盡管城商行的規模增長是他們短期內的發展重點，然而更深層的問題是整個制度、經營機制、管理的一個變革，這方面沒跟上來，未來就會沒飯吃。現在拼命的擴張，未來很可能出現一大批不良貸款。”

相比城商行，多數農商行的上市道路還更加遙遠，農商行在產權歸屬、股權結構、公司治理等問題上仍有明顯差距。而較高的不良貸款率及較弱的盈利能力，也使監管層對農商行上市持更為謹慎的態度。“農商行現在更多的還是在布點布局階段。”中信證券投行人士告訴記者。

篇5

嘉賓：大連市大雷物流總經理　劉大雷

大連百特行銷服務有限公司總經理　馬青

保定新杰出商貿有限公司總經理　雷俊杰

很多經銷商都在探討出路問題，這是因為，大家發現經銷商的角色已經逐漸模糊，甚至于被上下游所替代。隨著終端渠道的拓展和細分，傳統經銷商的職能定位也發生了改變，這時候就需要經銷商能夠順勢而為，尋找到新的盈利方向，在眾多的轉型探索中，第三方物流，終端連鎖等形式浮出水面，引起了大家的關注。今天，我們的《超商面對面》欄目請到了三個食品行業的超級經銷商，讓他們來談一談對經銷商轉型方向的看法。

大家都打破規則，甚至在創造自己的規則，只有經銷商還在給自己畫圈。因此，尋求轉型，及時適應游戲規則，甚至創造自己的游戲規則就顯得非常重要。

渠道變革引發轉型思考

阿龍：經銷商往往是被動的，即使轉型也是受迫于經營環境的變化，那么，嘉賓對于經銷商目前面對的經營環境是如何看待的？

雷俊杰：總體來說，經銷商面臨的是上擠下壓的經營環境，上有企業的合并重組，很多規模化企業開始將渠道下沉，直接操作終端，這就搶占了經銷商的很大一部分分銷和物流職能；下有賣場的迅猛發展和終端連鎖的崛起，這導致生產商開始依賴零售商，再次壓縮了經銷商的空間。如果說九十年代的經銷商是"由合到分"的話，那么今天的經銷商已經走到了"由分到合"的階段。

劉大雷：我認為，經銷商目前面臨的問題不僅僅是外部環境的變化，更多是在自身發展中沒有突破常規觀念，按老套路出牌，一直在適應別人的游戲規則，到頭來商業改變規則了，你立刻就會被淘汰。拿"竄貨"這個詞來說，我覺得它就不是很科學，商業原本就是鼓勵競爭，鼓勵能力最大化發揮的，你平白無故用一個"竄貨"來限制有實力的經銷商發展，這就出現問題了。

如果真要遵循"竄貨"規則的話，那大賣場就不該連鎖化發展，它這不算竄貨嗎？沃爾瑪、家樂福開遍了全球，它就是最大的竄貨商，擾亂了區域賣場的發展，肯德基、麥當勞也在擾亂區域餐飲連鎖的發展。所以說，大家都打破規則，甚至在創造自己的規則，只有經銷商還在給自己畫圈，繼續尋找、搬貨送貨、循規蹈矩……就像跑步一樣，大家都跑直線了，你還沿著跑道跑圈，不被淘汰都說不過去。因此，尋求轉型，及時適應游戲規則，甚至創造自己的游戲規則就顯得非常重要。

隨著賣場系統的發展，它們越來越要求簡單化，配送客戶越少，程序越簡單，對賣場來說成本也就越低。商業環境要求經銷商必須聯合配送，或者有專業的第三方物流機構出現。

第三方物流蓄勢待發

阿龍：現在有很多經銷商在探討"物流"這個話題，我也接觸到不少轉向物流商的朋友，大家認為，物流的前景廣闊。最關鍵的是，物流是現在經銷商最頭疼的問題。各位嘉賓怎么看待向物流商的轉型？

雷俊杰：說白了，物流商就是整合分散的物流資源（集中倉儲物流配送）。經銷商發展的目標是盡量把自己做的完善，倉庫、車隊都要有，但是這種麻雀雖小、五臟俱全的經營模式已經不適應現在商業環境的要求，甚至由于成本較高，嚴重影響到經銷商的發展。

這時候，經銷商可以嘗試整合分散的物流資源，建立集中快消品專業倉儲機構和物流配送機構，通過統一倉儲管理和統一的物流管理來節省成本。濟南供應商商會創建的"縱英物流"就是這樣的方式，不過他們是以聯合的形式來組成的，將成員的配送車輛集中到一起管理，而配送對象也多為各成員的產品，還沒有跳出這個圈子以外。

劉大雷：隨著賣場系統的發展，它們越來越要求簡單化，配送客戶越少，程序越簡單，對賣場來說成本也就越低。在這種情況下，賣場就會不自覺的扶持一些大的經銷商，或者說是商業環境要求經銷商必須聯合配送，甚至于大的經銷商將小的吞并掉，這是必然趨勢。所以如果能有專業的物流團隊來負責配送，那么賣場也更愿意接受，對經銷商來說成本也就更低。

我們現在的大雷物流就在向這方面發展，除大連以外，還在長春、沈陽、哈爾濱、青島開了分公司，負責當地賣場渠道的配送。現在大雷物流主要還是以配送自己的產品為主，逐步會接其他廠家和經銷商的產品，都在摸索中。不過這里面有一個問題存在，做物流對硬件要求很高，單個經銷商要尋求這方面發展需要有一定實力，而對于聯合體形式的物流團隊來說，配送自己的產品當然是初期目標，但是在發展過程中就面臨兩個選擇，要么增加成員，擴大產品和配送規模，要么轉向第三方物流。

馬青：今年，我們公司在重點打造自己的第三方食品物流，區域覆蓋東三省。和別人不一樣的地方是，我們把這個物流公司單獨拿了出來，注冊了一個新公司，做專業的第三方物流，我覺得這是未來的一個趨勢。因為隨著競爭的加劇，很多廠家在直接對話終端，需要有專業的物流公司，另外，中小型經銷商因為規模限制，自己做配送成本過高，這時候他們對專業物流公司也有要求。

拿統一來舉例，以前他們在操作大連市場的時候只能找到普通的大物流公司，這些公司弊端在于，它們只負責送到當地城市，具體到哪家門店，如何鋪貨都不管。現在我們的第三方物流公司就在做這樣的專業工作，我們能把產品鋪到指定門店，鋪貨上架，甚至理貨都可以負責，這對廠家就有很大吸引力。所以今年統一與我們的物流公司合作，把大連市場的配送業務包給我們來做。

對于第三方物流公司，我們初步定的業務范圍包括：倉儲管理，物流配送，賣場理貨服務等。現在我們的物流公司有上萬平米的倉儲中心，數量龐大的配送車輛，除廠家之外，中小型經銷商可以在這里租庫房，由我們統一管理，然后根據客戶要求來安排配送流程。至于賣場理貨，目前還屬于贈送的服務，我打算過一段時間，把服務項目也拿出來，再成立一個為食品經銷商做服務的公司，包括終端的各種服務項目。

地級城市的潛力巨大，正處在連鎖機構的品牌創立階段，換句話說，縣級以下零售業是唯一的處女地。

多種轉型模式的探索

阿龍：除了物流商，還有其他轉型的方向嗎？剛才劉大雷總經理說到要改變游戲規則，那么，新的游戲方式都有哪些？

雷俊杰：我總結有以下幾種游戲方式，不代表全部，但是可以給經銷商朋友做一個參考。第一種是整合分散的經銷商資源（成立大型的銷售集團）。規模較小的經銷商在操作市場時很難賺到更多的利潤，盡管手里有一定的資源，但往往受規模限制，做起來操心費力。這時候倒不如與同行合作，通過合股、結盟、聯營等方式來組建一個大型商貿公司，這樣既可以樹立在廠家和終端之間不可或缺的地位，也可以保證每個成員的盈利。

第二種是整合不透明的商業信息（b2b電子商務的應用）。當前競爭的實質是信息的競爭，終端客戶、經銷商、廠家之間往往信息相對不透明，造成在合作過程中的諸多問題出現，因此，溝通便成為三方都迫切需要的環節。試想，可以顛覆傳統的市場認知，邀請客戶、經銷商、廠家都在一個透明的地方見面交流，請流通的三個節點都使用統一標準的某種方式溝通，建立一個現代商務的電子平臺前景廣闊。

第三種是整合分散的終端資源（組建連鎖經營企業）。地級城市的潛力巨大，正處在連鎖機構的品牌創立階段，換句話說，縣級以下零售業是唯一的處女地。在地級城市建立實體的連鎖機構是值得經銷商思考的一個方式，在這個基礎上，縣級以下市場可以建立虛擬的連鎖機構，同樣潛力巨大。

篇6

為避免國內經濟受到美國次級抵押貸款引發了全球的金融危機的直接沖擊，我國采取了較為寬松的貨幣政策，社會信用總額擴展迅速，各家商業銀行積極擴大信貸規模，積極發放信貸。當然隨著寬松貨幣政策的實施，這也造成了我國市場流動性泛濫，CPI指數一直保持高位，引起社會對通脹的擔憂。為控制經濟過熱，央行通過準備金手段收緊流動性，并采取了信貸規模窗口指導，限制商業銀行的信貸投放。

由于歷史及體制原因，我國商業銀行的利差收入在總收入的占比非常高。根據2011年各上市商業銀行公布的2011年上半年財務報表顯示，各家上市商業銀行利息收入占比仍然很高，基本保持在2/3以上。而隨著我國資本市場的發展和利率市場化的逐步推進，我國間接融資總額減少和存貸款利差的縮小，都會導致以利差收入為主的國內商業銀行在盈利方面面臨著重大考驗。

中間業務是指銀行不需動用自己的資金，依托業務、技術、機構、信譽和人才等優勢，以中間人的身份客戶承辦收付和其他委托事項，提供各種金融服務并據以收取手續費的業務，各家商業銀行日益加強了對中間業務的重視程度。而在中間業務中，投資銀行業務扮演者越來越重要的角色。

而一般來說，投資銀行是商業銀行利用自身人才、資源、技術等優勢，為客戶提供財務咨詢、投融資決策的服務。這也是國內商業銀行在分業經營體制下，嘗試開展的新型業務，目前除了尚不能開展交易所市場的證券承銷（IPO）、經紀和交易等券商類業務外，已涉及銀行間市場承銷經紀與交易、重組并購、財務顧問、結構化融資與銀團貸款、資產證券化、資產管理、投融資顧問等多數投資銀行業務。近年來，隨著企業直接融資規模的擴大，投資銀行業務已成為商業銀行拓展中間業務的重要領域。

深圳作為一個改革開放的窗口，其金融總量一直保持在國內大中城市的前列，金融各行業發展勢頭非常良好，金融市場交易活躍，而且金融資產質量和效益不斷提高。而××銀行深圳分行作為××銀行總行的直屬分行，一直堅持改革創新，努力改進服務、調整資產負債結構，并加強業務風險管理。

一、以××銀行深圳分行為例，我國商業銀行投資銀行業務發展現狀

商業銀行主要中間業務包括結算業務、投資銀行、理財業務、業務、外匯業務、銀行卡、擔保業務、電子銀行、托管業務、養老金、憑證工本費等十幾項，因各行所處經濟環境、客戶特點等不同，各行的中間業務的不同項目的比重有所不同。

2011年根據該行具體特點和授權，深圳××行的投資銀行業務包括如下兩大類：一類是基礎類投行業務，包括常年財務顧問、信息一點通、評級顧問、資信服務、一般投融資顧問等；另一類是品牌類投行業務，包括了私募股權投資基金（PE主理業務）、短融、中票、并購重組、理財委托貸款、財產收益權理財業務、股票收益權理財業務等。

為協調和統籌該行投資銀行業務發展，分行下轄投行部，負責全分行投資銀行業務的拓展、業務指導、輔助審查、協調各單位等職能。

在2011年，該行投行業務收入占比在所有業務板塊中排名第一位。而在投行業務收入中，基礎類投行業務占比47%、理財推薦類29%、股權融資14%、并購重組5%、其他5%。

盡管投行業務發展勢頭良好，但是轄屬各支行投行業務發展仍存在較大差異，存在發展不平衡的問題，其中收入金額前兩名支行的投行收入占全部支行收入的30%，前七名支行的投行收入占全部支行收入的60%，而且仍有部分支行未發生任何投行業務。

該行投行部人員不超過15人，負責全行28個一級支行、120多個二級支行的業務指導和營銷推動。

二、當前投行業務發展過程中的問題

（一）投行業務尤其是基礎類投行業務基本上由銀行資產業務轉化而來，往往無切實有效的投行服務

一般情況下，銀行提供的投行業務尤其是基礎類投行業務大部分是由銀行貸款業務所轉化或帶來的，主要方式是將貸款綜合收益率與貸款利息的差額部分作為投行中間業務收取。比如審批一筆貸款3億元，5年期，綜合收益率（即客戶支付的總成本）為同期同檔次利率上浮30%，但是在簽訂的借款合同上的貸款利率僅為同期同檔次利率上浮10%，那么綜合收益率和貸款利率的差額部分往往可以納入投行中間業務予以收取，盡管2012年2月份國家出臺規定，要求銀行表內貸款不能附加收費，但是銀行往往通過其他渠道予以解決。

這樣就造成了部分投行中間業務的收取并非獨立的，而這些投行業務既不是獨立的服務項目，也沒有相關服務方案，更沒有真實提供任何投行服務。

（二）投行業務設置較為簡單，無創新權限，個性化服務不足

一般情況下，為控制風險，各商業銀行的投行部門的產品設計及其創新權限僅限于總行，并沒有轉授權至一級分行或直屬分行，所以其提供的服務品種大部分為標準化服務，業務設置非常簡單，各省行或直屬行只需要按照總行的設計成果予以營銷即可，如果有需要變通的，往往需要與總行相關部門進行溝通，這樣不可避免的出現溝通效率很差的問題。

另外，由于是標準化服務，所以其很多產品無法針對客戶個性化特點來制定個性化服務，以滿足客戶需要。

（三）投行業務授權不足，人員配備捉襟見肘

根據現有授權，分行僅有辦理業務的職能，而無相應審批職能。幾乎所有業務均需要分行乃至總行相關部門的審批。

以××銀行深圳分行為例，該分行共有28個一級支行，轄屬120多個二級支行網點，而投行部所有員工總共不超過15個（含總經理及內務工作人員），而由于投行業務種類較為分散，而且需要與總分行的各部門進行溝通，工作較為繁雜，人力不足勢必影響業務的辦理，也已經成為制約投行業務發展的重要因素。

三、發展商業銀行投資銀行業務的發展思路

（一）銀行應提供切實有用的投行服務，以基礎類投行業務為切入點，鞏固和競爭優質信貸客戶

我國商業銀行應提高業務創新意識，并積極采用個性化服務，為企業提供真實有用的投資銀行服務，并使得該服務能對客戶帶來好處。

我國商業銀行應依托客戶、信息及渠道優勢，大力發展基礎類投行業務，比如信息類服務，財務顧問等等。

信貸客戶方面，應繼續挖掘信貸客戶資源，尤其是要認真思考服務的內容、效果等因素，切實提供滿足客戶需要的投行業務。

各行不要僅限于銀行自身的信貸資源，而應該充分挖掘所有客戶的需求，利用自身優勢，為客戶尤其是無貸戶提供有用的信息資訊或服務。

根據現階段信貸規模偏緊的特點，投行部門也應該以此為契機，配合分行貸款規模資源的經營思路，通過提供相應的投行服務適當提高該行融資服務的議價能力，并降低貸款被他行置換的可能性。

（二）持續創新、打造品牌投行業務，深化公司與投行業務互動發展

該行品牌類業務包括包括了私募股權投資基金（PE主理業務）、短融、中票、并購重組、理財委托貸款、財產收益權理財業務、股票收益權理財業務等等業務，在當今信貸緊縮，客戶融資需求不能通過信貸渠道有效解決的情況下，重點做好相應投行業務，真正有效的拓寬企業融資渠道。例如對于有授信額度但是無規模可放的情況，積極采取理財委托貸款予以解決融資規模；對于擁有能帶來現金流或收益的資產的客戶，可以通過投行部門的設計，將表內貸款業務包裝成財產收益權或股票收益權理財業務；對于暫時無有效資產或有效擔保、但發展前景非常好的企業，可通過股權投資基金主理銀行業務或股權融資等方式加以解決，等等。

再例如，現階段隨著我國經濟結構調整、產業升級、企業走出去步伐的加快，越來越多的優秀企業通過并購實現跨越式增長，國內和跨境并購市場發展迅猛。據不完全統計，我國并購市場已披露案例的交易完成規模從2006年的1434.8億元上升至2010年的6921.52億元，市場的迅猛發展為商業銀行并購重組顧問業務提供了良好發展機遇。各行要認清形勢，大力發展該項投行業務。

在實際工作中要充分發揮投行業務的先導作用，首先通過投行業務可以階段性滿足客戶融資需求，為銀行公司業務的后續營銷打好基礎。而且可以在業務辦理過程中，主動將其他基礎類投行業務加以運用，并在充分了解信貸政策和信貸規模情況的基礎上，實現投行業務和公司業務的良性互動。

（三）加強投行團隊建設，實現投行營銷模式轉型

首先應持續加強投行團隊建設，可以通過增加人員或者發動支行人員積極參加資格認證，尤其要引導擁有企業理財師資格的人員積極投入到分支行投行業務的營銷和辦理工作中。以XX銀行深圳分行為例，已經擁有48名一級企業理財師、8名二級企業理財師和9名高級企業理財師，但是大都是其他崗位的員工，該行應從中挖掘優秀人員充實到投行服務團隊中，或者引導他們在自身崗位上適當履行投行業務的營銷和辦理職責。

同時應該在實際工作中做好投行業務和產品的培訓和宣傳力度，通過多種方式和渠道提高投行業務從業人員的營銷意識和服務能力，確保投行業務持續健康發展和再創佳績。

（四）加強引導和監管，防范投行業務辦理過程中出現的風險

投行業務是目前商業銀行發展最快、創新最為活躍的業務，也是監管機構、社會各界關注的焦點之一。所以各商業銀行應切實按照國家有關規范商業銀行不規范經營的規定執行，認真處理好投行業務收入增長迅速與規范經營的關系，認真落實“依法合規、服務匹配、協議完備、客戶自愿”的原則，尤其是要保證收費與服務相匹配，讓客戶覺得物有所值，堅決杜絕只收費不提供服務的行為。

業務辦理中要認真落實各種要求，認真做到每筆業務有方案、每個方案有項目、每個項目有內容、每項服務有記錄。

終上所述，盡管現在我國商業銀行投資銀行業務發展較為迅速，但是也存在很多的問題，但是只要監管部門、商業銀行、客戶三方共同做好協調，一定會將該業務發展的更好。

參考文獻：

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[8]李麗艷：我國國有商業銀行拓展投資銀行業務的策略選擇.北方經貿;2004年09期

篇7

但是，哪里是我們新年中的財源？哪些是值得我們一年中都需要保持關注和投入的熱點？這需要分析，需要預測。也只有這樣，才能把“恭喜發財”落到實處。

歲末年初，同樣是預測的高峰期。

世界宏觀經濟預測、國民經濟預測、行業景氣預測……專家學者們為天下事殫精竭慮。而我們，還需要一個更微觀的預測，那就是以單個的人或家庭為邏輯的起點，預測我們的來年。于是，就有了我們“2005搜財記”，就有了我們精心打造的“錢經搜索器”。

用理財的觀點看世界，真正的財源隱藏在產品的細節中。

理財產品，在財富運動日常化、平民化的趨勢中，扮演著第一重要的角色。因為有了理財產品，我們的創富行動不再是20年前破釜沉舟、背水一戰的英雄行為；因為有了理財產品，我們才可以通過持續、日常的行為，分享到中國經濟高速增長的財富。

在“錢經搜索器”的第一大部分，我們搜索的目標是各類理財產品，而我們輸入的關鍵詞，是“風險和收益”。

就像供給和需求是整個經濟學的核心一樣，風險和收益是理財的核心。我們每個人，自覺不自覺都是風險的偏好者或厭惡者，而在任何理財產品的背后，都存在著風險和收益的不同比率。在2005年，因為宏觀經濟的走勢，因為理財市場的變化，每種產品的風險和收益的比率將發生新的變化。如果您是風險的偏好者，那么您可以找到高風險、高收益的產品，如回購不良資產、金融衍生品交易；如果您是風險厭惡者，您則可以在低風險產品上用足您一年的工夫，照樣也會有所收益。

進入我們“搜索器”的產品，主要是金融類的產品。因為我們更經常的理財行為，與理財金融產品息息相關，至于實業投資、收藏等，則屬于更加寬泛的理財，為了讓我們的目標更集中，它們都未進入我們“搜索器”的視野。

個人理財，同時意味著人生態度的選擇。您是工作狂，還是一位享樂主義者，這對您的理財行為有著決定性的意義。因此，針對不同的人生態度，我們搜索出不同的與之相匹配的財源。這就是“錢經搜索器”的第二大部分。

存在決定意識。在2005年，您有多少財可以打理，這是個人理財的經濟基礎。理財，不是富人的專利，同時，我們也不認同揪著自己的頭發離開地球的理財空想。必須承認，現實的可支配收入才是您可理之財的基礎。為不同的收入人群在現實可行的區域中尋找財源，提出理財建議和規劃，這就構成了“錢經搜索器”第三大搜索目標。

理財，是一個產品“保鮮期”很短的市場，理財產品的推廣和銷售期大多在30天之內。因此，我們的搜索集中于類別，而不是未來某個時間點上的某個產品――這是任何機構或個人都無法做到的。而對每個理財新品的追蹤和分析，則是《錢經》雜志每期該做的工作。

“錢經搜索器”，第一次以個人理財為核心進行市場預測。預測，意味著風險，更何況是在創新迭出、競爭激烈的個人金融市場。為了降低風險――增大預測的準確性，我們邀請有長期金融從業經驗的人士成為“錢經搜索器”的操盤手。我們希望這種種努力，都能化作錢經人的“恭喜發財”，一句實實在在的新年賀語。

收益?風險不確定的美好

2005年，中國的宏觀經濟將承繼2004年諸多未盡的懸疑，在它的影響下，各種資產的價格也會處于微妙的博弈之中。對于初涉理財的中國百姓來說，新的一年充滿了不確定性。

我們都愛收益，越高越幸福，但理智的理財者從來不會忽略如影相隨的風險。不過，金融市場上，機會和風險，實際上沒有明顯的界限――僅僅取決于投資人對于自己需求的清醒認識。

你更愛風險的刺激，還是收益的穩定？多大的風險讓你寢食難安或家庭不和？多大的收益令你變得癲狂而消化不良？讓我們根據自己的目標，在收益和風險之間尋找具備個性平衡的理財產品，讓不確定的2005年成為美好的一年。

目標：承擔零風險

對于極度穩健的理財者而言，資產損失的風險僅僅來自于通貨膨脹。但是，偏偏2005年，中國經濟依然有可能在通貨膨脹的陰影之下；連中國央行行長都在擔憂，原材料的價格上漲很可能在2005年上半年轉移到消費品上。因此，追求“零風險”的人們，2005年也不可以掉以輕心了。

好在2004年的負利率已經教會金融機構注意到在金融產品的開發中補償可能的通貨膨脹損失；而且由于很多人在2004年淪為所謂的“負翁”，以及就業市場依然供過于求造成的工資水平增長緩慢，“零風險"理財人群將在2005年有所擴大，也促使金融機構創新開發出更多可提供的保值性產品。

推薦之一：憑證式浮息國債

近幾年，買國債已經成為老百姓主要理財手段之一，原因其實很簡單，就是本金安全和利息收入有保證。畢竟國債是金融產品里安全系數最高的，享有“金邊債券”的美稱。

憑證式國債自1994年開始發行，以“國債收款憑證”記錄債權，從投資者購買之日起開始計息，可以記名，可以掛失，可提前兌取，但不能上市流通；名義上利率與同期銀行存款利率相當，但由于購買國債可以免繳20%的利息稅，實際上這20%也就成為高于銀行存款收益部分。同時，國債期限越長，超出同期銀行存款的利差越大，對于那些保守的投資人來說，無疑是一個省心省力的選擇。

2005年這一老產品將有新亮點。據了解，憑證式國債市場正醞釀著"換裝"，相關部門已在考慮將長期國債的利率改為浮動利率，或者是把利率與物價掛鉤。浮動利率國債的票面利率隨市場利率的變化而浮動，付息利率為付息期起息日當日相同期限市場利率加固定利差確定。

2005年，憑證式浮息債券一旦出爐，極有可能再次出現大街小巷排隊買國債的場面。

推薦之二：遞增的養老年金

要抵御通貨膨脹的影響，購買遞增年金是一個不錯的辦法。目前各大保險公司都有自己的遞增型養老年金，即保險公司首年按一定標準向被保險人支付養老年金，以后每年年金領取標準按首年領取標準的5%～6%的水平遞增。不難看出，這樣的一個增幅對于溫和的通貨膨脹來說是一個不錯的防范選擇。

從另一個角度來說，保費是保險公司分幾十年逐漸收取的，并不需要立即支付所有的保費。因此，即使出現預料外的通貨膨脹，所繳保費的相對價值實際上是越來越便宜，再加上一些險種采取的保額逐年遞增或養老金逐年遞增的方法，因此，在持續通貨膨脹預期下，給自己的身體健康和養老計劃作一個周詳的保險計劃，應該說對足了保守型理財人的胃口。

推薦之三：黃金現貨交易

黃金從來都是最佳的保值與避險工具。黃金可以對抗長期性的通貨膨脹和貨幣的貶值；而且在通常情況下，它與股市等投資工具是逆向運行的，即股市行情大幅上揚時，黃金的價格往往是下跌的，反之亦然。

對于那些保守的投資人來說，從純粹的投資角度出發，標金和純金幣是投資黃金的主要標的。但黃金并非萬能的投資工具。現在黃金生產成本呈下降趨勢，需求也相對穩定，從這個角度來看，金價的空間不會像想象得那么大，不可能有太多的超額利潤。

由于影響黃金價格走勢的因素很多，諸如國際政治、經濟、國際匯市、歐美主要國家的利率和貨幣政策、各國央行對黃金儲備的增減、黃金開采成本的升降、工業和飾品用金的增減等等，都會對國際市場上的黃金價格產生影響。正因為如此，個人黃金投資者對黃金價格的短期走勢是很難判斷的，所以對普通投資者而言，選擇一個相對低點介入，然后較長時間擁有，可能是一種既方便又省心的選擇，如果以股市里短線投機的心態和手法來炒作黃金，很可能難如人愿。

迷惑選項：定期存款

2004年年底，商業銀行資產負債極度不匹配的問題，即貸長存短，在宏觀調控，尤其是加息后，得到凸現，因此，可以預見，2005年，各行業銀行將加大定期存款的營銷力度。目前已經有銀行在推銷自己的人民幣理財業務中搭售定期存款的做法。

但是，任何一個理性的投資人都應該知道，在負利率的情況下，尤其是在隨時可能進一步加息的情況下，長期鎖定自己的存款收益率，是一件多么不明智的事情。

目標: 保住名義收益率

不是所有人都害怕通貨膨脹，有人就喜歡溫和的通貨膨脹，認為它預示著套利的空間。其實關于通貨膨脹，全世界都沒有一個固定的標準。國際上一般認為，1%以下是沒有通貨膨脹甚至被認為是通貨緊縮；1%～5%是溫和的通貨膨脹；超過5%是嚴重的通貨膨脹。

近些年來，社會零售物價指數穩步攀升，特別是家庭理財中的大項目――教育和醫療費用每年都在以兩位數的速度上漲，即不到七年的時間就會翻一番。而即便是3％～5%左右這樣溫和的通貨膨脹率，就可以在十八年內使個人財富縮水一半。但必須要有所心理準備的是，隨著中國經濟的持續增長，至少是溫和的通貨膨脹將有望伴隨大家走過二十年的時光。

因此，正視這個現實，并根據不同資產對于通貨膨脹反映時間的長短不同，從中套取超過通脹率的利差，不失為一個更加積極的選擇。當然，有收益就會有風險，如果你無論怎樣膽大，也至少希望保持住名義收益率的話，那么不妨嘗試下面的理財產品。

推薦之一：人民幣結構性存款

2004年年底，人民幣理財已經一浪高過一浪，而且理財的手法也逐漸走向多元化。目前，一年期年收益率已經達到2.9%，兩年期收益率為3.2%，均高于同期存款收益，投資范圍主要為銀行間債券市場和貨幣市場金融工具，包括無信用風險的國債、政策性金融債、央行票據等。

但既然是理財產品，按照國家法律規定，就不能夠承諾保底收益，更不能承諾固定收益，只能像信托一樣，有一個預期收益，即收益的風險應當由投資者自負。

推薦之二：貨幣市場基金

最近一段時期，在各類金融投資品種中，最吸引人眼球的當屬貨幣市場基金。貨幣市場基金之所以銷售火爆，與我國目前正處于“負利率”時期密不可分。特別是央行宣布加息后，基金公司針對人們普遍希望資本保值增值的心理，大量推出貨幣市場基金，成為投資人的“資金避風港”。

但是，隨著越來越多的貨幣市場基金的出現，在可供投資的金融產品缺乏的情況下，貨幣市場基金的盈利能力勢必下降，就像股市一直處于“熊市”導致股票型基金盈利下降一樣。這種潛在的問題很有可能在2005年顯現出來。

推薦之三：外匯存款

盡管人民幣存在升值壓力和升值的可能性，外幣存款在很多人的心中的吸引力有所下降，但是由于通貨膨脹的不確定性，實際上人民幣的未來走勢并不明朗，盲目的結匯未必是一個保值的良方。

相反，隨著中國央行宣布上調一年期美元利率上限的同時，還決定不再公布美元、歐元、日元、港元兩年期小額外幣存款利率上限，改由商業銀行自行確定并公布兩年期小額外幣存款利率，外幣存款的潛在收益可能還有所上升。

目前人民幣存款依然為負利率，而美元及其他國家貨幣利率還有進一步走高的可能，放開存款利率上限后，金融機構之間的競爭還將進一步使存款人受益。據了解，匯豐銀行兩年期美元存款利率已經比其他銀行高出0.0625個百分點，這是在國內居民存款首次出現利差。據估計，隨著外幣利率逐步市場化，美元以外其它幣種，未來兩年定存的差異還會更大。

推薦之四：記賬式國債

如果說，憑證式國債在規避風險方面具有優勢，那么交易所國債（記賬式國債）則在收益補償方面值得推薦。因為與憑證式國債相比，記賬式國債可上市交易，不僅轉讓方便而且價格隨行就市，有獲取較大收益的可能。

投資國債的收益來源除了利息收入還有二級市場價格波動的價差收入。一旦升息，國債的市場交易價格必然下跌，尤其是中、長期債券，折價會更加突出，到時，投資者可以在交易市場分批買入折價的國債。由于升息一般不可能一次到位，因此債券的折價幅度也就有可能越來越大，投資者就應該越跌越買。由于長期有升息可能，不建議投資者買五年以上的國債。

推薦之四：國債回購

國債回購交易是國債現貨交易的衍生品種，是以證券交易所掛牌的國債現貨品種作抵押的短期融資融券行為，實際上就是資金拆借的一種行為。

國債回購是一項高收益且流動性較強的理財產品。國債回購可以分為正回購和逆回購兩大類：正回購，以國債作抵押拆入資金；逆回購，將資金通過國債回購市場拆出，這種方式風險更低、選擇更多，也就是說，不買國債，照樣獲得高利息，照樣沒有利息稅。據測算，一般情況下，回購收益率高出1年期定存50%。

推薦之五：分紅險

購買投資型的保險產品，也是防御通貨膨脹，并賺取更高額收益的一種選擇。分紅險一直是壽險業抵御通貨膨脹和利率變動的主力險種之一，它在保障風險的同時為客戶提供分紅收益的保險產品，分紅險產品兼有保障和保值功能。

2005年看好分紅險，原因之一是由于升息減少了保險公司在連續8次降息后形成的利差損，進一步改善了保險公司整體收益狀況，保險公司有可能將更多的可分配盈余分配給客戶，使保戶從升息中受益；另外，國務院"國九條"的頒布和保監會、證監會一系列政策的出臺，為保險資金的運作提供了良好的經濟環境，保險資金投資渠道不斷拓寬。

因此，業內人士普遍預測，保險資金盈利能力將大大增強，投資性保險在通貨膨脹預期下將被看好。

迷惑選項：保本基金

保本基金既有類似儲蓄的本金保障，又可獲得高于同期儲蓄和國債的預期收益，是低息時代和股市波動期的理想投資品種，在國際市場得到廣泛認可。"保本"是打動投資者的核心，因此投資者往往望“名”生意，而忽略了背后的風險。

保本基金一般通過投資組合和擔保人制度的雙重機制來實現保本。但是現實情況是，由于信息披露不健全，投資策略貌似大同小異，普通投資者很難評判；另一方面，國內現有保本基金無一例外由擔保公司或國營大企業擔保，其實力不敢高估；而在國際基金市場，銀行被認為是保本基金的最佳擔保人。

因此，建議投資人不得不抱一顆更加審慎的心。

目標：追求社會平昀利潤效率

據統計，當前中國的社會平均利潤率水平大概在10％～15%左右。這的確是一個相當誘人的收益率，如果這個社會機制健全、信息通暢，交易成本為零的話，那么投資的收益率應該能夠反映這個平均的利潤率，但是，由于中國存在各種制度壁壘、交易成本較高，而且信息嚴重不對稱，因此，要獲得這樣的高額利潤，必然要冒著較大的風險。

而必須說明的另一點是，因為所謂的平均利潤率實際為年收益率，所以，希望從金融資產中獲得如上高收益的投資人必須有耐心和經濟實力，長期持有某項資產。

但在2005年，把持住某項較高收益的資產組合本身存在一種悖論的可能。對于要獲取高收益的投資人來說，自然希望持有的投資組合中包括那些高速增長的行業，但是由于中央已經明確將宏觀調控進行到底的決心，這些行業又極有可能不斷受到“調控”的打壓。

因此，2005年，那些期望獲得更高收益的投資人，不僅要有耐心，更要在構建資產組合時精打細算，分散投資。

推薦之一：外匯結構存款

外匯結構性存款是一種風險適中，收益穩定的個人外匯理財產品。目前這類產品的年收益率通常能達到6％，遠高于目前銀行的同期外匯存款利率。而且結構性存款的另一大優勢是投資門檻低，相比期權等交易動輒上萬美元，結構性存款最低只需要1000美元就可以起存，更為適合普通的外匯持有者。

現在市場上外匯結構性存款普遍采用的形式是與倫敦同業市場拆借利率（LIBOR）掛鉤，根據LIBOR的變化確定到期收益的變化，通常這種產品的本金是安全的。

2004年年底，美元持續走低，預計在2005年上半年，美元地位問題始終都是外匯市場的重要議題。由此帶來的一個必然結果就是，美元以外其它貨幣紛紛登上市場舞臺，加上各國國內撲朔迷離的通脹局勢和利率政策，套利空間進一步加大，如果管理能力好，外匯結構性存款的收益率可以進一步上升。

當然，美元利率的不斷上漲，也使得美元的結構性存款面臨較大的風險。由于投資者選擇結構性存款，基本上要放棄提前支取的權利，利率一旦上升，投資者原有的高收益就會縮水，甚至可能會低于普通存款利率；而由于到期本金支取只能是存款貨幣，因此在此期間如果市場發生了不利于投資者的匯率變化，投資者也將面臨匯率風險。

推薦之二：上證50ETF

中國第一個交易型開放式指數基金上證50ETF已經正式發行，屬于開放式基金的一種特殊類型，可以理解為"股票化的指數投資產品"。多數分析師認為，ETF的推出對于藍籌股投資理念的深入具有重要的促進意義，上證50ETF推出后，上證50指數出現5％到8％的漲幅是可以預期的。

上證50ETF的推出有助于市場資金的焦點轉向上證50指數成份股，從而促使部分存在著低估的上證50成份股因得到資金的青睞而最終實現股價回歸。上證50成份股每隔半年可調整一次，而每次調整往往都蘊含著一定的投資機會，在調入指數前，均會出現交投活躍、股價上漲的跡象。

但由于上證50ETF的投資目標是等比例的上證50種成份股票，這樣就很難制造單只股票的獨立火爆行情。除非大盤徹底轉好，上證50成份股才有可能走出聯袂上漲行情，否則目前市場整體疲弱的狀態難以改變。

推薦之三：價值型股票基金

希望獲得高收益的投資人是不會放棄股市的機會的。

但是由于證券市場最基本的一些制度因素尚不能在可預見的時期內解決，因此，2005年投資于股票市場，獲得收益和風險的平衡，最好還是通過機構投資者――股票基金。

股票基金分為增長型、平衡型、價值型三類，增長型、平衡型、價值型的劃分標準是投資對象的盈利特征。其中，大盤價值型股票基金的一個顯著優勢就是抗跌性良好，最適合在市場低迷的時候選擇。經過近三年的跌勢，2005年應該是尋找被低估的價值股并建倉的好時機。

同時，類別表決機制以及鼓勵分紅制度的推出將大幅提高價值型公司的評價,種種跡象表明,價值型公司正在迎來它們的黃金時代。價值投資已從簡單的大盤、行業景氣度上升至國際比較下的競爭力選擇,尋找世界級優勢公司成為一個重要主線；其次,從基礎原材料向服務類、消費類轉移,這也是宏觀調控下的必然選擇；最后，目標投資組合公司從行業或板塊群體選擇向具有重回報、經營透明、法人治理結構清晰等特征的公司傾斜。

推薦之四：房地產投資

在通貨膨脹預期下，投資于固定資產是一種傳統的保值增值手段。但是鑒于房地產行業是當下宏觀調控的主要對象，因此投資于房地產具有更大的風險。

但是由于房地產仍然是中國經濟發展的支柱行業，而且實際上，中國房改釋放出來的住房需求依然沒有完全被供給消化，強大的市場需求將進一步支持房地產的市場價格。

實踐證明，多年來的各項旨在壓低房價的宏觀政策出臺后，并沒有帶來房價的下跌，相反房價一路上漲至今，其背后的原因主要在于房地產市場在中國近幾年都將是賣方市場，房地產商利益集團影響力強大。

因此，對于那些在近年內有真實住房需求的消費者，不妨通過購房來實現資產的保值增值――由于中國進入加息周期，推遲購買房產并不一定會博得成本的降低；而準備進行房地產投資的人，則需要進一步考慮房地產市場的地域風險。

迷惑選項：行業基金

行業基金在國外十分盛行，但是在國內，作為開放式基金的一小類，行業基金在投資者眼中顯得陌生倒也不足為怪。因此，只有那些具有一定專業分析背景的機構投資者，才能很快發現行業基金的投資價值，及早買入享受超額回報。

而那些對所投資行業并不了解，投資目的只是為了尋求高回報的人而言，2005年投資于行業基金將面臨較大的風險，如必須忍受所投資的特定行業在一定時期內因為國際市場或者國內調控造成的市場波動。

如果對行業基金的確情有獨鐘，還需多多關注經濟動態和產業新聞;對所投資行業進行較深入地分析，同時具備一定的時間精力關注行業動態和個人投資組合的價值波動。更重要的是，一定要注意所投資行業基金的投資風險是否過于集中。事實上投資者在投資行業基金時往往構建一個投資組合，配置幾只不同的行業基金，既可以緩沖某個行業的劇烈波動帶來的損失，又能夠享受景氣周期不同波段中的企業成長。

目標：獲得暴利

2004年的中央經濟工作會議已經為2005年的中國經濟定下基調，所謂“穩健”的貨幣政策和財政政策都直接指向經濟結構的調整。而經濟結構調整，簡而言之，實際上是將社會資源在現有的經濟部門之間重新分配，將某些行業過于集中的資源用宏觀調控的手段向其它行業轉移。

這種類似于“劫富濟貧”的做法從宏觀層面來說，是保證整體經濟的協調穩定發展的需要；微觀上，則必然會導致高速增長行業在資源供給減少后出現“饑渴”癥狀，而獲得資源支持的新行業則會迎來利潤的增長。

2005年，中國直接融資因體制頑疾依然難以走出低谷，銀行信貸由于受通貨膨脹壓力依然受到控制，市場對資本的饑渴不會很快得到改善。

不論是哪種情況，敏銳的“獵豹”們都嗅到令其激動的資本的血腥味兒。根據2004年民間融資的成本測算，它們獲得20%以上的利潤率是完全有可能的。

推薦之一:金融衍生交易

目前，國內金融機構主要提供的衍生交易集中在外匯理財領域和商品交易領域，如：遠期外匯買賣、外匯期權、掉期交易、商品期貨等。

2005年可期待的衍生交易包括：中國人民銀行正在研究的黃金遠期和黃金期貨產品，來自上海期貨交易所的股指期貨、利率期貨、匯率期貨等一批金融衍生品等。

推薦之二：中小企業股權融資

宏觀調控以來，中小企業融資難的問題再次變得十分的嚴峻。信貸控制實際上最終以犧牲中小企業的結局出現。

這一點已經引起包括央行和銀監會在內的政府部門的重視。貸款利率上限的放開就是為了便于商業銀行對中小企業的貸款進行風險定價。

無論是間接融資還是直接融資，一旦融資渠道進一步放開，中小企業擴大股本金的需求將會變得迫切。而股權投資是最能夠直接享受行業的增長利潤的。

推薦之三：專業信托

2005年，信托產品將進一步受到來自人民幣理財產品的沖擊和競爭，從而可期待一些信托產品的創新。

畢竟，銀行理財產品從構成、安全性到整個運作的方式,與信托產品還是有區別的。銀行理財產品在安全性、流動性方面占優勢；而投資信托甚至存在本金風險。

但是，信托產品有自己專屬性的盈利領域和手段。據業內專家預測，2005年，信托業在競爭壓力下求變，一個重要的突破方向就是產業投資信托基金。它是用一種基金管理的方式,也就是用委托人與管理人相分離的模式來對信托資金進行運用。這種模式可能給委托人、投資人帶來的收益、回報和市場機會,與其他金融機構的理財產品有差異化的優勢。

目前有的信托公司已經建立了類似的房地產投資信托基金,與一般的房地產信托不太一樣,包括在交易結構上、管理模式上、投資回報環節上、流通性和投資者的市場定位上,都已經脫離了原來那種簡單的房地產資金信托模式。這種基金的模式盡管提高了投資人的風險,同時收益適當提高，大大超過銀行的人民幣理財產品。

推薦之四：收購不良資產

隨著金融市場的開放，金融改革的深入，不良資產處置到2005年～2006年，將進入一個高峰年。央行行長甚至指出：如果2005年不良資產處理不好，甚至可能出現金融危機。

除了兩次剝離的不良資產存量以外，這次宏觀調控下還有新的壞賬在不斷產生。這加大了不良資產處置任務的艱巨性，同時不良資產投資的市場也在進一步擴大。

如果資源配備得當，收購不良資產將成為中國最大的暴利行業。實踐中，300億資產甚至僅花1億多人民幣就可以買到。這其中的盈利空間可想而知。

迷惑選項：外匯投機

2005年風險最大的投資莫過于外匯投機。盡管有上百億資金在豪賭人民幣升值，但是中國政府不得不為繼續為改革買單而做出充分的國力準備，因此，絕不會輕易讓真金白銀的外匯儲備資產人間蒸發。有國際投行專家猜測,中國可能會采取一種較為精明的策略,即其先會等待美元進一步貶值,然后再采取釘住一籃子貨幣,并放寬人民幣匯率交易區間。

“中國政府實行一籃子貨幣之前必須要等待美元跌至谷底,這樣一來中國政府將達到一石兩鳥的效果,即一方面提高了匯率的靈活性,同時看到投機者一敗涂地,因為屆時相對于美元,人民幣將會貶值。”

族群?主義要感性,也要理性

現在中國有中產階級嗎？有，當然有，只是成分有些復雜――中產階級、準中產階級、中產生活愛好者、中產狀態憧憬者……，濟濟一堂，虛虛實實，有著鮮明的階段特色。

他們實力不同，段位不同，但都是規則生活和品質生活的身體力行者；他們情趣不同，層次不同，但都是圈子文化和族群文化的信奉堅守者。

2005年，我們決定在新“主義”的旗號下，為潛滋暗長的本土中產階級找到屬于自己的那份“財源”。

新退休主義

――退休不是被動無奈屆齡而退；退休是主動快樂大隱于市

中產階級中有那么一群人，正值盛年，卻從正在鼎盛的事業急馳軌道上抽身而退，拋開了如日中天的工作，尋找另一種生活方式――尋找到自己心靈的家園，而這就好似提前退休一樣。他們認為，退休與年齡、事業都沒有關系，那不是一種匆忙生活的尾聲，而是另一種愜意生活、夢想生活的開端。

“新退休主義”要素：

具有足夠的物質實力和成熟的思考能力。

具備一定的理財知識和科學的保障計劃，可以保證自己的財產持續穩定升值。

得到自己親密愛人的支持和朋友伙伴的理解。

“新退休主義”語錄：

不想在年輕時用健康賺錢，到老了以后用錢買健康，沒有必要為了過高的物質需求把自己變成賺錢工具。

如果只是事業成功，而沒有家庭生活的話，那人生就有了缺憾。

高壓生活讓人感覺不到生活的滋味，在達到基本的物質需求的保證以后，可以讓生活過得有聲有色一些。

財源搜索：

新退休主義者充分重視安全因素，當突如其來的變故到來時，不至于因為現金流受阻，導致一籌莫展。因為基于安全感的考慮，他們很少把大筆資金用于短線投資，高風險是他們竭力避免的。所以他們中的大多數都是長線投資者，信奉巴菲特的“耐心”原則。

2005年，國債應該是新退休主義者的保留項目，他們可以選擇在規避風險方面具有優勢的憑證式國債，雖然三年、五年甚至更長期的投資者很可能承受連續加息的風險，但是已有2005年憑證浮息國債閃亮登場的傳聞，可以沖淡對央行繼續小幅加息的擔心；他們也可以選擇在收益補償方面更勝一籌的交易所國債（記賬式國債），因為與前者相比，記賬式國債可上市交易，不僅轉讓方便而且價格隨行就市，有獲取較大收益的可能。

黃金現貨交易應該也是新退休主義者一個很好的避險選擇。雖然上海黃金交易所還僅是一個現貨交易為主的商品交易市場，有一定局限性，但相對而言，風險也較小，不會有進入即淪陷的痛苦。

人民幣理財是2004年末幾家銀行新推出的產品，相信已經吸引住了新退休主義者的目光，建議2005年他們可以有所行動。從目前人民幣理財投資范圍來看，基本不會出現兌付風險，唯一的風險來自于央行繼續加息，不過只要利用某些產品的“提前終止”權，在約定期限內提前終止，依然可以獲得高于同期銀行存款的收益。

新退休主義者還可以考慮一批獲得創新試點資格的券商新推的集合性理財投資產品，該品種對單個投資者認購最小金額大都有最低限制，便風險低，又處于保本型樹立品牌的階段，適合穩妥的投資者。

至于保險產品，結合保險與投資的萬能壽險比較適合新退休主義者。投保時，保險公司會依據條款規定，在提供風險保障的同時，與他們約定一個固定收益，按照公司的經營情況按期支付紅利。

不動產也是新退休主義者不可以錯過的投資項目。因為需要通過置業獲得租金收益，所以具備概念和廣告效益的明星社區比較合適，出租方便，收入也恒定。

新工作主義

――工作不是帶薪受罪，工作就是賺錢游戲

中產階級中有一群人每天最重要的事情就是工作，他們代表著社會的中堅力量，大部分的社會財富都由他們來創造。對于他們而言，一天工作十四五個小時，卻只有四五個小時的睡眠，這樣的生活簡直是再正常不過了，而不工作的日子反倒不正常了，簡直不能想象。

這群人從來沒有想過要不勞而獲，或者希望有什么一勞永逸的事情。人們目睹他們“一切盡在掌握”的優越感，想象他們疲于奔命的工作強度，既羨慕又同情。其實，同情大可免去，新“工作狂”是真的享受全心投入的累與樂。

“新工作主義”要素：

性格內斂而剛強，生理上、精神上能夠承受高壓力和高強度。

受過良好教育，自覺更新知識，工作的自信來自技能的自負。

工作的幸福自己最懂，不用炫耀給不相干的人看。

“新工作主義”語錄：

不習慣只與朋友喝茶聊天打發日子，只有工作，才有感覺。

工作和生活根本不沖突，只要合理安排，就可以一邊工作一邊玩。

不努力工作，就沒有資格奢談生活品質的高水準。

財源搜索：

新工作主義者沒有時間花錢，也沒有時間理財。但他們積蓄甚豐，不懼怕風險，他們能夠接受失敗的事實并繼續努力。他們不相信偶然，明白投資者與投機者之間的區別：前者進行的是一種技能游戲，而后者所運行的是一種隨機游戲；前者需要智慧，而后者需要運氣。

其他族群不敢輕易涉足的個人外匯理財，對于新工作主義者卻并不復雜，其中的外匯結構性存款，更是適合他們風格的一款產品。只是鑒于2005年外匯市場的不確定性因素和基本博弈力量的變化，建議他們適當選擇期限較短的外匯結構性存款，以保持應付未來市場變化的靈活性。

2005年，新工作主義者還可以適當關注信托市場的創新。因為更多的專業化信托將會出現，專攻房地產的、專攻證券投資的、專攻風險投資的、專攻黃金外匯的信托公司，可以為愿意主動承擔更大風險，但是期望獲得產業投資利潤的人群增添了新的選擇。

另外，“叫好不叫座”的金融衍生交易似乎也只有這個族群有膽量嘗試。2005年可望面世的黃金遠期和黃金期貨產品，以及股指期貨、利率期貨、匯率期貨等一批金融衍生品，新工作主義者不妨多加留意。

至于投資房地產，對新工作主義者而言，通過租金獲得收益的獲利方式過于緩慢，他們應該尋找流通性好的不動產，機會一旦到來，及時出手，在不長的時間內就能順利收回投資。

新節儉主義

――節儉不是錙銖必較，清心寡欲；節儉只是簡單務實，合理配置

中產階級中總有那么一群人，在消費總量沒有變化的前提下，通過轉移消費重點，優化配置著自己的貨幣收入。他們在實用的耐用消費上花錢毫不手軟，在虛榮的場面消費上捂緊錢袋。他們認為，一個人如果沒車沒房，卻穿著名牌到處招搖，簡直太傻了！

他們是一半奢侈，一半節儉的“兩棲消費者”――在不同的消費領域運用了不同的消費預算策略，并用一方的收斂節儉來支持另一方的支出花費，從而順利實現了局部消費水平的升級換代。他們猶如兩棲動物，在水域和陸地分別按不同的規則來生活。

“新節儉主義”要素：

具備精明務實的理財意識。

選擇較低的消費頻率和單次較高金額的消費。

堅持原則，自律而理性。

“新節儉主義”語錄：

要猜一個人的富裕程度，先問他住在哪里，再看他開什么車，但絕不會看他穿什么。

頂級奢侈品只會在頂級社交圈中出現，中產階級保障生活便利舒適才是第一位的。

只有簡單的生活才是可持續發展的人生。

財源搜索：

在獲得穩定的高回報率之前，新節儉主義者樂于嘗試各種投資手段，因為他們相信通過理智的選擇和持續不斷地努力，可以選擇一種最適合自己的投資之路。他們從來不懼怕學習新的知識，無論是炒匯還是投資基金、股票，認真研究之后就義無反顧地下了“賭注”。

對于理性的新節儉主義者而言，升溫迅速的貨幣市場基金比商業銀行新推的人民幣理財產品更有優勢。因為貨幣市場基金可以隨時贖回，具備非常好的流動性，透明度也高，有的甚至還可以隨時轉換為其它類型的基金，作為銀行理財產品的差異化替代品，顯然更加符合他們的要求。當然對于新節儉主義者，諸如上證50ETF、價值型股票基金等基金產品，只要有足夠的精力投入，獲利機會也會不小。

2005年，新節儉主義者還可以繼續關注基礎設施類的信托產品。一些城市基礎設施項目投資周期短，有政府擔保背景，而且收益頗高，相比處于創新階段的產業投資信托基金，更讓他們心中有譜。

有心的新節儉主義者甚至還可以關注企業可轉債。可轉債作為一種“進可攻，退可守”的穩健型投資產品，其實也適合大眾投資，雖然目前還不是很普遍，但精明的他們仔細算計后，相信會有先行一步的可能。

知名品牌的特許加盟，也是新節儉主義者不錯的選擇。作為目前世界上最流行的企業擴張和個人創業途徑之一，特許經營制度具有頑強的生命力，餐飲美食、汽車服務、教育培訓……都有不錯的機會，就看他們精力夠不夠用。

新奢侈主義

――奢侈不只是物質追求，奢侈更是生活體驗

中產階級中還有那么一群人，總在思考盡可能多的花錢理由和實施形式，并使自己最終獲得終極程度的滿足。他們排解郁悶的辦法只有兩個――拼命賺錢，使勁花錢。這兩件事最能使他們體會到自己存在的意義――既然精神訴求永遠高不可攀，那就用物質消費來幫助實現。

這群人不是“暴發戶”，他們只是認定，如果花錢可以讓自己的生活更充實、更有質量、更容易得到滿足的話，就是一件值得去做的大好事。他們的境界其實不俗――奢侈的經歷也并非要高人一等，有時候很可能只是一種自我實現的感覺，不管是出外旅行、在農場逍遙數日、陶醉于藝術或是僅僅與家人共享天倫之樂。

“新奢侈主義”要素：

事業至少成功到可以維持住今天的奢侈。

相信奢侈經歷可以熏陶出氣質和自信。

明白炫耀財富已不再是奢侈的象征，取而代之的是平時難得收獲的生活體驗。

“新奢侈主義”語錄：

其實奢侈的定義總是相對的，既取決于社會的平均消費水平，也取決于每個人的心理感受。

提起奢侈，就聯想到毛皮大衣、勞斯萊斯和勞力士，這也太老土了；我說的奢侈是，亞歐大陸跑了一半，最近剛從不丹自費旅行回來。

又透支了，明天、明天的明天怎么辦？不去想了，總會有辦法的……

財源搜索：

新奢侈主義者是中產階級中的“孩子”，盡管拿著不菲的薪金，但總是控制不住自己隨性的欲望。理財不是他們的愛好和長項，他們懶得計算投資回報，不愿意為了多生出幾個百分點的資本收益而學習更多的金融知識，實踐更多的理財手段。

他們大多奉行的是“無過錯原則”――“既然我在理財上采取無為的態度，那么就不可能出現令人后悔不已的投資失誤；既然沒有失誤，就不該有損失。”

即便新奢侈主義族群中還有少數涉足理財的異類，但亦只是沖動之下隨性而為。好在他們面對“過錯”，有著令人嘆服的心理素質：投資失敗并不可怕，不過是多了一種生活體驗。

2005年，愛新鮮的新奢侈主義者其實可以嘗試所有的金融工具，但前提是必須強制他們按期繳款。如此篩選下來，似乎只有諸如基金定期定額計劃這類“約束”性產品最適合他們。每月劃款，數額也不過大，還可感受一下投資的樂趣，體驗加收益，雙重驚喜會讓他們心動。

不過，對于新奢侈主義者而言，最合適莫過于藝術品投資，享受、理財兩不誤。所以建議他們面對一筆尚未規劃去處的新收入，趕快列出“收藏藝術品”的豪華清單。

收入?支出“閑錢”舞、舞、舞

高收入、中等收入與低收入的字眼越來越刺激著我們的神經，其實它們并沒有明確的劃分標準，各地也不盡相同。比較主流的話說是：年總收入不超過當地家庭收入平均值的50％～80％為低收入家庭，不超過平均值80％～120％為中等收入家庭，而平均值120％以上的則是高收入家庭。

其實，從理財的角度來看，這一標準劃分對于實際操作并無太大意義。一個家庭除去日常衣食住行的必要支出，以及一些很難避免的機動支出，余下的“閑錢”才是理財意義上的可支配收入。由此，對于高中低收入群體，我們大致劃定如下標準：月人均可支配收入2000元為低收入，月人均可支配收入2000～5000元為中等收入水平，月人均可支配收入5000元以上為高收入。

我們2005年的重要任務，就是讓每個收入群體的“閑錢”都能快樂起舞，“舞”出花花的真金和白銀。

低收入：用心才會贏

低收入階層群體普遍有這么一種傾向：收入較低，不需要理財，資金量只有那么一點點，日常開支都還手頭拮據，哪來的“財”來理。其實，對于低收入家庭來說，更應該巧動心思，學會理財技巧，只要長期堅持，照樣能有所收獲。

人群特征：

低收入階層是目前中國大多數城市的主流人群。

多為普通的工薪階層，既不特別富有也不貧窮。

是市場消費主體，青睞價廉物美的商品。

行動準則：

理財當以“勤儉節約”為原則，以“快快樂樂”為宗旨，以“松弛得當”為基調。

應根據家庭收支穩定情況留出一定的應急準備金。

理財觀念仍應以“儲蓄”為主，應當高度關注在不同的時間段都有投資到期回收，由此保證家庭收入的良性循環。

理財建議：

1. 固定存款進行投資，使其每年都能有穩定的收益。比如，可以考慮從家庭總支配收入中每月拿出2000元存成零存整取。目前一年期的零存整取存款利率為1.71％。

2. 在家庭存款中，還可以分流出一部分，投資于國債。因為國債免利息所得稅，可以獲得高于同期同檔銀行利息的收益，做到保證收益的持續性和穩定性，強化家庭經濟的安全系數。可轉換債券也是個不錯的投資方向。這種債券平時有利息收入，在有差價的時候可以通過轉換為股票來賺大錢。投資于這種債券，既不會因為損失本金而影響家庭購房的重大安排，又有賺取高額回報的可能，是一種“進可攻，退可守”的投資方式。

3. 零存整取的固定存款，也是為購房首付款作準備。如欲購房，對于這部分群體來說，二手房和經濟適用房或城鄉結合部的房源都應是惠而不貴的絕好選擇。可以用二十年八成組合貸款，以減輕還款壓力。

4. 可以考慮積攢余錢，用于購買貨幣型基金。由于貨幣型基金風險極小，適合這部分群體投資。每年收益率基本能保持在2.5％～3％以上，再加上可隨時買賣，而且沒有手續費，因此特別適合追求安全性和穩定性收益的資金。如果有4萬元余錢，每年的收益至少在1000元以上。當然，如果有余力，可以根據個人的抗風險能力和偏好選擇一些投資型基金。

5. 健康投資。因為收入不高、醫療費用居高不下，低收入的更應該買些保險，給家人一份保障。一般醫療保險遠不能彌補疾病帶來的經濟損失，至少應購買重大疾病健康保險和人身意外類保險。而不建議購買投資型壽險，因為這類保險要求較高的保費，并需投保人來承擔投資的風險，并不適用于中低收入的消費者。可以購買10年交費期的國泰康寧定期保險5份，年交費4950元，分攤到每個月只需400元。另外購買5000元保險金額的附加疾病住院醫療保險，年只需支出312元。

6. 可以買一些彩票。“我拿金錢賭明天”，花些小錢，做個好夢。

中等收入：訂做明天的午餐

中產階層是一個大家并不陌生的詞語。他們有日漸鼓起來的錢袋子，厚起來的家庭財產。然而，與普通老百姓一樣，收入豐厚的中產階層也會感到生活的沉重壓力。要想過上輕松自在又后顧無憂的生活，中產階層一樣要學會理財。訂做明天的午餐，理財是必須的。只有良好的理財觀念和理財習慣，實現家庭資產的保值增值，才能使自己過上有規劃而輕松的生活。

人群特征：

擁有體面的工作，較高的收入，有房，中低檔轎車。在大城市里主要是既非富豪又不掌握很大權勢的白領階層。

家庭屬于穩健增長型，有穩定的收入來源，未來收入豐厚且穩定，實際的風險承受能力較強。

家庭負擔并不重，但必須預備諸如贍養老人、撫養子女、償還貸款、準備子女讀書基金、自己養老基金等種種支出。

行動準則：

根據目前狀況和短期需求，注意資金使用方向，拓寬投資途徑，促進資金增值。

應預算子女支出，積累足夠的小孩撫養費用及今后的教育基金和相關保險費用支出。

養老成為社會必須重視的問題，應從現在開始囤積退休金。

理財建議：

1. 首先，應劃出部分資金投資于穩健收入項目，如購買國債、儲蓄，以提高不動資金的收益率。比如，民生銀行的“錢生錢”儲蓄理財服務，活期賬戶最高限額為20000元，定期組合賬戶的比例可以這么分配：三個月定期10％，半年定期30％，一年定期40％，兩年定期20％。央行在加息后，人民幣理財浮出水面，人民幣理財產品的收益來自于具有未來穩定現金流的國債、金融債及央行票據，收益較佳，如民生銀行的“民生財富-人民幣保得理財”產品，其半年期、一年期收益率分別為2.78％、3.24％，比同期限銀行定期存款利率高0.71和0.99個百分點。

2. 這部分群體家居資產即房產占有較大的比重，應該很好地加以利用。靠近商業區或居民密集地段的小戶型、二手戶除了居住價值以外，還有商業價值。可以將閑置房產用于出租，在出租三五年后，再次貸款買房，以今天的房產積累資本，為將來換房提供相對寬松的資金保障。如果對金融性質的投資感到風險太大，可以考慮房地產投資，盡管有關房價泡沫的爭論此起彼伏，但購買中低價房不可能出現折價。

3. 中等收入家庭保險支出占家庭年收入的10％～15％比較合適，年保費支付額在1萬元以內。建議購買重大疾病保險、意外保險、定期保險，如購買保額為20萬元的萬全終身重大疾病保險，保費分20年交，每年交費8230元。或者買些分紅險，風險比較低，中長期回報較高，可以作為分散風險的一種理財工具，如投資于國壽鴻泰兩全保險，既可獲得穩定的本息收入，還有可能獲得較高的投資收益。

4. 教育投資。教育儲蓄免利息所得稅，但是受到最高限額的限制。可以給孩子投保少兒教育類保險，等孩子到了上中學、大學的年齡時能得到整筆的保險金，可以解決孩子將來上中學、大學的高昂學費。

5. 適當做些外匯買賣或中線股票投資，但風險投資總額一定要量入為出。保本基金是不錯的選擇，每個月的盈余部分可以用來陸續購買。根據市場行情，擇機投入到風險相對較小的基金中去。基金的選擇也是一個關鍵，購買經營管理和業績優良的基金公司推出和操作的股票型基金，如此不斷滾動前進，不斷增大投資基數，以不斷獲取資金的最大收益。舉個例子，華夏回報基金，該基金以一年期銀行存款利率1.98％為基準，只要基金超過這個收益就對持有人分紅，從去年9月到今年3月的半年時間內，已4次向基金持有人派發了1.98％的紅利，取得了超過同期銀行存款收益8倍的成績。

6. 黃金和白銀產品也可以重點關注。目前美元不斷貶值，黃金這種硬通貨持續堅挺走強，黃金價已達到近20年來的最高價，每盎司高達488美元。而白銀產品是去年收益最佳的投資品種，如果你去年年初持有的話，到現在已取得1.5倍的增值。

7. 信托產品（特別推薦基礎設施類信托產品）可少量購買，這類產品的最低門檻就要5萬元。信托產品的風險和信息披露類似于私募基金，最大缺點是流動性差，千萬別以為是債券，這里不做推介。

高收入：“錢生錢”是關鍵

拳王泰森從億萬富豪到破產告訴我們，如果不善于理財，不善于打理自己的錢財，高收入階層照樣也會成為無產者。金領高收入階層盡管收入不菲，如果不會科學地規劃收入支出，也不能達到高收入應享有的生活水平。

國內20％的人掌握著80％的金融資產，他們就是屬于這20％，在公司一般是O一級人物（如CEO，COO，CFO，CTO）。他們從事的是腦力勞動，有較高的收入，追求生活質量，對其勞動、工作對象一般也擁有一定的管理權和支配權。

人群特征：

生活講究安逸，購買昂貴的消費品。

擁有高檔房產，開私家豪華車，經常到海外旅游。

相當一部分已完成了資本的原始積累，進而擁有自己的公司或企業。

行動準則：

在組成你的個人資產過程中，要使固定資產、貨幣資產和金融資產這三者大體處于平衡狀態。

應當關心稅制的執行以及變化情況。每個月工資收入2萬元，就需繳納個人所得稅3000元，稅制的變化將直接關系到你的所得，以及理財所得。

如果有必要改變你的積蓄方針，請不要猶豫，變化投資方向和注重投資安全可使你更好地應付各種形勢。

財源搜索：

1. 投資資產的50％可以集中到股票、房地產等風險資產上，從理財的角度看，對于風險承受能力較強的家庭，應該將更多的資產投入到風險較大但同樣收益也更大的股市房市中去。重組你的資產組合，善用已有資本金及每月盈余進行中長線投資，把不動產、貶值資產轉為增值投資性資產。但建議不要購買過于昂貴的住房進行投資。

2. 可以保險投資組合，一方面可以避開繁重的利息稅，還有可能獲得較高的紅利收益。應盡早調整目前的資產分配狀況，將一部分積蓄按月或年交的形式用于其他投資和購買保險。

3. 20％的各類外幣資產。近年以來，國際金融市場出現劇烈波動，匯率變化無常，投資獲利機會大增，也在一定程度上促進了匯市的火爆。相信2005年的世界匯市也不能平靜，風云變幻的匯市將帶來更多的炒匯機會。

4. 實業投資。在深圳、北京等地出現了買鋪零首期的承諾，大大降低了投資門檻。新的“產權投資理財”方式采用投資者投資置業、擁有完全真實的產權，而交由經營公司統一出租、管理，最終讓投資業主穩定收益的模式，保證了收益的穩定性。