導語：如何才能寫好一篇養老金融的概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

Abstract： China is facing the pressure of economic development caused by the aging population， age before rich， age before provision and other problems. Insurance market and the academic community has been concerned about the upsurge of pension finance for nearly ten years， but the research on the financial services for the elderly is not comprehensive. From the view of existing status of the personal pension financial products and services and the national policies and regulations， there are the function of homogenization， operation controversial， product updates can not fit to support the development of old industrial environment and other issues in a large number of

"unique" insurance products provided by the insurance company. Under the development background of the pension industry， the development of the insurance company to dispense predicament and explore individual pension financial opportunities depends on the type and function of products improving the products and marketing services and participating in creating the pension industry ecosystem. At the same time， the state should introduce relevant policies to strengthen top-level design， boost the development of personal pension financial innovation.

關鍵詞： 保險公司；養老金融；困境；對策

Key words： insurance companies；pension financial products；obstacles；development strategies

中圖分類號：F842.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）31-0038-04

0 引言

個人養老金融的定義從屬于“養老金融”這一概念。目前，尚未有嚴格的定義對“養老金融”和“個人養老金融”的內涵進行規范。中國養老金論壇提出了養老金融涵蓋的一系列概念，其中包括商業養老保險、養老住房反向抵押貸款、養老儲蓄、養老信托等，都是個人養老金融包含的內容。中國人民大學人力資源開發與管理中心孫博（2015）認為，“養老金融”是指圍繞社會成員各種養老需求所進行的金融活動的總和，包括三方面內容：一是養老金金融，指為儲備養老資產進行的一系列金融活動，包括養老金制度安排和養老金資產管理；二是養老服務金融，指為滿足老年人的消費需求進行的金融服務活動；三是養老產業金融，指為養老相關產業提供投融資支持的金融活動。[1]個人養老金融屬于此概念的第二類含義，提供個人養老金融產品的三大金融機構分別是商業銀行、保險公司、證券基金公司。

本文從兩個角度界定保險公司發展的“個人養老金融產品”的范疇。第一，從我國社會養老保險制度三大支柱與金融業的關系（表1）來看，保險類個人養老金融產品是保險公司參與其第三支柱“個人商業養老保險”的交集，為公眾提供自愿參加、收益獨享的養老保險產品，目前以壽險為主要類型。第二，國家老齡委提出的六大養老產業之一“老年金融理財業”，在當今大金融資產管理的思路下，養老保險產品更多地被納入個人終身資產管理的范圍，養老金融是一種以養老為目的的個人金融服務。三大提供個人養老金融產品的金融機構中，以風險管理、提供保障為目標的保險公司所提供的，即是保險類個人養老金融產品。概括起來，由保險公司開發的以獲得退休金、提供養老保障為主要目的、客戶自愿參加的商業保險，即為保險類個人養老金融產品，如表1所示。

保險公司發展和創新個人養老金融產品，對養老制度的第三支柱而言，有利于個人養老方式的多樣化。縱向來看，豐富了社會保障體系層次，提高了養老保障的整體水平。保險公司發展養老金融產品的重要意義還在于優化我國金融市場結構，提升市場運行效率。在我國養老產業逐步發展的背景下，養老保險產品創新可以聯系與整合養老產業體系，成為符合現階段人口環境、經濟狀況的經濟增長點。因此，研究個人養老金融發展，關注保險公司創新個人養老金融產品具有重要意義。

保險市場及學術界關注養老金融的熱潮已有近十年之久，但針對個人養老金融服務的研究尚不全面。對養老金融的研究過程中，大多學者關注養老保險制度和保險資金進入養老產業的問題，王新星（2006）對比總結了養老保險制度調整前后的變化[2]，郭凱（2010）分析了養老保險公司的商業運營模式[3]，陳誼娜（2012）提出全面加強養老保險體系建設的政策建議[4]，劉永合（2015）探討老齡化背景下的保險資金如何用于養老產業等[5]。而個人養老金融產品的發展現狀和創新方向往往一筆帶過。

在針對個人養老金融方面，曹雪琴（2008）從現代養老金融基本模式出發，考察投保型養老金融發展的制度建設[6]。高林（2012）認為我國保險公司開發的養老型金融產品具有“同質性高”、“偏離保險優勢理念”以及“長期護理保險發展緩慢”的缺點[7]。莫嬌（2014）從老齡化背景下的家庭持有資產的角度研究，一定程度上反映了我國家庭對保險產品的認識不足，為金融機構發展商業養老保險提供未發掘的市場潛力的導向[8]。近些年，針對商業銀行拓展養老金融產品業務的文獻研究較為豐富。高鵬（2014）針對交通銀行、工商銀行等推出的典型理財產品對比分析，針對豐富性、創新性、保障功能不足等缺陷，提出商業銀行個人養老金融業務的未來發展對策建議[9]。馮麗英（2015）認為商業銀行發展養老型理財產品具有技術、客戶量、專業性等多元優勢[10]。

可見，現有對養老金融中養老金制度、產業資金運用與經營模式的研究已經比較深入，而個人養老金融產品的研究成果主要集中探討商業銀行應如何發展、創新個人養老金融產品，相較而言，缺少專門研究保險公司應如何發展創新個人養老金融產品的問題，這也是本文專注研究的方向。本文從公眾養老觀念、政府法規政策、市場現有產品比較分析的角度，結合養老產業興起、保險資金進入養老產業的新環境，研究保險類養老金融產品發展的現狀、困境和機遇，并提出創新方向和建議。

1 保險類個人養老金融產品的發展現狀

1999年我國進入老齡化人口模式，至今老齡人口正伴隨高齡化、未富先老、未備先老的問題向經濟發展施加壓力。據2014年國家統計局數據顯示，2014年末我國60周歲以上的人口達到21242萬人，占比15.5%，65周歲以上人口占比10.1%，都遠遠超過聯合國統計老齡化社會人口結構的標準（分別為10%和7%），老年撫養比13.7%，步入深度老齡化社會。

近年來，國家出臺相關政策引導發展養老金融，緩解日益沉重的養老負擔。養老金融作為養老服務業之一，國務院及各級政府機構提出“引導和規范商業銀行、保險公司、證券公司等金融機構開發適合老年人的理財、信貸、保險等產品”，“逐步放寬限制，鼓勵和支持保險資金投資養老服務領域。開展老年人住房反向抵押養老保險試點”。為發揮消費的引領作用，國家支持金融產品和服務創新，“鼓勵保險機構開發更多適合醫療、養老、文化、旅游等行業和小微企業特點的保險險種”。在此背景下，個人養老金融產品發展呈現以下特點：

1.1 養老保險公司快速成長

面對沉重的養老負擔，全國幾家大型保險公司籌建各自的養老金管理公司，服務于養老市場，經營公司金融和個人金融業務。從平安養老、太平養老、國壽養老、長江養老保險公司營業收入趨勢來看，五年來產生數倍甚至十倍以上的增長。平安養老和太平養老分別對各自保險業務收入和原保險合同保費收入進行了統計。數據顯示，占據最大市場份額是平安養老保險股份有限公司，太平養老在近五年發展最為迅速，原保險合同保費收入從不足1億增長到近30億人民幣，目前占據養老保險公司原保險業務規模第二位。平安養老保險公司保險業務收入從2010年42億元，2014年數額翻一倍以上達到近89億人民幣，如圖1所示。

1.2 產品類型繁多

保費總額的迅速增長伴隨著壽險公司數量的增加，同時保險類養老金融產品也呈現多樣化的特點。由向日葵保險網提供的商業養老保險專題頁面，共列計40余家人壽保險公司提供養老保險產品，諸如太平洋人壽、長城人壽、泰康人壽、平安人壽、中國人壽等。每一壽險公司都向公眾提供數種保險計劃，按保障的特色分成消費型、津貼型、報銷型、紅利返還、期滿返錢、保單貸款、體檢可優惠等十余種類型，保額十萬到五十萬不等，甚至篩選標準細致到性別，并針對不同年齡段篩選出相應適合的保險產品。

據平安養老、太平養老、國壽養老等大型養老保險提供的養老金產品信息表顯示，經人社廳函確認的養老金產品，國壽養老有21種，平安養老提供18種，太平養老提供11種，長江養老提供5種養老保障管理產品，其中產品類型包括貨幣型、債券型、債權計劃型、股票型、信托型以及混合型等。

如此看來，中國的個人商業養老金融產品市場正處于高度飽和、競爭激烈的狀態，細分市場的條款針對性的滿足客戶的特色需求，是一個完全競爭的有效率的市場。

1.3 新型養老金融產品有所突破

長期護理險是對被保險人接受長期護理服務發生的費用進行補償的保險。20世紀70年代最早在美國提出。相對于已有幾百年歷史的現代保險業，護理保險是一種新興產品，引入我國才有10年時間，一些養老保險公司對護理險有所開發和嘗試。2005年1月國泰人壽保險有限責任公司推出康寧長期看護健康保險是我國商業保險市場上第一款億長期護理為主的商業性保險產品。太平洋人壽保險公司退出了“太平盛世附加老年護理保險”，信誠人壽推出了“摯愛一生”附加女性保障長期護理保險[11]。現在在售的護理險還有中國人壽的“國壽信譽保險組合計劃”，依條款向被保險人提供重大疾病保險金、癌癥關懷金等保障；中國人保健康的“人保健康美滿一生保障計劃”，擁有長期護理金、健康維護金、老年護理金等多重保險責任。

“反向抵押貸款”保險是2003年時任中國房地產開發集團總裁孟曉蘇曾提議設立的，讓擁有私人房產并愿意投保的老年居民享受“抵押房產、領取年金”的壽險。我國2005年在南京山劉元老年公寓首次推出“以房養老”產品。2013年9月13日中國政府網全文公布由國務院引發的《加快發展養老服務業的若干意見》，提出“開展老年人住房反向抵押養老保險試點”。2014年7月起，我國“以房養老”保險開始在北京、上海、廣州、武漢四城市試點；2015年3月，幸福人壽保險公司推出“以房養老”保險，截至2015年底，全國共有45戶家庭62人簽約投保這一產品。

2 保險類養老金融產品存在的問題

從保險類個人養老金融產品的市場供給來看，我國現有的養老保險公司提供大量“各具特色”的保險產品，而事實上，看似多樣的產品的功能同質化，運作頗具爭議，產品的更新不能很好契合養老產業發展的環境，存在的問題大致歸為以下幾個方面。

首先，傳統養老險同質性強。目前保險類個人養老金融產品多數是傳統的養老險，包括分紅型養老險、萬能型壽險和投資性質的保險。和訊網提供的“養老險”產品信息顯示，共有50種養老險，其中護理險2款，老年意外險1種，老年重疾險2種，其余全部為一般的補充養老金保險，也即傳統的養老險。傳統的養老保險對保障功能、風險和收益有不同的側重，一定程度上滿足養老人群以收益、投資或保障為目的需求。

其次，新興產品開發不足。而市場上新興的產品類型相對偏少，護理險、重疾險以及“以房養老保險”或因開發難度、相關產業發展水平、市場接受程度等問題很少提供。以中國人壽保險股份有限公司的“國壽鑫裕保險組合計劃”為例，以護理保險為主險，附加分紅老年進、重疾險、意外傷害險等多項條款，被保險人須在男六十歲之前、女五十五歲之前參保，而護理險的生效必須以特定疾病為條件。護理險通常以支付一定的護理費補償為保障責任，事實上，護理險所涉及到醫療條件、房產社區、專業照護人員等現實因素，往往難以滿足急需照護的老人的需求，因未獲得照護、無法獲得照護而不需要護理險，即使參保也無從獲得護理費補償，這一矛盾成為開發護理險的障礙。總的來說，養老相關產業的發展尚未與養老險創新形成相互促進的良性循環。

另外新興產品中爭議頗多的“以房養老”產品，自推出以來市場參與性并不高，未能達到預期效果。“以房養老”主要爭議點在于，如何從法律上界定老人是房屋的產權人，房產價格如何確定等問題。楊金培（2014）認為，由于此項業務盈利性不高，對保險公司吸引力不夠，加上業務辦理流程復雜，有時可能涉及到抵押債務關系，大量保險機構采取觀望的態度。目前房地產市場并不是十分景氣，未來房地產發展前景不明朗，也在一定程度上影響保險公司推出以房養老產品的積極性[12]。

第三，政策缺乏針對性。國家出臺政策法規大多針對養老產業，缺少針對性的支持養老服務金融產品創新的政策規制。某些法規政策的實行對商業養老金融創新模式設定了一定的障礙。例如，為了約束保險公司以養老地產的名義銷售商品房，中國保監會要求保險公司不得參與以及土地開發，受到政策法規的限制，養老地產“只租不售”的模式使得養老地產的回收期拉長10年甚至20年，為了規避政策限制，泰康人壽和合眾人壽通過提前銷售與仍然在建的養老社區掛鉤的保單，提前收回現金流。中國臺灣則采取“保險公司專注長期護理保險等產品設計，投資REITs買斷養老社區居住權，收取會員費并開發保險客戶的方式”。

3 機遇與建議

管理風險的不確定性是保險產品的主要目的，對養老產品來說，首要目標是保障功能的實現。養老的保障，主要是養老資金的保障，分紅收益提升，而且包含日常生活的保障。雖然市場已有種類繁多的具備養老性質的養老金融產品，但目前我國社會年齡結構及家庭模式、養老體系不完善都對商業性個人養老金融的發展提出更高的要求。合眾人壽董事長戴皓在2016年全國兩會提案中表示，截至2014年，我國有21億60歲以上老年人口，占人口總數的15.5%，其中將近4000萬人是失能、半失能的老人。據預測，到2035年老年人口將達到4億人，失能、半失能老人將會進一步增多，加上由于疾病、意外帶來的護理需求，失能、半失能人群對長期護理需求很高。同時，獨生子女的家庭結構、社會保障制度等問題都體現了建立長期護理保險制度的必要性。

因此，對照護的現實需求不足，受制于長期照護市場的供給低效率，而巨大潛在需求的存在說明養老金融發展的重要機遇正待發掘。市場應當從保險資金的保障、養老照護的產業化發展。保險產品的收益性、流動性提高，照護的專業化水平加強，又涉及了投資、精算人才，需要醫療、藥物、器械、護理方面知識短板的彌補。而財政部部長樓繼偉表示，尚未考慮增加長期護理險種，“十三五”期間將研究失能老人養老問題。在國家尚未對長期護理制度完全開展的情況下，發展長期護理險既是保險公司主營的保險產品創新的有益嘗試，也可作為保險公司介入養老地產、養老醫療照護產業的附屬產品。通過市場的方式開發滿足現代養老需求的產品，發揮養老保險的保障功能，形成相關養老產業和保險產品開發的相互促進，是目前養老金融市場現有的保險機構提供的養老產品存在類型與功能單一的弊端，缺乏具有針對性的政策導向，在養老產業發展的大背景下，保險公司的產品開發未能跟上養老產業的拓展。結合我國老年人口高齡化，照護和醫療的需求增加的現狀，同時保險資金進入相關領域，或是與地產、照護、醫療行業達成合作協議，有發展醫療、照護與保險結合的條件。因此，本文提出以下保險機構個人養老金融業務未來發展的對策建議。

3.1 產品完善

傳統的商業養老保險仍然是保險類養老金融產品的主流，在保險機構與地產、社區、消費等開發商的戰略合作，或自建完整體系的基礎上推出長期護理保險產品是主要的發展方向。對于此類養老金融產品的創新，可以從以下兩個角度進行完善。

3.1.1 產業搭載產品，產品引領產業

德國、日本將長期護理保險納入社會保障體系，美國則是由商業保險公司開發長期護理保險產品，當被保險人進入需要護理的階段，入住保險公司認可的養老社區，其護理費用將得到保險公司的報銷，或者保險公司直接提供護理服務。受制于保險商不得銷售地產的政策局限，“只租不售”和“可租可售”的選擇、“自建社區”和“合作開發”的選擇需要相應的政策引導、市場導向。無可爭辯的是保險公司與地產、醫療、餐飲等行業的結合，形成新的養老產業生態圈，向市場提供保障性養老生活模式是養老服務金融的重要創新方向。

我國商業保險公司可以選擇作為中介，為醫療照護服務的供需雙方提供中介服務，養老地點仍在家中，評估看護完成情況給予經濟補貼。張佩等（2014）認為，護理服務作為長期護理保險開發的產品可以分散和轉移國家面臨的基本養老保險壓力，對促進養老產業的發展起到了至關重要的作用[13]。養老保險公司自身進行保險資金投資相關養老產業，可以從中篩選護理、醫療等服務的合作方，借助長期護理、專業照護的產業發展平臺，向客戶出售與本公司相關的護理險、重疾險；養老保險公司或可以投資養老社區的建設，在療養、度假等服務的基礎上設計養老金保障產品，滿足老年人更高層次的養老需求。同時這也對養老產業基礎設施建設緊跟養老險創新的步伐提出了要求。這一相互促進關系重要意義在于發揮養老金融產品更新、創新作用、推動其與養老產業協同發展。

3.1.2 其他服務與保險產品的結合

保險機構應在現有的保險產品基礎上，深入了解客戶體驗、售后和評價，了解需求方對產品的滿意度和潛在需求。不僅從產品屬性上滿足老年人收益性、安全性、流動性的保險資產要求，而且需要不斷提升客戶體驗，為養老人群提供專門服務，例如老年客戶減費讓利、靈活營業時間、上門服務、24小時熱線、健康顧問、法律顧問等增值服務。這要求保險機構切實落實社會責任感，回歸保險本身管理風險、降低損失的不確定性的內涵。為達到這一目的，提供需求方真正需要的、滿意的增值服務，保險機構應完善CRM客戶關系管理系統，產品開發保持專業化與差異化的競爭優勢。

3.2 政策出臺

現階段公眾普遍缺乏養老規劃的意識，養老儲備方式也較為保守，因此，引導人們樹立養老金融的意識，需要依靠頂層設計推動養老服務金融的創新。

完善社會基本養老保險制度設計。我國社會養老保險體系的三大支柱中，個人儲蓄型養老方式作為第三支柱應發揮怎樣的作用取決于前兩大支柱的運作情況。只有國民基本養老保險提供給公眾的養老支持明確了，企業年金支柱建立、完善、發揮應有效用的前提下，個人商業養老保險的補充才能更好地發揮作用，對養老金融的創新才能更具備針對性、有效性。

完善養老產業的頂層設計。養老金融業本身是養老產業體系的重要組成部分，國家現有政策鼓勵民間資本進入養老產業，這將涉及到保險、地產、護理等多個行業，保險機構探索養老金融的創新需要結合相應行業的發展情況，匹配保險類養老金融產品需求和產業所能提供的相應服務。

提出針對養老金融發展的優惠政策。養老服務金融創新在推廣手段、精算技術、財稅政策、關聯產業合作等方面尋求新的突破，需要國家支持政策和財稅優惠推進產品研發、迭代，跨產業合作的制度支持。對公眾宣傳保險類商業養老服務金融產品的優勢，創新養老服務金融運營模式和產品形式，市場化的同時不失政策法規的引導和規范，從而使養老服務金融成為社會養老保險的重要支柱。

注釋：

①表格根據新浪財經報道《胡繼曄：養老金融將是有巨大潛力的交叉學科》整理得出，報道原文鏈接http：//.cn/meeting/2016-02-27/doc-ifxpvysv4953505.shtml。

參考文獻：

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[3]郭凱，鈄旭杰.創新商業養老保險商業模式的探索[J].上海保險，2010，09：10-13，28.

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[11]張曉峰.我國商業性長期護理保險產品開發研究[D].湖南大學，2007.

篇2

在各方輪番呼吁，分析機構一致唱多的情境下。近期A股市場的反彈行情中，社保概念股一路走高，基金也一改萎靡，投資者信心暫時回暖。顯然，不論是“抄底說”還是“救市說”，養老金入市似乎已是鐵板釘釘。

雖然中國社保基金理事會理事長戴相龍一再表示養老金入市并非政府“托市、救市”，但也被很多人戲稱“養老金入市”對于如“賭場”般的A股市場來說，無異于“肉包子打狗”。

“現在國家有大概4萬億地方養老金和住房公積金余額，如果這些錢都投入股市，或者按30%的比例入市，那么國家成了股市最大的莊家。”有分析人士認為，當投資受到行政干預，必然是資本市場被綁架，“散戶也不用選股票了，跟著買‘莊股’就可以了。”

從社保基金入市十年來看，投入股市的社保基金規模已高達幾千億元，但是從其9.17%的年均投資收益率看，這并不是一個有說服力的成績。

從基金性質來看，全國社保基金是由中央撥款，而地方養老金則由公民繳費構成。全國社保基金虧損可以通過增加中央撥款等方式來彌補，但養老金一旦虧損損害的就是公民社保的權益，并且不能通過提高繳費標準來彌補虧損。

事實上，隨著財政補貼的逐年提高，我國養老金規模迅速擴大。有數據顯示，到2011年底可能已超過2.7萬億元。而如此龐大的資金投資渠道只能是存銀行和買國債，并且有90%以上是銀行存款，持有國債不到10%。

根據中國社科院世界社會保障中心統計，到2020年我國社保體系實現基本全覆蓋時，如按目前的繳費率、財政補貼幅度等政策和制度參數測算，基本養老保險累計余額將在9萬億-11萬億元左右。如果加上醫保基金等其他四個險種的累計余額，五險基金將超過15萬億元。換言之，八年之后社會保險基金的規模及其投資壓力將僅次于外匯儲備。

這也意味著，養老金投資體制不改革，以目前“跑不贏通脹”的現狀來看，每年損失的將是天文數字。

玩概念？

在世界范圍內，大部分國家都把社保基金、養老基金、住房公積金、企業年金、商業保險資金等“五金”作為其國家股市的長期投資基金，這些基金也通過持有股權獲得穩定收益。

東北證券金融與產業研究所策略部經理馮志遠認為，目前我國養老金增值保值能力較弱，從長期投資收益看，養老金應該尋求更多投資渠道和積極的資產配置策略，適當比例的配置股票、將持有資金進入證券市場，成為市場長期投資者。

但是，“入市”與“救市”的概念并不相同。

“從技術上講，養老金入市這個時間點容易引起誤會。實際上，從2006年開始國家就在討論養老金入市的方法，‘救市’更多的是行政色彩，而‘入市’更多的是養老金自身的運行規律。”中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文告訴《英才》記者。

在鄭秉文看來，以目前養老金每年收益率不到2%的數字，未來貶值風險會進一步加大，這就要求其投資體制的必然改革。養老金應該與社保基金一樣，選擇資金上限為30%左右的比例進入股市。鄭秉文同時強調“養老金的投資比例不應超過社保基金的投資范圍，其股票權益的持有比重要低于社保基金。”

如果按照去年社保基金累積結余為2.7萬億元計算，30%的投資比例也就意味著將有超過1萬億元的資金入市。對此，財經評論人葉檀對《英才》記者表示，養老金入市目前并不具備條件。

首先，中國養老金“空賬”規模大約為1.3萬億元，個人賬戶的資金普遍被挪用于當期養老金發放。個人賬戶長期空賬,所謂投資運營無從談起。另外，入市需要建立兩個賬戶，由繳納的企業或個人自主選擇投資。

“即使美國的401k計劃實行后，繳納養老金的個人也是有投資的選擇權利，繳納人可以自主選擇證券組合進行投資，收益計入個人賬戶。從沒有一個制度去強制養老金入市。”葉檀認為，養老金目前入市并不現實，從資金規模到入市政策都沒有明確，還只“停留在玩概念階段”。

誰管錢？

不管入市與否，養老金投資體制勢必改革。投資主體由誰擔當，也是近年中央與地方討論的關鍵性分歧。

從國際慣例與結合中國養老金的現狀來看，目前投資主體的可選項有交由社保基金理事會統一管理、中央成立新部門集中運營與地方成立省一級運營機構，自己管理投資。地方運營有助于權責清晰、分散風險，而中央更具有運營優勢與經驗。

是地方運營還是中央集中？鄭秉文認為這是首要明確的問題，否則一旦利益格局形成將很難改變。“就像社保基金征繳體制一樣，十幾年一直由地稅部門與社保基金同時征繳，由于利益格局已經形成，在社會保險法改革時也難以統一。”

“地方投資人是政府，地方政府控制資金很難建立起良好的法人治理結構，難免會以行政干預為主，這就導致資產在30幾個省間造成混亂，給資本市場帶來不利因素，也容易造成利益輸送。并且，地方基金管理經驗與人才均儲備不足，養老金還是應該統一由中央集中運營。”

鄭秉文向《英才》記者透露，目前中央已經計劃新建養老金投資管理機構，與全國社保基金理事會相同，隸屬于國務院直屬事業單位。“新建機構就投資來講會統一管理，其中固定類產品有一部分自營，權益類產品會與社保基金差不多，一部分合作外部委托投資。”

葉檀認為，養老金比社保基金的規模還要龐大，投資難度也更大，并且統一收歸管理并不能像社保基金一樣享受一些“特殊”待遇，比如成為一些國企大股東等，所以給地方投資賺錢還是中央投資賺錢沒有絕對。

怎么投？

養老金與社保基金相比，其風險容忍度要低于社保基金。市場的大多觀點均認為其投資策略也要與社保基金的投資策略有所區分。

養老金作為公眾資金，其資產配置具有區別于任何基金的獨特性。馮志遠認為：“養老金投資應采取穩中求進的投資策略，堅持價值投資為主，注重權益投資回報而非資本利得，關鍵在于配置標的和比重，再適當拓寬投資渠道。”

在投資品種選擇上，葉檀認為，除了二級市場之外，國債與基金的保守型投資比重要更大，比如投與通脹率直接掛鉤的國債，還有政府在推出保值貼補債券時可以優先養老金購買。

篇3

關鍵詞：企業年金；養老金缺口問題

中圖分類號：F840.67 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）02-0-01

俗話說：“老有所養。”但是，《2011中國養老金發展報告》稱，14個省份的基本養老保險基金當期征繳收入收不抵支，缺口達767億元。這巨大的缺口還會加劇，使得老難有依：2035年中國將只有3個勞動年齡人口對應1個老人，養老金短缺將是今后各屆政府面臨的最棘手的問題。目前政府采用的是財政補貼和拆東墻補西墻的方法，即挪用年輕人的養老金補貼支出。但是由于養老金發放在建國初期開始補貼老人時存在一定的缺口，隨著人們壽命延長，養老金總量支出不斷增長。加之老齡化加劇，政府對養老的投入將更是“有心無力”。另外，相對于CPI的不斷攀升，每月的固定養老金的實際價值不斷縮水，政府不得不加大補貼力度更使得養老金缺口擴大。

由此可見，如今的養老金體制存在弊端，這是改革政策力所不及的地方。俄羅斯采用政府補貼與改革退休制相結合的辦法，即用財政補貼同時提高退休年齡。為了緩解日漸沉重的養老金給付壓力，近年來日本社保制度改革采取了開源節流+ 發行國債措施，即增加養老金的資金來源和減少養老金的給付。美國采取增稅+ 減少其他方面預算的方法。由于大多數州的法律都不允許對養老金做出調整，為解決養老金缺口問題，各州大都通過增加稅收或減少如醫療保健、教育、警務等公共服務等措施來解決。加拿大的養老保險體系屬于典型的“三支柱結構”，分為老年金、養老金、個人儲蓄性基金3 個部分。在“三支柱體系”中，第二、第三支柱是體系的主體，并由政府以稅收的形式負責征管，從而保證了國民養老金的足額籌集。養老金和個人儲蓄性計劃在加拿大的發展，有力保障了雇員退休后收入的穩定性和安全性，并減輕了政府的負擔。從上述經驗可以看出，加拿大的體制結構更為合理。目前，我國的養老撫恤主要體現在社會勞動保險這部分，而企業年金與個人儲蓄性投保所占比例非常小。基本養老目前到去年底的結余是1.9萬億，加上企業年金是3500億。在包括全國社保理事會的8000億，可能只有3萬多億的養老金積累。可能算一算商業養老的4.5萬億，也不過是7萬億左右的積累。同期，到去年年底時，我們看到美國養老金積累的數字是18萬億，而且是美金，所以這個差距非常大。

一個完善的養老保障制度不僅要具有收入再分配或防止貧困和各種老年風險的作用，而且還要能夠使經濟增長的隱性成本最小化，故而面對現有普通社會養老金的不足，應當提倡企業年金與個人儲蓄性養老金。企業年金（在國外又稱為職業年金、超級年金、私人養老金計劃、公司年金計劃、雇主承辦計劃，等等）是指在政府強制實施的基本養老保險制度之外，企業在國家政策的指導下，根據自身經濟實力和經濟狀況建立的，旨在為本企業職工提供一定程度退休收入保障的制度（鄧大松，劉昌平，2004），我國在2000年正式將原企業補充養老保險規范為企業年金。

企業年金可分為繳費確定和待遇確定兩種類型。

1.繳費確定型企業年金（DC計劃）

通過建立個人賬戶的方式，由企業和職工定期按一定比例繳納保險費（其中職工個人少繳或不繳費），職工退休時的企業年金水平取決于資金積累規模及其投資收益。其基本特征是：（1）簡便易行，透明度較高；（2）繳費水平可以根據企業經濟狀況作適當調整；（3）企業與職工繳納的保險費免予征稅，其投資收入予以減免稅優惠；（4）職工個人承擔有關投資風險，企業原則上不負擔超過定期繳費以外的保險金給付義務。

2.待遇確定型企業年金（DB計劃）

也稱養老金確定計劃。指繳費并不確定，無論繳費多少，雇員退休時的待遇是確定的。雇員退休時，按照在該企業工作年限的長短，從經辦機構領取相當于其在業期間工資收入一定比例的養老金。參加DB計劃的雇員退休時，領取的養老金待遇與雇員的工資收入高低和雇員工作年限有關。具體計算公式是：雇員養老金=若干年的平均工資×系數×工作年限 （若干年的平均工資是計發養老金的基數，可以是退休前1年的工資，也可以是2-5的平均工資；系數是根據工作年限的長短來確定的）

3.比較

①DC計劃保險金給付水平最終受制于積累基金的規模和基金的投資收益，雇員要承擔年金基金投資風險；

DB計劃保險金給付水平取決于雇員退休前的工資水平和工作年限，在沒有全面建立起物價指數調節機制前，就會面臨通貨膨脹的威脅。

②對DC計劃而言，只有資本交易市場完善，有多樣化的投資產品可供選擇時，年金資產管理公司才能有既定收益，保證對年金持有人給付養老金和對投資收益的兌現；

對DB計劃而言，更適應于金融市場還不是很完善的國家。

從目前國際上的發展趨勢看，DC計劃已經成為國際上企業年金計劃的主流。

現行基本養老保險會計制度的存在的問題：

1.將會計基礎由收付實現制轉換為權責發生制

對于企業年金制度的性質或者說理論基礎，目前有兩種代表性的觀點：（l）商業權宜概念，這種觀點將企業年金看作企業對于長期忠誠服務職工的一種賞金或禮物，在這種觀點下，企業將發生的年金成本看作一種額外的負擔，在職工退休前不計提年金成本，不確認年金負債，只是按照收付實現制原則在實際支付年金時作為即期費用處理。（2）延期工資概念，這一理論將企業為職工提供的年金看作是職工工資的一部分，而這一部分是等到職工退休之后才支付給他們的，在這種觀點下，企業年金會計的確認基礎是權責發生制。收付實現制不利于對年金債權債務的會計監控。

2.養老保險基金信息披露力度不夠

完善會計信息披露制度，加強資金監管。各級社會保障機構的養老金會計信息都應該向社會定期，特別要加強個人賬戶信息披露機制建設，接受社會監督。我國除了全國社會保障基金在網上公布了年度報表資料外，至今沒有專門的社會保險基金披露制度，造成基金監管的嚴重不足。

篇4

[關鍵詞] 資本市場，養老保險，管理模式，商業銀行，貨幣市場

一、養老保險基金與資本市場關系的 理論 研究

(一)資本市場不完全條件下養老金介入的研究進展

正像西方 經濟 理論中論述的完全競爭市場在現實中很難發生一樣，完全資本市場形成所需要的前提條件也很難滿足。為了弄清楚不完全資本市場，首先應該知道完全資本市場是什么樣子的。經濟學家托賓認為，對資本流動沒有約束的市場就是完全資本市場。法博齊和莫迪利安尼認為，在一個完全競爭的市場中，買賣雙方的數量都非常大，并且所有的市場參與者所占的份額相對于整個市場而言都小得多，其結果就是所有的單個市場參與者都不能影響市場價格，市場參與者進入市場時就不會有交易成本和阻礙商品供求的障礙。愛德華·s·肖認為，資本市場完全就意味著資本市場上的實際利率很高，有組織的利率與場外利率差別很小。由此可以看出，完全的資本市場意味著資本市場上資本的供給者與資本的需求者都是利率的接受者，資本流動中不存在障礙，投資者的風險為中性。但事實上由于經濟結構等原因，很多 企業 和居民戶被排斥在有組織的資本市場之外，上述的完全資本市場得以形成的條件并不存在。在我國市場經濟推進的同時，國有和非國有產權的經濟主體在資源占有、政策待遇以及所擁有的市場權力等多方面還存在著差別，這種體制內與體制外的經濟結構的割裂促使完全競爭的資本市場不可能形成。窮人出于謹慎動機所形成的短期儲蓄根本無法形成資本積累，養老金對于窮人而言有儲蓄的需求但根本沒有辦法進入金融市場。這種窮與富的差別使得擁有不同財富的人進入資本市場的權利不同，從而使其進一步積累財富的機會和能力也有很大不同，這些人在資本市場上擁有的信息也不同。

隨著經濟 發展 ，養老保險基金的數量在增長，作為一個機構投資者介入資本市場雖說是一個新話題，但越來越引起更多國家的重視，但由于資本市場不完全，養老金安全、高效地介入資本市場過程中，在不同經濟發展水平的國家、在不同制度設計的國家面對的難度還不能一概而論。所以相當長的一段時間內國內外在養老保險與不完全資本市場關系方面雖然從理論層面進行了研究但一直不是很深入。大多數人堅持資本市場不完全是養老保險存在的基本原因。但是近年來，有越來越多的學者開始關注養老保險與儲蓄和投資之間的關系，認為當養老保險涉及儲蓄和投資時就要特別注意資本市場是否安全。戴維斯就曾經做過這方面的研究，研究認為在資本市場不完全情況下，由于資本流動性約束的影響使得消費者的終生消費路徑與沒有資本流動性約束情況下有很大不同。原因在于：流動性約束限制了個人自由貸款的可能性；養老金的非流動性和未來收益的不確定性使得個人儲蓄不會對等減少；相同數量的資本的未來消費收益很大時會提高個人的總儲蓄。阿薩德拉在這方面的研究很具有代表性，認為現收現付制向完全基金制的轉移可能造成貧困陷阱，社會保障私有化的成本不僅使當代人的生命周期收入減少，還會通過饋贈變量影響下一代。博迪1990年也提出，養老金發展是促進資本市場擴張的重要因素，資本市場的擴張直接會促進金融創新。霍茨曼在智利養老金市場對金融市場的影響程度方面進行研究后得出結論，認為養老金對資市場場的流動性以及競爭程度有絕對深遠的影響。沃爾克研究認為，養老金通過以下幾方面可以促進資本市場的發展：推動金融市場一體化；減少交易成本；優化金融體系結構；增加儲蓄等。

國內關于不完全資本市場與養老保險之間的關系的研究并不深入，其間雖然還未明確提出不完全資本市場條件下到底應該實施何種養老保險制度，但很多學者在資本市場的成熟度的重要性與養老保險制度的關系方面達成了共識。由于智利養老金制度的成功轉軌時間還比較短，由此做出完全基金與資本市場的成熟度之間關系的結論還為 時尚 早，所以智利養老保險金的運營模式不能復制到 中國 來。大多數學者認為基金制的養老保險需要一個相對成熟的資本市場為其提供多樣化的投資工具和較高的投資管理支持以保障其較高水平的投資回報。一般認為，無論任何國家，資本市場都不可能是完全的，資本積累的增加應該是經濟增長的結果，并非養老保險的轉型導致。養老保險的目的也不在于資本積累，資本積累對于養老保險的意義在于，當資本積累的邊際產出高于工資增長率時，參加養老保險的消費者的福利狀況得到改善。

(二)養老保險基金的資本市場效應 分析

20世紀70年代以前多數國家采取的還是現收現付制度，養老保險基金對資本市場的投資額不大，投資收益也不高。由于這時期資本主義國家進入一個相對穩定的發展階段，失業率低且人口老齡化程度也低，國家并沒有感到支付養老金的財政壓力，所以養老保險基金的資本化運營沒有受到重視。資金運用的方式也主要限于購買國家債券和存入銀行。20世紀80年代以后，隨著人口老齡化以及養老保險基金急需增值的愿望，通過投資獲得養老保險基金的增值是諸多發達國家的共同選擇。養老保險紛紛向基金轉型，主要出現兩種投資趨勢：一是證券市場；二是海外投資。養老金介入金融市場后，其對資本市場產生的影響也成為理論界關注的話題。研究認為，養老金介入資本市場既有積極方面的影響也有消極方面的影響。

1.養老保險基金對資本市場的積極影響

(1)擴大資本市場規模。主要表現在金融中介可以將公眾的零散資金進行集中并投資于資本市場，為擴大市場交易提供資金支持。

(2)強化資本市場的長期投資。選擇安全性好、投資收益高、投資期長的投資方向是資本的本性，養老基金作為機構投資者之一在一定程度上強化了資本市場的長期投資。

(3)引導金融創新。金融創新包括制度創新、產品創新和組織創新。養老保險基金的形成可以引導金融產品的創新。養老保險計劃應該具有經常性支付的特點，這需要開發包括收益穩定的套期保值類的新的金融產品或金融衍生產品滿足市場的需求。以美國為例，隨著1974年《雇員退休收入保障法》的頒布，零利率債券、有抵押支持的債券、指數期貨和期權以及保證收入合同等金融產品逐漸被創造出來。

(4)促進市場效率的提高。養老保險基金作為機構投資者能夠促進 現代 企業制度的建設，投資者可以進行基金參與和改進公司的治理。

2.養老保險基金對資本市場的負面影響

(1)影響資本市場的穩定性。機構投資者的短期行為會增加資本市場的易變性。一般情況下養老金多作為穩健的長期機構投資者出現，但偶爾也會產生短期行為。由于養老基金的規模龐大，一旦出現投機行為就會影響到資本市場的穩定性。在缺乏彈性的資本市場中，作為機構投資者的養老基金的一個大的買盤或者賣盤就會造成資本市場的過度需求或者過度供給，增加資本市場的易變性。

(2)巨額養老保險基金增強了資本市場的壓力。隨著養老基金規模的增大，當其積累額超過的市場吸收能力時就會導致整個資本市場的回報率下降，養老基金的回報率也隨之下降。

二、國外養老保險制度發展及管理模式比較

(一)國外養老保險制度的發展

二次世界大戰以后，世界各國的養老保險事業發展迅速。各個國家先后采取了不同的運行模式：英國實施了福利國家模式；美、日、韓、德實行了投保互助模式；新加坡實行了強制儲蓄模式；中國以及東歐國家實行了國家退休保險模式。

1.福利國家模式。該模式以英國和瑞典為代表，按照普遍性原則，以收入均等化、就業充分化、福利普遍化和福利設施體系化為目標而設置的從搖籃到墳墓的社會福利政策。這種保險模式以1942年英國頒布的《貝弗里奇》報告為標志，提出了為每個公民提供兒童補助、養老金、殘疾補助、喪葬補助、喪失生活來源補助、婦女福利以及失業救濟等7個方面的社會保障。福利國家的保險模式的主要特征有：所有人按照統一標準享受保險給付；國家強制所有勞動者參加養老保險；保險的種類由單一險轉向綜合險。相對更加安全的全民保障的安全 網絡 得以建立。

2.投保互助模式。這是以美國和日本為代表的國家實行的一種養老保險制度，該保險制度的特點在于：保險對象不僅涉及工薪勞動者而且涉及未在職的普通公民；雇主繳納的保險費比例要高于或者等于雇員交納的比例；養老金分為普通養老金、雇員養老金和企業補充養老金等三個層次。該種模式的養老金的優點在于：養老金的資金來源相對豐富；社會覆蓋面更廣；基金管理更加 科學 ；繳費和受益掛鉤從而保障了公平和效率。互養老金在二戰后為大多數國家所采用。

3.國家保險模式。該模式的特點在于，受惠對象是國有 企業 和集體企業的勞動者；國家不向勞動者本人征收任何形式的保險費，保險費全部由勞動者工作的單位負責。

4.強制儲蓄模式。保險金全部來自于企業和勞動者的繳納，國家財政不進行任何補助。以新加坡為代表的中央公積金制度就是一種強制儲蓄的制度，國家對公積金不收稅。公積金的繳費率隨 經濟 的波動而變化，在經濟衰退、企業發生困難時公積金的繳費率降低。為保障公積金德安全性，國家規定公積金的投資工具主要是政府債券。

  

(二)養老基金管理模式的國際比較

西方國家的養老保險基金的管理模式雖然存在著這樣或那樣的細微差別，但從管理主體角度可以區分為政府管理與非政府管理兩種模式，各自在運作模式上存在著不同。

1.政府管理模式。政府管理是指政府有關機構直接參與養老金從收到支的各種具體事務，這取決于政府的功能定位以及能力和工作效率。政府管理基金存在諸多好處：通過收入再分配功能為老年人提供基本生活保障從而更能體現 社會 公平；政府通過數量巨大的養老基金進行宏觀調控；政府恪守謹慎原則可以防止個人在選擇投資工具中的不理智行為。這種模式也存在很多 問題 ：政府容易從自己的利益而不是基金成員的利益出發管理基金；基金用于購買國債使投資收益不能很好地反映資金價格。

2.非政府組織模式。無論是盈利性的還是非盈利性的非政府組織管理基金可以在很大程度上避免上述政府管理模式的缺陷，以便更大程度上保障養老基金積累最大化。非政府組織模式包括以下三類：(1)保險公司和銀行。該方式一般適用于職業年金和個人退休儲蓄賬戶的管理。保險公司可以直接參與養老基金的管理，但養老基金財產要與保險公司財產分開。除了保險公司外，銀行也可以管理個人退休儲蓄賬戶，養老金賬戶的繳費和收益在退休前享受免稅優惠。(2)養老金管理公司。養老基金委托給專門的基金公司運作，公司將養老基金直接投資于市場提供的 金融 工具。基金成員有權利將其賬戶在不同的基金公司之間進行轉移。基金質量主要取決于有關管理公司的 法律 監督體系。基金管理公司往往不是一個單獨的公司，所以母公司的任何問題都會 影響 到養老基金的運行質量，出現問題時基金成員只能以用腳投票的方式在不同的基金公司間轉移其賬戶來規避風險。(3)基金會。這種模式中，一般由雇主、雇員等利益相關主體的代表組成董事會對基金行使最高決策權。基金的資產與發起人的資產相分離，通過各種契約型安排對基金進行管理和運營。基金會一般運用銀行、保險公司或者共同基金等對基金進行專門管理，并授予這些管理中介以很大的決策權，同時通過一定的監督手段對這些中介的行為進行約束，以充分保障基金的安全性。董事會一般不強行規定中介對養老基金的投資組合等具體 內容 ，著重于引導管理者在決策過程中的正確性。

三、我國資本市場的不完全性與養老金管理存在的問題

(一)我國資本市場的不完全性 分析

根據金融學 理論 ，資本市場是指證券融資和經營一年以上中長期資金借貸的金融市場，包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等。從新 中國 成立到1978年改革開放，我國不僅沒有股票市場、債券市場、基金市場，也沒有完善的銀行體系。在長達30多年的計劃經濟運行過程中資本這一市場要素無法發揮資源配置作用，我國只有資金概念沒有資本概念。1981年我國發行48.66億的國庫券才標志著資本市場的起步。1985年開始實行“撥改貸”，銀行開始涉足固定資產投資領域，中長期信貸成為我國資本市場融資的主要方式。1990年上海證券交易所成立，股票債券等融資工具的出現使資本市場的規模日益擴大。雖然各方面都在迅速 發展 ，但很多方面還充分說明我國的資本市場還是不完全的，這包括利率非市場化、交易工具落后、監管不得力、交易規則不健全等。造成我國資本市場不完全的因素還有很多，包括體制不完全、市場結構不完全、市場功能不完全、監管不完全和交易主體不完全等。諸多問題造成了兩個嚴重的影響：一是存貸款利差偏高對資本市場流動性的影響。自20世紀90年代中期以來，我國的存貸款利差呈現穩定上升趨勢。按照 目前 的居民收入水平，這種較高的存貸差直接造成30%甚至更多的家庭不發生消費信貸。在目前資本市場還不健全的情況下我國絕大多數居民的投資渠道非常有限，銀行存款和購買國債被認為是最安全的資產存在形式。二是間接融資比例偏高對資本市場流動性的影響。存款型金融機構的壟斷和存款型金融機構中國有商業銀行的壟斷直接造成社會資金流動不暢，居民戶的儲蓄主要聚集在銀行體系，在整個金融市場中來自銀行的間接融資的比例過高，有關資料顯示，銀行信貸占到信貸總額的90%以上，國有銀行占到70%以上。形成儲蓄存款居高不下的原因也是很多的，主要原因在于居民儲蓄缺乏投資渠道和謹慎性消費習慣。

(二)不完全資本市場下養老金管理存在的問題

資本市場的不完全延緩了我國養老金進入資本市場的進程。面對人口老齡化速度加快，養老金介入金融市場在沒有合適的金融工具條件下，國家財政負擔越來越沉重，與此同時，相關部門又不能脫離開養老保險的傳統管理制度，國家在養老金管理體制改革中出現了很多嚴重的問題，“寅吃卯糧”的做法如果不連續只能給國家的養老保險職業鑄成大患。整體而言，我國養老保險的管理體制主要存在如下問題。

1.隱性債務和轉軌成本的承擔主體虛化。隱性債務是相對于顯性債務而言的，是指現收現付制度下的保險金繳納者在未來某個時期需要獲得的養老金收益。如果養老金制度是可持續的并且傳統養老金制度是不變更的，則上代人需要獲得的養老金收益就可以通過下代人的繳費獲得，并且以此順延。但出于轉軌經濟背景下我國很多制度層面是不健全的，我國的保險制度也在進行著改革，新制度的出臺使得原先的現收現付的保險金制度不能再傳承下去，上代人的養老受益的兌現就成為保險制度改革過程中國家的隱性負債，“老人”(已經退休的馬上就需要領取養老金的人)和“中人”(已經參加工作的正在繳付養老金且在未來需要享受養老保險收益的人)的隱性債務于是就被顯性化。所以養老保險體制改革中需要承擔較高的轉軌成本，這個成本包括三部分：“老人”的養老金的給付；“中人”的過渡性養老金的給付；物價水平變化需要增發的養老金差額。這個轉軌成本 自然 應該由政府來承擔，因為“老人”和“中人”已經繳納的養老保險費用是通過對勞動者勞動報酬事先扣除的方式交給了國家并且國家已經將其投資和固化在國有資產當中。但國家并沒有愿望也沒有能力承擔這樣一筆龐大的債務，而是通過收入代際轉移的方式將其轉移給下一代。年輕一代能否承擔這樣繁重的債務還未可知。所以至少在短期內轉軌成本的承擔主體虛化了。

2.空賬管理和保險覆蓋面狹窄。在國家無力承擔如上所述龐大轉軌成本的情況下，國家在統賬結合的養老保險制度設計中，只能不斷透支個人賬戶中的養老保險金以支付“老人”的養老保險費，個人賬戶由此變為空賬。“中人”雖然每年將自己的保險費打人自己的賬戶，但又不斷地被提走，“中人”的賬戶總是一個空賬戶，在養老保險不能得到合理增值條件下，“老人”不斷將“中人”的養老金提走，當“中人”變為“老人”并且需要從自己的賬戶中提取養老金的時候導致其并不能得到預期的收益，空賬戶累加的本質在于國家負債的增加，當國家對累加的負債不堪重負的時候自然會引發養老保險體制的崩潰。空賬戶不斷累積疊加將會危及養老保險制度的安全。企業拖欠、逃避和拒絕繳納保險費、私有和鄉鎮等非國有性質的企業參與養老保險繳費的積極性較低等多種原因導致保險范圍狹窄。社會保險不僅體現在老有所養，還要體現互濟性特點，“寅吃卯糧”的做法只能說是在很低的層次上實現了互濟性。由于保險基金不能有效地保值增值和擴大規模，其覆蓋面擴大的進程難以鋪開，最終會導致收入高的老人獲得相對高水平的養老金，而收入水平較低的老年人仍然不能得到較好的保障，這種社會保險在一定程度上仍然是自我保險，社會保險很難實現層次上的提高。

3.退休年齡偏低。我國現行的男60歲女55歲的制度規定是在經濟不發達、居民預期壽命較短的20世紀50年代推出的政策，隨著居民平均年齡壽命的增高，居民領取養老金的年齡也在逐漸增長，低退休年齡給國家帶來了巨大的財政負擔。根據發達國家經驗，發達國家的退休年齡有后移的趨勢。發達國家的法定退休年齡普遍較我國高(如表2)。不但如此，目前全世界一共有165個國家對享受養老金的退休年齡做了具體規定。丹麥、冰島和挪威的退休年齡最高，男女都是67歲。斯威士蘭、贊比亞、科威特等國最低，男女都在50歲退休。據統計，全世界男性平均退休年齡約為60歲，女性約為58歲。其中規定男女相同退休年齡的國家占多數。總體上看，發展中國家的法定退休年齡低于發達國家。日本也將退休年齡從60歲后延到65歲，英國人的退休年齡將從現在的男65歲、女60歲，逐步提高至2044年男女都68歲。據測算，如果退休年齡從60歲推遲到65歲，退休金的支付總額可以減少50%。美國的退休年齡正從65歲向70歲推延，美國采取種種措施鼓勵人們盡可能推遲退休。如果職工到了退休年齡還想繼續工作，則可在繼續工作情況下領取退休金，也可選擇不領退休金繼續工作到70歲，在這種情況下，每多工作一年，退休金就會提高約7%。德國在2003年出臺了2010社會福利改革方案，按照這個方案，從2011年起逐步將退休年齡從65歲推遲到67歲，并提出了包括降低養老金標準、提高養老保險保費等一攬子應對老齡化沖擊的解決方案。法國從2008年起，雇員只有付滿40年保費才能全額獲得退休養老金，到2012年這個期限將延長到41年，而在65歲前退休的人將不能領取正常的退休金。澳洲和意大利對容納大齡員工工作的企業實行優惠政策。新加坡為了滿足老年人“退休之后繼續工作”的要求，近來正在醞釀出臺“反年齡歧視法”。與發達國家相比，我國的退休年齡有待提高。這對減緩我國的社會養老財政負擔是一個重要舉措。

四、我國養老保險基金進入資本市場的策略分析

(一)商業銀行作為養老基金的托管人

與其它投資基金的托管業務相比較，養老保險基金的托管業務沒有本質差別。銀行作為養老基金的托管人在經營養老基金的過程中應該將安全性放在第一位，要安全保管基金的全部資產，包括委托人委托的全部資金、基金投資購買的全部債券、股票以及由這些不同形式的資產所產生的資本利得或其他形式的收益。其次要負責基金投資的結算和對托管基金投資運作負責監督。 現代 商業銀行業務的拓寬使其中間業務能夠有很大空間成為銀行收益的主要來源。隨著人口老齡化和養老保險基金數額的增長，使銀行托管養老金業務成為商業銀行客觀的收入來源。商業銀行參與養老保險金的管理不一定會伴隨高風險，原因在于銀行經營風險的高低不在于經營項目，而在于管理技術、管理制度以及資金在不同項目上的投資組合狀況。不但如此，銀行介入保險基金的管理在很大程度上拓展了銀行的中間業務，不但沒有提高其風險反而使其風險降低。所以商業銀行的綜合經營優勢滿足了養老金的安全性、盈利性和流動性的要求。

篇5

2009年9月1日,國務院《國務院關于開展新型農村社會養老保險試點的指導意見》(國發[2009]32號),自此我國農村社會養老保險制度建設進入了一個嶄新時期。根據國發[2009]32號文件的規定,新型農村社會養老保險(以下簡稱新農保)實行的是基礎養老金+個人賬戶的制度模式。其中,基礎養老金是現收現付的,在發放時由財政全額支付;個人賬戶實行完全積累制,個人賬戶基金由個人繳費、集體補助、地方政府繳費補貼以及利息收入等構成。由于新農保的個人賬戶實行完全積累制,不存在統籌互濟和收入再分配,因此,若新農保制度設計合理的話,個人賬戶養老基金自身應該是收支平衡的。根據國發[2009]32號文件的規定,“個人賬戶養老金的月計發標準為個人賬戶全部儲存額除以139(與現行城鎮職工基本養老保險個人賬戶養老金計發系數相同)”,即個人賬戶養老金計發系數為139個月(11.58年),除作特殊說明外,本文中的新農保個人賬戶養老金計發系數指的是新農保個人賬戶養老金的計發月數,而非計發年數。那么,這一制度設計是否合理呢?計發系數過低,會導致參保人未死亡個人賬戶養老基金就提前支付完畢,出現收不抵支的現象;計發系數過高,又會導致個人賬戶養老基金的大面積剩余,無法實現制度的預期效果。目前,國內學術界對新農保個人賬戶的研究主要是探討該制度設計下個人賬戶的收支平衡問題,其中以替代率問題的研究居多,其次是對個人賬戶基金的保值增值問題進行研究[3-4],還有少數學者對新農保個人的有效繳費檔次進行了測算[5],尚未見到對新農保個人賬戶養老金計發系數進行系統性研究的文獻。本文擬對新農保個人賬戶養老金計發系數的高低作出評估,并提出相應的政策建議。

一、新農保個人賬戶養老金計發系數的公式推導

新農保個人賬戶養老金計發系數是關系到個人賬戶收支平衡的重要因素。根據國發[2009]32號文件的規定,新農保個人賬戶養老金計發系數為139,與現行城鎮職工基本養老保險個人賬戶養老金計發系數相同。參照《國務院關于完善企業職工基本養老保險制度的決定》(國發[2005]38號),計發月數根據職工退休時城鎮人口平均預期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定。由于新農保的“退休”年齡(待遇領取年齡)是確定的,均為60歲,因此,新農保個人賬戶養老金計發系數主要取決于農村人口的平均預期壽命和利息等因素。推導出新農保個人賬戶養老金計發系數的計算公式。假定參保農民在年滿60歲時個人賬戶的全部儲存額為M,年滿60歲后每年年初一次性領取全年的養老金,個人賬戶養老金年標準為P,個人賬戶在領取期間的年收益率(目前為1年期銀行存款利率)為r,參保農民60歲的平均預期余命為eb。則參保農民各年領取的個人賬戶養老金在開始領取養老金時(即年滿60歲時)的總額現值N為:（公式略）的平均預期壽命和利息等因素。推導出新農保個人賬戶養老金計發系數的計算公式。假定參保農民在年滿60歲時個人賬戶的全部儲存額為M,年滿60歲后每年年初一次性領取全年的養老金,個人賬戶養老金年標準為P,個人賬戶在領取期間的年收益率(目前為1年期銀行存款利率)為r,參保農民60歲的平均預期余命為eb。則參保農民各年領取的個人賬戶養老金在開始領取養老金時(即年滿60歲時)的總額現值N為:（公式略）的平均預期壽命和利息等因素。推導出新農保個人賬戶養老金計發系數的計算公式。假定參保農民在年滿60歲時個人賬戶的全部儲存額為M,年滿60歲后每年年初一次性領取全年的養老金,個人賬戶養老金年標準為P,個人賬戶在領取期間的年收益率(目前為1年期銀行存款利率)為r,參保農民60歲的平均預期余命為eb。則參保農民各年領取的個人賬戶養老金在開始領取養老金時(即年滿60歲時)的總額現值N為:（公式略）上式是基于死亡水平在年齡組中的平均分布假設做出的,而嬰兒死亡率卻隨著出生時間的延長迅速降低,因此,本文根據實際統計數據直接計算出嬰兒的死亡率。在最高年齡組,定義qx=1。第三,確定人口基數l0。本文確定為l0=1000000。第四,計算表上死亡人數dx,其公式為（公式略）3.農村國民生命表的生成根據以上生命表編制技術,利用2000年第五次人口普查數據、2005年全國1%人口抽樣調查數據,分別生成農村國民生命表,包括男女混合及分性別的農村國民生命表。由于農村國民生命表的數據量過大,這里我們僅提取出2000年和2005年關鍵年齡組的平均預期余命,并進行比對,具體（表略）可以看出,經過5年的時間,我國農村人口平均預期余命已經有了大幅度的提高,0歲組的平均預期余命延長了3年左右,其它各年齡組的預期余命也提高了1.19~1.81歲不等。分性別來看,經過5年的時間,農村人口男性和女性的平均預期余命也有了大幅度的提高,0歲組的平均預期余命分別延長了2.47和3.93歲,其它各年齡組的預期余命男性提高了1.21~1.74歲,女性提高了1.20~2.02歲。可見,隨著醫療水平和人民生活水平的提高,我國農村居民的平均預期余命具有不斷提高的趨勢。

二、農村國民生命表的編制

1.生命表的概念和分類生命表又稱死亡表或壽命表,它是根據一定的調查時期、一定的國家或地區和一定的人群類別(如男性與女性)等實際而完整的數據資料進行統計分析,進而計算一個人口群分年齡組的死亡概率、平均預期壽命等各方面的重要指標并以表格的形式一一列出,用以描述一個地區、一定時期的人口的發展情況,預測該地區人口的發展趨勢的一種重要的人口分析技術。生命表在有關人口的理論研究、某地區或某人口群體的新增人口與全體人口的測算、社會經濟政策的制定、壽險公司的保險費及責任準備金的計算等方面都有著極為重要的作用

三、新農保個人賬戶收益率的假定

國發[2009]32號文件規定:“個人賬戶儲存額目前每年參考中國人民銀行公布的金融機構人民幣一年期存款利率計息。”也就是說,目前我國新農保個人賬戶收益率采用記賬利率形式,并且參照銀行同期存款利率。由于改革開放30年中國經濟高速發展以及財政政策、貨幣政策的作用,我國的法定存款利率進行過若干次調整,特別是1997年中國經濟“軟著陸”之前,金融機構一直實行較高的法定存款利率,因此,以改革開放以來歷年平均年利率作為參數顯然不具代表性。為此,這里的個人賬戶收益率取近12年(1999-2010年)的平均值。我國過去12年金融機構人民幣一年期存款利率如表2所示。通過加權平均法可以求得平均值為2.5%。因此,假定個人賬戶收益率r=2.5%。另外,按照成熟的經濟實踐,金融機構法定存款利率一般不超過5%,基于中國經濟趨于成熟的考慮,本文將新農保個人賬戶的收益率再假定為3%、4%、5%。

四、實證結果分析

根據以上測算,2000年和2005年我國60歲農村居民的平均預期余命為18.33歲和19.99歲;根據以上假定,新農保個人賬戶收益率分別為2.5%、3%、4%、5%。將上述參數分別代入(3)式中,可計算出新農保個人賬戶養老金計發系數。根據2000年農村居民60歲平均預期余命18.33年測算,當計發月數為139時,個人賬戶收益率要達到4.8%,才能實現收支平衡。因此,如果僅僅考慮平均預期余命不斷延長的因素,2005年農村居民60歲平均預期余命延長至19.99年時,在個人賬戶收益率不變,即4.8%時,計發月數應為148。如果個人賬戶養老金仍然依據139的計發系數來發放,那么個人賬戶就會提前支取完畢,產生收不抵支的現象。進一步分析個人賬戶收益率,根據2005年農村居民60歲平均預期余命19.99來測算,當計發月數為139時,個人賬戶收益率要達到5.5%才能實現收支平衡,否則會出現收不抵支的現象。從我國1999—2010年金融機構人民幣一年期存款利率的經驗數據和中國經濟日益趨于成熟的現實來看,個人賬戶的平均記賬利率要達到5.5%基本上是不可能的事。若個人賬戶收益率為2.5%,計發系數應為180;若個人賬戶收益率達到5.0%,計發系數應為145。因此,在現實收益率達不到預期收益率,而且平均預期余命還有不斷延長的趨勢下,新農保個人賬戶一定會出現缺口。分性別來看,女性60歲的平均預期余命比男性的要長,2000年和2005年女性比男性分別高出了2.89和2.81歲。根據這一實際情況,理應針對男性和女性規定不同的“退休”年齡或者設置不同的個人賬戶養老金計發系數。而目前,我國新農保采取的是男女同齡“退休”的辦法,并且其個人賬戶養老金計發系數相同(均為139),這可能是出于以下幾點的考慮:第一,體現了男女平等,可以使風險在男女兩性之間進行分散;第二,便于農民理解接受,有利于新農保制度的宣傳和推廣;第三,農村老年女性更容易陷入貧困,這在某種程度上起到保護女性的作用。由此可以看出,國家關于新農保男女同齡“退休”和個人賬戶養老金計發系數相同的政策設計是合理的。綜上所述,可以得出結論:當前的新農保個人賬戶養老金計發系數過小,新農保個人賬戶在未來會存在收不抵支的風險。

篇6

記者：我們聽說，您是國內第一個大力宣傳企業年金價值的學者，您是基于什么樣的考慮?

楊燕綏(以下簡稱楊)：建立企業年金，是國際上養老保險的通行做法。我這么做，就是要讓國人了解，企業年金對職工的老年生活是多么的重要。其實，養老金是人人關心的問題。人們總是聽說，在歐洲和加拿大、澳大利亞等國家，政府提供養老金，老人生活是安逸的。可是，很少有人關心20世紀80年代以來的養老金革命。

今天的養老金不僅僅來自政府，在“三支柱”的養老保障體系下，養老金將來自政府、企業和個人賬戶。來自政府的養老金通常稱做“基礎養老金”或“基本養老金”；來自企業的養老金被稱做“雇主養老金”“企業年金”“補充養老金”等。如今，自覺為養老而進行儲蓄和學會管理養老金賬戶，已經是經濟發達國家國民教育的主要內容。

記者： 你認為，企業年金如何進入中國比較穩妥?

楊：實際上，我國已經開始探索企業年金之路。《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十個五年計劃綱要》提到：“鼓勵有條件的用人單位為職工建立企業年金和補充醫療保險。”第一次正式使用了“企業年金”這一概念，這是總結世界一百多年來各類“職業年金”“雇主年金”“私營年金”和“個人賬戶養老金”等補充養老保險的實踐經驗，結合中國國情做出的選擇；這是中國探討和推行企業年金理論和實務的開端。

企業年金源于自由市場經濟比較發達的國家，屬于雇主自愿建立的員工福利計劃。經過一百多年的發展，其附加價值逐漸體現出來：(1)工薪者的主要儲蓄和投資渠道，在他們達到退休年齡時可領取一筆數額不小的收入；(2)企業自我管理的主要資產；(3)國民儲蓄的主要部分；(4)可進入資本市場運作的最大資金流。因此，企業年金在市場經濟國家的社會生活中顯現出日益重要的作用，政府介入企業年金領域的程度也越來越深。

我認為，中國的企業年金不應當是歐美國家雇主養老金、職業年金和私營養老金的拷貝，而應當是由中國政府、企業(雇主)、職工與市場主體共同創立和管理的，具有中國特色的補充養老保險制度之一。一個適合中國國情的多支柱養老保障體系由以下五個支柱構成：國家基本保障(政府擔保)、企業補充保障(政府監督、企業和個人擔保)、個人儲蓄養老保障(個人擔保)、家庭贍養型養老保障和社區輔助保障相結合的體系。企業年金作為企業(雇主)提供的養老金，在中國屬于養老保障的第二支柱。

一舉多得的工具

記者：企業年金進入中國以后，除了老年人的生活得到實惠之外，還有哪些方面能夠受益?您能分析一下企業年金的社會價值嗎？

楊：企業年金得以迅速發展，僅從老年人的經濟安全角度來解釋其原因是不夠的，進一步說還有兩個主要原因：一是企業年金對雇主和雇員都有利；二是通過稅收優惠的公共政策鼓勵企業年金發展的結果。總之，企業年金是一個一舉多得的工具。第一，它強化了勞資關系；第二，它促進資本市場發展；第三，它有利于完善多支柱養老保障體系，減輕政府負擔。具體來說，有以下幾個好處：提高生產率；改善勞動關系，提高企業凝聚力和競爭力；金融機構和工具的衍生；改善退休人員生活水平，降低政府負擔；促進勞動力市場的完善。

記者：職工參與企業年金計劃之后，參保職工有哪些合法權益?

楊：參保職工是企業年金計劃的參與人，也是受益人，在企業年金計劃的產生和終止的全過程中他們都是最重要的角色。發達國家企業年金運作的經驗已經證明，受益人權益最大化是企業年金管理全過程的基本原則。職工在企業年金計劃中享有多種權利，包括個人賬戶資產所有權、計劃設計參與權、計劃運行知情權、投資決策權、監督權、受益權等。

企業年金，想說愛你不容易

記者：現在一些企業覺得為員工提供基本養老保險都是負擔，更別說提供企業年金了。您怎么看待這個問題?您認為對于企業來說，為員工提供企業年金有什么好處?

楊：企業的這一觀念是不對的。現在特別強調企業的社會責任，但不是企業辦社會，企業的社會責任是因為員工生活面臨的風險多了，企業不僅應該為他們當前的生活提供一個好的待遇，還應該為他們老年的生活提供一個好的保障，因為企業使用員工，勞動力也有折舊。從另外一個角度來說，企業也應該有一個計劃，因為現在人才不僅關注現在的工資高或低，也關心有一個防范風險的措施。如果企業有一個員工福利計劃和養老金，對員工的吸引力就會更強一些。如果只是工資高幾百元錢，那這個企業的吸引力是不強的。所以無論是為員工今后生活考慮還是企業長遠發展來講，企業都應該為員工建立企業年金，我們把它概括為企業的社會責任。

事實上，現在企業的收入分配不單是工資了，而是按生產要素分配，企業的工資方案已轉為一攬子薪酬方案。這一攬子薪酬方案一部分是當期發的，也有相當一部分是延期支付的，包括員工福利和養老金、醫療保險等。而延期支付的這部分很多是依托在員工福利計劃上的，而且主要是指養老和醫療，以及補充養老保險和補充醫療保險。如果不做員工福利計劃，如果沒有任何延期分配，那么企業的人力資源規劃就是空的。因為不搞人力資源規劃的時候，當期的工資獎金也得發，工資獎金拉開差距是對的，但拉得太大了，倒起負作用了。現在企業也會慢慢明白，隨著市場競爭的激烈以及社會生活風險越來越大，企業為員工建立企業年金是非常必要的。

記者：現在一些高薪企業或一些新成長的企業以高薪來代替保險，這種做法對嗎?

楊：如果企業提供高薪，員工拿到錢以后去買保險，這樣也可以。但如果另外一個企業不采取那么高的薪水，但有一個很好的員工福利計劃，不僅是養老、醫療、理才服務、法律服務，還有其他的，員工會選擇第二種而不選擇第一種，因為職工面臨的風險越來越大了。我知道當初有許多大型國企的年輕人在國企分完房子都走了，到高薪企業去了，但現在他們中許多人又都回來了，因為現在國企大多數有了社會保險，而他們在那些高薪企業雖然薪水很高，但看一個小感冒就要花個幾百元錢，感到還是在有社會保險的國企有保障。所以隨著經濟的發展。職工也不一定只追求高工資了，而是追求一定的工資和能夠幫助他解決后顧之憂的員工福利計劃。從長遠來講，企業管理者應該看到這一點。

記者：現階段我國企業年金投資運營主要存在什么問題?

楊：我們在企業年金上存在的問題是如何定位、如何規范。現在一些比較積極的企業在做，保險公司、銀行賬戶和工會基金也在做，但都是不規范的，都屬于補充養老保險的各種運用方式，并不是規范的企業年金。還有一個稅收的問題。政府需要用法律政策的手段鼓勵企業建立企業年金，在使政府的負擔減輕的同時，人們養老金的水平不僅沒有降

低，反而提高了。稅收是政府的重要手段，而現在政府在這方面的政策上幾乎是零。

記者：企業年金在中國全面實施還需要哪些條件?前我國在促進這一工作方面有沒有一個具體的時間表?

楊：首先是“三個規定”要出來，即企業年金管理辦法、經辦機構資格認定辦法、企業年金基金管理辦法。其次是要有稅收激勵。三是市場運用的主體、規則和監督機制要跟上。時間表我不好說，但應該快一些，因為它關系到我們養老保險制度的完善問題，不僅是企業年金的問題，如它跟個人賬戶有什么關系，現在養老保險很難做，有沒有一個結構調整的問題呢，這是應該研究的，快一些會促進整個養老保險體系的完善。

記者：據了解，目前我國只有5％的企業建立了企業年金，您認為影響這一進程的因素主要有哪些?這些障礙是來自企業的、政府的還是社會的?

楊：5％的企業建立了企業年金，不管這個數字準確不準確，還是有道理的。因為，現在能夠建立企業年金的還是一些年輕一點的、運行狀況好一點的，或者說是一些處于壟斷地位的企業。因為現在僅基本養老保險一項企業的負擔已經非常重了，基本養老保險原來政府基本上沒有出錢，企業繳費20％，個人繳納8％，加上醫療、工傷、失業等保險，以及住房公積金幾項，加起來企業要出60％了，企業沒有能力再去建立第二個保險計劃。現在中國的企業正在改革、轉制，需要花錢的地方很多，有5％的企業建立企業年金已經不錯了。我覺得，這種狀況與企業狀況，與我們基本養老保險的制度設計有關系，我們的制度還存在一些障礙。

記者：國家在遼寧進行的完善社會保障試點方案規定，企業年金的企業繳費在工資總額40％以內的部分，可從成本中列支。您如何評價這一政策？

楊：試點方案中的這個規定非常好，起碼說，我們國家的稅收政策為企業年金的建立開了道。這是第一個允許企業年金可以在稅前列支的規定。但我認為，僅有這一點還不夠，它本身數額比較少，對企業年金的稅收計劃不僅僅是免稅，還可以延稅、減稅、免稅交叉來運作，這才是一個科學的有激勵的稅收政策。

前途光明，道路曲折

記者：請您對我國企業年金制度的發展作一個展望。

楊我認為需要調整現行的養老保險制度。首先我認為統賬結合是對中國非常好的選擇，這個不應該改變。因為我們肯定要做一點統籌，中國政府從1951年就開始做社會養老金，為什么要放棄這一塊呢?第二，中國人口老齡化已經很嚴重，一定要積累，所以統賬結合是對的。把養老保險賬戶做實，這是努力的方向。2006年以后，國外很多大的金融機構就要跑到中國來了。如果我們不做這一點，我們就失去了很多發展的機會，我們的金融市場長不大，我們的金融機構長不大，為什么這么說呢?因為養老金賬戶的規模太大了。美國政府為什么自信美國人富有?因為他們的錢大部分是養老金賬戶的錢。“9．11”事件后，美國股票市場下滑，但許多大企業的養老金債務上升，關系非常密切。

現在，我們應該討論以下問題：一、基本養老保險的養老金目標替代率支付是否可以降低，同時，企業對基本養老保險的繳費(稅)義務是否可以降低，以達到降低我國勞動力成本(職工生活水平不降低)、增強我國企業國際競爭力的大目標；二、基本養老保險個人賬戶與企業年金個人賬戶是否可以合并，以承擔較大份額的目標退休金替代率，同時降低管理成本三、探索適合企業年金和個人養老儲蓄的法律法規、監督監管體系、經辦機構、理財專家和養老金產品市場開發。遼寧試點要繼續做下去，探索出管理個人賬戶的主體和市場機制，這樣使個人賬戶和企業年金真正合并成第二支柱，給它相應的稅收政策，讓它真正發展起來，從而使第一支柱――統籌賬戶的政府責任下降到最低點。這是―個合理的養老保險計劃。否則，如果把個人賬戶獨立出來，又增加繳費標準，統籌戶的繳費率又不下降，企業年金就更不能發展了，甚至就沒必要發展了。

篇7

反觀國內，我們的富余資金也要和資本市場相結合，但近期關于所謂養老金入市的諸多討論有很多概念混淆和誤區。其實，在關于養老資金投資的制度安排里，有三個原則是最為重要的：

一是專業投資，即通過篩選和委托專業機構投資者進行投資，也就是說不鼓勵老百姓自己抱著錢沖到市場里去投資。

二是組合投資，在包括國債、公司債和股票等多個金融市場中進行不同資產類別的組合投資，而且根據不同性質養老資金的安全性要求和風險承受程度，進行不同比例的配置。從美國的情況來看，被稱為第一支柱的基本養老金，絕大多數是投資于國債的，幾乎不投資于股市，也因此規避了2008年的金融危機的沖擊，但是成長性和回報率較低；而包括“401K”在內的企業年金等第二支柱和商業保險等第三支柱，在股票、債券，甚至REITS、PE、VC等各種資產類別中投資，因其投資回報率高，在過去的幾十年實現了非凡的增長。

第三個原則是長期投資，美國養老體系的大規模建設始于八十年代初期，30年后顯現出了強大的社會效果，在過去30年中，美國普通老百姓的“401K”計劃中的養老資金與美國道瓊斯指數的相關系數達到90%以上。

我們反復強調這是一種制度建設，也許投資需要擇時，但制度建設不能再等。今天不做，過了十年還是要做。當然資本市場本身還有很多問題要解決，但兩者是一個雞生蛋、蛋生雞的過程，應該協同發展，協同解決。

由此想到，資本市場上的改革是一個結晶過程，學物理、化學的人會知道，結晶的過程首先是一堆分子先形成一個晶核，這個過程是可逆的，有很多分子跑過來，有很多分子跑開，但是一旦達到了一個臨界體系之后，它就成為不可逆。我們在做的一些改革，就是要從各個方面去共同推動，直到它成為不可逆。養老體系建設和資本市場發展是這樣一個過程，中國經濟的崛起和中國社會的進步也是這樣一個過程。

這個事情的背后是什么？為什么這么重要？因為它與和諧社會的建設息息相關。我們小時候讀過一個非常有名的課文，叫《半夜雞叫》，周扒皮和高玉寶是一對典型的勞資矛盾，周扒皮要是學點兒現代金融知識，給高玉寶做一個股權激勵，高玉寶可能自己早上三點半就爬起來了。這個事情在美國發生過，始于1930年，美國的通用汽車第一任總裁叫威爾遜，他是一個大資本家，但是他有點兒社會主義情結，他第一個倡導讓工人的養老金參與資本市場，結果美國的資產階級很生氣：這樣一搞，工人不是都和我們一樣成了資本家了嗎？威爾遜很有遠見，之后的80年中，美國一半以上的家庭，絕大多數的美國普通公民通過養老金和企業年金參與了資本市場，成為了美國經濟的股東。所以，這個過程，在中國的未來，我們希望能夠有制度安排地、有序地、循序漸進地實現，這樣對中國經濟、社會資本、創新企業和普通百姓來說都是一個莫大的好事。絕不是一個簡單的去買股票的概念，更不是救市，是一整套制度安排，涉及中國社會建設的方方面面。

篇8

[關鍵詞]養老金；設定提存計劃；設定收益計劃；離職后福利

[DOI]1013939/jcnkizgsc201536107

1引言

我國目前已基本形成多層次的養老保障體系，由基本養老保險、企業補充養老保險以及職工個人儲蓄性養老保險三部分構成。其中，基本養老保險作為第一支柱，由社會保險機構作為主體，企業、個人共同按比例繳費，風險由國家承擔。企業承擔的義務主要集中在為職工繳納基本養老保險金、提供企業年金這兩方面，這兩部分的內容涉及企業對養老金的會計處理和會計報告問題，具體內容受到《企業會計準則第9號――職工薪酬》來規范。

財政部在2014年1月正式了修訂后的《企業會計準則第9號――職工薪酬》，對此前2006年版本進行了較多修改，這一舉措和2011年國際會計準則（IAS19）的修訂密切相關，體現了我國會計準則和國際會計準則進一步趨同的趨勢。新準則這一重要變化即首次提出離職后福利這一概念，明確了兩種計量方法――設定提存計劃和設定收益計劃。然而在我國，企業年金制度本身發展仍不完善，企業基本按照設定提存的方法進行實際操作，即使《企業會計準則》已經提出了設定收益計劃，采用設定收益計劃仍缺乏實踐的基礎，從設定提存計劃向設定收益計劃的轉變存在很大難度，因此在新會計準則提出后，有必要借鑒國際經驗，重新解讀現有的會計準則，這對設定收益計劃的理解和實施具有一定的現實意義。

美國的雇主養老金計劃是其養老保障體系最重要的組成部分，是目前最早也是實施最為完善的私人養老金制度，其成熟的養老金會計制度為我國在未來完善養老金會計準則實施條例提供了參考。同時，國際會計準則中對養老金計劃也做出了較為詳細的規定。在國際趨同大趨勢的影響下，中國企業會計準則將何去何從？美國的養老金準則與國際的養老金準則哪一種更適應中國國情？在未來準則制定中是否更需要考慮中國特色？基于這些問題，筆者將對國際會計準則和美國會計準則對于設定收益養老金計劃的規定出發，從會計核算、會計披露及其產生的財務影響三方面解讀設定收益計劃，為未來細化相關制度要求提供一定的參考。

2設定受益計劃會計處理方法

21國外對設定收益計劃的會計處理方法介紹

美國會計準則對設定收益計劃的處理規定：①計算并確認養老金費用。其中包括服務成本、利息成本、實際收益、未確認前期服務成本的攤銷、確認遞延資產損益和攤銷損益產生的收益或損失等內容。②確定相應的養老金資產及負債。③確認設定收益計劃的縮減或結算利得或損失。

國際會計準則（同我國會計準則）對于設定收益養老金計劃采取的會計核算方法為：①根據預期累計福利單位法，采用無偏且相互一致的精算假設對有關人口統計變量和財務變量等做出估計，計量設定受益計劃所產生的義務，并確定相關義務的歸屬期間。將設定受益計劃所產生的義務按照規定的折現率予以折現，以確定設定受益計劃義務的現值和當期服務成本。②設定受益計劃存在資產的，企業應當將設定受益計劃義務現值減去設定受益計劃資產公允價值所形成的赤字或盈余確認為一項設定受益計劃凈負債或凈資產。設定受益計劃存在盈余的，企業應當以設定受益計劃的盈余和資產上限兩項的孰低者計量設定受益計劃凈資產。③確定應當計入當期損益的金額。④確定應當計入其他綜合收益的金額。企業應當將福利歸屬于提供設定受益計劃的義務發生的期間。[ZW（]《企業會計準則第9號――職工薪酬》。[ZW）]

22美國會計準則與國際會計準則的比較

221計劃資產的計量

在折現率的選擇上，FASB選擇采用實際結算利率，即年金合同或PBGC規定的利率，抑或具有類似金額和期限的高質量固定收益投資的回報率作為折現率。國際會計準則則規定采用高質量企業債券的利率或國債利率（該國沒有成熟市場的情況下）作為折現率。

計量屬性方面，FASB對計劃資產價值的計量采用市場相關價值。市場相關價值既可以指計劃資產的公允價值，也可指運用一種持續使用方法，對識別不超過5年的公允價值變化后的計算調整。而IASB中計劃資產的價值則只采用公允價值進行計量，更加注重信息的相關性。

222養老金費用的確認

核算精算損益時，FASB規定采用“走廊法（corridor）”對精算損益進行攤銷，即對于超過預計給付義務（PBO）的10%與計劃資產公允價值的10%二者孰高者的部分，在員工平均剩余服務年限中攤銷，同時確認其他綜合收益，否則不予攤銷。這樣做的原因在于避免過于頻繁的會計處理，更加符合穩健的處理原則，體現了FASB對于“平滑方法（smoothing technique）”的運用。但同時，10%這一界限的確定，可能導致準則本身走入過于具體的極端，忽略實質重于形式的要求，偏離最佳點。此外，對精算損益的遞延處理，對企業真實價值的反映也造成了不利影響。而IASB在新修訂的準則中取消了走廊法的運用，直接將精算損益計入其他綜合收益，通過資產負債表項目簡化并直觀地反映了該項經濟業務的結果，分別在損益表和資產負債表中更為透明地反映養老金費用和以公允價值計量的養老金計劃，避免企業運用該項目進行盈余管理。

前期服務成本，是指由于養老金計劃修訂所導致的養老金成本的追溯性變化（給付義務現值的變化）。FASB規定，在設定收益計劃中，采用服務年數總和法對前期服務成本進行分攤，也可以采用直線法或其他加速攤銷的方法，此時需要在報告中進行披露。未確認的前期服務成本通過其他綜合收益項目反映，在以后期間逐步攤銷進入利潤表。IASB則規定在計劃發生修正或縮減、企業確認相關重組成本或離職給付時（二者的較早日）直接全部計入當期損益。原因在于，該科目實質上是對以前年度養老金成本的一種追溯調整，應當一次性予以確認。相比之下，美國會計準則處理方法是趨于“平滑”的方法，從其披露的信息而言，缺少真實性。

因縮減或修改計劃產生的利得或損失的核算方面，FASB規定，如果是縮減損失，應當在其很可能發生而且金額可以可靠計量時確認，并在攤銷后計入其他綜合收益。如果縮減產生利得，應當在實際發生時確認。而IASB則規定，對該項損益只有在實際發生時才能確認，且直接將其計入其他綜合收益。

盡管我國會計準則處于與國際會計準則不斷趨同的階段，但在這一過程中仍然保留了一定的靈活性，在許多細節方面沒有做出具體的規定。如在折現率選擇上，國際會計準則傾向于先選擇高質量的企業債券，如不可行再選擇政府債券，而我國則是二選一，并沒有特別的偏好。筆者認為，在中國特色國情與市場經濟發展現狀之下，直接采用國際會計準則并不是體現會計職能的最佳做法，因此保留可選擇的余地與更適合自己的方法是必要的。另外，通過比較我們看到，美國會計準則制定時給予了企業更多的會計處理上的選擇權。一方面，因為美國在其整個社會的歷史進程中始終強調自由與法制，鼓勵在守法的前提下，個體能夠自由發揮其作用；另一方面，金融危機的爆發也為美國會計準則提供了一次警示，提出的利潤平滑的概念為制定會計準則提供了很大的參考。而在中國，法制建設仍然有很長一段路要走，資本市場的發展也處于起步階段，因此，在養老金會計準則實際運用中，必須結合中國特色，考慮多方面因素，對借鑒國際或者美國的做法保留質疑態度。

3設定受益計劃會計披露

養老金會計信息的披露主要分為表內披露和表外披露，表內披露指的是通過三大報表披露有關財務信息，表外披露則指在附注中披露一些非財務信息，如養老金的繳納比例、籌集方式、運營情況、支付方法等。[ZW（]劉玉紅我國養老金會計信息披露模式的國際借鑒[J].會計之友，2011（7上）.[ZW）]

隨著美國養老金會計核算方法向權責發生制的轉變，FASB對養老金會計信息的披露要求也越發完善。GAAP中對設定收益計劃規定，養老金計劃所披露的事項不應該同其他福利計劃結合起來，應當單獨披露。為了減少養老金費用在財務報表中的變動幅度，應將養老金支出在日后一定期間攤銷，而不是一次確認為費用，企業資產負債表中設置預提養老金費用（相對于經營狀況多付）或待攤銷養老金費用（相對于經營狀況未付足），當養老金計劃結算發生變化時，企業應記錄未確認的收益和損失、前期服務費用以及由此引起的凈資產或負債。公司養老金計劃支付對當期經營結果的影響必須要在每個時期的利潤表中披露。

就目前而言，從披露信息的賬戶設置來看，我國將養老金會計歸入管理費用進行核算，并無單獨列支，對披露要求也無特殊規定。而美國會計準則要求企業設置多個養老金會計專用賬戶，必須在會計報表和附注中進行披露。與美國相比，我國這種賬戶設置方式使得養老金會計信息的披露較為模糊，難以從財務報表中直觀地反映出養老金會計的有關信息。此外，這種單一的賬戶設置與企業年金的本質特征也并不相符，企業年金本質上是企業對職工的保障，但是將這部分費用歸入管理費用進行披露，無法很好地衡量企業承擔的社會責任。

從具體的披露要求來看，與設定提存計劃相比，由于設定收益計劃本身的復雜性和實施的風險，對其披露的范圍更為寬泛。我國在《企業會計準則》中規定設定收益計劃必須披露：設定受益計劃的特征及與之相關的風險、在財務報表中確認的金額及其變動、對企業未來現金流量金額、時間和不確定性的影響、設定受益計劃義務現值所依賴的重大精算假設及有關敏感性分析的結果。[ZW（]《企業會計準則第9號――職工薪酬》。[ZW）]我國的披露框架和國際會計準則委員會的規定較為相似，但最新修訂的IAS19對設定受益計劃的披露則更為具體，例如：要求區分確定給付和應付未付的金額，在財務報表金額中應涉及當期服務成本、利息收入費用、前期服務成本及清償產生的損益等，要求養老金會計信息在財務報表及其附注中進行詳細披露。

綜上，國際會計準則和美國會計準則對設定收益計劃的會計信息披露要求都更為明確和詳細，都將養老金的計量方式、凈資產增減變動情況作為披露的重要內容。無論是從可比性、可理解性等會計信息質量要求出發，還是從滿足財務報表使用者需求的角度來看，我國現有的會計信息披露要求都存在很大的提升空間。

4設定受益計劃核算與披露規定對財務報告的影響

在資產負債表中，設定受益計劃的披露，以設定受益計劃產生的支付義務的現值與設定受益計劃資產公允價值的差額形成的赤字或者盈余來確認為一項設定受益計劃的凈資產或凈負債來列示。雖然FASB與IASB均采用此種凈額列示的方法，但是卻未能反映企業對養老金安排計劃的經濟實質。原因在于，在設定收益計劃之下，企業承諾向員工提供的離職后的養老金支付義務按一定的計算標準得出，包括員工流動率、預計員工壽命、利率變化趨勢、計劃資產的預計回報率等，一方面，這些標準在一定時間內不會有巨大的波動變化，企業向養老金計劃提撥資金和配置資產不會影響到養老金負債的數額；另一方面，由于設定收益計劃資產采用公允價值計量的模式，可能使設定受益計劃資產的價值產生一定波動，這樣設定受益計劃的凈資產或凈負債可能使財務報告使用者不能準確了解企業的養老金義務的規模等情況。最終，未能反映經濟實質的將設定受益計劃凈額列示的形式對財務報告使用者決策的不利影響取決于企業養老金義務的規模和設定受益計劃資產的公允價值波動的大小。

從利潤表的角度，FASB與IASB均要求將設定受益計劃的相關利得和損失計入當期損益或者其他綜合收益，包括服務成本（當期服務成本、過去服務成本和結算利得或損失）、設定受益計劃凈資產或凈負債的利息凈額以及重新計量設定受益計劃凈資產或凈負債所產生的變動。一方面，設定受益計劃的核算本身存在一些固有問題，可能影響財務報告使用者的決策；另一方面，設定受益計劃的核算選擇空間無疑給企業提供了盈余管理的契機。

第一，核算精算損益時，FASB仍然允許采用“走廊法”，表面上避免設定受益計劃的偶然性變動對利潤表的影響而減弱財務報告的可比性，但其將精算損益在剩余服務年限中攤銷的做法本身就不符合經濟實質的要求。這是因為精算損益是由于精算假設和經營調整導致的之前所計量的設定受益計劃義務現值的變動，不是屬于未來期間的影響額。對于前期服務成本的核算，FASB規定也采用攤銷的方法，不可避免地存在同樣的問題。而IASB規定直接將這兩者計入當期其他綜合收益或調整以前年度的養老金成本，由于至多只調整前一期的財務報告，降低了財務報告的可比性，在特殊年份可能導致利潤表的較大波動。

第二，在計劃資產的折現率選擇上，FASB與IASB并不相同。若按照FASB的規定采用實際結算利率，如年金合同利率，則反映的是設定受益計劃支付的義務，而非其設定受益計劃資產的風險與收益，且沒有根據通貨膨脹率進行調整，并沒有反映設定受益計劃資產的經濟實質，其計算得出的計劃資產現值是有偏差的。再如，如果遵循IASB規定，在該國沒有企業債券成熟市場情況下選擇國債利率，鑒于國債利率普遍較低，通常被視為無風險利率，則設定受益計劃資產的現值將被高估。相較之下，FASB規定允許使用的具有類似金額和期限的高質量固定收益投資的回報率更符合設定受益計劃資產的經濟實質。當然，在實際操作中涉及折現率可得性和可靠性的問題，或者恰好存在不同折現率對計劃資產現值的影響程度較小的情況，但折現率的選擇確實可以成為企業盈余管理的手段之一。

綜上，企業之間的設定受益計劃可能不具可比性，而企業自身的不同年度情況也在一定程度上被各種假設及其管理選擇模糊，對設定受益計劃不甚了解的財務報告使用者可能不能對養老金計劃的情況做出準確判斷，同時也對設定收益計劃的附注披露更為依賴。設定受益計劃的披露要求列示設定受益計劃的特征與之相關風險等，但對此沒有更進一步的要求，實際操作中可能流于形式，信息不對稱造成財務報告使用者信息不足。

我國企業會計準則與國際財務報告準則持續趨同，在最新的《企業會計準則第9號――職工薪酬》中，絕大多數的規則參照了IAS19的規定，因此，在理論上，相關規定對財務報告的影響與國際財務報告準則相同。與以往的情況不同，在我國，設定收益計劃的實踐遲滯于準則的制定，因此今后我國的會計準則可能還需根據我國的實踐情況做適當調整。

篇9

關鍵詞：21世紀，養老保險改革，展望

養老保險改革

展望過去10華中，世界銀行對各國養老保險改革的構想和策略框架，反映了對各國頗有價值改革經驗的系統總結，反映了世界銀行與學術界和相關組織的長期對話與合作，以及國際社會對各國養老保險改革的深入探討與評估。無疑促成了一個富有創新意義的三層次養老保險制度構架的出現：(1)強制性公共管理的非基金制確定給付層次；(2)強制性私營管理的基金制確定繳費層次；(3)自愿性退休儲蓄。該構架正被擴展為五層次的框架系統。即：基本層次(零層次)，基本目標是減少貧困。非繳費的第四層次，涵蓋著更為寬泛的社會政策，如家庭保障、保健和家政服務等。

在應對養老保險改革的嚴峻挑戰和對改革實踐作長期不懈努力的過程中，調整單一層次養老保險制度的必要性日趨凸顯。各國的經驗表明，多層次的設計有助于實現養老保險制度的多重目標——最重要的目標是減少貧困與實現和諧消費——追求更有效地處置養老保險制度面臨的經濟、政治及人口老齡化風險。新設計的多層次養老保險模式更富靈活性并更有效地實現對老年人口的保障目標。選擇預提積累的基金制仍然被認為是非常有效的政策主張，但基金制的局限性在某些情形顯得格外突出。目前，世界銀行支持各國養老保險改革的信念并沒有發生動搖，相反，過去10年的改革經驗使之更為堅定。世界銀行發現，多數國家的養老保險體系沒有充分體現既定的社會政策目標，而是在市場經濟機制的影響下出現了嚴重的扭曲。此外，多數國家養老保險體系在人口老齡化背景下根本無法實現財務上的可持續發展。

改革的回顧和最初改革理念的演化

從1990年代初期以來，總結各國實施養老保險改革的一系列寶貴經驗與教訓，促使世界銀行去反思和改進其引導各國改革的思路與策略。世界銀行有關思路與策略的改進主要體現在以下五個方面：

1.對養老保險改革的必要性和具體措施進行更深刻、更全面的領會。包括：(1)突破養老保險改革旨在解決其面臨的財務壓力和人口老齡化挑戰這兩大因素，進一步將養老保險改革的必要性拓展到化解社會經濟環境變化帶來的風險，以及有效應對經濟全球化的挑戰；(2)全面了解養老保險體系中的強制性計劃的局限性及其帶來的相關后果，特別是低收人群體面臨的遠比人口老齡化更為嚴重和迫切的若干社會風險；(3)進一步認識預提積累制養老保險計劃在應對人口老齡化挑戰的優勢和局限，尤其是關注其增加勞動力市場供給和延期退休方面的積極效應。

2.突破三層次的傳統多層次養老保險構架而形成五層次模式，并走出既有的僅關注第一和第二層次養老保險框架的誤區。根據眾多低收入國家的經驗，如果要想將養老保險體系的覆蓋面有效擴展到所有老年群體，就必須注重構建旨在緩解貧困的非繳費型的零層次或基本層次。而根據中低收入國家的經驗，必須強化第三層次的自愿性養老保險計劃，因為該層次能為高收人群體帶來可觀的收入替代水平，并且不會擠占過多的財政資金。另外，無論是何種收入水平的國家，都應該認識到第四層次養老保險的重要性，有必要塑造與強化第四層次的保險并明確將其納入一國的整體養老保險體系予以考慮。第四層次養老保險涵蓋了一系列寬泛的養老保險方式，包括：非正式的養老保險方式(如家庭保險)，其他正規的社會保護項目(如健康護理計劃)，以及其他私人的資金性與非資金性資源(如家庭財產)。

3.有效整合各個層次的養老保險資源，實現最優績效。包括整合層次的數量、實現各層次間的相互關聯與平衡，以及根據具體的情況和需要對各個保險層次進行安排。一些國家的養老保險體系僅僅由零層次(采取普遍保險的社會養老金形式)和第三層次的自愿儲蓄組成，實現了較高的運行效率。而另一些國家在引入強制性的第二層養老保險計劃之前，需要獲得公眾對第一層次養老保險改革的認同。還有一些國家基于自身的政治經濟條件，考慮將改革后的強制性非基金制層次(第一層次)與自愿性儲蓄(第三層次)相結合，成為改革的現實選擇。

4.更深刻地認識養老保險制度構建的若干初始條件，以及改革進程中面臨的各種潛在問題和局限性。人們日益深刻地認識到，一國的養老保險改革路徑選擇內在地受制于該國原有的養老保險體系，以及經濟、制度、財政和政治環境等諸多因素，這些因素對推進平穩和現實可行的改革思路尤其重要。

5.對于由國家主導的、有關養老保險體制設計和改革實踐方面的創新，世界銀行均予以關注并提供大力支持。這些創新點包括：(1)非基金制的或名義賬戶制度，如引入非基金制的第一層次或對其進行改革；(2)構建旨在降低基金制私營養老保險計劃交易成本的清算中心；(3)整合失業保險和為退休金儲蓄賬戶提供服務性支付；(4)眾多高收入國家實施的改進和完善治理結構條件下的公共的、預提積累的養老保險制度。每項改革創新均需緊密結合國情進行評估，不應輕易套用其他國家的做法。

養老保險改革的若干關鍵原則

世界銀行認為，盡管各國制定重要的改革策略需要充分認識到本國特色的情況，在具體實施多層次養老保險改革時也有多種方式可供選擇，但是以下的幾項基本原則對于任何一次成功的改革來說都是必須遵循的。

首先，所有的養老保險體系都應遵循提供基本收入保障和減少貧困這一基本原則。這意味著在財力允許的情況下，各國都應該構建基本保障層次，以便能夠為低收入者和僅僅參加了有限經濟活動的人在老年時提供一份基本的收入保障。這一保障層次可以采取社會救助、或者低水平的并需要接受收入調查的社會養老金、以及面向高齡人口的(如70歲以上的老年人)普遍享有的養老金等形式。養老保險目標的實現形式——保障的具體方式、水平、資格和支付——將取決于弱勢群體的規模、財政預算上的可行性以及設計養老保險體系的其他相關因素。

第二，如果條件允許，預提積累(基金制)養老保險改革不論在哪一層次實施，都將在經濟和政治方面產生重要的積極效應。從經濟上分析，基金制養老保險計劃需要在當前積累資金，可以改善未來的政府財政預算約束，進而對經濟增長和發展產生積極的貢獻。預提基金積累是否有利，主要取決于是否引起凈國民儲蓄的增加。從政治上分析，基金積累制能夠具備更好地履行和兌現養老金責任的社會能力，因為這一機制確保了養老金債務有合法財產權保護的資產來償還，而不論積累的基金是采取政府債務形式還是其他資產形式。然而實施基金制需要精心考慮成本和收益，因為凈收益不會自動得到保證，積累的基金也在相當程度上可能受到政治干預而陷于破產。此外，能否實行基金制還在相當程度上取決于一個國家的實施與管理能力。

第三，在計劃實施預提基金制的國家，可以考慮建立強制性完全基金積累的第二保障層次，但是應首先提供一個實用的具體標準(而不僅是一個藍圖)來評估設計的方案。上述標準既能作為政策選擇與制定的依據，也可用于評估改革可能帶來的社會福利的改進水平，以及評估一國是否具備從現收現付制向基金積累制過渡所需的財力。另外，該標準也可用于評估其他養老保險計劃對退休儲蓄是否具有積極的效應，如在大力發展自愿性私人養老金計劃或職業養老金計劃之前，應該首先利用該標準進行科學的評估。

養老保險體系改革的目標

養老保險的政策框架既反映了養老保險體系所應堅持的一系列核心原則，也考慮了各國改革在特定制度環境下取得既定社會經濟效益的可能性，而不僅僅是勾畫出一項改革計劃的大致框架，或是指定改革的執行機構，或新體系的運行方式。著眼于實踐層面，需要確定一系列目標和制定標準來評估各類改革建議。當某國以一種合適的方式推行福利改進計劃時，養老保險改革的首要目標是提供有足夠保障水平的、可負擔的、可持續的和具有穩定退休收人的保障制度，具體表現在：

1.有足夠保障水平的養老保險體系能夠有效地為一國所有社會成員提供保障，防止老年人陷入絕對貧困狀態，并且提供有效的方法來引導人們和諧消費，合理支配不同生命階段的生活安排。

2.一個可負擔的養老保險體系是將制度的運行成本控制在個人和社會財力限度內，不影響社會經濟資源的合理利用，力求避免難以維持的財政危機。

3.一個可持續的養老保險體系具有穩定的財政基礎，并在充分估計各種因素條件下具備較強的調控能力和預測能力。

4穩定的養老保險體系能經得起巨大的沖擊，包括應對來自經濟、人口變化和政治等諸多方面的挑戰。

養老保險體系的設計或養老保險體系的改革必須充分認識到養老金的支付需求同未來經濟發展水平密切關聯。養老保險制度為了實現主要的政策目標，必須對未來經濟發展做出相應的貢獻。因此，養老保險改革應當基于支持經濟增長和發展的目標進行設計并實施，盡可能減少對資本市場和勞動力市場造成的不利影響。養老保險改革的次要目標——通過盡量減少養老保險制度潛在的消極影響，積極創造有利于發展的格局，即通過增加國民儲蓄和促進金融市場發展發揮的杠桿作用，養老保險體系完全有可能在勞動力市場和宏觀經濟穩定方面產生積極的影響。

評估標準

世界銀行設定了四個針對改革內容的標準借以判斷改革設計的優劣。

其一，改革措施的推行是否有助于養老保險體系社會政策目標的進一步實現?通過對老年群體進行有效的資源配置，改革能否明顯提高老年人抵御貧困風險的能力?改革能否使老年人在一國不同時期的社會經濟條件下維持均衡的消費水平，并實現社會的長期穩定?改革能否有效實現橫向的收入再分配?在平等的基礎上，對于那些非正規部門的勞動者和不從事經濟工作的人而言，能否從改革后的體制中獲得足夠的退休儲蓄和抵御貧困的保障?養老保險的財務負擔能否合理地在代際間和國際內的勞動者之間進行分配?

其二，宏觀財政是否有能力支持養老保險改革?是否具備適合養老保險計劃長期運行并經嚴格測算的財務預算，是否充分估計在不同時間跨度下經濟條件的變異程度?養老保險改革的財政計劃受公共和私人資源影響的局限是否顯著?養老保險改革是否與宏觀經濟目標相一致，是否具備適當的國家政策工具作為推行改革的條件?

其三，公共和私營機構能否在多層次的養老保險體系中得以有效運轉?政府是否具備適當的機構和設施去實施和運行改革中公共管理的養老保險計劃的各個方面?能否有效發展相關金融機構以適應私營管理的養老保險計劃之需要?

其四，是否建立起了監管機構和制度安排使基金制養老保險計劃運行風險控制在可接受的限度內?政府能否建立持續有效的監管體系來監管和控制公共及私營管理養老保險計劃運行中的治理、負債及投資問題?

經驗表明，養老保險改革進程必須得到充分的關注，需要關注的制度條件包括：

1.政府是否會對養老保險責任提供長期可信賴的承諾?改革是否充分考慮了國家的政治經濟環境?是否具備足夠穩定的政策環境，以全面實施養老保險改革，并保證改革的穩步推進?

2.是否具備現實的可行條件和有效的管理決策機構?如果沒有遵循國情和未能獲得大多數人的信任，養老保險改革即使在技術上準備得再充分也一定會失敗。要達到這個目標，養老金改革必須主要依靠各國自己，通過本國政治家和專家的通力合作，并與社會公眾進行充分的交流，為他們所接受。外界機構如世界銀行，可以通過提供相關建議和技術上的支持來加以協助，但是改革的主導權和公共支持必須來自各國內部。

3.是否具備足夠的能力進行保險計劃的設計和實施?養老金改革并不是簡單的法律調整，而是涉及到退休收入調整等一系列復雜而敏感的利益分配問題。特別需要在完善治理結構、繳費的征收、檔案記錄、信息登記、資產管理、監督管理以及養老金發放等方面，實施全面的綜合改革。為改革提供立法準備僅是一小部分工作，重點是要強調自身能力建設和提高基金投資績效，并輔之以基層機構的不懈努力。當然，國際和雙邊機構在改革項目和調整貸款方面的幫助也應予以考慮。

養老保險制度設計和實施中的相關問題

通過參與當事國養老保險改革實踐和其他機構的相關工作，世界銀行已經對有關養老保險改革許多方面的最佳操作方案有了一個清晰的理解，這涉及到改革的設計和實施中的大多數領域。然而，許多其他領域存在著諸多尚未解決的問題，需要不斷總結，并提出更好的解決辦法和解決思路。

可行的改革選擇

從總體的范圍來說，相關項目包括：在原來的制度框架內進行的調整，一方面維持原有體系的給付結構、公共管理安排和現收現付的制度框架，并調整制度框架內主要變量。包括：(1)維持現收現付的財務機制，提高交費水平，并將給付養老金的替代率提高；(2)調整給付結構，推行名義賬戶制或相似的方式，但保持公共管理和現收現付的制度框架；(3)在私營管理框架下實施市場化運營管理方式，采取完全基金積累(DB或DC模式)；(4)公共管理框架下實行預提基金制的DB或DC模式；(5)多層次養老保險改革的思路，即在給付結構、管理和籌資方式等方面實施分散化管理。

上述選擇體現了養老保險的首要和次要目標的不同層面。世界銀行主張多層次養老保險的構架(特別是包括一個零層次，以及適當的強制性和自愿儲蓄安排相結合的形式)，并認為無論是否采取名義賬戶制，第一層次的改革思路都是許多國家實現養老保險政策目標所必需的，尤其對終生貧窮人員、非正規部門和正規部門的員工更為適合。

改革的相關選擇依賴于各國特殊的國情和制度條件，特別是現行養老保險計劃的特殊改革需要，以及管理能力和金融市場發展方面的條件和制度環境。這些因素與一國的發展狀況和收入水平密切相關。經驗表明，以減少貧困為導向的養老保險體系在低收入國家具有很大的政策效應。從實現和諧消費的政策目標分析，一個實行公共管理的、現收現付的收入關聯型保險計劃在高收入國家的多層次構架中舉足輕重。可行的改革選擇和實際的改革選擇往往都是由既有養老保險制度和從非基金制向基金制轉換的交易成本共同決定的。

多層次養老保險制度設計，緩解貧困和再分配

每一層次養老保險制度對于貧困救助的作用和能力、和諧消費和高收入者向面臨老年貧困風險的群體再分配，不僅依靠制度設計本身和相關激勵因素，也在相當程度上依靠管理能力的提升。需要在不同保障層次間進行協調和平衡，力求避免負面效應出現。在多數發達國家，任何一個層次的措施都有首要和次要的目標，盡管原有體系的慣性作用對改革中可供選擇的層次有較強的限制。相反，發展中國家很少受限甚至完全不受限，而缺乏成熟的金融市場和執行管理新系統的能力很低，至少在短時間內是眾多發展中國家必須正視的不利條件。對于養老保險制度而言，有三個重要的建議值得考慮：

第一，構建基本收入保障層次(零層次)以減輕老年貧困，應該是任何完備的退休制度的重要組成部分。然而在低收入國家，養老保險體系的籌資壓力將是一個挑戰，同時需要綜合考慮其他弱勢群體如兒童、青年、殘疾人等的保障需求，而整個保障體系的有效運行面臨的挑戰同樣十分嚴峻，需要給予密切關注。這些包括制定合格的管理標準，以及有效地向尚未擁有各種正式經濟保障體系的眾多農村人口支付小額養老金。

第二，強制保障系統應當控制規模使其易于管理。在很多低收入國家，可以考慮構建一個基本的或者零層次，并通過第三層次的自愿性計劃提供補充收入保障。如果強制的繳費型層次(無論是否采取基金制)能夠有效運營，需要設計適當的替代率和適中的繳費率。

第三，在覆蓋面較低的情況下，收入關聯的保障體系應該弱化再分配功能，強化自我繳費機制，而不能過度依靠財政轉移支付。應力求避免強制性養老保險制度與職業養老保險計劃分別管理的格局，因為這可能阻礙勞動力的正常流動，而且對于部分人口群體而言，可導致成本的高昂的和制度運行的不可持續。各國的公務員養老保險通常是一國最早建立的保障計劃，應該與常規養老保險體系進行整合，實現一國養老保險體系的整體和諧。補充養老保險計劃應嚴格按照基金制方式構建。

養老保險制度的財務可持續能力

養老保險改革的一個重要目標是增強制度的財務可持續能力。即根據設立的繳費水平籌集的資金足以支付當期和未來的養老金給付，而不是隨意提高繳費水平、降低待遇或由政府財政預算彌補赤字。總之，養老保險制度財務穩定計劃必須充分考慮近期和長期的資金流量和積累資產存量，以及投資營運績效與評估。對于基金制而言，合理估計預期的收益率、國外投資分散風險及收益管理等三個方面的重要建議值得充分關注：

第一，養老保險改革建議如果沒有根據現有的體系進行可靠的費用估計就不宜推行，也難以得到世界銀行的支持。遵循這一原則，各國可以且應當采取多種模型進行評估(包括世界銀行改革選擇模擬模型——Toolkit—PROST模型)。評估項目在各國實施的差異性也應該得到理解并給予充分考慮。對一系列評估模型的使用，有助于我們更好地認識不同模型假設前提的敏感性，進而更好地理解與改革結果關聯的不確定性和風險問題。

第二，評估財務的可持續能力(對非基金制至關重要)需要一種長期眼光并綜合考慮流量與存量。對于傳統的現收現付制的計劃，存量反映了養老金隱性債務。考慮到概念和數據方面的原因，一般情況下應該精確到每日的債務水平進行測度。對于確定繳費體制，需要在科學設定賬戶繳費積累額和相應投資收益轉化為年金產品換算機制的前提下，充分考慮不同個體的目標養老金給付水平的多樣性。而且需要在充分考慮各種風險因素的基礎上，設定能夠滿足養老金給付目標的繳費率指標，同時根據養老金總體給付水平預測結果的變化幅度進行及時調整。同樣，基于人口因素和經濟發展需要調整指標水平，對于保證養老保險制度的長期可持續發展也非常必要。

第三，對于部分和全基金制計劃，正確地估計資產和可持續的具有風險調控性的收益率非常必要。公共管理的養老基金在保持合理的投資收益率方面業績欠佳，這導致了三種選擇：(1)如果財政性的工具運行較差或者不具備應付政府隨意干預的能力，那么將調整成非基金制計劃；(2)保持基金制模式，容易調整為私營化管理和分散化管理方式；(3)改進集中管理模式的治理結構。越來越多的實證研究顯示，對于決定投資業績主要方面的投資策略而言，治理結構尤為重要。

管理和實施方面的限制

對養老保險改革方案的實施問題需要給予更為廣泛的關注，然而即便是進行簡要的歸結也相當困難。

新型養老保險體系管理面臨的關鍵問題是引入個人身份識別系統和賬戶系統(尤其是DC模式)，以及統一的繳費系統。最大的困難在于養老保險基金流在全國范圍內的整合。從社會保障制度的視角分析，現金流應該注重分散化，然而數據方面應該強調集中處理。不論選擇什么樣的方法，在實施之前，制度構建需要技術上的支持，否則由于不當的原因，改革的路徑可能受阻。有關數據流的集中處理需要設置一個信息清算中心，使第二層次的養老保險制度與第一層次管理機構或任務部門實現更好的協調和信息共享。信息清算中心的作用非常寬泛，這個寬廣的領域包括運用國家機構或者半公共的管理機構來征收第二層次的繳費，并在第二層次計劃內部分配基金。

養老保險的賬戶管理費用問題是一個明顯充滿爭論并需要深入研究的領域。有三種策略應予以關注：首先，通過一個中央清算中心的設置，力求降低管理費用以限制總費用的增長，如降低費用征收和賬戶管理的成本；其次，通過限制在投資基金中的任意轉換來降低市場交易費用；最后，通過限制個體的選擇來限制資金管理費用，包括使用被動的投資產品管理，由雇主替員工統一選擇投資管理者，并在有限的賬戶管理者中展開競爭性的投標。

金融市場的制度環境和監管問題

目前，存在激烈爭論的領域是引人強制的基金制模式的制度環境，而且各界在這個方面要達成共識尚需時日，值得重視的相關問題有：(1)在金融市場不發達的情況下，能否引進基金制的養老保險計劃?(2)需要哪些規則標準和操作方案來保證基金制計劃的有效推行和安全營運?(3)監管制度建設方面如何改善?(4)推行基金制計劃的可接受成本如何確定?如何利用基金模式的潛在優勢分散營運成本?(5)對于僅擁有少量開放基金的國家，應當如何選擇?

并非所有的國家都計劃建立基金制養老保險層次，而且二些國家也不具備相應的條件。不過，基金制層次的引入不需要太苛刻的條件，既有的金融機構和產品都可以發揮作用。建立基金制層次的理想安排是分步驟引入，以便能夠促進金融市場的發展。然而，基金制模式的成功需要具備一些最基本的條件，這些條件包括：(1)穩定的銀行體系架構和其他金融機構，以提供可靠的常規管理和資產管理服務；(2)政府追求優化宏觀經濟政策的努力，以及實施金融領域的改革；(3)強調圍繞基金制計劃的運行而構建的監管系統，并立足于長期戰略促使監管體系的可持續發展。

拉美和中東歐眾多國家最新的養老保險改革案例，以及經濟合作組織成員國的長期發展經驗表明，金融市場的制度建設對于改革的成功有著重要的決定作用。金融市場的各項監管規則應該盡早實施。(1)養老金計劃營運機構必須具備充分的獨立性和前瞻性，以及良好的財務狀況和專業人士組成的團隊；(2)對執照申請的嚴格審查；(3)專門的監管機構與其他監管機構的協調合作。而存在爭議較多的監管問題是：建立單一型監管機構還是復合型監管機構(如在智利率先采用的)，或是對多個領域的監管機構如保險、證券、銀行和共同基金進行整合；如何劃定提供養老金產品的運營機構范圍；如何在監管機構之間建立有效的合作機制；如何建立監管者的高效服務和責任機制等。

具有一定開放的經濟體如中美洲、中歐和非洲的許多國家正在實施基金制養老保險改革。在金融市場欠發達條件下實施這一改革，機遇和挑戰并存。挑戰包括：本國特殊的資源密集型發展和監管能力的提高；國家總體經濟規模不大，而養老基金機構數量很少而管理的資產額相對龐大，形成很高的營運風險；有限的金融工具使投資風險難以分散。機遇在于：各國融人全球經濟的一體化程度加深，為分散退休者的養老風險創造條件，并為國民經濟發展提供了很好的機會。然而，前進的道路并不平坦，面臨的選擇包括：構建區域性基金制養老保險計劃(該思路在理論上有很好的預期效果，但在實踐中則很少被采納)，也可以參照眾多國家的現行方式，采取中央統一集中管理(操作上很可行但并不令人信服)；向外國機構開放金融市場，并使政府影響遠離投資決策，但必須承擔相應的機構設置、規則制定和實施監管所帶來的較高成本。

養老保險政治經濟問題的重要性

任何國家若要成功推行養老保險改革并實現制度體系的可持續發展，就需要對政治經濟問題有更深刻的認識。目前，世界銀行從各國的養老保險改革中總結出來的具有普遍意義的經驗是，高效的改革進程對于成功至關重要。我們可以借用政治學的概念來界定養老保險改革的三個重要階段——改革辯論階段、改革理念形成階段和立法與實施階段，這些界定適用于眾多已經推行養老保險改革的國家。

第一階段，改革辯論階段。通常是耗時最長的階段。在這一階段中，需要各界人士參與對關鍵問題進行討論，充分吸收各方觀點，即便有嚴重分歧，也會在爭論過程形成重要成果。需要對其他國家已有的改革經驗進行介紹，普通公眾和對政策制定有關鍵影響的群體都應獲得有關這方面的充分信息，如議會、工會和新聞媒體。然而，將這一階段的分歧公之于眾，有助于在下一階段達成共識。

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2000年，國務院頒布了第42號文件《關于完善城鎮社會保障體系的試點方案》，明確規定：“有條件的企業可以為職工建立企業年金，并實行市場化運營和管理。企業年金實行基金完全積累，采用個人賬戶方式進行管理，費用由企業和職工個人繳納，企業繳費在工資總額4％以內的部分，可從成本中列支。”該文件是中國第一次在國家文件中提出企業年金的概念和相關制度與政策安排。這是中國企業年金事業發展的一個里程碑，將對社會保障制度改革，尤其是養老保險制度改革產生深遠影響。

一、企業年金的性質與運營機制

1.企業年金的性質：介于國家基本養老保險與個人商業養老保險之間的養老保險制度

國家養老保險是指有國家組織、為勞動者甚至全體老年公民提供退休金或養老金的老年保障制度。這種老年保障制度的資金主要來源于企業和雇員的共同供款，有些國家來源于一般稅收，列入公共支出預算。國家養老保險制度有兩種主要類型：一是以德國為代表的、主要為勞動者提供退休金的社會養老保險制度，二是以英國、澳大利亞、日本等國為全體老年公民提供基本養老金的國家公共年金制度（有些國家需要家計調查）。個人商業養老保險是投保個人自愿與商業保險公司之間簽定的一種老年保障合同。它是投保個人的一種風險防范行為和商業保險公司提供的一種金融服務的有機銜接，也是社會養老保障體系的有益補充。與國家養老金制度相比，企業年金往往不需要國家出面組織，但由于其擔負著一定的社會功能，一般需要國家稅收優惠等政策的扶持和有關部門的監管。但是，企業年金的資金籌措和運營具有自己的特點，一般不采取國家基本養老保險普遍實行的“現收現付”制，而采取基金積累方式，需要進行保障投資安全前提下的專業化的市場化投資。在市場化投資問題上，企業年金與商業人壽保險具有很大的一致性。商業養老保險是按照大數法則，采用死亡率等指標進行科學精算，以此為基礎收取費用和支付待遇，按照完全的商業方式進行運作和投資，并獲得經營收益，不承擔強制性的社會義務。與商業養老保險不同的是，企業年金可以享有多方面的稅收優惠，對投資范圍等方面的監管約束也更強一些。

2.國外企業年金的運作機制

（1）企業年金一般堅持企業自主建立原則。目前世界上的企業年金或職業年金計劃有強制性、自愿性和集體談判決定三種類型。強制性計劃是政府通過立法強制所有企業建立，職工個人也不得退出，只在法國、瑞士、丹麥等少數國家實行。通過集體談判方式決定是否建立企業年金制度，只有瑞典等極個別國家實行。絕大多數B1家的職業年金計劃都采用自愿性的制度安排。美國私人退休金計劃完全建立在自愿基礎之上，沒有法律要求雇主必須向其雇員提供任何退休金，這與強迫性的社會保險制度形成鮮明對照。澳大利亞在建立國家養老金制度之前，一些雇主為了吸引并留住某些嫻熟的工人和重要的職員，或者為了獎勵業績優秀的老雇員，為他們提供了一定程度的自愿職業養老金。開始主要覆蓋全職、白領的男性雇員，并集中在公共部門、銀行業、保險業等行業。1974年，澳大利亞只有32％被納入到這種自愿的職業養老金計劃中，20世紀80年代中期覆蓋面也只有40％。為了解決政府養老金保障程度低、財政壓力增大（主要是人口老齡化的影響）與雇主自愿職業養老金覆蓋面窄的矛盾，澳大利亞政府于1991年通過了一個立法，要求雇主為其雇員向經批準設立的職業養老金基金繳費，開始建立職業養老金保證制度（SG），通過對不建立該制度的企業征稅的方式，或者通過向建立企業年金的企業實行稅收優惠的方式，鼓勵企業建立企業年金制度。這在自愿基礎上有了一定程度的“準強制性”。企業年金實行自主建立原則，一方面可以與強制實施的公共年金（基本養老保險）制度相區分，可以更加符合企業的實際情況（不能建立企業年金的企業強制也沒用）；另一方面又可以使國家不用背上企業年金基金的管理與財務包袱，為其市場化運營創造條件。

（2）企業年金的建立與發展需要以稅收優惠為主的政府扶持。企業年金計劃作為多支柱的養老保障體系的重要組成部分，其建立、運作和管理離不開政府的倡導、支持和監督。根據一般國家建立企業年金計劃的經驗，政府的作用主要體現在立法、監督和稅收政策上。政府的立法主要保障雇員的平等權利和補充養老保險計劃的合法性。政府的監督主要是保障積累資金的安全性和有關立法的執行情況，比如對基金投資公司資格的認定等。政府對企業年金計劃的扶持引導主要體現在稅收優惠政策上，主要有籌資時對供款單位與個人的稅收優惠，如企業所得稅、個人所得稅：基金運營和投資時期積累資金的增值收益稅、利息稅：企業年金領取階段的個人所得稅、遺產稅、贈予稅等。目前國外通行的是前兩個環節免稅、后一個環節征稅的EET稅制，即允許顧主和雇員從他們的稅前收入中扣除養老金繳費額，減免投資收益所得稅，對領取養老金征收個人所得稅。既保證不重復征稅，又促進企業年金的建立和資金積累，達到保障老年體面生活的目的。各國對補充養老保險金的稅收優惠政策往往取決于它在養老金體系中的地位。一般來說，如果公共年金水平較低、更多地依賴自愿性職業年金的國家（如英國、愛爾蘭等），對職業年金的稅收優惠政策比較多。相反，公共年金水平較高的國家（如比利時、丹麥等），對職業年金的優惠待遇就較少。

（3）企業年金一般實行基金積累原則。企業年金作為企業為雇員自主建立的養老保障計劃，為了發揮它在吸引及激勵單位人才中的作用和基金的投資運營，一般（目前只有法國采取現收現付類型）采用基金積累的模式，將補充養老保險資金記入個人賬戶，其收益取決于繳費數量和積累資金的投資回報。這種繳費確定型的職業年金計劃，收益額明確，便于投資運營和分配。它將根據歷年繳費及資金收益為參保者提供有關待遇。由于實行基金積累制，企業年金計劃積累了大量的資產。1950年，美國私人退休金計劃的資產只占金融資產的3％，1984年增長為16.7％。1998年，美國退休金資產總額為8.7197／億美元，其中由私人信托機構管理的私人退休金資產為4.33萬億美元，保險公司退休基金儲蓄為1.47／億美元。1998年整個退休金資產占到美國股票市場的27.3％和各種公司債券的11.9％。2000年，美國參加401（K）計劃的雇員超過4200萬人，資產規模為17000億美元。

（4）企業年金積累資金需要市場化的投資運營和相對較嚴格的風險監管。作為非強制性的補充養老保險計劃，其管理方式和運行機制不同于現收現付的公共年金。由于實行基金積累和大量沉淀資金，職業年金需要通過投資運營獲取收益，以實現資金的保值增值。大多數職業年金項目的資產委托銀行、保險公司、基金投資公司或其他金融機構進行投資，一些大公司往往自己雇傭投資經理經營自己的職業年金項目，實行自我管理。總的來看，法律允許對企業年金積累資金進行多種形式的投資。比如，美國參加401（K）計劃的雇員，往往擁有對個人賬戶資產的投資決定權，他可以選擇本公司的退休金計劃，也可以選擇銀行、共同基金等金融機構開設或改換個人退休賬戶（IRA）。1999年，401（K）計劃的資產組合比例為：股票基金占53％，公司股票占19％，擔保投資合同（GIC）占10％，平衡基金占7％，債券基金占5％，貨幣市場基金占4％，其他占2％。大多數雇員將3／4的個人退休賬戶資產投入股市，2001年以來，由于安然、安達信，世通、花旗銀行等公司造假信息的披露，美國股市動蕩下跌，多數個人退休賬戶損失慘重。這說明美國企業年金計劃與股市的緊密聯系，尤其是有相當比例（20％左右）集中在本公司股票上，有較高的潛在收益，也有較大的風險。為了防范年金市場的投資風險，澳大利亞實行嚴格資格認定的基金經理人管理（主要是排他性基金、公司基金、行業基金、零售基金和公共部門基金五種基金類型）方式，實行審慎監管原則。企業年金基金的投資經理和相關的受托人進行投資決策及投資策略，實行獨立的市場化投資，委托人可以選擇不同的投資基金。2000年澳大利亞700萬人納入到職業養老金體系中，平均每個人擁有3個職業養老金賬戶。大多數基金都持有多樣化的風險投資組合，其中——多半的總資產投資于股權市場。

二、企業年金應當成為中國養老保險體系的第二支柱

1.養老保障從單一支柱走向多支柱勢在必行

經濟保持較高增長速度與人口結構相對穩定是公共養老金制度健康運行的主要前提。20世紀80年代以來發達國家的經濟衰退和人口老齡化，使公共養老金制度開始陷入越來越嚴重的財務危機。為了支付日益沉重的養老金負擔，企業保險費不斷提高，加大了勞動力成本，減少了就業崗位，失業率長期居高不下。嚴重的養老金債務和資金缺口，引起了各國政府和專家學者對公共養老金制度的反思。面對老齡危機，單純依靠公共養老金制度已經力不從心，改變公共養老金制度的單一支柱或主體地位，發展多支柱的養老金體系，不僅可以緩解財政危機和企業負擔，而且增強個人自我保障的動力和企業承擔保障責任的適度靈活性，同時有利于資本市場的發展，克服消費超前、儲蓄和投資不足的狀況，促進經濟的發展。企業年金制度的起源甚至早于公共年金制度。但是20世紀70年代末以前公共年金的地位更加重要。為了緩解公共年金的過重負擔，許多工業化國家通過大力發展補充養老保險金計劃。這為企業年金補充養老保險金計劃的發展普及提供了契機。同時，隨著經濟發展和人們收入的持續增長，企業、個人也有可能將更多的資金用于發展補充養老保險，而且比公共養老金計劃具有更大的靈活性和適應性。很多國家把發展職業年金、私人年金作為完善老年保障體系、緩解政府壓力和對付人口老齡化的重要手段，對職業年金采取一定程度的稅收鼓勵政策，有些國家（如澳大利亞）甚至把職業年金計劃從企業的自愿行為變為政府強制性的政策，促進了職業年金的發展。德國1975年通過了《企業補充養老保險法》，補充養老金相當于在職工資收入的15％，有1／3的企業參加了補充養老保險。日本參加了厚生年金（即基礎養老金）的民營企業60％實行了補充養老保險制度。美國基本養老金提供的養老金相當于退休前平均工資的40％，企業年金約為30％，大約有70％的大中型企業加入了企業年金計劃。美國、英國、澳大利亞等國職業養老金計劃的普及率已達到50％，企業年金計劃積累的資產在一些國家已經超過GNP的70％（見表1）。企業年金已經成為工業化國家養老金三支柱中的第二支柱，而且是越來越重要的支柱，其替代率將逐步達到20％～30％。

同時，個人年金（商業人壽保險）也得到了迅速發展。美國個人年金保費收入1970～1997年間由9.6億美元增長到901.7億美元，年均遞增20％。英國參加個人退休金計劃的數量由1988年的792萬件增長到1992年的1792萬件，1996年個人退休金保費收入達到67.6億英鎊。加拿大1970～1989年個人年金保費收入由1.26億加元增長到61.7億加元，年均遞增144％。

2.企業年金在中國養老保險制度建設中的重要性日益突出

經過20多年的經濟體制改革和對外開放，中國已經初步建立了社會主義市場經濟的基本框架。與社會主義市場經濟相適應的養老金制度和社會保障制度改革與發展，已經成為繼續推進改革開放和保持社會公平、社會穩定和經濟可持續發展的關鍵因素之一。由于經濟體制轉軌導致巨大的社會保障負擔顯性化，迫使中國把社會保障制度改革與建設的重點，放在建立城鄉最低生活保障制度和面向城鎮職工的基本養老保險（不完全的公共年金）制度方面。這是迫不得已的選擇，也是符合中國國情的。但是，建立城鎮職工基本養老保險制度，并不意味著中國發展補充養老保險計劃尤其是企業年金不重要。相反，加快發展企業年金不僅十分重要，而且時機逐步成熟。

（1）企業年金計劃具有巨大的發展空間。中國目前城鎮職工基本養老保險僅僅覆蓋部分城鎮職工。2002年建立基本養老保險的在職職工數量11128萬人，占城鎮從業人員的44.9％和全國從業人員總量的15.1％。還有相當規模的城鎮從業人員、非農從業人員沒有基本養老保險。隨著中國經濟的發展，基本養老保險的覆蓋面會進一步擴大，但擴展速度不會太快。1989～2002年參加基本養老保險的在職職工由4817萬人增長到11128萬人，年均增加450.8萬人。鑒于城鎮單位從業人員的絕大多數均已參加基本養老保險制度，短期內繼續擴大基本養老保險制度的覆蓋面非常困難。這意味著還有相當數量的從業人員需要依靠家庭或其他“非基本養老保險制度”解決老年保障問題。這為企業年金等補充養老保險計劃提供了巨大的發展空間。

（2）企業年金將成為保障退休職工體面生活的重要保證。面臨人口老齡化的巨大壓力，中國城鎮職工基本養老保險金的替代率將逐步降低，單純依靠基本養老保險難以提供比較充足、體面的退休保障。由于國家基本養老保險計劃的財政負擔已經過重，指望政府提供全部的較高水平的養老金不現實，也不符合養老保障體系發展的國際潮流。根據養老制度的改革目標，我國基本養老保險的替代率將逐步由目前的85％～90％之間下降到60％以下，企業年金的替代率為20％。從長遠趨勢分析，企業年金的替代率將達到50％。因此，企業年金在我國未來的社會養老體系中，將占據重要的作用。

（3）建立企業年金是提高企業凝聚力和競爭力的重要手段。日益力n快的中國國有企業改革，將使國有企業職工的數量及其占全部城鎮從業人員的比重大大減少。1996～2001年，中國城鎮公有制企業職工數量減少4600多萬人。非公有制企業成為吸收就業的主體。在激烈的市場競爭中，大中型企業為了吸引和穩定人才隊伍，將需要建立企業年金制度作為基本養老保險制度的必要補充，并具有很大的自和靈活性。相當數量的中小型企業雇員和非正規就業形式，短期內難以建立規范的基本養老保險制度（可能成為中小企業的巨大負擔），發展具有靈活性的企業年金也許可以成為基本養老保險制度的一種替代物。

（4）中國發展企業年金的條件日益成熟。經過十幾年發展補充養老保險的積極探索，中國發展企業年金具備了一定的基礎。中國政府意識到發展多支柱養老金體系的重要性，頒布了一些發展補充養老保險和企業年金的政策法規。2000年參加企業年金的職工占參加城鎮基本養老保險制度人數的5.3％，積累了一定的資金和投資經驗。隨著中國保險市場的進一步開放和資本市場的健康發展，中國企業年金基金將獲得更加完善的市場化投資運作的外部環境。同時，企業年金具有的“投資規模大、投資期限長和十分注重安全性”的特點，將成為推動證券市場健康發展的重要推動力量。

（5）發展企業年金是完善養老保障體系的重要途徑。建立基本養老保險制度與發展企業年金、商業保險并不矛盾。它們作為多支柱養老金體系的組成部分和共同參與者，可以相互補充、相互促進，而不完全是相互替代。因此，發展基本養老保險與發展補充養老保險可以同時進行，不能因為目前基本養老保險還不完善而忽視補充養老保險。因此，發展補充養老保險不能等，可以讓有條件的地區、企業，根據自己的實際情況，參照國際慣例和中國養老保險制度建設的方向，不失時機地、因地制宜地把補充養老保險制度建立起來，將有助于中國在經濟起飛時期和經濟體制轉軌過程中逐步建立起比較完善的養老保障體系。

三、中國企業年金的發展思路與政策建議

1.中國企業年金的發展思路

中國企業補充養老保險和企業年金經過10多年的發展，雖然達到了一定的規模，但與發展的必要性及發展潛力相比，總的發展步伐比較緩慢，還缺乏與市場化投資相適應的、合理的管理體制與管理規范，缺乏合格的經辦機構與專業管理人員，缺乏發展企業年金的清晰思路與法律保護，企業年金市場化投資運營困難重重，收益率很低。加快發展企業年金的當務之急是進一步明確基本思路。

（1）按照“三支柱”模式設計企業年金制度。目前世界上越來越多的國家已經或正在走向“多支柱”的養老保障模式，并且比較成功。中國養老保障體系的重要改革目標之一是逐步降低基本養老保險的替代率，逐步發展多支柱的養老保障體系。在社會保障制度改革過程中，中國試圖設計部分積累制的“多支柱”模式。但是，由于把不同運行機制的養老保險支柱混雜在一起，沒有真正建立起各自獨立的“多支柱”，事實上變成廠捆綁在——起的“多層次”。這與市場經濟條件下各個利益主體的獨立利益需求產生了矛盾，導致基本養老保險制度運行困難、企業年金制度發展緩慢，難以形成“多支柱”體系。2000年開始的遼寧改革試點，在設計思路上希望遵循世界銀行贊同的三支柱模式，但它目前的重點是完善基本養老保險，把基本養老保險中的個人賬戶資金做實并與社會統籌賬戶分離。這是一個很好的起點，到2002年底已做實個人賬戶基金47.9億元。對于企業年金，也做出了一些符合國際慣例的規定，如企業年金實行基金完全積累，采用個人賬戶方式進行管理，費用由企業和職工個人繳納，國家對企業繳費在：工資總額4％以內的部分可從成本中列支，實行市場化管理和運營等。

（2）加快建立公務員與國有事業單位職工的職業年金制度。中國擁有一支龐大的公務員與國有單位事業單位職工隊伍。2001年全國公務員性質的國有單位職工1084萬人，事業單位職工2327萬人。這兩種類型的國有單位職工盡管在財務預算等方面有一定的差異，從最終有財政負責的角度考慮又有很強的一致性，可以統一考慮。總的來看，國有單位職工的總體收入水平比較高。2001年，國有單位職工平均貨幣工資（11178元）高于城鎮職工平均工資（10870元），其中機關職工工資（12142元）和事業單位職工工資（11452～16437元）更高一些。他們都比一般的私營企業更有條件建立一個與其職業相聯系的補充性的養老保險。與企業年金相對應，為這些較高收入的職工建立職業年金，既可以推進機關事業單位養老保險制度改革，又可以在逐步降低基本養老保險待遇的過程中，為他們提供一個通過市場化運作而不斷增值的補充年金，起到推進改革、穩定隊伍，促進企業年金和資本市場發展的作用。從基金性質和運作機制上看，我們主張機關事業單位職工的職業年金應等同于或近似于企業年金。如果政策到位，這將成為推動我國私營養老金基金迅速發展的重要力量。問題的關鍵是如何保證節約財政的預算資金，同時使職業年金對所有職工體現公平原則和效率原則的有機統一。

（3）逐步實現基本養老保險個人賬戶與企業年金賬戶的接軌和統一。中國在基本養老保險中設立個人賬戶，其本意是為個人賬戶建立基金積累制的運行機制，使其通過市場化的投資，為參保職工提供比較高水平的養老保險待遇。因此必須實現保值增值。由于多方面原因，目前個人賬戶的定位和職責很不明確，開展市場化投資的難度很大。有些學者甚至認為中國養老金的“四賬戶”（社會統籌賬戶、個人賬戶、企業年金賬戶、個人儲蓄賬戶）很不規范，存在政府職能、企業和個人角色混淆，投資監管體制不順等問題。從組織性質看，基本養老保險中的個人賬戶是強制實施的，與企業年金或者職業年金的自愿實施有較大程度的差異。但如果將個人賬戶與統籌賬戶真正獨立出來運營之后，這塊基金的運營方式與企業年金基金的運營沒有本質區別。如果從投資監管的角度，將同一職工名下的兩者賬戶合并管理，有助于節約管理成本，提高監管效率。我們認為基本養老保險中的個人賬戶仍有值得改革的余地，將職工所有的個人賬戶與企業年金賬戶逐步接軌甚至統一是有必要的。上述思路能否可行，可以采取試點方式加以驗證。

2.發展企業年金的政策建議

目前中國企業年金制度還存在諸多問題和困難。為推進這一制度健康發展，要加快完善有關的制度和政策。

（1）采取適當方式逐步降低基本養老保險待遇水平。中國確定的基本養老保險替代率將逐步降到60％以下，目前總和替代率仍接近80％。這在國際上是很高的替代率水平（國外基本養老保險待遇水平普遍在40％左右）。基本養老保險水平過高，也意味著降低了發展補充養老保險的必要性和彈性空間，不利于發揮個人、企業在養老保障體系中的作用。應盡快明確基本養老保險與補充養老保險的關系和發展定位。要采取積極穩妥的辦法，緩解基本養老保險的資金虧空，使現收現付性質的基本養老保險水平逐步降低，賦予企業年金及商業補充養老保險以更大的責任，同時為他們提供更大的發展空間。

（2）完善發展企業年金的扶持政策。政府的稅收優惠政策是激勵企業建立補充養老保險的重要手段。英國、美國、澳大利亞等國家補充養老保險之所以達到較高的覆蓋水平，很大程度上得益于稅收優惠政策的激勵。中國在遼寧試點中對企業年金規定了4％的稅收優惠政策，應當逐步推廣到所有類型的職業年金制度。同時考慮在供款、投資和領取三個環節的稅收優惠政策，建議采取國際通用的EET稅收優惠模式。

（3）進一步完善企業年金的有關制度規定。中國企業年金制度的發展模式是自愿的、繳費確定型的基金積累制度。因此，需要對目前的企業年金制度進行適當的調整。第一，關于舉辦資格。目前勞動部門規定了4個基本條件，即參加基本養老保險、依法納稅、具有經濟承受能力和民主管理基礎。問題的關鍵在于是否一定參加基本養老保險。如果一定參加基本養老保險，意味著企業年金要完全根據基本養老保險制度的規定來確定自己的發展空間、規模和水平，同時意味著沒有基本養老保險的城鎮從業人員、鄉村非農產業從業人員沒有辦法舉辦企業年金。這個問題值得研究。第二，關于舉辦主體。目前中國舉辦企業年金的主體比較多，有行業部門，有大型企業，有工會組織，還有社會保險管理部門。隨著中國市場經濟的發展，根據企業年金的發展模式，應當確定企業為舉辦主體。對于不同規模的企業，可以由企業決定自主管理還是委托專業機構管理。工會組織或政府社會保險機構不宜作為經辦主體，如果繼續舉辦企業年金，應當逐步按照專業管理機構的要求，加快現有管理機構的改革或轉化。第三，關于企業年金參保對象和權益保護。從理論上分析，所有企業員工都有資格得到企業年金，但作為企業自主建立的企業年金制度，應當允許企業在遵守有關法律法規的前提下，根據員工工齡、貢獻等方面的不同有一定的自，使其發揮吸引人才、穩定隊伍、提高企業競爭力等方面的作用。同時，要建立保護參保人的合法權益的有關制度。

（4）加快企業年金管理體制改革，建立符合市場化投資要求的監管體制。企業年金的管理監督體制涉及到經辦、投資、運營和監督等諸多方面。應當根據企業年金的性質與業務流程，對企業年金從建立到投資方向、風險控制、收益分配等各個環節進行有效的監督管理。從政府監管體系看，工商行政部門，勞動與社會保險行政部門、財政部等部門，可以參與企業年金資格的認定（涉及到稅收優惠政策），企業年金經辦機構、專門投資機構、銀行、信托投資公司和保險公司等，主要負責企業年金基金的管理、投資、運營：中國證監會、中國保監會、中國銀監會等金融業務主管部門，應對基金經辦機構的投資、運營風險進行監管，以保護參保人的合法權益，并保持資本市場的健康運行。

（5）提高風險防范意識和防范能力。儲蓄性養老基金的作用在于它具有更高的投資收益。高收益同樣具有高風險。由于戰爭、經濟崩潰、惡性通貨膨脹、基金管理不當或存在欺詐行為，基金積累模式下積累的資產遭受損失的概率更大一些。一般情況下的風險是金融風險和操作風險，比如金融市場劇烈波動、基金管理混亂、違規和欺詐風險、投資決策失誤和管理效率低下等等。基金管理者和監管機構必須了解這些風險，對這些風險進行動態評估，提高風險防范意識和防范能力，防止養老基金遭遇不慎行為的侵害，保護基金成員和投保者的合法權益。

（6）加快補充養老保險人才隊伍培養、專業投資機構建設和法制建設。不論是企業年金，還是商業保險，都十分需要大量的專業機構和專業人才進行管理和運營。中國在這方面與發達國家有很大的差距。一方面，中國要力n快補充養老保險人才隊伍培養和專業投資機構建設，另一方面，要根據加入WTO的新形勢，加快保險業和資本市場的開放步伐，大力引進外資、人才和國外專業投資機構，加快企業年金市場和商業年金保險的市場化和國際化。加快制定企業年金法等有關的法律法規，為企業年金的發展創造穩定的、公平的外部環境。主要

參考文獻：

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