宏觀金融理論范文
時(shí)間:2024-01-31 17:47:30
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篇1
1.什么是金融
金融,顧名思義,“金”是黃金、資金,“融”是融通,即“資金融通”。金銀的易攜帶、易分割及價(jià)值大等特性使之成為充當(dāng)貨幣的一般等價(jià)物――價(jià)值的代表,因此,金融是價(jià)值的流通。而隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的日益發(fā)展,金融的內(nèi)涵也進(jìn)一步拓展,不再局限于價(jià)值的流通,更多的傾向于經(jīng)營的資本化、信用化以及杠桿化,更符合現(xiàn)代金融的發(fā)展要求。
根據(jù)金融主體行為的不同可以劃分為微觀金融和宏觀金融兩大類。一般地,企事業(yè)單位及個(gè)人的金融行為被歸類為微觀金融的范疇,主要包括資本的直接融資與間接融資。而政府和貨幣當(dāng)局的金融行為被歸類為宏觀金融的范疇,主要包括貨幣和金融制度的安排。宏觀金融是以宏觀平衡人類整體經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系為目的的社會(huì)金融行為,是人類的社會(huì)性金融活動(dòng)。
3.什么是宏觀金融理論研究的方法論
宏觀金融理論研究的方法論是指關(guān)于研究宏觀金融領(lǐng)域的一般方法的總稱,它為我們準(zhǔn)確、有效地研究宏觀金融理論提供了組織、計(jì)劃、設(shè)計(jì)和實(shí)施研究的基本原則。
二、 宏觀金融理論研究方法論的重要性
聯(lián)系的普遍性――世界萬事萬物都是普遍聯(lián)系的,金融理論的發(fā)展過程也不是獨(dú)立存在于人類社會(huì)的發(fā)展變化當(dāng)中,而是與人類社會(huì)發(fā)展的諸多領(lǐng)域密切相關(guān)。在二十一世紀(jì)之前,金融理論的發(fā)展是雜亂無章的,學(xué)者們僅從自身出發(fā)進(jìn)行研究,各方向的金融理論研究層出不窮,宏觀金融理論的研究缺乏系統(tǒng)的理論體系和方法論,從而一定程度上制約著宏觀金融理論的發(fā)展。
宏觀金融理論的發(fā)展從始至終都是建立在實(shí)踐基礎(chǔ)上的研究,并未形成完備、系統(tǒng)、科學(xué)的理論研究方法。當(dāng)代宏觀金融理論研究不需要經(jīng)過科學(xué)的檢驗(yàn)和檢測就能成功的觀點(diǎn)明顯違背客觀世界的發(fā)展規(guī)律,在當(dāng)代宏觀金融理論的研究中,若要持續(xù)有效地發(fā)展就必須使之上升到理性高度,并形成一套系統(tǒng)、科學(xué)的行為準(zhǔn)則,在不斷發(fā)展過程中進(jìn)而形成科學(xué)的“方法論”,以此來指導(dǎo)我們有效地進(jìn)行當(dāng)代宏觀金融理論的研究。因此,在當(dāng)代宏觀金融理論的研究領(lǐng)域中,形成一套系統(tǒng)的、科學(xué)的方法論十分重要,它關(guān)系到研究結(jié)果是否有效的問題。
三、 當(dāng)代宏觀金融理論研究中存在的問題
1.形式主義傾向嚴(yán)重
宏觀金融理論研究在其發(fā)展過程中產(chǎn)生的一系列理論方法和工具,如規(guī)范分析與實(shí)證分析、數(shù)量模型分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型分析等,促使著宏觀金融理論的研究向科學(xué)化、嚴(yán)謹(jǐn)化發(fā)展。20世紀(jì)20年代之前,學(xué)者們較為關(guān)注運(yùn)用金融理論的知識(shí)去科學(xué)有效地解釋社會(huì)生活中的一些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,通過案例分析來實(shí)現(xiàn)金融理論知識(shí)的合理運(yùn)用。20世紀(jì)90年代之后,隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科的出現(xiàn),論文就更傾向于應(yīng)用數(shù)學(xué)模型來解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,以此來彰顯其理論研究的準(zhǔn)確性和嚴(yán)謹(jǐn)性。然而研究者們對(duì)于這些數(shù)學(xué)模型并未深刻認(rèn)知,有時(shí)過于追求模型論證而忽略其現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)意義。目前論文撰寫過程中,研究者大多未能正確認(rèn)識(shí)金融工具與金融理論的關(guān)系,忽略金融工具的服務(wù)性作用,過于追求數(shù)學(xué)模型等工具而忽略金融理論。
2.研究成果普遍缺乏創(chuàng)新性
研究的創(chuàng)新性是為了通過研究者分析問題,提出觀點(diǎn)來推動(dòng)金融理論的發(fā)展。而目前多數(shù)研究者忽略理論的探究,在廣泛閱讀大量現(xiàn)有成果的基礎(chǔ)上,自身的思考和研究略有欠缺,從而難以實(shí)現(xiàn)理論的創(chuàng)新。
四、 宏觀金融理論研究的一些方法
篇2
1.方法論及研究方法論的意義
方法論是關(guān)于認(rèn)識(shí)世界和改造世界的方法的理論。根據(jù)有不同的層次可以將方法論分為不同的分類,一般講方法論分為一般和具體的科學(xué)方法論。我們?cè)谔剿鳜F(xiàn)實(shí)主觀世界與客觀世界的同時(shí),與進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)和改造世界相一致的方法論理論是哲學(xué)方法論。所謂具體的學(xué)科的方法論要進(jìn)一步進(jìn)行理論解釋和實(shí)踐證明,這是更進(jìn)一步的層次。
2.宏觀金融研究的方法論
(1)金融協(xié)調(diào)理論金融協(xié)調(diào)理論重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是協(xié)調(diào),協(xié)調(diào)即在把握各種金融經(jīng)濟(jì)和社會(huì)規(guī)律的前提和基礎(chǔ)之上,重點(diǎn)追求金融的效率,通過運(yùn)用與靜態(tài)系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)分析,總結(jié)各種經(jīng)濟(jì)和金融規(guī)律,并且重點(diǎn)注重金融風(fēng)險(xiǎn),找準(zhǔn)金融與各個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì),商業(yè)活動(dòng)的關(guān)系,構(gòu)造一種政府的政策調(diào)控體系,以促進(jìn)金融與各個(gè)相關(guān)要素之間的協(xié)調(diào)發(fā)展。
(2)金融可持續(xù)發(fā)展理論金融可持續(xù)發(fā)展是指金融促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的前同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)利益的最大化及不斷發(fā)展的過程。金融產(chǎn)業(yè)與真實(shí)產(chǎn)業(yè)之間的相互關(guān)系是相互依存、相互制約、平等互利的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。
二、中國宏觀金融理論研究的方法論問題及探討
1.思想方法的訓(xùn)練
在研究宏觀金融理論的方法論的時(shí)候要學(xué)會(huì)融匯各種有益的知識(shí),把東西方這兩個(gè)文化平臺(tái)很好的銜接起來。反對(duì)盲目學(xué)習(xí)西方國家以及的錯(cuò)誤做法。當(dāng)然也不能完全拒絕外來的西方的科學(xué)知識(shí),要正確對(duì)待自己國家形成的理論體系,學(xué)習(xí)西方先進(jìn)的好的東西。一個(gè)先進(jìn)民族的發(fā)展和壯大,要始終保持自己的優(yōu)良傳統(tǒng),另外還要不斷吸收外來的科學(xué)文化。是自己的國家能夠在兩個(gè)文化平臺(tái)自由往來,這是宏觀金融學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究方法論發(fā)展的現(xiàn)代趨勢。
2.思維邏輯
人的邏輯思維有好與不好、先進(jìn)與落后之分的。每個(gè)正常人都具有提升理論思維邏輯的能動(dòng)性。但是要想提高自己的理論思維邏輯首先需要學(xué)習(xí)方法論,知道方法論的重要性。要不斷結(jié)合實(shí)踐分析、比較,作出判斷。宏觀金融理論研究的方法論需要有系統(tǒng)的思維邏輯,在大量閱讀有關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,不斷的進(jìn)行研究分析,形成自己的一套理論。
3.宏觀金融理論研究的方法論初探
篇3
1929-1932年出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)大蕭條之前,以馬歇爾為代表的古典主義學(xué)說占統(tǒng)治地位,觀點(diǎn)是市場自由放任論。凱恩斯主義(因?yàn)楫a(chǎn)生在經(jīng)濟(jì)大蕭條背景下被稱之為“蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)”)認(rèn)為自由放任的市場調(diào)節(jié)不能自發(fā)實(shí)現(xiàn)平衡,用有效需求不足理論說明必須依賴財(cái)政刺激,3%左右的溫和通脹水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長是有利的。直到1974-1975年出現(xiàn)最奇特的滯脹危機(jī),古典主義卷土重來,認(rèn)為滯脹是凱恩斯主義財(cái)政刺激的惡果。在批評(píng)凱恩斯主義基礎(chǔ)上,貨幣主義、理性預(yù)期學(xué)派和供給學(xué)派興起,相互之間論戰(zhàn)相互進(jìn)行理論修補(bǔ)。在新(后)凱恩斯主義、現(xiàn)代貨幣主義、新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(理性預(yù)期學(xué)派)、供給學(xué)派等模型中,以及實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)、演化經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)等前沿研究中,都可以尋找到宏觀經(jīng)濟(jì)理論對(duì)貨幣政策有效性研究的爭議。
1930年代大蕭條出現(xiàn)后,費(fèi)雪的“債務(wù)-緊縮理論”,或明斯基“信用-緊縮理論”認(rèn)為,大蕭條經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)是由于繁榮時(shí)期過度負(fù)債(信用)的存在,走出“大蕭條”解決通貨(信用)緊縮的對(duì)策或是自由放任,企業(yè)破產(chǎn)后的強(qiáng)制恢復(fù),或是增加貨幣供給,利用通貨膨脹的方式助其恢復(fù)。現(xiàn)代貨幣主義對(duì)1970年代的滯漲進(jìn)行研究認(rèn)為,由于私人經(jīng)濟(jì)具有天然不穩(wěn)定性,中央銀行應(yīng)奉行與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率相適應(yīng)的“單一規(guī)則”的貨幣政策,財(cái)政政策無效。但是1980年代初發(fā)生通貨緊縮的衰退(因降低貨幣增長率),1990年代初發(fā)生衰退(貨幣是穩(wěn)定的),在上述理論中找不到答案。新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(理性預(yù)期學(xué)派)研究認(rèn)為,貨幣在長期是中性的,貨幣在短期也是中性的,因而提出公開宣布的穩(wěn)定的貨幣政策主張。1970年代真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型(RBC)認(rèn)為,全要素生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動(dòng)機(jī),經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)周期都由一個(gè)變量的變動(dòng)來解釋,貨幣沖擊是真實(shí)沖擊之外的一個(gè)變量。在此基礎(chǔ)上擴(kuò)展研究而來的隨機(jī)動(dòng)態(tài)一般均衡(SDGE)模型,包含了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和物價(jià)水平等貨幣因子。阿爾克洛夫(2005)認(rèn)為,自然率假說與現(xiàn)實(shí)相悖,古典主義對(duì)于貨幣中性的判斷是錯(cuò)誤的,實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在低水平貨幣幻覺。小規(guī)模滯后調(diào)價(jià)或工資黏性會(huì)導(dǎo)致貨幣數(shù)量改變,從而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的顯著變化。阿爾克洛夫等在行為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下通過實(shí)證研究認(rèn)為,需要構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)定化的低通脹目標(biāo)而不是零通脹目標(biāo)的宏觀政策框架,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在偏離完全競爭時(shí)才有意義。
(二)微觀基礎(chǔ)是一種泡沫長期可持續(xù)的貨幣沖擊吸收機(jī)制
大多數(shù)研究者認(rèn)為泡沫具有反穩(wěn)定的負(fù)面效應(yīng)。另外一些學(xué)者研究表明泡沫具有積極效應(yīng),特別是經(jīng)濟(jì)面臨金融抑制、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和需求約束時(shí),在經(jīng)濟(jì)趨于動(dòng)態(tài)無效的情況下積極效應(yīng)就會(huì)變得顯著。20世紀(jì)90年代中期以來,Shefrin和Statement(1994)的“行為資本資產(chǎn)定價(jià)模型”(Behavioralcapitalassetpricingmodel,BCAPT)研究了市場有效性的微觀基礎(chǔ)—泡沫市場中交易者行為。行為資本資產(chǎn)定價(jià)模型修正了資產(chǎn)定價(jià)理論的理性預(yù)期假定前提,分析了市場中存在噪音交易者(Noisetrade)與信息交易者(Informationtrade)時(shí)的泡沫如何形成。行為資本資產(chǎn)定價(jià)模型推導(dǎo)了價(jià)格效率的必要與充分條件,分析了噪音交易者對(duì)價(jià)格效率、波動(dòng)率、報(bào)酬率異象和交易量的影響,認(rèn)為在價(jià)格有效市場中,價(jià)格效率均衡都可以有效地進(jìn)行重新構(gòu)造。借鑒1980年代以來美國、日本和歐洲通過泡沫化機(jī)制刺激經(jīng)濟(jì),及其經(jīng)濟(jì)泡沫治理的教訓(xùn),我國迫切需要通過金融部門變革來建立強(qiáng)大開放的金融市場和高度發(fā)達(dá)的金融體系,在金融制度上建立有助于設(shè)置防范泡沫和泡沫破裂的貨幣沖擊吸收機(jī)制。金融部門變革與創(chuàng)新,金融深化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整互相促進(jìn),泡沫可能具有長期可持續(xù)性;當(dāng)資本市場可以維持較高的平均信心值水平并維持較高回報(bào)率時(shí),泡沫的長期持續(xù)有可能提高經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)效率。
篇4
【關(guān)鍵詞】 宏觀金融效率 現(xiàn)狀 評(píng)價(jià)指標(biāo) 定量分析
一、國內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融效率研究的基本狀況
在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究中,對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的研究比較早,并且研究分析較為深入,研究成果頗為豐富,而對(duì)金融效率的研究相對(duì)較少。對(duì)金融效率的關(guān)注源于金融發(fā)展理論的研究,金融發(fā)展理論是20世紀(jì)70年代逐步發(fā)展起來的,研究的重點(diǎn)是發(fā)展中國家的金融發(fā)展問題。經(jīng)過短短30年的演進(jìn),金融發(fā)展理論形成了三個(gè)有代表性的成果:一是1973年的麥金農(nóng)?肖的“金融抑制論”和“金融深化論”,學(xué)術(shù)界簡稱為“金融深化論”;二是20世紀(jì)90年代赫爾曼等人提出的“金融約束論”;三是20世紀(jì)90年代末由中國學(xué)者提出的“金融可持續(xù)發(fā)展理論”。前兩種理論對(duì)“金融效率”沒有提出明確的概念,而中國的學(xué)者則對(duì)“金融效率”提出了明確的界定。
關(guān)于“金融效率”的內(nèi)涵國內(nèi)學(xué)者有不同的看法,王廣謙(1997)認(rèn)為,金融效率是指金融運(yùn)作的能力;楊德勇(1999)認(rèn)為,金融效率是指一國金融整體在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所發(fā)揮的效率,即把金融要素(人力、物力、各類金融資產(chǎn)的存量和流量)的投入與國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果進(jìn)行比較分析;王振山(2000)、李木祥、鐘子明、馮宗茂(2004)認(rèn)為,金融效率就是資金融通的效率;白欽先(2000)認(rèn)為,金融效率為金融資源在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與金融系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的內(nèi)部系統(tǒng)之間配置的協(xié)調(diào)度;鄭旭(2005)認(rèn)為,金融效率就是金融資源(貨幣和貨幣資本)的配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。
二、金融效率內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)和分析
我們認(rèn)為,金融體系是一個(gè)龐大復(fù)雜的系統(tǒng),金融效率也包含豐富的內(nèi)容,所以在實(shí)證研究中,國內(nèi)學(xué)者對(duì)金融效率涵義的不同理解是無可非議的,對(duì)金融效率作不同的分解、分成不同的層次來研究是完全必要的。由于我國學(xué)者對(duì)于金融效率這一領(lǐng)域的研究起步較晚,對(duì)金融效率這個(gè)概念還沒有達(dá)成一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。但是,通過對(duì)前人研究成果的考察,我們認(rèn)為:金融效率是指資金融通和運(yùn)用的效率。我們把金融效率劃分為“宏觀金融效率”和“微觀金融效率”兩個(gè)層次。宏觀金融效率是指金融體系資金融通狀況對(duì)國民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的促進(jìn)效率;微觀金融效率是指資金在微觀經(jīng)濟(jì)主體之間的融通和運(yùn)用效率。這也就是本文主張的基本內(nèi)涵。按照這一思路,宏觀金融效率主要包括儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率、金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率;微觀金融效率主要包括金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率、企業(yè)的融資效率。本文將重點(diǎn)對(duì)國內(nèi)宏觀金融效率的現(xiàn)狀進(jìn)行分析和研究。
三、數(shù)據(jù)采集的相關(guān)說明
從我國的實(shí)際情況看,銀行貸款和發(fā)行股票是企業(yè)融資的兩個(gè)重要途徑,圖1對(duì)比了這兩種渠道的比重。從1991年到2008年,除了2000年外,通過發(fā)行股票籌集的資金占比都在20%以下,說明我國資本市場的發(fā)展還存在一個(gè)艱難的旅程,而通過銀行貸款籌集的資金在80%以上,客觀說明銀行貸款是國內(nèi)企業(yè)尤為重要的融資渠道。鑒于銀行在金融體系中占絕對(duì)優(yōu)勢,在下面的分析中所用到的數(shù)據(jù)將主要以銀行的數(shù)據(jù)為主。
四、宏觀金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建
根據(jù)金融效率的基本內(nèi)涵,我們認(rèn)為宏觀金融效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)該包括融資率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率、存貸比、新增貸款生產(chǎn)率。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上也有這樣的概念和指標(biāo),本文以下將宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上的儲(chǔ)蓄率、投資率稱為國民儲(chǔ)蓄率、國民投資率。為了明確兩者之間的區(qū)別,我們作一下說明。
1、融資率。等于新增存款/GDP,它綜合反映金融體系的資金(儲(chǔ)蓄)動(dòng)員能力,表明GDP中通過金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄資金的比例。
2、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率。等于資本形成總額中來源于貸款的資金/存款增加額,該指標(biāo)用于近似反映整個(gè)金融體系的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)領(lǐng)域投資的效率。
3、存貸比。等于貸款額/存款額,反映間接融資渠道的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率。與上一個(gè)指標(biāo)相比,這個(gè)指標(biāo)從總體反映銀行體系的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率。
4、新增貸款生產(chǎn)率。等于新增GDP/新增貸款,這個(gè)指標(biāo)反映每新增一個(gè)單位的貸款帶來多少單位的GDP增量,反映新增貸款的生產(chǎn)能力。
5、私營企業(yè)獲貸比。等于私營企業(yè)所獲貸款額/貸款總額,它反映了在銀行體系的貸款中有多大的比例流向私營企業(yè)。
以上幾個(gè)指標(biāo)的選取與資金的流向是一致的,分別與資金的籌集、資金的使用、資金的使用效率和資金的流向相對(duì)應(yīng)。通過量化的指標(biāo)可以對(duì)宏觀金融效率的現(xiàn)狀有直觀的認(rèn)識(shí),以下是我們對(duì)這些指標(biāo)的考察和分析。
五、我國宏觀金融效率的分析與考察
1、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率。根據(jù)《2009年中國統(tǒng)計(jì)年鑒》的計(jì)算,在1991―2008年共18年間,融資率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率、存貸比、新增貸款生產(chǎn)率、國民儲(chǔ)蓄率的均值分別為20.42%、37.94%、85.66%、102.35%、42.6%,前四個(gè)指標(biāo)的變化趨勢則如圖2所示。
(1)融資率的經(jīng)濟(jì)意義是一個(gè)單位的GDP中有多少單位轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)資金來源(存款),均值為20.42%的融資率意味著一個(gè)單位的GDP中有0.2042單位的GDP成為金融機(jī)構(gòu)的資金來源。在趨勢圖上,金融機(jī)構(gòu)的融資率表現(xiàn)為在20%上下波動(dòng)。與國民儲(chǔ)蓄率的均值42.6%相比,金融機(jī)構(gòu)的融資率為20.42%,表明國民儲(chǔ)蓄中有一半是以金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債形式存在。
金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)最基本功能就是促使資金從資金供給方向需求方流動(dòng),使國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行順暢進(jìn)行,金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率和存貸比是反映這一功能的指標(biāo)。
(2)金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率的經(jīng)濟(jì)意義是指每一單位的新增存款轉(zhuǎn)化為多少單位的資本。資本是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ),統(tǒng)計(jì)上包括固定資產(chǎn)和存貨的投資,金融機(jī)構(gòu)融資來的儲(chǔ)蓄只有轉(zhuǎn)化為資本,進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域運(yùn)行才能帶來價(jià)值的增值。從圖2看,該指標(biāo)以37.94%為均值上下波動(dòng)的變動(dòng)趨勢,而且其波峰和波谷與融資率恰好相反,表明每一新增的存款中,有0.3794單位轉(zhuǎn)化為資本進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域。
(3)存貸比的經(jīng)濟(jì)意義是每一單位的存款放貸出多少單位的貸款,均值為85.66%意味著一個(gè)單位的存款中放出了0.8566個(gè)單位的貸款。從經(jīng)營的角度看,一元的存款最多只能貸出一元,即存貸比最多只能是100%;從安全的角度考慮應(yīng)該不超過75%,因此85.66%的均值意味著存在風(fēng)險(xiǎn)。再從圖2看,該指標(biāo)變化很大,從1991年的近120%下降到2008年的65%左右,呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢,這種趨勢表明銀行的貸款在相對(duì)下降,沉淀在銀行體系的資金逐漸增加,這對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說是一種嚴(yán)重的資金浪費(fèi),對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說是效率的降低。
如果我們把以上三個(gè)指標(biāo)聯(lián)系起來看:一個(gè)單位的GDP中,有0.426單位轉(zhuǎn)化為國民儲(chǔ)蓄,其中有0.2042單位通過金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄(存款);在一個(gè)單位新增的存款中,有0.3794單位的存款轉(zhuǎn)化為了資本,從而進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域,因此通過金融機(jī)構(gòu)這一途徑進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域的資本是0.078單位。
(4)新增貸款生產(chǎn)率的經(jīng)濟(jì)意義是每單位新增貸款能帶來多少單位新增GDP,該指標(biāo)反映了貸款對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。該指標(biāo)均值為102.35%,即一單位的新增貸款能帶來1.0235單位的新增GDP。相對(duì)于以上三個(gè)指標(biāo),新增貸款生產(chǎn)率大起大落,最高時(shí)超過了180%,最低時(shí)接近40%,但波動(dòng)的幅度隨著時(shí)間的推移逐漸變窄,總體的趨勢與存貸比相似,呈下降的趨勢。該指標(biāo)九十年代的大幅波動(dòng)反映出這個(gè)時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng),隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力的增強(qiáng),其波動(dòng)幅度逐漸變窄,也意味著新增貸款的生產(chǎn)能力趨于穩(wěn)定;其下降的趨勢反映新增貸款的生產(chǎn)能力下降。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2008年國民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)超過了50%,而金融機(jī)構(gòu)的融資率一直徘徊在20%上下,說明更多的資金是從非金融的渠道流向投資,反映了金融機(jī)構(gòu)籌資效率的相對(duì)下降。金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率的均值為37.94%,說明通過金融機(jī)構(gòu)渠道進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)領(lǐng)域的資金并不高。2008年65%左右的存貸比表明相當(dāng)數(shù)量的資金滯留在銀行系統(tǒng),這與實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些經(jīng)濟(jì)主體缺乏資金的情況形成了鮮明對(duì)比,說明通過金融機(jī)構(gòu)融通的渠道不通暢;新增貸款生產(chǎn)率趨于下降反映貸款對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用在下降。這些指標(biāo)表明金融的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率低,從而反映出我國較低的宏觀金融效率。
2、金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率。在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下,市場的調(diào)節(jié)應(yīng)該使資金流向效率高的行業(yè)和企業(yè)。私營企業(yè)是活躍的市場主體,運(yùn)行效率高,因此應(yīng)該獲得與貢獻(xiàn)度相當(dāng)?shù)馁Y金支持,這也體現(xiàn)了金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率,為此本文提出私營企業(yè)獲貸比指標(biāo)是考察宏觀金融效率的重要方面。
截至2008年末,企業(yè)法人單位495.9萬個(gè),其中私營企業(yè)359.6萬個(gè),占比72.5%;全國第二、三產(chǎn)業(yè)企業(yè)法人單位資產(chǎn)總額為207.8萬億元,私營企業(yè)資產(chǎn)總額25.7萬億元,占比12.3%;全國共有工業(yè)企業(yè)法人單位190.3萬個(gè),私營企業(yè)145.7萬個(gè),占76.6%,在工業(yè)企業(yè)法人單位從業(yè)人員中,私營企業(yè)占44.4%。
我們從表1的有關(guān)數(shù)據(jù)來看,2008年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中,五種企業(yè)類型在企業(yè)單位數(shù)、工業(yè)總產(chǎn)值、資產(chǎn)總計(jì)、主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額和全部從業(yè)人員人數(shù)這六個(gè)指標(biāo)的合計(jì)占85%以上,在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中居絕對(duì)優(yōu)勢;在七個(gè)指標(biāo)中,除了資產(chǎn)總計(jì)外,私營企業(yè)的其余指標(biāo)都位居第一。以上的數(shù)據(jù)表明,工業(yè)私營企業(yè)的經(jīng)營效率相對(duì)于其他類型企業(yè)來說是較高的,同時(shí)還吸收了大量的勞動(dòng)力就業(yè),對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)是有目共睹的。
但是,我們從金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率來看,并不理想。根據(jù)前面的提議,私營企業(yè)獲貸比的經(jīng)濟(jì)意義意味著每一單位貸款總額中有多少比例流向私營企業(yè)。圖3是2001―2008年私營企業(yè)的獲貸比例,該指標(biāo)呈上升趨勢,比重最高的2008年私營企業(yè)獲貸比僅為1.39%,數(shù)據(jù)充分說明一個(gè)單位貸款只有0.0139單位貸款流向了私營企業(yè),這一比重不僅在貸款總額中可謂微乎其微,而且與私營企業(yè)的社會(huì)貢獻(xiàn)極不相稱。
以上分析表明,經(jīng)濟(jì)效益好、運(yùn)行效率高的私營企業(yè)并沒有吸引更多的資金流入,私營企業(yè)所獲得的資金支持與其在經(jīng)濟(jì)生活中的作用是不對(duì)等的。私營企業(yè)獲貸比例低也充分揭示了私營企業(yè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中“融資難”的本質(zhì)問題,融資難進(jìn)一步制約了私營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,這也從另一個(gè)方面反映了我國宏觀層面金融對(duì)社會(huì)資源配置的效率不高。
六、研究結(jié)論及政策建議
本文嘗試性地構(gòu)建了宏觀金融效率的評(píng)價(jià)指標(biāo),目的在于對(duì)我國宏觀金融效率的現(xiàn)狀進(jìn)行客觀的定性和定量評(píng)估,以便進(jìn)行更深入的研究和解決問題。通過以上分析我們不難發(fā)現(xiàn),無論是從金融的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率還是從金融對(duì)社會(huì)資源配置的效率來看,都反映出我國宏觀金融效率低下的基本現(xiàn)狀。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,宏觀金融效率的低下必然直接影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率,這對(duì)于我國目前正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是極為不利的。為此,本文提出以下政策建議。
第一,加強(qiáng)對(duì)宏觀金融效率的分析和研究,進(jìn)一步建立和完善宏觀金融效率的評(píng)估指標(biāo)體系,進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤、監(jiān)測和研究,及時(shí)為國家宏觀經(jīng)濟(jì)決策提供可靠的決策信息。
第二,我國是世界上高儲(chǔ)蓄率的國家,在未來的發(fā)展中,如何提高儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率是我們面臨的現(xiàn)實(shí)課題。特別是全球金融危機(jī)以來,我國國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展將面臨著長期而艱難的考驗(yàn),把希望寄托于國外是一廂情愿的想法,在推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“投資―出口―消費(fèi)”三架馬車中,選擇投資拉動(dòng)也僅僅是權(quán)宜之計(jì),消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需是儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的重要途徑。當(dāng)然,提高儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率并非是單邊戰(zhàn)略措施,它必須與推進(jìn)社會(huì)保障制度、醫(yī)療保障制度、就業(yè)制度等多項(xiàng)改革整體配套,協(xié)調(diào)推進(jìn)。
第三,我國私營企業(yè)的發(fā)展逐步成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量,對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)率逐年提高,但是多年來的政策、制度設(shè)計(jì)成為私營企業(yè)健康發(fā)展的軟肋,雖然多年來中小企業(yè)融資難成為社會(huì)輿論關(guān)注的焦點(diǎn),可是本質(zhì)性問題仍未解決。因此,從社會(huì)貢獻(xiàn)大小的角度來設(shè)計(jì)金融資源的配置政策、制度是我們不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題。
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篇5
關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué);社會(huì)科學(xué)方法論;實(shí)證主義;人文主義
中圖分類號(hào):F015 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1001-828X(2014)05-00-01
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門復(fù)雜的學(xué)科,其中充斥著許多人為因素的不確定性,因此必須遵循某種方法論來減少這種不確定性。本文通過實(shí)證主義和人文主義范式分別來闡述,指出研究宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)問題必須注重與方法論的結(jié)合。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的特殊性
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)有其特殊性,正是由于這種特性使宏觀經(jīng)濟(jì)研究變得復(fù)雜多變。一是,整體性。宏觀經(jīng)濟(jì)的整體性是指宏觀經(jīng)濟(jì)雖然針對(duì)不同的主體可能有不同的經(jīng)濟(jì)行為,而且經(jīng)濟(jì)行為的范疇會(huì)存在差異,但是從宏觀層面的經(jīng)濟(jì)來講,其整體性不可忽略。也就是說,社會(huì)也好,各級(jí)政府也罷,它們?cè)诤暧^經(jīng)濟(jì)方面都必須以整體利益為出發(fā)點(diǎn),在制定政策措施時(shí),必須相互配合以達(dá)到共同的目標(biāo)。二是,社會(huì)性。宏觀經(jīng)濟(jì)的社會(huì)性是指宏觀經(jīng)濟(jì)從整個(gè)社會(huì)的角度出發(fā),要從宏觀的層面上把控整個(gè)國家乃至社會(huì)的經(jīng)濟(jì)局面,正如本文的前一部分所述,社會(huì)及各級(jí)政府作為宏觀經(jīng)濟(jì)的主體,使得它們的經(jīng)濟(jì)行為具有了一定的社會(huì)責(zé)任。三是,協(xié)調(diào)性。宏觀經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)性是指通過宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng),要促進(jìn)社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域的共同而協(xié)調(diào)的發(fā)展。從歷史的發(fā)展長河來看,任何一個(gè)階段的發(fā)展與進(jìn)步在不同利益群體方面都不可能以同樣的速度進(jìn)行,也就是存在著不同步性,在這種情況下,協(xié)調(diào)顯得尤為重要。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中存在的問題
由于宏觀經(jīng)濟(jì)的特殊性的存在,要想準(zhǔn)確研究宏觀經(jīng)濟(jì)具有一定的難度。宏觀經(jīng)濟(jì)研究成果普遍缺乏科學(xué)性和創(chuàng)造性。科學(xué)性是要求學(xué)術(shù)成果所表述的內(nèi)容具有可靠性,體現(xiàn)在論據(jù)要準(zhǔn)確翔實(shí),文字表述精煉不可含糊其辭,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)研究達(dá)不上要求。研究成果的創(chuàng)新性要展現(xiàn)研究的解決和分析問題的能力,但實(shí)際上大多數(shù)研究成果不是材料堆砌,就是過多借鑒別人的理論缺乏自己的創(chuàng)見。像多數(shù)論文的文獻(xiàn)綜述部分都是材料堆砌而成,以時(shí)間為序最多,卻沒有時(shí)間地點(diǎn)提出理論的緣由等,這樣的綜述意義不大。研究成果中的模型的“借鑒”,幾乎都是直接照搬國外的東西,再直接用中國的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn),而數(shù)據(jù)的質(zhì)量又不高,只要得出結(jié)論就可以,不管其正確與否。
三、方法論的必要性
方法論的定義為多種多樣,《韋伯斯特大學(xué)詞典》將方法論定義為“做某件事,或?yàn)樽瞿臣碌姆绞健⒓夹g(shù)或過程”。但在《應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論》這邊書中,方法論一詞實(shí)證指:給定領(lǐng)域中進(jìn)行探索的一般方法的研究。因而,經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法論就是對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的一般方法的研究。書中方法一詞指的是:用于完成一個(gè)既定目標(biāo)的具體技術(shù)或工具,這種用法和國家科學(xué)院科學(xué)指導(dǎo)委員會(huì)的用法一致。在社會(huì)科學(xué)方面,社會(huì)研究方法是通過科學(xué)的方法,系統(tǒng)地收集和分析關(guān)于社會(huì)現(xiàn)象的資料,并在此基礎(chǔ)上對(duì)相關(guān)的社會(huì)現(xiàn)象及其本質(zhì)和規(guī)律做出科學(xué)認(rèn)識(shí)的活動(dòng),是設(shè)計(jì)方法論的重要組成部分。
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是建立在實(shí)踐基礎(chǔ)的研究,并沒有一個(gè)成熟的科學(xué)的理論研究方法,如果認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)科的理論不需要經(jīng)過科學(xué)的檢驗(yàn)和檢測就能成功,這顯然是不對(duì)的。現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論如果想要發(fā)展就必須上升到理性的高度,從而形成科學(xué)的行為準(zhǔn)則,同時(shí)這種“行為準(zhǔn)則”在不斷的進(jìn)步和發(fā)展中形成科學(xué)的“方法論”。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)科研究領(lǐng)域,“方法論”十分重要,它是現(xiàn)代科學(xué)和經(jīng)濟(jì)理論研究領(lǐng)域的核心問題。因此,對(duì)我們科學(xué)地學(xué)習(xí)和研究宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)科研究是至關(guān)重要的,也是不可或缺的。
四、從社會(huì)科學(xué)方法論角度研究宏觀經(jīng)濟(jì)理論
(一)實(shí)證主義
從研究特征來看,實(shí)證主義社會(huì)學(xué)對(duì)“科學(xué)建構(gòu)”的強(qiáng)調(diào)依賴于把自然科學(xué)作為社會(huì)理論構(gòu)造的模式,強(qiáng)調(diào)科學(xué)就在于說明現(xiàn)象的成因,對(duì)現(xiàn)象的未來進(jìn)行分析和預(yù)測。并對(duì)自然科學(xué)這種普遍性和精密性的精密性,主張重量化的研究方法,因此實(shí)證主義主張以事實(shí)說話,從宏觀經(jīng)驗(yàn)事實(shí)來研究宏觀經(jīng)濟(jì)問題。定量研究是實(shí)證主義方法論的具體化,它側(cè)重于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的數(shù)量分析和統(tǒng)計(jì)計(jì)算。實(shí)際上,實(shí)證主義研究早已滲透到不管是社會(huì)科學(xué)還是自然科學(xué)研究中。實(shí)證主義研究有著其他方法所無法比擬的優(yōu)點(diǎn),如自行檢驗(yàn)。實(shí)證主義在研究宏觀經(jīng)濟(jì)中有很多的內(nèi)在的檢驗(yàn),這些檢驗(yàn)可以驗(yàn)證和控制經(jīng)濟(jì)學(xué)家在自己能力范圍外的研究結(jié)論。
但是實(shí)證主義分析是基于特定引導(dǎo)假定下,而特定引導(dǎo)假定本身就存在主觀性,而這兩者又是無法隔離的,因此實(shí)證主義不是撇開價(jià)值觀純粹的科學(xué)研究,不同的經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于同一現(xiàn)象的實(shí)證研究會(huì)得出不同的結(jié)論。
(二)人文主義
經(jīng)濟(jì)學(xué)是關(guān)于人的學(xué)問,不僅要研究資源配置問題還要研究理想人行為的問題,經(jīng)濟(jì)學(xué)研究一方面要注重效率,另一方面還要關(guān)注人的倫理道德。經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心和基礎(chǔ)上價(jià)值論,經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的目的是促進(jìn)人和社會(huì)的全面發(fā)展。人文主義強(qiáng)調(diào)收集信息,從整體上進(jìn)行理解和詮釋。它注重定性研究,并偏重本分析或敘事表達(dá),它們認(rèn)為人力的行為是多樣化的,個(gè)人根據(jù)自己的實(shí)踐情況來決定自己的行為。人文主義的社會(huì)價(jià)值是傾向于對(duì)人的個(gè)性的關(guān)懷。因此人文主義從定性的角度出發(fā),來研究宏觀經(jīng)濟(jì)問題,并讓宏觀經(jīng)濟(jì)理論向?qū)θ藗冇袃r(jià)值的方向發(fā)展。注重強(qiáng)調(diào)反對(duì)暴力,主張自由平等和自我價(jià)值體現(xiàn)的一種哲學(xué)思潮與世界觀。自由公平可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展又必須以自由公平為基礎(chǔ)和前提。
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篇6
1.微觀金融運(yùn)行機(jī)制的內(nèi)容欠缺
從金融學(xué)50%的內(nèi)容與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容重復(fù)就可以看出,我國的金融學(xué)教學(xué)中,更側(cè)重于宏觀金融運(yùn)行機(jī)制,重視銀行體系、貨幣供求、貨幣政策等內(nèi)容。而與我們?nèi)粘@碡?cái)息息相關(guān)的微觀金融運(yùn)行機(jī)制,金融學(xué)教學(xué)中涉及較少。由于非金融專業(yè)的學(xué)生,在今后的學(xué)習(xí)中一般不會(huì)再學(xué)習(xí)金融專業(yè)的其他課程,所以就出現(xiàn)了前面所說的,財(cái)經(jīng)類專業(yè)畢業(yè)的學(xué)生不會(huì)運(yùn)用金融知識(shí)的現(xiàn)象。
2.理論性太強(qiáng)
非金融專業(yè)的金融學(xué),教學(xué)目標(biāo)不是讓學(xué)生記得金融理論,而是培養(yǎng)學(xué)生的應(yīng)用能力。可我們現(xiàn)有的金融學(xué)課程框架里,多為貨幣與貨幣制度、貨幣供求和均衡等理論性很強(qiáng)的內(nèi)容,卻少了金融工具、交易價(jià)格、投資與風(fēng)險(xiǎn)管理等與現(xiàn)實(shí)生活息息相關(guān)的內(nèi)容。
3.教學(xué)內(nèi)容順序安排不合理
比如我們現(xiàn)有的大綱中都是先講利率,后講金融體系,再單獨(dú)設(shè)立一章講貨幣的供求。這個(gè)順序不合理而且所占篇幅太大,理論性太強(qiáng)。筆者認(rèn)為應(yīng)該先學(xué)習(xí)金融機(jī)構(gòu)和市場體系,之后才學(xué)習(xí)貨幣供求,其間引出利率的內(nèi)容。
二、非金融專業(yè)金融學(xué)教學(xué)內(nèi)容的改革構(gòu)想
1.調(diào)整理論性與實(shí)踐性的比重
隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,居民收入的提高,居民對(duì)收入的增值保值知識(shí)的需求越來越強(qiáng)。人們需要知道通貨膨脹時(shí)如何令自己的財(cái)富保值;人們需要知道除像長輩一樣把收入存入銀行外還有哪些投資渠道,缺乏微觀金融運(yùn)行機(jī)制內(nèi)容的大綱,使教學(xué)的實(shí)用性較弱,很難培養(yǎng)學(xué)生的應(yīng)用能力。因此迫切需要調(diào)整非金融專業(yè)的教學(xué)大綱,調(diào)整理論性與實(shí)踐性的比重。
2.在完整介紹基本內(nèi)容基礎(chǔ)上,強(qiáng)調(diào)微觀金融的教學(xué)
發(fā)達(dá)國家的金融理論體系已經(jīng)從宏觀領(lǐng)域?yàn)楹诵霓D(zhuǎn)向以微觀領(lǐng)域?yàn)楹诵摹6覈慕鹑趯W(xué)教學(xué)依然是以宏觀領(lǐng)域?yàn)橹鳎虒W(xué)內(nèi)容與時(shí)展脫節(jié)。非金融專業(yè)的金融學(xué),在完整介紹金融學(xué)基礎(chǔ)原理的基礎(chǔ)上,還是應(yīng)以微觀為主,即應(yīng)以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)、金融工具、貨幣市場和資本市場等內(nèi)容為主。
3.設(shè)計(jì)專門的非金融專業(yè)金融學(xué)教學(xué)大綱
教師在授課的時(shí)候,對(duì)不同專業(yè)學(xué)生使用的教學(xué)大綱沒有差別,令學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性大大降低。所以結(jié)合學(xué)生的專業(yè)特點(diǎn),適合非金融專業(yè)學(xué)生的教學(xué)大綱的編制,迫在眉睫。以下是筆者為非金融專業(yè)設(shè)計(jì)的教學(xué)大綱。本大綱設(shè)計(jì)的原則是:為保證理論體系的完整性,重復(fù)交叉的內(nèi)容不能一概去掉,但由原來的重點(diǎn)內(nèi)容變?yōu)榉侵攸c(diǎn),由詳講內(nèi)容變?yōu)榉窃斨v;由宏觀為主轉(zhuǎn)向以微觀為主;協(xié)調(diào)理論性和實(shí)用性。
4.盡量選擇切合實(shí)際的教材
篇7
【關(guān)鍵詞】宏觀審慎管理;金融穩(wěn)定;中央銀行
1.引言
2008年為應(yīng)對(duì)空前嚴(yán)重的全球金融危機(jī),除美國、歐盟、英國、加拿大和瑞士等西方經(jīng)濟(jì)大國中央銀行在2008年10月8日陸續(xù)出臺(tái)減息政策,其他各國中央銀行也都及時(shí)出臺(tái)了相應(yīng)措施:葡萄牙政府則表示將啟動(dòng)一項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃,向總部設(shè)在葡萄牙的信貸機(jī)構(gòu)的金融業(yè)務(wù)也提供總額高達(dá)200億歐元的擔(dān)保金;智力中央銀行10月11日宣布,將向本國金融系統(tǒng)注資50億美元,以增加市場流動(dòng)性,穩(wěn)定投資者信心;澳大利亞總理陸克文也在10月12日宣布,將為本國金融機(jī)構(gòu)的所有存款提供為期三年的擔(dān)保,任何銀行出現(xiàn)問題,存款人都能優(yōu)先取回存款等等。由此可以看出,在金融危機(jī)的緊要關(guān)頭,中央銀行能夠在宏觀審慎管理中起到至關(guān)重要的作用。
中央銀行是國家賦予其制定和執(zhí)行貨幣政策,對(duì)國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控,對(duì)金融機(jī)構(gòu)乃至金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的特殊金融機(jī)構(gòu)。宏觀審慎管理本質(zhì)上是國家宏觀調(diào)控的一部分,這與中央銀行維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的目標(biāo)是一致的。我國宏觀審慎管理框架的構(gòu)成有三部分:宏觀審慎分析,用以判斷辨識(shí)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);宏觀審慎政策選擇,用以應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隱患;宏觀審慎工具的運(yùn)用,可以有效實(shí)現(xiàn)宏觀審慎政策所提出的目標(biāo)。三部分的實(shí)現(xiàn)是由中央銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財(cái)政部門共同掌握和實(shí)施的,因此要構(gòu)建合理的宏觀審慎管理框架,必須有效結(jié)合這三方,尤其要明確中央銀行在宏觀審慎管理框架中的地位。
2.中央銀行在保持金融穩(wěn)定中的絕對(duì)優(yōu)勢
世界各國中央銀行自成立之初,就有著與其他金融機(jī)構(gòu)本質(zhì)性的區(qū)別,它所從事的業(yè)務(wù)不是以營利為目的,而是為實(shí)現(xiàn)國家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所服務(wù)的,維護(hù)金融穩(wěn)定是每個(gè)國家中央銀行義不容辭的職責(zé)。
早在1979年,F(xiàn)rancis Baring在《關(guān)于建立英格蘭銀行的考察》中便指出,一切有清償潛力的銀行在危機(jī)時(shí)刻可以向英格蘭銀行借款,并將英格蘭銀行的這種行為稱之為“最后手段”,這是關(guān)于中央銀行最后貸款人的首次闡述。該思想后經(jīng)Henry Thornton和Walter Bagehot加以系統(tǒng)和完善,構(gòu)成了古典最后貸款人理論。隨著中央銀行的不斷發(fā)展,其獨(dú)具的最后貸款人職能,在世界各國均得到普遍認(rèn)可。另外,中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策的功能也與維持金融穩(wěn)定有著不可分割的聯(lián)系,中央銀行通過制定正確的貨幣政策,可以宏觀調(diào)控金融機(jī)構(gòu)杠桿率、保證信貸平穩(wěn)有序增長、維持資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定,有利于宏觀審慎管理的實(shí)施。中央銀行所特有的性質(zhì)和功能,決定了其在維護(hù)金融穩(wěn)定和實(shí)施宏觀審慎管理中有著其他機(jī)構(gòu)無法比擬的絕對(duì)優(yōu)勢。
3.宏觀審慎分析及宏觀審慎政策的選擇離不開中央銀行
宏觀審慎管理框架中,宏觀審慎分析從建立統(tǒng)計(jì)指標(biāo),篩選指標(biāo),到開發(fā)預(yù)警指標(biāo),進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)測,均需從中央銀行那里獲取相關(guān)數(shù)據(jù)及信息。兩次世界范圍的金融危機(jī)使我們意識(shí)到,導(dǎo)致危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)通常是由金融體系某一領(lǐng)域引發(fā)并跨領(lǐng)域傳播形成的,在此過程中,僅靠單一金融領(lǐng)域的部分指標(biāo)很難全面分析風(fēng)險(xiǎn)的蔓延形式及速度。對(duì)金融體系的宏觀審慎分析是針對(duì)整個(gè)國家的,所選取的指標(biāo)必須是能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的代表性指標(biāo),單一金融機(jī)構(gòu)的指標(biāo)顯然無法滿足宏觀審慎分析的這一要求,因此只有依靠中央銀行所掌握的各方面宏觀信息,才能進(jìn)行合理有效的宏觀審慎分析。
維持金融穩(wěn)定不能只關(guān)注單一的銀行風(fēng)險(xiǎn)防范,更應(yīng)從整體上防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),而宏觀審慎政策恰好是針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。在全球經(jīng)濟(jì)形勢面臨波動(dòng)、金融市場不斷擴(kuò)大的背景下,宏觀審慎政策已逐漸走出理論層面,成為各國應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。2008年的金融危機(jī)過后,國際貨幣基金組織和金融穩(wěn)定理事會(huì)明確提出,執(zhí)行宏觀審慎政策應(yīng)是中央銀行的重要職責(zé),各國也把強(qiáng)化中央銀行的宏觀審慎政策的職能作為金融改革的核心。以美國為首的發(fā)達(dá)國家相繼修改或制定新的規(guī)定,來擴(kuò)大中央銀行在宏觀審慎管理中的權(quán)限,包括明確其防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的職能,并賦予其在政策選擇上更多的權(quán)利。宏觀審慎政策是針對(duì)潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所選擇的相應(yīng)的政策措施,而中央銀行由于其具有宏觀調(diào)控整個(gè)金融系統(tǒng)的職能,以及制定和執(zhí)行貨幣政策的權(quán)利,注定其在制定逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,識(shí)別系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)、市場和工具,限制風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),增加金融體系穩(wěn)健性等政策的選擇上,具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢,是宏觀審慎政策選擇的領(lǐng)航者。
4.正確處理中央銀行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財(cái)政部門的關(guān)系
美國次貸危機(jī)是中央銀行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在金融監(jiān)管上脫節(jié)的一個(gè)典例。危機(jī)前,美國一直實(shí)行的是“雙線多頭”監(jiān)管體制,但次貸危機(jī)的爆發(fā),使得各監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以統(tǒng)一,不可避免的出現(xiàn)了很多摩擦。為彌補(bǔ)這些不足,2008年3月31日,美國財(cái)政部出臺(tái)《現(xiàn)代金融監(jiān)管架構(gòu)、改革藍(lán)圖》,擴(kuò)大了美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職責(zé),賦予美聯(lián)儲(chǔ)在監(jiān)管金融市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上更大的責(zé)任,首先從監(jiān)管理念上實(shí)現(xiàn)了從分散局部監(jiān)管向統(tǒng)一綜合監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。另外,金融危機(jī)時(shí)期,短時(shí)間內(nèi)很難合理判斷問題金融機(jī)構(gòu)的清償能力,而且中央銀行出資程序要比財(cái)政部門簡單,這就使得中央銀行在處理危機(jī)時(shí)比財(cái)政部門更有優(yōu)勢,但中央銀行干預(yù)金融市場也需謹(jǐn)慎,防止最后貸款人制度在遏制金融危機(jī)的同時(shí),產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn),從而削減市場約束力。
維護(hù)金融穩(wěn)定是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程,需要宏觀審慎管理框架中各部門共同協(xié)作來實(shí)現(xiàn)。宏觀審慎工具并不是單一部門獨(dú)立的政策工具,而是以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的。因此宏觀審慎工具的運(yùn)用,是由中央銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財(cái)稅部門共同掌控和實(shí)施的。在宏觀審慎管理框架中賦予中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管權(quán),加強(qiáng)中央銀行與財(cái)政部的合作是十分有必要的。但強(qiáng)調(diào)中央銀行職能同時(shí),也不能忽視原有的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和財(cái)政部門對(duì)金融業(yè)的各項(xiàng)職能。只有建立對(duì)相關(guān)部門職權(quán)和責(zé)任相匹配的約束機(jī)制,將有效的微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎管理相結(jié)合,才能共同防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),保持金融穩(wěn)定。
參考文獻(xiàn)
[1]中國人民銀行金融穩(wěn)定分析小組.中國金融穩(wěn)定報(bào)告[R].中國金融出版社,2010:123-137.
篇8
在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究中,對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的研究比較早,并且研究分析較為深入,研究成果頗為豐富,而對(duì)金融效率的研究相對(duì)較少。對(duì)金融效率的關(guān)注源于金融發(fā)展理論的研究,金融發(fā)展理論是20世紀(jì)70年代逐步發(fā)展起來的,研究的重點(diǎn)是發(fā)展中國家的金融發(fā)展問題。
經(jīng)過短短30年的演進(jìn),金融發(fā)展理論形成了三個(gè)有代表性的成果:一是1973年的麥金農(nóng)·肖的“金融抑制論”和“金融深化論”,學(xué)術(shù)界簡稱為“金融深化論”;二是20世紀(jì)90年代赫爾曼等人提出的“金融約束論”;三是20世紀(jì)90年代末由中國學(xué)者提出的“金融可持續(xù)發(fā)展理論”。前兩種理論對(duì)“金融效率”沒有提出明確的概念,而中國的學(xué)者則對(duì)“金融效率”提出了明確的界定。
關(guān)于“金融效率”的內(nèi)涵國內(nèi)學(xué)者有不同的看法,王廣謙(1997)認(rèn)為,金融效率是指金融運(yùn)作的能力;楊德勇(1999)認(rèn)為,金融效率是指一國金融整體在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所發(fā)揮的效率,即把金融要素(人力、物力、各類金融資產(chǎn)的存量和流量)的投入與國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果進(jìn)行比較分析;王振山(2000)、李木祥、鐘子明、馮宗茂(2004)認(rèn)為,金融效率就是資金融通的效率;白欽先(2000)認(rèn)為,金融效率為金融資源在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與金融系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的內(nèi)部系統(tǒng)之間配置的協(xié)調(diào)度;鄭旭(2005)認(rèn)為,金融效率就是金融資源(貨幣和貨幣資本)的配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。
二、金融效率內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)和分析
我們認(rèn)為,金融體系是一個(gè)龐大復(fù)雜的系統(tǒng),金融效率也包含豐富的內(nèi)容,所以在實(shí)證研究中,國內(nèi)學(xué)者對(duì)金融效率涵義的不同理解是無可非議的,對(duì)金融效率作不同的分解、分成不同的層次來研究是完全必要的。由于我國學(xué)者對(duì)于金融效率這一領(lǐng)域的研究起步較晚,對(duì)金融效率這個(gè)概念還沒有達(dá)成一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。但是,通過對(duì)前人研究成果的考察,我們認(rèn)為:金融效率是指資金融通和運(yùn)用的效率。我們把金融效率劃分為“宏觀金融效率”和“微觀金融效率”兩個(gè)層次。宏觀金融效率是指金融體系資金融通狀況對(duì)國民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的促進(jìn)效率;微觀金融效率是指資金在微觀經(jīng)濟(jì)主體之間的融通和運(yùn)用效率。這也就是本文主張的基本內(nèi)涵。按照這一思路,宏觀金融效率主要包括儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率、金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率;微觀金融效率主要包括金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率、企業(yè)的融資效率。本文將重點(diǎn)對(duì)國內(nèi)宏觀金融效率的現(xiàn)狀進(jìn)行分析和研究。
三、數(shù)據(jù)采集的相關(guān)說明
從我國的實(shí)際情況看,銀行貸款和發(fā)行股票是企業(yè)融資的兩個(gè)重要途徑,圖1對(duì)比了這兩種渠道的比重。從1991年到2008年,除了2000年外,通過發(fā)行股票籌集的資金占比都在20%以下,說明我國資本市場的發(fā)展還存在一個(gè)艱難的旅程,而通過銀行貸款籌集的資金在80%以上,客觀說明銀行貸款是國內(nèi)企業(yè)尤為重要的融資渠道。鑒于銀行在金融體系中占絕對(duì)優(yōu)勢,在下面的分析中所用到的數(shù)據(jù)將主要以銀行的數(shù)據(jù)為主。
四、宏觀金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建
根據(jù)金融效率的基本內(nèi)涵,我們認(rèn)為宏觀金融效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)該包括融資率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率、存貸比、新增貸款生產(chǎn)率。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上也有這樣的概念和指標(biāo),本文以下將宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上的儲(chǔ)蓄率、投資率稱為國民儲(chǔ)蓄率、國民投資率。為了明確兩者之間的區(qū)別,我們作一下說明。
1、融資率。等于新增存款/GDP,它綜合反映金融體系的資金(儲(chǔ)蓄)動(dòng)員能力,表明GDP中通過金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄資金的比例。
2、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率。等于資本形成總額中來源于貸款的資金/存款增加額,該指標(biāo)用于近似反映整個(gè)金融體系的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)領(lǐng)域投資的效率。
3、存貸比。等于貸款額/存款額,反映間接融資渠道的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率。與上一個(gè)指標(biāo)相比,這個(gè)指標(biāo)從總體反映銀行體系的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率。
4、新增貸款生產(chǎn)率。等于新增GDP/新增貸款,這個(gè)指標(biāo)反映每新增一個(gè)單位的貸款帶來多少單位的GDP增量,反映新增貸款的生產(chǎn)能力。
5、私營企業(yè)獲貸比。等于私營企業(yè)所獲貸款額/貸款總額,它反映了在銀行體系的貸款中有多大的比例流向私營企業(yè)。
以上幾個(gè)指標(biāo)的選取與資金的流向是一致的,分別與資金的籌集、資金的使用、資金的使用效率和資金的流向相對(duì)應(yīng)。通過量化的指標(biāo)可以對(duì)宏觀金融效率的現(xiàn)狀有直觀的認(rèn)識(shí),以下是我們對(duì)這些指標(biāo)的考察和分析。
五、我國宏觀金融效率的分析與考察
1、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率。根據(jù)《2009年中國統(tǒng)計(jì)年鑒》的計(jì)算,在1991—2008年共18年間,融資率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率、存貸比、新增貸款生產(chǎn)率、國民儲(chǔ)蓄率的均值分別為20.42%、37.94%、85.66%、102.35%、42.6%,前四個(gè)指標(biāo)的變化趨勢則如圖2所示。
(1)融資率的經(jīng)濟(jì)意義是一個(gè)單位的GDP中有多少單位轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)資金來源(存款),均值為20.42%的融資率意味著一個(gè)單位的GDP中有0.2042單位的GDP成為金融機(jī)構(gòu)的資金來源。在趨勢圖上,金融機(jī)構(gòu)的融資率表現(xiàn)為在20%上下波動(dòng)。與國民儲(chǔ)蓄率的均值42.6%相比,金融機(jī)構(gòu)的融資率為20.42%,表明國民儲(chǔ)蓄中有一半是以金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債形式存在。
金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)最基本功能就是促使資金從資金供給方向需求方流動(dòng),使國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行順暢進(jìn)行,金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率和存貸比是反映這一功能的指標(biāo)。
(2)金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率的經(jīng)濟(jì)意義是指每一單位的新增存款轉(zhuǎn)化為多少單位的資本。資本是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ),統(tǒng)計(jì)上包括固定資產(chǎn)和存貨的投資,金融機(jī)構(gòu)融資來的儲(chǔ)蓄只有轉(zhuǎn)化為資本,進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域運(yùn)行才能帶來價(jià)值的增值。從圖2看,該指標(biāo)以37.94%為均值上下波動(dòng)的變動(dòng)趨勢,而且其波峰和波谷與融資率恰好相反,表明每一新增的存款中,有0.3794單位轉(zhuǎn)化為資本進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域。
篇9
曹 彤 中信銀行副行長、中國人民大學(xué)國際貨幣研究所聯(lián)席所長
陳雨露 中國人民大學(xué)校長
方福前 《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》雜志主編
馮 博 中國證監(jiān)會(huì)期貨二部副主任
龔明華 中國銀監(jiān)會(huì)政策研究局副局長
韓文秀 國務(wù)院研究室副主任
紀(jì)志宏 中國人民銀行研究局局長
林清泉 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授
劉元春 中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長
馬 勇 中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員
苗雨峰 中國銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)部副主任
彭曉光 《環(huán)球財(cái)經(jīng)》副社長、中國人民大學(xué)歐洲問題研究中心研究員
史建平 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副校長
汪昌云 中國人民大學(xué)中國財(cái)政金融政策研究中心主任
王 芳 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院貨幣金融系副主任
王 毅 中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長
王永利 中國銀行副行長
吳曉求 中國人民大學(xué)校長助理、研究生院常務(wù)副院長
楊瑞龍 中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長
伊志宏 中國人民大學(xué)副校長、商學(xué)院院長
曾 剛 中國社會(huì)科學(xué)院金融所銀行研究室主任
莊毓敏 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長
“大金融”概念最早由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃達(dá)先生在本世紀(jì)初期提出,而后在中國金融理論與實(shí)務(wù)界的共同推動(dòng)下,對(duì)“大金融”內(nèi)涵的闡釋逐步豐富起來。特別是本次國際金融危機(jī)從實(shí)踐角度印證了“大金融”的科學(xué)性與合理性,為“大金融”的持續(xù)深入研究提供了豐富素材。
具體而言,本次國際金融危機(jī)至少給了我們?nèi)髥⑹荆阂皇墙?jīng)濟(jì)運(yùn)行中的金融因素和金融規(guī)律遠(yuǎn)未得到充分認(rèn)識(shí);二是金融發(fā)展越來越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被長期低估;三是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)框架未能很好地整合宏微觀層面的金融理論。
基于此,《大金融論綱—一個(gè)全球性命題》(征求意見稿)在對(duì)西方金融理論體系進(jìn)行系統(tǒng)反思的基礎(chǔ)上提出了“大金融”命題,這一命題有四大內(nèi)涵,分別是:宏微觀金融理論的系統(tǒng)整合;金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的和諧統(tǒng)一;金融發(fā)展一般規(guī)律和“國家稟賦”的有機(jī)結(jié)合;內(nèi)外部金融和諧共融的全球化思維模式和跨文化意識(shí)。
整體框架和邏輯結(jié)構(gòu)
經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的長期歷史經(jīng)驗(yàn)表明,影響一國金融競爭力最基本的因素可以概括為三大方面:效率性、穩(wěn)定性和危機(jī)控制能力。
在穩(wěn)定而高效的金融體系內(nèi),金融效率性產(chǎn)生活力,金融穩(wěn)定性產(chǎn)生彈性,危機(jī)控制能力保證彈性,這三方面相輔相成,共同支撐著一國的金融競爭力。
“大金融”命題的理論和實(shí)證分析,需要搞清楚金融體系的效率性、穩(wěn)定性和金融危機(jī)控制能力三方面及其決定因素。從而構(gòu)建高效而穩(wěn)定的金融體系—形成合理的金融結(jié)構(gòu),完善金融監(jiān)管體系框架、促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng),構(gòu)建穩(wěn)定和效率并重的宏觀調(diào)控體系。
危機(jī)后,全球金融體系呈現(xiàn)出四種趨勢:首先,國際金融格局出現(xiàn)“再平衡的多邊主義”;其次,國際貨幣體系從“一主多元”向“多元制衡”轉(zhuǎn)變;再次,金融的功能回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì);最后,金融監(jiān)管走向了宏觀審慎。
從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展史來看,作為國家戰(zhàn)略的金融工具運(yùn)用包括:為戰(zhàn)爭融資、促進(jìn)海外貿(mào)易、加強(qiáng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)控制、建立貨幣強(qiáng)權(quán)體系、促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型。
基于“大金融”框架,中國金融發(fā)展的戰(zhàn)略路徑為:在產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略上,形成市場化、均衡發(fā)展與混業(yè)經(jīng)營;開放戰(zhàn)略上,形成開放保護(hù)與國家金融控制力;貨幣戰(zhàn)略上,實(shí)現(xiàn)人民幣國際化;外匯儲(chǔ)備戰(zhàn)略上,推動(dòng)建立全球經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò);城鄉(xiāng)均衡發(fā)展戰(zhàn)略上,構(gòu)建現(xiàn)代化的農(nóng)村金融體系。
具體而言,產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方面,第一,應(yīng)進(jìn)一步鞏固銀行體系在中國金融體系中的基礎(chǔ)性地位和重要作用;努力發(fā)展制度健全的資本市場,與銀行體系在功能上實(shí)現(xiàn)互補(bǔ);尊重國情和市場規(guī)律,構(gòu)建銀行與資本市場均衡發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。第二,努力實(shí)現(xiàn)利率市場化,利率管制所造成的金融市場分割和信貸結(jié)構(gòu)失衡,是隱藏在“國進(jìn)民退”現(xiàn)象背后的金融制度根源。比照國際經(jīng)驗(yàn),中國的利率市場化應(yīng)該在2015~2017年之間完成。改革路徑應(yīng)選擇:先貸款,后存款;先長期,后短期;先大額,后小額。第三,穩(wěn)步推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營。中國目前的混業(yè)經(jīng)營程度處于國際較低水平。實(shí)證表明,混業(yè)經(jīng)營總體上有利于金融效率和金融穩(wěn)定。綜合考慮效率和穩(wěn)定,金融控股公司是中國混業(yè)經(jīng)營的最佳模式。
開放戰(zhàn)略方面,由于發(fā)展中國家存在超越發(fā)展階段的金融自由化現(xiàn)象,國家金融控制能力衰微,金融不穩(wěn)定。針對(duì)這種情況,我們認(rèn)為,應(yīng)提高名義開放度,控制實(shí)際開放度,并在開放進(jìn)程中保持適度的國家控制力。
貨幣戰(zhàn)略方面,應(yīng)構(gòu)建人民幣國際化的路線圖。全球金融危機(jī)后,人民幣國際化面臨歷史性機(jī)遇。中國應(yīng)在未來30年通過兩個(gè)“三步走”戰(zhàn)略來實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。在使用范圍上,第一個(gè)十年是“周邊化”,完成人民幣在周邊國家和地區(qū)的使用;第二個(gè)十年是“區(qū)域化”,完成人民幣在整個(gè)亞洲地區(qū)的使用;第三個(gè)十年是“國際化”,人民幣成為全球范圍內(nèi)的關(guān)鍵貨幣。在貨幣職能上,第一個(gè)十年實(shí)現(xiàn)“貿(mào)易結(jié)算化”,人民幣在貿(mào)易結(jié)算當(dāng)中充當(dāng)國際結(jié)算貨幣;第二個(gè)十年實(shí)現(xiàn)“金融投資化”,人民幣在國際投資領(lǐng)域中作為投資貨幣;第三個(gè)十年實(shí)現(xiàn)“國際儲(chǔ)備化”,人民幣成為國際最重要的儲(chǔ)備貨幣。
在外匯儲(chǔ)備戰(zhàn)略方面,爭取建立全球經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)。中國超額外匯儲(chǔ)備管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是,服務(wù)于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國的超額外匯儲(chǔ)備管理應(yīng)遵循外向性、戰(zhàn)略性和多元性“新三性”。外匯儲(chǔ)備投資應(yīng)構(gòu)建有效的全球資產(chǎn)組合。外匯儲(chǔ)備應(yīng)投資于占據(jù)產(chǎn)業(yè)周期高端位置的產(chǎn)業(yè),瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略性資源產(chǎn)業(yè)。
在城鄉(xiāng)均衡戰(zhàn)略上,要努力構(gòu)建現(xiàn)代化的農(nóng)村金融體系。因?yàn)椤叭r(nóng)”問題事關(guān)改革大局,中國轉(zhuǎn)型過程面臨突出的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題。“三農(nóng)”問題的政治化,使得農(nóng)村金融越來越成為事關(guān)改革全局的戰(zhàn)略問題。目前中國農(nóng)村金融發(fā)展面臨現(xiàn)實(shí)困境,農(nóng)村金融亟待“破題”。基于現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢,應(yīng)著力構(gòu)建“合作性—商業(yè)性—政策性”三位一體的現(xiàn)代農(nóng)村金融體系。
金融體系的效率性及其對(duì)資源配置的影響
高效率的金融體系是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和實(shí)現(xiàn)資源有效配置的基本前提之一。金融體系的效率可從兩方面衡量:一是金融體系本身的效率性,二是金融引導(dǎo)的產(chǎn)出是否具有效率。高效率的金融體系能夠通過便利市場交易、促進(jìn)資源優(yōu)化配置和提供創(chuàng)新激勵(lì)等功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。
銀行體系效率的決定因素包括:第一,宏觀經(jīng)濟(jì)政策。宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長對(duì)于一國銀行業(yè)的長期發(fā)展至關(guān)重要,在保持宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上,穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶開放,有助于提高一國銀行業(yè)的整體效率。第二,銀行產(chǎn)業(yè)發(fā)展。銀行業(yè)效率的提高,需要在保持適度資產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)集中度的基礎(chǔ)上,防止銀行信貸的過度擴(kuò)張和銀行危機(jī)的發(fā)生。第三,制度文化發(fā)展。加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù),促進(jìn)社會(huì)信用文化水平的提升,將有助于一國銀行業(yè)效率的整體提升。
影響金融市場效率的一般因素包括:產(chǎn)品數(shù)量與交易成本,信息處理與定價(jià)能力,創(chuàng)新能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
金融市場效率的實(shí)現(xiàn)需要國家特定性因素,包括:與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的適應(yīng)性,與金融制度基礎(chǔ)的適應(yīng)性,與社會(huì)文化環(huán)境的適應(yīng)性,等等。
金融體系的穩(wěn)定性及其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響
金融穩(wěn)定在一國金融競爭力的興衰變遷中起著重要作用。穩(wěn)定的金融體系是確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的必要條件。不穩(wěn)定的金融體系常常導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的中斷甚至長期停滯。金融體系的穩(wěn)定性同金融體系的效率性一道,共同構(gòu)成了一國金融競爭力的兩大核心要素。
宏觀經(jīng)濟(jì)層面,穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、審慎的金融開放有助于金融穩(wěn)定;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面,銀行主導(dǎo)型金融體系的國家,較市場主導(dǎo)型金融體系的國家穩(wěn)定性高;政治制度層面,政府管理能力、司法效率或制度發(fā)育程度較高的國家,金融穩(wěn)定性越高,腐敗程度高的國家穩(wěn)定性低;金融監(jiān)管層面,對(duì)金融業(yè)經(jīng)營的過分管制不利于金融穩(wěn)定,但市場監(jiān)管水平的提高有助于金融穩(wěn)定性的提高;在風(fēng)險(xiǎn)的傳遞擴(kuò)張上,宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定、司法效率低下的國家,一般性危機(jī)演化為系統(tǒng)性危機(jī)的概率顯著上升。
基于周期性泡沫推動(dòng)的金融危機(jī),我們構(gòu)建了一個(gè)新的全周期視角的危機(jī)分析框架。這一框架的基本要點(diǎn)是:在可動(dòng)用的社會(huì)資源既定的情況下,金融部門的膨脹和超速擴(kuò)張是以實(shí)體部門的萎縮和衰減為代價(jià)的;泡沫經(jīng)濟(jì)擠出實(shí)體部門投資并最終導(dǎo)致這些實(shí)體資本滅失的過程,是一個(gè)逐步的、漸進(jìn)的過程;不斷增加的金融杠桿、實(shí)際貸款利率的上升、實(shí)業(yè)投資收益率的下降和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的提高,表明經(jīng)濟(jì)泡沫程度和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在加大;在泡沫最后階段,當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲超過了信用擴(kuò)張所能支撐的范圍時(shí),資產(chǎn)價(jià)格泡沫達(dá)到了破裂的臨界條件。
危機(jī)控制能力與金融競爭力
金融危機(jī)發(fā)生后,一些國家能很快抑制危機(jī)擴(kuò)散,并在短時(shí)間內(nèi)重返金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)高增長的路徑,而另外一些國家則在危機(jī)前軟弱無力,最終陷入了金融體系失靈和經(jīng)濟(jì)增長停滯的雙重陷阱。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,危機(jī)應(yīng)對(duì)能力的強(qiáng)弱,在一國金融競爭力的形成過程中具有重要作用。
影響一國危機(jī)控制能力的主要因素包括:危機(jī)中的緊急救助方案,危機(jī)后干預(yù)手段和措施的有效性,危機(jī)后貨幣和財(cái)政政策的有效性,危機(jī)的早期預(yù)警機(jī)制,問題金融機(jī)構(gòu)的處置等。
我們對(duì)金融危機(jī)后的15種常見應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行了實(shí)證分析,得出的基本結(jié)論是:第一,不存在“一勞永逸”的危機(jī)應(yīng)對(duì)政策,一些政策措施雖然可以縮短危機(jī)的持續(xù)時(shí)間,但卻可能導(dǎo)致較高的經(jīng)濟(jì)成本或增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面沖擊;第二,危機(jī)應(yīng)對(duì)的各種政策措施本身就具有成本,這種成本可能轉(zhuǎn)化為危機(jī)成本的一部分,從而延長危機(jī)持續(xù)時(shí)間或增加危機(jī)的經(jīng)濟(jì)成本;第三,金融危機(jī)一旦發(fā)生,其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊以及由此產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)就已經(jīng)真實(shí)地發(fā)生,僅通過危機(jī)后的補(bǔ)救措施很難取得系統(tǒng)性的理性效果。
同時(shí),我們對(duì)金融危機(jī)后的貨幣與財(cái)政政策的有效性進(jìn)行了評(píng)估,結(jié)果表明,貨幣政策主要對(duì)危機(jī)后的短期物價(jià)水平產(chǎn)生影響,而財(cái)政政策則主要作用于危機(jī)后的短期經(jīng)濟(jì)增長(有助于遏制危機(jī)期間的經(jīng)濟(jì)下滑)。兩種政策刺激或穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的效力都集中體現(xiàn)在短期。過度的貨幣投放會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹,而財(cái)政赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)效應(yīng)將在危機(jī)結(jié)束后三年左右的時(shí)間內(nèi)逐漸顯現(xiàn)。我們認(rèn)為,為避免大規(guī)模貨幣擴(kuò)張和財(cái)政赤字帶來的負(fù)面影響,一旦危機(jī)消退、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,之前作為“反危機(jī)工具”出現(xiàn)的擴(kuò)張性貨幣和財(cái)政政策就應(yīng)該逐漸淡出。
構(gòu)建穩(wěn)定而高效的金融體系
那么究竟是什么決定了一國金融體系結(jié)構(gòu)的實(shí)際選擇?我們認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度影響金融體系結(jié)構(gòu),經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度影響金融體系規(guī)模。同時(shí),效率和開放是金融結(jié)構(gòu)市場化的兩大驅(qū)動(dòng)車輪。
我們發(fā)現(xiàn),在崇尚規(guī)則和權(quán)威的社會(huì)制度和文化模式下,更容易孕育出銀行主導(dǎo)型的金融體系;而在崇尚自由的社會(huì)制度和文化模式下,更容易孕育出市場主導(dǎo)型的金融體系。“市場主導(dǎo)型”金融體系的國家比“銀行主導(dǎo)型”金融體系的國家更容易發(fā)生金融危機(jī)。市場主導(dǎo)型金融體系國家一旦發(fā)生金融危機(jī),其GDP增長率受到的負(fù)面沖擊明顯大于銀行主導(dǎo)型國家。在金融體系結(jié)構(gòu)的兩個(gè)主要構(gòu)成部分中,銀行在某種程度上扮演著金融危機(jī)穩(wěn)定器的角色,而金融市場則內(nèi)含著某些誘發(fā)不穩(wěn)定的因素。
金融體系具有過度周期性,貨幣穩(wěn)定不足以實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定。金融創(chuàng)新日益頻繁,金融運(yùn)行越來越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此,需要建立新的宏觀調(diào)控體系框架,促進(jìn)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的共同穩(wěn)定。我們提倡建立全面穩(wěn)定的新型金融宏觀調(diào)控體系,包括宏觀審慎金融監(jiān)管、納入金融穩(wěn)定考慮的貨幣政策框架等。
“大金融”理論與中國的新型金融發(fā)展觀
中國的全球金融發(fā)展觀有四大基礎(chǔ),分別是:第一,理論基礎(chǔ),即中國的金融發(fā)展必須遵循經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一般規(guī)律;第二,價(jià)值基礎(chǔ),即中國的金融發(fā)展必須代表中國式經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心價(jià)值理念;第三,實(shí)踐基礎(chǔ),即中國的金融發(fā)展必須立足于中國最基本的國情;第四,文化基礎(chǔ),即中國的金融發(fā)展必須體現(xiàn)多元文明共融共治的全球化發(fā)展觀。
中國“大金融”宏觀調(diào)控體系的構(gòu)建
貨幣政策方面,應(yīng)在盯住通脹和產(chǎn)出的基礎(chǔ)上,關(guān)注金融體系的風(fēng)險(xiǎn)狀況。完善通脹指標(biāo)統(tǒng)計(jì),為政策決策提供可置信的信息基礎(chǔ)。以價(jià)格調(diào)控為主,數(shù)量型調(diào)控為輔。
金融監(jiān)管方面,逆周期監(jiān)管應(yīng)綜合考慮銀行廣義信貸和社會(huì)融資總量。宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管要結(jié)合和配合。金融監(jiān)管政策和貨幣政策需要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。
信貸政策方面,可選擇盯住實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求滿足度。應(yīng)與總量性的貨幣政策相區(qū)別,主要發(fā)揮結(jié)構(gòu)性調(diào)控功能。總體上應(yīng)堅(jiān)持市場化原則,提高效率和增強(qiáng)可持續(xù)性。
篇10
關(guān)鍵詞:宏觀壓力測試 銀行體系 信用風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)證分析
一、引言
由2007年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)表明,金融市場一體化的格局已經(jīng)形成,金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)和溢出效應(yīng)日益強(qiáng)化,現(xiàn)代金融體系呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性、結(jié)構(gòu)性以及同構(gòu)性的特征。在嚴(yán)峻形勢下,各國金融管理當(dāng)局不斷研發(fā)評(píng)估金融體系穩(wěn)健性的工具。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在2009年5月正式的《穩(wěn)健的壓力測試實(shí)踐和監(jiān)管原則》中強(qiáng)調(diào)了壓力測試的獨(dú)立地位,它應(yīng)成為驗(yàn)證計(jì)量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)模型準(zhǔn)確性的重要工具和內(nèi)部資本充足評(píng)估程序(ICAAP)的組成部分。壓力測試也是金融穩(wěn)定評(píng)估規(guī)劃(FSAP)中基金組織量化評(píng)估成員國金融風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。此次國際金融危機(jī)背景下,主要國家加大了運(yùn)用宏觀壓力測試評(píng)估金融體系穩(wěn)健程度的力度。2009年2月,美聯(lián)儲(chǔ)等美國金融管理部門聯(lián)合對(duì)19家美國銀行控股公司(BHCs)的資本情況展開全面壓力測試(SCAP),以期在經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢不確定時(shí),督促BHCs持有充足資本緩沖,降低銀行體系可能遭受的不可預(yù)期影響,并確保對(duì)有承貸能力客戶的信貸需求。2010年7月,歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)(CEBS)公布了91家銀行壓力測試結(jié)果,目的在于揭示歐洲銀行體系面對(duì)沖擊的準(zhǔn)備程度,在經(jīng)濟(jì)不佳以及歐洲債務(wù)出現(xiàn)危機(jī)的背景下,壓力測試結(jié)果顯示超九成銀行達(dá)標(biāo),為穩(wěn)定債權(quán)人信心,促進(jìn)市場快速恢復(fù)發(fā)揮了積極作用。與此同時(shí),國內(nèi)開展壓力測試?yán)碚撗芯亢蛯?shí)證分析的進(jìn)程也在快速推進(jìn),銀監(jiān)會(huì)于2007年12月了《商業(yè)銀行壓力測試指引》,督促商業(yè)銀行加大開展壓力測試的力度。但縱觀國內(nèi)壓力測試的開展情況,總體呈現(xiàn)出“宏觀壓力測試少,微觀壓力測試多;自上而下的少,自下而上的多”等特征,表明宏觀壓力測試?yán)碚撗芯亢蛯?shí)證分析有非常廣闊的拓展空間。
二、研究設(shè)計(jì)
(一)壓力測試的基本理論巴塞爾銀行全球金融系統(tǒng)委員會(huì)和國際貨幣基金組織將壓力測試定義為利用一系列方法來評(píng)估金融體系承受罕見但是仍然可能的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊或者重大事件的過程。Berkowetz(1999)認(rèn)為壓力測試是關(guān)注于“尾部”事件的一類特殊風(fēng)險(xiǎn)模型。在微觀領(lǐng)域,可以作為風(fēng)險(xiǎn)度量工具VaR的重要補(bǔ)充,幫助金融監(jiān)管當(dāng)局更好地監(jiān)管個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn);在宏觀領(lǐng)域,可以通過研究銀行間市場的傳染效應(yīng)、反饋效應(yīng)以及信貸衍生品市場發(fā)展引起的風(fēng)險(xiǎn)問題來對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)健性做出評(píng)估。將壓力測試方法引入實(shí)務(wù)領(lǐng)域加以運(yùn)用是我國近年來才展開的內(nèi)容,相關(guān)學(xué)者對(duì)此做出了積極探索。其中黃學(xué)元等(2006)提出了一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)的宏觀壓力測試實(shí)證架構(gòu),利用其檢測了香港銀行體系受到宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)的抗壓能力;徐明東、劉曉星(2008)詳細(xì)分析比較了國內(nèi)外主要宏觀壓力測試架構(gòu)及方法;徐光林(2008)運(yùn)用線性模型,重點(diǎn)測試了GDP增速等指標(biāo)惡化時(shí),我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的受影響程度。張志暹、邊永平(2008)運(yùn)用VAR模型和蒙特卡羅模擬分析,揭示了甘肅銀行體系在面臨經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)所暴露出來的脆弱性及其承受沖擊的能力。華曉龍(2009)通過多元線性回歸分析,利用假設(shè)情景定量分析了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國銀行體系貸款違約率的影響。本文在研讀壓力測試文獻(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析報(bào)告的基礎(chǔ)上,嘗試設(shè)計(jì)了“極端且合理”的宏觀壓力情景,并構(gòu)建了一個(gè)自上而下的宏觀壓力測試實(shí)證分析模型,試圖從數(shù)量關(guān)系上刻畫在宏觀壓力情景下銀行體系信用風(fēng)險(xiǎn)水平的變遷情況,具有一定的現(xiàn)實(shí)意義和政策實(shí)踐性。
(二)壓力指標(biāo)的選擇 本文選取代表銀行體系信用風(fēng)險(xiǎn)的不良貸款率(NPL)作為承壓指標(biāo)和被解釋變量,選取具有重要影響的宏觀經(jīng)濟(jì)變量作為壓力指標(biāo)和解釋變量,通過構(gòu)建多元線性回歸模型反映解釋變量(壓力指標(biāo))和被解釋變量(承壓指標(biāo))之間的映射關(guān)系。實(shí)證模型設(shè)定如下:
NPLi,t=αi+βj, t+λx, t+y, t-1……+εi,t(1)
其中,αi代表常數(shù)項(xiàng);j、x、y為表征壓力指標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量,β、λ、為模型回歸系數(shù)。考慮到宏觀壓力指標(biāo)(GDP同比增速,M2同比增速等)對(duì)銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量存在滯后期影響。因此,模型中引入解釋變量的時(shí)間滯后效應(yīng)t-1;εi,t代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。一般認(rèn)為,為避免解釋變量之間的同期相關(guān)性、保證模型處理的有效性,納入模型的壓力指標(biāo)不宜過多,因此本文將對(duì)銀行體系不良貸款率影響最為顯著的3個(gè)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(這三個(gè)指標(biāo)經(jīng)過模型獨(dú)立性檢驗(yàn)和相關(guān)性檢驗(yàn)以后篩選得到,篩選過程從略)納入模型,包括:一是GDP同比增長率(GDP)。GDP是反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣程度的核心指標(biāo),理論及實(shí)踐表明,GDP與商業(yè)銀行不良貸款率有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。二是M2同比增長率(M2)。近年來,由外匯占款規(guī)模不斷擴(kuò)大引發(fā)的銀行體系流動(dòng)性過剩深刻影響著銀行的經(jīng)營行為和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的可獲得性,從而對(duì)投資、消費(fèi)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生明顯的制約或強(qiáng)化效應(yīng),由此使得M2與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣循環(huán)及發(fā)展形勢有著緊密的關(guān)聯(lián)性,并最終影響到銀行體系的信貸資產(chǎn)質(zhì)量。三是商品房銷售價(jià)格平均增速(FJ)。房地產(chǎn)行業(yè)已成為我國的支柱產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)貸款在銀行業(yè)貸款中的占比近年來不斷提高,以開發(fā)貸款為例,2009年銀行信貸資金已占到房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源的34.48%。因此房地產(chǎn)貸款已成為影響我國銀行體系穩(wěn)健程度的重要因素,有必要關(guān)注以房價(jià)為主的宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)銀行體系信貸資產(chǎn)質(zhì)量的影響。
(三)宏觀壓力情景的設(shè)計(jì) 為體現(xiàn)壓力測試的主旨及意義,設(shè)計(jì)宏觀壓力情景應(yīng)符合“極端且合理”的原則,這要求情景中既要體現(xiàn)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的小概率事件,將測試目標(biāo)定位于尾部風(fēng)險(xiǎn),又要保證情景發(fā)生的可能性,使測試結(jié)果具有參考意義。由于平衡上述兩方面的難度較大,因此壓力測試諸多環(huán)節(jié)中,關(guān)于設(shè)計(jì)壓力情景的討論和爭議總是最多的。在設(shè)計(jì)方法方面,成熟市場經(jīng)濟(jì)的金融管理當(dāng)局或IMF等國際性金融組織一般運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)生成器(如一般均衡動(dòng)態(tài)方程組)進(jìn)行測試;普通實(shí)證分析或業(yè)界實(shí)務(wù)采取歷史情景法或?qū)<以O(shè)計(jì)法(即假設(shè)情景法)較多;本文采用歷史與假設(shè)結(jié)合的方法設(shè)計(jì)壓力情景。根據(jù)當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部主要矛盾和主客觀方面因素,本文對(duì)有可能產(chǎn)生大量銀行壞賬的極端宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢分析如下:實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面,2009年以來,國際金融危機(jī)影響仍在持續(xù)。外部經(jīng)濟(jì)低迷使我國外貿(mào)出口行業(yè)繼續(xù)萎縮,此外,節(jié)能減排壓力也將成為牽制GDP增長的重要力量;貨幣政策及價(jià)格調(diào)整方面,美國、日本等主要發(fā)達(dá)國家為刺激本國經(jīng)濟(jì),繼續(xù)實(shí)施量化寬松貨幣政策,全球流動(dòng)性泛濫在造成我國輸入性通貨膨脹的同時(shí)還引起嚴(yán)重的資產(chǎn)價(jià)格泡沫;政策措施方面,為防止流動(dòng)性過剩帶來的信貸猛增、通脹引起的“負(fù)利率”以及資產(chǎn)泡沫,央行將通過多種方式加大回收過剩流動(dòng)性的力度,甚至采取加息等價(jià)格型貨幣政策工具。同時(shí),迫于來自貿(mào)易逆差國的壓力,人民幣重啟升值通道。此外,為保障民生,政府將會(huì)加大平抑房價(jià)的政策力度。在上述諸多因素的綜合影響下,經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)失速,加之2009年貸款增幅過高、地方政府融資平臺(tái)貸款過大等影響銀行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行的隱患尚未消除,銀行體系信貸資產(chǎn)質(zhì)量面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。將上述宏觀壓力情景轉(zhuǎn)換為GDP、M2和房價(jià)3個(gè)壓力指標(biāo)的沖擊強(qiáng)度,需進(jìn)一步分析3個(gè)指標(biāo)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的歷史變遷情況,計(jì)算出分位數(shù)及其所代表的發(fā)生概率(表1)。參考上述壓力指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)參數(shù)及其所反映的發(fā)生概率,結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況,認(rèn)為GDP、M2具有“極端且合理”的特征。對(duì)于房價(jià)平均增速,本文認(rèn)為借鑒銀監(jiān)會(huì)于2010年初部署的壓力測試沖擊強(qiáng)度較為合理,即房價(jià)較2009年底下降10%、20%和30%。據(jù)此設(shè)計(jì)出量化的壓力情景如(表2)。
三、實(shí)證分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì) 近年來,由于商業(yè)銀行內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高、外部經(jīng)營環(huán)境的優(yōu)化等多種原因,17家銀行的匯總不良貸款率數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢(圖1)。圖中顯示出不良貸款率的時(shí)間序列數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的單邊下滑趨勢,以2005年3季度末為分界點(diǎn),之前呈現(xiàn)快速的下降趨勢,第4季度小幅上升, 4季度末又重啟下降通道,但趨勢明顯放緩。由于整體趨勢的存在,一定程度上掩蓋了宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響。因此在認(rèn)為整體趨勢是由銀行經(jīng)營內(nèi)外部條件趨好的前提下,以分段線性函數(shù)擬合不同階段不良貸款率趨勢線的結(jié)果如(圖2)。為保證實(shí)證結(jié)果更加擬合現(xiàn)實(shí)狀況,首先需要對(duì)趨勢項(xiàng)進(jìn)行剔除,處理方法為不良貸款率減去趨勢(NPLM= NPLyi),最后得到的是能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)不良貸款率影響的波動(dòng)情況。由于波動(dòng)的絕對(duì)數(shù)值較小,且假設(shè)在具有足夠長時(shí)間序列的情況下承壓指標(biāo)(NPLM)和壓力指標(biāo)(GDP等)服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布,為了獲得更好的擬合結(jié)果,進(jìn)一步將其標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)化,方法為:(X-期望)/標(biāo)準(zhǔn)差。
(二)回歸分析運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)化處理之后的承壓指標(biāo)與壓力指標(biāo),運(yùn)用最小二乘法(OLS)建立線性回歸模型。考慮到GDP、M2和房價(jià)影響信貸資產(chǎn)質(zhì)量的滯后效應(yīng),在回歸時(shí)對(duì)3個(gè)壓力指標(biāo)均加入1-4期的滯后項(xiàng)。在保證宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)不良率影響的意義與主觀判斷一致的前提下,剔除不顯著的回歸結(jié)果,系數(shù)估計(jì)見(表3)。總體看,模型的擬合度較高,且一般檢驗(yàn)效果較好。3個(gè)壓力指標(biāo)中,滯后4期的GDP、當(dāng)期M2的回歸結(jié)果顯著,對(duì)于不良貸款率變化的解釋度較高。而商品房銷售價(jià)格平均增速對(duì)于不良貸款率的解釋相對(duì)較弱,但該指標(biāo)的滯后效應(yīng)非常明顯,滯后3期的顯著性明顯增強(qiáng),且標(biāo)準(zhǔn)誤差值達(dá)到最低。三個(gè)指標(biāo)的回歸結(jié)果都符合一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義,即滯后4期的GDP、當(dāng)期M2和滯后3期的房地產(chǎn)銷售價(jià)格平均增速與不良貸款率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步分析模型回歸結(jié)果可知,3個(gè)壓力指標(biāo)中,M2對(duì)不良貸款率的影響最為顯著,其次為GDP,房價(jià)對(duì)銀行體系信貸資產(chǎn)質(zhì)量變遷的解釋力相對(duì)較小。運(yùn)用線性回歸模型的擬合結(jié)果,建立如下方程實(shí)施壓力測試:
NPLM=-0.253*GDP-0.362*M2-0.095*房價(jià)(-3)-1.33
(-1.99) (-2.11) (-1.59)
將宏觀壓力情景代入上述方程,得到的壓力測試結(jié)果如(表4)。
四、結(jié)論與建議
(一)結(jié)論 本文仍然存在諸多有待改進(jìn)的方面,一是實(shí)證分析數(shù)據(jù)仍然較短,雖然理論上作為承壓指標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布,但收集的建模數(shù)據(jù)較短不支持此假設(shè),影響了模型估計(jì)效果,此外有關(guān)數(shù)據(jù)的時(shí)間序列還未經(jīng)歷一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期,一定程度上也影響了擬合效果。二是本文采用經(jīng)典線性回歸模型,盡管估計(jì)效果較好,但仍不能很好地反映現(xiàn)實(shí)中復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。基于上述幾方面問題,應(yīng)對(duì)壓力測試結(jié)果持一定的審慎態(tài)度,在此前提下,本文實(shí)證結(jié)果分析如下:首先,壓力指標(biāo)對(duì)不良貸款率的影響程度各不相同。通過估計(jì)系數(shù)判斷,M2對(duì)不良貸款率的影響最大,GDP次之,房地產(chǎn)銷售價(jià)格平均增速的影響最小。從以下幾個(gè)方面對(duì)此進(jìn)行解釋:一是流動(dòng)性的充裕程度與GDP、房價(jià)存在密切關(guān)系,間接影響信貸資產(chǎn)質(zhì)量;二是由于主動(dòng)(金融危機(jī)以來實(shí)施的積極貨幣政策)和被動(dòng)(外匯占款)增加的M2深刻影響著銀行經(jīng)營決策的審慎性,一定程度上直接影響著信貸資產(chǎn)質(zhì)量。其次,宏觀壓力測試結(jié)果顯示,重度沖擊下的不良貸款率達(dá)到6.05%,低于自2003年以來不良貸款率的平均值,一方面表明近年來銀行體系不良貸款率的下滑主要源于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平和經(jīng)營審慎性的提高,宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)對(duì)于銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的影響程度相對(duì)次之;另一方面假設(shè)壓力情景下形成的信用風(fēng)險(xiǎn)損失對(duì)銀行體系的影響相對(duì)有限。最后,壓力指標(biāo)對(duì)不良貸款率的滯后影響各不相同。其中M2、GDP的影響是當(dāng)期的,房地產(chǎn)銷售價(jià)格平均增速的影響滯后三期。這一結(jié)果說明M2、GDP的先驗(yàn)關(guān)系尚不明朗。凱恩斯理論認(rèn)為貨幣當(dāng)局通過控制M2影響GDP,但由于近年來我國M2處于被動(dòng)超發(fā)局面、金融危機(jī)產(chǎn)生的救市效應(yīng)等其他因素影響,M2與GDP對(duì)信貸資產(chǎn)質(zhì)量的影響未符合預(yù)期。而房地產(chǎn)市場波動(dòng)產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)首先影響人們的心理因素,繼而影響開發(fā)商的投資決策,隨后影響鋼鐵、水泥等上游行業(yè)的生產(chǎn)與庫存,因此對(duì)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的傳導(dǎo)時(shí)滯較長。
(二)建議 實(shí)踐和理論證明,銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的變化是由多方面因素造成的。結(jié)合壓力測試的實(shí)證分析結(jié)論,提出以下建議: 一是商業(yè)銀行應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及其發(fā)展趨勢,在此基礎(chǔ)上,采取一定程度的逆周期經(jīng)營策略,例如在M2大幅增長以及經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí),應(yīng)能把握信貸投放節(jié)奏、強(qiáng)化放貸的審慎原則、提高貸款審批標(biāo)準(zhǔn),以此確保信貸資產(chǎn)質(zhì)量。此外,應(yīng)前瞻性的根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢把握好宏觀調(diào)控政策的調(diào)整節(jié)奏與力度,提前制定和調(diào)整本行的信貸政策。如在房地產(chǎn)價(jià)格快速增長時(shí),應(yīng)能及時(shí)控制對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)及其密切聯(lián)系的上下游行業(yè)的信貸投放力度。二是央行作為管理流動(dòng)性的政策主體,雖然不直接制定和實(shí)施銀行監(jiān)管措施,但應(yīng)運(yùn)用相關(guān)法定職責(zé)參與銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量的控制。宏觀上應(yīng)確保貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,加大對(duì)過剩流動(dòng)性的回收力度,維持資產(chǎn)價(jià)格以及宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長,為商業(yè)銀行提供穩(wěn)健有序的金融運(yùn)行環(huán)境;微觀上應(yīng)加大差別存款準(zhǔn)備金率、定向票據(jù)、窗口指導(dǎo)等政策的實(shí)施力度,加強(qiáng)對(duì)銀行體系的結(jié)構(gòu)化調(diào)控,確保金融機(jī)構(gòu)貸款的合理有序增長。三是銀監(jiān)會(huì)應(yīng)探索建立和完善金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系,關(guān)注在信貸高速增長、宏觀調(diào)控政策調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)形勢突變之后銀行的集中度風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)等重要的風(fēng)險(xiǎn)源頭,及時(shí)分析風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制,加強(qiáng)對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)提示。此外,除了組織商業(yè)銀行開展微觀壓力測試以外,還應(yīng)常態(tài)化開展宏觀壓力測試,從宏觀審慎管理的角度及時(shí)評(píng)估和揭示銀行業(yè)運(yùn)行中存在的薄弱環(huán)節(jié)和脆弱性,以增強(qiáng)出臺(tái)和調(diào)整監(jiān)管政策的實(shí)效性和針對(duì)性。
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