導語：如何才能寫好一篇齊魯證券，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

清算系統亟需升級

作為一家綜合類證券公司，齊魯證券公司近幾年擴張迅速。2007年1月，齊魯證券與天同證券公司合并，合并后用戶數由以往的40萬增加到140萬。自2006開始的火爆股市，使公司的客戶數量和證券交易量都快速上升，最終導致公司的IT設施難以承擔過大的交易負荷。在用戶規模迅速擴大的同時，公司還成為第一批全面實現客戶交易結算資金“多銀行第三方存管”的證券公司。這些因素均促使齊魯證券必須對原有的清算系統進行全面擴容升級。

據齊魯證券信息技術部總經理朱濤先生介紹，在此次擴容升級項目中，計算平臺的選型必須遵循一個原則，那就是“穩定是第一，品質是關鍵”，即首先要求計算平臺必須具有超強的穩定性，在此基礎上計算性能、設計先進性、性價比等也都必須達到業內領先水平。

AMD是更佳選擇

由于齊魯證券擁有近兩年時間的對AMD計算平臺的使用體驗，其對AMD計算平臺的穩定性和高效性都印象深刻，因此，對于此次擴容升級，他們仍將目光投向了AMD。最后，齊魯證券引入了采用AMD雙核皓龍TM64處理器8222SE的6臺戴爾4路服務器。這些服務器與后臺光纖存儲陣列組成存儲區域網絡（SAN），共同支撐資金清算系統的運行。

AMD雙核皓龍TM64處理器8222SE是AMD專為企業級4路服務器設計的計算平臺，其工作頻率達到3.0GHz，并采用了AMD 64技術。處理器內部集成兩個計算核心，每個計算核心都配有獨立的1MB二級高速緩存，并集成了DDR2內存控制器，有效地提高了內存的工作效率。在數據傳遞方面，兩個計算核心之間通過Crossbar相連接，利用系統請求接口（System Request Interface）進行數據交換。此外，這款處理器還采用了超傳輸總線技術（HyperTransportTM），該技術可提供高達全雙工2000MHz 的數據傳輸帶寬，將處理器與系統之間的傳輸速度提高到24GB/s。

在能耗方面，該處理器的能耗與相關單核處理期的能耗基本相同，此外還采用PowerNow!TM技術，讓處理器可以根據工作負載調整功率，在實現節能環保的基礎上，降低處理器的發熱量，提高了計算平臺的穩定性。

此外，AMD雙核皓龍處理器在兼容性方面也值得關注，其芯片引腳與單核處理器芯片引腳一致，技術人員通過升級BIOS程序就可以實現從單核處理器到雙核處理器的無障礙升級。

篇2

自中國2001年加入WTO以來，中國企業已經把兼并收購作為獲得必要的實現全球擴張資產的手段。1994到2006年間，兼并收購交易量已經達到了281億美元。從2004到2006年，平均交易規模增長了15倍。電子、通信、金融、汽車和自然資源等行業更是屢有全球合作伙伴關系和海外收購的案例。

雖然全球兼并收購的規模、頻率和雄心都在不斷攀升，但中國公司要真正實現全球整合，仍然面臨著諸多挑戰：“中國制造”在主流市場上通常被認為是沒有競爭力的，要獲得主流市場的認可，中國企業任重而道遠；全球整合帶來的企業使命、目標升級，以及業務國際化帶來的背景差異，對企業的管理是個不小的考驗；一直以來的成本優勢正在喪失，如何提升運營效率尋求更高的盈利能力成了擺在中國企業面前的又一道難題。

在這樣的背景下，IBM面向中國企業了一份題為《通過全球化整合實現轉型：中國公司真正成為全球企業》的報告。該報告深入分析了全球化整合的迫切性和中國公司需要通過全球整合實現突破性發展的必要性，揭示了中國公司需要嚴格加強改進的領域，并探討了企業全球化發展的路線圖。

“我們研究認為，中國公司要想成功完成全球整合，必須在以下領域加以改進：增強自己的全球走向市場（GTM）能力，優化自己的全球運營模式，其中包括設計和實施全球運營框架和增強內部運營能力。”IBM中國商業價值研究院院長甘綺翠表示。

增強全球走向市場（GTM）能力

IBM中國商業價值研究院認為，中國企業必須確定自己的全球業務戰略，明確定義長期全球目標以及如何能夠實現這些目標。根據明確的全球戰略確定全球市場中的制勝點。這就要求中國企業必須分析渠道結構，確定本地市場的服務需求、條款和供應經濟，設計價值鏈模型，同時也根據競爭力和合規動態領悟必要的業務和模式變更。

本地化是增強GTM能力的關鍵所在。中國企業要找到合適的細分市場，提供地方化產品，滿足本地市場的需求，并且力求適應本地渠道動態，還可以按需要利用本地分銷合作伙伴。安利就是個活例子――通過迅速建立擁有180000名銷售員的直銷網絡獲得了巨大的動力。發展迅速且以群眾為基礎的銷售模型使安利家喻戶曉。在價格方面，安利各公司根據公司在當地的市場定位制定價格，而不是簡單地移植本土市場價格，同時也隨著品牌形象的發展進行調整。而且，他們還大力投資建立品牌的本地認知度和吸引力，關注產品信息的本地化。

實施全球運營框架

IBM中國商業價值研究院指出，定義全球整合框架，中國企業必須關注三個主要元素――全球整合水平、全球布局設計和全球責任分配。

整合水平

IBM中國商業價值研究院強調，確定整合水平是中國企業必須要完成的一個最根本的決策，這個決策需要權衡和考慮多種內部和外部因素。在內部，企業需要根據多種因素評估和確認自己的全球整合愿景和偏好，這些元素包括：當前和規劃中的戰略業務重點、核心價值和業務優勢、創新偏好、以及風險承擔和運營模式修改偏好。而且，他們還需要從組織的經濟需求和實施準備情況的角度理解行動的必要性，考慮全球整合的戰略和財務影響（推向市場的時間和成本節約等）、組織的準備情況、技術可行性以及合規考慮。再進一步通過對競爭對手的全球整合行動等外部因素的考慮，得以確定自己期望的全球整合程度。

全球布局

中國企業要實現全球整合，必須確定自己的戰略布局，通過運營組件的全球布局，獲得競爭優勢。

在跨國階段中，跨國公司們通常通過全球化獲取市場，并隨著市場份額的逐步獲取，逐漸建立本地支持和業務交付職能。但是隨著全球業務的逐步擴張，相應地就會出現流程分散、不一致和低效帶來的阻礙，這使得全球公司備受困擾。

作為全球整合重要行動的一部分，越來越多的全球公司開始分解業務職能，并成立全球卓越中心，將重復的、以往各個跨國企業附屬部門執行的職能整合到一個或幾個全球卓越中心，以求最大力度地獲得成本、技能和協作效率上的收益。

“雖然緊跟市場對于某些行業的某些組件（例如汽車制造）來說始終是極為重要的，但同時我們看到，一般生產和‘服務交付’活動（例如，呼叫中心、IT支持服務、交易處理和采購等）已經越來越多地在全球程度整合。”甘綺翠同時表示，越來越多更高端的業務活動如研發等也正布局于全球地點，從而尋求最優化的技能和成本組合。

除了成本和技能考慮之外，布局戰略還應確保業務組件的全球分布對公司總體來說是合理的。

責任分配模型

設計全球運營框架的另一個關鍵元素是確定每一個職能應在內部進行還是由外部合作伙伴執行。為了能夠集中精力開展核心業務活動，全球公司已經選擇由值得信賴的合作伙伴完成相當數量的支持職能。

報告指出，由于拓展國際市場的不確定性極高，在業務達到一定成功和規模之前，在當地辦事處設立完整的配套功能可能不盡合理。同時，業務成為聚焦點。將產品和服務投向市場是重中之重，所有其他事務成為次要。因此，相應的業務人員都將專注于市場的獲取，而對于支持功能的詳細的業務需求分析投入甚少。最后，即使公司希望在內部建立某些功能，本地勞動力也不一定能夠提供所需的人才，或者因獲取成本過高而不能做到。

IBM研究發現，為了應對這些障礙，全球化公司通常都尋求臨時或長期外包財務、會計、人力資源等業務和支持職能，而越來越多的公司已經開始外包更靠近核心業務的活動，例如，研發和營銷等活動。他們還可以外包基礎設施訪問和管理、基礎設施支持和應用管理等多種IT職能。

為了能夠全力關注全球化過程中的核心業務和IT活動，某些最為積極和具有領導力的知名企業已開始使用外包服務。海爾日前外包了一系列IT服務，包括系統設計與整合以及數據中心維護等，以便能夠集中精力開展全球化工作。聯想集團在收購了IBM的個人電腦部門之后，為了能夠專注于業務成果改進，決定在一定期限內外包大量業務與IT服務，其中包括營銷、財務、人力資源、采購、IT和房地產管理職能的部分活動。

增強內部能力

影響內部能力增強的因素很多，比如人員和企業文化、流程透明度、一致性和效率等。

IBM全球咨詢服務部大中華區總經理黎俊偉指出，成為全球整合企業并非一朝一夕的事，人才和文化是巨大的挑戰。

在一項對全球456名首席執行官的研究中，有五分之四認為，缺少對人員持續關注的企業是不可能實現創新的。作為員工的主要塑造因素，文化對于個人與企業有著深遠的影響。

IBM中國商業價值研究院認為，為了在全球整合中獲得成功，文化的三個方面最為重要：確定并貫徹一系列核心價值，賦予員工維護這些核心價值的決策權以及吸收和適應多元化。

確立并貫徹核心價值

中國企業進行全球整合時，企業內部人員背景的多樣化會對團隊管理帶來更大的難度。這個時候，企業必須利用文化，激發其對團隊深遠的影響力。他們確定一系列核心價值，并把它灌輸給自己的管理層、員工、甚至客戶。核心價值可以全面地說明和刻畫一個公司。雖然它是無形的，但是，核心價值可以體現在公司運營的方方面面。eBay的基本核心價值之一“誠以待人、開放的環境”為eBay 鋪墊了后來的道路，使其能夠去拓展一個全新的、開放的、以在線買方和賣方間的信任為基礎的交互交換平臺。

IBM研究發現，成功實現全球化的公司始終重視建立和鞏固一系列核心價值，激勵和指引著全球的員工。在韋爾奇的領導下，通用電氣于上世紀90年代作為一個全球性面向流程的業務聯合企業脫穎而出，以其高效的文化稱著。通用電氣每年都在培訓和教育方面在全球花費10億美元，以推動其核心價值。

賦予員工高效的決策權

隨著公司全球整合的進行，公司總部應該保持或釋放控制力度的問題變得尤為關鍵。跨國公司由世界各地的運營

單位相對獨立地開展運營，并且他們的決策相互之間影響甚為有限的時代已過去，取而代之的是現在地理分布空前廣泛的運營部門間更高層次的協作和互聯。

為了真正得到全球整合的效率收益，中國企業必須賦予自己的員工和管理層支持核心價值的決策權。否則，層層管理決策將加倍受擾于地理跨度，甚至有危險拖垮一個全球公司。

適應本土文化，接受多元化

一份對125家美國公司和45家亞洲公司進行的調查顯示，對成功的兼并整合產生最大限制的因素是“文化不協調性”。在與西方公司進行文化整合的過程中，中國企業面臨著更多的挑戰：西方與東方的哲學、語言差異，加上對于中國企業具有偏見色彩的某些印象。

因此當中國企業開始頻繁通過兼并收購擴大全球覆蓋范圍、獲得所需的品牌、能力和技術時，必須要注意跨文化聯盟的常見詬病。中國企業必須充分意識到全球文化差異并提前做好準備，使自己國內和全球的運營可以融會貫通，從而產生預計的全球整合收益。

全球整合并非一蹴而就

篇3

臺灣證券市場的發展始于 20 世紀 50 年代，但是早期沒有集中的交易場所，股票、債券交易主要在店頭市場進行。1962 年臺灣證券交易所成立，標志著臺灣證券業步入正軌。經過半個多世紀的發展，臺灣證券市場已經相對完善。大陸的證券業始于 20 世紀 80 年代中期。1990 年 12 月 3 日，大陸第一家證券交易所———上海證券交易所正式營業，隨后1991 年7 月3 日，深圳交易所開始營業。經過20 年的快速發展，大陸的證券業也形成了一定規模。不同的經濟環境、發展歷程使兩岸的證券業具有各自的特點和不同方面的競爭優勢。2009 年 4 月兩岸簽署《海峽兩岸金融合作協議》，同年 11 月 16日簽署銀行、保險、證券期貨三項金融監理合作諒解備忘錄( 簡稱 MOU) ，標志著兩岸的證券業合作將快速發展。因此，對兩岸證券業競爭力進行深入分析并探討其合作的空間已顯得十分必要和迫切。

分析一個產業的競爭力最經常使用的是由哈佛大學教授提出的“鉆石模型”理論。根據“鉆石模型”理論，影響一個產業競爭力的因素主要有要素條件、需求狀況、關聯和支持性產業以及企業戰略、結構與競爭; 另外，機遇和政府也會對產業競爭力產生影響。對證券產業的競爭力國內學者也做了一定的研究。姚秦［1］運用產業經濟學的市場結構分析方法對大陸證券產業的結構和績效進行實證分析，認為大陸證券業市場集中度過低但是并沒有對績效產生影響，其主要原因是大陸對證券業的管制和保護。熊劍慶［2］從資本規模、業務結構和公司治理三方面對中外證券公司進行了競爭力對比，從而提出構建大陸證券業核心競爭力的建議，但該研究只對證券公司內部情況進行對比，而忽略了整個行業及宏觀環境的差異。張哨軍［3］分別構建了針對綜合類證券公司和經濟類證券公司的綜合競爭力評價指標體系，但并沒有考慮數據資料的可獲得性，也沒有運用構建的指標體系對任何企業進行競爭力分析。目前對兩岸證券業競爭力對比分析的文章不多，較具代表性的如李蘭冰等［4］運用 Metafrontier方法對比了兩岸證券業的效率，認為臺灣證券業企業間技術水平接近且較為貼近技術前沿; 大陸證券業的技術水平明顯低于臺灣且企業間發展水平相差較大，參差不齊，從時間序列看呈起伏波動交替上升的態勢。本文擬從宏觀環境、產業規模和產業結構方面對兩岸證券業的競爭力進行對比，進而從兩岸證券業的優劣勢出發分析兩岸的合作空間。

二、兩岸證券業競爭力對比分析

任何產業都是在社會經濟的大環境下發展，從而宏觀經濟環境會影響產業的發展前景和競爭力;產業規模、產業效率等指標能夠反映整個產業的發展情況，不同企業之間的相互作用形成的產業結構也會對整個產業競爭力產生影響。因此本文通過從宏觀層面和證券產業層面選取衡量證券業競爭力的指標，并運用歷史數據對兩岸證券業的競爭力進行對比分析。

( 一) 經濟、金融環境對比

20 世紀 70 年代末大陸開始實行改革開放，走上以經濟建設為主的發展道路。經過 30 多年的建設尤其是 21 世紀以來的高速增長，目前大陸國民經濟持續維持平穩快速發展。由于經濟總量大、增長速度快，國內收入水平增長引致的內需和投資的擴大，在 2008 年爆發的世界經濟危機期間，大陸經濟整體上并沒有受到太大的影響。臺灣經濟的快速增長始于 20 世紀 70 年代的工業化，隨后臺灣大力發展高科技產業，帶動臺灣島內經濟的快速增長。但是臺灣是典型的外向型經濟，因此受世界經濟波動的影響比較大，而且臺灣很多產業已經開始外移，因此有島內產業空洞化的趨勢。由表 1 數據可知，大陸經濟總量一直保持快速增長，臺灣 GDP 增長率較低且不穩定，在國際經濟形勢不好的年份往往會受到影響出現負增長。大陸在經濟總量高速增長的同時人均 GDP 也在快速增長，在2007 年增速甚至達到 20. 78%，而大陸的儲蓄率水平也一直居高不下，因此可以判斷大陸金融市場資金充裕，對投資產品的需求旺盛。臺灣雖然人均 GDP 增長率較低，但是臺灣的人均收入水平遠高于大陸地區，可見臺灣的經濟發展水平遠高于大陸。

兩岸經濟發展程度存在較大差距，兩岸金融業的發展階段及金融市場完善程度也有較大的不同。根據世界經濟論壇 2009—2010 年的全球競爭力報告，兩岸的金融市場成熟度存在較大的差異。由表2 可以看出，除了銀行穩健程度和法律保護程度這兩項大陸的得分高于臺灣外，其余大部分項目大陸的金融市場都落后于臺灣。臺灣本地股票市場融資的難度和風險資本的可獲得性居世界前列，可見臺灣的金融市場為臺灣實體經濟和高科技新興產業提供了很強的支持作用。在臺灣，獲得貸款的難度低，而且證券轉換的限制也比較少，同時臺灣金融市場的資本流動限制也比較少。因此整體而言，臺灣金融市場扭曲程度低，金融市場的比較成熟和完善，有助于證券業健康、良好地運營。

( 二) 證券產業對比

1． 產業規模對比

大陸的經濟總量與臺灣相差非常大，因此兩地證券業規模有很大的差別。由圖 1 可以看出，大陸的上市公司數量約是臺灣的 2 倍以上，而且進入 21 世紀以來，由于大陸經濟的高速發展，每年增加的上市公司數也比較多。2001 年至 2004 年，大陸增加上市公司數量分別為 72、64、63 和 90 家，同期臺灣新增上市公司數目為 53、54、31 和 28 家。2005 年兩岸的股票市場都比較低迷，2006 年以后，兩岸上市公司數量之間的差距進一步擴大。2006 年臺灣上市公司數量減少了 3 家，而大陸增加了 53 家; 2007年大陸增加的上市公司數量更是達到116 家;2008 年和2009 年大陸新增上市公司數量也遠超臺灣。

2005 年以前，雖然大陸的上市公司數量是臺灣的 2 倍以上，但是由于股市低迷，兩岸股票市值的比例低于上市公司數目的比例，而且兩岸市值之間的差距在不斷縮小，2005 年大陸股票市值甚至低于臺灣，只有臺灣股票市值的 81. 5%。2006 年以后，大陸股市大漲帶動股票總市值的飆升，2007 年和2008 年臺灣又遭受國際經濟、金融危機影響股市大跌，此后兩地股票市值的距離不斷拉開。

雖然大陸的上市公司數量和市值在大部分時間都遠高于臺灣，但是成交量和成交額卻是在 2005至 2006 年實現逆轉超越的。2001 年至 2005 年中國大陸股票市場長時間低迷，交易量很低。2005 年4 月 29 日，證監會了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，股權分置改革大大刺激了大陸股票市場。2006 年大陸股票市場成交量為 16 145 億股，是 2005 年的近 2. 5 倍，首次高于臺灣; 2007 更是漲到 36 404 億股，而臺灣這些年的股票成交量一直保持波動狀態。兩岸成交額的對比與成交量相似，大陸同樣在 2006 年實現了股票成交額超越，而且兩者之間的差距在不斷擴大。

根據臺灣“行政院”主計處的數據，截至 2010 年 10 月，臺灣有 90 家券商，39 家證券投資基金公司，108 家證券投資顧問機構。近些年來，臺灣的證券機構數量不斷下降，2004 年 12 月臺灣還有 216家證券投資顧問機構，但是 2010 年就剩下 108 家，下降了 50%; 券商的數量也只有 20 世紀 90 年代鼎盛時期的 1/4。大陸截至 2010 年 5 月 26 日，有 106 家證券公司，62 家基金管理公司，90 家證券投資咨詢機構。兩岸證券機構的數量差距遠沒有上市公司、股票市值、成交量和成交額的差距那么大。

對比過兩岸證券業的絕對規模，現在我們通過對比兩岸的證券化率來衡量兩岸證券業在國民經濟中的地位，這一指標也可看出證券業的相對發展規模。從兩岸證券化率對比( 表 3) 可以看出，臺灣證券業發展程度遠高于大陸。2000—2009 年大部分年度，臺灣的證券化率都高于 120%，而且有穩步上升的趨勢。大陸方面，2000—2005 年證券化率逐步下降，2005 年達到最低點 17. 54%，之后又快速上升。2007 年大陸資本價格的上升導致證券化率突然上升到 123. 07%，2008 年又急劇下降為38. 65% ，這個證券化率的猛升猛降不能表示為證券市場的發展，反而表明了大陸證券市場的不成熟，波動幅度巨大。反觀臺灣證券化率，雖然 2008 年受世界經濟金融危機影響資本價格大幅度下降從而影響證券化率，但是總體波動幅度比較小，說明了證券市場比較成熟穩定。

2． 產業效率對比

首先可用兩岸證券公司的匯總資產收益率來判斷兩岸證券業的績效。根據《中國金融年鑒》2010年的證券公司資產負債表和損益表算得大陸證券公司 2008 年的資產收益率和凈資產收益率分別為7. 84% 和 19. 29% ，2009 年分別為 2. 38% 和 13. 45% 。臺灣“行政院”主計處的數據顯示 2008 年臺灣的資產報酬率和凈資產保持率分別為－0. 87%和－1. 89%，2009 年分別為4. 22%和8. 62%。可見大陸證券公司的資產收益率遠高于臺灣。

其次，用兩岸證券市場的換手率衡量證券市場的穩定性。從表 4 可看出，大陸股票換手率遠高于臺灣。股票換手率高在一定程度上可反映股票市場活躍，但是過高的換手率則意味著市場投機性強。2000 年大陸兩大證券交易所換手率高達 500% ，但是 2001 年急降一半，隨后直至 2005 年股市一直保持低迷，換手率也在 200% 至 300% 之間波動。2006 年以后，大陸股市又恢復活躍，換手率在 2007 年達到歷史最高，深圳交易所的換手率將近 1000%。臺灣股票市場的換手率則低得多，2002 年以后則一直低于 200%。通過對比可以發現，大陸股票換手率在市場低迷的時候都遠高于臺灣市場活躍時期，而且換手率波動程度也很大，說明大陸證券市場較為不穩定，投機性也高。

3． 產業結構對比

哈佛大學的麥森和貝恩等人創立了市場結構—企業行為—經濟績效的現代產業組織理論，該理論的核心思想認為市場結構決定企業在市場中的行為，而企業行為決定市場運行的績效。分析一個產業的市場結構時通常都使用市場集中度指標，市場集中度是指規模上處于前幾位的企業在生產、銷售、資產、利潤等方面的累計數量占整個行業指標總量的比重，用 CRn 表示( n 表示企業數) 。［5］簡單對比大陸與臺灣證券企業的資產集中度，從表 5 的數據可知，臺灣券商的總資產集中度遠高于大陸證券公司。2009 年大陸前五大證券公司的集中度僅為 25. 15%，而臺灣綜合類券商為41. 46% ，經紀類券商為 53. 88% ; 大陸前十大證券公司的集中度為 43. 88% ，不及臺灣經紀類券商的CR5。臺灣券商的凈資產集中度同樣高于大陸證券公司。對比總資產與凈資產集中度，發現大陸凈資產的集中度高于總資產，說明與總資產相比凈資產更加集中于大型證券公司，即大型證券公司的負債低于小型公司。臺灣綜合類券商的總資產集中度與凈資產集中度相近，經紀類券商的總資產集中度卻遠遠高于凈資產集中度，可見臺灣經紀類券商的運營更加依賴負債，杠桿比率高。

從表 6 數據可知，臺灣交易金額集中度高于大陸，而且其最大的券商所占比重遠遠大于大陸成交規模最大的券商。兩岸證券企業營業收入和凈利潤的集中度差異遠遠大于交易金額的集中度差異( 見表 7) 。在營業收入方面，臺灣經紀類券商的營業收入集中度高于綜合類券商很多，同時兩者都遠遠高于大陸證券公司，而凈利潤的集中度甚至還高于營業收入集中度。2007 年和 2009 年，大陸證券公司營業收入 CR5 分別為24. 64%和23. 95%，而臺灣綜合類券商為 38. 31%、43. 65%，臺灣經紀類券商為 59. 51%、60. 8%; 大陸證券公司凈利潤集中度 CR5 分別為 26. 52% 和 27. 19%，而臺灣綜合類券商為 50. 5%、41. 43%，臺灣經紀類券商為 71. 78%、70. 83%。

從這個簡單的數據對比可以推出兩個結果。首先，臺灣券商的營業收入和凈利潤集中度高于大陸，說明在本地區的競爭中，臺灣大型券商比大陸大型券商更加具有競爭優勢。其次，大陸證券公司凈利潤集中度僅略高于營業收入集中度，而臺灣券商凈利潤集中度遠高于營業收入集中度，由此可知大陸主要券商的利潤率只是略高于行業平均水平，而臺灣主要券商尤其是經紀類券商的利潤率是高于行業整體水平的，因此大陸主要券商更加傾向于粗放型的增長和擴大，規模增大的同時效率的提升非常微弱，而臺灣主要券商的經營更加有效率。

2008 年受世界經濟金融危機的沖擊，大陸和臺灣券商的利潤都受到了嚴重的影響，但是影響的分布卻有很大的不同。2008 年大陸證券行業的總利潤下降了 85%，臺灣綜合類券商由 2007 年盈利 479億新臺幣轉為虧損 110 億，臺灣經紀類券商的凈利潤也下降了 50%。2008 年大陸虧損的證券公司數量為12 家，占證券公司總數的11. 2%，而臺灣綜合類券商虧損數為34 家，占總數的68%，經紀類券商虧損數為 18 家，占總數的 46. 2%。與臺灣綜合類券商相比，大陸證券業所受的沖擊小得多，但是與臺灣經紀類券商相比，大陸凈利潤的損失卻更大，然而大陸證券公司虧損的企業比重遠低于以上兩者，這也說明大陸不同證券公司的經營績效差別不大，或是所受政策保護比較大，因此在危機前沒有顯現出優勝劣汰的局面。

三、兩岸證券業合作空間分析

從前述對比研究可以看出，兩岸證券業在不同方面各具優勢。臺灣證券業發展時間較長，已經建立了較為完備的證券交易機制和法律體系，并且具有長期的市場經驗，金融市場成熟度高，通過證券市場融資的成本和難度低，政府對證券轉換的限制比較少，對投資者的保護也比較完善。許多中小企業都可以通過證券市場獲得融資，并且這些上市的中小企業集中于高科技行業，因此證券市場發揮了對實體經濟的促進作用。但是臺灣市場的總體規模小，近些年經濟增長緩慢，證券業也陷入低迷狀態。大陸經濟規模宏大，并且高速增長，與之相對應的，證券市場也快速發展，2010 年總市值已列世界第二位，并且交易活躍。得益于經濟的高速增長，大陸有許多企業發展勢頭良好，具有優質資產，是潛在的上市資源。但是大陸證券業發展時間短，金融產品單一，許多金融衍生品尚未開發。大陸上市的企業中很大一部分是國有企業，企業的成長性和資產質量并不高，而急需發展資金的中小企業卻很難從證券市場融資。由此可知，兩岸證券業在不同方面的優勢是可以互補的，兩岸證券業存在很大的合作空間。具體可從以下幾個方面分析。

( 一) 市場的互通

兩岸經貿關系發展歷史已久，都已經成為對方重要的經濟、貿易合作伙伴，但是證券業合作的步伐卻遠遠趕不上經貿合作。隨著大陸整體經濟環境的改善，越來越多的臺灣企業選擇到大陸進行投資。截至 2010 年底，在大陸投資的臺灣企業已經超過 8 萬家，總投資額也達到 500 億美元。［7］

隨著制造業的外移，臺灣島內的資金投資渠道大大減少，使得臺灣金融資本去向不足，金融市場活動停滯、金融企業競爭壓力大、回報率低。而與此相反的是，大陸實體經濟迅速增長，但是融資體制滯后，以銀行貸款為代表的間接融資是企業獲得資金的主要渠道。大陸的金融體系也是以四大國有商業銀行為主導的，其貸款嚴重偏向于大型的國有企業，中小型企業、民營企業獲得銀行貸款的難度比較大。因此融資難一直是限制大陸企業，尤其是中小型企業的重要因素。近兩年政府為了加強流動性管理、調控貨幣信貸還連續提高存款準備金率和基準利率，進一步縮小了企業能夠獲得的資金數量。因此兩岸證券市場的互通能夠引導臺灣充裕的資金投入大陸高速增長的企業，從而既提高臺灣資本的收益率又緩解了大陸企業的資金短缺。

兩岸經貿活動還直接影響臺灣股票市場的波動，臺灣股票市場與大陸股票市場之間聯動性也不斷提高，因此臺灣投資者逐漸參考大陸股市進行操作。隨著大陸收入水平的不斷提高，儲蓄資金也隨之上升，而現有的投資品種非常有限，大陸投資者亟需有新的投資品種。因此，兩岸證券市場互通、增加大陸和臺灣居民的投資渠道、分散投資風險是兩岸投資者共同的企盼。

( 二) 機構的合作

中國大陸加入 WTO 后金融服務業逐漸開放，雖然兩岸之前的政治原因使得臺灣證券企業進入大陸的步伐落后于其他國家和地區，但是由于兩岸券商具有相同的語言、文化易于溝通，而且臺灣券商實力較弱，與歐美大型金融機構相比能夠更好地與大陸券商進行互補，而不會形成大陸企業單方面依賴的不平衡局面。臺灣證券企業由于資本市場開放度高、市場競爭激烈，在市場經驗、專業人才培養和金融創新等方面具有優勢; 大陸證券企業由于宏觀、金融環境良好，而且很多證券機構都有國有商業銀行或是其他大銀行、集團持股，因此在關系網絡、客戶資源、資本和品牌等方面具有顯著優勢。隨著 MOU 的簽訂，兩岸金融合作進一步發展，這必然導致證券業結構的進一步調整和資源的優化配置，從而為兩岸證券業機構提供了更為廣闊的合作空間。

兩岸證券機構首先可進行資訊技術、管理咨詢和人員培訓等技術合作，主要是臺灣機構向大陸機構進行技術指導，這方面的合作政策限制少，門檻低，可以作為兩岸合作的開端。隨著兩岸人員流動限制的進一步放松和對從業人員資格的相互承認，大陸方面可直接聘用臺灣的職業經理人和技術人員，出讓管理權，構建更加適應國際證券業發展趨勢的管理和經營機制。在政策、磨合方面等都較為成熟以后，兩岸證券企業則可以進一步進行股權合作，組建合資證券公司或相互持股。

( 三) 監管的合作

在證券業的監管方面，臺灣較早開放外匯管制并積極推進混業經營和金融機構的兼并重組，因此有豐富的經驗值得大陸監管機構學習; 兩岸不斷促進證券市場的互通和證券業的合作也必然要求兩岸監管機構進行協商并密切合作。兩岸在 2010 年簽訂的 MOU 也表明，兩岸證券及期貨監管機構將在信息交換、機構設立、協助調查以及人員培訓和交流等方面開展監管合作，共同維護兩岸證券期貨市場的穩定發展。因此，兩岸證券業的監管合作具體有以下幾個方面:

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關鍵詞：平臺型物流企業；通用型物流企業；企業競爭力；發展路徑

中圖分類號：F273.1文獻標識碼：ADOI：10.3963/j.issn.16716477.2013.03.008

近年來，我國物流企業紛紛改進物流管理，提升物流服務競爭力，涌現出了大批的具有規模優勢、網絡優勢和品牌優勢的物流企業。以中國物流與采購聯合會的“中國物流企業50強排名”為例，2006年我國物流企業第50強的營業收入僅為3.6億元，而2010年我國物流企業第50強的營業收入已達到12.2億元，同比增長8.6億元，年均增幅為35.7%，這表明我國物流企業競爭力正在不斷提升[1]。在此背景下，探索本土物流企業的競爭力加快發展的路徑，將有助于提升我國物流企業的整體服務水平和服務能力。

我國物流企業種類多，分布廣。從數量來看，我國平臺型和通用型物流企業數量最多[2]，分布最廣，較為適合開展實證研究，因此本文擬選取平臺型物流企業和通用型物流企業作為研究對象，通過調研問卷和數據分析，研究這兩類物流企業競爭力的發展路徑，并選取典型企業進行案例剖析，并提出相應建議。

近年來，國內外學者圍繞物流企業競爭力開展了許多研究。總的來看，目前的研究集中在物流企業競爭力內涵、物流企業競爭力評價和物流企業競爭力發展這三個方面。而關于物流企業競爭力發展路徑的研究較為缺乏，特別是關于不同生命周期階段，物流企業所需競爭力的系統性研究仍然鮮見。因此，本文將分析物流企業競爭力構成要素，并結合問卷調研，系統地研究不同生命周期階段物流企業競爭力構成要素及重要性排序，進而以此為基礎結合案例開展實證分析。

一、物流企業競爭力的構成要素及發展階段分析

二、物流企業競爭力發展路徑的問卷調查

為了全面了解中國物流企業競爭力發展現狀情況，在國家自然科學基金的資助下，我們于2010年12月至2011年5月，分成東北、西北、華北、華中、華東、華南、西南等7大區域，通過郵局和Email方式以及參加2011年中國物流發展報告會、2011年中國物流領域產學研結合座談會、2011年全球采購與供應鏈北京論壇，利用天津大學物流工程碩士在職研究生班、南開大學國際航運與物流在職研究生班班級授課等途徑，發放了相關的問卷。本次調查共發放問卷1 160份，收回問卷236份，回收率為20.34%，有效問卷220份，有效率為回收問卷的93.22%。從回收問卷的效果來看，華東地區、華南地區和華北地區反應比較積極，回收率比較高，而其他地區的回收率偏低。見表2。

三、物流企業競爭力發展路徑的實證分析

本文對回收的220份有效問卷進行了統計分析，得到平臺型物流企業和通用型物流企業在資源、能力、動態機制這三個維度下，競爭力各要素的重要性排序，然后分別對平臺型物流企業、通用型物流企業競爭力發展路徑進行了歸納總結。

（一）能力要素排名及其得分情況

根據問卷數據，我們得到了物流企業能力要素排序，給出了不同生命周期階段情況下14種能力要素中，排名前7名的能力要素。

平臺型物流企業中，戰略能力在起步期、成長期、再生期中都排名第一，顯示出平臺型企業的戰略定位對企業成長有至關重要的影響。從四個階段來看，物流服務質量控制能力、物流服務成本控制能力、創新能力均在前7名，顯示出這三種能力在企業發展中的重要程度。此外，起步期平臺型物流企業重視營銷能力，而成長期重視創新能力和資源整合能力。成熟期資源整合能力非常重要，排名第一，成本控制能力排名第二，這說明對于平臺型企業而言，成熟期更重視企業的運作水平。再生期中，企業學習能力和創新能力分別列第2和第3位，顯示出戰略決策對企業發展的重要作用。見表3。

對于通用型物流企業，從總體上看，物流服務客戶資源在四個階段中均進入前4名，說明客戶服務資源是所有階段必須重視的資源。從分階段來看，起步期重視物流服務網絡資源，這表明，起步期的通用型物流企業更加重視資源網絡對客戶的影響。成長期中，客戶資源處于重要地位，說明這個時期的企業重視客戶關系管理和提高客戶的美譽度。成熟期的企業更加重視財力資源，這表明，這個時期企業的擴張和穩定發展需要更好的財力資源支撐。再生期的企業重視客戶資源，強調客戶資源對企業的再生可持續發展的作用。

（三）動態機制排名及其得分情況

不同生命周期階段情況下3種動態機制得分及排序。見表5。

（四）競爭力三大要素排名及其得分情況

根據問卷數據，我們得到了兩類物流企業三大競爭力要素（能力、資源和動態機制）的排序，不同生命周期階段情況下3大競爭力要素得分及排序。見表6。

機制從表6來看，對于平臺型物流企業，在三大競爭力要素排名中，起步期和成長期重視物流企業資源，而成長期和再生期重視適應環境的匹配機制，這說明對于平臺型來說，企業能否掌握資源，具備相應的資產是最重要的競爭力，而在成熟期和再生期更應具備良好的動態匹配機制，適應外部環境的變革。對于通用型物流企業，三大要素中，起步期和成熟期的動態匹配機制更重要，而成長期和再生期的物流企業能力更重要。

（五）平臺型物流企業競爭力的主要發展路徑

由上述分析可知，在不同生命周期階段下，平臺型物流企業的競爭力存在一定的演化路徑。從全生命周期視角來看，企業戰略能力、創新能力和客戶資源都是所有階段物流企業競爭力的重要組成部分。起步期階段，物流企業十分注重戰略能力、營銷能力、客戶資源和反應機制，在此后的三個階段反應機制在競爭力體系中的重要性不斷增強；成長期階段，企業競爭力發展開始向創新能力、資源整合能力以及服務網絡資源建設等方面轉變，此階段戰略能力還處于企業競爭能力的核心地位，但資源整合能力的重要性卻在逐漸增強；成熟期階段，資源整合能力已上升至競爭能力的首要位置，創新能力重要性有所下降，同時成本控制能力、物流信息技術資源以及物流設施設備資源開始成為競爭力發展的新興增長極；再生期階段，企業開始進行新一輪的升級改造，此階段戰略能力、學習能力、創新能力以及知識資源、信息資源、人力資源成為企業競爭力發展重心，再生期可以看作是企業新生命周期中的起步期，只是此階段與前一周期中的起步階段相比對于學習、創新、知識的注重程度更高，由于已具備一定的客戶資源及運作經驗，所以企業對營銷能力與風險控制能力的注重程度有所減弱。

（六）通用型物流企業競爭力的主要發展路徑

在全生命周期中企業戰略能力、企業家能力與客戶資源都是通用型物流企業競爭力的重要組成部分。起步期階段，通用型物流企業注重物流資源整合能力、戰略能力以及服務網絡資源和客戶資源，在隨后三個階段，戰略能力的重要性先是逐漸降低，而后急劇提升；起步期階段的動力機制最重要，而其余階段反應機制占據最重要地位。成長期階段，企業注重質量控制能力，企業家能力以及客戶資源，此階段客戶資源的重要性有所提升，同時企業家能力的重要性也開始顯現；成熟期服務質量控制能力依舊十分重要，企業學習能力、企業文化重要性開始顯現。再生期階段，企業競爭力發展又開始轉向戰略能力、創新能力及客戶資源，說明通用型物流企業再生期與起步期的競爭力要素構成有一定的相似之處。

四、全生命周期視角下物流企業競爭力發展路徑的案例分析

（一）平臺型物流企業——浙江傳化

傳化集團是中國知名的多元化民營企業，主要業務領域覆蓋化工、物流、農業和投資。傳化集團自1998年開始進行物流業務改革，此后分別經歷了自建物流公司，對外提供第三方物流服務，構建全國首家“公路港”物流平臺這幾個過程[4]。

在起步階段（1998-2000年），傳化集團競爭力來源有以下四個方面：一是確定適合自身發展的戰略定位。傳化集團在國內首次提出“公路港”運營模式，這種差異化戰略優勢使傳化集團能夠快速占領該細分市場，使其具備強大的競爭能力。二是注重培育自身營銷能力。傳化集團通過對物流市場物流服務需求方和提供方的調研分析，構建了適應市場發展狀況和需求供給情況的營銷服務體系。該營銷服務體系的建立為傳化集團“公路港”平臺建設提供了強有力的市場支持力。三是不斷擴大企業客戶資源。此階段，傳化物流蕭山基地已經服務于20 000萬家工礦企業，每天整合客戶貨源信息超過5 000條。四是具備靈活的反應機制。公司組建專門的市場研究團隊，及時收集物流市場變革，提出柔性化的企業運營方案。

在成長階段（2000-2002年），傳化集團的競爭力來自于物流服務創新、資源整合能力以及服務網絡資源建設。一是企業創新能力的培育。 “公路港”物流平臺在功能模塊設計階段沒有遵循常規的模塊設計方案，而是創新性地建立了基于公路港平臺的“管理服務、信息交易、運輸、倉儲、配送、零擔快運”集成運作模塊，具有較強的資源整合功能。二是資源整合能力的提升。伴隨物流平臺的形成，傳化資源整合的競爭優勢逐步鞏固和提升。三是不斷擴大物流網絡建設。此階段，傳化推行了“一個基地——幾百家物流企業——幾十萬家社會車輛——幾萬家貨主企業”的創新產業鏈運作模式，有效推動了物流網絡的擴大和發展。

在成熟階段（2002-2007年），資源整合能力成為傳化物流最重要的競爭來源，物流信息技術資源以及物流設施設備資源的競爭優勢也開始顯現。在資源整合能力方面，傳化物流從2002年起先后在江蘇蘇州、四川成都、寧波鎮海等地投資建立連鎖物流平臺。為了適應資源整合能力的形成，傳化加強了與之配套的物流設備更新換代和信息化建設。

在再生階段（2007年至今）， “公路港”物流平臺的競爭力體系已不僅局限于基本運作層面，開始向更高層次的競爭力體系轉換。此階段傳化面臨轉型升級的壓力，因此企業對學習、知識和創新能力的注重程度顯著提高，目前傳化物流已擁有30多名中高級職稱管理人才，依托傳化博士后流動站引進了3名博士后人員，擁有誠信交易管理系統軟件等8項軟件著作權。與起步期有所相似，再生階段開創了一個新的發展循環期。

（二）通用型物流企業——寶供物流

寶供物流企業集團有限公司創建于1994年，是中國最早運用現代物流理念為客戶提供物流一體化服務的通用型公司。寶供的發展主要經歷了以下四個發展階段[5]。

在公司起步發展階段（1994-1997年），寶供集團競爭力發展路徑主要有以下幾個特點：第一，不斷培育企業資源整合能力。當時的寶供公司僅是一個小型運輸公司，占有的資源非常有限，但是寶供卻十分注重資源整合能力的培養，使其運作能力遠遠高出其他大型物流企業，贏得了寶潔等全球知名企業的青睞。第二，加快物流服務網絡建設步伐。公司根據客戶如寶潔、聯合利華等企業的需求，相應地在客戶分銷點如廣州、成都、北京、上海等地設立物流網絡。第三，加強企業動力機制建設。1999年1月，公司培訓小組成立，培訓工作進入正規階段，并由人力資源部組織在全公司范圍內開展企業文化和人力資源隊伍建設。

在成長階段（1997-2000年），寶供集團開始注重自身質量控制能力、反應能力、企業家才能及客戶資源的積累。1997年，寶供在國內同類企業中率先實施了基于INTERNET/INTRANET物流管理信息系統，憑借這一系統，寶供實現了對全國范圍內的物流運作信息動態跟蹤管理，提高了物流服務質量并實現了快速反應。此階段企業家能力的重要性開始逐漸顯現。寶供企業發展中，寶供企業總經理劉武的作用功不可沒，也正是劉武的企業家魅力，邀請了唐友三等知名教授加盟寶供，推動了企業人才的快速集聚。在這一階段，客戶資源成為競爭力的重要來源。企業逐步走出“寶潔儲運商”的影子，除了寶潔外，客戶名單中新增了飛利浦、TCL等幾十家國內外著名企業。

在成熟階段（2000-2003年），公司競爭力來源為質量控制能力、企業學習能力和企業文化的加強。公司在借鑒工業化標準和質量保證體系基礎上，建立了針對物流業務的運作管理體系（SOP）和質量保證體系（GMP），這在當時屬于國內首創。寶供公司還提出了“一切從客戶角度出發，為客戶創造更大的價值”的企業文化理念，并開展了一系列學習創新改革活動。

在再生階段（2003年至今），寶供十分注重戰略能力、創新能力的培養以及客戶資源的積累。公司加強對企業業務結構進行改造升級，開始致力于實施供應鏈一體化服務戰略，推出15個物流基地的發展戰略規劃，構建干線與深度配送網絡。在資源積累方面，寶供物流注重原有客戶資源的深層次拓展，同時根據企業的轉型升級方向不斷挖掘市場新客戶，營造新老客戶結合，長短期客源協調發展的良好態勢。目前，聯合利華、飛利浦照明將大陸地區的供應鏈服務交給寶供來做，紅牛公司的整個供應鏈業務都交給寶供來完成。

五、結語

開展物流企業競爭力發展路徑的研究可以為我國本土物流企業提升服務能力提供相應的借鑒。本文對物流企業競爭力進行了問卷調研并進行了數據統計，在此基礎上，對浙江傳化“公路港”和寶供物流企業集團有限公司的案例進行了實證分析。結果表明，平臺型物流企業競爭力發展路徑為：起步期注重營銷能力和客戶資源，成長期注重創新能力和資源整合能力，成熟期繼續注重資源整合能力，并逐漸轉向信息服務，再生期開始注重知識和信息資源，在全生命周期中企業戰略能始終占據十分重要的地位，而企業反應能力的重要性也逐漸加強。通用型物流企業競爭力發展路徑為：起步期注重物流服務網絡資源、資源整合能力和外部界面協調能力，成長期注重質量控制能力、客戶資源以及企業家能力，成熟期繼續注重質量控制能力，并開始加強企業文化建設及學習能力培養，再生期注重創新能力、戰略能力及新興客戶資源的培養。

本文的研究也存在一定的局限性。例如，現階段我國專業型和供應鏈型物流企業所占比重較小，樣本數量較少，因此并未對其競爭力動態發展路徑進行探討。為了更深入地探討物流企業競爭力發展路徑問題，今后可以擴大企業的調查范圍，對專業型和供應鏈型物流企業也開展調查，并進行橫向比較，以更加深入地了解不同類型物流企業間競爭力發展路徑的差異。

[參考文獻]

[1]2010中國物流企業50強排名揭曉[EB/OL].（20101105）[20121230]http：∥.cn/stock/t/20101105/13573509801.shtml.2010115.

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[3]王核成.動態環境下的企業競爭力——基于動態能力觀的企業競爭及其演化研究[M].北京：科學出版社.2010：8698.

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關鍵詞：中小銀行；股權結構；優化路徑

中圖分類號：F832.4文獻標識碼：A 文章編號:1003－9031(2011)10－0068－04

DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.10.18

一、我國中小銀行的發展現狀

（一）我國中小銀行的內涵和界定

關于中小銀行的概念，國內外學者根據不同的分類標準，給中小銀行下了不同的定義。英美一些學者將小銀行定義為資產總額小于一億美元銀行，將資產總額大于一億美元小于等于10億美元的銀行定義為中型銀行，而把資產總額大于10億美元的銀行歸為大銀行。傳統上的中小銀行一般是根據銀行的經營規模來界定的，一般可以從存款額、貸款額、資產額等絕對指標或者是市場份額等相對指標來度量。在我國，中小銀行沒有一個統一的概念，有的學者將四大國有商業銀行以外的銀行都劃為中小銀行，而有的學者認為中小銀行更多的是指規模較小的、為區域經濟發展提供資金支持的銀行，如一些區域性的城市商業銀行、農村信用社等，而將全國性的股份制商業銀行排除在外。本文將除四大國有商業銀行以外的所有股份制商業銀行、區域性商業銀行和信用社都劃歸中小銀行，將其作為本文的研究對象。之所以這樣劃分，是因為與四大國有商業銀行相比，其他的股份制商業銀行的規模都較小[1]。

（二）我國中小銀行的發展現狀

改革開放以后，中小銀行伴隨著我國金融體制的改革而發展壯大，盡管中小銀行與四大國有商業銀行相比，在資金、技術和政策支持方面還有很大的差距，但其仍煥發出了蓬勃的生命力（見表1）。

從表1可看出，近八年來，中小銀行存貸款數額迅速增加，尤其是貸款額占了總貸款額的三分之一。目前中小銀行正處于蓬勃發展階段，2010年上市銀行中，浦發銀行、光大銀行、興業銀行、民生銀行和華夏銀行等中小銀行總資產的增幅都超過四大國有商業銀行總資產的增幅。其中，浦發銀行和興業銀行總資產的增幅分別達到35.05%和38.85%，遠大于四大國有商業銀行平均15.6%的總資產增幅。城市信用社、農村信用社改制為城市商業銀行和農村商業銀行，極大地促進了地方中小銀行業務的擴展、總資產和利潤的增加，有利于當地中小企業的融資，并促進了地方的經濟發展。目前中小銀行業務已經滲透多個領域，客戶數量迅速增加，對我國金融市場發展起到了積極的作用。在服務區域上，除了城市商業銀行外，其余新型商業銀行均已跨出了地域限制，將發展目標定位為全國性商業銀行。

二、我國中小銀行股權結構特征及其優劣勢分析

所謂發展模式，是指適應環境變化的一種行為方式，是為了實現發展目標而選擇和實行的方式、方法與道路的統一體。具體來說，中小銀行的發展模式可以定義為中小商業銀行為了適應周圍外部環境、為了實現發展目標所選擇的行為方式、組織方法和發展方向。本文根據中小銀行發展的內部環境（如股權結構、公司治理情況、業務特色等）和外部環境（各地區經濟基礎和經濟發展特色及地方政府作用等），將現階段中小銀行的發展模式劃分為：浙江一帶以民營資本為主體的中小銀行發展模式、環渤海長三角地區國有企業控股型中小銀行發展模式、閩粵地區政府控股主導型中小銀行發展模式。

（一）浙江一帶以民營資本為主體的中小銀行發展模式

1.概述

以民營資本為主體的中小銀行發展模式，是指在資本結構上以民營資本為主體，民營資本占了大多數股份，在公司治理上充分發揮了民營企業股東的積極性，并以民營企業作為主要服務對象的地方中小銀行發展模式[2]。這一發展模式最典型的代表是在我國浙江地區。浙江是改革開放最早的地區之一，市場經濟發展較早，是中國民營經濟最發達的地區之一。民營中小企業占浙江省經濟總量的80%，全省技術創新有65%由中小企業完成。但由于四大國有商業銀行對中小企業貸款較少，使民營中小企業的融資需求得不到滿足。這是此種模式的中小銀行的外部環境。在組織方法上，國有股比重一般較低，社會法人股占絕大部分。各股東持股相對分散，沒有控股的股東，前幾大股東持股比例一般都在10%以下，且一般差距不大。在行為方式上，以中小企業為服務對象，以臺州市商業銀行為例（見表2、3），根據臺州商業銀行的年報，前十大貸款中大部分是貸給了中小企業。就發展方向的選擇上，以民營資本為主體的中小銀行主要是為地區當地經濟發展和當地企業服務。

2.優劣勢分析

（1）優勢。首先，這種以自然人、私營或個體企業股份為主體的產權結構在公司治理上能夠提高民營股東參與銀行經營的積極性，而且由于政府參股較少，受地方政府影響小，可以自主的決定投資方向，從而獲得更高的收益率。另外在這種模式下，銀行股權較分散，各股東間容易形成制衡，避免了“一股獨大”的現象，有利于形成有效的公司治理結構，真正發揮由股東大會、董事會、監事會和經理層組成的公司治理結構作用。其次，民營資本控股的銀行往往是在中小企業和民營經濟較發達的地區，民營中小銀行身處其中，能夠較好較快地把握市場需求和特點，充分發揮出自身的“小銀行優勢”，克服信貸過程中的信息不對稱現象，滿足客戶“短、平、快”的業務需求。

（2）劣勢。首先，民營資本的資金主要來自于民間社會資本，資本量有限，資產規模較小，抗風險能力較弱，而且在實際經營中，民營中小銀行除了要面對所有商業銀行都要面對的諸如宏觀經濟風險、國家政策風險、客戶信用風險等風險以外，還要面對一些特殊風險，例如公眾信任風險、行業競爭風險、銀行吸收存款不足風險，這對中小銀行進一步發展不利。其次，銀行間的競爭主要表現為價格競爭和服務競爭。服務方面，民營中小銀行既缺乏經營經驗和優秀人才，又缺少完善的規章制度，在這方面并不具有優勢。價格方面，由于當前利率還沒有實現市場化，民營銀行不可能真正實現以價格為杠桿的市場化經營，這不利于民營中小銀行留住自己的客戶，限制了民營中小銀行的進一步發展。

（二）環渤海長三角地區國有企業控股型中小銀行發展模式

1.概述

國有企業控股型，是指大中型國有企業集團在中小銀行股權中占據主導地位，控制著絕大多數股份，并能對中小銀行的日常運作產生重大影響的一種發展模式。從地域上來講，屬于這一發展模式的中小銀行較多地集中在我國國有經濟相對發達的地區，如環渤海區域的山東、長三角地區的江蘇等省份[3]。從外部環境來講，環渤海和長三角地區國有經濟比較發達，尤其是江蘇、上海、河北、遼寧、天津等地區。從組織方式上看，此種模式的中小銀行其大部分股權掌握在國有企業手中，國有企業在此類銀行的股權結構中占據主導地位。行為方式上，此種模式的銀行針對股東的關聯貸款較多。以江蘇南京銀行為例，根據南京銀行2010年年報，該銀行2010年關聯貸款占了總貸款額的9.2%，且大多數關聯貸款都是發放給了國有法人。發展方向上，該類型的中小銀行對國有法人的業務較多（見表4、表5）。

2.優劣勢分析

（1）優勢。首先，在這種模式下，國有大中型企業集團在地方中小銀行的股權結構中擁有相對控股地位，這決定了這種中小銀行會得到充足的資金來源，資本充足率基本都容易達到銀行監管部門要求的標準。在充足資金的條件下，這種模式的中小銀行可以進行較大規模和較長時間的貸款，有助于提高此類中小銀行的利潤率。其次，中小銀行的國有企業大股東一般都是實力較強、信譽較高的地方知名企業集團，他們及其關聯企業往往成為中小銀行的重要客戶，而且這些客戶往往資信狀況良好，規模較大，這些豐富的客戶資源可以為其帶來較高的收益。

（2）缺點。首先，盡管國有企業入股可以為銀行提供充足的資金來源，但是國有企業股東持股動機以及各股東間的制衡對于銀行的治理績效有著重大影響。如果國有企業將中小銀行看作低成本融資渠道且各大股東間關聯度高、關聯交易較多的話，很容易使股東間失去制衡，從而破壞公司的治理結構。其次，國有企業的關聯企業雖然可以成為中小銀行的重要客戶，但若因為有此關系就放寬相關規定，不按照正常手續辦理相關業務，這很容易給銀行帶來巨大的損失。因為國有企業控股型中小銀行對股東關聯企業的貸款往往較大且較集中，一筆貸款收不回來將會損失慘重。

（三）閩粵地區政府控股主導型中小銀行發展模式

1.概述

政府控股主導型中小銀行發展模式，是指地方政府在股權結構中占據主導地位，對地方中小銀行的發展起決定性作用。屬于這一發展模式的銀行一般都是地方政府改革滯后所遺存下來的產物，國內廣東福建地區的地方中小銀行基本可以歸為此類[4]。從外部環境來看，屬于這一發展模式的銀行一般都是地方政府改革滯后的產物，由于一些地方改革緩慢或政府不愿退出，所以就形成了政府主導型發展模式。組織方式上，此種模式的中小銀行控股股東為地方政府，民間資本所占比例很低。行為方式上，國有部門和國有企業是這類中小銀行的主要客戶，貸款集中于政府重大建設項目的參與單位或者國有企業。以興業商業銀行為例，根據2009年年報，興業銀行對水利、環境和公共設施管理業的貸款比率占總貸款比率的12%。發展方向上，該類銀行的客戶仍以大企業為主，中小企業客戶較少。盡管興業銀行在2010年取得了38.85%的總資產增長率，但地方政府控股的股權結構使此類銀行很大程度上受地方政策和地方經濟發展狀況的影響，將來發展前途到底如何需要經市場經濟的檢驗。興業銀行股份分布具體見表6。

2.優劣勢分析

（1）優勢。因為在這種模式下，政府控制著銀行的最大股份，是銀行的最大股東。所以，一方面，這種模式的銀行實際上與國有企業區別不大，獲得資金的途徑較多，受政府扶植力度較大，再加上由政府信用做后臺，抗風險能力較強；另一方面，這種模式的中小銀行客戶主要是國家部門和國有企業，資金雄厚，能夠為銀行提供充足的存款，而且貸款主要是針對一些國有企業和政府重大建設項目，安全性較好。

（2）缺點。一方面，由于股權基本為國有，容易導致這類銀行的董事會、監事會以及經理層人員由地方政府任命或者提名，如果處理不好這種虛擬所有權的問題很容易帶來公司治理難等問題，導致銀行內部控制缺乏效率。而且若處理不好銀行內部激勵、約束、考核機制，則很大程度上會影響此類銀行的績效。另一方面，這種銀行的貸款大多是針對國有企業的，單比業務規模大，貸款集中度較高，盡管這些客戶是“黃金”客戶，但若有一筆貸款收不來，將給銀行帶來較大的損失。另外，一旦當地經濟不景氣，這種模式的銀行很有可能成為當地政府的“第二財政”，這不利于銀行的正常經營。

三、我國中小銀行股權結構優化的路徑

我國中小銀行現存的三種發展模式各自有其利弊，但總的來看，民營資本控股的中小銀行雖然生活在大銀行的陰影下，但還是體現出較強的生命力。因此，結合這三種發展模式，筆者認為應建立一種新型的民營中小銀行模式，即國有法人和外國資本參股、民間資本控股的股權分散型股權結構。

1.從外部環境來看

首先，改革開放30年以來，我國經濟得到了突飛猛進的發展，這體現了市場經濟在我國的強大生命力。民營中小銀行來自于市場經濟，因此在市場經濟不斷完善的道路上，民營中小銀行也會進一步的發展壯大。其次，到2008年，我國中小企業和非公有制企業的數量已經超過4200多萬戶，占全國企業總數的99.8%。其中，經工商部門注冊的中小企業數量達到430多萬戶，個體經營戶達到3800多萬戶。由此可看出，龐大的中小企業群體所引致出來的巨大金融需求是中小銀行在激烈的金融競爭中生存下去的動力源泉。

2.從組織方法來看

民營資本控股有很多的優勢，比如產權明晰，能夠形成有效的公司治理結構，真正發揮出股東大會、董事會、監事會和經理層的作用。而且民營資本控股有利于保持中小銀行經營管理的獨立性，使其受地方政府影響較小，這克服了政府控股模式的缺點[5]。國有法人參股，指國有法人作為優先股股東分享投資收益，同時不參與經營管理。這一方面可以為中小銀行提供所必須的資金，有助于解決單純民營控股型銀行后續資本不足的問題，另一方面可以幫助銀行解決由市場不完全所造成的各種不利于銀行開展正常經營活動的信息與制度障礙，以達到降低交易成本、增加控制權收益的目的。外資參股，一方面可以分散股權，使民營資本、國有資本和外商資本三者相互制衡，形成相對合理的股權結構，避免出現“一股獨大”的現象；另一方面可以增加資金來源，并學習外國先進的管理理念。

3.從行為方式來看

民營資本控股，即民營企業出資控股。因為民營企業比較了解自己周圍其他企業的發展狀況，所以此種模式的中小銀行能夠克服貸款過程中信息不對稱的問題，及時把握好市場需求的特點，再加上差異化戰略和簡便寬松的貸款條件，有利于開拓中小企業市場，吸引廣大中小企業客戶。同時，這種分散化的貸款投資方式也有利于降低非系統性風險。國有資本參股在一定程度上可以克服單純民營資本控股銀行客戶規模較小的缺點，因為參股銀行的國有法人一般都是實力較強、信譽較高的地方知名企業集團，他們及其關聯企業將成為中小銀行的重要客戶，這些優質的客戶會為中小銀行的發展提供保證。另外，外國資本的參股還有助于中小銀行開展對外國企業的業務，這也是銀行業務未來的發展趨勢。

4.從發展方向來看

民營控股，這決定了今后中小銀行的市場定位仍以中小企業為主要客戶。因為中小銀行資金規模相對于四大國有商業銀行來講要小得多，難以滿足大型國企和大型工商企業的“存貸款批發”業務需求。因此，今后該模式的中小銀行仍然是以中小企業、個體工商戶和居民的小額“存貸零售”業務為主[6]。國有法人和外國資本參股有助于此種模式的中小銀行發展方向的多元化，提高這種中小銀行抗風險的能力，從而保證該種模式的中小銀行的健康發展。總的來說，這種模式的中小銀行發展方向可以概括為：大力開拓中小企業市場，保持國有法人市場，不斷加強對外商市場的影響力。這種多元化發展方向可以避免單純民營控股中小銀行對中小企業市場的過分依賴，減小中小企業不景氣對銀行的沖擊程度。

綜上所述，這種國有法人和外國資本參股、民營資本控股的股權分散型中小銀行發展模式，在民營中小銀行模式的基礎上通過吸收國有法人控股型和地方政府主導型中小銀行發展模式的優點，引入境外資本，克服民營控股中小銀行在發展過程中出現的各種問題。力求此種模式的中小銀行在最大程度上適應外部環境，實現內部均衡，從而實現可持續發展。

參考文獻：

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［DOI］10．13939/j．cnki．zgsc．2017．30．043

2016年2月25日，國務院國有資產監督管理委員會、國家發展和改革委員會、人力資源和社會保障部在媒體交流會上披露，經國務院國有企業改革領導小組研究決定開展國企改革“十項改革試點”。

混合所有制成為國有企業“十項改革試點”的重要載體，而國有資產證券化則成為促進混合所有制改革及國企改革的一個重要方向。

1 提高國有資產證券化率是國企改革的重要途徑

1．1證券化是國企改革中混合所有制改革的重要方向

目前，國有企業混合所有制的實現方式大體分為兩種：一是國有資產證券化；二是引入“非公”戰略投資者。

國有資產證券化成為國企改革的大方向，主要因其能促進國有企業混合所有制改革，完善現代企業制度。資本市場具有規范企業制度和約束企業行為的功能，在資本市場的規范要求下，國有企業的治理結構得到落實，信息披露機制得到改進，內外制衡機制得到提升，現代企業制度得以完善。

1．2證券化是盤活東北地區國有資產的理想手段

2016年11月1日，國務院下發《關于深入推進實施新一輪東北振興戰略，加快推動東北地區經濟企穩向好若干重要舉措的意見》，提到將在東北三省選擇部分國企開展首批混合所有制改革試點，全面深化東北地區國企改革。

東北地區較多國有資產屬傳統制造業，受到“去產能”等經濟形勢及政策影響，目前市場估值低，利用上市平臺實現資產證券化可以將國有資產估值水平通過資本市場的定價機制恢復到相對合理水平，與此同時，通過上市公司平臺融入運營資金以促進產業的轉型與升級，有利于東北地區的國有資產保值增值。

1．3充分利用國有上市平臺，提高國有資產證券化率，是國企改革的重要途徑

提高國有資產證券化率有多種方式。在短期內實現整體上市尚有困難的情況下，通過下屬上市公司平臺增發股份是提高國有控股集團資產證券化率的快捷手段。

通過上市公司平臺融資具有低成本且快速籌集資金、分散風險投資、優化資源配置等重要功能，能拓寬國有企業融資渠道，并在市場化的定價機制中實現國有資產保值增值，是國企改革的重要途徑。

2 實證分析

為了進一步分析國有資產證券化對于國企改革的影響，本文以非公開發行股票方式為例，統計近期國有企業進行非公開發行股票前后的相關指標變化，進而分析討論國有資產證券化對國有企業保值增值、盈利能力、杠桿率等方面的影響。同時，本文選取同期未進行非公開發行股票的國有上市公司作為對照組進行對比，以排除同期大盤波動帶來的系統性影響，進一步支持提高資產證券化率對于國企改革影響的理論分析。

在實際控制人為國有資產監督管理委員會的國有上市企業中，本文選取2015年1月1日至2015年12月31日期間進行非公開發行股票的116家國有上市公司，對國有資產保值增值、盈利能力及杠桿率三個方面相關指標在發行前后的變化情況進行統計和計算，結果如下：

國有資產保值增值方面，選取股價增長作為衡量指標。樣本發行日前三個月平均股價較發行后三個月平均股價平均增長率為3．11%。

盈利能力方面，選取基本每股收益（EPS）作為衡量指標。樣本發行日后一年的基本每股收益較發行前平均提升0．0154。

杠桿率及抗風險能力方面，選取資產負債率及流動比率作為衡量指標。樣本2015年年末資產負債率較2015年年初平均下降了6．45%，流動比率平均提升了0．2295。

以上統計分析可見，非公開發行對于國有企業在國有資產保值增值、去杠桿提升盈利能力和抗風險能力方面均有明顯的促進作用。

為減少同期大盤波動對以上統計結果帶來的系統性干擾，本文選取2015年年未進行非公開發行股票的705家國有上市企業作為對照組，選取相同指標進行統計比較，結果如下。

資產保值增值方面，2015年進行非公開發行股票的公司組股票平均漲幅為50．61%，高出未實施非公開發行組8．6個百分點。

盈利能力方面，2015年未實施非公開發行股票的國有上市公司組2015年年底較年初基本每股收益下降了0．0651，而進行非公開股票發行組基本每股收益率較年初卻提高了0．0295。

資產負債率方面，2015年未進行非公開股票發行的對照組平均增加了0．20%，而實施了非公開發行組資產負債率平均下降了6．45%。

流動比率方面,2015年未進行非公開股票發行的對照組流動比率僅增加了0．0534，而實施非公開發行股票組流動比率平均增加了0．2295。

綜上所述，實證分析表明，非公開發行股票能夠對股價、每股收益及流動比率有正向促進作用，并有效降低資產負債率。可見，通過非公開發行股票提高國有資產證券化率，對于國企改革中國有資產保值增值、提升盈利能力、去杠桿等方面有著積極的推進作用。

3 結論

根據國企改革“十項改革試點”，混合所有制改革成為國企改革的重點，而國有資產證券化成為國企改革和混合制改革的主要方向。

首先，通過國有資產證券化，可借助資本市場的規范及約束機制，促進國有企業混合所有制改革，完善現代企業制度；其次，通過國有資產證券化，可促進東北傳統行業的產業轉型與升級，優化企業管理體制，提升資產估值水平，從而盤活東北地區國有資產；最后，利用國有上市平臺，提高國有資產證券化率，可拓寬國有企業融資渠道，并在市場化的定價機制中實現國有資產保值增值。

實證分析表明，提高資產證券化率能夠對國有企業上市公司的股價、基本每股收益、流動比率有一定的提升作用，同時有效降低資產負債率，符合國企改革對國有資產保值增值、提高盈利能力、去杠桿等方面的要求。因此，國有資產證券化是混合制改革及國企改革的有效途徑。

參考文獻：

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[關鍵詞]鍋爐；安全事故；整治；安全生產

中圖分類號：X933.2 文獻標識碼：A 文章編號：1009-914X（2015）30-0322-01

鍋爐是一種用于能量轉換的專業設備，煤炭在鍋爐中燃燒后對水進行加熱，產生的水蒸氣催動蒸汽輪運轉，產生源源不斷的動力和熱量。隨著科技的發展，鍋爐的型號不斷增多，功能越來越多，活躍在企業生產的各個環節中。鍋爐在現代工業企業生產活動中起著至關重要的作用，其運行狀況直接影響到很多企業的生產效率。但是鍋爐在使用過程中，由于自身問題、人員操作等問題，引起了大量安全事故，不僅影響到企業生產，還威脅到工人的生命安全。因此分析鍋爐安全事故及其誘因，并且采取相應的措施進行整治對于企業的安全生產至關重要。

1 鍋爐安全事故分類

鍋爐在工業生產中應用廣泛，鍋爐安全事故是指其在運行過程中，由于工作溫度較高或者壓力較大等原因導致的內部零件損壞、鍋爐無法正常運行，甚至引起鍋爐爆炸并造成財產和人員傷亡等各種安全問題。鍋爐一旦發生安全事故，所造成的損失也是極其巨大的。根據鍋爐安全事故發生后造成的破壞性進行劃分，可以而大致分為三類：第一種是一般性的輕微事故，鍋爐安全事故中，僅有部分零件造成損壞，不影響鍋爐短期的使用，因而不用進行大規模的整修。第二種是嚴重安全事故，鍋爐中的某些受壓部件、安全附件及其安全保護裝置被損壞，燃燒過程中存在爆炸風險，因而鍋爐必須停止運行并進行大規模整修。第三種是爆炸事故，鍋爐在使用過程中的受壓部件被嚴重損壞，鍋爐積蓄的大量能量在短時間被迅速釋放，鍋爐發生爆炸并且導致人員傷亡的事故。鍋爐的三種類型的事故不是分割的，嚴重的鍋爐事故往往是在輕微事故發生初期沒有受到重視而長期積累的結果，因此無論是哪種事故，都應當引起相應的重視，以便做好預防和處理。

2 鍋爐安全事故產生的原因

2.1 鍋爐事故產生物的原因

2.1.1 鍋爐自身質量問題

嚴格來講，鍋爐必須由專業生產廠家生產，承壓部件及其關鍵零部件也必須達到國家相應生產標準。但是在一些小型工廠中，使用的大多為小型鍋爐，為了控制生產成本，一些關鍵零部件達不到生產標準。甚至在一些工廠中，鍋爐的部分零部件都是自己使用一些現有的材料焊接而成的，雖然表面上看來沒有問題，但是自己改造的鍋爐沒有經過壓力測試，運行過程中極易引起安全事故。此外，很多企業雖然使用了原裝的合格鍋爐，但是在使用過程中，受制于場地的限制或者實際需求，會對鍋爐進行一定的改裝，這些都會影響到鍋爐的安全性能。

2.1.2 煤炭質量問題

煤炭是鍋爐的主要燃料，隨著煤炭資源的匱乏，很多企業為了控制生產成本，使用了劣質煤炭作為鍋爐的燃料。但是鍋爐對于煤炭具有較高的要求，劣質的煤炭雖然可以一時降低生產成本，但是在長期的使用過程中，會對鍋爐造成不可逆轉的物理損害。此外，劣質煤炭產生大量灰屑等還會附著在鍋爐的外表面，影響鍋爐的導熱性能。

2.1.3 鍋爐用水質量問題

鍋爐用水有較高的標準，劣質水也是導致鍋爐安全事故的主要原因之一。在一些工廠中，水質往往未經檢測和處理就在鍋爐中使用，這些品質較差的水中，含有較高的碳酸鎂和碳酸鈣，并且還含有較多雜質。在高溫中產生的化學反應會腐蝕鍋爐內壁，并且產生厚厚的水垢附著于鍋爐的表面，在以往的事故中，由于水質問題而引起的鍋爐安全事故層出不窮，嚴重威脅著鍋爐的運行。

2.2 鍋爐事故產生人為原因

2.2.1 監管不到位

鍋爐在企業中大都屬于固定資產，如果使用得當的情況下往往可以使用很多年，如果使用不當，會大大縮短鍋爐的使用壽命。但是在很多情況下，很多企業都沒有認識到鍋爐是生產要素，因而忽視了鍋爐的安全管理，沒有實時掌握鍋爐運行情況，鍋爐大都只有少數司爐工負責。

2.2.2 操作不當

作為鍋爐的直接操作人員，司爐工是鍋爐的直接管理人員，對鍋爐的安全運行起著重要的作用。司爐工應當時刻關注鍋爐的運行狀況，將鍋爐的壓力控制在合理的范圍內，準確掌握燃料和水的添加時間，定期對鍋爐的水垢進行清理等。但是實際中的大多數司爐工都不是專業人員，燃料和水的添加具有隨意性，壓力控制不合理，往往由于操作不當而引起安全事故。

2.2.3 技術處理不當

企業不重視鍋爐的管理，導致鍋爐操作人員心理上的疏忽，鍋爐運行管理較為混亂。當鍋爐出現問題時，司爐工雖然會向管理部門報告問題，但是在大部分企業中都沒有專門的鍋爐維修人員，對鍋爐產生的異常不能準確的分析，只能保證鍋爐在表面上正常運行，導致鍋爐日常中的細微安全隱患被忽略。

3 鍋爐安全問題的整治

3.1 控制鍋爐的質量

企業要購買專業廠家生產的鍋爐，不能為了節省成本而選用劣質鍋爐，更不能隨意對鍋爐進行改裝。企業管理者要清楚的認識到，購買鍋爐所能節省的成本是有限的，一旦發生事故，造成的損失是巨大的。因此采購鍋爐時，還應當讓生產企業出示鍋爐的試驗數據和生產資料，使用之前到質監局備案。

3.2 控制水質與煤炭質量

在選用鍋爐燃料時要嚴把質量關，保證鍋爐使用二級以上的煙煤，堅決使用正規渠道的煤炭，保證煤炭的品質。進入鍋爐的水也要符合相關要求，就目前的水質而言，大多數地區的水質是不符合鍋爐使用標準的。因此鍋爐用水應當進行一定的處理，并且在檢測合格后才能進入鍋爐使用。

3.3 規范人員操作

司爐工作為鍋爐的直接操作和管理人員，應當在上崗之前進行必要的培訓，一方面提升器安全生產意識，另一方面提升器鍋爐操作管理技能。司爐工要準確記錄鍋爐運行的狀況和數據，并且具備一定的數據分析能力，出現問題時，及時向管理部門匯報，在第一時間排除鍋爐安全隱患。

3.4 應急處理機制

鍋爐關系到企業運行的動力，一旦出現事故就會影響到企業的正常運行。因此在做好鍋爐安全運行的監測和管理外，還應當建立應急處理機制，以便在出現事故第一時間內進行必要的應急搶修，盡可能將企業的損失降到最低。事故處理者要沉著冷靜，其他人員各司其職，服從指揮，必要時可舉行一定的演習，提升應急處理預案的可行性。

參考文獻

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一、Basic案的基本事實和審理經過

申訴人（初審被告）Basic公司是一家主要為鋼鐵業制造耐火化學材料的公眾公司，Combustion公司則是一家主要生產鋁制耐火材料的公司。早在60年代中期，Combustion公司就有意收購Basic公司，但因反壟斷法方面的顧慮而未付諸實施。1976年，美國的反壟斷規制有所放松，促使Combustion公司將此事重新提上日程。1976年9月，Combustion公司的代表與Basic公司的董事和官員開始就合并的可能性舉行會談。針對其間異常活躍的股票交易，Basic公司在1977和1978年間先后了三份公開聲明，否認其正在進行合并談判。1978年12月18日，Basic公司請求紐約證券交易所暫停其股票交易，并通告稱，有公司就合并事宜與其進行接觸。12月19日，Basic公司董事會批準Combustion公司以46美元/股的價格收購Basic公司全部股份，并于次日進行了公布。

被申訴人（初審原告）Levinson等人系Basic公司原股東，在Basic公司第一份公開聲明（1977年10月21日）至其股票暫停上市交易期間賣出了該公司股票。被申訴人對Basic公司及其董事提起集團訴訟，指控其違反第10節b款和第10b-5號規則，在公開聲明中進行了虛假或誤導性陳述；被申訴人基于對上述聲明的信賴而低價賣出了股票，因此遭受到損失。

聯邦俄亥俄北區地區法院受理了該集團訴訟，但認為申訴人的虛假陳述在法律上不具有重大性（immaterial as a matter of law），「3因為在申訴人聲明時談判雖已進行，但后果并不確定，尚未形成原則性協議（agreement in principle）。因此，地區法院對被申訴人的訴訟請求不予支持，作出了有利于申訴人的即決判決（summary judgment）。

聯邦第六巡回上訴法院推翻了地區法院的即決判決。法院認為，盡管申訴人對其與Combustion公司進行的合并談判并不籠統的負有披露義務，但當它相關聲明時，必須確保其不至于誤導投資者，而申訴人的否認聲明恰恰是誤導性的。法院進而反駁了并購前期談判在法律上不具有重大性這一觀點，認為公司一旦作出任何聲明，否認實際存在的談判，那么即使是那些本身未必具有重大性的談判也因此變得重大，因為它們的存在使得該項聲明成為虛假陳述。

鑒于聯邦上訴法院之間在并購談判的披露問題上久已存在分歧，聯邦最高法院選擇本案發出了調審令（certiorari），旨在借此機會確立適用于并購談判的重大性判定標準，消除下級法院間的分歧。「4

二、并購談判語境中的“重大性”判定標準

最高法院曾在1976年的TSC Indus.，v. Northway，Inc.「5一案中總結了一般情況下信息披露的重大性判定標準：如果存在“這樣一種實質可能性，即一個理性的投資者會認為被遺漏信息的披露將顯著改變現有信息的全局”，「6那么該信息就具有重大性。這不是一個黑白分明的檢驗標準（bright-line test），而毋寧說是一個程度問題，取決于對個案具體事實的調查和分析。然而，TSC標準在并購談判語境中的適用并非不言自明：如果某一事件對公司的影響是清楚和確定的，TSC標準可以徑直適用；但若該事件在本質上是或然或猜測性的（contingent or speculative），那么就很難判斷“理性的投資者”在當時是否會認為被遺漏的信息具有重要性。就并購談判而言，由于始終存在交易不能做成的可能性，因此屬于后一種情況。「7TSC標準是否及如何適用于并購談判，沒有現成的答案。

另一方面，針對并購談判信息的特殊性，聯邦上訴法院在審判中發展出三種不同的重大性判定標準，分別以第二、第三和第六巡回法院為代表。

第三巡回法院在1984年的Greenfield v. Heublein，Inc.「8一案中以“原則性協議”的達成作為判定標準，在本案中為初審法院所采納。根據該標準，在并購雙方就交易價格和結構（price and structure）達成原則性協議之前，有關并購談判的信息不具有重大性，當事人既不負有披露義務，對相關信息的不實陳述也不構成對第10節b款和第10b-5號規則的違反。對于參與并購談判的公眾公司而言，這一標準清晰而寬松，無疑是它們所樂于接受的。

第六巡回法院所采標準在本文第一部分已經談及。簡言之，這是一個“零容忍”（zero tolerance）標準，即只要公司對實際存在的并購談判（無論處于何種階段）作出虛假陳述，并購談判的相關信息就因此而具有了重大性。相較于“原則性協議”標準，這一標準顯然嚴厲得多。但是，對于公司何時負有披露義務的問題，這一標準沒有提供答案。

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[關鍵詞]信息稅；會計信息產品；信息披露；利益相關者

一、在證券市場開征信息稅

(一)問題的提出

信息公開制度是證券市場有效運行的基本前提，通過有效的信息公開制度可以為市場投資者提供及時、充分、相關的信息，信息公開的程度、公開的效率和質量是一個證券市場效率高低的重要標志。證券市場的上市公司公開披露的會計信息具有公共產品的屬性，因此強制上市公司披露出來的會計信息等信息內容可稱為公共信息產品。而非上市公司的會計信息產品和上市公司未被披露出來的會計信息則屬于私人信息產品。會計信息以公共信息產品的形式而存在從而成為證券市場會計管制制度安排的基礎，這是一種近乎全球性的制度安排。政府介入會計信息管制的直接理由主要有兩個，一是市場自由配置會計信息會出現失靈的情況，二是出于公平的考慮，保障在信息獲取方面處于弱勢地位的中小投資者的利益。現行證券市場的強制性信息披露制度就是政府實施會計信息管制的產物，政府的介入矯正了純市場配置信息可能產生的低效率。而政府一旦介入會計信息披露則產生了一系列與公共信息產品提供有關的公共服務，要提供這些專屬于證券市場信息公開化的公共服務是要有一定的公共支出來保證，但是其來源卻無法通過當前并不景氣的證券交易稅來解決。為此，我們嘗試在一定程度上改革現行的證券市場運行機制，做出一定的創新性制度安排，以達到完善信息公開化制度，提高信息公開的程度、公開的效率和質量的目的。

(二)證券市場的信息公共服務需求

政府介入證券市場的信息管制，是通過提供公共信息服務的方式進行的。它應包括：提供證券市場信息披露與鑒定規則如會計準則、審計準則的制定，證券市場的信息披露監管，對信息披露進行的再鑒定，為虛假會計信息披露的受害者提供司法服務等等，這些內容都構成了證券市場的信息公共服務需求。而這些需求不可能通過企業、個人來提供，因為其公共產品的特性決定了只能通過政府進行適當的稅收安排來保證該公共服務的提供。為了保證公共服務提供的質量和信息公開效果，政府可以開征源于證券市場的特定稅收，并通過指定或設立相關的機構進行特定的公共服務的提供，提供一定數量的非排他、非競爭的公共信息產品，如通過政府有關部門組織會計專家制定并頒布適應上市公司的會計準則和會計制度，通過有關部門提供證券市場信息監管服務等等。實際上，可將這些信息公共服務內容列入公共服務范疇。但是，這些公共服務并沒有相應地得到來自于證券市場的財力支持，我國現有的證券市場的印花稅和國外的證券市場征收的證券交易稅，與信息公共服務并沒有什么太大的關聯，這些稅收主要是針對證券交易和證券合約而設計，并在這個意義上保障證券市場的證券交易秩序。而在現有的證券市場稅收設計中，還沒有針對信息披露而設計的稅種。證券市場的信息公共服務的完善以及證券市場信息披露秩序的重塑對于證券市場健康發展的迫切性，使得開征信息披露稅(以下稱信息稅)成為保障市場信息披露秩序，完善市場信息公開制度所必需。而對于取之于民，用之于民的信息稅，政府是理所當然的運作者。

(三)開征信息稅的設計

從稅收的角度來看，政府針對證券市場的公共信息需求而提供公共信息產品的服務，使得征收相應的稅收成為必要，政府可以針對證券市場的證券交易行為、上市公司的財務信息披露行為，以及有關證券市場中介(如會計師事務所、基金公司、證券數據公司，等等)依靠信息披露及使用信息披露與鑒定規則從事經營活動的行為進行征稅。這些行為過程從會計信息與會計信息規則等公共產品的使用、生產和獲益使征收與信息披露相關的稅收成為可能，國家可以對證券市場中的會計法定信息披露涉及的利益相關方并就相關信息和準則產品使用行為征收信息稅。而信息稅作為公共支出的來源，可以使政府有充足的財力實施公共信息產品的公共生產(包括強制信息披露、信息監管、會計準則制定和維護、會計信息鑒定與民事賠償司法服務等)，這一過程也充分地體現了證券市場會計信息是典型的公共產品。

按照現有研究對信息稅的初步理解，與證券市場的結構相一致，信息稅的納稅人應是進行財務信息披露的上市公司，對上市公司實施審計業務并出具審計報告的會計師事務所，購買股票的投資者，財務分析師、證券分析師等信息服務職業者，上市公司數據產品開發商，以及有關基金公司等金融機構，等等。信息稅的征收對象是證券市場中財務信息披露行為、股票購買行為、審計服務行為和信息服務收費行為等信息披露的各利益相關方的特定信息消費行為。信息稅的計稅，可以按交易額，收費額或資產額的一定比例計算。

在證券市場征收信息稅，無疑將形成現代證券市場制度的一個重要特征。尤其是信息稅所產生的公共收入、公共支出效應和配置信息的杠桿效應將對市場的信息披露問題的治理、信息披露質量的提高、信息披露利益相關方的參與程度和監管方的政策改進起到積極的作用，下文將詳細闡述。筆者認為，在現有的證券稅制的基礎上提出信息稅的概念和設計，對于改善證券市場信息披露和信息披露監管有啟發意義，同時對構建一個資本市場新的信息披露模式和改善現有的證券市場的會計監管效率，具有一定的決策參考價值和積極的政策指導意義。

二、信息稅對信息披露問題的治理效應

開征證券市場信息稅這一政策具有相當的政策效應，也只有信息稅的推出對于證券市場信息披露問題的治理和投資者等信息披露直接利益相關方的信息權利保障卓有成效，這項改革才可能得到支持。一旦在資本市場開征信息稅，即會對證券市場信息披露涉及的利益相關方產生相當程度的影響，尤其對會計信息虛假披露和信息披露不足、信息有效需求不足和監管質量不高等證券市場的信息披露問題產生有效的治理效應。

(一)信息稅的征收體現的治理效應

首先，信息稅的開征使市場主要的信息需求和使用者負擔一定的成本，從而產生為使用信息而強制付費的效應。從股票的投資者角度來看，會激勵投資者更大程度地關注信息披露質量與信息披露規范，提高其對信息披露規則、信息披露治理的參與程度，成為一個有效的信息需求主體。在解決證券市場投資者等利益相關力對于信息的需求時，一種可選擇的模式就是純粹的市場配置，上市公司完全基于融資簽約等目的而自愿披露公司財務信息，投資者、中介機構等財務信息披露的利益相關方為了優化其投資決策，可能需要通過個人收集、委托收集或購買與決策相關的信息。很顯然，這種市場配置信息的模式需要付出高昂的交易成本，很容易形成市場失靈。但是，從證券市場發展的過程來看，各國證券市場的信息披露最終都選擇了強制信息披露，即通過證券法規強制上市公司履行對外的信息披露義務，上市公司必須對其股東履行法定的持續披露財務信息的義務。但是，這一模式產生的后果是股東之外的其他眾多的信息披露的利益相關方可以近乎無償地獲取上市公司的信息，即存在普遍的非股東的信息使用者的免費搭車行為，這種制度缺陷造成的投資者對財務信息的利用和關注不足的現象在我國證券市場上亦顯得十分突出。強制性的信息披露制度使得股東以及非股東信息使用者可以無需額外支付成本去獲取投資企業的相關信息，而當可以“無償”獲得與投資企業相關的會計信息時，其產生的后果之一是信息的使用者無意于介入會計準則的制定，對于信息披露質量不高、披露虛假信息等問題的治理，其參與程度和參與的積極性都不高，投資者很難形成一定的維權意識，其他信息使用者的信息權利更無從談起，因此他們都難以成為對會計信息有效需求的主體。而在證券市場引入信息稅機制，國家就信息披露行為向有關的信息披露涉及的利益相關各方征收信息稅，可以產生一定的信息有償或信息付費效應，即有關各方會因為使用信息、獲得信息規范收益和監管公共服務而需支付一定的成本，這種將信息披露的外部性進行內部化的制度設計有利于在行為上激勵信息需求方提高對于信息質量和信息規則的關注度和參與度，可進一步明確相應的信息保障權利和信息責任追究主體。非股東信息使用者也使用信息納稅而獲得一種法定信息權的確認，這有利于引導其對“知情權”的權利維護意識。可以說，信息稅制度設計可以在權利和責任對稱的基礎上塑造有效的財務信息需求主體。

其次，信息稅會為政府的信息公共服務提供經費支持。信息稅的征收所產生的稅收收入從財力上有利于完善信息相關的公共服務提供機制，這種財力的提供是強制性的，因而是獨立于納稅提供者的，這與美國會計準則制定部門和行業監管部門從上市公司獲得支持費和從會計公司獲得捐助等方式，具有不同的特性，可以說是“優質”的準則制定、監管服務提供的經費來源。信息稅對于公共財政意味著是源于證券市場的巨額的公共收入，這將為相應的公共部門提供充足的、獨立性很高的“優質”經費來源，這對于其完善如財務會計準則、審計準則等信息規則的制定，提供高質量的信息披露監管服務，對信息中介服務的監管和為虛假信息受害者提供司法服務等公共服務，是極好的保障。因為來自資本市場充足的稅源的信息稅收人，將其用于維護和改進市場的信息披露服務，則對于證券市場信息公共服務提供的數量和質量是較為充分的保障。美國前sec主席利維特指出，為了提高財務會計準則委員會(fasb)的效率，他建議給予fasb充裕、獨立的資金，不僅應當向上市公司，而且應當向金融機構(如互助基金、證券公司和商業銀行)征收信息使用費，因為金融機構的決策早就得益于會計準則所促成的透明度，但金融機構至今只收益不付費。而信息稅的開征，使得利維特的這一思路不僅切實可行，而且信息稅的強制性能更好地解決其提出的披露成本負擔方案。

(二)信息稅的支出中體現的治理效應

信息稅的開征，一方面，可以在財力上保證有關證券市場的公共服務部門通過多種方式來有效地改善其服務質量，如機構的調整、充實，監管力量的壯大，或通過市場招標外包的方法改善服務質量，這對于公共信息產品提供的支持作用是特別明顯的。另一方面，因為使用的是“納稅人的錢”，信息稅將有關信息公共服務部門置身于納稅人的關注和監督之下，即在開征信息稅為監管方提供公共信息產品服務所需要的充足經費的同時，引進了納稅人對公共服務質量的監督機制，有利于監管方積極地改善公共信息產品的提供質量。如果引人這種利益相關者監督機制，對于證券市場監管和會計準則制定等部門必然產生要提高信息服務質量的壓力，上市公司、會計師事務所和投資者因其降低經營風險和決策優化基于“付費”，會主動介入到信息披露規范建設中來，尤其有與信息稅義務相伴隨的合法的信息權的保障，因而對信息的質量和會計準則、審計準則的質量會提出更合乎理性的要求。如此，由信息稅所整合的財務信息披露新格局就有可能實現改善公共信息產品的提供質量，使高質量的會計準則和會計信息成為可能。

通過投資者等信息稅的納稅人來監督證券市場的監管者，可以形成一種有效的監督“監管者”的機制，如有可能出現對于監管部門信息披露監管失職按照《國家賠償法》進行賠償的政策設計。即使是在證券市場發達的美國，近年來存在的較大范圍的虛假財務信息披露事實也表明，其民事賠償法律、法規也有待完善，政府監管失誤也客觀存在，亦需要對納稅人承擔相應的責任。而基于信息稅的財務信息披露制度若與證券民事賠償和國家賠償制度相互銜接起來，則可以通過提高政府的監管服務質量、效率和責任，有效地遏制虛假財務信息的披露。通過納稅人來監督政府的有關監管部門，通過這些政府監管部門對其信息監管不力所產生投資者的利益受損后果負責，并向投資者支付一定的經濟賠償，從而使信息稅開征和相關的司法制度完善在相當程度上迫使有關監管部門和監管工作人員努力提高其監管水平和監管質量。至于政府的賠償基金也形成一項公共支出，其可源于信息稅所獲得的公共收人部分，而賠償基金的節余額在一定程度上可以評估政府監管部門實施證券監管的效率。

在我國，通過開征信息稅，使得與財務信息披露和會計準則制定有關的公共服務具有較為充裕的經費支持，可有效地解決我國證券市場規模日益壯大、公共信息服務日益繁重與經費瓶頸限制有關機構和信息公共服務職能的發揮等矛盾。目前我國的現實情況是，證監會尚需完善證券市場的信息監管服務，提高其信息監管的能力，財政部會計司需要提高會計準則等公共產品的質量，會計準則委員會的體制和規模還遠遠不能滿足提供高質量會計準則和會計準則相關服務的能力，如進一步加強與準則相關的服務，這涵蓋會計準則的制定，以及會計準則的推行、評估和修訂。此外，我國還面臨不斷完善與證券市場信息披露有關的司法服務，以形成系統地提供證券虛假信息披露的問責和追究的法律制度。在信息稅的制度設計下，納稅人合法的“知情權”受到侵害，其納稅憑證足以成為訴訟的鐵證，可以依法獲得合法權益的保障。發達的信息司法鑒定、法務會計和民事賠償等公共服務則可遏制虛假披露等信息披露質量缺陷。

(三)信息稅對證券市場信息供需調節體現的治理效應

篇10

8月19日，全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“新三板”）8月23日進行做市業務通關測試的通知，表示測試成功完成后，做市業務將于8月25日正式上線，至此，中國的做市商業務正式起航。業內人士認為，券商的場外市場業務也將隨著做市商制度進入新的發展階段。

新三板做市商制度推出不到一月，大多數券商都未一次性投入過多資金，通常是1～3億元，而齊魯證券則在新三板業務中投入10億元，在業內比較罕見。緣何下此重注到新三板，市場信心在于什么？它能給企業、給券商本身帶來什么？……帶著這些疑問，9月下旬，《財經界》記者專訪了齊魯證券場外市場部總經理王磊。

新三板，潛力在哪里？

截至9月22日，新三板掛牌公司達1136家，總市值在有記錄以來首次突破3000億元，為3061億元；市盈率達32.37倍。此前，8月22日，掛牌公司為1072家，一個月的時間，掛牌企業增加了64家，總股本增加了26.61億股，平均每個企業股本0.42億股。除此之外，做市制度的推出，提升了做市企業股票價值和交易活躍性。

幫助67家企業在新三板掛牌的齊魯證券，居業內前列，并以30家在審企業處業內第一。

王磊告訴記者，新三板掛牌總市值迅速突破3000億元，體現了新三板市場的快速發展。新三板做市商制度推出以來，齊魯證券作為投資前列的券商之一，斥資10億，到底是看重什么？王磊表示，“首先，這實際上體現了齊魯證券高層對新三板做市業務非常重視。無論是在人員，還是在資金上，公司給予了我們大量支持。”其次，齊魯證券看好新三板做市制度的前景。“我們認為新三板未來一定能夠成為中國的納斯達克，以后將會有許多偉大的企業來到新三板，許多在新三板掛牌的企業也將借助這一平臺成長為偉大的公司。”在王磊看來，齊魯證券看重新三板，服務中小微企業，也是公司的社會責任。在國家轉型的歷史時機，“如果說通過自身的專業服務，能夠引導資金、引導企業在市場中發展，為國家的經濟轉型貢獻一份力量，這是齊魯證券的一份責任。”

在服務中小企業發展的同時，于券商自身來說，王磊認為，“我們之所以在新三板做市業務投入10億，也是認為將來一定會取得良好的業績和高額的回報”。

據王磊介紹，早在一年半之前，齊魯證券就在籌備開展新三板做市業務，專門配備了具有專業知識和專業技能的業務人員組成做市業務團隊，以此作為堅實后盾。

除此之外，王磊補充到，“我們積累了多年新三板業務經驗，也儲備了不少優質的擬掛牌企業。齊魯證券的場外市場部成立于2011年，團隊成員均為有經驗的注會和律師，專門從事新三板掛牌等業務，現階段，我們已經儲備了200多家有望在新三板掛牌的企業，這都是我們開展做市業務的良好基礎。”

對于新三板市場來說，做市制度還是個新鮮事物。總體來看，目前做市企業數量還不是很多，流動性還有待進一步增強。談及此，王磊感嘆，“大家對它的認知還有待提高。”同時，她也不失信心，認為“未來隨著整個新三板掛牌企業數目的增加，會有越來越多的企業成為做市標的，整個市場才會更加高效”。

做市商能夠為掛牌企業提供相對專業和公允的估值和報價服務，這為掛牌企業引入外部投資者、申請銀行貸款、進行股權質押融資等提供重要的定價參考，有助于提高投融資效率，為掛牌企業融資、并購等創造更為便利的條件。此外，做市商為掛牌企業股票做市本身也代表了其對掛牌企業的認可與信心，向市場傳遞了正面信息，能夠幫助提升掛牌企業在資本市場的信用等級和知名度。

對于券商來說，首先，做市商要求具備一定實力和信譽的證券經營法人才能成為做市商。

王磊表示，“齊魯證券能夠成為做市商，本身也代表了管理層和市場對我公司的認可。”

此外，做市商需要在市場上提供專業和公允的估值和報價服務，這對券商的研究能力、專業水平提出了很高要求。在成為做市商之后，客觀事實也在要求券商必須不斷提高專業能力。

目前，經紀業務仍然是我國券商主要的收入和利潤來源。而新三板做市商制度之后，做市業務或將成為券商重要的收入來源。

中國眾多互聯網企業赴美上市的啟示

一位業內人士表示，因為受凈資本的限制，國內券商在自營業務方面有強力的資本額限制，為了加快支持中小企業融資，新三板掛牌企業量將沖刺萬家，做市商規模也會逐步擴大，券商對于收購存量股的資金需求也會加劇。

阿里巴巴赴美上市，5家外資券商（瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利）共同分享了高達3億美元的承銷費用。分析人士認為，中國科技和互聯網公司赴紐交所和納斯達克上市，外資券商具有得天獨厚的優勢，國內大部分券商只能望洋興嘆。這也讓不少人思考新三板如何吸引阿里巴巴類型的科技及互聯網企業掛牌做市，甚至融資，讓國內投行也分享互聯網企業高速發展帶來的紅利。

對于阿里巴巴的赴美上市歷程，王磊表示，“國內外上市制度安排有差異，企業根據自身需要選擇到國外上市，是十分正常的事情。”既然中國企業能夠到國外上市，那么未來國外公司也有可能到中國上市。“特別是我們的新三板，未來必定具有這樣的吸引力，這些都說明金融全球化正逐步深化。”

雖然說我國金融市場有著自身的不足，但是目前國家正在有序推進改革。