導語：如何才能寫好一篇風險投資公司，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關鍵詞] 風險投資 籌資風險

風險投資公司是指具有一定特質的金融中介人，它們具有識別新創企業或早期成長企業的能力，通過對其投入高風險資本、提供必需的專家技術、實施項目管理等，幫助企業成長，并以此獲取報酬。由于風險投資的最大特點就是高風險和高收益并存，風險投資公司要想獲取高收益，增加風險項目的成功率，減少風險損失，必須加強對風險的控制。風險投資公司的籌資階段是風險投資活動的起始階段，對這一階段進行風險管理就是要通過采用一系列風險管理技術，有效規避資金籌集過程中面臨的各種風險，促進風險投資公司資金籌集工作的有序進行，最終建立適度的資金規模和合理的資金來源結構，為風險投資未來能夠成功運作打下堅實的基礎。本文僅對風險投資公司的籌資風險管理進行探討。

一、基本概念及內涵

1.風險的涵義

所謂風險，簡言之就是事物的不確定性。在現實的經濟活動中，不確定性總是或多或少地伴隨于人們的利益活動和經濟行為之中，也即任何風險活動都是圍繞利益進行的，風險就其本質而言是風險利益。風險無時不有，無處不在，已成為理論界和實務界普遍關注的焦點之一。

2.風險投資的涵義

風險投資也叫風險資本、創業投資等，是指對創業企業尤其是高科技創業企業提供資本支持，并通過資本經營服務對投資企業進行培育和輔導，在企業發育成長到相對成熟后即退出投資以實現自身資本增值的一種特定形態的金融資本。其涵義有廣義和狹義之分。廣義的風險投資是指投資者對任何有風險項目的投資；狹義的風險投資是指投資者對初創企業(主要是高科技企業)進行投資，參與被投資企業的經營管理，并為被投資企業提供服務，以期望獲取高額收益的目的。本文的風險投資指的是狹義的風險投資。

3.財務風險的涵義

對財務風險的理解有狹義和廣義之分:狹義的財務風險通常被稱為舉債籌資風險，是指企業由于舉債而給企業財務成果(企業利潤或股東收益)帶來的不確定性；廣義的財務風險是指在企業的各項財務活動中，由于內外部環境及各種難以預計或無法控制的因素影響，在一定時期內企業的實際財務收益與預期財務收益發生偏離，從而蒙受損失的可能性。

二、風險投資公司籌資風險管理問題

1.風險投資公司的特點

風險投資作為一種帶動成長型高科技產業發展的新型投資方式，正以迅速發展的態勢在我國出現。風險投資的具體運作是通過建立風險投資公司進行的。目前在我國雖然已出現了一批風險投資公司，但對于風險投資公司如何運作仍處于探索之中。風險投資公司是適應高科技產業的發展應運而生的，是在有利于提高比較優勢的新的社會分工下出現的。由此決定了風險投資公司的投資方向是高科技產品。風險投資公司只有從事高新技術產品的開發，才能充分顯示出它的比較優勢，才能在比較優勢下獲得的高回報。高新技術產業之所以采取了風險投資這種新型方式，是因為高新技術產業的技術創新投資，資金需求量大，雖然回報率高，風險性也大，失敗率也很高。在這樣一個特殊的投資領域中有其特殊的投資規律和資本的運作方式，正是這種投資的特殊性，才決定了風險投資公司存在的必要性。

2.籌資風險的特點

籌資風險一般是指企業因借入資金而帶來的無法償付債務所遭受損失的可能性。但由于風險投資對象多為中小型高技術企業，規模小、資信差以及它的高風險性，難以從銀行、企業及證券市場等傳統渠道獲得必要的創業資金。因此籌資風險不僅是客觀存在的，也是無法逃避的。風險投資公司的籌資風險主要是指由于債務融資所導致的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。

（1)資金來源變化所造成的股東收益的可變性。根據資金成本等相關理論我們知道：在投資收益率高于負債利息率的前提下，企業的負債率越高，自有資金的收益率越高，股東的收益也越高；反之，在投資收益率低于負債利息率的情況下，企業的負債率越高，自有資金的收益率越低，股東收益不確定性越大。

（2)資金來源變化所造成的償債能力的不確定性。這種不確定性是由于債務融資必須要按事先的約定支付固定的利息，企業的負債率越高，需要支付的利息費用數量越大，企業喪失現金償付能力的可能性就越大。

3.籌資風險的影響因素

風險投資公司籌資的風險主要與資金的籌集規模、來源渠道及其資金的結構等直接相關。資金來源主要有：富有的個人和家庭、政府、大企業資金、養老基金、金融機構以及外國資本等。根據資金的來源并結合我國當前的現狀，我國風險投資公司的籌資風險主要受以下幾個方面的影響：

（1)資金來源渠道狹窄。主要體現在以下幾方面：

第一,私人資本進入風險投資領域存在很多障礙。主要是大多認為中國人傳統心理決定了銀行儲蓄仍是當前多數人的首選，且私人資本太過分散，因此不能期望私人資本成為可行的融資來源；而且風險投資業務的中介機構不完善，沒有具有全面準確的科學知識、技術、信息、經驗和技能作為支撐并有一定數量、為投資人提供智力服務并按市場機制獨立運作的專業機構；當前的法律和政策環境存在問題、技術轉化環境不良、信息指導不力等。

第二,政府過分參與投資模式不合理。對風險投資事業的發展，技術創新活動的不斷深入，“官辦官營”的投資模式也不可避免地暴露出政府作為風險資本主要來源的不合理性和不可行性。

第三,養老基金難以進入風險投資領域。世界各國養老基金都是風險資本的一個重要來源。然而，在目前的國內，由于政策法規的限制，社會保障基金還無法進入中國的風險投資領域。

第四,金融機構進入投資領域受到限制。發達國家的金融機構，包括銀行和保險公司、投資銀行、信托投資公司等非銀行的金融機構，也提供了一定的風險資本。在國內，由于現行保險法的限制，保險公司的資金難以進入風險投資領域。同樣，商業銀行資金進入風險投資領域也受到了類似的限制。

第五,外資進入風險投資領域的政策不夠完善。隨著中國經濟的發展，只要相關法律和政策的配套措施能跟上，進入中國的外國風險資本一定也將非?？捎^。

（2)資本結構不合理

資本結構是指公司中各個資本要素額占總資本額的比例，或者說，長期負債占總資本額的比例。確定最佳資本結構是公司一項重要的籌資決策，即為實現股票價值最大化而有效組合債務、優先股及普通股。企業的資本成本就是企業利用不同融資工具籌集資金的平均成本或總的代價。風險投資公司的資本結構面臨著：長期資金與短期資金安排不合理；籌資期限與投資期限結構不匹配；債權籌資與股權籌資結構不合理等不合理因素。這必將影響到風險投資公司的籌資風險的發生。

4.籌資風險的控制措施

通過以上的分析，關于風險投資公司籌資風險控制的措施應包括以下幾個方面的控制措施:

（1)選擇籌資渠道，控制籌資風險

風險投資由于籌資渠道的狹窄，以及籌資渠道障礙的因素的影響，是風險投資公司籌資風險的關鍵所在。這樣選擇理想的籌資渠道就成了風險投資公司的首要任務。當前在我國拓寬籌資渠道，主要有：

第一,重點培育以上市公司為主導的風險資本供給機制。我國目前處于風險資本發展的初創階段，大企業是我國現階段風險資本第一供給主體。上市公司絕大多數是各行業的大型企業，資本實力雄厚，公司的治理能力和風險投資的參與意識也較非上市公司強。上市公司參與風險投資，不僅可以拓展風險資本的來源，改變我國目前風險資本供給規模小并由政府為主導的格局，而且能夠通過參與風險投資調整其產業結構，培養新的增長點。

第二,鼓勵證券公司通過直接或間接的方式參與風險投資。由于證券公司有著優秀的人才，具有參與風險投資的人才優勢；證券公司作為直接投融資的中介，在長期的投融資過程中，與商業銀行、大型企業集團以及上市公司等已經建立了密切合作的工作關系，具有參與風險投資的投融資優勢。

第三，適當放寬對養老基金、保險公司和商業銀行投資的法律限制。我國的《養老基金管理辦法》、《保險法》和《商業銀行法》等法律制度都對養老基金、保險公司和商業銀行參與風險投資進行了限制。在這些法律制度的約束下，養老基金、保險公司和商業銀行等資金還不能進入風險投資領域。因此，應對現行的法律制度進行合理的修訂，放寬機構投資者的投資限制，允許它們參與風險投資，但為了防范金融風險，同時對他們參與風險投資進行一定的監管和監督。

第四，建立有效的信用保障體系。在信用普遍惡化和信用秩序嚴重混亂的條件下，無論采取何種方式，都很難將各路風險資本引導到風險投資領域。因此，建立有效的風險投資供給機制，當務之急是加快完善信用體系，強化社會信用秩序。

第五，對外資的運用要加強法律制度的建設。對于我國加入WTO以后，利用外資已經在我國現代化建設中發揮了極為重要的作用，因為境外資本不僅可以解決我國資金緊張的局面，還可以帶來先進的技術和管理經驗。在當前利用外資的光明前景下，更應該加強法律法規的健全和完善，保證我國風險投資的快速發展，同時也是保證我國經濟持續健康發展的關鍵。

（2)優化資本結構，降低籌資風險

研究企業資本結構的出發點是企業在籌資過程中如何控制資本成本。企業可以通過不同的手段獲得資本，從利用純粹的債務融資到完全的股權融資。為了獲得資源，就需要支付一定的代價。不同的融資手段需要支付的成本是不同的，比如債務融資需要固定償付本金和利息，股權融資需要支付紅利，或者使投資者獲得資本增值。結合風險投資公司的自身特點，可以采取以下的方法優化資本結構:

第一，長短期籌資的比例要合理配置。風險投資公司應該根據長短期籌資本身的特點和風險性質來合理地配置長短期籌資，降低籌資風險。

第二，籌資期限與投資期限相結合。風險投資公司在籌集資金時必須對資金的使用時間進行合理預期，根據資金需求的具體情況，恰當地安排資金的籌集時間，適時獲得所需資金。否則，容易出現或是由于過早籌資形成資金投放前的閑置增加利息支出；或是因資金到賬時間滯后，錯過資金投放的最佳時機，造成經營損失。

第三，優化債權/股權結構。風險投資公司本身的業務特點決定其資本流動性非常差，因此更需要一個穩健的債權/股權結構。相關的理論，我們以企業市場價值最大化作為評價風險投資公司債權/股權結構是否最優的評價標準，使公司資產價值達到最大的資本結構，同時也是使公司資本加權成本達到最小的資本結構。

三、結論

籌集風險資金是風險投資運作流程的起點，風險資本的籌集在風險資本的運作中占有重要地位。風險投資具有流動性差的特點，這就決定了它需要一個長期的、相對穩定的資金來源，以保證風險投資家不斷對原有項目再投資和對新項目投資。本文通過對風險投資公司的籌資風險的來源及影響因素的分析，指出風險投資公司的籌資風險的控制措施，給我國的風險投資公司的籌資提供一定的指導和借鑒作用。

參考文獻:

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【關鍵詞】實施新會計準則 風險投資公司　經營管理　投資策略　影響

從2007年1月1日開始。新會計準則已經在上市公司范圍內實施，2008年1月1日開始在大型央企開始逐步實施，按照各省的部署，2010年開始在國有大中型企業逐步實施。新會計準則引入公允價值的計量方式，對同期股權投資持有期間投資收益的確認形成“兩頭成本法，中間權益法”方式。對以股權投資為主營業務的風險投資公司會計核算勢必產生重大變化。從而對其經營管理及投資策略產生深遠的影響。

一、新會計準則的重大變革

1、報表觀念以資產負債表觀為核心

新會計準則的報表觀念以資產負債觀為核心代替原來的收入費用觀為核心。資產負債觀認為企業凈資產的保值和增是衡量企業的主要指標，并通過資產負債表加以反映。而收入費用觀則認為收益指標是衡量企業的主要指標，將會計視為一個收人與費用的配比過程，其真正目的不在于確定企業的價值，而在于確定一定時期的收益。新會計準則中所得稅核算采用資產負債表債務法；報表上以所有者權益變動表代替利潤分配表；引入了公允價計量模式等都體現了以資產負債表觀為核心的報表觀念。

2、會計管理理念上體現與國際慣例趨同

這次會計變革的口號為“與國際慣例趨同”，不同從93年的“與國際慣例接軌”，也不同于2001年的“與國際慣例協調”，其目的是為適應我國不斷深化對外開放的歷史要求。

3、會計計量上改變單一的歷史成本計量，以體現會計信息的相關性

新會計準則強調了會計信息質量上應當真實與公允兼具，以體現會計信息的相關性。改變了單一歷史成本計量的屬性，在可靠計量上，引入了重置成本、可變現凈值、現值和公允價的計量屬性。在金融資產和負債的確認、投資性房地產、非同一控制下的企業合并、債務重組和具有商業實質的非貨幣性資產交換采用了公允價計量。

二、新會計準則對風險投資公司經營管理的影響

1、加強制度的建設，盡快與新準則的實施相適應

實施新企業會計準則的風險投資企業不僅要修訂會計核算辦法，不僅要對會計及財務管理人員的崗位職責進行細化，同時對投資管理制度，預算管理制度、風險管理制度都要進行相應的修訂。

2、突出精細化管理，提高信息的共享和集成

精細化管理的核心在于，實行性的制度，規范人的行為，強化責任的落實，以形成優良的執行文化。首先要細分企業組織機構中的職能和崗位，新會計準則中突出決策數據的有用性，強調會計信息中的資產負債客觀真實的公允價，數據完整，要求提高會計信息系統、業務信息系統、決策信息系統等中信息數據的共享和集成。會計信息系統不僅僅是限于資金管理系統、存貨管理系統、發票管理系統中的信息，包括最新的管理層決策信息，人力資源計劃、資本市場信息及其他公允市場信息都會對企業的資產負債產生影響。

3、加強風險管理，減少經營風險

隨著資本市場的全流通及中小板、創業板的相繼推出，風險投資公司投資的很多項目企業都已經上市了，已經上市流通的股份按照新會計準則的規定，是應該確認為相關金融資產。金融資產會受到宏觀政策，尤其是國家貨幣政策、國內國際資本市場的影響，為減少資產價格波動對公司經營帶來的影響，要求風險投資公司可參照上市公司，成立專門的風險管理委員會，加強對風險的量度、評估和應變策略。尤其是關鍵環節的風險識別及控制措施，爭取將企業的風險降低在可控和最低的水平。

4、重新修訂預算及業績評價指標體系

收入費用觀下的預算及業績評價指標體系一般是以當期利潤為中心，預算及業績考核指標均以利潤為中心，新會計準則強調的是資產負債觀，預算及業績評價指標體系引人一定期間凈資產相關指標為中心，將更能體現預算和業績評價相關指標的科學性。

三、新會計準則對風險投資公司投資策略的影響

1、投資力度上將實施擴張型的投資策略

實施新會計準則后的資產負債表更能體現公司資產的市場價值，對于擁有不少上市公司股權的投資公司來說，原來準則下隱藏的資產將得到完整的體現，在增加資產的同時也大幅提高了公司所有者的權益，增強了公司的融資能力，一定程度上解決了風險投資公司實施擴張型投資策略中的資金瓶頸。

2、投資項目選擇上重視研發投入的高新技術企業

新會計準則對新產品開發階段投入的費用可以資本化，與原來企業會計制度相比，無疑可以增厚高研發投入企業的業績。很多的中小企業目前尚沒有實施新會計準則，所得稅法規定研發投入可以稅前列支，出于合理稅務的需要，將研發投入全都作為費用化處理，這種項目在投資后按照規范運作，原企業會計制度一旦與新會計準則接軌，業績會有所增厚，也更能體現公司真實的盈利能力，真正反映其投資價值，同時這類公司在新會計準則下的成長性指標將更能得到體現。

3、投資策略上更加注重對成熟期(擴充期)項目的投資

風險投資公司投資的持股比例一般為20％～30％，處于新會計準則權益法核算的范圍中。權益法核算對風險投資公司業績的影響是一把雙刃劍。初創期(引入期)企業產品剛投入市場，產品生產批量小，企業通常不能獲利，成長期企業產品在市場上站住了腳，銷售和利潤迅速增長，但企業的抗風險能力較弱。產品處于成熟期(擴充期)企業產品大批量生產，市場、技術為穩定，企業抗風險能力較強，企業利潤增長

較快，采用權益法核算會增厚風險投資公司的利潤。

4、投資業務更加重視項目的管理及資本運營工作

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關鍵詞：上市公司風險投資優勢

自上個世紀90年代開始，美國經濟持續增長并一直保持前所未有的良好發展勢頭，這一現象被眾多學者和經濟界人士譽為“新經濟”。有研究表明，美國“新經濟”的形成是與其高新技術產業的發展分不開的。據估計，美國經濟增長的70%來自于高新技術產業，而高新技術產業和風險投資是一對孿生兄弟，在風險投資貧瘠的土地上不可能出現高新技術產業的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術而在于風險投資，風險投資對高新技術產業的發展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風險投資比較發達的西方國家，企業是風險投資的積極參與者，如1996年美國企業投資者的風險資本在總的風險資本中所占的比例達到30%，英國企業投資者的風險資本在總的風險資本中也占有18%，而我國的風險投資資金主要來源于國家財政，企業的風險投資所占比重很小，尚未發揮出應有的作用。本文就上市公司的風險投資問題進行研究。

一、上市公司進行風險投資的必要性

有研究表明，我國存在著兩種不對稱現象：一種是一些國有企業包括上市公司存在的低技術結構、低創新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術企業所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項目而閑置，或者在原有的主營業務上進行簡單的擴張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費；而另一方面，大量高新技術成果因資金缺乏無法實現產業化，又造成技術資源的大量浪費。據統計，我國近幾年來每年都有將近3萬項的科研成果，轉化為生產力的只有20%，形成產業規模的不過5%，從而嚴重地制約了我國經濟的發展。針對這種資金和技術配置錯位的情況，筆者設想：如果上市公司進行風險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術企業的高科技含量相結合，既可為高新技術企業解決資金危機，也可使上市公司進行技術改造和產業升級，實現上市公司和高新技術企業的雙贏。上市公司進行風險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：

1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業中的優秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現處于買方市場，在物質和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統投資領域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機會。高新技術企業具有較高的成長性，投資于高新技術企業可以獲得比傳統投資高的收益，當然也要冒著較高的投資風險，所以風險投資是上市公司資本的一個好去處。

2.降低上市公司內部研發的風險，使上市公司獲得新的技術創新源。21世紀是信息時代，在信息社會里，技術的發展可謂日新月異，企業之間的競爭主要表現為技術上的競爭，企業只有科技上不斷創新并處于領先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術創新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內部研發直接獲得，二是通過風險投資投資于高新技術企業間接取得。上市公司如果通過內部研發直接投資于高新技術，將可能由于較高的技術風險和市場風險面臨投資失??；上市公司如果通過風險投資投資于具有一定技術和市場基礎的高新技術企業，同時輔之以良好的運作優勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術企業來不斷更新自己的技術，使企業跟上科技進步的步伐而不斷地發展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術優勢，其貝爾實驗室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創造4項專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設立的風險投資子公司在對朗訊科技具有戰略意義的光通訊、半導體和電子商務等具有高成長性的高新技術企業的風險投資，彌補了公司內部研發的不足，使公司可以迅速地進入新的領域。

3.有利于帶動我國風險投資事業的發展。我國的風險投資起步比較晚，相對于風險投資比較發達的西方國家來說，風險投資還不夠發達，鑒于風險投資對一國經濟發展的重要作用，我們應該努力地發展我國的風險投資事業。風險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業所無法達到的。而上市公司是我國企業中的先進代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業所無法比擬的優勢，所以由上市公司來帶動我國風險投資事業的發展是最合適不過了。

二、上市公司從事風險投資的優勢

上市公司在從事風險投資方面具有的優勢主要有以下三個方面：

1.資金優勢。高新技術企業具有高投入、高風險和高成長的特性，在其創立和成長期需要大量的資金投入，但由于風險高，使得高新技術企業很難從傳統的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術企業的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優勢。

2.運作優勢。風險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業中的先進代表，處于市場競爭的最前沿，其在經營管理和風險管理等方面具有一定的優勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務公司等具有密切的聯系，這些專業機構的幫助將會加大上市公司在風險投資運作方面的成功率。

3.風險資本的退出優勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風險資本也不例外。企業之所以進行風險投資也主要是因為高新技術企業具有較高的成長性，等到高新技術企業發展壯大后便可將手中持有的股權出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規定的門檻比較高，風險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風險資本退出機制不全，致使一般的風險投資發展不暢。上市公司可以充分利用現有的主板市場進行資本運作，達到風險資本的退出，從而獲取收益。

三、上市公司進行風險投資的方式

上市公司進行風險投資的方式總的來說有以下兩種：

1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術企業，即直接將資金投向高新技術企業。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴大公司的規模和科技實力，但是風險比較集中，一般只適用投資于與自身產業比較接近的高新技術領域，因為風險投資是一項復雜的系統工程，涉及到工程技術、市場營銷、資本運營等多方面，如果介入自己不熟悉的領域就會缺乏相關的知識、人才和經驗，這無疑會加大投資的風險。

2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設立風險投資公司或投資于風險投資公司，然后再由風險投資公司對高新技術企業進行投資。這種方式下企業的出資額可多可少，由企業根據自己的資金情況來確定，因為是集合投資，投資比較分散，另外風險投資公司具有專業的管理優勢，所以投資風險相對直接投資要小得多，也不受投資領域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業務的科技實力和改變業務方向，一般只使用于資金實力相對不是很雄厚的上市公司。

通過上市公司進行風險投資的必要性和具有的優勢的分析可以知道，上市公司進行風險投資將會實現上市公司和高新技術企業的雙贏。但同時我們也應該認識到上市公司進行風險投資并不是公司的主要經營業務，雖然對外投資日益成為公司經營中的重要一環，投資收益在公司收益總額中也占有相當的比重，但是看一個企業是否具有發展前景仍然是看他的主業經營得如何，所以上市公司作為風險投資者同專業風險投資者在公司資金的分配上和風險投資對象的選擇上等方面應有所區別，在公司資金的分配上應以主業為主，在風險投資對象的選擇上也應選擇那些處于成長期的高新技術企業以盡量降低投資風險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風險投資事業將會取得前所未有的發展。

參考文獻：

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（一）風險投資的涵義

風險投資是一些職業的風險投資家將從投資者那里募集來得資金投資到新興的、發展迅速穩健、具有巨大的潛力的他們認為具有豐厚回報的企業。憑借其雄厚的資本及豐富管理經驗和多年的營銷模式改變企業的治理結構，待企業發展成熟后，選擇其對自己最有利的方式退出公司的一種高風險高回報的中長期投資行為。國內外很多企業都是依靠風險投資快速發展壯大的比如英特爾、蘋果、微軟、聯邦快遞。

（二）風險投資的特點

風險投資所投資的項目一般都是高風險、高回報具有發展前景的未上市的中小型企業，投資期限通常在10年以上。1993年馬云在創立阿里巴巴最初時，有人說他是騙子，不肯投資他的電商。到了1999年10月份完成第一輪投資。2014年阿里巴巴在紐交所上市后軟銀狂賺71倍。從1999第一次融資到2014年上市歷時15年。風險投資實際上是一種專門投資處于發展早期階段的中小型新興企業，最終目的是獲得巨額的股息、紅利、資本利得。

二、風險投資的好處

（一）擴寬融資渠道

傳統的金融體系是以銀行金融資本、政府基金為基礎。我們由這種單一的融資模式逐漸過渡到以資本市場為核心的多種融資渠道。逐漸形成了由銀行金融資本到現代金融體系的轉變。風險投資在傳統融資模式上大大彌補了金融市場融資困難的缺陷。創造了一個新興的、快速成長的具有高風險、高收益的行業。為中小型企業提供了多樣化的融資服務機制。風險投資包括政府基金、企業基金、金融機構基金、個人。

（二）提升企業的管理水平

被投資公司往往對其自己的開發的產品或服務有著非常全面的了解，但是他們缺乏的是如何提升企業的管理水平。風險投資機構確實這方面的專家，他們具有豐富管理經驗和營銷方式。為了更快的讓企業上市，風險投資機構作為其股東勢必會參加到企業日常項目的管理和監督，并對企業的制度進行修改和完善。從而改變其企業的治理結構勢。例如蘋果的風險投資人麥克•馬庫拉，他曾在英特爾，仙童半導體任職。他把在因特爾、仙童半導體的經營經驗、營銷策略、財務管理帶到蘋果。馬庫拉和喬布斯一起撰寫商業計劃書、建設優秀的團隊，他教會了喬布斯市場和營銷方面的經驗，1980年蘋果首次公開發行股票共募集資金1億多美元。投資公司給企業帶來優秀的管理經驗會讓企業穩健、快速的發展。

（三）提升企業知名度

對于被投資公司而言，風險投資機構如果是高盛、摩根士丹利、黑石、花旗銀行、紅杉資本等這種國內外著名風險投資公司。這無疑是一種無形宣傳。會吸引更多VC、PE。作為一個投資者在被投資公司IPO之時知道被投資公司背后有知名的專業投資公司，可能會考慮大量購買該公司的股票，為企業整個的融資過程有一定的幫助。

三、風險投資所面臨問題

（一）導致股權分散

大量引進風險投資會導致股權結構分散。股權結構分散就是大股東人數多，但是他們各自所占股權比例很小。其次就是憑他的個人的持股比例不能夠左右股東會的意志。當時新浪微博還不叫新浪微博，它的前身叫“四通利方”，經過一系列的引進風險投資和并購后改名“新浪”。在納斯達克上市時前五大股東股權只剩39%。當時的創業者王志東從最初持股21%不斷稀釋到6%。新浪上市后股份更是被稀釋到3.8%，最終失去對公司的控制，并導致出局?？梢钥闯鲂吕宋⒉┕蓹噙^于分散，王志東憑他的個人的持股比例不足以左右董事會意志。而股權結構很大程度上決定了董事會的人選、以及公司日常經營重大事項的決定權。當時就是因為王志東與部分股東意見不合，自己的股權占的比重并不大，最終被踢出新浪。由于股權過于的分散，很有可能面臨被收購的危險。收購公司可能會從大股東手中購買股權股權，或者到二級市場中大量購買中小投資者的股票，最后奪取該公司的控制權。此時經營者為了爭奪自己的公司的控制權，就會疏于對公司的管理，最終可能會導致公司的經營業績不斷下滑。2005年新浪啟動“毒丸計劃”（股權攤薄反收購措施）就是為了阻止盛大的收購，結果失敗。當股權過于分散時，股東們占股比例小，他們不會過多的關注企業未來的發展。不能有效地激勵股東參加到公司的日常經營和管理中來。不斷引進風險投資會導致股權股與分散、增加企業被并購的風險、降低股東的參與治理的積極性。

（二）導致企業經營面臨威脅

大量的引進風向投資可能會導致創業者的股權不斷被稀釋，當創業者面臨股東會的驅逐時，經營面臨威脅。創業者的團隊、員工會跟隨創業者，會造成大量的人才流失和員工罷工。雷士照明是一家中國領先的照明產品供應商，雷士擁有廣東、重慶、浙江、上海等制造基地。2008年03月“雷士”被認定為中國馳名商標。雷士照明在香港聯交所主板上市時吳長江早已失去了對公司的控股權。雷士在上市前期不斷募集資金，吳長江的股權由最初的100%的控股權，到最后的15%。由于股權不斷被攤薄，最后導致失去控制權，最后辭去公司董事長等一切職務。由于吳長江的辭職導致，雷士照明股價大幅跳水，盤中最大跌幅曾達33%最后以20%的跌幅收盤。2012年7月12日雷士照明股票以1.41港元收盤，全天下跌6%。次日雷士照明員工舉行全國罷工并且表示“吳總不回來，堅決不開工?！薄⒔涗N商停止下單、供應商停止向雷士照明供貨、并說如果吳長江不能夠重掌大權，他們將會請吳長江出山另創品牌，并免費供貨半年支持吳長江。當天上午雷士股票已經停止買賣。對于企業來說，如果失去員工的支持，企業就會是一個空殼，沒有員工生產產品公司也就沒有產品拿去銷售。企業大量的收入來源來自于經銷商。如果失去經銷商的支持企業根本無法運營。供應商貨源不用斷原材料輸送到企業，2015年第5期下旬刊（總第589期）時代金融TimesFinanceNO.5，2015（CumulativetyNO.589）讓企業加工成產品。如果失去了賴以生存的原料供應，企業無法生產產品。如果沒有以上三者的支持，將難以維持企業的正常運營。風險投資的過分擴張，如果導致創業者出局，可能會造成大量員工及人才的流失，企業經營將面臨著癱瘓。

（三）風險投資提供資金有限

風險投資資金力量薄弱，提供資金有限。企業的日常經營和研發需要大量的資金，由于資本投入的力量較小，資金鏈容易斷裂，當今市場競爭激烈，如果出現資金鏈斷裂，企業將面臨著破產，企業的研發對企業的未來有決定性的作用。如果企業沒有籌集到足夠的資金，就無法對新產品或服務進行設計和研發，如果無法研發出新產品或服務就無法為企業帶來高額的回報與利潤。例如雅虎，1995年4月，雅虎首次引進風險投資，紅杉資本提供了200萬美元的資金幫助給雅虎，它是雅虎的首家風險資本投資者。但是200萬美元很快花完。由于一項科技如果研發成功的話需要10年以上，其需要花費的資金大，且風險投資的資金有限，一般只能支持到最初的研發階段或者中間的試驗階段，對后期的投入較少，甚至幾乎沒有資金投入其后期的研發。到了1995年秋，雅虎不得不展開第二輪融資獲得路透社和孫正義4000萬美元，1996孫正義再次追加1億美元的投資。雅虎的發展離不開不斷的引進風險投資，他不斷地引進風險風險投資的同時也在說明風險投資的資金是極為有限的。

（四）風險投資偏愛成熟企業

風險投資偏愛成熟企業，使中小企業在發展融資時不能及時、足額的籌集資金，發展其產品和服務。風險投資雖然是高風險高回報的企業，但面對當今當今社會，風險投資的成功率不足10%，大部分風險投資都是處于失敗的結果。當然如果成功率是100%就不是風險投資了。風險投資有時候也會規避風險，選擇有著相對成熟產品和服務已經獲得一定市場認可度的公司，例如谷歌的的創始人拉里•佩奇和他的團隊創作了一個名叫“BackRub”的搜索引擎。由于資金的缺乏他們找到雅虎的創始人之一戴維•菲洛。戴維•菲洛認為他們的技術確實很不錯，建議他們自己建立一個完整搜索引擎公司發展業務，等公司發展起來后再考慮出資。1999年谷歌第一次引進風險投資，獲得2500萬美元資金。隨著谷歌的不斷地壯大，吸引了更多的風險投資者，比如后期的紅杉資本就是因為風險投資為了規避風險，選擇了相對成熟企業進行投資。風險投資對成熟企業的偏好對中小企業來說很難引進風險投資，使得中小企業的融資遇到了瓶頸，讓中小企業很難有其發展的空間。

四、對策及建議

（一）企業融資需把握節奏

企業融資需要把握節奏，以免股權被過分稀釋。創業者應在單獨控制權與公司發展速度上做出取舍，兩者無法兼得。50%的股權是絕對控股界限，控股股東持股比例界限是20%～25%最為合適。創業者應當有長期的發展戰略，避免大量的引進風險投資，致使公司過分依賴于風險投資而導致股權結構的分散與稀釋。首先要把重心放在企業的經營上，讓企業能夠占有較高的市場份額。股東以及中小投資者看見企業處于一個良好的的發展階段，就不會隨便的其控股權和拋售企業的股票。也就不會被投機者炒來炒去，發生被并購的危險和爭奪公司控制權的事件的幾率就會下降。其次需要不斷地調節股權結構，適當的集中股權，將不積極參與企業日常經營和管理的股東從企業中剔除掉，使控股股東擁有足夠的股權，股東為了自己的利益不得不參與其企業的日常經營。股東在受到足夠激勵的情況下會參加到公司日常經營中去，同時也會大大降低大股東和并購企業的聯合同時防止公司被惡意收購。融資模式應當多樣化，企業應根據自己的需求和其他各方面綜合考慮，是應該選擇外部融資還是內部融資；是權益融資還是債務融資。企業應當適當的引進風險投資，防止股權結構過于分散，還應當將內部因素和外部因素有機結合企業才能穩健、快速的發展。

（二）企業經營面應注重利益相關者并完善相應制度

創業者與其團隊和員工的關系是非常重要的，吳長江的回歸是因為員工的幫助。只有公司擁有團隊協作精神，才能保證企業穩健、快速的發展，最終才能最大程度實現企業價值最大化、股東財富最大化，引入戰略投資者時應當謹慎。吳長江最初引進戰略投資者法國施耐德的本意是學習先進的技術及進軍國際市場。結果差點被戰略投資者張開鵬吞并，最終辭去董事長、執行董事、CEO等一切職務，黯然離場。公司的創業者應當和風險投資建立相互信任的關系，這個需要創業者和風險投資者有著良好的溝通。風險投資有權了解公司的運營狀況，并對公司的日常經營和管理提出寶貴建議。如果因為信息不對稱造成投資者和創業者產生矛盾，對公司以后的經營和發展有所限制。最重要的是“事前防火”任何一家公司都要設置“防火墻”，在最初引進投資者時設立限制條款。例如不能將股權裝讓給同行業競爭者，這樣就避免了風險投資為了利益最大化或者報復創業者將股權賣給同行業競爭者后被吞并的風險。企業的創始人和風險投資應當約束自身行為，在不違法的情況下也應當重視自身的道德修養。風險投資是被請進公司的，應當對創始人忠誠，發生雷士照明員工罷工情況是因為忽視利益相關者的重要性。企業可以完善公司相應的制度，在發生類似的情況時可以保障為雙方的以及中小股東的利益，而且也化解公司經營危機。

（三）企業應做到盡職調查

引進風險投資時企業應當對風險投資進行盡職調查，對投資者進行深入的調查。雷士照明案件中，創始人吳長江并沒有對風險投資閆焱和法國施耐德的張開鵬進行盡職調查，不知道他們曾經是南京航空大學的校友。軟銀賽富閆焱在雷士照明成功上市6個月之后并沒有自由套現。根據港交所規定，企業上市6個月后可以自由套現，而當時雷士照明的股價一直在4港元以上，IPO時股票價格為2.1港元。如果軟銀當時將手中的股票陸續套現退出的話，可獲利10倍的回報，軟銀賽富閆焱卻遲遲不肯出售雷士照明的股票。造成雷士照明的股權之爭，不排除閆焱為了追求其利益的最大化會背叛吳長江將手里的股權賣給其戰略投資者法國施耐德的張開鵬，法國施耐德有可能了為了達到控制雷士照明的目的，會購買軟銀賽富手中的股票來實現企業并購。在企業引進風險投資時應當做到盡職調查，防止風險投資為了實現其自身利益的最大化，將企業的股權轉讓給同行業競爭者。

（四）擴寬融資渠道

風險投資的資金是有限的。企業融資的渠道不一定只有風險投資，擴寬企業的融資渠道，讓讓企業有更多的資金去發展其產品和服務，比如可以考慮引進和風險投資有著相同性質的股權投資基金防止資金鏈斷裂。引進股權投資資金必須注意企業自身已近形成一定的規模，并且有穩定的現金流，已經成為發展穩定和發展成熟的企業，并且處于創業投資后期的私募股權部分。企業還可以到商業銀行申請貸款，防止資金鏈的斷裂，還可以向社會公眾發行股票，吸收民間資本，還可以引進外資，在引入外資時，需要注意由于各自的文化背景有所不同，導致在在經營管理上還有待磨合。如果以上方法還不可行，可以經過公司董事會的討論進行再一次的引進風險投資或者股權投資基金，融資模式多樣化，避免單一的融資模式。擴寬融資渠道可以更快的籌集資金，避免資金鏈斷裂，影響企業未來的發展。

（五）建立良好的風險投資市場

篇5

行文前先澄清概念。風險投資（venture capital）簡稱是VC，在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。風險投資一般采取風險投資基金的方式運作。風險投資基金在法律結構是采取有限合伙的形式，而風險投資公司則作為普通合伙人管理該基金的投資運作，并獲得相應報酬。在美國采取有限合伙制的風險投資基金，可以獲得稅收上的優惠，政府也通過這種方式鼓勵風險投資的發展。風險投資的六要素是：風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。

一、 起因

一般地說，在任何社會里，總有一些個人或組織具有富余的資金，他們的儲蓄超過了現階段乃至最近一個時期的所有消費和支出需求的總和，并在這種情況下，他們主觀上希望拿出一部分富余資金進行投資，以求獲得回報，這樣可以在將來更加地增強他們的財富力。在同時，也有一些具有創新意識、創業想法、項目的人員，這些人除了缺乏啟動資金外，其余方面都萬事具備，他們需要找一些投資者進行融資，以獲得發展。

這兩方面的需求和想法是有很強的結合點的。如果所有信息都是透明而真實的，雙方都可以在事先進行合理的判斷，事中和事后進行良好的監督，融資活動完成是沒有問題的。然而這只是一個理想，實際中很難達到這樣的效果?，F實中存在的情況是：雙方常常都存在著隱蔽的信息，特別是需要對方拿處錢來投資的一方，往往在信息表達中有傾向于畫餅的意思。這五六年以來筆者也接觸了一些風險投資，北京來的居多，筆者也進行了多次接待和洽談工作，有一定的感受。

二、 問題

最大的問題是信息不對稱。信息不對稱的直接后果之一，就是投資者和創業者之間常常難以合適地配置，閑置資金和投資機會之間出現難以配置的情況，資本市場的配置功能大打折扣（參考：沈宗南、張京宏 《藍徹斯特戰略在中國》，世新大學出版中心出版，第二版）。

即使雙方融資第一步成功，創業者從VC手中拿到錢之后，事實上又形成了另一層法律結構上的關系，那就是問題。直接地說，創業者的核心意識是追求自己利益最大化而不是風險投資者利益最大化，風險投資的錢給創業者去使用，風投也是不放心的，這也是一個問題。

三、 解決

如何解決雙方都放心的問題并使VC進行良好的監督，一般是財務報表和信息。一般地說，VC需要了解企業項目的商業前景、市場和行業情況、公司業績和變化等等，并且這些信息能定期更新，以使VC判斷是否隨時增加投資或撤出投資。

更重要的是，是財務報表制度。一般情況下，VC需要的財務報表有以下類型：

一是以責權發生制為基礎的定期報告；

二是經營者編制的財務報告，由VC負責請第三方審計根據一定的原則對報告的真實性審計，以便掌握；

三是用會計制度來彌補經營者的樂觀主義傾向。

現實中的主要問題是財務報表的質量問題。因為是創業者而不是VC在控制和指揮著公司的日常業務活動，他們對公司的財務、資產、負債、業務、員工和客戶了如指掌。而這些信息那些可以披露給VC，那些可以不給等等，都有經營者的主觀意識在里頭，這些都是隱蔽的行為，作為VC，很難實際掌握，進而就形成了此基礎上的財務報表的質量問題。比如說報喜也報憂的問題，多少比例，如何描述等，存在許多問題。

四、 持續

西方資本市場發展比較早，比較法律化，有嚴格的程序。比如在上市公司方面，要有“管理當局討論分析書”，這些報告文件的內容包括：資本支出和財務來源，收入和費用主要部分的詳細描述，主要項目和趨勢等等。

不僅如此。合作過程實際上也是一個比較復雜的過程。合作中的溝通等，許多持續性的工作需要持續地維持。

五、結束語

篇6

關鍵詞：層次分析法;灰色聚類法;風險等級

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年11月27日

隨著社會和經濟的迅速發展，人口急劇膨脹和高度集中，災害對人類的威脅也在不斷增長，造成的破壞和損失與日俱增。保險公司是經營災害風險的專業金融機構，本文以保險公司投資風險為研究對象，對保險公司投資風險進行風險分析。本文主要采用層次分析法和灰色聚類法，對保險公司投資所涉及的風險因素進行分析。構建保險公司投資風險評價指標體系，選用主客觀相融合的層次分析法計算指標權重，再結合灰色聚類的方法進行灰色聚類分析，得出各指標因素的風險值，并最后定量分析保險投資項目在運行中的風險等級。本文計算結果為保險公司降低或規避風險提供了理論依據，提高償付能力，從而維護保險公司和被保險人的利益。

一、風險評價方法研究

本文研究主要采用層次分析法和灰色聚類法，對其主體所涉及的風險因素進行分析，構建保險投資風險評價指標體系。選用主客觀相融合的層次分析法（AHP）計算指標權重，量化聚類指標權重，再通過灰色聚類的方法進行聚類分析，得出風險值，最后定量分析保險投資項目在運行中的風險等級。

（一）層次分析法。層次分析法的基本思路是，首先將問題分成不同的層次，相應的層次包括若干的影響因素，根據相應的評價標度對不同的影響因素進行比較從而得到判斷矩陣，計算獲得不同影響因素的權重，為決策者提供依據。

第一步，構建評價體系。評價體系主要包括目標層和準則層。構建問題的評價體系，首先要明確該問題的評價目標，再明確影響問題評價的準則，可以分為若干層次，每一層都有相關的相應因素。

第二步，依據評價標度構造判斷矩陣。（表1）

判斷矩陣A中的元素aij表示，根據某一判斷準則以及表1層次分析法評價標度，要素i對要素j相對重要性的數量表示，且有aij>0，aij=1/aji，aii=1。

第三步，確定要素的相對權重。設判斷矩陣為A=（aij）n×n，計算該判斷矩陣特征矩陣和最大特征根。

第四步，對判斷矩陣進行一致性檢驗。

第五步，計算綜合權重。為獲得層次目標中的每一指標或評價方案的相對權重，必須進行各層次的綜合計算，然后對相關權重進行總排序。

（二）灰色聚類法。灰色聚類系統的概念是我國的鄧聚龍教授根據“灰箱”的概念進而演變而來的。灰色聚類系統是指部分信息不是完全模糊的，但是對于這些信息的關系也可進行灰色系統的提前掌控和控制。

第一步，確定灰類白化權函數。λkj為第j個聚類指標第k類白化函數的閥值。白化函數根據閩值閥值情況有3種形式，可以列出白化函數的3種計算公式。

二、AHP-灰色聚類在保險公司投資風險評價中的應用

對保險公司投資風險評價是一項復雜的系統工程，要求建立一個保險公司投資風險評價指標體系，應用AHP-灰色聚類對保險公司投資進行風險評價，其步驟如下：

（一）建立保險公司投資風險評價指標體系。為了對保險公司投資風險作出正確的評價，應從政策層面風險因素、市場層面風險因素和管理層面風險因素三個角度建立保險公司投資風險評價體系。而政策層面風險因素、市場層面風險因素和管理層面風險因素的評價又分別有一些與其相關的要素構成。

（二）基于AHP法的評價指標權重的確定。運用層次分析法，計算出準則層因素權重向量和指標層因素權重向量。為獲得層次目標中的每一指標的相對權重，必須進行各層次的綜合計算，然后對相關權重進行總排序。

（三）灰色聚類風險評價

1、聚類指標子因素風險評估。邀請6位有經驗和權威的專家，請他們客觀上對聚類指標進行量化風險評價，其結果作為白化數參與灰色聚類評價。

根據聚類指標風險評估表可以得到風險量化評價矩陣，如下所示：

2、聚類指標灰色聚類分析。對保險風險評價采用5個評價灰類，表示為e∈（1，2，3，4，5），分別對應的風險水平是（高，較高，中等，較低，低）。

根據式（4）計算指標層各個聚類指標的對于不同灰度的聚類系數，計算結果如下：

（6）

按照最大隸屬度原則，由指標層灰色聚類系數矩陣確定第i個指標層聚類指標的灰類。由計算結果可知，政策導向C1屬于第4灰度，風險等級為“較低”;法律法規C2屬于第4灰度，風險等級為“較低”;監管方式C3屬于第3灰度，風險等級為“中等”;經濟周期C4屬于第4灰度，風險等級為“較低”;利率C5屬于第3灰度，風險等級為“中等”;通貨膨脹C6屬于第3灰度，風險等級為“中等”;市場競爭C7屬于第1灰度，風險等級為“高”;匯率C8屬于第4灰度，風險等級為“較低”;信用C9屬于第3灰度，風險等級為“中等”;資產和負債C10屬于第4灰度，風險等級為“較低”;公司操作C11屬于第4灰度，風險等級為“較低”;公司決策C12屬于第3灰度，風險等級為“中等”;公司治理C13屬于第5灰度，風險等級為“低”。

三、結論

本文根據AHP-灰色聚類法的基本原理，對保險公司投資所涉及的風險因素進行分析，取得了較好效果。對整個風險評價指標體系指標層因素進行灰色聚類風險評價，由計算結果可知，市場競爭風險最大，風險等級為“高”;公司治理風險最小，風險等級為“低”;其他風險因素風險適中，風險等級為“中等”。建議公司高層引起對市場層面風險的重視，在保險投資決策階段和實施階段改善可以影響到市場層面風險的各個指標因素，特別加強對市場競爭風險的調查分析，從而降低或規避風險。

主要參考文獻：

[1]吳愛華，張芳芳，李天錄等.基于層次分析法的渤海海峽跨海通道項目投資風險分析[J].交通運輸工程學報，2008.8.5.

篇7

企業發展需要依靠大量的資金供給，缺乏了資金供給的企業，即便有再科學的發展規劃都無異于紙上談兵，而當前社會主義市場經濟發展逐漸趨于規范化、制度化、科學化的同時，企業所感受到的同行競爭壓力也在增大，企業需要發展、需要改革、需要提升自己的綜合競爭實力就都離不開更多資金的有效支持，但是銀行融資近年來又在不斷抬高門檻，尤其是對于中小企業和新興企業來說，銀行融資的難度在不斷加大，因此他們轉而尋找其他渠道的投資來充實自己。投資管理公司雖然是以運作資金和投資來為客戶與自己獲取收益，同時又為企業提供便利，但是既然存在資金運轉與投資行為，那么必然也會產生相應的投資風險與資金管理風險，而如何有效避免資金運作產生實際風險就應該是投資管理公司的管理者與決策者所關注的重要問題。

二、投資管理公司項目種類

投資管理公司進行的資金項目種類繁多，其投資產品的研發也是根據客戶及企業需求而定。一般來說有小額貸款、基金、股票等投資形式。就資金收益及運作風險來說，小額貸款由于貸款周期相對固定且貸款利率比照銀行利率浮動執行，因此投資收益與資金風險都相對較低?；鹜顿Y形式，一般周期較短，其收益普遍高于銀行存款利率，但是基金的選擇在資金風險層面來說更為靈活，需要投資者具備一定的抗風險能力與心理素質。股票投資是一種較為普遍的投資理財模式，股票投資的風險與收益可分為兩種，短線投資與長線投資。短線投資由于股價起伏波動大，那么所帶來的收益與風險也是成正比變動。長線投資往往會選擇相對穩定的大型企業進行，雖然收益增長比例不會特別明顯，但由于企業具有較強的經濟實力與較穩定的收益，那么投資者也就可以獲得比較穩定安全的持續性收益。

三、投資管理公司產生資金風險的原因分析

當前投資管理公司雖然對于資金風險管理也投入了大量人力物力財力，但是從實際管理的成效來看仍然不夠令人滿意，究其原因主要有管理意識偏差、人才隊伍素質較低以及缺乏積極有效的監督約束機制等方面。

四、加強投資管理公司資金風險管理的措施

前文提到當前投資管理公司在投資風險管理方面存在不足的一些原因，這些原因不僅有意識、人員隊伍，同時也有制度建設及企業文化存在不足等諸多方面的原因。想要切實加強投資管理公司在資金風險管理方面的工作水平，就必須針對這些問題進行有的放矢的分析研究，從投資管理公司的運作特點出發尋找有效的應對策略。

1.樹立科學管理意識

樹立科學管理意識不僅是要明確投資管理公司的特殊性，同時也要充分了解資金運作的特殊性及風險產生的可能性影響因素。而對于理論的掌握還不足以成為具備了科學的管理意識，更重要的還是要加強具體經驗的學習與積累，這樣才能夠避免管理工作的紙上談兵。尤其是投資管理公司的決策層、管理層更需要重視這方面的學習，從而真正將有效管理滲透于日常工作當中，為投資資金的良性運作營造一個科學的內部環境。

2.加強專門化投資人才培養

投資管理公司的風險防控不僅需要制度建設與科學意識，更重要的是需要一批能夠真正了解市場、了解投資、了解客戶以及了解企業的優秀的資金運作人才，而當前雖然市場上的投資管理公司為數眾多，但在人才培養方面卻顯得相對薄弱。企業想要獲得自己的一席之地就必須將專門化的投資人才培養放在工作重要位置上。首先，應該按照國家有關規定嚴格篩選和錄用合格人才。其次，要根據投資管理公司的自身特點對投資管理人員進行更加詳細、周密的崗前培訓，確保她們能夠了解各項理財產品的性能、優勢、劣勢及走勢。再次，企業需要充分了解自己所擁有的人才隊伍的總體情況，所以推行新型的人員檔案跟蹤管理制度也是非常必要的，檔案記錄的內容不僅要包括日常工作表現、工作績效及考評情況，同時也要增加管理者與被管理者互動的比重，加強雙方的溝通、交流，這樣一方面能夠幫助企業更好的了解人才、用好人才，實現崗位的合理化配置，另一方面也能夠通過為人才提供更為合適的工作任務來留住人才、提升人才，降低人才流失比例，鞏固企業的人才隊伍、優化人才隊伍結構。此外，針對投資管理公司對人才的特殊要求，還可以考慮加強與高校的聯合人才培養渠道建設，企業為高校提供人才培養標準及教學資源，高校為企業進行定向化的人才培養及輸送，從而建立一條完整的高端的人才培養通路，實現高校、企業、人才的三方互利共贏。

3.加強內外監督機制建設

資金管理存在著眾多風險，而風險的產生也有人為原因與非人為原因兩大類。加強投資管理公司的自己風險管理不僅需要科學化的制度，更加需要嚴密的監督約束。在內部審計工作方面要進一步加強事前分析、事中跟蹤以及事后分析研究，從而不斷糾正投資行為、提升投資水平。此外，還需要建立投資風險預警機制，根據不通過的投資項目及客戶需求進行不同的關鍵點把控，為每一位客戶建立屬于自己的投資風險控制系統，從而真正做到投資風險最小化、投資利益最大化。

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關鍵詞:風險指標信托公司風險評估

在歷經5次整頓，2002年回歸主業后，中國信托業獲得了較快的發展。在證券市場持續低迷的情況下，信托成為了中國金融市場上一道亮麗的風景線。但金新信托乳品計劃到期未能兌現、青海青泰信托巨額虧損以及金信信托停業整頓等風險事件說明，信托公司的風險也不容忽視。事實上，信托投資公司作為我國目前唯一能夠跨越貨幣市場、資本市場和實業投資市場的非銀行金融機構,在信托財產來源的廣泛性、信托財產運用方式多樣性方面具備明顯的優勢。然而在我國投資理財法律法規尚不完善、投資理財市場尚不發達、投資者投資理財理念尚不成熟的環境下,信托投資公司也承受著很多系統性和非系統性的風險。這就要求信托投資公司必須建立一套高效、科學、專業的風險控制體系，運用適當的風險管理方法和工具才能夠適應信托投資公司未來的發展。

一、信托公司業務及風險揭示

信托公司的業務根據《信托投資公司管理辦法》的規定，信托投資公司的業務范圍可劃分為五大類：

1、信托業務，包括資金信托、動產信托、不動產信托；

2、投資基金業務，包括發起、設立投資基金和發起設立投資基金管理公司；

3、投資銀行業務，包括企業資產重組、購并、項目融資、公司理財、財務

顧問等中介業務，國債企業債的承銷業務；

4、中間業務，包括代保管業務、使用見證、貸信調查及經濟咨詢業務；

5、自有資金的投資、貸款、擔保等業務。

其中第三和第四為非資金推動型業務，其面臨的主要風險為政策風險和法律風險。第一、二、五類業務一般需要資金支持，是目前信托公司的主營業務，也是主要的風險源，按照國際上慣行的對風險的分類方法，信托公司在開展這幾類業務時，主要面臨政策法律風險、市場風險、信用風險、操作風險、流動性風險等9個方面，每個業務都會面臨其中的一項或幾項風險。目前信托公司的風險主要集中在理財中心、信托業務總部、證券管理總部、自營業務總部等部門，同時資金管理部作為公司的業務支持部門，其資金運用和調度，對風險具有直接的重大影響。

（1）政策風險。指因財政政策、貨幣政策、產業政策、地區發展政策等發生變化而給信托業務帶來的風險。財政政策、貨幣政策對資本市場、貨幣市場影響顯著，產業政策則對實業投資領域有明顯作用。在我國，市場化程度還并不充分，政策因素很多時候對某一行業或市場的發展具有決定性的影響。這種政策因素可能直接作用于信托投資公司，也可以通過信托業務涉及的其他當事人間接作用于信托投資公司。

（2）法律風險。對信托業務來說，其法律風險主要是指信托法律及其配套制度的不完善或修訂而對信托業務的合法性、信托財產的安全性等產生的不確定性。我國現行的法律體系同以衡平法為基礎的信托法之間存在一定的沖突，且信托登記制度、信托稅收制度、信息披露制度等大量信托配套法規尚不健全，在這種情況下，信托業務的法律風險就更為明顯。

（3）市場風險。即由于價格變動而造成信托投資公司固有財產或信托財產損失的風險。市場風險可細分為利率風險、匯率風險、價格風險、通貨膨脹風險等。

（4）信用風險。對信托投資公司而言，主要指信托財產運作當事人的信用風險。信托財產在管理運用過程中會產生信托財產的運作當事人，形成新的委托關系，從而也會產生新的信用風險，該風險主要來自于以下幾個方面：

一是在業務運作前，信托財產的實際使用方（融資方）向信托投資公司提供虛假的融資方案與資信證明材料、提供虛假擔保等，騙取信托財產，最終造成信托財產損失；

二是在運作過程中，信托財產的實際使用方或控制方為了自身的利益的最大化，未嚴格按合同約定使用信托資金，或將信托資金投向其它風險較高的項目，造成信托財產損失；

三是在信托業務項目結束后，信托財產的實際使用方或控制方不按照合同約定，向信托投資公司及時、足額返還信托財產及收益，或擔保方不承擔擔保責任等，造成信托財產損失。

（5）操作風險。信托投資公司由于內部控制程序、人員、系統的不完善或失誤及外部事件給信托財產帶來損失的風險。操作風險還可以細分為（1）執行風險，執行人員對有關條款、高管人員的意圖理解不當或有意誤操作等；（2）流程風險，指由于業務運作過程的低效率而導致不可預見的損失；（3）信息風險，指信息在公司內部或公司內外產生、接受、處理、存儲、轉移等環節出現故障；（4）人員風險，指缺乏能力合格的員工、對員工業績不恰當的評估、員工欺詐等；（5）系統事件風險，如公司信息系統出現故障導致的風險等。

操作風險內在于信托投資公司的每筆業務之內，且單個操作風險因素與風險損失之間不存在清晰的數量關系，對業務延伸領域相當廣泛的信托投資公司來說，最容易受到操作風險的沖擊。

（6）流動性風險。這里的流動性風險指信托財產、信托受益權或以信托財產為基礎開發的具體信托產品的流動性不足導致的風險。流動性要求信托財產、信托受益權或信托業務產品可以隨時得到償付，能以合理的價格在市場上變現出售，或能以合理的利率較方便地融資的能力。目前，信托投資公司主要將募集的資金以貸款的方式投入到資金需求方，信托財產的流動性主要由資金的需求方控制，信托投資公司不能對其流動性進行主動設計，加之現行政策法規中對信托產品的流動性制度安排本來就存在缺陷，結果造成流動性風險在當前的信托業務中普遍存在。

二、基于PKRI的風險管理模式

在信托公司的多種風險中，按可度量程度可以分為兩類：一是可度量風險，如市場風險、流動性風險；二是不可準確量化的風險，如操作風險、政策風險、法律風險等。那么根據這種不同情況，對風險的識別、評估和防范都要采取有針對性的不同方式。為此，我們提出了一種新型的“程序＋主要風險指標”（PKRI，Procedures+KeyRiskIndicator）風險管理模式，建立基于“PKRI”的風險識別、評估和防范體系（見圖1）。

“PKRI”風險管理包括三個方面：一是信托公司風險管理的組織結構；二是建立對風險度量的指標體系；三是通過規范化、標準化的程序對業務風險進行控制。從而體現了制度建設與運用現代計算機技術對業務風險管理的重要性。

完善的組織結構是信托公司實施有效的風險管理的基礎。公司的風險管理控制系統必定與公司的組織結構、業務實踐以及風險偏好相符。雖然風險管理系統依公司業務的規模與復雜程度而不同，但都有一些基本的要求：一個全面的風險管理與控制戰略、完成這一戰略的政策與程序、風險度量與控制方法、戰略實施的監督與報告系統以及戰略、政策與程序的有效性本身的實時評估與反饋系統。所有這些基本要求，都需要有效的組織結構作為支撐，否則再好的條件也無法得到有效實施。

PKRI中的P代表程序，即各項業務的決策程序、管理程序、資金運用程序和操作程序。所有這些程序必須是根據各項業務特點制定的標準化、規范化的程序。因此，P代表了對于不可準確量化的風險的控制。

"PKRI"中的KRI是指以主要風險指標為基礎的風險度量和監控系統。該風險管理系統主要監控和測量可量化風險，如市場風險、流動性風險等。體現了對可量化風險的準確度量，為風險控制提供準確的判斷依據。

三、風險控制指標體系設計

指標體系主要適用于可度量風險的識別和評估，根據銀監會對信托公司的監管指標及有關的法律法規，參照巴賽爾協議、商業銀行風險評級體系、商業銀行企業的信用等級評價辦法、證監會頒布的《證券公司管理辦法》，我們設置了三級風險控制指標體系，一級指標是公司層次上的，反應整個公司整體風險情況（見表2），二級指標是各個業務部門的風險指標，可進行實時監控（見表3）；三級指標主要針對項目,是對項目的評價準則，從而形成公司業務總部項目三個層次的全面風險控制指標體系。一二級指標側重的是對風險的事中、事后監控，三級指標側重對風險的事前控制。構建該套指標體系的基本原則是：（1）代表性，風險指標能代表同類指標的變化趨勢和對公司經營活動的影響。（2）全面性，要覆蓋信托公司全部經營活動,具有全面風險管理特征。（3）可比性，能夠在不同平臺上橫向與縱向比較信托公司的各種風險,以滿足監管需要，并能連續計算，使資料完整可比，能夠連續觀察經濟運行變動。（4）實用性，指標簡潔易于操作,具有實用性。（5）風險系統所選指標對公司經營活動過程的變化有靈敏的反映。

（一）一級指標體系

在確定風險控制指標后，根據信托公司的行業特點及公司發展的歷史經驗，以及參考銀行和證券公司的數據確定各指標的預警界限值，再用事先確定的數據處理方法，對各指標的取值進行綜合處理，得出公司風險的綜合分數和相應的風險等級，最后顯示公司風險狀態。

由于指標體系中每一指標量綱不一致，為了綜合反映風險程度并進行數據處理，我們將指標值統一映射為百分數范圍內表示的分數值。設風險狀態有4種，分別用安全、基本安全、有風險和較大風險表示，這4種狀態規定分別對應不同的分數范圍：0-20、20-50、50-80、80-100，分數值越大，表示對應的風險越大。

具體做法為：對于每一個指標值，根據其在不同風險狀態的預警界限上限和下限以及對應的分數段范圍，按照下列線性映射函數，可以得到相應的分數。

Y=a2*[(x-b1)/a1]+b2（1）

其中b1、b2分別表示某風險指標警界狀態的下限及所對應的分數段的下限，a1、a2分別為該風險指標警界狀態的上限與下限之差及所對應的分數段的上限與下限之差，x為風險指標值，則Y即為映射后的分數值。

一級指標體系共分為四類指標，每一類指標又包括若干個具體的指標，在確定公司的整體風險狀況時，可先計算每一類指標的風險綜合分數，然后確定整個公司的風險綜合分數，具體計算步驟如下：

第一步，第m（m＝1，2，3，4）類指標的風險程度的綜合分數的計算公式為：

sm=∑wmismi(2)

i

其中smi表示第m類指標中，第i個指標的分數；wmi為第m類中第i個指標所占的權重，sm的取值在0－100之間。

第二步，計算整個公司的風險綜合分數，計算公式為：

4

（3）s=∑w

msm

篇9

國有化風險是跨國公司對外直接投資面臨的主要風險之一,自本世紀中葉以來，拉美及中東國家紛紛對跨國公司的海外子公司實行國有化,國有化由此成為跨國公司對外直接投資活動中面臨的最為突出的問題。對于投資國來講,國有化風險直接關系到跨國公司海外投資的安全性以及投資利益的保護，對于東道國來講,國有化風險關系到東道國家對自然資源的，對于跨國公司來講,直接關系到跨國公司對外直接投資的資金流向、發展趨勢以及全球性戰略的實施等一系列重大問題。本文擬就跨國公司對外直接投資中面臨的國有化風險以及風險防范等問題進行初步的探討。

一、跨國公司對外直接投資面臨的國有化風險

所謂國有化是指一個國家依據其本國法律將原屬于外國直接投資者所有的財產的全部或部分采取征用或類似的措施,使其轉移到本國政府手中的強制。

根據國家的原則,一個國家對其境內的外國投資者實行國有化,屬于國家的國家行為，是一個國家的體現。對于發展中國家來說,采取國有化措施是行使其對自然資源永久的必然結果,是民族獨立和解放的一種重要手段。東道國對外資實行國有化措施,已得到了國際社會的普遍承認和支持。聯大1962年通過的《關于天然資源之永久宣言》規定：“收歸國有、征收或征用應以公認為遠較純屬本國或外國個人或私人利益為重要之公用事業、安全與國家利益等理由為根據?！甭摯?974年

通過的《各國經濟權利義務》第2條規定:“每個國家有權將外國財產的所有權收歸國有、征收或轉移……?！蔽鞣桨l達國家也被迫承認東道國的國有化權利,如1951年6月19日英國政府向伊朗政府遞交的照會宣稱:“陛下的政府代表自己和該公司承認伊朗石油工業國有化的原則。”1956年8月在倫敦舉行的蘇伊士運河會議上，德國、英國和美國政府聯合聲明:“對埃及政府作為一個國家而享有充分的權利,包括對外國人的資產實行國有化不持任何異議?！?/p>

本世紀50年代以前，人們很少看到國有化的事例,但是,自本世紀60年代以后，發展中國家就出現了國有化的。據統計,從50年代到70年代,100多個發展中國家中有半數以上的國家對外資實行了國有化,共發生了1954件國有化案件,其中50年生國有化412件,60年代為406件,70年代約1136件,可見國有化的步伐一再加快。從地區分布來看,亞洲為219件,中東為464件,非洲為826件,拉美為454件〔1〕。從行業分布來看,國有化的行業有半數以上集中在采礦、冶煉、石油、農業等部門。從國別來看,英美兩國受國有化的影響最大,1960～1964年期間,在所有報道國有化的事例中,英國子公司半數以上主要分布在農業、銀行業和保險業。70年代,美國子公司日益成為國有化的主要目標,受影響最大的是石油和采礦、分支銀行、公用事業和運輸業,大型子公司承受國有化的壓力最大。就美國子公司看,資產超過1億美元的公司,其沒收的比率比資產少于100萬美元的小型子公司大50倍。1960年到1979年之間,在被國有化的342家美國子公司中,有158家發生在拉丁美洲,占46%,而52家被國有化的英國子公司中,則有419家發生在東南亞和撒哈拉以南的非洲〔2〕。盡管東道國實行國有化的權利在國際社會得到了普遍的承認,但問題在于東道國在實行國有化權利的同時是否應附加條件限制對此,西方發達國家與發展中國家之間一直存在著尖銳的對立。西方發達國家習慣上將國有化劃分為兩種:合法的國有化和違法的國有化。并且認為合法與違法的標準就是看國有化是否具備以下這些原則:

1.社會公共利益的原則。即國有化必須符合公共目的或公共利益,許多國際條約中也把“公共目的”或“公共利益”作為征用合法性的要求。1962年聯大通過的《關于天然資源之永久宣言》中規定征用要以“公用事業、安全或國家利益等理由為根據”。在許多國家的憲法里也有類似的規定。

2.符合法律程序的原則。國有化和征用必須遵守正當的法律程序,這也是國有化合法性的要求,否則,可能會涉及到國家責任。

3.不違反條約義務的原則。即國有化應受國際條約和國家承擔的契約義務的限制,違反條約義務的國有化是非法的,這是“條約必須恪守”的國際法原則的具體體現。

4.支付公正補償的原則。即把是否支付“公正”補償作為判斷國有化合法性的一個標準。

5.不歧視的原則。即國有化必須無不正當歧視,東道國在實行國有化時,必須對其境內所有的外資同等對待,不得對特定的某一國家的外資實行國有化,這是國家平等原則所要求的。

由于東道國的國有化事件嚴重威脅著跨國公司對外投資者的利益,同時也影響到東道國吸引外資的環境,因而從本世紀70年代以來,直接的、一次性的剝奪投資者的國有化,已為以間接的方式逐步影響投資者利益的間接國有化所取代,呈現出間接國有化即當地化的發展趨勢。

由于東道國的國有化嚴重威脅了跨國公司對外直接投資的安全,損害了其根本利益,因而成為對外直接投資政治風險中最主要的風險之一,國有化措施對投資安全和利益的影響還在于是否在國有化之后給予充分的補償。國有化之后是否給予補償?應給予何種補償?補償的根據何在?對此,國際社會存在著以下三種不同的觀點和原則:

1.全部賠償原則。即赫爾原則,這是美國國務卿赫爾(Hull)在1938年提出來的,認為實行國有化的國家有義務以“充分、即時、有效”的方式對財產被國有化的外國投資者支付全部賠償。這一原則是以私有財產不可侵犯為基礎,以保護既得權益和反對不當得利為法律依據。

2.不予補償的原則。東道國采取國有化措施之后,不存在對被征收財產的外國投資者進行補償的國際法律義務,因而不必予以補償。這一原則的主要根據是國家原則和國民待遇原則,既然國有化是東道國行使的行為,是一國范圍內的事情,應由國內法決定,采取國有化措施是維護自己的權利,不應予以補償。至于在一定情況下,基于外交政策的考慮或出于國際禮讓,或其它外交上的原因,可給予一定補償,但不是法律義務。

3．適當補償的原則。這是發展中國家的學說和主張,比較符合實際。關于適當補償原則的根據存在著分歧,發展中國家認為,這一原則的合理根據是公平互利原則和國家對其自然資源永久原則。在國有化補償的實踐中,一般都是采取適當補償的原則,特別是通過“一攬子協議”(lumpSumExpreement)給予部分補償,如伊朗征用美資石油公司,是補償原金額的10%,戰后東歐國家國有化的補償額都是部分補償。我國在國有化的實踐中也采取適當補償的做法,如1979年中美政府達成的解決資產要求的協議中,我國同意支付8050萬美元作為對解放初被國有化的美國資產的補償,這只相當于被中國收歸國有的美國總資產的41%〔3〕。

二、國有化風險的防范

跨國公司在對外直接投資中要保證投資的安全,必須對國有化風險進行有效的防范。風險的防范可以從以下幾方面進行:

(一)母國方面

跨國公司的母國為跨國公司對外直接投資提供的風險防范主要有:

第一,建立跨國公司對外直接投資的保證制度。這是跨國公司母國為了保護與鼓勵本國的跨國公司進行對外直接投資的國內法制度建立這一制度的主要動機是通過對本國跨國公司的對外直接投資的政治風險(包括國有化風險)提供法律保證,以達到促進本國的對外直接投資、增強本國國際競爭地位的目的。這種保證制度主要包括以下兩方面:一是海外投資保險制度;二是通過國內立法進行保護。

其一,一般來講,各國的海外投資保證制度都對匯兌險、征收險和戰亂險三種政治風險進行保險,由資金雄厚的有政治后盾的國營公司或政府機構充當承保人,并且一般只限于經東道國批準并符合母國對外經濟政策的合格投資。

各國海外投資保證制度對投資保險合同雙方當事人的基本權利義務及其運作程序所作的規定基本相同,主要包括:(1)跨國公司向海外投資保險機構申請投保,經審查批準后,雙方簽訂保險合同,投保人履行定期交納保險費的義務。(2)一旦發生承保范圍內的風險事故,由海外投資保險機構根據保險合同向海外投資者賠償損失。(3)海外投資保險機構取得跨國公司對外直接投資者的所有權和請求權,向造成該項投資損失的東道國求償。

其二,通過國內立法進行保證。如美國的《對外援助法》,日本的《輸出保險法》等等。

第二,母國與東道國之間簽訂的保護投資的雙邊條約。母國為了對海外投資者面臨的國有化風險提供保證,通常與東道國締結雙邊投資條約,為國有化風險提供條約,使其成為兩國政府的共同保證,以與其國內法的保證相互配合,加強其保證的效力。而東道國為了吸引外資,營造良好的投資環境,也給外資以安全感。各國簽訂的雙邊投資條約中關于國有化的規定主要包括兩方面的內容:一是關于國有化的方式;二是關于國有化的條件。幾乎所有的雙邊投資條約都規定國有化必須遵守的某些條件,如公共利益、非歧視性、補償和司法審查。如日本與埃及1977年的協議規定:締約國各方國民和公司的投資和收益,在締約地方的領土內不得實行征收、國有化、限制或具有相當于征收、國有化和限制效果的其他措施,除非符合下列條件:

(1)該措施是為了公共目的采取的并符合正當法律;(2)該措施不是歧視性的;(3)給予及時、充分和有效的賠償。荷蘭、德國、美國、英國的樣板條約都具有大致相同的規定。我國與外國簽訂的雙邊投資條約與上面的規定基本內容也是一致的。如我國與瑞典1982年的投資協定第3條規定:“締約任何一方對締約另一方投資者在其境內的投資,只是為了公共利益,按照適當的法律程序,并給予補償,方可實行征收或國有化,或采取任何類似的其他措施,補償的目的,應使該投資者處于未被征收或國有化相同的財政地位。征收或國有化不應是歧視性的,補償不應無故遲延,而且應是可兌換的,并可在締約國領土間自由轉移?！薄?〕

第三,母國通過參加多邊條約和多邊投資保險機構為對外直接投資提供國有化風險保證。

1985年世界銀行年會通過的《多邊投資擔保機構公約》為對外直接投資的國有化風險提供了條約保證,該公約在其承保的險別中規定,該機構承保征收和類似措施的風險,即“由于東道國政府的責任,而采取的任何立法或行政措施,或懈怠行為,其作用為剝奪保權人對其投資的所有權或控制權,或剝奪其投資中產生的大量效益,政府為管理其境內的經濟活動而通常采取普遍適用的非歧視措施不在此列”。

為了促進對外直接投資向發展中國家流動,世界銀行1988年4月12日成立了多邊投資保險機構。該機構的業務之一就是在“接受投資的國家的議會組織或政府剝奪投資人的所有權或應有的經濟利益遇到風險時”,以及“對接受投資的國家政府取消合同投資者無處申訴,申訴被無故拖延和無法得到法律保障時”,“凡加入這一機構的國家其公民代表的法人機構可以申保,這一機構則視具體情況決定是否承保”〔5〕。

由于多邊投資保證機構和保險機構承保對外直接投資國有化風險,因此,當跨國公司成為該公約或機構的成員之后,對外直接投資的國有化風險就可以在一定程度上進行控制,國有化賠償問題可能會成為國際求償的對象,這樣就為跨國公司的對外直接投資的國有化風險提供了國際法上的保證,有利于促進跨國公司對外投資的發展。多邊投資擔保機構作為一個全球性的國際組織,在控制對外直接投資的國有化風險、促進跨國公司對外直接投資方面是有重要的作用。

(二)東道國方面

防范東道國的國有化風險對跨國公司和東道國雙方都有好處。對于跨國公司來說,可以獲得更多的機會向利潤豐厚的發展中國家投資,占領更大的市場,推行全球性戰略;而對于東道國來說,可以從大量的跨國公司的對外直接投資中,選擇吸收高質量符合本國發展要求的投資,更好地利用和掌握外國資本中的先進技術,并且可以消除跨國公司和東道國之間的不信任感,有利于雙方的友好合作,推動國際經濟向前發展。

為了保護跨國公司對外直接投資的合法權益,許多東道國都通過憲法或外資立法對國有化風險提供保證,明確規定只是在法律限定的條件下才實行征收或國有化,并給予補償,以此來維護跨國公司對外直接投資的安全,吸引外資,發展本國經濟。關于國有化保證的國內立法,各國的實踐均不相同。有的國家只通過憲法作出國有化保證。如印度憲法規定:“除非根據規定對取得資產給予賠償外,對任何財產不得進行強制取得或征用?！卑Ｈ肀葋啈椃ㄒ幎?除非基于政府根據特別征用法所定條件的命令,并通過司法程序協商,確定支付公正補償,對任何人的財產不得進行剝奪。墨西哥憲法規定:“除非為了公用并支付賠償,不得征收私人財產?！卑⒏?、馬來西亞、菲律賓、南斯拉夫等國的憲法也明確規定,征收財產必須為了公共利益,通過法律手段和法定程序,并予以“公平”、“公正”或“充分”補償。中國憲法第18條規定:中國允許外國企業或其他經濟組織或個人依中國法律規定在中國投資及從事其他活動,它們的合法利益和權利受中國法律保護。

除了在憲法上的保證之外,許多國家還在其外資立法中對跨國公司對外直接投資提供保證,保證的范圍通常還較為廣泛。印度尼西亞外資法規定:“除非國家利益確實需要并且合乎法律規定,政府不得全面地取消外資企業的所有權,不得采取國有化和限制該企業經營管理權的措施。”在采取上述措施時,“政府有義務進行賠償。賠償金額、種類以及支付的方法,按國際法原則,在當事人之間協商解決?！卑＜瓣P于外國資本投資及自由貿易區法規定:“除通過合法程序,項目不得被收歸國有或征用,投資也不得被沒收、扣押和查封?！碧K丹1980年的《鼓勵投資法》規定:“除非為了公共利益,依據法律并對投資者支付公正補償,不得實行國有化,補償的價值是在國有化時對投資者的財產估價后的時價。”泰國1970年的《投資促進法》則保證不對所鼓勵投資的企業的活動實行國有化。我國的外資立法對國有化也有規定,1986年頒布的《外資企業法》第5條規定:“國家對外資企業不實行國有化和征收,在特殊情況下,根據社會公共利益的需要,對外資企業可以依照法律程序實行征收,并給予相應的補償。”〔6〕

我國目前的國際投資保險制度不同于資本輸出國的海外投資保險制度,是為了外國或港澳地區投資者在我國境內的投資面臨的政治風險提供保險。中國人民保險公司頒布了《外國投資保險(政治風險)條例》,將外國投資的政治風險列為重要的財產保險內容,對于跨國公司在中國的投資的政治風險提供了重要的法律保障。

(三)跨國公司

從微觀的視角來考察,對國有化風險進行防范時,跨國公司本身是最為關鍵的因素?？鐕緦谢L險的防范可以三個階段來進行,一是投資前期,二是投資中期,三是投資后期。不同階段的風險防范的側重點是不一樣的。

1.投資前期階段。

跨國公司在對外直接投資前期階段,主要是進行對外直接投資的可行性研究,在研究的基礎上,可以評估投資的風險程度并作出正確的投資決策。

跨國公司的可行性研究是對具體的對外投資項目所作的可行性分析,在進行對外直接投資時,首先要對東道國的投資環境進行分析,這是從宏觀上對東道國的投資風險所作的可行性研究,在分析的基礎上,提出“國別評價報告”,說明東道國在國有化風險方面所具有的客觀狀況。

在“國別評價報告”中,在對國有化風險進行分析時,要注意從以下兩個方面來進:第一,東道國國內法即外資立法中關于國有化風險的保證狀況。第二,東道國與跨國公司母國是否簽訂雙邊投資保護協定,雙邊協定中是否有國有化風險的保證條款,保證的內容和范圍如何。第三,東道國是否參加多邊投資擔保機構公約,是不是公約的成員國,是否承擔公約所要求履行的國際法義務及其保證責任。投資前期階段的風險防范的目的是將風險控制在最小的范圍,盡可能避免風險,防患于未然。

2.投資中期階段。

投資中期的風險防范主要是指跨國公司根據在其經營過程中產生的種種嚴重影響投資安全性與收益性的事件與因素,隨時采取調整措施,以保證對外直接投資目標的順利實現。

在對外直接投資的過程中,由于各方面因素的變化,會出現許多難以預料的情況,因此,跨國公司要建立起一套富有彈性的調整手段,具體辦法有:

第一,投資主體的調整。即跨國公司采取與東道國當地政府或企業共同投資,建立合資企業,這是一種積極的調整手段,通過投資主體的分散從而使投資風險也分散,因為共同投資要求投資主體共負盈虧,共擔風險?？鐕镜膶ν庵苯油顿Y采用這種方式可以將一部分風險轉移到當地合資者身上,從而可以避免當地政府采取不利的政策,將風險分散。

第二,投資對象的調整。即跨國公司將投資的地域、行業、產品等分散化或多樣化,這種調整方式的實際應用價值較大,如美國在東南亞的一家跨國公司,投資初期集中在油脂制造業,隨著當地國有化呼聲的高漲,該公司迅速將一部分投資轉移到其他行業,從而避免了國有化的風險。

第三,投資方式的調整。它包括兩個方面的內容:一是將股權投資和債權投資互換。股權投資和債權投資是常用的兩種投資方式,前者以購買股份和成為合資企業投資者等形式投資,按資產產權比重定期分紅,取得股息收;后者以銀行信貸、企業、商業信用等方式投資,這可獲得穩定的利潤。當國有化風險增大時,跨國公司將股權出賣或轉為銀行信貸、母公司的買方信貸等債權形式;而當債務危機增大時,跨國公司又將其貸款轉換為股份投資,這種轉移盡管有一定困難,但可以減少風險。二是進行投資幣種的轉換,即跨國公司為了防范風險將其投資幣種轉換為當地貨幣。

第四,投資戰略的調整。即跨國公司推行當地化的投資戰略,增大跨國公司的當地化程度。本世紀70年代以來,許多發展中國家要求實行外國投資當地化,即“逐步國有化”,其結果實際上就是使一部分風險轉移到“當地”,并使國有化風險大大降低。

第五,投資經營策略的調整。跨國公司在對外直接投資中,能否根據客觀情況的變化及時地調整投資經營策略,直接關系到跨國公司的生存和發展。當跨國公司與當地政府發生沖突時,跨國公司應從長遠利益出發,盡量與東道國保持友好的關系,寧可犧牲眼前利益,采取積極合作的政策,這有利于避免國有化的風險。

篇10

關鍵詞 股票投資 風險管理 對策

股票投資風險主要是實際得到收益小于預期收益的可能性，是因為投資收益的不穩定因素導致的，即投資預期收益率和實際收益率存在較大差距。對證券公司而言，要得到最大程度的經濟效益，就應當重視風險控制。目前，證券公司股票投資風險管控過程中依舊還有一些需要解決的問題，我們應當通過有針對性的策略來解決這些問題，力求為金融市場創造一個良好穩定的環境。

一、證券公司股票投資風險管理存在的問題

首先，股票投資不具備健全的市場交易制度。股票投資過程中，沒有相對成熟的市場交易體制。當前國內證券投資的類型還是相對單一化的，股票投資組合類型的選擇有限。依靠多元化資產組合來降低系統的風險，依舊會面臨很多問題。另外，從降低風險的層面而言，依舊不具備有效的規避策略，風險管控人員無法第一時間根據市場實際變化情況實施動作，同時也不能夠完成風險對沖規避。

其次，股票投資風險控制不具備完善的監管體系。就現階段國內的立法實際而言，有關證券公司投資風險管理的政策法規較少，因此在股票投資時會產生一些制度上的漏洞。加之投資比例也缺少有效的法規和明確規定，所以投資比例較為模糊，可操作性減少。另外，在股票投資的運作過程中，公平公正和權威獨立的第三方監督機構還不是非常完善，這一過程通常是依靠投資方的自我監督，而這樣無法體現出股票投資風險控制的有效水平。[1]

最后，股票投資風險控制制度存在問題。在證券公司經營管理中，我們往往會碰到這樣一個現象――“誰的股份最多就聽誰的”。同時，公司的高層或者上層管理人員常常受雇于公司的股東，決策人員一般來說容易受到股東的控制，在股票投資經營時也必然會優先考慮股東的經濟利益。這一現象便和股票投資的初衷背道而馳。

二、證券公司股票投資風險的控制對策

（一）建立健全股票投資風險管理體系

隨著社會主義市場經濟的發展，金融債券也必須要緊跟時展趨勢，努力朝著市場化的方向前進，進而為股票投資風險控制創造出一個良好的環境。證券公司應當科學處理好公司內部的股權分配問題，構建較為系統的法人治理結構，改變過去人們對于證券公司重籌資、輕管控的印象，進而讓投資風險控制機構維持正確的價值觀，用更加謹慎的態度落實安全投資，減輕投資難度與成本。另外，國內證券公司還應當主動樹立長遠理念，立足當前，放眼未來，積極跟隨全球化的趨勢，盡可能地和世界接軌，在規避股票投資風險的過程中進一步增強自身投資管理水平，同時推動國內市場的健康發展。市場交易制度的健全也可以有效減輕市場波動程度，降低波動頻率，增強股票投資風險管控能力。國內證券市場近年來得到了較快程度的發展，但站在整體宏觀的角度上來說，股票投資依舊不是非常成熟，并且正處于發展完善的關鍵時期。同時，因為投資風險的不穩定性因素，對股票投資的風險評價應當從單一的收益性評價開始慢慢朝著收益性、流動性和風險性多元化的評價機制轉變，完善評價體系。從目前國內股票投資風險控制過程中存在的問題來說，證券公司必須從管理制度的制定和監管等方面實施改革，讓自身主動參與到股票投資風險控制中來，增強證券公司股票投資風險控制的預見性、識別能力與風險規避能力，這樣才能夠保證證券公司的持續健康發展。

（二）進一步強化對金融投資業的監管

對金融股票的有效監管可以進一步推動我國金融市場的健康化、規范化發展。科學的監管手段能夠讓證券公司在約束條件下公正合法地經營管理，減少股票投資風險。一方面，我國政府部門已經出臺了很多和金融投資相關的政策法規，比如說《基金法》《證券公司監督管理條例》等，相關監管部門必須深入仔細地對相關政策法規予以研究，力求準確抓住監管時機，增強證券行業的自覺性與正規性。對于相關政策法規中存在的可操作性內容，監管部門應當貫徹落實，定期實施巡查監督。在這一過程中，若發現證券公司存在違法違規現象，必須嚴厲懲處，確保法律的嚴肅性與權威性。股票投資的其中一個特征便是流動性較強，為盡可能地防止操控市場的問題，應當對投資比例予以清晰界定，降低其中存在的模糊性因素，避免證券企業出現弄虛作假的行為。[2]另一方面，證監會必須充分發揮職能作用，指定一部分擁有證券投資從業資格且具備職業道德的第三方會計師、審計師事務所，對股票投資風險管理實施核算與檢查，構建相對完善的問責機制，逐漸增強證券公司管理的自覺性和公正性。若證券公司可以在監督管理下做到合法經營，必然可以在很大程度上提高自身的風險抵御能力。另外，還應當建立全面的市場準入和退出機制，結合市場實際需要降低準入門檻，提高股票投資的競爭力。

（三）健全股票投資企業內部管理機制

首先，在股票投資企業實施風險管理的過程中，應當著重針對企業內部股東出資狀況和管理層實施調查，對股東的經營事跡和信譽狀況必須要有一個全面性的總結歸納，進而讓企業內部營造出一種均衡和諧的股東與決策者關系。同時，也應當讓投資的管理決策者的決策和股東利益分割開來，保障好投資人的實際利益。在強化股票投資風險控制工作時，應當確保公司監督管理人員和董事之間擁有相對獨立的權力，避免董事、高層管理人員和監督管理人員之間產生經濟性的聯系。這樣一來，才能夠讓不同部門、不同崗位之間維持自身的獨立性與公正性，為有效控制風險創設出良好環境。其次，證券公司應當從制度開始，對股票投資各階段以及各階段負責人的職權進行清晰的規定，確保其能夠各司其職。例如，證券公司可以建立股票投資決策小組，對公司內部的投資實施規劃分析。又如，在科學統計的前提下，通過定量研究的辦法對各類投資類型實施科學的評估與選擇，向公司投資經理人給出可行性較強的投資方向建議，經理人在對投資建議實施評估后作出更為準確的投資決定，這樣相對健全的工作機制可以在很大程度上減少股票投資風險，確保證券公司內部各部門都發揮出重要作用。[3]

三、結語

對證券公司而言，做好股票投資風險控制可以在很大程度上讓企業的經營管理活動更為和諧健康，同時得到更多的經濟效益。雖然從現階段的實際情況來說，國內證券公司的股票投資在風險控制過程中依舊存在一些需要解決的問題，但只要我們從實際出發，努力在制度、監管和市場結構等方面努力，抓住問題的關鍵進行解決，必然會有效地規避風險，促進證券公司的持續健康發展。

（作者單位為廣證領秀投資有限公司）

參考文獻

[1] 錢.證券公司債券投資風險管理淺見[J].財會學習，2016（05）：243-245.