導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇非常規(guī)貨幣論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1.擴(kuò)大商業(yè)銀行信貸規(guī)模在2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)背景下，中國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)危機(jī)、保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中央政府推出四萬(wàn)億元人民幣投資救市計(jì)劃。為了加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度，政府放松了對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模的約束，擴(kuò)大了商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，同時(shí)加大對(duì)“三農(nóng)”、重點(diǎn)工程、中小企業(yè)的信貸支持力度，有針對(duì)性地培育和發(fā)展消費(fèi)信貸。這一政策使2009年全年各項(xiàng)貸款新增9.59萬(wàn)億元人民幣，同比增加4.69萬(wàn)億元，并且這一規(guī)模在不斷擴(kuò)大。2.開(kāi)展人民幣跨境結(jié)算國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，作為國(guó)際貿(mào)易中主要結(jié)算貨幣的美元和歐元的匯率都經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，我國(guó)企業(yè)與很多貿(mào)易伙伴國(guó)企業(yè)均希望可以使用人民幣作為結(jié)算貨幣來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2009年，我國(guó)在上海、廣州、深圳、珠海以及東莞5個(gè)城市開(kāi)展人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn)，通過(guò)推動(dòng)人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的使用，截至2013年底，我國(guó)跨境結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)是當(dāng)初試點(diǎn)時(shí)期的800多倍。根據(jù)匯豐銀行預(yù)計(jì)，人民幣在2015年將成為全球三大跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣之一。3.新增常備借貸便利工具我國(guó)央行在2013年開(kāi)始利用一種新型貨幣政策工具———常備借貸便利(StandingLendingFacility，簡(jiǎn)稱SLF)，在銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性出現(xiàn)短暫性波動(dòng)時(shí)選擇性運(yùn)用。這種貨幣調(diào)控新工具的特點(diǎn)是由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行定向交易，交易對(duì)手覆蓋范圍廣，主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。常備借貸便利主要以抵押方式發(fā)放，信用評(píng)級(jí)較高的債券、優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等均可作為抵押品，有時(shí)也可采取信用借款等方式進(jìn)行發(fā)放。這種政策工具期限一般為1～3個(gè)月，利率水平是根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等因素進(jìn)行綜合確定。

二、效果評(píng)價(jià)

國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)人民銀行采取的一系列非常規(guī)貨幣政策，包括近期使用的常備借貸便利政工具，對(duì)于我國(guó)貨幣政策非常規(guī)工具對(duì)金融市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)。

(一)金融市場(chǎng)方面央行的貨幣政策非常規(guī)工具使基礎(chǔ)貨幣大幅增加。投資在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也導(dǎo)致了大量的貨幣投放。政府取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，有利于緩解企業(yè)資金壓力并保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，在中央財(cái)政資金投放不到4千億的情況下，我國(guó)商業(yè)銀行的信貸資金投放達(dá)到了11萬(wàn)億元規(guī)模。在銀行借款主體結(jié)構(gòu)中，地方政府融資貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張。截至2009年末，全國(guó)地方政府債務(wù)平臺(tái)貸款額達(dá)7.38萬(wàn)億元，比2008年增加了近3萬(wàn)億。根據(jù)國(guó)家審計(jì)署公布的數(shù)據(jù)，到2013年6月末，我國(guó)政府性債務(wù)余額已經(jīng)超過(guò)30萬(wàn)億，其中全口徑地方政府性債務(wù)共17.89萬(wàn)億。這些新增信貸規(guī)模在扶持中小企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也可能成為銀行業(yè)不良信貸資產(chǎn)的隱憂，盲目投資和資金的低利用率現(xiàn)象也會(huì)造成資源的相對(duì)短缺和供給的相對(duì)不足。我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算加快了我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性。我國(guó)自2013年初創(chuàng)設(shè)常備借貸便利以來(lái)，央行通過(guò)綜合運(yùn)用常備借貸便利工具來(lái)管理流動(dòng)性，已收到了顯著成效。在貨幣市場(chǎng)受到?jīng)_擊出現(xiàn)短暫的波動(dòng)時(shí)，通過(guò)利用常備借貸便利進(jìn)行金融市場(chǎng)的調(diào)控，帶動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，符合條件的金融機(jī)構(gòu)可以得到央行提供的流動(dòng)性支持，這也順應(yīng)國(guó)家對(duì)宏觀調(diào)控的要求。在金融市場(chǎng)上利用非常規(guī)貨幣政策工具，有利于調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的供給，有助于促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，從而可以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)方面據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)8.7%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)逐步回升，政府出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策有效地促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)了50%。2010年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到11.1%，比2009年同期高出3.7個(gè)百分點(diǎn)，2013年我國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和深化改革的關(guān)鍵期，全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值依然保持7.7%的增長(zhǎng)。說(shuō)明通過(guò)使用非常規(guī)貨幣政策工具可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)其重要作用是要避免出現(xiàn)通貨緊縮。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際金融危機(jī)后的快速恢復(fù)以及此前國(guó)家出臺(tái)的擴(kuò)張性政策，政府的四萬(wàn)億投資以及銀行系統(tǒng)信貸投放，我國(guó)出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象，從2010年開(kāi)始進(jìn)入新一輪的通脹期，我國(guó)的CPI平均值為3.8%，2011年3月至10月這8個(gè)月的CPI都超過(guò)了5%。由以上數(shù)據(jù)可知，政府的非常規(guī)貨幣政策對(duì)于減緩?fù)s壓力的效果不明顯。

隨著政府投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，且主要集中在交通、水利、通信和城市公共事業(yè)等就業(yè)彈性較低的行業(yè)，刺激就業(yè)增長(zhǎng)的效果也不顯著。2008年，由于受到國(guó)內(nèi)自然災(zāi)害頻發(fā)和國(guó)際金融危機(jī)的雙重挑戰(zhàn)，我國(guó)就業(yè)形勢(shì)比較嚴(yán)峻，尤其從2008年下半年以來(lái)，企業(yè)用工需求減少，失業(yè)人數(shù)大幅增加。貨幣政策與財(cái)政政策相結(jié)合的四萬(wàn)億救市投資計(jì)劃以及央行面對(duì)危機(jī)采取的一系列政策在短期上沒(méi)有緩解就業(yè)壓力。

篇2

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性貨幣政策；國(guó)際比較；優(yōu)化

中圖分類號(hào)：F820.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2016）09-0037-08

一、結(jié)構(gòu)性貨幣政策出臺(tái)的背景及實(shí)施情況

（一）出臺(tái)背景

全球金融危機(jī)爆發(fā)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水、大范圍違約事件發(fā)生以及重要金融機(jī)構(gòu)倒閉，金融體系信用急劇緊縮。主要發(fā)達(dá)國(guó)家立即大幅降低基準(zhǔn)利率以注入流動(dòng)性。但面對(duì)一再惡化的資產(chǎn)負(fù)債表，市場(chǎng)主體信心嚴(yán)重不足，金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)緊縮信貸，導(dǎo)致各國(guó)央行投放的大量基礎(chǔ)貨幣停留在金融體系中，市場(chǎng)陷入典型的“流動(dòng)性陷阱”，英美等央行繼而采取量化寬松貨幣政策，在政策利率很低的情況下繼續(xù)施行擴(kuò)張性貨幣政策，但效果普遍低于預(yù)期，并衍生出財(cái)政赤字?jǐn)U大及通脹壓力增強(qiáng)等問(wèn)題。

傳統(tǒng)貨幣政策操作空間及傳導(dǎo)機(jī)制無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的作用，結(jié)構(gòu)性貨幣政策在引導(dǎo)資金流向和傳遞寬松預(yù)期上體現(xiàn)了傳統(tǒng)貨幣政策所不具備的優(yōu)勢(shì)。央行可以通過(guò)購(gòu)買低流動(dòng)性資產(chǎn)、提供高信用等級(jí)債券、擴(kuò)大抵押品范圍等措施向部分金融機(jī)構(gòu)定向投放流動(dòng)性，降低這些金融機(jī)構(gòu)的資金成本，并通過(guò)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)，促進(jìn)它們?cè)黾訉?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放，降低部分行業(yè)的融資成本，提升對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。這對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)惡化、阻止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延具有積極意義。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“三期疊加”的狀態(tài)，一方面要清理存量，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，避免使用大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；另一方面要實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)，增加服務(wù)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重。

由于我國(guó)流動(dòng)性總量盈余、結(jié)構(gòu)性短缺并存，繼續(xù)實(shí)施總量寬松政策，導(dǎo)致金融資源向少數(shù)部門集中，貨幣政策有效性下降，很可能引發(fā)高通脹、資產(chǎn)泡沫泛濫、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡加劇等問(wèn)題。為實(shí)現(xiàn)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大經(jīng)濟(jì)任務(wù)，央行不再走“大水漫灌”的老路。2013年初，央行推出了公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具；2014年4月25日央行第一次實(shí)施了一批定向降準(zhǔn)的貨幣政策；同年7月，央行對(duì)國(guó)開(kāi)行發(fā)放3年期1萬(wàn)億元的抵押補(bǔ)充貸款；同年9月，央行對(duì)工農(nóng)中建交五大行進(jìn)行規(guī)模達(dá)5000億元的常備借貸便利操作；同年9月和10月通過(guò)中期借貸便利投放基礎(chǔ)貨幣5000億元和2695億元，等等。

（二）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性貨幣政策實(shí)施情況

從國(guó)際視角來(lái)看，為提高應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性波動(dòng)的能力，同時(shí)有效解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)“結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性缺口”導(dǎo)致的部分領(lǐng)域融資成本高的問(wèn)題，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體早已著手進(jìn)行貨幣政策調(diào)控工具的創(chuàng)新，并將結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具納入貨幣政策框架之中，這其中最具有代表性的便是英國(guó)央行融資換貸款計(jì)劃、歐洲央行定向長(zhǎng)期再融資操作以及美聯(lián)儲(chǔ)定期貸款拍賣。這些結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具出臺(tái)的背景均與實(shí)際資金流向和政策導(dǎo)向不一致，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴有關(guān)。因此其在實(shí)踐中的運(yùn)行機(jī)制和模式值得我們借鑒，對(duì)理解和完善當(dāng)前我國(guó)貨幣政策調(diào)控具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的國(guó)際比較

從英國(guó)的融資換貸款計(jì)劃、美聯(lián)儲(chǔ)的定期貸款拍賣以及歐央行的定向長(zhǎng)期再融資運(yùn)作模式來(lái)看，這三種創(chuàng)新工具有很多相似之處。

（一）英國(guó)

1. 出臺(tái)背景。歐債危機(jī)后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困境。2011年11月失業(yè)率為1996年來(lái)的最高水平，2012年第二季度GDP增速降至歷史低位。同時(shí)，信貸增長(zhǎng)陷入停滯，信貸市場(chǎng)利率不斷走高。英國(guó)貨幣政策委員會(huì)（MPC） 出臺(tái)了一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策，包括大幅降息至0.5%的歷史低位，以及展開(kāi)QE購(gòu)買規(guī)模達(dá)3750億英鎊的資產(chǎn)，然而這些全局性的寬松政策效果不甚理想，兩年內(nèi)英國(guó)GDP和信貸增長(zhǎng)仍處于停滯狀態(tài)。

2. 主要內(nèi)容。2012 年7月13日，英格蘭銀行和英國(guó)財(cái)政部聯(lián)合推出了一項(xiàng)為期4年的融資換貸款計(jì)劃（Funding for Lending，F(xiàn)LS），總規(guī)模800億英鎊，只要有充分的抵押品，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款每新增1英鎊，便可獲得5英鎊的融資額度，且最高數(shù)額無(wú)限定。

FLS的運(yùn)作機(jī)制如下：英國(guó)央行向國(guó)債管理局換取短期國(guó)債，F(xiàn)LS參與者使用包括家庭和企業(yè)貸款在內(nèi)的多種抵押品（低流動(dòng)性資產(chǎn)），根據(jù)其新增信貸情況，英國(guó)央行提供短期國(guó)庫(kù)券（高流動(dòng)性資產(chǎn)），并根據(jù)抵押品性質(zhì)收取相應(yīng)的費(fèi)用。銀行可出售換來(lái)的國(guó)庫(kù)券或?qū)⒅鳛榈盅浩吩趥刭?gòu)市場(chǎng)融入資金，到期后歸還相應(yīng)國(guó)債。

FLS目前已經(jīng)實(shí)施兩輪，2012年6月―2014年1月為第一輪，參與機(jī)構(gòu)主要是英國(guó)的銀行和房屋貸款協(xié)會(huì)，貸款對(duì)象包括住戶、非金融企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門；第二輪從2014年1月到2016年1月，也稱為延期FLS，參與主體進(jìn)一步擴(kuò)大到相關(guān)非銀行金融機(jī)構(gòu)，支持對(duì)象為非金融企業(yè)尤其是中小企業(yè)，不再對(duì)住戶部門提供信貸支持。

3. 激勵(lì)機(jī)制。在FLS的運(yùn)作中，央行處于被動(dòng)的一方，為提高銀行機(jī)構(gòu)參與的積極性，英國(guó)央行對(duì)運(yùn)作機(jī)制進(jìn)行了精心設(shè)計(jì)。一是額外融資額度與新增信貸量正向掛鉤，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加信貸供給。FLS的額外融資額度與參考期內(nèi)貸款投放掛鉤，且對(duì)中小企業(yè)貸款賦予更高權(quán)重，鼓勵(lì)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)的信貸支持。機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款越多，獲得國(guó)債額度越高，且成本越低。二是所需繳納的交易手續(xù)費(fèi)與新增信貸量反向掛鉤。在基準(zhǔn)期內(nèi)，只要銀行實(shí)現(xiàn)了信貸擴(kuò)張，只需繳納最低檔次的FLS手續(xù)費(fèi)；而銀行一旦收縮信貸，不僅沒(méi)有額外的融資額度，而且在使用基本融資額度時(shí)將繳納較高檔次的FLS手續(xù)費(fèi)。

（二）歐元區(qū)

1. 出臺(tái)背景。2013年以來(lái)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)同英國(guó)相似：經(jīng)濟(jì)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)、失業(yè)率連創(chuàng)新高，匯率上行致使輸入性通縮壓力加大，信貸市場(chǎng)持續(xù)收縮。歐央行曾推出長(zhǎng)期再融資操作（Long-term Refinancing Operation，LTRO），銀行用國(guó)債等安全資產(chǎn)作為抵押品，以較優(yōu)惠利率向歐央行融入資金。然而，銀行并未因?yàn)槔式档途拖蛩饺瞬块T貸款，而將資金用于購(gòu)買國(guó)債，該計(jì)劃沒(méi)有對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)生足夠的推動(dòng)作用。

在傳統(tǒng)貨幣政策工具調(diào)控?zé)o果的情況下，歐央行于2014年6月5日首次推出了包含負(fù)利率在內(nèi)的一籃子貨幣寬松措施，其中定向長(zhǎng)期再融資操作（Targeted Long-term Refinancing Operation，TLTRO）倍受市場(chǎng)關(guān)注。

2. 主要內(nèi)容。與FLS類似，TLTRO由歐央行主導(dǎo)，遵循公開(kāi)市場(chǎng)操作的流程，凡合格公開(kāi)市場(chǎng)操作交易對(duì)手（只要滿足歐央行的最低存款準(zhǔn)備金率和財(cái)務(wù)穩(wěn)健的要求）均可單獨(dú)或以銀團(tuán)方式參與。參與的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以合格抵押品進(jìn)行抵押，歐央行按照銀行對(duì)歐元區(qū)非金融企業(yè)和家庭貸款額（除房貸）的一定比例，提供低息再貸款。金融機(jī)構(gòu)可將資金投向以企業(yè)為主的私人部門，但不能用于購(gòu)買政府債券和抵押支持債券（MBS），以向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入資金，尤其是歐元區(qū)國(guó)家的中小企業(yè)。

自2014年9月起，歐央行共實(shí)施8次流動(dòng)性供應(yīng)操作，統(tǒng)一于2018年9月到期。2014年9月和12月實(shí)施第一階段（1―2輪），根據(jù)2014年4月30日合格貸款余額的7%來(lái)確定每家機(jī)構(gòu)的初始限額，資金價(jià)格在歐元區(qū)主要再融資利率（MRO利率）的基礎(chǔ)上加10個(gè)基點(diǎn)。2015年3月到2016年6月按季實(shí)施第二階段（3―8輪），根據(jù)合格貸款凈增超過(guò)基準(zhǔn)值部分的3倍核定累計(jì)限額。如果機(jī)構(gòu)的合格貸款投放達(dá)不到歐央行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，則必須提前兩年強(qiáng)制歸還所有TLTRO資金，同時(shí)對(duì)逾期償還機(jī)構(gòu)實(shí)施經(jīng)濟(jì)處罰。

3. 激勵(lì)機(jī)制。為吸引銀行機(jī)構(gòu)參與，歐央行對(duì)細(xì)則進(jìn)行了以下設(shè)定：一是與FLS一樣，將流動(dòng)性釋放與銀行貸款的發(fā)放正向掛鉤，且結(jié)合歐元區(qū)的銀行業(yè)狀況進(jìn)行細(xì)致劃分。參與定向長(zhǎng)期再融資操作的銀行最多可以借到的資金為截至 2014年4月30日該銀行對(duì)歐元區(qū)非金融私營(yíng)領(lǐng)域全部貸款額的7%，銀行實(shí)際獲得的流動(dòng)性額度取決于該銀行新增信貸情況。二是歐央行對(duì)“基準(zhǔn)”的制定更加有利于鼓勵(lì)銀行放貸。一方面對(duì)2014年4月30日之前的12個(gè)月內(nèi)，凈貸款頭寸為正，且在此時(shí)點(diǎn)之后開(kāi)始增加貸款的銀行，“基準(zhǔn)”持續(xù)為零，激勵(lì)其繼續(xù)增加貸款；另一方面對(duì)2014年4月30日之前的12個(gè)月內(nèi)，凈貸款頭寸為負(fù)，且在此時(shí)點(diǎn)后仍在去杠桿的銀行，其在2015 年3月第一次參與TLTRO的“基準(zhǔn)”為12×（2014年4月30日之前12個(gè)月的平均凈貸款頭寸），3月之后參與TLTRO基準(zhǔn)均設(shè)為零。

（三）美國(guó)

1. 出臺(tái)背景。金融危機(jī)的爆發(fā)致使美國(guó)陷入了經(jīng)濟(jì)衰退，隨著危機(jī)深入，金融機(jī)構(gòu)之間正常的信貸機(jī)制遭到破壞，常規(guī)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，許多商業(yè)銀行面臨融資成本上升的壓力。2008年下半年隔夜拆借利率一度升至7%左右。2009年3月，美聯(lián)儲(chǔ)推出的長(zhǎng)期國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃（QE1）累計(jì)1.725萬(wàn)億美元左右，銀行憑借成本較低的資金購(gòu)買具有較高收益的政府債券，卻未用于支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

為帶動(dòng)不斷下滑的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展貨幣政策工具創(chuàng)新，激活相關(guān)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，解決因商業(yè)票據(jù)利率上升導(dǎo)致企業(yè)融資貴的問(wèn)題，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂。

2.主要內(nèi)容。第一，定期貸款拍賣（Term Auction Facility，TAF）。美聯(lián)儲(chǔ)于2007年12月推出TAF，是美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)招標(biāo)的方式向存款機(jī)構(gòu)（達(dá)到一級(jí)信貸要求并且財(cái)務(wù)狀況較為良好）提供融資便利的機(jī)制。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)先公布拍賣總金額，金融機(jī)構(gòu)提交貸款利率報(bào)價(jià)（最低報(bào)價(jià)利率為1個(gè)月的隔夜指數(shù)掉期）和競(jìng)拍額度（小于總金額），最終由美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)報(bào)價(jià)情況決定中標(biāo)機(jī)構(gòu)，貸款利率通過(guò)競(jìng)價(jià)確定。TAF允許的合格抵押品分為兩大類：第一類是有價(jià)證券，包括債券、各類票據(jù)和MBS 等衍生產(chǎn)品。這類抵押品可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣、轉(zhuǎn)讓和流通，易于定價(jià)。第二類是貸款類資產(chǎn)，包括各類抵押貸款或信用貸款。通過(guò)比公開(kāi)市場(chǎng)操作更廣泛的擔(dān)保品和更多的交易對(duì)手注入資金，緩解短期流動(dòng)性壓力。TAF實(shí)行期間，28天TAF利率基本均低于1個(gè)月Libor美元拆借利率。第二，定期證券借貸便利（Term Securities Lending Facility，TSLF）。針對(duì)一級(jí)交易商，2008年3月美聯(lián)儲(chǔ)還創(chuàng)建了TSLF。交易商可以通過(guò)TSLF用相對(duì)缺乏流動(dòng)性的證券作為抵押品向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行投標(biāo)，換取流動(dòng)性較高的國(guó)債。具體操作流程是：交易商提供符合要求的流動(dòng)性相對(duì)較差的其他債券作為抵押品，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)的方式向一級(jí)交易商出借國(guó)債。第三，一級(jí)交易商信貸便利（Primary Dealer Credit Facility，PDCF）。2008年3月，貝爾斯登陷入資金流動(dòng)性非常緊缺的局面，如果無(wú)法獲得融資來(lái)源，將會(huì)立即破產(chǎn)。在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定非存款性金融機(jī)構(gòu)不能向聯(lián)儲(chǔ)銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)貸款。為防止信貸流動(dòng)性危機(jī)蔓延和擴(kuò)散，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)建了PDCF，允許一級(jí)交易商也通過(guò)貼現(xiàn)窗口獲取與存款機(jī)構(gòu)相等貼現(xiàn)率的貸款。2008年9月，PDCF抵押品范圍進(jìn)一步將三方回購(gòu)市場(chǎng)抵押品（Tri-party Reposystem Collateral）包括在內(nèi)。在通過(guò)便利交易商融資來(lái)增加市場(chǎng)流動(dòng)性以及穩(wěn)定金融市場(chǎng)方面，PDCF起到了顯著作用。第四，定期資產(chǎn)抵押證券信貸便利（Term Asset-Backed Securities Loan Facility，TALF）。為滿足消費(fèi)者和企業(yè)的信貸需求，鼓勵(lì)私人部門發(fā)起資產(chǎn)抵押證券（Assets-Based Securities，ABS），2008年11月美聯(lián)儲(chǔ)推出了TALF。所有持有合格抵押品的個(gè)人和法人均可向美聯(lián)儲(chǔ)抵押近期發(fā)行的3A級(jí)資產(chǎn)支持證券，申請(qǐng)TALF獲取資金支持。TALF的貸款期限時(shí)間較長(zhǎng)，一般在1年以上。

三、我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實(shí)踐探索

在銀行負(fù)債端成本不斷提高、利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)以及中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露的大背景下，我國(guó)正在實(shí)施創(chuàng)新型的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具組合，以確保整體社會(huì)融資成本的平穩(wěn)運(yùn)行，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴現(xiàn)象，定向扶持“三農(nóng)”和中小微企業(yè)以及服務(wù)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)。我國(guó)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具以定向再貸款、定向降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、常備借貸便利、中期借貸便利以及抵押補(bǔ)充貸款為代表。

（一）定向再貸款、再貼現(xiàn)

人民銀行于2014 年設(shè)立支小再貸款，改進(jìn)支農(nóng)和支小再貸款發(fā)放條件，擴(kuò)大再貸款規(guī)模。開(kāi)展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，對(duì)涉農(nóng)票據(jù)和小微企業(yè)簽發(fā)、收受的票據(jù)以及中小金融機(jī)構(gòu)承兌、持有的票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)，對(duì)票面金額 500 萬(wàn)元以下的票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)，提高再貼現(xiàn)額度使用效率，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低貼現(xiàn)利率。

（二）定向降準(zhǔn)

2014 年以來(lái)，人民銀行多次定向降低“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例（存量和增量分別達(dá)到30%和50%）金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率。與全面降準(zhǔn)相比，定向降準(zhǔn)針對(duì)性強(qiáng)，有利于將金融資源更好地投放到薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（三）公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）

為進(jìn)一步完善公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性和主動(dòng)性，2014年初央行引入了SLO，作為公開(kāi)市場(chǎng)常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用。SLO以7天期以內(nèi)的短期回購(gòu)為主，采用市場(chǎng)化利率招標(biāo)方式開(kāi)展操作。操作對(duì)象為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)銀行體系流動(dòng)性供求狀況、貨幣市場(chǎng)利率水平等多種因素，人民銀行靈活決定該工具的操作時(shí)機(jī)、操作規(guī)模及期限品種等。

（四）常備借貸便利（Standing Lending Facility，SLF）

SLF創(chuàng)立于2013年初，發(fā)行期限為1―3個(gè)月，主要用于緩解政策性銀行或全國(guó)性商業(yè)銀行中短期的大額流動(dòng)性需要。當(dāng)回購(gòu)利率高于一定水平時(shí)，央行便通過(guò)SLF向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，平抑資金價(jià)格，建立起短期利率上限。

（五）中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）

MLF創(chuàng)立于2014年9月，期限為3個(gè)月，臨近到期可重新約定利率并展期。該工具通過(guò)質(zhì)押方式向符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行發(fā)放資金，并明確要求將之投放于“三農(nóng)”和小微企業(yè)，因此既緩解商業(yè)銀行的短期資金融通壓力，也便于央行通過(guò)利率調(diào)控手段降低“三農(nóng)”和小微企業(yè)融資成本。

（六）抵押補(bǔ)充貸款（Pledged Supplementary Lending，PSL）

PSL的推出主要是為了緩解流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性失衡并降低社會(huì)融資成本。商業(yè)銀行提供貸款資產(chǎn)作為抵押，央行根據(jù)折價(jià)后的余額為特定銀行發(fā)放較低利率水平的貸款，以支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)，避免流動(dòng)性的過(guò)度集中。通過(guò)引入商業(yè)銀行貸款作為抵押品，PSL解決了再貸款信用違約的難題。PSL利率和折價(jià)率構(gòu)成了商業(yè)銀行貸款成本的一部分，PSL利率降低，即商業(yè)銀行資金成本降低，則銀行傾向于多發(fā)放貸款；而折價(jià)率的設(shè)置可用作政策定向支持的目的，央行可以精確控制資金流向。

四、我國(guó)與國(guó)際結(jié)構(gòu)性貨幣政策的區(qū)別

總體來(lái)看，我國(guó)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策與歐美的差異具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）設(shè)立的初衷不同

歐美國(guó)家實(shí)施的結(jié)構(gòu)性貨幣政策及工具定位于一種危機(jī)救助手段，目標(biāo)是緩解危機(jī)時(shí)期的信用緊縮形勢(shì)、恢復(fù)金融市場(chǎng)有序運(yùn)行，是特殊時(shí)期的特殊政策。危機(jī)結(jié)束，將恢復(fù)常規(guī)的貨幣調(diào)控。我國(guó)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策及工具并非單純的危機(jī)救助手段，強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定向調(diào)節(jié)功能，直接導(dǎo)向服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（二）實(shí)施的條件不同

歐美的結(jié)構(gòu)性貨幣政策是在常規(guī)貨幣寬松政策失效、利率接近于零的政策環(huán)境下實(shí)施的，常規(guī)貨幣政策與同期實(shí)施的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的作用方向相同。我國(guó)實(shí)施的結(jié)構(gòu)性貨幣政策是在利率水平遠(yuǎn)高于零、常規(guī)調(diào)節(jié)政策仍然有效的條件下實(shí)施的。

（三）政策操作目標(biāo)不同

歐美結(jié)構(gòu)性貨幣政策的一個(gè)關(guān)鍵操作目標(biāo)是壓低中長(zhǎng)期利率。因此，政策操作的方式主要是購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)的低流動(dòng)性、中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)和債券。貨幣當(dāng)局扮演了“做市商”的角色，推高資產(chǎn)價(jià)格，活躍市場(chǎng)交易。我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策的操作目標(biāo)主要是提供流動(dòng)性支持，尤其以短期流動(dòng)性支持為主，政策操作手段主要是提供短期借款。

（四）政策工具的實(shí)施過(guò)程不同

FLS、TLTRO和TAF在施行過(guò)程中偏向市場(chǎng)化的流程，而PSL則更偏向于一種計(jì)劃式的調(diào)控。FLS和TLTRO中銀行流動(dòng)性獲取的最終途徑主要是債券回購(gòu)市場(chǎng)，TAF本質(zhì)上是以中央銀行為核心、眾多金融機(jī)構(gòu)參與的一種拍賣市場(chǎng)的運(yùn)作模式，但PSL 并未直接涉及市場(chǎng)化的操作過(guò)程，而是由中國(guó)央行向流動(dòng)性緊缺項(xiàng)目的一種定向流動(dòng)性支持，獲得支持的金融機(jī)構(gòu)也并不需要借助市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)最終流動(dòng)性的補(bǔ)充。

（五）實(shí)施過(guò)程中央行的地位和作用不同

在FLS、TLTRO和TAF的實(shí)施過(guò)程中，央行的作用相對(duì)被動(dòng)。在FLS和TLTRO中，央行被動(dòng)等待流動(dòng)性欠缺的金融機(jī)構(gòu)發(fā)起申請(qǐng)。美聯(lián)儲(chǔ)在TAF發(fā)放中只是搭建起一個(gè)“拍賣市場(chǎng)”，金融機(jī)構(gòu)是否愿意參與該市場(chǎng)則完全自愿。但中國(guó)央行通過(guò)PSL直接引導(dǎo)流動(dòng)性方向，主動(dòng)以相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)為中介，對(duì)具有發(fā)展要求又資金短缺相對(duì)嚴(yán)重的領(lǐng)域定點(diǎn)注入流動(dòng)性。

（六）對(duì)央行的影響存在差異

歐美的結(jié)構(gòu)性貨幣政策在操作方式上主要是購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)持有的低流動(dòng)性資產(chǎn)，因此，政策操作的直接后果是貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和結(jié)構(gòu)的持久變化。大規(guī)模低流動(dòng)性資產(chǎn)和高儲(chǔ)備負(fù)債使貨幣當(dāng)局暴露在嚴(yán)重的違約和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中，并且可能在后期的退出操作中因資產(chǎn)價(jià)格下降而遭受巨大損失。我國(guó)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策操作不涉及大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買，且期限較短、規(guī)模有限，不會(huì)對(duì)央行造成類似風(fēng)險(xiǎn)。

五、我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策實(shí)施效果

（一）對(duì)貸款利率的影響

2014年第二季度，央行創(chuàng)設(shè)PSL，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為6.96%，較第一季度下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為7.26%，較第一季度下降0.11個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為5.51%，較第一季度下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策實(shí)施一年多以來(lái)，利率水平一路下行，2016年第一季度，人民幣貸款加權(quán)平均利率已經(jīng)低至5.30%，一般貸款加權(quán)平均利率低至5.67%，票據(jù)融資加權(quán)平均利率低至3.62%。

降。2014年第二季度末，一般貸款中執(zhí)行上浮利率的貸款占比為69.11%，較第一季度末下降1.14個(gè)百分點(diǎn)；執(zhí)行基準(zhǔn)和下浮利率的貸款占比分別為21.57%和9.32%，較第一季度分別上升0.17和0.97個(gè)百分點(diǎn)。截至2016年第一季度末，執(zhí)行上浮利率的貸款占比減少為61.58%，執(zhí)行基準(zhǔn)和下浮利率的貸款占比增加至17.6%和20.82%。

（二）對(duì)貸款投向的影響

自2014年結(jié)構(gòu)性貨幣政策實(shí)施以來(lái)，小微企業(yè)貸款、涉農(nóng)貸款和服務(wù)業(yè)貸款增速均呈現(xiàn)顯著上升趨勢(shì)，小微企業(yè)貸款占比、涉農(nóng)貸款占比和服務(wù)業(yè)貸款占比均有所提高。從2014年第四季度開(kāi)始，服務(wù)業(yè)貸款增速持續(xù)明顯快于各項(xiàng)貸款增速，表明信貸支持服務(wù)業(yè)發(fā)展的新動(dòng)向。

但2015年第二季度后，小微企業(yè)貸款占比和增速、涉農(nóng)貸款占比和增速以及服務(wù)業(yè)貸款占比和增速出現(xiàn)不同程度的下降，尤以涉農(nóng)貸款下降趨勢(shì)明顯，結(jié)構(gòu)性貨幣政策效果有所減弱。這主要是由于2015年以來(lái)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，仍處于發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力形成的時(shí)期。新興產(chǎn)業(yè)雖然發(fā)展速度快，但畢竟規(guī)模較小，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度有限。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的情況下，2015年至2016年第二季度，央行連續(xù)5次降息，定向降準(zhǔn)的同時(shí)也進(jìn)行了6次全面降準(zhǔn)，流向房地產(chǎn)行業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)的信貸資金明顯增加。

整體來(lái)看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策降低了融資成本，優(yōu)化了金融資源的流向和結(jié)構(gòu)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展投入起到了有力的引導(dǎo)作用，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。但同時(shí)應(yīng)看到，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問(wèn)題難以僅靠信貸支持來(lái)解決，單以金融資源的持續(xù)流入，不足以支撐產(chǎn)出的長(zhǎng)期好轉(zhuǎn)。

（三）結(jié)構(gòu)性貨幣政策效果評(píng)估：以PSL為例

鑒于我國(guó)當(dāng)前仍以間接融資為主，因此采用3個(gè)月銀行間同業(yè)拆借利率（shibor_3M）表示社會(huì)融資成本。3個(gè)月利率水平主要受信用和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響，而期限溢價(jià)作用相對(duì)較小。在中國(guó)的銀行間市場(chǎng)，銀行間隔夜拆借利率和隔夜回購(gòu)利率主要反映銀行對(duì)信用和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。因此本文采取單因素的事件分析方法，并基于銀行間隔夜拆借利率和回購(gòu)利率來(lái)計(jì)算shibor_3M的正常利率和異常利率。

假設(shè)shibor_3M與銀行隔夜拆借（回購(gòu)）利率間存在以下關(guān)系：

[St=α0+α1Rt（Pt）+εt] （1）

根據(jù)PSL推行前15個(gè)月的shibor_3M和隔夜拆借（回購(gòu)）利率得出系數(shù)[α1]，再將2014年實(shí)施PSL后的利率值代入得到正常預(yù)期利率[E（St）]、日異常利率[ASt=St-E（St）]和日累計(jì)異常利率[CASt=T1tASt]，從而得到日平均異常利率[ACASt=CASt/t]。只要判斷[ACASt]是否顯著異于0，即可判斷分析政策實(shí)施效果。

經(jīng)過(guò)回歸分析，正常利率估算方程為：

[St=4.092+0.173Rt] （2）

其中[α1]標(biāo)準(zhǔn)差為0.0271，在1%水平上顯著，說(shuō)明估算方程符合假設(shè)條件，即銀行隔夜拆借率越高，銀行預(yù)期的信用和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大，社會(huì)融資成本越高。

基于公式（2）估算各階段shibor_3M的正常利率水平，計(jì)算并檢驗(yàn)日均異常利率得出結(jié)果如表4。

表4：ACAS的t檢驗(yàn)

[ACAS＼&PSL創(chuàng)設(shè)階段＼&第一次

PSL＼&第二次

PSL＼&第三次

PSL＼&第四次

PSL＼&均值＼&-0.9283＼&0.0429＼&-0.2168＼&0.2134＼&-0.8909＼&最大值＼&-0.8207＼&0.0763＼&-0.0995＼&0.2351＼&-0.4559＼&最小值＼&-0.9728＼&0.0060＼&-0.2978＼&0.1516＼&-1.1340＼&標(biāo)準(zhǔn)差＼&0.4005＼&0.0215＼&0.0677＼&0.2139＼&0.2444＼&T值＼&-152.0016＼&12.7856＼&-20.9929＼&76.3078＼&-23.3435＼&]

注：PSL自2014年4月25日創(chuàng)設(shè)，分別在2014年9月、11月和2015年3月、5月4次下調(diào)貸款利率。

從表4可以看出，日均異常利率t值均在1%水平上顯著，說(shuō)明PSL的實(shí)施對(duì)中期利率水平和社會(huì)融資成本均產(chǎn)生了影響，但作用效果存在一定的差異。首先是各實(shí)施階段PSL對(duì)利率的影響不同。PSL創(chuàng)設(shè)發(fā)行時(shí)的作用效果最大，均值達(dá)0.9283。這是由于PSL創(chuàng)設(shè)時(shí)作為直接的流動(dòng)性定向供給，釋放出對(duì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)部門的支持信號(hào)，提振市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期，刺激了銀行貸款行為，從而改善社會(huì)總體融資狀況。其次，各階段PSL對(duì)利率的影響也有所不同。在 PSL 創(chuàng)設(shè)時(shí)、PSL第二次實(shí)施以及PSL第四次實(shí)施，利率水平有所下降，而在 PSL第一次和第三次實(shí)施階段，利率水平出現(xiàn)上升。這一方面反映PSL操作的有效性依賴于一定的市場(chǎng)流動(dòng)性和有效預(yù)期，另一方面也說(shuō)明PSL作為一種創(chuàng)新的選擇性調(diào)節(jié)工具，具體效果還不夠穩(wěn)定。如PSL第一次實(shí)施，由于主要涉及棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，并未能形成中期利率下降的市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)缺乏其他政策的配套補(bǔ)充，使得PSL融資成本下降的作用受限。

六、我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策的優(yōu)化路徑

通過(guò)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性貨幣政策的比較分析可以看出，雖然結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用都屬于非常規(guī)貨幣政策，我國(guó)和歐美國(guó)家對(duì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策的認(rèn)知定位和操作實(shí)踐存在一定的差異，在內(nèi)涵、目標(biāo)等方面有著不同的設(shè)計(jì)安排，但其先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)仍然值得我們借鑒，從而在我國(guó)貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型的背景下，完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用。

（一）繼續(xù)推進(jìn)機(jī)制體制改革

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具效果，本質(zhì)上還是要依靠相應(yīng)配套的市場(chǎng)機(jī)制。只有通過(guò)有效的機(jī)制體制改革，才能真正解決深層次矛盾。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實(shí)際運(yùn)行效果來(lái)看，受金融業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境等因素影響，實(shí)體機(jī)構(gòu)的資金成本效果經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的傳導(dǎo)會(huì)打折扣。因此，要提高金融資源配置效率，除了完善金融調(diào)控機(jī)制，關(guān)鍵還是要繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)體制改革，推進(jìn)生產(chǎn)要素價(jià)格改革，優(yōu)化貨幣政策操作的外部環(huán)境，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

（二）構(gòu)建抵押品分類和風(fēng)險(xiǎn)度量框架

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，完善的抵押品評(píng)級(jí)體系和風(fēng)險(xiǎn)度量是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實(shí)施的基礎(chǔ)。TLTRO和FLS都是將有價(jià)證券和貸款類資產(chǎn)作為結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的合格抵押品。因此在完善和創(chuàng)新我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具時(shí)，可以考慮將商業(yè)銀行貸款和部分信用債券作為合格抵押品，并對(duì)抵押品展開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)度量，合理調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例，避免風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度累積。此外，還需要建立健全內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，細(xì)致評(píng)估申請(qǐng)貸款的機(jī)構(gòu)，如對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)，而對(duì)新興鼓勵(lì)行業(yè)可適當(dāng)放寬。

（三）強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的合理引導(dǎo)

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的效果并非完全依賴于大規(guī)模的直接流動(dòng)性注入，也通過(guò)改變相對(duì)價(jià)格和調(diào)節(jié)市場(chǎng)預(yù)期來(lái)實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期受到各種不同信息的干擾，市場(chǎng)行為的不確定性程度提高，增加了央行對(duì)預(yù)期合理引導(dǎo)的難度。因此，央行需要重視公開(kāi)場(chǎng)合聲明和政策調(diào)節(jié)措施的連續(xù)實(shí)施，增強(qiáng)政策可信度；及時(shí)公布資金用途，促進(jìn)公眾對(duì)結(jié)構(gòu)性政策的了解，避免市場(chǎng)主體的過(guò)度反應(yīng)。通過(guò)合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，提升市場(chǎng)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的敏感度，最終增強(qiáng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系程度。

（四）建立激勵(lì)相容機(jī)制

結(jié)構(gòu)性貨幣政策在資金引導(dǎo)上存在差異，容易導(dǎo)致參與主體套利的道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政策實(shí)施效果依賴于銀行體系的傳導(dǎo)，但政策目標(biāo)與機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)間又存在矛盾。FLS和TLTRO等工具運(yùn)行機(jī)制的創(chuàng)新之處在于引入了激勵(lì)相容機(jī)制：一方面，降低融資成本吸引銀行參與；另一方面，又將融資額度與新增信貸掛鉤，降低銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此我國(guó)在完善和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具時(shí)，需要考慮如何引導(dǎo)銀行的資金投向，將其獲得的低融資成本有效傳導(dǎo)到貸款利率上。可參照歐美國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高銀行機(jī)構(gòu)不履行義務(wù)的懲罰標(biāo)準(zhǔn)。若出現(xiàn)違規(guī)使用資金，除了要求銀行機(jī)構(gòu)提前償還資金外，還可制定相應(yīng)的處罰措施，提高其違規(guī)成本，確保結(jié)構(gòu)性政策精準(zhǔn)發(fā)力于所支持的行業(yè)。

（五）實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)

通過(guò)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家結(jié)構(gòu)性貨幣政策的分析可以看出，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求增加是信貸市場(chǎng)復(fù)蘇的根本前提。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)金融結(jié)構(gòu)起決定性作用，過(guò)去我國(guó)的投資增長(zhǎng)模式扭曲了資金價(jià)格信號(hào)的作用，制約了總量貨幣政策的效果。當(dāng)前除了充分發(fā)揮貨幣政策逆經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)功能之外，更需要推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快培育經(jīng)濟(jì)新引擎，拓展金融資源有效配置的空間，實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。

（六）貨幣政策和財(cái)政政策應(yīng)協(xié)調(diào)配合、共同發(fā)力

單一實(shí)施結(jié)構(gòu)性貨幣政策效果有限，財(cái)政政策加以配合才能達(dá)到更好的政策效果。例如，由于小微企業(yè)自身的問(wèn)題以及商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理引發(fā)中小企業(yè)融資難，可以考慮實(shí)施財(cái)政貼息，進(jìn)一步減輕中小企業(yè)稅負(fù)；或通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制、財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制等彌補(bǔ)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)損失、分擔(dān)成本。除了在信貸市場(chǎng)合作發(fā)力，結(jié)構(gòu)性貨幣政策與財(cái)政政策還可以在其他資金市場(chǎng)上發(fā)揮重要作用。例如，結(jié)構(gòu)性貨幣政策操作過(guò)程中需要大量的合格抵押品，財(cái)政可為具有較好信用評(píng)級(jí)的中小企業(yè)債券和股權(quán)提供公共擔(dān)保，間接增加中小企業(yè)融資的可獲得性，助力結(jié)構(gòu)性貨幣政策的實(shí)施。

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篇3

全球金融危機(jī)使世界各國(guó)清醒地認(rèn)識(shí)到,只有立足全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定的大局、切實(shí)加強(qiáng)貨幣政策國(guó)際的協(xié)調(diào)、共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),才有可能度過(guò)難關(guān),實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和恢復(fù)國(guó)際金融秩序的穩(wěn)定,這是世界各國(guó)共同利益的根本所在。但全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),世界各國(guó)在貨幣政策協(xié)調(diào)上存在著巨大的分歧,應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的協(xié)調(diào)與人們的期望值相差甚遠(yuǎn),國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益獨(dú)立的矛盾也進(jìn)一步顯現(xiàn)出來(lái)。在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)仍未緩解和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變數(shù)增多的情況下,如何處理好國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益的關(guān)系、把握貨幣政策的導(dǎo)向和推動(dòng)國(guó)際金融體系改革依然是世界各國(guó)面臨的問(wèn)題。

一、國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益的博弈

全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),世界各國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的持續(xù)蔓延和深化,加大了經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域國(guó)際協(xié)調(diào)的力度,拓寬了協(xié)調(diào)與合作的范圍。然而,在經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)面前,國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益博弈相碰撞現(xiàn)象的存在,是客觀現(xiàn)實(shí)的反映。

2008年11月和今年4月的G20倫敦峰會(huì)上,國(guó)際社會(huì)就加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義、進(jìn)一步提高中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貨幣基金組織的投票權(quán)和發(fā)言權(quán)達(dá)成共識(shí)。同時(shí),中國(guó)提出的各國(guó)共同承擔(dān)責(zé)任應(yīng)對(duì)金融危機(jī),以及解決全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失衡問(wèn)題,保證發(fā)展中國(guó)家充分享受全球化帶來(lái)的機(jī)遇得到普遍認(rèn)同。因此,從世界各國(guó)共同利益層面看,在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)和推動(dòng)國(guó)際金融體系改革過(guò)程中,各國(guó)利益與權(quán)益的平衡,需要通過(guò)國(guó)際協(xié)調(diào)來(lái)實(shí)現(xiàn)。然而,在現(xiàn)實(shí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境下,由于西方一些國(guó)家的國(guó)家利益被無(wú)限“放大”,各種關(guān)乎國(guó)家利益的重大分歧難以調(diào)和時(shí),國(guó)際協(xié)調(diào)的難度進(jìn)一步加大,在一定程度上限制了國(guó)際協(xié)調(diào)的有效性,形成了國(guó)際協(xié)調(diào)同國(guó)家利益博弈的碰撞。不可否認(rèn),全球金融危機(jī)的蔓延,在客觀上給世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融帶來(lái)了嚴(yán)重的沖擊,每一個(gè)國(guó)家的國(guó)家利益都受到傷害。在金融危機(jī)加劇和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加重背景下,采取適度的措施和手段應(yīng)對(duì)并不為“過(guò)”,也十分必要。但另一方面,如果是在國(guó)家利益對(duì)抗性競(jìng)爭(zhēng)中運(yùn)用轉(zhuǎn)移危機(jī)的政策手段,在損害他國(guó)的前提下推行具有強(qiáng)烈保護(hù)主義色彩的金融貨幣政策,就另當(dāng)別論了。

按照博弈論(GameTheory)理論的核心內(nèi)容,在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)環(huán)境下各國(guó)貨幣政策的選擇是各國(guó)不同利益的博弈,同時(shí)也是在國(guó)際協(xié)調(diào)與合作下參與國(guó)際事務(wù)中各國(guó)共同利益的博弈行為。國(guó)際協(xié)調(diào)與合作是為了實(shí)現(xiàn)世界各國(guó)共同利益,而國(guó)家利益的博弈反映的是國(guó)家核心利益不受到傷害。從當(dāng)前不同貨幣政策取向和摩擦引發(fā)的國(guó)家間利益博弈現(xiàn)象看,如果不同貨幣政策博弈波動(dòng)面擴(kuò)大,只顧及國(guó)家利益至上而不考慮世界各國(guó)共同利益,國(guó)際協(xié)調(diào)的難度就會(huì)越來(lái)越大,國(guó)際社會(huì)非均衡局面也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。由此,當(dāng)前有關(guān)國(guó)家貨幣政策的主流導(dǎo)向引發(fā)的一些問(wèn)題值得認(rèn)真思考。

當(dāng)然,從博弈論的觀點(diǎn)出發(fā),在金融危機(jī)情形下的國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益博弈的碰撞,并非金融危機(jī)特定的產(chǎn)物,其發(fā)軔的內(nèi)在根源在于世界各國(guó)在通過(guò)相互協(xié)調(diào)與合作過(guò)程中為國(guó)家利益的實(shí)現(xiàn)而產(chǎn)生的普遍現(xiàn)象,體現(xiàn)的是國(guó)家利益與世界各國(guó)共同利益的深層次關(guān)系。因此,在國(guó)際社會(huì)中國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益博弈的碰撞不僅由來(lái)已久,而且將永遠(yuǎn)存下去。

自2007年美國(guó)次貸危機(jī)全面爆發(fā)后,美聯(lián)儲(chǔ)便開(kāi)始了直接購(gòu)買商業(yè)票據(jù)的貨幣政策操作,并將其債權(quán)轉(zhuǎn)給美國(guó)財(cái)政部,再由財(cái)政部以減免企業(yè)債務(wù)的形式,向這些企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)注資入股。由此可見(jiàn),美國(guó)“救市”計(jì)劃的部分是依靠貨幣和財(cái)政政策的聯(lián)合行動(dòng),在很大程度上是以減免票據(jù)、券債等債務(wù)的形式推行“救市”計(jì)劃。特別是繼2009年3月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布購(gòu)買3000億美元的長(zhǎng)期國(guó)債和1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款證券后,3月23日美國(guó)又推出銀行“解毒”計(jì)劃,以處理金融機(jī)構(gòu)的“有毒資產(chǎn)”問(wèn)題,其目的均是為了進(jìn)一步釋放流動(dòng)性,貨幣政策的重心向“定量寬松”政策傾斜。美聯(lián)儲(chǔ)陸續(xù)出臺(tái)回購(gòu)國(guó)債和回購(gòu)“有毒資產(chǎn)”的非常規(guī)貨幣政策的同時(shí),歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行等西方央行自行實(shí)施的購(gòu)買公司債貨幣政策也已相繼出臺(tái),由此美國(guó)等西方國(guó)家貨幣政策的重心向“定量寬松”政策傾斜更加明顯。美國(guó)等西方國(guó)家“定量寬松”貨幣政策,是通過(guò)擴(kuò)大貨幣的發(fā)行量大規(guī)模增加對(duì)資本市場(chǎng)貨幣的供應(yīng),以及維持金融業(yè)表面的穩(wěn)定和流動(dòng)性,是典型的“定量寬松”貨幣政策的體現(xiàn)。這一貨幣政策的核心——即為緩解貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮“有限度”地對(duì)貨幣的發(fā)行“松綁”,增加貨幣市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量,擴(kuò)充資本市場(chǎng)規(guī)模,加大流動(dòng)性;政策的導(dǎo)向是在金融與經(jīng)濟(jì)雙重危機(jī)情況下,通過(guò)貨幣政策手段“激活”資本市場(chǎng),并以此帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù);政策的實(shí)質(zhì)是所謂“定量寬松”,就是貨幣當(dāng)局“開(kāi)閘放水”,開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)大量發(fā)行貨幣的一種借口,2009年以來(lái)美國(guó)等西方國(guó)家借用“定量寬松”貨幣政策的說(shuō)辭來(lái)印鈔票購(gòu)買國(guó)債行為的實(shí)質(zhì),正是這一貨幣政策最核心內(nèi)容的體現(xiàn)。因此,“定量寬松”貨幣政策被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是貨幣當(dāng)局采取的一種“保護(hù)主義”政策,與貿(mào)易保護(hù)主義的性質(zhì)有相近之處,同屬于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“保護(hù)主義”,體現(xiàn)的是國(guó)家核心利益,而不是世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融全局理念。

“定量寬松”貨幣政策,通常是在經(jīng)濟(jì)和金融狀況惡化、降息空間沒(méi)有余地的情況下,利率調(diào)節(jié)難以發(fā)揮顯著作用時(shí)推行的一種政策。今年以來(lái),西方各國(guó)通過(guò)購(gòu)買各種債券,向貨幣市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式與前期利率杠桿的“傳統(tǒng)手段”不同,是貨幣政策的“非傳統(tǒng)手段”。經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為,當(dāng)前西方國(guó)家的“定量寬松”政策是在前期“傳統(tǒng)手段”效果不顯著,甚至“失靈”的特殊條件下“極端”的選擇。全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),美國(guó)、歐洲、日本等西方國(guó)家陷入了實(shí)質(zhì)性的全面危機(jī),連續(xù)降息的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控“傳統(tǒng)手段”一度被西方各國(guó)頻繁使用,但不僅至今效果仍不顯著,而且降息的空間已經(jīng)微乎其微了,降息這一宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控“傳統(tǒng)手段”已然使用殆盡。因此,利率杠桿的“傳統(tǒng)手段”在用盡后,西方各國(guó)政策的選擇余地越來(lái)越少,在極度困難的情況下西方推行的“定量寬松”貨幣政策自然浮出“水面”,被多數(shù)專家和學(xué)者定論為當(dāng)前西方經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境的產(chǎn)物。由此,一方面表明不僅當(dāng)前西方經(jīng)濟(jì)與金融惡化狀況仍未改善,而且目前可選擇的刺激經(jīng)濟(jì)和活躍市場(chǎng)的“良藥”已經(jīng)不多,一旦連“定量寬松”政策都難以奏效,達(dá)不到政策目標(biāo),西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)將何去何從令人擔(dān)憂;另一方面表明當(dāng)前西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)與金融政策并非協(xié)調(diào)一致,“定量寬松”政策只是西方各國(guó)根據(jù)各自的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)與金融狀況采取的中短期行為,一旦形勢(shì)發(fā)生新的變化西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融政策上的“搖擺性”將進(jìn)一步體現(xiàn),經(jīng)濟(jì)與金融政策的導(dǎo)向?qū)⒂锌赡堋懊允Х较颉?西方國(guó)家將如何協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)與金融政策,能否在政策上達(dá)成共識(shí)令人懷疑。

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)尚未見(jiàn)底的情況下,西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中的金融政策以及“定量寬松”貨幣政策的出臺(tái),內(nèi)容和性質(zhì)具有一定的針對(duì)性和較強(qiáng)的保護(hù)行為的操作性,最為核心和耐人尋味的是國(guó)家利益博弈的政策取向。另外,如果美國(guó)等西方國(guó)家不適度掌握貨幣的投放量,極有可能會(huì)“培育”出新的資產(chǎn)“泡沫”,并引發(fā)新的類似于通脹、貨幣和信貸危機(jī)。事實(shí)上,美國(guó)等西方國(guó)家金融危機(jī)的蔓延過(guò)程更像是不斷“轉(zhuǎn)嫁”危機(jī)的過(guò)程。相繼出臺(tái)的一系列救市方案和政策手段,既有“轉(zhuǎn)嫁”危機(jī)的貿(mào)易保護(hù)主義色彩,又有貨幣政策上不負(fù)責(zé)任的放任貨幣貶值的嫌疑,是國(guó)家利益至上理念的充分體現(xiàn),與世界各國(guó)不斷開(kāi)展的國(guó)際合作背道而馳。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的博弈論(也稱為對(duì)策論)含義看,不同政策的出臺(tái)是帶有一定的對(duì)抗性,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活不同政策的博弈無(wú)處不在。因此,在某種意義上,應(yīng)對(duì)金融危機(jī)不同貨幣政策的博弈,在當(dāng)前金融危機(jī)的環(huán)境下經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的博弈更為盛行,其中西方“定量寬松”貨幣政策傾向,就是經(jīng)濟(jì)學(xué)博弈論的典型理念,在國(guó)際社會(huì)引起強(qiáng)烈反響。由此可見(jiàn),盡管全球性金融危機(jī)超越了國(guó)家范疇,國(guó)際協(xié)調(diào)的加強(qiáng)顯得更加必要,但在共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的國(guó)際協(xié)調(diào)中,由于牽扯到各方利益問(wèn)題以及錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際關(guān)系,貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益的博弈和碰撞在現(xiàn)實(shí)國(guó)際社會(huì)中表現(xiàn)得更為突出。貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益的博弈和碰撞,在當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境下將如何演變和發(fā)展,在一定程度上取決于國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展變化。如果國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)惡化,特別是如果西方國(guó)家遲遲不能從危機(jī)中擺脫出來(lái),西方國(guó)家將有可能進(jìn)一步擴(kuò)大金融與貨幣政策保護(hù)主義的范疇,加大國(guó)家利益博弈的政策力度,由此在全球范圍的國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益的博弈和碰撞將更加激烈,甚至有可能在國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步深化的情況下“升級(jí)”。

國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益的博弈和碰撞,是貫穿于國(guó)際社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域的普遍性和綜合性現(xiàn)象,是較為隱性和富有彈性的范疇,需要從國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)家利益的各個(gè)角度去加以思考,對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行更深層次的揭示。因此,既要反對(duì)國(guó)家利益的無(wú)限“膨脹”和利益上的患得患失,實(shí)現(xiàn)世界各國(guó)共同利益,又要最大限度地維護(hù)本國(guó)利益,這是當(dāng)下世界各國(guó)不可回避的重要選擇。

二、不同貨幣政策下國(guó)家利益的博弈

與此同時(shí),同樣是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和刺激經(jīng)濟(jì)的貨幣政策,卻有著截然不同的性質(zhì),當(dāng)前西方“定量寬松”貨幣政策與中國(guó)“適度寬松”貨幣政策,不僅在實(shí)質(zhì)上有著本質(zhì)的區(qū)別,而且也是國(guó)家利益博弈戰(zhàn)略不同貨幣政策的選擇和取向。

“定量寬松”貨幣政策與“適度寬松”貨幣政策最大的區(qū)別在于四個(gè)方面的不同。一是實(shí)質(zhì)上的不同。“定量寬松”貨幣政策是貨幣當(dāng)局針對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性萎縮注入的一劑“強(qiáng)心劑”,是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)過(guò)程中任何舉措都難以發(fā)揮作用的無(wú)奈之舉,所謂的“定量”是發(fā)行貨幣的“定量”,貨幣發(fā)行的變量是依據(jù)貨幣的發(fā)行能否緩解危機(jī)的惡化,而不考慮潛在通脹的風(fēng)險(xiǎn);而“適度寬松”貨幣政策是從宏觀調(diào)控的貨幣政策角度適度增加貨幣供應(yīng)量,是擴(kuò)大消費(fèi),為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇注入活力,力度的調(diào)整是可控的,貨幣供應(yīng)的變量是依據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展變化而定的,適時(shí)把握潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)的因素。二是政策導(dǎo)向的不同。“定量寬松”政策是貨幣當(dāng)局通過(guò)印鈔票擴(kuò)大市場(chǎng)投放量,政策的導(dǎo)向是加速貨幣貶值,貨幣的發(fā)行量如果大幅度高于商品流通所需要的數(shù)量,貨幣的貶值在一定的期間內(nèi)將難以控制;而“適度寬松”貨幣政策的導(dǎo)向是,推動(dòng)貨幣信貸的積極性和消除貨幣投放存在的障礙,從而促使加快貨幣投放的規(guī)模和速度,并從銀行自有資金或財(cái)政收入中拿出適量的資金有計(jì)劃地向市場(chǎng)注入資金。三是最終效果的不同。“定量寬松”政策最終效果的側(cè)重點(diǎn)往往體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的“虛擬”擴(kuò)展,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用并不大,缺乏持久性;而“適度寬松”貨幣政策最終效果的側(cè)重點(diǎn)是體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì),具有較強(qiáng)大長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性。四是潛在風(fēng)險(xiǎn)程度的不同。“定量寬松”政策潛在的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求,必然導(dǎo)致貨幣市值或購(gòu)買力下降,風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給的通脹風(fēng)險(xiǎn),其潛在的風(fēng)險(xiǎn)有可能在全球范圍擴(kuò)散;而“適度寬松”貨幣政策雖然也存在著潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn),在財(cái)政方面通常表現(xiàn)為財(cái)政收入下降和財(cái)政支出上升同時(shí)出現(xiàn),在銀行方面通常表現(xiàn)為信貸投放增長(zhǎng)過(guò)快,但在通脹下行趨勢(shì)已經(jīng)確立和財(cái)政積累充分的情況下,只要政策力度適當(dāng)和靈活調(diào)控其通脹風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。因此,當(dāng)前西方國(guó)家盛行的“定量寬松”政策是一種不負(fù)責(zé)任的短期行為,而現(xiàn)階段,中國(guó)采取的“適度寬松”政策與“定量寬松”政策有著實(shí)質(zhì)性的區(qū)別,這種不同性質(zhì)貨幣政策的博弈將有可能延續(xù)一段時(shí)間。

由此可見(jiàn),在全球金融危機(jī)和西方經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)惡化的環(huán)境下,不同貨幣政策的博弈關(guān),最大限度地維護(hù)國(guó)家利益和實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益的最大化,是當(dāng)前各國(guó)面臨的、不可回避的新問(wèn)題。因此,處理好國(guó)際協(xié)調(diào)與合作同國(guó)家利益的關(guān)系,維護(hù)本國(guó)利益的同時(shí)加強(qiáng)必要的國(guó)際協(xié)調(diào),不僅是國(guó)際社會(huì)和世界各國(guó)利益的訴求,也各國(guó)利益的所在。從國(guó)際關(guān)系的角度看,國(guó)際協(xié)調(diào)與合作同國(guó)家利益存在著相同的利益對(duì)立與依存關(guān)系,國(guó)際社會(huì)中的每個(gè)國(guó)家利益主體與共同利益都離不開(kāi)雙方的存在與合作,共同利益是通過(guò)國(guó)際協(xié)調(diào)與合作實(shí)現(xiàn)的,也是通過(guò)博弈來(lái)完成的。特別是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展,各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)、金融相互依賴程度進(jìn)一步深化的情況下,經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域相互協(xié)調(diào)、合作與日俱增。人們不得不接受這樣一個(gè)事實(shí),沒(méi)有廣泛的國(guó)際協(xié)調(diào)與合作就不可能創(chuàng)造出最大限度的價(jià)值,世界各國(guó)在追求和實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益的同時(shí),必須學(xué)會(huì)從全球整體角度審視國(guó)際協(xié)調(diào)與合作同國(guó)家利益的關(guān)系問(wèn)題,維護(hù)國(guó)家與人類的共同利益。

三、國(guó)際金融體系改革的博弈

兩次G20倫敦峰會(huì)提出,改革國(guó)際貨幣基金組織(IMF)等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)體制,使它們符合世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀并加大新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的發(fā)言權(quán)。這一觀點(diǎn)的提出,使改革當(dāng)前國(guó)際金融機(jī)構(gòu)體制的呼聲再次高漲。而回顧以往的歷史,每次重大的國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的發(fā)生,必然醞釀著國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融的重大變革,導(dǎo)致國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融體系和格局發(fā)生重大變化,甚至是重組。

2009年4月初召開(kāi)的G20倫敦峰會(huì)上,各國(guó)承諾向國(guó)際貨幣基金組織IMF增加5000億美元的“可貸資金”,這一方面是為共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采取的舉措,另一方面是為今后推動(dòng)IMF特別提款權(quán)(SDR)構(gòu)成進(jìn)行改造的重要步驟。G20倫敦峰會(huì)前夕,中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川提出的在IMF現(xiàn)有的SDR基礎(chǔ)上構(gòu)建“超國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”的建議,一方面是針對(duì)西方“定量寬松”貨幣政策的回應(yīng),另一方面也包括了對(duì)IMF現(xiàn)有SDR改造的構(gòu)想。與此同時(shí),G20倫敦峰會(huì)上中國(guó)承諾向IMF增資,這是中國(guó)為實(shí)現(xiàn)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)建立良性互動(dòng)的體現(xiàn),也是國(guó)際金融體系改革博弈的體現(xiàn)。

當(dāng)前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融正經(jīng)歷著全面危機(jī),對(duì)于國(guó)際金融體系的改革,國(guó)際社會(huì)普遍給予了極大的關(guān)注,而提高新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際金融體系中的發(fā)言權(quán)和地位成為改革的焦點(diǎn)。但美國(guó)、歐元區(qū)與新興市場(chǎng)國(guó)家也必將在救市的風(fēng)險(xiǎn)和成本分擔(dān),刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策,以及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)體制變革等方面展開(kāi)激烈的博弈。

國(guó)際金融體系的改革,必然要涉及各方利益,并觸動(dòng)美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家在國(guó)際金融領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。因此,國(guó)際金融體系改革的爭(zhēng)論也逐漸演化成國(guó)際間的博弈。另外,從當(dāng)代國(guó)際金融體系的建立及其演變過(guò)程看,國(guó)際金融體系改革的內(nèi)容和方向在很大程度上仍然依賴經(jīng)濟(jì)和金融的實(shí)力,換句話說(shuō),誰(shuí)擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力,誰(shuí)就擁有更多的發(fā)言權(quán),甚至左右改革的方向,并主宰國(guó)際金融體系。正是基于上述的現(xiàn)實(shí)情況,當(dāng)前國(guó)際金融體系改革的博弈主要體現(xiàn)在三種力量和三個(gè)方面的較量:一是長(zhǎng)期主導(dǎo)國(guó)際金融體系的美歐發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部的權(quán)利和利益分配的博弈;二是已經(jīng)崛起的新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家之間,要求改變現(xiàn)狀和維持原有秩序不變的博弈;三是在國(guó)際協(xié)調(diào)中各種力量平分秋色的博弈。事實(shí)上,由于各國(guó)國(guó)情有所不同,金融危機(jī)帶來(lái)沖擊也各不相同,因此,對(duì)國(guó)際金融體系改革的關(guān)注點(diǎn)也不盡相同。如美國(guó)就對(duì)現(xiàn)行國(guó)際金融體系的改革相對(duì)“冷漠”,美國(guó)最關(guān)注的是如何推動(dòng)各國(guó)進(jìn)一步聯(lián)手?jǐn)U大市場(chǎng)資金投入以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,而并非金融體系的改革;德、法等歐洲各國(guó)與美國(guó)不同的是,他們較為熱心于國(guó)際金融體系和全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革,強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)金融監(jiān)管,對(duì)國(guó)際金融體系中美國(guó)方式的自由資本主義模式進(jìn)行全面改革;中國(guó)、巴西、印度、俄羅斯等新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體國(guó)家,則對(duì)提高新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際金融體系中的發(fā)言權(quán)和地位、改善國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境、反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義、刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題更為關(guān)注。

國(guó)際金融體制改革取決于主要大國(guó)相對(duì)實(shí)力的變化。而在現(xiàn)有國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融格局沒(méi)有發(fā)生根本性變化的前提下,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)及其對(duì)金融市場(chǎng)的影響力沒(méi)有失去的情況下,國(guó)際金融體系的改革仍將面臨重重困難。回顧歷史,自二戰(zhàn)后“布雷頓森林體系”建立以來(lái),國(guó)際金融領(lǐng)域也曾有過(guò)多次改革,但都是修修補(bǔ)補(bǔ)或是改良,并未觸動(dòng)體系的根基。與此同時(shí),國(guó)際金融領(lǐng)域不止一次因各種原因爆發(fā)金融危機(jī),令世界各國(guó)都深受其害——西方國(guó)家并沒(méi)有因資本主義優(yōu)越性而擺脫繁榮與衰退輪回的“宿命”,也沒(méi)有因主導(dǎo)國(guó)際金融體系而避免金融動(dòng)蕩,相反,金融領(lǐng)域卻問(wèn)題成堆,甚至到了難以維持的境地。而新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家也沒(méi)有因西方體制下的金融秩序而置身度外免于沖擊,相反卻一次次受到傷害。其實(shí),國(guó)際金融體系中的問(wèn)題很早就曾引起了國(guó)際社會(huì)的關(guān)注,尤其是1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后,更是引起了有關(guān)國(guó)家和地區(qū)以及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的重視,并多次呼吁對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融體系進(jìn)行全面的改革,但西方國(guó)家卻反應(yīng)冷漠,直到此次全球金融危機(jī),西方國(guó)家受到重創(chuàng),才真正感受到現(xiàn)有國(guó)際金融體系弊端的嚴(yán)重性和改革的迫切性,改革也終于被提上議事日程。但是,要進(jìn)行國(guó)際金融體系的改革,就離不開(kāi)對(duì)國(guó)際金融權(quán)利機(jī)構(gòu)——國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行中發(fā)言權(quán)和地位的調(diào)整和整合,就必然要改變維持了半個(gè)多世紀(jì)的不合理與不協(xié)調(diào)狀況,這無(wú)疑會(huì)觸及到各方的實(shí)際利益,困難可想而知。正因如此,盡管目前有關(guān)國(guó)際金融會(huì)議和有關(guān)國(guó)家對(duì)國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的發(fā)言權(quán)和地位需要進(jìn)行調(diào)整已達(dá)成共識(shí),但可以預(yù)見(jiàn),未來(lái)一旦改革進(jìn)入實(shí)際性的操作階段,各種力量在權(quán)利和利益分配上的博弈將會(huì)更加激烈。

目前,國(guó)際金融體系改革遇到的難點(diǎn)依然是解決失衡問(wèn)題,其中包括兩個(gè)重要方面。

一是全球經(jīng)濟(jì)、金融失衡。全球經(jīng)濟(jì)、金融失衡是一種常態(tài),這種失衡的主要表現(xiàn)就是各國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)不平衡。一個(gè)有效的國(guó)際金融體系必須解決的問(wèn)題就是,當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)根本性不平衡時(shí),調(diào)整責(zé)任的認(rèn)定及調(diào)整責(zé)任的分配。在“布雷頓森林體系”乃至“牙買加體系”之下,調(diào)整責(zé)任都是由不平衡的雙方國(guó)家共同承擔(dān)的。不同之處在于,在“布雷頓森林體系”下,美國(guó)作為不平衡的一方,經(jīng)常實(shí)質(zhì)性地承擔(dān)了部分調(diào)整責(zé)任,到了“牙買加體系”時(shí),美國(guó)就從來(lái)沒(méi)有承擔(dān)過(guò)這種責(zé)任。

二是國(guó)際金融體系中發(fā)言權(quán)與地位分配失衡。在現(xiàn)有的全球經(jīng)濟(jì)、金融管理機(jī)構(gòu)中,特別是作為國(guó)際金融體系重要管理機(jī)構(gòu)的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行里,新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的意見(jiàn)始終得不到尊重,利益也未能得到公平的體現(xiàn),導(dǎo)致新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在歷次金融危機(jī)中處于極為被動(dòng)的境地,甚至不得不任由發(fā)達(dá)國(guó)家“擺布”,或者在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)“援助”條款中接受苛刻的附加條件。因此,目前國(guó)際金融體系改革中,新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體希望建立一個(gè)以民主原則為基礎(chǔ)的金融體系,通過(guò)增加發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融體系中的分量,改善國(guó)際金融體系中發(fā)言權(quán)與地位分配長(zhǎng)期失衡狀況。

另外,還需要注意的是,由于當(dāng)前金融自由化和金融產(chǎn)品過(guò)度創(chuàng)新增大了金融風(fēng)險(xiǎn),使金融體系出現(xiàn)了更多新的不穩(wěn)定因素。各國(guó)政府在進(jìn)一步完善本國(guó)金融管制、維持金融秩序穩(wěn)定的同時(shí),也必須加強(qiáng)國(guó)際合作與協(xié)調(diào)調(diào)整,推動(dòng)國(guó)際金融體系的改革。因此,國(guó)際金融體系的改革應(yīng)該是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,各國(guó)的協(xié)調(diào)與合作需要找到一個(gè)各國(guó)利益的平衡點(diǎn),使國(guó)際金融體系的重新構(gòu)成相對(duì)合理,而不是一味強(qiáng)調(diào)誰(shuí)來(lái)主宰國(guó)際金融體系。

四、我國(guó)貨幣政策的導(dǎo)向與責(zé)任

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融關(guān)系領(lǐng)域中,國(guó)家利益博弈戰(zhàn)略的選擇成為當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重要特征之一,需要有清醒的認(rèn)識(shí)和積極應(yīng)對(duì)的能力,否則就有可能成為國(guó)家利益博弈競(jìng)爭(zhēng)中的犧牲品。當(dāng)前金融危機(jī)的不斷蔓延和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊,既有全球性危機(jī)的性質(zhì)也有國(guó)家安全與利益范疇的現(xiàn)實(shí),應(yīng)對(duì)金融危機(jī)政策選擇上的國(guó)家利益博弈在國(guó)際間已然浮出“水面”。

對(duì)擁有超過(guò)2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)來(lái)說(shuō),由于外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備幾乎都是西方主要貨幣為單位的債券和資金,甚至還在繼續(xù)增加,風(fēng)險(xiǎn)自然大于其他經(jīng)濟(jì)體。目前,中國(guó)僅持有美國(guó)證券類資產(chǎn)金額就已然超過(guò)1.2萬(wàn)億美元,其他西方國(guó)家的證券類資產(chǎn)金額也有一定的規(guī)模。中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備是客觀現(xiàn)實(shí),但并不等于沒(méi)有回旋的余地,中國(guó)將如何應(yīng)對(duì)西方風(fēng)險(xiǎn)“轉(zhuǎn)嫁”帶來(lái)的沖擊,適時(shí)選擇中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)國(guó)際金融戰(zhàn)略,無(wú)疑是最現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。鑒于當(dāng)前西方“定量寬松”貨幣政策的推行與西方貨幣的泛濫,中國(guó)貨幣當(dāng)局正處于安全與收益之間權(quán)衡的兩難選擇。如何從外匯儲(chǔ)備的存量、流量管理和構(gòu)成三個(gè)層面擺脫困境,既保證外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備的安全,又可通過(guò)購(gòu)買西方國(guó)家債券獲得較好的收益,需要從存量、流量管理和構(gòu)成三個(gè)方面入手。其一,在外匯資產(chǎn)的存量上采取靈活的調(diào)整,保持存量的合理與適度;其二,由于我國(guó)金融市場(chǎng)的投機(jī)性“熱錢”具有一定的隱蔽性,“熱錢“的載體既多樣化又很難監(jiān)測(cè),其規(guī)模和走向不明難以判斷,增大了我國(guó)資本市場(chǎng)的不確定性,因此對(duì)外匯資產(chǎn)流量管理的力度亟待加強(qiáng);其三,外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備構(gòu)成的多樣性、穩(wěn)定性與靈活性之間的權(quán)衡選擇需要多方論證。同時(shí),我國(guó)的外匯儲(chǔ)備戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)實(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境相適應(yīng),政策導(dǎo)向應(yīng)主要體現(xiàn)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)與金融安全領(lǐng)域,加強(qiáng)對(duì)西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)與金融政策變化的評(píng)估和論證,最大限度地保障國(guó)家現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。受西方“定量寬松”貨幣政策帶來(lái)的輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹的影響,以及我國(guó)現(xiàn)行的“適度寬松”貨幣政策和積極財(cái)政政策已在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)發(fā)揮作用,在目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量相對(duì)充足的情況下,需要加強(qiáng)對(duì)輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹以及自身潛在貨幣擴(kuò)張和通脹風(fēng)險(xiǎn)的防范。因此,在現(xiàn)階段需要適時(shí)調(diào)整“適度寬松”貨幣政策和積極財(cái)政政策的力度。

篇4

本文通過(guò)對(duì)重慶某民辦高校（以下簡(jiǎn)稱G學(xué)院）的薪酬管理現(xiàn)狀及問(wèn)題進(jìn)行研究，對(duì)該薪酬體系的有效性、不足之處及其存在的原因進(jìn)行分析；以此結(jié)合學(xué)院實(shí)際情況，確定學(xué)院薪酬結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則，并對(duì)整個(gè)薪酬體系進(jìn)行改進(jìn)完善，以達(dá)到為學(xué)院的整體發(fā)展奠定基礎(chǔ)的目的。

關(guān)鍵詞：薪酬管理；民辦高校；薪酬體系

1 引言

（一）薪酬管理的基本概念及內(nèi)容

薪酬泛指雇員作出有償勞動(dòng)而獲得的回報(bào)，包括工資及其他項(xiàng)目（例如津貼、保險(xiǎn)、退休金），以及非現(xiàn)金的各種員工福利，簡(jiǎn)單地講就是勞動(dòng)的報(bào)酬。從概念范疇上可以分為：經(jīng)濟(jì)性薪酬和非經(jīng)濟(jì)性薪酬。其中經(jīng)濟(jì)性薪酬包括：基本獎(jiǎng)金、補(bǔ)貼、津貼、薪酬、勞動(dòng)分紅等形式。非經(jīng)濟(jì)性薪酬則是指?jìng)€(gè)人對(duì)工作本身產(chǎn)生的心理思維形式或感受。如在高校具體指：工作帶給教師的滿足感、成就感、歸屬感、在工作過(guò)程中獲得的知識(shí)技能、自我尊重、工作環(huán)境和人際關(guān)系等帶給自身的滿意、舒適、和諧的心理感受等。

所謂的薪酬管理就是在組織發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，對(duì)員工薪酬支付原則、薪酬策略、薪酬水平、薪酬結(jié)構(gòu)進(jìn)行確定、分配和調(diào)整的動(dòng)態(tài)管理過(guò)程。[2]

（二）薪酬管理的目標(biāo)

薪酬管理應(yīng)達(dá)到以下三個(gè)目標(biāo)，效率、公平、合法。

1、效率目標(biāo)。薪酬效率目標(biāo)的本質(zhì)是用適當(dāng)?shù)男匠瓿杀窘o組織帶來(lái)最大的價(jià)值；

2、公平目標(biāo)。公平目標(biāo)包括三個(gè)層次即分配公平、過(guò)程公平、機(jī)會(huì)公平。分配公平是指組織在進(jìn)行人事決策、決定各種獎(jiǎng)勵(lì)措施時(shí)，應(yīng)符合公平的要求。在員工看來(lái)，所謂的分配公平就是自己的工作投入與回報(bào)相比較決定的，在這個(gè)過(guò)程中還會(huì)與過(guò)去的工作經(jīng)歷、同事、同行、朋友等進(jìn)行對(duì)比。過(guò)程公平是指在決定任何獎(jiǎng)懲決策時(shí)，組織所依據(jù)的決策標(biāo)準(zhǔn)或方法符合公正性原則，程序公平一致、標(biāo)準(zhǔn)明確，過(guò)程公開(kāi)等。[3]機(jī)會(huì)公平則是指組織賦予所有員工同樣的發(fā)展機(jī)會(huì)，包括組織在決策前與員工互相溝通，組織決策考慮員工的意見(jiàn)，主管考慮員工的立場(chǎng)，建立員工申訴機(jī)制等；[4]

3、合法目標(biāo)。企業(yè)薪酬管理的最基本前提，要求企業(yè)實(shí)施的薪酬制度符合國(guó)家、省區(qū)的法律法、政策條例要求，例如不能違反最低工資制度、法定保險(xiǎn)福利、薪酬指導(dǎo)線制度等的要求規(guī)定。

（三）民辦高校薪酬管理的重要意義

由于民辦高校自身性質(zhì)的約束，使其與公辦高校相比，在吸引人才方面存在巨大的劣勢(shì)。民辦本科高校的社會(huì)聲譽(yù)、知名度、國(guó)家財(cái)政投入、生源質(zhì)量與公辦高校相比不在同一個(gè)層次上。無(wú)論是在辦學(xué)時(shí)間上還是在學(xué)習(xí)氛圍以及文化底蘊(yùn)方面都存在較大的差距。這些制約條件限制了民辦本科高校對(duì)人才的吸引力和學(xué)校充分的發(fā)展，而一套好的薪酬管理制度則可以為民辦高校的發(fā)展帶來(lái)巨大的改變。

首先，薪酬的管理是在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。建立合理的薪酬管理體系可以使民辦高校在有限的資金來(lái)源基礎(chǔ)上更加合理的分配資源，從而對(duì)學(xué)校的良性發(fā)展起到推動(dòng)作用。其次建立完善的薪酬體系可以促進(jìn)教師隊(duì)伍建設(shè)。科學(xué)合理的薪酬體系能起到激發(fā)教師工作熱情，充分發(fā)揮個(gè)人潛力和主觀能動(dòng)性的作用。一支優(yōu)秀的教師隊(duì)伍可以使民辦本科高校在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中利于不敗之地。因此優(yōu)化教師薪酬體系能從根本上穩(wěn)定教師隊(duì)伍，吸引更多人才為民辦本科高校服務(wù)。

2 G學(xué)院薪酬管理的現(xiàn)狀及問(wèn)題研究

（一）薪酬管理的現(xiàn)狀研究

G學(xué)院的薪酬包括三種組成部分。

1、基本薪酬（基本工資）是依據(jù)教師的勞動(dòng)熟練程度、工作的復(fù)雜程度、責(zé)任大小、工作環(huán)境、強(qiáng)度和不同工作在組織中的地位，并考慮教師的工齡、學(xué)歷、資力等因素，按照實(shí)際完成的工作量、工作時(shí)間或勞動(dòng)消耗而計(jì)付的勞動(dòng)報(bào)酬。一般情況下，基本薪酬數(shù)額固定，收入風(fēng)險(xiǎn)較小。

2、獎(jiǎng)勵(lì)薪酬（獎(jiǎng)金）是為獎(jiǎng)勵(lì)教師完成 勞動(dòng)部分或績(jī)效突出部分而支付的獎(jiǎng)勵(lì)性報(bào)酬。大小隨著勞動(dòng)績(jī)效而變動(dòng)，其目的是鼓勵(lì)教師提高勞動(dòng)效率和工作質(zhì)量。[5]獎(jiǎng)勵(lì)薪酬有非常規(guī)性、非普遍性和浮動(dòng)性等特點(diǎn)。如精品課程建設(shè)經(jīng)費(fèi)、教學(xué)課改成果獎(jiǎng)勵(lì)、課題研究經(jīng)費(fèi)等。

3、是在國(guó)家政策規(guī)定的范圍之內(nèi)為吸引教師或維持人員穩(wěn)定而支付給教師的除工資之外的勞動(dòng)報(bào)酬，如社會(huì)保險(xiǎn)養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、帶薪休假等。福利具有集體性和隨機(jī)性的特點(diǎn)。

（二）G學(xué)院薪酬管理存在的問(wèn)題研究

1.漲薪機(jī)制單一

身為一名民辦高校的教師，一定期望自身所付出的努力與回報(bào)成正比。希望自己被公平對(duì)待，但民辦高校普遍存在著以職稱論英雄的現(xiàn)象。這種分配制度盡管對(duì)不同崗位人員拉開(kāi)了差距，但是學(xué)校將現(xiàn)有職稱作為評(píng)定崗位津貼等級(jí)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，崗位設(shè)置仍源于現(xiàn)有的職稱狀況來(lái)確定崗位津貼，這在一定程度上又回歸到“平均主義”的分配模式。人為的將享受高薪酬的群體以職稱作為區(qū)分，單純的以職稱定薪酬。又因?yàn)闀x升職稱名額有限，從而出現(xiàn)了工作年限相差十幾年但卻因?yàn)槁毞Q相同從而導(dǎo)致薪酬津貼無(wú)太大差距的怪現(xiàn)象。教師易對(duì)此產(chǎn)生不公平感，將直接影響他們對(duì)工作的投入程度。

2.績(jī)效比例不合理

工作的績(jī)效與報(bào)酬在激發(fā)教師工作積極性方面具有巨大的作用。工資中由績(jī)效所占的比重越大，工資的彈性越強(qiáng)，激勵(lì)性也越強(qiáng)。而G學(xué)院在薪酬制度的制定上普遍違背了這一原則，使得二級(jí)學(xué)院在對(duì)薪酬調(diào)控的力度有限，無(wú)法根據(jù)教職工的實(shí)際表現(xiàn)情況進(jìn)行績(jī)效的評(píng)定，績(jī)效考核只是紙上談兵。而且績(jī)效占總體收入的比例較小，導(dǎo)致教師教學(xué)動(dòng)力嚴(yán)重不足，積極性不夠。

3.收入行業(yè)同比偏低

G學(xué)院中月收人低于2500元的教師占23.47%，中青年教師中月收人不超過(guò)4000元的約占65.20%。其中，基本工資所占的比例不到一半。可以說(shuō)，近年來(lái)，G學(xué)院教師的薪酬雖然有了較大增長(zhǎng)，但總體上與同類院校相比仍然處于偏低的水平。例如，G學(xué)院一名普通副教授的工資性收入大致在5-6萬(wàn)左右，而相對(duì)于同樣屬于民辦本科高校的S學(xué)院來(lái)說(shuō)，一名普通副教授的工資性收入大致在7-8萬(wàn)之間。因此就容易讓教師缺少價(jià)值認(rèn)同感，感覺(jué)自己的人生價(jià)值并沒(méi)有得到學(xué)校的重視和認(rèn)可，致使教師的積極性受挫，甚至導(dǎo)致人才流失。[6]

4.績(jī)效薪酬體系尚未真正建立

G學(xué)院14年才開(kāi)始啟動(dòng)薪酬績(jī)效考核，相對(duì)于其他高校已經(jīng)輸在“起跑線”上，相關(guān)的機(jī)制直到現(xiàn)在仍不夠完善，而且存在著對(duì)績(jī)效考核不夠重視的問(wèn)題。沒(méi)有形成強(qiáng)烈的績(jī)效考核意識(shí)。管理力度不嚴(yán)，執(zhí)行力度不夠。進(jìn)而導(dǎo)致無(wú)論是學(xué)校還是教師都存在著“走過(guò)場(chǎng)”，“形式主義”等現(xiàn)象的發(fā)生。

3 學(xué)校薪酬管理存在問(wèn)題的原因分析

（一）學(xué)校層面（傳統(tǒng)辦學(xué)理念及思想觀念的影響）

G學(xué)院原為X大學(xué)的一所附屬學(xué)院，2014年轉(zhuǎn)設(shè)為獨(dú)立院校。因此在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，學(xué)院一直延用公辦院校的辦學(xué)模式和管理機(jī)制，但由于民辦高校往往在教育資金的補(bǔ)助、學(xué)生水平、招生層次與公辦院校有著很大的差距，這種辦學(xué)和管理模式并不適應(yīng)G學(xué)院的自身特點(diǎn)和發(fā)展情況。從而出現(xiàn)了在薪酬管理中的諸多問(wèn)題。

（二）教師層面（因循守舊的保守觀念）

在如今社會(huì)的大背景下，教師的職業(yè)普遍被貼上了穩(wěn)定，旱澇保收的標(biāo)簽。導(dǎo)致部分教師的思想觀念也隨之改變，認(rèn)為自己只是單純的追求一份穩(wěn)定的工作，盡量規(guī)避壓力和競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不穩(wěn)定因素，自然也就對(duì)績(jī)效考核等管理制度視如不見(jiàn)，從而影響績(jī)效考核管理制度無(wú)法正常推進(jìn)。

4 W院薪酬管理問(wèn)題的對(duì)策研究

（一）遵循的基本原則

1.效率優(yōu)先，兼顧公平

公平性是薪酬體系設(shè)計(jì)和實(shí)施的首要原則。公平性區(qū)別于傳統(tǒng)分配制度上的平均主義，是教師對(duì)學(xué)校薪酬制度的公正性、合理性的認(rèn)可。其一方面體現(xiàn)為內(nèi)部公平，不同崗位上、不同職務(wù)的教師所得到的薪酬與他的工作能力、付出勞動(dòng)的實(shí)績(jī)、對(duì)學(xué)校的貢獻(xiàn)程度成正比，從而拉開(kāi)內(nèi)部分配的差距，讓付出更多勞動(dòng)的教師覺(jué)得與內(nèi)部的其他教師相比較，自己獲得的薪酬是公平的；另一方面體現(xiàn)為外部公平，是讓教師感覺(jué)到與同地域、其他院校的教師相比，學(xué)校提供的薪酬是有競(jìng)爭(zhēng)力的，滿足教師在物質(zhì)和心理上的雙重需要，培養(yǎng)其為學(xué)校長(zhǎng)期服務(wù)的熱情。在民辦高校當(dāng)中，學(xué)校往往過(guò)分追求辦學(xué)的經(jīng)濟(jì)收益，而忽視了普通教職員工的需求。一個(gè)學(xué)校知名度的大小，教學(xué)質(zhì)量的優(yōu)劣，畢業(yè)生就業(yè)層次的高低，離不開(kāi)學(xué)校的科學(xué)管理，同時(shí)也離不開(kāi)一線教師付出的努力。因此必須要尊重教師的勞動(dòng)成果，既要體現(xiàn)按勞分配的準(zhǔn)則，又要保證績(jī)效考核和獎(jiǎng)金分配的公平和公正性，兼顧“效率與公平并重”。

2.以崗定酬、優(yōu)勞優(yōu)酬

薪酬體系制定要參考同地域同行業(yè)的薪酬標(biāo)準(zhǔn)，低于同行業(yè)的薪酬標(biāo)準(zhǔn)往往缺少競(jìng)爭(zhēng)力，難以留住優(yōu)秀的人才。導(dǎo)致學(xué)校的整體辦學(xué)水平下降。在薪酬方案設(shè)計(jì)中要考慮主觀和客觀兩方面的因素，在主觀方面，提高為學(xué)校發(fā)展與建設(shè)做出突出貢獻(xiàn)的關(guān)鍵性崗位的薪酬；在客觀方面，要結(jié)合其他民辦高校的薪酬管理特點(diǎn)，根據(jù)它們的薪酬績(jī)效待遇水平進(jìn)行合理的體系制定。實(shí)際上，教師與學(xué)校之間存在一種博弈關(guān)系，一方面學(xué)校想通過(guò)較高的薪酬吸引足夠的急需人才，另一方面由于受到經(jīng)費(fèi)來(lái)源的限制，民辦高校則盡可能的要減少人力資本的成本。[7]因此制定出富有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬制度，才能使教師以積極的態(tài)度對(duì)待工作，提升學(xué)校的形象，使學(xué)校實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。

3.以人為本、重在激勵(lì)

薪酬的具有公平性和激勵(lì)性的特點(diǎn)。一名教師所付出的努力以及所為學(xué)校作出的貢獻(xiàn)應(yīng)從薪酬的高低程度上得到體現(xiàn)。擴(kuò)大對(duì)學(xué)校具有突出貢獻(xiàn)的教師和無(wú)作為的教師的收入差距，以此來(lái)調(diào)動(dòng)教師的積極性。同是激勵(lì)與考核密不可分，沒(méi)有考核的激勵(lì)在收入分配的公平性上難以讓人信服，相反沒(méi)有激勵(lì)的考核對(duì)于教師提高教學(xué)積極性和教學(xué)質(zhì)量無(wú)法產(chǎn)生動(dòng)力。通過(guò)薪酬的上下幅度來(lái)對(duì)教師的工作表現(xiàn)及成績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，利用彈性的薪酬增長(zhǎng)機(jī)制鼓勵(lì)教師發(fā)揮自身的主觀能動(dòng)性，進(jìn)而努力為學(xué)校的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。達(dá)到學(xué)校良性發(fā)展的目的。

（二）對(duì)策建議

1.轉(zhuǎn)變民辦高校領(lǐng)導(dǎo)者及教師的思想觀念

學(xué)校：根據(jù)人力資本理論、博弈理論和知識(shí)經(jīng)濟(jì)理論，教師對(duì)于民辦本科高校而言并不是單純的領(lǐng)導(dǎo)與被領(lǐng)導(dǎo)的上下級(jí)關(guān)系，更不僅僅是企業(yè)盈利的砝碼。學(xué)校應(yīng)加大對(duì)教師的薪酬績(jī)效的投入力度，以期獲得教師通過(guò)自身的努力為學(xué)校帶來(lái)的更大的邊際效益，以實(shí)現(xiàn)雙方的共贏。

教師：應(yīng)轉(zhuǎn)變對(duì)薪酬績(jī)效管理的認(rèn)識(shí)，轉(zhuǎn)變保守思想，勇于迎接競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)，在壓力中激發(fā)自己的動(dòng)力，不斷學(xué)習(xí)，不斷提升，更好的提高自身的教學(xué)水平和能力，從而推動(dòng)學(xué)院的良性發(fā)展

2.民辦教師考核要有一套科學(xué)的績(jī)效考核指標(biāo)體系

一套科學(xué)的績(jī)效考核指標(biāo)應(yīng)該具備能夠準(zhǔn)確掌握和反應(yīng)教師貢獻(xiàn)和成績(jī)的各項(xiàng)考核標(biāo)準(zhǔn)。在確定并量化與工作績(jī)效有關(guān)的因素上下功夫。[8]當(dāng)然，不可否認(rèn)的是教師的工作成績(jī)很難被全面準(zhǔn)確地進(jìn)行量化。但是，如果找準(zhǔn)了對(duì)民辦高校發(fā)展最重要的因素，就一定能找到民辦高校教師為了達(dá)到學(xué)校的目標(biāo)所付出的努力點(diǎn)。例如學(xué)生的滿意度的評(píng)定，學(xué)生就業(yè)率以及教師自身的學(xué)術(shù)論文的發(fā)表，精品課程等。[9]

3.通過(guò)對(duì)民辦高校教師的績(jī)效考核決定其激勵(lì)性薪酬

根據(jù)委托一理論，由于高校教師的大多數(shù)工作難以監(jiān)控，且監(jiān)控成本較高，而且學(xué)生成績(jī)提高的原因也不能明確的界定，因此高校教師薪酬的設(shè)計(jì)應(yīng)把個(gè)人績(jī)效和團(tuán)隊(duì)績(jī)效結(jié)合起來(lái)考慮，當(dāng)教師完成團(tuán)隊(duì)目標(biāo)和個(gè)人目標(biāo)后，就相應(yīng)分享到一部分獎(jiǎng)勵(lì)，這樣能有效的激勵(lì)教師努力工作從而避免偷懶和搭便車。同時(shí)群體范圍內(nèi)的獎(jiǎng)勵(lì)能強(qiáng)化教師為所在部門和學(xué)校的最大利益升華個(gè)人目標(biāo)，通過(guò)把團(tuán)隊(duì)績(jī)效和報(bào)酬相聯(lián)系，高校教師會(huì)被激勵(lì)而為團(tuán)隊(duì)的成功作出額外努力，比如比較大的課題合作、整個(gè)學(xué)生成績(jī)的提升等。[10]

另一方面，采取不同的激勵(lì)形式，針對(duì)民辦高校核心教師的表現(xiàn)“量體裁衣”根據(jù)人力資本理論，對(duì)于人力資本含量較高的關(guān)鍵性員工，也就是骨干教師，他們能為學(xué)校發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)，因此應(yīng)該為他們提供更加具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬，或者是通過(guò)延期支付而長(zhǎng)期留住他們。可以采取績(jī)效考核得分與薪酬掛鉤的形式，并結(jié)合寬帶薪酬設(shè)計(jì)、津貼期權(quán)制等，達(dá)到留住這些核心教師的目的，并且調(diào)動(dòng)他們的工作積極性。

4.民辦高校教師的薪酬水平對(duì)外要具有競(jìng)爭(zhēng)力

眾所周知，當(dāng)一個(gè)人遇到存在不穩(wěn)定因素的事情時(shí)，即使有利益擺在面前，但首先考慮的是如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而具有彈性的薪酬制度是浮動(dòng)的，因此就存在著風(fēng)險(xiǎn)。所以實(shí)行彈性薪酬的前提就是要首先賦予教師較為合理的，具有競(jìng)爭(zhēng)力的固定的薪酬。已消除教師的后顧之憂，從而達(dá)到激勵(lì)的效果。只有本校的薪酬待遇與其他民辦院校的薪酬待遇持平甚至高于其他院校時(shí)，本校教師才存在著失業(yè)的緊張感，這會(huì)激勵(lì)教師努力去工作以保持現(xiàn)有的職位，因此民辦本科高校教師的激勵(lì)性薪酬對(duì)外一定要具有競(jìng)爭(zhēng)力。

5.民辦高校教師的薪酬實(shí)行全面薪酬制度

全面薪酬是指企業(yè)給員工支付的各項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)和薪酬。由外在薪酬和內(nèi)在薪酬兩大類組成。[11]外在薪酬主要是指為受聘者提供的可量化的幣性價(jià)值。比如：基本工資、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)、退休金、住房津貼、各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)等各種福利等。內(nèi)在薪酬則是指那些給員工提供的不能以量化的貨幣形式表現(xiàn)的各種獎(jiǎng)勵(lì)價(jià)值。比如，對(duì)工作的滿意度，為完成工作而提供的各種便利條件，培訓(xùn)的機(jī)會(huì)，提高個(gè)人名望的機(jī)會(huì)，良好的人際關(guān)系和工作環(huán)境，吸引人的公司文化等等。外在和內(nèi)在薪酬各自具有不同的激勵(lì)功能。它們互相聯(lián)系，互為補(bǔ)充，缺一不可。因此，實(shí)施全面薪酬模式是實(shí)現(xiàn)對(duì)知識(shí)型員工全面激勵(lì)的有效模式。[12]

5 結(jié)語(yǔ)

“十年樹木，百年樹人”，民辦高校的發(fā)展是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。本文的闡述不過(guò)是一個(gè)拋磚引玉的過(guò)程。近年來(lái)，民辦高校有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但民辦高校的薪酬管理體系的建設(shè)仍存在著諸多的問(wèn)題。本文立足G學(xué)院的實(shí)際，對(duì)民辦高校薪酬管理的現(xiàn)狀和發(fā)展，進(jìn)行了較為深入的研究，提出了一些改善民辦高校薪酬管理現(xiàn)狀的對(duì)策和思路。[13]當(dāng)然若要做好民辦高校教育的建設(shè)工作，既有學(xué)校本身的努力，也需社會(huì)各方面的力量配合。從學(xué)校角度看，思想要重視，認(rèn)識(shí)要提高，特別應(yīng)在引進(jìn)高學(xué)歷、高職稱專職教師，完善薪酬管理機(jī)制，疏通民主管理渠道等等方面做出實(shí)際努力。從社會(huì)、政府角度看，特別是政府部門應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督，深入實(shí)際，為教師隊(duì)伍發(fā)展提供必要的支持。

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