摘要：美國次貸危機可以說是美國有歷以來最為嚴重的經濟危機。本文主要分析了次貸危機產生的原因及和其造成的嚴重影響。

關鍵詞：次貸危機成因影響

一、美國次貸危機的成因

始于2007年初的次級抵押貸款危機隨著美國經濟的持續走軟，逐漸演變成美國次級債危機，致使數家國際知名的貸款機構、投資銀行和商業銀行因為資金鏈條受到巨大損傷，面臨危機甚至倒閉。下面就來介紹這一影響全球的經濟危機的起因。

在美國，有一種次級按揭，就是向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因為當時貸款公司比較看好美國的經濟，他們認為美國的房價還會不斷上漲。因此這種貸款的借款人無需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風險極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風險就與投資銀行合作開發了抵押貸款資產證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過金融衍生品的創新，將那些次級貸款包裝成債務抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級CDO和普通CDO出售給對沖基金，結果高級CDO熱賣。對沖基金嘗到了高級CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對沖基金后發現這是一個獲利巨大的投資品種，為了再在這個項目上取得更大的收益，銀行也買入了對沖基金。而對沖基金又繼續把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續購買普通CDO。這時候投資銀行又通過金融衍生工具的創新，創造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險公司投保，讓保險公司也來承擔風險。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發行了一種基金，專門購買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國的房價一直居高不下，這種基金也吸引了各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行來購買。至此，貸款公司、投資銀行、對沖基金，保險公司，以及該類的金融投資機構都卷入了這場次貸危機。

在整個次級貸款的利益鏈條中，只要美國房地產市場保持繁榮，房價持續上升，鏈條中的各個主體就都可以享受到由于房價上升帶來的好處。但隨著美聯儲不斷地加息和房地產市場不斷走向蕭條，次級貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級貸款利益鏈條從源頭開始斷裂。貸款的風險也隨著這個鏈條蔓延開來，由房地產金融機構逐漸轉移給了資本市場上的機構投資者。2007年7月，美國貝爾斯登旗下的兩家對沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國最大銀行巴黎銀行也宣布暫時停止旗下三只對沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國次級貸款危機在其他國家蔓延。二、次貸危機的影響

一、美國次級按揭貸款市場的現狀

美國次級抵押貸款是指發放給信用等級較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風險的借款者的抵押貸款。由于風險較高，次級抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國，按揭貸款市場按照客戶的信用等級可以分為三類：

第一類是優質貸款市場(PrimeMarket)，優質貸款市場面向信用等級高(信用分數在660分以上)，收入穩定可靠，債務負擔合理的優良客戶，這些人主要是選用最為傳統的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復雜的創新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(Near-PrimeMarket)，這個市場既包括信用分數在620到660之間的主流階層，也包括少部分分數高于660的高信用度客戶。

第三類是次級貸款市場(Sub-primeMarket)。次級市場是指信用分數低于620分，收入證明缺失，負債較重的人。次級市場總規模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數的人沒有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間?！?/p>

綜合比較各種統計，從1990年至今，美國房地產按揭貸款余額大約在10萬億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級貸款產品。從2003年算起，“Alt-A”和次級貸款這類高風險按揭貸款總額超過了2萬億美元。目前，次級貸款超過60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬次級人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過去的14個月里翻了一番。從目前的情況來看，這2萬億美元的Alt-A和次級貸款在短期內至少會損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

一、我國商業銀行次級債發行

所謂次級債(SubordinatedDebtorMezzanineDebt)，是指償還次序優于公司股本權益但低于公司一般債務的一種特殊的債務形式。次級債兼有債務和股權的特征。次級債的次級只是針對債務的清償順序而言，即若公司一旦進入破產清償程序，該公司在償還其所有的一般債務之后，才能將剩余資金用來償還次級債。

參照國際經驗，我國商業銀行尤其是國有商業銀行發行次級金融債券是解決資本金不足的有效途徑。由于以前對商業銀行發行次級債的規定一直處于政策“盲區”，沒有相關法規予以明確，因此2003年底以前尚無一家商業銀行發行此類債券。為滿足銀行業補充資本金提高資本充足率的需要，中國銀行業監管委員會了《關于將次級定期債務計入附屬資本的通知》，從此商業銀行發行次級債有了政策上的支持和認可，為商業銀行利用次級債補充資本金奠定了堅實的法律基礎。隨后，交通銀行、中國銀行、中國建設銀行、華夏銀行等也紛紛發行了次級債，國內商業銀行掀起了一股次級債的發行熱潮。

我國股份制商業銀行次級債券的發行基本是定向發行方式，具有私募性質，利率水平一般由商業銀行通過向保險公司等金融機構詢價來確定，后期采用固定利率發行的逐漸增多，但比例偏低；債券期限較短，一般為6年以下；除交通銀行外，發債規模都在60億元以下；發債次數偏少并缺乏明確的連續性，次級債券的目的和作用主要表現為增加銀行的資本金。

國有商業銀行發行的次級債券主要是10年期、固定利率、一年付息一次的、可贖回債券，與歐美國家主要銀行的次級債券結構設計大體一致，而且債券品種設計也開始多樣化，能夠適應不同投資者的市場需求。次級債券的定價是在同期限國債收益率的基礎上加上金融債券的信用補償溢價，國內大約是20基點。下圖是國內商業銀行次級債發行特征。

注：各商業銀行公開資料整理所得

摘要:

(序)美國次級債危機伴隨我們度過了2008年,自從08年年初這顆金融"核彈"在華爾街上空釋放出一片"鬼魅"般的蘑菇云后,其金融核輻射就開始迅速蔓延,不到半年的時間其影響就遍布全世界,此刻已到年末之際,2008年即將成為我們回憶,但這個無形的"殺手"還在向世人叫囂著,肆虐著.再過不久就是冬至時分,是吃羊肉賞臘梅花開的好時候了,那句被小學生作文炒到爛的詩句"不經一番XXX,哪得XX,XXX"我也就引用這么多了,希望到時候能持有一種平和與舒緩的心境,享受到第一股臘梅花香的洗禮,在緩和與安然中,在回首與翹盼中給自己的08做一個的Ending^^^^^^

論文分為兩章第一章<<哥德巴赫的猜想之次貸危機的結局>>修改自BLOG上的博文,寫于2008.09.20

第二章<<肖申克的救贖>>是此刻所寫,寫作時間是2008.12.05

論文是想通過不同時間上,我對世界金融狀況的感受與理解來反映出美國次級債危機及其影響,以此表達自己的觀點.

關鍵字:次級債金融海嘯"救市"計劃哥德巴赫的猜想肖申克的救贖

一、美國次級按揭貸款市場的現狀

美國次級抵押貸款是指發放給信用等級較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風險的借款者的抵押貸款。由于風險較高，次級抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國，按揭貸款市場按照客戶的信用等級可以分為三類：

第一類是優質貸款市場(PrimeMarket)，優質貸款市場面向信用等級高(信用分數在660分以上)，收入穩定可靠，債務負擔合理的優良客戶，這些人主要是選用最為傳統的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復雜的創新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(Near-PrimeMarket)，這個市場既包括信用分數在620到660之間的主流階層，也包括少部分分數高于660的高信用度客戶。

第三類是次級貸款市場(Sub-primeMarket)。次級市場是指信用分數低于620分，收入證明缺失，負債較重的人。次級市場總規模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數的人沒有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間。…

綜合比較各種統計，從1990年至今，美國房地產按揭貸款余額大約在10萬億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級貸款產品。從2003年算起，“Alt-A”和次級貸款這類高風險按揭貸款總額超過了2萬億美元。目前，次級貸款超過60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬次級人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過去的14個月里翻了一番。從目前的情況來看，這2萬億美元的Alt-A和次級貸款在短期內至少會損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

一、美國次級按揭貸款市場的現狀

美國次級抵押貸款是指發放給信用等級較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風險的借款者的抵押貸款。由于風險較高，次級抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國，按揭貸款市場按照客戶的信用等級可以分為三類：

第一類是優質貸款市場(PrimeMarket)，優質貸款市場面向信用等級高(信用分數在660分以上)，收入穩定可靠，債務負擔合理的優良客戶，這些人主要是選用最為傳統的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復雜的創新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(Near-PrimeMarket)，這個市場既包括信用分數在620到660之間的主流階層，也包括少部分分數高于660的高信用度客戶。

第三類是次級貸款市場(Sub-primeMarket)。次級市場是指信用分數低于620分，收入證明缺失，負債較重的人。次級市場總規模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數的人沒有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間?！?/p>

綜合比較各種統計，從1990年至今，美國房地產按揭貸款余額大約在10萬億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級貸款產品。從2003年算起，“Alt-A”和次級貸款這類高風險按揭貸款總額超過了2萬億美元。目前，次級貸款超過60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬次級人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過去的14個月里翻了一番。從目前的情況來看，這2萬億美元的Alt-A和次級貸款在短期內至少會損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

關鍵詞：次級抵押貸款次級抵押貸款證券次債危機

摘要:2007年2月引發的美國次級債危機,對美國經濟及全球股市影響巨大。這主要是由于次級債環境變化所致,包括信貸條件的放松、利率的波動、房價的波動及證券化市場的不規范等。

我國應該從重視房貸風險、完善貸前審查、完善及推廣抵押資產證券化和采取多種手段有效調控房地產市場等措施著手,防止類似次級債危機事件在中國的重演。2007年2月7日匯豐控股表示,該行在次級抵押貸款業務方面存在的問題超過預期,并宣布將為美國抵押貸款壞賬撥備106億美元,較市場預期高出20%。這一宣布導致匯豐控股股價8日下跌2.7%。由此拉開了次級債風險的全球多米諾骨牌效應。次級債問題成為今年的熱門話題。那么,什么是次級債?次級債是如何發行的?次級債有何風險?我們從美國次級債危機中得到什么啟示呢?本文擬對此進行深入剖析。

一、什么是次級債?次級債,全稱是“次優級抵押貸款證券”,是相對優先級抵押貸款證券而言的。

抵押貸款證券按獲得本金與利息支付的優先次序劃分為不同的等級,優先級證券信用等級高,收益穩定,可吸引風險規避型的投資者,次優級證券風險較高,但是收益也相對于優先級證券高,較適合機構投資者。作為次級抵押貸款證券的標的物是次級抵押貸款,它是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。它是一個高風險、高收益的產品。與傳統意義上的標準抵押貸款的區別在于,次級抵押貸款對借款者信用記錄和還款能力要求不高,貸款利率相應地比一般抵押貸款高很多。那些因信用紀錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優質抵押貸款的人,會申請次級抵押貸款購買住房。

二、次級債券的發行源于抵押資產證券化資產證券化(Asset-BackedSecuritization,縮寫為ABS)在美國已成為一種日益普遍的融資方式。

摘要：美國次貸危機可以說是美國有歷以來最為嚴重的經濟危機。本文主要分析了次貸危機產生的原因及和其造成的嚴重影響。

關鍵詞：次貸危機成因影響

一、美國次貸危機的成因

始于2007年初的次級抵押貸款危機隨著美國經濟的持續走軟，逐漸演變成美國次級債危機，致使數家國際知名的貸款機構、投資銀行和商業銀行因為資金鏈條受到巨大損傷，面臨危機甚至倒閉。下面就來介紹這一影響全球的經濟危機的起因。

在美國，有一種次級按揭，就是向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因為當時貸款公司比較看好美國的經濟，他們認為美國的房價還會不斷上漲。因此這種貸款的借款人無需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風險極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風險就與投資銀行合作開發了抵押貸款資產證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過金融衍生品的創新，將那些次級貸款包裝成債務抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級CDO和普通CDO出售給對沖基金，結果高級CDO熱賣。對沖基金嘗到了高級CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對沖基金后發現這是一個獲利巨大的投資品種，為了再在這個項目上取得更大的收益，銀行也買入了對沖基金。而對沖基金又繼續把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續購買普通CDO。這時候投資銀行又通過金融衍生工具的創新，創造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險公司投保，讓保險公司也來承擔風險。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發行了一種基金，專門購買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國的房價一直居高不下，這種基金也吸引了各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行來購買。至此，貸款公司、投資銀行、對沖基金，保險公司，以及該類的金融投資機構都卷入了這場次貸危機。

在整個次級貸款的利益鏈條中，只要美國房地產市場保持繁榮，房價持續上升，鏈條中的各個主體就都可以享受到由于房價上升帶來的好處。但隨著美聯儲不斷地加息和房地產市場不斷走向蕭條，次級貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級貸款利益鏈條從源頭開始斷裂。貸款的風險也隨著這個鏈條蔓延開來，由房地產金融機構逐漸轉移給了資本市場上的機構投資者。2007年7月，美國貝爾斯登旗下的兩家對沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國最大銀行巴黎銀行也宣布暫時停止旗下三只對沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國次級貸款危機在其他國家蔓延。二、次貸危機的影響

[摘要]美國次貸危機可以說是美國有歷以來最為嚴重的經濟危機。本文主要分析了次貸危機產生的原因及和其造成的嚴重影響。

[關鍵詞]次貸危機成因影響

一、美國次貸危機的成因

始于2007年初的次級抵押貸款危機隨著美國經濟的持續走軟，逐漸演變成美國次級債危機，致使數家國際知名的貸款機構、投資銀行和商業銀行因為資金鏈條受到巨大損傷，面臨危機甚至倒閉。下面就來介紹這一影響全球的經濟危機的起因。

在美國，有一種次級按揭，就是向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因為當時貸款公司比較看好美國的經濟，他們認為美國的房價還會不斷上漲。因此這種貸款的借款人無需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風險極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風險就與投資銀行合作開發了抵押貸款資產證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過金融衍生品的創新，將那些次級貸款包裝成債務抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級CDO和普通CDO出售給對沖基金，結果高級CDO熱賣。對沖基金嘗到了高級CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對沖基金后發現這是一個獲利巨大的投資品種，為了再在這個項目上取得更大的收益，銀行也買入了對沖基金。而對沖基金又繼續把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續購買普通CDO。這時候投資銀行又通過金融衍生工具的創新，創造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險公司投保，讓保險公司也來承擔風險。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發行了一種基金，專門購買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國的房價一直居高不下，這種基金也吸引了各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行來購買。至此，貸款公司、投資銀行、對沖基金，保險公司，以及該類的金融投資機構都卷入了這場次貸危機。

在整個次級貸款的利益鏈條中，只要美國房地產市場保持繁榮，房價持續上升，鏈條中的各個主體就都可以享受到由于房價上升帶來的好處。但隨著美聯儲不斷地加息和房地產市場不斷走向蕭條，次級貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級貸款利益鏈條從源頭開始斷裂。貸款的風險也隨著這個鏈條蔓延開來，由房地產金融機構逐漸轉移給了資本市場上的機構投資者。2007年7月，美國貝爾斯登旗下的兩家對沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國最大銀行巴黎銀行也宣布暫時停止旗下三只對沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國次級貸款危機在其他國家蔓延。

[摘要]多邊貿易體制在多哈回合面臨嚴峻挑戰，而區域貿易安排正成為世界貿易政策的重要趨勢。目前全球柑橘貿易中出現許多雙邊檢驗檢疫協定，這些與柑橘有關的雙邊檢驗檢疫協定的發展，對我國的柑橘產業發展具有重要啟示。

[關鍵詞]柑橘雙邊檢驗檢疫協定

自2001年11月多合回合多邊貿易談判啟動以來，一路坎坷，屢敗屢談。2003年2月WTO主要成員對輪值農業談判主度夏秉純（StuartHarbinson）提出“主席提案”（減讓模式草案）存在極大分歧，使得農業談判陷入第一次僵局，似乎注定了多哈回合的艱難，此后多哈歷經坎昆會議失敗等多次重挫。在2008年7月，現任WTO總干事拉米宣布35個主要成員參加的小型部長級會議破裂，多哈回合談判再次功敗垂成。多哈困局一方面為多邊貿易體制的改革帶來壓力，另一方面極大地推動了雙邊及復邊的區域貿易協定的發展。而且，區域貿易協定的大發展早有顯現，據WTO統計，從1948年GATT誕生到1994年WTO成立之前的46年間,與貨物貿易有關的區域貿易協定只有124個,但是從1995年WTO成立至今約13年間已有240多個新區域貿易協定出現。

在多哈困局的背景下，農產品雙邊檢驗檢疫協定迅速發展起來，下面以柑橘為例來考察雙邊檢驗檢疫協定的現狀。根據聯合國糧農組織（FAO）的不完全統計數據顯示，目前全球柑橘雙邊檢驗檢疫協定現狀如下：

一、中國參與的協定

1.澳大利亞與中國。澳大利亞政府與中國政府之間就澳大利亞柑橘產品進入中國簽署了一項正式的檢疫議定書。這份協議經過了雙方5年的談判。它涵蓋了所有澳大利亞柑橘產區的主要商業柑橘品種,具體包括橙、橘、檸檬和柚。進口協議商定需要入境或過境冷滅菌的所有水果溫度在1攝氏度。