摘要：近年來(lái)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)為了更好更快的發(fā)展，普遍借助于向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款來(lái)滿足發(fā)展需求，同時(shí)，公司貸款業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也是商業(yè)銀行利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。但是，由于公司風(fēng)險(xiǎn)度量難以準(zhǔn)確、銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)，導(dǎo)致商業(yè)銀行利潤(rùn)受資產(chǎn)減值撥備沖擊較大，導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)減速。本文從外部定性分析、模型定量分析、財(cái)務(wù)報(bào)表分析等角度分析商業(yè)銀行應(yīng)該如何有效度量和管理公司信貸，并提出了幾點(diǎn)公司信貸信用風(fēng)險(xiǎn)的分散和規(guī)避措施，以促進(jìn)商業(yè)銀行公司信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：公司信貸；信用風(fēng)險(xiǎn)度量；信用風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)的分散與規(guī)避

信貸業(yè)務(wù)的互利是商業(yè)銀行和客戶博弈的最佳結(jié)果。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，在審核貸款公司的貸款資料之前，需要準(zhǔn)確把握貸款公司的內(nèi)外部信息(公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力、財(cái)務(wù)報(bào)表信息等)、道德、信用狀況(是否存在違約現(xiàn)象)等；同時(shí)，商業(yè)銀行還需要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，當(dāng)放款后，信貸風(fēng)險(xiǎn)逐步增高時(shí)，就要及時(shí)做好對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的分散與規(guī)避工作，減少銀行的損失。本文提倡在掌握貸款公司數(shù)據(jù)信息、信用度等信息的基礎(chǔ)上，做好對(duì)借款主體公司的風(fēng)險(xiǎn)度量，以更好地規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。可從外部定性分析、模型定量分析、財(cái)務(wù)報(bào)表分析三個(gè)角度分析研究信用風(fēng)險(xiǎn)。

一、外部定性分析的信用風(fēng)險(xiǎn)的度量

對(duì)于公司信貸外部定性分析的信用風(fēng)險(xiǎn)的度量主要是在審核信貸申請(qǐng)之前的階段進(jìn)行，該階段的主要工作是：收集、掌握該行業(yè)以及公司信息，通過(guò)行業(yè)及公司整體概況的分析，完成對(duì)貸款公司的初步審查。為此，商業(yè)銀行應(yīng)該通過(guò)調(diào)查了解需要貸款公司涉及的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及公司的經(jīng)營(yíng)模式和管理水平，以此來(lái)預(yù)計(jì)作為借款主體公司在未來(lái)的還款能力。(一)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要是指目前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)(經(jīng)濟(jì)上行或經(jīng)濟(jì)下行)、經(jīng)濟(jì)政策(貨幣政策和財(cái)政政策)、社會(huì)失業(yè)率以及通貨膨脹狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)發(fā)展直接關(guān)系著商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)貸款資金的需求以及商業(yè)銀行的貸款投放具有重要的參考性。(二)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。基于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展下，再進(jìn)一步定性分析作為借款主體的公司所在的行業(yè)情況。行業(yè)分析一是分析目前該行業(yè)是否有較大的發(fā)展?jié)摿€是處于平穩(wěn)發(fā)展階段，發(fā)展前景是否明朗；二是分析該公司在行業(yè)中的地位，是屬于頭部企業(yè)的部分還是只是處于該行業(yè)的中下層。一般而言，在整個(gè)行業(yè)都處于風(fēng)口上時(shí)，對(duì)該行業(yè)的企業(yè)而言，來(lái)自于投資的現(xiàn)金流比較充沛。而處于夕陽(yáng)的行業(yè)，除了沙漠之花之類(lèi)的企業(yè)能有充足的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流外，大部分的企業(yè)都在低毛利率的苦海中苦苦掙扎。(三)經(jīng)營(yíng)模式和管理水平。商業(yè)銀行在對(duì)申請(qǐng)貸款的公司進(jìn)行審核時(shí)，需要了解該公司所在行業(yè)的發(fā)展階段(創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期)。因?yàn)樘幱诓煌A段的行業(yè)公司發(fā)展前景不同，對(duì)還貸的能力與意愿也有所不同。因此，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)該盡量選擇成長(zhǎng)階段或成熟階段的、具有強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭和獨(dú)具經(jīng)營(yíng)特色的公司。

二、基于模型的信用風(fēng)險(xiǎn)的定量分析

摘要:本文回顧了歷史上使用過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法,指出了它們的局限之處,提出了修改的構(gòu)想和一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)----綜合風(fēng)險(xiǎn)偏差.并運(yùn)用中國(guó)證券市場(chǎng)上上千個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析,舉例說(shuō)明其運(yùn)用.

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)度量,正負(fù)偏差,綜合風(fēng)險(xiǎn)偏差

一,研究的目的和意義

本文的研究目的在于識(shí)別和度量證券投資中的風(fēng)險(xiǎn),按照投資組合理論,通過(guò)組合可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)作"非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)"或者"公司特別風(fēng)險(xiǎn)",它源自于各個(gè)公司內(nèi)部的特別事項(xiàng)的發(fā)生,比如,訴訟,罷工,營(yíng)銷(xiāo)策略的成功或失敗,合同簽署及履行情況.由于公司各自的情況不同,導(dǎo)致這種風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)公司之間的差距較大.進(jìn)行投資組合的一個(gè)基本思路就是通過(guò)證券組合使一種股票報(bào)酬率的不好的變化被另一種股票報(bào)酬率好的變化抵消掉,從而將這種風(fēng)險(xiǎn)最大程度地分散掉.當(dāng)然,仍存在一部分組合難以消除的風(fēng)險(xiǎn),被稱(chēng)作"系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)"或"市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)".這種風(fēng)險(xiǎn)通常源自公司外部的一些宏觀經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)事項(xiàng),比如戰(zhàn)爭(zhēng),通貨膨脹,經(jīng)濟(jì)衰退,利率的波動(dòng).這些事項(xiàng)的發(fā)生會(huì)對(duì)所有的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生影響,因而無(wú)法通過(guò)投資組合予以分散.本文主要討論前一種風(fēng)險(xiǎn),分析它對(duì)于投資者投資決策的影響.這有助于管理部門(mén)進(jìn)行證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理,提供一個(gè)管理的客觀標(biāo)準(zhǔn),有利于規(guī)范證券市場(chǎng),優(yōu)化資源配置,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展.

二,目前研究的現(xiàn)狀

1,風(fēng)險(xiǎn)研究的發(fā)展【13】

摘要:本文以公司信貸為出發(fā)點(diǎn)，在對(duì)公司經(jīng)營(yíng)信息、財(cái)務(wù)信息、歷史違約信息占有下，研究商業(yè)銀行如何對(duì)公司信貸的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的度量與管理．它包括基于基本分析的信用風(fēng)險(xiǎn)定性分析、基于財(cái)務(wù)報(bào)表與統(tǒng)計(jì)分析的信用風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)預(yù)警、基于模型的信用風(fēng)險(xiǎn)定量度量．最后當(dāng)預(yù)計(jì)到風(fēng)險(xiǎn)事故將要發(fā)生時(shí)，利用金融工具對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分散與轉(zhuǎn)移．

關(guān)鍵詞:公司信貸;信用風(fēng)險(xiǎn);基本分析;信用風(fēng)險(xiǎn)模型;風(fēng)險(xiǎn)分散與轉(zhuǎn)移

信用風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面，一是債務(wù)人到期沒(méi)有意愿或沒(méi)有能力還款導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn);二是信用水平的變動(dòng)導(dǎo)致的債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值的降低給銀行造成損失的可能性．從風(fēng)險(xiǎn)邏輯法的角度，銀行需要找出造成信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因，即還款意愿、還款能力和信用評(píng)級(jí)等．銀行與需要貸款的公司是博弈的雙方，銀行只有充分的占有信息，對(duì)信息進(jìn)行充分的加工與度量，才能在貸前控制高信用風(fēng)險(xiǎn)的公司準(zhǔn)入，貸中建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，及時(shí)采取措施，貸后分散與轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，全面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，減少違約事故發(fā)生造成的損失．與信用風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的公司信息，包括公司外部的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，公司所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，公司道德與公司經(jīng)營(yíng)的信息，財(cái)務(wù)報(bào)表信息，歷史違約信息等．針對(duì)上述信息的占有，本文采用基于行業(yè)、基于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、基于公司經(jīng)營(yíng)的基本面分析法，與傳統(tǒng)的5c分析法相比更加強(qiáng)調(diào)宏觀性，行業(yè)對(duì)比性與動(dòng)態(tài)性．對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的占有上，在信息準(zhǔn)確的前提下，本文不僅介紹了傳統(tǒng)的z評(píng)分法，而且從財(cái)務(wù)比率和統(tǒng)計(jì)分析的角度對(duì)信息進(jìn)行加工，以增強(qiáng)預(yù)警性．對(duì)歷史違約信息的處理上，本文著重從模型的角度定量度量信用風(fēng)險(xiǎn)．由于主流的度量信用風(fēng)險(xiǎn)的四大模型各有其嚴(yán)苛的模型假設(shè)和使用條件，針對(duì)多變且復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，本文重點(diǎn)闡述不同經(jīng)濟(jì)背景與適用條件下模型的應(yīng)用問(wèn)題．信息的充分占有，數(shù)據(jù)的充分挖掘，信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度量，是銀行管理信用風(fēng)險(xiǎn)成敗的關(guān)鍵．國(guó)內(nèi)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理研究大多從單一側(cè)面展開(kāi)，缺乏系統(tǒng)性．例如張樂(lè)［1］從經(jīng)驗(yàn)方法、經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法的角度描述信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法．胡心瀚等［2］從統(tǒng)計(jì)分析的角度描述信用風(fēng)險(xiǎn)分析中的變量選擇．李麗麗［3］從加強(qiáng)內(nèi)部評(píng)級(jí)、建立預(yù)警系統(tǒng)、完善信息的角度對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理提出建議，李子玉［4］強(qiáng)調(diào)了建立數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型信用風(fēng)險(xiǎn)的必要性．彭建剛等［5］對(duì)creditrisk+模型的應(yīng)用做了探討．曹道勝等［6］對(duì)四大信用風(fēng)險(xiǎn)模型做了比較．李永軍等［7］對(duì)信用衍生工具對(duì)緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)的必要性和有利條件作了探討．本文由風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)性原則出發(fā)，分別從信息的充分占有，信用風(fēng)險(xiǎn)模型的有效選擇，信用風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程管理三個(gè)角度對(duì)公司信貸信用風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理進(jìn)行研究．

1外部的、經(jīng)驗(yàn)的、定性的信用風(fēng)險(xiǎn)度量初判

外部的、定性的信用風(fēng)險(xiǎn)的度量發(fā)生在信貸之前的資信審查階段，充分利用所掌握的信息，對(duì)要求貸款的公司進(jìn)行初步的篩查，防范于未然．傳統(tǒng)的分析方法主要是基于公司經(jīng)營(yíng)的5c分析法，然此方法缺乏宏觀性與行業(yè)對(duì)比性．本文采用基本面分析法對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量與管理，它包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析、行業(yè)發(fā)展分析、公司經(jīng)營(yíng)特性分析．宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析包括整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境所處的經(jīng)濟(jì)周期，是經(jīng)濟(jì)上行、快速發(fā)展還是經(jīng)濟(jì)下行、發(fā)展緩慢，通貨膨脹率、利息率、失業(yè)率、宏觀經(jīng)濟(jì)政策(包括財(cái)政政策和貨幣政策)，都是銀行需要考查的變量，它直接影響銀行信貸總量，進(jìn)而影響信貸個(gè)體的信貸額度．同時(shí)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)周期與波動(dòng)幅度直接影響歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度．行業(yè)發(fā)展分析．銀行對(duì)不同公司做貸前審查時(shí)，公司所處的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r必須考慮在內(nèi)．公司信用風(fēng)險(xiǎn)在同一行業(yè)因素的影響下具有較強(qiáng)的相似性，在所要求信貸的公司信貸數(shù)據(jù)不足的情況下，同行業(yè)相似的公司的信貸數(shù)據(jù)可以為銀行提供參考．公司所在行業(yè)的生命周期所處的階段，是創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段還是衰退階段，行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭與國(guó)家對(duì)行業(yè)發(fā)展的支持程度都是重要的參考指標(biāo)．公司經(jīng)營(yíng)特性分析，我們主要從六個(gè)方面來(lái)描述，包括:1)品質(zhì)．主要包括公司的商業(yè)道德與公司聲譽(yù)，以往的信貸或信用銷(xiāo)售中的違約情況與不良記錄，主要負(fù)責(zé)人的品德，公司經(jīng)營(yíng)方針和資金運(yùn)用是否健全．2)能力．從公司實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、生產(chǎn)能力、資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力來(lái)考察其是否具有償還貸款的能力．3)資本．存貨廠房、自有資金規(guī)模等資本對(duì)債權(quán)的保障程度．4)環(huán)境．公司在所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位、地理區(qū)位、市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，強(qiáng)調(diào)對(duì)比性．5)公司治理．考察管理層的實(shí)力對(duì)公司發(fā)展的保障程度，包括董事會(huì)的構(gòu)成，成員與管理層成員的專(zhuān)業(yè)知識(shí)與決策管理能力，管理層的獨(dú)立性與穩(wěn)定性，以及信息披露情況．6)抵押擔(dān)保與保險(xiǎn)．公司所要提供的抵押品的質(zhì)量與價(jià)值，公司是否對(duì)重要交易和資產(chǎn)進(jìn)行投保．其中品質(zhì)、環(huán)境、資本、能力是靜態(tài)指標(biāo)，考察當(dāng)前的資產(chǎn)狀況與還款的可能性;公司治理是一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)管理層對(duì)當(dāng)前還款可能性的延續(xù)與發(fā)展;擔(dān)保與保險(xiǎn)表示一旦資產(chǎn)惡化或即將發(fā)生違約，能多大程度地減少損失的額度．與傳統(tǒng)的5c法相比，基本分析法與5c分析法都依賴于專(zhuān)家的經(jīng)驗(yàn)與能力，具有很強(qiáng)的主觀性．不同之處是，基本分析法更加強(qiáng)調(diào)宏觀性、行業(yè)對(duì)比性與發(fā)展性．基本分析發(fā)生在資信審查階段，是銀行對(duì)貸款質(zhì)量的提前預(yù)判，成本低操作性強(qiáng)．

2財(cái)務(wù)報(bào)表的信用風(fēng)險(xiǎn)再計(jì)量

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)不可避免地要面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如何度量和評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并有效地對(duì)其進(jìn)行規(guī)避是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的重要問(wèn)題

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)所處的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性造成的。從一般意義上講，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以理解為企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的未來(lái)結(jié)果偏離預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性。這種可能性表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面可能給企業(yè)造成預(yù)期外損失；另一方面可能給企業(yè)帶來(lái)預(yù)期外收益。

企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的微觀主體，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必然要面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)所無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有兩面性，如果企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，能對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行良好的管理，企業(yè)就能有效地保證自身資本的安全和增值，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大；否則，企業(yè)不但不能得到很好的發(fā)展，還有可能面臨破產(chǎn)倒閉的厄運(yùn)。所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為當(dāng)今企業(yè)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容就是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的度量。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量方法的選擇對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理至關(guān)重要。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量就是采用一定的方法，對(duì)由于各種不確定性因素造成企業(yè)的未來(lái)財(cái)務(wù)結(jié)果偏離預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性進(jìn)行確定、量化的一種管理活動(dòng)。在實(shí)踐中，一般采用定性和定量、主觀和客觀相結(jié)合的方式來(lái)對(duì)其進(jìn)行分析。根據(jù)不同的理念，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量有多種方法，但最常見(jiàn)的方法主要有以下幾種：

論文關(guān)鍵詞:金融風(fēng)險(xiǎn)度量外匯風(fēng)險(xiǎn)直接度量法間接度量法

論文摘要:在人民幣匯率形成市場(chǎng)化機(jī)制的過(guò)程中,外匯風(fēng)險(xiǎn)成為了一種不可低估的風(fēng)險(xiǎn),是金融風(fēng)險(xiǎn)度量研究的重要部分。本文在歸納外匯風(fēng)險(xiǎn)度量中使用的金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法的基礎(chǔ)上,根據(jù)途徑的不同將度量方法分為直接與間接法兩大類(lèi),并通過(guò)分析和比較來(lái)探討各類(lèi)方法的優(yōu)勢(shì)和不足,從而為外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度量提供有效的理論依據(jù)。

自從中國(guó)外匯制度開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái),中國(guó)的外匯風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境越來(lái)越嚴(yán)峻。如何有效地度量外匯風(fēng)險(xiǎn)成為整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)度量過(guò)程的重要環(huán)節(jié),也是外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要前提。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的直接度量

外匯風(fēng)險(xiǎn)的直接度量法,是指衡量由于匯率的波動(dòng)給有關(guān)外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的外匯資產(chǎn)價(jià)值帶來(lái)影響的度量方法。通過(guò)這類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法,外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的管理者可以直接掌握匯率發(fā)生變動(dòng)的情況下外匯投資組合的損失。直接度量外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)度量法主要有外匯敞口分析、VaR度量方法和極端情況下的各類(lèi)方法。

在這些方法中,外匯敞口分析可以衡量經(jīng)濟(jì)主體因其外幣資產(chǎn)和負(fù)債組合的不相匹配或外匯買(mǎi)賣(mài)的不相匹配而可能產(chǎn)生的外匯虧損或盈利所形成的外匯風(fēng)險(xiǎn)(王璐等,2006)。這種方法具有計(jì)算簡(jiǎn)便、清晰易懂的優(yōu)點(diǎn),但它忽略了各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性,難以揭示由于各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前,為大多學(xué)者所使用的外匯風(fēng)險(xiǎn)直接度量方法主要是VaR度量法以及在極端情況下所使用的各種直接度量方法。

摘要：金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生不是一個(gè)單一線性的過(guò)程。金融系統(tǒng)的內(nèi)部和外部的交互影響使其具有非常復(fù)雜的非線性特征。同時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)存在“尖峰厚尾”現(xiàn)象，傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)模型假設(shè)金融系統(tǒng)的隨機(jī)變量符合正態(tài)分布，這不能準(zhǔn)確地度量金融風(fēng)險(xiǎn)。信息熵是一種對(duì)系統(tǒng)整體性的不確定程度的一種度量。本文從動(dòng)態(tài)信息理論出發(fā)，通過(guò)隨機(jī)動(dòng)力學(xué)的態(tài)變量的幾率密度的演化方程對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)度量,構(gòu)建一種動(dòng)態(tài)信息熵演變模型,為度量金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)演化過(guò)程提供了一種新的思路。

關(guān)鍵詞：信息熵；信息熵密度函數(shù)；金融風(fēng)險(xiǎn)；隨機(jī)動(dòng)力學(xué)方程；動(dòng)態(tài)信息理論

金融風(fēng)險(xiǎn)通常是指金融系統(tǒng)運(yùn)行失常并且難于快速恢復(fù)系統(tǒng)的正常功能。從系統(tǒng)的角度出發(fā)可認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)金融系統(tǒng)從有序到無(wú)序的動(dòng)態(tài)過(guò)程。非線性系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)是源于風(fēng)險(xiǎn)因子在金融系統(tǒng)中長(zhǎng)期積累并達(dá)到系統(tǒng)的突變點(diǎn)或者閾值后集中爆發(fā)。金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生從時(shí)間維度來(lái)看是不可逆的，從空間維度看，具有復(fù)雜的多重因果反饋。主流的現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)模型的理論基礎(chǔ)是有效市場(chǎng)假說(shuō)和風(fēng)險(xiǎn)分散化原理。主流的金融風(fēng)險(xiǎn)模型把風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)并且假定風(fēng)險(xiǎn)的根源都來(lái)自系統(tǒng)外部。這種分析框架忽略了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)所具有的內(nèi)生性特征，而且沒(méi)有考慮到金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在風(fēng)險(xiǎn)演化過(guò)程中的相互作用的動(dòng)態(tài)機(jī)制。金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生既有內(nèi)生性的根源也有外部因素。外部因素包括金融系統(tǒng)與其他系統(tǒng)的相互影響例如金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)，傳染性等。金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生不是靜態(tài)的，也不是線性的。因此，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的研究要從隨機(jī)系統(tǒng)的角度出發(fā)可以更好地揭示金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)演化規(guī)律。目前應(yīng)用比較廣泛的金融風(fēng)險(xiǎn)量化方法主要是從數(shù)理統(tǒng)計(jì)出發(fā)。基于矩的風(fēng)險(xiǎn)度量方法假設(shè)系統(tǒng)的變量的總體分布函數(shù)為正態(tài)分布。基于矩的風(fēng)險(xiǎn)度量方法包括均值-方差模型等。雖然變量符合正態(tài)分布的假設(shè)使得量化風(fēng)險(xiǎn)變得簡(jiǎn)單并且容易操作，但這不利于分析金融風(fēng)險(xiǎn)的“尖峰厚尾”現(xiàn)象。基于分位點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量如:VaR、CoVaR和ES等。這些方法的局限性在于沒(méi)有從系統(tǒng)的角度出發(fā)研究金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)隨機(jī)游走過(guò)程，并且有很強(qiáng)的傳染性以及會(huì)在非線性系統(tǒng)中漂移擴(kuò)散。因此如何從時(shí)間維度和空間維度對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行建模并分析金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)空演化路徑是研究的難度。隨機(jī)動(dòng)力學(xué)系統(tǒng)中的信息熵是一個(gè)較好度量金融風(fēng)險(xiǎn)的方法。

一、信息熵用于度量金融風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)綜述

Maasoumi（1993）從數(shù)理統(tǒng)計(jì)的角度分析了信息熵在衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的離散和無(wú)序度方面比方差更有優(yōu)勢(shì)。Reesor（2001）認(rèn)為相對(duì)熵更適合度量金融風(fēng)險(xiǎn)]。Gulko通過(guò)設(shè)定約束條件，結(jié)合最大熵原理論證最大熵函數(shù)能有效地優(yōu)化資產(chǎn)定價(jià)模型。Ou.Jianshe（2005）認(rèn)為增熵是度量金融風(fēng)險(xiǎn)的分析方法之一。楊麗娟，李興斯（2010）指出累積剩余熵具有遞增性，因此可以對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)]。張世曉,王國(guó)華(2010)從金融系統(tǒng)是非線性系統(tǒng)的角度出發(fā)構(gòu)建了“金融熵”指標(biāo)，適用于預(yù)測(cè)區(qū)域金融集聚系統(tǒng)的演化趨勢(shì)。劉湘云，王陽(yáng)，楊磊(2016)通過(guò)求解金融風(fēng)險(xiǎn)的最大熵函數(shù)對(duì)全球6個(gè)股市進(jìn)行實(shí)證分析，證明了熵更好地?cái)M合了金融風(fēng)險(xiǎn)的“尖峰厚尾”現(xiàn)象。信息熵在金融風(fēng)險(xiǎn)研究中得到了較快的發(fā)展，但是仍然存在局限性：（1）研究的角度比較單一和分散，沒(méi)有從隨機(jī)動(dòng)力學(xué)系統(tǒng)的角度出發(fā)研究金融風(fēng)險(xiǎn)。（2）沒(méi)有研究金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)空交互影響機(jī)制。邢修三（2010）通過(guò)Fokker-Planck方程進(jìn)一步建立了動(dòng)態(tài)信息熵理論,本文利用邢修三的動(dòng)態(tài)信息理論中關(guān)于信息熵演變理論對(duì)金融系統(tǒng)的信息熵的度量方法進(jìn)行探討。

二、信息熵度量金融風(fēng)險(xiǎn)

【關(guān)鍵詞】：VaR歷史模擬法蒙特卡羅模擬法分析法kupiec失敗率檢驗(yàn)法

【摘要】：2006年5月8日起正式實(shí)施的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中提出分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券概念。自2006年11月首只分離交易可轉(zhuǎn)債（06馬鋼債）發(fā)行以來(lái)，分離債市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，截至2008年底共發(fā)行分離債20只，募集資金達(dá)到920.655億元。分離交易可轉(zhuǎn)換債券是我國(guó)最為重要的金融衍生產(chǎn)品之一，因此將VaR方法引入我國(guó)分離交易可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度體系有著重要的現(xiàn)實(shí)的意義。

一、VaR的理論模型

VaR(ValueatRisk)方法是由J.P.Morgan公司率先提出的[1]。VaR按字面解釋就是“處在風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”，其含義指市場(chǎng)正常波動(dòng)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在

一定概率水平(置信水平)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。用公式表示為:

﹤(1.1)

[摘要]基于資產(chǎn)負(fù)債管理理論，將商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素劃分為基本流動(dòng)負(fù)債及承諾、基本流動(dòng)資產(chǎn)、同業(yè)資金凈額、交易性金融資產(chǎn)凈額、可售金融資產(chǎn)總額，以及其他短期資金流動(dòng)凈額6個(gè)部分，構(gòu)建流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)直接度量模型，將其應(yīng)用于我國(guó)國(guó)有上市商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量和對(duì)比分析中。

[關(guān)鍵詞]流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；度量模型；商業(yè)銀行

2008年金融危機(jī)之后，商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理在實(shí)務(wù)界引起了很高的關(guān)注。提高商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平，要從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念、識(shí)別及其度量方面層層遞進(jìn)，把握導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵要素。已有學(xué)術(shù)研究大多停留于商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量層面，較少?gòu)墓芾硪暯菍?duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。因此，本文嘗試從管理視角提出商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量模型。

一、文獻(xiàn)綜述

商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量可以從直接和間接兩個(gè)角度進(jìn)行。直接度量法對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行加權(quán)得出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)綜合值。間接度量法從商業(yè)銀行獲取外在流動(dòng)性或支付流動(dòng)性的能力來(lái)反映其自身流動(dòng)性情況。國(guó)外學(xué)者從直接和間接兩個(gè)角度對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量展開(kāi)研究。Imbierowicz和Rauch在研究銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系時(shí)，用銀行持有資產(chǎn)負(fù)債及未來(lái)承諾的具體情況來(lái)度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。Caggianoa等使用貸款承諾、存貸比等單項(xiàng)指標(biāo)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行刻畫(huà)。Craig等用商業(yè)銀行在回購(gòu)市場(chǎng)中持有回購(gòu)資產(chǎn)及回購(gòu)期限描述其面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。鑒于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚不完善，國(guó)內(nèi)學(xué)者在商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量中較少使用間接度量法，偏向于建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)體系進(jìn)行直接度量。付強(qiáng)等采用方差最大化組合賦權(quán)評(píng)價(jià)方法對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)。劉妍和宮長(zhǎng)亮通過(guò)R型聚類(lèi)分析篩選指標(biāo),設(shè)立商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。鐘永紅從流動(dòng)性儲(chǔ)備、負(fù)債穩(wěn)定性等6個(gè)維度對(duì)中國(guó)上市銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。國(guó)內(nèi)學(xué)者較少關(guān)注導(dǎo)致銀行未來(lái)流動(dòng)性不足的根本性資產(chǎn)負(fù)債問(wèn)題，指標(biāo)賦權(quán)方法可度量商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)綜合值，但不便于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理者做出風(fēng)險(xiǎn)管理決策。基于此，本文嘗試提出管理視角下商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量模型。

二、基于管理視角的我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性

摘要：操作風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、量化進(jìn)而管理是商業(yè)銀行適應(yīng)國(guó)際金融環(huán)境變化和風(fēng)險(xiǎn)管理趨勢(shì)的必然選擇。而對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量又是有效管理操作風(fēng)險(xiǎn)的前提之一。采用自上而下模型中的收入模型對(duì)國(guó)內(nèi)兩家商業(yè)銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了實(shí)證分析，表明了收入模型可以在某種程度上反映操作風(fēng)險(xiǎn)的大小以及我國(guó)商業(yè)銀行面臨著較嚴(yán)重的操作風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：新巴塞爾資本協(xié)議；商業(yè)銀行；操作風(fēng)險(xiǎn)；收入模型

1變量與模型的選擇

本文主要是要考察操作風(fēng)險(xiǎn)度量模型對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的適用性。由于現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)普遍面臨著數(shù)據(jù)缺乏的問(wèn)題，因此很難獲得金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部數(shù)據(jù)，所以我們這里采用自上而下模型中的收入模型。我們知道對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，存在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，但這種關(guān)系并不一定適用于操作風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)損失在大多數(shù)情況下與收益的產(chǎn)生沒(méi)有必然聯(lián)系。所以我們這里建立收益與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系。

收入模型將企業(yè)的凈利潤(rùn)作為目標(biāo)變量，然后考慮可能影響企業(yè)凈利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)因素，將其作為解釋變量。這些因素可以是市場(chǎng)因素以及信用因素等。企業(yè)凈利潤(rùn)在很大程度上可以被這些因素解釋?zhuān)嘞碌哪切┎荒芙忉尩牟糠謱⒈蛔鳛樵撈髽I(yè)由于操作風(fēng)險(xiǎn)引起的收入波動(dòng)。由于操作風(fēng)險(xiǎn)引起的收入的波動(dòng)：σ2=σ2total（1-R2），我們假設(shè)收入的波動(dòng)服從正態(tài)分布，那么根據(jù)正態(tài)分布的特點(diǎn)我們將3.1倍標(biāo)準(zhǔn)差作為操作風(fēng)險(xiǎn)，這樣就包括了99.9%的置信區(qū)間。這基本就可以包括了操作風(fēng)險(xiǎn)引起的未預(yù)期損失。OpRisk=3.1σ，即將收入的方差中無(wú)法被模型解釋的部分作為操作風(fēng)險(xiǎn)。也即將企業(yè)收入的波動(dòng)中不能被其他風(fēng)險(xiǎn)因素所解釋的部分看作是由操作風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的。（樊欣、楊曉光，2004）

模型如下：y=c+b1x1i+b2x2i+b3x3i+…+ci，其中，y是企業(yè)的凈利潤(rùn)，xi是第i個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，bi代表了對(duì)這些因素的敏感程度。從宏觀的角度，我們認(rèn)為影響我國(guó)商業(yè)銀行收益的主要因素有：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于近些年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于高速增長(zhǎng)過(guò)程中，銀行發(fā)展與這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是相關(guān)的。我們使用真實(shí)GDP的增長(zhǎng)率作為這方面的代表變量。2、銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)質(zhì)量的高低直接影響銀行的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況。我們使用不良貸款率作為體現(xiàn)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)。因?yàn)榫湍壳拔覈?guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)仍然是商業(yè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，是收入的主要來(lái)源。信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是最主要的風(fēng)險(xiǎn)。而信用風(fēng)險(xiǎn)很大程度上又是由于貸款人的不良資信狀況所引起的。貸款人的信用狀況及還款的及時(shí)性很大程度上影響了我國(guó)商業(yè)銀行的收益。3、股票市場(chǎng)指數(shù)。銀行的收益受市場(chǎng)的總體表現(xiàn)的影響，而股票市場(chǎng)指數(shù)是整個(gè)市場(chǎng)狀況的晴雨表。我們選用股票市場(chǎng)指數(shù)作為市場(chǎng)總體表現(xiàn)的指示變量。因此，我們最終選取的風(fēng)險(xiǎn)因素包括真實(shí)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（gc=GDP/CPI）、不良貸款率（bl）、上證指數(shù)一年內(nèi)平均值（index）三項(xiàng)。為了探討銀行收益究竟是由哪些因素決定的，我們將進(jìn)行OLS回歸分析，建立真實(shí)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率、不良貸款率、股票市場(chǎng)指數(shù)與銀行凈利潤(rùn)（profit）選擇情況的多元線性回歸模型：Profit=c+b1（GDP/CPI）+b2bl+b3index。

2004年6月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)正式出臺(tái)了《新資本協(xié)議》，并將于2006年底付諸實(shí)施。《新資本協(xié)議》對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)資本的要求更側(cè)重于銀行評(píng)級(jí)體系，并有向銀行內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型方向發(fā)展的趨勢(shì)。因此，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)、金融全球化的新形勢(shì)下，我國(guó)商業(yè)銀行借鑒國(guó)際上先進(jìn)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)商業(yè)銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系和風(fēng)險(xiǎn)度量模型的研究，縮小與國(guó)外銀行業(yè)的差距，適應(yīng)《巴塞爾協(xié)議》新框架的需要，已成為當(dāng)前刻不容緩的工作。

一、商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法與模型

(一)傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法

1．“6C”信用評(píng)分法。“6C”信用評(píng)分法是商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法。它是指由有關(guān)專(zhuān)家根據(jù)借款人的品德(character)(借款人的作風(fēng)、觀念以及責(zé)任心等，借款人過(guò)去的還款記錄是銀行判斷借款人品德的主要依據(jù))；能力(capacity)(指借款者歸還貸款的能力，包括借款企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、投資項(xiàng)目的前景)、資本(capital)、抵押品(collateral)(提供一定的、合適的抵押品)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境(condition)(所在行業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)營(yíng)環(huán)境及趨勢(shì))、事業(yè)的連續(xù)性(continuity)(借款企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)前景)等六個(gè)因素評(píng)定其信用程度和綜合還款能力，以決定是否最終發(fā)放貸款。

2．z-score違約預(yù)測(cè)模型。z-score違約預(yù)測(cè)模型是由美國(guó)阿爾特曼教授(Altman)于1968年提出來(lái)的，他采用多變量分析法對(duì)66家美國(guó)制造企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了判別研究，并建立了由5個(gè)參數(shù)(財(cái)務(wù)指標(biāo))組成的z值模型，并對(duì)美國(guó)制造企業(yè)的破產(chǎn)進(jìn)行了判別分析。

Z分?jǐn)?shù)模型的判別函數(shù)如下：