隨著國際經濟的影響，貨幣政策的調整等諸多因素的作用，我國宏觀經濟復蘇的腳步開始遲緩，并且呈現出經濟增長速度變慢、經濟泡沫出現、資源減少、經濟發展瓶頸出現等局面。所以，我們有必要對中國2011年的經濟走向進行回顧，總結規律，并且對2012年的中國經濟趨勢進行預測。

一、2011年宏觀經濟的具體表現

(一)物質經濟發展速度逐漸變慢

在過去的2011年中，中國的物質類經濟復蘇的步伐開始變慢,其主要原因有以下兩個方面。第一，由于2010年GDP發展變慢的影響；第二，由于外界環境和中國內部政策兩方面影響，造成推動經濟快速發展的動力減少了。同時國家內部市場的需求并沒有起到抵消國際市場需求減少的作用，因此，兩者相互比較，中國社會主義市場經濟發展的速度比不上減少的速度，因此中國經濟進入了疲軟期。

(二)投資的風險開始增加，中國社會主義市場經濟進入了一個新時期

在物質類經濟發展速度逐漸變慢的同時，中國的金融業同時出現了價格變化加劇、資源搭配不當、風險增加的局面。以及部分地方政府的投資政策出現了失誤，導致地方政府出現了財政赤字的狀況、部分監管機構缺乏有效的監管行為，以及民間私人集資行為的出現，這一切都在暗示標志著，中國社會主義市場經濟局面進入了一個新的發展時期。

房地產業經過十幾年的快速發展，已成為一個重要的產業，在許多地方還是支柱產業。房地產經濟是宏觀經濟的重要組成部分，房地產經濟對宏觀經濟的影響是多方面的，房地產經濟的健康平穩發展影響著宏觀經濟的發展。我國房地產在近幾年的快速發展中，每年拉動了GDP約1.5個百分點。在現實的經濟運行過程中，國民經濟與房地產業之間的相互影響與相互作用，都是通過經濟變量、經濟參數來完成，并在國民經濟周期波動和房地產市場周期波動過程中實現的。

因此，那些既對國民經濟波動產生作用，同時又會影響房地產市場波動的宏觀經濟變量和參數，便成為影響房地產市場前景最主要的幾個關鍵因素，其中又以經濟增長率最為重要。美國經濟學家西蒙•庫茲涅茨曾經說，國民經濟增長率與房地產業發展狀況之間存在著十分緊密的關系。一系列的研究和實證分析也表明，房地產業發展的水平與國民經濟增長呈高度的正相關，宏觀經濟增長率越高，房地產業發展的速度也越快。房地產業關聯性分析由于房地產業本身的特性決定了其產業鏈長，關聯度大，能夠直接或間接地拉動和影響相關產業的發展。例如，房地產開發將會拉動對鋼鐵、水泥、木材、玻璃、塑料制品等建材的需求，帶動建筑業、建材、冶金、紡織、化工、機械、儀表等50多個生產部門的發展。據統計，每100元的房地產銷售能夠帶動相關產業170元的銷售，其連帶和關聯效應極其明顯。

根據一些經濟發達國家的統計，房地產業的產值每增加1就能使相關產業的產值增加1.52。房地產業的感應度系數和影響力系數在國民經濟各產業部門中處于平均水平之上。除此之外，房地產業的發展還能極大的推動金融業的發展。由于房地產投資額大，資金周轉期長，較一般產業的發展更需要金融業的支持。一些發達國家和地區的銀行用于房地產的貸款和投資，一般要占到投資貸款總額的三分之一強，高的可達70%。隨著我國城市化的快速推進及人均可支配收入的提高，居民對房地產的需求有上升趨勢，在未來很多年內房地產業都將是我國經濟發展的重要組成部分，其原因主要體現在二個方面：其一、我國城市化進程的快速推進。

根據國際經驗，當一個國家的城市化水平達到30%的臨界值時，房地產業將進入加速發展階段。從30%到75%，英國用了200年，美國用了100年，日本用了70年。我國的城市化水平1996年達到30.48%，2004年達到41.76%，平均每年增加1.41%，按此速度，達到75%只需21年左右。若暫按15億人口作為基數，那么也即每年有115萬農村人口進入城鎮生活。若按2007年《中國房地產年鑒》公布的全國城鎮人均住宅建筑面積26.11平方米計算，每年則需要新增住宅5.5億平方米。

這些數據說明，城市化造成的房地產需求量非常大。而這也僅僅只是城市化對住宅市場的影響，還有對其他建筑物及設施，如商業用房、辦公樓、酒店、工業用房等的需求。所有這些，都構成了房地產經濟發展的巨大潛力。其二、國民經濟和人均收入快速增長。2010年我國GDP超過5萬億美元，GDP總量超過德國和日本，成為世界第二大經濟體；但我國人均GDP只有2000多美元，世界排名仍顯落后。以經濟基本面來看，總量巨大、發展速度快，這就為我國房地產業的發展創造了良好的條件。發達國家的發展經驗表明，人均GDP邁過1000美元的門檻后，居民消費結構將進行升級，不僅汽車消費進入中層收入者的視野，而且住宅也成為消費熱點。近幾年上海、深圳、廣州、北京的房價快速上漲，需求仍十分旺盛，除了供應結構失調、投機成份等因素外，這些城市人均GDP已超過5000美元亦是不可忽視的重要支撐因素。

在一線城市中，數量日漸龐大的中產階級家庭正經歷著居住升級，住房改善的過程，這一過程也將產生相當規模的市場需求。由此，房地產業在較長的一個時期仍有較大的發展潛力。盡管由于房價虛高，在目前階段，房地產業受到國家相關政策的限制與約束，但房地產本身所具有的產業鏈長，關聯度大等特點，使其對宏觀經濟的影響具有持續性和長期性的特征。房地產業經濟對國民經濟的影響因素分析房地產業對國民經濟的影響可以用房地產業經濟變量來衡量，所謂房地產業經濟變量是將房地產業作為一個相對獨立的、有自己獨特運行規律的產業而對其運行的狀態進行測度的經濟參數。這些變量調節其經濟行為，從而產生對整個國民經濟宏觀運行狀況的波動性影響。具體而言，可以通過房地產業的規模增長率、房地產業效率增長率、房地產業信用規模，以及房地產需求和供給水平等指標來衡量房地產經濟對宏觀國民經濟的影響。

一、在基本經濟制度的選擇上，從單一的公有制到以公有制為主體、多種所有制經濟共同發展

新中國成立后，到1956年底，以生產資料公有制為基礎的社會主義經濟制度已經建立起來了。但是，受當時歷史條件的限制，也有認識上的一些問題，主要是：對社會主義經濟的選擇和理解上，追求單一的社會主義經濟成分，試圖消滅資本主義甚至個體經濟；對公有制實現形式的理解上過于簡單化，只注意到集體所有制和全民所有制這兩種基本形式。在“”時期，幾乎把所有非公有制經濟全部消滅，甚至把農民的自留地也作為資本主義尾巴割掉，使“資本主義絕種”、“小生產也絕種”?！耙淮蠖儭笔顾兄菩问絿乐孛撾x生產力水平和人們的覺悟程度，導致生產發展緩慢和人民生活水平下降。

依據馬克思主義原理，鄧小平認為，對于建立怎樣的所有制結構，判斷一種所有制是否有它存在的合理性，是否具有優越性，從根本上說要看它是否適應當時當地生產力發展要求，而不能簡單地以公有化程度的高低作為標準。從改革開放開始到黨的十二大已經開始肯定“勞動者的個體經濟是公有制經濟必要的補充”。經過20世紀80年代的實踐發展，黨的十三大把私營經濟、中外合資合作經濟、外商獨資經濟同個體經濟一起作為公有制經濟必要和有益的補充。黨的十四大根據實踐的發展，進一步強調，多種經濟成分長期共同發展，不是權宜之計，而是一項長期的方針。黨的十五大在深刻總結改革開放以來所有制結構改革經驗的基礎上，第一次明確提出，公有制為主體、多種所有制經濟共同發展，是我國社會主義初級階段的基本經濟制度，非公有制經濟是我國社會主義市場經濟的重要組成部分。這標志著我們黨對社會主義初級階段基本經濟制度的認識提升到了一個新的高度。

二、在經濟體制的選擇上，從計劃經濟體制到社會主義市場經濟體制

隨著社會主義公有制的經濟基礎的確立，我國逐步形成了高度集中的計劃經濟體制。建立高度集中計劃經濟體制，有利于迅速、有效地集中全國的經濟力量，為大規模經濟建設創造各種條件。但是高度集中的計劃經濟體制在運行過程中也暴露出不少問題。它的主要弊端是：政企職責不分，條塊分割，國家對企業統的過死，權力過于集中，忽視商品生產、價值規律和市場機制的作用，分配中的平均主義嚴重。針對經濟建設中出現的這些問題，在《論十大關系》等著作中，開始對高度集中的經濟體制進行反思，對如何建立符合中國國情的經濟體制進行了積極的探索。為了發揮中央和地方兩個積極性，他指出：“應當在鞏固中央統一領導的前提下，擴大一點地方的權力?！?0世紀50年代末60年代初，在糾正“”中的錯誤時，針對“一平二調”的共產風，他指出：價值法則“是一個偉大的學?！?，并認為違反價值法則“就會碰得頭破血流”。針對有人提出要消滅商品、貨幣的錯誤觀點，指出：“只要兩種所有制沒有變成單一的社會主義全民所有制，商品生產就不能廢除，商品交換也不可能廢除?！薄爸灰€存在兩種所有制，商品生產和商品交換就極其必要、極其有用。”進而指出：不能孤立地看商品生產，“要看它是同什么經濟制度相聯系，同資本主義制度相聯系就是資本主義的商品生產，同社會主義制度相聯系就是社會主義的商品生產?！边@些創造性的思想，為后來社會主義市場經濟理論的形成提供了有益的啟示。

改革開放以后，鄧小平根據當代社會主義和資本主義發展實際情況的變化，突破了把計劃和市場同社會制度聯系起來的思路。早在1979年，鄧小平就指出：“說市場經濟只存在于資本主義社會，只有資本主義的市場經濟，這肯定是不正確的。社會主義為什么不可以搞市場經濟，這個不能說是資本主義。我們是計劃經濟為主，也結合市場經濟，但這是社會主義的市場經濟?！边@以后，他多次強調“社會主義和市場經濟之間不存在根本矛盾”。1992年鄧小平在南方談話中進一步指出：“計劃多一點還是市場多一點，不是社會主義與資本主義的本質區別。計劃經濟不等于社會主義，資本主義也有計劃；市場經濟不等于資本主義，社會主義也有市場。計劃和市場都是經濟手段?！编囆∑疥P于社會主義市場經濟的思想，從根本上解除了把社會主義與市場經濟對立起來的思想束縛，成為我們黨建立社會主義市場經濟體制的理論依據。

摘要：首先，立足宏觀經濟與公司財務的關系，分析了主流財務理論把宏觀經濟作為外生變量或既定前提的原因。然后，在此基礎上認為宏觀經濟會影響公司財務，影響公司財務的宏觀經濟因素有宏觀經濟運行、宏觀經濟政策和宏觀經濟體制改革，且不同的宏觀經濟因素對公司財務影響的機理和傳導機制是有差別的。最后，分別對宏觀經濟運行、宏觀經濟政策和宏觀經濟體制改革影響公司財務的機理進行了分析。

關鍵詞：宏觀經濟；公司財務；影響機理

一、研究背景與主題

20世紀90年代，中國財務理論從蘇式財務轉向了美式財務，因此美式財務理論和研究范式主導了中國目前財務理論研究。在主流的美式財務理論體系中，宏觀經濟被作為外生變量和既定前提條件，宏觀經濟與企業微觀行為“天各一方、互不相識”。事實上，公司目標函數的“形成過程”及其實現方式均深受宏觀經濟的影響，并且隨著經濟社會化和全球化的深入，這種影響越來越明顯。國內有學者陸續發現了主流財務理論的這個缺陷，認為在過去的研究中，忽視了企業行為與宏觀經濟之間的內在聯系，宏觀經濟與企業行為在某種程度上存在“割裂”現象（姜國華和饒品貴，2011；范從來等，2014；李心合，2014）。[1-3]令人欣慰的是，20世紀90年代以來特別是2008年國際金融危機爆發以來，學術界開始突破主流財務理論的局限，越來越多地涉及宏觀經濟對公司財務影響的研究。從國外的情況看，針對這一主題的研究主要集中在三個方面：一是宏觀經濟環境對公司投融資決策的影響，如宏觀經濟波動對公司投資規模的影響（Bernanke，1983）、金融危機對公司投資的影響（Denis和Sibilkov，2010）、貨幣緊縮政策對企業投資的影響（Kashyap等，1993）、信貸供給收緊對企業融資策略的影響（Victoria和Bo，2011）、宏觀經濟對公司資本結構的影響（Korajczyk和Levy，2003）、宏觀經濟波動對公司資本結構調整的影響（Hackbarth等，2006）；[4-9]二是宏觀經濟周期對公司投融資決策的影響，如存貨投資與經濟周期的關系（Carpenter等，1994）、企業投資與宏觀經濟周期的關系（Fazzari等，1988）、經濟周期與企業融資的關系（Faulkender和Wang，2006）、經濟周期視角下的公司外部融資策略（Chava和Roberts，2008）；[10-13]三是宏觀經濟政策對公司投資決策的影響，如宏觀經濟政策對公司投資行為的影響（Bloom等，2007）、[14]財政政策與投資之間的非線性關系、貨幣政策對企業存貨和投資的影響。國內的研究呈后來居上的態勢，我國學者參與討論宏觀經濟對公司財務影響的人數、涉及的研究范圍遠遠超過了西方財務理論界。從宏觀經濟的構成因素來看，涉及宏觀經濟環境（韓國高和胡文明，2016；蘇冬蔚和曾海艦，2009）、宏觀經濟政策（饒品貴等，2017；楊棟旭等，2019）和宏觀經濟體制改革（張蕊和蔣煦涵，2018）三大類。[15-19]其中宏觀經濟環境方面涉及宏觀經濟增長、經濟周期或經濟波動、經濟危機或金融危機等；宏觀經濟政策方面主要集中在財政政策（陸正飛和韓非池，2013）、貨幣政策（祝繼高和陸正飛，2009）和產業政策（黎文靖和李耀淘，2014）等；[20-22]宏觀經濟改革方面涉及市場化改革、政府干預程度、稅收體制改革和國有資產管理體制改革等。從宏觀經濟影響公司財務的具體方面來看，涉及公司的融資成本、融資渠道、投資、并購、股利政策、營運資金、現金持有、現金流量、盈余管理、避稅行為、財務危機、債務危機等。為何宏觀經濟影響公司財務的討論在中國如此熱烈？一個重要的原因是中國正處于經濟轉型時期，與成熟市場經濟國家相比，中國宏觀經濟體制與宏觀經濟政策的不確定性及波動程度更大，宏觀經濟對企業財務的影響更值得關注。但是，關于宏觀經濟對公司財務影響的研究仍存在一些值得深入探討的問題。主要有：一是迄今為止尚未對主流財務理論把宏觀經濟作為外生變量并置于主流財務理論體系之外做出有信服力的解釋，也未對宏觀經濟與公司財務的內在邏輯關系充分論證。二是影響公司財務并應該納入公司財務理論體系中的宏觀經濟究竟包括哪些因素？在經濟轉型時期的中國，影響公司財務的宏觀經濟在構成上與成熟市場經濟國家有何不同？三是如果把宏觀經濟納入公司財務理論體系，宏觀經濟究竟如何度量？比如宏觀經濟運行指標，是選擇GDP增長率、PMI（采購經理人指數）、經濟景氣指數、就業率（非農就業率）？還是選擇價格指數？四是現有關于宏觀經濟對公司財務影響及影響機理的研究還不令人滿意，甚至有些研究關于宏觀經濟對公司財務影響機理的分析是錯誤的。如何正確把握宏觀經濟與公司財務的內在邏輯關系或傳導機制？現有文獻中還找不到適當的答案。當學術界紛紛采用實證方法探究宏觀經濟的某個因素與公司財務的相關性時，忽視了從整體上關注與公司財務相關的宏觀經濟的整體結構及其與公司財務的內在邏輯關系。而這正是本文所要努力解決的問題，也是本文的主題。

二、主流財務理論緣何遠離宏觀經濟

檢索美式財務理論教科書，的確是通篇看不到宏觀經濟運行、宏觀經濟周期、財政與貨幣政策等宏觀經濟的影子。緣何如此？縱使西方經濟學被分割為微觀經濟學與宏觀經濟學，并分別采用個量分析與總量分析的方法研究微觀企業的經營和宏觀經濟的整體運行，但微觀經濟與宏觀經濟之間的影響是雙向的。這個道理，難道財務理論領域的學者不知道嗎？顯然不是。這說明試圖從理論和知識的視角尋求答案是徒勞的。從方法論上尋求答案也許是正確的選擇。理解美式財務理論的方法論，最值得一提的是新古典分析范式，它是理解和掌握西方主流財務理論的“金鑰匙”。新古典分析范式的基本前提是“經濟人”假設?！敖洕恕碧焐白运健薄袄骸?，只關心“自己”不關心“他人”。新古典分析范式關注的是“個體”而不是“整體”。以“經濟人”假設為前提構建的公司財務理論，類似微觀經濟學，在關注“個體分析”“個量分析”和“微觀分析”的同時，把“整體分析”“總量分析”和“宏觀分析”擱置一邊，以求凈化分析因素和簡化分析框架，方便構建模型。個體主義是新古典分析范式的另一個重要的方法論。盡管個體主義方法論備受質疑，但主流財務理論依然信奉。用個體主義方法論構建的公司財務理論，必然會排斥宏觀經濟。英國經濟學家霍奇遜（2012）認為，個體主義方法論注重個體的利益需求，不關注目標的形成過程和作用機理。[23]主流財務理論以投資為核心，認為“投資決定融資”。主流財務理論的基本問題是公司的“三類決策”，即投資決策、融資決策和股利決策。以投資決策為例，主流財務理論的基本分析思路是：收集、加工資料并建立模型———預測現金凈流量———折現計算現金流量———計算凈現值或現值指數等———通過比較凈現值或現值指數等來選擇決策方案。這個思路的特點是：把公司個體的“目的放在首位”，也就是把體現“股東財富最大化”的現金凈流量及以此為基礎測算的現值指數或凈現值等放在首位，而拒絕對“目的”的“形成過程”或影響因素給予說明。但宏觀經濟又是通過影響“形成過程”來影響企業的目標函數，因此主流財務理論實際上是排斥企業個體以外的但會影響企業個體目標實現的宏觀經濟。

多年來，經濟學界將政府的經濟職能統稱為宏觀經濟調控，雖然已經有個別學者注意到經濟管制與宏觀經濟調控的不同，但至今鮮見對經濟管制與宏觀經濟調控之間的關系進行專門討論的文獻。產業經濟學文獻中有大量的討論經濟管制問題（主要是產業管制問題）的論著，管制經濟學、反壟斷經濟學以及其他相關經濟學領域的文獻也有大量的討論經濟管制問題的文獻，這些文獻主要討論的是產業管制、微觀經濟管制問題，而在宏觀經濟學文獻中，則有大量的討論宏觀經濟調控的論著。這些論著對經濟管制和宏觀經濟調控的專門領域的問題的研究相當深入，但并沒有對經濟管制與宏觀經濟調控的關系進行深入研究。同時在政府經濟學文獻中，也鮮見對經濟管制與宏觀經濟調控的關系的系統討論。在專門討論宏觀經濟調控以及討論政府的經濟職能的文獻中，流行的觀點是將宏觀經濟調控與政府的經濟職能等同起來。這可能有兩個方面的原因，一是將政府等同于宏觀，凡是政府做的事，都成了宏觀經濟調控；二是對經濟管制與宏觀經濟調控的研究還比較薄弱，還不能明確區分兩者的異同。實際上，經濟管制與宏觀經濟調控并不是一回事，宏觀經濟是有確定的涵義的，并不是任何經濟活動都屬于宏觀經濟活動，從而也就意味著并不是政府對經濟進行的任何干預活動都屬于宏觀經濟調控。明確經濟管制與宏觀經濟調控的關系，不僅是經濟理論研究的任務，而且對規范政府政策、規范政府行為和政府有效地履行經濟職能都具有重要價值。本文擬對二者的相互聯系與差別進行初步的探討。

一、經濟管制與宏觀經濟調控的不同之處

經濟管制是指具有經濟管制權的政府管制部門依照政府制定的法規對被管制者進行的（主要是）行政管理與監督行為。宏觀經濟調控則是指政府宏觀經濟管理部門在相關法規的約束下根據宏觀經濟運行的需要對宏觀經濟進行的調節。這里需要說明的是，宏觀經濟調控一詞帶有較濃厚的計劃經濟或者管制經濟的色彩，“宏觀經濟調控”一詞所表達的意思是政府對宏觀經濟的調節和控制。準確地說，這里探討的是經濟管制與宏觀經濟調節的關系。因為在市場經濟中，政府對宏觀經濟只能是進行調節，目標是實現宏觀經濟的平衡，并不是對經濟進行控制，對宏觀經濟進行控制的結果是管制經濟。但根據習慣或傳統，這里筆者仍稱宏觀經濟調控。經濟管制與宏觀經濟調控是存在著多方面的不同之處的，以下將分別予以說明。

1.經濟管制與宏觀經濟調控產生的具體原因不同

雖然經濟管制與宏觀經濟調控產生的根本原因都在于市場缺陷，都是由市場經濟所內生出來的（注：參見曾國安：《政府經濟學》，武漢，湖北人民出版社，2002。），但兩者產生的具體原因是存在差別的。經濟管制主要是由經濟的外部性、壟斷、信息的不對稱、經濟人的非理性行為以及收入分配不平等問題、非市場品、有害物品的生產與消費問題、產權保護問題、市場不完善問題等所引起的，宏觀經濟調控則是由宏觀經濟失衡（包括總供給與總需求的失衡，總投資、總消費的波動，總就業的波動，一般物價水平的波動，國際收支失衡，經濟增長的波動等）所引起的。兩者產生原因的差別導致了政府干預部門、干預目標、干預手段等等的不同。

2.經濟管制與宏觀經濟調控所要達到的目標不同

一、經濟管制與宏觀經濟調控的不同之處

經濟管制是指具有經濟管制權的政府管制部門依照政府制定的法規對被管制者進行的（主要是）行政管理與監督行為。宏觀經濟調控則是指政府宏觀經濟管理部門在相關法規的約束下根據宏觀經濟運行的需要對宏觀經濟進行的調節。這里需要說明的是，宏觀經濟調控一詞帶有較濃厚的計劃經濟或者管制經濟的色彩，“宏觀經濟調控”一詞所表達的意思是政府對宏觀經濟的調節和控制。準確地說，這里探討的是經濟管制與宏觀經濟調節的關系。因為在市場經濟中，政府對宏觀經濟只能是進行調節，目標是實現宏觀經濟的平衡，并不是對經濟進行控制，對宏觀經濟進行控制的結果是管制經濟。但根據習慣或傳統，這里筆者仍稱宏觀經濟調控。經濟管制與宏觀經濟調控是存在著多方面的不同之處的，以下將分別予以說明。

1.經濟管制與宏觀經濟調控產生的具體原因不同

雖然經濟管制與宏觀經濟調控產生的根本原因都在于市場缺陷，都是由市場經濟所內生出來的（注：參見曾國安：《政府經濟學》，武漢，湖北人民出版社，2002。），但兩者產生的具體原因是存在差別的。經濟管制主要是由經濟的外部性、壟斷、信息的不對稱、經濟人的非理性行為以及收入分配不平等問題、非市場品、有害物品的生產與消費問題、產權保護問題、市場不完善問題等所引起的，宏觀經濟調控則是由宏觀經濟失衡（包括總供給與總需求的失衡，總投資、總消費的波動，總就業的波動，一般物價水平的波動，國際收支失衡，經濟增長的波動等）所引起的。兩者產生原因的差別導致了政府干預部門、干預目標、干預手段等等的不同。

2.經濟管制與宏觀經濟調控所要達到的目標不同

雖然總的來說，經濟管制與宏觀經濟調控都是要通過政府對經濟的干預，彌補市場的缺陷，充分發揮市場的優長（包括促進資源配置效率的提高，促進生產效率的提高，促進技術創新，促進積累的增長等），提高經濟效率，增進社會福利，但兩者的具體目標是存在著差別的。經濟管制所要達到的具體目標主要是：（1）通過政府的干預解決外部經濟效應問題，即限制、減少具有負的外部經濟效應的產品的生產和消費，鼓勵具有正的外部經濟效應的產品的生產和消費；（2）通過政府的干預解決壟斷問題，即政府在避減壟斷的總原則下，通過對不同類型的壟斷分別采取禁止、限制以及數量管制、價格管制和促進競爭的政策，以維持或者促進形成有效競爭的行業市場結構，促進企業和產業經濟效率的提高；（3）通過政府的干預增加市場信息的供應量，減輕由信息不對稱對經濟效率帶來的危害；（4）通過政府的干預約束經濟人的非理性行為，如禁止非市場品的生產、交易和消費等；（5）通過政府的干預減少交易成本，促進市場交易，增進生產性活動；（6）通過政府的干預進行收入再分配，縮小居民收入差距，提高社會福利水平。宏觀經濟調控則旨在通過對經濟總量的調節，實現經濟總量的平衡。具體來說，宏觀經濟調控的主要目標是：（1）通過對總供求的調節，實現國民經濟的總量平衡；（2）通過對投資的調節，避免或減輕總投資的波動；（3）通過對消費的調節，避免或減輕總消費的波動；（4）通過刺激經濟實現充分就業；（5）通過調節宏觀經濟實現物價水平的穩定；（6）通過調節國內經濟和匯率實現國際收支的平衡；（7）通過逆向的經濟調節實現國民經濟長期穩定的增長。

摘要：我國當前的宏觀經濟形勢較為復雜，為研究宏觀經濟政策問題，就必須要準確的定位宏觀經濟形勢。社會主義市場經濟是國家宏觀調控的經濟，為了保證經濟活動的健康運行，其經濟活動就要在國家宏觀調控和法律規定的范圍內進行。本文從審計在宏觀經濟調控中的地位入手，分析了審計在宏觀經濟管理中的不足之處，并論述了審計在宏觀經濟調控中的作用。

關鍵詞：審計；宏觀經濟；調控

新時期我國經濟體系得以不斷完善，審計作為當前國家宏觀經濟調控體系中一種經濟監督手段，發揮出極大的作用。審計的特點是權威性、獨立性、公正性，這三大特點就決定了它的綜合經濟監督地位、較高層次的監督地位以及間接調控地位。宏觀經濟調控以增加就業實現經濟增長、保持物價穩定以及維持國際收支平衡作為基本目標。本文主要研究審計在宏觀經濟調控中對經濟發展的促進、通貨膨脹的抑制、宏觀經濟增長方式的轉變以及公共權力制約等方面產生的作用。以這幾個方面作為基礎，提出有效對策應對審計改革。

一、審計在宏觀經濟調控中的地位

盡管我國社會主義市場經濟的發展十分迅速，但是仍然沒有一個完善的市場經濟體制，暴露了諸多固有弊病，比如：市場的逐利性浪費了資源，并且產生了不均的資源配置，環境污染加劇等一些問題。此外，因市場機制有明顯的滯后性，由此也逐漸暴露出弊病，給經濟的順利發展造成了嚴重的阻礙。所以，審計監管手段在國家宏觀經濟調控中體現出綜合性監管的特點，其地位和重要性都是無法替代的。(一)高層次監督地位?？偟膩砜?，在整個宏觀經濟調控中，審計工作的監督地位非常高，它也是宏觀經濟調控體系中的重要組成部分之一。審計監督涉及的方面較廣，實現的是全方位監督。既有國家、企事業單位的經濟活動，還包含宏觀調控職能的稅務等專業性監督，通過科學規范的管理，有效推動了宏觀經濟健康發展。鑒于審計工作的重要性，所以一旦缺少審計監督或是存在審計監督不力的情況，就無法全方位落實好國家宏觀經濟調控政策。在這一形勢下，就很難獲取到真實的執行信息。(二)間接調控地位。在宏觀經濟調控中，審計是處于間接調控地位的。在調節與控制宏觀經濟方面，主要采取了兩種方式：一個是直接調控；另一個是間接調控。與財政、金融、計劃等部門不同，審計主要是運用經濟監督職分析和處理微觀審計，而不是對宏觀經濟的直接調控和管理，由此作出審計結論，在此基礎上提出有針對性的建議。審計作為調控的中介，能將必要的信息傳遞給宏觀調控。在利用審計間接調控時可以將其他直接調控手段一起應用其中，較大程度上提高了中央宏觀調控能力，最終實現宏觀經濟目標。(三)綜合經濟監督地位。綜合經濟監督是審計在宏觀經濟調控中所發揮的主要作用，突顯出公正性及客觀性。審計監督主要采用的方式是專項監督、日常監督，審計監督能全方位的檢查、控制參與國家財經活動的各個主體，進而和諧發展經濟社會。審計工作具有獨立性特點，其重點是監督經濟活動，在審計機構和審計人員與被審計單位之間不存在直接的利益關系，也不直接參與到被審計單位的經營管理活動中去，并且審計結論的可依賴性、權威性較高。

二、審計在宏觀經濟管理中的不足之處

摘要：從傳統的角度看，宏觀經濟理論往往缺少微觀基礎，但是新古典革命和新凱恩斯革命都曾嘗試在穩定的微觀基礎之上來進行宏觀經濟的分析研究。宏觀經濟學曾被認為是，在有約束條件限制的背景下，經濟主體按照分析宏觀經濟的走向趨勢采取最優化的措施，在采取這一措施的前提下確定宏觀經濟的總量，然而針對微觀基礎進行的研究也逐漸展現出其局限性。所以，本文以物理經濟學為背景，對宏觀經濟學的微觀基礎進行分別研究，目的在于討論分析進行預期機制等模式的研究中可能會出現的問題。

關鍵詞：物理經濟學;宏觀經濟學;微觀基礎

針對宏觀經濟學的微觀基礎進行研究總是會受到限制的，人民群眾就對研究過程中使用的理論和方法進行了反思和總結，從中指出了有疑惑的地方。本文嘗試在物理經濟學的背景下對微觀基礎研究中出現的問題進行分析探討。物理經濟學通常使用統計物理的辦法對經濟系統進行分析研究。統計物理與經濟學的研究方法比較相似，它一開始從已經看到的客觀現象角度出發，通過統計分析和提取數據等一系列行為過程，進行歸納總結得出反映物質作用的客觀規律，然后使用進行物理實驗的辦法來檢驗其正確性。若該客觀規律的正確性得到證實，那么還會使用演繹法進行辨別該物質的具體特點。從統計物理學的角度來看，不一樣的物質系統會有不一樣的臨界反應現象，快到臨界點的時候就會出現變化，這代表了有一種普適性規律在對其作用和特點進行支配活動，所以不一樣的系統表現出不一樣的物理特性。有趣的是在經濟系統中也有著相似的臨界現象，在無窮無盡的個體與之進行作用下，產生了與經濟變量所反應的自相似特性和無特征標度行為，經濟系統則是具有歷史性并演化而來的一種模式。物理經濟學還有一個重要方法，即使用物理的理論進行類比分析。上述提到的偏向于推理的辦法有利于人們從更廣闊的視角和更深厚的時間跨度去追尋客觀經濟規律的起源，把視線拓寬到正在發展的客觀物質世界，進而通過物理學中較為成熟的理論方法探討經濟領域問題的以此進行解決。本文會對宏觀經濟學的微觀基礎進行分別研究，目的在于討論分析進行預期機制等模式的研究中可能會出現的問題。

1代表性個體問題

代表性個體分析模式從馬歇爾的代表性個體概念中起源發展。代表性個體作為宏觀經濟分析模式中最常用的一種，它的目的在于對微觀基礎進行分析加總以此轉化為宏觀經濟的總量，進一步為宏觀經濟的分析奠基。有經濟學家在早期提出代表性個體分析模式有著很多關于微觀基礎的問題：第一，對于代表性個體的假設很有可能是不合理的。代表性主體只會對一樣的性質主體產生代表性意義，而實際生活中存在數量較多的是異質主體，二者彼此之間是不可替代的，不可以將異質性主體替換為代表性主體來進行分析研究。第二，就算上述的猜想假設是合理的，根據這一假定做出的行為加總仍舊會導致總量問題產生。經過這一假定把微觀分析的結論進行直接加總轉化為宏觀總量的辦法是不會成功的。由于復雜的經濟現象和彼此依存的微觀主體的存在，會導致微觀層面確立后產生的個體行為，在進行加總后在宏觀層面上這一理論不一定會成立。這種結論出現的原因在于，微觀個體彼此之間存在著差異以及交互作用，微觀個體與累計總體分別面臨著不同的行為約束，針對這兩個層面的基礎上所進行的優化分析在很大程度上會得出互不相容的結果。從物理經濟學的角度來看，因為微觀個體存在的數量龐大，社會經濟現象則不可能更不用對每一個單獨的個體的信息以及具體行為有明確的了解。若針對微觀個體的特點進行分析研究，從中推論總體層面上微觀個體的特性，很大程度上會得出不正確的結果，這種結果的出現是因為個體的行為意識方向有可能不會延伸到大眾的行為當中去。換句話來說，無窮無盡的個體行為之間相互作用會產生人類總體行為，針對人類總體行為的特點來說，人們需要追尋是在大腦中通過自然選擇而被編程固定的基本意向，而不是個人的行為意識。

2理性預期問題

一、引言

信用價差(creditspreads)是指為了補償違約風險，投資者要求公司債發行人提供的高于到期日相同的國債收益率的收益。從理論上來講，信用價差是由債券發行人可能發生違約而出現的，它反映了公司債的風險狀況，因此信用價差常常對應著公司債券的預期違約損失。總體來說，公司債券預期違約損失與經濟周期密切相關:在經濟繁榮時期，企業的生存環境好，違約的概率低，信用風險小;而在經濟蕭條時期，企業的生存環境惡化，違約概率高，信用風險隨之加大。因而，信用價差實際上體現為宏觀經濟預期的顯示器，即信用價差小時，意味著預期宏觀經濟向上，反之當預期信用價差大時，即意味著宏觀經濟向下。由于宏觀經濟預期必然對宏觀的實際波動產生重要的影響，為此利用信用價差中所包含的信息預測宏觀經濟的波動狀況，具備相當的可行性。實際上，國內外諸多學者對利用債券市場的信息把握宏觀經濟的波動狀況做出了許多探索性的工作。比如，Harvey(1988)，Estrell和Hardouvel(1991)，StockandWatson(1989)等認為，長短期利率差不但包含了未來通貨膨脹的信息，還包含了貨幣政策的信息，因此能有效預測宏觀經濟的波動。其實證結果表明長短期利率差對宏觀經濟波動的確有一定的預測能力。BernankeandBlinder(1992)等用商業票據的溢價來解釋未來的產出波動，其實證結果表明商業票據的溢價對未來產出波動的預測能力較弱。事實上，商業票據溢價為信用價差的一種，其為商業票據相對國庫券的溢價。商業票據溢價對未來的產出波動預測能力較弱是因為其僅包含了短期的信用風險信息，無法反映長期的經濟周期變化預期。國內學者利用債券市場信息預測未來產出波動也依循利率期限結構與信用價差兩條線索而展開。如，于鑫(2008)利用5年期與1年期的國債利率差額解釋中國未來的宏觀經濟波動，其實證結果表明5年期與1年期的國債利率差對未來的產出波動具有一定的預測能力，特別是對中長期的產出波動預測效果較好;然而其對短期產出的預測效果較弱，回歸方程的擬合優度不高。徐爽(2010)用國債收益率曲線的主成分作為因子，預測中國的消費、投資和出口等經濟變量，其實證結果表明主成分模型相對簡單利差模型有著更好的預測效果。張燃(2010)利用10年期信用價差數據對宏觀經濟變量進行了預測研究，其實證結果表明利用信用價差對未來宏觀經濟變量中的消費、出口、投資、工業增加值與通貨膨脹的預測效果要優于利用利率期限結構中的長短期利率差的預測效果。然而其對信用價差的度量是直接基于企業債收益率曲線與國債收益率曲線而得出的，這種度量方法忽略了各企業債券的個體波動信息，將對真實的信用價差產生較大的測度誤差。通過上述文獻回顧發現，盡管債券市場上的信用差價包含著豐富的宏觀經濟預期信息，其對宏觀經濟的波動有著較強的解釋能力，但國內外大部分學者都是基于債券市場上的利率期限結構對宏觀經濟波動進行預測。僅有少數學者利用信用價差來解釋宏觀經濟的波動狀況，但其對信用價差的測度存在較大的偏誤。為此本文將對信用價差的測度方法進行優化，并在此基礎上進一步檢驗其對我國宏觀經濟波動狀況的預測能力，其結構安排如下:在第2部分，本文基于Gilchrist(2009)提出的“自下向上”方法，構建了中國債券市場的信用價差指數GZ指數。在第3部分，本文構造實證模型對信用價差對宏觀經濟變量的預測能力進行檢驗，并將其與忽略信用價差變量的模型的解釋能力進行對比。第4部分是結論。

二、測度信用價差的GZ指數的構建方法

Gilchrist(2009)提出了測度信用價差的自下向上的方法，并用該方法構建了測度信用價差的GZ指數。其具體的構建方法如下所述:假設在時期t由企業i發行的公司債券k所承諾的現金流序列為(C(s):s=1，2，…，S)，這里的現金流包括了按期付息與到期時的本金償付。那么該債券價格可描述為:Pit［k］=ΣSs=1C(s)D(ts)(1)此處的D(t)=e－rtt為在時刻t的折現函數。為了計算與之相對應的無風險債券價格Pft［k］，我們利用時刻t連續復利的國債收益率曲線對現金流序列(C(s):s=1，2，…，S)進行貼現。按此方法所得的無風險債券價格Pft［k］將被用來計算假定國債的收益率yft［k］，該國債產生的現金流序列同樣被假定為(C(s):s=1，2，…，S)。用yit［k］表示企業債券k的收益率，那么信用價差則可表示為Sit［k］=yit［k］－yft［k］。通常使用的計算信用價差的方法為將企業債券收益率減去與該企業債券到期日相同的國債收益率曲線上的收益率而得到的，而本文所采用的度量信用價差的方法與通常的方法相比將大大減少信用價差的計算偏誤。按上述方法，我們將得到微觀層面各個時期各種債券的信用價差。將微觀層面的信用價差進行簡單的綜合，就可得到各個時期的信用價差指數。具體計算方法可表示為:此處的Nt指時期t的樣本觀測數，式(2)即為各時期度量信用價差的GZ指數。從式(2)可以看出GZ信用價差指數實際上是各微觀個體債券的信用價差的簡單算術平均值。

三、數據描述與實證分析

(一)數據描述

論文關鍵詞:四部門宏觀經濟聯立方程計量經濟學模型兩階段最小二乘估計經濟意義檢驗統計檢驗計量經濟學檢驗模型預測檢驗

論文摘要:宏觀經濟學模型,是計量經濟學模型研究中的一個重要領域,具有很強的實用價值。本文中,我們首先選取了四部門構成的宏觀經濟理論,并根據現實的經濟情況,構造出了一個聯立方程的計量經濟學模型,并通過了識別。接下來,我們從2007年的《中國統計年鑒》中,篩選出需要的數據,進行實證分析,采用最小二乘法,對模型參數進行了估計,并對估計出的參數進行了四步的檢驗。最后,我們得出了這個方程,并對這個模型的優缺點進行了討論。

一、引言

所謂宏觀經濟,是指一個國家,一個社會總體的經濟行為及其后果。而宏觀計量經濟學模型是在一國的宏觀經濟總量水平上,把握和反映經濟運動的全面特征,研究宏觀經濟主要指標間的相互依存關系,用數學的語言描述國民經濟和社會再生產過程各環節之間的聯系,并可以用以進行宏觀經濟的結構分析、政策評價、決策研究和發展預測。本文中,我們選取了經典的四部門(消費者、企業、政府、國外)經濟的國民收入構成理論,作為我們研究的理論基礎,并以此來建立模型。

二、模型的構建與識別

1、模型的構建