【摘要】行為金融的研究源于對理性人和有效市場假說的挑戰,給金融研究帶來了一個新的研究視角,也為金融市場分析提供了一種新的研究方法。文章回顧了行為金融學中錨定效應的國內外文獻,主要歸納了錨定效應在國內外金融市場中的應用。此外,還探討了各種運用錨定效應解釋中國上市公司股權分置改革以來各種異常現象的成因。

【關鍵詞】錨定效應;行為財務;金融市場

自1980年以來,行為財務學逐漸受到人們的關注,這方面研究領域受到關注的原因主要是:一方面許多實證研究發現傳統理論無法解釋金融市場的異常現象;另一方面是KahnemanandTverskey(1979)的展望理論解釋了許多傳統財務學無法解釋的現象,或是以展望理論為基礎推導理論模型及實證研究。錨定效應(AnchoringEffect)就是在這樣一個背景下逐漸地引入到金融市場中,對資本市場的異常現象作出獨特的解釋。這些異常現象包括:對信息的反應、股票價格的變動、公司治理中行為的原因等。

一、錨定效應的起源和確立

Tversky和Kahneman(1974)通過經典的“幸運輪”實驗發現了著名的錨定效應(AnchoringEffect)。他們認為不同初始值會對以后的數值估計產生影響,且估計值將偏向于初始值,高初始值將使估計值偏高,低初始值將使估計值偏低。也就是說,個體的判斷是以初始值,或者說是以“錨”為依據,然后進行不充分的向上或向下調整,即所謂的“錨定與調整”(Anchoingandadjustment)。其實早在之前就有研究表明,個人在對于不確定數量的數字做估計時,會根據以往的經驗判斷確定出一個起始值,并在起始值附近對估計的數學作出相應調整(SlovicandLichtenstEin,1971)。

隨著錨定效應這一行為金融學概念的提出,就有大量的研究學者證明它的存在。TverskyandKahneman(1974)認為當個人鑒估某些事件的數量時,其起始值的設定,也就是定位,會因為問題被陳述時所提到的任何數量所影響,而且常常是不適當地被影響著。Cutler,PoterbaandSummers(1989)發現當重要消息發生時,股票市場價格通常只會有些許變化,隨后才會在沒有什么大消息發生時發生巨幅變動。

【摘要】行為金融的研究源于對理性人和有效市場假說的挑戰,給金融研究帶來了一個新的研究視角,也為金融市場分析提供了一種新的研究方法。文章回顧了行為金融學中錨定效應的國內外文獻,主要歸納了錨定效應在國內外金融市場中的應用。此外,還探討了各種運用錨定效應解釋中國上市公司股權分置改革以來各種異常現象的成因。

【關鍵詞】錨定效應;行為財務;金融市場

自1980年以來,行為財務學逐漸受到人們的關注,這方面研究領域受到關注的原因主要是:一方面許多實證研究發現傳統理論無法解釋金融市場的異常現象;另一方面是KahnemanandTverskey(1979)的展望理論解釋了許多傳統財務學無法解釋的現象,或是以展望理論為基礎推導理論模型及實證研究。錨定效應(AnchoringEffect)就是在這樣一個背景下逐漸地引入到金融市場中,對資本市場的異常現象作出獨特的解釋。這些異常現象包括:對信息的反應、股票價格的變動、公司治理中行為的原因等。

一、錨定效應的起源和確立

Tversky和Kahneman(1974)通過經典的“幸運輪”實驗發現了著名的錨定效應(AnchoringEffect)。他們認為不同初始值會對以后的數值估計產生影響,且估計值將偏向于初始值,高初始值將使估計值偏高,低初始值將使估計值偏低。也就是說,個體的判斷是以初始值,或者說是以“錨”為依據,然后進行不充分的向上或向下調整,即所謂的“錨定與調整”(Anchoingandadjustment)。其實早在之前就有研究表明,個人在對于不確定數量的數字做估計時,會根據以往的經驗判斷確定出一個起始值,并在起始值附近對估計的數學作出相應調整(SlovicandLichtenstEin,1971)。

隨著錨定效應這一行為金融學概念的提出,就有大量的研究學者證明它的存在。TverskyandKahneman(1974)認為當個人鑒估某些事件的數量時,其起始值的設定,也就是定位,會因為問題被陳述時所提到的任何數量所影響,而且常常是不適當地被影響著。Cutler,PoterbaandSummers(1989)發現當重要消息發生時,股票市場價格通常只會有些許變化,隨后才會在沒有什么大消息發生時發生巨幅變動。

摘要貨幣理論中微觀主體的主觀假設在不斷地演進，而現在興起的行為經濟學建立起更為合乎現實的主觀基礎，主要體現在風險態度、心理賬戶、過度自信等特點上。基于行為經濟學的貨幣政策有效性分析，不僅能說明貨幣政策的有效性，而且還能說明貨幣政策的重要特點，同時，基于行為經濟學也能夠合理地解釋我國貨幣政策的低效力。

關鍵詞貨幣理論行為經濟學有效性

1貨幣理論的演進與行為經濟學

在貨幣理論的發展中，對微觀主體的主觀假設在不斷地演化。以馬歇爾與庇古為首的英國劍橋大學經濟學家創立的現金余額理論中，開始關注微觀主體的動機對貨幣需求的影響；凱恩斯發展了人們持有的貨幣動機，他認為人們持有貨幣主要基于交易動機、預防動機與投機動機；現代貨幣數量論的創立者弗里得曼則提出了適應性預期，他認為在適應性預期的條件下，貨幣政策在短期內有效，而在長期內將是無效的；新古典宏觀經濟學提出了理性預期的觀點，在此條件下貨幣政策不管在短期還是在長期都是無效的。

行為經濟學，把心理學的研究與經濟學相結合，為微觀主體建立起更為合乎現實的主觀基礎，從而為貨幣政策的有效性作出了更加有力的解釋。其主觀基礎的特點在于：

（1）風險態度。它認為人們在面臨不確定條件下，往往會低估了一些只是具有可能性的結果而相對高估了確定性的結果，即人們將極不可能的事件視為不能，將極可能的事件視為確定，但將對很不可能的事件被賦予的權重變大，可能的事件被賦予的權重變小，其一般會導致人們在贏利前景中具有風險規避的偏好，而在面對可能虧損的前景時，人們具有風險喜好的偏好。

人們往往會依據具體的環境，輔之以有限的理性作出選擇，得到讓其“滿意”的結果。Kahneman和Tversky教授在“有限理性”理論的基礎上，在懷疑的前提下研究出了傳統經濟理論中一貫使用的理性假設和進行判斷之間偏差的原因。得出了3種最有代表性的啟發式偏向：代表性偏向、可得性偏向、錨定效用。認為人們對于陌生事物的判斷通常都不充分。這種情況下，人們會自發的依據一些既得經驗作出判斷，而這些作為依據的經驗有時與現實情況存在很大差別。個人經驗的多少對于我們的判斷過程起著至關重要的作用。對于不熟悉、不了解、不確定事件進行判斷的時候，因為找不到更好的方式，通常會依據經驗進行分析、得出結論，然后利用階段得出最終判斷。啟發代表著人們的認知能力，準確又迅速的對某個事件進行判斷基于好的啟發。然而，因為人腦的能動性導致收集和處理信息的不同性，最終容易導致判斷失誤。

一、啟發式認知偏向對項目管理的啟示

1代表性偏向“代表性偏向”所表述的人們用類比的辦法直觀的去判斷。比如，某事件與另一事件相類似，那么兩個事件之間就畫上了等號，歸結為同類事件。相似度越高，發生的可能性就越高。Kahneman認為依賴代表性的這種直觀判斷方法，會出現幾類系統性錯誤，包括：人們對先驗概率不敏感、不能正確理解統計樣本大小的意義。對做預測的難易程度不敏感、不理解向平均回歸的意義等等。這些信息對于作出正確判斷有重要的影響，當人們忽略了這些影響的時候，就會發生系統性偏向。盡管在Kahneman的文獻中對該類偏誤出現在企業管理中的情況沒有明確的文字描述，但是偏誤現象在管理工作是事實存在的，而且比較常見。舉這樣一個例子：公司對正在實施的某項目工作人員施行獎優懲劣的激勵機制，對績效水平高的員工給予一定的獎勵，反之則進行處罰。項目經理注意到，有些項目人員因為在前期工作能力突出、表現良好而得到公司獎勵，但在下一期的工作中卻表現平平，甚至業績下滑；而與之相反的是，有些前期表現欠佳受到懲處的人員進步明顯，在后面的工作中績效水平提高。因此，得出直觀結論：該激勵機制對高績效員工激勵效果不佳，對后進員工有效。也就是說，施行懲罰措施的效果優于獎勵激勵。以上這個結論貌似很有道理，但實際上忽略了回歸均值，這是系統性錯誤的一種，如果得出如上結論，是不正確的。回歸值規律顯示：在一定時間范圍內員工的工作績效會出現偏離，圍繞某均值水平上下波動。在時間跨度不大的情況下，如果出現極端偏離狀態，會迅速回歸。也就是說，如果工作人員在一個時期內工作表現優異，那么在此之后可能會因為精神高度緊張之后的松弛，也有可能是因為智力體力等方面的原因出現工作表現的回落。如果一個人在某工作段爆發出過于超常的水平，出現一個極值點，那必定無法持久，之后的回歸可以預想得到。所以，項目經理對此要有明確的認知，不要忽視可能出現的回歸均值作用，在實施具體激勵制度前要經過一段時間的考察，避免因貿然下結論而出現“偏誤”。2可得性偏向在人們必須對某個事件進行判斷時，人們總是根據既有的東西或腦海中最先反應的信息，而不會主動去搜集更多的信息。人們運用“可得性”進行判斷時，大腦中最先反應出來的信息總是會成為判斷的依據。在實際的工作中，當對于未來形勢的判定較弱的時候，人們容易低估風險，反之亦然。因此在進行項目可行性和投資分析時，需要注意到這種風險的存在。盡管一般情況下人們主要依靠理性分析而非直觀判斷，但理性分析不可能解決所有的問題，有時候項目的優劣差距并不能明確的反映在所看到的投資分析報告中，面對其中的不確定性，在理性分析的基礎上，往往需要敏銳的直覺判斷。如果此時對于這類項目并不很了解，缺乏足夠的經驗，那么就可能對項目的后果估計不足，從而犯下過于樂觀的錯誤。3錨定效應錨定效應是指當有必要定量估測某個事件時，會設定一些起始值，這些數值的設定具有特定性，使估測值始終局限于這些起始值引領的范圍，就像“錨”。一旦這些“錨”定的方向不正確，那么估測就會產生偏差。在連續和獨立事件中，預估容易出現偏差。有調研發現，對于連續發生的事件，人們一般會對其存在更高的心理預期，而對于獨立發生的事件，則會降底相應的估計值。對連續事件存在較高的心理預期，意味著會對某個連續發生的計劃有非常樂觀的成功預期，而一旦在進行這個計劃中，有一個小環節出錯，就會影響到整個項目的進度。與之相對的，一旦我們預估失誤認為獨立性事件發生的概率不高，就會更大程度的忽視在項目運作時出現的問題與風險，必然不利于計劃的進行。項目中常常出現各種問題，如在進度控制的過程中，前期工作完成后需要緊接著后續環節，如果在前期出現了延誤，那么后續工作也就不能如期展開；又如項目的完成一般屬于聯合事件，項目計劃、進度、控制這些所有的環節都必須保證成功。根據之前的系統性偏誤分析，如果人們以錨定效應對于項目結果作直觀判斷，則可能會過高估計項目成功的可能而低估項目風險。因此錨定效應對于項目管理工作有一定的借鑒意義。

二、結論

因為管理工作中有大量的不確定性，所以除了正規的理性分析外，直覺判斷也必不可少。Tversky和Kahneman對于啟發式的研究使我們能更好地了解各種直觀判斷的行為模式，以及這些模式可能出現的認知偏誤。項目經理可以吸收和運用有關啟發式認知偏向的知識，需要留有充分余地去化解項目中的不可控風險因素。規劃執行需要有保障，要以人為本，制定合理的人員管理策略，考慮人員分工時要有全局觀念，綜合考量人員能力互補狀況，盡量充分發揮員工的積極性，這些對于提高項目執行質量有著積極的影響。

作者：戚炎君單位：蘇州大學社會學院

論文關鍵詞：職業決策；認知偏差；預期理論

論文摘要：諾貝爾獎獲得者卡尼曼教授提出的預期理論揭示了人們在進行風險決策時可能出現的認知偏差，它將影響大學畢業生的職業決策，應該在職業指導中采取相關措施來減少這種認知偏差。

每年的冬春季節，潮水般的大學畢業年級學生就開始涌向各類人才市場，大學生們在這股潮浪中咀嚼著求職的酸甜苦辣，訴說著求職的困難，有人抱怨招聘單位過于挑剔，有人埋怨今年的畢業生怎么這樣多啊!那么，大學生在求職過程中遇到的困難除了有各種客觀原因以外，是否也有大學生自身的原因呢?大學生在進行職業決策時是否也存在認知偏差呢?2002年諾貝爾獎獲得者卡尼曼教授提出的預期理論能夠幫助我們回答這個問題。

一、卡尼曼教授的預期理論

大學生所進行的職業決策，是要在各方面信息不完全的情況下，在多種可能的方案中尋找自己最滿意的方案，這是一個很復雜的問題。心理學家對于復雜問題的解決進行了長期的研究，先后有西蒙和卡尼曼兩位教授由此而獲得了諾貝爾獎。西蒙教授的研究表明，在對一個復雜問題進行決策時，人們不可能搜索到最優方案，而只能尋找到滿意的方案。

卡尼曼教授對人在不確定情況下進行判斷和決策的問題進行了深人研究，他和特沃斯基根據心理實驗的結果提出了著名的預期理論(或稱前景理論)，該理論認為在不確定條件下，人們由于感知覺和思維加工能力的缺陷，不可能對問題作出符合實際的概率推斷，他們通常只是按照經驗或直覺來進行判斷，其結果有可能偏離理性的假設，從而出現下列的認知偏差，它反映出人們在決策中的非理性成分。

內容摘要：行為經濟學由于將心理學引入經濟學領域，從而修改了傳統經濟學的理論假設和研究范式。文章從行為經濟學的角度分析了旅游者進行旅游決策的一些非理性因素，據此認為由于可得性造成的偏差、由于錨定現象造成的偏差、以及由于“小數定律”造成的偏差，都會讓旅游者在旅游決策過程中出現不完全理性的行為。

關鍵詞：行為經濟學旅游者旅游決策

旅游決策是指一個旅游者或一群旅游者（如家庭等）通過仔細評估一組旅游目的地和旅游服務的各種屬性，理性地選擇最能清楚解決可察覺需求的其中一種，同時使花費的成本最小。傳統微觀經濟的分析讓我們看到了旅游者在整個旅游活動中，確定各類旅游選擇與進行各類旅游決策的理性因素。然而，旅游者的這些決策行為既具有理性成分，也具有非理性成分，因此，非理性因素的行為經濟學分析是對傳統微觀經濟學的重要補充。本文就是從行為經濟學和心理學的角度來看一下旅游者在旅游活動過程中消費與決策的一些非理性因素，以期對旅游者的決策行為特點有一個更加全面的把握。

行為經濟學視角下的行為決策

對于行為經濟學來說，大腦的四個方面很重要：第一，有限理性，即大腦及其各模塊的有限信息處理能力；大腦富于感情和感覺，是一個可估價的程序；有幾個行為規律將影響制度的績效；大腦是一個開放系統，人類在不斷地學習。大腦的兩個特點決定了人們行為與決策的范圍。一個特點是有限的信息處理能力。人類行為富于目的性，但這種目的性具有一定的限度。通常人們的行為過程具有理性，并利用了各種推理能力，但需要了解的是，從考慮俱全的角度來說，它們實質上是不可能理性的。另一個特點是大腦的各個模塊，即大腦的不同組成部分具有某種獨立地影響人類行為的能力。也就是說，大腦并不是一個單一的整體，且內部不一定是一致的。

在心理學快速發展的基礎上，行為經濟學通過將心理學的研究成果引入經濟學分析，對人類的實際行為（特別是不確定條件下的行為）決策進行研究，并取得了一系列研究成果。其中卡尼曼和特沃斯基于1979年在大量社會學、心理學實驗的基礎上，提出了充分展示人類決策行為復雜性的預期理論（prospecttheory），為行為經濟學奠定了新的決策理論框架，該理論對傳統的風險決策理論做出了修正，證明了許多不確定條件下的判斷和決策都系統地偏離了傳統的經濟學理論，特別是偏離了期望效用理論。他們另一項杰出的貢獻就是發現了在不確定條件下進行判斷與傳統經濟理論所假定的那種理性發生系統偏差的機理，形象地說就是人們在做判斷的過程中，會走一些思維捷徑，這些捷徑有時幫助人們快速地做出準確的判斷，但有時會導致判斷的偏差。

摘要：現代風險導向審計模式的廣泛運用，對審計專業判斷能力提出了更高的要求。在風險導向模式的框架下，論述了審計判斷的重要性及其質量的影響因素，最后提出了改善審計判斷質量的建議。

關鍵詞：現代風險導向；審計判斷；質量；影響因素；改善

現代風險導向審計要求審計人員在對被審計單位的基本情況和內部控制充分了解和把我的基礎上，判斷識別高風險的審計領域，集中審計資源于相應的實質性程序，降低審計風險到可接受水平，提高審計效率，降低審計成本。

審計判斷，又稱審計職業判斷，是現代風險導向審計的重要組成部分，是審計人員面臨不確定情況下，運用自身掌握的專業知識和實踐經驗，在現有職業規范的框架下，做出的分析、估計、選擇和認定。

1、審計判斷的重要性

(1)審計判斷質量直接影響審計的質量。審計判斷貫穿于審計計劃、實施和報告的全過程。無論是審計計劃的制定、樣本的設計和選取，還是審計風險的判斷、重要性水平的評估，這都需要審計人員的職業判斷。而審計人員判斷能力的高低，決定了獲取的審計證據是否充分、適當，直接影響到審計意見的發表，影響審計的質量。

摘要：本篇文章首先對審計失敗主要因素進行闡述，從初始信息分析、決策主體分析、審計關系分析三個方面，對連續業務關系中審計失敗心理學進行分析，并以此為依據，提出預防審計失敗的相關對策。

關鍵詞：連續業務關系；審計失敗；心理學

會計事務所作為民間審計機構，在上市企業財務報表審計中發揮著特有的優勢，在證券市場中扮演監督管理的角色。但是因為當前我國證券市場發展不全面，此類企業財務舞弊現象頻頻出現，會計事務所在審計過程中將會受到各種審計風險影響，導致審計失敗。一旦出現審計失敗，在某種程度上將會給投資人員對上市企業財務情況判斷帶來誤區，影響審計監管作用發揮。為了促進我國審計行業快速發展，需要結合審計失敗因素，從連續業務關系角度入手，加強對審計失敗心理學思考，尋找改善審計方式的途徑，提升審計效率和質量，實現我國審計工作穩定發展。

一、審計失敗主要因素

（一）主體因素。從主體角度來說，主要劃分成組織機構和組織成員兩方面內容。其中組織機構也就是指會計師事務所，組織成員則是指注冊會計師。會計師事務所如果存在組織文化、運營體系問題，如審計質量不高、實施異常審計收費等，機構獨立性將會受到利益等因素影響，引發審計問題。而注冊會計師自身素養水平問題，如個體誠信道德不高、獨立性不強等，都會導致審計失敗現象發生。（二）客體因素。客體因素也就是企業業務活動比較繁瑣，成本戰略使用不合理等，企業創新性水平不強，舞弊手段遠遠超出審計技術標準，管理層級出現私欲膨脹等現象，導致審計失敗。此外，造成審計失敗的因素也包含了公司股東兼任管理層的組織安排，審計工作受到領導層級干預，嚴重影響審計獨立性和權威性，從而造成審計失敗。（三）環境因素。受到宏觀環境負面因素影響，導致審計失敗。其中包含了職業環境不良競爭、法律環境不完善，監管水平不強等。部分地方政府部門基于稅收等給審計結果造成干預，從而引發審計問題。在執行審計工作時，人為因素對審計結果恰當與否將直接影響其應用效果。即便上述已經對審計失敗因素進行初步探究，但是在注冊會計師個體素養上，沒有深入分析。如果是注冊會計師個人因素，也是給審計質量提升帶來一定影響。

二、連續業務關系中審計失敗心理學分析

摘要：行為金融學是自20世紀80年代興起的金融學說，注重研究證券投資者在投資決策時的心理特征，利用投資者行為偏差所導致的證券定價誤差，發展新的投資策略，來獲取超越市場的超額收益。本文從行為金融學角度對證券投資者行為特征、行為偏差進行了分析，展望了行為金融學在我國證券市場中的應用。

關鍵詞：行為金融學；行為偏差；證券市場

本文從行為金融學角度對證券投資者行為偏差進行了分析，展望了行為金融學在我國證券市場中的應用。

一、證券投資者行為偏差分析

證券投資者，無論是初涉市場的個人投資者，還是精明老練的經紀人，或是資深的金融分析師，他們都試圖以理性的方式判斷市場并進行投資決策。但作為普通人而非理性人，他們的判斷與決策過程，會不由自主地受到認知過程、情緒過程、意志過程等心理因素的影響，以至陷入認知陷阱，導致金融市場中較為普遍的行為偏差。

1．過度自信。

摘要：行為金融學是自20世紀80年代興起的金融學說，注重研究證券投資者在投資決策時的心理特征，利用投資者行為偏差所導致的證券定價誤差，發展新的投資策略，來獲取超越市場的超額收益。本文從行為金融學角度對證券投資者行為特征、行為偏差進行了分析，展望了行為金融學在我國證券市場中的應用。

關鍵詞：行為金融學；行為偏差；證券市場

本文從行為金融學角度對證券投資者行為偏差進行了分析，展望了行為金融學在我國證券市場中的應用。

一、證券投資者行為偏差分析

證券投資者，無論是初涉市場的個人投資者，還是精明老練的經紀人，或是資深的金融分析師，他們都試圖以理性的方式判斷市場并進行投資決策。但作為普通人而非理性人，他們的判斷與決策過程，會不由自主地受到認知過程、情緒過程、意志過程等心理因素的影響，以至陷入認知陷阱，導致金融市場中較為普遍的行為偏差。

1．過度自信。