【摘要】企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策是企業(yè)賒銷(xiāo)管理必須妥善解決的重要問(wèn)題之一。論文認(rèn)為賒銷(xiāo)信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財(cái)方式。本文從投資的角度，建立了賒銷(xiāo)信用決策分析指標(biāo)體系，以實(shí)際應(yīng)用數(shù)據(jù)為例，闡述了企業(yè)賒銷(xiāo)信用投資的涵義、特點(diǎn)、指標(biāo)體系及各項(xiàng)指標(biāo)之間的相互關(guān)系，從而提高了決策分析的科學(xué)性、客觀性、準(zhǔn)確性及可操作性。

【關(guān)鍵詞】賒銷(xiāo)；信用；指標(biāo)體系；投資

一、投資視野下企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析的涵義、指標(biāo)與特點(diǎn)

(一)企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策分析的“投資”之涵義

因授信人的不同，信用可以分為以下三類：銀行信用：由從事貨幣資金經(jīng)營(yíng)的銀行發(fā)放的信用；投資信用：一般是由金融機(jī)構(gòu)或私人基金向企業(yè)提供的相對(duì)較長(zhǎng)期的信用，以幫助受益者開(kāi)辦企業(yè)、購(gòu)置土地、建筑、設(shè)備等固定資產(chǎn)；商業(yè)信用：是指企業(yè)對(duì)企業(yè)或者消費(fèi)者個(gè)人的賒銷(xiāo)。通常，企業(yè)賒銷(xiāo)信用多被歸屬到商業(yè)信用之中，對(duì)賒銷(xiāo)信用的研究，從商業(yè)信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。

在當(dāng)前對(duì)企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策的相關(guān)研究文獻(xiàn)成果中，將賒銷(xiāo)當(dāng)成企業(yè)促銷(xiāo)手段與關(guān)注賒銷(xiāo)成本的論述較為常見(jiàn)：如李紅梅(2003)在《健全賒銷(xiāo)管理：企業(yè)應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的盾牌》文中認(rèn)為：企業(yè)賒銷(xiāo)一方面可擴(kuò)大銷(xiāo)售額和市場(chǎng)占有率,另一方面,有可能會(huì)造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)和壞賬風(fēng)險(xiǎn),引發(fā)信用危機(jī)，要健全賒銷(xiāo)管理。這是“手段論”的代表性觀點(diǎn)；王莉莉(2003)在《企業(yè)賒銷(xiāo)活動(dòng)的財(cái)務(wù)管理》文中認(rèn)為：企業(yè)賒銷(xiāo)的成本由機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本組成，應(yīng)加強(qiáng)管理。這是“成本論”的代表性觀點(diǎn)。然而，在企業(yè)賒銷(xiāo)信用決策中，賒銷(xiāo)還存在另外一種重要功能：投資功能，即賒銷(xiāo)信用是企業(yè)投資理財(cái)?shù)囊环N方式。在相關(guān)研究文獻(xiàn)中，注意到賒銷(xiāo)“投資功能”的文獻(xiàn)是“成本論”中有關(guān)“機(jī)會(huì)成本”的論點(diǎn)：機(jī)會(huì)成本是指企業(yè)的資金被應(yīng)收賬款占用所喪失的潛在收益。也就是說(shuō)，如果將這些資金用于投資，可以為企業(yè)取得投資收益。在實(shí)際工作中，也是用賒銷(xiāo)與投資利率的乘積來(lái)計(jì)算機(jī)會(huì)成本，但僅止于此，沒(méi)有進(jìn)一步的探討與深入，缺乏較系統(tǒng)全面的評(píng)價(jià)指標(biāo)及分析。

論文摘要：信用政策又稱應(yīng)收賬款政策。應(yīng)收賬款的安全與否直接影響著企業(yè)的可用資源、損益情況、現(xiàn)金流量。因此，研究企業(yè)的信用政策和我國(guó)企業(yè)應(yīng)收賬款管理現(xiàn)狀，提出信用決策的定量分析，從克服信用工作中的困難和問(wèn)題。

論文關(guān)鍵詞：信用政策；信用決策；定量分析

收賬政策是指客戶超過(guò)信用期限而仍未付款時(shí)企業(yè)采取的收賬策略，是當(dāng)客戶未按事先約定在信用期內(nèi)付款時(shí)企業(yè)所采取的事后補(bǔ)救方法。收賬政策會(huì)影響利潤(rùn)。當(dāng)企業(yè)采取積極的收賬政策時(shí)，會(huì)減少應(yīng)收賬款及壞賬損失，但有可能增加收賬成本；反之，如果采取消極的收賬政策，會(huì)增加應(yīng)收賬款占用額和壞賬損失。可見(jiàn)，信用政策的好壞直接關(guān)系到應(yīng)收賬款的回收，從而影響企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)良狀況，進(jìn)而影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、我國(guó)企業(yè)應(yīng)收賬款管理現(xiàn)狀

“三角債”是有“中國(guó)特色”的現(xiàn)象，在20世紀(jì)90年代時(shí)企業(yè)“賴賬”成風(fēng)，以至于在文藝界現(xiàn)了“黃世仁求楊白勞還債”的小品，辛辣地諷刺了當(dāng)時(shí)的社會(huì)信用狀況。盡管?chē)?guó)家也曾下大力氣整治過(guò)“三角債”問(wèn)題，但如今企業(yè)的應(yīng)收賬款的管理現(xiàn)狀依然是應(yīng)收賬款居高不下，企業(yè)缺乏管理力度。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，企業(yè)問(wèn)的“三角債”規(guī)模截止到2002年6月末，企業(yè)應(yīng)收賬款凈額1．53萬(wàn)億元，比上年同期增加3．5％，增幅比5月份提高了0．3個(gè)百分點(diǎn)。另外，國(guó)內(nèi)不少企業(yè)日常對(duì)應(yīng)收賬款的管理只限于數(shù)量方面，而對(duì)其賬齡、應(yīng)收賬款成本、客戶信用等級(jí)等資料不予計(jì)算分析，使得賬齡超過(guò)3、4年的應(yīng)收賬款大有所在。很多早可作為壞賬處理的應(yīng)收賬款也不處理，怕影響企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)績(jī)，于是乎壞賬越來(lái)越多，賬齡也越來(lái)越長(zhǎng)了。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家差距較大。我國(guó)企業(yè)平均壞賬率是5％～10％，賬款拖欠期平均是90多天，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的美國(guó)，平均壞賬率是0．25％一0．5％，賬款拖欠期平均是7天，相差10多倍。與此同時(shí)，美國(guó)企業(yè)的賒銷(xiāo)比例高達(dá)90％以上，而我國(guó)只有20％。

二、企業(yè)信用決策模型

全球經(jīng)濟(jì)一體化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要趨勢(shì)與重要特征,電子商務(wù)既是全球經(jīng)濟(jì)一體化的產(chǎn)物,也是全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的重要推動(dòng)力。隨著Internet的發(fā)展,電子商務(wù)已經(jīng)逐漸成為人們進(jìn)行商務(wù)活動(dòng)的新模式。然而由于網(wǎng)絡(luò)信息本身具有虛擬性和流動(dòng)性,其格式和媒體可以分離,數(shù)字信息可以轉(zhuǎn)換成其他形式,可以復(fù)制,且復(fù)制后不會(huì)留下痕跡,電子商務(wù)信息易被修改,毀壞與丟失,加之參與電子商務(wù)的主體的誠(chéng)信問(wèn)題及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展的局限使得電子商務(wù)信息的真實(shí)性與安全性難以保障。特別在國(guó)際商業(yè)活動(dòng)中由于擔(dān)心合同的執(zhí)行、賠償、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、個(gè)人隱私安全、稅收和其他方面的諸多問(wèn)題,商家和消費(fèi)者更是顧慮重重、裹足不前,已經(jīng)嚴(yán)重地妨礙了電子商務(wù)的發(fā)展。要促進(jìn)我國(guó)電子商務(wù)的長(zhǎng)足發(fā)展,必須盡快完善電子商務(wù)信用保障機(jī)制。

一、我國(guó)電子商務(wù)信用中存在的問(wèn)題

目前,我國(guó)對(duì)電子商務(wù)信用保障問(wèn)題無(wú)論在理論探討,還是實(shí)際工作中,雖然都取得了很大的進(jìn)展,但依然面臨著許多不可忽視的問(wèn)題。我國(guó)電子商務(wù)信用環(huán)境與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比,差距還很大,在建立電子商務(wù)信用保障體系中,還存在著許多制約因素。

1.普遍缺乏信用意識(shí)和信用道德規(guī)范

我國(guó)經(jīng)濟(jì)是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)脫胎而來(lái)的,社會(huì)信用經(jīng)濟(jì)發(fā)育較晚,市場(chǎng)信用交易不發(fā)達(dá),社會(huì)普遍缺乏現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的信用意識(shí)和信用道德規(guī)范。信用保障體系還未完全建立,社會(huì)信用缺失反過(guò)來(lái)影響到電子商務(wù)活動(dòng)中;與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的信用規(guī)則還不成熟,企業(yè)的市場(chǎng)行為隨機(jī)性大,不少企業(yè)的誠(chéng)信度還不高;我國(guó)電子商務(wù)法律法規(guī)還不完善,缺乏明確的法律法規(guī)對(duì)電子商務(wù)進(jìn)行規(guī)范。國(guó)內(nèi)企業(yè)的交易多限于面對(duì)面的進(jìn)行,網(wǎng)上信用意識(shí)較差。很多企業(yè)與個(gè)人對(duì)于信用的重要性缺乏應(yīng)有的認(rèn)識(shí),企業(yè)不講信用照樣可以生存和發(fā)展,社會(huì)上信用缺失行為非常盛行。面對(duì)信用程度較低,三角債情況嚴(yán)重,假冒偽劣商品泛濫的現(xiàn)實(shí)商業(yè)環(huán)境,這種現(xiàn)實(shí)狀況無(wú)疑制約了電子商務(wù)信用狀況的改善。

2.企業(yè)內(nèi)部電子商務(wù)信用管理制度不健全

一、信用評(píng)分概況

信用評(píng)分模型作為信用風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和核心,無(wú)論是對(duì)于建立社會(huì)征信體系還是對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)管理,都有著不可替代的作用。其主要目的,在于盡量將能夠預(yù)測(cè)借款人未來(lái)行為的指標(biāo)加以整合,并統(tǒng)一成可以比較的單一指標(biāo),以顯示借款人在未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)違約的可能性,所有的信用評(píng)分模型,無(wú)論采用什么理論或方法,其最終目的都是將貸款申請(qǐng)者的信用級(jí)別分類。為達(dá)到分類目的。當(dāng)前，對(duì)個(gè)人信用評(píng)分模型的定義有多種，較為權(quán)威的種觀點(diǎn)認(rèn)為:“信用評(píng)分是預(yù)測(cè)貸款申請(qǐng)人或現(xiàn)有借款人違約可能性的一種統(tǒng)計(jì)方法。”這一觀點(diǎn)指出了信用評(píng)分的作用和目的,不過(guò)隨著信用評(píng)分模型的不斷發(fā)展,信用評(píng)分已不僅是一種統(tǒng)計(jì)方法,也包含了運(yùn)籌學(xué),如數(shù)學(xué)規(guī)劃法、非線性模糊數(shù)學(xué)(如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法)等。此外,信用評(píng)分的實(shí)際操作應(yīng)用也與決策原則緊密相關(guān)，決策原則事實(shí)上決定了信用評(píng)分模型實(shí)現(xiàn)其目的和作用的程度。因此,對(duì)個(gè)人信用評(píng)分模型這一數(shù)學(xué)工具在金融和銀行業(yè)中的應(yīng)用來(lái)說(shuō),較為全面和恰當(dāng)?shù)亩x應(yīng)是,“信用評(píng)分是運(yùn)用數(shù)學(xué)優(yōu)化理論(包括統(tǒng)計(jì)方法、運(yùn)籌方法等),依照即定原則或策略(損失最小原則或風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)原則),在數(shù)據(jù)分析決策階段區(qū)分不同違約率水平客戶的方法。

二、各類信用評(píng)分模型概述

1.判別分析模型

判別分析法是對(duì)研究對(duì)象所屬類別進(jìn)行判別的一種統(tǒng)計(jì)分析方法。進(jìn)行判別分析必須已知觀測(cè)對(duì)象的分類和若干表明觀測(cè)對(duì)象特征的變量值。判別分析就是要從中篩選出能提供較多信息變量并建立判別函數(shù)，使推導(dǎo)出的判別函數(shù)對(duì)觀測(cè)樣本分類時(shí)的錯(cuò)判率最小。這種方法的理論基礎(chǔ)是樣本由兩個(gè)分布有顯著差異的子樣本組成，并且它們擁有共同的屬性。它起源于1936年Fisher引進(jìn)的線性判別函數(shù)，這個(gè)函數(shù)的目的是尋找一個(gè)變量的組合，把兩個(gè)擁有一些共同特征的組區(qū)分開(kāi)來(lái)。

判別分析方法的優(yōu)點(diǎn):適用于二元或多元性目標(biāo)變量,能夠判斷,區(qū)分個(gè)體應(yīng)該屬于多個(gè)不同小組中的哪一組。自身也存在不可避免的缺點(diǎn):該模型假設(shè)前提是自變量的分布都是正態(tài)分布的,而實(shí)踐中的數(shù)據(jù)往往不是完全的正態(tài)分布,從而導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)結(jié)果的不可靠性。

摘要：隨著金融市場(chǎng)上各種異常現(xiàn)象的累積，模型和實(shí)際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地，行為金融理論悄然興起。闡述了行為金融學(xué)的產(chǎn)生，研究了行為金融對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的影響，最后探討了行為金融學(xué)視角下對(duì)金融租賃公司信用風(fēng)險(xiǎn)研究的啟示。

關(guān)鍵詞：行為金融；信用風(fēng)險(xiǎn)；金融租賃

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對(duì)方由于種種原因，不愿或無(wú)力履行合同條款而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對(duì)方遭受損失的可能性。基于傳統(tǒng)金融學(xué)理論許多金融機(jī)構(gòu)和研究者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理作出積極探索并取得了卓有成效的計(jì)量模型和支持工具，但也存在明顯缺陷。隨著行為金融學(xué)的興起和發(fā)展，為我們提供了新的視角來(lái)研究信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

1行為金融學(xué)的產(chǎn)生

20世紀(jì)50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了不確定條件下對(duì)理性人(rationalactor)選擇進(jìn)行分析的框架，即期望效用函數(shù)理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來(lái)發(fā)展并完善了一般均衡理論，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)，從而建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)一的分析范式。這個(gè)范式也成為金融學(xué)分析理性人決策的基礎(chǔ)。1952年馬克威茨(Markowi)發(fā)表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代金融學(xué)的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開(kāi)創(chuàng)了公司金融學(xué)，成為現(xiàn)代金融學(xué)的一個(gè)重要分支。自上個(gè)世紀(jì)60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴(kuò)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權(quán)定價(jià)模型(OPM)，至此，現(xiàn)代金融學(xué)，已經(jīng)成為一門(mén)邏輯嚴(yán)密的具有統(tǒng)一分析框架的學(xué)科。

隨著金融市場(chǎng)上各種異常現(xiàn)象的累積，模型和實(shí)際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀(jì)80年代，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開(kāi)始動(dòng)搖了CAMP和EMH的權(quán)威地位。行為金融理論在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對(duì)人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎(jiǎng)得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農(nóng)·史密斯(VemonSmith)，都是這個(gè)領(lǐng)域的代表人物，為這個(gè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論作出了重要貢獻(xiàn)。國(guó)外將這一領(lǐng)域稱之為behaviorfinance，國(guó)內(nèi)大多數(shù)的文獻(xiàn)和專著將其稱為“行為金融學(xué)”。

摘要：以博弈論為基礎(chǔ)構(gòu)建了“信用行為決策模型”，并以此作為分析框架研究我國(guó)社會(huì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的信用缺失問(wèn)題。通過(guò)“信用行為決策模型”的推導(dǎo)，研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)信用交易守信的途徑主要有第三方監(jiān)督懲罰機(jī)制和市場(chǎng)利益調(diào)節(jié)機(jī)制。在中國(guó)由弱流動(dòng)性社會(huì)向強(qiáng)流動(dòng)性社會(huì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，相應(yīng)信用交易的守信保障機(jī)制并沒(méi)有同步建立，這是中國(guó)轉(zhuǎn)型社會(huì)“信用困境”的根源之所在。

關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)型社會(huì)；信用困境；信用行為決策模型；博弈論

一、引言

所謂“信用困境”就是指中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)一直存在的社會(huì)失信行為泛濫的現(xiàn)實(shí)，這一現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重影響了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，至今還沒(méi)有得到根本性改觀，故稱之為“困境”。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立過(guò)程是政府主導(dǎo)的外生型演進(jìn)過(guò)程，雖然體制建設(shè)可以由政府在短期內(nèi)完成，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平可以通過(guò)“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”在短期內(nèi)追趕，但是一些思想意識(shí)轉(zhuǎn)變卻很難在短期內(nèi)迅速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。一個(gè)突出的表現(xiàn)就在于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的參與者還沒(méi)有在短期內(nèi)完全接受現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信用意識(shí)和信用道德規(guī)范，整個(gè)社會(huì)失信行為還比較普遍，人們還不能完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信用規(guī)則行事。

社會(huì)的“信用困境”可以說(shuō)貫穿于我國(guó)整個(gè)改革開(kāi)放的歷程，而且具有明顯的階段性特征。從改革開(kāi)放初期的“三角債”問(wèn)題，到后來(lái)的假冒偽劣產(chǎn)品橫行，再到近期的資本市場(chǎng)造假丑聞?lì)l出、地方政府信用形象不佳。雖然失信行為的階段特征不同，但是一個(gè)基本的結(jié)論是成立的，那就是我國(guó)目前尚未走出社會(huì)的“信用困境”。針對(duì)上述信用問(wèn)題，本研究將以博弈論模型為基本分析框架，從社會(huì)轉(zhuǎn)型的角度，深入挖掘我國(guó)當(dāng)前“信用困境”的內(nèi)在根源。

二、相關(guān)研究文獻(xiàn)評(píng)述

為深入推進(jìn)依法治區(qū)和法治創(chuàng)建工作，根據(jù)區(qū)委《關(guān)于推進(jìn)法治建設(shè)的意見(jiàn)》文件精神，按照區(qū)委辦《區(qū)依法治區(qū)2014年工作要點(diǎn)》文件安排，現(xiàn)結(jié)合我局職能職責(zé)實(shí)際，制定如下具體實(shí)施方案。

一、建立健全科學(xué)民主決策機(jī)制

1、規(guī)范、完善行政決策機(jī)制和程序。制定和完善內(nèi)部議事決策規(guī)則，明確決策權(quán)限、決策程序、決策責(zé)任，建立健全決策權(quán)和決策責(zé)任相統(tǒng)一的工作制度，建立健全公眾參與、專家論證和集體決策相結(jié)合的行政決策機(jī)制。

2、建立健全決策過(guò)錯(cuò)責(zé)任追究制度。按照“誰(shuí)決策、誰(shuí)負(fù)責(zé)”的原則,建立健全決策過(guò)錯(cuò)責(zé)任追究制度,實(shí)現(xiàn)決策權(quán)力與決策責(zé)任相統(tǒng)一。對(duì)于未經(jīng)認(rèn)真調(diào)查研究、未經(jīng)充分論證、未經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)集體討論作出的決策,或集體決策失誤造成重大損失的,要追究決策人的行政過(guò)錯(cuò)責(zé)任。

3、認(rèn)真貫徹執(zhí)行政務(wù)信息公開(kāi)制度,將我局的重大決策事項(xiàng)、依據(jù)和結(jié)果在局網(wǎng)站進(jìn)行公開(kāi)，促進(jìn)機(jī)關(guān)管理公開(kāi)、便民、規(guī)范、廉潔。

二、規(guī)范行政執(zhí)法行為

摘要:企業(yè)的信用政策是企業(yè)實(shí)施信用管理和防范信用風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略方針,通過(guò)分析企業(yè)信用政策的內(nèi)涵以及評(píng)價(jià)方法,對(duì)以凈現(xiàn)值法為主的傳統(tǒng)信用政策評(píng)價(jià)方法進(jìn)行分析研究,比較其優(yōu)缺點(diǎn)。就如何構(gòu)建完善的企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系,除了已經(jīng)提出的實(shí)物期權(quán)法外,針對(duì)目前企業(yè)面臨的未來(lái)不確定性、信息不對(duì)稱性等現(xiàn)實(shí)情況時(shí),引入期權(quán)博弈方法,提出了一種評(píng)價(jià)企業(yè)信用政策的新思維。

關(guān)鍵詞:企業(yè)信用政策;選擇;評(píng)價(jià)

一、信用政策概述及其選擇和評(píng)價(jià)意義

(一)信用政策概述

企業(yè)信用政策(CreditPolicy)是指在特定的市場(chǎng)環(huán)境下,公司權(quán)衡了與應(yīng)收賬款有關(guān)的效益和成本之后,依此指導(dǎo)公司信用管理部門(mén)處理賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)與收賬措施所制定的一系列的配套政策的總稱。具體分為三種類型:保守型信用政策、穩(wěn)健型信用政策和激進(jìn)型信用政策。信用政策制定的目標(biāo)是要在賒銷(xiāo)收益率和應(yīng)收賬款持有成本二者之間進(jìn)行權(quán)衡,進(jìn)而采取科學(xué)且有效的措施,保證應(yīng)收賬款的流動(dòng)性,并最終使公司的效益和價(jià)值得到最大程度的提高。通常情況下,信用政策包括信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、信用額度和現(xiàn)金折扣政策[1]。

(二)信用政策選擇及評(píng)價(jià)的意義

摘要：隨著金融市場(chǎng)上各種異常現(xiàn)象的累積，模型和實(shí)際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地，行為金融理論悄然興起。闡述了行為金融學(xué)的產(chǎn)生，研究了行為金融對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的影響，最后探討了行為金融學(xué)視角下對(duì)金融租賃公司信用風(fēng)險(xiǎn)研究的啟示。

關(guān)鍵詞：行為金融；信用風(fēng)險(xiǎn)；金融租賃

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對(duì)方由于種種原因，不愿或無(wú)力履行合同條款而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對(duì)方遭受損失的可能性。基于傳統(tǒng)金融學(xué)理論許多金融機(jī)構(gòu)和研究者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理作出積極探索并取得了卓有成效的計(jì)量模型和支持工具，但也存在明顯缺陷。隨著行為金融學(xué)的興起和發(fā)展，為我們提供了新的視角來(lái)研究信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

1行為金融學(xué)的產(chǎn)生

20世紀(jì)50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了不確定條件下對(duì)理性人(rationalactor)選擇進(jìn)行分析的框架，即期望效用函數(shù)理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來(lái)發(fā)展并完善了一般均衡理論，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)，從而建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)一的分析范式。這個(gè)范式也成為金融學(xué)分析理性人決策的基礎(chǔ)。1952年馬克威茨(Markowi)發(fā)表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代金融學(xué)的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開(kāi)創(chuàng)了公司金融學(xué)，成為現(xiàn)代金融學(xué)的一個(gè)重要分支。自上個(gè)世紀(jì)60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴(kuò)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權(quán)定價(jià)模型(OPM)，至此，現(xiàn)代金融學(xué)，已經(jīng)成為一門(mén)邏輯嚴(yán)密的具有統(tǒng)一分析框架的學(xué)科。

隨著金融市場(chǎng)上各種異常現(xiàn)象的累積，模型和實(shí)際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀(jì)80年代，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開(kāi)始動(dòng)搖了CAMP和EMH的權(quán)威地位。行為金融理論在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對(duì)人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎(jiǎng)得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農(nóng)·史密斯(VemonSmith)，都是這個(gè)領(lǐng)域的代表人物，為這個(gè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論作出了重要貢獻(xiàn)。國(guó)外將這一領(lǐng)域稱之為behaviorfinance，國(guó)內(nèi)大多數(shù)的文獻(xiàn)和專著將其稱為“行為金融學(xué)”。

1行為金融學(xué)的產(chǎn)生

20世紀(jì)50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了不確定條件下對(duì)理性人(rationalactor)選擇進(jìn)行分析的框架，即期望效用函數(shù)理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來(lái)發(fā)展并完善了一般均衡理論，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)，從而建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)一的分析范式。這個(gè)范式也成為金融學(xué)分析理性人決策的基礎(chǔ)。1952年馬克威茨(Markowi)發(fā)表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代金融學(xué)的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開(kāi)創(chuàng)了公司金融學(xué)，成為現(xiàn)代金融學(xué)的一個(gè)重要分支。自上個(gè)世紀(jì)60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴(kuò)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權(quán)定價(jià)模型(OPM)，至此，現(xiàn)代金融學(xué)，已經(jīng)成為一門(mén)邏輯嚴(yán)密的具有統(tǒng)一分析框架的學(xué)科。

隨著金融市場(chǎng)上各種異常現(xiàn)象的累積，模型和實(shí)際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀(jì)80年代，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開(kāi)始動(dòng)搖了CAMP和EMH的權(quán)威地位。行為金融理論在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對(duì)人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎(jiǎng)得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農(nóng)·史密斯(VemonSmith)，都是這個(gè)領(lǐng)域的代表人物，為這個(gè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論作出了重要貢獻(xiàn)。國(guó)外將這一領(lǐng)域稱之為behaviorfinance，國(guó)內(nèi)大多數(shù)的文獻(xiàn)和專著將其稱為“行為金融學(xué)”。

行為金融學(xué)發(fā)現(xiàn)，人在不確定條件下的決策過(guò)程中并不是完全理性的，會(huì)受到過(guò)度自信、代表性、可得性、錨定和調(diào)整、損失規(guī)避等信念影響，出現(xiàn)系統(tǒng)性認(rèn)知偏差。而傳統(tǒng)金融學(xué)是基于理性人假設(shè)，認(rèn)為理性人在不確定條件下的決策是嚴(yán)格依照貝葉斯法則計(jì)算的期望效用函數(shù)進(jìn)行決策的。即使有些人非理性，這種非理性也是非系統(tǒng)性的，會(huì)彼此抵消，從而在總體上是理性的；如果這種錯(cuò)誤不能完全相互抵消，套利者的套利也會(huì)淘汰這些犯錯(cuò)誤的決策者，使市場(chǎng)恢復(fù)到均衡狀態(tài)，達(dá)到總體理性。

2行為金融對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

2．1風(fēng)險(xiǎn)偏好