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摘要：企業規模擴大后，供應商、企業以及客戶之間形成了密不可分的利益關系。價值鏈在保證企業經營正常運轉的情況下放棄不產生經濟效益的部分，從而實現企業價值最大化和增值空間靈活化，同時找到核心優勢并發揮其作用。以承德露露為研究對象，對其財務戰略中出現的問題，分別基于外部和內部供應鏈進行分析闡述，提出了建議，達到成本控制、資源有效利用的目的。

關鍵詞：價值鏈；財務戰略；承德露露

由承德露露2020年上半年度報告可知，2020年上半年營收為9.97億元，同比下降20.69％；上市公司股東凈利潤2.03億元，同比下降22.51％。業績下降的原因主要與肺炎疫情有關。2020年上半年，承德露露研發投入509.14萬元，比2019年同期減少40％左右。承德露露致力于植物營養領域的健康專家，努力提供充盈、新穎、獨一無二的健康蔬菜飲品，建設實力較強的民族企業。但是，近幾年承德露露的業績不佳，逐漸偏離了這一目標。

1基于價值鏈視角的承德露露財務戰略問題

1.1基于外部價值鏈的財務戰略問題

1.1.1承德露露戰略合作伙伴的選擇（1）企業在經營過程中并不完全是一個獨立的個體。以企業為中心，包括上游供應商、下游經銷商和顧客，甚至包括橫向的競爭對手，都是價值鏈上不可或缺的相關利益者。他們形成了一個既矛盾又統一的整體，想要在這張密不可分的關系網中實現各方利益價值最大化，尋求絕佳的戰略，齊心合力抵御經營風險和財務風險，從而提高企業競爭優勢、品質和優良度，是選擇戰略合作伙伴首要考慮的問題[1]。（2）與上游供應商的合作。承德露露與上游供應商的議價能力比較強，以承德露露的主打產品杏仁露為例，其原材料分為苦杏仁、馬口鐵包裝、蔗糖以及輔助材料等，上游供應商包括苦杏仁供應商、包裝物馬口鐵的供應商以及提供加工包裝的公司，原材料的成本占公司總成本的9成左右。對于馬口鐵，承德露露從瑞士、德國等國家引進制罐生產線，建成了國內一流水平的植物蛋白飲料生產線，預先防止價格壓力，除依賴進口以外，承德露露通過固定主要供應商維持運營；對于野生苦杏仁，東北杏生于開闊、干燥、向陽的丘陵山坡地帶，盛產于中國北方。河北承德地處燕山山脈，擁有得天獨厚的地理優勢和生長條件，但杏仁產量容易受氣候影響，出現收成不佳的情況，因此承德露露同樣采用穩定供應商的辦法防范苦杏仁原料供給斷裂的問題。但是這種方式容易造成供應商單一，且供應商的原料以次充好等問題[2]。（3）與下游經銷商的往來。從地理位置來看，承德生產的野生山杏仁質量優、產量高，承德露露已經控制了當地的原材料供應網，因此其市場幾乎全部在北方，比如華北、東北、西北等地區。承德露露主要采用經銷商和散戶零售等銷售模式，當前的銷售路徑為經銷商、KA店、超市便利店、伴手禮等，這些渠道大多需要經銷商提供。承德露露的渠道結構大致有3條線：第1條線是廠家、KA店、最終消費者；第2條線是廠家、經銷商、KA店、最終消費者；第3條線是經銷商、分銷商、零售商、最終消費者。在為經銷商提供產品的同一時間，存在不同程度的約束條件，經銷商作為消費者的直接接觸者和商品變現的終端，與企業的出發點不一致，在缺乏利益捆綁的情況下，二者很難統一發展[3]。1.1.2價值鏈融資模式在整條價值鏈中，承德露露主要借助延長采購和付款周期以及通過大量預收賬款，發揮價值鏈資源的作用進行融資，利用時間差讓資金在企業停留的時間更長。與此同時，把相關資金投入其他領域，見圖1和圖2。另外，經銷商不善于根據周期繳納保證金，承德露露則憑借完全無息負債優勢使用資金。1.1.3以顧客價值為導向的定價戰略一直以來，承德露露在以健康為導向的同時，注重為顧客創造價值，利用規模效應降低了成本。正常規格的杏仁露，其價格與植物蛋白飲料的價格基本持平，消費者容易接受。在品質有保障的條件下，打造差異化的產品和細分市場數據是致勝的關鍵，深入了解不同年齡、不同消費層級、不同崗位消費者的各項需求和欲望，是其在植物蛋白飲料行業中獲得競爭優勢的必取之策。如何掌握顧客滿意度、需要哪些服務等需求信息，引導顧客參與到成品定價中，使客戶認為物有所值；如何使價值鏈中的企業與客戶之間的利益關系達到相對平衡，這些都是承德露露需要進一步分析的問題[4]。

1.2基于內部價值鏈的財務戰略問題

1.2.1內部融資戰略企業要想實現可持續發展經營，科學合理的資本結構是重中之重，在幫助企業實現經營目標，占據更大市場的同時，還能預防企業財務危機。因此從企業的視角來看，應在維持各部門效率不變的情況下，優化資本結構，防范市場風險，不能將雞蛋放在同一籃子中，以分散風險。承德露露的資本結構見圖3。債務和權益是大多數公司的主要融資形式，承德露露也不例外，權益資本比債務資本更大。從承德露露的年報可以看出，該公司自2013年開始至今沒有短期借款，以流動負債為主，例如應付賬款、預收賬款和應付職工薪酬等，可見當前承德露露的現金流十分穩定，2019年貨幣資金占總資產的比例達到了71％。1.2.2內部投資戰略企業資源用于核心投資，才是物盡其用。企業投資項目選擇和運行的成功與否與企業的收入直接掛鉤。在企業可接受范圍內，戰略投資的重點是策略和時機，應選擇較為穩妥的投資項目控制投資風險。承德露露公司子公司如下：公司全資子公司露露（北京）有限公司；控股子公司廊坊露露飲料有限公司；全資子公司鄭州露露飲料有限公司。值得注意的是，因北京市政府推進調整科學城規劃，承德露露的投資項目位于科學城商服區，暫時處在政府審批階段，北京的分公司停產近5年，承德露露通過建立子公司進行投資，占領了北方主要市場，但子公司當前處于閑置狀態。目前，承德露露為開發南方市場，地域阻礙沒有打通。承德露露公司產品研發情況如下。數據顯示，2019年杏仁露營業收入占比高達99.91％。研發支出總額占營業收入的0.61％。2020年上半年，研發投入處于下降狀態，僅為509.14萬元，同比下降43.40％。主打的核心產品是杏仁露，這款產品在市場上最受消費者青睞，其他附屬產品如熱飲款、經典款、無糖款、小露露等的利潤貢獻點也越來越多，強化了核心產品“露露杏仁露”。但是產品創新不足，與同行業企業的新產品相比，包裝不吸睛，顧客容易失去新鮮感。1.2.3現金股利分配戰略企業離不開股東和債權人，股利分配是維護股東和債權人利益的方式之一。企業管理者的任務就是讓自己的股票價格維持在比較平穩的狀態，防止價格大幅度變化，使投資者的投資回報率合理。為了實現良性發展，企業通常會預留一部分資金擴展規模和業務，使其在市場上的地位更加穩健。承德露露目前采用高股利分配政策，在2014—2019年會計期間，派發現金紅利金額占歸屬于上市公司股東凈利潤的比例分別是97.26％、81.25％、86.91％、118.30％、94.76％、63.15％。通過承德露露的股利分配情況可以看出，隨著企業規模迅速擴大，其分紅政策有所變化。承德露露正處于發展的成熟期，與同行業相比，該區域的收益水平較高，現金流量也非常充足，但卻處于內憂外患的處境，需要大量資金，所以管理層需要重新部署發展戰略。

2價值鏈視角下優化承德露露財務戰略的方法

2.1與供應商建立新型合作關系，達成戰略聯盟

對于承德露露來說，在生產線方面，原材料是源頭，原材料供應是至關重要的一步。在整條價值鏈中，企業是重要的一環，不能只關注自身利益，要以身作則，承擔整個價值鏈利益最大化的責任。與供應商相比，承德露露經常與經銷商和顧客直接接觸，在此過程中及時了解市場動態和需求方向，就能將獲得的資料于第一時間提供給供應商，供應商據此及時調整方案并作出反饋，形成良性循環。當與供應商形成良好的關系后，二者能夠相互作用，形成戰略合作伙伴關系，承德露露因而能夠獲得有質量保證的原材料。由于供應商有時存在資金周轉困難的問題，可以加強合作，共同生產原材料，例如馬口鐵包裝罐因市場不斷波動，價格極其不穩定，因此與馬口鐵廠家共同生產是一種良好選擇，不管原材料市場如何波動，都能最大限度地保證生產順利進行，消除企業的后顧之憂，同時監控成本和質量[5]。

2.2合理處理與經銷商的關系

處理與下游經銷商的關系時，承德露露可利用規模效應為經銷商提供具體優惠，若經銷商按照標準價格開展銷售活動，其利潤空間和融資空間都能夠得到擴大。與此同時，在經銷商還款方面，還可以提供折扣，不同期限對應不同的折扣，實施鼓勵式還款。也可以采用讓經銷商入股的方式，在保障品質的前提下提升銷量。

2.3堅持以客戶利益為導向，加大投資與研發力度

在消費方面，顧客越來越趨向于理性，且優秀飲品如雨后春筍般層出不窮，消費者的需求也越來越多樣化。所以企業價值鏈上的任何一個節點都不容忽視，應對措施和改進方法都要靈活多變，不斷改善，給每一位喜愛承德露露的消費者提供最好的服務。承德露露一直以“健康”作為初心，同時緊跟時代的步伐，在擴大市場和新品研發方面，顧客的年齡、喜好和消費人群的劃分都應做到位，打造個性化的產品，體現以顧客為中心的思想。

2.4優化股利分配政策

承德露露目前正處于產品單一、經營乏力、內憂外患的境地，市場瞬息萬變，高股利分配政策不能適應當前的戰略環境，不合理劃分股權，稅后利潤的留與分不合理，會導致管理效果直線下降、股權過于集中、人心浮動等后果，因此承德露露應優化股利分配政策。

3結束語

從山野到餐桌，承德露露從一個小罐頭廠發展至今，一直處于植物蛋白領域的龍頭地位，如今因為業績下滑、商標權官司纏身、人事變動頻繁被賦予“老氣橫秋”這個詞。從外部價值鏈和內部價值鏈出發，從合作伙伴的選擇、融資模式、定價策略、內部融資投資和股利分配策略等方面分析了承德露露存在的問題，提供了解決問題的可行性措施，幫助其突破瓶頸，積極進行戰略調整，實現公司目標。

參考文獻：

［1］譚詩異.承德露露宏觀環境與獲利能力分析［J］.現代營銷（信息版），2020（2）：192-193.

［2］熊文明.承德露露的財務戰略管理分析［D］.上海：東華大學，2019.

［3］韓雪菲.價值鏈視角下承德露露公司財務戰略優化研究［D］.昆明：云南師范大學，2019.

［4］張亞楠.承德露露基于生命周期的財務戰略優化［D］.保定：河北大學，2015.

［5］左輝.基于SWOT模型的承德露露市場營銷戰略創新研究［J］.中國商貿，2013（18）：24-25，28.

作者：胡亞萌 單位：長江大學經濟與管理學院