導(dǎo)語：環(huán)境規(guī)制在企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

［提要］本文主要對(duì)環(huán)境保護(hù)稅及環(huán)保投入對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效影響相關(guān)文獻(xiàn)與實(shí)證研究進(jìn)行梳理與總結(jié)，并對(duì)國內(nèi)外相關(guān)學(xué)者的理論觀點(diǎn)展開述評(píng)，以期能夠?yàn)樵擃I(lǐng)域廣泛深入地研究提供一定的參考與借鑒。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)績效；環(huán)境保護(hù)稅；環(huán)保投入；文獻(xiàn)綜述

《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》在2018年1月1日起正式實(shí)施，這標(biāo)志著我國環(huán)保費(fèi)改稅的序幕正式開啟。本文以國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的研究為切入點(diǎn)，逐漸引申至其他學(xué)者對(duì)于環(huán)境保護(hù)稅、環(huán)保投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的研究，其中還加入了環(huán)境保護(hù)稅與環(huán)保投入對(duì)財(cái)務(wù)績效影響的中介因素“環(huán)境規(guī)制”的研究，系統(tǒng)的梳理和總結(jié)環(huán)境保護(hù)稅與環(huán)保投入對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效因素的邏輯關(guān)系。

一、社會(huì)責(zé)任對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任的定義。HowardBowen（1953）認(rèn)為，企業(yè)在日常經(jīng)營制定政策時(shí)，不僅僅只為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，還要考慮到社會(huì)的價(jià)值觀和標(biāo)準(zhǔn)，這就是企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。

（二）社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效的正向影響。溫素彬、方苑（2008）運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型，以2003～2007年46家上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)對(duì)當(dāng)期的財(cái)務(wù)績效具有不顯著的負(fù)相關(guān)性，而長期來看，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)績效有正向作用。張兆國等學(xué)者（2013）使用GMM評(píng)價(jià)方法驗(yàn)證了上述結(jié)論，其研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任會(huì)在滯后一期對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效有著正向影響。

（三）社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效的負(fù)向影響。Hillman&Keim（2001）研究了250家企業(yè)的董事會(huì)的戰(zhàn)略與利益相關(guān)者之間的聯(lián)系，研究發(fā)現(xiàn)履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)相比于未承擔(dān)相應(yīng)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)，二者在市場競爭中，前者處于下風(fēng)。李正（2006）以2003年的上市公司為樣本，通過對(duì)企業(yè)的托賓Q值與企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行多元回歸，結(jié)果表明企業(yè)價(jià)值與社會(huì)責(zé)任具有顯著的負(fù)向關(guān)系，即企業(yè)履行的社會(huì)責(zé)任越多，企業(yè)價(jià)值越低，其原因是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任需要消耗自身的資源，而收益則需要時(shí)間的檢驗(yàn)才能夠得以體現(xiàn)。（四）社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效無影響。陳玉清（2005）在對(duì)2003年中國上市公司的分析表明：總體來看，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息與股價(jià)并不相關(guān)，說明市場對(duì)于企業(yè)的社會(huì)責(zé)任反饋并不靈敏。但不同的行業(yè)之間差別較大，原因是消費(fèi)者對(duì)于不同行業(yè)的關(guān)注程度不同導(dǎo)致了這個(gè)差異。石軍偉、胡立君等（2009）通過構(gòu)建多元回歸模型也證實(shí)了企業(yè)的價(jià)值與社會(huì)責(zé)任無顯著性影響。

二、環(huán)保投入對(duì)于財(cái)務(wù)績效的影響

（一）環(huán)保投入的定義。彭峰、李本東（2005）將環(huán)保投入概念定義為：企業(yè)、國家政府或法人團(tuán)體為了獲得良好的環(huán)境績效，將資本投入到環(huán)境保護(hù)、預(yù)防環(huán)境污染、維持生態(tài)平衡的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

（二）社會(huì)責(zé)任對(duì)于環(huán)保投入的影響。王宗婉、王宗宇（2021）認(rèn)為企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任時(shí)，就會(huì)考慮到可持續(xù)發(fā)展觀，改善環(huán)境污染的情況，同時(shí)兼顧環(huán)境與利潤共發(fā)展。油佳利、張永紅（2020）則通過對(duì)2014～2018年149家重污染公司進(jìn)行多元回歸分析，證明了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任對(duì)環(huán)境績效呈正相關(guān)影響，并且社會(huì)責(zé)任會(huì)加強(qiáng)企業(yè)的環(huán)境績效信息披露水平與環(huán)保投入的重視程度。

（三）環(huán)保投入對(duì)于財(cái)務(wù)績效起到正向作用。程瑤（2012）基于資源基礎(chǔ)觀闡述了企業(yè)通過環(huán)保投資改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、推行清潔環(huán)保工藝、節(jié)約能源、減少污染物的排放以及提高原材料的利用效率，這會(huì)在一定程度上提高了企業(yè)的經(jīng)營績效，并且這種綠色技術(shù)也會(huì)為企業(yè)提供透明度較低、其他企業(yè)難以學(xué)習(xí)的異質(zhì)性有形資產(chǎn)。徐建中等（2018）依據(jù)聲譽(yù)機(jī)制理論認(rèn)為環(huán)境政策能夠提高企業(yè)綠色創(chuàng)新能力，這會(huì)有助于提高企業(yè)的聲譽(yù)。當(dāng)今綠色經(jīng)濟(jì)概念日益被消費(fèi)者市場所重視，消費(fèi)者愿意為綠色產(chǎn)品支付更高的價(jià)格。而且高水平的環(huán)境績效會(huì)加強(qiáng)與外部利益相關(guān)者的關(guān)系，這樣有利于鞏固長期穩(wěn)定的合作，并且企業(yè)可以銷售節(jié)能環(huán)保技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)收。余航、李月娥（2020）在對(duì)重污染上市企業(yè)的實(shí)證研究中佐證了這個(gè)結(jié)論，重污染企業(yè)的環(huán)保投入會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效起到正向作用。近年來，還有部分學(xué)者研究企業(yè)的融資壓力與環(huán)保投資對(duì)于財(cái)務(wù)績效的影響。馬亞麗（2014）說明了企業(yè)的環(huán)保投資效率能夠向社會(huì)釋放積極的信號(hào)，表明企業(yè)勇于承擔(dān)環(huán)保責(zé)任，減少企業(yè)對(duì)外的信息不對(duì)稱性，使企業(yè)的利益相關(guān)者更加了解企業(yè)，降低企業(yè)融資成本。楊樂等學(xué)者（2020）則說明了在融資約束較大時(shí)，企業(yè)會(huì)加強(qiáng)環(huán)保投資對(duì)于綠色創(chuàng)新的力度，改進(jìn)原有的生產(chǎn)工藝，購進(jìn)降能減排的生產(chǎn)設(shè)備，這使得融資約束會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績效之間的正相關(guān)性。

（四）環(huán)保投入對(duì)于財(cái)務(wù)績效起到負(fù)向作用。Jaggi&Freedman（1992）以生產(chǎn)紙漿和造紙企業(yè)為主要樣本，研究企業(yè)對(duì)于環(huán)保投資和利潤、財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)聯(lián)，結(jié)果表明了企業(yè)環(huán)保投資對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效起到抑制的作用，并且企業(yè)的市盈率也與環(huán)保投資呈負(fù)相關(guān)性。王鵬、張捷（2016）通過對(duì)A股制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究，采用混合截面層次回歸法和分組檢驗(yàn)法證明了企業(yè)的環(huán)保投資對(duì)于財(cái)務(wù)績效具有顯著的負(fù)相關(guān)性，并且對(duì)于企業(yè)股權(quán)集中度的提高會(huì)加劇環(huán)保投資對(duì)財(cái)務(wù)績效的負(fù)向影響。滕雨函（2019）通過對(duì)紡織業(yè)行業(yè)公司的環(huán)境信息披露水平與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的研究中發(fā)現(xiàn)上市公司的環(huán)境信息披露水平對(duì)企業(yè)價(jià)值起到負(fù)相關(guān)作用，其原因可能是企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資會(huì)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，影響企業(yè)在其他方面的投資，結(jié)果會(huì)表現(xiàn)為財(cái)務(wù)績效的下行，這會(huì)對(duì)股票市場釋放不良的信號(hào)，不被投資者所看好，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。徐輝（2020）則通過對(duì)東西部地區(qū)企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資與財(cái)務(wù)績效影響的研究中發(fā)現(xiàn)，對(duì)于西部地區(qū)來講由于人才匱乏、技術(shù)引進(jìn)相對(duì)落后，這會(huì)導(dǎo)致環(huán)保投入難以轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)收益，而且區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，會(huì)導(dǎo)致當(dāng)?shù)卣畬?duì)于企業(yè)的環(huán)保補(bǔ)貼有限，這兩點(diǎn)原因使得環(huán)保投入對(duì)西部企業(yè)的財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生負(fù)向作用。

三、環(huán)境規(guī)制對(duì)于財(cái)務(wù)績效的影響

（一）環(huán)保投入對(duì)于環(huán)境管制的影響。唐國平等學(xué)者（2013）通過對(duì)2008～2011年499家公司進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果表明企業(yè)的環(huán)保投入與環(huán)境規(guī)制為“U”型關(guān)系，原因是環(huán)保投入與環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度具有“門檻效應(yīng)”，在較低的環(huán)境規(guī)制下，企業(yè)對(duì)于環(huán)保投入的主觀能動(dòng)性不強(qiáng)；隨著環(huán)境管制的強(qiáng)度增強(qiáng)，即達(dá)到臨界值之后，企業(yè)環(huán)保投入的規(guī)模也隨之增加，說明嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制有利于加強(qiáng)企業(yè)的環(huán)保投入。鄭添文（2019）則進(jìn)一步闡述了環(huán)保投入與環(huán)境管制之間的關(guān)系：由于環(huán)境管制政策的加強(qiáng)，企業(yè)不得不通過投入大量資金治理污染或減少生產(chǎn)的方式達(dá)到環(huán)境管制的要求，從而規(guī)避因?yàn)槌颗欧盼廴疚锒艿降奶幜P。胡元林（2016）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的環(huán)保投資是環(huán)境規(guī)制對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)績效影響的中介因素。

（二）環(huán)境規(guī)制對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效正相關(guān)性。Porter（1991）認(rèn)為“創(chuàng)新優(yōu)勢”是企業(yè)在環(huán)境規(guī)制的重壓下，加大環(huán)保投資，進(jìn)行連續(xù)改進(jìn)以及創(chuàng)新的能力，這種能力能夠提高企業(yè)的綜合競爭力。“先動(dòng)優(yōu)勢”是指在各國逐漸重視減排降能的大環(huán)境下，通過綠色創(chuàng)新，提前適應(yīng)環(huán)境，具有先發(fā)優(yōu)勢，會(huì)使得企業(yè)在未來更少的受到環(huán)境規(guī)制的影響，因?yàn)槲廴厩邦A(yù)防投資比污染后治理投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有更明顯的促進(jìn)作用。彭妍、岳金桂（2016）通過回歸分析的方法，證明了造紙印刷業(yè)的財(cái)務(wù)績效效果在污染預(yù)防投資比末端治理污染更加顯著，原因是進(jìn)行預(yù)防投資生產(chǎn)的綠色產(chǎn)品可以滿足政府或者其他企業(yè)的“綠色采購”，開發(fā)特定的市場，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略，提高市場占有率。

（三）環(huán)境規(guī)制對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效負(fù)相關(guān)性。Walley&Whitehead（1994）解釋了環(huán)境規(guī)制為什么會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生負(fù)影響：社會(huì)治理環(huán)境的目標(biāo)和企業(yè)的利潤目標(biāo)處于一種“零和博弈”的狀態(tài)，二者相互制約，企業(yè)將在加強(qiáng)綠色環(huán)保與追求高利潤的兩難中權(quán)衡利弊。加強(qiáng)環(huán)保管制，企業(yè)將不得不繳納更多的環(huán)保稅或排污費(fèi)會(huì)提高生產(chǎn)成本，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)不僅降低生產(chǎn)率，甚至企業(yè)不得不減少產(chǎn)出、提高售價(jià)，最終影響體現(xiàn)在利潤率的下降。此外，還會(huì)間接的影響企業(yè)的對(duì)外投資、擴(kuò)大在經(jīng)營等方面。對(duì)于環(huán)境規(guī)制對(duì)于企業(yè)投資的影響研究中，Jaffe等學(xué)者（1995）在研究環(huán)境管制與企業(yè)績效的關(guān)系中提出“擠出效應(yīng)”，該效應(yīng)說明了企業(yè)在對(duì)于“綠色創(chuàng)新”或“綠色投資”會(huì)擠占企業(yè)其他資源，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營以及投資計(jì)劃，最終也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的利潤下降。在此基礎(chǔ)上Walter&Ugelow（1979）提出“污染天堂假說”：重污染的企業(yè)更加青睞于在環(huán)境管制標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低的國家和地區(qū)，這個(gè)假說更加說明了環(huán)境規(guī)制對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效起到抑制作用。楊自業(yè)、尹開國（2009）通過向社會(huì)發(fā)放調(diào)查問卷的方式，調(diào)研結(jié)果說明大眾普遍認(rèn)為企業(yè)的社會(huì)環(huán)境責(zé)任會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)績效起到抑制作用。黃磊（2014）則通過Tobit模型進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，嚴(yán)格的環(huán)境管制使得企業(yè)銷售利潤顯著為負(fù)，說明企業(yè)的研發(fā)支出多用于應(yīng)對(duì)環(huán)境管制，降低了企業(yè)的利潤率。

（四）環(huán)境規(guī)制對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效非線性作用。孫燕燕等（2014）則依據(jù)前人的研究，通過元分析的方法，對(duì)49篇實(shí)證論文進(jìn)行有序的Probit分析，說明了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效的呈“U”型關(guān)系：短期內(nèi)的非生產(chǎn)性成本會(huì)擠壓企業(yè)其他方面的投資，但長期來看，企業(yè)會(huì)擁有高效的生產(chǎn)效率、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系以及良好的社會(huì)聲譽(yù)等無形優(yōu)勢。陶晨璐、劉思彤、程寶棟（2017）通過對(duì)A股上市的造紙行業(yè)公司的實(shí)證研究佐證了上述研究得出的結(jié)論：當(dāng)期環(huán)境成本內(nèi)部化的提升會(huì)對(duì)短期內(nèi)的當(dāng)期財(cái)務(wù)績效起到抑制作用，但依據(jù)長期數(shù)據(jù)表明則會(huì)改善財(cái)務(wù)績效。但也有一些學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效具有不確定關(guān)系。Barbera&McConnel（1990）認(rèn)為環(huán)境管制與企業(yè)財(cái)務(wù)績效受到外界不確定性因素的影響。張嫚（2004）在此基礎(chǔ)上認(rèn)為企業(yè)的收益取決于市場的需求認(rèn)可度，而市場的需求受到多因素的影響，并且企業(yè)的綠色創(chuàng)新是否能夠真正地發(fā)揮作用也是不確定的，綜上所述得出了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)競爭力之間無確定性的關(guān)系。

四、環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響

（一）環(huán)境規(guī)制與環(huán)境保護(hù)稅的關(guān)系。環(huán)境保護(hù)稅的理論起于福利經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人Pigou，Pigou（1920）認(rèn)為治理企業(yè)環(huán)境污染問題，政府應(yīng)使用環(huán)境管制的方式，把外部性的問題轉(zhuǎn)為內(nèi)部化，從而達(dá)到減少或清除環(huán)境污染問題的目的。王軍（2018）認(rèn)為綠色稅收是環(huán)境管制重要的組成部分，因?yàn)榫G色稅收可以引導(dǎo)社會(huì)資源合理運(yùn)用、鼓勵(lì)企業(yè)節(jié)能減排以及懲治企業(yè)的高污染排放，從而達(dá)到改善環(huán)境的目的。

（二）環(huán)境保護(hù)稅對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。排污費(fèi)是環(huán)境保護(hù)稅的前身，陳劍峰、李夢(mèng)嬌（2017）使用eviews軟件對(duì)中國2000～2015年的電力公司進(jìn)行實(shí)證研究，散點(diǎn)圖結(jié)果表明二氧化硫的排放量與排污費(fèi)呈倒“U”型關(guān)系，這個(gè)結(jié)果表明過低的排污費(fèi)不會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生影響，企業(yè)在前期繳納排污費(fèi)的成本低于環(huán)境治理的成本，但隨著排污費(fèi)的不斷增加，達(dá)到一定閾值過后，企業(yè)才會(huì)為了規(guī)避高昂的排污費(fèi)而選擇提前進(jìn)行環(huán)保預(yù)防工作。盧洪友等（2019）認(rèn)為在沒有產(chǎn)能約束的情況下，環(huán)境保護(hù)稅的稅負(fù)會(huì)使得企業(yè)生產(chǎn)成本上升，這時(shí)企業(yè)面對(duì)這種情況，會(huì)更加傾向于擴(kuò)大產(chǎn)能以降低單位產(chǎn)值污染排放水平，這反而會(huì)負(fù)向影響企業(yè)的創(chuàng)新投資。王軍、李萍（2018）則針對(duì)中國地緣遼闊、各地區(qū)發(fā)展情況不同的背景下，提出“逐底競爭”效應(yīng)，即地方政府制定綠色稅收政策時(shí)，能夠自主降低稅收額度，從而變相地激勵(lì)外地企業(yè)進(jìn)駐當(dāng)?shù)兀瑢?dǎo)致增加當(dāng)?shù)禺a(chǎn)出而降低其他地區(qū)的產(chǎn)出。并且二人運(yùn)用系統(tǒng)GMM模型表明綠色稅收政策會(huì)對(duì)不同地區(qū)的企業(yè)產(chǎn)生不同的影響，影響程度由大到小的排序依次為西部、中部、東部地區(qū)。在此基礎(chǔ)上，金友良等學(xué)者（2020）也通過雙重差分的實(shí)證方法，印證了“環(huán)保費(fèi)改稅”會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的沖擊具有地區(qū)性差異。

作者：孫玉忠 郭赫增 單位：黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院