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摘要：企業(yè)價(jià)值管理已經(jīng)成為當(dāng)今時(shí)代企業(yè)管理的重要方面，財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的主要手段愈發(fā)地體現(xiàn)出重要性和地位。本文對(duì)企業(yè)價(jià)值和價(jià)值管理的概念和內(nèi)涵進(jìn)行了闡述，分析了企業(yè)在新時(shí)期以財(cái)務(wù)管理為媒介提升企業(yè)價(jià)值的方法和對(duì)策。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理；價(jià)值管理

一、企業(yè)價(jià)值定義和價(jià)值管理概述

(一)企業(yè)價(jià)值概述。從傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算和歷史成本計(jì)量屬性視角來看，企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)價(jià)值，即現(xiàn)金、流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值。歷史成本計(jì)量屬性使得這些資產(chǎn)計(jì)價(jià)很少技術(shù)變化、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)貶值和利率變化等因素的影響，一方面忽視了權(quán)益資本成本的考慮，另一方面則沒有準(zhǔn)確預(yù)計(jì)資產(chǎn)未來收益。從財(cái)務(wù)管理工作開展的立場(chǎng)來講，企業(yè)價(jià)值在金額上等于未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值。資產(chǎn)能夠給企業(yè)帶來可實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流入，在考慮通貨膨脹、市場(chǎng)利率變化等因素的基礎(chǔ)上確定折現(xiàn)率并將現(xiàn)金流入進(jìn)行折現(xiàn)，就可以計(jì)算出企業(yè)價(jià)值。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中所說的企業(yè)價(jià)值綜合考了時(shí)間因素和貨幣價(jià)值因素，能夠全面地反應(yīng)企業(yè)潛在的和預(yù)期的獲利能力。在考慮了風(fēng)險(xiǎn)問題和貨幣時(shí)間價(jià)值之后，企業(yè)可以更加科學(xué)地選擇投資方案、平衡長(zhǎng)短期規(guī)劃、制定股利分配政策。(二)企業(yè)價(jià)值和財(cái)務(wù)管理關(guān)系。在企業(yè)管理之中，財(cái)務(wù)管理占據(jù)主導(dǎo)地位，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的主要途徑。理論界學(xué)者將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)劃分為幾個(gè)類別：產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展和深入變革的時(shí)代背景下，產(chǎn)值最大化已經(jīng)落后于時(shí)代要求。一般來說，只有在產(chǎn)品處于賣方市場(chǎng)的情況下談產(chǎn)值最大化才有意義。當(dāng)今企業(yè)面臨的絕大多數(shù)都是買方市場(chǎng)。將利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有直觀和現(xiàn)實(shí)的意義，因?yàn)槔麧?rùn)是衡量企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)，表現(xiàn)為收入和利潤(rùn)的差額。利潤(rùn)的高低是企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的直接來源，同時(shí)也決定了投資者對(duì)企業(yè)的態(tài)度和企業(yè)自身的發(fā)展?jié)摿Α５桥c此同時(shí)我們要意識(shí)到將利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是有很大弊端的：對(duì)所有者來說利潤(rùn)最大化目標(biāo)沒有缺陷和問題，因?yàn)槔麧?rùn)最大化的同時(shí)自身利益也就實(shí)現(xiàn)了最大化，同時(shí)也能彌補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn)投資成本；但是對(duì)于其他相關(guān)者來說，利潤(rùn)最大化可能意味著其承擔(dān)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槔麧?rùn)的獲取往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)和高不確定性。與此同時(shí)，將利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)會(huì)使得管理者在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)出現(xiàn)短視行為。股東財(cái)富最大化局限了財(cái)務(wù)管理的視角和思路，因?yàn)槠湓诠芾磉^程中僅僅考慮股東的利益，部分情況下僅僅考慮控股股東的利益，而債權(quán)人、經(jīng)理人、員工和社會(huì)其他利益相關(guān)者的利益則被忽視和邊緣化。企業(yè)價(jià)值最大化以合理、科學(xué)經(jīng)營(yíng)和優(yōu)化的財(cái)務(wù)政策作為管理手段，力求構(gòu)筑企業(yè)可持續(xù)長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)，并追求企業(yè)價(jià)值的最優(yōu)。企業(yè)價(jià)值最大化要求企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過程衡量短期收益和長(zhǎng)期利益，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?fàn)I造良好的內(nèi)部環(huán)境；同時(shí)還使得企業(yè)將股東、債權(quán)人、客戶、員工、供應(yīng)商等多方利益統(tǒng)籌在一起，從而創(chuàng)造更大的價(jià)值和禮儀。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)不僅考慮了利潤(rùn)最大要素，還考慮了所有利益相關(guān)者的利益訴求，是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。所以企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的終極目標(biāo)。

二、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理提升企業(yè)價(jià)值

歸根結(jié)底，財(cái)務(wù)管理過程就是優(yōu)化企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程。通過財(cái)務(wù)決策來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心。具體來講，財(cái)務(wù)管理通過以下活動(dòng)來提升企業(yè)價(jià)值：第一，創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，主要是指投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)、盈余管理活動(dòng)、成本管理活動(dòng)、稅收籌劃等等；第二，管理企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，主要包括全面預(yù)算管理、績(jī)效管理、薪酬管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)流程優(yōu)化、營(yíng)運(yùn)資本管理等等；第三，保護(hù)企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，主要包括會(huì)計(jì)信息管理、會(huì)計(jì)制度建設(shè)、組織管理、財(cái)務(wù)管理信息系統(tǒng)建設(shè)等等。(一)以現(xiàn)金流為核心開展全面預(yù)算管理。預(yù)算管理屬于財(cái)務(wù)管理基本職能之一。價(jià)值管理背景下的財(cái)務(wù)管理工作需要將現(xiàn)金流作為核心要素。如果預(yù)算管理不能綜合反映現(xiàn)金流變化情況，那么企業(yè)價(jià)值評(píng)估將無的放矢，還會(huì)導(dǎo)致全面預(yù)算管理的失控。現(xiàn)金流是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的血液，判斷一項(xiàng)活動(dòng)是否創(chuàng)造了價(jià)值要從其是否創(chuàng)造了現(xiàn)金流量來衡量，而不是以利潤(rùn)來衡量。(二)構(gòu)筑企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式。要使得財(cái)務(wù)管理更好地為企業(yè)價(jià)值目標(biāo)和長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)，企業(yè)就要構(gòu)筑一套具有操作性和挑戰(zhàn)性的績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)，這也是現(xiàn)代企業(yè)才管理職能拓展的主要途徑。價(jià)值管理理念下，公司追求的是價(jià)值的增加，對(duì)績(jī)效的評(píng)價(jià)和衡量重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在價(jià)值增值上。公司的每一項(xiàng)作業(yè)都是為價(jià)值增值服務(wù)的，各項(xiàng)作業(yè)扣除成本之后的累加將成為公司價(jià)值增加值。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理要求在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中更多地關(guān)注資本回報(bào)率，經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)近年來得到廣泛的應(yīng)用。(三)強(qiáng)化資本分配管理。財(cái)務(wù)管理的工作職責(zé)使其在資本分配管理中發(fā)揮了重要作用。資本分配主要解決的是投資方向和投資金額問題，同時(shí)也體現(xiàn)了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主業(yè)的變化和價(jià)值追求形式的轉(zhuǎn)變。資本分配是實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流的盈利的前提條件，而實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流是驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值增長(zhǎng)的重要因素。擴(kuò)大再生產(chǎn)需要增加資本投入以實(shí)現(xiàn)提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和生產(chǎn)能力的目的。因此，企業(yè)價(jià)值管理需要以資本支出管理為切入點(diǎn)，并視其為公司價(jià)值增值活動(dòng)的主要源泉和力量。資本支出可以在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、節(jié)約企業(yè)成本和技術(shù)更新的主要方式，資本投資必然講求價(jià)值回報(bào)，以提升企業(yè)價(jià)值為主要目標(biāo)。(四)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)管理。一般來說資本結(jié)構(gòu)是公司長(zhǎng)期債務(wù)和股權(quán)資本之間的比例關(guān)系，衡量的是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金來源的構(gòu)成和質(zhì)量。企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最為直接的兩個(gè)影響因素就在于資本回報(bào)率和資本成本，而財(cái)務(wù)杠桿的充分運(yùn)用能夠在很大程度上提升公司價(jià)值。公司可以優(yōu)化股本質(zhì)量和債權(quán)股權(quán)比例來強(qiáng)杠桿作用，對(duì)銀行借款、公司債權(quán)、普通股和優(yōu)先股進(jìn)行合理安排，最大限度降低資本成本、完善資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。(五)做好現(xiàn)金流動(dòng)性管理。在公司價(jià)值管理中，現(xiàn)金流動(dòng)性是至關(guān)重要的影響因素，一般來說，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期越短，公司運(yùn)營(yíng)績(jī)效越高。積極地進(jìn)行流動(dòng)性管理有助于公司價(jià)值的提升，公司合理地預(yù)估現(xiàn)金結(jié)余量和需要量，做好營(yíng)運(yùn)資金需求分析，合理控制資金安全量和資金危機(jī)量。(六)重視風(fēng)險(xiǎn)管理。經(jīng)濟(jì)一體化時(shí)代背景下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來越高，價(jià)值創(chuàng)造往往和高不確定性相伴相生。風(fēng)險(xiǎn)和公司價(jià)值之間的聯(lián)系愈加緊密。在公司價(jià)值創(chuàng)造過程中，風(fēng)險(xiǎn)往往造成了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際結(jié)果和預(yù)計(jì)目標(biāo)之間的懸殊。這種懸殊不僅僅表現(xiàn)為損益值和盈利額的差距，另一方面還表現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)方法上的差異，也就是說即便達(dá)到了預(yù)計(jì)目標(biāo)，也可能因?yàn)閷?shí)現(xiàn)路徑不同而造成風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)要注重生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)每一個(gè)環(huán)節(jié)的控制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，構(gòu)筑動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，將預(yù)計(jì)目標(biāo)和實(shí)際行為結(jié)果之間的差距縮短到最小，消除潛藏在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的隱患。(七)強(qiáng)化資本市場(chǎng)價(jià)格管理。企業(yè)上市之后，企業(yè)價(jià)值則通過市值表現(xiàn)出來。公司市場(chǎng)價(jià)值可以通過公司總股本數(shù)量和股票市價(jià)乘積求得。企業(yè)面臨的主要外部環(huán)境為資本市場(chǎng)，就要以其為媒介對(duì)市場(chǎng)價(jià)值予以有效管理。市值管理建立在市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)信號(hào)基礎(chǔ)上，并進(jìn)行經(jīng)營(yíng)方法和經(jīng)營(yíng)手段優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)科學(xué)化和合理化的管理手段，最終達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造的最大化、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略管理的終極目標(biāo)。市值管理就是公司價(jià)值最大化的另外一種體現(xiàn)，市值管理以價(jià)值管理為基礎(chǔ)，是實(shí)現(xiàn)上市公司持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

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作者:楊四新 單位:中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第三十八研究所合肥華耀電子工業(yè)有限公司