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（一）企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的原因

企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生有很多原因，一切可能使并購不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的不確定因素會(huì)產(chǎn)生并購風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行并購遇到的主要風(fēng)險(xiǎn)是戰(zhàn)略失誤、資金籌措困難、估價(jià)偏差、信息透明度低、目標(biāo)企業(yè)難以選擇、缺乏整合經(jīng)驗(yàn)等。據(jù)調(diào)查顯示，企業(yè)在并購前的階段，首先遇到的主要困難，戰(zhàn)略失誤占30.3%，法律問題占10.2%，外部環(huán)境因素占15.7%；在并購交易階段企業(yè)遇到的主要困難，資金籌措困難占38.5%，方式選擇占23.3%，并購以后面臨的困難，缺乏人事整合占36%，缺乏有效的經(jīng)營整合占27.3%，

（二）企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)

1．并購的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

第一，并購動(dòng)機(jī)不明確而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。一些企業(yè)并購動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生，不是從企業(yè)發(fā)展的總目標(biāo)出發(fā)，通過對企業(yè)所面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部條件進(jìn)行研究，在分析企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢的基本可能帶來的利益，或是因?yàn)榭吹礁偁帉κ只蚱渌髽I(yè)實(shí)施了并購，就非理性地產(chǎn)生了進(jìn)行并購的盲目沖動(dòng)。這種不是從企業(yè)實(shí)際情況出發(fā)而產(chǎn)生的盲目并購沖動(dòng)，從一開始就潛伏著導(dǎo)致企業(yè)并購失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，盲目自信夸大自我并購能力而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。有的企業(yè)善于并購，有的企業(yè)不善于并購，可以說是基于提升和完善核心競爭力的的要求，但并購本身也是一種能力。既然是一種能力，很少企業(yè)是生而知之的。從我國一些實(shí)例看，一些企業(yè)看到了競爭中企業(yè)的軟弱地位，產(chǎn)生了低價(jià)買進(jìn)大量資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)，但卻沒有充分估計(jì)到自身改造這種劣勢企業(yè)的能力的不足，如資金能力、技術(shù)能力、管理能力等，從而做出錯(cuò)誤的并購選擇，陷入了低成本擴(kuò)張的陷阱。

第三，信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。所謂信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)，指的是企業(yè)在并購的過程中對收購方的了解與目標(biāo)公司的股東、管理層相比可能存在嚴(yán)重的不對等問題，給并購帶來的不確定因素。由于信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。

2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

第一，財(cái)務(wù)狀況調(diào)查。企業(yè)在購前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查并充分了解目標(biāo)企業(yè)信息是非常必要的，財(cái)務(wù)狀況調(diào)查是并購前調(diào)查的重中之重。企業(yè)作為一個(gè)多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購方很難在相對短的時(shí)間內(nèi)全面了解、逐一辨別真?zhèn)巍Ｒ恍┎①徎顒?dòng)因?yàn)槭孪葘Ρ徊①弻ο蟮挠麪顩r、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項(xiàng)等可能缺乏深入了解，沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關(guān)鍵情況，而在實(shí)施后落入陷阱，難以自拔。

第二，企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購中，收購價(jià)格評定包含兩個(gè)基本步驟：一是對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估。二是在評估價(jià)值基礎(chǔ)上進(jìn)行談判。由于評估價(jià)值是價(jià)格談判的主要依據(jù)，因此，能否客觀、公正地評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值顯得尤為重要。在通常情況下，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估聘請中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)專業(yè)化的評估知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蛱峁┫噍^為客觀的價(jià)值判斷，不過，其前提是中介機(jī)構(gòu)本身要客觀公正，具有中間立場。即便如此，在目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估中仍然存在兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)來源：一是來自目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。二是來自評估過程和評估方法的采用。目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表之所以存在風(fēng)險(xiǎn)，如前所述；評估過程和評估方法之所以存在風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)可能在利益驅(qū)動(dòng)下進(jìn)行虛假評估。或者采用了不恰當(dāng)?shù)脑u估方法和技術(shù)路徑導(dǎo)致評估結(jié)果失真。

第三，并購融資風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐中，并購動(dòng)機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購資本結(jié)構(gòu)的不同，會(huì)造成企業(yè)并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差異。與并購相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)還包括是否可以保證資金需要，融資方式是否適應(yīng)并購動(dòng)機(jī)，現(xiàn)金支付是否會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，杠桿收購的償債風(fēng)險(xiǎn)等。正因?yàn)槊糠N支付方式對企業(yè)的現(xiàn)金流量及對未來企業(yè)融資能力的影響不盡相同，因而如果企業(yè)不能根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況選擇并購方式和支付方式，就會(huì)給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3．法律風(fēng)險(xiǎn)

第一，并購協(xié)議、程序合法性風(fēng)險(xiǎn)。并購協(xié)議必須按照法律規(guī)定的實(shí)質(zhì)要件和程序規(guī)定簽訂和履行，否則不僅可能導(dǎo)致協(xié)議無效，而且可能產(chǎn)生并購爭端，甚至引發(fā)訴訟。由于專業(yè)人士的缺乏，并購方案的設(shè)計(jì)缺陷等原因，一些并購交易會(huì)有意無意、或多或少地違反法律的規(guī)定，突出地表現(xiàn)在有關(guān)信息披露、強(qiáng)制收購、程序合法、一致行為等方面，導(dǎo)致并購失敗。如在上市公司收購中董事會(huì)沒有單獨(dú)發(fā)表意見，導(dǎo)致程序不合法等。

第二，泄密風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購是一項(xiàng)高度保密的工作，并購企業(yè)的判斷、估值、并購策略等信息至關(guān)重要，它不僅是談判的砝碼，也是并購取得成功的關(guān)鍵因素。這些信息的泄漏，將導(dǎo)致競爭對手的加入，并購價(jià)格的提升，并購成本的增加，甚至導(dǎo)致并購的失敗。在上市公司并購中，上市公司股價(jià)對并購信息極為敏感，稍有不慎，就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的連續(xù)漲停或跌停，從而引起證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，可能要求強(qiáng)制披露并購信息．這對尚處在并購過程中的并購企業(yè)而言，將造成被動(dòng)，可能導(dǎo)致并購的失敗。

（一）并購戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的防范

并購戰(zhàn)略分析：在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)層面，企業(yè)對市場結(jié)構(gòu)和行為要進(jìn)行策略選擇。并購活動(dòng)應(yīng)納入企業(yè)的長期戰(zhàn)略框架內(nèi)進(jìn)行。每個(gè)公司都必須根據(jù)自己在市場上的地位，以及它的目標(biāo)、機(jī)會(huì)和資源確定一個(gè)有利于企業(yè)自身發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)并購的成敗應(yīng)以是否實(shí)現(xiàn)了預(yù)期效應(yīng)而論，而企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃是關(guān)系到并購能否成功的關(guān)鍵。從企業(yè)與市場的角度，企業(yè)的兼并與收購是現(xiàn)實(shí)的企業(yè)通過環(huán)境分析所選擇的競爭戰(zhàn)略。企業(yè)并購首先應(yīng)充分分析所處環(huán)境，并預(yù)測未來環(huán)境變化，根據(jù)企業(yè)的并購目的作出企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1．充分獲得目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息，降低并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購活動(dòng)中，信息的透明度、真實(shí)性是并購企業(yè)的關(guān)鍵問題，特別是敵意收購企業(yè)。減少信息不對稱也是降低并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施之一。只有通過詳細(xì)的調(diào)查分析，才能發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營有著重大潛在影響的信息。此外，調(diào)查可適當(dāng)采取與同行業(yè)、同技術(shù)水平的數(shù)據(jù)對比，發(fā)現(xiàn)問題，辨其真?zhèn)巍?/p>

2．企業(yè)并購的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的方法目前主要有成本法、收益法、市場法等，每一種方法所依賴的會(huì)計(jì)信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，并購方應(yīng)結(jié)合所掌握的會(huì)計(jì)信息選擇合理的價(jià)值評估方法，使目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估接近實(shí)際，提高并購交易的成功率。

3．企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)控制

實(shí)踐中收購方如何選擇并購融資工具通常需要做兩個(gè)方面的考慮：一是現(xiàn)有融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時(shí)、足額的資金保證。二是哪一種融資方式的融資成本最低而風(fēng)險(xiǎn)最小，同時(shí)有利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。這兩個(gè)方面的考慮實(shí)際上是企業(yè)基于市場現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)回避途徑。根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論，對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是在成本一收益均衡分析框架內(nèi)進(jìn)行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策。成本分析側(cè)重于債務(wù)融資的利息成本和破產(chǎn)成本，收益分析側(cè)重于債務(wù)融資的節(jié)稅價(jià)值，利息成本和破產(chǎn)成本與節(jié)稅價(jià)值兩者的均衡點(diǎn)即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的債務(wù)比例。

4．建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和監(jiān)控體系

對一個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)而言，要實(shí)現(xiàn)對整個(gè)集團(tuán)財(cái)務(wù)活動(dòng)的有效監(jiān)控，單靠一兩項(xiàng)制度、措施是很難達(dá)到的，必須要設(shè)計(jì)一套完整的財(cái)務(wù)監(jiān)控制度體系。通過多種不同層面和角度的監(jiān)控制度的設(shè)計(jì)，形成了互相牽制、互相補(bǔ)充的體系，能發(fā)揮出較好的整體效率。同時(shí)制度的建立要與企業(yè)的管控流程相結(jié)合，保證制度的執(zhí)行力和有效性。

（三）規(guī)避并購法律風(fēng)險(xiǎn)的主要措施

1．積極調(diào)研法律及政策

充分了解并購雙方所在地關(guān)于并購的法律規(guī)定與政策導(dǎo)向是做出并購戰(zhàn)略決策的先決條件。并購公司應(yīng)對目標(biāo)公司所在地的法律和政策作以下分析：

該地域?qū)Σ①彽囊话銘B(tài)度；并購方在該地域享受何種優(yōu)惠待遇；目標(biāo)公司所從事的經(jīng)營活動(dòng)是否為限制領(lǐng)域等。

2．切實(shí)做好并購保密工作

首先，要控制參與并購項(xiàng)目人員，降低泄密事件發(fā)生的概率。其次，要完善保密機(jī)制，建立分級的并購信息獲取機(jī)制，保證并購核心機(jī)密掌握在少數(shù)關(guān)鍵管理、決策人員手中。最后，要與并購參與各方訂立保密協(xié)議，明確保密的法律責(zé)任，從法律角度防范泄密風(fēng)險(xiǎn)。

3．聘請高水平中介機(jī)構(gòu)

并購是一項(xiàng)專業(yè)化要求很高的行為，并購方由于信息、人員專業(yè)知識(shí)等方面的局限，很難獨(dú)自完成并購，需要聘請法律顧問、財(cái)務(wù)顧問評估師等專業(yè)機(jī)構(gòu)。這些中介機(jī)構(gòu)在并購中對法律風(fēng)險(xiǎn)的防范起著重要作用。在聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)時(shí)，一般應(yīng)選擇業(yè)內(nèi)影響較大、專業(yè)素質(zhì)較好、具有豐富并購經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，同時(shí)應(yīng)確保該機(jī)構(gòu)與目標(biāo)公司沒有任何能夠?qū)嵸|(zhì)影響并購交易的聯(lián)系和利益沖突。

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