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關(guān)于匯率波動對出口所造成的影響，有大量的文獻用不同的方法、從不同角度研究了匯率變動與進出口關(guān)系，或研究匯率變動對產(chǎn)品價格的傳遞效應(yīng)。不過，這些研究無論從理論角度還是從經(jīng)驗角度，學(xué)術(shù)界對匯率波動和貿(mào)易之間的關(guān)系并沒有達成共識，無論是匯率波動阻礙貿(mào)易還是相反，都能在理論上得到解釋。如Dornbusch與Berg(2003)都指出，在相對固定的匯率制度下，外幣幣值變動風(fēng)險較小，交易成本降低從而增加兩國貿(mào)易；FrankelandRose(2002)的研究發(fā)現(xiàn)這種貿(mào)易的擴大并沒有被與其他貿(mào)易伙伴的貿(mào)易轉(zhuǎn)移所抵消。而相反的觀點也明顯存在，如Johnson(1970)及Hooper和Kohlhapen(1978)認(rèn)為，匯率不確定性可在遠期外匯市場消除，避免匯率波動對貿(mào)易影響效應(yīng)并不明顯。Franke(1991)通過理論研究進一步指出，匯率波動使企業(yè)能夠通過貿(mào)易活動達到資產(chǎn)（負債）多元化的目的，滿足其資產(chǎn)或負債多元化的考慮。所以匯率波動甚至?xí)龠M國際貿(mào)易的發(fā)展。近年來一些學(xué)者，如Bacchetta與Wincoop（2000）提出了第三種觀點：匯率制度的差異與匯率波動性本身對貿(mào)易并無影響。

從經(jīng)驗分析上更是沒有形成一致答案。Frankl&Wei(1995,1996)對亞洲國家的考察，Ito(1996)與Rose（2000）對APEC國家的數(shù)據(jù)支持中期匯率的波動會對貿(mào)易產(chǎn)生負影響；Sauer&Bohara(2001)及其Fritz-Krockow&Jurzyk(2004)則選取拉美國家數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)匯率波動對出口有著很大程度的負影響。而Nilsson(2000)研究100個發(fā)展中國家對美、日與歐的出口，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易量與浮動匯率之間存在著正相關(guān)的關(guān)系。而Gatour(1985)與Monero(2000)的研究表明，兩者沒有顯著關(guān)系，或相關(guān)性非常微弱甚至是不確定的。

一、匯率對出口價格傳遞機制模型

理論與實證分析結(jié)果的不同可能源于研究過程中并沒有考慮不同國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與進出口結(jié)構(gòu)特點。也就是說，匯率對進出口傳導(dǎo)機制對不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點的產(chǎn)品的影響力是不一樣的。MauriceObstfeld就曾經(jīng)提到，相關(guān)系數(shù)和數(shù)據(jù)都表明，對于貨幣貶值在產(chǎn)品相對價格上的影響，在工業(yè)產(chǎn)品分類之間存在相當(dāng)大的差異。

在現(xiàn)實中，發(fā)達國家的浮動匯率制度并不一定成為其貿(mào)易的阻礙，而實行出口導(dǎo)向戰(zhàn)略的亞洲國家卻更偏愛于匯率的穩(wěn)定。這與其出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是極其相關(guān)的，不同的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的匯率對出口價格傳導(dǎo)機制是不同的。這里選用Feenstra（1996）、Yang（1997）、Bodnar（1998）與Dekle(2001)的固定替代彈性出口價格傳導(dǎo)公式：

從此公式可知，出口國貨幣升值（de<0），會使以外幣衡量的價格上升，但是其上升并不是成比例的，即傳導(dǎo)是不完全的。這源于兩個原因：一是當(dāng)本幣升值時，進口投入成本下降，對于固定的溢價來說，出口價格不需要充分升值；當(dāng)由于進口投入成本γ變大時，這種效應(yīng)會更為明顯；二是價格彈性與溢價會隨著價格改變。如果γ=0，溢價是一個常數(shù)，本幣的升值對出口價格傳導(dǎo)彈性為1。但在這種情況下，本幣升值引起溢價下降，匯率傳遞是部分的。當(dāng)本幣升值時，出口商相對于外國競爭廠商來說成本上升，引起出口商減少市場份額，如（8）式，從而減少了出口商在外國的市場能力與出口者的溢價。

從公式（9）中，可以看到產(chǎn)品可替代性越高（ρ越大），匯率傳導(dǎo)給本幣價格機制越低。原因是更高的ρ與兩國產(chǎn)品更激烈的競爭有關(guān)。如果兩國產(chǎn)品高度替代，競爭性越強，這時本幣貶值，出口廠商更加容易失去外國市場的份額，為了保護市場份額，出口廠商會降低其溢價，對出口價格傳遞機制減弱。所以，在下列兩種情況下，匯率對出口價格傳遞會較低，一是進口的投入品比例高的情況，另一則是與外國產(chǎn)品相似、競爭激烈的產(chǎn)品。這意味著，面臨著更少競爭的產(chǎn)品對匯率傳導(dǎo)更為敏感：如競爭行業(yè)產(chǎn)品比壟斷行業(yè)產(chǎn)品的匯率傳導(dǎo)機制敏感程度不強，工業(yè)體所面臨的匯率傳導(dǎo)對出口產(chǎn)品反應(yīng)更大，交通設(shè)備等工業(yè)品比紡織工業(yè)品的匯率傳導(dǎo)機制更小等。

二、新興市場體的出口結(jié)構(gòu)與匯率制度選擇

80年代以來，大多數(shù)發(fā)展中國家選擇了外向型經(jīng)濟策略。整個東亞各國（地區(qū)）更是以低估匯率為基礎(chǔ)、保持匯率穩(wěn)定來促進外向型經(jīng)濟發(fā)展，從而帶來高速經(jīng)濟增長的典范。

1．東亞國家匯率穩(wěn)定的選擇

對于東亞匯率制度的經(jīng)驗觀測一般選用外部貨幣法（Frankel-Wei，1994），以瑞士法郎作為計值貨幣，測算各國匯率對三種主要貨幣——美元、日元與歐元（或其前身歐洲貨幣單位ECU）的以天為單位的匯率運動。

Kawai(2002)與MicKinnon對亞洲外向型國家1990年1月到1997年1月的匯率回歸結(jié)果都表明，香港、韓國、印度尼西亞與泰國明顯釘住美元，臺灣、泰國、中國大陸、新加坡與馬來西亞也是以正式或非正式形式釘住的一籃子。不過MicKinnon的94年后的回歸結(jié)果也大致提示了亞洲外向經(jīng)濟體實際上保持著與美元釘住的穩(wěn)定匯率制度。

97年貨幣危機沖跨了穩(wěn)定的釘住匯率制度。但危機幾年之后，經(jīng)濟學(xué)者通過實證檢驗觀測了東亞國家危機后的匯率變化趨勢。大部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)危機后采取獨立浮動的國家實際上也沒有真正“浮動”起來。Calvo與Reinhart(2000)與MasahiroKawai（2004）等都采取外部貨幣法，認(rèn)為這些國家危機之后已經(jīng)回到了危機之間的美元本位的安排，RonaldI.McKinnon（2005）更是提出了“東亞重新回到了明顯地釘住美元的匯率制度----至少在以每日為基礎(chǔ)的高頻率水平上是這樣的；東亞國家和地區(qū)共同維持了本幣對美元的穩(wěn)定。”

2．東亞國家匯率穩(wěn)定的出口結(jié)構(gòu)因素

以外向型經(jīng)濟戰(zhàn)略為主的東亞各國有著對釘住匯率的偏愛本質(zhì)，這主要由各國與地區(qū)的出口特點與結(jié)構(gòu)所決定。最初，東亞經(jīng)濟體很大程度上依賴對美國、日本與其他工業(yè)國的進出口，與這些國家的出口顯示為比較優(yōu)勢，產(chǎn)品上競爭不明顯，而且出口貿(mào)易集中于初級與勞動密集型產(chǎn)品，進口中間品數(shù)量有限，即ρ、γ較小，這一時期的匯率穩(wěn)定主要是出于遠期匯率市場缺失與穩(wěn)定物價名義錨的考慮。但近二十年來，東亞出口發(fā)生了很大變化：

第一，金融危機前東亞經(jīng)濟快速增長得益于一個共識的因素-梯形貿(mào)易結(jié)構(gòu)的雁形模式。85年的“廣場協(xié)議”迫使日元升值后，日本加快了對東亞區(qū)域內(nèi)的直接投資，投資額外從1985年的10.32億平均增至1995年178.91億美元，這種以生產(chǎn)為導(dǎo)向的直接投資帶動了東亞區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相應(yīng)升級，東亞其他國家或地區(qū)利用后發(fā)優(yōu)勢繼起追趕，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷趨近。“四小龍”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日益呈現(xiàn)知識與技術(shù)密集態(tài)勢，同時高層次服務(wù)業(yè)不斷完善；東盟各國則開始注重由勞動密集為主，向勞動密集、資本密集及技術(shù)密集并存的結(jié)構(gòu)升級。不過在此過程中，出現(xiàn)了東亞各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的偏頗，造成了該地區(qū)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同化（如表），出口競爭的激烈及經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的單一化，加深了經(jīng)濟增長的對外依附性。從表中可以看出，新加坡、韓國等在消費類電子產(chǎn)品、電子元件行業(yè)的比較優(yōu)勢異常突出，而東盟國家與中國正加速進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，其比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)正逐漸從勞動密集行業(yè)轉(zhuǎn)為資本密集行業(yè)，在電子產(chǎn)品行業(yè)的比較優(yōu)勢也十分明顯，同時部分行業(yè)已呈現(xiàn)出技術(shù)資本密集特征。比較上表，上世紀(jì)90年代以來，各國的電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，韓國、中國臺灣、新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓等電子產(chǎn)品出口在世界高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中占有重要地位，是支撐該地區(qū)出口的最主要支柱產(chǎn)業(yè)。從這些數(shù)字中可以看出，東亞各國普遍在消費類電子產(chǎn)品和電子元件行業(yè)具有比較優(yōu)勢，這必會導(dǎo)致競爭愈加激烈，產(chǎn)品出口替代彈性較大。

第二，90年代以來國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變革，發(fā)展中國家在世界制成品生產(chǎn)和貿(mào)易中開始轉(zhuǎn)向加工出口工業(yè)制成品；一些出口加工工業(yè)發(fā)展較早的新興國家和地區(qū)已開始與發(fā)達國家之間實行高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的水平分工和貿(mào)易，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)迅速向高新技術(shù)方向升級。如新加坡利用電子信息產(chǎn)業(yè)配套生產(chǎn)能力大幅度提高的優(yōu)勢，以加工貿(mào)易方式同發(fā)達國家在IT產(chǎn)業(yè)進行水平分工，在部分具有優(yōu)勢的產(chǎn)品上，與發(fā)達國家的跨國公司進行研發(fā)、生產(chǎn)的合作，使新加坡高新技術(shù)產(chǎn)品出口占制成品出口比重提高到了70％以上，其中80％是以加工貿(mào)易方式實現(xiàn)的。而東盟與中國等利用當(dāng)?shù)貏趧恿Φ膬r格和文化素質(zhì)優(yōu)勢，大規(guī)模從事技術(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)的本地化加工。這種進口中間品，并通過加工貿(mào)易出口的形勢必定使得匯率的變化對出口價格傳導(dǎo)的機制因為對中間品進口價格反向傳導(dǎo)而減弱。

第三，出口結(jié)構(gòu)的變化還體現(xiàn)在東亞經(jīng)濟體產(chǎn)業(yè)內(nèi)部貿(mào)易上。東亞內(nèi)部貿(mào)易現(xiàn)在顯得更為重要：如2004年中國區(qū)內(nèi)貿(mào)易占35%；而對于東亞大多數(shù)其它國家或地區(qū)，區(qū)內(nèi)貿(mào)易所占份額更大。對于大多數(shù)國家或地區(qū)，與美、日、歐之間的區(qū)際貿(mào)易占10%以上。一方面，各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷趨近，另一方面，各經(jīng)濟體通過國際貿(mào)易與直接投資參與區(qū)域內(nèi)國際分工和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加了中間產(chǎn)品的流動規(guī)模。

這些因素使得ρ、γ值不斷上升，從而導(dǎo)致匯率傳導(dǎo)η值趨于減小。

三、政策含義與借鑒

匯率波動對各國出口的作用表現(xiàn)是不相同的，與發(fā)達國家不同，匯率波動在新興市場體會抵制出口。

1．政策結(jié)論

若一國出口產(chǎn)品在國際市場上有著較多相似產(chǎn)品、競爭激烈或需進口大量中間品時，此種貿(mào)易結(jié)構(gòu)下的出口具有一定剛性，對價格變動不敏感，這意味著匯率的貶值對貿(mào)易促進作用是有限的。故我們可以說，匯率不變的成本較小；但新興市場體由于遠期外匯市場的不完全性，為了抵消外匯市場缺失的影響，政府一般提供非正式的套期保值機制，即保持短期和中期匯率的穩(wěn)定，可以有效地減少貿(mào)易商的交易成本，匯率穩(wěn)定收益較為明顯。從成本收益角度考慮，該國政策會極大地傾向于以每日為基礎(chǔ)的高頻的匯率穩(wěn)定。

所以多數(shù)新興市場國家如果以促進出口為重要目標(biāo)，可以實施相對固定的匯率制度；當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展水平更高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，金融市場更為完善時，采取相對浮動匯率制度則更為合適。

2．對中國的借鑒

中國的外貿(mào)從總體上來講一直處于初級產(chǎn)品出口競爭力下降、工業(yè)制品出口競爭力持續(xù)上升的階段，高新技術(shù)產(chǎn)品也取得了長足發(fā)展，出口逐年增加，顯示了中國外貿(mào)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。從1999年起,中國電子產(chǎn)品的出口成為第一大類出口產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計，近10年中國電子信息產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)增長迅速，平均每年遞增32.2%。中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)日漸與東亞各國趨同。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，在2003年雙邊貿(mào)易中，中國的出口與東盟出口前十位產(chǎn)品中有六位是雷同，主要集中在機械與電子產(chǎn)品上。同時，我國的制成品出口很大部分來源于加工貿(mào)易。加工貿(mào)易進出口總額在2003年為55.2%。即使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也僅從事一些產(chǎn)品的來料加工和裝配，以研究、開發(fā)和生產(chǎn)為特征的產(chǎn)業(yè)格局還初顯雛形，有著較大的進口依存度。

現(xiàn)行貿(mào)易結(jié)構(gòu)下的“出口至上”戰(zhàn)略造就了大量貿(mào)易順差，對于匯率穩(wěn)定無法起到正面效應(yīng)。近年來隨著國際貿(mào)易的磨擦，成為“人民幣升值風(fēng)波”的起始原由。當(dāng)前的出口結(jié)構(gòu)與匯率選擇出現(xiàn)了明顯矛盾：從出口狀況來看，由于出口結(jié)構(gòu)還沒有根本性提升，出口越是增加，貿(mào)易條件越是惡化，反過來出口就得越多。這種情況決定了中國不具備大幅升值的客觀條件，但增加人民幣匯率彈性是不可回避的趨勢。對于中國這樣的大國而言，需注意的是：（1）提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及至于貿(mào)易結(jié)構(gòu)是匯率最終浮動的基礎(chǔ)；（2）外向型戰(zhàn)略不僅有收益，長期來看具有更大的成本。外向型戰(zhàn)略收益早已是收益遞減，傳統(tǒng)貿(mào)易部門并不是生產(chǎn)力的唯一來源，其它非貿(mào)易部門如技術(shù)、軟件發(fā)展、金融與服務(wù)同樣具有正的溢出效應(yīng)。

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