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——從行業角度進行的淺析

企業年金市場已然在中國啟動。

根據《企業年金基金管理試行辦法》，“受托人提取的管理費不高于受托管理企業年金基金財產凈值的0.2%”（共有將近1億元規模的管理費），“賬戶管理人的管理費按每戶每月不超過5元人民幣的限額”，“投資管理人提取的管理費不高于投資管理企業年金基金財產凈值的1.2%”（有將近6億元的管理費）。

在機構競爭升級、利潤日薄的今天，如此低的單位價值，也憑借年金龐大的規模和穩定上升的態勢吸引了眾機構的紛爭。無論是企業年金計劃設計者還是金融機構，盲目選擇的危險性都很大，因此合理的雙向選擇至關重要。

文章試從企業年金受托人、投資管理人、帳戶管理人與托管人的要求出發，逐一討論保險公司、基金公司、商業銀行、信托投資公司、證券公司以及金融控股集團擔任各個可能角色的優勢（劣勢），試圖為企業年金委托人與運營機構雙方提供定位。

一、企業年金運營的中國軌跡

中國的市場經濟體制改革不斷深化，新型保障體系和激勵機制正在企業內部有條不紊地建立。在社會保障“現收現付”體制難以為繼的時候，作為第二支柱的企業年金必須轉向“基金積累”制，實施市場化運作與管理。

在第一批管理機構申報中，有126家的基金、銀行、保險、券商、信托等遞交申報資料，我國勞動和社會保障部奉行嚴格的準入標準，認定了不超過40家機構。

其實，金融機構早在幾年前就已經針對企業年金開始了“圈地運動”，突出例子是2003年11月，太平人壽代表整個保險行業正式參與企業年金在遼寧省的試點工作。過去的一年里，聚焦年金的趨勢越來越明顯：

2004年，工、中、建、交四大行托管了百億電力企業年金。

2004年12月，太平人壽成功承保了美國輝瑞制藥公司在中國1500人的員工福利保險，總保費將近150萬元。

2004年12月1日與21日，平安養老保險股份有限公司和太平養老保險公司先后正式通過保監會的驗收，開始正式為企業和個人提供企業年金相關產品和專業服務。

中國人壽、太平洋保險、泰康人壽以及新華人壽也正加快節奏申請養老保險公司。

2004年12月28日，招商銀行推出有助于企業職工養老的“企業年金計劃”，目前正在北京試點。

2005年1月17日，國內首張外資團險保單花落中英人壽。

2005年1月20日，在上海召開的AXAIM全球管理會議上，副CEO勞倫斯（Jean-LouisLaurens）表示AXAIM搶道企業年金市場已經進入倒計時：金盛人壽將試圖以“受托人”和“賬戶管理人”的身份進入企業年金市場。

2005年1月31日，新華人壽推出了全新的團體年金產品———員工福利團體養老年金保險（分紅型）。

2005年2月23日，華寶信托高調了04年與勞動保障部合作的“企業年金賬戶管理規范研究”課題成果，目標直指企業年金的帳戶管理人角色。

2005年2月28日，中意人壽簽下一筆總保額24億美元、約合200多億元人民幣的、針對中石油39萬已退休員工的團體退休年金保單，“可能是世界上價值最高的一筆團險合同”。中意借此從保險“第四軍團”直接殺入保費規模過百億元的“保險第二軍團”。

2005年3月25日，工商銀行與華電集團公司正式簽署企業年金托管協議。

2005年4月26日，華安基金管理公司聯手東軟軟件，正式推出了其開發的華安企業年金賬戶管理系統。

此外，包括光大銀行、太平養老保險、平安養老保險等在內的各金融機構，都聲稱已經開發完成了賬戶管理系統。

由此可見，企業年金已經躍出保險的經營領域，在銀行、信托、證券、基金等版塊上開始了新一輪的奔跑。

二、企業年金運營管理的國際背景及中國現狀

盡管各國經濟發展水平、資本市場的成熟程度以及法律體系不同，一些采用企業年金制度歷史悠久、情況良好的國家的經營經驗，還是能夠為剛起步的中國企業年金提供一點借鑒。

本節簡單例舉美國、澳大利亞、日本企業年金的運作情況，同時比較我國企業年金四個運營角色的組織結構。

（一）美國企業年金的運作模式

在美國，最典型的企業年金計劃是401（k）養老保險計劃。自其根據1978年國內稅法（InternalRevenueCode，IRC）401（k）條款的規定確立推出以來，因其在管理、稅收、投資運作等方面的優勢而得到迅速發展。到2000年年底，已有超過30萬家企業、四千余萬名企業員工參與了401（k）計劃。

從企業年金服務操作流程的角度看，401（k）計劃的運作可大致分為：401（k）計劃的方案設計、401（k）計劃的發起設立及401（k）計劃的具體管理等3個方面。

從服務提供商角度來看，401（k）計劃主要包括了基金公司、保險公司、銀行、第三方管理公司、工資發放代辦機構、專業記帳公司、證券經紀公司等機構。如美國最大的保險公司之一普天壽保險公司，就管理著美國近20%的公司委托其經營的3148億美元的公司退休金。企業年金支付過程中，還可以設立契約性保險產品，通過保險公司支付年金，如圖一所示。

圖一美國保險公司參與企業年金運作圖（通過保險公司支付年金）

（摘自林毓銘《美日企業年金制度與我國完善》）

而“一站式”服務是如基金公司、保險公司、銀行、證券投資公司之類的企業年金管理機構的一大特色：為企業提供年金計劃的設計、帳戶的管理、投資及托管等幾乎全部相關業務的服務。

（二）澳大利亞企業年金運作模式

澳大利亞的職業年金（企業年金）稱為“超級年金”。相當一部分基金經過從19世紀建立開始的100多年的時間，運營管理得十分成功。政府允許建立的企業年金基金主要有4種類型：行業基金、公募式基金、企業基金和自行管理的職業年金基金，一個共同特點就是采取托管形式進行管理。受托人負責基金的安全管理，并通常將年金基金的運營交由專業機構提供相應的服務，以市場壓力來保證專業機構的競爭性。

這里的專業機構，通常提供行政管理、傷亡福利保險、精算咨詢和服務、投資咨詢、基金投資、基金審計和法律咨詢等服務。

其中，行政管理職能是基金管理的重要方面，它包括：保存數據記錄、征繳繳費并劃撥到成員個人賬戶中、將基金分配給投資管理機構、計算并支付成員的養老金、向成員和雇主通報情況及向監管機構匯報。

投資管理機構的職責則是在投資合同規定范圍（也被稱為委任托管權）內將投資回報最大化，它有責任對具體的股票、固定資產等做出選擇，因為通常情況下，受托人不會親自負責這些工作。

（三）日本企業年金運作模式

2001年10月，日本國會通過了“日本版401K計劃”——“確定繳費年金法案”，于2002年4月生效。根據該法案，信托銀行或人壽保險公司擔任運營管理機構，負責管理加入對象的數據，計算繳費，記錄個人資產狀況，并管理年金領取對象的數據，相當于我國試行辦法中規定的“受托人”；托管則由信托銀行擔任，負責管理年金資產繳費，進行對投資運用商品的買賣（處理事務），收集數據，結算資金，向年金領取對象支付年金；對年金資產進行投資運用的“投資管理人”角色可以通過信托合同交與信托銀行、投資顧問公司，也可以通過人壽保險合同交與人壽保險公司進行。

（四）中國的企業年金管理模式

中國的企業年金制度步入正軌開始于《企業年金基金管理試行辦法》的出臺。其明確了受托人、賬戶管理人、托管人以及投資管理人在參與年金運營管理中的職責與角色分工：受托人作為核心角色，負責對企業年金基金財產進行管理、運用和處分的全部活動；賬戶管理人根據賬戶管理合同正確記錄職工的繳費情況、企業年金基金財產的增值情況、企業年金待遇的支付情況、提供賬戶查詢和報告等；托管人負責安全保管和監督企業年金基金財產的活動；投資管理人根據投資管理合同對企業年金基金財產進行投資運作活動，讓基金財產保值增值。

企業與職工代表的委托人與受托人（企業年金理事會或法人受托機構）之間是信托關系，受托人與賬戶管理人、托管人、投資管理人之間是委托關系。

圖二企業年金管理關系圖

（選自南方基金管理公司總經理高良玉《中國企業年金投資模式研究》，有改動）

三、各類金融機構參與企業年金計劃的優勢與可能性分析

本文所指的“金融機構”，主要包括保險公司、基金管理公司（簡稱基金公司）、商業銀行、信托投資公司、證券投資公司（簡稱證券公司）及金融控股集團。根據企業年金試行辦法以及金融各個分行業的法律法規，目前托管人只有商業銀行能夠擔任，受托人角色主要定位于信托投資公司及養老保險公司，而其余角色均可根據各金融機構的優勢與委托人的偏好進行選擇，這也是文章討論的出發點。

（一）保險公司

不論是國際還是國內，保險公司參與企業年金都是歷史悠久，在技術、銷售、服務等方面發展已比較成熟。托管人之外的三種角色，保險公司都能憑借較強的比較優勢參與。

1、帳戶管理人——保險公司“志在必得”

保險公司在帳戶管理綜合能力方面的優勢不敵銀行，而在專業年金帳戶管理方面優于銀行。

首先，保險公司，尤其是大型壽險公司，基本具備遍布全國的分銷網絡、成熟的銷售管理體制、完善的銷售培訓系統和專業化的、經驗豐富的銷售隊伍。企業年金市場的鋪開，正需要強大的銷售覆蓋能力。而在網絡方面，保險公司略遜于銀行。

然而，保險公司專業性的帳戶管理功能在所有金融機構中是最強的。早在“企業年金”受到普遍重視之前，壽險公司已經針對團體年金開發出個人帳戶管理系統，如斥巨資開發了先進的帳戶管理信息技術業務處理系統、網絡保全和查詢系統、CALLCENTER系統等，可靈活、方便、快捷地進行年金計劃各帳戶的繳費、增額減額、增人減人、帳戶查詢、帳戶轉移、提供多種轉換年金領取方式等多種服務，并在對客戶長年的服務中，積累了寶貴的總分帳戶管理經驗，為壽險公司作合格的企業年金“帳戶管理人”奠定了基礎。

2、投資管理人——保險資產管理公司的“香餑餑”

保險業參與企業年金管理流程中最突出的領域就是為年金資產保值增值。保險資產管理公司的成立更添一亮點。

2004年4月下旬，《保險資產管理公司管理暫行規定》，新華人壽、泰康人壽、華泰保險、平安保險和太平洋保險等多家已在內部設有資產管理部或者資產管理中心的保險公司摩拳擦掌。專業化運營保險資金成為一種趨勢，盡管有炒作的味道，但也說明保險公司在資金運營方面用心良苦。

不僅如此，保險公司的技術支持也保證了年金資產安全運行。

首先，企業年金的長期負債特點要求其投資策略與其它資產有很大不同，精算技術中的資產負債匹配，以及保險公司在長期資金的資產管理方面具有技術優勢和投資經驗，讓保險公司在眾多金融機構中脫穎而出。

其次，精算在保險產品設計、負債管理和風險控制中甚為關鍵。它不僅是一種科學測算保險業務未來風險的技術，更提供了著眼長期、權衡損益、關注審慎的理念。經過多年的經營實踐，保險公司培養和鍛煉了一批年金方面的專業精算人才，以滿足年金產品開發、費用與利潤核算、年金精算咨詢、業務價值評估和償付能力監管。

再次，保險公司遵循的謹慎作風，有助于年金資產安全。如表一，證券投資基金份額盡管有小幅提升，但是仍未超過6%。盡管長久以來保資入市呼聲很高，保險公司在直接入市方面依舊保守。如泰康人壽3月8日順利完成的直接投資A股市場的第一單，首要考慮的還是資金的安全和資產負債的匹配，強調中長期的絕對回報，這種投資取向吻合了企業年金“養命錢”的根本屬性，避免了本末倒置。

表一中國保險業2000年至2004年資金投向表

資產總額銀行協議存款國債證券投資基金

年份金額(億元)金額(億元)占比(%)金額(億元)占比(%)金額(億元)占比(%)

2000年底3373.891235.3836.62955.9528.33133.543.96

2001年底4591.341930.5942.05795.8317.33208.994.55

2002年底6494.073026.2746.61107.8517.06307.784.74

2003年底9122.844549.6749.871406.915.42463.285.08

2004年底11853.555537.8546.722651.7122.37673.175.68

數據來源：根據中國保監會的有關數據匯總計算得到

3、一攬子服務——養老保險公司的“靶子”

2004年12月1日，平安養老保險公司浮出水面；21日，醞釀已久的太平養老保險公司成立。

平安養老欲聯合正在審批中的平安投資管理公司作投資管理人，自身擔任企業年金的受托人和賬戶管理人。與之類似，太平養老金公司針對企業年金采用的信托模式，希望聯合商業銀行作為托管人，其母公司太平人壽為帳戶管理人，自身作受托人與投資管理人。

可見，除了托管人外的三個角色都是養老保險公司的目標。一攬子服務已經成為目前保險公司在考慮參與企業年金計劃的最佳選擇（如圖三）。

圖三養老保險公司一攬子服務運作模式

(資料來源：根據《企業年金管理指引》整理)

（二）基金管理公司

根據《企業年金基金管理試行辦法》及《中華人民共和國證券投資基金法》（以下簡稱“基金法”），基金公司可能參與的角色是受托人、投資管理人與賬戶管理人，現實中基金公司很少涉及受托人，因此文章不特別討論。

1、投資管理人——尚有優勢

（1）天生職能：專業理財

“基金公司是經中國證監會批準設立的，具有發起設立基金和管理基金業務的資產管理機構。”作為機構投資者，在存在結構缺陷的證券市場上，基金公司相對于散戶而言集中了大量資金，經過十幾年發展，聚集了一批組合投資的理財專家隊伍，具有先天優勢。

（2）自身特點：配合年金

基金產品與企業年金，在期限、規模等方面具有相當的共性：上市交易的基金份額“合同期限為五年以上”（企業年金計劃為中長期計劃），“基金募集金額不低于二億元人民幣”（員工年金，尤其是大中型企業年金的基金規模一般都在億元以上），“基金份額持有人不少于一千人”（大型企業的年金計劃參與人數多以千計）。

另外，基金公司的投資運作，在制度設計、治理結構、管理流程透明度、風險控制和信息披露方面也與企業年金投資運作的要求類似。

（3）行業指標：監管嚴格

根據基金法，基金管理人管理基金，必須“有完善的內部稽核監控制度和風險控制制度”，遵循基金財產的獨立性（不得“將其固有財產或者他人財產混同于基金財產從事證券投資”）、公正性（不得“不公平地對待其管理的不同基金財產”）、高效性（“有安全高效的清算、交割系統”）、透明性（任何與基金運作有關的事項必須“通過召開基金份額持有人大會審議決定”），安全性（自有資產只能投資于上市交易的股票、債券、銀行存款，不能進行信用交易，不能投資于實業,不得“利用基金財產為基金份額持有人以外的第三人牟取利益”）等。

從以上三個方面來看，基金公司的制度與運作方式能夠較好地保證其投資管理企業年金基金資產的保值增值。

2、帳戶管理人——后發制人

2005年3月1日，利嘉企業年金賬戶管理系統推出，目標直指帳戶管理人。

基金公司在中國金融市場尚屬年輕，相對于其他機構并沒有很大優勢，因此，后發優勢主要體現為個別公司，尤其是大公司的突出行為。

為配合帳戶管理人工作，一些基金公司重點把握了大型機構客戶關系管理的流程：了解客戶，制定精細化管理策略——分析、挖掘數據——提取信息——清理、整合和儲存客戶的原始數據——自動化加智能化的生產，從而提高效率、降低成本。同時，國內大型基金公司主要業務為登記、申購、贖回、投資轉換等，其中，一些公司的注冊登記業務還建立了與托管行及投資管理人之間數據和資料流轉的標準流程。這種精細化管理程序助推了基金公司爭取企業年金帳戶管理人資格。

（三）商業銀行

在分業經營的大背景下，且根據商業銀行法的規定，銀行主要從事存貸款業務和中間業務，不能做受托人和投資管理人，只能擔任托管人和帳戶管理人。而商業銀行作為金融機構的主導，綜合實力位列幾類機構第一，不論擔任托管人，還是帳戶管理人，都具有最強優勢。

1、托管人——舍我其誰

根據《企業年金基金管理試行辦法》，“……托管人，是指受托人委托保管企業年金基金財產的商業銀行或專業機構。”

可以看出，首先是制度賦予商業銀行托管人的職位。而實質是，商業銀行作為托管人確實有其淵源和必然性：

首先，試行辦法規定，托管人必須具備“凈資產不少于50億”。根據銀監會公布的數據，截止2004年6月底，全國商業銀行總資產29.75萬億元，總負債28.65萬億元，凈資產已過萬億。因此，擁有雄厚資金實力的商業銀行可以更好的維護參與年金計劃的企業職工的利益。

其次，托管人必須“具有保管基金資產的條件”。此為托管人的首要職責，包括需要擁有安全保管基金財產、足夠忠誠的專業人員以及履行保管措施的內部控制系統和技術支持系統等。

再次，托管人要求“有安全高效的清算、交割系統”。商業銀行眾多的營業網點和完善的交易系統可以保證年金基金依照要求發生具體形態的變化，在辦理清算、交割過程中保持較高的安全性、時效性和低成本優勢。

最后，現實是，我國目前眾多證券公司、基金公司、新生的保險資產管理公司都選擇了商業銀行作為托管人，如2005年2月8日，建設銀行獲得香港上海匯豐銀行合格境外投資者（QFII）資金托管資格。能夠獲得國際機構的信任，也驗證了銀行在托管資產領域的價值所在。

2、帳戶管理人——現有資源利用

帳戶管理人需要的龐大的銷售網絡，方便企業年金所有人的繳費信息查詢、待遇給付服務，商業銀行如若能夠在遵循監管部門的管理規則之下，捆綁托管人職能，則可以簡化流程，精簡環節，提高年金管理效率，同時降低銀行管理成本。

（四）信托投資公司

根據試行辦法，信托投資公司可以擔當企業年金的受托人、投資管理人和帳戶管理人，而現實中信托公司很少涉足帳戶管理。

1、受托人——天生我材

根據我國企業年金目前采取的與英國、美國、澳大利亞、愛爾蘭、英國及香港類似的信托模式，信托公司作企業年金受托人順理成章。

（1）法律方面，“破產隔離”制度將信托公司自身經營風險、財務風險與年金委托人信托財產隔絕，這是我國企業年金采取信托制的初衷，信托投資公司很好的匹配了這個制度。

（2）監管方面，僅2004年一年間，銀監會平均三到四個工作日就下發一個有關信托監管的文件。財政部2004年1月5日的《信托業務會計核算辦法》、銀監會2005年1月18日出臺的《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》等，強制要求將信托投資公司的財務狀況、風險狀況、公司治理和重大事項公之于眾，監管不可謂不嚴。

（3）具體操作方面，年金委托人在合同中規定的受托人管理、運用、處分信托財產的方法，以及明確的受托人運用基金資產的風險保障標準，限制了受托人的管理權限，提高年金基金的投資安全性。

2、投資管理人——避免介入

信托公司可以將受托人與投資管理人身份捆綁，達到規模效益。然而對照年金在資金投向方面不能投資信托理財產品的現實，加之信托投資在監管、專業投資、信譽等方面的弊病，信托投資公司不適宜做投資管理人。

（1）缺乏嚴格財產運用監管

2004年，信托公司恢復正常經營不到三年，慶泰信托、金新信托、伊斯蘭信托等公司就出現了嚴重問題。而2002年通過的《信托投資公司管理辦法》對信托投資公司的財產運用方式沒有類似證券公司、保險公司、商業銀行等金融機構那么嚴格的限制，信托可以靈活運用出租、出售、貸款、投資、同業拆放等經營方式，可以經營資金、動產、不動產以及知識產權的信托業務，營業范圍橫跨資本市場、貨幣市場與產業市場三大投資領域。如此寬松的監管環境容易孳生不健康的操作。

（2）缺乏專業化投資能力

信托業面臨著各個特定行業的專業化競爭對手：證券公司與基金公司在證券市場優勢更明顯，房地產公司、風險投資公司占領實物投資市場，等等。因此，信托投資公司的專業化投資能力并不強。

（3）存在行業信用危機

因挪用客戶資金等嚴重失信事件的頻繁發生，信托投資公司面臨行業性的信用危機。為了吸引投資者恢復對信托產品的信心，信托投資公司在產品的開發上不得不采取保守的策略。

信托財產的獨立性是信托制度最大的優勢，也是信托投資公司唯一可以倚賴的核心競爭力。因此，信托投資公司首先要做的是明確經營目標,健全自身公司治理結構和內部控制制度，爭取申請到掌控企業年金主動權的受托人資格，帶動其他業務資格的申請。

（五）證券投資公司

根據試行辦法，證券投資公司可擔任受托人、投資管理人與帳戶管理人。

1、投資管理人——理財先行

“理財”一直是證券投資公司打出的一面大旗。

上海企業年金發展中心已經將資產托付給海通、申銀萬國、國泰君安、華夏、光大、湘財、銀河、東方等12家券商打理；湘財、國信、大鵬等3家券商也在為深圳企業年金中心理財，有專家預計其總資金規模已超過50億元，某些單個券商的企業年金理財規模已達到8億元。

根據2004年券商年報統計數據顯示，證券公司累計實現收入288.15億元，比前兩年有20%的增幅。

證券投資公司的比較優勢是：在專業領域，擁有較高的管理效率和較低的管理成本，取得過比較出色的投資業績；券商對年金市場關注較早，經驗豐富；證券公司和有關部門保持有良好的溝通。

但券商多年來追求“全能”的錯誤策略也導致了同質化的業務結構，催生了自營和受托理財業務的巨額虧損，吞噬了相對穩定的經紀業務收入和發行承銷收入，這些負面信息將影響本來有行業優勢的證券投資公司獲得企業年金投資管理人角色。

2、帳戶管理人——大型券商可介入

大型綜合類證券公司擁有完善的信息系統、眾多的證券交易所、銷售網點以及廣泛的客戶群體，有助于券商擴大業務覆蓋面的需要。

在此基礎上，券商還應該建設支持服務的體制構架、資訊平臺和人力資源儲備系統，加以國際化的研究視野、研究方法和銷售交易服務，取得投資者，尤其是機構投資者及企業年金計劃設計者的認可。

（六）金融控股集團

1998年，花旗“金融超市”形式讓美聯儲也感到好奇。全球金融業以美國為典型，都走著一條“混業——分業——混業”輪回的道路，最后回歸于混業經營。

1995年之前，混業帶給中國金融界的劫難使分業經營重新得到充分的強調與肯定，也成為制約機構發展的瓶頸。目前，中信、平安、光大、上海國際等一部分銀行和保險公司都希望成為金融控股集團。企業年金提供給中國一個機會，模糊各個運營機構的分野，讓中國金融界向國際方向發展。

集團構架中，居于企業年金核心地位的受托人身份一旦得到確認，就可以靈活調動集團內部的各類金融力量（如圖二），選擇各種金融工具，履行職責——選擇、監督、更換投資管理人、賬戶管理人、托管人，制定年金基金投資策略，編制基金管理報告與財務會計報告，監督企業年金基金管理，管理企業和職工繳費，支付年金收益等。

從規模、效率、成本與產品創新方面來講，金融控股集團經營的回旋余地均能成倍放大，可以實現1+1>2的效應。

圖二金融控股集團結構

來源：安志達《金融控股公司——法律、制度與實務》機械工業出版社2002年版

四、結論：各金融機構參與企業年金優勢的比較

總結以上分析，各類型金融機構運作企業年金計劃，參與各個角色的比較優勢如表二所示：

表二：各類金融參與企業年金各角色匹配度

受托人帳戶管理人投資管理人托管人

保險BAANONE

基金BBBNONE

信托ACCNONE

證券BBBNONE

銀行NONEANONEA+

金融控股集團ITDEPENDS

A+：非之莫屬

A：強比較優勢。即排除企業因素，單純從整個行業的角度評價，角色的最優選擇（以下類似）。

B：良好的比較優勢。

C：較次的比較優勢，相對弱勢。

NONE：相關法規不支持。

ITDEPENDS:表示各個角色皆可以擔任，取決于集團的各個子公司的比較優勢與集團整體實力。

保險公司最適合擔任的是帳戶管理人與投資管理人，在養老保險公司與資產管理公司成立且運作成熟之后，可以納入“中心角色”受托人尋求一攬子服務。

銀行應當把握托管人業務，正如信托公司應當把握受托人業務一樣，并憑借各自的行業優勢先入為主，帶動其他可能業務的“捆綁”發展。

基金管理公司與證券投資公司詬病頗多，在三個可能角色上的比較優勢并不是非常明顯，因此，應首先從自身制度建設、結構調整入手。

金融控股集團的發展有待于中國金融市場制度的松綁，并考慮集團的業務傾向性，選擇最佳的分配方式。對于集團內部難以消化的業務，考慮外包以提高效率。

參考文獻：

1、《企業年金基金管理試行辦法》（23號令）2004年4月23日中華人民共和國勞動和社會保障部、中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會聯合簽署通過。

2、國泰基金管理有限公司李春平《企業年金的運作模式及其投資管理策略》中國社會保險學會網站。

3、江西財經大學林毓銘《美日企業年金制度與我國完善》

摘自《江西財經大學學報》2004年2月。

4、安保集團養老金部顧問凱文?加西《澳大利亞職業年金管理概況》

摘自：孫建勇主編《企業年金運營與監管》中國財政經濟出版社2004年8月出版。

5、南方基金管理公司總經理高良玉《中國企業年金投資模式研究》

摘自：孫建勇主編《企業年金運營與監管》中國財政經濟出版社2004年8月出版。

6、陳玉強《保險機構圖謀千億年金盛宴》

摘自2005年03月21日《證券市場周刊》。

7、《中華人民共和國證券投資基金法》2003年10月28日由中華人民共和國第十屆全國人民代表大會常務委員會第五次會議通過，自2004年6月1日起施行。

8、《中華人民共和國商業銀行法》中華人民共和國第十屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議于2003年12月27日通過，自2004年2月1日起施行。

9、孫建勇主編《企業年金管理指引》中國財政經濟出版社2004年8月第一版。

10、安志達《金融控股公司——法律、制度與實務》機械工業出版社2002年版。