導(dǎo)語：低碳經(jīng)濟發(fā)展金融作用綜述一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

隨著“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案的推三出，如何實現(xiàn)金融業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，發(fā)揮金融業(yè)提高資產(chǎn)配置效率、降低減排成本的巨大潛能，成為亟!待解決的現(xiàn)實問題。金融發(fā)展理論是否適用于低碳經(jīng)濟這一新型經(jīng)濟發(fā)展模式，也成為值得思考的理論問題。作為應(yīng)對氣候變化的市場解決方式，碳金融自《京都議定書》生效短短幾年來呈幾何級數(shù)增長。根據(jù)英國新能源財務(wù)公司2009年6月報告的預(yù)測，全球碳交易市場2020年將達到3．5萬億美元，以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)進一步衍生的金融資產(chǎn)交易額也在迅速擴大。(1]世界銀行的碳交易報告也說明，碳交易增長迅速并被越來越多的國家所接受和采用。[2]然而，由于碳金融發(fā)展時間短及相關(guān)數(shù)據(jù)匱乏，金融發(fā)展理論在低碳經(jīng)濟發(fā)展中的適用性未能得到證實。PaolaGarrone等基于13個國家1980-2004年的面板數(shù)據(jù)的研究證實，能源領(lǐng)域的R&D公共投入有助于提高能源效率，一國二氧化碳排放量與銀行等金融機構(gòu)提供的資金支持有負相關(guān)關(guān)系，但影響并不顯著。[3]阿斯普特朗指出清潔能源領(lǐng)域或行業(yè)的投資將有助于降低單位GDP中的二氧化碳排放量。[4]然而，也有學(xué)者質(zhì)疑碳金融的作用，認為碳金融是發(fā)達國家重新構(gòu)建世界格局的武器，是一種重新控制國際經(jīng)濟走向的金融陷阱。(5]雖然，國內(nèi)學(xué)者已就碳金融的內(nèi)涵和整體框架、發(fā)展碳金融的必要性、對策建議及路徑選擇進行了闡釋，但卻少有涉及金融發(fā)展理論對低碳經(jīng)濟的適用性問題的研究，更缺少相關(guān)的實證分析。本文力圖運用金融發(fā)展理論辨析碳金融對低碳經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用，明確碳金融的職能，進而基于歐盟14個國家2005-2009年的面板數(shù)據(jù)證偽“碳金融陷阱”，證實金融發(fā)展理論的適用性。

二、碳金融支撐低碳經(jīng)濟發(fā)展的應(yīng)然功能

正如健全的金融體制能夠分散風(fēng)險、優(yōu)化資源配置、促進資本的形成和技術(shù)進步，刺激全要素生產(chǎn)力的增長[6]，碳金融也憑借其資金融通、信息傳遞、分散風(fēng)險、降低成本和將外部性內(nèi)部化等功能成為發(fā)展低碳經(jīng)濟的重要支撐。碳金融框架體系涵蓋了碳排放權(quán)定價和交易體系的建立等市場微觀層面，金融體系的信貸、保險、資本市場資源配置等中觀層面以及財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等政府宏觀層面。[7]可以說，碳金融市場資源配置效率的提高在宏觀層面主要體現(xiàn)為低碳經(jīng)濟的發(fā)展和金融體系的完善，在中觀和微觀層面則主要體現(xiàn)在金融機構(gòu)本身及碳金融相關(guān)企業(yè)的功能上。低碳經(jīng)濟發(fā)展的真正動力來源于企業(yè)切實采用新能源與減排技術(shù)，在低消耗的同時實現(xiàn)高發(fā)展。這就需要節(jié)能減排技術(shù)與資本的更高層次的結(jié)合。作為碳金融領(lǐng)域最基礎(chǔ)的融資形式，碳貸款以能源鏈轉(zhuǎn)型的資金融通功能，滿足企業(yè)實現(xiàn)減排和技術(shù)創(chuàng)新所需求的融資需求。作為最重要的市場杠桿，碳金融市場將社會資金有序地導(dǎo)入減排技術(shù)的創(chuàng)新領(lǐng)域，成為低碳技術(shù)開發(fā)、利用的平臺，激勵企業(yè)開發(fā)利用新能源、使用并創(chuàng)新節(jié)能減排技術(shù)。金融機構(gòu)圍繞現(xiàn)行的碳交易體系開展的中介服務(wù)，如CDM(清潔發(fā)展機制)項目的識別設(shè)計、為項目業(yè)主尋找碳購買方以及協(xié)助辦理減排量的核證等[8]，則發(fā)揮了碳金融機構(gòu)的信息傳遞功能，打破了企業(yè)進入全球碳交易市場所面臨的專業(yè)知識與信息渠道壁壘。此外，伴隨著金融機構(gòu)在信貸、衍生品設(shè)計上逐漸向低碳領(lǐng)域的傾斜，碳金融產(chǎn)品與服務(wù)所蘊含的理念也會在潛移默化中影響企業(yè)家精神，形成低碳氛圍。碳交易和碳匯保險則以氣候風(fēng)險管理和轉(zhuǎn)移功能分擔(dān)了碳交易各環(huán)節(jié)的風(fēng)險。碳交易期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品所擁有的規(guī)避價格波動風(fēng)險的套期保值功能，使其成為碳金融市場上最基本的風(fēng)險管理工具。碳排放權(quán)交易機制則發(fā)揮了減排內(nèi)部化功能，企業(yè)間交易(或政府拍賣)代表污染權(quán)利的權(quán)證，使得環(huán)境污染的外部性問題通過企業(yè)成本內(nèi)部化來解決，也就避免了外部性所導(dǎo)致的市場失靈。[9]

三、碳金融支撐低碳經(jīng)濟發(fā)展的實然功能

基于金融發(fā)展理論，我們討論了碳金融應(yīng)該發(fā)揮的功能，但理論分析得出的應(yīng)然功能是否在現(xiàn)實中真正得以實現(xiàn)還需要進一步的實證檢驗。

(一)樣本與數(shù)據(jù)說明

碳生產(chǎn)率(GC)即單位二氧化碳排放的GDP產(chǎn)出水平，也即“碳均GDP”，被認為是考量低碳經(jīng)濟的核心指標(biāo)。[1o]本文采用碳生產(chǎn)率作為被解釋變量，代表低碳經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，碳生產(chǎn)率的提高意味著用更少的物質(zhì)和能源消耗產(chǎn)生出更多的社會財富。作為一種經(jīng)濟形態(tài)，低碳經(jīng)濟發(fā)展水平與發(fā)展階段密切相關(guān)。[11]因此，本文采用各國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的對數(shù)形式作為解釋變量，代表各國經(jīng)濟發(fā)展的水平。由于直接衡量碳金融的數(shù)據(jù)匱乏，本文將采用間接計算的方式獲得代表碳金融的指標(biāo)。自2005年起，《京都議定書》附件I的國家開始承擔(dān)減少本國二氧化碳排放量的責(zé)任。為了以最小的成本實現(xiàn)最大的溫室氣體減排量，《京都議定書》納入了三個基于市場的機制，即排放貿(mào)易機制(ET)、聯(lián)合履行機制(JI)及清潔發(fā)展機制(CDM)。前者是基于配額的交易機制，后兩者是基于項目的交易機制。以配額為基礎(chǔ)的交易主要買賣市場創(chuàng)造的碳排放許可權(quán)(AAUs)，即在附件I的國家中，一國如果需要超過其被許可的排放量，可以從擁有富裕排放量的其他國家以現(xiàn)貨交易的方式購買AAUs。基于項目的交易是指附件I的發(fā)達國家或其國內(nèi)企業(yè)到其他國家投資具有減排效益的項目。因此，成員國實際排放的二氧化碳如果多于核定量，其多出的部分將通過ET、JI、CDM三種方式彌補。而成員國實際排放的二氧化碳少于核定排放額時，會通過上述方式將多余的量賣給其他國家。這使得二氧化碳的核定排放量和實際排放量之問存在了一個差值(記作CarbonFi—nance，簡稱為CF)，本文選擇這個差值作為解釋變量，代表碳金融發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)。當(dāng)一國CF大于零時，說明該國核定的二氧化碳排放量大于實際的二氧化碳排放量，該國將會通過碳金融交易市場出售碳排放權(quán)，并獲得轉(zhuǎn)移排放權(quán)的收入；當(dāng)一國CF小于零時，該國核定的二氧化碳排放量小于實際的二氧化碳排放量，即超過了規(guī)定的量，該國必須通過碳金融交易市場購買碳排放權(quán)，并支付獲得碳排放權(quán)的使用費。因此，以各國實際減排量與核定減排量的差額代表該國碳金融發(fā)展水平是合理的。作為全球碳減排急先鋒，歐盟在低碳經(jīng)濟與碳金融發(fā)展上全球領(lǐng)先。歐盟排放交易體系(EUETS)是世界最大的碳交易體系，歐元也成為碳金融交易最主要的計價貨幣。基于數(shù)據(jù)的可得性，本文選擇了奧地利、比利時、丹麥、斯洛文尼亞、德國、希臘、匈牙利、愛爾蘭、意大利、葡萄牙、芬蘭、西班牙、瑞典、英國14個歐盟國家作為樣本集。時間跨度為2005年到2009年。數(shù)據(jù)來源于歐盟委員會公布的各國碳排放權(quán)分配統(tǒng)計表和世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。面板數(shù)據(jù)中，當(dāng)截面單位數(shù)(N)大于時期數(shù)(T)時，數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性可能成為問題。[12]如果數(shù)據(jù)不平穩(wěn)，則需要采用面板協(xié)整的估計方法，否則估計結(jié)果會有偏差。所以我們運用Eviews6．0對各個變量的平穩(wěn)性進行檢驗，以便采用合適的方法估計模型。如表1所示，Levinetal(2002)的t檢驗以及Maddala＆Wu(1999)的Chi—sauqre檢驗都在1％水平上呈顯著性。因此，所有變量既不含普遍單位根也不含個別單位根，均具有平穩(wěn)性，可用于估計。

(二)模型的選擇

面板數(shù)據(jù)分析主要有三種模型，即普通混合回歸模型、變截距模型和變系數(shù)模型。模型形式設(shè)定的協(xié)方差分析檢驗表明，F(xiàn)1的數(shù)值小于臨界值，而F2的數(shù)值大于臨界值，因此采用變截距模型。由于本文所使用的面板數(shù)據(jù)截面單元遠大于時序單元，所以初步認為差異主要表現(xiàn)在橫截面的不同個體之間，即模型選擇參數(shù)不隨時間變化的固定效應(yīng)模型。但冗余固定效應(yīng)檢驗結(jié)果顯示橫截面和時間的F統(tǒng)計量和Chi—square統(tǒng)計量的相應(yīng)概率都低于1％的顯著性水平，說明應(yīng)拒絕“效應(yīng)是冗余的”零假設(shè)，應(yīng)選擇截面和時間均固定的模型。即14個國家具有各自的截距、五年時間具有各自的時間效應(yīng)。模型回歸的結(jié)果顯示回歸方程的調(diào)整較高、F統(tǒng)計最的P值接近于0、解釋變量的t統(tǒng)計量均大于2，方程的擬合程度很好。上述計量結(jié)果表明：

1．碳金融與碳生產(chǎn)率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。碳排放交易中的賣方每出讓一噸二氧化碳排放權(quán)就會使單位二氧化碳排放量的GDP產(chǎn)出增加178萬美元。這是因為，碳排放權(quán)的出讓國作為超額實現(xiàn)減排目標(biāo)的國家已實現(xiàn)了二氧化碳排放量的相應(yīng)降低，而且出售二氧化碳排放權(quán)的收益有助于支持該國進行新能源的開發(fā)、清潔能源的發(fā)展以及環(huán)境保護方面的投資，這進一步提高了該同的碳生產(chǎn)率，促進其低碳發(fā)展。

2．經(jīng)濟增長率與碳生產(chǎn)率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟增長率每提高1％，碳生產(chǎn)率將提高54％，即當(dāng)二氧化碳排放量保持一定時，經(jīng)濟增長率每增加1％，平均GDP相應(yīng)會增加5423．8萬美元。這說明經(jīng)濟增長有助于提高碳生產(chǎn)率，促進低碳經(jīng)濟發(fā)展。

3．經(jīng)濟規(guī)模較大和人口較多的國家自主碳生產(chǎn)率較低。自主碳生產(chǎn)率最高的國家是斯洛文尼亞，最低的是德國。對比各國GDP總額，l4個國家中GDP總額最高的是德國，斯洛文尼亞最低。這印證了低碳不應(yīng)是目標(biāo)而是手段的觀點。自主碳生產(chǎn)率低于平均值的前四個國家的排序依次為德國、英國、意大利和西班牙，這與14個國家按GDP總額以及人口總數(shù)排序形成的前四位國家的順序完全一致。

4．碳生產(chǎn)率隨時間變化呈增長的態(tài)勢，說明歐盟低碳經(jīng)濟近年來得到了較快發(fā)展。四、結(jié)論及建議理論與實證分析表明金融發(fā)展理論在低碳經(jīng)濟時代仍然適用，一個國家低碳經(jīng)濟的發(fā)展不僅僅與該國GDP發(fā)展水平相關(guān)，更與該國參與碳金融的程度相關(guān)。歐盟的先行經(jīng)驗已經(jīng)說明建立碳金融交易體系、大力發(fā)展碳金融有助于促進經(jīng)濟朝著污染少、能耗低的方向發(fā)展。雖然我國是最大的碳排放權(quán)供給國，但制度健全的碳金融交易制度及碳金融交易體系的匱乏使我國在碳交易上毫無定價權(quán)，甚至連印度也無法匹敵。[13]碳金融發(fā)展的滯后已阻礙了金融機制對低碳經(jīng)濟發(fā)展的支撐和激勵作用。因此，應(yīng)鼓勵各地區(qū)在“十二五”減排目標(biāo)的基礎(chǔ)上，積極構(gòu)建區(qū)域性碳交易市場和作為碳市場之雛形的碳交易試驗平臺，借以加快與國外先進交易體系的合作，爭取國際碳排放市場中的交易定價權(quán)，避免我國國內(nèi)排放資源和空間的損失與浪費。在條件成熟時應(yīng)建立和完善由碳金融支持的場內(nèi)和場外市場交易體系，逐步形成碳排放交易價格的統(tǒng)一報價，綜合信息資源，以長期、透明并具有確定性的市場機制來推動碳減排；應(yīng)促進碳金融機構(gòu)的發(fā)展，加快碳金融產(chǎn)品的研發(fā)，充分發(fā)揮金融機構(gòu)的作用，為CDM項目和碳排放交易提供咨詢服務(wù)、托管進入我國的基金業(yè)務(wù)以及開展碳掉期交易、碳證券、碳期貨、碳基金等金融衍生品業(yè)務(wù)；積極構(gòu)建以銀行、證券公司、保險公司為碳金融先行者，以評級公司、法律機構(gòu)、碳經(jīng)紀(jì)商、碳基金、項目擔(dān)保機構(gòu)等中介為重要參與者的碳金融組織體系；建立健全包括碳金融市場政策、碳金融組織服務(wù)政策、碳金融監(jiān)管政策等多方面內(nèi)容的碳金融政策支持體系。