導(dǎo)語(yǔ)：審計(jì)質(zhì)量與企業(yè)融資成本的關(guān)系一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要:本文以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，研究審計(jì)質(zhì)量對(duì)上市公司融資成本的影響，研究樣本為2014年～2018年滬深兩市A股上市公司。研究結(jié)果表明：審計(jì)質(zhì)量與融資成本之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即審計(jì)質(zhì)量越高，公司面臨的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本越低，表明高質(zhì)量的審計(jì)能夠降低融資成本。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，審計(jì)質(zhì)量對(duì)融資成本的降低作用在非國(guó)有企業(yè)中更為顯著。

關(guān)鍵詞:審計(jì)質(zhì)量；權(quán)益資本成本；債務(wù)資本成本

一、引言

投資者與企業(yè)之間由于存在著信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題，為保證自身權(quán)益，投資者通常會(huì)通過(guò)提高上市公司的融資成本的方式來(lái)獲得信息不足帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這樣就會(huì)加重企業(yè)的融資成本，

使得公司籌集資金變得越來(lái)越困難，如何降低融資成本對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著重要意義。現(xiàn)階段的研究主要是從企業(yè)自身出發(fā)，著重于從公司治理、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、信息披露等角度分析影響融資成本的因素，然而有關(guān)外部治理對(duì)融資成本的作用機(jī)制的文獻(xiàn)資料相對(duì)較少。獨(dú)立外部審計(jì)在公司治理中起到監(jiān)督作用，高質(zhì)量的外部審計(jì)能夠有效提升企業(yè)財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，降低企業(yè)與投資者之間信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象的發(fā)生。因此本文著眼于外部審計(jì)質(zhì)量對(duì)企業(yè)融資成本的影響，以國(guó)內(nèi)A股上市公司為樣本，對(duì)審計(jì)質(zhì)量與企業(yè)融資成本的關(guān)系進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究，以期為企業(yè)降低融資成本、提升競(jìng)爭(zhēng)力提供參考與借鑒。

二、理論分析與假設(shè)

(一)審計(jì)質(zhì)量與權(quán)益資本成本的關(guān)系

企業(yè)的股權(quán)投資者由于與企業(yè)之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)，容易使投資者出現(xiàn)逆向選擇的行為，即投資者可能選擇經(jīng)營(yíng)狀況差的企業(yè)而忽視經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)，因此運(yùn)營(yíng)狀況良好的企業(yè)需要主動(dòng)傳遞自身的有利信息，以此將自己和低質(zhì)量的公司區(qū)別開(kāi)來(lái)。而獨(dú)立的外部審計(jì)能夠滿(mǎn)足企業(yè)這一需求，企業(yè)財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量越高，越能將公司高質(zhì)量的信號(hào)有效地傳遞給股權(quán)投資者，讓投資者能夠識(shí)別高質(zhì)量公司，進(jìn)一步降低對(duì)該類(lèi)公司的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，良好的外部審計(jì)能夠有效緩解股權(quán)投資者和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)，提高投資者決策的有效性，進(jìn)而降低企業(yè)的權(quán)益資本成本。故提出假設(shè)1：H1：外部審計(jì)質(zhì)量越高，權(quán)益資本成本越低。

(二)審計(jì)質(zhì)量與債務(wù)資本成本的關(guān)系

債權(quán)人在進(jìn)行投資決策時(shí)，因其不參與公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)，無(wú)法獲得公司的內(nèi)部信息，因此債權(quán)人和公司之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。而外部審計(jì)機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的第三方，其出具的財(cái)務(wù)報(bào)告很大程度上能夠公允地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，因此債權(quán)人往往使用外部審計(jì)報(bào)告來(lái)評(píng)估企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，那些運(yùn)營(yíng)狀況良好的企業(yè)為了獲得債權(quán)人的投資青睞，會(huì)積極地向市場(chǎng)釋放各項(xiàng)良好的內(nèi)部會(huì)計(jì)信息指標(biāo)，以區(qū)別那些經(jīng)營(yíng)狀況堪憂(yōu)的企業(yè)，這樣一來(lái)，綜合了各項(xiàng)信息的審計(jì)報(bào)告就會(huì)提高信息的透明度，緩解了信息的不對(duì)稱(chēng)。因此，良好的外部審計(jì)能夠有效緩解債權(quán)人和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)，債權(quán)人面臨的不確定性降低，因而其所要求的投資回報(bào)率也會(huì)降低。故提出假設(shè)2：H2：外部審計(jì)質(zhì)量越高，債務(wù)資本成本越低。

(三)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下審計(jì)質(zhì)量與融資成本的關(guān)系

由于我國(guó)特殊的制度背景，在我國(guó)上市公司中，國(guó)有上市公司占相當(dāng)大的比例，國(guó)有企業(yè)由于受到政府的保護(hù)和支持，其承受風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，而非國(guó)有企業(yè)缺乏政府的保護(hù)機(jī)制，其承受風(fēng)險(xiǎn)能力比較低。國(guó)有企業(yè)在融資方面較非國(guó)有企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)，且其需付出的融資成本也更低。因此本文繼續(xù)提出假設(shè)3：H3：非國(guó)有上市公司中審計(jì)質(zhì)量和融資成本的關(guān)系的顯著性水平高于國(guó)有上市公司。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇2014年～2018滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，為了使得結(jié)論更具有代表性和準(zhǔn)確性，對(duì)樣本進(jìn)行剔除：1.剔除金融保險(xiǎn)的公司。2.剔除ST、*ST的公司。3.剔除審計(jì)質(zhì)量、權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的樣本。為了消除樣本數(shù)據(jù)中極端值對(duì)結(jié)果的影響，在數(shù)據(jù)處理時(shí)，本文對(duì)連續(xù)數(shù)據(jù)使用了1%的Winsorize縮尾處理，最終得到8576個(gè)樣本值。樣本數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，本文使用Excel和Stata軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理分析。

(二)變量選擇與定義

1.被解釋變量首先關(guān)于權(quán)益資本成本(COC)的度量，本文選用PEG模型來(lái)度量權(quán)益資本成本，計(jì)算如下：其中epst+2和epst+2分別為t+2和t+1期分析師預(yù)測(cè)的每股收益均值，Pt為第t期期末股票的收盤(pán)價(jià)格。其次關(guān)于債務(wù)資本成本(CD)的度量，本文借鑒邱玉蓮(2014)的方法，用財(cái)務(wù)費(fèi)用除以含息負(fù)債的值來(lái)計(jì)量債務(wù)成本。具體來(lái)說(shuō)，債務(wù)資本成本(CD)=財(cái)務(wù)費(fèi)用/含息負(fù)債平均值。其中含息負(fù)債=短期借款+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期負(fù)債+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款+其他長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)，含息負(fù)債平均值=(期初含息負(fù)+期末含息負(fù)債)/2。2.解釋變量——審計(jì)質(zhì)量(|DACC|)由于審計(jì)直接無(wú)法觀測(cè)和度量，主要利用間接指標(biāo)替代。本文選擇被審計(jì)單位的盈余管理作為審計(jì)質(zhì)量的替代指標(biāo)，企業(yè)的盈余管理程度越高，則表明審計(jì)質(zhì)量越低。根據(jù)修正后的瓊斯模型，計(jì)算出可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DACC，采用可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值|DACC|作為審計(jì)質(zhì)量的替代指標(biāo)。具體地，運(yùn)用模型(2)進(jìn)行分年度分行業(yè)回歸，然后將估計(jì)出來(lái)的回歸系數(shù)代入等式(3)，估計(jì)出可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DACC。其中，TA為總應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，它等于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量；Asset為資產(chǎn)總額；△REV為銷(xiāo)售收人的增長(zhǎng)額；△REC為應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)額；PPE為固定資產(chǎn)原值。3.控制變量本文選取的控制變量如下：公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈利率、和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，與此同時(shí)，本文還排除了行業(yè)和年度因素的影響。

(三)模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證審計(jì)質(zhì)量與權(quán)益資本成本是否具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，本文根據(jù)假設(shè)1建立模型4。012345COC=α+α|DACC|+αSize+αLev+αRoa+αTurnover+∑Year+∑Ind+ε(4)為了驗(yàn)證審計(jì)質(zhì)量與債務(wù)資本成本是否具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，本文根據(jù)假設(shè)2建立模型5。012345CD=α+α|DACC|+αSize+αLev+αRoa+αTurnover+∑Year+∑Ind+ε(5)

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)表2所示，權(quán)益資本成本(COC)的均值為0.0932，最小值為0，最大值為0.223，可以看出權(quán)益資本成本的最小值和最大值相差懸殊，表明我國(guó)上市公司股權(quán)融資的能力相差較大。對(duì)于債務(wù)資本成本(CD)來(lái)說(shuō)，其最小值為-4.929，最大值為0.37，最小值和最大值的差距同樣巨大，表明不同上市公司所需付出的債務(wù)資本成本相差較大。對(duì)于解釋變量審計(jì)質(zhì)量(|DACC|)，其最小值為0.000651，為正值，原因?yàn)楹饬繉徲?jì)質(zhì)量時(shí)用|DACC|來(lái)代替，不存在負(fù)數(shù)，審計(jì)質(zhì)量的最大值為0.313，最小值和最大值也相差比較大，說(shuō)明不同上市公司的審計(jì)質(zhì)量差異較大。

(二)相關(guān)性分析

為了檢驗(yàn)樣本的有效性和不存在多重共線性，采用Person相關(guān)檢驗(yàn)矩陣對(duì)模型中包含的變量進(jìn)行檢驗(yàn)。從表3中可以看到，審計(jì)質(zhì)量(|DACC|)與權(quán)益資本成本(COC)的相關(guān)系數(shù)為0.0437，為正值，并在1%的水平上顯著，這間接地驗(yàn)證了假設(shè)1。同時(shí)審計(jì)質(zhì)量(|DACC|)與債務(wù)資本成本(CD)的相關(guān)系數(shù)為0.0316，并且在1%的水平上顯著，表明審計(jì)質(zhì)量與債務(wù)資本成本也存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，間接了驗(yàn)證了假設(shè)2。此外，表中相關(guān)系數(shù)最大值為0.567，除最大值外，其他變量相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值都小于0.4，表明變量之間不存在多重共線性，因而可以繼續(xù)進(jìn)行回歸分析。

(三)回歸分析

從表4中可以看到，審計(jì)質(zhì)量與權(quán)益資本成本的相關(guān)系數(shù)為0.0364，并且在1%的水平上顯著，表明企業(yè)的盈余管理與權(quán)益資本成本是正相關(guān)的，且二者關(guān)系顯著，而企業(yè)盈余管理的程度越高，代表其審計(jì)質(zhì)量就越低，因此假設(shè)1得證。審計(jì)質(zhì)量與債務(wù)資本成本的相關(guān)系數(shù)為0.2658，并且在1%的水平上顯著，表明企業(yè)的盈余管理與債務(wù)資本成本是正相關(guān)的，且二者關(guān)系顯著，而企業(yè)盈余管理的程度越高，代表其審計(jì)質(zhì)量就越低，因此假設(shè)2得證。在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的回歸結(jié)果顯示：在國(guó)有上市公司中，審計(jì)質(zhì)量與權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的回歸系數(shù)雖然為正，但均不顯著，這說(shuō)明在國(guó)有上市公司中審計(jì)質(zhì)量和融資成本的關(guān)系并不緊密。在非國(guó)有上市公司中，審計(jì)質(zhì)量與融資成本的回歸系數(shù)均為正值，且審計(jì)質(zhì)量與權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的回歸系數(shù)均在5%的水平上顯著。綜上所述，國(guó)有上市公司審計(jì)質(zhì)量和融資成本關(guān)系的顯著性水平低于非國(guó)有上市公司，表明高質(zhì)量的審計(jì)對(duì)于降低融資成本的作用在非國(guó)有企業(yè)中更為明顯。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文采取以下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)以確保回歸結(jié)果的可信程度：1.替換審計(jì)質(zhì)量的度量方法，采用審計(jì)費(fèi)用代替審計(jì)質(zhì)量，回歸結(jié)果依然顯著，與前文結(jié)果保持一致。2.將被解釋變量滯后一期，解釋變量與控制變量取值不變，回歸結(jié)果依然穩(wěn)健，證實(shí)了本文回歸結(jié)果的可信性。

五、結(jié)論與啟示

本文選擇2014年～2018年A股上市的公司，使用國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，選取因變量權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本以及自變量審計(jì)質(zhì)量，構(gòu)建回歸模型，探究主要研究對(duì)象之間的關(guān)系。本文主要分析了兩個(gè)問(wèn)題：審計(jì)質(zhì)量與權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的關(guān)系及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下三者的關(guān)系。得出以下結(jié)論：1.審計(jì)質(zhì)量與融資成本之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，審計(jì)質(zhì)量越高，公司融資時(shí)所面臨的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本越低。2.相較于國(guó)有企業(yè)，高質(zhì)量的審計(jì)對(duì)融資成本的降低作用在非國(guó)有企業(yè)中更為顯著。本文的研究具有如下啟示：1.審計(jì)質(zhì)量對(duì)于降低公司融資成本具有顯著作用，因此公司管理層應(yīng)當(dāng)重視審計(jì)工作和審計(jì)質(zhì)量，應(yīng)選擇質(zhì)量高、專(zhuān)業(yè)強(qiáng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。高質(zhì)量的審計(jì)可以向投資者傳遞公司業(yè)績(jī)利好的消息，進(jìn)而會(huì)降低融資成本。2.非國(guó)有企業(yè)相較于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于缺乏政府的支出和保護(hù)，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)比較大，籌資渠道較有限。非國(guó)有企業(yè)要想向外界傳遞經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)，可以充分利用高質(zhì)量的審計(jì)來(lái)將自己和經(jīng)營(yíng)狀況差的企業(yè)區(qū)分開(kāi)來(lái)。因此，非國(guó)有上市公司更應(yīng)該重視審計(jì)工作、提高審計(jì)質(zhì)量，從而才能有效地緩解其融資成本高的問(wèn)題。

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作者：徐麗軍 王馨樂(lè) 單位：沈陽(yáng)大學(xué)商學(xué)院