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摘要：一場金融危機，使更多的現(xiàn)代企業(yè)則陷入了財務危機，我們聽到最多的詞是“資金鏈斷裂”。在多年的激進與擴張之后，是到反思與重構企業(yè)財務戰(zhàn)略的時候了。企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟組織。一定時期、一定企業(yè)的財務目標與當時的經(jīng)濟環(huán)境及企業(yè)目標有著必然的聯(lián)系。可以說，企業(yè)目標決定財務目標的選擇，財務目標的確立實質是一種各利益主體博弈的平衡，目標的最終選擇理應與經(jīng)濟環(huán)境相協(xié)調。

關鍵詞：新形勢現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標選擇定位

一場金融危機，使更多的企業(yè)則陷入了財務危機，我們聽到最多的詞是“資金鏈斷裂”。在多年的激進與擴張之后，是到反思與重構企業(yè)財務戰(zhàn)略的時候了。如果不能通過自身的努力，對過去繁榮時期慣常的運營、投資的軌道和方法進行改善，就可能引發(fā)現(xiàn)金流的困局，甚至因資金鏈斷裂而死亡。萬德資訊的統(tǒng)計顯示：中小板公司2008年上半年營業(yè)收入平均比上年同期增長36.42%，凈利潤比上年同期增長47.08%。但同時現(xiàn)金流凈額大幅減少。268家中小板公司中共有130家公司2008年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負，268家公司2008年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額合計為-2.98億元，2007年同期則為85.16億元。

這是一個令人堪憂的情況。財務管理的優(yōu)劣直接影響到企業(yè)的生存。根據(jù)摩根士丹利最新的2009中國經(jīng)濟報告，2009年經(jīng)濟基本面還將進一步惡化，許多主流經(jīng)濟學家已經(jīng)調低了對2009年經(jīng)濟的預測，這意味著企業(yè)資金鏈吃緊的狀況短時期內將無法得到緩解，更意味著我們必須重新審視企業(yè)中的財務管理目標定位。那么如何在當前全球遭遇經(jīng)濟危機的新形勢下，慎重的對待企業(yè)財務管理的目標定位，仔細的分析甄別，做出適合自己企業(yè)發(fā)展的選擇呢？讓我們從企業(yè)的財務管理現(xiàn)狀談起。

1.財務管理的現(xiàn)狀及其在現(xiàn)代企業(yè)中的核心地位

1.1我國企業(yè)財務管理的現(xiàn)狀

隨著對傳統(tǒng)企業(yè)制度的改革，現(xiàn)代意義上的公司制，成為企業(yè)的主要組織形式。這樣，企業(yè)之間的合并、分立、破產(chǎn)、解散、拍賣、抵押等行為頻繁出現(xiàn)。在這種新形勢下，企業(yè)財務管理必將呈現(xiàn)出與傳統(tǒng)的財務管理不同的特點和相應的變化。

1.1.1我國企業(yè)財務管理的觀念。改革開放以來我國財務管理進行了一系列改革，但更重要的是觀念的更新。如果不改變觀念，即使同樣運用西方先進的財務管理技術，仍然沒有效果。而觀念的更新比起核算方法和模式的改革更為困難，隨著市場經(jīng)濟體制的建立和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，企業(yè)管理越來越以財務管理為中心，風險理財已是財務管理中的重要問題。隨著知識經(jīng)濟的到來，企業(yè)會面臨更多的風險。因此，如何有效防范、抵御各種風險及危機，使企業(yè)更好追求創(chuàng)新與發(fā)展已是財務管理目標需要研究和解決的一個重要問題。

1.1.2我國企業(yè)的資本制度。我國1993年頒布實施的《企業(yè)財務通則》確定以資本金制度為核心的新的資金籌集制，隨后頒布的《公司法》作出了詳細規(guī)定。《企業(yè)財務通則》規(guī)定，設立企業(yè)必須有法定的資本金，資本金指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。《公司法》規(guī)定了法定資本金的數(shù)額，即企業(yè)設立時所必須具備的資本金的最低限額。同時，在《工業(yè)企業(yè)財務制度》中又規(guī)定，資本金可以一次或分期籌集。根據(jù)上述規(guī)定，我國企業(yè)在登記時的實收資本可以和注冊資本不一致，但最終企業(yè)的實收資本與注冊資本是一致的。顯然，我國采用的是折衷授權制，是在吸取了法定資本制和授權資本制的優(yōu)點的基礎上形成的，既遵循資本的最低原則，有利于鼓勵企業(yè)財務公開，便于投資；又對資本最低限額作出規(guī)定，有利于保護債權人等的利益，保持企業(yè)和社會經(jīng)濟的穩(wěn)定。

1.1.3我國企業(yè)的外部籌資模式。改革開放以來國民收入格局發(fā)生了巨大變化，居民收入顯著提高。但是，我國的證券市場規(guī)模很小，主要是政府債券，居民個人的投資選擇較少。企業(yè)的直接融資渠道也有限，主要依賴銀行貸款。這就造成我國企業(yè)外部融資采取以間接融資為主，直接融資為輔的模式。這兩種融資方式各有利弊，都不夠完美。

1.1.4我國企業(yè)的收益分配政策。1993年頒布實施的《企業(yè)財務通則》規(guī)定，企業(yè)利潤分配只能按政府規(guī)定的順序、比例先提取10%的法定公積金，直到積累到注冊資本的50%為止：同時還要提取5%～10%的法定公益金；而后，經(jīng)股東大會等決定可提取一定比例的任意公積金；最后才可進行股利分配。提留的盈余公積將長期積累在企業(yè)內。在這種收益分配政策下，企業(yè)的自主權很少，但可把更多的財務長期留存在企業(yè)內，這是與我國的會計實踐以企業(yè)利益為導向以及企業(yè)所持有的長期經(jīng)營觀點相適應的。

1.1.5我國企業(yè)財務管理的目標選擇現(xiàn)狀。我國建立市場經(jīng)濟體制后，企業(yè)擁有自主的財權，企業(yè)不僅與投資者有著利益關系，而且還與債權人、往來客戶、國家有關政府部門、內部職工等其他利益主體有著利益關系。國家既是主要投資者，又是社會財富管理者，必然對企業(yè)財務管理有著很大的影響。因而，企業(yè)財務管理目標既要反映企業(yè)所有者的利益，還要兼顧其他主體的利益并服從于國家宏觀經(jīng)濟管理的要求。因而，股東財富最大化并不是我國企業(yè)理財?shù)暮侠砟繕恕r下，隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)價值最大化也逐漸成為人們討論的熱點。許多人認為我國企業(yè)財務管理目標應定位為企業(yè)價值最大化，但該指標相對難于量化，并且也存在許多新的問題。

1.2財務管理在現(xiàn)代企業(yè)中的核心地位

1.2.1財務管理是企業(yè)最重要的管理。企業(yè)管理應以財務管理為中心。在計

劃經(jīng)濟的高度集中、統(tǒng)收統(tǒng)支的財務體制中，企業(yè)政企不分，沒有任何經(jīng)營自主權，企業(yè)的管理運作只是執(zhí)行國家制定好的幾條規(guī)章制度，企業(yè)財務成果的好壞，與經(jīng)營者、職工沒有多大的厲害關系。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)是以盈利為目的經(jīng)濟組織，因此更要重視財務管理。財務管理是指企業(yè)合理有效地組織、控制和監(jiān)督資金運動，正確處理財務關系的一系列工作的總稱。財務管理就是要使企業(yè)達到利潤最大化，所有者權益最大化。企業(yè)財務管理水平的高低，直接體現(xiàn)了企業(yè)理財能力、資金運籌能力。黨的“十四大”以后，我國進行了根本性的企業(yè)財務管理改革。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立，企業(yè)經(jīng)營機制的轉換和經(jīng)營自主權的擴大，特別是現(xiàn)代制度的建立將使得企業(yè)終于擁有完全的經(jīng)營自主權，企業(yè)要自主經(jīng)營、自負盈虧，成為資金運籌的主體，通過資金的籌集、使用和分配等，使企業(yè)的價值和財富達到最大。

在商品經(jīng)濟下，財務管理歷來是企業(yè)的一項基本經(jīng)濟管理活動。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的社會化程度和現(xiàn)代化水平的不斷提高，財務活動越來越復雜，財務管理也由單一到復雜，由低級到高級，在企業(yè)管理中的地位與作用也逐漸顯示出來并被人們所認識接受。通過加強企業(yè)財務管理有利于企業(yè)合理有效地利用資金，提高資金利用效果；有利于企業(yè)精打細算，努力降低成本費用；有利于企業(yè)發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題，減少財務損失；有利于提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營水平；有利于企業(yè)提高經(jīng)濟效益。當前企業(yè)資金短缺問題已成為困擾許多企業(yè)正常運轉的主要障礙，這說明了加強和提高財務管理水平的重要性和緊迫性。企業(yè)理財能力，資金運籌能力，直接決定了企業(yè)經(jīng)營效果的好壞。

因此財務管理一定要在觀念上和行動上統(tǒng)帥各專業(yè)管理，包括計劃管理、資產(chǎn)管理、生產(chǎn)管理、銷售收入管理等，都應樹立財務觀念，即效益觀念、成本觀念和資金觀念。

1.2.2財務管理在企業(yè)管理中的核心地位。企業(yè)的財務管理通過價值形態(tài)對企業(yè)資金運動進行綜合性管理，滲透和貫穿于企業(yè)一切經(jīng)濟活動之中，企業(yè)資金的籌集、使用和分配，都與財務管理有關，因此，財務管理在企業(yè)管理中處于基礎性地位。企業(yè)管理創(chuàng)新的核心是財務管理首先，財務活動是企業(yè)一切活動的基礎，涉及產(chǎn)、供、銷各個環(huán)節(jié)，為其他管理提供準確資料。財務管理是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的最大保證，建立現(xiàn)代企業(yè)制度是發(fā)展社會化大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟的必然要求，已成為我國國有企業(yè)改革的方向。其次，通過核算，分析，對比發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，財務管理也就是企業(yè)謀求效益的重要手段。因此，只有*正確的財務政策，用規(guī)定的財務處理方法去規(guī)范我們的財務行為，才能從會計信息的反饋中找準在生產(chǎn)與流通領域中的薄弱環(huán)節(jié)，堵塞漏洞，從生產(chǎn)管理轉向內部財務管理是社會進步和經(jīng)濟發(fā)展的標志。

1.2.3財務管理是其他各種管理都無法取代的。企業(yè)的財務管理是企業(yè)內部各種管理關系的交點和樞紐，企業(yè)一切經(jīng)營活動都是通過財務來處理和反映的。其體現(xiàn)在以下幾方面:第一，財務管理中的籌資與投資為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營奠定了基礎。企業(yè)要進行生產(chǎn)經(jīng)營，首先要投入資金，而籌資是投入的基礎。有了資金才能形成勞動對象、勞動資料、勞動力等生產(chǎn)要素。第二，制訂財務計劃，進行成本控制，對生產(chǎn)經(jīng)營的耗費起控制作用。只有事先根據(jù)企業(yè)總的目標制訂財務計劃，提出成本控制的目標，才能使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個部門和環(huán)節(jié)按計劃開支，有效地控制生產(chǎn)要素的耗費。第三，組織收入對生產(chǎn)經(jīng)營成果的實現(xiàn)起保證作用。企業(yè)的收入實現(xiàn)是通過財務成果來體現(xiàn)的，即通過資金的完整循環(huán)來實現(xiàn)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，不僅要取得賬面盈利，還要保證銷售資金的安全回籠。第四，資金合理分配對企業(yè)實現(xiàn)擴大再生產(chǎn)起組織作用。企業(yè)擴大再生產(chǎn)所需資金來源于內部積累和外部籌集，因此，合理運用資金是擴大生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)先考慮的資源。

1.2.4財務管理具有綜合性的功能。企業(yè)通過財務預測、財務決策和財務計劃來綜合規(guī)劃企業(yè)的經(jīng)濟活動;通過制定利潤分配政策來協(xié)調債權人、職工、投資者等各方面關系，對企業(yè)的人、財、物進行調控。而資金運動就是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動以貨幣形式表現(xiàn)的價值運動。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動從實物形態(tài)來看，表現(xiàn)為物資資產(chǎn)的不斷購進、消耗、轉化及其產(chǎn)品、勞務的銷售；從價值形態(tài)看，表現(xiàn)為資金的不斷運動以及利用價值形態(tài)進行預測、決策、計劃、控制、分析、考核等一系列活動，哪里有經(jīng)濟活動，哪里就有資金運動，哪里就屬于財務管理的范圍，因此，財務管理是企業(yè)管理的核心，在企業(yè)管理的實施中，要賦予財務管理核心地位，以財務管理綜合協(xié)調其他各項管理，形成以實現(xiàn)企業(yè)目標為方向的合力。

2.財務管理目標概述

2．1財務管理目標的含義及特征

2.1.1什么是財務管理目標。財務管理目標是財務學的核心問題之一。財務管理目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果，是在特定的經(jīng)濟體制和財務管理環(huán)境中，通過對企業(yè)財務工作的科學組織和對資源的合理配置所要達到的具體標準，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。

財務管理目標是企業(yè)財務管理活動的導向器，它決定著財務管理主體的行為模式。確立合理的財務管理目標，無論在理論上還是在實踐上，都有重要的意義。

有關財務管理目標的研究主要有二個學派：一是以新古典產(chǎn)權學派，主張企業(yè)的剩余索取和剩余控制權應當由出資者單方面享有，另一種是利益相關者學派，主張企業(yè)所有權應當由出資者、債權人、員工、消費者、供應商、政府等眾多的利益相關者分享。與前者相對應的、有代表性的財務管理目標有企業(yè)價值最大化、股東財富最大化或每股收益最大化，與后者相對應的主要是利益相關者利益最大化。而企業(yè)財務管理目標的選擇是基于企業(yè)理論的選擇，同企業(yè)目標多元化一樣，受企業(yè)產(chǎn)權結構和法人治理結構的影響，企業(yè)是一個多元利益的組合體，其本質是利益相關者的契約集合體，這就決定了財務管理目標應該是一個多元化協(xié)調、多層次結合的有機體系。

2.1.2財務管理目標的基本特點

第一，財務管理目標具有相對穩(wěn)定性。人們對財務管理目標的認識是不斷深化的，但財務管理目標是財務管理的根本目的，對財務管理目標的概括凡是符合財務管理基本環(huán)境和財務活動基本規(guī)律的，就能為人們所公認，否則就被遺棄，但在一定時期或特定條件下，財務管理的目標是保持相對穩(wěn)定的。

其次，財務管理目標具有多元性。多元性是指財務管理目標不是單一的，而是適應多因素變化的綜合目標群。現(xiàn)代財務管理是一個系統(tǒng)，其目標也是一個多元的有機構成體系。在這多元目標中，有一個處于支配地

位，起主導作用的目標，稱之為主導目標；其他一些處于被支配地位，對主導目標的實現(xiàn)有配合作用的目標，稱之為輔助目標。

第三，財務管理目標具有層次性。層次性是指財務管理目標是由不同層次的系列目標所組成的目標體系。財務管理目標之所以具有層次性，主要是因為財務管理的具體內容可以劃分為若干層次。財務管理內容的這種層次性和細分化，使財務管理目標成為一個由整體目標、分部目標和具體目標三個層次構成的層次體系。整體目標是指整個企業(yè)財務管理所要達到的目標。整體目標決定著分部目標和具體目標，決定著整個財務管理過程的發(fā)展方向，是企業(yè)財務活動的出發(fā)點和歸宿。部分目標是指在整體目標的制約下，進行某一部分財務活動所要達到的目標。財務管理的部分目標會隨整體目標的變化而變化，但對整體目標的實現(xiàn)有重要作用。具體目標是在整體目標和分部目標的制約下，從事某項具體財務活動所要達到的目標。具體目標是財務管理目標層次體系中的基層環(huán)節(jié)，它是整體目標和分部目標的落腳點，對保證整體目標和分部目標的實現(xiàn)有重要意義。財務管理目標多元性中的所謂主導目標和財務目標層次性中的所謂整體目標，都是指整

個企業(yè)財務管理工作所要達到的最終目的，是同一事物的不同提法。因此，這兩個目標應是同一的和一致的，對企業(yè)財務活動起著決定性的影響，可以把它們統(tǒng)稱為財務管理的基本目標。基本目標在財務管理體系中具有極其重要地位，當人們談到財務管理目標時，通常是指基本目標。財務管理目標的穩(wěn)定性、多元性和層次性是財務管理目標的基本特征。研究這三個特征對確定財務管理目標體系具有重要意義。

2.2影響財務管理目標實現(xiàn)的因素

2.2.1管理決策因素。資本結構是所有者權益和負債之間的比例關系，如果資本結構不當，會嚴重影響企業(yè)的效益，增加風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。使企業(yè)的總價值最大，就是要尋找一種最佳的資本結構，揭示資金成本、財務杠桿同企業(yè)價值之間的關系。因此，在實際操作中，確定最佳資本結構所采用的工具應該是“每股收益無差別點”，用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅后盈余（EBIT）水平上對每股凈收益（EPS）的影響。當EBIT數(shù)額超過其無差別點水平時，財務杠桿作用較強的計劃將產(chǎn)生較高的EPS，反之，當EBIT數(shù)額低于其無差別點水平時，財務杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的EPS。另外，未來增長率和銷售的穩(wěn)定性、商業(yè)風險、管理當局的控制能力和金融機構對企業(yè)的態(tài)度，也將對資本結構產(chǎn)生影響，在確定企業(yè)財務管理目標的同時，也應一并考慮。

投資報酬率與風險。企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來作出長期計劃決策。

“貨幣的時間價值”是財務管理從量上分析的一個重要觀念，也是評價投資方案的基本標準。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數(shù)學模型和分析方法，如采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內含報酬率法等，從而提高財務管理決策質量，實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。

收益和風險是直接相關的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向未來，或多或少地存在著風險，企業(yè)決策時，要在報酬和風險之間作出權衡，研究風險、計量風險，并設法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的回避態(tài)度和風險程度（可用變異系數(shù)計量），因此，企業(yè)可采用多角經(jīng)營和多角籌資的方法來控制風險，多經(jīng)營幾個品種，可以在盈利和虧損產(chǎn)品之間相互補充，減少風險；多種渠道籌資，可以把投資的風險（當然也包含部分報酬）不同程度地分散給債權人，以求最大限度地擴大企業(yè)財富。

股利決策。股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計劃和資本預算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務權益比率。一般來說，企業(yè)的股利決策一方面應使所有者的財富最大化，另一方面要為企業(yè)提供充足的融資。當企業(yè)的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當企業(yè)的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，企業(yè)應保留盈余而不是分配，以實現(xiàn)股東財富最大化。

2.2.2外部環(huán)境因素。企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務決策難以改變的外部約束條件，對企業(yè)財務管理目標將產(chǎn)生極大的影響。因此，企業(yè)要更多地適應這些外部環(huán)境的要求和變化。

法律環(huán)境。在市場經(jīng)濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟活動將受到法律的具體規(guī)范，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關系。目前與企業(yè)財務管理目標休戚相關的法律法規(guī)有：企業(yè)組織法規(guī)、財務會計法規(guī)、財政稅務法規(guī)等等。財務工作人員應該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完成企業(yè)理財?shù)穆毮埽瑢崿F(xiàn)企業(yè)財務管理目標。

經(jīng)濟環(huán)境。國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)劃，體制改革的相關措施也對企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。企業(yè)能夠正確地預見政府經(jīng)濟政策的導向，對理財決策大有好處，國家對經(jīng)濟的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜，企業(yè)如果認真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。

此外，商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業(yè)的銷售收入、存貨庫存、設備添置、債券投資等方面產(chǎn)生嚴重影響。為實現(xiàn)企業(yè)財務管理之目標，企業(yè)必須及時調整生產(chǎn)經(jīng)營，適應經(jīng)濟政策，以迅速提高應變能力。

3代表性的企業(yè)財務管理目標觀點比較

3.1利潤最大化目標

主張把利潤最大化作為我國企業(yè)財務管理目標的人數(shù)不少。該觀點在我國主要產(chǎn)生于粉碎“”以后。該觀點的提出，在當時對于批駁“”批判利潤掛帥和獎金掛帥的錯誤行為，在微觀經(jīng)濟領域思想戰(zhàn)線上的撥亂反正起到了積極作用，它把企業(yè)從抓階級斗爭為綱引導到以經(jīng)濟建設為中心的軌道上來了，這對我國經(jīng)濟的轉軌變形起了不可磨滅的作用。從目標管理角度看，它也符合貨幣性、可控性特征。但是，它沒有明確企業(yè)賺取利潤的最終目的是為了干什么，這就與目標應具有的體現(xiàn)社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性、統(tǒng)一性和明晰性三個特征不太相符。作為目標缺少了這三個特征，就不利于建立企業(yè)的內部利益的制衡機制，目標的激勵鼓動作用也就不十分明顯，這是該目標的重大缺陷。后來我國實行利潤承包制的國有企業(yè)所出現(xiàn)的大面積虧損也證實了這一點。由于該目標缺少統(tǒng)一性特征，所以它未能正確處理收益和風險的矛盾。目前利益和長遠利益的矛盾，結果企業(yè)出現(xiàn)了嚴重的短期行為。現(xiàn)在看來，把利潤作為企業(yè)的財務管理目標是不太恰當?shù)摹?/p>

3.2經(jīng)濟效益最大化目標

主張把經(jīng)濟效益作為企業(yè)財務管理目標的人數(shù)也不少。何謂經(jīng)濟效益？所謂經(jīng)濟效益就是企業(yè)的產(chǎn)出和投入的比例關系，反映企業(yè)經(jīng)濟效益的典型指標是企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率。將經(jīng)濟效益最大化目標與利潤最大化目標相比較，它的最大優(yōu)點是剔除了企業(yè)規(guī)模因素，能夠直接了解企業(yè)的獲利水平。但是它同樣具有與科學目標應具備的前三個特征不太相符的缺點，所以它并不能克服利潤最大化目標所存在的致命弱點。

3.3股東財富最大化目標

在利潤最大化目標和經(jīng)濟效益最大化目標受到嚴重挑戰(zhàn)時，有的就借用西方企業(yè)的財務管理目標——股東財富最大化來作為我國企業(yè)的財務管理目標。在股分制或公司制企業(yè)，用股東最大化目標替代利潤最大化或經(jīng)濟效益最大化目標，確實它有利于克服企業(yè)的嚴重短期行為，有利于正確處理企業(yè)的收益和風險的關系、目前利益和長遠利益的關系。這主要是因為，實現(xiàn)股東財富最大化要求企業(yè)必須持續(xù)發(fā)展，企業(yè)收益持續(xù)上升，股價穩(wěn)中有升，股東財富才能達到最大，要實現(xiàn)這一點，企業(yè)就必須正確處理收益和風險的關系、目前利益和長遠利益的關系。該目標可用每股收益、股利支付率等定量性指標來表示。所以它具有貨幣性、明晰性、可控性特征。但是該目標也存在重大缺陷。首先它的適用范圍很窄，非公司制、股份制企業(yè)不能使用。最主要的還是它有違符合社會主義基本規(guī)律規(guī)律性和統(tǒng)一性兩個主要特征。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求全體人民共同富裕，而該目標只追求股東一方的財富最大化，這就不利于充分調動企業(yè)經(jīng)營者和廣大職工群眾的積極性，不利于建立企業(yè)內部的利益制衡機制。可以預料，如果把它作為我國企業(yè)的財務管理目標，它很難使企業(yè)形成凝聚力和向心力，很難激發(fā)企業(yè)廣大職工的責任感和使命感。由此看來，將該目標作為資本主義企業(yè)的目標很合適，但作為社會主義企業(yè)的目標還是有問題的。

3.4企業(yè)價值最大化目標

近幾年來，有些學者為了克服股東財富最大化目標忽略經(jīng)營者、企業(yè)職工利益目標的片面性，提出了以企業(yè)價值最大化目標取而代之。該目標乍一聽起來很有道理，似乎實現(xiàn)了企業(yè)價值最大，就能滿足企業(yè)的各方面相關經(jīng)濟利益主體的目標需要，但仔細分析起來，它的缺點更多。首先，它有違明晰性特征，企業(yè)價值這個概念很不準確，可以作多種解釋：從性質上看，企業(yè)價值有企業(yè)經(jīng)濟價值、企業(yè)社會價值、企業(yè)人文價值之分；從時間上看，企業(yè)價值有過去價值、現(xiàn)在價值和未來價值之別。這里所講的企業(yè)價值究竟指的是哪種企業(yè)價值并不十分清楚。其次，它沒有明確企業(yè)財務管理最終的目標究竟是干什么，這與社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律也不太相符。第三，它未能把組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體的目標明確表示出來，這也有違統(tǒng)一性特征。第四，該目標很難實行分解，不能把它落實到各經(jīng)濟責任單位、個人。第五，影響企業(yè)價值的因素太多，好多外部因素企業(yè)財務部門也無法控制，這也有違可控性特征。由于企業(yè)價值最大化目標存在上述五大缺陷，所以它不適合作為企業(yè)的財務管理目標。筆者認為，把它作為企業(yè)的一種經(jīng)營理念還可以。

4.財務目標的選擇

4.1影響企業(yè)財務目標選擇的因素

作為具有獨立產(chǎn)權的市場主體,現(xiàn)代企業(yè)應具有自身獨立的經(jīng)營目標和方

向。我們知道,企業(yè)是依法設立的、以盈利為目的經(jīng)濟組織,其出發(fā)點和歸宿都是盈利。企業(yè)財務活動是在一定理財環(huán)境下進行的,財務目標也以一定的環(huán)境為前提。可以說,一定時期、一定企業(yè)的財務目標與當時企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境及企業(yè)目標有著必然的聯(lián)系。當一定社會時期企業(yè)崇尚某一產(chǎn)權主體利益時,財務目標就表現(xiàn)為不同產(chǎn)權主體利益最大化。這一點在經(jīng)濟發(fā)展史上已得到充分證實。例如,在西方和東歐就曾出現(xiàn)過不同時期的財務目標:以企業(yè)經(jīng)營者為主體的目標———企業(yè)利潤最大化;以所有者為主體的目標———每股收益最大化;以勞動者為主體的目標———職工人均收入最大化等。另外,企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟發(fā)達程度、經(jīng)營機制、資本市場等也影響企業(yè)目標,進而影響財務目標。

4.1.1經(jīng)濟體制。在一個較多宏觀調控、以政府直接或間接干預經(jīng)濟的方式來保持社會經(jīng)濟運轉的國家中,經(jīng)濟決策受國家影響較大。企業(yè)的設立、運營、破產(chǎn)等完全由政府決定,此時的企業(yè)無自主經(jīng)營可言,企業(yè)目標由政府決定,財務目標已無從談起。如,在我國計劃經(jīng)濟體制下,國家的各職能部門和各級政府都希望通過國有企業(yè)實現(xiàn)自己的政策目標,因而對國有企業(yè)就形成了多元的、各不相同的、甚至是矛盾的經(jīng)營目標。這些相互沖突的多元目標,使企業(yè)成為名副其實的“小社會”,而不是一個以盈利為目的的經(jīng)濟實體。企業(yè)一旦失去了自主的權利,就談不上真正意義上的經(jīng)營,也無財務目標而言。隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深化,企業(yè)逐漸成為市場的主體,國家的宏觀調控一般通過監(jiān)督、服務和補償?shù)确绞絹韺嵤?其經(jīng)濟決策高度分散,企業(yè)也真正成為以盈利為目的的經(jīng)濟組織,自主權得到了較大程度的增強,企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績直接關系到企業(yè)的生存,此時企業(yè)的目標很明確:以發(fā)展求生存,以獲利促發(fā)展,財務要為企業(yè)的目標服務。特別是在現(xiàn)代企業(yè)“法人治理結構”以及委托關系中,由于企業(yè)經(jīng)營人員與企業(yè)財務人員處于關系中的內部層次,這就決定了企業(yè)目標與財務目標的一致性。

4.1.2經(jīng)濟發(fā)達程度。財務目標的選擇與經(jīng)濟發(fā)達程度相關,一般來說,在經(jīng)濟比較落后國家里,企業(yè)組織相對簡單,財務目標單一;在經(jīng)濟比較發(fā)達的國家里,涉及的財務關系比較復雜,未來不確定性的增強和決策者選擇范圍的加寬,使企業(yè)財務利害關系人的范圍更加廣泛,相應地,財務目標的選擇更難取舍。

4.1.3企業(yè)經(jīng)營機制。一般來說,在獨立和合伙企業(yè)中,由于企業(yè)所有者與經(jīng)營者往往是同一的,他們的財務關系相對簡單;而在公司制企業(yè)中,由于企業(yè)所有者與經(jīng)營權的分離,社會公眾作為股東的參與,“股東價值”與“企業(yè)價值”一致性的前提條件遭到破壞,而各產(chǎn)權主體的利益要求得到平等保護則不容置疑,財務目標的確認更是各種利益主體博弈的平衡。

4.1.4資本市場。企業(yè)資金的提供者,無論團體或個人,均構成了企業(yè)“利益相關”群體。一般來說,在一個吸收社會資金為企業(yè)主要資金來源、證券市場發(fā)達、企業(yè)所有權分散的國家中,社會公眾對企業(yè)財務的關注程度更高,財務目標的選擇不能不考慮他們的影響。

4.2財務管理目標優(yōu)化是未來經(jīng)濟增長的主要途徑

4.2.1財務管理目標的歷史研究。對財務管理目標的研究，一直是國外財務學者關注的焦點內容之一，近些年我國財務學者也盡力探討，力求找到既能符合財務活動的內在要求，又能銜接國家財務管理目標，并能滿足企業(yè)各經(jīng)濟當事人經(jīng)濟利益的要求，實現(xiàn)我國企業(yè)財務管理目標。

在我國，公有制經(jīng)濟居主導地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟的一部分，其目標是使全社會財富增長。不僅要有經(jīng)濟利益，而且要有社會效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標準來確定“股東權益”。把“股東權益最大化”作為財務管理目標，既不合理，也缺乏現(xiàn)實可能性。而把企業(yè)價值最大化作為財務管理目標則顯得更為科學。

但是，用企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務管理的目標，如何計量便成了問題。為此，現(xiàn)在通行的說法有若干，其中，以“未來企業(yè)價值報酬貼現(xiàn)值”和“資產(chǎn)評估值”具有代表性，這兩種方法有其科學性，但是其概念是基于對企業(yè)價值的一種較為狹隘的理解上的。企業(yè)是社會的，社會是由各個不同的人構成的，企業(yè)的價值不僅表現(xiàn)在對企業(yè)本身增值的作用上，而且表現(xiàn)在對社會的貢獻上，表現(xiàn)在對最廣大人民的根本利益上的貢獻一。所以企業(yè)財務目標的制訂，既要符合企業(yè)財務活動的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。那么，企業(yè)價值最大化的衡量指標應該以相關者的利益為出發(fā)點。

利益相關者理論是20世紀60年代左右，在美國、英國等長期奉行外部控制型公司治理模式的國家中逐步發(fā)展起來的。與傳統(tǒng)的股東至上的企業(yè)理論主要區(qū)別在于，該理論認為任何一個公司的發(fā)展都離不開各種利益相關者的投入或參與，比如股東、政府、債權人、雇員、消費者、供應商，甚至是社區(qū)居民，企業(yè)不僅要為股東利益服務，同時也要保護其他利益相關者的利益。

4.2.2新形勢下企業(yè)財務管理的目標定位。那么如何在當前全球遭遇經(jīng)濟危機的新形勢下，慎重的對待企業(yè)財務管理的目標定位，仔細的分析甄別，做出適合自己企業(yè)發(fā)展的選擇呢？

新形勢下，市場經(jīng)濟體制下的中國特色的企業(yè)財務管理目標應為：以國家的方針政策為依據(jù)、市場競爭為導向，力求在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟效益穩(wěn)步增長的基礎上，實現(xiàn)企業(yè)所有者（股東）財富和職工人均收入最大化。首先，它符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求最大限度地滿足整個社會的經(jīng)常增長的物質文化需要，社會由企業(yè)來組成，企業(yè)由所有者、經(jīng)營者和廣大職工來組成，各企業(yè)都能最大限度地滿足這三個經(jīng)濟利益主體的需要，社會主義的基本生產(chǎn)目的就實現(xiàn)了。社會主義的本質要求最終達到共同富裕，企業(yè)財務管理終極目標，就是要使組成企業(yè)的各個經(jīng)濟利益主體都富起來。其次，它符合統(tǒng)一性特征。它直接明確企業(yè)的目標由企業(yè)所有者（股東）目標、經(jīng)營者目標和職工的目標來組成，主張三個利益主體通過協(xié)商使各自的目標統(tǒng)一于企業(yè)的財務管理目標之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚、表達準確、沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者（股東）財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標都是財務管理可控的指標。綜上述，將它作為我國企業(yè)財務管理的目標是比較恰當?shù)摹２粌H如此，如果把它作為我國企業(yè)的財務管理目標，還可以有效地建立企業(yè)內部的利益制衡機制，解決企業(yè)目標與國家目標的統(tǒng)一問題。對于解決我國企業(yè)存在的隱性收入問題也會有所幫助。

結論財務作為一種經(jīng)濟現(xiàn)象,體現(xiàn)的是不同利益主體之間的利益分割和價值分配關系。從理論概念的角度來考慮,作為目標,必須服從于本質。財務就一般本質來講,應力求保持以收抵支和償還到期債務的能力,減少破產(chǎn)風險,使企業(yè)能夠長期穩(wěn)定地生存下去,并籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金,通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。財務的主體是企業(yè),企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟組織。企業(yè)目標決定財務目標,企業(yè)內部不同利益主體之間的博弈,決定財務管理目標的趨向與最終選擇。

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