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當前，中小企業的融資難題限制了我國商貿流通業的發展。在我國流通行業中，中小企業占據主要地位，但是這些中小企業基于自身實力和企業類型等原因，在瞬息萬變的市場環境中其自身的抗風險能力較弱，一但市場出現波動就很容易導致出現資金鏈斷裂的問題。因此，資金流盤活能力對商貿流通企業十分重要。供應鏈金融服務模式作為金融領域進行改革創新的熱點，其在優化配置供應鏈上下游企業的資金流方面具有重大意義。隨著國家相關支持政策的推出，供應鏈金融與“互聯網+”等技術融合加速。當前我國金融領域已推出了種類豐富的互聯網供應鏈金融業務，其包括中國工商銀行的“易融通”、中國農業銀行的“E商管家”、中國銀行的“融信達”、中國建設銀行的“e貸款”等，這代表了互聯網技術與供應鏈金融結合的成功。對此，本文從互聯網供應鏈金融的作用機制入手，通過建模的方式分析其對商貿流通業發展產生的影響，并在此基礎上進一步分析了其影響存在的區域差異性。

互聯網供應鏈金融的基本概念

（一）互聯網供應鏈概念。當前，大數據、云計算等技術在供應鏈中的應用越來越普遍，這使得國內互聯網供應鏈取得了長足發展。此外，在當前的電商企業平臺中，有諸如京東、淘寶，以及敦煌網、唯品會等大型電商企業，同時還有著一些第三方支付平臺，如支付寶、翼支付等，這些不同企業黃朝暉1副教授黃家慶2李書敏3（1、湖北技能型人才培養研究中心武漢4300742、美國亞利桑那州立大學美國MA018013、四川外國語大學重慶南方翻譯學院重慶401120）基金項目：2018年度湖北省教育科學規劃重點課題“職業發展視野下湖北高職學生的創新創業教育新模式研究”（2018GA083）中圖分類號：F062.9文獻標識碼：A或平臺的發展，主要目的就是通過互聯網技術結合供應鏈領域，最終實現與自身與供應鏈服務領域的充分對接。如，京東基于大數據技術建立了物流服務系統，其利用自身優勢，通過收集自身平臺上的用戶數據，并對其進行互聯網技術分析和整理，從而得到了對供應鏈上下游客戶較為精準的分析，這提高了京東物流供應鏈運營效率，并降低了其運營成本。（二）互聯網供應鏈金融概念。與傳統的供應鏈金融服務不同，互聯網供應鏈金融在其基礎上結合了互聯網技術，從而使互聯網技術與供應鏈金融服務深度融合，其是一種新型供應鏈金融業態，這種業務生態涵蓋了幾乎所有的生態系統，其打造出了線上與線下相結合生態產業鏈，從而能夠最大效率的發揮其產業鏈作用。隨著互聯網技術的不斷普及，參與供應鏈金融模式運作的主體不斷增多，除了核心企業、銀行和物流企業外，出現了電子商務企業的加入，這些電子商務主體包括B2B電子商務平臺、B2C電子商務平臺和第三方支付平臺等。例如，國內電商巨頭淘寶、京東、蘇寧易購等通過大數據技術分析其自身平臺上的商家經營信息和交易記錄，從而按照其經營狀況為商家選擇性的提供應鏈金融服務，這降低了企業融資風險，并提高了市場活力。

互聯網供應鏈金融支持商貿流通業發展的作用機制分析

在金融領域，從互聯網供應鏈技術的應用以及金融業態變化的視角來分析，互聯網供應鏈金融出現對商貿流通業發展起到了支持性的作用。一些研究發現，在商貿流通領域的發展中，金融業會有一定的支持作用。比如，陸靜（2016）對其研究提出了一種“倒U型”理論，其主要說明的就是金融業和商貿流通行業的關系。此外，相關研究還得出我國互聯網供應鏈金融具有較為寬廣的發展空間。沈志平（2018）通過我國相關面板數據實證分析發現，在農村商貿流通行業中，金融支持會對其發展產生顯著的促進作用。因此，可以證明，互聯網供應鏈金融在金融領域助推了金融業發展，其同時也能夠支持商貿流通業再發展。本文主要從以下四個方面分析互聯網供應鏈金融作用機制。（一）新型供應鏈金融技術對商貿流通業發展的支持。供應鏈金融指的是圍繞核心企業，管理上下游中小企業的資金流和物流，并把單個企業的不可控風險轉變為供應鏈企業整體的可控風險，通過立體獲取各類信息，將風險控制在最低的金融服務。例如，京東主要的供應鏈金融服務系統，就是通過京小貸和網商等方式為鏈上商貿流通企業提供融資服務，從而使其資金得到周轉，進而促進其實現快速發展。這種新型的金融服務能使中小企業的融資更加便利，同時也能夠減少企業風險。（二）交易支付便利化對商貿流通業發展的支持。在一些傳統的支付方式中，由于人工成本高，不同的機構會向外部尋找，但這種方式仍具有較高的人工成本。然而，互聯網供應鏈下的交易支付模式徹底改變了傳統的模式。通過使交易雙方完成點對點支付和清算服務，互聯網供應鏈金融實現了跨地區、跨省份甚至跨國家的金融支付功能。因此，無論是在地區、省份之間，還是在世界各國之間，互聯網供應鏈金融都可以準確、及時地為需求企業提供金融服務，這使得商貿流通業中的批發、零售、電子商務、餐飲、物流等商業業態發生了巨大的變化。傳統的結算方式任務量大，容易出錯，而互聯網供應鏈金融的出現，實現了支付、交易、結算方式的最大化便利，這不僅提高了供應鏈金融的運營效率，還進一步推動了商貿流通業的發展。（三）金融信用監管對商貿流通業發展的支持。據目前的資料顯示，當前我國總債務與GDP比值為284%，而其中企業債務與GDP的比值為178%。為了應對較大的債務壓力，央行采用了緊縮銀根的貨幣政策，這項措施將對那些資金需求量大、資產負債率高的行業和企業產生重大影響，其可能造成這些企業大面積違約，從而使得金融風險進一步增強。對此，互聯網供應鏈金融能通過對企業的相關信息進行監管，從而增強企業資金透明度、降低金融機構對其的融資風險，這不但有利于金融機構的發展，也對行業發展有著較強的支持作用。（四）資產證券化對商貿流通業發展的支持。互聯網供應鏈金融將所有證券化資產結合，從而使企業的固定資產、公司收益、供應流通資產和消費權益證券化，將這些產品進行重新的包裝設計，進而實現交易清算，能使得資產的增值效率得到增強。

互聯網供應鏈金融發展水平的評價分析

（一）評價指標體系。1.供應鏈金融指標。該指標主要從供應鏈金融的效益、風險出發。就當前的統計信息來看，尚沒有可以直接體現供應鏈金融水平的指標。對此，本文選取上市公司作為供應鏈金融指標。在當下的資金鏈式化運轉的過程中，上市公司都是通過供應鏈的運作實現了資金融通。因此本文以上市公司的資產效益正向指標和資產風險負向指標衡量在其行業的實際發展水平。這一公式的體現如下：SCF=ROE/LOAR  （1）其中，SCF為供應鏈金融（Supply Chain Finance）水平；ROE為凈資產收益率，是體現上市公司資產收益的指標；LOAR為資產負債率，是體現上市公司資產風險的指標。2.交易支付便利化指標。由于目前沒有直接體現交易支付便利化的指標，因此為了計算方便，本文將其設計為：交易支付便利化指標=人民幣結算的第三方跨境支付總額/地區生產總值。3.金融信用監管指標。鑒于金融機構的不良貸款率在一定程度上與企業信用有關，考慮到當前指標稀缺的情況，這一指標通過不良貸款率來體現。4.資產證券化指標。資產證券化指標以行業內上市公司的資本充足率代替。本文選取2010-2016年我國31個省級單位（不包括西藏自治區、香港、澳門）的面板數據作為研究樣本。行業主要包括批發和零售業、交通運輸業、倉儲和郵政業，住宿和餐飲業三類，行業代碼分別為51和52、53-60、61和62，樣本中的上市公司主要根據行業代碼進行篩選，并從中提取上市公司的數據。（二）評價結果。通過計算分析，最終確定供應鏈金融指標的權重為0.31，交易支付便利化指標的權重為0.23，金融信用監管指標的權重為0.25，資產證券化指標的權重為0.21。將各項指標依據地區標準化處理，其中供應鏈金融指標、交易支付便利化指標、資產證券化指標均為正向指標，金融信用監管指標為負向指標。最終本文通過指標加權法計算得到2010-2016年我國各地區互聯網供應鏈金融的發展水平走勢如圖1所示。從圖1可以看出，2010-2015年，我國互聯網供應鏈金融的發展水平呈上升趨勢，而這一趨勢從2016年開始有明顯回落。 

互聯網供應鏈金融對我國商貿流通業發展影響的實證分析

（一）模型、變量與數據。本文構建如下計量模型來分析互聯網供應鏈金融影響我國商貿流通業的發展情況：LTit=α1+α2LTi，t-1+β1BCFit+β2BCFi，t-1+Xγ+εit   （2）其中，LT為商貿流通業的發展水平；α、β、γ表示對應系數；ε為模型殘差項；下標i指代地區；下標t指代年份；t-1為最后一期；BCF為互聯網供應鏈金融的發展水平；X為控制變量。本文選取勞動力（LAB）、資本（CAP）、居民消費水平（CONSUME）、工業化水平（INDUSTRY）作為控制變量X，其中前兩個為要素變量，后兩個為宏觀變量。模型中幾個變量的指標作如下定義：第一，商貿流通業的發展水平LT選取商貿流通業的增加值衡量；第二，勞動力（LAB）選取商貿流通業的年末職工平均人數衡量；第三，資本（CAP）選取商貿流通業的固定資產投資額衡量；第四，居民消費水平（CONSUME）選取地區社會消費品的零售總額衡量；第五，工業化水平（INDUSTRY）選取地區工業增加值與地區生產總值之間的比值衡量。在指標數據方面，本文對商貿流通業的發展水平LT、勞動力LAB、資本CAP、居民消費水平CONSUME均取對數處理。（二）總體分析。由于式（1）中的解釋變量含有考察動態效應的被解釋變量的滯后項，因此在對30個省級單位的面板數據進行綜合回歸時本文選擇了GMM回歸方法，從而以不同地區城鎮居民的可支配收入作為估計時的工具變量，結果如表1所示。 由表1可知，GMM回歸方法估計的Sargan值0.079大于0.05，這一數據表明，城鎮居民的可支配收入作為工具變量不存在過度識別情況。據此，可得結論如下：表1顯示滯后項回歸系數為0.442，顯示為1%的顯著水平，這一數據顯示該變量系數顯著為正。因此，在當前的行業發展中，存在高度依賴的特點，尤其是上一期行業的發展對下一期行業發展水平存在高度正向促進作用。這一結果與沈志平（2018）的研究結論極為相似。在表1不難看出，互聯網供應鏈金融的變量回歸系數為0.097，顯示為5%的顯著水平，表明該回歸系數顯著為正。因此，互聯網供應鏈金融的發展可在總體上正向助推我國商貿流通業發展。另外，表1中互聯網供應鏈金融一階滯后項的回歸系數為0.014，顯示為5%的顯著水平，這一數據表明，前一期互聯網供應鏈金融水平可帶動提高后一期商貿流通業的發展。由于該系數值在數值大小上較水平項的系數值明顯偏小，這表明一段時期內，互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展的沖擊效應是隨著時間遞減的，即存在時序梯度順延效應。（三）區域差異性分析。為了進一步考察其區域差異化特點，本文將我國按照地理位置劃分為東部、中部、東北和西部四個地區，并分別進行了回歸分析，具體結果如表2所示。從表2數據可以看出，互聯網供應鏈金融在變量回歸結果區域有著非常明顯的差異性。實證結果表明，互聯網供應鏈金融變量在四大不同的地區的系數分別為0.280、0.133、0.038、0.009，其中東部地區為1%的顯著水平，中部地區為5%的顯著水平，而東北地區和西部地區沒有達到顯著水平。由此可見，東部、中部地區與全國平均情況相似，互聯網供應鏈金融的發展對商貿流通業的發展可提供有效支持，且東部地區較中部地區更為顯著。而東北地區、西部地區則無法驗證。從分析結果可以看出，導致這種原因是因為我國不同地區的經濟發展水平不同。比如，西部地區的發展水平比較落后，因此其滯后性比較嚴重，其商貿流通業受到很大程度的限制。在渠道效率方面，西部地區與東部和中部地區的差距較大。由表2可以看出，互聯網供應鏈金融的一階滯后項回歸結果區域差異性也極為明顯。其中東部、中部地區的互聯網供應鏈金融的一階滯后項系數分別為0.077、0.018，其均為1%的顯著水平。由此可知，我國東部地區的時序梯度順延效應比全國平均水平要高，而中部地區則比全國平均水平略低，東北地區的系數顯示略高于正，而西部地區的系數顯示為略低于負。因此，我國互聯網供應鏈金融對商貿流通業的發展從整體來看存在支持效應，但具有時序梯度順延特性，而這一特性僅在東部地區和中部地區明顯，在東北、西部地區還未有經驗證實。

結論及建議

通過對2010-2016年我國30個省市面板數據的分析，本文進一步證實了互聯網供應鏈金融對商貿流通業發展具有顯著的支持效應，并得出以下結論：第一，我國商貿流通業的發展具有時序上的高度依賴性，且這種依賴性在東部、中部、東北、西部地區都存在；第二，從整體來看，我國短期內的互聯網供應鏈金融對商貿流通業的發展存在支持作用，但從各區域情況來看，效應比較顯著的是中部和東部地區；第三，在商貿流通業上，互聯網供應鏈金融對行業的發展存在短期支持效應，同時其還存在時序梯度順延效應，即其衍生影響力會隨著時間變化逐漸弱于短期影響力。除此之外，短期支持效應的區域特征比較明顯，尤其是在時序梯度順延效應上，東部地區、中部地區比較突出，而在東北地區、西部地區還未有數據信息可以證實。綜上所述，本文提出以下建議：第一，各級政府相關部門應加強謀劃，促進互聯網供應鏈技術應用，并加強其與金融領域的融合。對此政府應選擇有基礎和市場的區域進行互聯網供應鏈金融模式的試點，從而通過先行先試，將其形成的經驗加以推廣；第二，考慮到支持作用的區域差異性，政府應注意互聯網供應鏈金融發展的區域均衡性，從而杜絕“一邊倒”的傾向。對相對活力不足的東北、西部地區，應結合當地發展實際，積極探索適應當地發展的互聯網供應鏈金融模式，從而通過體制創新激發市場活力。

作者:黃朝暉 黃家慶 李書敏 單位:1、湖北技能型人才培養研究中心 2、美國亞利桑那州立大學 3、四川外國語大學重慶南方翻譯學院