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摘要:當(dāng)前國(guó)內(nèi)二線城市甚至部分三線城市為緩解城市交通壓力，準(zhǔn)備新建或者正在對(duì)城市軌道交通項(xiàng)目進(jìn)行建設(shè)論證。城市軌道交通項(xiàng)目作為大型公共基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、建設(shè)經(jīng)驗(yàn)要求高等特點(diǎn)。本文論述了城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)中三種常見的投融資模式，討論了各種投融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)。結(jié)合國(guó)內(nèi)新建城市軌道交通項(xiàng)目城市的具體情況，得出了適宜選擇的模式——BT模式。

關(guān)鍵詞:軌道交通；投融資模式；BT模式

一、城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目定義

依據(jù)中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《城市公共交通常用名詞術(shù)語(yǔ)》規(guī)定，城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目簡(jiǎn)單解釋為“通常以電能為動(dòng)力，采取輪軌運(yùn)轉(zhuǎn)方式的快速大運(yùn)量公共交通的總稱。”國(guó)際上一般普遍認(rèn)為城市軌道交通有地鐵、輕軌、市郊鐵路以及懸浮列車新交通系統(tǒng)等多種具體形式。城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目是城市中重要的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，具有以下特征：1.城市軌道交通的準(zhǔn)公共用品特征；2.城市軌道交通的外部效應(yīng)巨大；3.城市軌道交通較大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征。通過(guò)以上城市軌道交通具備的基本特征這就決定了政府對(duì)城市軌道交通擁有絕對(duì)的控制權(quán)，也就是城市軌道交通不能完全私有化。同時(shí)由于城市軌道交通建設(shè)投資巨大，建設(shè)環(huán)節(jié)復(fù)雜，建設(shè)周期長(zhǎng)等。尤其城市軌道交通建設(shè)期投入資金大，政府籌措資金困難。鑒于此在城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)期就需要考慮如何引入外部資本以緩解政府資金困難。本文就一些新興二三線城市新建城市軌道交通的幾種投融資模式進(jìn)行了討論研究，對(duì)無(wú)城市軌道交通建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的城市具備一定的指導(dǎo)意義。

二、幾種典型的投融資模式

城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式是指政府部門為發(fā)展城市基礎(chǔ)設(shè)施，而對(duì)其實(shí)施的從籌資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)到管理的一系列活動(dòng)以及在這之中所采用的方式和方法，主要反映在其融資模式上。具體到我國(guó)的城市軌道交通建設(shè)融資方式主要以政府財(cái)政負(fù)擔(dān)為主。建設(shè)項(xiàng)目投融資模式有很多種，依據(jù)目前我國(guó)城市軌道交通建設(shè)的實(shí)際情況，同時(shí)結(jié)合各二三線城市新建軌道交通建設(shè)發(fā)展的具體情況，本文對(duì)以下三種在城市軌道交通建設(shè)中經(jīng)常出現(xiàn)的投融資模式作了深入研究與分析：政府與社會(huì)資本參與的PPP模式、BT模式和政府主導(dǎo)的BOT模式。(一)政府與社會(huì)資本合作的PPP模式。政府與社會(huì)資本合作的PPP模式是目前公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的一種常見模式。PPP模式下政府相關(guān)部門與社會(huì)資本組成合作體，參與完成公共基礎(chǔ)設(shè)施投融資及建設(shè)。即指政府部門與社會(huì)資本之間形成合作關(guān)系，通過(guò)雙方之間的合同約定，共同完成公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的活動(dòng)。PPP模式是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展起來(lái)的一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式，政府與社會(huì)資本之間通過(guò)這種合作關(guān)系，使得合作各方達(dá)到比單獨(dú)行動(dòng)預(yù)期更有利的結(jié)果。1.PPP融資的特征。PPP融資模式，政府部門通過(guò)與社會(huì)資本簽定特許合同由專門的公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目籌資、建設(shè)及經(jīng)營(yíng)。PPP項(xiàng)目的融資以實(shí)施項(xiàng)目為主體進(jìn)行融資的活動(dòng)，是一種公共基礎(chǔ)設(shè)施公司化的操作模式。社會(huì)資本參與的公司管理模式可以使得預(yù)實(shí)施項(xiàng)目進(jìn)行更加專業(yè)化的管理，同時(shí)能夠降低政府的投資風(fēng)險(xiǎn)。2.PPP融資模式在城市軌道交通領(lǐng)域的應(yīng)用。PPP模式最近這些年在國(guó)內(nèi)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域應(yīng)用較為廣泛，受到各地政府的青睞。該模式機(jī)制靈活、權(quán)利清晰，比傳統(tǒng)政府單獨(dú)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的模式高效靈活。政府引進(jìn)PPP融資模式，使得政府和社會(huì)資本雙方可以取長(zhǎng)補(bǔ)短，同時(shí)發(fā)揮了社會(huì)資本的投資積極性，提高了運(yùn)行效率。北京地鐵4號(hào)線開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)城市軌道交通建設(shè)運(yùn)用PPP融資模式的先河。(二)BT建設(shè)模式。BT建設(shè)模式即“建設(shè)—移交”模式，是指政府利用非政府資金對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種融資模式。具體操作是政府的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通過(guò)公開招標(biāo)等形式選擇一家專業(yè)投資方進(jìn)行融資、建設(shè)并最終驗(yàn)收合格后政府按照回購(gòu)協(xié)議約定向投資方支付一定費(fèi)用，投資方將實(shí)施項(xiàng)目移交給政府。BT建設(shè)模式的運(yùn)作方式多種多樣，一般BT項(xiàng)目的運(yùn)作包括以下五個(gè)階段，項(xiàng)目發(fā)起、立項(xiàng)和準(zhǔn)備、招投標(biāo)、BT項(xiàng)目公司組建、工程融資建設(shè)、移交和回購(gòu)。BT建設(shè)模式是一種新型的投融資建設(shè)模式，在城市軌道交通設(shè)施投資建設(shè)中應(yīng)用的潛力很大。但是還必須承認(rèn)的是BT在我國(guó)應(yīng)用時(shí)間較短，如處理不好其中的法律關(guān)系、投融資主體、操作界面等因素，很容易將BT模式當(dāng)做墊資施工項(xiàng)目。1.BT模式的主要特征。一般認(rèn)為BT模式適用于政府基礎(chǔ)設(shè)施非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目建設(shè)，投資方在移交后不進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，政府按雙方約定向投資方支付合同價(jià)款等一系列活動(dòng)。BT模式下的項(xiàng)目移交和付款具有強(qiáng)制性，由于BT項(xiàng)目的特殊性，項(xiàng)目竣工后必須按約定移交給BT項(xiàng)目發(fā)起人，同時(shí)由于BT項(xiàng)目主辦人無(wú)力完成項(xiàng)目建成后的運(yùn)營(yíng)，再加上BT項(xiàng)目的非盈利性基礎(chǔ)項(xiàng)目特征，BT項(xiàng)目發(fā)起人也必須強(qiáng)制收回項(xiàng)目。BT項(xiàng)目建設(shè)期間的融資任務(wù)由BT項(xiàng)目主辦人承擔(dān)，這樣可以有效緩解政府的財(cái)政壓力，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度。2.BT模式在城市軌道交通領(lǐng)域的應(yīng)用。BT模式作為緩解財(cái)政資金不足的一種建設(shè)模式，與其他合作建設(shè)模式最基本的區(qū)別就在于投資者不進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。一些公用基礎(chǔ)設(shè)施由于其特殊性只能政府背景的機(jī)構(gòu)統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)不具備民間經(jīng)營(yíng)的條件。BT模式的出現(xiàn)，需要由政府經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的城市軌道交通項(xiàng)目的投資向社會(huì)資本開放。當(dāng)前隨著眾多企業(yè)高速發(fā)展，一些大型企業(yè)可能存在充足的資金儲(chǔ)備。眾多企業(yè)有能力作為BT項(xiàng)目主辦人介入BT項(xiàng)目，參與城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)，改變其投資渠道單一的局面。3.BT模式的具體實(shí)施方式。在實(shí)施過(guò)程中根據(jù)項(xiàng)目的具體情況有以下幾種BT建設(shè)模式：(1)完全BT建設(shè)方式。政府相應(yīng)機(jī)構(gòu)通過(guò)公開招標(biāo)等方式確定項(xiàng)目投資建設(shè)方，由確定的投資建設(shè)方組建項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司具體負(fù)責(zé)融資和建設(shè)，項(xiàng)目建成后由政府相應(yīng)機(jī)構(gòu)根據(jù)協(xié)議進(jìn)行回購(gòu)。(2)BT項(xiàng)目總承包建設(shè)模式。通過(guò)招標(biāo)確定項(xiàng)目總承包建設(shè)方，建設(shè)方按照合同約定完成項(xiàng)目建設(shè)，并承擔(dān)全部投資，項(xiàng)目建成后由政府根據(jù)協(xié)議進(jìn)行回購(gòu)。(3)BT項(xiàng)目施工承包模式。通過(guò)公開招標(biāo)等形式確定施工建設(shè)方，施工建設(shè)方按約定完成工程施工及過(guò)程投資，最終驗(yàn)收合格后由業(yè)主根據(jù)協(xié)議進(jìn)行回購(gòu)。(三)政府主導(dǎo)的BOT投融資建設(shè)模式。政府主導(dǎo)的BOT建設(shè)模式一般指大型公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等以政府和社會(huì)資本之間達(dá)成合同為基礎(chǔ)。根據(jù)合同約定的特許經(jīng)營(yíng)范圍和時(shí)間允許社會(huì)資本在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施并進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的投資模式。根據(jù)其定義，BOT投融資模式具有一下特征：1.項(xiàng)目的投資主體為社會(huì)私人機(jī)構(gòu)；2.政府根據(jù)約定將項(xiàng)目的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)及期限特許給私人機(jī)構(gòu)；3.BOT能夠保持市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用；4.政府在BOT項(xiàng)目中具備約束能力。城市軌道交通項(xiàng)目在BOT模式下，一般需要享受政府部門提供的以下特許權(quán)利：城市軌道交通的建設(shè)與特許期經(jīng)營(yíng)權(quán)、附屬商業(yè)的開發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)、車站地區(qū)的開發(fā)權(quán)等。2004年年初，深圳市政府與香港港地鐵公司簽訂了深圳軌道交通4號(hào)線原則性協(xié)議：香港鋼鐵地鐵公司以BOT的形式承擔(dān)深圳地鐵4號(hào)線的建設(shè)。同時(shí)港鐵地鐵公司還承擔(dān)全線30年期間的運(yùn)營(yíng)及沿線房地產(chǎn)開發(fā)的資格，這就為深圳地鐵4號(hào)線開創(chuàng)了全國(guó)第一個(gè)BOT模式建設(shè)地鐵項(xiàng)目的先河。

三、幾種城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目融資模式比較

(一)PPP模式與BOT模式比較。通過(guò)以上分析不難發(fā)現(xiàn)，PPP融資模式和BOT融資模式有以下共同特點(diǎn)：兩種模式都是通過(guò)政府部門與社會(huì)私人機(jī)構(gòu)簽訂特許權(quán)協(xié)議，使政府部門與社會(huì)資本發(fā)生合同關(guān)系，兩種模式都以投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)償還債務(wù)并實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。但是PPP融資模式與BOT融資模式作為兩種不同的融資模式還有很多不同的地方，在BOT融資模式中，政府部門和社會(huì)資本之間存在著等級(jí)關(guān)系，其組織機(jī)構(gòu)缺乏一個(gè)相互協(xié)調(diào)的機(jī)制，參與各方容易出現(xiàn)信息不對(duì)稱的情況，而PPP融資模式的組織機(jī)構(gòu)能夠形成“雙贏”的政企合作關(guān)系。在PPP模式下，社會(huì)資本需要從項(xiàng)目論證階段就參與進(jìn)項(xiàng)目中，而BOT融資模式社會(huì)資本僅從項(xiàng)目實(shí)施階段才開始進(jìn)入。再有就是PPP融資模式由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理合理，增加了PPP模式項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于項(xiàng)目的成功實(shí)施。而BOT融資模式由于信息的不對(duì)稱，增加了社會(huì)資本的風(fēng)險(xiǎn)。(二)BT模式與BOT模式比較。BT融資模式與BOT模式最大的區(qū)別就是BT模式下其沒(méi)有投資者運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)。BOT模式下項(xiàng)目建成后政府按照合同約定給予投資者一定期限內(nèi)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，項(xiàng)目由投資者直接運(yùn)營(yíng)并向使用者收取相應(yīng)費(fèi)用，投資者通過(guò)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理以達(dá)到投資回收，不需要政府對(duì)投資者直接進(jìn)行投資補(bǔ)償。(三)PPP模式與BT模式比較。PPP投融資模式的基本特征是指政府與社會(huì)資本共享投資收益，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任。利用政府政策的優(yōu)勢(shì)，獲取融資資本。PPP模式下在項(xiàng)目的建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期將公共基礎(chǔ)設(shè)施采用社會(huì)資本化及專業(yè)化的企業(yè)管理和服務(wù)。BT模式則是政府通過(guò)前期招標(biāo)等方式確定項(xiàng)目投資方，由投資方按照約定完成公共基礎(chǔ)設(shè)施的投融資和建設(shè)。項(xiàng)目建設(shè)完成驗(yàn)收通過(guò)由政府根據(jù)雙方協(xié)議進(jìn)行回購(gòu)并由投資方移交政府。在BT模式中政府相應(yīng)部門在一段時(shí)間內(nèi)將項(xiàng)目的融資、投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)等工作交給了BT項(xiàng)目投資方，只是在這期間起到監(jiān)督管理的作用并不直接參與項(xiàng)目建設(shè)管理。而PPP模式政府由于與民間企業(yè)建立了合作的關(guān)系對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)管理的方方面面還是參與進(jìn)去了，且政府具有主導(dǎo)作用。

四、軌道交通建設(shè)項(xiàng)目融資方案分析與選擇

目前全國(guó)很多二三線城市都在積極運(yùn)作城市軌道項(xiàng)目，對(duì)于大多數(shù)二三線城市來(lái)說(shuō)城市軌道交通項(xiàng)目屬于以前未曾接觸過(guò)的工程，城市軌道交通建設(shè)還缺乏足夠的相關(guān)方面的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)由于近年來(lái)各地在城市建設(shè)以及道路改造方面的投入已經(jīng)相當(dāng)大，可用與城市軌道交通建設(shè)的資金并不是十分充裕。所以無(wú)論從相關(guān)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看還是資金準(zhǔn)備上來(lái)看在各二三線城市在這方面上都是相當(dāng)匱乏的。BT模式能夠很好地彌補(bǔ)資金的匱乏以及對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的不足的缺點(diǎn)，同時(shí)項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作的深入也為各城市軌道交通建設(shè)采用BT模式創(chuàng)造了必要的前提條件。而PPP模式一般要求業(yè)主具有完善、成熟的相關(guān)工程經(jīng)驗(yàn)以及能夠處理各種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的能力，本文認(rèn)為這恰恰是一些沒(méi)有城市軌道建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的城市所不可能具備的一些條件。當(dāng)下建設(shè)城市軌道交通的最主要目的就是為了有效緩解市區(qū)交通壓力，而BOT模式的最主要特點(diǎn)是由社會(huì)資本經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間，只有在特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后才無(wú)償移交給政府。這就造成其間操作相當(dāng)復(fù)雜，最重要的是政府在特許期內(nèi)有可能對(duì)項(xiàng)目失去控制權(quán)，從而達(dá)不到建設(shè)城市軌道交通的目的，即達(dá)不到有效緩解交通的壓力要求。從而喪失建設(shè)城市軌道交通的目的。通過(guò)比較以上三種投融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)，本文認(rèn)為BT模式是當(dāng)前情況下比較適合沒(méi)有城市軌道交通建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的城市的投融資方案。同時(shí)在選用BT模式時(shí)，應(yīng)選擇具有城市軌道交通工程經(jīng)驗(yàn)的大型國(guó)有施工企業(yè)作為BT項(xiàng)目主辦人。這樣既可以有效的緩解當(dāng)前政府的財(cái)政壓力，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度，盡快有效的緩解當(dāng)前的交通壓力。同時(shí)選擇的BT項(xiàng)目主辦人由于有城市軌道交通的工程經(jīng)驗(yàn)可以避免許多不必要的挫折和彎路。由于BT融資方案的資金投入數(shù)額巨大等特點(diǎn)，選擇一些大型國(guó)有施工企業(yè)能夠有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

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作者:陳志通 單位:北京聯(lián)合置業(yè)有限公司