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摘要：科技成果及時、有效地轉化為現實生產力是提升我國國際競爭力的重要保證。發達國家的風險資本對其科技成果轉化起到了巨大作用。而在我國風險資本還不完善的情況下，投資論文各級政府設立的科技成果轉化基金對促進我國科技成果轉化具有重要意義。從資金的來源、性質、作用、目的、管理方式等方面較為深入地分析了我國科技成果轉化基金與國際風險資本的不同之處。

關鍵詞：科技成果轉化基金風險資本比較

21世紀是一個全球經濟一體化及知識經濟的時代，知識已經成為經濟增長的源泉和動力。科學技術作為經濟增長的主要推動力，正日益成為世界各國經濟增長和綜合國力較量的焦點。然而，我國科技成果轉化的現實卻不盡人意。科技成果轉化率低的一個重要原因就是缺乏轉化資金，這是因為成果轉化階段資金投入的風險很高，一般的商業銀行及金融機構不愿涉足，因此難以得到強有力的資金支持。

分析國外的實踐經驗可以看出，發達國家的科技成果轉化資金除企業自籌之外，風險資本起了很大的作用。根據美國全美風險投資協會的定義，風險資本是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本[1]。風險資本通行的做法就是，投資人將風險資本投向剛剛成立或正快速成長的具有巨大增長潛力的未上市的新興公司，并為融資公司提供長期的股權投資和增值服務，以培育企業快速成長，數年后通過上市、兼并或其他股權轉讓方式撤出投資，從而取得高額回報[2]。高風險、高回報是風險投資最典型的特點。

我國目前的科技成果轉化資金企業自籌占很大一部分，此外，很重要的資金來源是各級政府用于科技成果轉化的各項專項資金。其中，以科技部科技型中小企業技術創新基金及國家自然科學基金委員會設立的科學成果轉化基金最具代表性。雖然各類基金在一些具體操作細節上有所區別，但它們的性質及目的基本相同，有許多共性的地方。本文在此所討論的我國科技成果轉化基金是指政府設立的投資于科技成果轉化過程，以促進科技成果實現商業化、產業化，提高我國的科技競爭力，推進我國生產力發展，從而提升我國的國際競爭力，增強我國的綜合國力為目的的專項資金[3]。

國際風險資本經過幾十年的實踐，已經運作的較為成功。而在我國，風險資本還處于起步階段，還沒有顯示出其對我國科技成果轉化的巨大促進作用。我國作為一個發展中國家，經濟還不發達，企業財力不足以承擔科技成果轉化的重任。在這種情況下，各級政府的科技成果轉化基金對促進我國科技成果轉化就具有重要的意義。本文對兩者進行了較全面的比較，以期能對我國科技成果轉化工作有所借鑒。

（1）資金來源不同。風險資本的資金來源主要是保險基金、退休基金等長期效益類機構投資者和少數富有家庭。根據美國1997年的統計，風險資本中有54%來自退休基金和養老基金，30%來自各種基金和保險公司等，7%來自私人投資者。而我國科技成果轉化基金的資金來源則主要是各級政府的財政資金．

（2）資金性質不同。由于風險投資是一種高度商業性的投資活動，需要風險資本投資完全按商業原則運作，其性質完全是一種逐利的商業資本。我國的科技成果轉化基金則是為政府促進科技成果迅速轉化為現實生產力的目標服務的。

（3）資金設立、管理方式不同。國際風險資本的設立、管理方式主要有兩種：一是有限合伙制，即由投資者（有限合伙人）和資金管理者（一般合伙人）合伙組成獨立的有限合伙企業，投資者出資并對合伙企業負有限責任，管理人在董事會的監督下負責風險資本的具體運作并對合伙企業負無限責任。二是公司制，即風險資本以股份公司或有限責任公司的形式設立。這兩種方式中以有限合伙制企業運作得較為成功。我國科技成果轉化基金設立的方式則是由各級政府出資設立的科技成果轉化基金直接歸相關部門管理，采用政府資金、市場化運作的組織管理方式。

（4）資金使用條件不同。國際風險資本就個體來說，通常只在各自擅長的專業領域內投資，尋找各自專長領域內最具增長潛力的風險企業。同時，風險資本注重的是風險企業未來的增長潛力，而不強調風險企業的自有配套資金。我國科技成果轉化基金支持的領域則較廣，其重點是政府扶持的各個領域，如電子信息、生物醫藥、新材料、光機電一體化、節能與環保等，其次是其他產業化項目及高新技術改造傳統產業、替代進口、出口導向等項目。另外，我國科技成果轉化基金不具有國際性，支持的是中國境內、中方控股的各種所有制企業。同時，多數基金要求被扶持的企業有相應的自有配套資金。

（5）投資對象不同。風險投資的本質是追逐高利，使風險資本更注重投入可獲得高利潤的行業而不一定是高新技術行業。我國各級政府出資設立的科技成果轉化基金則明確定位于，促進我國高新技術成果迅速轉化為現實生產力，提高我國的科技競爭力，從而提升我國的國際競爭力，增強我國的綜合國力。因此，科技成果轉化基金的投資對象必然只能是創立或成長中的高新技術企業。

（6）投資方式不同。國際風險資本采用股權投資，投入融資企業后形成的是該企業的權益資本。風險投資一般是多階段的長期投資，其投資周期大多在3～7年之間，并且通常根據所投資公司的成長情況，不斷追加擴張所需的資金。同時，各風險投資公司為了利益共同投資、共擔風險的例子也較多。科技成果轉化基金提供資金的方式包括無償資助、貸款貼息、資本金投入等。投資形成既有融資公司的權益又有融資公司的債務。科技成果轉化基金的投資通常是一次性的，由于資金數量及來源所限，其較少對融資公司追加擴張所需的資金。各基金聯手共同投資、扶持某項目的情況比較少見。

（7）投資階段不同。風險資本大多投資于企業的擴張期（天使投資人除外）。而我國的科技成果轉化基金則主要投資于產業化初期（即種子期和創業期）的項目及技術創新型初創企業，但目前為降低風險，基金投資有向產業化后續階段轉移的趨勢。

（8）決策方式不同。在風險資本運作中，一般是風險資本家（有限合伙公司資金管理者）根據企業家提供的商業計劃及自身豐富的經驗和直覺單獨做出決策。這就要求風險資本家具有很高的專業水準，在項目選擇上做到高度的專業化和程序化，盡可能鎖定風險。我國在科技成果轉化基金的運作中，一般是申請企業提供可行性研究報告及相關資料，基金管理部門組織相關行業的技術及財務專家組成評估小組，根據評估指標體系對該企業及轉化項目進行評估。基金管理部門根據專家評估意見決定是否投資。

（9）投資者作用不同。在風險投資運作中，風險資本家積極主動地參與融資公司的管理監督工作，他們不僅直接參與公司重大決策的制定，而且還投入大量精力參與公司的經營管理，直接幫助企業運作發展，直到公司上市或購并、風險資本退出為止。而我國在科技成果轉化基金運作中，作為投資者的政府部門則由于管理體制及管理人員數量、能力所限，對所投資企業缺乏有效的管理監督，較少參與所投資企業的經營管理，所提供的增值服務也較少。

（10）投資收益方式不同。風險投資一般不以企業分紅為目的，而是在退出時以股權增值作為報酬。風險資本的退出渠道包括企業上市、兼并、出售、回購及破產清算等。科技成果轉化基金的投資收益則主要是資本金獲利。由于科技成果轉化基金承擔的投資風險很高，而資本金獲利較低，造成了資金回收再循環的困難。

（11）發展趨勢不同。隨著科技日新月異的發展，高科技風險企業的大量涌現以及風險投資理念的成熟和風險投資評估技術的完善，風險資本將會進一步發展壯大，資金規模迅速擴大，投資范圍更廣。風險資本將會從目前的主要投資于轉化后期演變為囊括轉化全過程，其在科技成果轉化過程中的作用將會越來越大。科技成果轉化基金則會隨著我國風險資本的發展而逐漸退居次要地位。基金資助的范圍也將會從目前的科技成果轉化全過程逐漸集中于轉化的早期。然而，即使如此，在我國經濟還不發達，企業財力還不雄厚的情況下，基金所特有的引導、培育作用仍將在相當長的時期內發揮重要作用，依然是促進我國科技成果轉化的一支不可忽視的力量。

參考文獻：

[1]郭勵弘，張承惠，李志軍。高新技術產業：發展規律與風險投資[M]。北京：中國發展出版社，2000。

[2]王益，許小松。風險資本市場的理論與實踐[M]。北京：中國經濟出版社，2000。

[3]國家自然科學基金委員會綜合計劃局。外國管理專家報告匯編[C]。1996。