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作為國民經(jīng)濟(jì)的三大產(chǎn)業(yè)之一，建筑業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)其他生產(chǎn)部門和服務(wù)部門得以進(jìn)行生產(chǎn)的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，是拉動整個經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、改善人民生活的重要力量。當(dāng)前，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷深化，盡管近幾年建筑業(yè)得到長足發(fā)展，項(xiàng)目在融資方面的管理仍是個薄弱環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)意識不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不完善。因此，研究投資項(xiàng)目中融資風(fēng)險(xiǎn)并提出有效的應(yīng)對措施具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、建筑業(yè)投資項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)分析

融資風(fēng)險(xiǎn)是指在籌資過程中由于融資收益率的不確定性，企業(yè)可能會遭受收益損失甚至本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于建筑業(yè)項(xiàng)目具有規(guī)模大、投資大、運(yùn)營周期長的特點(diǎn)，從企業(yè)管理者的角度來看，融資風(fēng)險(xiǎn)是最主要的，因?yàn)轫?xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)需要資金作為依托，如果籌資過程出現(xiàn)問題，整個項(xiàng)目陷入難以自拔的財(cái)務(wù)困境，最終決定投資風(fēng)險(xiǎn)。通過分析，融資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在以下各個方面:

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)

工程項(xiàng)目對資金的需求量大，融資通常涉及到多個出資方，如果任何一方當(dāng)事人不能履行之前協(xié)定的付款義務(wù)，就有可能導(dǎo)致整個施工項(xiàng)目的的延期或流產(chǎn)。有時，一些大型的建筑公司會為一個特定的項(xiàng)目而組建項(xiàng)目公司進(jìn)行融資，以該項(xiàng)目的市場價值及收益作為償還貸款的唯一資金來源。盡管通過吸引股東注資的方式來籌措資金有利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)。但是當(dāng)股東在現(xiàn)金短缺的時候是否仍能提供協(xié)議上所規(guī)定的資金是具有不確定性的。

(二)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要來自項(xiàng)目內(nèi)部。如果項(xiàng)目經(jīng)理對融資管理失當(dāng)，工程無法按期完工后，將造成實(shí)際經(jīng)營成果偏離預(yù)期值并最終產(chǎn)生難以歸還貸款、融資成本增加、市場機(jī)會錯失等一系列風(fēng)險(xiǎn)。此外，一般地說，項(xiàng)目出資方是不愿意采用具有不確定性的新技術(shù)及其他方面的營運(yùn)，在項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營過程中，項(xiàng)目投資方就需要確保原材料供應(yīng)、設(shè)備維修、技術(shù)支持、勞務(wù)的支付等方面的正常運(yùn)作。

(三)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括市場風(fēng)險(xiǎn)及金融風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)主要包括價格風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)，這3種風(fēng)險(xiǎn)之間相互聯(lián)系，相互影響。比如，工程項(xiàng)目所需的原材料價格上漲，在所籌措的資金一定的情況下，項(xiàng)目的質(zhì)量和數(shù)量很難維持在之前所計(jì)劃的水平，另一方面由成本推動的工程市場價格上漲會抑制市場需求，不利于最終市場價值的實(shí)現(xiàn)，即資金難以回籠，這樣貸款將無法按期償還。金融風(fēng)險(xiǎn)主要根源是籌資難。現(xiàn)階段，除大型國企外，建筑行業(yè)其他企業(yè)規(guī)模小，盈利能力有限，內(nèi)部自留資金比率不高。不僅如此，債券的發(fā)行受制于國家所限定的規(guī)模，如《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定:“企業(yè)債券的利率不得高于相同期限居民儲蓄存款利率的40%。”，企業(yè)無法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。另一方面，由于我國證券市場發(fā)展不是很完善，市場容量有限，股票的發(fā)行也嚴(yán)重受阻。融資途徑過窄，中長期貸款受到抑制，利率及匯率波動幅度過大，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)［1］。

(四)政治風(fēng)險(xiǎn)

就環(huán)境而言，項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩大類:一類是國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，法律法規(guī)的懲罰。當(dāng)前，隨著公眾愈來愈關(guān)注城鎮(zhèn)化進(jìn)程對環(huán)境的影響，政府通過頒布日益嚴(yán)厲的法規(guī)來嚴(yán)懲污染環(huán)境、浪費(fèi)資源的經(jīng)濟(jì)行為。如果工程項(xiàng)目融資期間環(huán)保措施不符合國家或者地方法律法規(guī)的要求，被環(huán)保部門下令禁止運(yùn)營，其損失是無法估量的。此外，對股權(quán)進(jìn)行周到詳細(xì)的安排也是項(xiàng)目負(fù)責(zé)人需要慎重考慮的事項(xiàng)。當(dāng)資金沒有嚴(yán)格按照合同的規(guī)定、擔(dān)保形式的選擇失誤等，都將影響項(xiàng)目的正常運(yùn)行。另一類是國際政治，如關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整，外匯管理法規(guī)的變化等。在向國家金融結(jié)構(gòu)融資時，若借款方所在國突然對外匯及資本轉(zhuǎn)移進(jìn)行管制，本國企業(yè)在東道國所貸資金就有可能無法匯出，時間上的耽誤將影響整個施工項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)涉及到工程項(xiàng)目的各個方面和各個階段。

二、投資項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施

(一)施工項(xiàng)目融資前，認(rèn)真研究中央政府宏觀調(diào)控政策

目前，建筑業(yè)在項(xiàng)目融資方面的規(guī)模仍深受到國家宏觀政策的影響，如:中央銀行對基準(zhǔn)利率、貼現(xiàn)率的調(diào)整，稅率的制定，貨幣政策及在環(huán)境保護(hù)方面的法律法規(guī)等。在投資決策時考慮銀行貸款利率的可能提高。因此，在進(jìn)行融資、選擇融資方式的之前項(xiàng)目財(cái)務(wù)部門應(yīng)利用項(xiàng)目投資報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤率等硬性指標(biāo)進(jìn)行分析比較，并結(jié)合外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)自身所能承受的債務(wù)償還能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力兩大因素，測算出融資項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)，只有當(dāng)施工項(xiàng)目投資收益值(K，)=∑i(第i種情況可能出現(xiàn)的報(bào)酬率*風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重)(i=1，2，…，n)較大而樣本方差=∑i(Ki－K，)2/(n－1)(i=1，2，…，n)較小時，項(xiàng)目融資規(guī)劃才值得實(shí)施。

(二)成立學(xué)習(xí)型的風(fēng)險(xiǎn)管理小組，規(guī)劃、分析、評級、應(yīng)對、反饋工程項(xiàng)目中的融資風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，組織成員的專業(yè)技能、職業(yè)素質(zhì)在很大程度上影響企業(yè)項(xiàng)目管理工作質(zhì)量，決定著整個項(xiàng)目管理工作的水平。成立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理組織獨(dú)立于垂直管理鏈，確保風(fēng)險(xiǎn)都得到識別。此外，所聘用小組成員應(yīng)當(dāng)具備深厚的專業(yè)知識，能夠?qū)φ麄€融資過程進(jìn)行科學(xué)合理的技術(shù)分析(見圖1)，指導(dǎo)企業(yè)規(guī)避各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。最后，對于任何一個組織而言，學(xué)習(xí)是化解各種風(fēng)險(xiǎn)的最根本保證。由于融資風(fēng)險(xiǎn)具有很大不確定性，在落實(shí)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理制度的同時，小組成員應(yīng)不斷提高專業(yè)技能，結(jié)合實(shí)際情況創(chuàng)造性地解決隨機(jī)性出現(xiàn)的新現(xiàn)實(shí)，形成“干中學(xué)”效應(yīng)(learningbydoing)，以便在其他的項(xiàng)目工程中都能夠敏捷地對融資風(fēng)險(xiǎn)作出反應(yīng)，減少因滯后的緣故所帶來的損失。

(三)從企業(yè)內(nèi)部控制角度，加強(qiáng)投資項(xiàng)目融資各個環(huán)節(jié)管理

針對具體情況，運(yùn)用相關(guān)的量化技術(shù)制定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)捻?xiàng)目融資方案，從所需資金的幣種、與施工項(xiàng)目資金投入和償還的要求相適應(yīng)的資金數(shù)量、資金來源結(jié)構(gòu)、資金籌措方式及步驟等方面進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)定，一般地來講，考慮到工程項(xiàng)目資金回收周期長、投資大，風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，貸款證劵化是一條比較理想的融資途徑。債劵利率固定，期限長，操作簡便等優(yōu)勢正好證、大型籌資的需要。此外，企業(yè)在融資的過程中應(yīng)明確具體職責(zé)，并根據(jù)潛在的可能會對項(xiàng)目成功產(chǎn)生不利影響的各風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生概率制定風(fēng)險(xiǎn)處理計(jì)劃，統(tǒng)籌項(xiàng)目資源，及時防止虧損，提高盈利水平。

(四)健全民間信貸的法律法規(guī)，拓寬融資渠道，推進(jìn)建筑業(yè)投資項(xiàng)目貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移及資金結(jié)構(gòu)合理化

在我國，大型工程項(xiàng)目的資金來源中仍以銀行信貸為主，其比重占到70%以上，這就使得建筑類大型施工單位的融資渠道過窄、資金結(jié)構(gòu)單一(主要以短期貸款為主)，這就降低了資金利用率［2］。盡管近段時間央行兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率及連續(xù)暫停央行票據(jù)的發(fā)行，但是當(dāng)前通貨膨脹的壓力并未減弱，政府穩(wěn)健的貨幣政策仍將繼續(xù)堅(jiān)持，與以往相比，銀行信貸規(guī)模將會呈平穩(wěn)趨勢，這就進(jìn)一步制約了建筑工程項(xiàng)目融資。因此，通過法律法規(guī)的手段規(guī)范民間信貸業(yè)務(wù)，培育信托公司等投資型中介機(jī)構(gòu)，拓寬建筑公司融資渠道，無論是對施工項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的降低還是金融市場的健康穩(wěn)健發(fā)展，都是百益而無一害。

三、融資風(fēng)險(xiǎn)措施的跟蹤評估

(一)監(jiān)控項(xiàng)目資金周轉(zhuǎn)狀況并及時反饋，及時為上層管理提供融資風(fēng)險(xiǎn)信息

在貸款存續(xù)期間，部門負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)持續(xù)監(jiān)控項(xiàng)目的建設(shè)和營運(yùn)情況，根據(jù)抵押擔(dān)保、市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)變動等因素，利用財(cái)務(wù)比率定期對項(xiàng)目融資各個環(huán)節(jié)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測算，建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，降低項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。圖2為財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

(二)記錄融資風(fēng)險(xiǎn)管理過程各環(huán)節(jié)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系圖及其結(jié)果影響，并入檔進(jìn)行報(bào)告

在對措施進(jìn)行跟蹤評估的過程中，我們可以借助德爾菲法。盡管此方面更多地應(yīng)用在風(fēng)險(xiǎn)的評估環(huán)節(jié)上。但“收集資料—制定融資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告—征求意見—?dú)w納整理—匿名反饋—再歸納……”的分析方法有助于從多個角度監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)征兆，理性地作出判斷［3］。風(fēng)險(xiǎn)管理小組應(yīng)定期召開評議會，尋找潛在的風(fēng)險(xiǎn)源，及時更新項(xiàng)目融資計(jì)劃，從根本上預(yù)防、減輕或轉(zhuǎn)移房地產(chǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對其有效管理。