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[摘要]面對當今新的世界經濟形勢,金融行業的各個方面都迎來了新的發展機遇和挑戰。同樣證券投資也不例外。本文主要是對當代證券投資組合理論的基本思想進行相關的闡述,同時指出了當代證券投資組合發展的三個方向,并對當代證券投資組合全球化發展態勢進行研究,繼而提出了當代證券投資組合全球化發展態勢的思路。

[關鍵詞]當代證券投資組合全球化發展態勢研究

一、現代證券投資組合的解釋

證券投資組合就是投資者對不同的證券商品進行有選擇的甄別,從而找到適合自己的證券商品,使自己的投資收益盡可能得到最大化。這不是幾種證券商品的簡單拼湊,而是要經過精心的選擇和科學的搭配,調整不受約束,使其最大可能與投資者預期的目標相符合,也就是在投資收益與風險中達到雙贏結果的最優化方案。

當代的證券投資組合始終是各國經濟學家十分關注的一個重要的理論研究前沿。當代證券投資組合理論(ModernPortfolioTheory,簡稱MPT),或稱證券組合理論、投資分散理論,它是由馬柯維茨教授創立的。其核心思想就是要解決證券投資活動所面臨的兩個根本問題:雖然說證券市場上一直客觀地存在著許多證券組合投資,但進行組合投資的目的,組合投資應具有的機制和效應,在現代證券投資組合理論出現之前,沒有人可以得到滿意的答案;組合投資時投資者在證券市場中用來降低風險的好方法,那么應該怎樣分析信息,從而實現證券投資的最優選擇呢?如今,在該理論中,我們通過實踐可以找出答案。

二、現代證券投資組合全球化發展態勢

在馬柯維茨的研究基礎上,現代證券投資組合理論在全球化的形式中向著三個方向發展,進而使自身的理論體系得到不斷的豐富和完善。早期研究投資組合的理論,絕大部分是集中在離散時間下的各種單期或多期投資組合問題,而從Merton第一次考察了連續時間下的投資組合問題之后,隨機控制理論、隨機積分等以及計算機應用技術的強勢發展使得連續時間下的投資組合問題成為了經濟學家研究的熱點。

在國內也不乏許多學者研究動態的投資組合模型。但是近幾年以來,隨著金融理論的快速的發展,也逐漸滲透到投資理論的領域,從而為投資理論研究開辟了一條新的出路。隨機最優控制理論、脈沖最優控制方法、微分對策方法、最優停止理論、智能優化方法的發展和應用,為投資組合理論與應用問題創造更大的機會與條件。隨著網絡技術的不斷研發和完善,投資組合系統在國外已經開始使用,它作為一種工具,為投資者帶來了極大的便利。網上投資組合有利也有弊,所以目前仍存在一些缺陷。在國內,網絡的投資組合選擇性系統的研發目前處于起步的階段,特別是網上投資組合的優化領域少有案例。

1、現資組合理論的實用化方向。馬柯維茨雖然在理論上闡明了組合投資可以分散風險,但在實際的運用中,組合的篩選要冗雜的計算,眾所周知,證券市場的價格變動十分頻繁,證券價格變動一次,則整個計算程序的運行就需要再重復進行一次,目的就是為了使投資組合與投資者的預期目標盡量接近和靠攏。這就會使缺乏計算技術的投資者感到困難和無助,即便是讓那些具較強計算機能力的投資者而言也非易事。針對目前的這種情況,在《對于“證券組合”分析的簡化模型》這篇文章中,它提出簡化證券組合分析的單指數模型與多指數模型的相關情況,從而使投資組合理論的運用在成本上降低了許多。

夏普認為,只要投資者清楚每種股票的年收益,知道其與市場的年收益之間的關系,就可以得到與馬柯維茨復雜模型相似的結果,夏普利用Y=α+βx+ε來表示出這種關系,并重點對Beta作用進行了分析。

2、現資組合理論的資本資產定價方向。資產定價問題是由美國三位經濟學家在各自的研究基礎上共同提出的,并發展成為資本資產定價模型,它與馬柯維茨的現代證券投資組合理論有著極其緊密的關系。馬柯維茨的證券投資組合理論表明,投資者以自身的偏好作為考慮問題的出發點,綜合分析了各種信息,對證券組合的最優組合進行相關的篩選。而資本資產定價模型便是在馬柯維茨的證券組合理論的基礎上,做了進一步提高和發展,即對實施現資組合后資產的定價和如何定價問題進行詳細分析與解釋。

3、現代證券投資理論的套利定價方向。套利定價理論是由美國經濟學家斯蒂芬·羅斯提出的,它主要是針對風險投資的宏觀研究。套利定價理論與資產定價模型一樣是以完全競爭和有效的資本市場作為研究的前提,分析并探討風險資產的收益發生。唯一與資產定價模型的不同之處在于它是由一個因素模型產生,因此,不用對投資者的偏好做出較強的假定,不用依據預期的收益率和標準差來尋找最優的資產組合,對投資者個人、風險資產組合的選擇都沒有太高的要求,即便是收益率與風險有關系,風險也不過就是影響因素中的一個而已。相比較而言,套利定價模型較之在內涵和實用性上更具有廣泛的意義,但是其的缺陷就是理論的嚴密性不夠嚴謹。

總之,現代證券投資的組合理論通過以馬柯維茨、夏普等為首的眾多經濟學家的努力,在基本概念、理論體系、重要結論和理論應用等方面上都取得了重大的進展,沿著這些研究的路線進行研究下去,相信會有更多更新的成果源源不斷地涌現出來。

三、現代證券投資組合在全球化發展態勢中應注意的問題

1、必須考慮現資組合理論的適用性。世界證券市場的歷史悠久,歷經風雨,取得了不凡的成績,雖然起步早,經驗足,但是面對不斷發展的經濟大局,也時常會出現新的問題。例如,在全球化的證券市場中,我國證券市場中出現的“政策市”和“消息市”等問題,常常會引起世界證券市場的變化,為證券市場增添更多“玄機”亦或是“泥沼”。而且,通過投資組合避免的風險與這種風險相比而言更復雜,更棘手。因此,在我國的證券市場上運用、借鑒現代證券投資組合理論,必須考慮適用的范圍、適用的程度和適用的時機。這樣才能更好的把握發展時機,取得的收益與預期收益接近,甚至是超過預期。

2、必須考慮投資組合理論運用的局限性。證券市場是一個相對復雜的市場,也許環境完全適合于投資,但是有的時候在個別的方面,依舊存在著運用上的局限性。以我國的證券市場為例,首先,從投資的需求這個方面來講,我國證券投資的散戶和投機特征不是很明顯,所以作為獨立存在的一些散戶,由于在資金與專業水平上有一些限制,投資理念的相對不完善,致使他們很難正確的運用投資組合理論;其次,從投資管理者的角度來講,有的專業化水平不深,再則專業人才相對奇缺,因此,理解和掌握投資組合理論的應用不是短期內就能完成的任務,而是要經過一個長期的實踐和檢驗的過程,在實踐中不斷的完善和發展;另外,由于我國目前的國情,證券市場的發展并不是很完善,目前還存在這樣或那樣的問題,這些因素致使投資組合理論應用的過程無法一帆風順。所以困難是無法避免的,只能在曲折中前進、發展和完善。

3、必須考慮到投資組合理論運用的實效性?？陀^地說,證券市場中的組合投資,是根據現代證券投資組合的方式還是采用的是傳統的一些方法,這個問題本身就存在著有一些爭議,也許眾多的投資者自己沒能夠把這一點闡明清楚。非但如此,現代證券投資組合應用的成本巨大,對于每個投資者來說都必須做好權衡利弊的工作,這也就對理論應用的實效性這個反面上有了更高的要求。

中國加入了“WTO”,目前我們面臨的是全球化的證券市場,西方的證券投資組合理論仍然處于一個比較年輕的發展階段,有很多地方有待發展和完善,從它的產生到發展一直是世界各國經濟學家傾力關注的焦點,雖然各種新觀點、新方法層出不窮,但目前還沒有出現一個一致性的理論模式。因此,我們應該在完善投資組合理論在全球化發展態勢中的應用時,還要盡力把西方的投資組合與中國的實際市場狀況結合起來,構建出適合中國國情的證券投資理論,為我國證券市場健康而快速的發展提供一些有價值的參考。讓投資者的投資行為有更好、更精準的理論指導,讓投資者受益。這樣,我國的證券市場的發展才能更好的適應全球化證券市場的發展的需要,也更有益于我國證券市場在全球化經濟逐步加深的局勢中處于有利位置。這樣我國在證券投資組合的發展也能和國際發展同步,加快我國特設社會主義經濟的發展。

參考文獻:

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