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摘要：我國國際收支持續雙順差帶來外匯儲備增加局面長期存在，為對沖銀行體系過剩的流動性，央行將在較長時期內執行緊縮性的貨幣政策。緊縮性的貨幣政策對銀行存款、信貸、資金等業務以及銀行收入、資產質量的影響利弊共存，商業銀行應正確應對，做好相應的準備。

關鍵詞：流動性過剩貨幣政策存款準備金商業銀行對策

近期央行不斷實施緊縮性的貨幣政策，包括提高存款準備金率，加大央行票據的發行量，實施窗口指導等，這些緊縮性貨幣政策對商業銀行是否會有影響，成為需要加以關注的問題。本文擬研究緊縮性貨幣政策實施的內在原因，探討緊縮性政策對商業銀行的影響，并提出有關對策建議。

一、緊縮性貨幣政策將在較長時期內存在

上世紀90年代以來，國際國內經濟結構失衡造成我國國際收支持續雙順差，2002年以來，國際收支雙順差的局面進一步發展，帶來外匯儲備快速增長，而且每年新增數量不斷上升。受人民幣升值預期的影響，企業和居民大部分不愿意持有外匯，藏匯于民的政策變成了結匯于官，使得企業居民的大部分外匯都變成了金融機構的外匯占款。2001年外匯儲備增加投入的貨幣中93%變成了外匯占款，到2006年這一比例達到98%。強制結售匯制度下，金融機構的外匯占款最終成為央行的資產，而央行資產方的增加即表明流動性的增加。當前，央行對金融機構貸款數量、有價證券的數量都較少，外匯儲備超常規增長由此帶來外匯占款快速投放，超出經濟增長所需要的貨幣供應量，成為當前流動性過剩問題的主因。

為了控制日益突出的流動性過剩問題，避免銀行信貸過快擴張并可能由此帶來經濟過熱和不良貸款增加的風險，從2002年起，央行開始實行緊縮性的貨幣政策，主要是采取上調存款準備金率和公開市場操作回收銀行體系過剩的流動性，利用窗口指導和上調基準利率控制銀行貸款過快增長。

由于全球經濟失衡是各國內外經濟失衡的表現，短期內難以有大的改變，而國內經濟結構的調整要假以時日，沒有一定的時間是難以到位，人民幣不斷增加的升值預期將加快投資、投機資金的進入，這些因素的長期性決定了我國國際收支雙順差將在較長時期內存在，銀行體系流動性過剩問題也將長期存在，因此，從較長時期來看央行將實施以緊縮為主的貨幣政策。

二、緊縮性貨幣政策對商業銀行的影響

1、商業銀行寬松的資金環境和信貸擴張的貨幣基礎仍將維持，上調存款準備金率對銀行增加利息收入有利

據測算，維持每年GDP增長10%、貸款增長16%、M2增長16%的水平，需要投放基礎貨幣約5000億元左右。2002年以后，外匯占款的增量已遠遠超過了經濟金融發展所需基礎貨幣量。為了抑制流動性過剩，對沖外匯占款大于基礎貨幣增量的部分，央行頻繁提高存款準備金率和發行央行票據。從政策實施效果來看，2002年以來基礎貨幣的增長額仍然保持較高的水平，2000年和2001年基礎貨幣比上年增加分別為2871和3360億元，2002-2006年，則分別比上年增加5286、7703、6015、5487和13415億元，緊縮性貨幣政策下商業銀行經營的基礎貨幣環境仍然偏松。

在主動投放基礎貨幣的時候，中央銀行會把社會的超額儲備的流動性控制在盡可能少的數量上。各國通行的無息存款準備金制度也使得商業銀行盡可能保留最低超額準備金率。但是由于我國基礎貨幣投放的被動性以及特殊的準備金收益率制度，當前銀行體系存在較高的超額存款準備金率。提高存款準備金僅是使部分超額準備金變成法定準備金，因此不會對銀行的存貸款業務產生緊縮作用。從實際運作結果來看，2002年以來，商業銀行存貸款規模保持較快的增長勢頭，存貸比不斷下降，銀行體系并不存在資金面緊張的問題。

由于未來央行上調準備金率和公開市場操作主要目的在于控制銀行體系流動性過剩的問題，這些緊縮性的措施將不會影響商業銀行整體寬松的資金環境和信貸業務快速擴張的貨幣基礎。此外，由于目前法定準備金利率為1.89%，高于超額準備金0.99%的水平，提高存款準備金率使部分超額準備金轉變為法定準備金，對增加銀行利息收入有利。

2、央票發行對銀行貸款存在擠出效應，對銀行盈利造成負面影響

目前商業銀行的資金運用主要有貸款、有價證券投資和外匯占款等三部分，2006年末，這三部分資金運用分別占資金運用總量的62%、11%和27%。從商業銀行資金運用的增量來看，2003年以來，隨著央行票據發行量的不斷增加，央票占金融機構資金運用的占比也在不斷增加，2003-2006年央票當年增加值占當年金融機構資金運用總量分別為4.6%、22.8%和16%，央票對貸款的擠出效應趨于明顯。

由于一年期央票到期收益率在2.9%左右，遠低于一年期貸款6.39%的收益率，央票對銀行貸款擠出將對銀行盈利產生負面影響。而定向發行央票屬懲罰性手段，發行對象主要是貸款發放較多的銀行，在于抑止貸款的過快增長，其收益率要低于一年期央票，對銀行盈利負面影響更大。

3、窗口指導將控制貸款過快增長態勢，但對盈利的負面影響有限

2006年以來央行多次實施窗口指導，都是要求商業銀行控制貸款過快增長。年初以來央行和銀監會聯合召開窗口指導會議，提醒各家銀行要對過快增長的信貸投放保持警惕，嚴格控制過度投資行業的貸款；銀監會則明確表示所有違規違法的信貸資金都要查處。受窗口指導的影響，商業銀行貸款過快增長勢頭將會受到控制，但由于總體上銀行信貸仍將保持較快增長態勢，對銀行的盈利增長不會產生太大的負面影響。

4、加息有助于擴大銀行利差，增加利息收入

加息將有助于提高貸款平均利率水平。在宏觀經濟快速發展，投資需求較為旺盛的情況下，貸款需求不會因加息而受到影響，貸款平均利率上浮水平不會因為加息而縮小。2006年央行于4月和8月兩次上調貸款基準利率合計54個百分點，2006年1季度貸款利率為5.85%，為基準利率的1.05倍，到4季度的1年期貸款加權平均利率升高到6.58%，為基準利率的1.08倍，4季度較1季度提高了73個基點，要明顯大于貸款基準利率54個基點的提高。貸款平均利率上浮水平不僅沒有因加息而縮小，反而略有擴大。

加息對于存款平均利率上調影響弱于貸款。央行數次加息沒有調整活期存款的利率，僅僅提高了銀行定期存款的成本，在目前存款利率存在法定上限的條件下，加息對于銀行存款平均成本的影響主要由銀行定活期存款結構決定。盡管加息使定期存款與活期存款利率的差距有所擴大，可能使企業和居民選擇期限更長的存款，進而提高銀行的資金成本。但實際上，由于居民和企業選擇定期存款的主要目的是獲得利息收入，而選擇活期存款是為了滿足流動性需要，投資和消費支出的增加才是驅動活期存款比重上升的主要因素。在目前股票市場火爆，企業投資增長較快的情況下，加息不會降低銀行活期存款的比重，銀行存款仍將呈現明顯活期化的趨勢，加息對銀行存款成本影響不大。

由于加息使商業銀行平均存款利率有所提高，但要明顯低于貸款平均利率的提高，將使銀行利差收入得到擴大。加息對宏觀經濟緊縮作用有限，并不足以降低信貸的增長，因此加息后銀行凈利息收入增長會有所提高。

5、銀行資金運用壓力將加大，但金融市場利率走高對商業銀行資金業務帶來積極影響

隨著外匯占款和市場流動性不斷提高，銀行體系存款規模將不斷增加，定向發行央票、窗口指導、加息等緊縮性貨幣政策將起到抑制銀行信貸擴張作用，加上股票市場和債券市場的發展對企業信貸起到分流影響。銀行體系存差規模將持續提高，存貸比趨于下降，銀行資金運用壓力將會增加。

2006年以來，受貨幣政策緊縮預期和央行加大基礎貨幣回籠力度的影響，銀行間市場利率大幅上升。未來一段時間央行仍將執行緊縮為主的貨幣政策，帶動貨幣市場、債券市場利率持續走高。金融市場利率走高盡管會影響現有票據和債券的市值，但由于銀行債券投資的久期只有2年左右，現有債券市值所受影響較小。但是，債券市場收益率的上升會提高銀行未來的債券投資收益。因此債券市場收益率的提高，對銀行資金業務收入的影響正面為主。

6、商業銀行資產質量所受負面影響有限

加息主要目的是遏制過快增長的貸款需求，防止經濟過熱，因此不會影響宏觀經濟形勢。由于央行加息主要考慮CPI上漲的因素，扣除CPI加息后客戶實際利息負擔不會增加，對于經濟增長和企業盈利的影響很小，加息并不會對銀行貸款質量帶來負面影響。相反，由于加息會增加資金邊際成本，降低收益率較低的企業的貸款需求，有助于銀行對借款企業進一步優選，改善商業銀行新增資產的質量。

綜上所述，當前緊縮性的貨幣政策對商業銀行的影響利弊共存，有利之處在于：一是銀行資金面寬松的環境不會改變；二是增加銀行利差和資金業務收益率；三是有利于銀行調整資產結構，優化資產質量。弊端在于貸款快速增長勢頭將有所放緩，對利息收入總額存在一定的負面影響。

三、對策建議

總體來看，央行實施的以提高存款準備金率和發行央行票據為主的緊縮性貨幣政策主要目的在于控制銀行體系流動性過剩問題，不會對經濟增長和金融環境產生嚴重的沖擊，不會改變銀行資金面持續寬松的局面，對銀行經營環境的負面影響有限。商業銀行不應過分擔心央行緊縮性貨幣政策，而應抓住經濟快速發展、金融環境較為寬松的良好發展環境，加快各項業務又好又快發展。

但是，央行發行央票、窗口指導、上調利率等政策會對銀行貸款增長、資金運作、資產質量、凈息差和利潤產生一些影響，商業銀行應正視這些影響，抓住機遇，迎接挑戰，做好以下應對準備。

1、積極調整優化存款結構，提高存款收益貢獻度

在市場流動性持續寬松的情況下，資本市場快速發展將推動同業存款快速發展以及企業和居民存款活期化傾向。由于股票、房地產等資產價格持續上升，銀行信貸增幅居高不下，CPI高位運行，未來央行加息的可能性較大，并有可能成為今后緊縮性貨幣政策的主要選擇工具之一。在加息周期中，商業銀行活期存款占比越高，加息得到的收益將越大。對此，商業銀行應認清當前金融發展形勢，抓住機遇，加快低成本活期存款業務較快發展。特別是應從強化品牌形象，加快產品開發，提升服務入手，加快企業、個人活期存款業務發展；同時應加強金融機構同業的市場營銷力度，積極吸收金融機構的同業存款，改善自身的存款結構，提高存款對銀行收益的貢獻度。公務員之家

2、有針對性得加快內向型中小企業信貸業務發展

緊縮性的貨幣政策不會影響銀行存款快速增長的整體趨勢，但是銀行的信貸擴張受窗口指導等政策影響將有所放慢，而資本市場發展帶來的金融脫媒使優質大企業客戶，進而優質中型企業客戶的貸款迅速分流，因此商業銀行將長期面臨資金寬裕、存貸差持續擴大的局面。在銀行利差保持上升趨勢的情況下，拓展中小企業信貸業務，獲取利息收入將是商業銀行增加收入的重要途徑之一。商業銀行可加強細分市場研究，有針對性的尋找目標客戶。由于國際收支順差主要由對外部門的對外經濟交往引起，對外部門的資金充裕，緊縮性貨幣政策可能使內向型企業面臨資金面緊張的問題，信貸需求將會較為迫切。為此，商業銀行應加強對市場資金供求結構的研究，重點加快資金壓力較大、具有較好發展潛力、盈利情況良好的內向型中小企業客戶信貸業務發展，達到較好的營銷效果。

3、大力提高產品創新、市場交易和風險管理的能力，促進資金業務快速發展

隨著商業銀行存差的不斷擴大，銀行的資金運用壓力將增加，但是金融市場產品創新的加大以及市場利率的逐步走高，為銀行資金業務發展提供機遇。商業銀行應積極提升自身的資金產品創新、市場交易和風險管理能力，增強資金業務獲利能力。重點在于培育和引進資金交易人員，大力提高交易能力，提升盈利水平。增強營銷意識和營銷力度，加快本外幣資金產品的創新能力，拓展資金交易產品品種，以更好得把握業務發展機遇，增加業務收入。

4、大力發展新興中間業務，拓寬收入來源

應對流動性以及市場資金面長期寬松的局面，在貸款增長受限的情況下，商業銀行應盡快調整經營思路，著力發展理財、基金、保險等各類中間業務，以及短期融資券承銷、境外上市為主的投資銀行業務，將之成為業務收入的主要來源之一。重點來看，一是加強產品創新能力，不失時機的開發與資本市場、外匯市場、境外投資相關的理財等金融產品，大力拓展零售業務，特別是中高端零售業務市場。二是密切對公對私、總分行、境內外行的業務聯動，為客戶提供增值服務和一攬子解決方案，促進承銷等投資銀行業務的發展。三是加快專業理財師、投資銀行隊伍建設，通過薪酬體制和機制的改革與創新，保持員工隊伍的穩定性，培養和引進相關高素質的專業人才，加快理財業務發展。