導(dǎo)語(yǔ)：銀行引入借用短期外債無(wú)息準(zhǔn)備金制度研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要：自2002年以來(lái)，我國(guó)短期外債飛速增長(zhǎng)，短期外債在總外債的占比不斷提高。截至2006年3月末，我國(guó)外債余額為2879．1億美元。其中，短期外債余額為1610．4億美元，占外債余額的55．9％，已超出國(guó)際安全警界線(xiàn)近31個(gè)百分點(diǎn)。如何控制我國(guó)短期外債的過(guò)快增長(zhǎng)，防范短期資本流動(dòng)可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門(mén)所面臨的一個(gè)重大課題。

什么是無(wú)息準(zhǔn)備金制度

無(wú)息準(zhǔn)備金(unremuneratedreserverequirement)制度不同于存款準(zhǔn)備金制度，是某一經(jīng)濟(jì)體為防止外來(lái)短期資本沖擊所采取的一種價(jià)格型調(diào)控手段，它要求把流入資金的一部分無(wú)息地存放于央行，以提高短期資金流入成本。本文將要討論的銀行借用短期外債無(wú)息準(zhǔn)備金制度，就是指向銀行借用的全部或部分短期外債征收無(wú)息準(zhǔn)備金。

早在上世紀(jì)70年代，德國(guó)和澳大利亞兩國(guó)在面臨資本大量流入造成的通貨膨脹壓力時(shí)，就采用過(guò)無(wú)息準(zhǔn)備金制度。此后，智利、哥倫比亞、馬來(lái)西亞和泰國(guó)等國(guó)家也相繼于上世紀(jì)90年代實(shí)施過(guò)該措施，并取得了較好的效果。如哥倫比亞從1993年起實(shí)行無(wú)息準(zhǔn)備金制度后，對(duì)外債務(wù)明顯從短期為主向中長(zhǎng)期為主轉(zhuǎn)變，中長(zhǎng)期債務(wù)在全部債務(wù)中的占比從1993年末的40％上升到1996年的70％。為什么我國(guó)要引入銀行短期外債無(wú)息準(zhǔn)備金制度

(一)控制跨境資本流動(dòng)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒

近年來(lái)，隨著各國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化程度的提高，全球跨境資本流動(dòng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。一般而言，跨境資本流入有利于彌補(bǔ)發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)蓄資金不足，可以促進(jìn)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，短期跨境資金的大進(jìn)大出也加大了對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系的沖擊，會(huì)帶來(lái)一些潛在的不穩(wěn)定因素。例如，大規(guī)模的跨境資本流入可能導(dǎo)致一國(guó)出現(xiàn)貨幣擴(kuò)張過(guò)快、通脹壓力增加、實(shí)際匯率升值、金融部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)加大和經(jīng)常賬戶(hù)逆差擴(kuò)大等問(wèn)題。另外，大量資本流入也可能會(huì)導(dǎo)致一國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大，一旦本國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)預(yù)期資產(chǎn)收益率變化和“羊群效應(yīng)”，跨境資本流入將可能突然斷流或大規(guī)模逆轉(zhuǎn)為跨境資本流出，從而引發(fā)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融體系的動(dòng)蕩。在1994年至1995年的墨西哥金融危機(jī)、1997年的亞洲金融危機(jī)以及1998年的俄羅斯金融危機(jī)中，有關(guān)國(guó)家都有過(guò)類(lèi)似的慘痛經(jīng)歷。因此，許多國(guó)家在有效利用國(guó)際資本的同時(shí)，積極加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和管理。

如果說(shuō)發(fā)展中國(guó)家持續(xù)某種形式的資本控制是必需的，那么哪種形式的控制較為理想，其評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)又是什么呢?

從近10年出現(xiàn)的資本控制形式看，新興市場(chǎng)以及發(fā)展中國(guó)家主要采用的措施有以下幾種：(1)禁止非居民擁有的資產(chǎn)撤回；(2)禁止居民和非居民間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)虮舜碎g的借貸行為；(3)或者，上述交易需經(jīng)授權(quán)或?qū)徟?4)銀行外匯頭寸的限額；(5)關(guān)閉或禁止某種貨幣的離岸市場(chǎng)；(6)向短期資本跨境流動(dòng)征稅；(7)向境外借款征收無(wú)息準(zhǔn)備金；(8)資金在境內(nèi)最短停留時(shí)間限制等。

那么如何評(píng)判以上資本控制方式的優(yōu)劣?綜合Abbas，SMAli(2000)，JohnWilliamson，StephanyGriffith-hones，RicardoGottschalk(2003)等人的相關(guān)文獻(xiàn)，本文選定兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：第一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是成效，即控制措施能否有效影響到想要規(guī)制的資本流。第二項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是達(dá)到特定成效前提下的成本最小化。這又包括兩層含義，一是市場(chǎng)交易成本的最小化——即應(yīng)該盡量采取“親和市場(chǎng)”(market-friendly)的控制措施，讓投資者自己來(lái)決定在該成本下某項(xiàng)交易進(jìn)行到何種程度；二是資本控制體系管理成本的最小化。

參照上述評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，前文所提資本控制手段中要么是行政或計(jì)劃色彩太濃(第1-4以及8項(xiàng))，或者是一國(guó)央行難以有效控制(第5項(xiàng))，要么是提高了資金流動(dòng)的直接成本(第6項(xiàng))，讓投資者心理難以承受，缺乏市場(chǎng)親和度。只有無(wú)息準(zhǔn)備金制度較好地符合了以上兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，是近年來(lái)最值得效仿的資本控制措施之一。此外，多個(gè)國(guó)家的實(shí)踐表明，實(shí)行無(wú)息準(zhǔn)備金制度確實(shí)能在以下幾個(gè)方面收益：一是有助于貨幣政策獨(dú)立。由于無(wú)息準(zhǔn)備金制度能有效分割市場(chǎng)，能夠在境內(nèi)外的利率水平之間形成穩(wěn)定的差額，可以給一國(guó)貨幣政策更大的操作空間。二是降低匯率升值程度。無(wú)息準(zhǔn)備金制度能在短期內(nèi)減少真實(shí)匯率升值的幅度，從而保持一國(guó)出口部門(mén)的競(jìng)爭(zhēng)力。三是減少對(duì)外負(fù)債。實(shí)施無(wú)息準(zhǔn)備金制度預(yù)期會(huì)減少資本流入，在總體上減少一國(guó)的對(duì)外負(fù)債。四是優(yōu)化資本流入的期限結(jié)構(gòu)。無(wú)息準(zhǔn)備金制度會(huì)改變資本流入的期限結(jié)構(gòu)，中長(zhǎng)期資本流入的比例會(huì)增加，使一國(guó)更能承受經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

(二)我國(guó)引入銀行短期外債無(wú)息準(zhǔn)備金制度的必要性

實(shí)際操作中，智利和哥倫比亞等國(guó)根據(jù)各自國(guó)內(nèi)情況的不同，在實(shí)施無(wú)息準(zhǔn)備金制度時(shí)限定的對(duì)象范圍也有所區(qū)別。例如智利在實(shí)行該制度之初要求所有新借入的外債(出口信貸除外)都須按一定的比例繳納無(wú)息準(zhǔn)備金，而哥倫比亞的征收范圍則只限于18個(gè)月以下的國(guó)外貸款。

本文建議在我國(guó)引進(jìn)無(wú)息準(zhǔn)備金制度之初，將其征收范圍限定在我國(guó)銀行借用的短期外債上。具體原因有二，一是在我國(guó)短期外債增長(zhǎng)中，境內(nèi)銀行(包括中資和外資銀行)扮演著重要的角色。以廣東省為例，2005年末，銀行短期外債占全省短期外債的比例達(dá)75．74％；全省銀行短期外債在2002—2005年間的年均增長(zhǎng)率為87．8％，在全省登記外債中的占比也從2002年末的8．72％增長(zhǎng)到2005年末的31．2％。二是我國(guó)現(xiàn)行的銀行外債管理模式難以有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求。面對(duì)銀行短債增勢(shì)迅猛、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的局面，國(guó)家自2004年起相繼出臺(tái)了《境內(nèi)外資銀行外債管理辦法》等一系列改革措施，將銀行外債納入規(guī)模管理。從三年來(lái)的實(shí)施效果看，相關(guān)政策在一定程度上起到了遏制外債過(guò)快增長(zhǎng)、優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的效果。但在實(shí)踐當(dāng)中也暴露出了指標(biāo)核定方式不盡合理和管理方式過(guò)于簡(jiǎn)單粗糙的弊端。以境內(nèi)外資銀行短期外債指標(biāo)為例，初次核定指標(biāo)時(shí)，是以各家銀行2004年1-5月末短債余額的算術(shù)平均數(shù)來(lái)確定的。該做法尊重了銀行的歷史沿革，卻忽視了其可能的業(yè)務(wù)發(fā)展。例如某外資銀行廣州分行，其母行是世界排名前10的銀行之一，由于該行2004年前的業(yè)務(wù)側(cè)重不同，初次核定短債指標(biāo)時(shí)僅500萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于其實(shí)收資本的金額。與此同時(shí)，一些原來(lái)境外融資量大的銀行，其短債指標(biāo)往往達(dá)到實(shí)收資本的7-8倍。因此，這就在外匯局的各分局之間、在同一轄區(qū)內(nèi)的不同銀行之間造成了松緊尺度的差異。該做法在實(shí)施初期遇到的阻力可能會(huì)較小，但從制定規(guī)則的“三公”原則和維護(hù)銀行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的角度考慮，則值得進(jìn)一步商酌。此外，“一刀切”式的外債指標(biāo)管理，大大制約了各銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，明顯缺乏市場(chǎng)親和度。

因此，現(xiàn)階段在我國(guó)推行銀行借用短期外債無(wú)息準(zhǔn)備金制度是十分必要的。同時(shí)，這也是該制度的小范圍嘗試。如果效果理想，還可進(jìn)一步將政策的范圍擴(kuò)大到居民對(duì)非居民的所有借款上。

(三)我國(guó)引入銀行短期外債無(wú)息準(zhǔn)備僉制度的可行性

在我國(guó)推行銀行借用短期外債無(wú)息準(zhǔn)備金制度，除了上文已提及的四項(xiàng)主要收益外，與現(xiàn)行的境內(nèi)銀行短期外債指標(biāo)控制相比，尚有如下優(yōu)點(diǎn)：1、改直接調(diào)控為間接調(diào)控。相對(duì)指標(biāo)核定制度，無(wú)息準(zhǔn)備金制度具有市場(chǎng)化、無(wú)歧視和便于管理等優(yōu)點(diǎn)；擯棄了原有“一刀切”的管理方式，變“堵”為“疏”，既能滿(mǎn)足銀行業(yè)務(wù)發(fā)展中資金增長(zhǎng)的需求，又能化解外匯局在指標(biāo)核定工作中遇到的各種矛盾。2、靈活性增強(qiáng)。央行能根據(jù)資本流動(dòng)狀況適時(shí)調(diào)整無(wú)息準(zhǔn)備金的比率，增強(qiáng)了調(diào)控的靈活性。3、方便借鑒。一是無(wú)息準(zhǔn)備金制度已在多個(gè)國(guó)家進(jìn)行過(guò)嘗試，有先例可循，對(duì)其正面和負(fù)面效果有一定把握；二是將實(shí)行無(wú)息準(zhǔn)備金制度的范圍限制在境內(nèi)銀行，可以方便借鑒或借用現(xiàn)有的外匯存款準(zhǔn)備金制度和操作程序。

銀行短期外債無(wú)息準(zhǔn)備金，制度設(shè)計(jì)需要注意哪些問(wèn)題

設(shè)計(jì)銀行借用短期外債無(wú)息準(zhǔn)備金制度涉及繳納準(zhǔn)備金的計(jì)算基礎(chǔ)、負(fù)債范圍、準(zhǔn)備金率的確定、銀行外債數(shù)據(jù)的采集與統(tǒng)計(jì)、人民銀行同外匯局之間的職責(zé)分工以及外匯局的事后監(jiān)督等方方面面的問(wèn)題。出于文章篇幅考慮，本文主要從理論層面探討制度設(shè)計(jì)的若干問(wèn)題。

(一)準(zhǔn)備金的計(jì)算基礎(chǔ)

對(duì)于準(zhǔn)備金的計(jì)算基礎(chǔ)，目前主要有兩種意見(jiàn)。一是以現(xiàn)有的銀行短債指標(biāo)為基礎(chǔ)，對(duì)超出指標(biāo)部分的短期外債繳收準(zhǔn)備金；二是對(duì)銀行的所有短期外債都繳收準(zhǔn)備金，但對(duì)不同的負(fù)債種類(lèi)及金額繳收不同比例的準(zhǔn)備金。

本文認(rèn)為，鑒于無(wú)息準(zhǔn)備金制度的實(shí)施必將突破《境內(nèi)外資銀行外債管理辦法》以行政手段核定銀行總借債額度的限制，再以舊的短債指標(biāo)作為繳納無(wú)息準(zhǔn)備金的計(jì)算基礎(chǔ)已經(jīng)缺乏實(shí)際意義。并且，從上文的分析中可以看到，原有的短債指標(biāo)核定方法本身也值得推敲。因此，從調(diào)節(jié)境內(nèi)外外匯資金成本的差異，促使銀行優(yōu)先使用境內(nèi)外匯市場(chǎng)資金這一出發(fā)點(diǎn)考慮，擬推行的無(wú)息準(zhǔn)備金制度應(yīng)該將所有的銀行短期外債納入計(jì)算基礎(chǔ)，但是要區(qū)別對(duì)待銀行借入外債的不同規(guī)模。即對(duì)在一定規(guī)模范圍內(nèi)的短債，實(shí)行平衡境內(nèi)外外匯資金成本差異的準(zhǔn)備金率；對(duì)超出該規(guī)模的短債，則實(shí)行阻止性的準(zhǔn)備金率。但是，這個(gè)規(guī)模不應(yīng)該是原有的銀行短債指標(biāo)，而是按照銀行的資產(chǎn)負(fù)債比等數(shù)據(jù)公平設(shè)定的。本文推薦以統(tǒng)一的境外可借債比率(短期外債指標(biāo)／實(shí)收資本)為計(jì)算基礎(chǔ)。考慮到中外資銀行稟賦的差異，可考慮在它們之間設(shè)定不同的境外可借債比率；但在同一性質(zhì)的銀行之間，應(yīng)設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，以維護(hù)銀行間的公平競(jìng)爭(zhēng)。

結(jié)合近三年廣東省轄內(nèi)外資銀行短債指標(biāo)的核定和使用情況，本文認(rèn)為境內(nèi)外資銀行借用短期外債的合理規(guī)模應(yīng)限定在外匯實(shí)收資本或營(yíng)運(yùn)資金的五倍以?xún)?nèi)。但由于數(shù)據(jù)收集方面的原因，確定中資銀行合理的借債規(guī)模存在較大困難。

(二)準(zhǔn)備金率的確定

設(shè)定恰當(dāng)?shù)臏?zhǔn)備金率是無(wú)息準(zhǔn)備金制度能否成功的關(guān)鍵。實(shí)行過(guò)高的準(zhǔn)備金率，會(huì)大幅提高資金成本、降低投資和長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；設(shè)定過(guò)低的準(zhǔn)備金率則達(dá)不到預(yù)期的效果。

上文建議，對(duì)在一定規(guī)模范圍內(nèi)的短債，實(shí)行平衡境內(nèi)外外匯資金成本差異的準(zhǔn)備金率；對(duì)超出該規(guī)模的短債，則實(shí)行阻止性的準(zhǔn)備金率。所謂平衡性的準(zhǔn)備金率，即通過(guò)設(shè)定該準(zhǔn)備金率，使得境內(nèi)外資金的直接成本大致相等；而阻止性的準(zhǔn)備金率，即通過(guò)設(shè)定該準(zhǔn)備金率，不但要調(diào)節(jié)平衡境內(nèi)外資金的直接成本，而且要抵消境外資金各種潛在的境內(nèi)超額收益。

1．直接成本差異。當(dāng)前影響境內(nèi)外資金直接成本的主要因素有：(1)稅收優(yōu)惠t。銀行在指標(biāo)內(nèi)利用外債可以按轉(zhuǎn)貸款抵扣營(yíng)業(yè)稅(5％)，這是境內(nèi)銀行踴躍拆借境外資金的主要原因。(2)利差i。即境內(nèi)與境外融資的利率差異。

2．潛在的超額收益p。當(dāng)前主要表現(xiàn)在對(duì)人民幣的升值預(yù)期上，這里以香港的一年期人民幣NDF值為參考。

因此，平衡性的準(zhǔn)備金率應(yīng)該等于t+i。由于i值可為正或者負(fù)，本文建議i的取值范圍不要小于0。至于阻止性的準(zhǔn)備金率，至少應(yīng)該等于t+i+p；此外還可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況在一定幅度上調(diào)高阻止性的準(zhǔn)備金率。

只有這樣，才能促使銀行更注重于境內(nèi)市場(chǎng)的利用和開(kāi)拓，通過(guò)“進(jìn)口替代”來(lái)達(dá)到減少借用外債的效果。同時(shí)，外匯局至少要半年檢討一次無(wú)息準(zhǔn)備金政策的實(shí)施效果，根據(jù)情況及時(shí)調(diào)整各部分的準(zhǔn)備金率。

(三)準(zhǔn)備金幣種的確定

從廣東省外債幣種結(jié)構(gòu)看，2005年末廣東省外債中美元占67．87％、港幣占28．66％，二者合計(jì)占總外債量的96．53％。因此本文建議先實(shí)行美元、港幣按原幣種繳存借款準(zhǔn)備金，其他幣種折算成美元繳存。但是可以考慮把統(tǒng)一準(zhǔn)備金幣種作為下一步的更嚴(yán)厲手段。

(四)準(zhǔn)備金余額的確定

是按照銀行短期外債的日平均余額還是最高余額繳納準(zhǔn)備金，是目前討論得最多的兩種方案。本文認(rèn)為應(yīng)適當(dāng)考慮借債余額波動(dòng)較大的銀行。因?yàn)殡S著人民幣匯率改革的逐步深化，人民幣匯率的波動(dòng)幅度以及人民幣與外幣的交易量都會(huì)越來(lái)越大，作為銀行間外匯市場(chǎng)的做市商會(huì)面臨越來(lái)越大的資金需求量，其境外借款也會(huì)發(fā)些更大的波動(dòng)。出于以上考慮，本文建議按照銀行上月短期外債的日平均余額來(lái)確定應(yīng)繳納的準(zhǔn)備金。

(五)關(guān)于遠(yuǎn)期信用證的探討

現(xiàn)行的銀行短期外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)口徑，包括銀行對(duì)非居民承擔(dān)的、期限在1年(含)以?xún)?nèi)的境外借款、境外同業(yè)拆借、境外同業(yè)存放、境外聯(lián)行和附屬機(jī)構(gòu)往來(lái)(負(fù)債方)、非居民存款和貿(mào)易項(xiàng)下1年期以?xún)?nèi)遠(yuǎn)期信用證等債務(wù)形式。但其中遠(yuǎn)期信用證又有別于其他形式的短期外債。首先，遠(yuǎn)期信用證業(yè)務(wù)不存在實(shí)質(zhì)性的外匯資金流入；其次，遠(yuǎn)期信用證屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，一般具有真實(shí)的貿(mào)易背景，違約風(fēng)險(xiǎn)較小，歷年來(lái)銀行信用證墊款的發(fā)生額也是微乎其微。公務(wù)員之家

如果對(duì)遠(yuǎn)期信用證業(yè)務(wù)向銀行收取無(wú)息準(zhǔn)備金，不僅提高了銀行的經(jīng)營(yíng)成本，還會(huì)影響到眾多的貿(mào)易進(jìn)出口企業(yè)。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段仍鼓勵(lì)貿(mào)易的發(fā)展，特別是遠(yuǎn)期信用證主要應(yīng)用在進(jìn)口貿(mào)易，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要我國(guó)鼓勵(lì)進(jìn)口來(lái)降低過(guò)高的貿(mào)易順差。因此，本文建議從銀行無(wú)息準(zhǔn)備金的征繳范圍內(nèi)剔除遠(yuǎn)期信用證的數(shù)據(jù)。

(六)其他需要注意的問(wèn)題

第一，在實(shí)施銀行借用短期外債無(wú)息準(zhǔn)備金政策期間，要密切關(guān)注資本流入渠道轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，即資本從無(wú)息準(zhǔn)備金政策覆蓋下的流入渠道逐步轉(zhuǎn)移到不受無(wú)息準(zhǔn)備金政策控制的渠道。

第二，從上世紀(jì)90年代智利的經(jīng)驗(yàn)看，無(wú)息準(zhǔn)備金制度的成功實(shí)施在很大程度上與央行的執(zhí)行能力、遵從法律法規(guī)的社會(huì)習(xí)俗以及政府的清正廉潔相關(guān)。這些要素的缺乏，必將影響無(wú)息準(zhǔn)備金制度的實(shí)施效果。

同時(shí)，在智利實(shí)行的無(wú)息準(zhǔn)備金政策是對(duì)相互沖銷(xiāo)的貨幣政策及匯率政策的一種有益補(bǔ)充，它并不是對(duì)金融系統(tǒng)中某些適當(dāng)?shù)姆ㄒ?guī)或謹(jǐn)慎框架的替代。在許多例子中，無(wú)息準(zhǔn)備金制度可能被錯(cuò)誤地用來(lái)作為推遲進(jìn)行某些重要的金融或財(cái)政系統(tǒng)改革的借口。

第三，無(wú)息準(zhǔn)備金制度不能從根本上消除資本流動(dòng)背后的經(jīng)濟(jì)誘因。在經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放程度不斷提高的情況下，只要本外幣利差和匯率調(diào)整預(yù)期因素持續(xù)存在，資本流入總是可以找到規(guī)避管制的渠道，因而從長(zhǎng)期來(lái)看，資本管制的效果會(huì)不斷下降。

最后，從長(zhǎng)期來(lái)看，在把實(shí)現(xiàn)匯率自由浮動(dòng)作為既定目標(biāo)的前提下，資本管制必將被周密、健全的銀行與公司法律體系以及市場(chǎng)調(diào)控所取代，雖然這樣做可能會(huì)導(dǎo)致更多的外債流入。

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