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【摘要】在開放的環(huán)境中，我國商業(yè)銀行面臨的市場風險與日俱增。文章提出了我國的商業(yè)銀行必須加強風險防范意識，引進先進的市場風險管理方法，加強對市場風險的管理等觀點。

【關鍵詞】VAR；商業(yè)銀行；風險管理；適用性；局限性

一、加強商業(yè)銀行市場風險管理的必要性

隨著我國金融市場不斷地對外開放，越來越多的商業(yè)銀行開始進行金融衍生交易，這使得更多的商業(yè)銀行面臨潛在的、巨大的市場風險。同時，分業(yè)界限的日漸模糊，商業(yè)銀行經營重點的轉移，使得金融市場風險正日益成為商業(yè)銀行最重要的風險之一。

而我國商業(yè)銀行的風險管理目前仍集中在信用風險管理上，對于市場風險管理的關注相對較少，因此現(xiàn)有的風險管理方法已不足以應對日漸加大的市場風險。所以我國商業(yè)銀行需要借鑒國際上金融機構所采用的市場風險量化管理方式——VAR方法。

VAR方法是在1994年由J·P摩根提出的。該方法一經推出，就受到國際金融界的普遍歡迎，并迅速發(fā)展成為風險管理的一種標準，并被許多金融機構采用。因此，VAR方法對于我國商業(yè)銀行加強市場風險管理，具有很好的借鑒意義。

二、VAR的基本原理及其在國外的運用

（一）VAR的概念

VAR（Valueatrisk），譯為“在險價值”。VAR是一個概率概念，用于預測在一定的持有期及一定的置信水平下，某金融投資工具或投資組合所面臨的潛在的最大損失金額。VAR有三個要素：

1．VAR的值。VAR把資產組合的市場風險用一個具體數值來表示，代表投資組合的可能最大損失。

2．持有期。計算VAR值時，必須事先指定具體的持有期。

3．置信水平。置信水平是指對發(fā)生VAR表示的最大損失額的把握程度。如果用數學公式來表示VAR就是：prob（△P＜VAR）=а。

其中，△P為投資組合在持有期內的損失，VAR為在置信水平а下處于風險中的價值。如設а=99%，VAR的值如圖1所示。在給定的持有期內，投資組合發(fā)生損失的數額小于VAR的概率可以控制在99%，即損失超過VAR的概率只有1%。

（二）VAR在國外的運用

目前國際上已有超過1000家金融機構和非金融機構使用VAR方法對金融衍生交易的市場風險進行量化管理，其中有信孚銀行、曼哈頓銀行、摩根銀行、花旗銀行等多家著名金融機構。這些國外金融機構不僅將VAR作為度量市場風險的工具，并由此開發(fā)了VAR管理信息系統(tǒng)，建立了VAR市場風險管理體系，將VAR上升到了管理的層面。這對于我國商業(yè)銀行的市場風險管理具有很好的借鑒意義。

三、VAR在我國商業(yè)銀行市場風險管理中的適用性與局限性

VAR方法起源于國外，由于適應了國外金融風險的特征，因此得到了廣泛的應用。若將VAR方法應用于國內，還必須結合我國金融市場的特點進行分析。

（一）VAR在我國商業(yè)銀行市場風險管理中的適用性

1．VAR能夠實現(xiàn)對市場風險的量化分析。市場風險度量市場風險管理的基礎與關鍵。VAR方法可以對投資組合或機構所需承擔的市場風險而發(fā)生的潛在損失有一個客觀的、事前的估計值，使市場風險管理決策有了客觀的依據。這個客觀的估計值（VAR值），概括反映了投資組合或業(yè)務單位或者商業(yè)銀行的市場風險狀況，方便了業(yè)務部門對風險信息的交流，有利于商業(yè)銀行對市場風險的統(tǒng)一管理。

現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行的風險還以信用風險為主，但是用發(fā)展的眼光來看，我國金融市場作為一個發(fā)展中的新興市場，市場風險必將隨金融市場的發(fā)展而逐漸加大。但我國商業(yè)銀行目前的風險管理無法確實地把握風險的尺寸，不能對市場風險進行切實有效的管理。而VAR能夠對銀行暴露在市場風險中的頭寸所需承擔的市場風險進行準確的估量，有效解決了市場風險管理中的度量問題。因而使用VAR方法能夠幫助我國商業(yè)銀行的市場風險管理打下良好的基礎。

2．VAR可作為設置頭寸限額與資源配置的工具。在商業(yè)銀行中，管理部門可以利用VAR為業(yè)務單位或交易員設置頭寸限額，從而避免由于交易員過度投機而導致銀行市場風險加大的現(xiàn)象。由于VAR是用一個簡單的數值來表示投資組合所面臨的風險，因此商業(yè)銀行可以利用這個簡單的數值來設置頭寸限額，便于交易員或管理層對其有直觀的感受和了解。我國商業(yè)銀行可以對整體的市場風險VAR值設置總限額，通過VAR系統(tǒng)分解到各個業(yè)務領域，為其設定資金頭寸的上限，從而使市場風險管理更加準確和科學。商業(yè)銀行將市場風險限額分配到各個業(yè)務單位后，對于超出限額的例外情況要進行監(jiān)督，并做出適當處理。

此外，可以利用VAR來比較不同業(yè)務之間的市場風險情況，從而進行資源配置，將相對較多的資金投放至風險相對較小的業(yè)務上去，能夠使資源得到有效地利用。由于我國金融市場起步較晚，所以商業(yè)銀行在證券投資中承擔的潛在市場風險較大，因此，我國商業(yè)銀行必須注意合理配置有限的資源，使資源在風險相對較小的情況下獲得較大的收益。

3．VAR可作為交易員績效評估的工具。考評交易員的經營業(yè)績也是市場風險管理的一部分。目前，對于交易員的績效評估，國際上較為流行的是風險調整收益率的方法（RAROC）。RAROC是資本收益與當期資本VAR的比值，可以揭示每獲得1美元的贏利銀行所需承擔的風險。如果交易員從事高風險的投資，即使贏利再高，由于VAR值較高，RAROC值也不會很高，當然其個人業(yè)績的評估結果也不會很高。將VAR方法運用到業(yè)績評估中，可以比較真實的反映交易員的經營業(yè)績，并能對其過度投機行為進行限制。

隨著我國加入世貿組織，將有更多的商業(yè)銀行參與國內、國際金融市場活動，如果能將交易員在投資中產生的市場風險和他們最后的贏利掛起鉤來，就能在很大程度上避免交易員過度投機的行為。

（二）VAR在我國商業(yè)銀行市場風險管理中的局限性

1．“厚尾”現(xiàn)象會導致VAR值被低估。

VAR模型大多是建立在資產組合的收益和市場價格變動呈正態(tài)分布的基礎上的。但是有學者提出，股票收益率并不是正態(tài)分布。收益率實際分布曲線的尾部比正態(tài)分布預計的情形要大得多。在圖2中，實線為正態(tài)分布，而虛線則為“厚尾”的分布。可以看到，“厚尾”分布在兩端要比正態(tài)分布“厚”，這就可能使銀行在較高的置信水平下低估了VAR的值。這也就是說，如果商業(yè)銀行利用服從正態(tài)分布的VAR模型來計算的話，在一定置信水平下得出的VAR值可能會小于實際可能發(fā)生的損失，這就是“厚尾”現(xiàn)象。

我國的股票市場剛剛起步，并不穩(wěn)定，給我們的感覺是波動幅度較大。因此，“厚尾”現(xiàn)象的影響就更不能忽視。我國商業(yè)銀行在引入VAR模型時，必須開發(fā)出克服“厚尾”現(xiàn)象的模型。例如，可以考慮采用t分布的假設來代替正態(tài)分布的假設，從而克服“厚尾”現(xiàn)象。

2．基于大量歷史數據的算法，影響VAR的有效性。VAR的另一個局限性，就是需要大量的歷史數據。從目前已有的一些VAR模型來看，需要大量的歷史數據進行計算、分析和預測。而且按照巴塞爾委員的要求，VAR模型的有效性必須進行返回檢驗，驗證該模型的預測值和現(xiàn)實結果是否相同，這個過程要求的數據期限就更長了。VAR模型如果采用99%的置信水平和1個月的持有期，一次檢驗就需要長達八年多的歷史數據。但是我國股市起步較晚，最早上市的股票至今也只有十幾年的時間，許多股票只有三五年甚至更短的時間，所以很難采集到足夠的數據。第二個就是數據有效性的問題，由于市場的發(fā)展不成熟，使一些數據不具有代表性，缺乏可信性。

這些為我國VAR模型的建立提出了嚴峻的考驗。因此，我國商業(yè)銀行在引進VAR方法時，不能照辦照抄，必須要針對國內金融市場活動，開發(fā)出適應我國金融市場特點的VAR模型。針對這一問題，可以考慮使用99%的置信水平和較短的持有期，這樣就能在很大程度上克服數據不足的局限。

四、結語

VAR對于我國的商業(yè)銀行市場風險管理具有相當的適用性，同時，也有一些局限性。但是，這些局限性在一定程度上是可以克服的。因此，VAR是適用我國商業(yè)銀行市場風險管理的方法之一。

在開放的環(huán)境中，我國商業(yè)銀行面臨的市場風險與日俱增。為了避免發(fā)生類似于巴林銀行的慘劇，我國的商業(yè)銀行必須加強風險防范意識，引進先進的市場風險管理方法，加強對市場風險的管理。但是我國商業(yè)銀行在引進VAR方法時，必須克服VAR的局限性，針對我國的金融市場開發(fā)出具有我國特點的VAR模型，從而正確的度量市場風險，為風險管理打下良好的基礎。