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我以為理性投資人至少有幾條典型特征：

1、該投資人始終堅持對投資品進行嚴格的價值分析，守舊的評估它的內在價值，注重事實的完備性及邏輯推理的嚴謹性。有一個最基本的檢驗：該投資人堅持用私人市場里面的思維來評估投資品的內在價值，而不是什么“目標價”、“預期的價格”

2、該投資人的全部精力用在尋找有吸引力的低估資產，而盡不是猜測市場會怎么走、會給什么PE水平的估值、哪些板塊可能有逾額回報及較好的短期表現。該投資人也不是在猜測宏觀經濟，進而猜測整體市場的動向。

投資人專注于單只證券是否被嚴重低估，并試圖證實這種邏輯推理的假設條件、事實依據、邏輯法則是否正確。

3、該投資人買進資產的理由只有一個，就是：堅信該投資品當前的交易價格遠低于內在價值，該投資品具有充足的安全邊際，隨時間推移將被證實能修復到一個公道的價格，并獲得滿足的回報。

該投資人多數時候并不知道價值在何時、以何種方式實現投資回報，少數套利情形的投資分類除外。

4、該投資人堅持獨立思考，聚焦于價值本身及價格-價值缺口，進行守舊估計。像自己不做分析，跟風巴菲特或者其他投資大家往追買股票，這本質上還是投機，由于他本人并沒有親身進行嚴格的價值分析。

（當然了，跟風賺錢也是人之常情，主動跟風投機并不違法，也無損于貿易道德，但喪失了“獨立思考”的精神。）

該投資人非常注重投資過程的嚴謹性及邏輯推理的嚴格性，是依據正確的事實、確定的邏輯法則來找到答案，投資過程中也會運用概率思維方法盡量將各種可能性下的風險降到最低，但這種推測是公道推測，本身并不是直接針對股價的臆測、幻想、短期預期。

5、價值投資，本質上是巴菲特所說的守舊投資，直接目的是“利用安全邊際保護自己，避免永久性資本損失，并通過修正價格與價值的偏離獲得滿足的回報”。

哪些特征并不是價值投資人固有的？

1、一時的投資結果證實不了是不是價值投資，尤其是那些經常宣稱高收益的人。結果只是結果，它可能由很多種因素造成，短期之內一切皆有可能。價值投資本身并不追求一時的暴利。“我賺了大錢，因此我是價值投資人”這是靠不住的說法，可以說任何一個時間段都是投機者的收益率最高。

盡管投資終極要看結果、終極希看得到好的投資結果。但一時賺錢了或者一時浮虧了，這本身與是否采用了價值投資策略無關。價值投資人就市值收益而言，在很多時候也是落后的，甚至落后很多。（瘋牛市里面，價值投資人會選擇“主動敗給市場”）

不要將自己一時賺錢了回功于“采用了價值投資策略”，那只是市值在增加而已，可能與價值投資策略沒有一丁點關系；同樣也不要將一時落后于市場乃至浮虧回咎于價值投資，由于那可能同樣與價值投資策略沒有一丁點關系，尤其是一些模棱兩可的、膚淺的基本面分析。

2、從投資人本人宣稱的投資目標也看不出是不是“價值投資”。

“熊市中取得優秀成績，牛市中取得均勻成績”只是一種投資目標（很公道），守舊投資的一個基本檢驗就是“在指數大幅下跌時的表現”。

守舊投資的一個副產品就是“熊市中取得優秀成績、牛市中取得均勻成績”。但某人實現了“熊市中少虧、不虧+牛市中不差”本身并證實不了什么，還是要看投資過程。（注：代客理財的資產治理人，當然需要一個基準，不然的話就不知道他干得好不好，這是任何一個行業都需要的）

可以說，很多時候各類投資人的投資目標都差未幾，差別在于投資方法、投資組合不同，這才是內核之差異所在。

3、價值投資人一定是使用嚴格的基本面分析，但是基本面分析并不必然是價值投資。

價值投資人一定是使用嚴格的基本面分析。但是很多基本面分析本質是預期法，是直接針對價格運動的預期。

很多膚淺的、漏洞百出的基本面分析并不涉及明顯的安全邊際，只是投機的變種。

4、從買什么資產不能區分是否是價值投資

巴老早說過這個題目，買績優股只是一種“傳統投資組合”，而價值投資人則是構造“守舊投資組合”，專注于價格與價值的背離。

守舊投資組合有可能是傳統投資組合，也有可能是非傳統的投資組合。

買績優股可能是價值投資，同樣，買一般業績的股票、垃圾債券、套利操縱均可能是價值投資，具體要看投資人的投資過程的嚴謹性、是否為自己尋找安全空間。

高價買績優股，尤其是不進行獨立思考、嚴格的價值分析來不計本錢的買進績優股，盡不是守舊投資的做法。

5、什么是“有吸引力的投資對象”？

很多當前的“牛股”恰正是投機性很強的妖股，一時的價格表現是相當短視的。

價值投資人也會像所有市場參與者一樣往尋找“未來的CAGR預期超過指數15%”的投資對象，并在這類確定性很強、內在價值變動風險很小的投資對象上進行集中投資。這涉及公道的推測、嚴格的概率分析與情景分析，但本質是尋找價值增值的幅度及安全空間，并終極創造逾額的回報。

這本質上是從估值修復及企業價值增值中得到公道的回報，“獲得逾額收益”只是結果，這本身并不是對股價的臆測。

只有這個尋找低估資產的過程中才能驗證它的投資方法。總之，價值投資最核心的特征就是“尋找充足的安全邊際、尋找低估的資產”（尋找最有吸引力的投資對象是所有投資策略的共同特征，沒有人不想多賺錢）。投資世界也在進化，“內在價值”有多種外延，如特許權的價值、無形資產的價值，因此，從這種程度上說，“安全空間”只是一種思維框架，其表現形式也是多樣化的。