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[摘要]資產證券化作為商業銀行轉變經營方式、轉移資產價值變動風險、活躍市場的重要金融創新和關鍵技術，隨著先進科學技術和金融行業的深度融合，以去中心化為代表的區塊鏈技術已經逐步深入傳統金融行業，提高金融效率，降低金融成本。因此，探討區塊鏈技術在住房抵押貸款證券化領域的應用有著重要的現實意義。

[關鍵詞]區塊鏈；住房抵押貸款證券化；去中心化

資產證券化作為商業銀行轉變經營方式、轉移資產價值變動風險、活躍市場的重要金融創新和關鍵技術，隨著資產證券化蓬勃發展，以此形成的信用體系正逐步改變金融市場的資產結構、信用體系。我國銀行體系監管機構借鑒國外資產證券化的先進經驗，逐步推進資產證券化進程。中國房地產市場迅猛發展，商業銀行個人住房抵押貸款規模激增，給商業銀行不良貸款率和流動性風險增加。發行抵押支持證券成為商業銀行剝離不良資產、化解風險的穩妥選擇。隨著先進科學技術和金融行業的深度融合，以去中心化為代表的區塊鏈技術已經逐步深入傳統金融行業，提高金融效率，降低金融成本。因此，探討區塊鏈技術在住房抵押貸款證券化領域的應用有著重要的現實意義。

1區塊鏈技術的興起、特點及落地條件

1.1區塊鏈技術興起。根據中本聰著名的比特幣論文的設計（SatoshiNakamoto，2008),區塊鏈是指數據塊通過加密的算法連接起來形成的一種數據鏈條。新的數據塊也可通過加密算法加入到整個鏈條的尾端。全部比特幣的交易記錄存儲在鏈條上，而區塊鏈條可通過加密方法被分散存儲在網絡中的每一節點；每個人可以發出交易指令而被加入區塊鏈條。區塊鏈是一種通過加密算法而聯系建立起來的分布式的、具有共享屬性的數據庫，每一個節點既是鏈條上的組成部分，又是其維護者。1.2區塊鏈技術特性。因采用密碼學知識、時間戳技術，當交易發生后，區塊鏈條上的計算機會同時更新對應的交易數據，不用借助第三方平臺。而連接區塊的每個節點都存儲著完整的交易記錄，憑借加密技術可自由鏈接。因此，區塊鏈技術具有去中心化、不可篡改和集體維護的技術特點。它還具有可追溯性，因為新連入區塊的塊頭記錄著上一個區塊的哈希值，每個區塊記錄著它之前的所有數據。區塊鏈的交易參與方是具有不完全相同的利益，當需要對所謂共享數據庫進行維護時，需要所有參與方達成共識（共識機制），共同驗證，否則維護行為無法完成，例如銀行轉賬交易無法完成。1.3區塊鏈落地條件。結合區塊鏈技術的去中心化、不可能篡改等特點，其本質上解決多方參與的信息不對稱而導致的信用問題。因此，區塊鏈技術落地應用必須具備一些條件，才能發揮其優勢。區塊鏈解決的是信息不對稱而產生的信用問題，信用問題必須是多方參與其中才會產生，否則不存在信用危機。針對某一項業務或者某一筆交易需要多方協商解決完成。否則僅需一個中心平臺決策即可。業務或者交易過程復雜。該項業務確實需要多方參與，但參與的多方并不是同時出現在該項業務或交易的每個階段、每個環節；每個環節、流程需要特定的參與方參與，至少是兩個參與方參與到該過程，否則不需要參與。業務復雜性決定了協商完成該項業務需要多方確認或者確權，實現單一決策向共識機制轉化。可溯源性。區塊鏈技術通過共識機制來多方確認交易或者業務的正確性，這就需要每項交易能夠溯源，且溯源的速度必須高效。現實中的復式記賬法亦可溯源，但效率較低。該項業務或者交易形成數據檔案需要保證不被篡改。

2區塊鏈在住房抵押貸款證券化中的應用分析

2.1住房抵押貸款證券化的過程分析。考慮到我國銀行業風險轉移的迫切性，結合區塊鏈的特性，住房抵押貸款證券化是非常適于區塊鏈技術落地實施的領域。基于此，我們要詳細分析住房抵押貸款證券化的過程。2.1.1住房抵押貸款資產池。資產池的資產主要來自于我國商業銀行發行住房抵押貸款、公積金住房抵押貸款等。住房抵押貸款資產進入資產池需要多方合作對資產進行評估，證券化過程中的發行方和承銷方、會計事務所、律師事務所都會對住房抵押貸款的來源、未來現金流以及存在的違約風險進行評估，只有多方認證方能進入資產池，進而形成統一的資產池。資產池的形成過程可利用共識機制以智能合約的形式將多方參與的行為數據寫入區塊鏈，確保該過程真實有效。2.1.2SPV的設立。SPV作為為住房抵押貸款證券化設立的特殊機構肩負將資產與原資產持有人剝離的使命，SPV的設立同樣需要得到原資產持有人、托管機構的確認，只有保障了其利益，SPV才能設立。該步驟同樣可利用共識機制和智能合約進行確認。為了避免存在關聯交易，在我國SPV的設立最有可能由政府出資設立。2.1.3證券化產品發行階段。發行階段即為銷售階段，銷售前，承銷方要對產品的合規性進行審查，并根據資產優劣進行分層設計和給予不同的價格折扣，以確保產品發行銷售。作為購買證券化產品的買方需要對產品進行溯源式的檢查，對產品的基礎資產情況、收益、風險和合規性進行認證。該階段可通過UTXO的使用來完成。2.1.4證券化產品存續階段。因基礎資產現金流量、違約風險會隨著時間變化導致基礎資產價值的變動，進而影響證券化產品的價值。對于引起價值變動的信息必須進行及時準確的披露，包括第三方監督、會計或者律師事務所需要定期披露的信息。通過區塊鏈的統一賬本機制和共同維護機制，可實現穿透式的信息披露，以降低投資人的風險。2.1.5現金流的結算。來自還款人的本息現金流會通過信托、托管機構、SPV等機構向投資人進行分配。該過程涉及SPV、銀行和托管機構、投資人等，這個過程需要現金流在多方流動，每次流動的發生需要至少兩方確認，這些交易行為可寫入區塊鏈，通過智能合約進行確權，實現收益真正流入投資人手中。2.2區塊鏈給住房抵押貸款證券化領域帶來的變革。提高住房抵押貸款證券化效率、降低證券化成本。區塊鏈技術可迅速準確識別滿足證券化要求的基礎資產；具有全流程分析、管理等優勢，增強發行方、SPV等機構的管理效率；區塊鏈技術可實現證券化過程中的多方聯動，金融資源配置效率提升。區塊鏈技術本質是解決信息不對成產生的信用問題。涉及證券化產品的信息、現金流統一寫入區塊鏈，所有參與方都第一時間知曉，不存在信息不對稱，住房抵押貸款證券化產品信用評級高。提高監管效率，防范系統性風險。金融監管機構是住房抵押貸款證券化過程中不可或缺的一個節點。區塊鏈技術的分布式共享結構，使得每個節點既是中心又不是中心。金融機構可通過區塊鏈技術中的智能合約掌握資產證券化過程中所有信息，實現穿透溯源式監管。智能合約可設置業務門閾值確保業務執行，化解違約風險。住房抵押貸款證券化過程中的證券分級、定價、交易、結算等各個環節和流程，可利用區塊鏈技術實現重新設計，提高效率、降低成本、增加透明度。

3區塊鏈在住房貸款證券化過程中的風險和挑戰

3.1區塊鏈技術自身存在瓶頸。證券化產生規模極大的交易數據，要求區塊鏈技術具有極強的數據存儲和處理能力；保證多個區塊鏈能夠實現互聯互通；共享數據能夠實現及時更改和維護；極高的安全性等。3.2潛在的安全風險大。區塊鏈技術應用住房貸款證券化鏈條，鏈條上的每個參與方、每個節點都可復制整個鏈條上的數據，存在極大的安全隱患。3.3區塊鏈技術的法律基礎存在空白，監管難度大如何界定區塊鏈條中公布信息的法律效力、如何界定智能合約的形式及其內容的效力等。

4對策與建議

推進區塊鏈技術在住房抵押貸款證券化應用的頂層設計。首先，設計區塊鏈在住房抵押貸款證券化的應用標準，如分布式賬簿的記賬標準、共識機制的標準、智能合約的標準等。其次，推動區塊鏈技術的產業化，大力培養相關技術人才，加快區塊鏈技術平臺建設。最后，區塊鏈技術和產業發展扶持政策，建立完善適應區塊鏈發展的法律法規體系。充分利用區塊鏈技術增加住房抵押貸款證券化市場的流動性，簡化傳統資產證券化過程中的環節和流程，降低信用和操作風險，實現金融資源的優化配置。處理好區塊鏈與傳統資產證券化中介機構的關系。區塊鏈作為科學技術在金融領域的創造性應用，它與傳統中介機構不存在對立關系，而是證券化市場的有益補充，二者必須相互促進，共同服務投資人和實體經濟。

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作者:王征 單位:石家莊郵電職業技術學院