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摘要：證券化是一種金融手段，可以增加融資、投資的對象和渠道，也是社會發展催生的經濟活動之一。基于此，本文以住房公積金信貸資產證券化的問題作為切入點，予以簡述，再以此為基礎，論述相關問題的解決建議，并給出住房公積金信貸資產證券化需要注意的因素，以期通過分析為后續相關工作提供參考。

關鍵詞：住房公積金；信貸；資產證券化；準出機制

住房公積金是指國家機關和事業單位、國有企業、城鎮集體企業、外商投資企業、城鎮私營企業、其他企業和事業單位，為其在職職工繳存的長期住房儲蓄。我國住房公積金制度推行已久，總額龐大，隨著市場的迅速發展，公積金資金流動性不足日益顯現，嘗試進行證券化處理，有助于盤活存量資產，滿足市場的資金需求，本文就上述內容進行分析。

一、住房公積金信貸資產證券化的問題

（一）缺乏經驗參照。住房公積金制度并非我國獨有，其他國家也有類似公共服務，但由于我國國情特殊，房屋購買需求較大，嘗試進行住房公積金信貸資產的證券化，存在缺乏經驗參照的實際困難。2017年研究人員曾針對我國遼寧省、河北省、北京市、天津市以及山東省等地進行過調查，1560名人員（均為住房公積金被繳納人員）中，1233人表示擔憂金融風險，不贊同進行住房公積金信貸資產證券化，占比在四分之三左右，這一情況在其他國家十分少見。（二）住房公積金流向單一。住房公積金受政策的影響大，使用范圍窄，其資金的流向單一，嚴重制約了其證券化發展的可能。相關研究表明，超過70%的購房者，會在工作相對穩定后在工作地或附近購置房產，其公積金也對應接受當地管理，僅用于房屋貸款、償還，基本不能用于他途。我國推行了住房公積金提取制度后，也設有提取門檻，限定了該筆資金的流動和使用。這些因素使得住房公積金的持有人對該筆款項的使用缺乏觀念支持，也缺乏有效途徑，為住房公積金的證券化帶來了負面影響。（三）屬地管理的制約。我過住房公積金依然采取屬地管理的基本原則，資金封閉運作。相關舉措雖然保證了住房公積金管理的針對性，明確了管理責任，但資金不能在地區間進行商業流動，也不能與住房公積金體系之外的銀行信貸資金或資本市場相互融通，這意味著該筆資金的使用范圍十分局限，大量財富聚集于固定資產領域內，或者趨向集中于固定資產領域，限制了其作用的發揮，也使住房公積金的證券化缺乏可行空間。

二、住房公積金信貸資產證券化問題的解決建議

（一）加強信貸業務范圍。住房公積金的流動性差，必然限制其作用發揮，使市場熱錢不足、金融機制不完善的弊端無法得到應對。考慮到住房公積金本身多用于信貸，嘗試加強其業務范圍似乎并非全不可行。各地可以在后續工作中進行立法方面的探討，獲取立法機關同意后，首先嘗試將住房公積金投入到車輛貸款、大宗商貸領域中，擴寬其業務覆蓋面，可設定人員貸款的新標準，如固定收入超過8000元/月的人員，可申請使用30%的住房公積金用于其他貸款項目，固定收入超過10000元/月的人員，可身申請40%的住房公積金用于其他貸款項目。以此類推，以人員的收入水平決定其可使用的住房公積金額度。月收入不足5000元的人員，可暫不對其開放住房公積金的信貸擴展業務。此外，住房公積金貸款業務拓寬不能是無限制的，中央政府應選取若干經濟態勢理想、具有代表性的地區進行試點，了解該措施的蝴蝶效應，做好應對工作。可在東部、中部和西部地區，分別選取一些城市試點，分別了解新政策的利弊，做到發揮積極作用、防患于未然。（二）鼓勵多元化金融。多元化金融是金融發展的基本趨勢，也是資金作用得到發揮的主要途徑。我國房地產市場在國民經濟中的作用突出，作為社會剛性需求，其市場潛力、吸金能力非常強，這也導致了資金的過度聚集。以發揮住房公積金的作用、實現其證券化為著眼點，擴展了住房公積金信貸范圍后，即可開始進行多元化處理，謀求證券化發展。各地可統計當地住房公積金總額度、增長率等關鍵信息，設定三種模式的住房公積金證券。第一種為高收益、高風險類，這一類證券以企業證券為主，允許資產規模在1億元以上的民營企業參與，住房公積金持有人，可采取類似購買股票的方式將公積金投入市場，作為一種投資手段。第二種為中等收益、中等風險類，以國有企業、政府部門作為金融對象，可降低住房公積金蒸發于資本市場的風險。第三種為低收益、低風險類，以銀行儲蓄等基礎方式為主。上述三種證券，可以刺激資本市場，同步使住房公積金持有人獲取更多的投資渠道，活躍金融。各地可通過試點方式進行初步應用，分析利弊后再酌情改善、推行。（三）明確準入準出機制。準入準出機制，是資本市場完善的基本要求，在嘗試住房公積金信貸證券化時，必須給出明確的準入準出機制，以免金融風險。早在20世紀60年代，美國就開始進行相關嘗試，將貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來，形成一個抵押貸款的集合體，利用貸款集合體定期發生的本金及利息的現金流人發行證券，并由金融機構對該證券進行擔保。為避免欺詐行為，所有參與證券化的人員都必須滿足資產條件，同時也允許在一定標準下退出該活動，此舉避免了很多不可預知的風險。我國可以采用類似方式，如住房公積金的額度可以作為一個最基本的約束條件，嘗試加入住房公積金信貸證券化活動的人員，其公積金總額度應在一個限額以上，每年增加量不低于一個標準額，上述兩個條件可以篩選出收入較為固定的群體，從而降低金融活動動蕩的可能。準出機制上也應予以明確，并應以當地政府部門提供擔保，這種擔保不能是隱性的，必須明確于相關文件中，但范圍上可以有所限定。如“中等收益、中等風險類”“低收益、低風險類”證券，如果出現損失，可由政府部門進行補償，額度不大于公積金損失額度。“高收益、高風險類”證券則不在此列。

三、嘗試住房公積金信貸資產證券化需要注意的狀況

（一）信貸泛濫預防。住房公積金信貸資產證券化，會大大提升地區信貸水平，導致大量資金進入資本市場，必須針對可能出現的信貸泛濫問題做好預防。2006年美國的次貸危機，即與房屋貸款泛濫直接相關。為求予以預防，應在上文準入準出機制、信貸擴展門檻的基礎上，做好經濟效應評估。對一些大項目的投入，應當進行充分的可行性研究，也可將項目拆分為三期，資金也采取分批投入的方式，適當控制熱錢流通率，避免通貨膨脹、信貸過于泛濫等問題。（二）違法行為監管。金融違法行為在各地、各時期屢見不鮮，住房公積金信貸資產證券化，也必然催生更多的詐騙形式，需要做好監督管理。如果試點住房公積金信貸資產證券化，成立的各類金融機構，必須嚴格接受政府部門的審查，所有經濟行為一旦牽涉到住房公積金信貸資產證券化活動，必須進行記錄，額度在一定標準以上的，應至公安部門和工商部門提交備忘錄，直到金融活動結束。有效的監督可以避免各類風險，做到防患于未然。此外，各地還應通過立法的方式，對于住房公積金證券化相關的金融行為進行立法，建立健全配套制度，進一步極強約束、管理、監督效果。（三）經濟泡沫管制。泡沫經濟是一種風險較大的經濟狀況，直接體現為市場的虛假繁榮。當住房公積金信貸資產證券化實現后，經濟活動獲取了資金支持，難以保證融資一方是否會盲目擴大生產規模，或者在資金鏈不牢固的情況下進行大宗投資活動。上述問題可能導致已經投入市場的資金無法回籠或者后繼無力問題，市場表明繁榮后出現崩潰局面。同時還需要經常關注企業的運營情況，可以協助企業擬定具有指導意義的發展方案，給出參考意見。一方面避免企業多年經營成果毀于一旦，另一方面也能避免住房公積金信貸資產證券化的負面效益，使持有者的資產處于相對安全的狀態下。

四、結語

綜上所述，住房公積金信貸資產證券化具有突出的現實意義，但面臨經驗不足、屬地管理的制約等問題。在國家準予情況下嘗試予以解決，可行策略包括加強信貸業務范圍、鼓勵多元化金融、明確準入準出機制等。在此過程中，還應注意三個方面的狀況，即信貸泛濫預防、違法行為監管、經濟泡沫管制，從而發揮信貸積極作用，避免不利影響。

參考文獻

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作者:付紅靜 單位:重慶市住房公積金管理中心