導語：如何才能寫好一篇證券投資論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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論文摘要：主要講述各種證券投資理論和其隨市場變化的必要性。證券投資的理論往往都是在特定的市場所總結的規律，目前最多應用的投資的理念大致有以下四種：價值投資；獲得分紅；趨勢技術投資；博弈投資。

一、四種投資理念如何戰勝市場

價值投資：不論是廣義或狹義的價值投資，它們的概念都很輕易被人理解和接受，因此有廣泛的簇擁，當公司盈利提升時會吸引投資者以更高的價格交易公司股票，當這種投資方法成為一種共識時，它就成為股市的規則。運用這種理念的關鍵在于相對于其他投資者提前精確的猜測公司盈利，從而找到相對的價值低洼并從中盈利。

獲得分紅：這是種相較價值投資更為原始和單純的理念，相對更輕易操作和接受。國內很多投資者都是這種投資理念的支持者，策略的認同度較高所以其表現就相當不錯。

趨勢技術投資：這種方法成功的原因在于金融市場中的羊群效應和投資者的心理，造成的結果就是不論漲跌，趨勢延續概率永遠高過趨勢改變的概率，用這種方法交易將像是在用自己動過手腳的篩子賭博，擲出自己需要的點數的概率要高過其它的可能，長期來看肯定是獲利的。

博弈投資：是指散戶、“莊”、大股東，政策這四種力量互相間的博弈。它是種完全忽略股票投資價值的方法，也是行為金融學最明顯的體現，出現博弈獲利空間通常的前提是強勢力量發生違規，證券監管體制越薄弱，博弈行為可能的機會就越大。在這四種理念的指導下，各自又衍生出無數的投資策略。我的理解是：這四種理念并沒有對錯好壞之分，基于這四種理念所衍生出的無數投資策略也是一樣，投資要參考多方面的因素，這四種因素都要參考。

二、關于系統的兩個結論

系統必須有一定的漏洞可鉆，可以讓投資者以某種投資方法獲利，這是吸引外部資源不斷流入的前提，這是證券市場生存的基礎。這些漏洞有自然修補性，即不可能有大量的投資者能長期從這些漏洞中獲取大量的超額利潤，否則證券市場便會滅亡。這使得大多數投資者不能夠獲取超額利潤，作為整體，投資者是向證券市場輸送資源而不是獲取資源，這是證券市場發展的基礎。

三、巴菲特的價值投資方法與趨勢投資

格雷厄姆之后，分析當前價值方法的失效導致了對成長概念的追逐，這是廣義的價值投資。其中最為人所津津樂道的便是巴菲特。巴菲特采用的是對企業未來長期價值的判定方法，與格雷厄姆的方法有了相當的不同，即加入了自己對未來的判定。很多人把巴菲特的成功歸結于純粹價值投資理念的勝利，得出結論說只有價值投資才是投資正道。但事實恰恰相反。以價值投資長期取勝的聞名投資家寥寥無幾。

巴菲特的價值投資方法在流傳了這么多年以后仍然能夠獲得超額利潤，說明一點，就是他的方法具有不可復制性，否則大量類似方法的采用就會導致該種方法的失效。在我看來，巴菲特的投資天才和超前判定力是其成功的根本因素。實際上，對真正成功的價值投資起作用的是個人的戰略視角和超強判定力，這是極少數天才投資家才具有的，因此，也僅有極少數天才投資家才能夠穩定的用價值投資獲利。這就說明，要么大多數職業投資人和普通人理解的價值投資離真正的價值投資相去甚遠，要么價值投資方法本身是個偽概念。

趨勢投資也是一樣，國外的期貨外匯基金對自己的技術模型都是保密的，因為模型在猜測走勢時忽略了自身猜測對于走勢的影響，技術模型被更多的投資者運用之后會改變股票原有的走勢，造成依靠此模型的判定越來越不準確。

四、總結

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關鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為

1證券投資基金犯罪的概念

證券投資基金犯罪亦應有立法概念與司法概念之分（有學者又把它表述為證券投資基金犯罪的實質概念和形式概念，其實意思一樣）。

證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴重危害證券投資基金投資者利益和國家對證券投資基金業的監管理制度，嚴重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發展的各個階段，不以證券投資基金刑事法律是否規定為轉移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規的行為應該犯罪化，其標準首先是社會危害性。

證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規范規定應當負刑事責任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規范規定應當負刑事責任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標準是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會危害性。

2證券投資基金犯罪的構成要件

2.1證券投資基金犯罪的客體要件

根據刑法理論的傳統定義，犯罪客體，是指我國刑法所保護的，而為犯罪行為所侵害或者威脅的社會主義社會關系。近年來，學者們開始從全局上思考刑法中犯罪客體問題，主要是將刑法目的貫穿于整個刑法理論，提出了一種新的犯罪客體論，即“法益說”，認為用“法益”來代替傳統定義中的“社會主義社會關系”更為妥貼，筆者亦表示贊同。

就證券投資基金犯罪而言，在現實生活中它所侵害的法益客觀上也存在許多種情況，但是構成證券投資基金犯罪行為的客體要件必須是證券投資基金犯罪所侵害的最根本的法益。這種法益通常易受到證券投資基金操作中的違規、違法行為的侵害或威脅，因而刑法特別予以保護，同時也受到證券投資基金方面法律、法規的保護。有學者指出，證券投資基金法雖然有一定的社會本位性，但本質上都是一部“投資者權益保護法”，因而證券投資基金犯罪的主要客體應是投資者的財產權利，筆者雖對觀點表示贊同，但是考慮到我國的立法體例，證券投資基金犯罪是規定于破壞社會主義市場經濟秩序罪之中的破壞金融管理秩序罪，因此可能在立法者看來，證券投資基金的正常管理秩序才是證券投資基金犯罪的主要客體。

2.2證券投資基金犯罪的客觀方面要件

犯罪客觀要件，是刑法規定的，說明行為對刑法所保護的社會關系的侵犯性，而為成立犯罪所必須具備的客觀事實特征。證券投資基金犯罪的客觀方面，必須是說明此行為的危害性，并為該行為構成證券投資基金犯罪所必須具備的，此外，證券投資基金犯罪的客觀方面必須是相關刑事法律所明確規定的，這也是罪刑法定原則的要求。證券投資基金犯罪的客觀方面在證券投資基金犯罪的構成中占有十分重要的地位，它的特點是外在性，直觀性和客觀性，不僅直接體現了證券投資基金犯罪行為對期貨管理秩序的嚴重危害性，從而可以決定證券投資基金犯罪客體的存在，而且還是認定證券投資基金犯罪人主觀方面的客觀依據。

證券投資基金犯罪的客觀方面要件具體表現為行為人違反證券投資基金法律法規，在從事證券投資基金管理、經紀或其他相關活動中，破壞證券投資基金的正常管理秩序,情節嚴重的行為。

2.3證券投資基金犯罪的主體要件

對于證券投資基金犯罪的主體，概括來講就是與證券投資基金有關的機構及其相關人員，其為一般主體，既可以是自然人，也可以是單位。

就自然人而言，按其在犯罪活動中是否具有特殊身份，可以分為一般個人主體和特殊個人主體兩類。一般個人主體指不具有特殊身份，而實施了嚴重危害證券投資基金管理秩序行為，具有刑事責任能力的自然人。這類主體在證券投資基金犯罪領域中并不多，一般指利用證券投資基金這種方式進行貪污、詐騙等犯罪行為的人。證券投資基金犯罪中的個人主體主要是特殊個人主體，即實施了嚴重危害證券投資基金管理秩序，具有刑事責任能力，且具有特殊身份的自然人，在證券投資基金犯罪中主要指的是證券投資基金管理公司、證券投資基金托管金融機構中從業人員。

單位犯罪多是經濟犯罪的一大特點，證券投資基金犯罪亦不例外。在證券投資基金的實際操作運行中，由于單位比個人具有更強的經濟實力，在人才儲備、技術占有、信息渠道、公關手段等各方面都占有優勢，其實施證券投資基金犯罪應該說隱蔽性更大，其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更為嚴重，所以單位犯罪應該是我們在證券投資基金犯罪預防方面所要針對的重點。要強調的是，證券投資基金犯罪中的單位主體必須是合法成立的，其宗旨、目的與法律是相符的，如果是為了實施犯罪而成立，依相關的司法解釋只能認定為自然人犯罪，而談不上單位犯罪主體。具體而言，證券投資基金犯罪的單位犯罪主體包括:

（1）商業銀行；

（2）證券交易所；

（3）證券公司；

（4）證券投資基金管理公司；

（5）其他金融機構。

2.4證券投資基金犯罪的主觀方面要件

理論界的一般觀點是，證券投資基金犯罪的主觀方面表現為故意，而且主要表現為直接故意。筆者認為，證券投資基金犯罪的主觀形態只能是故意，過失不可能構成證券投資基金犯罪，理由如下：

（1）在我國刑法體系中，證券投資基金犯罪皆屬于財產型犯罪，也就是有的學者所指的“貪利性犯罪”，這種犯罪類型是不可能存在過失的心理狀態的，因為這類犯罪有其明確的目的，或是為了非法謀取經濟利益，或是為了減少自身的損失。例如背信運用受托財產罪，其犯罪行為的實質就是違背受托義務，擅自運用客戶資金或者其他委托、信托的財產。

（2）我國刑法明確規定：“過失犯罪，法律有規定的才負刑事責任”，這體現了刑法以處罰故意犯罪為原則，以處罰過失犯罪為特殊的精神，說明刑法分則沒有明文規定罪過形式的犯罪只能由故意構成。考察有關證券投資基金犯罪的刑法條文，可以發現并未規定過失可以構成相關證券投資基金犯罪，所以筆者認為，證券投資基金犯罪的主觀形態只能是故意，而不存在過失。[]

參考文獻

[1]高銘暄,馬克昌.刑法學.北京大學出版社,高等教育出版社,2000.

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    研究發現，中小城市發展大多缺乏可持續性。社會治安、交通狀況、居住環境、生態環境、公共服務等是衡量一個城市可持續發展水平的重要方面，比較來看，中小城市表現較差，大多缺乏可持續性。在社會治安方面，相對大城市，中小城市社會治安隱患更大。在交通狀況方面，中小城市的交通擁堵變得越來越嚴重。在居住環境方面，與大城市相比，中小城市的購房壓力增加更快。在生態環境方面，相較于大城市，部分中小城市環境污染更為嚴重。在公共服務方面，中小城市在教育、醫療、科技、文化等公共服務資源和水平遠遠落后于大城市。

主題報告認為，中國房價體系為尖塔形分布，具有單中心、多層次、集群化特征，房價體系的多層次性不斷增強。房價體系存在擴散效應、虹吸效應、傳染效應、遷移效應等多樣化聯系特征。房價體系的變動性：從城市分化向城市群分化演變。一些城市房價的偏離了合理的水平，導致房價體系不合理。適度的高房價有助于通過提高城市高技能勞動力的比重等途徑助推城市發展，成為轉型升級的杠桿，但過高房價則不利于城市發展，甚至會成為轉型升級的陷阱。

主題報告建議，為更好發揮房價體系在轉型升級中的杠桿作用，應積極采取有效措施：一是完善和培育我國多中心群網化的城市體系，通過大中小城市（鎮）的協調發展來推動轉型升級；二是進一步深化改革，完善市場機制，加強房地產市場宏觀調控, 抑制投資投機，讓住房回歸居住屬性，形成合理的房價體系；三是根據不同城市在房價體系中的功能和地位，采取“分級分城施策”的房地產調控措施。

主題報告還圍繞房地產市場與城市轉型升級之間的關系，在全國280多個城市中，篩選包頭、南通、蘇州、佛山、成都、重慶、深圳、廣州、長沙等九個轉型升級的最佳案例城市，提煉總結這些城市在房地產發展、科技創新和轉型升級的經驗和做法，以資全國城市借鑒。

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[論文摘要]證券『訂場是國民經濟的晴雨表。它是完整的市場體系的重要組成部分，不僅反映和調節貨幣資金的運動，而且對整個經濟的運行具有重要影響。而隨著居民收入水平的提高，居民可支配收入不斷提升，越來越多的居民開始將資金投入到證券市場以獲取更大程度的利潤，本文將以中小城市居民的投資行為切入點，對其投資行為進行分析和建議。

1近年證券投資市場概況

證券投資就是指有價證券投資(Quotedsecuritiesinvestment)，是狹義上的投資，是個人或企業用積累起來的貨幣購買股票和債券等有價證券，以盈利為怒地的投資行為。證券投資具有高度的“市場力”是對預期會帶來收益的有價證券的風險投資，投資和投機是證券投資活動中不可缺少的兩種行為。

近年來，證券市場隨經濟周期波動，2006滬深股市領漲全球，上證指數從2005年底的i16l點強勁上揚至2006年12月29日，終盤報收2675點，累計上漲高達l5l4點，漲幅超過l30％，滬深股市成為全球關注的焦點。2006年上證綜指、滬深300、深成指等9項指數同比漲幅翻番；股票市場籌資總額出現大幅增長，本年度深滬兩市股票籌資總額逾2200億。2008年美國次貸危機引發的全球性金融危機，我國證券市場也隨之受到了一定沖擊，進入了個低沉階段。隨著金融危機逐漸消除，我國證券市場開始進入新的生命周期。

2中小城市居民收入分析

2009年上半年，據6．5萬戶城鎮居民家庭抽樣調查資料顯示，上半年城鎮居民人均可支配收入8856元，同比增長9．8％；扣除價格因素，實際增長lI．2％，這一數據超過了GDP漲幅。而，這一收入增加幅度也高于去年增加幅度，居民的實際收入增加。

中小城市居民收入的實際增加使得居民可支配收入增加，隨著投資理念的改進，居民開始選擇出了銀行儲蓄以外的其他投資方式，于是更多人加入到證券投資行業中。雖然證券投資具有不可避免的風險性，但是其風險伴隨者高收益，于是當經濟發展到一定水平，中小城市居民也開始進行這種具有風險性的投資，并且伴隨著更高的熱情和自主學習性。

3中小城市居民證券投資現狀

中國證券投資者保護基金公司的“2009年投資者綜合調查”涉及55家證券公司、350家營業部的28000名投資者，采取抽樣方式隨機抽取2800個樣本，該調查顯示，今年前1O個月，我國占比三成五的個人投資者實現了整體盈利；多數股民對未來3個月、6個月大盤向上表示了信心，但近期買入意愿有所下降。

調查還顯示，股民主體的年齡段是25歲至55歲的適業人群，占68．27％，25歲以下和55歲以上股民所占比率為13．65％、18．08％，且這兩部分人群所占比率有所提高。從入市資金量上來看，25歲以下和55歲以上兩個群體投資在五萬元以下的占21．38％。而在適業群體中，投資在五萬元以上的占56．27％。從職業上來看，所占人數比例較高的依次是機關干部、科教文衛：[作者、工人、個體工商戶和私營業主，但在投資二十萬以上的股民群體中，個體工商戶和私營業主所占比例最高。股民的收入水平普遍不高，年收入在兩萬以下的占33．87％，年收入在兩萬至五萬之間的占47．52％，年收入在五萬以上的占i8．61％，不同收入群體的投資規模在各個檔位均有分布，年收入與投資規模的比值反映了股民投資的高杠桿性，股民投資總額平均占家庭總資產的46．32％，。而4．28％的股民曾經或正在舉債炒股，該現象降低了股民的市場風險承受力，增大了股市波動可能產生的社會風險。

4中小城市居民證券投資心理分析

股市的波動往往引領者股民的思想動態，股市波動導致人心波動，人心波動導致社會波動，社會波動則往往引起‘些社會問題。可以說，股民的細想動態在一定程度上不僅影響著股民資深，也影響著證券市場的健康有序發展，影響著社會的安全與穩定。因此，了解股民的思想與行為狀況，為加強股民群體的教育引導提供科學依據，為建立完善而高效的股票市場機制，實現資源的最優配置提供有價值的參考，為相關部門制定干預市場政策、實施宏觀調控提供借鑒。

相關調查顯示，對多數投資者而言，多數投資者的求勝心理過強，投資績效與內心期望差距懸殊，風險承受能力依然較弱，股市波動甚至開始對股民心理健康狀況起到越來越大的影響力。而且，多數中小城市投資者自身權利認知非常有限，權益保護狀況主觀感受不良，證券市場監管狀況和相關法規建設令股民不滿意。但多數股民對股市波動有客觀的認識，對中國股市未來發展基本持樂觀態度。

5對與中小城市居民證券投資的建議

由于中小城市大部分證券投資者處散戶和中戶的投資水平，其投資具有一定很大的群體特點，針對其收入水平、心理特征等，筆者對中小城市居民投資行為作出如下建議。

5．1不要過度迷信專家

很多投資建議是來自專家本人的判斷，雖然專家具有更深厚的經驗和專業知識，但是盲目跟隨往往不是股市的明智之舉，應該根據自身情況，結合各方面知識和信息，作出充分而明智的判斷。

52適度補充專業投資知識，避兔盲目投資

中小城市的投資者構成和居民普遍專業水平都不能達到專業水平，很多時候往往出現跟風盲從現象，最終無法盈利反而虧損。一定的專業知識會增強投資者的投資理性，可以降低投資風險。

53堅持對個別股票的中場期投資

不少個股股價不斷攀高，新股民追高獲利機會很大，但還是應注意風險，股市也會發生預期之外的跌損。從實際回報率來看，選擇好的股票進行中長期投資往往能超越短線操作的業績。

84進行基金投資，降低風險

基金投資是一種間接股票投資，它可以對資金進行集合理財，專業管理，是‘種“組合投資，分散風險”的方法，對與收入水平偏低，風險承受力較弱的中小城市投資者而言，不失為一種良策。

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滬港通模式還有很大的發展空間，未來將會朝以下幾個趨勢發展。首先便是逐漸放寬投資標的范圍，目前香港證券產品較為豐富，很多中小市值的股票并不在投資范圍內，因此投資標的范圍很可能被拓展。其次是逐漸放開滬港通跨境投資額的限制，為了防止資本異常流動，滬港通對投資額度進行了十分保守的限制，兩地交易額與市值相對有限，等積累一定經驗后可逐步放開投資額的限制。最后是提升兩地資本市場的國際競爭力，滬港通模式可以打通兩地的融資限制，吸引更多的企業到該市場融資。

二、跨境證券投資的漸進開放

1.投資品種不斷增加在實施“QFII”制度初期

金融產品僅限于投資境內交易所所的股票、債券以及基金等。隨著證券投資的不斷發展，“QFII”所批準的額度范圍增加了購買期貨項目，標志著境內的金融產品正式向境外開放。直至2011年底，“QFII”已進入實施階段，投資品種又得到了進一步擴展，其中已包含了銀行間的證券產品。隨著2014年滬港通的正式啟動，我國的投資品種范圍又進一步增大，投資品種也在不斷增加。

2.投資規模逐步擴大投資規模的擴大

主要體現為總規模與單家機構可投資規模的擴大，“QFII”制度實施的起初額度為100億美元，隨著證券投資的漸進開放，“QFII”總額度也在不斷增加。例如，在07年與12年，“QFII”的總額度分別增加了200億、500億美元，單家機構的可投資規模額度也得到了一定程度的提升，旨在鼓勵優秀的“QFII”機構進入境內證券市場，提高國內機構的投資效應。隨著滬港通試點的逐步成熟及完善，證券市場的投資規模同樣也會不斷擴大。

3.匯出入限制逐步放松任何制度的實施初期都會有嚴格的鎖定要求

滬港通機制也不例外。但從“QFII”制度與“RQFII”制度的發展歷程可以看出，證券產品的匯出入制度正在逐步放松。例如，“QFII”制度實施初期要求投資者的本金鎖定期限為一年，09年度降至為3個月，同時規定基金按月贖回的匯出入金額低于5000萬美元的無須審核，可在銀行直接辦理等。隨著滬港通模式的開通與使用、人民幣匯率彈性的不斷增強以及資本市場的不斷發展，相關證券部門將會不斷放松限制措施，最后將會過渡到常態、寬松的軌道上來。

4.投資市場和品種日益豐富在“QFII”與“QDII”制度建立的初期

由于受到行業主管部門的限制，證券投資市場與品種都比較集中，例如初期相關證券制度規定境外投資的市場僅限于香港，產品也局限于固定的收益產品，加之證券機構只愿意投資少數的市場，投資者出于風險考慮，僅將資產集中于香港、美國。隨著“QDII”機構的出現與滬港通的正式運行，監管部門逐漸放寬了對投資市場與產品的限制。實際操作中，證券產品的配置也逐漸實現多樣化，并受到投資者的歡迎。

三、滬港通對跨境證券投資模式的影響

1.創新了市場制度滬港通是推進上海、香港兩地資本市場雙向開放的重大決策

是對市場制度的一次重大創新。一方面，滬港通順應了投資者的需求，是滬港兩地勇于開拓、積極合作的成果。另一方面，滬港通來源于市場，創建了操作便利、風險可控的新投資模式，它優化了市場機構、豐富了交易品種。同時，滬港通也為境內外投資者提供了便利機會，有利于雙方分享彼此的發展經營成果，促進兩地經濟的共同發展。目前，我國的資本市場迎來了難得的發展機遇，因此，我們一定要抓住機會，不斷增強我國資本市場的實力，并逐步發展多層次的資本市場體系，增強整體實力。

2.促進了內地與香港資本市場的共同發展滬港通作為我國資本市場的重要內容

推動了內地與香港市場的共同發展，有效鞏固了上海與香港國際金融中心的地位，也進一步加強了內地與香港的金融合作。因此，我們應在風險可控的前提下，應盡快推出新產品、新服務，不斷拓展市場的廣度與深度，致力于打造國際化、規范化的資本市場環境。滬港通啟動后得到了國務院與各地政府部門的重視，作為國家開放戰略的一部分，滬港通奠定了上海與香港的合作基礎，確保上交所與港交所朝著國際化方向邁出了重要的一步。同時，滬港通也拓寬了兩地的投資渠道，提升了兩地市場的競爭力，逐步推進了人民幣國際化的進程。

四、結束語

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在有效的證券市場中，證券市場價格的調節對所有新的、公開的信息能作出迅速反應，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內外相關客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內外相關的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通常總是通過證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據證券投資主體預期形成模式的差異，可以將預期分成理性預期和有限理性預期兩大類型。

理性預期是利用最好的經濟模型和現已掌握的信息所得出有關證券未來收益水平明確的預測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預期。

有限理性預期指證券投資主體不采用經濟模型，憑借各自證券投資的經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經濟預測。

類似的，根據證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術分析，僅憑借各自證券投資經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預期和決策兩個環節中都具有理性或者有限理性。

2.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環節上是通過經濟模型或者技術分析獨立獲得理性預期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環節上都是憑借自身證券投資經驗獲得有限理性預期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環節上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經濟模型或者相同的技術分析，也可能憑借各自相似的證券投資經驗，導致其證券投資行為產生客觀相似的效應。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內涵、認知的結構和認知的層次以及投資的經驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產生模仿的效應。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

3.形成風險的市場內在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內外相關信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風險產生不同的作用，他們就是形成風險的市場內在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經濟模型或者相同的基本分析和技術分析獨立獲得各自的理性預期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風險形成產生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發現，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風險形成的一種內在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產結構的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風險會被成倍地放大，導致證券市場出現復雜現象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風險的獨立客觀相似機制是證券市場內在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風險增大，甚至風險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風險形成的另一種內在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

4.結束語

本文通過分析兩類證券投資主體的證券投資行為對于形成證券市場風險的不同作用，揭示了形成證券市場風險的獨立客觀相似機制和模仿從眾傳染機制。它們都是證券市場內在的非線性機制。值得一提的是，獨立型證券投資主體間，可能存在獨立客觀相似性，而模仿型證券投資主體必定存在模仿從眾傳染性，因此，形成證券市場風險的內在非線性機制主要是模仿從眾傳染機制。

無論采用定性方法，定量方法或者定性定量相結合的方法，研究投資證券未來的收益和風險，以及證券市場風險形成的內在機制更合理、更科學的經濟假設體系應由有效市場假設、有限理性假設。客觀信息對稱性假設、預期和決策信息非對稱性假設以及簡化問題的一系列假設組成。本文在上述經濟假設體系中，僅對形成證券市場風險的內在非線性機制作了定性的研究和闡述。更具有科學性的定量或定性定量相結合的分析和實證研究是有待進一步深入研究的課題。

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[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

投資是企業重要的財務活動之一,它通常是指企業將一定的財力和物力投入到一定的對象上,以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類,其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資,直接投資又稱為實物投資,是指直接用現金、固定資產、無形資產等進行投資,直接形成企業生產經營活動的能力。直接投資往往數額大,回收期長、與生產經營聯系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資,是指用現金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券(股票、債券等)。

固定資產投資的規模大小和技術的先進程度、證券投資的規模大小和投資對象的合理性,在很大程度上決定了企業經營和發展的潛力,因此,對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業的生存和發展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述,固定資產投資直接影響企業的生產經營規模,由于它投資數額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變,因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中,企業在進行固定資產投資決策時,一般都要提出幾種投資方案,進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案,這就需要運用凈現值法、內含報酬率法、現值指數法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法,但現行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現值(簡稱NPV)法。所謂凈現值是指投資方案的未來現金流人量的現值和現金流出量的現值的差額。用公式可表達為:

NPV=∑CIt/(1+i)t—∑COt/(1+i)t

其中:CIt表示第t年的現金流入量;COt表示第t年的現金流出量;i表示預定的折現率。

凈現值法的決策規則是:在只有一個備選方案的采納與否決策中,凈現值為正者則采納,凈現值為負者不采納;在有多個備選方案的互斥選擇決策中,應選用凈現值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發現,凈現值法與其他方法相比具有以下優點:

(1)凈現值法考慮了資金的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據,因此是一種較好的方法。

(2)凈現值法與企業的財務管理目標相一致。投資方案的凈現值就是該方案能夠給企業增加的價值,因此要實現企業價值最大化這一目標,就必須在多種備選方案中選擇凈現值最大且不小于零的投資方案。

因此,現行企業財務管理工作中主要采用凈現值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1.證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯系起來,對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此,證券投資決策主要是討論如何在規避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益,這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創立,后經威廉?夏普(WSharpe)等人發展,主要運用證券投資回報率的期望值E和系統風險系數β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值,以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險,即系統風險和非系統風險。系統風險又稱為不可分散風險或市場風險,是由于一些會影響到所有公司的因素如戰爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業來說,都是不可避免的;非系統風險又稱為可分散風險或公是指發生于個別公司的因素如新產品開發失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現、生產工藝技術的老化等所造成的風險,此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2.對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明,證券的回報率和系統風險之間存在著很高的相關性,即風險與收益對等,高風險可以用高回報來補償,而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中,證券的價格反映其價值,證券的價格在任何時刻都應與其價值相符,因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統風險相一致的回報率。也就是說,證券投資的凈現值等于零。因此證券投資決策不能用凈現值作為評價指標,而應采用“E—β”分析法。

綜上所述,對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點:

(1)現行企業財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現值(NPV)法,而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現值不小于零時,才有可能接受該方案,而證券投資方案的凈現值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場,使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態,因此,證券投資的平均租金高于零;而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭,或者因為某個或某些企業的創新而使得該行業調整到競爭性均衡狀態還需要一定的時間,所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1.從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型,其實并非如此,兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉?夏普1964年開創的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel,簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發展中最重要的里程碑,它的出現第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為:

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中:Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率;Rf代表無風險報酬率;βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數;Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見,資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例:當前的無風險報酬率為6%,市場平均報酬率為12%,A項目的預期股權現金流量風險大,其值β為1.5;B項目的預期股權現金流量風險小,其β值為0.75,則:

A項目的必要報酬率=6%+1.5×(12%—4%)=18%

B項目的必要報酬率=6%+0.75×(12%—4%)=12%

因此,資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具,應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率;而在固定資產投資決策中,資本資產定價模型同樣發揮作用,即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本,固定資產投資方案的風險越大,資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現值大于零,就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此,無論是固定資產投資決策還是證券投資,資本資產定價模型都是一個有效的工具,所不同的是,在證券投資決策中,資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率;在固定資產投資決策中,用估計的資金機會成本作為折現率對固定資產投資方案的預期現金流量進行折現,計算其凈現值,并根據計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2.從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

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關健詞:證券投資實驗技術分析基本面分析

金融專業學科本身具有很強的實踐性，而實驗由于其所具有的特點和優勢，已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗，不僅能夠激發學生的學習熱情，還能幫助學生增強感性認識，將跨課程的有關知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經紀公司聯合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽，在教學過程中購買模擬交易軟件，通過這些途徑，學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術的一般原理，也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段，有利于學生學習和接受新的知識，促進理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實驗在金融專業教學中的重要性

證券投資實驗涉及到經濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識，是對各種理論知識的一種綜合應用，學生如果能在證券投資實驗環境下接受證券投資理論教育，不僅更加易于理解和掌握相關理論知識，認識和把握相關證券投資實踐，而且也能在實現二者的結合過程中做到相輔相成、互促互進。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術，比如基本分析方法、技術分析方法、心理分析技術等。另一方面，證券投資分析是一門綜合應用的藝術。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢，即通過對各種影響證券價格因素的分析，來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多，而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現象，使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創造性地運用各種分析技術和手段，來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術的主觀理解和運用這些技術的方法的不同，就可能會導致證券投資分析的結果大相徑庭。技術是是掌握證券投資分析技術的基礎，而綜合應用的藝術則更高一個層次。

二、證券投資實驗在金融專業教學應用中應注意的問題

證券投資實驗具有實習性、綜合性、協同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結果不確定、實驗要求高等特點，合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。

(一)兩種實驗傾向的側重點和考查標準不一樣

目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向，一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上，通過實驗來完成書本知識向實際操作的轉化，實驗的重點在理解和掌握各種分析技術。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術上，即實驗就是通過做模擬操作，給學生一定的虛擬資金，讓其模擬操作，重點在各種技術的綜合應用上。

1.實驗的側重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術，則在實驗的設計過程中注重對證券投資分析技術的基本概念、理論、技能的掌握上相反，如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平，則在實驗設計中要注重對證券投資分析技術的綜合應用和熟練掌握上，而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。

2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平上，則實驗結果的考查將會是證券投資分析的最終結果，即模擬投資的結果是底是虧、盈利或者虧損的數額是多少作為評判的標準相反，如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術的基本概念、基本理論、基本技能，則實驗結果考察的目標則在于學生對各種分析技術的理解和掌握上，模擬投資的結果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。

(二)金融專業和非金融專業的學生通過實驗解決的著重點不同

在非金融專業學生的實驗過程中，我發現將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上，效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前，大多數同學對證券投資的實際操作知之甚少，對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上，所以，直接進人模擬投資分析過程，學生大多不能順利地進行實驗，甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂，實驗的目的并不能有效地達到。

對于初次接觸到證券投資的學生來說，很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術問題，而應該是技術問題，即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術。在證券投資實驗中，實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術的原理、對基本的證券投資分析技術和方法進行訓練，鞏固和應用各種證券投資理論知識，提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多，學生短時間內無法掌握其中蘊含的各種信息

能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統，對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關重要，但在實驗過程中往往會忽視該過程，因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹，所以，如果沒有該過程的準備階段，將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術分析實驗，忽視證券基本面分析實驗

在目前的證券投資實驗中，技術分析往往被學生所推崇，但實驗過程往往也會有問題出現，即對各種技術分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術分析方法應用規則繁多，在現實操作中的作用各有所不同，效果也不一樣，學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。

基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜，收集歷史數據相對比較困難，需要相應的其他統計分析技術才能完成這部分的實驗。但這樣會產生一系列問題第一，實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術，學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤，時間長了就會處于無所事事的狀態中第二，忽視該部分的實驗，無助于學生應用各種理論知識的能力，不利于提高學生分析問題、解決問題的能力，同時也不可能學會運用多種不同的統計分析技術。

另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經濟的各個方面，因此，證券投資分析實驗實際上是對學生對經濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察，這部分實驗的缺失，將使實驗的教學效果大打折扣第三，隨著我國證券市場的逐步規范以及投資者素質的逐步提高，價值投資的理念正在被市場所廣泛接受，而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析，即通過基本分析方法來判斷大勢，尋找有投資價值的行業和個股。如果不對基本面進行分析，僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資，如同打牌時不看牌，風險可想而知。

三、提高證券投資實驗教學效果的心得和建議

在金融專業課程的教授中，結合學生的接受能力，與教科書中的理論相呼應，及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面，即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術分析技術上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題，在該階段的實驗過程中，我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解，對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解，主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件，在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標，對證券交易產生感性認識。

(二)改進證券投資技術分析實驗

技術分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術手段的原理，特別是各種分析方法和技術指標的計算原理，只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術分析方法極其重要，因為技術分析方法的原理以及應用，在證券投資課程中雖然有老師已經講解過，但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規則，而且各種規則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的，必須設計好各種技術分析手段的實驗內容和步驟，不能放任自流，任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中，采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內容，在學生對應用規則進行驗證的時候，每個技術分析方法需要驗證哪些內容，怎么去驗證，都必須有明確的規定。

(三)把基本分析技術的實驗作為一個重點

在實驗中進行基本分析的思路應該是，在基本分析技術

的實驗過程中，學生的主要任務是收集宏觀經濟、行業以及個股資料，然后對資料進行分析得出結論，即當前的形勢如何，未來的經濟政策的走勢會怎么樣，哪些行業值得投資，值得投資的行業里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法，具體手段上主要運用調查研究、統計分析以及財務評價分析技術等。

參考文獻

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所謂的行為金融學指的是在金融學中融入心理學的行為科學理論，通過個體行為以及這種行為內在的心理動因，對金融市場的發展趨勢進行預測、研究和解釋。對金融市場中市場主體出現的反常和偏差行為進行分析，并且探尋在不同的環境下不同的市場主體表現出的決策行為特征和經營理念的不同，從而對市場運行的狀況和市場主體的實際決策行為進行正確的描述，并建立相應的描述性模型。對于商業銀行公司治理問題的研究而言，行為金融學為其提供了全新的視角。首先，行為金融學打破了傳統金融理論關于人的行為的假設。在傳統的金融理論中，認為人是基于相機抉擇、效用最大化、回避風險、理性預期的基礎上來做出決策的。然而通過心理學的分析發現事實并非如此。在投資過程中會出現一些其他因素，人們總是對自己的判斷過分自信，通過自己的主觀判斷來預測投資決策的結果，從而主導自己的投資行為。行為心理學特別指出這是一種系統性的偏離理性決策的行為，不能夠通過統計平均而進行消除。其次，行為金融學打破了傳統金融理論關于有效的市場競爭的假設。在傳統金融理論中，非理性投資者總是為理性的投資者創造套利機會，通過市場競爭，只有理性投資者能夠幸存。然而事實上市場上常常出現大量的反常現象，通過市場競爭幸存下來的并非全是理性投資者。行為金融學對商業銀行公司治理的最大啟發就是：不應該將人的行為視為一種假設而予以排斥，而是應該在理論分析中進行行為分析，不僅研究從理論層面上應該發生什么，還應該研究實際情況中發生了什么，只有這樣才能對決策者的投資決策進行正確的指導。

二、標準金融投資分析與行為金融的對比

證券市場效率和投資者心理到問題上，標準金融認為投資者是理性的，由投資者的理性而推導出市場和價格的理性。但是行為金融學沒有將投資者視為理性人，投資者存在認知偏差和情緒，難以做到效用最大化和理性預期，這種非理性的行為也會造成資產價格的偏離和市場的非有效性。兩者的差異在以下幾個方面有所表現：1.在進行信息處理時，標準金融學認為投資者能夠對統計工具進行恰當和正確的使用，行為金融學卻認為交易者在進行數據處理時依賴于啟發式處理模式，也就是過分相信過去的經驗法則，從而影響了其理性的判斷。投資者所形成的預期帶有各種偏差，因此其經驗法則也并不完善。2.最終的決策會受到決策問題形勢的影響，標準金融認為投資者的決策不會因為形式的不同而受到干擾，金融將投資者視為理性人，認為投資者能夠對各種不同的形式進行洞察，對事物的本質進行掌握，從而進行理性的判斷和決策。然而行為金融學卻認為決策問題的構造會影響交易者對收益和風險的理解，這是由于投資者必須依賴于問題的形式來進行決策。也就是說標準金融學認為投資者的投資決策行為是絕對獨立的，而形容金融學卻認為實際上投資者的決策是相對依賴的。3.標準金融學認定市場的有效性，也就是即使市場上存在少量的非理性人，也不會對市場的有效性造成影響證券的價格與價值，不會發生過大的偏離。行為金融學則認為市場價格會受到相對依賴和啟發式偏差的影響，從而脫離基本價值，造成市場失去其有效性。

三、行為金融學對我國證券投資的影響

1.行為金融學的“過度自信”對證券投資的啟示。回金融學認為，投資者在決策的過程中往往過于自信，對自己的決策力和判斷力過于高估，從而不能很好的判斷客觀情況的變化，容易造成決策的失誤。過分的自信對投資者的影響主要體現在兩個方面。第一，在處理信息時如果過于自信，就會對自己收集到的信息過分相信，也就是形成噪聲交易，對于真正能夠反映實際情況的信息卻視而不見。例如投資者過分相信收集到的錯誤信息，忽視了公司的會計報表。第二，由于過度自信，投資者在對信息進行處理時往往會自動過濾不利于自己自信心的信息，過分夸大能夠增強自己自信心的信息。2.因為金融學的“回避損失”對證券投資的啟示。在經濟活動中，人們遵循趨利避害的原則，也就是先回避風險、避免損失，再想辦法取得收益。然而在行為金融學的研究中卻發現，在進行投資時人們的內心并不能正確的權衡利害，也就是先產生回避損失的意識。在進行證券投資時人們往往考慮當產生風險時，哪只股票到損失比較小，然后再考慮收益問題。3.行為金融學的“從眾與時尚心里”對證券投資的啟示。行為金融學認為人普遍具有盲從心理，其典型的表現就是追求時尚。人群之間的相互影響會極大地改變人的偏好，這種心理在金融投資領域同樣有所體現。投資者會表現出一些從眾心理和行為，也就是所謂的股市中的“羊群行為”。由于一些投資策略，單個投資者會受到其他投資者的影響，從而做出一些非理性的行為，與其他人采取相同的投資策略。與此相反，單個投資者如果發現其他投資者并不采取自己相同的投資策略時，可能就會對自己的投資策略產生動搖。這種情況會導致證券投資市場上的投資策略的趨同，在熊市或牛市中這種現象表現得更為明顯。4.行為金融學的“推卸責任與減少后悔”對證券投資的啟示。人們在進行投資決策的過程中，更愿意選擇能夠減少后悔的方案。如果出現投資失誤，投資者難免會產生后悔心理，為了避免產生后悔心理，投資者往往傾向于選擇能夠減少后悔心情的方案，這種投資心理也會影響到投資者的具體決策。5.行為金融學的“錨定現象”對證券投資的啟示。心理學上的“錨定現象”指的是數量評估的過程中，問題表述方式經常會影響到評估值。特別是一些金融產品本身就具有模糊的內在價值，這種“錨定現象”就會對人們產生更大的影響。人們并不知道每個股票指數到底代表著多少，只是受到“錨定心理”的影響。特別是如果缺少一個準確的信息，人們更傾向于以類似的產品和以往的價格作為參照物來對當前的價格進行確定。我國的股票市場與政策的聯系非常緊密，在證券投資中，每個投資者都會對政策產生不同的反應。因為信息不完全，普通的個人投資者對政策往往做出過度的反應。機構投資者則可以提高預見性，進行反向投資。在證券市場中羊群行為非常普遍，造成了市場預測的系統偏差。

四、結語

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1.課程體系的設置不盡合理《證券投資實務》課程在教學內容上具有綜合性,它綜合了數學、經濟學、財政與金融、會計、企業管理等學科的知識,學習者需要綜合運用這些知識為投資決策提供支持。學院在2013級財經專業群人才培養總體方案中,將課程定位為專業方向模塊中的金融服務領域,其前導課程有經濟數學、經濟學基礎、會計基礎實務與管理基礎,課程的設置體現出學習必備的知識基礎,但缺乏財政金融方面的課程設置,這會給課程的講授和實踐帶來障礙。

2.實踐環節比較薄弱《證券投資實務》課程具有很強的實踐性。

證券市場是一個充滿機會與風險、時效性強、紛繁復雜的市場,中國特色的證券市場更是具有很多新的內容。在現代,網絡資源豐富,將學生帶入到投資環境中,以投資者的角色進行學習會獲得事半功倍的教學效果,采用“干中學”的方式,在實踐中掌握理論并學以致用,這才是課程的最終教學目的。目前學校在實訓室中很好地貫徹了這一點。然而,課程教學環節還應思考如何與崗位技能相銜接的問題,即不僅僅是教會學生怎么買賣股票和分析走勢,更重要的是服務技能與客戶溝通的理念和方法,包括投資理念的傳遞、日常業務的處理、客戶開發與維護等。最后,我校金融綜合實驗室建設相對滯后,專業化的實驗操作和實踐教學嚴重不足。

3.學生的素質和能力不高探討高職教學改革策略,前提是要對高職院校的學生特點有全面的認識。從目前的招生體制來看,高職院校生源的現狀決定了高職學生知識基礎相對薄弱,學生整體素質相對較低。在教學過程中不注意適當調整教學方法,不注意學生的接受和領悟的情況,想當然地進行教學,以至于課程結束時教師覺得該講的知識都講了,可是學生依舊覺得難以掌握,最終導致了學生學習的積極性不高,教學效果差的結局。還有部分學生剛開始接觸課程時熱情很高,但在模擬虧損后,他們往往會有浮躁心理,慢慢地對課程學習的熱情也隨之減弱,以致有的同學在課堂上玩游戲、聊天等行為。再者,現在的學生學習還是以應試為主,他們的學習主動性非常差。

4.教學手段不夠靈活《證券投資實務》課程作為一門投資類課程,受到學生的廣泛歡迎。但是,隨著教學的深入,理論難度加大,而教師的教學方法單調,案例教學和課程實踐安排不足,學生不能很好理解所講授內容,導致部分學生失去了學習的興趣。最終,由起初的積極熱情到最后的應付期末考試而死記硬背。而授課教師在教學過程中沒有發現或沒有根據學生的學習狀況及時調整教學內容和教學方法。

二、《證券投資實務》課程教學改革的設想

1.優化教學環節設計

第一,更新教學內容的力度要加強。《證券投資實務》課程本身實踐性強,其知識理論更新都比較快。在實際教學中應注意結合國外教材體系為學生教學添加新內容,提高其學習興趣。這部分如何體現到現有課程中,需要思考和創新。在授課過程中要善于抓住機會引導學生,比如在講到證券交易程序時,并鼓勵學生到證券公司網點去觀察投資者如何開設股東賬戶和資金賬戶、購買股票以及與投資者交談。

第二,多種教學手段相結合。課程教學應優化模塊化教學,將課程內容分為若干個模塊,兼顧理論部分(包括考證部分)、實驗部分。在教學過程中結合證券從業考試的重難點進行詳細的講解,讓學生掌握證券投資實務的基本原理和方法,增強學生考取從業資格證書的信心。其次,如何引入案例教學需要構思。根據教學內容難度的變化,選擇與之配套的典型案例,將復雜的、枯燥的理論用生動的案例表現出來,激發學生的學習興趣,既可便于學生理解,又可供學生討論,逐步培養學生分析問題、解決問題的思路與能力。

第三,教學成果評價方式改革與創新。實踐教學模式下的教學成果評價方式,必須加強實踐環節考核力度,把課程考核分成實操考試和理論考試,不再簡單地把分數作為評價學生的唯一標準,增加平時成績、問題解決、項目學習等評價因素的權重,實現評價主體的多元化。課程具體設計方案為,考核變為平時過程性考核(20%)+實訓項目考核(60%)+期末理論考試(20%),淡化期末考核色彩,強化平時實訓實踐的考核比重。平時過程性考核由到課率和課堂表現兩部分組成。實訓項目考核由實訓手冊完成情況、項目方案設計及模擬投資成績構成。期末理論考試考察學生對于證券投資基本原理及考證內容的掌握程度。

第四,結合課外社團活動強化課內教學效果。本課程對應的學院社團是理財協會。理財協會是針對對理財投資有興趣的同學交流的平臺,通過平時接觸、協會活動、專家講座、內部比賽等形式促進學生對證券投資理性的理解與把握,對其人生有很大的益處。金融專業同學幾乎都是協會會員,社團活動是對于課堂教學活動的有益補充與延伸,因此學院鼓勵學生積極參與社團,培養自己的愛好項目,力爭做到課堂學習與課外興趣的和諧統一。

2.強化實踐教學《證券投資實務》課程實踐教學模式主要從以下幾個方面著手。

第一,學校應加強師資隊伍的實踐培訓。

實踐性教學需要有一批具有一定實踐經驗的師資隊伍,高素質的專業師資隊伍是培養高素質人才的有力保證。擔任實踐性教學的教師,不僅要具有深厚的專業知識,還要有豐富的證券投資實踐經驗,學校應支持教師定期到社會上的相關對口工作單位進修培訓,了解證券業的最新進展,以便將最新、最先進的知識教給學生,使教師與學生都能夠做到與時俱進,也可提高教學的社會適應性。

第二,改革證券投資模擬實驗方案設計。

運用證券軟件系統,開展以下綜合實驗:一是證券資訊閱讀分析。學會使用證券分析系統,增強搜集、觀察、甄別市場信息的能力,培養對證券市場的敏感性。二是技術分析實驗。學會識別、熟悉主要技術圖形、技術指標,掌握看盤技巧,能對個股及大盤行情做出基本判斷。三是基本面分析實驗。學習使用證券分析系統,掌握基本分析的主要方法。四是股

票實盤模擬操作實驗。開設個人股票模擬賬戶,熟悉證券交易基本流程,掌握股票買賣技巧。通過模擬投資比賽,激發學生的學習熱情,增強教學效果。 第三,新增校外實踐學習方案設計。

我院應積極建立足夠的、相對穩定的證券投資教學校外實習基地,如與當地證券公司以及相關上市公司建立校外實習基地,讓學生到實習基地進行實踐,對于提高教學效果和學生的實際操作能力尤為重要。任課教師對于證券市場信息的把握和敏銳程度往往不如市場專業人士,因此,在條件許可的情況下,可聘請實務部門的高級專業人士授課或舉辦論壇,介紹來自市場的最新觀點和實務操作方面的最新模式,有利于學生加深對理論知識的掌握和對實務部門的感性認識。

第四,加強金融綜合實驗室建設。課程迫切需要相應硬件和軟件支持,學院應該重視金融綜合實驗室的建設問題,及時完善和補充實驗設施,購買和更新相應證券模擬軟件,使學生及時了解和接觸到證券業最先進的電子設備和軟件,為學院培養應用型人才提供支持。恰逢學院搬遷新址,經管院實驗室整體籌劃應該凸顯金融作為一門應用型學科的地位。

3.探索“滾動式”工學交替教學模式

第一,為推行工學交替、校企合作的人才培養模式,金融專業可借鑒國內成熟高職院校的經驗,利用在校二年級上半學期或下半學期2—3個月的時間實行在工作崗位學習的辦法。該模式是將全年工學交替教學實習的學生分為若干個批次,每批學生實習周期為10周,實現每批實習學生之間的無縫對接(即中間不斷檔),以免影響實習單位的正常工作。“滾動式”工學交替教學模式有效解決了工學交替中學生實習期滿回校學習后,崗位空缺的問題,使企業的利益在工學結合教育中與學校利益取得了一致。

第二,以職業素養為質量標準,構建考核評價體系。

通過行業調研數據,很多企業不愿意招聘應屆畢業生的真正原因不是因為學生的職業技能差,而是因為其職業素養的欠缺。職業素養包括職業道德、職業意識和職業態度。在教學評價中,考慮引入職業素養的教學內容并構建以職業素養為質量標準的“工學交替”成績考核評價體系。“工學交替”教學模式是對學生實行職業理想、職業道德、職業意識和職業態度教育的有效途徑。真實的企業環境和企業文化有助于學生職業素養的養成。學院可采用了職業道德(20分)、出勤與守紀(20分)、合作能力(20分)、適應能力(20分)和工作表現(20分)五個項目考慮學生的職業道德、職業意識和職業態度并將其作為評定學生成績的標準。

第三,以彈性學分制為保障,完善課程成績評定。