導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇論企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

當(dāng)前的國(guó)際商務(wù)面對(duì)的政治風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)由戰(zhàn)爭(zhēng)、征收、國(guó)有化等傳統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)，向更為復(fù)雜、隱蔽的非傳統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)演化，其主要表現(xiàn)為由于東道國(guó)政策的變化、區(qū)域保護(hù)、區(qū)域內(nèi)部協(xié)調(diào)、第三國(guó)的干預(yù)、民族主義和宗教矛盾、各國(guó)內(nèi)部的利益集團(tuán)和非政府組織的政治參與等原因引起的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)于國(guó)際化起步較晚的我國(guó)企業(yè)影響較大，需要采取積極措施去面對(duì)。

(一)評(píng)估政治風(fēng)險(xiǎn)，慎重選擇經(jīng)營(yíng)區(qū)域

政治風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，就是分析判定有關(guān)目標(biāo)國(guó)的總體政治形勢(shì)，據(jù)此篩選相對(duì)適宜的東道國(guó)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要是從宏觀上對(duì)東道國(guó)政府的能力、政治風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別及穩(wěn)定程度進(jìn)行調(diào)查分析，以確定風(fēng)險(xiǎn)程度。評(píng)估的重點(diǎn)是導(dǎo)致商務(wù)環(huán)境突然出現(xiàn)變化的政治力量和政治因素，即政府對(duì)外國(guó)公司的政策；以往的政府類(lèi)型、黨派結(jié)構(gòu)和各政派的政治實(shí)力及其政治觀念；政策的歷史走向和政策形成的公共選擇程序；有可能取代現(xiàn)執(zhí)政者的政治勢(shì)力；東道國(guó)政府與我國(guó)政府關(guān)系的親疏程度。我國(guó)企業(yè)的國(guó)際化時(shí)間較短，其中大部分是資源型企業(yè)，面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜，需要慎重對(duì)待。以石油企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)為例，按照“風(fēng)險(xiǎn)最小、投資最少、效益最大”的原則，確定我國(guó)未來(lái)海外油氣勘探開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略地區(qū)的選擇為：積極進(jìn)入亞太地區(qū)、中亞和俄羅斯石油市場(chǎng)，適當(dāng)參與南美和非洲市場(chǎng)，密切關(guān)注中東地區(qū)石油市場(chǎng)的發(fā)展變化，伺機(jī)進(jìn)入。

(二)恰當(dāng)安排股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力

當(dāng)前我國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的股權(quán)安排主要有：(1)獨(dú)資經(jīng)營(yíng)。這種方式雖然企業(yè)取得了完全控股，但是投資風(fēng)險(xiǎn)大，如果東道國(guó)發(fā)生民族主義的排外運(yùn)動(dòng)，不利于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。因此，我國(guó)企業(yè)不宜采取在海外設(shè)立全資子公司的方式，甚至不能認(rèn)為股權(quán)比例越高越好，特別是在政治動(dòng)蕩、民族主義斗爭(zhēng)尖銳的國(guó)家。(2)合資方式。與東道國(guó)企業(yè)合作的合資方式易于為東道國(guó)所接受。這樣不僅可以提高投標(biāo)的中標(biāo)率，而且可以進(jìn)一步熟悉當(dāng)?shù)氐恼苇h(huán)境、經(jīng)濟(jì)狀況和文化習(xí)俗，更重要的是，不會(huì)輕易引起東道國(guó)內(nèi)部政策變動(dòng)和可能的民族主義等政治風(fēng)險(xiǎn)。與國(guó)際大公司合資，可以學(xué)習(xí)其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法和經(jīng)驗(yàn)，提高自己的國(guó)際影響。(3)無(wú)股權(quán)但有長(zhǎng)期服務(wù)合同。這種方式由東道國(guó)雇傭我方承包服務(wù)項(xiàng)目，并支付服務(wù)費(fèi)或獲得份額資源。它可以發(fā)揮中方的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提高投資熱情，進(jìn)而獲得東道國(guó)政府和企業(yè)的信任，有利于我國(guó)企業(yè)未來(lái)市場(chǎng)的開(kāi)拓。

(三)購(gòu)買(mǎi)海外投資保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移政治風(fēng)險(xiǎn)

在具有政治風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域中，通過(guò)對(duì)各種資產(chǎn)進(jìn)行投保，企業(yè)可以將政治風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，從而可以集中精力管理、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。當(dāng)前跨國(guó)公司母國(guó)為了保護(hù)本國(guó)企業(yè)在國(guó)外的投資安全，通常依照本國(guó)國(guó)內(nèi)法的規(guī)定，對(duì)本國(guó)海外投資者實(shí)行一種事后彌補(bǔ)政治風(fēng)險(xiǎn)損失的保險(xiǎn)方式。中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司也已經(jīng)開(kāi)設(shè)了海外投資政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。企業(yè)可以考慮通過(guò)投保來(lái)轉(zhuǎn)嫁政治風(fēng)險(xiǎn)可能造成的嚴(yán)重?fù)p失，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)，更大膽地開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

(四)建立溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施

如果缺乏高效、靈敏的信息溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制，企業(yè)便無(wú)法有效收集處理蘊(yùn)涵著政治風(fēng)險(xiǎn)的信息。當(dāng)政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，企業(yè)會(huì)反應(yīng)遲鈍，不能與東道國(guó)及時(shí)溝通，從而喪失處理風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)。建立信息溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制，當(dāng)政治風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，企業(yè)可以及時(shí)與東道國(guó)溝通，闡明風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)企業(yè)和東道國(guó)產(chǎn)生的危害，以獲得諒解和支持，同時(shí)將信息反饋給我國(guó)政府，爭(zhēng)取通過(guò)外交途徑保護(hù)我國(guó)企業(yè)的海外財(cái)產(chǎn)。企業(yè)還可以借鑒國(guó)際大公司合作和溝通的成熟經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)他們處理與東道國(guó)關(guān)系的方式，預(yù)防、規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)。

二、法律風(fēng)險(xiǎn)

法律是東道國(guó)和國(guó)際社會(huì)的游戲規(guī)則，企業(yè)必須熟練掌握國(guó)際貿(mào)易、投資法律規(guī)則，改善企業(yè)的內(nèi)部微觀法律制度，加強(qiáng)企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)管理，參與國(guó)際法律機(jī)制，共享利益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)聘請(qǐng)知名律師事務(wù)所。處理涉外法律事務(wù)

知名律師事務(wù)所擁有專(zhuān)攻于某些行業(yè)的高級(jí)律師，擁有服務(wù)重大復(fù)雜項(xiàng)目的豐富的業(yè)界經(jīng)驗(yàn)，以其很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，而處于某些行業(yè)的壟斷地位。它知道客戶(hù)需要什么樣的法律服務(wù)、如何為客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)高效的法律服務(wù)，還可以運(yùn)用其強(qiáng)大的客戶(hù)或信息資源，為客戶(hù)提供“傳遞項(xiàng)目信息”、“協(xié)調(diào)斡旋”、“提供商機(jī)”等附加增值服務(wù)。

知名律師事務(wù)所一般在世界各地設(shè)有分所或分支機(jī)構(gòu)，擁有世界性的法律資源。如果需要處理跨地區(qū)、跨國(guó)家的法律事務(wù)，它們也可以充分、合理地調(diào)配和組織其國(guó)際性法律資源，為客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)高效的法律服務(wù)。他們熟悉東道國(guó)的法律，可以直接處理法律事務(wù)，與東道國(guó)政府和法律界關(guān)系良好，具有很多便利條件。即使在東道國(guó)沒(méi)有法律從業(yè)資質(zhì)或無(wú)法執(zhí)業(yè)，它們也可以通過(guò)中介機(jī)構(gòu)間接為客戶(hù)提供法律服務(wù)。

知名律師事務(wù)所一般重視法律理論研究，對(duì)行業(yè)項(xiàng)目模式創(chuàng)新、東道國(guó)法律、政策等都具有一定的理論影響力。他們注重收集、整理和研究各國(guó)法律法規(guī)，擁有強(qiáng)大的法律數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)，也經(jīng)常發(fā)表學(xué)術(shù)論文、研究報(bào)告等，對(duì)行業(yè)項(xiàng)目模式、東道國(guó)法律法規(guī)、政策等進(jìn)行評(píng)價(jià)、提出建議，對(duì)促進(jìn)立法具有一定的意義。

(二)遵守制度，嚴(yán)格控制合同流程

所有合同及其他法律文件，首先要進(jìn)行資信審查。承辦單位應(yīng)審查對(duì)方當(dāng)事人的主體資格、資信情況、相應(yīng)資質(zhì)證明、資金狀況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)力、技術(shù)條件、債權(quán)債務(wù)情況和商業(yè)信譽(yù)等，必要時(shí)可提請(qǐng)相關(guān)部門(mén)予以協(xié)助。談判前承辦部門(mén)必須進(jìn)行技術(shù)、商務(wù)審查和法律審查。審查定稿后，承辦部門(mén)應(yīng)在簽署前，辦理內(nèi)部會(huì)簽手續(xù)，除公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理親自簽署外，公司其他人員對(duì)外簽署合同必須獲得董事長(zhǎng)或總經(jīng)理的書(shū)面授權(quán)。合同履行結(jié)算時(shí)，合同承辦單位應(yīng)按規(guī)定辦理內(nèi)部會(huì)簽手續(xù)。未經(jīng)會(huì)簽的合同，不能辦理結(jié)算與支付。在合同履行期間，需要變更、轉(zhuǎn)讓或解除合同時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照原合同訂立程序重新和對(duì)方達(dá)成一致協(xié)議，并履行相應(yīng)審查和報(bào)批程序后，以書(shū)面形式確定。凡以公司或境外分(子)公司名義簽署的項(xiàng)目合同及非項(xiàng)目合同，已經(jīng)履行完畢或者提前解除或終止，應(yīng)辦理關(guān)閉手續(xù)，表明權(quán)利義務(wù)已履行完畢，無(wú)任何遺留問(wèn)題。合同爭(zhēng)議發(fā)生后，合同履行部門(mén)或單位應(yīng)及時(shí)向公司申報(bào)。

(三)選擇仲裁機(jī)構(gòu)，一般協(xié)商爭(zhēng)議解決

在涉外的合同中，一般都有爭(zhēng)議解決條款。合作各方都會(huì)認(rèn)真選擇爭(zhēng)議解決機(jī)構(gòu)。國(guó)內(nèi)公司和其合作伙伴通常都在其爭(zhēng)議解決條款中選擇國(guó)際知名仲裁機(jī)構(gòu)作為爭(zhēng)議解決機(jī)構(gòu)。這主要是因?yàn)椋簢?guó)內(nèi)的司法機(jī)構(gòu)或仲裁機(jī)構(gòu)人員，一般對(duì)涉外商務(wù)問(wèn)題、行業(yè)法律問(wèn)題不很熟悉，無(wú)法合理、妥善解決海外貿(mào)易投資法律糾紛。而國(guó)際知名仲裁機(jī)構(gòu)具有處理重大復(fù)雜項(xiàng)目法律糾紛和爭(zhēng)議的能力，且具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。相對(duì)于國(guó)際訴訟而言，國(guó)際仲裁無(wú)論是在時(shí)間效率、成本、公平性等方面都具有一定的優(yōu)勢(shì)。

大部分爭(zhēng)議、糾紛都會(huì)通過(guò)協(xié)商解決，雙方一般不愿進(jìn)行訴訟。因?yàn)椋趪?guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資領(lǐng)域，合作各方一方面不愿意因?yàn)闋?zhēng)議而損害各自的商業(yè)形象和利益，另一方面也不大信任爭(zhēng)議解決機(jī)構(gòu)的能力和效率，加上爭(zhēng)議解決成本等的原因，所以都樂(lè)于通過(guò)協(xié)商解決其爭(zhēng)議和糾紛。特別是對(duì)于那些在項(xiàng)目東道國(guó)發(fā)生的小型訴訟，為避免不必要的損失和麻煩，一般都自行協(xié)商解決。

三、治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

組織模式和治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化、制度化、科學(xué)化是企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)部保障。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不存在統(tǒng)一的或最好的組織結(jié)構(gòu)。考察國(guó)際公司的組織架構(gòu)和治理管理模式，一般存在以下一些共性，我們需要學(xué)習(xí)和借鑒。

(一)實(shí)行股份制，機(jī)構(gòu)權(quán)貴明確

股份公司治理結(jié)構(gòu)，一方面可以開(kāi)辟多種融資渠道，大量籌集資金；另一方面，通過(guò)互相參股、環(huán)形持股的方式來(lái)轉(zhuǎn)移和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。埃克森公司、殼牌公司、英國(guó)石油公司等都是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的股份公司。在公司治理上，股東大會(huì)權(quán)力層、監(jiān)事會(huì)決策層、經(jīng)理人員執(zhí)行層，各自的權(quán)利、責(zé)任和利益明確，相互制衡，保證公司制度的有效運(yùn)行。內(nèi)部職能部門(mén)、子公司和分公司的設(shè)置一般都采取分部制。

(二)建立責(zé)任制，規(guī)范內(nèi)部管控

大型企業(yè)的內(nèi)部控制一般以責(zé)任制為中心，各管理層次分責(zé)分權(quán)、責(zé)權(quán)明確。總部職能主要集中在戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)及內(nèi)部控制、人力資源與組織、法律事務(wù)等關(guān)鍵職能領(lǐng)域，基本沒(méi)有具體的業(yè)務(wù)管理部門(mén)。子公司為業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理公司，按總部規(guī)定負(fù)責(zé)歸口管理某種類(lèi)別業(yè)務(wù)，是利潤(rùn)責(zé)任中心。孫公司為經(jīng)營(yíng)性子公司，負(fù)責(zé)在某個(gè)國(guó)家或特定地區(qū)從事某種業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的公司，是子公司的分利潤(rùn)中心。作業(yè)區(qū)為直接從事生產(chǎn)作業(yè)的基層單位，沒(méi)有法人地位，其中心任務(wù)是用一定的成本去完成具體的任務(wù)，是成本控制中心。

(三)實(shí)行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，調(diào)動(dòng)積極性

各大公司為適應(yīng)業(yè)務(wù)面的擴(kuò)大化和復(fù)雜化，普遍將原來(lái)按地區(qū)劃分的各分(子)公司改組成按專(zhuān)業(yè)劃分，使分(子)公司成為擁有較大獨(dú)立權(quán)力，在經(jīng)濟(jì)上又能單獨(dú)核算的經(jīng)營(yíng)單位。減少管理層次和實(shí)行多事業(yè)部制，增加業(yè)務(wù)分部或分公司是國(guó)際大公司組織結(jié)構(gòu)改革與調(diào)整的主要方向。

(四)籌劃稅收銜接產(chǎn)業(yè)，增加利潤(rùn)

國(guó)有企業(yè)在決策海外公司的組織結(jié)構(gòu)和布局時(shí)，一定要把取得最為有利的稅賦環(huán)境考慮進(jìn)去。把稅收籌劃作為設(shè)計(jì)公司組織機(jī)構(gòu)和布局的一個(gè)要素，可以減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，直接增加利潤(rùn)。必須注意的是機(jī)構(gòu)設(shè)置以效益為唯一標(biāo)準(zhǔn)，不存在固定不變的組織模式，而要隨著東道國(guó)稅務(wù)制度的改變不斷進(jìn)行調(diào)整和變革。此外，堅(jiān)持和促進(jìn)上下游一體化協(xié)調(diào)發(fā)展。以國(guó)有石油公司為例，多數(shù)石油公司以石油天然氣勘探開(kāi)發(fā)為主，兼營(yíng)原油運(yùn)輸、煉制、化工、電子、煤炭、冶金等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，要挖掘產(chǎn)業(yè)鏈之間的合作潛力，實(shí)現(xiàn)整體資源優(yōu)化配置。

(五)外部科層化，增強(qiáng)外部控制力

企業(yè)除了通過(guò)股權(quán)關(guān)系控制自己公司系統(tǒng)的企業(yè)之外，還要注重通過(guò)正式或非正式合同控制巨大的“合同性資產(chǎn)”，使公司成為各種非股權(quán)關(guān)系的網(wǎng)絡(luò)中心。通過(guò)這些網(wǎng)絡(luò)，公司建立起一個(gè)無(wú)形的“外部科層組織”。在某程度上，企業(yè)的“外部科層組織”已經(jīng)具有了協(xié)調(diào)緊密、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的功能，它與通過(guò)股權(quán)關(guān)系所建立的科層組織功能相近，公司雖然不擁有該類(lèi)企業(yè)的所有權(quán)，但同樣能控制其行為，讓它們?yōu)樽约旱膽?zhàn)略目標(biāo)服務(wù)，成為公司價(jià)值鏈的一部分。

四、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

跨國(guó)經(jīng)營(yíng)通常應(yīng)以產(chǎn)品出口為先導(dǎo)，取得經(jīng)驗(yàn)，了解市場(chǎng)，有了品牌知名度，熟悉經(jīng)營(yíng)環(huán)境后，再循序漸進(jìn)，逐步開(kāi)展合資、合作乃至獨(dú)資、戰(zhàn)略聯(lián)盟、跨國(guó)并購(gòu)等方式。

(一)利用多種渠道，實(shí)行品牌戰(zhàn)略

企業(yè)應(yīng)具有強(qiáng)烈的品牌意識(shí)，積極開(kāi)展品牌國(guó)際活動(dòng)促銷(xiāo)活動(dòng)，實(shí)施品牌先行。企業(yè)可以利用國(guó)際上的一些比賽，做產(chǎn)品的廣告，讓觀眾在潛移默化中接受自己的產(chǎn)品，樹(shù)立自己的品牌；還可以利用政府外援的途徑，先向我國(guó)政府援助的國(guó)家無(wú)償提供設(shè)備，然后逐漸打開(kāi)該國(guó)市場(chǎng)。如深圳華為集團(tuán)的通訊產(chǎn)品就是通過(guò)這一途徑打入了南非市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有很高的知名度，資金雄厚，有國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，可以通過(guò)到海外投資建廠，以自己的品牌來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)品的海外市場(chǎng)份額，如海爾集團(tuán)等。

(二)根據(jù)情況，選擇合適的經(jīng)營(yíng)主體

首先是合資經(jīng)營(yíng)，同東道國(guó)舉辦合資合營(yíng)企業(yè)，比較容易獲得當(dāng)?shù)氐呢?cái)力、物力、人力支持。東道國(guó)企業(yè)熟悉當(dāng)?shù)刭Y源、市場(chǎng)條件、政府政策法律，有利于減少我方經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。其次是非股權(quán)安排。企業(yè)通過(guò)特許權(quán)協(xié)議、經(jīng)營(yíng)合同、銷(xiāo)售合同、提供管理性勞務(wù)等參與東道國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這種方式，往往受到東道國(guó)的歡迎，有利于企業(yè)打入市場(chǎng)。再次是建立獨(dú)資企業(yè)。獨(dú)資的好處是有經(jīng)營(yíng)自，可與母公司保持密切聯(lián)系，有利于控制自己的技術(shù)和工藝，減少或避免因合作經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生的矛盾和沖突。但它對(duì)管理的要求較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)慎重選擇。

(三)實(shí)施戰(zhàn)略聯(lián)盟，降低經(jīng)營(yíng)成本

戰(zhàn)略聯(lián)盟一般以契約協(xié)議的方式實(shí)現(xiàn)，常見(jiàn)的類(lèi)型有研究開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略聯(lián)盟、生產(chǎn)制造聯(lián)盟、聯(lián)合銷(xiāo)售戰(zhàn)略聯(lián)盟、合資企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟等。戰(zhàn)略聯(lián)盟的好處在于降低成本、減少競(jìng)爭(zhēng)、分散風(fēng)險(xiǎn)、適應(yīng)性強(qiáng)等。戰(zhàn)略聯(lián)盟比母子公司的關(guān)系要松散靈活，在聯(lián)合的多個(gè)公司之間進(jìn)行的交易，既有內(nèi)部貿(mào)易的性質(zhì)，又有外部貿(mào)易的特征，兼內(nèi)外兩家之長(zhǎng)，具有強(qiáng)大的生命力。

(四)收購(gòu)兼并外企，搭建銷(xiāo)售平臺(tái)

收購(gòu)或兼并國(guó)外企業(yè)，利用自己的資金優(yōu)勢(shì)和國(guó)外公司發(fā)達(dá)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，可以將自己的產(chǎn)品盡快地推向國(guó)際市場(chǎng)。如浙江的萬(wàn)向集團(tuán)，已收購(gòu)兼并了16家國(guó)外企業(yè)，并涉足國(guó)外金融保險(xiǎn)業(yè)，其產(chǎn)品已打入歐美和非洲市場(chǎng)。

(五)培養(yǎng)國(guó)際人才，應(yīng)對(duì)復(fù)雜形勢(shì)

企業(yè)海外投資不僅需要水平過(guò)硬的技術(shù)人才，更要有復(fù)合型具備國(guó)際經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的管理人員。我國(guó)企業(yè)今后海外投資的重點(diǎn)是中東、中亞、北非、俄羅斯以及南美等地區(qū)，這些地區(qū)文化組成紛呈，民族、種族矛盾復(fù)雜，歷史風(fēng)俗差別顯著，政治環(huán)境多變，對(duì)企業(yè)投資形成了挑戰(zhàn)。因此，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)企業(yè)管理人員知識(shí)結(jié)構(gòu)和人才隊(duì)伍的完善，形成一支精通外語(yǔ)、外貿(mào)，熟悉國(guó)際投資規(guī)則，能夠識(shí)別和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)并通過(guò)合適的方式化解或減少風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際化隊(duì)伍。

五、本土化風(fēng)險(xiǎn)

“思考全球化，行動(dòng)本土化”是企業(yè)在海外投資經(jīng)營(yíng)的重要理念，也是很多著名跨國(guó)公司的成功之道。本土化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)解決不同的政治、經(jīng)濟(jì)和文化等矛盾與沖突的最佳方式。我國(guó)企業(yè)本土化策略應(yīng)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

(一)研發(fā)本土化，生產(chǎn)適用產(chǎn)品

世界各國(guó)風(fēng)俗文化多樣，生活消費(fèi)習(xí)慣各不相同，只有投其所好生產(chǎn)出適用產(chǎn)品，滿(mǎn)足消費(fèi)者的差異化需求，才可能在東道國(guó)占據(jù)一席之地。而只有立足東道國(guó)市場(chǎng)，及時(shí)了解消費(fèi)者的消費(fèi)動(dòng)態(tài)，才能不斷研發(fā)出新的適應(yīng)性產(chǎn)品，持續(xù)提升東道國(guó)消費(fèi)者對(duì)公司及其品牌的忠誠(chéng)度。因此，企業(yè)可以通過(guò)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立研發(fā)中心，及時(shí)了解最新的科研信息和技術(shù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，增加公司產(chǎn)品的技術(shù)含量，提高產(chǎn)品研發(fā)的本土化程度，制造出適合當(dāng)?shù)叵M(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的適路產(chǎn)品。

(二)生產(chǎn)銷(xiāo)售本土化，增加企業(yè)利潤(rùn)

在東道國(guó)投資建廠乃至設(shè)立生產(chǎn)制造中心，就地采購(gòu)原材料，就地生產(chǎn)，就地銷(xiāo)售，一是能夠大幅度降低運(yùn)輸、人力等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本；二是可以有效地避開(kāi)東道國(guó)的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘：三是可以極大地減少?lài)?guó)際市場(chǎng)波動(dòng)的影響；四是可以充分利用東道國(guó)自然資源豐富或生產(chǎn)要素成本低等區(qū)位優(yōu)勢(shì)；五是可以獲得東道國(guó)稅收、融資、土地使用等相關(guān)優(yōu)惠政策的支持。在東道國(guó)尋求熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的銷(xiāo)售，或者與跨國(guó)公司合作，利用他們成熟的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，對(duì)于國(guó)外銷(xiāo)售渠道不太健全的企業(yè)而言，將產(chǎn)品方便、快捷、及時(shí)送到消費(fèi)者手中，不失為一條低成本、高效率的進(jìn)軍東道國(guó)的捷徑。

(三)人才本土化，發(fā)掘人際潛力

與企業(yè)自派人員相比，東道國(guó)人才具有熟悉當(dāng)?shù)厣a(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、了解消費(fèi)者需求、善于與當(dāng)?shù)卣跋嚓P(guān)部門(mén)打交道等優(yōu)勢(shì)。實(shí)施人才本土化戰(zhàn)略，大膽聘用熟悉當(dāng)?shù)卣巍⒔?jīng)濟(jì)、文化、法律、風(fēng)土人情的適用人才，一方面能使企業(yè)的各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更好地符合東道國(guó)企業(yè)行為規(guī)范，更快地拓展東道國(guó)目標(biāo)市場(chǎng)，另一方面也能減少東道國(guó)政府和民眾對(duì)企業(yè)的防范抵觸情緒，極大地增強(qiáng)當(dāng)?shù)叵M(fèi)者對(duì)企業(yè)的認(rèn)同度。

(四)公共關(guān)系本土化，創(chuàng)造融洽氛圍

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與東道國(guó)政府、銀行、工商、稅務(wù)、消費(fèi)者、原料供應(yīng)商等息息相關(guān)，在當(dāng)?shù)貥?shù)立良好的企業(yè)形象，搭建本土化的公共關(guān)系，對(duì)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)而言不可或缺。因此，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)時(shí)，一是要加強(qiáng)與東道國(guó)各級(jí)政府和工會(huì)等民間組織的對(duì)話(huà)和溝通，或者尋找企業(yè)代言人以獲取當(dāng)?shù)卣凸?huì)組織的大力支持；二是要入鄉(xiāng)隨俗，在遵守東道國(guó)法律法規(guī)的同時(shí)，注意尊重當(dāng)?shù)仃P(guān)于營(yíng)業(yè)時(shí)間、人員雇傭、薪酬福利等規(guī)定，盡量使自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)俗習(xí)慣；三是要力所能及地參與東道國(guó)的公益事業(yè)，努力爭(zhēng)取東道國(guó)公眾的好感和信任。

六、文化沖突風(fēng)險(xiǎn)

來(lái)自不同文化的管理者和員工共同合作經(jīng)營(yíng)，會(huì)帶來(lái)多元文化沖突，給企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)影響。能否克服文化沖突，是企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中所面臨的挑戰(zhàn)和難題之一。

(一)寬容多元.建立跨文化溝通機(jī)制

不同的文化具有不同的價(jià)值觀，人們總是對(duì)自己國(guó)家的文化充滿(mǎn)自豪，大多數(shù)人總是有意、無(wú)意地把自己的文化視為正統(tǒng)，而把外國(guó)人的言行舉止看作稀奇古怪。而事實(shí)上，這些看似古怪的言行舉止、價(jià)值觀念對(duì)該國(guó)人來(lái)說(shuō)是再自然不過(guò)了。在不同文化背景的人或群體之間建立多層次、制度化、正式及非正式溝通形式，讓他們表達(dá)思想、傳遞信息、交流感情，確保信息暢通，可以增進(jìn)彼此的尊重和理解，產(chǎn)生信任，并最終形成文化整合和創(chuàng)新。跨國(guó)企業(yè)應(yīng)在溝通交流的基礎(chǔ)上，找到不同文化的優(yōu)勢(shì)，在企業(yè)內(nèi)部建立起統(tǒng)一的價(jià)值觀，增強(qiáng)員工的凝聚力、向心力。

(二)整合創(chuàng)新，創(chuàng)建新型文化

通常，解決跨文化沖突有三種方案：一是凌駕式。其特點(diǎn)是組織中一種文化凌駕于其他文化之上，組織決策和行為均受這種文化支配。這種方式可在強(qiáng)弱文化對(duì)比懸殊，弱勢(shì)公司能對(duì)強(qiáng)勢(shì)公司的文化完全接受的情況下采用。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是，能在短期內(nèi)形成“統(tǒng)一”的組織文化；缺點(diǎn)是不易博采眾長(zhǎng)，因其他文化受到壓抑而使其成員產(chǎn)生反感，最終加劇沖突。二是共存式。企業(yè)內(nèi)母國(guó)文化與東道國(guó)文化共存，可保留雙方各自的文化，追求和諧與穩(wěn)定。但這種和諧與穩(wěn)定的背后往往潛伏著危機(jī)，只有當(dāng)彼此之間文化差異縮小時(shí)，才能采用此方法。三是融合創(chuàng)新式。雙方文化應(yīng)進(jìn)行有效的整合，通過(guò)各種渠道促進(jìn)不同的文化相互了解、適應(yīng)和融合，原有各方的企業(yè)文化既失去了自身一些特質(zhì)，又從異質(zhì)文化中吸收了一些新的特質(zhì)，從而形成一種新的企業(yè)文化。在當(dāng)?shù)匚幕A(chǔ)之上構(gòu)建一種新型的公司文化，既保留著母國(guó)文化，又與當(dāng)?shù)匚幕h(huán)境相適應(yīng)，是兩種文化的有機(jī)結(jié)合。

(三)多種渠道培訓(xùn)跨文化人才

首先是日常培訓(xùn)。企業(yè)既可以通過(guò)企業(yè)的網(wǎng)站、培訓(xùn)班進(jìn)行跨文化培訓(xùn)，也可以聘用文化顧問(wèn)來(lái)指導(dǎo)員工；有些企業(yè)運(yùn)用“文化翻譯”，幫助解釋各方行為的含義；也可以選擇采用全職培訓(xùn)專(zhuān)家解決不同國(guó)籍員工之間的文化闡釋問(wèn)題。

其次是通過(guò)商務(wù)實(shí)踐對(duì)員工的培養(yǎng)。企業(yè)可以利用與外籍同事、供應(yīng)商、客戶(hù)的日常接觸，培養(yǎng)員工跨文化能力。電話(huà)、電子郵件、傳真、電視會(huì)議或面談都是進(jìn)行溝通的途徑；在項(xiàng)目合作中，學(xué)習(xí)外籍人士解決分歧和克服誤解的方法。

再次，可以通過(guò)聘用來(lái)自多樣文化背景的員工或具備廣泛國(guó)際經(jīng)歷的人員，直接參與公司的海外業(yè)務(wù)的管理。

(四)借助第三方文化，進(jìn)行跨文化管理

企業(yè)在進(jìn)行全球化經(jīng)營(yíng)時(shí)，如果無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)適應(yīng)由“文化差異”而形成的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，可借助比較中性的、與母國(guó)的文化已達(dá)成一定程度共識(shí)的第三方文化，對(duì)設(shè)在東道國(guó)的子公司進(jìn)行控制管理。用這種策略可以避免文化的直接沖突，避免資金和時(shí)間的無(wú)謂浪費(fèi)，使子公司在東道國(guó)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以迅速、有效地開(kāi)展。

七、社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)除了對(duì)股東負(fù)責(zé)，創(chuàng)造財(cái)富之外，還應(yīng)對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)，包括遵守商業(yè)道德、保護(hù)勞工權(quán)利、保護(hù)環(huán)境、保護(hù)弱勢(shì)群體等等。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任及其標(biāo)準(zhǔn)日益得到全球范圍的支持，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)高度重視。

(一)樹(shù)立社會(huì)責(zé)任觀，把握責(zé)任新趨勢(shì)

企業(yè)社會(huì)責(zé)任體現(xiàn)了以人為本的發(fā)展理念，是社會(huì)良知對(duì)資本權(quán)力的制約，其宗旨是保護(hù)弱勢(shì)的勞動(dòng)者的權(quán)益不受侵犯，保護(hù)人類(lèi)生存環(huán)境。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史說(shuō)明，關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任是人類(lèi)文明進(jìn)步的標(biāo)志。跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)應(yīng)積極推行社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，適應(yīng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任全球化需要。

應(yīng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)不僅取決于一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，還包括社會(huì)制度、法律環(huán)境、價(jià)值觀念和技術(shù)水平等諸多因素。因此，不同發(fā)展水平的國(guó)家對(duì)社會(huì)責(zé)任的觀念有所不同。企業(yè)應(yīng)利用各種機(jī)會(huì)加強(qiáng)與東道國(guó)政府、民間組織、合作伙伴的交流與溝通，宣傳自己在本國(guó)經(jīng)濟(jì)條件下為承擔(dān)社會(huì)責(zé)任做出的努力和取得的成績(jī)，宣傳企業(yè)責(zé)任立場(chǎng)和觀念，爭(zhēng)取他們的理解和支持。與時(shí)同時(shí)，企業(yè)要密切關(guān)注國(guó)際上環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，勞工標(biāo)準(zhǔn)等的社會(huì)責(zé)任問(wèn)題的最新動(dòng)態(tài)，收集主要目標(biāo)市場(chǎng)國(guó)家關(guān)于社會(huì)責(zé)任的新法規(guī)、新標(biāo)準(zhǔn)，為企業(yè)提供信息服務(wù)，以便企業(yè)及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。

(二)轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，注重社會(huì)效益

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)基本上擺脫了沉重的社會(huì)負(fù)擔(dān)，把資本的保值和增值作為自己的主要目標(biāo)，但過(guò)猶不及的是企業(yè)片面追求經(jīng)濟(jì)效益，強(qiáng)調(diào)企業(yè)利潤(rùn)的積累，而忽視員工權(quán)益維護(hù)和環(huán)境的保護(hù)，產(chǎn)生了社會(huì)責(zé)任的缺失。事實(shí)上，當(dāng)今企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從商品競(jìng)爭(zhēng)、環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)向道德競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡，加之發(fā)達(dá)國(guó)家民眾消費(fèi)意識(shí)的成熟，在國(guó)際貿(mào)易中，非倫理化的產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)越來(lái)越受到排斥。實(shí)際也證明把利潤(rùn)最大化作為企業(yè)發(fā)展的惟一目標(biāo)，是造成企業(yè)過(guò)早夭折的重要根源。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)行經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益并重的經(jīng)營(yíng)理念，為經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

(三)不歧視，保障勞工權(quán)益

員工是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心，也是管理理論研究的重點(diǎn)。在歐美國(guó)家，越來(lái)越多的企業(yè)從“人本管理”的理念出發(fā)，給予員工人格尊重、擴(kuò)大員工權(quán)利范圍，提高員工的生活質(zhì)量。一個(gè)企業(yè)如果想在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中取得成功，就離不開(kāi)具有創(chuàng)造性的、訓(xùn)練有素的、富有激情的員工積極合作。因此，企業(yè)在跨國(guó)聘用員工時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持機(jī)會(huì)均等的原則，只要達(dá)到所規(guī)定的工作要求，不會(huì)因?yàn)槿朔N、信仰、膚色、國(guó)籍、民族、年齡、宗教、性別、殘疾等因素受到不合法待遇。同時(shí)還要根據(jù)員工人的個(gè)人能力、業(yè)績(jī)及公司的贏利情況制定獎(jiǎng)勵(lì)方案，創(chuàng)造一個(gè)積極向上、努力進(jìn)取、充滿(mǎn)快樂(lè)的工作環(huán)境，為員工充分發(fā)揮自身潛能提供條件。

(四)減少能耗，保護(hù)環(huán)境

隨著企業(yè)的巨型化和國(guó)際化，資源短缺、環(huán)境污染等全球性問(wèn)題日益凸顯。這不僅給人類(lèi)生活帶來(lái)了諸多負(fù)面影響，而且阻礙了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的絕大部分企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念，主動(dòng)采取措施，以最大限度地控制乃至消除生產(chǎn)活動(dòng)中對(duì)生態(tài)環(huán)境的破壞。因此，企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持“為環(huán)境而設(shè)計(jì)”的理念，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，原材料采購(gòu)、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，到貨后服務(wù)、廢品回收的每一個(gè)環(huán)節(jié)都充分考慮環(huán)保因素，從而使產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)最高的環(huán)保效率，材料和能源消耗保持在最低水平。

篇2

論文摘要：本文主要探討在考慮機(jī)會(huì)成本的情況下，作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與有限合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家．-j-~E產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，以及如何通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家管理支持力度的合理分配，達(dá)到可行的帕累托邊界，并最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和有限合伙人的利潤(rùn)最大化。

一、問(wèn)題的提出

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的有效運(yùn)行，以實(shí)現(xiàn)增值并通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓來(lái)獲取高額的資本回報(bào)，是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存的投資。由于信息不對(duì)稱(chēng)以及不確定因素的存在，導(dǎo)致了一系列道德問(wèn)題的出現(xiàn)，并在一定程度上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，減少風(fēng)險(xiǎn)投資主體各方的利益損害，眾多學(xué)者從不同角度對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的激勵(lì)問(wèn)題，從而減少道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的產(chǎn)生；Bigus從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會(huì)促使投資方產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)；Bergemann和Hege構(gòu)造了風(fēng)險(xiǎn)投資中的動(dòng)態(tài)道德模型來(lái)研究風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題，指出最優(yōu)的投資契約應(yīng)該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資階段性融資進(jìn)行研究時(shí)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家為獲得下一階段的進(jìn)一步融資，有動(dòng)力操縱短期項(xiàng)目信號(hào)，這顯然對(duì)項(xiàng)目的長(zhǎng)期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號(hào)操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認(rèn)為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過(guò)一個(gè)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)行有效的干預(yù)：即在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)實(shí)施對(duì)控制權(quán)(如清算權(quán))進(jìn)行干預(yù)，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展順利時(shí)，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領(lǐng)域，認(rèn)為存在利益沖突時(shí)(EN不僅關(guān)心企業(yè)增值帶來(lái)的貨幣收益而且還關(guān)心私人的非貨幣收益)可通過(guò)控制權(quán)的有效分配來(lái)加以解決。

從以上文獻(xiàn)分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對(duì)稱(chēng)情況下，如何控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究的情況較少。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為投資人不僅為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持，而且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家制作報(bào)告的機(jī)會(huì)成本、訂約成本、花費(fèi)的時(shí)間成本，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時(shí)律師費(fèi)和相關(guān)成本。這些成本數(shù)額有時(shí)可能相當(dāng)大，并且在風(fēng)險(xiǎn)投資合約中是得不到補(bǔ)償?shù)摹榱斯?jié)約這些成本，增加收益，風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中反而會(huì)比風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，這樣就形成了風(fēng)險(xiǎn)資本家道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來(lái)源于民間資金，其與投資人之間的關(guān)系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關(guān)系，作為GP的風(fēng)險(xiǎn)資本家作為L(zhǎng)P的人，雖然其收益與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的收益直接相關(guān)，但當(dāng)其努力程度的機(jī)會(huì)成本超過(guò)其收益時(shí)，也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。所以，在信息不對(duì)稱(chēng)以及環(huán)境不確定和行為不可驗(yàn)證的情況下，負(fù)有雙重身份的風(fēng)險(xiǎn)資本家極有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，形成道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

二、投資人風(fēng)險(xiǎn)資本家的道德風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家通過(guò)談判選定一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，除了要向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當(dāng)?shù)臅r(shí)間和精力供管理支持。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家的收益直接與所籌集的風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模以及所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實(shí)現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家除了要向現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持以實(shí)現(xiàn)所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地?cái)U(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模來(lái)增加能夠投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的數(shù)量。在風(fēng)險(xiǎn)資本家的精力和時(shí)間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進(jìn)行平衡以實(shí)現(xiàn)收益最大化。風(fēng)險(xiǎn)資本家在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持時(shí)，我們假設(shè)：第一，風(fēng)險(xiǎn)資本家給單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的時(shí)間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的單期最大價(jià)值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的單期利潤(rùn)以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤(rùn)，。那么，就可以表示提供管理支持時(shí)間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤(rùn)。我們將風(fēng)險(xiǎn)資本家的時(shí)間和精力分解為兩個(gè)部分：一部分可以用來(lái)給現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠以p＜0o(0

0<1)新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)每隔時(shí)間c被風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時(shí)間內(nèi)通過(guò)上市產(chǎn)生了一個(gè)市場(chǎng)價(jià)值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠通過(guò)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得的市場(chǎng)價(jià)值就為(α代表風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占的股份比例)。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家的時(shí)間和精力是有限度的，所以在一定時(shí)間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持和評(píng)估新型的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)兩者之間進(jìn)行分配。這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家做其中任何一件事都會(huì)存在機(jī)會(huì)成本，即風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的機(jī)會(huì)成本，就是風(fēng)險(xiǎn)資本家通過(guò)評(píng)估新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所帶來(lái)的收益。反之，風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的機(jī)會(huì)成本就是現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場(chǎng)價(jià)值，即現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功上市后的市場(chǎng)價(jià)值部分。

假設(shè)新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)資本注資到順利上市增值共要接受風(fēng)險(xiǎn)資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過(guò)s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風(fēng)險(xiǎn)資本家新接受一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)過(guò)管理支持后的市場(chǎng)價(jià)值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風(fēng)險(xiǎn)資本家占有的新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份比例)，即風(fēng)險(xiǎn)資本家給現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的機(jī)會(huì)成本的凈值。如果在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持時(shí)考慮機(jī)會(huì)成本，那么，風(fēng)險(xiǎn)資本家在一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：

假設(shè)為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家必然會(huì)對(duì)投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進(jìn)行權(quán)衡，以決定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家認(rèn)為與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時(shí)，投資的存續(xù)期就會(huì)下降，提供管理支持的力度就會(huì)加大；再者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對(duì)預(yù)期的成本和分階段風(fēng)險(xiǎn)資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來(lái)說(shuō)，有形資產(chǎn)越多，風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠通過(guò)清算形式獲得的投資補(bǔ)償也越多，這將降低進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限。現(xiàn)假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的機(jī)會(huì)成本不能得到有效補(bǔ)償，如果考慮這種機(jī)會(huì)成本的話(huà)，那么風(fēng)險(xiǎn)資本家的實(shí)際報(bào)酬就會(huì)小于名義報(bào)酬。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本家向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供的管理支持?jǐn)?shù)量總是少于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所需要的風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)時(shí)間周期ce總是短于風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)際提供管理支持的時(shí)間周期cv。除此而外，風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機(jī)會(huì)能力的增加，及其風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)單期利潤(rùn)的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風(fēng)險(xiǎn)資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進(jìn)行比較分析。風(fēng)險(xiǎn)資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿(mǎn)足在時(shí)間周期cv既定的情況下實(shí)現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿(mǎn)足在ce既定的情況下實(shí)現(xiàn)值最大化。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家在提供管理支持時(shí)存在著機(jī)會(huì)成本，并且風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在計(jì)算利潤(rùn)并沒(méi)有考慮機(jī)會(huì)成本，所以，風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會(huì)隨著新加入的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。

為了風(fēng)險(xiǎn)投資能夠生存并沿續(xù)下去，各風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)必須周期性地籌集風(fēng)險(xiǎn)投資基金，這類(lèi)基金存續(xù)期限一般為10年，并可以展期，通常采用有限合伙制的組織形式。在有限合伙制組織形式中，風(fēng)險(xiǎn)資本家是普通合伙人，負(fù)責(zé)管理基金的運(yùn)營(yíng)；外部出資人是有限合伙人，能夠監(jiān)控基金的運(yùn)行并參加基金的年會(huì)。但只要其承擔(dān)有限責(zé)任，就無(wú)權(quán)直接參與基金的日常管理活動(dòng)。在這種情況下，出資數(shù)量較大的有限合伙人相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來(lái)說(shuō)就成了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的外部人，而出資額度較小的風(fēng)險(xiǎn)資本家反而成了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的內(nèi)部人。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家獲得基金規(guī)模的固定費(fèi)用報(bào)酬與基金投資利潤(rùn)，所以，風(fēng)險(xiǎn)資本家有通過(guò)發(fā)起大規(guī)模的后續(xù)基金以增大公司管理的資本額的動(dòng)機(jī)，因?yàn)檫@樣做一方面可以增加其報(bào)酬收入；另一方面由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)使然可以大幅度降低固定管理成本，從而能夠最大限度地增加利潤(rùn)。而風(fēng)險(xiǎn)資本家受時(shí)間和精力的限制，必然帶來(lái)對(duì)所籌集的投資基金管理支持力度不足的問(wèn)題，這必將引起作為普通合伙人(GP)的風(fēng)險(xiǎn)資本家與作為有限合伙人(LP)的外部投資人的利益沖突，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)資本家作為內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)損害有限合伙人利益現(xiàn)象的發(fā)生。

風(fēng)險(xiǎn)資本家為了增加收益并實(shí)現(xiàn)利益最大化，會(huì)先后籌集并管理多只風(fēng)險(xiǎn)投資基金，而風(fēng)險(xiǎn)資本家由于受時(shí)間和精力的限制，會(huì)分散其對(duì)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的注意力，影響到對(duì)單只風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供管理支持的力度，降低了單只風(fēng)險(xiǎn)投資基金有限合伙人的收益。

用i代表風(fēng)險(xiǎn)資本家管理基金的數(shù)量、cG表示風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)頻率、CL有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)頻率、tG代表風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量、tL代表有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量。根據(jù)上面的模型可以得出結(jié)論：由于風(fēng)險(xiǎn)資本家在提供管理支持時(shí)，必然會(huì)考慮其機(jī)會(huì)成本，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本家提供的管理支持力度總是少于有限合伙人所要求的最優(yōu)管理支持力度，并且這一個(gè)管理支持力度會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)資本家獲得新的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的能力的提高而減少，引起風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理和投資的潛在問(wèn)題隨風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模的擴(kuò)大而增加。除此之外，在既定的時(shí)間約束下，作為普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家，為了緩解管理支持力度與所管理的風(fēng)險(xiǎn)投資基金幅度之間的矛盾，可以通過(guò)采取投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展晚期的辦法來(lái)加以解決。這是因?yàn)椋阂皇请S著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的逐步成長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就能夠提供越來(lái)越多的信息供風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行評(píng)估，這樣信息不對(duì)稱(chēng)程度就會(huì)越低，風(fēng)險(xiǎn)資本家就不需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力來(lái)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，從而可以大幅度降低和監(jiān)控成本；二是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后期階段，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理及發(fā)展已逐步走向正軌，需要風(fēng)險(xiǎn)資本家投入的管理支持力度就可以大幅度降低，這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家就可以分配更多時(shí)間和精力來(lái)管理更多的基金；三是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)逐步增多，而有形資產(chǎn)不必通過(guò)正式評(píng)估就很容易監(jiān)控，這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家就可以選擇較長(zhǎng)的融資輪次而減少所提供的管理支持力度，從而可以加大基金管理規(guī)模。這種事情尤其會(huì)發(fā)生在是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的機(jī)會(huì)成本非常高的情況下。

我們用模型來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資階段偏好：用表示風(fēng)險(xiǎn)投資基金清算時(shí)預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值的貼現(xiàn)值，那么作為有普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家的份額就為；作為有限合伙人的外部投資者的份額為其花費(fèi)時(shí)間的機(jī)會(huì)成本時(shí)，作為普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)偏好于投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后期階段，并且機(jī)會(huì)成本越高，風(fēng)險(xiǎn)資本家的這種偏好就會(huì)越強(qiáng)烈。這一結(jié)論可以通過(guò)一組數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證，據(jù)VentureEconomics數(shù)據(jù)庫(kù)中統(tǒng)計(jì)資料顯示，1985-1989年五年間美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金投資于后期階段的比例依次為：52．3％、56．9％、60．3％、60．0％、65．5％，呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢(shì)。

篇3

關(guān)鍵詞：信托金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)委托人控制

一、我國(guó)信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

隨著《信托法》及《信托公司管理辦法》的出臺(tái)，我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展走上了快車(chē)道，許多信托公司迅速推出了大量的信托產(chǎn)品，這些信托產(chǎn)品打通了資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的隔閡，提供了一種新型的理財(cái)方式，受到廣大投資者的普遍歡迎。我們?cè)趯?duì)此感到欣喜的同時(shí)，還應(yīng)對(duì)信托業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)真的分析和強(qiáng)有力的控制，以使信托業(yè)走上可持續(xù)發(fā)展之路。

1.信用風(fēng)險(xiǎn)。信托行動(dòng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于受托人信用存在的不確定性而對(duì)其他信托主體人造成損失的可能性。受托人的信用是信托公司經(jīng)營(yíng)的生命線(xiàn)，而委托人正是出于對(duì)其無(wú)比的信任才將自有財(cái)產(chǎn)委托給信托公司，而一旦信托公司喪失了信用，那么它也就喪失了存在的基礎(chǔ)，就會(huì)迅速被市場(chǎng)所淘汰，甚至還會(huì)對(duì)同業(yè)其他企業(yè)的信用造成很大的影響。因此，信托公司在經(jīng)營(yíng)中一定要堅(jiān)持誠(chéng)信原則，努力鍛造本企業(yè)的金字招牌。

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指委托人因信托產(chǎn)品流動(dòng)性的不確定變化而遭受損失的可能性。當(dāng)前，信托投資公司推出了大量的資金信托計(jì)劃，這些信托計(jì)劃一般屬于中長(zhǎng)期金融產(chǎn)品，但是沒(méi)有一個(gè)可以進(jìn)行法定交易的平臺(tái)，這就使其極其缺乏流通性，其流通性甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上債券等其他投資工具。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)發(fā)生較大的變化，委托人就有可能會(huì)面臨損失。因此，提高信托產(chǎn)品的流動(dòng)性是信托業(yè)一個(gè)急迫的課題。

3.投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是投資收益的不確定性變化給委托人帶來(lái)?yè)p失的可能性。根據(jù)信托法規(guī)，信托投資公司不能承諾或保證信托產(chǎn)品的收益，而其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)。而信托公司往往在投資中追求高回報(bào)，管理又缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制，造成由于投資項(xiàng)目和合作對(duì)象選擇不當(dāng)使投資的實(shí)際收益低于投資成本，或沒(méi)達(dá)到預(yù)期收益，以及由于資金運(yùn)用不當(dāng)而形成風(fēng)險(xiǎn)。如：資金來(lái)源利率高于資金運(yùn)用利率，短期資金來(lái)源作長(zhǎng)期運(yùn)用等等。這種狀況以往普遍存在于信托投資公司的自營(yíng)投資和委托投資中，是造成信托投資公司資產(chǎn)質(zhì)量差的主要原因。

4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因財(cái)務(wù)管理不善而造成的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)信托法規(guī)，信托公司應(yīng)對(duì)信托資產(chǎn)與自有資產(chǎn)分開(kāi)管理，單獨(dú)核算。我國(guó)許多信托投資公司財(cái)務(wù)管理手段落后，在財(cái)務(wù)狀況發(fā)生危機(jī)時(shí)還全然不知，更沒(méi)有建立起信托資產(chǎn)與自有資產(chǎn)之間的防火墻，容易引起信托當(dāng)事人之間的法律糾紛。

5.管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)在信托業(yè)中主要是指信托公司的管理不善給其他信托當(dāng)事人帶來(lái)?yè)p失的可能性。信托公司以往大都屬于國(guó)有獨(dú)資的行政性公司，其內(nèi)部往往沒(méi)有真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，多數(shù)公司沒(méi)有做到政企分開(kāi)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中受政府干預(yù)較大，缺乏科學(xué)管理的機(jī)制。這種較為弱化的管理模式往往會(huì)給委托人及其收益人帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

6.法律風(fēng)險(xiǎn)。指當(dāng)信托企業(yè)正常的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與法規(guī)不相適應(yīng)時(shí)，公司就面臨不得不轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)決策而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)《信托法》已出臺(tái)，與其相配的制度法規(guī)尚不完善，而信托業(yè)有著強(qiáng)烈的拓展新業(yè)務(wù)的沖動(dòng)，因此在高速發(fā)展的信托業(yè)與滯后的法規(guī)建設(shè)之間蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

二、信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

從1998年開(kāi)始，中國(guó)人民銀行對(duì)信托投資公司進(jìn)行了清理整頓并重新登記，80多家資產(chǎn)質(zhì)量較好的信托公司得以保留。在此過(guò)程中，國(guó)家還出臺(tái)了一系列的法律、法規(guī)對(duì)信托活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范和指導(dǎo)。信托業(yè)面臨著空前的發(fā)展機(jī)遇，但此時(shí)我們更應(yīng)保持清醒的頭腦，認(rèn)真總結(jié)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，充分借鑒西方同行的成功經(jīng)驗(yàn)，在開(kāi)拓新業(yè)務(wù)之前，首先建立一套健全的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

1.健全內(nèi)部控制機(jī)制，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。“千里之堤，毀于蟻穴。”英國(guó)著名的百年銀行巴林銀行，由于缺乏內(nèi)控機(jī)制，竟然毀于一個(gè)普通交易員之手。我國(guó)當(dāng)前處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育初期，外部環(huán)境還沒(méi)有建立起一套成熟的市場(chǎng)規(guī)則體系，在這種條件下，信托投資公司必須勇于從自身做起，建立和健全內(nèi)部控制機(jī)制，從而有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，大幅度提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平。

（1）全員參與，制定信托機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制制度。建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，首先要制度先行。必須在有利于防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下制定業(yè)務(wù)計(jì)劃、操作規(guī)程和經(jīng)營(yíng)管理的各項(xiàng)規(guī)章制度。在領(lǐng)導(dǎo)體制上，要充分體現(xiàn)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督制約職能，對(duì)企業(yè)管理層的管理、決策活動(dòng)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。動(dòng)員全體員工，充分發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中各個(gè)環(huán)節(jié)所存在的風(fēng)險(xiǎn)，只有全員參與風(fēng)險(xiǎn)控制，才能把各個(gè)部門(mén)，各個(gè)環(huán)節(jié)的工作聯(lián)系起來(lái)，上下一致，相互協(xié)調(diào)，形成一個(gè)嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)的工作體系，將防范風(fēng)險(xiǎn)的工作落到實(shí)處。

（2）建立信托機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，落實(shí)各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)控制作為信托機(jī)構(gòu)的大事，必須要有專(zhuān)業(yè)的部門(mén)來(lái)抓。這個(gè)部門(mén)應(yīng)直屬總經(jīng)理管理，并定期向董事會(huì)匯報(bào)風(fēng)險(xiǎn)管理的工作。通過(guò)此部門(mén)把企業(yè)各部門(mén)、各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)嚴(yán)密地組織起來(lái)，并使之責(zé)權(quán)明確、相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)統(tǒng)一，嚴(yán)格落實(shí)已制定的責(zé)任制度，并積極開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)教育，組織群眾性的風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)。

（3）建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制要以預(yù)防為主，保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行。信托機(jī)構(gòu)一旦發(fā)生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，后果往往非常嚴(yán)重，輕則會(huì)使信譽(yù)受到嚴(yán)重的損失，重則會(huì)立即導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此信托機(jī)構(gòu)要對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行嚴(yán)防死守的態(tài)度，把風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽狀態(tài)。要實(shí)現(xiàn)信托機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織體系的控制、資金交易風(fēng)險(xiǎn)的控制、衍生工具交易的控制、信貸資金風(fēng)險(xiǎn)的控制、基金風(fēng)險(xiǎn)的控制、會(huì)計(jì)系統(tǒng)的控制、授權(quán)授信的控制和計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的控制等。全面貫徹內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度，確保國(guó)家法律、法規(guī)和央行監(jiān)管規(guī)章的貫徹執(zhí)行，確保將各種風(fēng)險(xiǎn)控制在規(guī)定的范圍之內(nèi)，確保自身發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的全面實(shí)施，并有利于防弊查錯(cuò)，堵塞漏洞，消除隱患，保證業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運(yùn)行。

（4）完善內(nèi)部控制約束機(jī)制，建立合理規(guī)范的信托投資公司治理結(jié)構(gòu)。信托企業(yè)內(nèi)部控制的效率取決于其治理結(jié)構(gòu)的合理與健全程度。信托公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)此對(duì)公司進(jìn)行管理與控制的體系，它規(guī)定了公司的董事會(huì)、經(jīng)理層、股東和其他利害相關(guān)者的責(zé)任與權(quán)力分布，并且清楚地說(shuō)明了決策時(shí)，所以遵循的規(guī)則與程序。信托企業(yè)只有建立起了良好的治理結(jié)構(gòu)，委托人與收益人才會(huì)對(duì)其樹(shù)立起高度的信心。股東的基本權(quán)利應(yīng)包括：穩(wěn)妥可靠的所有權(quán)登記辦法，可以轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)移自己的股份；及時(shí)、定期地獲取公司的有關(guān)信息；出席股東大會(huì)并投票；選舉董事會(huì)成員，參與公司利潤(rùn)分紅。股東有權(quán)參與并了解有關(guān)公司重大變化的決定，在良好的公司治理結(jié)構(gòu)中，內(nèi)部人交易和濫用權(quán)利進(jìn)行自我交易必須受到禁止，利害相關(guān)者的合法權(quán)益應(yīng)當(dāng)受到尊重，在其權(quán)益受到侵害時(shí)，應(yīng)有機(jī)會(huì)得到補(bǔ)償。利害相關(guān)者應(yīng)當(dāng)能夠得到有關(guān)的信息。

（5）建立信托風(fēng)險(xiǎn)基金制度，提高防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。在銀監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督下，建立信托業(yè)基金制度。各信托機(jī)構(gòu)應(yīng)按每年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的一定比例提取，專(zhuān)款專(zhuān)存，統(tǒng)一交由銀監(jiān)會(huì)管理。當(dāng)信托機(jī)構(gòu)整體出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可用此基金挽救陷入經(jīng)營(yíng)困境的信托公司。金融風(fēng)險(xiǎn)防范與金融風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是相輔相成的，只有建立了金融防范機(jī)制，又擁有金融風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)男酆窠?jīng)濟(jì)實(shí)力，才能經(jīng)受起金融風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，從而立于不敗之地。

（6）保證信托企業(yè)的信息透明度。作為公信力很強(qiáng)的信托企業(yè)，應(yīng)建立起完善的信息披露制度，增強(qiáng)其內(nèi)部信息的透明度。應(yīng)當(dāng)披露的重大信息至少應(yīng)包括：信托財(cái)產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)狀況；信托企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況；公司的發(fā)展戰(zhàn)略和階段目標(biāo)；公司股份的分布；高級(jí)管理人員的基本情況；可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素；重大的關(guān)聯(lián)交易及對(duì)外擔(dān)保情況等重大事項(xiàng)。

2.健全信托法規(guī)，從外部控制信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。信托業(yè)能夠健康地發(fā)展，必須要以法規(guī)來(lái)引導(dǎo)。在中國(guó)信托業(yè)發(fā)展的初期，信托立法滯后一直是困擾信托業(yè)界的一個(gè)極其重要的問(wèn)題。20多年來(lái)，信托業(yè)一直在銀行、證券、保險(xiǎn)的夾縫中生存，始終走不出整頓、發(fā)展、再整頓、再發(fā)展的怪圈。從這個(gè)意義上講，中國(guó)信托業(yè)的問(wèn)題與困境實(shí)質(zhì)上是一種制度性現(xiàn)象和政策性現(xiàn)象。因此，健全法規(guī)并與國(guó)際接軌是信托業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

篇4

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資商業(yè)模式

一、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的界定及特點(diǎn)

本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊(cè)域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種商務(wù)活動(dòng)的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動(dòng)主要包括通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行商品采購(gòu)和銷(xiāo)售，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行宣傳和對(duì)其他產(chǎn)品進(jìn)行網(wǎng)上營(yíng)銷(xiāo)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn):成本遞減性;邊際報(bào)酬遞增;贏者通吃、強(qiáng)者更強(qiáng);注意力經(jīng)濟(jì)下的“免費(fèi)”原則。

二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資

根據(jù)我國(guó)學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究和著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)IDGVC、軟銀中國(guó)創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇投資項(xiàng)目時(shí)一般考慮以下幾個(gè)方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)因素、市場(chǎng)因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式兩個(gè)方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。

1.創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父GeneralDoriot曾說(shuō)：“可以考慮對(duì)有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對(duì)有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場(chǎng)的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更看重管理團(tuán)隊(duì)的以下特征：

（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會(huì)感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個(gè)人的心態(tài)都會(huì)變得積極主動(dòng)。這種激情同時(shí)也是一種帶動(dòng)作用、感化作用，會(huì)激勵(lì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)，甚至團(tuán)隊(duì)的新成員行動(dòng)起來(lái)。

（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來(lái)看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時(shí)，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬(wàn)美元，不久又追加投資至200萬(wàn)美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團(tuán)隊(duì)必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。如雅虎的楊致遠(yuǎn)是美國(guó)斯坦福大學(xué)電機(jī)工程碩士;搜狐的張朝陽(yáng)曾在1986年考取李政道獎(jiǎng)學(xué)金，赴美留學(xué)，并于1993年獲麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。

（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無(wú)論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門(mén)戶(hù)模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣(mài)模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無(wú)窮無(wú)盡的增長(zhǎng)動(dòng)力。

（5)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)是由管理、財(cái)務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計(jì)劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目光。

2.商業(yè)模式。風(fēng)險(xiǎn)投資家在被問(wèn)到“評(píng)估被投風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)最重要的考慮因素”問(wèn)題時(shí)，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂(lè)，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個(gè)方面：

（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)和效率，來(lái)替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國(guó)峰會(huì)上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負(fù)責(zé)產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過(guò)無(wú)店鋪的在線(xiàn)直銷(xiāo)和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費(fèi)者手里。這種直銷(xiāo)模式，去除了中間商所賺的利潤(rùn)，同時(shí)將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。PPG的概念吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注。其首席運(yùn)營(yíng)官黎勇勁就來(lái)自于PPG的第一家投資商，當(dāng)時(shí)他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場(chǎng)夠大、管理團(tuán)隊(duì)能力很強(qiáng)。

（2)開(kāi)發(fā)“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”。在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線(xiàn)的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至?xí)^(guò)“頭部”。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的細(xì)分，企業(yè)集中力量于某個(gè)特定的目標(biāo)市場(chǎng)，或嚴(yán)格針對(duì)一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，或重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)。GoogleAdWords、Amazon都是長(zhǎng)尾理論的優(yōu)秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對(duì)網(wǎng)站主的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶(hù)是數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的中小型網(wǎng)站和個(gè)人，對(duì)于普通的媒體和廣告商而言，這個(gè)群體的價(jià)值微小得簡(jiǎn)直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開(kāi)發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個(gè)性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來(lái)，形成了非常可觀的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。

（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶(hù)注意力的目的在于獲得更多的“點(diǎn)擊數(shù)”，成為用戶(hù)心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者，那么企業(yè)面臨的商機(jī)是無(wú)限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點(diǎn)考慮用戶(hù)訪問(wèn)網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時(shí)代，在Google、百度隨便鍵入一個(gè)關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)、娛樂(lè)等方面。④共有性和個(gè)性化。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)有“我的當(dāng)當(dāng)”，使購(gòu)物者比較輕松方便的管理自己的定單。

參考文獻(xiàn):

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關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資歷史立法政策

美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地，也是當(dāng)今世界上風(fēng)險(xiǎn)投資最為發(fā)達(dá)、相關(guān)法律制度最為完備的國(guó)家。本文將對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的歷史發(fā)展作一宏觀考察，并以此說(shuō)明立法與政府政策的扶持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的重要性。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的萌芽與早期發(fā)展階段———AR＆D的示范效應(yīng)和1958年《小企業(yè)投資公司法》的重要性（1970年前）

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的起源時(shí)間，不同學(xué)者有不同的看法。有的學(xué)者認(rèn)為：“早在19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國(guó)的財(cái)團(tuán)就將資金投向于鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)等領(lǐng)域，成為風(fēng)險(xiǎn)投資的雛型。1924年IBM公司的成立，是風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的典型案例。”①也有的學(xué)者認(rèn)為：“美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的起源可追溯到20世紀(jì)20—30年代，當(dāng)時(shí)某些富裕的家族和個(gè)人投資者向他們認(rèn)為較有發(fā)展前途的一些新辦公司提供啟動(dòng)資金。如美國(guó)東方航空公司、施樂(lè)公司和IBM公司等，都是當(dāng)時(shí)富有投資者投資過(guò)的企業(yè)。”②盡管如此，風(fēng)險(xiǎn)投資界和學(xué)界普遍認(rèn)為，1946年在馬薩諸塞州波士頓成立的美國(guó)研究發(fā)展公司（AmericanResearchandDevelopmentCorp.，AR＆D）是現(xiàn)代意義上專(zhuān)業(yè)化與制度化的風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始的標(biāo)志，是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑。

AR＆D的發(fā)起人是弗蘭德斯和多里奧特，他們和AR＆D的其他創(chuàng)始人都是經(jīng)驗(yàn)豐富、享有盛名的杰出人才，他們具備技術(shù)、管理、財(cái)務(wù)、法律等各個(gè)方面的知識(shí)和能力。在當(dāng)時(shí)美國(guó)的英格蘭地區(qū)，紡織業(yè)和傳統(tǒng)機(jī)械制造業(yè)出現(xiàn)了大面積的虧損，從而使該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)處于衰退之中。弗蘭德斯和多里奧特經(jīng)過(guò)調(diào)查分析后認(rèn)為，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)困境產(chǎn)生的原因有兩個(gè)：老工業(yè)的虧損和新興工業(yè)的缺乏。他們發(fā)現(xiàn)，盡管該地區(qū)及周?chē)泻芏嘀拇髮W(xué)，如麻省理工學(xué)院（MIT，MassachusettsInstituteofTechnology）等，擁有巨大的技術(shù)和人才資源，但由于對(duì)新辦企業(yè)投資不足，以及缺乏優(yōu)秀的有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)管理人才，導(dǎo)致該地區(qū)新辦企業(yè)成長(zhǎng)艱難。AR＆D就是在這種歷史背景下誕生的。基于發(fā)起人的共同認(rèn)識(shí)，AR＆D的宗旨是：募集資金；支持和促進(jìn)該地區(qū)的科研成果向消費(fèi)者所能接受的市場(chǎng)產(chǎn)品的盡快轉(zhuǎn)化。不言而喻其投資對(duì)象是那些科技型的新興企業(yè)。由于AR＆D的宗旨和對(duì)投資對(duì)象的選擇當(dāng)時(shí)不為大多數(shù)公眾接受，并且處于當(dāng)時(shí)股市低迷的大背景下，該公司想在公開(kāi)股票市場(chǎng)上籌集500萬(wàn)美元資金的目的沒(méi)有達(dá)到。但是由于創(chuàng)始人的聲譽(yù)和杰出才能，該公司還是籌到了350萬(wàn)美元。從1946年AR＆D成立到1951年，AR＆D的業(yè)績(jī)不佳，股票一直在低位徘徊。這是因?yàn)樗且粋€(gè)全新理念的投資公司，很難被公眾接受，并且其管理層也在不斷地摸索管理方法，積累投資經(jīng)驗(yàn)。從1951年底開(kāi)始，AR＆D所投資的公司開(kāi)始贏利，AR＆D公司漸漸受到投資業(yè)的矚目。

AR＆D的成功開(kāi)啟了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的大門(mén)，面向既有巨大成長(zhǎng)潛力、又有很高失敗風(fēng)險(xiǎn)的新興高科技企業(yè)的投資從此成為廣大投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。AR＆D成為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的示范和鼻祖。

在AR＆D成立后，美國(guó)的一些富裕家族也開(kāi)始創(chuàng)設(shè)私人基金，向有增長(zhǎng)潛力的中小新興企業(yè)投資，但畢竟這種私人基金解決不了廣大中小新興企業(yè)的資本需求的困難，資本的供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對(duì)資本的需求。很多中小企業(yè)因此而被迫關(guān)閉，許多發(fā)明和創(chuàng)新也無(wú)法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。正是認(rèn)識(shí)到這種困難，美國(guó)國(guó)會(huì)于1958年通過(guò)了《小企業(yè)投資公司法》（SmallBusinessInvestmentCompaniesAct），此法創(chuàng)立了小企業(yè)投資公司這種新的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式。

《小企業(yè)投資公司法》授權(quán)聯(lián)邦政府設(shè)立小企業(yè)管理局（SmallBusinessAdministration，SBA），經(jīng)小企業(yè)管理局審查和核準(zhǔn)許可的小企業(yè)投資公司（SmallBusinessInvestmentCompanies，SBICs）可以享受稅收優(yōu)惠和政府優(yōu)惠貸款，如SBIC的發(fā)起人每投入1美元便可以從政府得到4美元的低息貸款。但SBIC只能為小型的職工人數(shù)不超過(guò)500人的獨(dú)立企業(yè)提供資本，在投資的企業(yè)規(guī)模、投資行業(yè)、投資時(shí)間以及對(duì)所投企業(yè)擁有的控制權(quán)等方面要受到一定的限制，如它們不能永久地控制任何小企業(yè)，也不能與其他的小企業(yè)投資公司聯(lián)合起來(lái)控制一家企業(yè)。盡管如此，小企業(yè)投資公司的投資決策、經(jīng)營(yíng)管理等都由自己決定。有了《小企業(yè)投資公司法》規(guī)定的多項(xiàng)優(yōu)惠條件，小企業(yè)投資公司在該法頒行之后就紛紛設(shè)立起來(lái)。據(jù)美國(guó)小企業(yè)管理局的統(tǒng)計(jì)，在1958年到1963年之間，有692家小企業(yè)投資公司成立，它們管理著4.64億美元的資金。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在相關(guān)的法律扶持下迅速發(fā)展起來(lái)。但是，許多的小企業(yè)投資公司在設(shè)立后運(yùn)營(yíng)不久就破產(chǎn)倒閉了。在1966年至1967年一年的時(shí)間內(nèi)就有232家小企業(yè)投資公司宣布破產(chǎn)。③其原因在于小企業(yè)投資公司的設(shè)置存在著一些制度上的缺陷，許多小企業(yè)投資公司對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、多困難的小企業(yè)的投資缺少心理上和管理行為上的準(zhǔn)備。小企業(yè)投資公司受挫的具體原因有：第一，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)狀況不景氣；第二，它們?nèi)狈?jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)金融家和高質(zhì)量的投資管理者；第三，它們吸引的資本主要來(lái)自于個(gè)人投資者而非機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者往往對(duì)股市的漲跌過(guò)于敏感、投資期限不愿太長(zhǎng)等弱點(diǎn)；第四，許多小企業(yè)投資公司得到政府的優(yōu)惠待遇后沒(méi)有將資本投向新興的高科技企業(yè)，而是投向成熟的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，違背了立法的宗旨和目的；第五，政府提供的貸款期限較短，不能滿(mǎn)足風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期股權(quán)性質(zhì)要求。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的低谷與調(diào)整時(shí)期（20世紀(jì)70年代）

有限合伙這一風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式在20世紀(jì)70年代進(jìn)行了有益的探索和嘗試。與公開(kāi)上市的風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比，有限合伙制不受1940年美國(guó)投資法的約束。有限合伙可以向普通合伙人提供與業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬激勵(lì)，從而吸引了大量有企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和投融資經(jīng)驗(yàn)的精英投身于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。有限合伙制由于有著內(nèi)在的管理和制度優(yōu)勢(shì)，從而吸引了大量的資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。從1969年到1973年，有29家風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙成立，總?cè)谫Y額達(dá)3.76億美元，平均每個(gè)有限合伙管理的風(fēng)險(xiǎn)資本達(dá)到近1300萬(wàn)美元。這與小企業(yè)投資公司平均不足100萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)資本相比，在資本規(guī)模上已經(jīng)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)影響最大的法律變革是1978年美國(guó)勞工部對(duì)《雇員退休收入保障法》（EnploymentRetirementIncomeSecurityAct，ERISA）中“謹(jǐn)慎人”（prudentman）規(guī)則解釋的決定。所謂“謹(jǐn)慎人”規(guī)則是指以養(yǎng)老基金投資時(shí)必須基于一個(gè)謹(jǐn)慎人的判斷，即投資的風(fēng)險(xiǎn)必須控制在相當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)。根據(jù)以前對(duì)此規(guī)則的解釋?zhuān)B(yǎng)老基金是不能投資于新興小企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資公司的。1978年9月勞工部對(duì)“謹(jǐn)慎人”規(guī)則的重新解釋是，只要不危及整個(gè)養(yǎng)老基金的投資組合，養(yǎng)老基金是可以投資于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的。1979年6月勞工部的這個(gè)決定開(kāi)始生效，小企業(yè)股票和新股發(fā)行市場(chǎng)立即活躍起來(lái)，養(yǎng)老基金為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供了巨大的資本來(lái)源。自此，養(yǎng)老基金成為風(fēng)險(xiǎn)資本的最大的提供者。

總體來(lái)看，70年代的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起伏很大。既有整體經(jīng)濟(jì)不景氣、資本收益稅率提高等不利因素，又有全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立、Nasdaq開(kāi)始運(yùn)行、資本收益稅率下調(diào)、勞工部對(duì)《雇員退休收入保障法》“謹(jǐn)慎人”規(guī)則的有利解釋等利好因素，這些不利因素與有利因素的交織造成了美國(guó)20世紀(jì)70年代風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)波浪起伏發(fā)展的獨(dú)特現(xiàn)象。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的振興與萎縮階段（20世紀(jì)80年代）

1.稅收方面。1981年，資本收益稅率從28%進(jìn)一步下調(diào)到20%.1986年，美國(guó)國(guó)會(huì)又頒發(fā)了《稅收改革法》，規(guī)定滿(mǎn)足條件的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資額的60%免征收益稅，其余40%減半課稅。1981年的《股票期權(quán)鼓勵(lì)法》又重新允許采用以股票期權(quán)作為酬金的做法，并規(guī)定在實(shí)行股票期權(quán)時(shí)不征稅，只有在股票賣(mài)出后實(shí)行了價(jià)差收益時(shí)才征稅。

2.1980年《小企業(yè)投資促進(jìn)法》。1980年的《小企業(yè)投資促進(jìn)法》針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，將符合有關(guān)規(guī)定要求的風(fēng)險(xiǎn)投資公司視為“企業(yè)發(fā)展公司”，以突破投資者人數(shù)超過(guò)14人就必須按投資顧問(wèn)注冊(cè)并運(yùn)作的法律限制。這樣，一流的風(fēng)險(xiǎn)投資家又紛紛回到投資者人數(shù)較多的大型風(fēng)險(xiǎn)投資公司，從而保證了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的人才資源。

3.1982年《小企業(yè)發(fā)展法》。該法規(guī)定，年研究開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)超過(guò)1億美元的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)都要實(shí)施“小企業(yè)創(chuàng)新研究計(jì)劃”（SmallBusinessInnovationandResearch），每年得撥出其研究經(jīng)費(fèi)的1.25%用于支持新興小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。

上述立法及相關(guān)政策的變化，以及70年入的風(fēng)險(xiǎn)資本在80年代初期所產(chǎn)生的巨額回報(bào)④，計(jì)算機(jī)、生物技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、電子和數(shù)據(jù)通訊等行業(yè)的迅猛發(fā)展，使得美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在20世紀(jì)80年代有了巨大的發(fā)展。在20世紀(jì)70年代中期，美國(guó)每年的風(fēng)險(xiǎn)資本流入量只有5000萬(wàn)美元，到1980年為10億美元，1982年為20億美元，1983年超過(guò)了40億美元，到1989年美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本總額達(dá)334億美元。

風(fēng)險(xiǎn)資本的大幅增長(zhǎng)使美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)生了一些變化：第一，風(fēng)險(xiǎn)投資的重心發(fā)生了偏移，投資的主要對(duì)象從起步期企業(yè)轉(zhuǎn)向發(fā)展型的趨向成熟的企業(yè)。第二，風(fēng)險(xiǎn)資本的提供者，即投資者發(fā)生了很大的變化。在1978年美國(guó)勞工部對(duì)“謹(jǐn)慎人”規(guī)則的解釋生效后，以養(yǎng)老基金為主流的機(jī)構(gòu)投資者成為風(fēng)險(xiǎn)資本的主要供應(yīng)者。1978年個(gè)人投資者提供的風(fēng)險(xiǎn)資本占整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本總額的32%，到1988年萎縮到只占8%，而機(jī)構(gòu)投資者從1978年的15%上升到1988年的46%.第三，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)化程度加深。以前的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般都規(guī)模偏小，其投資理念、投資對(duì)象、投資規(guī)模大體相似，80年代以后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資方向、投資理念等方面走向?qū)I(yè)化，不同類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始形成。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在經(jīng)過(guò)80年代早中期的急劇增長(zhǎng)后，在80年代末期又開(kāi)始萎縮。萎縮的主要原因是：第一，優(yōu)秀的、經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資家沒(méi)有隨著資本的大幅增漲而隨之成比例地增加。投資與管理人才的緊缺使一些缺乏經(jīng)驗(yàn)的、能力不足的人擠進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，整個(gè)行業(yè)的投資回報(bào)率隨之降低，對(duì)投資者的吸引力逐步減弱。第二，投資機(jī)會(huì)的相對(duì)缺乏。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)同樣受到供求規(guī)律的約束，風(fēng)險(xiǎn)資本的大幅增長(zhǎng)使得投資項(xiàng)目變得相對(duì)缺乏，投資機(jī)構(gòu)與接受投資的企業(yè)之間談判地位產(chǎn)生了有利于后者的變化，投資機(jī)構(gòu)的投資價(jià)格與成本隨之增長(zhǎng)，從而降低投資的回報(bào)率。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的規(guī)范與有序發(fā)展時(shí)期（20世紀(jì)90年代以來(lái)）

進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，由于信息產(chǎn)業(yè)、生物工程、醫(yī)療保健等行業(yè)蓬勃發(fā)展，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出極大的活力，得到了持續(xù)的增長(zhǎng)，年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到3.2%.經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶動(dòng)了股票市場(chǎng)，美國(guó)Nasdaq市場(chǎng)連創(chuàng)新高。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)除了得益于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)外，還得益于以下立法與政策制度扶持。

1.Nasdaq的新發(fā)展。1992年Nasdaq導(dǎo)入國(guó)際服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，使得全球的投資者可以參與泛太平洋Nasdaq交易網(wǎng)絡(luò)。同樣在1992年，Nasdaq小型資本市場(chǎng)（TheNasdaqSmallcapMarket，也稱(chēng)小盤(pán)股市場(chǎng)）設(shè)立，其上市標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)績(jī)要求更低，即時(shí)交易報(bào)價(jià)在Nasdaq小型資本市場(chǎng)啟用。Nasdaq為風(fēng)險(xiǎn)資本的退出提供了更為便捷的通道。

2.1992年《小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法》。美國(guó)1958年的《小企業(yè)投資公司法》對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起過(guò)巨大的推動(dòng)作用，但由于前述的種種原因，許多小企業(yè)投資公司在快速發(fā)展一段時(shí)間后即陷入困境。美國(guó)國(guó)會(huì)在總結(jié)了《小企業(yè)投資公司法》的不足，特別是政府短期貸款支持的缺陷的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，于1992年通過(guò)了《小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法》，對(duì)小企業(yè)投資公司以“參與證券計(jì)劃”的方式給予金融支持。自該法實(shí)施后的四年多內(nèi)，新設(shè)立的小企業(yè)投資公司達(dá)138家，初始注冊(cè)資本達(dá)18億美元，平均每個(gè)小企業(yè)投資公司的注冊(cè)資本達(dá)1300多萬(wàn)美元，較1958年《小企業(yè)投資公司法》實(shí)施后的小企業(yè)投資公司的規(guī)模擴(kuò)大了十多倍。

3.稅法的新規(guī)定。1997年美國(guó)通過(guò)了《投資收益稅降低法案》，進(jìn)一步對(duì)減稅額和適用范圍做出了明確規(guī)定，并進(jìn)一步降低了投資收益稅稅率。《國(guó)內(nèi)收入法》第1224條允許向新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資達(dá)2.5萬(wàn)美元的投資者從其一般收入中沖銷(xiāo)由此項(xiàng)投資帶來(lái)的任何資本損失。此外，所得稅法允許資本盈利和資本虧損相互沖抵，對(duì)于經(jīng)核準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，可以沖抵8年內(nèi)的一切資本收益。

4.小企業(yè)管理局于2001年頒布了《新市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃》（NewMarketsVentureCapitalProgram，NMVCprogram）。其目的是為了使低收入地區(qū)及其居民增長(zhǎng)財(cái)富，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，從而促進(jìn)此類(lèi)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。依據(jù)該《計(jì)劃》，小企業(yè)管理局會(huì)選擇那些符合要求的新成立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，與其簽訂參與協(xié)議，為向位于低收入地區(qū)的小企業(yè)做股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。該《計(jì)劃》對(duì)美國(guó)低收入地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的促進(jìn)作用是不可忽視的。

5.美國(guó)統(tǒng)一州法全國(guó)委員會(huì)（NationalConferenceofCommissionersonUniformStateLaws）分別于1997年和2001年修訂了《統(tǒng)一合伙法》（UniformPartnershipAct，UPA）和《統(tǒng)一有限合伙法》（UniformLimitedPartnershipAct，ULPA）。它們雖然沒(méi)有法律效力，但基本上反映了美國(guó)合伙法和有限合伙法的內(nèi)容和精神。《統(tǒng)一有限合伙法》為風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙制的發(fā)展提供了組織形式上的保障。

6.由于近幾年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，美國(guó)國(guó)會(huì)于2003年通過(guò)了《就業(yè)與增長(zhǎng)稅收減免協(xié)調(diào)法案》。該法案把資本利得稅從20%下降到15%，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是一個(gè)利好舉措，風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)力得以恢復(fù)并加強(qiáng)。

五、小結(jié)

美國(guó)是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，也是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的領(lǐng)頭羊。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是經(jīng)濟(jì)整體的一個(gè)重要組成部分，由于它對(duì)科技成果的轉(zhuǎn)化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有不可替代的重要作用。英國(guó)前首相撒切爾夫人曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“歐洲在高科技及其產(chǎn)業(yè)方面落后于美國(guó)，并不是由于歐洲的科技水平低下，而是由于歐洲在風(fēng)險(xiǎn)投資方面落后于美國(guó)10年。”⑤美國(guó)許多著名的高科技企業(yè)如微軟、英特爾、蘋(píng)果、數(shù)字設(shè)備、雅虎、亞馬遜等公司發(fā)展的初期都有著風(fēng)險(xiǎn)資本的扶持，風(fēng)險(xiǎn)投資為這些企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展提供了巨大的推動(dòng)力。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資還可以促進(jìn)科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機(jī)會(huì)并增加國(guó)民財(cái)富。風(fēng)險(xiǎn)投資的重要作用，已經(jīng)被人們所普遍認(rèn)同。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展主要依靠市場(chǎng)主體和市場(chǎng)力量的推動(dòng)，但是，僅僅如此是不夠的。由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身的特性以及“市場(chǎng)失靈”等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場(chǎng)規(guī)律的同時(shí)，采用一定的措施和手段，給風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的歷史表明，美國(guó)政府根據(jù)各個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的特點(diǎn)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資本身的特有規(guī)律，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供了許多有利的立法和扶持政策。應(yīng)該說(shuō)，美國(guó)成為世界上風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，一方面得益于美國(guó)科學(xué)技術(shù)的先進(jìn)性、整個(gè)經(jīng)濟(jì)水平的領(lǐng)先性、濃厚的創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)；另一方面也得益于美國(guó)自20世紀(jì)50年代開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)的立法和政策扶持。可以說(shuō)，沒(méi)有立法與政策扶持，就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的寬松的外部環(huán)境，也就不可能有美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的今天。這一點(diǎn)，值得我國(guó)在制定發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的立法和政策時(shí)認(rèn)真考量。

注釋?zhuān)?/p>

①徐永前，李宇龍。風(fēng)險(xiǎn)投資法律實(shí)務(wù)。企業(yè)管理出版社，2001

②③孫淑紅編著。風(fēng)險(xiǎn)投資與融資。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2002

篇6

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR;企業(yè)年金基金;投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

中圖分類(lèi)號(hào):F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)04-0157-02

1 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR的計(jì)算方法

一般可以采用歷史模擬法,方差-協(xié)方差方法,蒙特卡羅模擬法(Monte.Carlo simulation)等三種方法推算VaR值。

(1)歷史模擬法。

“歷史模擬法”是借助于計(jì)算過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益的頻度分布,通過(guò)找到歷史上一段時(shí)間內(nèi)的平均收益,以及既定置信區(qū)間下的最低收益水平,推算VaR的值。

(2)方差-協(xié)方差法。

“方差-協(xié)方差法”也是運(yùn)用歷史資料,但思路截然不同。其基本思路是:

首先,利用歷史數(shù)據(jù)求出資產(chǎn)組合收益的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差;

其次,假定資產(chǎn)組合的收益呈正態(tài)分析,可求出在一定置信區(qū)間下反映了分布偏離均值程度的臨界值;

第三,建立與風(fēng)險(xiǎn)損失的聯(lián)系,推導(dǎo)出VaR值。

(3)蒙特•卡羅模擬法。

除以上兩種計(jì)算VaR的方法外,尚有第三種更為復(fù)雜的“蒙特•卡羅模擬法”,它基于歷史數(shù)據(jù)或既定分布假定下的參數(shù)特征,借助隨機(jī)產(chǎn)生的方法模擬出大量的資產(chǎn)組合收益的數(shù)值,再?gòu)闹型瞥鯲aR值。

2介紹風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值在企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用

2.1 VaR模型度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)價(jià)格水平的波動(dòng)或相反變化而給企業(yè)年金基金財(cái)務(wù)狀況造成的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)和伽馬(gamma)風(fēng)險(xiǎn),基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是由于對(duì)沖交易的兩種產(chǎn)品的關(guān)系發(fā)生變化或破裂時(shí)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),伽馬風(fēng)險(xiǎn)是由于非線(xiàn)形關(guān)系的存在而出現(xiàn)的一種風(fēng)險(xiǎn)。VaR能夠診斷出基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)和伽馬風(fēng)險(xiǎn),在計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),股票的波動(dòng)性至少根據(jù)一年以上的正常情況下的價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。對(duì)于度量企業(yè)年金基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),其VaR可以按月計(jì)算。國(guó)外企業(yè)年金基金一般用95%的置信水平用于測(cè)度投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而且用極值VaR(extremeVaR)作為補(bǔ)充。當(dāng)基層經(jīng)理實(shí)際度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),高級(jí)經(jīng)理必須決定VaR方法中的關(guān)鍵參數(shù)(持有期、置信度、觀察期),以便于模型能很好地估計(jì)由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失。

VaR是度量正常市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。通常還用壓力測(cè)試法檢查效果,這種測(cè)試法不僅應(yīng)該識(shí)別對(duì)企業(yè)年金基金產(chǎn)生不利影響的事件,而且能估量企業(yè)年金基金承受風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)能力這些分析不僅要考慮到不利事件的可能性而且要考慮最壞的情景。

2.2 VaR模型度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)年金基金的流動(dòng)性是指企業(yè)年金基金投資的變現(xiàn)能力。從流動(dòng)性概念上來(lái)看,其本質(zhì)是指在某種金融資產(chǎn)現(xiàn)在價(jià)格不變的情況下或在較小價(jià)位波動(dòng)的情況下,能夠賣(mài)出某種金融資產(chǎn)的數(shù)量或金額。企業(yè)年金基金在投資于封閉式基金、開(kāi)放式基金巨額贖回時(shí)都會(huì)遇到資產(chǎn)變現(xiàn)的問(wèn)題。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理在企業(yè)年金的投資中非常重要,因?yàn)槠髽I(yè)年金基金的資金規(guī)模一般比較大,并且要隨時(shí)變現(xiàn)以支付到期退休人員的養(yǎng)老金,因此它的買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出對(duì)市場(chǎng)的影響較大。

一般地說(shuō),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可分為外生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。企業(yè)年金基金投資的外生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于來(lái)自基金外部沖擊造成證券的流動(dòng)性下降。而內(nèi)生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于開(kāi)放式基金需要及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位而面臨的不能按照事前期望價(jià)格成交的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量,Bangia,Diebold,Schuermann和Strougher提出,把流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分解為純價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和非流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)度量,并構(gòu)建了VaR模型。但由于他們提出的模型存在一些缺陷,比如該模型僅考慮了將外生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)定量而沒(méi)有考慮內(nèi)生性因素,而且忽略了內(nèi)部流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)方面。于是,AlainFrancois-Heude和PascalVanWynendacle提出了另一VaR模型。田該模型同時(shí)整合了外生性和內(nèi)生性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),并且使用的數(shù)據(jù)容易找到。

2.3 VaR模型度量信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)年金基金投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際上是一種違約風(fēng)險(xiǎn)。在分析信用風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)因素時(shí),最簡(jiǎn)單、直接的方法就是利用企業(yè)年金基金的資產(chǎn)負(fù)債表,通過(guò)對(duì)每個(gè)科目進(jìn)行深入研究,分析各種資產(chǎn)、負(fù)債的性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)特征,就能掌握備風(fēng)險(xiǎn)因素的存在及嚴(yán)重程度。對(duì)企業(yè)年金基金而言風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的最大優(yōu)點(diǎn)就是用簡(jiǎn)單易懂的數(shù)字反映企業(yè)年金基金或其某種信貸資產(chǎn)組合或債券資產(chǎn)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn),使得企業(yè)年金基金管理者、政府監(jiān)管者非常方便地利用這一工具進(jìn)行決策、評(píng)價(jià)和監(jiān)督。因此VaR很可能成為普遍接受的標(biāo)準(zhǔn),是信用風(fēng)險(xiǎn)管理一條新的思路。

1997年4月初,美國(guó)J.P.摩根財(cái)團(tuán)與其他幾個(gè)國(guó)際銀行一美國(guó)銀行、瑞士銀行以及著名信用風(fēng)險(xiǎn)分析機(jī)構(gòu)KMV等共同研究,推出了世界上第一個(gè)評(píng)估銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的組合模型。該模型以信用評(píng)級(jí)為基礎(chǔ),計(jì)算某項(xiàng)貸款或某組貸款違約的概率,然后計(jì)算上述貸款同時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閴馁~的概率。該模型通過(guò)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)數(shù)值,力圖反映出銀行某個(gè)或整個(gè)信貸組合一旦面臨信用級(jí)別變化或違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所應(yīng)準(zhǔn)各的資本金數(shù)值。用VaR度量企業(yè)年金基金信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算原理、方法和上述評(píng)估銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)一樣。

2.4 VaR模型度量投資組合風(fēng)險(xiǎn)

VaR作為風(fēng)險(xiǎn)度量工具有很多優(yōu)點(diǎn)。特別的,它以當(dāng)前的投資組合構(gòu)成部分而不是以投資組合的歷史收益為基礎(chǔ)。因此VaR尤其對(duì)有多種資產(chǎn)等級(jí)的投資組合并且需要度量各種風(fēng)險(xiǎn)及其程度的企業(yè)年金基金特別有用。

假定投資組合由n種證券組成,第i種證券權(quán)重Wi,用Pit 表示第i種證券在t時(shí)刻的價(jià)格,Rit表示單個(gè)證券相應(yīng)的收益率,Rit 表示組合收益率,則有:

Rit=(Pit-Pit-1)Pit-1

這樣,整個(gè)投資組合的收益率為:

Rit=∑ni=1WiRit-∑ni=1WiRit-1∑ni=1WiRit-1

由上可知,Rit =∑Wiμi=W,R的期望收益率為:

E(Rp)=μp=∑Wiμi

其中 μp為Rp 的期望值, μi為Ri 的期望值。方差為:

V(Rp)=σ2p=∑ni=1W2iσ2i+∑ni=1∑nj=1WiWjσij

其中σ為協(xié)方差矩陣。

如果投資組合的收益率服從正態(tài)分布,則VaR為 與組合價(jià)值的乘積。

進(jìn)一步考慮單個(gè)證券對(duì)于投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響,投資組合的方差可以分解成為一組組成部分的和,而每一組成部分屬于一種證券。與此類(lèi)似,投資組合的VaR也可以分解為一組組成部分之和。

VaR=VaR1+VaR2+VaR3+……

這種分解具有重要意義。這是因?yàn)?雖然證券的方差可以用來(lái)衡量其風(fēng)險(xiǎn),但這種衡量只有當(dāng)該證券獨(dú)立存在時(shí)才有意義。當(dāng)證券成為投資組合的組成部分時(shí),證券自身的方差不再有重要意義。單獨(dú)來(lái)看,有幾種證券的風(fēng)險(xiǎn)也許都很大,但經(jīng)過(guò)良好的組合之后,作為一個(gè)整體,這些證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并不大。所以,有了上述VaR的分解之后,就可以發(fā)現(xiàn),哪些證券對(duì)投資組合的VaR具有較大影響,然后就可以對(duì)投資組合中各證券的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整,從而有效地降低投資組合的VaR,也即有效地降低了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

3 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR在建立企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的應(yīng)用

在企業(yè)年金基金的多種風(fēng)險(xiǎn)中,按可度量程度可以分為兩類(lèi):一是可量化風(fēng)險(xiǎn),如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等;二是不可準(zhǔn)確量化的風(fēng)險(xiǎn),如政策風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。同時(shí),由于企業(yè)年金基金投資一般都是以投資組合形式進(jìn)行,因而,在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系時(shí),還考慮了投資組合風(fēng)險(xiǎn)。那么根據(jù)這些不同情況,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量和預(yù)警都要有針對(duì)性地采取不同方式。為此,本文構(gòu)想了一種新型的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR預(yù)警模式,建立基于VaR的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、度量和預(yù)警指標(biāo)體系。利用VaR對(duì)可度量風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)行識(shí)別和度量,通過(guò)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的程序?qū)ζ髽I(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警控制。

指標(biāo)體系主要適用于可度量風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和評(píng)估,可度量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系分為兩個(gè)層次:一是反映養(yǎng)老基金投資的整體風(fēng)險(xiǎn)情況,作為一級(jí)指標(biāo);二是反映各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)情況,作為二級(jí)指標(biāo)。

(1)企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警一級(jí)指標(biāo)體系。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)(VaR)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo):流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、(VaR)

信用風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)(VaR)

投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)(VaR)

(2)企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警二級(jí)指標(biāo)體系。

設(shè)定二級(jí)指標(biāo),反映投資管理部門(mén)監(jiān)控的主要的可度量風(fēng)險(xiǎn)。指標(biāo)如下:

單一證券投資比率

單一證券投資占比率

流動(dòng)資產(chǎn)比率

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)

重點(diǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)

根據(jù)上述上段指標(biāo)的分解,建立如下圖所示的企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)系統(tǒng)來(lái)監(jiān)測(cè)企業(yè)年金基金在投資過(guò)程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

表1 引入VaR方法的企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系表

第一層第二層第三層第四層權(quán)重

總風(fēng)險(xiǎn)R

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)S市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)S1

資產(chǎn)甲VaR值 S11

資產(chǎn)乙VaR值 S12

資產(chǎn)組合VaR值S13

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)L

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)水平L1

資產(chǎn)流動(dòng)性水平L2

資產(chǎn)負(fù)債率S11

長(zhǎng)期資產(chǎn)占比率S12

流動(dòng)比率S21

速動(dòng)比率S22

現(xiàn)金償債比率S23

資產(chǎn)丙VaR值S24

信用風(fēng)險(xiǎn)X

資產(chǎn)融出信用風(fēng)險(xiǎn)X1

債券交易信用風(fēng)險(xiǎn)X2

借款人平均信用等級(jí)X11

擔(dān)保人平均信用等級(jí)X12

資產(chǎn)丁VaR值X13

委托買(mǎi)賣(mài)協(xié)議違約率 X21

委托中介違約率X22

資產(chǎn)戊VaR值 X23

投資組合風(fēng)險(xiǎn)Z投資組合投資損失Z1投資組合VaR值Z11

參考文獻(xiàn)

[1]薛媛.VaR在證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量中的應(yīng)用[D].北京交通大學(xué)碩士學(xué)位論文,2006,(12).

[2]李永志.融入VaR的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及預(yù)警研究[D].合肥工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2005,(5).

篇7

  論文摘要：如何更好地評(píng)價(jià)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并指引投資的正確方向，是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的課題。本文在分析投資風(fēng)險(xiǎn)的不同表現(xiàn)形式及其影響因素的基礎(chǔ)上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進(jìn)行了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，建立了投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架。 

 

投資風(fēng)險(xiǎn)分析中，現(xiàn)有的市場(chǎng)收益的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)，通常是根據(jù)市場(chǎng)的供求關(guān)系以及適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)預(yù)測(cè)來(lái)估算市場(chǎng)將來(lái)的供需缺口，并結(jié)合專(zhuān)家對(duì)市場(chǎng)情況的預(yù)測(cè)，最終確定產(chǎn)品銷(xiāo)量及價(jià)格的概率分布，最后再運(yùn)用解析法和模擬法來(lái)評(píng)估投資收益風(fēng)險(xiǎn)。 

但隨著技術(shù)進(jìn)步的加速和產(chǎn)品更新?lián)Q代周期越來(lái)越短，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，投資金額大且回收期較長(zhǎng)的項(xiàng)目因此將面臨更大的投資收益風(fēng)險(xiǎn)，如何更好地評(píng)價(jià)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并指引投資的正確方向是我們現(xiàn)在面臨的課題。本文在分析投資風(fēng)險(xiǎn)不同表現(xiàn)形式及影響因素的基礎(chǔ)上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進(jìn)行了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，為建立投資持續(xù)發(fā)展的指標(biāo)體系奠定基礎(chǔ)。 

 

投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式及其影響因素 

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式 

風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)既定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的累積不利影響之和，是偏離既定目標(biāo)的程度。本文所指的投資風(fēng)險(xiǎn)，是指在實(shí)現(xiàn)投資預(yù)期目標(biāo)過(guò)程中，所有不確定事件對(duì)投資目標(biāo)的累積不利影響。通常包括：項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)出品的數(shù)量（服務(wù)量）與預(yù)測(cè)（財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)）價(jià)格；建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：建筑安裝工程量、設(shè)備選型與數(shù)量、土地征用和拆遷安置費(fèi)、人工、材料價(jià)格、機(jī)械使用費(fèi)及取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等；融資風(fēng)險(xiǎn)：資金來(lái)源、供應(yīng)量與供應(yīng)時(shí)間等；建設(shè)工期風(fēng)險(xiǎn)：工期延長(zhǎng)；運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)：投入的各種原料、材料、燃料、動(dòng)力的需求量與預(yù)測(cè)價(jià)格、勞動(dòng)力工資、各種管理取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等；政策風(fēng)險(xiǎn)：稅率、利率、匯率及通貨膨脹率等。 

上述六種投資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式將最終體現(xiàn)在投資項(xiàng)目的壽命期內(nèi)投入產(chǎn)出的最佳匹配，即投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等。換言之，投資風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式為可測(cè)算及可預(yù)測(cè)的凈收益的絕對(duì)值及長(zhǎng)期穩(wěn)定和增長(zhǎng)。 

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素 

本文所指的投資，是指通過(guò)生產(chǎn)并銷(xiāo)售商品或提供服務(wù)獲得投資回報(bào)的固定資產(chǎn)投資，因此通常包含決策、建設(shè)、生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)等四個(gè)特定產(chǎn)品生產(chǎn)階段，它們通過(guò)時(shí)間的串連，各自發(fā)揮作用，一致為實(shí)現(xiàn)投資總目標(biāo)而貢獻(xiàn)各自的力量。 

其中決策是最關(guān)鍵的階段，直接影響到目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性。可以說(shuō)，決策在投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中絕對(duì)是重中之重，尤其是在項(xiàng)目投資決策時(shí)，最終選擇的產(chǎn)品及技術(shù)是否在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，是否富有長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力，直接影響項(xiàng)目的成敗及預(yù)期目標(biāo)和指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 

因此，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)間上的組合階段風(fēng)險(xiǎn)，在空間上又有每個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)。其影響因素主要包括決策階段的投資決策要素（投資涉及產(chǎn)品及規(guī)模、技術(shù)方案選擇、項(xiàng)目選址、公用設(shè)施設(shè)計(jì)方案以及投資估算和進(jìn)度等），建設(shè)階段、生產(chǎn)及營(yíng)銷(xiāo)階段中外界輸入（含外包）、人、技術(shù)、資金和外部環(huán)境等影響因素，其中投資決策結(jié)果諸要素對(duì)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著舉足輕重的影響，這也是本文重點(diǎn)研究的內(nèi)容。 

 

投資持續(xù)發(fā)展與投資風(fēng)險(xiǎn) 

投資持續(xù)發(fā)展是指投資的決策結(jié)果有利于企業(yè)和行業(yè)發(fā)展從而達(dá)到投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的能力。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)中能夠影響投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的因素，是評(píng)價(jià)投資持續(xù)發(fā)展能力的重點(diǎn)關(guān)注方面。 

促進(jìn)投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的因素有以下幾方面： 

產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性和增長(zhǎng)性。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，投資回報(bào)的收益時(shí)間將會(huì)比預(yù)期投資周期大大縮短。對(duì)于那些追求短平快的投資，通常固定資產(chǎn)投資不大，投資壽命期很短，談不上投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)，因此不在本文討論范圍內(nèi)。因此，在諸多投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素中，投資決策時(shí)涉及的產(chǎn)品選擇將決定企業(yè)相應(yīng)產(chǎn)品的需求穩(wěn)定及長(zhǎng)期增長(zhǎng)。 

投資涉及的產(chǎn)品（服務(wù)）在同類(lèi)產(chǎn)品（服務(wù)）的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中若能長(zhǎng)期處于領(lǐng)先位置，則投資收益的穩(wěn)定性和增長(zhǎng)性才有保障。根據(jù)企業(yè)能力理論，企業(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，所謂企業(yè)核心能力是指企業(yè)組織內(nèi)部一系列互補(bǔ)的知識(shí)和技能的組合，它具有使一項(xiàng)或多項(xiàng)業(yè)務(wù)達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域一流水平的能力。企業(yè)核心能力主要由如下一些能力要素構(gòu)成：核心知識(shí)技術(shù)能力；企業(yè)組織協(xié)調(diào)能力；生產(chǎn)運(yùn)作能力；營(yíng)銷(xiāo)能力；戰(zhàn)略管理能力；創(chuàng)新能力。

確保投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的其他關(guān)鍵要素。從人類(lèi)存在和發(fā)展的角度看，隨著科技和生產(chǎn)的不斷發(fā)展，資源利用問(wèn)題和環(huán)境治理問(wèn)題已經(jīng)逐步成為人類(lèi)所面臨的共同問(wèn)題，各國(guó)政府也在不斷加強(qiáng)研究，制訂各種政策和采取各種措施來(lái)避免人類(lèi)生存環(huán)境的惡化以及資源的過(guò)度消耗。因此，從眾多區(qū)域可持續(xù)發(fā)展理論可以看出，環(huán)境影響和資源利用，目前已經(jīng)而且將來(lái)一定會(huì)在追求長(zhǎng)期價(jià)值最大化的企業(yè)投資及經(jīng)營(yíng)決策中占有越來(lái)越大的比重，即可持續(xù)發(fā)展承認(rèn)并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價(jià)值。這種價(jià)值不僅體現(xiàn)在環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)支持系統(tǒng)的支撐和服務(wù)價(jià)值上，也體現(xiàn)在環(huán)境對(duì)生命支持系統(tǒng)的存在價(jià)值上。應(yīng)當(dāng)把生產(chǎn)中環(huán)境資源的投入和服務(wù)計(jì)入生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價(jià)格之中，并逐步修改和完善國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系。因此，環(huán)境友好及資源節(jié)約是促進(jìn)投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的重要因素。 

綜上，影響投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)的直接原因通常包括產(chǎn)品（服務(wù)）需求的穩(wěn)定性、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位的保持、環(huán)境友好以及資源節(jié)約等。投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)的內(nèi)涵是：盈利穩(wěn)定、增長(zhǎng)潛力、資源節(jié)約、環(huán)境友好。 

 

投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架及案例分析 

（一）投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架 

投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，由于影響投資持續(xù)發(fā)展的因素是多方面的，各因素影響程度也不盡相同，其相互間又存在一定的相關(guān)性。因此，必須結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方法和數(shù)學(xué)模型，才能較為真實(shí)地描述和反映出投資持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。本文提出投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)框架，主要包括評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)專(zhuān)題等四部分。 

投資收益的長(zhǎng)期穩(wěn)定及增長(zhǎng)是投資持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)價(jià)專(zhuān)題包括產(chǎn)品（服務(wù)）的需求、核心能力和環(huán)境資源問(wèn)題。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，投資回報(bào)的收益時(shí)間將會(huì)比預(yù)期投資周期大大縮短。因?yàn)槠髽I(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，積累、保持和運(yùn)用核心能力是企業(yè)長(zhǎng)期的根本性戰(zhàn)略。可持續(xù)發(fā)展承認(rèn)并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價(jià)值。 

（二）投資持續(xù)發(fā)展影響項(xiàng)目目標(biāo)案例分析及評(píng)價(jià) 

某廠轎車(chē)減震器生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造項(xiàng)目是經(jīng)批準(zhǔn)建設(shè)的民品技術(shù)改造項(xiàng)目。該項(xiàng)目于2002年5月開(kāi)始實(shí)施，建設(shè)地點(diǎn)為某廠機(jī)加區(qū)汽車(chē)零部件分廠，到2002年12月完成全部建設(shè)內(nèi)容并已投入試生產(chǎn)。該項(xiàng)目于2003年3月通過(guò)了有關(guān)部門(mén)組成驗(yàn)收組的驗(yàn)收。 

項(xiàng)目目標(biāo)評(píng)價(jià)： 

生產(chǎn)能力形成情況：該項(xiàng)目建成形成實(shí)際生產(chǎn)能力與批復(fù)內(nèi)容比較能達(dá)綱100％生產(chǎn)。 

產(chǎn)品銷(xiāo)售情況：產(chǎn)品實(shí)際銷(xiāo)售情況與批復(fù)內(nèi)容比較，低于批復(fù)內(nèi)容20％以上（現(xiàn)已停產(chǎn)）。 

投資利潤(rùn)率：實(shí)際投資利潤(rùn)率與同行業(yè)平均水平比較，小于同行業(yè)平均水平20％以上。 

投資回收期：實(shí)際投資回收期與預(yù)測(cè)值比較，大于預(yù)測(cè)值20％以上。 

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率：實(shí)際財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與預(yù)測(cè)值比較，小于預(yù)測(cè)值20％以上。 

工藝技術(shù)特點(diǎn)和裝備水平：實(shí)際工藝、技術(shù)特點(diǎn)和裝備水平能滿(mǎn)足生產(chǎn)要求，處于國(guó)內(nèi)一般水平。 

綜上所述，本項(xiàng)目按照建設(shè)內(nèi)容，基本在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)、批復(fù)的概算內(nèi)，順利地完成了符合質(zhì)量的建設(shè)內(nèi)容，具備了年產(chǎn)10萬(wàn)支減震器的生產(chǎn)能力。由于近幾年汽車(chē)配件行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，單支減震器市場(chǎng)價(jià)格一降再降，產(chǎn)品成本降低空間也很小，產(chǎn)品已無(wú)利潤(rùn)可言，該產(chǎn)品市場(chǎng)占有率也隨之逐年下降。為避免盲目競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)生不良后果，經(jīng)研究決定，目前暫時(shí)停止汽車(chē)減震器產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)有減震器分裝線(xiàn)、總裝線(xiàn)及貯油筒縮徑機(jī)、二氧化碳自動(dòng)焊機(jī)、超聲波清洗機(jī)等完好設(shè)備已封存。 

投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)： 

從企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃看，本項(xiàng)目投資目標(biāo)不符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，也非企業(yè)擬培育的核心能力。 

投資決策時(shí)考慮的只是市場(chǎng)上需求量的增加以及當(dāng)時(shí)汽車(chē)減震器產(chǎn)品的高額利潤(rùn)，沒(méi)有充分考慮企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力以及本產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)（技術(shù)含量低，靠規(guī)模拼價(jià)格，成本優(yōu)勢(shì)立足），尤其是該廠的核心產(chǎn)品與此關(guān)聯(lián)不大。 

本項(xiàng)目投資持續(xù)發(fā)展指數(shù)較低，基于持續(xù)發(fā)展的投資項(xiàng)目的分析，本項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，需要認(rèn)真深入地評(píng)估和論證。 

與其他企業(yè)比較，本項(xiàng)目投資并未充分考慮對(duì)本企業(yè)而言的產(chǎn)品盈利增長(zhǎng)潛力和穩(wěn)定性，投資持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)較差，也因此造成了本投資在決策之初就面臨著較大的投資持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，雖然本項(xiàng)目的建設(shè)令人滿(mǎn)意，但決策的風(fēng)險(xiǎn)之大帶來(lái)了最終市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也使本項(xiàng)目的投資回收遙遙無(wú)期。 

 

結(jié)論 

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，要想達(dá)到投資收益長(zhǎng)期穩(wěn)定并增長(zhǎng)，在目前投資風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)該加強(qiáng)投資對(duì)行業(yè)及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的貢獻(xiàn)分析和評(píng)價(jià)，從而更好評(píng)價(jià)投資持續(xù)盈利風(fēng)險(xiǎn)。 

本文提出了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵及其評(píng)價(jià)的框架，將來(lái)可以進(jìn)一步建立指標(biāo)體系，采用這個(gè)評(píng)價(jià)體系，結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學(xué)方法和數(shù)學(xué)模型，比如熵值法等，就可以對(duì)行業(yè)投資持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。 

 

參考文獻(xiàn)： 

1.國(guó)家發(fā)展改革委、建設(shè)部.建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第三版）.中國(guó)計(jì)劃出版社，2006 

篇8

【論文摘要】在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中,隨著生產(chǎn)要素的多元化,投資的內(nèi)涵變得越來(lái)越豐富,無(wú)論是投資的主體、對(duì)象,還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響,投資已經(jīng)成為每一個(gè)企業(yè)力圖做大做強(qiáng),擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。

一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀

在企業(yè)不斷運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中,投資和再投資是企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)所必須經(jīng)歷的階段。在企業(yè)經(jīng)過(guò)一系列籌資活動(dòng)后,可能積累了不少資金,如何使用這些資金來(lái)獲得最大限度的投資收益呢?要達(dá)到上述企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)(即最大限度的投資收益)就必須用全面的整體的眼光來(lái)看待投資活動(dòng)。

投資是指為了獲取將來(lái)某些不確定的價(jià)值而放棄目前一定價(jià)值的決策活動(dòng),其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來(lái)價(jià)值。

我國(guó)大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展,卻不善于、不敢于進(jìn)行投資。社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活越來(lái)越復(fù)雜,投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大,不少企業(yè)難以對(duì)投資機(jī)會(huì)做出理性判斷,不敢將資金輕易投出,害怕血本無(wú)歸。這種現(xiàn)象在中小型民營(yíng)企業(yè)中尤為突出。在商品供應(yīng)充足甚至過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)背景下,激烈的競(jìng)爭(zhēng),殘酷的優(yōu)勝劣汰,使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步,只能死死把握住手中的資金,維持自己的主營(yíng)業(yè)務(wù),只求能維持現(xiàn)狀就萬(wàn)事大吉。而在國(guó)有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀,這固然取決于決策者學(xué)識(shí)水平、素質(zhì)膽識(shí)和責(zé)任心使命感,但更大程度決定于現(xiàn)存社會(huì)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價(jià)值觀念道德標(biāo)準(zhǔn)等。

二、企業(yè)投資過(guò)程中存在的問(wèn)題、原因分析及解決對(duì)策

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,投資無(wú)疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一,如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩,無(wú)所作為,其結(jié)果必然是走投無(wú)路,山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問(wèn)題,目前,許多企業(yè)還存在如下問(wèn)題,以下將針對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行逐一分析并找出其解決對(duì)策。

1、管理方式不當(dāng),損失嚴(yán)重

企業(yè)投資方式陳舊,融資渠道單一,管理方式落后,監(jiān)督措施不力,很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問(wèn)題,即使勉強(qiáng)發(fā)現(xiàn)也不能及時(shí)處理,造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費(fèi)、投資虧損。

原因:不科學(xué)的投資管理模式。目前,我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足,而且后天失調(diào)。投資的體制和機(jī)制不順,管理的制度和辦法滯后,跟不上形勢(shì)發(fā)展的需要,忽視科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預(yù)算控制,沒(méi)有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制分析和市場(chǎng)應(yīng)急措施,缺乏必要的激勵(lì)約束機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制等等。

對(duì)策:實(shí)施一種先進(jìn)的投資管理方法。管理要依法而行,管理要建章健制,形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學(xué)化的投資管理方法,按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)對(duì)投資實(shí)施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機(jī)構(gòu),完善投資決策機(jī)制、管理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制,制定嚴(yán)格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責(zé)權(quán)利,既要防止權(quán)力重疊,又要避免權(quán)力真空。實(shí)施必要的責(zé)任追究機(jī)制和合理獎(jiǎng)懲辦法,形成齊抓共管之勢(shì),產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。力爭(zhēng)每一項(xiàng)投資都能做到高起點(diǎn)設(shè)計(jì)、高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行、高效能管理、事前論證民主科學(xué)、事中監(jiān)督及時(shí)有效、事后考核評(píng)價(jià)準(zhǔn)確。

2、缺乏市場(chǎng)調(diào)研意識(shí)

市場(chǎng)調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報(bào)告信息的過(guò)程,它具有系統(tǒng)性和科學(xué)性。市場(chǎng)調(diào)研包括市場(chǎng)調(diào)查和營(yíng)銷(xiāo)分析,不僅要有可靠的實(shí)地調(diào)查數(shù)據(jù),更重要的是要根據(jù)已有的真實(shí)材料進(jìn)行分析。調(diào)查顯示,中國(guó)企業(yè)普遍存在的問(wèn)題中,一個(gè)重要方面就是不重視市場(chǎng)調(diào)研,缺乏對(duì)供需關(guān)系的研究,產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造不能完全針對(duì)市場(chǎng)。

原因:有些企業(yè)往往沒(méi)有掌握充足的可靠的信息,因此專(zhuān)門(mén)研究規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。不做市場(chǎng)調(diào)查,或市場(chǎng)調(diào)查的方法不當(dāng),缺乏科學(xué)依據(jù),搜集數(shù)據(jù)失真,從而導(dǎo)致錯(cuò)誤理論,誤導(dǎo)企業(yè)選項(xiàng),最終導(dǎo)致決策失誤。

對(duì)策:企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)查的基礎(chǔ)上,掌握足夠的信息。進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查的方法有許多,比如座談會(huì)、街頭訪問(wèn)、入戶(hù)調(diào)查、跟蹤測(cè)試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等,每個(gè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需要來(lái)決定采用的方法。

3、投資風(fēng)險(xiǎn)大

投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,不以人的意志為轉(zhuǎn)移,任何一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資都會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者對(duì)該企業(yè)如何經(jīng)營(yíng)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),包括對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)與其本身經(jīng)營(yíng)密切相關(guān),對(duì)內(nèi)投資一旦形成后,其投資風(fēng)險(xiǎn)就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)和自身不可控制的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)和本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有直接關(guān)系,它包括被投資企業(yè)的特別風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而這兩種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)都是不可控制的。

原因:一些企業(yè)由于人員素質(zhì)整體不高,管理水平偏低,缺乏駕馭風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力,尤其是一些私營(yíng)中小企業(yè),主要管理人員沒(méi)有樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),投資隨意性大,導(dǎo)致其投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更高。

對(duì)策:努力降低投資風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)新產(chǎn)品試制的投資、對(duì)技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對(duì)人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素,加強(qiáng)人力資源的投資,有助于提高企業(yè)的管理水平;另外分散資金投向,降低投資風(fēng)險(xiǎn),也會(huì)起到減少投資損失的作用。

4、投資決策缺乏創(chuàng)新

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者赫伯特·西蒙教授說(shuō)過(guò):“管理的核心問(wèn)題是經(jīng)營(yíng),經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題是決策,決策的核心問(wèn)題是創(chuàng)新。”國(guó)外許多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新,擁有自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力,使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國(guó)的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識(shí)不夠,往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法,缺乏創(chuàng)新,不能通過(guò)投資培植自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力。

原因:決策帶有盲目性。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)過(guò)渡過(guò)程中的一系列變革,實(shí)際導(dǎo)致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化,企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質(zhì)及其影響,并對(duì)可能出現(xiàn)的變化做出及時(shí)的反應(yīng),重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。

對(duì)策:樹(shù)立投資決策的創(chuàng)新意識(shí)。企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新,以不間斷的自我積累、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新,更貼近消費(fèi)者需求來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來(lái)會(huì)盈利的非自己經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的市場(chǎng)。不知簡(jiǎn)單的盲從只會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)空間越來(lái)越小,面對(duì)如潮的外國(guó)企業(yè),諾大的市場(chǎng)只能拱手相讓。我國(guó)的企業(yè)也應(yīng)該吸取國(guó)外企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn),培植自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力,緊緊圍繞自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力做文章。

5、投資決策者素質(zhì)低,決策水平不高

在資金不足的困擾下,如何進(jìn)行投資并能取得良好的收益,對(duì)每一個(gè)企業(yè)投資決策者來(lái)說(shuō)都是一個(gè)難題,其因在于投資決策者和財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財(cái)務(wù)管理知識(shí),有的甚至連財(cái)務(wù)報(bào)表都看不懂,何談進(jìn)行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財(cái)、物方面存在著明顯的弱勢(shì),影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道;不注意財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的分析處理,許多企業(yè)會(huì)計(jì)核算不夠健全,因而,很少深入地分析處理財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的問(wèn)題。

原因:在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家,由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)程度較高,存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng),對(duì)于管理素質(zhì)的界定、劃分和測(cè)評(píng)都有比較成熟的體系標(biāo)準(zhǔn),管理者的知識(shí)、能力結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。相比之下我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)剛剛啟動(dòng),現(xiàn)有的管理者也大多與行政級(jí)別掛鉤,缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)知識(shí),加上管理者自我完善、自我提高的動(dòng)力和壓力較小,造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象,無(wú)論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。

對(duì)策:一支優(yōu)秀的投資管理隊(duì)伍。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展,越來(lái)越需要一支協(xié)同有效的管理者隊(duì)伍。要有一個(gè)好的人力資源戰(zhàn)略,培養(yǎng)一批具有新思維,掌握科學(xué)方法,既有高度的社會(huì)責(zé)任心和歷史使命感,又有投資管理經(jīng)驗(yàn)和有關(guān)財(cái)務(wù)、金融、審計(jì)、稅務(wù)、法律、管理等專(zhuān)業(yè)知識(shí)的各方面人才。

6、投資決策程序混亂

投資完全取決于決策者——不管是國(guó)有企業(yè)的高管和董事會(huì)特別是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理還是中小民營(yíng)企業(yè)老板的個(gè)人偏好、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí),缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮,不經(jīng)民主決策程序,沒(méi)有必要的投資論證,盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。

原因:不民主的投資決策程序。對(duì)于國(guó)有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國(guó)有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會(huì)監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)與決策權(quán)混同。

對(duì)策:采用一種科學(xué)的投資決策程序。建立科學(xué)民主的投資決策程序,改變決策者僅僅靠經(jīng)驗(yàn)、主觀判斷進(jìn)行決策的觀念和做法,拓展決策者的思維空間,強(qiáng)調(diào)企業(yè)自主投資過(guò)程中決策程序的民主化和科學(xué)化,延伸決策者智力和視野,從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗(yàn)和決策程序進(jìn)行規(guī)范化、定量化,最大限度地消除決策過(guò)程中存在的不確定性和隨意性,保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營(yíng)企業(yè)在得到投資信息之后,應(yīng)避免一言堂的誤區(qū),采用多種方法來(lái)進(jìn)行科學(xué)決策。

三、企業(yè)投資的進(jìn)一步思考

企業(yè)要想永遠(yuǎn)生存下去并得到發(fā)展壯大,除了要認(rèn)識(shí)到在其投資中的現(xiàn)狀、問(wèn)題及采取必要的措施之外,還要著重考慮以下幾個(gè)方面。

1、企業(yè)應(yīng)特別重視投資項(xiàng)目的可行性研究

企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)以來(lái),所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化,其內(nèi)部的情況也發(fā)生了較大的變化,各種風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。因此企業(yè)領(lǐng)導(dǎo),需根據(jù)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境,快速科學(xué)的做出投資決策。尤其是有些行業(yè),由于投資額大、回收期長(zhǎng)、固定資產(chǎn)的專(zhuān)用性強(qiáng),決策一旦失誤,損失巨大,因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。

2、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制

由于客觀世界充滿(mǎn)了不確定性,所以風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的,每一項(xiàng)投資都有一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資決策面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較小,可以忽略它們的影響;如果面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大,且足以影響方案的選擇,那么就必須對(duì)它進(jìn)行測(cè)量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤,其損失將是長(zhǎng)遠(yuǎn)而巨大的。因此企業(yè)在投資時(shí)必須要經(jīng)過(guò)預(yù)測(cè)、決策,并對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格的審核與管理,以防范和降低風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失,提高投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。新晨

3、建立投資退出戰(zhàn)略

企業(yè)應(yīng)該對(duì)投資項(xiàng)目定期進(jìn)行分析、排序,慎重部署投資退出機(jī)制。

很多企業(yè)在投資時(shí)往往只考慮日后如何經(jīng)營(yíng),卻很少想過(guò)如何適時(shí)兌現(xiàn)投資,更少想過(guò)如何收拾虧損殘局。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),投資總是做“加法”容易,做“減法”難。企業(yè)通過(guò)投資、再投資擴(kuò)大規(guī)模后,往往面臨著如何退出已有投資的問(wèn)題。不少企業(yè)正是由于沒(méi)能在投資的進(jìn)入與退出之間取得較好的平衡,因而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中陷入被動(dòng)。

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[3]馬興元:試論企業(yè)投資過(guò)程的財(cái)務(wù)管理[J].會(huì)計(jì)之友,2006(16).

篇9

論文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)控制

 

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種內(nèi)外環(huán)境中難以預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)在一定時(shí)期一定范圍內(nèi)所獲取的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生偏離，因而造成企業(yè)有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性，是一種客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。[1]而所謂財(cái)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物，有財(cái)務(wù)活動(dòng)，就必然有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),尤其在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免。有不少企業(yè)由于不能及時(shí)、有效地防范和控制

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的核心內(nèi)容之一，貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的始終。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制分為事前控制、事中控制、事后控制。事前控制，是指在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前的控制，即風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，這種控制方式越來(lái)越受到人們的重視和廣泛運(yùn)用。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前控

預(yù)警是指事先知道并發(fā)出警示，以避免或降低可能的損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是對(duì)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控的系統(tǒng)。它貫穿于企

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警主要有六大功能：信息收集功能、監(jiān)測(cè)功能

1.信息收集功能。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的過(guò)程同時(shí)也是一個(gè)收集信息的過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，它通過(guò)收集與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

2.監(jiān)測(cè)功能。監(jiān)測(cè)即跟蹤企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況同企業(yè)預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃、標(biāo)

3.預(yù)報(bào)功能。當(dāng)危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時(shí)，可以提出警告，提醒企業(yè)經(jīng)營(yíng)者早日尋

4.診斷功能。診斷是財(cái)務(wù)預(yù)警的重要功能之一。它根據(jù)跟蹤、監(jiān)測(cè)的結(jié)果對(duì)比分析，運(yùn)用現(xiàn)代企業(yè)管理

5.治療功能。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警通過(guò)監(jiān)測(cè)、診斷，判斷企業(yè)存在的弊病，找出病根后，能幫助經(jīng)營(yíng)者有的放矢、對(duì)癥下藥地

6.健身功能。通過(guò)預(yù)警分析，企業(yè)能系統(tǒng)而詳細(xì)地記錄財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的緣由、處理經(jīng)過(guò)、平息波動(dòng)和解除危機(jī)的各項(xiàng)措施，以及處理反饋與改進(jìn)建議，作為未來(lái)類(lèi)

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前進(jìn)行的警示，而當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不可避免的

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事中控

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的處理措施主要包括應(yīng)急措施、補(bǔ)救方法和改進(jìn)方案。其中，應(yīng)急措施主要是面對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而采用的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段，它可以控制事態(tài)的進(jìn)一步惡

具體而言，常用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處

1.降低策略

即企業(yè)面對(duì)客觀存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，努力采取措施降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略。例如，企業(yè)可以在保證資金需要的前提下，適當(dāng)降低負(fù)債資金占全部資金的比重，以達(dá)到降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù)。當(dāng)市場(chǎng)不可測(cè)因素增多，股票價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)。企業(yè)應(yīng)及時(shí)降低股票投資

2.轉(zhuǎn)移策略<

即企業(yè)通過(guò)某種手段將部分或全部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的策略。轉(zhuǎn)移風(fēng)

（1）風(fēng)險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移。風(fēng)險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移是指將擔(dān)有風(fēng)

（2）風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移。風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移主要是通過(guò)簽訂合同和提供保證書(shū)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。值得注意的是，盡管風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移得到了廣泛的應(yīng)用，但仍帶有局限性，因?yàn)?/p>

（3）保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。保險(xiǎn)是由保險(xiǎn)公司對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)損失提供的賠償。對(duì)企業(yè)而言，保險(xiǎn)是

3.分散策略<

即通過(guò)企業(yè)之間聯(lián)營(yíng)、多種經(jīng)營(yíng)及對(duì)外投

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目，企業(yè)可以與其他企業(yè)共同投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，

由于市場(chǎng)需求具有不確定性、易變性，企業(yè)為分散風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采用多種經(jīng)營(yíng)方式，即同時(shí)經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品。在多種經(jīng)營(yíng)方式下，某些產(chǎn)

對(duì)外投資多元化是指企業(yè)對(duì)外投資時(shí)，應(yīng)將資金投資于不同的投資品種，以達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)大于短期投資的風(fēng)

4.回避策略

即企業(yè)在選擇理財(cái)方案時(shí)，應(yīng)綜合評(píng)價(jià)各種方案可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的方案，以達(dá)到回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。例如，債權(quán)性投資如果能夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資收益

5.減弱策略<

通過(guò)減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的機(jī)會(huì)或削弱損失的嚴(yán)重性，以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的損失。實(shí)施減弱策略，不僅要有技術(shù)力量、人員

這幾種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的處理策略各具特點(diǎn)、相互補(bǔ)充，企

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事后控

風(fēng)險(xiǎn)的事后控制就是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后查清導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是多種多樣的，既有企業(yè)外部的也有企業(yè)內(nèi)部的，而且不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的具體原因也不一樣。總體來(lái)看，宏觀環(huán)境的復(fù)雜性

宏觀環(huán)境是企業(yè)財(cái)務(wù)決策難以改變的外部約束條件，其涉及范圍很廣，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境、資源環(huán)境等直接影響財(cái)務(wù)決策的因素，還包括對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生間接影響的政治環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、科技發(fā)展水平等方面。這些環(huán)境因素存在于企業(yè)

與宏觀原因相對(duì)而言，微觀原因是指企業(yè)特有的、只影響個(gè)別企業(yè)的因素，微觀主體自身存在的缺陷是產(chǎn)生企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部原因。不同的企業(yè)其內(nèi)部原因表現(xiàn)不同，但總的說(shuō)來(lái)，主要包括以下幾個(gè)方面：資金管理不到位；企業(yè)內(nèi)部審計(jì)制度不健全、內(nèi)部審計(jì)功能不完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)缺少必要的監(jiān)督；企業(yè)管理人員財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性認(rèn)識(shí)不足；財(cái)務(wù)決策缺少科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤等。

之外，對(duì)企業(yè)而言，可能是一種機(jī)遇，也可能是一種威脅，并且是難以預(yù)料和改變的。這必然影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。加上大多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)薄弱，缺乏市場(chǎng)觀念和對(duì)外部環(huán)境變化的適應(yīng)和應(yīng)變能力，反應(yīng)滯后，措施不力，必然會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

和易變性是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外部原因，而微觀主體自身存在的缺陷是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部原因。[3]

生的原因，減少或杜絕同類(lèi)情況再次發(fā)生。

制——成因分析

業(yè)管理者可以根據(jù)實(shí)際情況，結(jié)合運(yùn)用。

和法律方面的保障，而且在經(jīng)濟(jì)上也要是可行的，即預(yù)期收益大于或等于預(yù)期成本，否則，就不宜采用此策略。

br> ，企業(yè)在選擇投資方式時(shí)，應(yīng)盡可能采用債權(quán)性投資，因?yàn)閭鶛?quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)大大低于股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。盡管股權(quán)投資可能帶來(lái)更多的投資收益，但從回避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資。

險(xiǎn)，股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)，證券組合投資可以分散有價(jià)證券投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其投資風(fēng)險(xiǎn)低于單項(xiàng)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。

品因滯銷(xiāo)而產(chǎn)生的損失風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，可能會(huì)被其他產(chǎn)品帶來(lái)的收益所抵消，從而可以避免經(jīng)營(yíng)單一產(chǎn)生的無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。

以實(shí)現(xiàn)收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，從而分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

資多元化等方式分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

br> 一種極其重要的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制和方法。通過(guò)參加保險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)完全風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

對(duì)合同條款的執(zhí)行和法院的裁決常會(huì)出乎企業(yè)預(yù)料之外，造成極大的被動(dòng)。因此，合同條款的法律解釋?xiě)?yīng)引起高度重視，以免發(fā)生意想不到的損失。

險(xiǎn)的財(cái)產(chǎn)或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)轉(zhuǎn)移給他人。

險(xiǎn)的方式很多，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)采用不同的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù)。

br> 在全部對(duì)外投資中所占的比重，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)可以通過(guò)提高產(chǎn)品質(zhì)量、改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、努力開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及開(kāi)拓新市場(chǎng)等手段，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，降低因產(chǎn)品滯銷(xiāo)、市場(chǎng)占有率下降而產(chǎn)生的不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

理措施有以下幾種：

化；補(bǔ)救方法主要是采取有效措施，將損失控制在一定的范圍內(nèi)；改進(jìn)方案主要是改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的薄弱之處，杜絕和避免類(lèi)似財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的再度發(fā)生。

制——風(fēng)險(xiǎn)處理

發(fā)生時(shí)，就應(yīng)立即制定相應(yīng)的措施，以減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

似情況的前車(chē)之鑒。還可將企業(yè)糾正偏差與過(guò)失的一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)轉(zhuǎn)化成企業(yè)管理活動(dòng)的規(guī)范，以免再犯同樣或類(lèi)似的錯(cuò)誤，不斷增強(qiáng)企業(yè)的免疫能力。

制定有效措施更正企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的偏差或過(guò)失，防止財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，使企業(yè)回復(fù)到正常運(yùn)轉(zhuǎn)的軌道。

技術(shù)和企業(yè)診斷技術(shù)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)之優(yōu)劣做出判斷，找出企業(yè)運(yùn)行中的弊端及其病根之所在。

求對(duì)策，避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成現(xiàn)實(shí)的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用。

準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比，對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況做出預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，找出偏差，從中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生偏差的原因或存在的問(wèn)題。

狀況、企業(yè)本身的各類(lèi)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息，進(jìn)行分析比較開(kāi)展預(yù)警。信息收集也是一個(gè)貫穿財(cái)務(wù)預(yù)警始終的活動(dòng)。

、預(yù)報(bào)功能、診斷功能、治療功能和健身功能。

業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程，以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等相關(guān)資料為依據(jù)，采用模型分析、比率分析等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，并向經(jīng)營(yíng)者示警。

制——風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

事中控制是指當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生時(shí)，及時(shí)采取必要的措施防止損失加大并減少損失。當(dāng)損失發(fā)生之后必須查清導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的原因，采取行動(dòng)減少或杜絕同類(lèi)情況再次發(fā)生，這是事后控制。[2]

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致一系列財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生[3]，因而，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，把企業(yè)的損失降到最低，已經(jīng)是事關(guān)企業(yè)生存和發(fā)展的重要課題。

務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制就是指在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和度量的基礎(chǔ)之上，管理者針對(duì)企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素有目的地施加影響，即選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和減少損失的目的。[2]

【參考文獻(xiàn)】

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[2]許新強(qiáng).企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系構(gòu)建與控制策略研究[J]. 財(cái)會(huì)通訊·綜合（中），2009.9：139

[3]李紅梅.論我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J]. 會(huì)計(jì)之友，2009.10（中）：38

篇10

【論文關(guān)鍵詞】固定資產(chǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn)；降低

財(cái)務(wù)管理在一個(gè)企業(yè)管理系統(tǒng)中處于核心地位，在固定資產(chǎn)投資中任何一個(gè)環(huán)節(jié)，都與財(cái)務(wù)管理有著密不可分的關(guān)系。就目前形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模正以前所未有的速度迅速擴(kuò)大，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)又好又快發(fā)展，企業(yè)管理階層必須更加重視對(duì)于工程的財(cái)務(wù)管理水平。然而在現(xiàn)實(shí)管理過(guò)程中，固定資產(chǎn)投資往往會(huì)受到各種因素的影響而被管理者有意無(wú)意的忽視，一旦固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)問(wèn)題，輕則為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)不必要的經(jīng)濟(jì)損失，重則關(guān)乎企業(yè)的生死存亡，必須對(duì)其高度重視。

一、我國(guó)企業(yè)固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及原因

現(xiàn)階段我國(guó)固定資產(chǎn)投資與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在著一定的差距，筆者以為我國(guó)目前固定資產(chǎn)投資主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)本身就沒(méi)有參與到一個(gè)工程的各個(gè)環(huán)節(jié)，因此想要詳細(xì)而準(zhǔn)確的了解到工程造價(jià)構(gòu)其實(shí)是十分困難的，這就導(dǎo)致工程財(cái)務(wù)控制就顯得十分被動(dòng)，更為致命的是財(cái)務(wù)管理的滯后直接增加了了固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。（2）就會(huì)計(jì)內(nèi)部控制情況而言，相關(guān)部門(mén)最為關(guān)注的重點(diǎn)在于銷(xiāo)售以及收款循環(huán)，同時(shí)采購(gòu)以及付款循環(huán)也是另外一大重要關(guān)注點(diǎn)，相比之下對(duì)工程預(yù)算以及工程財(cái)務(wù)循環(huán)并沒(méi)有給予應(yīng)有的重視，在進(jìn)行工作的過(guò)程中，只不過(guò)發(fā)揮的是一個(gè)利用完全成本法開(kāi)展相關(guān)歸集核算的角色。

二、如何有效降低企業(yè)固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)

1.對(duì)工程前期所產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格控制

通常來(lái)講，工程前期所產(chǎn)生的費(fèi)用主要由以下幾部分構(gòu)成：項(xiàng)目可行性研究所需要的費(fèi)用、征地費(fèi)、當(dāng)?shù)鼐用竦牟疬w費(fèi)、這一過(guò)程中的差旅費(fèi)以及與之相關(guān)的各種協(xié)調(diào)所需要的費(fèi)用。盡管?chē)?yán)格地講這一部分費(fèi)用與整個(gè)投資項(xiàng)目的實(shí)體產(chǎn)生直接的關(guān)系，然而其卻直接的和項(xiàng)目建設(shè)息息相關(guān)，由于這一部分費(fèi)用彈性相對(duì)較大，是出現(xiàn)各種問(wèn)題的重災(zāi)區(qū)。再加上內(nèi)部控制制度在結(jié)構(gòu)上的有待完善和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)責(zé)任制考核等方面的影響，相當(dāng)一部分企業(yè)往往會(huì)將本部門(mén)在管理費(fèi)用上的支出，諸如差旅費(fèi)、辦公費(fèi)等歸入到投資成本中。針對(duì)這種現(xiàn)象，必須將加強(qiáng)對(duì)工程前期費(fèi)用控制看做是重點(diǎn)。這一過(guò)程中進(jìn)行固定資產(chǎn)管理必須加大兩方面問(wèn)題的控制。第一，建立起規(guī)范的明細(xì)核算制度；第二，財(cái)務(wù)管理人員必須對(duì)構(gòu)成的成本費(fèi)進(jìn)一步的進(jìn)行科學(xué)分解，財(cái)務(wù)工作人員需要制定出具體的費(fèi)用分解表，同時(shí)將對(duì)費(fèi)用內(nèi)容上的實(shí)質(zhì)性審核看做是重點(diǎn)，對(duì)并沒(méi)有資格被納入前期費(fèi)用的項(xiàng)目絕不徇私。

2.加強(qiáng)對(duì)設(shè)備、材料投資成本的控制

相關(guān)研究表明，設(shè)備、材料投資上的資金投入占到固定資產(chǎn)總投資的六成作用，由此可見(jiàn)其對(duì)固定資產(chǎn)投資質(zhì)量的影響是十分直接而深遠(yuǎn)的。將財(cái)務(wù)管理當(dāng)做控制投資風(fēng)險(xiǎn)的研究交代，筆者以為設(shè)備、材料投資中，財(cái)務(wù)工作人員必須從以下兩個(gè)方面做好相關(guān)工作：

（1）堅(jiān)決不打折扣的遵從企業(yè)所指定的設(shè)備出庫(kù)以及材料調(diào)撥的相關(guān)規(guī)定。為進(jìn)一步確保企業(yè)能夠規(guī)范工程建設(shè)過(guò)程中的設(shè)備與材料的管理做好必要準(zhǔn)備。除此之外，財(cái)務(wù)工作人員在開(kāi)展相關(guān)工作的時(shí)候，還應(yīng)當(dāng)根據(jù)本企業(yè)的具體情況，制定出符合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)實(shí)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，編制出更加科學(xué)、合理的設(shè)備出庫(kù)與材料調(diào)撥對(duì)策，從而為科學(xué)的確定制定工程的造價(jià)，最大限度的降低企業(yè)經(jīng)濟(jì)損失做出積極貢獻(xiàn)。在具體的工作中，財(cái)務(wù)人員必須牢牢遵守我國(guó)住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部頒布的《關(guān)于工程建設(shè)設(shè)備與材料劃分規(guī)定》，明確工程建設(shè)中設(shè)備與材料的劃分標(biāo)準(zhǔn)同時(shí)牢牢貫徹執(zhí)行原則，堅(jiān)決杜絕由于某些工程為了追求時(shí)間效應(yīng)而開(kāi)展不合法的“綠色通道”，從而導(dǎo)致設(shè)備與材料模糊不清。

（2）高度重視驗(yàn)收職責(zé)分離這一過(guò)程所能夠帶來(lái)的巨大效益。通常來(lái)講，一個(gè)設(shè)備合同，其本身是由技術(shù)部分以及商務(wù)部分兩大塊內(nèi)容構(gòu)成的，部分情況下需要耗費(fèi)大量的時(shí)間，在你來(lái)我往的“磨破嘴皮”工夫后才能夠達(dá)成協(xié)議的，然而加入在設(shè)備最后入庫(kù)的時(shí)候，并不注意在驗(yàn)收工作上仔細(xì)檢查，很有可能會(huì)出現(xiàn)“前功盡棄”的現(xiàn)象。除此之外還有一些設(shè)備會(huì)因?yàn)轶w積等因素干擾，在具體的使用中往往直接由業(yè)主運(yùn)送到工地上，根本就沒(méi)有經(jīng)歷倉(cāng)庫(kù)驗(yàn)收這一流程，針對(duì)這種現(xiàn)象，財(cái)務(wù)必須尤其需要對(duì)資產(chǎn)以及記錄部分內(nèi)容進(jìn)行分離，確保審批人與執(zhí)行人不能為同一個(gè)人。假使驗(yàn)收部門(mén)由于各種原因無(wú)法直接到現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行驗(yàn)收，則應(yīng)當(dāng)由使用人進(jìn)行驗(yàn)收簽字，這種情況下財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)相應(yīng)的增加，為了避免這種現(xiàn)象，財(cái)務(wù)人員必須高度重視驗(yàn)收職責(zé)分離這一過(guò)程所能夠帶來(lái)的巨大效益。