導語：如何才能寫好一篇長期償債能力分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：長期償債能力分析是上市公司財務分析的重要內容。分析涉及的主要指標包括資產負債率、產權比率、權益乘數、長期資本負債率、利息保障倍數、現金流量利息保障倍數和現金流量債務比等。對上市公司長期償債能力進行具體分析時，要充分考慮到各種因素對長期償債能力的影響，以做出客觀合理的財務評價。

關鍵詞 ：上市公司；長期償債能力；財務分析；財務比率

長期償債能力分析是上市公司財務分析的主要內容之一，本文以我國房地產行業的代表性企業———中華企業（股票代碼：600675）為研究對象，根據2010—2012年度財務報表披露的相關數據資料，采用財務分析的基本方法，對其長期償債能力進行實證性分析，并做出適當評價，以供參考。

一、長期償債能力概念及影響因素

長期償債能力是指企業對長期債務的承擔能力和對償還債務的保障能力，長期償債能力的強弱是反映企業財務安全和穩定程度的重要標志。

對公司長期償債能力進行分析，必須考慮到各種影響因素。這些因素主要包括企業盈利能力、資本結構和企業長期資產的保值增值能力。

第一，盡管資產或所有者權益是企業債務的最終保障，但正常情況下，企業是不可能靠出售資產來償還債務的，企業的盈利水平和經營活動所產生的現金流量才是償付債務本息的最穩定、最可靠的來源。如果企業借入資金的收益率低于支付利率，企業就可能無法足額償還到期債務。

第二，企業的盈利能力并非影響企業長期償債能力的唯一因素，因為即使借入資金的收益率低于固定支付的利息率，只要資產負債率不高，企業仍有可能動用權益資金去保證債務本息的償付，這說明企業的資本結構會對長期負債的償還能力產生影響。因此，優化資本結構有利于調控企業財務風險，是企業在收益與風險之間找到最佳均衡點。

第三，企業長期資產質量即保值增值的能力也是企業債權人非常關心的因素，因為只有優質資產才能產生穩定的收益，即便是有朝一日因企業資金鏈斷裂而非資不抵債使企業頻臨破產，債權人仍有可能通過債務重組讓企業起死回生，最終收回本金甚至利息。

二、長期償債能力指標的具體分析

反映長期償債能力的財務比率包括資產負債率、產權比率、權益乘數、長期資本負債率、利息保障倍數、現金流量利息保障倍數和現金流量債務比等。

（一）資產負債率

資產負債率是負債總額占資產總額的百分比，表示企業全部資產中有多少是通過負債籌集的，揭示出資者對債權人債務的保障程度，資產負債率越低，企業償債能力越有保證，債權人收回貸款的可能性也就越大。其計算公式如下：

資產負債率=負債總額÷資產總額

一般認為，企業的負債不應高于企業資產總額的50％，因為通常企業破產清算時，資產的拍賣價格不到賬面價值的50％，因此如果資產負債率高于50％，則債權人的利益就缺乏保障。需要注意的是，我們在用資產負債率的大小來衡量企業的長期償債能力時，還需要考慮企業資產的類別，有些資產容易變現，且變現價值損失小，有些則難以變現。

根據中華企業的財務報表數據，其資產負債率的分析應用見表1。

計算表明：中華企業2010 年、2011 年、2012 年資產負債率分別為76.78％、75.36％、74.65％，2011 年與2010 年相比下降1.42％，公司的長期償債能力有所上升，2012 年與2011 年相比下降0.71％，說明公司長期償債能力進一步繼續提升。總體而言，中華企業的長期償債能力呈上升趨勢，但是，連續三年資產負債率高達70%以上，財務壓力不容小覷。

（二）產權比率和權益乘數

產權比率和權益乘數是企業負債總額與所有者權益總額之比率，產權比率越低，說明企業投資者自有資金越多，企業財務狀況就越穩定，企業長期償債能力就越強。反之，產權比率越高，企業還本付息的壓力就越大，企業長期償債能力就越弱。其計算公式如下：

產權比率=總負債÷所有者權益

權益乘數=總資產÷所有者權益

根據中華企業的財務報表數據，其產權比率和權益乘數的計算如下表。

計算表明：中華企業2010—2012年產權比率呈連續下降的趨勢，說明其長期償債能力有所提升。事實上，產權比率和權益乘數是兩種常用的財務杠桿比率，反映了債務和股東權益之間的關聯程度，而債務規模除了與償債能力直接關聯，還會影響到資產凈利率和權益凈利率的相關程度，這一點通過杜邦分析方法對企業財務數據展開分析就足以說明。

（三）長期資本負債率

長期資本負債率是指非流動負債占長期資本的百分比，長期資本是非流動負債和所有者權益之和，長期資本負債率反映企業長期資本的結構。由于流動負債的金額經常變化，資本結構管理大多使用長期資本結構。其計算公式如下：

長期資本負債率=[非流動負債÷(非流動負債+ 所有者權益)]×100％

根據中華企業的財務報表數據，其長期資本負債率的分析應用見表3。

計算表明：中華企業2010—2012年非流動性負債數額巨大，該公司的長期資本負債率維持在一個很高的水平，公司的長期償債能力總體偏弱，當然，這與中華企業屬房地產行業有很大的關系，事實上，我國目前房地產行業的資產負債率高達60%—80%。

（四）利息保障倍數

利息保障倍數是指企業息稅前利潤與債務利息的比值，反映企業獲利能力對債務利息的償還保證程度，企業的利息保障倍數指標越大，說明企業的長期償債能力越強。其計算公式如下：

利息保障倍數=息稅前利潤÷利息費用

=(凈利潤+利息費用+所得稅費用)÷利息費用

對利息保障倍數指標進行分析時，要注意與同行業平均水平或競爭對手的比較，以洞悉其付息能力在整個行業中所處的水平，與競爭對手相比是強還是弱。

從中華企業2010—2012 年的財務報表數據來看，中華企業連續三年的非流動負債數額巨大，利息費用高，而其近三年的盈利狀況沒有得到根本性改觀，說明中華企業目前面臨的財務風險較大，長遠來看，要想進一步提升公司的整體償債能力，改善公司治理環境結構，改善資本結構，努力提高公司的盈利能力勢在必行。

（五）現金流量利息保障倍數

現金流量利息保障倍數，是指經營現金流量對利息費用的倍數，表明每l 元利息費用有多少倍的經營現金凈流量作保障，它比利息保障倍數更可靠，因為實際用以支付利息的是現金，而非利潤。其計算公式如下：

現金流量利息保障倍數= 息稅前經營現金凈流量÷現金利息支出

資料顯示：在中華企業連續三年背負龐大的非流動負債的前提下，其2010—2012 年的經營現金凈流量分別為-513952.50 萬元、-154736.30 萬元、164350.53 萬元，經營現金凈流量變化幅度波動較大，2010 年和2011年連續兩年呈現巨額負數，表明企業這兩年的長期償債能力弱，但2012 年經營現金凈流量較前兩年大幅提升，表明企業長期償債能力有所增強。

（六）現金流量債務比

現金流量債務比，是指經營活動現金流量凈額與債務總額的比率。現金流量債務比指標數值越高，現金凈流入對當期債務的保障程度越高，企業的流動性越好；反之，則越差。需要注意的是利用該指標計算出的結果要與企業過去經營期相比較、與同行業其他企業相比較才能確定偏高與偏低，其計算公式如下：

經營活動現金流量凈額債務比= (經營活動現金流量凈額÷債務總額)×100％

根據中華企業的財務報表數據，表4 具體介紹現金流量債務比的應用。

計算表明：中華企業2010年經營活動現金流量凈額債務比-30.46％，2011年與2010年相比，增加了21.86％，但仍然為負數，2012 年經營活動產生的現金流量凈額比2011 年增加了319086.83 萬元，有較大幅度的提升，可能與公司2012 年度的收賬政策有關，根據2012 年中華企業的年報顯示，其應收賬款竟然只有區區364.55萬元，這與中華企業的經營規模形成鮮明的對比。

三、長期償債能力分析應注意的特別項目

以上長期償債能力比率都是根據財務報表數據計算得到，除此之外，還有一些表外因素也會對企業長期償債能力產生影響。這些表外因素包括融資租賃、會計政策和會計方法變更、或有事項、長期資產和長期負債賬面價值與市場價值偏離、資產負債表日后事項等。財務報表使用者在對企業進行財務分析時，應盡可能多的了解到到這些表外因素所涉及的相關信息，以對企業的財務狀況作出合理的判斷。

四、實證性分析結論

上述對中華企業所進行的償債能力分析表明，從2010 年至2012 年的連續三年期間，其長期償債能力得到逐步提升。在當時中國房地產市場發展不容樂觀、政府調控政策力度進一步加強的大環境下，中華企業償債能力的增強說明其經營管理層對市場預期和政策把握有著清晰的理念和思路。作為上市公司，中華企業樹立了穩健經營的良好形象，給公司投資者、公司債權人及供應商和客戶等相關利益主體帶來了信心。

參考文獻：

[1]袁淳，呂兆德.財務報表分析[M].中國財政經濟出版社,2008.

[2]中國注冊會計師協會.財務成本管理[M].經濟科學技術出版社，2008.

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一、企業獲利能力和償債能力典型指標分析

(一)評價獲利能力的指標

獲利能力是指企業賺取利潤的能力。對于股東來說,利潤的增長會帶動股價上漲或獲取更多的資本收益;對于債權人來說,利潤是償債的重要來源;對于政府部門,利潤直接影響到財政收入。獲利能力分析是對企業財務狀況進行分析的重要項目。獲利能力分析需借助損益表及利潤分配表、資產負債表中有關資料,將利潤各構成要素予以分解,以分析其構成并探討企業所獲得利潤與其投入資本的比例關系。在此基礎上,我們用本期各種比率指標與以前各期相比較或與整個行業企業獲利水平相比較以決定企業經營效率及獲利能力。用于分析企業獲利能力的分析指標主要有:

1、 銷售毛利率 銷售毛利率是由毛利與銷售收入進行對比確定的比率,其計算公式為:

銷售毛利率=銷售毛利/銷售凈收入×100%

該公式主要反映主營業務商品生產、經營的獲利能力。單位收入毛利越高,抵補各項支出的能力越強,獲利能力越高;相反,獲利能力越低。銷售毛利有明顯的行業特點,營業周期短、固定費用低的行業,毛利率通常較低,如零售業。同行業由于設備、技術等差異也可導致企業銷售毛利差異。

2、營業利潤率 營業利潤率是營業利潤和全部業務收入的比率,其計算公式為:

營業利潤率=營業利潤/(主營業務收入+非主營業務收入)×100%

該指標比銷售毛利率更趨于全面,既考慮到主營業務的獲利能力,又考核非主營業務的獲利能力,同時不僅反映了全部業務收入和其直接相關的成本、費用之間的關系,還將期間費用納入支出項目從收入中扣減。這一指標越高說明企業獲利能力越強。

3、總資產報酬率 總資產報酬率是息稅前利率與總資產平均占用額的比率,其計算公式為:

總資產報酬率=息稅前利潤/總資產平均占用額×100%

資產報酬率反映企業資產的綜合利用效果,也反映獲利能力。它由經營業務的獲利水平和企業資產的周轉快慢兩方面因素決定。企業經營業務創造的利潤豐厚,則企業資產的獲利能力就高,企業經營業務利潤微薄,則企業資產的獲利能力就低;企業資產的周轉速度快,企業經營越活躍,實現的利潤就多,企業資產周轉得慢,實現的利潤就少。如果企業在虧損經營,則企業資產的周轉速度快,反而加劇企業虧損;如果企業經營盈利,資產周轉速度慢,說明一部分資產被閑置或浪費,減少這部分資產可以減少一些費用,從而能夠提高盈利率。在市場經濟比較發達,各行業間競爭比較充分的情況下,各行業的資產報酬率將趨于一致。一般來說,總資產報酬率不應低于社會平均利率水平。

4、所有者權益報酬率 所有者權益報酬率是利潤總額與企業所有者權益進行對比所確定的比率,其計算公式為:

所有者權益報酬率=利潤總額/所有者權益×100%

該指標是一個綜合性極強的指標,用來衡量企業資本的收益能力,同企業的籌資能力關系極大。自有資金利潤率越高,企業越容易在金融市場上籌集到資金,如果企業自有資金利潤率低于銀行利率,則企業很難籌集到資金。因為財務管理的最終目標是所有者權益最大化,從靜態角度說就是最大限度地提高自有資金利潤率,所以該指標是盈利能力的核心指標。

5、普通股每股盈余 普通股每股盈余是由企業的稅后凈利扣除優先股股利后的余額與普通股股數進行對比所確定的比率,計算公式為:

每股盈余=(稅后凈利—優先股股利)/普通股股數

該指標反映了普通股股東可分配的利潤情況。由于普通股的價格是按股論價,股票也是按股進行買賣的,并按股計算獲利額,投資者和潛在投資者以及財務分析者都以每股盈余作為衡量公司經營效果、預測公司未來績效的尺度,由此做出投資決策。

需要指出的是,企業的獲利能力并不是一個或某幾個指標就能夠反映的,需要結合多個指標進行綜合分析。影響企業獲利能力的因素較多,除了運用指標進行分析外,還需要從會計政策及賬務處理等多方面了解企業,才能對企業投資價值做出綜合判斷。影響獲利能力的非常項目主要有:

(1)資產負債表外項目,如已證實資產發生了減值或損失、經營性租入固定資產、企業可能有未記錄的大額或有負債、企業為形成無形資產而發生的研究開發費用、在資產負債表外的衍生金融工具等。

(2)收益表特殊項目,如財產的沒收、一種外幣的嚴重貶值、一家分廠或一個營業部門的出售或廢棄、出售非為轉售目的所取得的投資物、由于本期發生了非常事件或非常損失而對商譽作了注銷、自然災害造成的損失等。

(二)評價償債能力的指標

償債能力是指企業對債務清償的承受能力或保證程度,即企業償還全部到期債務的現金保障程度。償債能力的強弱是決定企業財務狀

況的重要因素之一。企業償債能力主要從短期償債能力和長期償債能力進行分析和評價。

1、流動比率 流動比率是流動資產與流動負債對比確定的比率,計算公式為:

流動比率=流動資產/流動負債

該指標反映企業每1元流動負債有多少元的流動資產作為償付擔保,反映短期債權的安全性,比率越高,償債能力越強。一般來說流動比率維持在2:1較好,不能低于1:1。對于債權人來講,較高的比率代表償還到期債務的能力較強;但對投資者而言,過高的比率表明企業資產利用率低下,資金浪費。一般情況下,生產經營周期短、應收帳款及存貨的周轉速度快的企業流動比較低。因此對企業資產流動性的評價應結合企業自身的實際情況進行深入分析。

2、速動比率 速動比率是速動資產與流動負債對比確定的比率,計算公式為:

速動比率=速動資產/流動負債

該指標去除了存貨本身銷售及降價的風險,以及待攤費用、待處理資產損益帶來的影響,更能反映企業短期償債能力的安全性和穩定性。一般情況下,速動比率保持在1:1較合適,低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。但行業的不同會造成速動比率的差別,并不是速動比低的企業償債能力就差,如果企業的存貨流轉順暢,變現能力強,仍然能夠保障企業償還到期債務。

3、負債比率 負債比率是負債總額與資產總額的比率,計算公式為:

負債比率=負債總額/資產總額×100%

一般來講,負債比率越低,企業的償債能力越強;但從不同的產業來看,負債比率的合理程度是不一樣的。以一些發達國家的經驗為據,合理的負債比率一般是:第一產業為0.2左右;第二產業為0.5左右;第三產業為0.7左右。如果負債比率在這些范圍內,就表明企業的負債比率尚屬合理,償債能力較強。

4、產權比率 產權比率是負債總額與所有者權益的比率,計算公式為:

產權比率=負債總額/所有者權益

該指標反映企業在償還債務時對債權人的保障程度。比率越低說明企業的償債能力越強,對債權人來講就越有安全感。通常該比率維持在1:1較好,但對所有者來講,如果企業經營狀況良好,過低的產權比率將會影響所有者權益的擴增能力,所以企業要針對自己的實際情況,選擇合理的產權比率,盡可能使所有者和債權人的利益得到保障。

5、現金凈流量比率 現金凈流量比率是現金凈流量與流動負債進行對比所確定的比率,計算公式為:

現金凈流量比率=現金凈流量/流動負債。

現金流動負債比率越高則表明企業承擔債務的能力越強,其與上述其他各指標相比更具真實性、客觀性、可靠性和可比性。企業的經營現金凈流入是一個時期性數值,指的是企業在一個會計期內實際收到和支出的現金量和結存量,客觀反映了企業正常經營期間內的經營成果,并且受人為影響因素少,粉飾效應低;經營現金凈流入是企業在經營期內取得的實實在在的可用于償還負債的資金來源,而不像流動、速動資產價值的計量存在極大的不穩定性。基于以上優點,該指標具有其他指標難以比擬的優越性。

通過各種償債能力指標基本能夠較全面分析企業的償債能力,但在現實環境中,影響企業償債能力的因素很多(如損益表特殊項目:財產的沒收損失、匯兌損益、自然災害等;資產負債表日后事項:已證實發生的減損、銷售退回、債務重組等;以及現金流量、稅收因素等)。因此在分析企業的償債能力時應從多方面采集信息綜合分析,從而得出正確判斷。

二、企業獲利能力和償債能力的差異性分析

由上述指標看出,企業獲利能力的高低通常由各項與收益有關的指標來反映,通過對企業獲利能力的分析能揭示企業財務狀況的好壞;企業的償債能力強弱通常由現金流動的程度來揭示,通過對企業償債能力的分析能提示一個企業財務風險的大小。因此,企業獲利能力和償債能力分別指示企業的財務狀況和財務風險,它們的差異性主要體現在凈收益和現金流量的差異上。

凈收益是按照權責發生制原則,根據收入與費用配比關系確定的企業在一定期間的經營成果;而現金流量是按照收付實現制的原則確定的,顯示企業在一定期間內實際發生的現金流入和流出的數量。從企業的整個存續期間來看,凈收益與現金流量應完全相等;但就某一個會計期間來看,凈收益確認的時間與現金流量〔收付〕的時間就不可能完全保持一致,凈收益與現金流量在數量和時間分布上均存在一定的差異,造成這種差異的原因具體表現在以下幾個方面:

1、應計項目:應收賬款反映的賒銷收入和與應付賬款相對應的費用支出在開出發票階段就計入了凈收益,但只有在以后用現金收付時才作為現金流量的構成。因此如果在一個會計期間內應收賬款增加或應付賬款減少,現金流量就會低于凈收益;應付賬款增加或應收賬款減少時,現金流量就會高于凈收益。

2、遞延項目:預收收入和預付費用在當期就作為現金流量的增減,但卻在以后的期間分期攤銷計入收入或成本。因此,如果在一個會計期間預收賬款增加或預付賬款減少,現金流量就會高于凈收益;預付賬款增加或預收賬款減少,現金流量就會低于凈收益。

3、存貨的周轉:庫存商品和在制品的增加,在付款時是一種現金流出,只有以后在出售并取得利潤時才能沖銷。因此,如果在一個會計期間內存貨增加,現金流量就低于凈收益;存貨減少,現金流量就會高于凈收益:

4、資本性支出:資本性支出在付款時就作為現金流出,但是以折舊形式在其估計的使用年限內分期沖銷。如果在一個會計期間,資本性支出超過折舊額,現金流量就會高于凈收益。

5、資金進入或退出企業:如企業經常發生的從外界借入資金以及償還借款業務,都會引起現金流量的增減,但對凈收益無影響,因為它們只影響資產負債表。再加,股東投入資本金會引起現金流量的增加,股利分配會引起現金流量的減少,但對凈收益卻無任何影響。

6、人為因素影響:首先表現在會計方法的選擇上,采用不同的會計方法,對企業會計利潤有著不同的影響。即使在會計準則準許的范圍內,企業管理者也可以利用會計方法選擇,達到對會計利潤的影響的目的(例如,從固定資產來說,其折舊的計算涉及到折舊年限、預計殘值、折舊方法;預計不同的使用年度和預計殘值,將對企業不同期間實現的會計利潤有著不同的影響;從折舊方法來說.當企業選用加速折舊方法或直線折舊法時,其各期計提的折舊費用也大不相同);其次表現在具體會計業務的確認與計量中存在的職業判斷因素,不同的會計人員對于同一會計業務進行的職業判斷也可得出不同的結果。基于以上人為因素,現金流量與會計利潤之間的差異有時是無法避免的。

上述6個方面共同作用,造成了企業凈收益與現金流量經常不一致,進而表現為企業的獲利能力和償債能力的差異性。如有的企業年年盈利卻拿不出足夠的現金償還借款、購置固定資產和分配股利;相反,有的企業雖然經營性虧損卻資金充裕。

三、企業投資價值的評價

(一)將償債能力指標與獲利能力指標相結合探討企業投資價值的原因

目前,投資者在評價一個企業是否具有投資價值時往往只是根據企業的獲利能力即凈收益指標的大小(上市公司一般以普通股每股盈余和市盈率為評價標準),這往往有失偏頗。要想準確判斷企業投資價值,還必須結合償債能力指標,對企業基于銷售商品、提供勞務、經營性租賃、購買商品、接受勞務、廣告宣傳、推銷商品以及交納稅款等行為產生的現金流量等進行分析。這種做法的原因如下:

1、經營活動、投資活動、籌資活動共同構成企業所有活動。而相對于投資活動、籌資活動來講,經營活動是企業日常活動、是發生的最為頻繁的活動。在持續經營的假設前提下,雖然企業有時緣于發展或其他原因,也需要進行投資活動和籌資活動,以維持更好地生存,但經營活動始終是企業最主要的活動;在某個經營期間,企業可以不進行投資活動、不進行籌資活動,但決不可以沒有經營活動,這也是企業得以生存的條件之一。因此在通過財務分析判斷企業獲利能力的基礎上,分析企業的經營活動現金流量可以較為全面地分析企 業的經營狀況,對企業的投資價值做出合理判斷。

2、經營活動所帶來的現金收入是企業最主要的收入來源,是企業貨幣承擔者之一。雖然企業進行投資活動可以帶來相應的收益,企業也可利用籌資活動籌集現金作為企業臨時的現金流入,但要產生投資收益就要承擔投資風險,要使用籌集來的資金可能承擔到期還本付息的負擔;而經營活動所帶來的現金收入尤其是企業主營業務給企業帶來的現金收入是企業穩定和可靠的內部現金來源。企業要想長期良好地生存,不可能依靠投資收益和募集的現金,只有靠自身的經營產生的穩定收入來維持企業的日常周轉、應付企業的日常開支、支付債權人的本息、支付投資者股利。由此可見,只有將獲利能力指標與償債能力指標進行結合分析,才能全面了解企業財務狀況。

3、經營活動現金流量像其他現金流量一樣是實實在在看得見的經濟資源流動,沒有夾雜任何人的主觀估計,不存在會計利潤轉換為實際現金過程中的轉換風險。因此,將經營活動現金流量與會計利潤綜合分析,可以更客觀、更有效地判斷獲利能力與償債能力的質量,合理判斷企業投資價值。

(二)獲利能力指標與償債能力指標發生明顯差異時的企業投資價值的判斷

對于獲利能力和償債能力指標都很高或者都很低的企業.投資者對其投資價值不難做出判斷,但對于獲利能力和償債能力表現出明顯差別的企業,則需進行具體分析。如有些企業可能獲利能力指標很高,但若其償債能力低下,這樣的企業的投資價值必然要大打折扣,因為這往往會給企業的未來發展造成隱患。

1、獲利能力較強,但償債能力較低的企業。這種企業要從兩方面分析其原因。

(1)若其原因在于當期的銷售收入中,有較多的應收賬款尚未收回(即應收賬款的余額較以前大大增加),則主要應結合應收賬款收回的可能性的大小來評價其價值。若應收賬款中短期(信用期內或超過信用期較短)的比重較高,且按制度規定提取了壞賬準備,則該企業發生壞賬損失的可能性較小,可以說該企業具有一定的投資價值。反之,若應收賬款中長期的比重較大,甚至還有較多的三年以上未轉銷的壞賬,那么該企業雖然從短期來看有一定的投資價值,但發生壞賬損失的可能性較大,金額較多,這樣不僅會直接降低企業的償債能力,也會由于壞賬損失的大量核銷而降低企業未來的盈利水平。因此,從中長期看,如果今后此種情況得不到改善,其投資價值并不高。

(2)若其主要原因在于成本費用的支付與攤銷的時間不一致,則需結合該項成本費用的大小及攤銷標準的合理與否來對其投資價值進行分析判斷。如是否因存貨計價方法不當而使之存貨成本增加、利潤虛增;是否因應該攤銷的費用掛賬而使利潤虛增等等。一般而言,每個企業都會存在成本費用的支付與攤銷計入損益的時間不一致的現象,在會計上表現為遞延資產和待攤費用等。如果該項成本費用數額不大,對企業經營狀況和投資者的判斷不會造成很大影響,但如果該項成本費用數額比較大,則需要進行合理的調整,并在各企業之間相互可比的基礎上進行深入的分析,因此判斷是否真正具有投資的價值。

2、獲利能力較弱,但償債能力較強的企業。這種企業通常表現為凈現金流量較大或流動比率、速動比率較高。若其原因在于新投資項目特別是高科技項目尚未產生效益或資金較多尚未投入使用,則該類企業從短期來看或許投資價值不高,但從中長期來看也許有較高的投資價值。因為企業償債能力較強,不存在經營資金的短缺,隨著投資項目的逐步完工,獲利能力會逐步增強。但如果從較長時期來看,企業的獲利能力一直較低或處于一般狀況,即使暫時有較強的償債能力,也不具有投資價值,因為獲利能力的高低直接影響著償債能力的強弱,沒有較高的獲利能力做后盾的較強償債能力只能是曇花一現。

(三)將償債能力分析與獲利能力分析相結合探討企業投資價值的方法

我們可將經營活動現金流量分析作為切入點,對企業獲利能力與償債能力進行綜合考慮,并在此基礎上采取結構分析與比率分析,以此判斷企業投資價值。為了更好地對這兩種方法進行說明,現以某股份有限公司為例加以論述。

1、結構分析:所謂結構分析即是從總量和內部結構兩個角度對企業一定會計期間的經營活動現金流量進行分析。這樣一來,會使投資者對企業的經營活動尤其是主營業務的運行狀況有所了解,把握企業的獲利能力是否具有良好的償債基礎,由此確定其投資價值。進行結構分析時,可采用以下指標:

(1)現金流量結構比率 現金流量結構比率是單項現金流入量與現金流入總量的比率,計算公式為:

現金流量結構比率=單項現金流入量/現金流入總量×100%

通過計算,該指標可以清晰展示現金總流入量的構成情況、明確企業所有的現金流入的來源分布,從總量上把握企業經營活動給企業帶來的現金收入占企業全部現金收入的比重。例如該公司某年所有現金流入量906532808.8元中,經營活動所得現金收入403035391.2元,占44.5%;投資活動所得現金收入48809700元,占5.4%,籌資活動所得現金454687717.6元,占50.1%。這表明維持公司運行所需的現金最大的來源是籌資活動,占全部現金流入量的一半以上。這個現象值得投資者注意。因為在一般情況下,企業的現金應主要來源于企業日常的經營活動,這樣才能保證企業具有穩定的現金收入。進一步研究報表,可知這全部454687717.6元均源于籌資所得,說明企業在靠借款過日子,意味著在將來負債到期時,企業將需大量現金去還本付息:一旦出現資不抵債,將直接威脅企業的生存;即便是企業有能力到期償債,但需大量的現金,到時勢必會影響投資者實際分到手的現金收益。

(2)現金流入對現金流出的比率 現金流入對現金流出的比率是經營活動產生的現金流入與經營活動產生的現金流出的比率,計算公式為:

現金流入對現金流出的比率=經營活動產生的現金流入/經營活動產生的現金流出

該指標表明企業經營活動所得現金滿足現金開支的程度,它體現了企業經營活動產生的有利現金流量的能力,同時也反映企業獲利水平的高低。該公司這一比率數值為0.8682,小于1,說明經營活動現金收入負擔不了經營活動所需開支,企業經營活動的獲利能力并不強。

(3)經營活動現金流入量項目構成比率 經營活動現金流入量項目構成比率是各項經營活動現金流入量與經營活動現金流入量的比率。計算公式為:

經營活動現金流入量項目構成比率=各項經營活動現金流入量/經營活動現金流入量×100%

在分析過企業現金流量結構比率后,再采用經營活動現金流入量項目構成比率,可以更加深入分析企業經營活動現金流入量的內部結構,以了解企業經營活動是否正常,尤其主營業務是否正常,這直接關系到企業獲利和償債的穩定性。該公司某年經營活動現金流入量403035391.2元,其中銷售商品、提供勞務現金流入量占88.53%,說明公司主營業務是企業經營活動所得現金的主要來源、企業運轉比較穩定,這給企業創造可靠的獲利能力和償債能力提供了條件。

2、比率分析

所謂比率分析,即是將經營活動現金流量指標與企業會計利潤指標相比較,衡量企業利潤的質量,對原來采用的獲利指標體系與償債指標體系進行補充。可用的比率指標有:

(1)盈利現金比率 盈利現金比率是經營活動現金凈流量與凈利潤的比率。計算公式為:

盈利現金比率=經營活動現金凈流量/凈利潤

這一比率反映企業本期經營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比例關系,在一般情況下,該比率越大,企業獲利質量越高,償債能力越強。該公司這一比率為-0.3785,說明本期凈利潤與現實之間有嚴重的脫離。深入分析可知,這主要因為本期經營性應收項目增加了258915952.68元,這一項拉大了凈利潤與經營活動現金凈流量的差距,投資者應關注這筆應收項目日后的收回情況,這筆巨額應收項目的回籠與否對企業的獲利質量與償債能力有重大的影響。

由于凈利潤中包含企業投資活動引起的收入如投資收益,使得該比率的分子與分母之間的配比并不完全對應,所以在剔除掉非經營活動帶來的利潤后,得到下一指標,即經營利潤實現比率。

(2)經營利潤實現比率 經營利潤實現比率是經營活動現金凈流量與營業利潤的比率。計算公式為:

經營利潤實現比率=經營活動現金凈流量/營業利潤

該公司該指標為-0.465,小于0,說明企業經營活動產生的利潤與經營活動產生的現金收入不具有同步性,企業賬面上的利潤不小,但企業由此而收到的現金收入卻相對較低, 由此可見企業的經營活動獲利質量并不是很好,償債能力一般,企業投資價值一般。

合理判斷企業的投資價值是一個較為復雜的問題,單一專注于償債能力或獲利能力、單一考核某個指標都會得出片面的結論,這對于投資對象的選擇非常不利。 在進行投資價值判斷時,每個評價指標都有一定的優點,但也都存在一定的局限性和片面性,只有多個指標共同分析,取長補短,將償債能力指標與獲利能力指標向結合、從不同角度對企業綜合分析才能得出較全面的結論。

若企業的償債能力指標與獲利能力指標呈現同向變動,則投資價值判斷較易得出;若兩類指標出現較大背離,則需仔細分析差異原因,對企業財務狀況深入分析,對相關科目的變動高度關注,結合現金流量分析對企業投資價值做出正確判斷。在判斷過程中,要參考本文結構分析與比率分析中的指標,充分結合現金流量探討獲利能力與償債能力。

總之,影響企業投資價值評價的因素眾多,決策者必須深思熟慮后才能作出決策,其間財務報告的分析,尤其是指標分析是進行決策的基礎。只有在全面分析財務報告的同時,對償債能力、獲利能力指標結合分析,及時捕捉各種有益的信息,對引起指標異動的經濟行為予以關注,才能進行正確的決策。

參考文獻:

1、黑龍江消防總隊教導大隊:《投資者如何分析企業的獲利能力》,《財政金融》2003(14)總第818期,第24頁。

2、張榮蘭:《淺析企業盈利能力和償債能力》,《山東經濟》2002年1月第一期,第80頁。

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關鍵詞：中小型企業 企業償債能力 償債能力分析

1 中小型企業償債能力分析指標體系和方法的建立

1.1 構建中小型企業償債能力分析指標體系的原則 ①敏感性。即中小型企業在進行償債能力分析時，指標應能比較敏感地反映償債能力的變化。有些指標雖然從理論上講是合理的，但由于環境、企業自身的條件等因素的影響，往往顯示不出實際狀況，使分析結果不能準確可靠。②可對比性。即指標的選擇各期間、或同一期間內各有關部門之間、本企業與同行業之間、以及國內外同類企業之間等都可以相互對比。③動態性原則。即指標的選取不僅要關注現在哪些指標影響了企業的償債能力，還要關注未來可能有哪些指標會影響企業的償債能力。指標體系應隨著企業不同發展階段、不同的經營環境等因素不斷地增減更新。

1.2 中小型企業償債能力分析指標的選取 償債能力分析通常可分為短期和長期兩種，根據上述構建中小型企業償債能力分析指標體系的原則，本文將指標分為短期償債能力分析指標和長期償債能力分析指標。

1.2.1 中小型企業短期償債能力分析指標 短期償債能力是指中小型企業以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，即企業以流動資產償還流動負債的能力。我們選取如下指標來反映企業償付日常債務的能力，如表1所示。

1.2.2 中小型企業長期償債能力分析指標 長期償債能力是指中小型企業對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力。我們選取如下指標來反映企業償還債務的能力，如表2所示。

1.3 中小型企業償債能力分析方法 影響中小型企業償債能力的因素有很多，我們不能僅憑其中的一個指標對企業的償債能力做出客觀公正的判斷。這就要求我們在分析時，選擇多種方法綜合評價中小型企業的償債能力水平，以便查找原因、分析問題、解決問題。

1.3.1 同行業比較分析。進行同行業比較分析時，主要需要用到流動比率和速度比率兩個指標進行分析。即將得到的企業實際指標（流動比率、速凍比率）和同行業的標準指標進行對比分析，綜合評價中小型企業的償債能力。

1.3.2 歷史比較分析。通過比較歷史指標，可以分析出中小型企業償債能力的變動趨勢，分析原因，找出問題。但不足之處是歷史指標是代表過去某一時刻的實際水平并不是合理的標準水平。且容易受到外部環境的影響，當企業的經營模式變動之后，會極大的減弱其可比性。

1.3.3 預算比較分析。每個企業都可按照其自身的經營狀況和條件來制定其預算值，以此用來反映企業償債能力的預算標準，最后再用來和企業的本期實際值相比較來進行分析，最后得出結論。

2 影響中小型企業償債能力的主要因素

由于比率分析固有的缺陷，會計信息使用者在對中小型企業償債能力進行分析時，還應結合其他因素進行分析，這樣的評價結果則更為準確。

2.1 影響中小型企業短期償債能力的因素

2.1.1 經營活動中產生現金的能力 觀察企業的現金流量是否充裕主要是通過分析企業近幾年的現金流量表，掌握其基本的經營現金流入及流出情況。當一個企業用于各種經營活動支出的現金小于其從客戶處得到的現金時，則說明企業可以維持正常經營活動，現金流量水平保持相對穩定的正數，反之，當現金流量水平長期出現負值時，經營活動將難以維持。

2.1.2 企業的短期融資能力 目前大多數企業均采用一種新的還債技巧即通過多家銀行之間不斷交替借債。因此短期債務償還能力也要體現這方面的能力，但企業短期融資能力通常不能直接從財務報表的項目上直接看出來，需要對財務報表附注予以分析：

如：企業是否發行過債券，信譽如何。緩解短期流動性危機的重要保障就是要求企業具備良好的長期融資能力。

2.1.3 流動資產的質量 流動資產作為短期資源準備是企業進行經營活動所不可獲缺的，在今后的企業經營活動中以現金的方式投入到下一輪周轉，所以，經營活動中產生現金的能力和流動資產的質量的有著密切的關系。

2.2 影響中小型企業長期償債能力的因素

2.2.1 長期償債能力的影響 評價一個企業的償債能力，我們不能只憑企業的資產或負債來說明其償債能力的好與壞，負債多也不能說明企業償債能力差；少也不能說明其償債能力強。同樣，資產規模小也不表明企業償債能力弱；資產規模大也不代表其償債能力強。企業的償債能力體現在資產與負債的對比關系上。我們主要從狹義資本結構分析其對企業償債能力的影響，其影響主要在于以下兩個方面：權益資本是承擔長期債務的基礎、資本結構影響企業的財務風險，進而影響企業的償債能力。例如，如果企業資產80%來源于所有者投資，只有20%是通過負債取得的，那么，只要企業資產價值不暴跌到80%以上，即每一元資產只要轉換成0.2元以上的現金，債權人就不會受到任何損失。相反，如果企業資產的80%是通過各種負債資金融通的，主要企業資產價值下跌20%以上，債權人就不能全額收回其債權。由此可見，股東權益比率高低能夠明顯表達企業對債權人的保護程度。如果企業處于清算狀態，該指標對償債能力的保證程度就顯得更重要。

2.2.2 盈利能力對長期償債能力的影響 中小型企業能否有充足的現金儲備來償還長期負債，在很大程度上取決于中小型企業的盈利能力。一般來說，中小型企業的盈利能力和長期償債能力呈正相關，企業的盈利能力越強，長期償債能力就越強；反之，則越弱。企業的長期盈利水平越高、經營活動現金流量越充裕，企業如期償還本金和利息的基礎也就越穩固。一旦企業經營不順，出現長期虧損，為了清償債務只有通過變賣資產的方式來解決，否則企業的生產經營活動就不能正常進行，最終會危害到投資人和債權人的利益。

2.2.3 現金流量對長期償債能力影響的分析 經營活動現金流量凈額是企業最穩定、經常性的現金來源，是清償債務的基本保證。如果這一比例小于1，說明企業經營活動產生的現金不足以償付到期債務和利息支出，企業必須通過其他渠道籌資或通過出售資產才能清償債務。這一指標數值越大，表明企業長期償債能力越強。舉例說明見表3：

從上表可以看出，該公司2011年到期債務本息償付比率為6.32%，說明企業經營活動現金凈流量，遠遠不能滿足支付到期的本金和利息的需要。2012年情況有相當大的改善，到期債務本息償付比率為71.62%，但經營現金凈流量仍然不能滿足償債的需要。到期債務本息償付比率大幅提高的主要原因是本年經營現金凈流量的大幅增加所致。可見，根據現金流量分析所得的結論更符合該公司的實際。

3 結束語

了解償債能力是指企業償還各種債務的能力。償債能力是企業經營者、投資人、債權人等都十分關心的重要問題。其分析的目的在于，第一，了解企業的財務狀況；第二，揭示企業所承擔的財務風險程度；第三，預測企業籌資前景；第四，為企業進行各種理財活動提供重要參考。償債能力分析主要包括兩方面的內容，一方面是短期償債能力分析，另一方面是長期償債能力分析。在分析企業償債能力的時候，不能簡單地利用一些指標去分析，而是應從償債能力的本質上去尋找解決的原因，進而分層次地構建適合各個分析主體的企業償債能力的財務指標。這樣，得出的結論才會比較符合企業的實際情況。

參考文獻：

[1]歐陽斌.企業償債能力分析方法探討[J].財會通訊，2009（04）.

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一、償債能力分析簡述

（一）償債能力分析的概念

償債能力①經常是指企業償還各種到期自身所欠債務的能力。對一個企業的生存和健康發展的過程當中償債能力的強弱起到關鍵作用。因為它反映企業償還日常到期債務的實際實力，企業能否及時償還到期的流動負債，是反映企業財務狀況好壞的重要標志。

（二）償債能力分析的指標

1、短期償債能力的財務指標

短期償債能力是指企業把流動資產作為償還流動負債的能力。它反映企業債務到期時償還的實際能力。所以財務人員必須十分重視短期債務的償還能力，維護企業的良好信譽。

流動比率。流動比率是企業流動資產與流動負債的比值。它表明企業每一元流動負債有多少流動資產作為安全保障。計算公式如下：流動比率=流動資產/流動負債

一般情況下，這個比率越高，說明企業償還流動負債的能力越強，反映企業擁有的營運資金多，可以變現的資產數額大，債權人遭受損失的風險小。一般認為2：1的比例比較適宜它表明企業財務狀況穩定可靠。如果該比例過低，則表示企業可能難以如期償還債務。但是，流動比率也不能過高，過高則表明企業流動資產占用較多。

2、長期償債能力的財務比率

長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。企業的長期償債能力是和企業的獲利能力密切相關的。一個企業的長期償債能力強則說明該企業的獲利能力很高。一個是債權人觀察自己借出款項是否安全，另一個就是企業觀察自身負債經營的是否合理。

（1）資產負債比率

資產負債比率是企業負債總額對資產總額的比率。它表明企業資產總額中，債權人提供資金所占的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度，其計算公式如下：資產負債比率=負債平均總額/資產平均總額

負債比率也表示企業對債權人資金的利用程度。如果此項比率較大，從企業所有者來說，利用較少的只有資本投資，形成較多的生產經營資產，不僅擴大了生產經營規模，而且在經營狀況良好的情況下，還可以利用財務杠桿的原理，得到較多的投資利潤。企業資產負債率過高，債權人的權益就有風險，一旦資產負債率超過1，則說明企業資不抵債有面臨倒閉的風險，債權人將受損失。

（2）股東權益比率和權益總資產率

股東權益比率是所有者權益同資產總額的比率。該比率反映企業資產中有多少事所有者投入的。可以用下列公式表明：股東權益比率=所有者權益/資產總額

股東股益比率與負債比率之和按同口徑計算應等于1。股東權益比率越大，負債比率就越小企業的財務風險也就越少。股東權益比宰是從另一個角度來反映企業長期財務狀況和長期償債能力的。

股東權益比率的倒數，稱為權益總資產率，又稱權益乘數，該項比率越大，說在資產總額中股東投入的資本所占的比重就越小，說明充分利用了負債經營。可用下列公式表示；

權益總資產率=平均資產總額/平均所有者權益

二、某電器公司集團的概況

（一）某電器公司主營業務以其架構

某電器公司的主營業務是家用電器等零售批發行業以及安裝維修。細分主要包括黑白色電器產品、數碼及IT產品、通訊以及小家電產品等。 一般經營項目包括：家用電器、電子產品、辦公設備及配件的連鎖銷售和服務，計算機軟件開發、銷售、系統集成，百貨、自行車、電動助力車、汽車的連鎖銷售，實業投資，場地租賃，柜臺出租，企業形象策劃，經濟信息咨詢服務，人才培訓，商務，倉儲，國內商品展覽服務，微型計算機配件、軟件的銷售，微型計算機的安裝及維修，廢舊物資的回收與銷售，樂器銷售，工藝禮品、紀念品銷售，國內貿易。公司架構分為線上線下兩大主要開放平臺，三大經營事業群、28個事業部、60個大區。平臺類型上表現為：該公司云商=連鎖店面平臺+電子商務平臺。從服務類型上：該公司云商=實體產品+內容平臺+服務產品。尤其是在更名該公司云商之后，電子商務平臺為其提供了很多的機會與利潤。

（二）某電器公司近來經營狀況（按行業情況）

該公司云商2013年年度實現主營收入達到1052.92億元，較上年增長7.05%。在2013年的營業收入實現了較好的上升，三大主要行業中零售批發行業占據了較大的利潤比例，安裝維修行業的毛利率最高，其他行業的利潤微乎其微，屬于低成本低收入的狀態。

截止到2013年12月31日，該公司資產合計822.51億元，負債合計535.49億元。相對2012年資產761.61億元，負債470.5億元，雖然2013年的資產和負債均有所上升，但是相比于2012年來說所有者權益有所下降，但下降幅度不大，總體來說近兩年公司的經營狀況比較穩定，償債能力也不會出現太大的變化。

三、某電器公司償債能力分析

（一）短期償債能力指標分析

1、流動比率

從表1的分析結果看該公司的流動比率較2010-2013年呈先下降后上升的趨勢。流動比率的下降，反映了該公司電器擁有的營運資金少，代表企業可以變現的資產數額較少，債權人遭受損失的風險較大。2010年到2011年該集團的流動比率下降了，且下降的幅度較大，下降了百分之11，這代表這一年該公司的償債能力在變弱。2012年的流動比率較2011年的上漲了，但是上漲幅度仍然沒有前一年的下降幅度大。2013年的流動資產以及負債均有所下降，導致流動比率略有下降，但不明顯。可以總結為該集團的償債能力先變弱，后逐漸增強，在2012年后處于穩定狀態。

（二）長期償債能力指標分析

1、資產負債率

從表2的分析結果看該公司的資產負債率總體趨勢是上升的。2010年到2011年上升幅度較大，說明這一年里該集團的長期償債能力有所增強。從2011年到2012年上升的幅度非常小，長期償債能力基本上沒有變化。總的來說這三年企業的長期償債能力為上升趨勢，財務風險比較小。2013年與2012年基本持平，這說明這段期間公司的經營狀況較穩定，長期償債能力沒有出現明顯的波動。

2、股東權益比率

該集團的股東權益比率總體上是下降的，2011年的股東權益比率跟2010年的股東權益比率比下降了很多，說明負債比率在變大，企業的財務風險在變大，償還長期債務的能力在變弱。但這三年內該指標都達不到50%，不僅說明它們的負債比率有點大，財務風險也有點大。2012年的數據與前一年的數據比起來下降了，但下降幅度不大，說明這段期間的經營模式沒有太大的新鮮，長期償債能力的總體趨勢是弱的。而到了2013年，股東權益比率又相比2012年有所提升，說明企業在經歷了一段時間的財務風險之后，改變了經營模式，使得長期償債能力得以提升。

四、結論

經過運用短期償債能力和長期償債能力指標，分析了該公司的償債能力。通過對該集團從2010年至2013年連續四年的短期償債能力財務指標和長期償債能力財務指標進行分析，得出了該集團的短期償債能力強，長期償債能力弱的結論。償債能力分析不僅能幫助我們去理解不同行業的財務狀況，成長情況，業績，對企業的健康成長和未來發展起到了以下幾個關鍵的作用：

（一）對企業財務狀況的評價有幫助

通常反映企業財務經濟狀況的重要指標就是及償債能力的強弱，就是能否及時償還自身的到期債務。通過對企業償債能力的客觀分析，可以準確評價企業財務經濟狀況及其變動原因，指引企業所有者，經營者，債權人及其他利益相關者對企業經營狀況的了解，對企業的正確判斷以及進行正確的決策都有很大的幫助。

（二）對企業的財務風險控制有幫助

好多公司經營業績當中免不了舉債行為，這就要求他們到期必須償還自己所欠下的債務。因為如果企業不能按時償還所付債務的本息，勢必影響自身籌措資金的信譽，從而影響到企業正常的生產經營，甚至危及企業的生存。即使是盈利不錯的企業，也存在著由于資金調度不靈，不能及時償還債務而破產的風險。

（三）對預測企業籌資前景有利

如果一個企業的償債能力強，則說明該企業的財務狀況較好，信譽較高，債權人的本金與資金利息的保障程度較高。

（四）對把握企業的財務活動有利

通過對企業償債能力的分析，可以準確了解企業當前的現金與可變現資產狀況，合理安排企業的財務活動，提高資產的利用效果。

（作者單位：民生銀行）

注解：

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關鍵詞：償債能力分析;瑕疵;改進

一、償債能力分析指標構成

償債能力是企業用其資產清償到期債務的能力，也是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志之一。目前，農村商業銀行對借款企業的償債能力分析，主要基于企業提供的當期財務報表和近兩年經審計的財務報表，運用既定的公式算出企業償債能力的相關指標，通過與其所在行業的償債能力橫向比較和與其經營成果的縱向比較，最終得出量化結論。償債能力指標根據期限分為短期和長期償債能力指標兩大類。

（1）企業短期償債能力指標。一是流動比率。流動比率是用來衡量企業短期債務到期前，流動資產可以變現用于償還流動負債的能力。一般說來，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強;反之則弱。因考慮到流動資產中應收賬款存在壞賬和存貨會發生的滯銷、殘次等情況，故流動比率應在200%以上。公式：流動比率=流動資產/流動負債*100%。二是速動比率。速動比率是用來衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。一般說來，速動比率以100%為合理值。速動比率降低，會造成企業的短期償債風險提升;速動比率提高，企業在速動資產中占據大量資金流，會造成企業投資的機會成本提升。公式：速動比率=速動資產/流動負債*100%。三是現金比率。現金比率是指貨幣資金以及交易性金融資產之和與流動負債的比率。一般認為，20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業流動資產未能得到合理運用，現金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業機會成本增加。公式：現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債*100%。

（2）企業中長期償債能力指標。一是資產負債率。資產負債率是用來表示資產中有多少是通過負債籌集的，也可以用來衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。公式：資產負債率=負債總額/資產總額*100%。二是產權比率。產權比率是負債總額與所有者權益總額的比率。可以反映企業借款經營的程度，即有多少是由債權人提供的，又有多少是由投資者投入的。相對來說企業產權比率越低越好，表明企業自有資本由投資者投入的比重較大，資產結構合理，長期償債能力強。公式：產權比率=負債總額/所有者權益總額*100%。

二、現行企業償債能力分析體系存在的瑕疵及其改進

（1）償債能力分析未建立在持續經營基礎上。現行企業償債能力分析體系主要是基于對流動比率和資產負債率等指標建立起來的，簡而言之，看資產是否足以覆蓋負債。但是，除非瀕臨倒閉，否則企業是不會通過變賣資產的手段來償還貸款的，這也與農村商業銀行服務“三農”、支持區域經濟發展的經營宗旨相違背。故對企業償債能力分析應以持續經營為基礎，償債能力要著眼于企業穩定的現金流入。企業現金流入，除資產變現外，還應該包括融資和主營業務收入等。主營業務收入是企業最穩定的現金流入，也是償債能力最重要的分析指標。同時，對主營業務收入分析，也應引入存貨周轉率、應收賬款周轉率和利潤率這三項與其息息相關的指標。存貨周轉率可以從一個側面反映該企業產品是否適銷對路;應收賬款周轉率可以從一個側面反映該企業財務管理水平;利潤率可以反映企業創造價值的能力。

（2）償債能力分析中會計報表附注的作用被忽略。會計報表附注是會計報表的重要組成部分，是對會計報表本身無法或難以充分表達的內容和項目所作的補充說明和詳細解釋。其豐富了財務信息內容、打破了會計要素的限定、避免了貨幣計量的局限，但在償債能力分析中的作用往往被忽略。這個“忽略”不僅包含了信貸人員的輕視，而且包含了企業的未予或未充分披露。一是關聯方交易。關聯方交易是指在關聯方之間轉移資產或義務的事項，而不論是否收取價款。非公允的關聯方交易必將形成虛假的會計報表，從而使信貸人員對其償債能力做出錯誤估計，必然損害銀行等其他利益相關者。實際操作中，很多企業未對關聯方、關聯交易加以披露，也有很多企業采取多種手段隱藏實際控制人達到不構成關聯方的目的，這就需要信貸人員采取查詢企業征信和實地走訪等手段進行調查。對于新暴露出的關聯方，需要對其進行綜合評價后，集中授信;對于非公允的關聯方交易，需要責成企業調整其會計報表，并予以審計。二是或有負債。或有負債是指過去的交易或事項形成的潛在義務，企業因其陷于困境最終導致破產清算的案例也是屢見不鮮的。以“擔保責任”為例，在企業經營中，由于資金匱乏且缺少有價值的抵（質）押物，保證擔保方式便成了企業獲取信貸資金的首選，但是在企業會計報表附注中卻常常未予提及。這就要求信貸人員對借款企業是否存在或有負債進行詳盡調查，對已列明的或有負債轉化為負債的可能性進行認真的分析，最終形成償債能力評價。

（3）未能動態地分析企業的償債能力。對于大多中小企業來說，在其中、大額貸款（一般為300萬元以上）到期時，很難一次性償還，這就需要信貸人員為其制定分期還款計劃，畢竟中小企業最大的制約因素之一便是資金鏈的短缺。既然，還款可以分期進行，為什么不能動態地分析企業的償債能力后，根據動態償債能力指標，確定分期時限和還款金額呢？貸款的投入是一次性的，企業效益的產生卻是一個漸進的過程，一次償還可能不具備此能力，但是保證按月結息的基礎上，分期償還貸款本金或許就可以。例如，供暖企業就受行業周期影響嚴重，雖然推出提前繳費給予相應的優惠政策，但是很多民眾還是選擇在供暖前2個月內進行繳費。銀行可以建議供暖企業選擇在上半年進行小額還款，在繳費高峰后結清剩余貸款本息，這樣大大減輕了供暖企業一次性結清全部貸款本息的壓力。銀行不能竭澤而漁，在不影響銀行利益實現的同時，兼顧企業的正常發展，給予企業寬松的信貸政策，最終實現同生共贏。

（4）償債能力分析不應只重視表內因素。信貸人員對企業償債能力分析，主要基于企業提供的近兩年經審計的和當期的表內數據，但距還款日還存在一段受到如產業政策、市場前景、經營者自身素質等表外因素綜合作用的時間間隔。一是產業政策。產業政策為國家宏觀調控的經濟手段之一。任何企業都必然受到其重大影響，越是大型企業越是難以轉型，受到影響越是嚴重，而這類大型企業因為具備資產、技術等優勢，曾是各家銀行眼中的“黃金客戶”，如今卻成了失敗的案例。信貸人員不僅要著眼于企業會計報表中的每個數據，更應該關注國家經濟政策，把握產業走向大勢，提前做出風險規避，及時采取信貸資產保全措施。二是市場前景和經營者自身素質。農村商業銀行面對的企業客戶大多為小微企業，此類企業憑借“船小好掉頭”的優勢，靈活安排生產經營，而銀行的風險恰恰源于此。小微企業追求利潤最大化，卻由于經營者自身素質的限制，盲從地投入于熱門行業。初期可能會獲得巨大回報，就會萌生申請貸款準備擴大生產的想法，信貸人員眼見企業經營一片大好，立即予以放款，可卻在貸款到期前或多次合作后，因為涌入競爭者過多，造成該行業急劇進入衰退期，企業獲利驟減，最終形成信貸風險。可見信貸人員在對借款企業償債能力分析時，要認真研究企業的借款用途和主營業務，再結合市場前景和走訪同類型企業獲取該行業的實際情況，越是熱門行業越應采取審慎的信貸政策。

三、結束語

企業償債能力分析是一項定量分析與定性（下轉第頁）（上接第頁）分析相結合的系統工程，不僅需要對財務數據和指標模型進行分析，更應注重產業政策、市場前景、經營者自身素質等表外因素的分析，這樣才能更好地充分體現企業的具體情況，為管理者做出科學決策提供有力依據。

參考文獻：

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關鍵詞：企業；負債融資；籌資；風險

中圖分類號： F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）15-0008-02

引言

所謂負債融資，是指企業通過發行債券、借款、商業信用、租賃等方式，向銀行等金融機構、企業單位融入資金的行為。從企業發展規律來看，適當比例的籌資，是企業維持經營、促進發展的必備條件，尤其是在目前的經濟環境之下，企業資金短缺情況較為普遍，企業如果僅僅依靠自有資金維持日常經營運作，而不采用負債融資等外部融資手段，是難以滿足企業不斷發展擴張的客觀需求的。從企業的經營發展規律來看，企業增長主要依賴于內部留存融資和外部融資。然而，需要注意的是，企業的負債融資是有限度的，并不是越多越好，與企業發展狀況相匹配的負債融資規模，可以促進企業發揮生產經營的特色，提高市場競爭能力，快速搶占市場，擴大市場份額。由于負債融資需要企業定期支付利息，并且在一定期限后，還需償還本金，倘若負債融資之后，企業出現經營不善、市場方向把握不準、利息負擔過重的情況，將極大增加企業的經營風險，嚴重的還會帶來破產的厄運。

一、負債融資風險原因分析

（一）負債利息率和負債規模

負債的利息率越高，在相同規模的負債金額下，企業所需支付的固定利息就越高，企業所面臨的經營風險、破產危險也就相應加大。與此同時，企業所承擔的利息率對于股東收益的變動幅度也將產生直接而深遠的影響。這是因為在相同的息稅前利潤下，企業負債率越高，對股東收益的影響程度就越大。所謂負債規模，是指企業負債總額在資金總額中的占比，如果占比高，則說明企業負債規模大，相應的利息費用支出也就越大。在這種情況下，一旦企業由于各種原因收益率降低，都會對企業的償債能力產生重大影響，加大企業的破產風險。由此可見，較高的負債利息率和負債規模，都會導致企業財務風險的加劇。

（二）負債結構

企業長期負債和短期負債的比例是企業的負債結構，不合理的負債結構將會加大企業的籌資風險。首先，企業如果采用長期借款來籌資，那么將會在很長一段時間內承擔固定不變的利息支出；如果企業采用短期借款來籌資，那么企業可能會面臨波動幅度較大的利息支出。其次，如果企業采用大量的短期借款模式來籌措資金，并且把短期借款大量投入長期資產建設，一旦短期借款到期，則可能會出現現金籌措不足，難以償還短期借款及其利息等問題。最后，由于長期借款的籌集速度較慢，并且籌資成本較高，相應的限制條件也比較繁雜，客觀上也會加大企業所面臨的風險。

（三）經營風險

客觀來看，經營風險是任何企業在進行生產經營活動中都必須面對的固有風險，直接體現在企業所面臨的息稅前利潤的不確定性上。需要注意的是，企業的經營風險和籌資風險并不是一個可以畫等號的概念，但是經營風險會在很大程度上影響籌資風險。當企業完全采用股本融資的方式籌措資金，那么此時企業的總風險都體現在經營風險之中，股東將承擔這一風險。如果企業采用負債融資和股本融資相結合的策略，由于使用財務杠桿會對股東收益產生擴張性效用，導致股東收益呈現出較大幅度的波動，承擔的風險將大于企業經營風險，二者的差異就是籌資風險。如果企業由于內外部環境的影響出現經營管理不善等問題，致使無法按時足額支付利息費用，不僅股東無法獲得預期收益，甚至還要動用股本來支付籌資利息，企業償債能力受到重創，嚴重的還會引發破產危機。

（四）資產的流動性問題

客觀來看，由于企業負債的本息需要通過貨幣現金的形式加以償還，因此企業資產必須具有較好的流動性和預期未來現金流入量。也就是說，企業務必維持良好的盈利狀況，否則很難嚴格按照約定定期足額償付本息。在實際工作中，需要重點關注企業預期現金流入量的充足情況和企業資產的整體流動性。現金流入量能夠在很大程度上作為企業償債能力的保障，資產的流動性能夠從側面反映出企業的潛在償債能力。一旦企業出現重大決策失誤，或者濫用信用政策，就可能出現難以實現預期現金流入量，從而給支付借款本息帶來不小的壓力。

二、應對負債籌資風險的對策

（一）充分利用杠桿，堅持適度負債原則

科學利用財務杠桿，能夠在很大程度上為企業創造較高的資金收益率，但是如果在利用過程中，過度強調財務杠桿的效用，超過自身能力舉債，則會容易誘發財務風險。一旦出現外部經營環境惡化，或者企業息稅前利潤大幅度下降，負債比例越高，企業此時所面臨的財務風險就會越大，財務杠桿的反作用效果就會愈加明顯。鑒于此，企業在進行負債融資的過程中，一定要注意量力而行，堅決不能超出自身的償債能力。除此之外，企業在進行負債融資時，尤其在做出負債結構策略時，需要充分考慮穩健性原則，并且將其他各類對企業盈利水平產生不利影響因素納入其中，最大程度上做到企業資本成本最低、總價值最高。企業應該充分分析自身情況，尤其對盈利能力、運營能力要進行深入剖析，選擇一些經濟效益豐厚、發展潛力較大的項目進行投資，確保收益率能夠覆蓋貸款利潤才進行負債融資。企業進行負債經營，勢必須要追求較高的效益。長遠來看，企業應當抓住我國產業結構轉型升級的浪潮，重視科學技術的運用，強化內部管理，不斷完善公司治理結構，提高資金周轉效率，提高資金使用效率和效果。

（二）嚴格控制負債規模，實現科學化負債結構

財務杠桿利益和財務風險，是企業在進行負債融資前所必須深度考慮的兩個方面。企業應該根據自身所處行業的市場競爭狀況和自身未來銷售前景，估算出銷售收入的增長幅度和穩定程度，在此基礎上確定出企業的最優負債規模，以便保持負債與自有資金之間的比例關系一直處在可控范圍。具體來說，負債規模應該根據企業的獲利能力、經營前景而定，經營狀況良好、獲利能力較強的企業可以適當提高負債額度，略高于自有資金。如果前景并不十分明朗，獲利能力也有限的企業，其負債規模就需要趨于保守，盡可能將所需支付本息的額度控制在貨幣收支的順差范圍以內，嚴格杜絕“拆東墻補西墻”的情況發生。否則，企業如果一旦出現資金鏈斷裂，將有可能面臨破產危機。企業除了考慮自身的負債規模之外，還要對負債結構加以設計。企業借入資金期限的長短是影響負債結構的主要因素，如果借入資金的使用時間較長，那么企業不能按時足額還本付息的風險也就越大，反之，如果企業借入資金的使用時間較長，那么所面臨的財務風險相對較小，但與此同時資金成本也會相應提高。因此，企業對于不同期限的借入資金需要科學搭配，盡可能每年的還款水平都相對均衡。

（三）設立償債基金保障償債安全，提升企業經營管理效率

所謂償債資金，是為了確保企業對于債券、長期應付款、貸款等借款到期時，能夠有足夠的償債能力。債務企業在自身債務存續期間，定期提取一定數量的資金，將其交給信托公司、銀行信托代為管理，以便在企業出現不能正常償還到期債務及利息時，可以動用該筆資金進行償付。由此可見，企業如果建立償債基金，不僅能夠為其在進行負債融資行為中提供一定程度的保障，同時還能夠提高企業的經營管理效率，提高企業形象和信譽。企業盈利能力使其生存發展的必備基礎，也是企業順利償還借款的資金來源。企業應該提高經營管理效率，緊跟市場發展趨勢和消費者偏好，使得產品更加貼近市場需求，堅決杜絕盲目跟風投資，以提升企業核心競爭力為根本目的，促進企業盈利能力的提升，從而能夠產生源源不斷的現金流，從根本上降低發生債務危機的概率，充分利用杠桿效應，形成企業經營運作過程中的良性循環。

（四）企業融資戰略應與戰略目標相匹配

企業融資，從根本上是說為了實現戰略目標而服務，因此需要以實際支持企業投資增長為基本出發點。從這一角度來看，企業在籌資進行新項目投資之前，需要首先對該投資項目的可行性進行深入、細致、全面地分析與研究。在此基礎上對投資方式、投資規模進行科學化涉及，確保投資規模能夠滿足企業發展的實際需求，同時也最大程度上避免盲目投資的狀況發生，有效控制籌資風險。與此同時，企業還應該客觀、冷靜看待自身的經營發展規律，避免由于過度擴張而引發的過度借款行為，確保不出現較大的償債風險。隨著現代企業管理理念的逐步普及，很多企業已經慢慢意識到，融資戰略的制定并不一定從屬于企業戰略投資規劃之下，而是需要企業能夠站在全局的角度上把握財務風險與企業可持續發展之間的關系，尋找一個適當的平衡點。企業應當樹立清晰地融資目標，嚴格控制融資過程，對融資危機進行事前管理，通過融資風險評估、財務風險預警等手段，切實提高企業抵御債務風險的能力和水平。

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一、流動比率的局限性及其改進

流動比率是企業流動資產與流動負債之間的比值，通常被認為是評價企業短期償債能力的一個重要指標。一般認為，將其保持在2左右較為適當，其值越高，表明企業的短期償債能力越強。但是近幾年來，人們逐漸對這一觀點提出了質疑。

1.流動比率的粉飾效應。企業管理者為了顯示出良好的財務指標，會通過一些方法粉飾流動比率：

第一，通過某些交易活動或會計處理來美化流動比率。一般企業的流動比率通常都大于1，當流動資產與流動負債等額減少時，必然導致該比率上升。企業可以采用推遲進貨、暫時償還債務等方法來粉飾其流動比率，人為操縱流動比值的大小。

第二，流動項目單項變化也可以粉飾流動比率。例如：虛列應收賬款、少提壞賬;提前銷售或將下一年度賒銷提前列賬;少轉銷售成本以增加存貨金額等。因此，不論企業是有意或無意地進行了上述活動，都會對該指標產生影響。

可見，從某種意義上講，流動比率不但沒有為評價企業的短期償債能力提供信息，反而會誤導信息使用者。

2.零營運資本的提出。零營運資本是指企業流動資產等于或小于流動負債，具體表現為存貨較少，應收賬款與短期投資又低于應付賬款和短期借款的一種財務運行狀況。這種觀念的提出意味著流動比率將小于或等于1。按照傳統觀念，這意味著企業風險較大，短期償債能力較差。而美國的一些大企業（如通用汽車公司、美洲標準公司）卻苦苦追求零營運資本，因為營運資本管理得好、效率高，就可用相對較少的資金完成同樣的交易，使單位運營資本創造更多的收益。總之，零營運資本通過采取減少應收賬款和存貨、節省開支、減少壞賬損失等舉措，對企業提高經濟效益、實現其財富最大化，具有不言而喻的作用。然而，若單單從流動比率來評價其償債能力，則往往會導致錯誤的認識和判斷。這種新的理念使人們不得不對流動比率進行重新考慮。

那如何來修正流動比率呢？一般認為，可將速動比率作為流動比率的修正來考查企業短期償債能力。速動比率是企業速動資產與流動負債的比值。速動比率主要是剔除了存貨的影響，但對于應收賬款及壞賬因素都未加考慮。最近，又有人提出現金比率（現金/流動負債），進一步對流動比率進行了修正。它主要反映流動負債所能得到的現金保證程度，相對流動比率、速動比率來講更加嚴格。但過多的現金存量也是一種資源的浪費，故認為其值越大越好有失偏頗。尤其對于采用零營運資本目標的企業來說，現金流動很快，存量卻未必高，現金比率也就失效了。因此，筆者認為，信息使用者應從企業的具體情況出發，根據其特點進行多方位的分析，既要考慮流動比率、速動比率及現金比率，又要綜合其他因素才能對企業的短期償債能力做出公正的評價。

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[摘要]在當今企業生產經營過程中，負債經營很顯然已經占據了企業經營的重要地位，企業為了維持日常的經營活動和長期發展，都會采用這種負債經營的方式，于是會形成企業的多項負債。因此，無論是對債權人還是企業的經營者來說，企業的償債能力分析都顯得尤為重要，本論文主要對償債能力分析中易出現的問題進行總結。

[關鍵詞]償債能力 負債經營 量化資料 非量化資料

償債能力是指企業償還到期債務的能力。能否及時償還到期債務，是反映企業財務狀況好壞的重要標志。通過對償債能力的分析，可以考察企業持續經營的能力和風險，有助于對企業未來收益進行預測。企業償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。企業能否健康發展，關鍵取決于財務分析中體現企業償債能力的高低上，即企業的安全性。企業的安全性有兩方面含義:能償還企業的到期財務負擔;有相對穩定的現金流入。這兩個因素應同時滿足。由于償債能力要結合多方面的因素進行綜合評價，所以在評價分析工作中難免會出現一些重要問題的遺漏，現從兩個方面進行闡述。

一、 從量化資料的角度看

(一) 短期償債能力和長期償債能力的區別分析

短期償債能力是指企業以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，即企業以流動資產償還流動負債的能力，反映企業償付日常到期債務的能力，是衡量企業當前財務能力，特別是流動資產變現能力的重要指標。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現金流動負債。長期償債能力是指企業有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說，一個企業的長期償債能力很強，這并不代表這個企業的償債能力就一定很強，因為，在短期償債能力很弱的情況下，企業就會被迫通過出售長期資產來償還短期債務，嚴重時就可能導致企業破產。相反，如果一個企業雖然具有較充足的現金或近期變現的流動資產，但是企業的長期償債能力很弱，這將導致企業缺乏更多的資產進行長期投資，使企業的經營規模難以擴大，盈利水平難以提高。

(二)重視負債的規模和構成。

一個企業的生產經營資金來源主要有兩個方面:1.由企業的所有者投資;2.由企業債權人提供。所以在分析償債能力的時候應充分考慮到企業的負債規模，當企業的負債既能為企業周轉資金帶來方便，又能及時償還時，這樣的負債規模是最可取的。同樣，負債的結構也起著不可或缺的作用，流動資產和長期資產分別償還流動負債和長期負債，如果忽視了負債的結構，那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。

(三)充分考慮現金流量對企業償債能力的影響。

企業的償債能力是由企業的資產來作為保障的，都是通過資產負債表來進行靜態的分析。這種思維模式其實存在著一定的局限性，從企業發展角度考慮，任何企業都不可能以放棄所有的資產來清償現有的債務，還可能存在固定資產、無形資產變現能力差等問題，這就會大大影響到資產負債率指標的可用價值。對企業的償債能力分析應該動態靜態相結合的來考慮，既考慮到資產的規模，又應該以持續經營為基本前提來評價企業的償債能力。正常的企業在經營過程中的債務主要要用企業穩定的現金流入來償還，因此，在分析企業償債能力的時候，不可忽視現金流量對企業的影響。

二、從非量化資料角度看

(一)認真分析企業的償債途徑。

企業償債一般有兩條途徑:變現現有資產來償還債務;借新賬還舊賬的方式。在計算流動比率的時候，要注意人為因素對流動比率指標的影響，因為，企業的管理人員出于某種目的，可以運用各種方式進行調整，這不只是賬面數據能反應準確的。例如，企業可以一本期末還貸，下期初再舉債的方式調低期末流動負債余額，或以舉借長期借款增加流動資產等方式達到調整流動比率，掩蓋企業真實財務狀況的目的。分析時應注意聯系流動資產和流動負債的變動情況及原因，對企業償債能力的真實性做出判斷。

(二)內部經營條件也對企業償債能力產生影響。

在業務中，人們習慣于通過財務報表上的數據對償債能力進行分析，對數據進行處理計算出流動比率、速動比率、現金比率等量化指標。然而，雖然企業的財務報表數據是真實的，但并不代表這些指標反映的償債能力和企業真實的償債能力一致，這就要考慮到企業的內部經營條件的不同了。例如，同樣生產經營同品牌童裝的服裝廠，但是兩個廠家的生產規模大不相同，其資本結構及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠，但前者的償債能力不一定小于后者。因此，對企業償債能力的分析判斷，還必須與企業的組織管理體制、經營管理者的素質、歷史信用狀況、發展階段等內部因素相結合。

(三)考慮政策等外部因素的影響。

外部環境因素包括:國家的宏觀行業政策、信用環境、金融市場、通貨膨脹等。這些因素都對企業的生存發展起著不可忽視的作用，而且一個企業要想發展的好，就必須改變自身來適應這些外部因素的變化。從對企業的償債能力的角度來說，由于資產負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業發生的經濟業務.因而只能將那些能夠數量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息。如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關的其它重要資料等情況。卻不能在資產負債表上得以體現。

由以上的分析可以看出，企業無論是出于了解企業財務狀況、揭示企業所承擔的財務風險程度、預測企業的籌資前景還是為企業進行各種理財活動提供重要參考的目的。企業償債能力的分析都是非常重要的，償債能力的分析準確與否關系著債權人最切身的利益和企業籌資的可能性，因此只有注意常出現的以上難題，綜合分析評價才能得出正確的結論。

參考文獻

[1]何日勝:我國財務報告體系存在的問題及對策分析[J]，財會研究 ，2006.

[2]許拯聲:《財務報表閱讀與分析指南》，機械工業出版社，2007年1月.

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關鍵詞：股份有限公司償債能力分析管理建議

償債能力是指企業對債務清償的承受能力或保障程度，即企業償還到期債務的現金保證程度。因此，重視并有效提高償債能力，是維護債權人正當權益的法律約束，是企業保持良好市場形象和資信地位，避免風險損失，實現企業價值最大化目標的客觀要求；不僅是企業走向市場并在瞬息萬變的市場競爭中求得生存與發展的先決條件，而且也是增強企業的風險意識，樹立現代市場觀念的重要表現。

一、償債能力分析

償債能力是指企業償還各種債務的能力，是企業對債務清償的保證程度。債權人通常把償債能力作為考察評價企業的主要內容，并以此判斷是否對企業舉債，因此，保持良好的償債能力，是企業持續經營的重要前提。

企業依據對財務指標的分析來評價和剖析該企業的財務狀況和經營成果，以反映企業在運營過程中的財務狀況及發展趨勢，來幫助企業改善經營管理和投資決策。該論文通過對償債能力分析來說明財務指標對企業的重要性。

（一）短期償債能力

短期償債能力是企業流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業當前財務能力，特別是流動資產變現能力的重要標志。短期償債能力主要包括營運資金、流動比率、速動比率三個方面。

1.營運資本的計算與分析

營運資本是指流動資產總額減去流動負債總額后的剩余部分，它意味著企業的流動資產在償還全部流動負債后還有多少剩余。營運資本越多，說明企業可用于償還流動負債的資金越充足，企業短期償債能力就越強，債權人收回債權的安全性越高。

營運資本計算公式如下：營運資本=流動資產-流動負債

2.流動比率的計算與分析

流動比率，是指在一定時期內企業流動資產與流動負債的比率，它是衡量企業短期償債能力的重要指標之一，反映短期債權的安全程度。一般來說企業的流動比率越高，企業的短期償債能力越強。根據經驗，債權人認為流動比率達到2：1時，企業財務狀況才能算做安全可靠，表明企業除了滿足日常生產經營的流動資金需要外，還有足夠的流動資金去償還到期的短期債務。如果流動比率過低，則意味著企業的短期償債能力較弱。但流動比率也不宜過高，因為過高的流動比率會使企業喪失機會收益，也會影響資金的使用效率和企業的獲利能力。

流動比率計算公式為：流動比率=流動資產/流動負債

3.速動比率的計算與分析

速動比率，是指一定時期內企業的速動資產除以流動負債的比率。速動資產指現金和易于變現，幾乎可以隨時用來償還債務的那些流動資產，一般由貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款等構成但不包括存貨、待攤費用。存貨的流動性差，其變現要經過銷貨和收款兩個環節，所需時間較長。而待攤費用本身是費用的資本化，不能變現。因此用流動資產扣除存貨等流動性較差的項目而計算出的速動比率，代表了直接的償債能力。

速動比率的計算公式如下：速動比率=速動資產/流動負債

速動資產=流動資產-存貨

（二）長期償債能力分析

長期償債能力是企業償還長期負債的能力，企業長期負債主要有長期借款、應付長期、長期債券、長期應付款等。對于企業的長期債權人和所有者來說，不僅關心企業短期償債能力，更關心企業長期償債能力。因此，在對企業進行短期償債能力分析的同時，還需分析企業的長期償債能力，以便于債權人和投資者全面了解企業的償債能力及財務風險。對長期償債能力分析，主要通過資產負債率、產權比率、利息保障倍數的計算與分析來進行的。對股份有限公司的長期償債能力的分析主要包括資產負債率、產權比率、利息保障倍數：

1.資產負債率的計算與分析

資產負債率是企業負債總額與資產總額的比率。它反映企業全部資產中債權人提供資產所占的比重以及企業資產對債權人的保障倍數。該指標用于衡量企業利用負債融資進行財務活動的能力，也是顯示企業財務風險的重要標志。這個比率越高，企業償還債務的能力越差；反之償還債務的能力越強。一般認為企業的資產負債率低于50%（我國60%）是較為合理的。

其計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額*100%

2.產權比率的計算與分析

產權比率，也稱負債權益比率，是指企業負債總額與所有者權益總額的比率，是從所有者權益對長期債權保障程度的角度評價企業長期償債能力的指標。產權比率越小，說明所有者權益對債權的保障程度越高；反之，產權比率越大，說明所有者權益對債權的保障程度越低。

其計算公式為：產權比率=負債總額/所有者權益總額×100%

3.利息保障倍數

利息保障倍數是指企業一定時期內息稅前利潤與利息支出的比率，常用以測量企業獲得息稅前利潤總額支付利息的能力。其中，息稅前利潤總額等于利潤總額加上利息支出，利息支出指實際支出的借款利息、債券利息等，包括資本化利息。一般認為企業的利息保障倍數至少應當大于1，且比值越高，公司長期償債能力一般也就越強。反之，則說明企業支付利息的能力越弱。此比率若低于1，說明企業的經營成果不足以支付當期利息費用，意味著企業的付息能力非常低，財務風險非常高。

其計算公式為：利息保障倍數=（利潤總額+利息支出）/利息支出（注：利息支出用財務費用代替）

二、股份有限公司的償債能力管理建議

（一）加強企業經營管理，提高資金利用率

股份公司投資決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉。在資金的籌措上，應以需求為依據，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業經營，使企業喪失良好的經營機會。企業管理還應在產品結構、質量、經營、工作效率等方面切實統籌規劃，實現企業管理最佳狀態，提高資金利用率，使公司擁有更多的營運資本。

（二）調整資產結構比例

近幾年鑒于國際國內市場不穩定，生產用原材料的不斷漲價，股份公司要進行了一定規模的戰略性備庫。在戰略性備庫的同時，應高度重視合理庫存的控制和管理，致力于優化存貨結構，控制存貨所占資產比例，優化資產結構。

（三）調整負債結構比例

股份有限公司的流動負債如果占負債總額的比重較高，就可能增加長期負債，進而造成流動負債數量的減少，部分流動資產增加。不僅如此,股份有限公司還要關注長、短期債務的匹配,這樣才能保證企業擁有合理的負債結構，以發揮債務的最大經濟效用，進而協調負債比例，使公司的流動比率不斷增強?

（四）適時調整借債比例

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關鍵詞：上市鋼鐵企業；償債能力；對策

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）24-0066-03

一、企業償債能力及評價指標

企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力，也可以說是用企業資產和經營過程創造的收益償還債務的能力。它是企業能否生存和健康發展的關鍵，是企業償還到期債務的承受能力或保證程度。

企業償債能力包括短期償債能力和長期償債能力，企業短期償債能力分析指標主要有流動比率、速動比率，反映企業可以在短期內轉變現金的流動資產償還到期的流動負債的能力。長期償債能力分析指標可根據資產負債率等來分析，反映債權人發放貸款的安全程度，該指標值越小，說明企業有較好的償債能力和負債經營能力。本文選取這三個指標衡量上市鋼鐵企業的償債能力。

二、短期償債能力現狀

按國際慣例，速動比率為1較適宜，只要不遇到收款困難，償還流動負債的變現能力就強，企業不會有償債壓力，如果速動比率越大，企業的償債安全系數越高。從2011年度情況來看，速動比率的30個樣本年度平均值為0.506。只有杭鋼股份、新興鑄管的速動比率超過1，遠高于樣本平均值，接近行業最佳值，有較好的短期償債能力，其余28家鋼鐵企業的速動比率都小于1，山東鋼鐵的速動比率最低，為0.12，速動比率急劇下降，償債的風險很大。從鋼鐵企業2011年度速動比率同比增長率來看，大部分企業的增長率為負數，久立特材、首鋼股份、韶鋼松山、鞍鋼股份、重慶鋼鐵、山東鋼鐵共6家企業的速動比率下降幅度超過了20%。在這30家企業中只有12家企業的速動比率有一定的增長，增長率超過50%的只有杭鋼股份、攀鋼釩鈦、柳鋼股份3家企業，攀鋼釩鈦的增長率為116.67%，但其速動比率只為0.52，流動比率低于1，表明該企業在較低水平的基礎上增長，短期償債能力還是較弱，速動比率排名第十三位。總體來看，上市鋼鐵企業的速動比率較低，遠低于最佳比率，樣本的30家企業其速動比率就有16家低于這30個樣本在本年度的速動比率均值。

通常認為流動比率指標的下限為1，當生產企業的流動比率為2時，其流動資產足以償還短期債務，償債能力比較強。由表1可知，只有10家企業的流動比率等于或大于1，變現能力較強，其中只有6家企業的流動比率呈上升趨勢，但還是離最佳水平還有很大的差距。有20家上市鋼鐵企業的流動比率小于1，現金流較小，短期償債能力存在風險，因而短期償債壓力非常大。從流動比率增長來看，30家企業中有17家企業是負增長，流動比率急劇下降，流動資產不能及時變現。總體而言，鋼鐵行業短期償債能力不理想。

三、長期償債能力現狀

資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的。國際上認為，企業將資產負債率控制在30%左右比較穩妥。不過隨著市場經濟的發展，越來越多的企業資產負債率普遍偏高，在進行負債經營時，資產負債率的適用標準越來越來難把握。對于債權人來說該比例越低越好，資產負債率過大，風險就會越大，大于100%，表明企業資不抵債，有破產的風險。一般認為鋼鐵行業的資產負債率警戒線為60%。從表2可以看出，2008—2011年鋼鐵企業的資產負債率持續偏高，且負債水平幾乎都是處于上漲的趨勢，到了2011年度，30家鋼鐵企業當中就有20家企業的資產負債率超過了60%的警戒線，且有逐漸遞增的趨勢，只有大冶特鋼、久立特材、鞍鋼股份、寶鋼股份、首鋼股份等10家企業的資產負債率小于60%，保持較低的資產負債率，債務風險可控，有較強的長期償債能力和較合理的資本結構。2011年度30家鋼鐵企業中就有久立特材、鞍鋼股份、寶鋼股份等19家企業的資產負債率在上升，財務風險較大，稍有不慎，就會面臨破產的風險，本鋼板材有一定的鐵礦石自給能力，但其負債水平還是有所增高，償債能力減弱，其他企業的償債能力雖然有一定的增長，但增長幅度不大。*ST廣鋼在近四年當中資產負債率一直保持較高水平，到2011年度竟高達105.6381%，企業已資不抵債，面臨極大的財務風險。總體來說，鋼鐵行業舉債規模大幅上升，大部分企業發行更多的短期融資券和債券，并向銀行借款，負債率普遍上升，財務風險在增加，長期償債能力較弱。

四、提高上市鋼鐵企業償債能力對策建議

1.適度負債經營

經營者注重負債的同時也要注重償債。適度負債是必要的，但負債到什么程度才不會對鋼鐵企業造成不利的影響，是企業經營者必須引起重視的問題。如果企業舉債過度，企業就極有可能陷入財務困境，甚至使企業破產倒閉，最終阻礙企業的健康發展。在西方國家，一般認為企業負債經營時，其負債比率不應該超過50%，2011年度中國鋼鐵企業除了大冶特鋼、久立特鋼和鞍鋼股份的負債水平小于50%外，其余的27家企業4年中每年的負債率幾乎都超過50%。這樣會使投資者對其投資或債權的安全性存在懷疑而不進行投資，也會讓實際債權人產生債權不能保證的危機感。因此，中國鋼鐵企業舉債必須適當。

2.優化資本結構

中國上市鋼鐵企業，其舉債方式多種多樣，主要形式有銀行借款、公司債券、商業信用等，其負債資金是企業依法籌借、使用、并按期還本付息的資金，企業只具有一定期限內的使用權。如何選擇籌資方式，降低風險，從而改變其資本結構具有重要意義。如債券籌資的資本成本低，可籌集到更多的資金，影響企業的資本結構，使企業資本結構中負債比重增加，保證股票控制權，可利用財務杠桿利益，但財務風險同時也會加大。要是合理科學地利用舉債資金，經營得當，可以提高企業的償債能力，利用財務杠桿取得較大的收益。因而鋼鐵企業可以事先制訂合理的計劃，分析各種舉債方式的優缺點，根據企業自身的實際情況，即需要借款多少，負債的期限長短以及鋼鐵企業自身的資產負債結構特點等選擇合理的籌資方式，降低風險。

3.控制經營成本

2011年鋼材價格急劇上漲，企業經營成本相應增加，負債水平有所提升，大部分上市鋼鐵企業負債率過高，這樣會影響企業的安全生產。因而企業要提高償債能力，在當前形勢下可以縮小規模，放緩擴張的步伐，提供高質量的產品，進行技術改造，降低成本，節能降耗，利用余能做到電力自給，確保企業有足夠的流動資金進行經營活動，以實現提升償債能力的目的。

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