導語：如何才能寫好一篇股票投資公司分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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［關鍵詞］會計信息；股票投資；投資者

［中圖分類號］F813 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）5-0073-01

有效的會計信息披露是資本市場賴以生存和發展的基石,是維護投資者利益的基本保障,也是投資者作出最理性的股票投資決策重要依據。雖然,我國在上市公司會計信息披露的建設方面已經取得了較大成績,但是,還存在著許多亟待解決的問題。因此,基于股票投資視角對會計信息披露進行充分的研究和分析是十分有必要的。

1 當前上市公司會計信息披露對股票投資的影響

在資本市場不斷迅速發展的今天,上市公司披露的會計信息是資本市場信息的主要來源,也是投資者進行投資決策的主要依據和來源。然而,有些上市公司會計信息披露質量不高,直接影響著投資者的決策。

第一,會計信息可靠性較差。會計信息失真的直接危害就是動搖市場經濟的信用基礎,危害宏觀經濟的健康運行及資本市場的發展壯大。上市公司披露其會計信息后,企業會計信息的外部使用人,包括股東、債權人、潛在投資者和其他社會公眾,都會根據這些信息來作出自己的決策。這樣，它不但會嚴重削弱了會計信息的決策有用性,危害了廣大投資人和債權人的利益,使社會公眾對會計誠信基礎產生懷疑,也會從根本上動搖了市場經濟的信用基礎,削弱和扭曲了證券資本市場的資金籌集和資源調配功能,危害宏觀經濟的正常運行。

第二,會計信息披露不充分。幾年來,我國對會計信息披露的內容規定盡管不斷完善,監管也有所加強,但仍不能令人感到滿意。按照市場有效性理論的要求,上市公司所有與證券發行、交易有關的信息資料包括歷史數據、公司的經營和財務狀況、管理狀況、贏利機會等應盡可能詳細地公開,不得故意隱瞞、遺漏。而實際上,我國的許多上市公司以自身利益為中心,報喜不報憂,只公布對自己有利的信息,這使投資者無法獲得全面的信息,難以作出正確的投資,因而降低了市場效率。

第三,會計信息披露不及時。我國不少上市公司存在信息披露緩慢和延遲的現象,極大影響了投資者作出投資決策的有效性。因此,保證會計信息披露的及時性是上市公司應盡的職責。從招股說明書、上市公告書以及定期報告來看,上市公司披露的及時性一般都能保證,但從臨時報告的披露來看,則及時性就存在很大問題。由于股票市場監管機構往往難以準確確定一些重大事件在何時發生,因此監管的有效性不足。上市公司往往根據自身利益需要而決定何時披露重大事件,甚至與莊家勾結,配合莊家操縱市場而擇機披露,從而降低了相關會計信息及其他信息的及時性,直接影響到眾多股票投資者的切身利益。

2 提高會計信息披露質量的措施

縱觀西方國家資本市場的歷史,我們得出一個結論：沒有完善的會計信息披露,資本市場就不可能長期健康發展。可靠、充分、及時、對稱地向廣大投資者披露會計信息,提高會計信息披露質量是上市公司必須履行的義務。

第一,提高會計信息披露的可靠性。作為上市公司,應該意識到會計信息披露的可靠性對公司發展的重要性,不能只顧眼前利益而忽視了長遠利益。上市公司應當完善公司治理結構,建立有效的內部監管制度,堅決杜絕出現經濟交易失真、會計核算失真、會計信息披露失真等現象。此外,在市場上建立完善約束機制或監督機制,就能有效防止此類行為的發生。需要進一步加強對上市公司和資本市場的監督力度,完善注冊會計師審計制度,并加緊相關法律的制定、頒布和實施。

第二,提高會計信息披露的充分性。在披露真實信息的前提下,信息的充分披露會增加投資者對公司的信心。一方面,應鼓勵企業自愿披露有關企業價值的信息和預測性的信息。例如,上市公司聘請專業人士,提高信息開發的效率；對所披露的財務報告作出補充說明,使其通俗易懂；不斷進行信息反饋,了解投資者的需求,以便更好地進行會計信息披露。另一方面,市場監管機構和準則制定機構應當有效地引導企業進行充分披露,并給予一些政策來鼓勵企業進行自愿披露。

第三,提高會計信息披露的及時性。首先,提高會計信息的時效性。雖然會計信息是一種歷史的財務信息,但是主要反映已經發生的經濟事項,決策是與企業的未來相關,所以必須及時公布上市公司的會計信息。其次,上市公司必須加強對臨時重大事項變更的披露。作為上市公司,有責任第一時間向股票投資者任何信息,不得故意拖延。再次,提高股市對信息的反應速度。作為股票投資者應時刻關注上市公司的動向,尤其是上市公司披露會計信息時,投資者必須迅速反應、及時判斷,作出合理的決策。

會計信息是資本市場發展的重要基礎性力量,會計信息質量的好壞直接影響著投資者的決策行為。提高會計信息披露的可靠性、充分性、及時性及對稱性是健全會計信息與股票投資的重要措施。

參考文獻：

［1］秦艷.我國上市公司會計信息與股票價格相關性研究［D］.華東師范大學研究生碩士學位論文,2009：1-2.

［2］鄭海玲.會計信息與股票價格反映行為相關分析［J］.財會研究.2008(12):211-212.

［3］何春.會計信息與股票價格變動和資本市場效率的關系［J］.法治與社會,2008(12):115-116.

［4］王保林,梁淑勛.淺談企業會計信息對股票投資的影響［N］.鄭州煤炭管理干部學院學報,2006.9.6.

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關鍵詞：股票投資；流通性；原因；措施

中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）007-000-02

與一些實物投資相比較而言，股票投資具有更好地市場流通性。但是，在股票投資過程中，不少投資者由于內外部環境的影響導致投資失誤，便會陷入到投資行業的陷阱中跳不出來。流通性陷阱就是投資人在所謂的股市中反反復復的進行股票投資交易所形成的誤區。一般在股票市場中投資人會接連不斷的進行投資，而我國股市一直處于不斷更換的趨勢，和西方國家相比較還需大力改善，而且具備明顯的投機性特質，股市資源配置也隨之變質，無法將投資功能全面的展現。該文重點針對股票流通性做出了深入的思考和評判，同時從認識、任性及環境等方面著手分析股票投資流通性陷阱是怎樣形成的，又會帶來怎樣的危害，并針對造成的危害制定抵御措施，希望能夠改善我國股票投資現狀，為投資人指明正確的方向，幫其正確樹立投資理念，推進我國股市健康長遠發展。

一、股票流通性投資誤區形成的原因

通常，在股票市場中投資人都是利用自己私有財產購買或出售股票，所以股值的升降與投資人的經濟利益有直接性牽連，通過資本市場能夠將任性的弱點和本質清楚的顯示出來。一般踏入股市進行投資的人都是生活中最現實的人，他們將人性的弱點充分體現出來，而人僅有的理智都會被弱點抹滅掉，讓投資人在股票市場中無法獨立理性的思考，這是造成投資人跳入流通性陷阱無法出來的主要因素。

1.跟風與盲從。通常人們都會說隨大溜，這就是文章提到的跟風和盲從，股票市場就是抓住了人的這一弱點，將其慢慢帶入到流通性陷阱中。在股票投資中能夠獨立進行思考的人是少之又少，只有對股市進行深入研究和調查的人，才能夠在其中進行客觀正確的判斷。多數情況下，人們在經過深思熟慮所得的結果通常與大群體意見相反，這時投資人就會接收到來自四面八方各種說法的影響，會承受一定的外在壓力，要具有堅信自己正確的決心。而隨大溜的人就不會有這種感受，會覺得多數人選擇的肯定的正確的。實際股票投資過程中能夠堅持自己想法的人寥寥無幾，普遍存在跟風盲從的現象，他們希望可以跟得上股市板塊滾動的速度，收獲最牛股市。所以他們會不進行思考的跟隨線下最火熱的股票投資，根本沒有全面的了解所買股票行業或公司實際的發展狀況，股價是不是暴漲過，甚至有些人連自己購買股票公司的名稱都不了解，更別提其資產經營狀況了。他們在股市中已經完全喪失了客觀思考的意識，不斷的跟隨大眾進行股票的買賣，充分彰顯了羊群特征。

2.沒有正確認識股票投資本質寓意。實際上人們所購買的股票就代表著一個公司或行業資產所有權，購買股票就相當于具有了一個公司的凈資產，在公司中占有一定的資產所有權。站在商業市場中，投資股票等同于進行實業投資，兩者不過是形式上的不同而已。股票投資屬于間接性的做生意方式，在購買公司持有股票后就相當于是公司的股東，是和其他人合伙進行生意的投資。而現實中由于各個方面因素的限制導致多數人無法進行實業投資，即便是進行實業投資可由于當前激烈的競爭市場，失敗的幾率會很大，如果不具備強硬的管理和創新實力，根本無法保證新公司能夠存活發展，更別提收獲大量利益了。想要進行股票投資首先要對投資企業的實際運營狀況深入了解，通過全面研究選擇最優質的企業進行投資，這是進行股票投資的根本。

3.缺少耐心，急于追求功利。想要股票投資成功就要選擇正確的投資對象，而想要選對投資對象就需要投資人有一定的耐心。股票投資就相當于對一個公司資金幫助，一旦購買了一個公司的股票就是這個公司的所有者，公司真實的收益就相當于投資的收益。但是一個工程在經營過程中不可以保證短時間內就收獲利益，所以作為股票投資人要具有一定的耐心，這樣才能夠獲得理想的匯報。一般一個運營穩健的公司會匯報給投資人大量的經濟利益。可是，實際的股市投資中多數人都不具備良好的耐心，急于追求功利，所以他們在投資前不會耐心的了解公司實際的發展情況、所經營的項目以及公司實際競爭能力等等，也沒有耐心去發現更有價值的投資目標，他們眼中的股市就是一個不斷變動、不斷交易中產生的紙質憑證，或者虛擬的電子代碼，在股市投資中按照賭博形式進行接二連三的投資。

二、股票投資流通性陷阱所帶來的危害

（一）接連不斷的投資會使決策質量貶低

投資人每進行一次股票投資就相當于做了一個決策，接連不斷的交易就等同于在不停的做決斷。可是人本身的時間和精力是有限的，如果在短時間內頻繁做決策就會使決策的質量受到影響。投資人想要保證所做決策時正確的，那么在決策前要對想要投資公司的實際經營狀況、公司規模。自身競爭能力等等問題進行深思熟慮，不僅要全面掌握公司歷史經營狀況，還要與其他企業進行相應的對比，只有這樣才能夠在掌握公司真實情況和資產價值的基礎上判斷這個公司是不是潛力股，有沒有投資的價值。另外，如果投資人找到了合適的投資目標，但是此目標的股價太過高估，那么就要耐心等待股價到合適的范圍后在進行投資。實際上在股票市場中真正適合的投資機會并不是那么容易發現的，需要對其進行深入的調查研究和等待。一個人在股票市場中短時間進行幾十次或上百次的交易，那就證明這個人并沒有在進行深入研究后才做出的決策，自然而然的決策質量就會因此貶低，使股票市場成為一個以賭博形式的投機。

（二）接連不斷交易會增加交易成本費用

接連不斷的交易增加了交易成本費用。投資人在短時間內頻繁的進行股票投資交易會間接性的增加自身的經濟壓力。在股票交易過程中需要支付各種費用，如：證券公司傭金、國家征收印花稅和過戶費等等，其中傭金費用需要雙向支付，不管是買進還是賣出都需要支付相應費用，一般股票傭金費用收取總金額的千分之三，最低費用還要支付五元；印花稅不是雙向收取，只有在投資人將股票出售時才收取費用，一般以總金額的千分之一收取；不同證券交易收取的過戶費不同，像深證交易就不收取過戶費，而上海證券交易以一千股為基礎，每一千股收取過戶費一元，不足一千股的也收一元。除此之外，投資人在收獲股息時也要支付一定的股息稅，一般股息稅與持股時間成反比，意思是說如果交易過于頻繁，持股時間過短，所繳納的股息稅就越多。

（三）交易過于頻繁會使心智受影響，間接損害身心健康

投資人在連續多次進行股票交易后，會消耗掉大量的精力和時間，在股市不斷變動的過程中不斷做出交易決策。而股市行情的變化速度飛快，各種消息、題材、熱點接二連三的出現，投資人在投資過程中會受到來自各個層面的信息和噪聲的影響，使得心智受到干擾，無法保持內心的平靜，也因此無法做出正確理性的判斷。而且股票行情的千變萬化會導致投資人情緒高低起伏不斷，要承受很大的心理壓力，過重的壓力會使人體內環境受到破壞，從而導致出現內分泌失調癥狀，危害心理健康。此外，人們如果長時間處于股票市場中就會時刻關注股盤的變動，需要長時間的保持一種坐姿，隨著時間的堆積就會引發各種生理疾病，極大的損害了人們身心健康。但是，如果投資人能夠正確認識投資股票的寓意，保證正確的投資觀念，不會一門心思的關注股價變動情況，站在生意角度看待股票，那么不斷是在心理上還是身體上都會保持正確的心態和姿態，正確領會到股票盈利帶給自己的快樂。

三、有效防范股票投資流通性陷阱的措施

想要對股市中的流通性陷阱有效防范，減輕其帶來的不良影響，就要對其進行深層次的了解和熟悉，這樣才能夠制定有效的抵御措施。

（一）樹立正確的投資理念，正確認識投資意義

在股票投資過程中想要取得良好的投資成果，正確的投資理念和行為決定著一切，投資理念是股票投資最基礎和關鍵的部分。如果投資人沒有正確的投資理念，無法正確認識投資的意義，那么在投資過程中就會進行接連不斷的交易，只重視股票的漲跌。曾經有人說過，正確的投資行為就是在對所要投資的企業進行全面掌握后，能夠確保本金可以收回，并獲取理想的回報，如果不符合以上行為均是投機行為。一般情況下如果一個公司的盈利狀況并沒有增長，股票交易就處于一種零和博弈狀態，財富也只在不同交易者見進行轉移，并不會增加利益收入。假如站在交易成本的層面來看，股票投資就屬于一種負和游戲，而投資人肯定會面臨虧本的局勢。如果投資人抱著能夠在博傻式的投機中收獲大量利益，那么這個人必須要比別人更聰明，運氣比別人更好，但是這種現象只是假如。一位全球著名的投資商曾說過：投資決策是成功還是失敗主要依據一個公司近期內的運營成績，并不是由公司股票某一日的成績。如果投資人想要在股票投資中獲取理想的利益，那么就要充分認識到股票投資的本質意義，是對公司資產購買后成為公司的合伙人和投資人，想要獲取利益前提是保證公司能夠健康長久的運行。在股票投資中的關鍵風險則是公司運用不斷惡化，因此要抵御風險就要全面研究和密切觀察公司的資產經營狀況。

（二）投資人應不斷強化自身修養，克制人性弱點帶給人的影響

通常，股票投資人眼里的市場就像是一個賭場，而真正認識到投資意義的人則認為股市是修性養道的場所。在投資過程中只有樹立正切的投資理念，強化自身心性修養，具備良好的心理和品行素質，這樣才能克制人性弱點，做成功的投資人。首先，在投資過程中投資人能夠獨立進行思考，面對不同的股票要理性的分析研究，不要輕易受到外在消息、題材等影響。在投資進行前，要克制自己不良情緒，以正確的態度全面而客觀的對公司的經營情況、資產情況進行研究，并依據研究結果對公司股票價值進行分析；其次，在投資過程中切記投資人不能有急功近利的想法，避免出現隨大溜、盲跟從的思想，建立屬于自己的投資意識，保持足夠的耐心。著名股票投資商彼得.林奇曾經說過：并不是購買了優秀的公司才能夠保證股票投資能夠成功。想要有好的投資機遇就要有足夠的耐心進行等待，在進行投資前要對公司進行層層篩選，確定目標后要耐心的等待安全邊際的買入價格，在確定價格合理后進行購買，購買后要經歷一個長期的等待過程。只要選擇公司的競爭力和經營效益保持在健康狀態，而且股價在市場中沒有明顯的高估情況，經過長時間耐心的等待終會收獲理想的回報。

（三）監管單位要強化投資人利益保護意識，創造優良的投資環境

只有投資者的經濟利益受到理想保護，那就可以降低股市中存在投資者利益受到侵害的事件發生率。投資者利益的保護程度是對股市投資環境進行評估的主要依據，會影響到投資者對股市的信任。通過利益保護即便投資者的利益受到侵害也能夠利用權限來維護自身利益。優質的投資環境可以改善投資者的信息，完善股市資源配置功能，將股市投資功能全面發揮，減少股市投機性。基于此，證監部門要以市場資源配置中的決定性為依據，強化市場改革，推行全新的機制，摒棄舊市場機制，將重要職能由政審批轉變為市場監管。證監會應將日常工作的重心放在創建公平、公開、公正的投資環境，以及對違法違規行為進行強力懲處上。此外，還應加大對投資者的教育力度，大力宣傳和教育股東文化，指導公司對公司股東利益和合理回報股東的重視度，還要運用媒體等多個渠道傳揚鼓吹和誘導投資者犯錯的不良行為，對其實施大力的完善和規范，保證股市投資環境的優良性。

參考文獻：

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經過長達10天的預路演及初步詢價，中國中鐵于19日確定了此次A股發行價格區間。中國中鐵20日公告稱，根據初步詢價的報價情況，并綜合考慮發行人基本面、可比公司估值水平及市場情況等，確定本次發行價格區間為每股人民幣4.00元~4.80元。按照發行后的總股本計算，對應的市盈率為22.25倍至26.70倍。

H股較A股高1元

根據發行價格，中鐵A股望募資187億~224.4億元。此前，市場普遍預計中鐵H股集資額也可達20億美元（約156億港元）。記者了解到，本次發行的中鐵H股定價區間略高于A股，為5.03港元/股-5.78港元/股。

銀河證券投行張嘯梅坦言：“盡管A股的交易價格往往很高，但IPO定價通常不會超過H股。在A股定價時‘大打折扣’幾乎已是約定俗成。這也是很多公司股票上市首日會有大幅上漲的原因所在。”

中鐵高層也向記者透露，H股發行所募集的資金，有66％將用于購買設備，約17%將投資于剛果兩個銅鈷礦，約10%將補充流動資金，而約7%用于償還外幣銀行借款。

作為香港市場年末IPO重頭戲，中鐵獲得不少券商看好。東海證券北京營業部副總經理李浩指出，隨著內地基建行業的穩步成長，中鐵可從中受惠，加上相關企業稀缺，中鐵面臨的競爭較少，預計未來該公司每年凈利潤可達30%至40%。有券商預計中鐵明年市盈率約為25倍至35倍，以其盈利前景來說處于合理水平，投資者可認購。

國泰君安的分析師韓其成認為，中國中鐵合理價值為5.89-6.66元。但是由于A股存在明顯上市首日效應，基于目前對新股追逐的熱情，惟一建筑類企業大盤股、未來鐵路建筑大發展最大受益者、最具有壟斷性和行業代表性建筑公司等榮譽加身，綜合判斷，中國中鐵上市首日定價區間為6.77-7.65元。

中投斥資1億美元

在早前入股美國私募基金黑石后，中國國家投資公司便已涉足新股市場。消息人士透露，中投將斥資1億美元（約7.8億港元）認購全球第三大建筑工程承包商中鐵的H股。成為基礎投資者之一。這將是今年5月份，中投30億美元入股美國私人資本運營公司黑石集團之后的第二次股權投資。

然而中投為何要舍近求遠，以更高成本去買H股而非A股時，興業證券券商研究部黃憲對記者解釋，根據監管部門的要求，A股市場目前不鼓勵企業引入“戰略投資者”，而要求在IPO時采取網上網下配售。A股的中簽率僅1.5％，這顯然無法滿足中投的胃口，而海外則依然有對戰略投資者的集中配售，中投可以獲得較多的股份。

招商證券分析師陳明表示：“中國中鐵是中國最大的鐵路建設集團，在中國重載鐵路、高速鐵路以及鐵路提速建設市場居主導地位。受益于‘十一五’巨額基建投資，公司業務規模增長潛力巨大。”陳明認為，中國中鐵的合理估值區間6.4-7.8元。“預計公司在2007-2009年EPS達到0.16元、0.20元、0.26元，由于其央企背景、行業龍頭，給予一定的溢價，給予2008年30-35倍的市盈率。”。

投資可多元化

美國次貸危機對全球金融業的沖擊程度超過人們原先的預期。中投尚未成立時的首單投資，即購買30億美元黑石集團股份，目前已出現了約55億元人民幣的賬面損失。

未來中投應該投資什么？北京師范大學金融研究中心鐘偉指出，近年來的投資似乎變得更為進取和更多元化，其投資組合已從高等級的政府債券和企業債券，擴展到股票投資、房地產投資、私人股權投資等。

例如，新加坡GIC的投資組合包括了債券、股票、房地產、股權投資等各類資產。科威特KIA的投資組合中，房地產基金占34%，直接投資基金占17%，股票基金占38%，債券基金占11%，這些值得中國國家外匯投資公司學習借鑒。

篇4

1987年，中國銀行和中國國際信托投資公司首先開展中國基金投資業務，與國外的一些機構合作，推出了面向海外投資者的投資基金。如果從那時算起，投資基金在我國起步才二十幾年。1997年11月，《證券投資基金管理暫行辦法》（文中簡稱《暫行辦法》）頒布和實施，規范化的證券投資基金在我國才正式開始。如果從《暫行辦法》算起，證券投資基金在我國才誕生不到十年。顯然，我國的證券投資基金還十分年輕。投資基金在我國充滿了蓬勃生機，具有遠大發展前景，十分引人注目，華寶興業多策略增長開放式證券投資基金就是這樣一只引人矚目的基金。

本文選取華寶興業多策略增長開放式證券投資基金2008年半年度財務報告作為研究目標，通過對這只基金各項財務指標進行分析，了解華寶興業多策略增長開放式證券投資基金的財務狀況，從而達到對該基金的投資進行合理引導的目的。

二、基金簡介及相關財務數據

（一）基金簡介 華寶興業是法國興業銀行集團和寶鋼集團成立的中外合資基金管理公司。華寶興業多策略增長開放式證券投資基金于2004年3月24日獲中國證監會證監基金字【2004】41號文批準募集，基金合同于2004年5月11日正式生效。該基金的基本情況見表1。

其投資目標是，通過各風格板塊間資產配置以及各板塊內精選個股，在控制風險的前提下為持有人謀求最大回報；其投資理念為，風格轉換及個股精選策略能夠有效控制風險，創造超額收益；其投資范圍包括，具有良好流動性的金融工具，主要包括國內依法發行、上市的股票、債券以及經中國證監會批準的允許基金投資的其他金融工具。本基金的股票投資對象按流通市值和市凈率分為四大股票風格板塊：大盤價值、大盤成長、中小盤價值、中小盤成長。80％以上的股票資產投資于符合各風格板塊精選個股標準的股票。

其投資策略為，看好中國經濟的發展前景和證券市場存在的投資機會，注重資產在各風格板塊間的配置，同時在各風格板塊內部精選個股。在正常的市場情況下，該基金的股票投資比例范圍為基金資產凈值的50%－95%；債券為0%－45%，現金或者到期日在一年內的政府債券比例在5%以上。主要包括股票投資策略和債券策略。第一，股票投資策略，其包括：（1）風格板塊輪動策略。根據數量化輔助模型和公司內部研究支持以及基金經理自身判斷，決定股票資產在各風格板塊間的配置。當某一風格板塊相對大市的超額收益率出現上升或者下降趨勢并到達預設的臨界點時，我們增加或者減少該板塊的權重。（2）風格板塊的股票精選策略。針對各風格板塊，有不同的板塊內精選個股標準，定性指標與定量指標相結合，定性指標主要考察上市公司的治理結構、管理水平、競爭優勢及行業特點等因素，具體如下：其一，大盤價值板塊，采用股息率、市盈率、市凈率、市銷率、市現率五個指標。股息率較高的股票得分較高，市盈率、市凈率、市銷率、市現率較低的股票得分也較高；其二，大盤成長板塊，我們側重于選取具有難以超越的競爭優勢的個股，主要考慮公司是否具有優越的管理團隊、長期發展策略、壟斷優勢、公司所處行業基本面已經好轉，且已有融資計劃的上市公司、所在行業中處于領先地位，或者占據絕對多數的市場份額、高收益增長率、高利潤率、專利產品多、低成本的生產和／或分銷能力；其三，中小盤價值，我們側重選取內在價值被市場低估的個股，具體的評價指標是股票被低于其清算價值或其有形賬面價值出售、公司進行資產重組股票價格大大低于市場估值；其四，中小盤成長，我們傾向于選擇業績可能大幅增長、股本擴張能力強的上市公司的個股。第二，.債券投資策略。首先，該基金定位為股票型基金；在政策允許的情況下，該基金債券投資的下限為零；其次，該基金債券投資的主要目的是為了回避特定時期股票投資可能存在的風險，同時能夠獲取債券投資的收益；最后，該基金投資債券將采取穩健的投資策略。

其業績比較基準如下所示：

80%×上證180指數和深證100指數的復合指數+20%×上證國債指數

復合指數＝（上證180流通市值／成分指數總流通市值）×上證180指數＋（深圳100流通市值／成分指數總流通市值）×深證 100指數

成分指數總流通市值＝上證180流通市值＋深圳100流通市值

（二）主要財務數據和基金凈值表現

第一，主要會計數據和財務指標。如表2所示。

第二，凈值增長率與同期比較基準收益率比較。如表3所示。

第三，基金累計凈值增長率與比較基準收益率走勢對比。如圖1所示。

三、財務狀況分析

據晨星中國統計，截至2008年6月27日，229只偏股型基金中，今年以來回報率前十名分別是：華夏回報、博時平衡配置、東吳價值成長、華寶興業多策略增長、華夏回報貳號、長城久恒、富蘭克林國海彈性市值、華夏紅利、交銀施羅德穩健、華安寶利配置。另外，截至2008年6月4日，華寶興業多策略增長自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為322.4%，這一成績僅次于排名第一的易方達策略成長，遠高于同期股票型開放式基金（剔除指數型）的245.13%的平均凈值增長率。為了準確判斷華寶興業多策略增長開放式證券投資基金公司財務狀況，對其基金公司的清償能力、經營能力、風險狀況、盈利能力和公司財務結構等幾個方面進行定量分析。

第一，變現能力比率指標。流動比率=流動資產/流動負債* 100%。根據報表說明，該基金一年以內資產總計為1992012466.91元，一年內到期負債為0元。表明，華寶興業多策略增長開放式證券投資基金公司的流動比率遠遠超過200%，說明清償能力良好。因為該指標數額巨大，且投資于交易性金融資產所占全部資產絕大部分比例，可以認為該基金的清償能力完全沒有問題，于是省略對速動比率和現金比率的考察。

第二，盈利能力指標。首先，投資收益率 = 稅后凈利潤 / 總資產平均余額=-2618545364.74/［（7738813085.71+ 3215477181.11）/ 2］，因為利潤總額為負數，所以投資收益率是小于0的，所以該基金公司的盈利能力偏低。值得注意的是，利潤總額為負（即虧損）的主要原因是公允價值變化損益為-2468883559.40，占虧損的絕大部分。這可能與美國金融危機的波及影響和中國金融市場普遍的不景氣相關。這是市場各只基金普遍存在的情況。其次，基金凈收益率亦為負數，原因與投資收益率大致相同。最后，基金報酬率 = 基金股利收入/基金市場價格=2241849020.70/［（1089091425.63+ 12660869092.27）*0.5610=2241849020.70/7713727850.5419=29.06%。基金報酬率為29.06%，對投資者的吸引力是很高。也由于該基金在2008年3月25日進行的收益分配導致該基金的市價下降，因此該項指標選取2008年6月30日的市價分析，可能存在部分誤差。凈值走勢圖如圖2所示。

第三，投資者價值指標。基金單位賬面價值 = 凈值總額 / 發行的基金份數=429452.20/13749960518=3.12*10-5，該數額元小于基金單位的市價，因為賬面價值可看作基金的實際價值，市價0.5610元高于其賬面價值過多，該基金的市價可能會跌落。值得提醒的是，現階段我國金融市場體制尚不完善，還存在許多漏洞和問題，其非理性并非靠呆板的數據可以完全說明，投資者的偏好、預期、投機心理等多項因素都可能影響該基金的價格的漲落。因此，這項數據只能參考使用。

第四，負債比率指標。負債比率 = 負債總額/資產總額*100%= 24541345.30 / 7738813085.71=0.317%，該比率反應債權的安全保障程度，負債比率越低，債權人所得到的保障程度越高，反之則反是。說明該基金債權的安全保障程度很高，但是過低的負債比率說明該基金公司過于保守，應增強積極的開拓精神。

第五，風險狀況。基金的投資組合反應了基金的風險狀況，華寶興業多策略增長開發式證券投資基金的資產組合情況如下：截至2008年6月30日，本基金資產組合列表如表4、表5所示。與市場平均水平比較，該基金風險較高，處于平均水平之上。同時該基金風險情況穩定性一般；最近半年風險較前期有所加大。

四、結論

2008年半年度報表顯示，華寶興業多策略增長開放式證券投資基金償債能力基本不存在問題。盈利能力中等偏上，稍高于平均水平。同時該基金盈利穩定性一般；最近半年盈利狀況較前期有所下降。累積凈值增長率一直高于標準水平。負債比率很低，債權安全保障程度很高，該基金可以考慮增加負債，積極投資。在風格板塊的配置上重點加強了中小市值行業與個股的配置，顯示出良好的抗跌性。2008年半年度報表顯示其財務總體狀況良好，處于市場平均水平之上。但是由于該基金屬于高風險高報酬的類型，投資者應注意風險控制，優化投資組合以達到降低風險的效果。

參考文獻：

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［2］董麓、肖紅葉：《上市公司股權結構與公司業績關系的實證分析》，《統計研究》2002第11期。

［3］徐文麗：《高級財務會計》，立信會計出版社1998年版。

篇5

所以，投資者要清晰辨別及篩選出對自身投資有利的房產購買渠道，與自己同路的“合伙人”結盟，從而在投資伊始就能贏在起跑線上。

那么，從海外的房產投資經驗來看，這3位優秀的房產投資“合伙人”該是誰？認定標準是什么？

第一位合伙人——專業的房產投資機構，能提供獨立第三方的信息，評估投資人的投資能力，制訂相匹配的投資目標和投資規劃，協助客戶做出正確的投資決策。

第二位合伙人——金融機構或者銀行，讓對方提供資金、評估投資風險，并共同承擔該投資風險。

第三位合伙人——專業、可靠的買方律師，確保投資房產（住宅和商業）規避法律糾紛，產權清晰地過戶、轉讓、守護、傳承與繼承。

專業的房產投資機構：

能提供專業的投資指導

基于以下幾點，房產理財專屬機構可以和投資者們結成利益同盟，成為投資者們的“合伙人”。

1 海外專業房產理財投資公司向客戶推薦適合的房產項目進行投資，客戶向其支付專業咨詢費用，只有讓客戶滿意了，它才能獲得持續、可觀的收入；而房地產開發商和中介機構都是“賣方”，他們的收益與房屋交易數量及金額掛鉤，賣的房子越多、金額越高，他們的收益也就越好。因此，他們是不可能站在投資者和購房者的立場和角度來考慮問題，分析市場狀況與規避潛在風險的。

2 海外專業房產理財投資公司除了具有房屋、經紀人資質之外，還通常擁有銀行信貸資質、會計師資質、資產評估師資質、理財規劃師資質、私人資產管理等相關資質，因此他們的薪資水平屬于高收入階層。對于海外專業投資理財機構或者個人理財規劃師而言，他們真正的核心價值和創造財富的主體是維護客戶利益，即客戶本身。

3 理財規劃師及房產理財投資公司的專業化服務更加多元化，除銷售房地產以外，還提供稅務安排、私人理財、個人及公司貸款、個人及家庭的信托建立與經營等服務，房產投資是其給客戶提供專業服務的衍生產品，而不是唯一業務和收入來源，因此，會更加從容和客觀。

海外金融機構或者銀行：

能共同承擔投資風險

找到了房產投資事業的第一“合伙人”之后，還需要尋覓能提供資金扶持的第二“合伙人”，這就像公司的不同股東是彼此之間資金支持的“合伙人”，PE是為IPO上市公司提供資金的“金主兒”，投資海外房地產的國人，也需要找到一位能夠提供房產融資、貸款按揭、對房產提供價值評估、愿意與投資者共同承擔房產價格波動風險的海外銀行或者金融機構作為資金“合伙人”。

專業、可靠的買方律師：

能避免投資的物業發生法律糾紛

俗話說得好，“一個好漢三個幫”，最后提及且一定要尋找的第三位“合伙人”——律師，能夠為投資者提供盡職的物業產權調查，如抵押、保修、保險、害蟲防護、開發商及建筑商資質等。在國內，購房者很少和律師進行購房的直接溝通，甚至在簽約的整個過程中根本沒有律師的指導，即使有律師參與，也不知道律師的職責范圍。相反，在海外進行物業投資和購房，特別是在歐洲、北美（美國、加拿大）、英聯邦國家（澳大利亞、新西蘭、新加坡等）等成熟市場，房產的產權過戶和交割流程一定會委托律師全程參與。這樣做的目的是為了規避產權轉換中的法律漏洞、產權瑕疵的風險。

舉例而言：澳洲律師通常購買1000萬澳元的職業保險，美國律師要購買500萬美元的操守保險，這些都保證了在海外律師參與下的房產投資，如果出現合同紕漏，所造成的損失將由律師的保險公司來承擔，規避了國內類似豆腐渣工程、一房二賣、產權糾葛等風險。

電影《中國合伙人》的結尾是“新夢想”以30億美元的市值在紐交所成功上市，成為中國最大的教育產業股。

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【關鍵詞】大企業；經營；策略；制定

一、股權投資

（一）金融企業的股權投資

金融行業在我國屬于朝陽行業，具有發展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現狀考慮，對于商業銀行的股權投資比較困難，而且收益較低。因此，對非銀行金融機構的股權投資是切實可行的手段。

1、投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業集團抓住國內券商增資擴股的契機，紛紛投資參股成為券商的大股東。但參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風險是券商經營風險，因此券商的素質成為選擇的重要依據。選擇標準包括管理水平高低，財務狀況優劣、風險控制體系完善與否等方面，尤其風險控制體系的完善與否，直接決定了股權投資受證券市場風險影響的程度。一般來說，風險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進行一定的監督，有必要獲得一定得公司控制權，對公司的經營管理有一定的參與。

2、保險公司。保險業也是具有良好發展前景的行業，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經營風險較大。

3、基金管理公司。不足之處在于容量較小，即發起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業集團投資需求，目前資本規模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業集團的現金資產來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴張，對基金管理公司的資本規模和抗風險能力將提出更高的要求，進而擴大對初期股權投資的需求，因此，發起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

（二）公用事業和基礎設施投資

缺點是建設期和投資回收期較長，意味著收益實現的時間較長和資產流動性較差。基礎設施建設投資需要注意的問題：

其一、地域的選擇。進行公用事業和基礎設施建設應當選擇目前不太發達但是具有經濟增長潛力的地區，同時國家政策的扶持也是相當重要的。選擇不太發達的地區是因為地價等成本較低，初期投入相對發達地區少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項目的選擇。盡管公用事業整體上具有收益穩定的特點,但穩定也有高低之分。通常建設期長的項目收益較高，因為項目建設周期長的項目風險相對較大，因而收益中必然有一部分是風險補償。因此，在項目的選擇中，有必要在風險和收益之間尋找平衡點，必須進行嚴格的項目論證。

其三、控制投資數量。由于公用事業投資所需資金量巨大，投入產出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產經營策略中的比例不宜過高。如果企業集團的現金資產數量較小，則應投資于流動性更強的項目。

（三）風險投資

企業集團從事風險投資可以采取兩種方式，直接進行投資和通過發起風險投資公司（或基金）進行風險投資。由于在風險投資的實際操作中，投資項目的發掘，培養和風險/收益評估要求很高的專業水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經營管理，對風險管理和控制的要求高；風險投資的退出過程中需要專業化的操作，因此，我們認為，企業集團進行風險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風險投資的高風險特性和前述資產經營的原則，風險投資在整個的投資額中應占較小比例，不宜超過5%。

二、證券投資

證券投資的最突出特點是流動性強，適合于投資組合的調整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、國債。風險小，收益穩定。由于其風險/收益特性十分明顯，在此不作詳細分析。

2、股票。目前國家對于國有企業股票投資管制已經放松，國有企業既可以作為戰略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業務相關性較強的新上市公司進行戰略投資，優先認購是風險較低而收益較高的方式。因此企業集團采取這種投資方式比較理想。

3、證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

三、資產委托管理

這種方式優點是委托機構進行操作，不需要進行額外的人力物力投入，而且專業化程度高，可以獲得相對穩定的收益，并有效地管理風險。委托金融機構進行資產管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式――例如風險投資等的操作來實現收益。采取這種方式應該注意的主要問題是受托人即機構的選擇。選擇的標準應當從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業務自營的業績。這一點反映了機構操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風格。不同的機構具有不同的風險偏好，反映在操作風格上就表現為積極型和穩健型。企業集團處于本金安全性的考慮，應該選擇風格穩健的機構。

其三，風險管理水平。機構的風險管理水平高低和風險控制機制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

四、策略建議

根據以上的分析，我們對于企業集團的資產經營策略提出以下建議：

1、根據安全性和收益性相結合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強的證券投資和流動性較差的股權投資兩部分，各占50%左右。

2、在股權投資中，對金融企業的股權投資可占30%―40%，這部分資產的流動性相對較強（資產質量好，易于轉讓），但風險較大。產業投資中，公用事業投資可占50%―60%，風險投資占10%左右（總量的5%）。

3、在證券投資中，建議將50%左右的資產投資于基金，30%以上投資于國債，20%以下投資于股票（因為風險較高，如果采用委托管理的方式，可適當提高比例。）

篇7

一、保險資產管理公司對保險業發展的意義

2003年保監會工作會議傳出重要消息，鼓勵支持有條件的保險公司成立保險資產管理公司，國內眾多保險公司紛紛響應。此舉是對業界呼吁多年的改革現有保險資金運用體制的實質性推動，對解決當前困擾保險業的諸多問題是一項重大利好，對于加快保險業發展、提升保險業在金融業乃至整個國民經濟中的地位具有重大意義。

1.在產、壽險分業的基礎上，將投資這一保險經營的重要環節實施專業化經營，對于改善保險公司償付能力指標、進一步提升專業化管理水平具有現實意義，并因此改善保險業的監管環境。

2.有利于保險公司加強對投資風險的嚴格控制。保險公司作為從事風險經營的企業，面臨資產風險、產品定價風險、利率風險及其它政治、法律、技術等各類風險，不同風險的特點和管控模式各不相同，成立專業資產管理公司，有利于從法人治理、內控機制等方面對于資產風險進行嚴格控制，防止保險投資的過度風險。

3.成立專業公司，建立起不同法人之間的資金防火墻，有利于加強資金安全，最大限度地減小不同風險之間的相互影響。

4.專業資產管理公司，除了接受母公司保險資金的委托管理之外，還可以憑借其強大的資金實力和投資管理能力，接受社會保障基金、慈善福利基金等機構和個人的資產委托管理，從而大大增強保險集團的資金實力，對于提升保險公司的聲譽和地位，提高償付能力有深遠的意義。國際上大型保險集團的受托管理資產規模都相當大，如AXA保險集團2001年擁有保險資產4000億歐元，其受托管理資產達到5096億歐元。

5.從長遠看，成立保險資產管理公司，拓寬投資渠道，有利于盡快提高保險業在國民經濟中的地位和影響力。在西方發達國家資本市場上，保險資金都扮演著極其重要的角色，如美國資本市場，保險資金占總資金量的20％以上，日本則占到40％以上。

二、保險資產管理公司的設立門檻和業務范圍

根據保險資產管理公司的法律地位，保險資產管理公司的組織形式宜采取有限責任公司形式，主要股東為相關保險公司，還可以吸收1～2家內資或外資的證券公司、信托投資公司作為戰略股東，提供相關技術保障。

關于資本規范，最低門檻宜設10億元。保險資產管理公司作為以受托管理資產為主要業務的法人實體，由于受托管理的保險資產規模都相當大，因此，對其自有資本應有較高要求。設置這一門檻意味著自有資本在20億元以下的保險公司就不具備設立資產管理公司的條件，有利于從源頭加強監控，規范資產管理公司的運作。

關于業務范圍，現行《保險法》對保險投資的限制仍然很嚴格，成立資產管理公司最重要的就是要突破現有業務范圍和業務模式。保險資產管理公司可以從事以下幾類業務：

1.資產業務。除現有保險公司可以從事的投資業務之外，還應逐步放開實業投資及其它金融投資業務。

（1）直接投資。包括股票投資和股權投資。放開股票投資，可以充分發揮巨額保險資金在股票市場上的“定海神針”的作用，監管機構對股票投資總額及單個股票投資比例進行限制，防止過度風險。允許保險資產管理公司對有發展潛力的國有企業進行收購、兼并和重組，對國有資產戰略性重組本身是一種重大支持，同時也使保險資產享受重組帶來的增值收益。

（2）基礎設施項目投資。伴隨我國經濟長期穩定增長，道路交通、市政、環保等基礎設施建設相當活躍，這些項目具有回報穩定、收益期限長、投資風險小的特點，保險資金投入這些項目，可以獲得長期穩定的收益，有效解決負債和資產期限嚴重不匹配的問題。

（3）金融租賃業務。我國居民消費結構升級，購置不動產和汽車等大件商品日益成為消費主流，公司完全可以憑借保險業務所掌握的大量客戶資源，在嚴格控制風險的前提下，從事這類融資租賃業務。

（4）收購及處理金融業不良資產。保險業由于歷史原因也積累了大量不良資產，受托管理資產中也包含此類不良資產，公司可以通過債務重組、資產置換、轉讓、債轉股、資產證券化等各種手段處理不良資產，積累一定經驗后，還可以主動去收購和處置銀行、證券等行業的不良資產，提供增值服務。

（5）外匯交易和境外投資。大型保險公司都有一定數量外匯，隨著國際政治、經濟的動蕩，匯率風險隨之增大，應允許公司開展外匯套期保值業務，鎖定匯率風險；允許購買高信用等級的外國政府債券；隨著我國人世之后與國外保險市場對等開放，還應允許有實力的公司打人國際保險市場，甚至到國外資本市場購并國外同業。

2.負債（信托）業務。保險資產管理公司資產業務逐步放開之后，公司運作人資金的投資管理能力將會在實際操作中不斷增強，應允許公司面向社會接受資產委托管理，可以接受社會保障基金、慈善福利基金及其他機構的委托資產管理。另外，還應允許公司根據需要發行金融債券，擴展公司的資金來源渠道。

3.中間業務。利用公司所掌握的強大的投資信息網絡和人才優勢，廣泛開展中介業務，如開展投資、財務及法律咨詢、項目融資、資產及項目評估。

對以上資產、負債和中間業務應根據保險資產管理公司投資能力和管理水平的提高采取初步放開的方式。隨著我國保險資產每年以30％以上的速度增長，必將快速提高保險資產在資本市場乃至整個國民經濟中的地位，對提高保險公司償付能力也會起到至關重要的作用。

三、組織運作模式和風險控制體系

保險公司是專業經營風險的企業，保險資產是公司應對各種賠付和給付的資金保障，資金的安全性是第一位的。隨著保險資產管理公司業務范圍的擴大，如何建立和完善風險控制體系就顯得尤為重要，要在法人治理、內控制度和資產負債管理等三個方面加強公司的風險控制體系。

1.法人治理結構完善的法人治理結構，即建立股東會、董事會、監事會和經理層相互制衡機制。一是股權結構優化，以保險公司為主，吸收具有豐富的證券投資和項目投資管理經驗的證券或信托投資公司作為戰略股東，有利于吸收它們的管理制度和技術、方法，高起點打造公司資產管理能力。二是加強董事會治理，設計合理的董事會結構，即優化董事會成員的專業結構、年齡結構、人數結構，以保證充分行使董事會的職能，保證決策的合理化及監控的有效性。從專業結構上看，要有一定數量的精算專家、財務審計專家、投資管理專家。三是完善董事會的工作機制，如建立重大決策委員會制度、引入董事違章追溯制度等，以保證董事會決策的科學性。四是建立完善的經理層薪酬激勵和制約機制。薪酬激勵機制要長短期結合，在一般年薪中加入一定比例的股權或股票期權激勵，使經理人注重公司的發展的連續性，避免短期行為；同時，還要建立經理層的硬性約束機制，要設定一個解聘經理人員的明確標準，對達不到標準的經理人員要毫不留情的予以免職。

2.投資管理體系和內控機制保險資金的運用面臨著許多風險：利率風險、道德風險、操作失誤、市場風險、信用風險等。為提高自身的競爭能力，保險公司必須高度重視資金運用的各種風險，建立安全有效的投資組織管理體系和內控機制。

保險投資管理體系的建立，主要體現在投資的前后臺分開。為了有效的防范風險，前臺投資操作部門應該與后臺投資績效評估與風險監控部門嚴格獨立開來。前后臺的分工，在風險控制上應該體現在事先預防、事中監控、事后監督上。事先預防是指前后臺部門在公司總經理的領導下共訂投資規則；事中監控就是后臺對前臺操作進行實時監控，動態掌握情況；事后監督要求后臺監控部門組織定期檢查，以防止違反投資政策的行為發生。

健全有效的內控機制，主要體現在：（1）資金要集中管理、統一使用。下屬部門按核定限額留足周轉金后備，其余資金應全部上劃到公司，做到集中管理、統一使用，減少風險產生的環節，實現資金的專業化運作，提高資金使用效率。（2）嚴格授權、順序遞進、權責統一。在投資管理過程中，嚴格按額度大小，明確決策和使用權限。決策要自上而下、計劃和執行應自下而上，權責清晰、責任明確，每一層級都要對權限內的決策和使用結果負責。（3）分工配合、互相制約。業務部門和崗位設置應權責分明、互相牽制，并通過切實可行的互相制衡措施來消除內部控制中的盲點，形成一個有機的整體。（4）建立健全各項業務管理制度。制度的缺位必然帶來許多實際操作中的問題，進而滋生風險。因此，必須建立各項業務管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、賬戶管理制度、會計核算管理制度等等，使各環節的操作程序化、規范化。

3.建立資產負債管理體系，全面控制投資業務風險

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關鍵詞：市凈率；市售率；投資；價值分析；應用

中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2012）05-0145-01

隨著上市公司數量的增多，其投資價值也將越來越得到市場的關注。投資者在面對市場風險和機會時，主要通過使用市盈率（普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利）的方法來確定其“市場”價值，但我們必須承認用“市盈率”來衡量不同證券市場的優劣和貴賤具有一些片面性和缺陷，如現金流量貼現定價法等都對風險、增長和股東權益進行了估計和預測，而市盈率法卻沒有對這些因素作出假設。另外，市盈率反映市場人氣和看法，受主觀因素影響較大；當每股收益為負值時,市盈率是沒有意義的；市盈率的變化是非線性的,間斷性的；市盈率的計算結果往往不一致。所以我們進一步通過研究市凈率（股票市價/每股凈資產）和市售率（股票價格與每股銷售收入之比）來驗證市盈率法的結論，還包括仔細研究被投資公司的重大事項和發展前景等客觀原因。

基于市盈率指標具有的這些片面性，在分析上市公司投資價值時,必然要運用市凈率和市售率二個指標對其進行論證,市凈率反映上市公司的資產狀況,正常情況下，每股市價應該在每股凈資產(屬于賬面價值)以上,所以，如果一個上市公司能夠達到2-3的市凈率，則說明該公司質地良好,可進行投資;公司的市場份額主要體現在市售率上,而且市售率比率越低的公司往往投資價值越高。靈活掌握這三個比率，在投資決策時有助于充分了解上市公司投資價值。

市凈率的含義：市凈率是指每股股價與每股凈資產的比率。而凈資產則是指股票凈值，它是所有股東共同享有的權益，即公司資本金、法定公積金、未分配盈余、資本公積金、資本公益金、任意公積金等項目的合計。凈資產的數值主要取決于股份公司的運營情況，如果運營業績出色，則資產增值越快，股票凈值就越高，同時也會增加股東所擁有的權益。可通過市凈率進行投資分析。每股凈資產代表股票的賬面價值，根據成本投入來計量，證券市場交易的最終結果是每股市價，它代表現在每股凈資產的價值。我們可以通過市價和賬面價值了解一個公司的投資價值。市價超過賬面價值的公司運營狀態良好，投資價值較高，反之則不具有投資價值。優質股票的市價往往遠遠高于賬面價值，正常情況下，一個具有良好形象的上市公司，其市凈率一般都為3。而市價不及賬面價值的股票，就相當于以低于成本加的售價賠本甩賣的“處理品”。實際上，“處理品”同樣具有購買價值，但存在一定的風險，風險的程度取決于該公司在以后的經營活動中，能否扭轉頹廢的局面，提高獲利能力。因此，要時刻關注該公司的市價和賬面價值之間的比值,比值越小，則說明股民承擔的風險就越小。

市凈率的計算公式：市凈率=每股市價/每股凈資產。

式中：股份公司的運營情況決定凈資產的數值，運營業績越好,資產增值越快,則該公司的股票凈值就越高，同樣也會增加股東擁有的權益。正常情況下，一個上市公司的市凈率越低，其投資價值就越高,反之則投資價值越低。需要注意一點，應該結合公司所處的市場環境及其運營狀況、盈利能力等，來準確判定該公司的投資價值。

計算分析：股票市場價格主要取決于股票凈值。上市公司的每股內含凈資產值高而每股市價不高的股票，即市凈率越低的股票，其投資價值越高。相反，其投資價值就越小，但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。市凈率指的是市價與每股凈資產之間的比值，比值越低意味著風險越低。市凈率能夠較好地反映出“有所付出，即有回報”，它能夠幫助投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入得到較高的產出，對于大的投資機構，它能幫助其辨別投資風險。

市售率的含義：市售率=股票價格/（每股）銷售收入

每股銷售收入=該公司銷售收入/股份總數

市售率為股票價格與每股銷售收入之比，市售率高的股票相對價值較高，以市售率為評分依據，給予0到100之間的一個評分，市售率評分越高，相應的股票價值也較高。用每股價格與每股銷售額計算出來的市售率可以明顯反映出新興市場公司的潛在價值，因為在競爭日益激烈的環境中，公司的市場份額在決定公司生存能力和盈利水平方面的作用越來越大，市售率是評價公司股票價值的一個重要指標。

市售率的基本模型：首先，指標具有可比性。雖然公司贏利可能很低或尚未盈利，但任何公司的銷售收入都是正值，市售率指標不可能為負值。因而具有可比性。其次，指標具有真實性，銷售收入不受折舊、存貨和非經常性支出所采用的會計方法的影響，因而難以被人為擴大。再次，指標具有持續性，一些上市公司面對季節性因素的不利影響，可以通過降價來保持一定數量的銷售額，銷售收入的波動幅度較小。最重要的是，指標具有預測性，有助于識別那些雖然面臨短期運營困難、但有很強生命力和適應力的公司。對于一些處于成長期并且有良好發展前景的高科技公司，雖然盈利很低、甚至為負數，但銷售額增長很快，用市售率指標可以準確地預測其未來發展前景。

運用市盈率指標應該考慮公司的成長性。對于市盈率高成長性好的上市公司,或有重組、資產注入類題材的上市公司,應該啟用動態市盈率法來研究。股票投資價值與市盈率水平對應的影響市場整體投資價值的另一個重要因素就是上市公司業績或業績預期。一方面，在市盈率水平不可能大幅提升或其波動區間較窄的條件下，大盤指數的上漲只能依靠上市公司的業績提高來推動；另一方面對上市公司整體業績增長的預期看好時，市場的市盈率水平相應會高些。

參考文獻：

[1]姚錚.正確認識和應用市盈率.中國期貨，2003，（3）：2-3.

[2]陳占鋒等.股票市盈率水平的決定因素――上海證券交易所的數據驗證[J].數理統計與管理，2005，（2）：16-18.

篇9

關鍵詞：社會保障　資本市場　資本運作

現代社會保障制度是工業化革命和社會化大生產的產物，是人類社會發展至今的文明制度最顯著的標志之一。但是由于各個國家歷史發展的情況有所不同，所以各個國家的社會保障制度的發展程度也是大相徑庭的。社會保障制度發展至今，在形式上已經不再局限于傳統的公民繳納、政府補貼的形式了，為了籌得更多的社保資金，各個國家拓展了更多的資金籌集方式，其中在這所有的方式最重要的就是將已經擁有的社保基金引入資本市場。

一、國外社保基金資本運作和監管模式分析

(一)社保基金投資資本市場的一般性概念

1、社保基金投資的原則。首先是安全性原則。是指保障基金投資風險較小，并能夠確保取得預期的投資收益。作為“養命錢”的社保基金以安全性作為第一位的投資原則，意味著其投資行為應當具有以下特征：必須強制性地投資一定比例的高安全等級的固定收益證券，如國債等；對于風險資產應分散投資以降低風險；在投資組合中控制風險度較高的金融工具投資比例。其次，是收益性原則。是指在符合安全性原則的條件下，基金投資應以取得最大收益為原則。最后是流動性原則。是指其投資能夠迅速地融通、變現和周轉，以保證基金支付的需要。

2、社保基金可選擇的金融工具。首先是銀行存款。銀行存款是社保基金都必須使用的投資工具。銀行存款具有較高的安全性和流動性，但收益率較低，且受銀行存款利率調整地影響，同時無法抵御通貨膨脹帶來的風險，即安全性僅限于名義上的。其次是債券。一般而言，債券可以劃分為中央政府債券、地方政府債券、公司債券。國債因為以國家的財政收入作為還債保證，因而是養老金的重要投資工具。20世紀90年代，國債曾經是既安全、回報率又高的投資工具。但隨著利率體系市場化程度的逐漸提高，國債利率與銀行存款的利率逐漸縮小，投資回報率下降。地方政府債券以地方財政收入擔保，各國中央政府都對地方政府發行債券進行嚴格的審查、控制，地方政府債券因此具有較高的安全性。公司債券由于可能存在違約風險而收益率高于國債，但風險低于股票，也是養老金的重要投資工具。再次，是股票。在所有的證券中股票是投資風險最高的一種。最后，是證券投資基金。它是股票和債券投資的分散化工具，一般而言風險低于單一的股票投資，而潛在收益又高于債券，其主要特色是集中資金、專家理財、分散風險。

3、國外社保基金的投資運作

歐美國家社保基金資本運作

社保基金已經成為歐美各國金融市場，特別是資本市場的主要參與者之一，其投資運營對整個金融體系和資本市場會產生重大的影響。從各國社保基金投資變化的趨勢來看，隨著金融市場的逐漸完善，投資監管水平的提高，社保基金的投資范圍不斷拓寬，資產構成趨向多元化方向發展。

為確保社保資產的安全性，大多數國家都設置了養老基金投資于風險資產的上限，確保養老基金投資于安全性資產的最低比例。美國的社保基金主要由政府通過征收社會保障稅的方式籌集資金，主要通過雇主和雇員繳納的工薪稅和自營業者繳納的特種收入稅而形成。美國養老基金多種多樣，從體制上看，大體分3類：一是由政府開支建立的基本社會保險制度，其主要來源為社會安全稅；其次是企業的退休金制度，由企業出錢；另一種便是個人退休帳戶制度，由企業和員工共同出資建立，企業向員工共同出資建立，企業向員工提供3到4種不同的組合投資計劃，員工可任選一種進行投資。對于繳費資金，由雇員自己選擇投資方式，可以購買股票、債券、專項定期存款等，風險則由雇主承擔。法國、德國、比利時等歐洲國家都規定了養老基金投資于政府債券的最低比例，丹麥規定至少有60％的養老基金必須投資于政府債券，法國的最低比例為34％，瑞士則規定養老基金投資國內股票的比例不得超過30％，國外股票的比例不得超過10％，國外貨幣資產的比例不得超過20％。

?日本社保基金資本運作

日本的人口問題比較突出，日本的養老金主要由民間金融機構提供，根據稅制處理方式的不同，日本企業養老金可以分為退休養老金和福利養老金。一般來說，日本的企業退休養老金業務由人壽保險公司通過養老保險的形式承辦，而福利養老基金則由信托銀行通過養老金信托等方式進行管理和運營。在運營養老金資產的過程中，必須嚴格保證資金的安全性。

二、我國的社保基金資本運作

(一)我國社保基金的投資現狀

我國經濟體制改革只有20多年的歷史，社會保障制度的改革和股票市場的建立只有短短10多年的歷史，社保基金與資本市場的結合還只是出處于探索階段。在全部的社保基金中，歷年養老保險收入都占絕大部分：1998年以前在90％以上，最低的2003年也在75％，因此可以說社保基金的主題就是養老基金。

2001年12月13日，財政部、勞動和社會保障部公布了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，是對全國社會保障基金理事會投資行為進行規范的法律性文件。2001年7月全國社會保障基金理事會通過在一級市場配售3億股中石化股票。2003年6月社保基金通過6家基金管理公司在二級市場購買股票，這算作中國的社保基金正式進入資本市場。在2003年的年報中，全國社保基金的投資分為三大類：第一類是低風險低收益的投資，主要包括普通銀行存款，協議存款和國債回購，累計投資總量為777.2億元，占總資產58.7％；第二類為風險較低的債券投資，投資總量為480.45億元，占總資產的36-2％；第三類為風險較高收益也高的股票投資，投資總量為67.36億元，占總資產的5.1％。總體來看，2003年社保資金的低風險投資占投資總量的95％，基本上實現了安全至上、收益穩定增長的投資目標。統計數據顯示，2004年全年，社保基金為第一批6家基金管理人總共追加了近60億元投資于股票資金，另有近300億元資金投資于貨幣市場。股票投資在2005年繼續加大，占全國社保基金總資產的比例從2004年底的11％上升到2005年9月底的13％。在股權投資方面，截至2005年主要投放在香港上市的交通銀行上，但未來股權投資規模將繼續擴大。2002年6月23日，國務院決定在停止通過國內證券市場減持國有股后，為了增強全國社會保障基金實力，除繼續采取國家財政增加撥款等方式外，有關部門將進一步研究，把部分國有股劃撥給全國社會保障基金，這部分劃撥的國有股不在證券市場上減

持套現。全國社會保障基金可以在需要時，通過分紅、向戰略投資者協議轉讓等形式來充實社保資金。

(二)我國社保基金資本運作的發展與展望

目前我國的社保基金主要投資于銀行存款、國債投資和債券投資等低風險的投資，體現了我國社保基金安全至上的基本投資理念。但是我國的銀行存款和國債投資基本以單利方式計息，而通貨膨脹指數則是該年與上年相比的結果，即它是以復利計算的，這一因素消弱了利率的保值能力。另一方面，我國利率尚未完全市場化，銀行存款利率與國債利率都受到一定管制，從而使基金投資收益有低于市場利率水平的可能。另外，我國政府向養老基金發行的特種國債是定向私募，不實行保值補貼，所以也難以真正保值。

我國的資本市場發展也不夠完善，有著很特殊的環境，表現如下：(1)上市公司大多數是由國有企業轉制而來的，國有股和國有法人股占據了控股地位，呈現出“一股獨大”局面；控股股東及其任命的董事長和總經理在事實上形成了“內部人控制”，公司治理結構失衡，問題較為突出；關聯方交易盛行，利潤操縱現象較為嚴重，許多上市公司被母公司或控股股東“掏空”；上市公司普遍業績不佳。(2)上市公司股票價格普遍偏高，在每股收益很低的情況下，由于市盈率偏高，導致股票價格存在相當大的“泡沫”，投資風險較大。(3)上市公司資質不佳，加之分紅比率偏低，這使得資本市場投機氣氛濃厚，存在較多的非理。(4)機構投資者不成熟，數量不多，尚不能發揮穩定與繁榮資本市場的功能；基金等機構投資者建立不久，運作機制不完善，特別是開放式基金是最近幾年才開始建立的。因而，從社保基金保值和增值的角度考慮，拓寬社保基金的投資渠道，進行金融工具的創新是十分有必要的。

金融工具的創新也可以稱作金融創新。廣義的金融創新是指建立新的金融體制、采用新的金融方法、推出新的金融工具的過程。而狹義的金融創新是指20世紀70年代以來出現的金融衍生工具和市場，從金融遠期到金融期貨，從以實物為標的物到以某種綜合指數為標的物，從對稱性工具到非對稱性工具，金融創新正日新月異地發展。除了傳統的債務工具和股權工具以外，金融創新為社保基金投資提供了更廣泛的選擇，并且一些新的金融工具本身就是根據養老基金的特點及其投資要求而“量身定做”的。適用于社保基金投資的新的金融工具如下：(1)與國有企業改革重組相關的金融產品。國有企業改革、重組是中國經濟結構調整的核心內容。當前國有企業改革的重點是實現戰略性重組，即國有企業逐步退出競爭性領域，而集中力量于非競爭性的基礎領域。國有企業的重組可以通過多種方式實現，包括中小企業的出售、大型企業股份的社會化等等。因而社保基金可以通過以下幾種方式參與國有企業的重組：第一，投資于國有企業重組基金證券。國企重組基金可以以發行股票的形式募集資金，并參與國企產權的重組和改造，比如以基金的名義收購國有的中小企業，經過重新組合后再將其資產出售。一方面基金可以從國有資產的收購及再出售中取得收益，另一方面政府在此過程中可以給予一定的支持。第二，投資于國有股股權。2004年全國社保基金以每股1.8元買入擬上市的中國交通銀行的股權，在2005年6月交通銀行在香港上市之后，由于股價已經超過3港元，全國社保基金在此次股權投資中獲利。如果全國社保基金參股一些大型國有商業銀行，不僅有利于基金安全、提高收益率，還為全國社保基金向戰略投資者演進奠定了基礎。第三，直接將一部分國有股劃撥給全國社會保障基金。這部分劃撥的國有股可以通過資本市場的運營來進行金融創新。

(2)房地產抵押貸款證券。根據當前中國的消費特點，居民住宅的需求將在相當長的時期內保持強勁增長，房地產業作為國民經濟支柱產業的地位將得到加強，需要大量資金支持，也必將帶動房地產金融業的發展。投資于住房金融產品較之于直接投資房地產的風險要小得多，可以作為社保基金一個投資領域。在國外的許多國家就已經把社保基金拓展到這個投資領域了，比如智利、德國等。但是投資于住房金融產品的方式還有待于進一步探索。

(3)信托產品。信托制度是適用于社保基金保值增值的一種特殊金融法律制度。從其特有的破產風險隔離功能上看，信托投資公司管理的資產不會因為其固有財產或其他信托財產的負債而承擔任何風險，甚至信托投資公司破產了，信托財產仍然不會受到破產債權人的追索，因此，可以最大可能性的提升資金的安全性。

(4)海外投資。國外的社保基金不少都可以進行跨境投資，以分散國內經濟不景氣帶來的風險。2007年9月我國已經有一批基金公司進入海外資本市場，可是目前中國的社保基金投資海外還是，所以這個方向在今后將會有很大的發展空間。但是社保海外基金必須有效控制風險，確保基金這一老百姓的“養命錢”保值增值，因此這就要求社保基金的海外投資更加的慎重安全，要求建立完善信息系統建設，完善風險控制體系，加強風險評估和風險監管。

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篇10

小股民證券投資資金總量有限，股民主要將證券投資作為一種輔助理財手段而并非專業性的投入其中，其投資過程中表現出證券投資知識相對缺乏、投資信息獲取與信息處理能力不足、投資決策隨意性大等特征。

1.證券投資知識的影響

證券投資知識相對缺乏表現在三個方面，首先，證券投資專業知識缺乏，我國大多數小股民都沒有接受過證券專業知識培訓，甚至對證券投資相當陌生，沒有通過繼續教育等方式獲取專業知識，從而在投資過程中表現出對業務領域不熟悉等問題。其次，證券投資基本常識缺乏，部分小股民對證券投資的基本常識不了解，如股票投資資金要次日才能轉出，st、*st類股票風險較大等，由于不了解這些基礎性的知識，小股民在購買股票時可能出現操作上的差錯。再次，證券投資操作軟件等相關知識缺乏，部分小股民雖然知道利用操作軟件購買和出售股票，但對操作軟件中各種技術指標無法識別，或者沒有完全了解和把握其中的涵義，無法利用這些技術指標進行決策分析，更難以根據股票的基本情況以及自身的需求對技術指標進行調整。

2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響

首先，證券投資信息獲取能力不足，部分小股民由于工作繁忙，加上投資金額不多，因而對各種影響證券市場的信息關注不夠，部分小股民甚至長期性的忽視了證券市場消息，沒有訂閱相關的報紙雜志，也沒用收集網絡信息，從而難以及時有效的獲取各種可能對證券市場產生影響的消息。其次，證券投資信息處理能力不足，小股東在獲取有關信息后，難以分析出這種信息將帶來何種影響，如某上市公司重大事項停牌公告，披露的信息顯示公司正推進重大重組事項，部分小股民不知這種信息會對股價帶來何種影響，因而內心可能會抵抗甚至產生恐懼心理。特別是，當前我國證券市場信息管理還不規范，部分證券市場研究人員利用網絡、電視等媒體一些有關上市公司的消息，小股民無法有效的辨別信息的真假，容易遭受資金損失。

3.小股民個的影響

首先，決策的隨意性帶來的影響，部分小股民在投資證券市場時，本著“玩一玩”、一點點錢無所謂等態度，因而在購買股票時沒有對目標上市公司進行全面而系統的分析，更沒有進行實地考察，而是根據個人喜好、購買股票時上市公司的價格、上市公司股票漲幅情況等決策，決策缺乏科學的依據。其次，小投資者從眾等行為帶來的影響，部分小股民在投資決策時缺乏自主決策意識，容易出現跟風等問題，什么板塊熱買什么板塊股票、什么股票漲幅大買什么股票，這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。

二、引導小股民理性投資的思考

小股民是證券市場重要的參與力量，如果缺乏小股民的參與，證券市場可持續發展將面臨重大挑戰。而要將小股民留在市場當中，除進一步完善資本市場、規范市場行為外，更為重要的是從小股民自身因素入手，引導小股民更為理性的投資，從而形成更加完善的小股民投資體系。

1.加強證券投資知識宣講

引導小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎性的證券投資知識，首先，要充分利用電視、網絡等媒體宣傳證券投資知識，建議國家有關部門組織高校、證券投資行業從業人員編寫通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料，同時邀請編寫人員開展講座，通過這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次，要選拔和培養具有較高誠信品質的證券投資宣講人才，由于證券知識宣講是一項長期性的工作，并且國家會不斷的出臺各種制度法規，這都需要有權威的解讀，此外，外部經濟形勢的變化也會使得證券投資知識不斷更新，在此背景下，建議培養一批具有較高知識素養、獨立客觀的宣講人員，充分發揮其專業性，幫助小股民了解、更新證券投資基礎知識。

2.多策并舉降低各種虛假信息對小股民的影響

首先，要加大對各種虛假信息者處罰力度，針對現實中充斥著各種影響小股民決策的信息，甚至部分人員還利用電視、網絡等媒體一些影響小股民決策的信息，如推薦某一股票、暗示某一股票會有較大一波行情等等，特別是，在互聯網高度發達的當前，利用網絡各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠，這就要求加大對各種違規虛假信息者的處罰力度，采取行業進入禁止、罰款乃至于追究責任等方式進行處罰。其次，要完善各種虛假信息監督管理體系，建議國家有關部門組建專門的監督網絡，供小股民對各種虛假信息單位進行舉報，便于社會公眾參與到監督當中，同時國家有關部門要加大執法力度，建立完善的信息處理機制，真正做到發現一例、處理一例、反饋一例，避免有舉報沒處理、有處理沒反饋等問題。

3.創新方式引導小股民理性投資于證券市場

首先，要創新性的設立各種小股民模擬證券投資渠道，如可以開發貼近實際甚至于實況同步的模擬投資工具，并進行廣泛的推廣，甚至鼓勵小投資者在正式進入證券市場之前要模擬投資一段時間，同時在這種模擬系統中嵌入各種證券投資基礎知識，通過寓知識與實踐幫助小股民了解投資知識。其次，要創新性的幫助小股民養成良好的投資習慣，有關部門要積極宣傳、倡導良好的投資習慣，如要求證券投資公司在小股民開戶時提供相關的資料甚至組織培訓，再如利用各種公益渠道對一些良好的投資行為進行宣傳，以此影響小股民的投資行為。

三、結語