導(dǎo)語：如何才能寫好一篇長期投資理論，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞　新會計準(zhǔn)則　長期股權(quán)投資　會計處理　投資成本

長期股權(quán)投資指持有時間超過一年的對企業(yè)的股權(quán)投資。長期股權(quán)投資是一種虛擬資本的體現(xiàn)，是企業(yè)的一項金融資產(chǎn)。長期股權(quán)投資對投資方而言通常是一項金融資產(chǎn)，而對于被投資方而言則是一項權(quán)益。

一、新會計準(zhǔn)則對長期股權(quán)投資的相關(guān)規(guī)定

新的會計準(zhǔn)則中規(guī)定當(dāng)企業(yè)的投資占被投資企業(yè)股權(quán)比例低于五分之一且沒有重大影響的情況下，會計核算方法可以分為兩種情況。一種情況是采用成本法核算，初始投資以投資支付現(xiàn)金或者換出資產(chǎn)的公允價值計量，后續(xù)計量按未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確定是否計提減值準(zhǔn)備；另一種情況是當(dāng)公允價值能可靠計量時，按公允價值計量計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)，初始計量和后續(xù)計量均按公允價值，后續(xù)計量時前者的計量差額計人當(dāng)期損益，后者計人所有者權(quán)益。

當(dāng)投資企業(yè)對被投資企業(yè)有重大影響時按照權(quán)益法進(jìn)行核算，權(quán)益法核算內(nèi)容與原會計準(zhǔn)則規(guī)定有一定不同。初始計量：初始投資成本大于應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的，不調(diào)整；小于的，初始投資成本調(diào)整為被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值，二者差額計人當(dāng)期損益。后續(xù)計量：被投資單位發(fā)生損益和宣告分派利潤或現(xiàn)金股利的，進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整；投資企業(yè)的長期股權(quán)投資的賬面價值和其他實質(zhì)上構(gòu)成對被投資單位凈投資的長期權(quán)益，減至零為限，投資企業(yè)負(fù)有承擔(dān)額外損失義務(wù)的除外；被投資單位的損益應(yīng)當(dāng)以投資時的公允價值、投資企業(yè)的會計政策和會計期間為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整；被投資單位所有者權(quán)益的其他變動，也應(yīng)當(dāng)調(diào)整。當(dāng)投資企業(yè)占被投資企業(yè)股權(quán)比例超過50％。投資企業(yè)對被投資具有控制權(quán)，采用成本-法核算，但編制合并報表時按權(quán)益法調(diào)整。分為企業(yè)合并形成的和非企業(yè)合并形成的。其中企業(yè)合并形成的，又分為：同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。具有控制權(quán)的長期股權(quán)投資的后續(xù)計量：被投資單位宣告分派的現(xiàn)金股利或利潤，確認(rèn)為當(dāng)期投資收益；資產(chǎn)負(fù)債表日，按未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值確認(rèn)是否計提減值準(zhǔn)備。

當(dāng)終止確認(rèn)所有長期股權(quán)投資，均將原計入所有者權(quán)益的部分轉(zhuǎn)為當(dāng)期損益，并且將賬面價值與收到金額之間的差額確認(rèn)為當(dāng)期損益。在了解完這些基本情況以后，接下來我們將對新舊會計準(zhǔn)則會計核算方法的主要差異進(jìn)行分析，進(jìn)而探討新會計準(zhǔn)則中長期股權(quán)投資變化的影響。

二、長期股權(quán)投資會計核算的成本法5權(quán)益法

企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資，對于不同的投資目的，會計上的處理方法不同，有成本法和權(quán)益法兩種核算方法。企業(yè)對被投資單位無控制、無共同控制或無重大影響時，長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用成本法核算。企業(yè)對被投資單位具有控制、共同控制或重大影響時，長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算。

(一)長期股權(quán)投資成本法核算

取得長期股權(quán)投資的方式有很多，購買、接受捐贈、非貨幣性資產(chǎn)交換等等，采用成本法核算，入賬價值的核算比較簡單，購買長期股權(quán)實際花費了多少成本就按照多少入賬。新準(zhǔn)則對舊準(zhǔn)則的規(guī)定予以沿用。長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計價。追加或收回投資應(yīng)當(dāng)調(diào)整長期股權(quán)投資的成本。被投資單位宣告分派的現(xiàn)金股利或利潤，確認(rèn)為當(dāng)期投資收益。

投資時：

借：長期股權(quán)投資(投資成本)

貸：銀行存款

新的《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第3號》規(guī)定采用成本法核算的長期股權(quán)投資，除取得投資時實際支付的價款或?qū)r中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤外，投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照享有被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤確認(rèn)投資收益，不再劃分是否屬于投資前和投資后被投資單位實現(xiàn)的凈利潤。原規(guī)定投資企業(yè)確認(rèn)投資收益，僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額所獲得的利潤或現(xiàn)金股利超過上述數(shù)額的部分，即清算股利，作為初始投資成本的收回。《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第3號》更進(jìn)一步簡化了會計處理，

(二)長期股權(quán)投資權(quán)益法核算

權(quán)益法，是指長期股權(quán)投資最初以初始投資成本計價，以后根據(jù)投資企業(yè)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的變動對投資的賬面價值進(jìn)行調(diào)整的方法。《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號長期股權(quán)投資》規(guī)定，投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算。所謂權(quán)益法核算指能對被投資企業(yè)實施進(jìn)一步的控制，而且以后關(guān)注的是對方所有者權(quán)益的變化，包括凈利潤和資本公積的變化。初始投資的時候，付出的投資成本比得到的(被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額)多，按照付出的成本入賬；付出的投資成本少，分得的(被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額)多、差額部分相當(dāng)于是對方無償贈與，確認(rèn)為營業(yè)外收入。

會計分錄：

(1)投資成本≥所占份額：

借：長期股權(quán)投資

貸：銀行存款

(2)投資成本

借：長期股權(quán)投資

貸：銀行存款營業(yè)外收入(差額部分)

成本法是指長期股權(quán)投資按成本計價的方法。權(quán)益法是指最初以初始投資成本計價，以后根據(jù)投資企業(yè)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的變動對投資的賬面價值進(jìn)行調(diào)整的方法。初始投資時，成本法與權(quán)益法在確定初始投資成本時是一致的，即不論以現(xiàn)金購入長期股權(quán)投資，還是以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)方式或以非貨幣易換人的長期股權(quán)投資，確定初始投資成本方法是相同的。成本法與權(quán)益法在確認(rèn)收益時時限要求是相同的。被投資單位宣告分派的利潤或現(xiàn)金股利，投資企業(yè)按應(yīng)享有的部分，確認(rèn)為投資收益，但確認(rèn)的投資收益僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分派額。

三、長期股權(quán)投資減值和處置的規(guī)定及會計處理

長期股權(quán)投資減值的處理。按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》，長期股權(quán)投資存在減值跡象的，應(yīng)當(dāng)估計其可收回金額，長期股權(quán)投資的可收回金額低于賬面價值的，應(yīng)將長期股權(quán)投資的賬衙價值減記至可收回金額，減記的金額確認(rèn)為資產(chǎn)減值損失，計入當(dāng)期損益，同時計提相應(yīng)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會計期間不得轉(zhuǎn)回。可收回金額應(yīng)當(dāng)根據(jù)長期股權(quán)投資的公允價值減去處置費用后的凈額與長期股權(quán)投資預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定。

篇2

【關(guān)鍵詞】內(nèi)部交易；投資損益；抵消

一、準(zhǔn)則講解關(guān)于逆流交易中內(nèi)部交易損益處理規(guī)定的解讀

《企業(yè)會計準(zhǔn)則講解2010》中指出：在逆流交易中，采用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資時，對于投資企業(yè)與其聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)之間發(fā)生的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益按照持股比例計算歸屬于投資企業(yè)的部分應(yīng)予抵銷，在此基礎(chǔ)上確認(rèn)投資損益。投資企業(yè)對外編制合并財務(wù)報表的，應(yīng)在合并財務(wù)報表中對長期股權(quán)投資及包含未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益的資產(chǎn)賬面價值進(jìn)行調(diào)整，抵銷有關(guān)資產(chǎn)賬面價值中包含的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益，并調(diào)整長期股權(quán)投資。

（一）投資損益的確認(rèn)和調(diào)整

在權(quán)益法下，長期股權(quán)投資要隨著被投資方所有者權(quán)益的變動而變動，這是權(quán)益法的精髓、要點。當(dāng)被投資單位發(fā)生損益時，會影響到被投資單位所有者權(quán)益的變動，投資方必須按照持股比例確認(rèn)投資收益，并調(diào)整長期股權(quán)投資賬面價值。在不考慮內(nèi)部交易時，以產(chǎn)生凈利潤為例，在個別報表中會計處理為：

借：長期股權(quán)投資―損益調(diào)整 貸：投資收益

在考慮內(nèi)部交易（逆流交易）中，存在未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益的情況下（即有關(guān)資產(chǎn)未對外部獨立第三方出售），由于被投資單位向投資企業(yè)出售資產(chǎn)形成的利潤來源于投資企業(yè)，如果將此項交易形成的損益納入被投資單位凈損益中按持股比例來確定投資單位應(yīng)有的投資收益就如自己賺自己的錢，會造成企業(yè)利潤虛增。因此，對于該未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益按照持股比例計算歸屬于投資企業(yè)的部分應(yīng)予抵銷，在個別報表中會計處理為：

借：投資收益 貸：長期股權(quán)投資―損益調(diào)整

不論投資企業(yè)自被投資單位取得何種資產(chǎn)，在投資企業(yè)個別報表中產(chǎn)生的未實現(xiàn)內(nèi)部銷售利潤的消除均反映在長期股權(quán)投資中。如該資產(chǎn)出售給外部獨立第三方即該內(nèi)部損益得以實現(xiàn)，就應(yīng)確認(rèn)因該交易產(chǎn)生的損益中本企業(yè)應(yīng)享有的部分。

（二）投資方資產(chǎn)賬面價值的確認(rèn)和調(diào)整

投資企業(yè)自被投資單位取得資產(chǎn)時，以公允價值為基礎(chǔ)進(jìn)行入賬。資產(chǎn)公允價值可能高于其在被投資單位的賬面價值。從合并報表的角度來看，投資企業(yè)不應(yīng)對持股比例內(nèi)的公允價值高于原賬面價值部分進(jìn)行確認(rèn)，否則會造成投資企業(yè)資產(chǎn)虛增，因為即使無此項交易，此部分價值仍為投資企業(yè)所有，體現(xiàn)在長期股權(quán)投資中，故應(yīng)減少該資產(chǎn)的賬面價值。實際上長期股權(quán)投資是不受影響的，影響的應(yīng)該是投資企業(yè)具體資產(chǎn)。結(jié)合前述分析，站在整體看，如不進(jìn)行調(diào)整，逆流交易使得投資企業(yè)資產(chǎn)和利潤虛增。因此，必須進(jìn)行會計處理來減少資產(chǎn)和利潤，即合并報表中的結(jié)果應(yīng)該為：

借：投資收益 貸：資產(chǎn)

由于前面在個別報表中調(diào)整損益時候已經(jīng)進(jìn)行相應(yīng)會計處理。此處需要做調(diào)整分錄為： 借：長期股權(quán)投資 貸：資產(chǎn)

二、長期股權(quán)投資逆流交易的會計處理歸納總結(jié)

假設(shè)：20×0年，甲企業(yè)持有其合營企業(yè)股權(quán)比例為a（當(dāng)年取得）。20×0年，乙公司將其原賬面價值為B萬元的資產(chǎn)以A萬元的價格出售給甲企業(yè)，甲企業(yè)當(dāng)年向獨立第三方對外出售該資產(chǎn)比例為P，20×1出售該資產(chǎn)的比例為q。乙公司20×0有凈利潤，假定不考慮所得稅因素。在原有會計處理（不考慮內(nèi)部交易）的基礎(chǔ)之上，甲企業(yè)在個別報表和合并報表中的的會計處理如下：

1. 20×0年甲公司會計處理

個別報表中的會計處理：

借：投資收益

貸：長期股權(quán)投資―損益調(diào)整

甲公司如有子公司，編制合并報表，抵消分錄為

借：長期股權(quán)投資―損益調(diào)整

貸：資產(chǎn)

抵消后，合并報表中的結(jié)果為：

借：投資收益

貸：資產(chǎn)

當(dāng)時，取得資產(chǎn)當(dāng)期全部出售，該資產(chǎn)的賬面價值中不含有未實現(xiàn)內(nèi)部投資損益，因此不做抵消分錄。當(dāng)時，取得資產(chǎn)當(dāng)期均沒有出售，未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益全部體現(xiàn)在持有資產(chǎn)的賬面價值中。當(dāng)時，取得資產(chǎn)當(dāng)期部分出售。投資企業(yè)期末資產(chǎn)中含有未實現(xiàn)內(nèi)部投資損益將會結(jié)轉(zhuǎn)至下一年度，直接影響下一年度投資損益的確認(rèn)即未實現(xiàn)內(nèi)部投資損益可能在下期實現(xiàn)，按照持股比例增加下期投資收益，并調(diào)增長期股權(quán)投資賬面價值。

2. 20×1年甲公司會計處理

20×1年有20×0年內(nèi)部交易事項取得的資產(chǎn)且該資產(chǎn)在本期出售比例為q，向獨立第三方出售該資產(chǎn)使得未實現(xiàn)內(nèi)部損益在20×1年實現(xiàn)且為，因此投資企業(yè)應(yīng)調(diào)增的投資收益為，會計處理如下：

借：長期股權(quán)投資―損益調(diào)整

貸：投資收益

當(dāng)時，取得資產(chǎn)在20×1年全部出售，上期未實現(xiàn)內(nèi)部損益全部實現(xiàn)；當(dāng)時，20×1年沒有出售該資產(chǎn)，上期未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益當(dāng)期沒有實現(xiàn)；當(dāng)時，20×1年出售部分該資產(chǎn)，上期未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益當(dāng)期部分實現(xiàn)。

當(dāng)20×1年末仍有該資產(chǎn)時，應(yīng)調(diào)整合并報表中該資產(chǎn)的金額為，應(yīng)做如下調(diào)整分錄：

借：長期股權(quán)投資―損益調(diào)整

貸：資產(chǎn)

對于20×1年末資產(chǎn)賬面價值中含有未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益結(jié)轉(zhuǎn)至下期的會計處理比照上述處理進(jìn)行。

三、總結(jié)

本文通過對會計準(zhǔn)則講解中關(guān)于逆流交易中未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益處理相關(guān)規(guī)定的進(jìn)行剖析并對其會計處理進(jìn)行歸納總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)對于此問題會計準(zhǔn)則制定的一個根本出發(fā)點是防止投資企業(yè)通過與聯(lián)營、合營企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易虛增利潤和資產(chǎn)。

主要參考文獻(xiàn)

篇3

[關(guān)鍵詞]寡頭壟斷 市場準(zhǔn)入 國有企業(yè)改革

長期以來,確立政府與市場的合理邊界問題,一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究和實踐中不斷探索的重大問題。由于市場缺陷的存在,市場準(zhǔn)入是一國政府彌補“市場失靈”的重要手段之一。政府對“市場失靈”的矯正,主要包括宏觀調(diào)控和微觀管理。設(shè)立市場準(zhǔn)入制度,基本屬于微觀管理,但它卻是政府實施宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)性條件。

一、寡頭壟斷的市場準(zhǔn)入理論及其分析

1. 寡頭壟斷市場及評價

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,根據(jù)市場競爭的激烈程度,可以將市場結(jié)構(gòu)劃分為4種類型:(1)壟斷,即單個企業(yè)生產(chǎn)了某一行業(yè)的全部產(chǎn)品;(2)寡頭壟斷,即少數(shù)幾個出售者提供某一行業(yè)的相同的或有差別的產(chǎn)品;(3)壟斷競爭,即為數(shù)眾多的企業(yè)提供相關(guān)但有某種差別的產(chǎn)品;(4)自由競爭,即各種類型的企業(yè)提供完全相同的產(chǎn)品。由此可見,寡頭壟斷市場,是介于壟斷市場和壟斷競爭市場之間的一種市場類型,是不完全競爭的一種市場類型。具體地說,寡頭壟斷市場是指少數(shù)幾家企業(yè)或銷售者占支配地位的一種市場類型,少數(shù)幾家企業(yè)生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品數(shù)量相當(dāng)多,其產(chǎn)品在該行業(yè)產(chǎn)品總量中占有很大的份額,從而能夠影響或控制市場價格。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為由于生產(chǎn)技術(shù)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特征,從而寡頭壟斷市場有利于降低生產(chǎn)成本、提高經(jīng)濟(jì)效益。而新的經(jīng)濟(jì)理論則認(rèn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)僅僅是寡頭壟斷的充分條件而不是必要條件,而且寡頭壟斷市場對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展也存在許多不利影響,往往會抬高市場價格。由于寡頭具有的支配作用以及寡頭之間常常出現(xiàn)各種形式的勾結(jié),都往往會使價格抬高,并維持較高的市場價格水平而不易變動,這樣就會損害消費者的利益。如組織卡特爾方式,卡特爾方式是指一個行業(yè)中各自獨立企業(yè)之間通過有關(guān)價格、產(chǎn)量和分配市場份額等方面的明確協(xié)議而進(jìn)行相互聯(lián)系,從而確保實現(xiàn)利潤的最大化。

2. 市場準(zhǔn)入的基本范疇

目前學(xué)術(shù)界在使用市場準(zhǔn)入(Market Access)時存在較大分歧,其基本含義可以歸納為兩種:(1)是在世界貿(mào)易組織法律框架下確立的一種特殊的國際貿(mào)易法原則,其含義基本等同于“市場自由開放”,即(主體或交易對象)可自由地進(jìn)入某國市場。(2)是指政府職能部門通過批準(zhǔn)和注冊,對進(jìn)入市場的主體和交易對象進(jìn)行調(diào)控或規(guī)制。這是“市場準(zhǔn)入”一詞被引進(jìn)我國以后延伸發(fā)展出來的含義。由于市場缺陷(如不完全競爭、外部不經(jīng)濟(jì)、信息不對稱等)的存在,對于這些行業(yè)政府一般會進(jìn)行管制來糾正“市場失靈”,主要包括宏觀調(diào)控和微觀管理。設(shè)立市場準(zhǔn)入制度,對市場主體資格的確認(rèn)和保護(hù),以及對濫用主體資格的行為加以監(jiān)管糾正,屬于微觀管理,這是政府實施宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)性條件。市場準(zhǔn)入制度的合理與否對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的影響,適當(dāng)?shù)闹贫劝才?能夠降低市場主體參與各類經(jīng)濟(jì)活動的成本,創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體活力。

二、我國目前大型國有企業(yè)的市場準(zhǔn)入狀態(tài)分析

1. 取得的成績

我國市場準(zhǔn)入的理念和制度是在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中逐步推廣和實施的,并且已經(jīng)在某些方面取得了較為長足的進(jìn)步,主要有以下兩點:

第一、國家出臺了與WTO精神相一致的市場準(zhǔn)入方面相關(guān)法律法規(guī)。2005年,國務(wù)院了“關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見”(簡稱“36條”),文件規(guī)定,允許非公有資本進(jìn)入電力、電信、鐵路、民航、石油等寡頭壟斷行業(yè)和法律法規(guī)未規(guī)定不準(zhǔn)進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域。黨的十六大也明確提出放寬自然壟斷行業(yè)市場準(zhǔn)入主體資格的限制。

第二、在有些行業(yè)已經(jīng)打破壟斷引入競爭。如電信業(yè),從中國電信一家壟斷,到現(xiàn)在拆分成新的中國電信、中國移動、中國聯(lián)通,形成了多家競爭的新的市場格局。過去高度壟斷集中的石化行業(yè)在打破壟斷引入競爭后所形成的中石油、中石化、中海油三家石油化工企業(yè)。這說明政府開始對傳統(tǒng)壟斷行業(yè)進(jìn)行拆分,放寬市場準(zhǔn)入主體適當(dāng)引入競爭,有效地提高了壟斷行業(yè)的效率。

2. 存在的問題

由于種種原因,目前自然壟斷行業(yè)市場準(zhǔn)入方面也存在一些亟待解決的問題。具體來說主要有以下三點:

第一,市場準(zhǔn)入主體的標(biāo)準(zhǔn)混亂。與WTO規(guī)則和有關(guān)國際慣例相比,我國的市場準(zhǔn)入主體制度還存在著一定的差距,突出體現(xiàn)在國有企業(yè)、外資企業(yè)和民營企業(yè)國民待遇的不一致上。據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計,目前在國內(nèi)市場上,國有企業(yè)可以進(jìn)入的市場領(lǐng)域約為80個,外資企業(yè)約為70個,民營企業(yè)只有40個。在對外資企業(yè)準(zhǔn)入上,一方面,對外資企業(yè)開放的市場領(lǐng)域仍較小,市場準(zhǔn)入的條件嚴(yán)格,對全部的外商投資均實施外經(jīng)貿(mào)審批制度;另一方面,部分領(lǐng)域外資不當(dāng)進(jìn)入,并享有超國民待遇,導(dǎo)致外商在某些行業(yè)居于壟斷地位,對內(nèi)資企業(yè)構(gòu)成巨大壓力,威脅國家經(jīng)濟(jì)安全。在對內(nèi)資企業(yè)準(zhǔn)入上,某些產(chǎn)業(yè)特別是基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè),國有企業(yè)特別是大型國有企業(yè)存在著嚴(yán)重的企業(yè)壟斷和行政壟斷,導(dǎo)致競爭不足,投資不足,管理滯后,發(fā)展緩慢,產(chǎn)品價格高,阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展;民營企業(yè)在市場準(zhǔn)入方面的待遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國有企業(yè),甚至低于外資企業(yè),嚴(yán)重制約民營企業(yè)的積極性。此外,有些行業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)太低,導(dǎo)致過度進(jìn)入,低水平重復(fù)建設(shè),規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)不能體現(xiàn),國際競爭力不足。

第二,市場準(zhǔn)入程序的混亂。目前,在國有企業(yè)市場準(zhǔn)入程序方面存在準(zhǔn)入機構(gòu)多,準(zhǔn)入方式體系龐雜,程序復(fù)雜,手續(xù)繁多。對企業(yè)市場準(zhǔn)入實施管制的行政機關(guān)太多太濫,從中央到地方幾乎所有的政府部門都擁有市場準(zhǔn)入管制的權(quán)力。并且,對同一市場準(zhǔn)入行為,往往有多個行政機關(guān)共同享有管制權(quán)。在準(zhǔn)入方式上,有審批,營業(yè)執(zhí)照,許可,準(zhǔn)許,特許,注冊,批準(zhǔn),審核,備案,鑒定,申報,標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立等等,名稱多、內(nèi)容繁雜且交叉重疊,大大降低了效率。政府審批程序的復(fù)雜性和審批行為的暗箱操作,則額外增加了其他企業(yè)市場準(zhǔn)入的成本和風(fēng)險度。同時,這與WTO的有關(guān)精神是相違背的。

第三,市場準(zhǔn)入的法律法規(guī)混亂。現(xiàn)階段,我國的企業(yè)市場準(zhǔn)入法律法規(guī)繁多,體系混亂,市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,規(guī)定之間互不協(xié)調(diào)等問題。不同層次,不同效力的法律法規(guī)往往內(nèi)容龐雜,規(guī)定互相沖突,難以把握,在內(nèi)容上既存在相互重疊的矛盾,又有疏漏和空白而許多基礎(chǔ)政府及其部門的“紅頭文件”,不僅內(nèi)容不合理,而且不公開,只在機關(guān)內(nèi)部層層下發(fā),沒有透明度,讓企業(yè)無所適從。

三、對我國自然壟斷行業(yè)的啟示

目前我國寡頭壟斷市場準(zhǔn)入制度方面的改革,總體進(jìn)展緩慢。究其根本原因,一是沒有明確政府規(guī)定政府的責(zé)任,二是新的市場準(zhǔn)入制度內(nèi)容不清晰。寡頭壟斷市場準(zhǔn)入制度改革的經(jīng)驗教訓(xùn)說明,自然壟斷行業(yè)改革,要放松政府管制,真正引入競爭,必須全面放開準(zhǔn)入;要突破傳統(tǒng)理論的束縛,為各類企業(yè)的市場準(zhǔn)入提供制度保障。

1. 明確政府的責(zé)任

毫無疑問,政府在形成、維護(hù)和完善市場準(zhǔn)入機制中發(fā)揮著不可替代的作用。國有企業(yè)全面放開市場準(zhǔn)入后,政府首要的責(zé)任是創(chuàng)造競爭環(huán)境。目前,我國大型國有企業(yè)在某些行業(yè)處于壟斷地位,他們在基礎(chǔ)設(shè)施、資金、技術(shù)等方面的雄厚實力,使其他想進(jìn)入的企業(yè)短期內(nèi)很難與其抗衡,這就需要政府部門在新經(jīng)營者進(jìn)入前,通過分拆,將現(xiàn)有企業(yè)分成相互競爭的幾家等方式,創(chuàng)造出競爭環(huán)境。同時,對新進(jìn)入企業(yè)采取各種優(yōu)惠政策,使其盡快提高競爭能力,這也是各國政府普遍采用的辦法。

2. 明確市場準(zhǔn)入制度的內(nèi)容

(1)統(tǒng)一市場準(zhǔn)入主體標(biāo)準(zhǔn)。首先,需要統(tǒng)一不同所有制主體的待遇標(biāo)準(zhǔn)。在WTO規(guī)則要求下逐步取消對國有企業(yè)的優(yōu)惠待遇。因此,所有制的不同不能再成為國有企業(yè)擁有特殊待遇的理由,所有投資者待遇應(yīng)平等。我們現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)抓緊做的是對各類所有制企業(yè)進(jìn)入市場的門檻標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化。其次,需要統(tǒng)一內(nèi)資與外資主體的待遇標(biāo)準(zhǔn)。我國已逐步放寬了外資的市場準(zhǔn)入領(lǐng)域,并逐步實現(xiàn)外資與內(nèi)資的待遇等同。但另一方面,外商享有比內(nèi)資企業(yè)更高的“超國民待遇”問題尚未解決。最后,不同組織形式的主體之間的待遇要選擇地統(tǒng)一。不同組織形式的市場主體規(guī)模不同,在市場中發(fā)揮作用不同,因而享受的待遇不同,這是正常的,但那些不合理的差別待遇,應(yīng)當(dāng)予以廢除。

(2)規(guī)范市場準(zhǔn)入程序。程序合理是保障實體主義的必要前提。市場準(zhǔn)入成本高、效率低下的問題要從根本上解決,程序的變革是關(guān)鍵。目前,需要清理、整頓、合并一些程序和環(huán)節(jié),使之更加便捷化。對確實需要保留的行政審批事項,可以運用市場機制來運作,以確保透明度和公正性。有些事項則可以委托社信譽度高、中立性強能夠的中介機構(gòu)、專家委員會來組織實施。現(xiàn)在不少地方推行的“工商受理、抄告相關(guān)、并聯(lián)審批、限期完成”的并聯(lián)審批制度,避免由申請人到各個相關(guān)審批部門跑路的做法,大大提高了辦事效率,很受社會好評。對此應(yīng)當(dāng)逐步完善規(guī)范,并提升為法律制度,逐步過渡到“注冊官制”。

(3)完善市場準(zhǔn)入法律法規(guī)。市場準(zhǔn)入制度不是一個孤立的法律制度,它的建立和完善有賴于整個國家法律體系的完善。首先,市場準(zhǔn)入制度的基礎(chǔ)制度必須完善。在市場準(zhǔn)入問題中,主體和交易對象的性質(zhì)、地位是一個基礎(chǔ)法律問題。其次,市場準(zhǔn)入的配套制度必須完善。市場準(zhǔn)入制度屬于經(jīng)濟(jì)法中的一個分支,為保障這一制度的實行,在經(jīng)濟(jì)法中其他一些配套制度也需要完善。如在市場運行方面的反不正當(dāng)競爭法、稅收法、價格法;在市場保障方面的環(huán)境法、資源法;市場調(diào)控方面的國民經(jīng)濟(jì)計劃法、規(guī)劃法等等。要改變當(dāng)前各種法律法規(guī)層次不一、內(nèi)容交錯重疊矛盾、權(quán)威低、適用困難等現(xiàn)象,建立一套系統(tǒng)化、規(guī)范化、科學(xué)化的市場準(zhǔn)入制度,努力為各類市場主體準(zhǔn)入創(chuàng)造一個公平競爭環(huán)境。

參考文獻(xiàn):

[1]《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(第六版)》,平狄克、魯賓費爾德著,中國人民大學(xué)出版社,2006年

[2]《西方國家自然壟斷產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)重組及啟示》,臧傳琴,《經(jīng)濟(jì)師》2008年第5期

[3]Joseph E•Stiglitz. The Role of government in Economic Development

[4]《壟斷性產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)重組后的分類管制與協(xié)調(diào)政策――以中國電信、電力產(chǎn)業(yè)為例》,王俊豪,《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》,2005年第11期

篇4

首先,從投資者制定投資目標(biāo)的角度看,一般會將3年以下的投資目標(biāo)定義為短期目標(biāo);將3到10年的投資目標(biāo)定義為中期目標(biāo);而將10年以上的投資目標(biāo)定義為長期目標(biāo)。

其次,從行業(yè)內(nèi)通用的方式看,一些專業(yè)機構(gòu)在評價基金的歷史業(yè)績時,會將3年以下定義為短期表現(xiàn);將3到10年定義為中期表現(xiàn);將10年以上定義為長期表現(xiàn)。

因此從這兩個角度分析,一般情況下,將10年以上的投資定義為長期投資是較為適合的。

那么,長期投資會為投資者帶來什么呢?從上證指數(shù)1991年至2009年的歷史數(shù)據(jù)看,如果在歷史上的任意一點向前推算10年,都會發(fā)現(xiàn)10年后的大盤點位要高于10年前。這可以從一個方面說明長期投資的意義:如果投資的時間足夠長,那么投資幾乎不會虧損。

此外,從美國股市歷年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計中可以發(fā)現(xiàn),只要投資時間超過10年,那么無論投資者選擇在哪個年份進(jìn)場,也無論是經(jīng)歷了熊市還是牛市,其投資收益都會為正,如圖1所示。

在圖1中,一方面能夠看到當(dāng)投資時間超過10年后,其最低收益與最高收益均為正值。也就是說,只要投資時間超過10年,那么無論投資者在熊市或牛市入市,也無論投資期間經(jīng)歷了怎樣的市場變化,他的投資幾乎都不會虧損。在圖2中,則表現(xiàn)為對應(yīng)投資時間為10年 [1.24%,19.35%]、15年[4.31%,17.52%]、20年[5.53%,16.65%]、25年[7.90%,13.10%]幾個區(qū)間。

而另一方面,能夠看到最高收益與最低收益之差的絕對值在逐漸縮小,如圖2所示。

篇5

【關(guān)鍵詞】股價同步性 機構(gòu)投資者 長期投資 短期投資

一、引言

股價同步性是指資本市場上各股價格“同漲共跌”的現(xiàn)象。高的股價同步性削弱了資本市場中上市公司的股票價格對公司價值信號的傳遞作用，使得價格的信號機制失靈，從而降低資本市場通過價格配置資源的效率。另一方面，機構(gòu)投資者在我國經(jīng)過了二十幾年的發(fā)展，已經(jīng)逐步在資本市場中發(fā)揮著越來越重要的作用。由于機構(gòu)投資者“信息交易者”和“監(jiān)管者”的角色，使得其投資行為可以向市場傳遞有效的價值信號，并可以有效限制管理層攫取私人利益進(jìn)而減少這一過程中對公司特質(zhì)信息的消耗，促使公司股價包含更多公司層面的特質(zhì)信息，從而降低上市公司的股價同步性。本文選擇研究機構(gòu)投資者對我國股價同步性的影響具有一定的理論意義。

二、文獻(xiàn)綜述和理論分析

（一）機構(gòu)投資者與股價同步性關(guān)系的相關(guān)理論

針對機構(gòu)投資者對股價同步性的影響，國內(nèi)已有相關(guān)研究，但并未在理論上達(dá)成共識。余相翰（2013）發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者的交易行為對中國的股價同步性有顯著的負(fù)影響。王立文（2011）研究發(fā)現(xiàn)上市公司的現(xiàn)金股利政策會直接影響著機構(gòu)投資者是選擇長期的價值投資行為還是進(jìn)行短期頻繁的投機炒作，進(jìn)而對機構(gòu)投資者穩(wěn)定市場的作用造成影響。

關(guān)于機構(gòu)投資者對我國股價同步性的影響，部分研究認(rèn)為機構(gòu)投資者可以降低股價的同步性。例如，金鑫、雷光勇和王文（2011）對國際化經(jīng)營與機構(gòu)投資者和股價同步性的關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)國際化經(jīng)營程度與股價同步性負(fù)相關(guān)。但也有部分研究結(jié)論并不支持機構(gòu)投資者可以降低股價同步性的這一理論。許年行、于上堯和伊志宏（2013）發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者的羊群行為會提高上市公司股價的同步性，并且QFII的存在會加劇兩者的正向關(guān)系。

（二）機構(gòu)投資者對股價同步性的影響機理

（1）基于信息交易者的視角。機構(gòu)投資者通常被視為信息交易者。機構(gòu)投資者的長期投資行為說明公司本身質(zhì)量高，而這類經(jīng)營業(yè)績良好的公司往往受到外界的關(guān)注較多，所以股價中包含的自身特質(zhì)信息越多，因此，股價同步性越低；而機構(gòu)投資者的短期投資行為，一方面頻繁的市場互動可以增加股價中公司層面特質(zhì)信息的含量，一方面又可能由于自身的投機行為等對市場造成誤導(dǎo)，所以，從信息交易者的角度，短期投資行為的影響不明確。

（2）基于監(jiān)管者的視角。長期機構(gòu)投資者提供穩(wěn)定的持股份額，因此有更強的動機來了解和監(jiān)管他們投資組合中的公司。強有力的監(jiān)管限制了管理層攫取自身利益，也就降低了管理層攫取私人利益時對公司特質(zhì)信息的消耗。相反地，短期機構(gòu)投資者，由于他們持股份額低以及自身短期投資的投資風(fēng)格導(dǎo)致其監(jiān)管動機薄弱，使得管理層攫取私人利益成為可能，也就使得在攫取過程中消耗了更多的公司特質(zhì)信息。

因此，綜合機構(gòu)投資者“信息交易者”和“監(jiān)管者”兩種角色對股價同步性的影響，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：機構(gòu)投資者的長期投資行為與股價同步性負(fù)相關(guān)；

假設(shè)2：機構(gòu)投資者的短期投資行為與股價同步性正相關(guān)。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文研究樣本為2011-2014年在上海證券交易所A股上市公司，為保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性，本文剔除了樣本期內(nèi)財務(wù)數(shù)據(jù)不完整的樣本，經(jīng)篩選后得到有效樣本得到569家公司為樣本，前后4年共計2276個樣本點的面板數(shù)據(jù)。本文實證過程中用到的數(shù)據(jù)均來自國泰安金融數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理主要借Excel2010和Stata13等工具。

（二）變量說明

（1）被解釋變量。本文以某個時點單只股票股價與整個資本市場股價的聯(lián)動程度來衡量股價同步性。首先從回歸方程中來計算個股（上市公司i，t年）的R2。

ri，w=αi+βi?rm，w+εi，w （公式1）

是指上市公司i在w周的考慮現(xiàn)金紅利再投資的周回報率數(shù)據(jù)，是考慮現(xiàn)金紅利再投資的周市場回報率的數(shù)據(jù)。由于R2的取值在（0，1）之間，不符合最小二乘法的規(guī)定，所以本文對其進(jìn)行了對數(shù)變換，以得到一個正態(tài)分布的變量SYNCH。

（2）解釋變量。本文用年末所有機構(gòu)投資者持有的個股股份比例之和加總來計算總的機構(gòu)投資者的持股比例，以此作為機構(gòu)投資者長期投資行為的一個衡量指標(biāo)。將交易活躍度高的投資行為看作短期投資行為，并用機構(gòu)投資者活躍度SIi，t這一指標(biāo)來衡量，即上市公司i在t年的機構(gòu)投資者持股數(shù)變化量的絕對值與年個股交易量的比值。

（3）控制變量。本文選取凈資產(chǎn)收益率，賬面市值比，公司規(guī)模，資產(chǎn)負(fù)債率以及股權(quán)集中度等可能影響股價同步性的因素作為本文實證分析的控制變量。具體度量方法見下表。

表1 變量說明

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗本文所提出的研究假設(shè)，構(gòu)建以下多元回歸模型：

模型①②分別代表機構(gòu)投資者長期投資行為、短期投資行為的影響。則分別代表年份和公司的固定效應(yīng)。

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計分析

通過對2011-2014年我國上證A股市場中569家公司共計2276個樣本點的描述性統(tǒng)計分析，得到表2。從表中可以看出，股價同步性R2的均值為0.3634，極大值為0.84。通過對數(shù)變換后的股價同步性指標(biāo)SYNCH，其均值為-0.6732，標(biāo)準(zhǔn)差為0.89595。機構(gòu)投資者持股比例LI的均值為0.1549，機構(gòu)投資者交易活躍程度SI的均值為0.0247。

表2 樣本變量的描述性統(tǒng)計

（二）實證結(jié)果

表3顯示了機構(gòu)投資者長期投資行為與上證A股股價同步性的關(guān)系進(jìn)行實證檢驗的結(jié)果。從回歸結(jié)果中可見，解釋變量LI的系數(shù)為-0.487，且在5%的顯著性水平下顯著，說明機構(gòu)投資者持股比例與股價同步性負(fù)相關(guān)，即機構(gòu)投資者持股比例越高的股票，其股價同步性越低。而5個控制變量均顯著，其中有2個在1%的顯著性水平下顯著，有1個在5%的顯著性水平下顯著，有2個在10%的顯著性水平下顯著。整體而言，模型檢驗調(diào)整后的R2為0.3112，說明模型整體的解釋能力較高，結(jié)論可信度較高。

表3 機構(gòu)投資者長期投資行為的實證結(jié)果

注：***代表在1%的顯著性水平下顯著；**代表在5%的顯著性水平下顯著；*代表在10%的顯著性水平下顯著。

表4顯示了機構(gòu)投資者短期投資行為與上證A股股價同步性的關(guān)系進(jìn)行實證檢驗的結(jié)果。從回歸結(jié)果中可見，解釋變量SI的系數(shù)為-0.055，系數(shù)的絕對值較小，對股價同步性的影響很小，且不顯著。這說明機構(gòu)投資者活躍度與我國上證A股股價同步性存在不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。而5個控制變量均顯著，其中有2個在1%的顯著性水平下顯著，有1個在5%的顯著性水平下顯著，有2個在10%的顯著性水平下顯著。整體而言，模型檢驗調(diào)整后的R2為0.3094，說明模型整體的解釋能力較高，結(jié)論可信度較高。

表4 機構(gòu)投資者短期投資行為的實證結(jié)果

注：***代表在1%的顯著性水平下顯著；**代表在5%的顯著性水平下顯著；*代表在10%的顯著性水平下顯著。

五、結(jié)論

本文通過分析和檢驗發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者長期投資行為可以顯著降低我國上證A股市場中股票價格的同步性，而其短期投資行為對股價同步性的影響卻不顯著。機構(gòu)投資者短期投資行為的這種不顯著相關(guān)主要是由于機構(gòu)投資者短期投資行為對股價同步性具有兩面性的影響：第一，機構(gòu)投資者作為“信息交易者”通過頻繁的短期交易，向市場傳達(dá)了自身特質(zhì)信息，使得公司股價中包含了一定的公司層面的特質(zhì)信息，從而使得股價同步性有所降低。第二，機構(gòu)投資者作為“監(jiān)管者”，其短期投資行為時監(jiān)管動機減弱，從而使得管理層攫取私人利益成為可能，在攫取利益過程中消耗了一定的特質(zhì)信息，股價質(zhì)信息含量降低，股價同步性增加。

本文結(jié)論表明，機構(gòu)投資者確實能夠起到降低股價同步性的作用，不過這主要是基于其長期價值投資行為。因此，從降低我國股價同步性，提高我國資本市場效率的角度來講，我國在大力發(fā)展機構(gòu)投資者的同時，要著力引導(dǎo)其從事長期價值投資。同時，本文的實證結(jié)果也說明我國機構(gòu)投資者目前主要是“信息交易者”角色，而“監(jiān)管者”角色并不明顯。因此，要促使機構(gòu)投資者對我國資本市場有益作用的充分發(fā)揮，需要鼓勵和引導(dǎo)其積極發(fā)揮“監(jiān)管者”角色的作用，積極參與到公司治理當(dāng)中。

參考文獻(xiàn)：

[1]余相翰. 機構(gòu)投資者對中國股價同步性的影響[D]. 上海交通大學(xué)金融， 2013.

[2]王立文. 機構(gòu)投資者、現(xiàn)金股利政策與股票市場穩(wěn)定性研究――來自2005-2009年中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)， 2011（05）.

篇6

關(guān)鍵詞：價值管理；行為價值；價值計量；決策機制

一、國內(nèi)外研究發(fā)展動態(tài)

國內(nèi)外關(guān)于價值管理的理論研究成果分析了價值管理的基本內(nèi)涵，總結(jié)了企業(yè)價值決策的財務(wù)和非財務(wù)方法及其基本分析步驟，揭示了企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)、內(nèi)在管理機制和企業(yè)文化對企業(yè)價值決策的驅(qū)動作用，為企業(yè)價值決策提供了初步的分析路徑、方法和切入點；同時提出了價值管理的相關(guān)考核指標(biāo)，指出從動態(tài)和靜態(tài)兩個角度考察企業(yè)的價值。企業(yè)行為價值分析的研究探討了人類行為與價值關(guān)系問題，對行為價值的本源做出深入的論述，并將行為作為會計基本要素系統(tǒng)地納入到核算體系中去，并徹底的分析了行為價值本源的問題，為進(jìn)一步的深入研究提供了支撐。但是，這些研究并沒有揭示企業(yè)價值創(chuàng)造的根本目標(biāo)和根本動因，沒能明確影響企業(yè)當(dāng)前及長遠(yuǎn)價值的主要因素，無法形成計量企業(yè)價值的動態(tài)模型，這些問題成為建立企業(yè)價值計量模型的關(guān)鍵目標(biāo)，這些研究并沒有闡明企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)和企業(yè)文化在企業(yè)價值決策中的作用機制，這些問題都需要在企業(yè)的價值決策和組織文化構(gòu)建過程中加以明確。

二、企業(yè)行為價值管理的意義

（一）企業(yè)行為價值管理研究意義

1、能夠促進(jìn)價值管理理論與方法體系的完善。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)價值創(chuàng)造和價值增值狀況重視程度的提高，對價值管理理論和方法體系的研究提出了新的要求。在國資委推行EVA考核的背景下，理論界針對企業(yè)價值考核評價體系及其在不同企業(yè)中的應(yīng)用進(jìn)行了研究，并取得了一定的成果。但EVA僅僅是用于對企業(yè)價值增值進(jìn)行期間考核的指標(biāo)，和真正意義上的企業(yè)價值管理有較大區(qū)別，本課題將價值管理的理念融入企業(yè)的行為價值管理體系，探索將價值管理思想與企業(yè)日常管控手段相融合的路徑，是對價值管理應(yīng)用理論與方法研究的一次新的嘗試。探討價值管理會計的理論與方法，對于完善價值管理的理論與方法體系有重要作用。

2、能夠推動企業(yè)價值管理水平的進(jìn)一步提升。對企業(yè)價值管理體系的研究，能夠解決價值概念界定、價值計量、價值決策以及價值管控等多方面影響價值管理理論與方法具體應(yīng)用的關(guān)鍵問題，有助于企業(yè)的經(jīng)營管理者明確企業(yè)自身的價值所在，了解影響企業(yè)價值的關(guān)鍵因素，能夠?qū)r值管理的理念與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)決策行為相聯(lián)系，將價值目標(biāo)落實到價值管控流程之中，從而實現(xiàn)企業(yè)價值增值目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)價值管理水平的進(jìn)一步提升。

三、企業(yè)行為價值計量方法

本文在傳統(tǒng)企業(yè)價值評估方法模型的基礎(chǔ)上，選用EVA折現(xiàn)法來衡量企業(yè)價值：企業(yè)價值等于投入資本總額加上未來各期EVA折現(xiàn)現(xiàn)值，折現(xiàn)率使用加權(quán)平均資本成本率。基于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的企業(yè)總體價值表達(dá)式為：EV=TC+∑∞t=0EVAt（1+WACC）t

其中，EV表示企業(yè)價值；TC表示期初企業(yè)投入資本，投入資本表示企業(yè)在經(jīng)營活動上已投資的累計數(shù)額；EVAt表示第t期的EVA值；WACC表示加權(quán)平均資本成本率。

根據(jù)推動企業(yè)價值增長的動因分析，可以將具體的內(nèi)容進(jìn)一步劃分為當(dāng)前營運價值（COV）和未來成長價值（FGV）兩個組成部分。當(dāng)前營運價值（Current Operating Value，COV）。反映的是企業(yè)當(dāng)前盈利能力對價值的貢獻(xiàn)，是在現(xiàn)有資本規(guī)模下經(jīng)營創(chuàng)造的價值和資本價值的總和。表示為各期EVA按適當(dāng)?shù)馁Y本成本率折現(xiàn)，再加上當(dāng)前投入的資本總額。

COV=TC+∑∞t=0EVAt（1+WACC）t

未來成長價值（Future Growth Value，F(xiàn)GV）。反映的是企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價值的能力，是未來價值增加的現(xiàn)值。未來成長價值的表達(dá)式如下：

FGV=∑∞t=1EVAt（1+WACC）t

在價值規(guī)劃下，從當(dāng)前營運價值和未來成長價值兩個維度，構(gòu)建靜態(tài)和動態(tài)的價值計量模型；根據(jù)企業(yè)在長期投資項目實施過程中，各變化因素對項目目標(biāo)的價值量影響大小，分析對項目投資價值的影響，構(gòu)建滿足對長期投資項目進(jìn)行動態(tài)管控的計量分析模型；從企業(yè)價值鏈著手，對價值鏈上的具體經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行價值分析，設(shè)計能夠具體量化的行為價值計量方法，對不能具體量化的經(jīng)濟(jì)行為，先進(jìn)行行為價值定性規(guī)范，再借用綜合評價方法，轉(zhuǎn)化為可量化指標(biāo)，實現(xiàn)對所有經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行價值計量的目標(biāo)。

四、企業(yè)行為價值管理決策機制

（一）價值規(guī)劃決策方法

企業(yè)價值規(guī)劃的決策方法由企業(yè)價值目標(biāo)靜態(tài)優(yōu)化決策方法和價值目標(biāo)動態(tài)優(yōu)化決策方法構(gòu)成。靜態(tài)優(yōu)化決策方法的設(shè)計思路是：借鑒現(xiàn)有戰(zhàn)略規(guī)劃的理論與方法，以企業(yè)價值規(guī)劃影響因素分析為背景，引入戰(zhàn)略價值、戰(zhàn)略成本和戰(zhàn)略風(fēng)險三個參數(shù)指標(biāo)，完成對價值靜態(tài)決策模型的設(shè)計。動態(tài)優(yōu)化決策方法設(shè)計思路是：以企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃實施過程中發(fā)生的重大影響因素對企業(yè)價值目標(biāo)的影響進(jìn)行分析，以價值規(guī)劃的動態(tài)計量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過對影響因素對價值目標(biāo)的影響差異分析，完成對價值規(guī)劃進(jìn)行再優(yōu)化的模型構(gòu)建。

（二）長期投資行為決策方法

長期投資決策方法由靜態(tài)決策方法和動態(tài)決策方法兩部分構(gòu)成。企業(yè)長期投資靜態(tài)決策方法，在借鑒已有的決策方法基礎(chǔ)上，結(jié)合價值管理需要進(jìn)行完善設(shè)計。長期投資的動態(tài)決策方法設(shè)計，要以對長期投資的動態(tài)加量為基礎(chǔ)，通過對投資建設(shè)期間的具體行為進(jìn)行分析，研究實際行為和預(yù)期規(guī)劃之間的差別對企業(yè)價值的影響，構(gòu)建長期投資項目價值進(jìn)行再優(yōu)化的決策模型。

（三）日常運營價值管理決策方法

從企業(yè)價值鏈的各種經(jīng)濟(jì)活動行為對企業(yè)價值的影響研究入手，針對價值鏈的主要活動（原材料供應(yīng)、生產(chǎn)作業(yè)、成品儲運、市場營銷和售后服務(wù)）和價值鏈輔助活動（企業(yè)基礎(chǔ)管理、人力資源管理、技術(shù)開發(fā)和采購管理），分析各個環(huán)節(jié)的價值特性；以企業(yè)具體經(jīng)濟(jì)行為（組織、個人）的價值計量為基礎(chǔ)，考慮各種活動和經(jīng)濟(jì)行為的價值貢獻(xiàn)，以及對企業(yè)總體價值目標(biāo)的影響，從日常經(jīng)營管理得實際需要出發(fā)，針對不同控制環(huán)節(jié)的具體內(nèi)容，制定有針對性的價值優(yōu)化決策方法（如短期決策、固定資產(chǎn)管理、存貨管理、資本管理、人力資源管理等）。

五、結(jié)語

本文首先回顧了國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)價值管理與企業(yè)行為價值管理相關(guān)研究的文獻(xiàn)資料，界定企業(yè)價值、價值管理和行為價值管理的相關(guān)理論，指出企業(yè)價值是企業(yè)當(dāng)前營運價值和企業(yè)未來成長價值之和，經(jīng)濟(jì)行為價值是對企業(yè)價值產(chǎn)生增值的企業(yè)的經(jīng)行為的管理與控制，提高行為的價值創(chuàng)造效率，實現(xiàn)利益相關(guān)者利益最大化。其后，企業(yè)重點研究企業(yè)行為價值計量方法，在傳統(tǒng)企業(yè)價值評估方法模型的基礎(chǔ)上，選用EVA折現(xiàn)法來衡量企業(yè)價值，企業(yè)價值等于投入資本總額加上未來各期EVA折現(xiàn)現(xiàn)值。最后研究企業(yè)行為價值管理決策機制，包括影響企業(yè)當(dāng)前營運價值的行為決策方法、影響企業(yè)未來成長價值的行為決策方法，最終要實現(xiàn)企業(yè)價值增值和利益相關(guān)者利益最大化。（作者單位：華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 翁世淳.從價值創(chuàng)造到市值管理：價值管理理論變遷研究評述[J].會計研究，2010，04：74-81+96.

[2] 湯谷良，戴天婧.EVA業(yè)績考評制度為什么會受阻與失效？――基于央企導(dǎo)入EVA評價指標(biāo)的多案例研究[A].中國會計學(xué)會.中國會計學(xué)會2013年學(xué)術(shù)年會論文集[C].中國會計學(xué)會：，2013：13.

[3] 劉圻.企業(yè)價值管理創(chuàng)新模式研究――基于自發(fā)秩序與程序理性的視角[J].會計研究，2010，08：36-41+95-96.

篇7

論文摘要：醫(yī)院在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)展、生存，除了醫(yī)護(hù)人員精湛的醫(yī)療技術(shù)外，還需要先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備，為疾病診斷提供科學(xué)依據(jù)。同時也要投資開展一些新的項目，因此，資金的投入在醫(yī)院發(fā)展中就越來越重要。選擇最好的設(shè)備及項目將資金投進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動中，運用科學(xué)投資方法和方案，認(rèn)真評估、考察論證，從中選出最佳方案。

在投資中首先要考慮貨幣資金在投資中價值。資金投資時間不同所反映的價值也不同，主要是利息的存在，利息在若干年后和不斷加息存在的價值不同，隨著我國經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展，醫(yī)院的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也突飛猛進(jìn)，經(jīng)營模式也有改變，特別是外資聯(lián)營、股份辦院形式的出現(xiàn)，對公立醫(yī)院提出很大挑戰(zhàn)，所以我們在投資中應(yīng)充分考慮到貨幣資金在醫(yī)院投資中的時間和價值。

貨幣的時間價值主要指貨幣因時間轉(zhuǎn)移而發(fā)生增值，增值的數(shù)量即為利息，所以理解貨幣時間價值時要注意以下要點：①貨幣時間價值是指增量，一般以增值率表示。②必須投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才會增值。③需要持續(xù)或多或少時間才會增值。④貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，即需按復(fù)利計算。在考慮貨幣時間價值中，還需注意到它的作用，不同時間單位貨幣的價值不相等，所以，不同時點上貨幣收支不可直接比較，必須將它轉(zhuǎn)換到相同的時點，才能進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計算。

在進(jìn)行貨幣時間價值的處理中，由于貨幣隨時間增長過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上差不多，因此，在換算時如用計算利息的方法，就按復(fù)利的方法進(jìn)行折算。下面就把貨幣時間價值在投資中應(yīng)用的幾種技術(shù)方法介紹一下：

1貨幣的時間價值衡量主要形式

1.1復(fù)利總值

復(fù)利總值指按一定時間扣一定利率，就本金所生利息加入本金累計利息，逐期滾算到預(yù)定期限的本利總和，稱為“利滾利”。

1.2現(xiàn)值

現(xiàn)值是指未來某一特定金額的現(xiàn)在價值，例如醫(yī)院對設(shè)備進(jìn)行投資，通過資料可以計算設(shè)備在存續(xù)期內(nèi)的收額，這個收入額是未來的金額，與初期額無法比。因此，需要計算現(xiàn)值才能相比。

1.3年金的復(fù)利總值

年金是指在相同的隔期收到（或支付）的一系列等額款項。年金根據(jù)支付時期不同，本金的劃分也不同。年金不論是什么支付時間，都是與復(fù)利有聯(lián)系。其年金的終值、現(xiàn)值都是以復(fù)利的終值、現(xiàn)值為基礎(chǔ)計算的，在投資決策中常用的是普通年金，除此以外的其他各種形式的年金都是普通年金的轉(zhuǎn)化形式，普通年金的終值則是復(fù)利終值的總計金額。

1.4年金現(xiàn)值

年金現(xiàn)值是指存在續(xù)期內(nèi)，每一階段（一般為一年）等額上入（或支出）的現(xiàn)本價值。

醫(yī)院對貨幣的時間價值的應(yīng)用，主要是采用年金現(xiàn)值和終值這兩種形式。

2在長期投資決策中，對長期投資評價的技術(shù)方法

長期投資主要是對固定資產(chǎn)購置，新建和改造而言，在醫(yī)院主要是新購和更新大型醫(yī)療設(shè)備。

因為這些設(shè)備投資額大，使用周期較長，其特點主要表現(xiàn)在一次投入，分次收回。并有一定的風(fēng)險性，正確的投資決策會對醫(yī)院持續(xù)產(chǎn)生效益，一旦投資失誤，會對醫(yī)院帶來不應(yīng)有的影響，對長期投資評價的技術(shù)方法很多，但都離不開貨幣的時間價值。

2.1現(xiàn)值凈額法

現(xiàn)值凈額法是在考慮貨幣的時間價值的基礎(chǔ)上用來評價長期投資的一種技術(shù)方法。這種方法要求對其中一種方案按一定的利率（即投資成本）來計算未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的差額，在計算過程中，現(xiàn)值凈額將出現(xiàn)三種情況。一種是現(xiàn)值凈額為零，說明在未來回收的現(xiàn)值與投資成本相等，表現(xiàn)為盈虧平衡；第二種是現(xiàn)值凈額為正數(shù)，說明回收的現(xiàn)值大于成本，表現(xiàn)為盈余；第三種是現(xiàn)值凈額為負(fù)數(shù)，說明回收的現(xiàn)值小于投資成本，表現(xiàn)為虧損。方案應(yīng)予舍棄。

2.2獲利指數(shù)法

獲利指數(shù)法是指投資項目的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比，這種方法，與現(xiàn)值凈額法在計算上沒有什么區(qū)別，都是考慮貨幣的時間價值，通過計算得出現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，只是一個計算差額，一個是計算比率罷了。獲利指數(shù)法的計算結(jié)果，也呈現(xiàn)三種情況，一是指數(shù)為1，表現(xiàn)為盈虧平衡；二是指數(shù)大于1，表現(xiàn)為盈余；三是指數(shù)小于1，表現(xiàn)為虧損。方案應(yīng)予舍棄。 轉(zhuǎn)貼于

2.3內(nèi)部回收報酬率法

內(nèi)部回收報酬率法是指對投資方案未來的現(xiàn)金流入量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值正好與遠(yuǎn)投資額相等，也就是使凈現(xiàn)值等于零的利率。這種技術(shù)方法，要求對每個投資方案實際可達(dá)到的投資報酬率分別計算。即使這樣計算者達(dá)到所得的現(xiàn)值，與投資額相等的內(nèi)部回收報酬率也不是一件易事，需反復(fù)測試，要么調(diào)高貼現(xiàn)率，要么調(diào)低貼現(xiàn)率，確切的內(nèi)部回收報酬率實際上就介于這兩個貼現(xiàn)率之間，一般采用插補法進(jìn)行計算。因此，這種方法亦稱為調(diào)整后回收報酬法。

以上幾種技術(shù)方法，都是在考慮貨幣的時間價值的基礎(chǔ)上進(jìn)行計算的，由于計算方法不同，所得的結(jié)果也不同，這些技術(shù)方法只提供決策信息，還必須綜合進(jìn)行分析，同時，還要充分考慮醫(yī)院的實際情況，在綜合各種因素的基礎(chǔ)上對各種方案進(jìn)行抉擇。

3長期投資決策中醫(yī)院對貨幣的時間價值的應(yīng)用

貨幣的時間價值從概念來說，也就是隨著時間的推移，貨幣會增值，即增加利息，利息是在長期投資決策中不容忽視的機會成本。此成本雖然并未實際發(fā)生，但在投資決策中是一項不可忽視的重要內(nèi)容。要根據(jù)本院實際情況去投資，從中分析出投資效益如何，使投資在醫(yī)院發(fā)展中真正起到作用。所以說貨幣的時間價值在投資中非常重要。

[參考文獻(xiàn)]

[1]王承馨. 資本結(jié)構(gòu)問題的探討[J]. 中國醫(yī)藥導(dǎo)報，2006，3（22）：94-95．

[2]張榮. 淺析醫(yī)院負(fù)債經(jīng)營[J].中國現(xiàn)代醫(yī)生，2007，45（9）：25，102．

篇8

教科書上的邏輯思維似乎在暗示我們:看重長期利益是理性的,追逐短期利益是非理性的。在投資界,無論是理論還是實務(wù)中,長期投資也都是其中一條重要的原則。

這樣的理由也顯而易見,長期里價格將最終反映價值,而短期內(nèi)對價格的干擾因素如此之多,連專業(yè)的投資人士也難免陷入“亂花漸欲迷人眼”的幻想。

長期恐太長短期利益受追捧

問題的關(guān)鍵在于,多長才算長期?

在這樣“一萬年太久,只爭朝夕”的社會價值觀中,我們時時刻刻都要求或者被要求為國家創(chuàng)造GDP,大家恨不得一天把羅馬城建成;一年就把高鐵鋪滿祖國大地,讓人人都能享受到350km/h的;稻子可以一年成熟四次或者畝產(chǎn)萬斤;睡覺時候內(nèi)蒙古的奶牛還在努力的吃草為我們明天的早餐做準(zhǔn)備;工作三年就可以有車有房抱得美人歸。

所以,當(dāng)你告訴年輕的投資人說5年或者10年算是一個長期吧,你敢保證他會欣然接受你的意見并成為你的客戶嗎?或者,人家不是禮貌的說:“no,thanks”,就是兩眼瞪大一臉茫然:“你不是在開玩笑吧,你不知道現(xiàn)在女孩子‘非房勿擾’,房子是剛性需求嗎?”

噢,真是一個大大的悲劇啊,錯誤的目標(biāo)導(dǎo)致錯誤的邏輯。而這些在我們身邊不會只是一個傳說。

一個原因是當(dāng)前社會變化太大了,社會發(fā)展“一日千里”不敢茍同,“一日千樓”卻是可能存在的,我們時時刻刻都擔(dān)憂自己會不會“被落后”。當(dāng)人們無法對今后5年、10年有一個比較穩(wěn)定的預(yù)期,社會保障機制缺失和高房價致使生存壓力高度緊繃,當(dāng)前收益幾乎成為最有安全感、最受大家歡迎的“活雷鋒”了。所以,我們常常能聽到這樣的聲音:“麻煩問一下基金經(jīng)理,我每天的收益大概是多少,拜托啦!”

如果不能找到一個能夠持續(xù)的現(xiàn)在,又能寄望誰來許一個美好的未來?

其實不止中國的投資者會追逐短期收益,很多新興市場的投資者也會追求短期收益,連成熟市場如美國的投資者也會追逐短期收益,上世紀(jì)末對科技股和科技股基金的狂熱追捧就是最好的例子。貪婪是所有投資者天然的幽靈附體,不過如果沒有貪婪游戲可能就沒有那么刺激了。

基金經(jīng)理“出走”長期利益“難顧”

基金在中國出現(xiàn)已有十余年的時間,有部分聰明的投資者發(fā)現(xiàn),基金拿的時間長一點比換來換去的更劃算。但是,即使投資者能夠堅定長期持有基金,他們?nèi)匀粫媾R很多挑戰(zhàn),基金經(jīng)理的頻繁變動就是其中之一。

根據(jù)晨星統(tǒng)計,去年中國公募基金的基金經(jīng)理離職變動率近35%,也就是說有近三分一的基金有基金經(jīng)理離職。所以,對長期投資者而言,他們至少要評估一下走了的是個什么樣的基金經(jīng)理,新來的是個什么樣的基金經(jīng)理,持有的理由是否還存在。就目前的趨勢看,基金經(jīng)理離職率似乎還看不到明顯的減緩跡象。

離職的基金經(jīng)理也有他們的苦衷。比如:領(lǐng)導(dǎo)要把你調(diào)到別的崗位上難道你不服從大局,何況那大多意味著更高的職位、更多的票子?別的基金公司盛意拳拳地邀請你過去,還許諾了那么多有說服力的條件,豈有拒人千里之外之理?又如,堂堂男兒豈能屈尊于他人屋檐下,當(dāng)臥薪嘗膽、懸梁刺股、奮發(fā)圖強自立門戶,不策馬中原決戰(zhàn)千里以名鴻鵠之志,何以面對江東父老?還有比較委屈的當(dāng)是:其實俺的業(yè)績做得還可以,只是排名無奈靠后唯有走人,如果再給我多一點時間很可能力挽狂瀾于既倒,那些賭神不就是到了最后才咸魚翻身力轉(zhuǎn)乾坤的嗎?

當(dāng)下被世人詬病的當(dāng)屬基金經(jīng)理的“奔私”現(xiàn)象。但從另一個角度看,這好像也是無可厚非的行為,這些“大佬級”基金經(jīng)理在管理公募基金時做到了“勤勉盡責(zé)”,并且,這些人大多數(shù)都給持有人創(chuàng)造了相對良好的業(yè)績。對這些基金經(jīng)理來說,私募完全是一個美麗的新世界。打一個不太恰當(dāng)?shù)谋扔?就像是王老五突然闖入了女兒國。這確實是一個成就他們夢想的世外桃源,不管這種夢想是在物質(zhì)上還是在精神上。

或許,我們對這種現(xiàn)象抱有更長遠(yuǎn)的寬容,亞當(dāng)?斯密在闡述“看不見的手”的時候告誡我們“一個人在追求自身利益的同時也會促進(jìn)社會利益的增加”。平心而論,我們也希望這些基金經(jīng)理具備企業(yè)家精神,而且他們給私募界帶去了很多公募的理念和規(guī)則,當(dāng)擁有智慧的人擁有財富或許不是太壞的事情。如受人尊敬的投資人巴菲特,如果他一直在共同基金公司打工的話很可能難以取得像今天這樣的成就。

但我們很難期待出現(xiàn)中國的巴菲特,他們必須找到自己的方法在長坡上如何滾雪球,如果用經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特的說法,那就是毀滅性的創(chuàng)造。

如果要給持有人說一個壞消息的話,那可能是不要奢望基金經(jīng)理“奔私”的趨勢會明顯減緩或者得到扭轉(zhuǎn)。這就好比說,不要奢望誤闖入女兒國的王老五愿意結(jié)束他的旅程回到21世紀(jì)。

在長期投資上還面臨著另一個挑戰(zhàn),那就是基金公司高管的頻繁變動。即使基金經(jīng)理愿意老實呆著,頻繁變動的高管也可能給他們長期投資策略造成壓力。高管的頻繁變動原因直接歸咎于股東壓力。

如果說“存在就是合理”反映了中國投資者過度追逐短期回報的現(xiàn)實,那么承認(rèn)并且正視這樣的現(xiàn)實本身就是一種進(jìn)步。長期投資更像是一種文化,需要很長的時間沉淀才會形成傳統(tǒng)和慣例,而傳統(tǒng)和慣例需要很長時間的歷練才會成為文化。

篇9

    一、要確定壽險資金的投資原則堅持資產(chǎn)負(fù)債管理其具體內(nèi)容包括：

    （1）規(guī)模對稱。即投資總額與負(fù)債總額相一致，建立一種在正常保費收入凈流入增長基礎(chǔ)上的動態(tài)平衡；（2）結(jié)構(gòu)對稱。長期負(fù)債用于長期投資，而短期負(fù)債只能進(jìn)行短期運用，保持償還期基本一致；（3 ）成本收益對稱。選擇投資品種要把握投資收益與資金成本相對應(yīng)，保證實現(xiàn)合理收益，而且要根據(jù)市場利率變化對資產(chǎn)、負(fù)債的現(xiàn)金價值的沖擊程度隨時調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。

    依靠資產(chǎn)負(fù)債理論確定了投資規(guī)模和方向后，最重要的工作就是設(shè)計投資組合。合理地分配資金，構(gòu)建分散互補的資產(chǎn)組合，這就可以使不同資產(chǎn)間的大系統(tǒng)性的風(fēng)險相互抵消，以降低總體風(fēng)險水平。一方面，應(yīng)根據(jù)資金來源、成本和期限，選擇不同期限、收益水平的品種，設(shè)計相對獨立的投資組合；另一方面，各投資品種的資金覆蓋率要科學(xué)合理，單一項目投資比例應(yīng)適中，力求分散風(fēng)險。

    壽險資金不但規(guī)模大、期限長，而且保費收入源源不斷，可用資金增長數(shù)量非常可觀，所以奉行長期投資應(yīng)該是壽險資金運用現(xiàn)實的選擇，也是追求保險資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值的必由之路。

    二、建立健全風(fēng)險控制制度，使壽險資金運用有章可依

    保險公司資金運用是高度規(guī)范化的投資活動，除了要按《保險法》規(guī)定的范圍和比例投資外，還應(yīng)建立一整套風(fēng)險管理制度，并將之貫穿在壽險資金運用過程的始終。

    首先，資金要集中管理、統(tǒng)一使用。壽險公司各分支機構(gòu)按核定限額留足周轉(zhuǎn)金后，其余資金應(yīng)全部上劃到總公司、做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實現(xiàn)資金的專業(yè)化運作，提高資金使用效率。其次，要嚴(yán)格授權(quán)、層層負(fù)責(zé)。在資金運用過程中，要嚴(yán)格按額度大小，明確決策和使用權(quán)限，每一層級都要對權(quán)限內(nèi)的決策和使用結(jié)果負(fù)責(zé)。再次，要建立健全各項業(yè)務(wù)管理制度。制度的缺位必然帶來許多實際操作中的問題，進(jìn)而滋生風(fēng)險。因此，必須建立各項業(yè)務(wù)管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、帳戶管理制度、會計核算管理制度、稽核檢查管理制度等，并嚴(yán)格貫徹落實，堵塞風(fēng)險漏洞。

    三、構(gòu)建投資決策、業(yè)務(wù)運作和風(fēng)險控制三位一體的資金運用管理體系，通過嚴(yán)密的組織管理體系過濾掉大部分風(fēng)險

    1、許多風(fēng)險案例說明，因決策失誤而導(dǎo)致的風(fēng)險遠(yuǎn)比一般的經(jīng)營風(fēng)險更為重大。因此，建立科學(xué)的決策機制是保險公司控制投資風(fēng)險的重要任務(wù)，應(yīng)該由保險公司最高管理決策層及相關(guān)部門負(fù)責(zé)人和專家組成投資決策委員會，根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展總體規(guī)劃，制定公司中長期投資政策，對資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性分配；另外，還要對資金運用部門提出的業(yè)務(wù)計劃和重大投資項目進(jìn)行分析、論證、審核，并最終作出決策。

    2、資金運作部門是資金運用的直接執(zhí)行者，目前國內(nèi)保險公司經(jīng)營管理體制中擔(dān)當(dāng)這一重任的，與國外保險公司負(fù)責(zé)資金運用的獨立的投資管理公司不同，大多以保險公司的一個部門的形式存在，必須依據(jù)公司授權(quán)進(jìn)行投資活動。資金運用部門要根據(jù)公司決策部門制定的中長期投資政策，依靠專業(yè)的分析研究和投資管理人才，對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢作出判斷，對金融市場進(jìn)行理性把握，從而擬定中短期投資計劃，確定戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配比，并由下屬業(yè)務(wù)部門選擇品種具體實施。

篇10

巴菲特是全球公認(rèn)的投資大師，但巴菲特的那一套價值投資和長期投資理念在中國是否行得通，卻一直存有爭議。

本書從巴菲特的投資理念出發(fā)，結(jié)合中國股市實際，盡可能多地引用巴菲特的原話來闡述他的核心理念和投資技巧、理論精髓，最終得出這樣一個結(jié)論。巴菲特的投資理念完全適合中國實際，完全適合中國投資者。

在中國，如果說巴菲特是當(dāng)今全球最受崇拜的投資大師，大概沒有人會反對；可是，如果說他在中國也能取得同樣的成功，則恐怕沒有多少人會認(rèn)同。尤其是我國1億多股民中，三分之二是根據(jù)各種股評和消息面來炒股的，他們追求的是“不虧本，少賺點”。要想讓這些人真心實意地去踐行巴菲特的價值投資理念，嚯，還真有些難為他們了。

人們之所以懷疑巴菲特的那一套在中國行不通，是基于以下兩點理由：一日中國股市不成熟，不規(guī)范；二日巴菲特的投資理念知易行難。其實，這兩點理由根本站不住腳。

先說中國股市不成熟，不規(guī)范。可以說，越是不成熟、不規(guī)范的股市，巴菲特的價值投資理念就越奏效。在成熟、規(guī)范的股市里，上市公司的基本面與股價之間的結(jié)合度較高，即使你不怎么去關(guān)心基本面，僅僅把股票當(dāng)作交易品種來看待，最終損失掉的也可能只是傭金，因為這些股票本身就值這個價；相反，在不成熟、不規(guī)范的股市里，股價偏離基本面太多，如果再不注重考察其內(nèi)在價值，僅僅靠捕風(fēng)捉影來投資，這樣的風(fēng)險就太大了。

再說巴菲特的投資理念知易行難。這固然有客觀原因，但主要還是主觀因素。客觀原因是我國股市中缺少巴菲特價值投資所提到的兩個重要元素：一是估值，二是盈利模式的可持續(xù)性。主觀因素是絕大多數(shù)投資者沒能真正掌握并運用巴菲特的投資精髓。

巴菲特的價值投資理念放之四海而皆準(zhǔn)，在中國當(dāng)然也不例外，這可以從他在全球范圍內(nèi)投資股票取得的成功中得到證實。

什么是巴菲特的投資精髓呢?1994年他在紐約證券分析師協(xié)會演講時說：“我認(rèn)為有3個基本的觀念，如果這些觀念牢牢根植在你的思維架構(gòu)里，我想像不出你會無法在股市取得不錯收益。這些觀念沒有一個是復(fù)雜的，沒有一個需要數(shù)學(xué)天賦或類似才能，它們僅僅是：①你必須把股票看作是一份企業(yè)；②把市場的波動看作是你的朋友而不是你的敵人，從市場的愚蠢中獲利，而不是參與其中；③投資中最重要的是安全邊際。”

可以說，這3點就是巴菲特投資方法的核心。本書從巴菲特的價值投資理念出發(fā)，結(jié)合中國股市實際，盡可能多地引用巴菲特的原話來闡述他的核心理念和投資技巧、理論精髓。

誠然，本書并不認(rèn)為巴菲特說的都對，也不保證運用他的投資理念就能在股市中戰(zhàn)無不勝。因為誰都知道，中國股市中有許多國有企業(yè)是憑借政策利好盈利的，有許多民營企業(yè)離開了某個創(chuàng)始人很快就會陷入困境，這也是巴菲特頭疼和忌諱的地方。但至少，好好理解并準(zhǔn)確把握巴菲特的投資精髓，會有助于你用理性的眼光來看待投資。

書摘

精心選股是長期投資的前提

當(dāng)我們考量投資的時候，這就是我們的原則。基本上，我們尋找那些打算永久持有的投資。那樣的企業(yè)并不多。在一開始，我的主意比資金多得多，所以我不斷地賣出那些我認(rèn)為吸引力差些的股票，以便來購買那些新近發(fā)現(xiàn)的好投資。但這已經(jīng)不是我們現(xiàn)在的問題了。我們現(xiàn)在不缺錢，而是缺好投資。

――沃倫?巴菲特

[巴菲特現(xiàn)身說法]

巴菲特認(rèn)為，投資者買股票就是要投資該公司。所以，要堅持長期投資而不是快進(jìn)快出，精心選股是前提條件。只有你選對了股票才能長期持股不動，否則這種長期持股說穿了就是長期套牢罷了。

巴菲特在美國佛羅里達(dá)大學(xué)演講時說，他在考察投資項目的時候，目光主要是盯著那些準(zhǔn)備永久持有的股票。而他知道，值得這樣投資的股票并不多。在過去，他也不斷地通過買入賣出股票來遴選好股票，但現(xiàn)在不這樣做了。現(xiàn)在他手里缺的不是錢，而是好的投資項目。

巴菲特在同一次演講會上說，當(dāng)初他投資可口可樂公司的時候就不希望10年、15年之后可口可樂公司就彈盡糧絕。雖然未來難以預(yù)料，可口可樂公司不排除有這個可能，但在他看來，這種可能性幾乎是零。巴菲特當(dāng)初投資可口可樂公司，就是準(zhǔn)備永久持有該股票的。

同樣的道理，巴菲特也希望購買伯克希爾公司股票的投資者一輩子持有該股票。雖然并不是所有投資者都能做到這一點，他也不能說這就是購買股票的唯一方式，但他還是希望持有伯克希爾公司股票的都是一些老面孔。

巴菲特透露說，實際上，他對伯克希爾公司股東的變化情況是有過跟蹤調(diào)查的，以幫助他反思自己做得怎么樣。他的意思是說，如果投資者拋出的伯克希爾公司股票較多，他會把它看作自己工作沒做好、給股東的投資回報率不夠高的緣故。

如果你每天都要買賣股票搞短線操作，今天買了某股票，不管明天是上漲了百分之幾還是下跌了百分之幾，一概拋掉落袋為安或者割肉走人，看起來很忙，也很聰明，可是到最后卻賺不到什么錢。相反，如果你絕大多數(shù)時間都在研究該股票、讀財務(wù)年報、搞調(diào)查，然后看準(zhǔn)了才買，經(jīng)過這般嚴(yán)格考核的投資品種，當(dāng)然就是值得你長期投資的了。

巴菲特就是這樣來進(jìn)行股票投資的。他說，在過去的1957～2006年這50年間，是12項投資決策決定了他今天的地位。簡單算一算就知道，50年。12只股票，平均4年才選1只股票，這需要多大的定力呀!在中國股市中，難道連這樣的機會也沒有嗎?中國股市的發(fā)展歷史還不到20年時間，從中挑選出5只好股票還選不出來嗎?

巴菲特一再告誡投資者，股票投資只需要關(guān)注3個問題：買什么股票、以什么價格買股票、怎樣買股票。而在這其中，最能體現(xiàn)巴菲特投資理念核心的是怎么買股票。