導語：如何才能寫好一篇房地產證券投資分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：房地產投資分析；實踐性教學；改革

房地產投資分析是高職房地產專業學生必備的職業能力之一。為使學生更好地適應未來工作的需要，傳統以理論教學為主的房地產投資分析課程教學方法必須轉變為以實踐教學主。

一、房地產投資分析課程的實踐性教學改革內涵

房地產投資分析是高職高專院校房地產經營與估價專業的一門專業課程，是社會中物業管理、房地產營銷與策劃等崗位的必備技能。地產投資分析課程應進行有效改革，促進學生掌握高質量的房地產投資分析方法，促進課程教學效果的提高。房地產投資分析課程的改革，趨向于通過真實工作情境的創設，向學生布置工作任務，從而以工作任務作為導向展開課程教學，在改革的課程教學過程中，更加注重通過引導學生的主動學習，提高學生的投資分析技能，獲得房地產投資分析工作的所需技能。實踐性教學是房地產投資分析課程改革的一個重要策略，有助于培養社會所需的應用型人才。教學如果與實踐脫離，則無法獲得較好的學效果，同時不能發揮實踐教學的意義。房地產投資分析是一門實踐性比較強的技能型課程，具有一定的綜合性。房地產投資分析課程的實踐性教學環節設置需要建立在對專業的深入了解的基礎上，通過有效的市場調查，對房地產開發知識進行了解，進而不斷深化崗位實踐。實踐性教學環節應包含三部分內容：（1）教學基礎，該基礎知識主要包括對房地產投資分析課程的專業認知，包括市場調查以及相關課程的理論教學；（2）教學實施過程，教學的有效實施過程主要包括對房地產投資分析課程的實踐性案例的相關教學訓練，同時還包括項目投資分析的模擬綜合實踐；（3）教學環節的最后一個是對學生的技能應用的有效提高，主要包括畢業設計以及頂崗實習兩種內容。

二、房地產投資分析課程的實踐性教學改革策略

（一）應用多樣化的教學形式，提高學生的動手能力

房地產投資分析課程的實踐性教學應該是以實際項目為情境展開的一種有效的教學活動，主要可以通過兩種教學形式來實現，一種是觀摩性實踐教學，主要通過該實際項目的案例解說，來解決相關的問題，該過程中，教師通過課堂提問，引導學生進行思考，學生通過小組討論，展開教學活動，進而營造出良好的學習氛圍，從而開發學生的思路，不斷優化教學效果。另一種教學形式是實戰性實踐教學，主要是以課外練習為主，將真實工程實例作為真實情境，安排相關的問題，學生在實際的實踐活動中獲得知識的內化，從而促進技能的提高。通過實戰型實踐教學過程中教師的答疑以及輔導工作，提高學生的學習積極性，對實踐活動進行分析總結，從而促進學生知識的記憶以及遷移。實踐教學是鞏固理論知識和加深對理論認識的有效途徑，是培養具有創新意識的高素質房地產人員的重要環節，是理論聯系實際、培養學生掌握科學方法和提高動手能力的重要平臺。還應注意學生素養的提高和正確價值觀的形成。

（二）選擇合適的實踐性教學實施形式，確定最優化的選題

在房地產投資分析實踐性教學課程中，比較強調理論與實踐的相結合，教學應該以可行性研究以及置業顧問作為工作的根本導向，利用任務驅動教學策略，有效應用理論知識在實踐過程中。該過程中，教師可以通過運用案例教學等方法，促進理論與實踐的深度融合，同時可以圍繞置業投資分析做好教學的選題工作，確定選題的范圍，并對投資進行高層次的內容選擇。選題應該具有一定的選擇性，選擇最優化的選題。在實踐性教學過程中，教師應該在不同的教學環節中，采用不同的案例教學方法，實現最優化的加息效果。實踐性教學的教學效果受到選題的影響，應該根據選題確定合適的教學案例，進而展開教學實踐，以期實現教學目標。

（三）嚴格遵守實踐性教學原則，建設實踐性教學體系

在房地產投資分析課程教學過程中開展實踐性教學，必須要遵守以下幾個原則：（1）特色性原則。確立以素質教育為核心，技術應用能力培養為主線，應變能力培養為關鍵，產學研結合為途徑，與時俱進的人才教育培養模式這是我院實踐教學體系構建中遵循的原則。（2）實用型原則。要充分體現專業崗位的要求，與專業崗位群發展緊密相關。以此為原則組成一個層次分明、分工明確的實踐教學體系。（3）混合型原則。混合型體現在教師類型的混合、理論教學和實踐教學的混合、教室與實驗室的混合等方面，淡化理論教學與實踐教學、專業教師與實踐指導教師、教室與實驗室的界限，對實踐教學設施進行重新整合，形成一體化混合實踐教學模式。

結語

高職專業的課程理論教學比較枯燥，實踐教學存在嚴重的不足現象。為了培養高素質的技能型人才，房地產投資分析課程中，必須要探索實踐性教學改革的有效措施，促進課程教學目標的實現，教師應該不斷提高自己的實踐性教學水平。

【參考文獻】

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美國的房地產投資信托基金(Real Estate lnvestmentTrusts，簡稱REITs)是根據1960年《房地產投資信托法案》的規定，按法人形式組建而成的，至今已有40多年的歷史，而其他國家多是從2000年以后才發展起來的。目前處在運作之中的美國REITs大約有300個，管理的資產總值超過3000億美元，約占紐約證券市場市值的5％。

6大優勢

REITs雖然不一定總能締造高于債券的收益率，但卻能持續地實現較股票高出300-600個基點的回報，其獨特的投資優勢是美國人趨之若鶩的重要原因。

認購金額低

REITs的每股最低投資額只需10―25美元，且對持股數量沒有限制，既可以只購買一股，也可以擁有數股。REITs所有的股份都一樣，沒有普通股優先股之分，且都可以在證券市場上轉讓。中小投資者通過投資REITs在承擔有限責任的同時，可間接獲得大規模房地產投資的收益，分享美國宏觀經濟增長帶來的好處。

風險較低

REITs是分散化了的房地產資產組合，基金單位可以轉讓和上市交易。傳統的房地產開發只能投資于固定單個項目，而REITs可以投資于不同的項目，可選擇不同地區和類型，回避風險的能力較強。投資REITs與投資股票型基金的情況相似，比投資單一股份更靈活、風險更分散。對于那些不善于經營股票等金融資產且對未來現金支出又不確定的人們來說，投資REITs是一個比較理想的選擇。

流動性較高

房地產屬于不動產，其流動性較差。投資者直接投資于房地產，緊急變現時往往不僅在價格上不得不大打折扣，而且一般要全部出售(如一間房子，要賣就得全部賣掉)。當投資者未必需要那么多的現金時，銷售的難度就更大。投資于REITs，這些麻煩就不存在。REITs是一種房地產的證券化產品，通常采用股票或受益憑證的形式，可以使房地產這種不動產流動起來。REITs股份基本上都在各大證券交易所上市，與傳統的以所有權為目的房地產投資相比，投資者可以根據自己的情況隨時處置所持REITs的股份，具有相當高的流動性。

稅收優惠

REITs的稅收政策也吸引了眾多投資人。REITs在稅法上是一個獨立的經濟實體，根據《1960年美國國內稅收法案》規定，REITs至少須將每年度盈利的90％以現金紅利方式回報投資者，無需繳納公司所得稅，這就避免了對REITs和股東的雙重所得課稅。此外，投資人可以通過提高REITs的負債率和降低房地產資產折舊年限等方式來實現REITs的“賬面損失”，這樣就可以降低其應繳納稅收的基礎。通常房地產投資信托公司是將每年盈利的大部分以現金紅利方式回報給投資者，再由投資者自己繳納個人所得稅，因此REITs所發紅利特別高。

REITs最吸引之處，是定期的股息收益相對優厚。從歷史上來看，REITs的年收益率通常為10％～17％。這一方面是REITs的收入以其所持有房地產的相對穩定的租金收入為主，波動性小，另一方面也與美國政府優惠的稅收政策有關。

專業化管理

自20世紀90年代以來，美國REITs所募集的資金大多委托專業的管理公司自主管理、集中管理，管理人員為有經驗的房地產專業人員，他們擅長于股市運作，時刻關注收益率變化，制定最佳的投資策略，可有效降低投資風險。

透明度高

大部分REITs屬于公募性質的投資機構，受到第三方監督的力度越來越大。這些監督者包括獨立的受托人委員會、獨立的審計師、證券交易委員會和投資分析師。另外，隨著機構投資者越來越多地參與到REITs市場，公眾獲得的信息也越來越多，REITs運作的透明度越來越高。

6大風險

雖然REITs具有如上所述的優點，但是其缺點和風險仍然不容忽視。

市場風險

上市交易的REITs價格受到供求關系、利率和房地產市場狀況等因素的影響。投資者交易REITs時，同樣面臨“高買低賣”的風險。總體經濟、房地產業及其相關產業的現狀和前景，均會影響REITs收益的穩定性。特別是利率因素的變動對資金投入巨大的房地產業影響十分明顯。一般來說，如果長期利率越高，表明房地產投資的機會成本越大，因而房地產投資會受到抑制，REITs的價格就會下降。即利率與REITs的市場走勢成反比。

管理風險

REITs管理公司的專業化程度直接影響投資者的收益。美國法律允許REITs進行債務融資，這就意味著利息支出。因此，債務融資比例的高低也影響REITs的收益率。

此外，利益沖突問題也不可避免。一般情況下，投資銀行與房地產所有者共同設立一個REITs，然后通過向公眾募集資金，用于收購房地產所有者或其他人所持有的房地產。在這個過程中，會涉及房地產所有者、投資者、投資銀行等眾多當事人，容易產生利益沖突。

房地產質量下降風險

與一般的金融產品不同，REITs基于不動產投資，除了折舊以外，有形資產可能因人為或非人為因素而遭到損壞。購入房地產質量的高低以及經營期間質量的變化，直接影響REITs收益的可持續性和穩定性。

法律和政策風險

法律和政策的變化可能會影響房地產價格，從而影響REITs的收益情況。如果REITs投資于國外房地產，那么該國的匯率政策、稅收政策、會計制度、宏觀經濟政策和政治環境都會影響到房地產價格，從而影響REITs的收益情況。

籌資風險

根據法律規定，REITs收入的90％必須分配給股東，其留存收益極少，缺乏擴張和成長(一般來說就是購置新的房地產)所需資金。這種法律環境下，REITs被迫通過在資本市場(公募和私募)發行股票和債券來進行融資。房地產行業是資本密集型行業，REITs無法截留足夠利潤用于發展，這一限制條件使REITs對外部融資的依賴度提高，容易受到融資環境變化的影響。

流動性仍然不足

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房地產調控是“十二五”規劃的重點戰略之一，其主要方向是強調住房問題上的平等，要做到“人人有房住”，而不是“人人有住房”。未來的房地產市場將從“投資品”市場向“消費品”市場轉變。在政府可能長期、制度化的房地產調控政策下，房價走勢將趨于穩定，甚至可能下跌。早期高亢猛進的房價讓房地產投資項目成了香餑餑，也讓投資公司的投資管理思維出現了偏移。以往的經驗告訴他們“房價的上漲可以抵消多數投資風險”，所以抱著房價上漲的一絲僥幸，運用牛市投資策略，哪怕項目失敗，只要最終能拿到抵押的房或地就不會出現損失，所以固定資產項目的投資關鍵就是用法律手段保障抵押物的最終歸屬，從而推動了契約管理學派在房地產等固定資產項目投資的應用，甚至主導了眾多固定資產項目投資的風險管理。契約管理論起源于威廉姆森（1985）的契約治理理論，一般認為通過契約關系設計可以解決制約租金事后分配的各種復雜因素，導致眾多投資公司用律師替代了審計、會計專員，出現了傳統“風控”讓位的現象。在我國由“重發展速度”向“重發展質量”轉變的經濟轉型期，如何認識并管理好房地產投資市場風險，需要智者的指點。

有著“投資之父”之稱的本杰明?格雷厄姆和戴維?多德兩位大師曾于1934年傾力打造了一本名為《證券分析》的投資著作，在該書中他們細致全面闡述了投資與風險、收益的關系，首次提出了價值投資的基本理論。該書提出的價值投資理論等被華爾街譽為投資“圣經”，一直被價值投資者奉為圭臬。即使在80載后的今天，依然猶如黑暗中的燈塔，指引著人們到達成功的彼岸。我們何不靜下心來，重新傾讀一下兩位大師的投資理論，重新認識投資公司的房地產投資項目風險管理，為投資公司回歸理性投資點亮一盞明燈。

一、如何判斷房地產項目的投資與投機？

投資與投機的區分具有重要意義。格雷厄姆的價值投資理論中給投資的定義是：“投資是一種通過認真分析研究，有望保本并能獲得滿意收益的行為。”而投機的目標則相對單一，就是所謂的唯利是圖。目前社會上很多房地產項目都戴著“加速城鎮化建設進程“的政策光環，但實際上就是“政策紅利”下的資本運作。投資公司在項目審核過程中，一旦受到了這種噱頭的蒙蔽，就容易過分強調宏觀經濟發展趨勢，從而忽視了借貸主體或項目的瑕疵（如重要資產權屬存在法律瑕疵等問題、抵押物估值造假等），甚至產生諸如房價的上漲等可以抵消瑕疵項目風險損失的慣性思維。此時投資公司在房地產投資項目上已經產生了投機心理，在這種投機心理的刺激下出現了用“法務”來替代傳統“審計”、“會計”進行風控的做法。其做法是：項目經理及高管們對房地產項目評估價值開出高折扣率，同時運用違約債權控制抵押資產，這樣即使面臨顯而易見的樓盤銷售、空置率管理等風險，有著不斷升值的土地等固定資產，這種項目的風險就處于可控范圍之內。此時只要費率足夠吸引人就應該嘗試去做，這無疑是賭徒投機思維。在這種投機心理作祟下，投資公司自身還會用各種“變通”的操作（如對不誠實的管理層采取默許態度，從而忽略抵押率、最低自有資本金率等底線指標）間接屏蔽掉風險控制管理環節，讓投資變成徹頭徹尾的投機。

價值投資理論告訴我們：一個科學意義上的項目投資，首先是基于一個科學正確的評價目標。前面我們看到的投資評價目標，主要是房地產項目投資收益率、回收期等指標。所以只要是基于房價上漲這一前提，項目審計、會計等風險控制環節就顯得沒那么重要了。而要引導投資公司科學投資，兩位投資大師告誡我們：“很多優秀的企業為達到盈利，將通過積極研發、品牌投資及各種服務創造價值。實現了這個目標，盈利目標則自然而然達成，甚至盈利目標變成了副產品。”也就是說，投資公司的好項目評價應該是雙目標甚至是多目標的，不能單一化地圍繞投資收益的高低、回收周期長短等項目目標，避免步入投機怪圈。我們可以更多地考慮“行業競爭度”、“商業模式創新”等目標來改善投資公司項目投資評價體系。同時應不斷提醒投資公司項目人員“貸款用于做什么”、“拿什么來還款”、“還不了怎么辦”這三個基本風控問題。

二、投資公司是否要走風險投資的老路？

當前很多投資公司都將風險投資機構之路作為未來的發展方向。風險投資機構是“高風險、高收益”的代表，很多投資公司希望走上這條快速發展的道路。但是風險投資必須要有完善的市場退出機制。目前我國的資本市場步履蹣跚，政策等因素無疑增加了更多不確定性風險。投資公司是否有一條與風險投資機構不重疊，且發展前景光明的大道呢？

本杰明?格雷厄姆和戴維?多德兩位大師回顧了大蕭條前后美國經濟和股市大波動對證券投資造成的困難，通過價值投資理論告誡我們：“即使你是經驗豐富的投資者，也必須表現得像初次駕車一樣，聽到諸如‘小心駕駛’、‘避開結冰路面’這樣的忠告，也不能置若罔聞，因為突發事件并不會因為你經驗老道而不波及你。”他們對價值投資理論總結出兩大基本原則：“一是嚴禁損失，二是不要忘記第一原則。”避免嚴重的損失，是維持高復利增長的一個先決條件。投資公司要想獲得成長，不一定必須走風險投資機構的路子。在當前利率市場化改革步伐加快的今天，投資公司完全可以通過低風險的穩健收益的復利增長實現高成長。要做到這一點，必須踏踏實實將風險控制作為投資的首要任務（例如可以設立一個基本風險控制原則警戒線。對發起人項目投入額低于項目總投入30%的，對貸款用途含糊或牽強，尤其是還款來源完全基于樂觀估計的等情形，堅決抵制，以避免嚴重的損失），同時建議將投資公司風控部門重新回歸戰略核心位置。維持穩健收益的復利增長才是持續經營、快速成長的基本道路。

三、投資公司的債權投資是否可靠？

格雷厄姆和多德均反對傳統的證券分類方式，他們認為：“將股票和債券徹底分離的分類方法，存在一個雖不明顯但非常重要的缺陷，即傾向于在債券形式與投資安全之間畫上等號。這導致投資者們相信，債券必定具有能抵御損失的特殊保障。但這個想法其實是站不住腳的，因為很多情況下債券（權）也同樣會造成嚴重的失誤和損失。”就整體而言，債券享有明顯優于一般股票的安全性，這一點毋庸置疑。現實中，很多投資公司都強調用債權來保障投資安全，并聘用了大量律師來保障債權的實施，將關注點集中于擔保物，這也是美國投資公司的典型做法。這種債權優勢并不是債券（權）與生俱來的優點，而是美國企業誠信融資行為，償債義務本身并不是必然的，它實際上由債務人公司是否有履行義務的能力決定。項目安全的本質還是取決于項目企業是否有償債能力，有無盈利持續經營的能力。過分強調債權的保護，本質上就已經忽略了項目投資互惠互利的合作實質。

兩位大師的價值投資理論還指出：“一家既沒有資產又無盈利及持續經營能力的企業，僅僅用債權等法律的手段來保障投資安全與股票投資毫無差別。”對于一些初創期的項目，債權方案安全性并不比普通股更高，反而相當缺乏吸引力。因為債權人憑借其固定索取權從公司中得到的利益，不可能比他完全、自由、明晰擁有這個公司時所能獲得的利益更大。這個簡單的原則似乎顯而易見，無須贅述。而很多投資公司在房地產投資項目上基本都是將債權投資作為近期主要經營目標，這在行業內評價為“重第二還款來源（抵押物），而輕第一還款來源（經營收入）”，是一種典型的“典當”思維。這樣做的風險是顯而易見的，至少包括五種風險：抵押物價值認定的可靠性風險、抵押物變現能力風險、房地產行業風險、項目企業經營風險、企業實際控制人道德風險，并且讓投資公司彌漫了多種不謹慎的觀點，如：房價會繼續堅挺；客戶提供的抵押物是經過“謹慎”評估的，是足值的；有了完善的法律文件，債權是可以優先受償的；“我們有能力快速無損失地變現我們的抵押物”。基于以上的“樂觀”預期，企業的實際股東的背景、原始積累、經營能力、負債總量和能力是否充分了解將變得無關緊要，或者說在時間和條件不允許的情況下，它們都是次要的。這些想法對投資公司發展將是致命的。我們還要特別注意兩位大師提出的價值投資理論中，“投資分析的結論都是基于分析人的未來經濟發展預期，但這并不一定是現有的事實”。也就是說盡管項目投資是投資項目的未來，但是所有有關未來的推測都應該建立在當下合理的基礎和保守的分析上，這是傳統審計、會計之所以特別重視歷史交易及現有資產的原因，而僅靠法務保障、債權方案及特定預期的風險控制是脫離了當下合理的基礎的，存在重大的風險隱患。

四、如何從財務分析中辨別不誠信的項目管理層？

財務分析在所有的投資領域都扮演著重要的角色，其重要性主要體現在判斷融資企業的資產狀況、資金鏈情況以及對目標項目或還款來源進行現金流預測等方面。需要注意的是，我國的非上市企業大多具有三套以上的賬（所謂的“內賬”、“外賬”、“融資賬”），作為投資方，投資公司的業務及風險管理部門不能就企業提供的財務報表而分析，首先要做的是辨析它是不是企業的“內賬”，這是投資公司風控的第一步，也是關鍵一步。如果弄錯，將導致項目脫離實際，使財務分析毫無用處。而辨析財務報表的真實性，可以從財務報表的形式、勾稽關系、重大科目及財務報表異常情況等各方面入手，利用財務報表的外部信息，結合企業或項目的實際情況進行分析。

兩位大師的價值投資理論要求特別重視現金流量分析的重要性。如果是制造型企業，資產負債表與利潤表的分析是必不可少的，而對于房地產這種資金密集型企業來說，現金流量表與資產負債表顯得尤為重要，因為房地產項目投資周期長，各種資產結轉慢，收入的確認方式不一樣等各種因素使得利潤表的參考價值有所下降。價值投資理論中直接指出：“像安然或美國廢物管理公司這樣篡改賬目的公司，總是能粉飾損益表一段時間，但它們不能操縱現金流。因此，當損益表和現金流量表開始出現分歧，就是公司存疑的一個信號。”它提示我們從現金流量表角度來對項目作基本把控。

五、傳統房地產投資項目模型的應用問題

格雷厄姆和多德在《證券分析》一書中列舉了一個房地產投資項目評估模型，他以單戶居住房屋為第一抵押物的房地產貸款為例，他們認為，成本為10 000美元的住宅，每年的租金價值（或者租賃自有房屋的同等價值）約為1 200美元，扣除稅收和其他費用后的凈收益約為800美元。如果儲蓄銀行提供60%房屋價值，即6 000美元、利率為5%的第一抵押貸款，鑒于一般情況下房屋的盈利能力是其利息要求的兩倍以上，則此貸款的安全性將得到保障，這為我們評估房地產項目提供了一個參考模型。目前這一模型已被金融機構廣泛應用于房地產項目評估中。

但是現實情況更加復雜，所以格雷厄姆在提出該模型的同時還指出“必須正確估算各種價值”。如果聯系到房地產項目投資上，我們需要正確認識以下問題：第一，資產價值與盈利能力密切相關；第二，評估報告可能存在誤導；第三，租金可能異常而導致估價偏差；第四，可能存在過度建設成本的債務；第五，特定用途建筑存在必然的缺陷；第六，僅基于原始租金的評估價值具有誤導性；第七，財務信息是投資項目依據；第八，多項目選擇應遵循安全優先的程序規則。這也是房地產投資公司實施房地產項目風控操作的基本準則，對指導房地產債權投資業務操作有重要意義。

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業界傳聞，華泰財產保險股份有限公司總裁王梓木因為手中保險資金太多，發愁使用途徑太少而寢食不安；本有一投資隧道的計劃，并已經作了具體的財務和投資分析，但方案幾次上報都被“打”了回來。

在記者和一家壽險公司資產管理中心的運營總監談到此事時，他告訴記者，和壽險公司相比，財險公司的可用資金要少得多，一般也就幾十億的規模，但他現在管理的資金就有350億到400億，壓力比他們要大得多。

截至今年四月份，我國保險業總資產首次突破1萬億元大關，達到10125億元。1999年至2003年，全國保險業保費收入年均增長超過29%。截至2004年4月末，各保險公司資本金共計521億元。

一方面，保險資金保持高速增長，另一方面，投資渠道狹窄，這種背景下，想必沒有幾個保險公司的老總能睡得安穩。

與銀行“爭食”

目前，保險資金的投資收益已經成為西方保險業綜合盈利中最重要的組成部分，外國保險公司資金使用率為90％以上，投資收益率均在8%以上。投資領域涉及股票、債券、房地產、抵押或擔保貸款等。

但對于我國保險公司而言，在這幾項投資途徑中，除了債券外，其它幾個領域都還是“”。

某保險公司資產管理中心高層劉先生告訴記者，目前我國保險資金的投資渠道主要有債券、央行票據、協議存款以及基金等幾個方面。

其中，協議存款的投資收益在逐漸減少。在保險行業發展初期，因為保險資金相對較少，而銀行利率相對較高，保險公司和商業銀行之間的協議存款成為保險公司運用的主要途徑，協議利率可以達到5個點。但隨著資金的增多，協議利率也逐漸下降，現在一般只有3個點。他表示，現在協議存款已做得不多。

在債券部分，雖然投資的大門已經敞開，但因為我國債券市場的規模有限，使保險資金的債券投資受到了局限。

新光人壽保險股份有限公司（新光人壽保險股份有限公司是臺灣第二大保險公司）北京首席代表陳國柱先生告訴《經濟》雜志記者，西方發達國家每年發行債券的規模是其國民生產總值的3倍，而我國每年發行債券的數額只占國民生產總值的33%。

中國人民銀行金融市場司副司長沈炳熙在9月16日舉行的北京CBD金融發展論壇上也指出，目前，我國債市和股市的比例非常不協調。

由于市場的限制，保險公司不得不努力尋找其它的投資渠道。劉先生認為，當前，當局應盡快將個人住房抵押貸款業務向保險公司放開，有兩種模式可以考慮。一是保險公司自己做，二是保險公司購買銀行的抵押貸款證券化產品。

但是，個人住房抵押貸款一直由銀行“獨霸天下”，它不會輕易將這塊“肥肉”讓給保險公司。如果采用第二種模式，保險公司勢必要付出高昂的代價。在國外，第二種模式比較普遍，但前提是國外金融和資本市場的市場化程度很高，而我國還不具備這樣的環境。因此他比較傾向采用第一種模式。

對于整個金融系統而言，由銀行壟斷個人住房抵押貸款，將給金融系統的健康發展帶來不穩定的因素。因為銀行的資金多是短期資金，而抵押貸款是長期業務，資產和負債的錯配將給銀行經營造成潛在風險。而保險公司的資金屬于長期資金，因此如果保險公司能夠進入這個市場，將對整個金融體系的穩定和健康發展產生積極的影響。

但有人質疑，如果保險公司也涉足本屬銀行的抵押貸款業務，是否說明保險公司可以混業經營。但劉先生認為，銀行和其它非銀行金融機構的本質區別不在資產負債表的左邊，而是右邊，即負債，換句話說，就是能否吸收公眾存款。

況且，現在金融系統各部門業務交叉的趨勢已日趨明顯，銀行可以設立基金管理公司，保險公司涉足銀行業務也未嘗不可。

但這種金融部門互相滲透的趨勢將給目前的監管體制帶來新的挑戰。目前的“一行三會”（央行、銀監會、證監會、保監會）是嚴格的分塊監管體系。如何使分業監管與金融機構業務交叉的局面相適應，并較好地協調各部門之間的利益關系，是當局面臨的新難題。

看好不動產

雖然目前不動產投資還沒有向保險資金放開，但業內人士認為，保險資金在這個領域其實大有可為。

據新光保險陳先生透露，新光保險除了保費收入外，在本業外最大的收入來源就是不動產，每年在不動產上的投資收益有三、四十億新臺幣。新光保險是臺灣私人企業中的第二大“地主”。對于投資風險，保險公司自己會進行評估和控制，而事實上的結果是保險公司賺錢了。

新光保險北京代表徐敦謨告訴《經濟》雜志記者，新光保險每年的不動產投資報酬率在5.6%-8%之間，比銀行利息相對高很多。而內地不動產的投資報酬率要比臺灣高很多。

但內地的保險公司不得買賣土地，也不能投資自用以外的不動產。因此陳先生對于內地保險公司不得投資不動產的政策頗有疑惑。

他舉了一個例子，如果新華保險兩三年前在北京朝陽區買塊地皮，現在就是兩、三倍的盈利，資本也會成倍擴大，新華就不會出現現在的財務問題。把地拿出來賣了，問題就解決了。

但是，他也強調，臺灣的法律規定對保險資金投資不動產也有一定的限制，例如，保險公司不動產的投資不得超過資本的15%，保險公司投資的不動產都不能用于抵押貸款等。

對此，徐先生認為，從發達國家的經驗來看，在私營經濟發展的初期，保險公司也不適合做太多的投資。因為保險公司的資金量很大，可謂“金融怪獸”，如果投資過大，會打擊私營企業的發展。他認為，內地現在政策沒有放開，有可能是擔心保險資金的進入將進一步加劇房地產熱。

而某保險公司資產運營總監劉先生則認為，這種擔憂是不必要的。而且在他看來，如果說房地產存在過熱的話，也是局部過熱。而且是由于需求旺盛、供給不足造成的。房價過高是與金融體制有直接關系的。眾所周知，房地產的資金多數來自銀行，而銀行的資金又以短期資金為主，短期資金用作長期業務，一旦遇到銀根緊縮，就會使房地產商的資金出現斷裂，這是造成房地產炒作過多，換手頻繁的一個主要原因，而與項目并沒有太直接的關系。

因此，他認為，保險資金作為長期資金進入，將有利于房地產行業的健康發展。他個人仍然非常看好房地產行業，認為房地產和汽車將是未來十年的兩大消費熱點。但投資的比例不能太高，5%-10%是比較適當的。

徐先生透露，他從學者的報告中看到政府有放寬保險資金投資不動產限制的趨勢。

此外，基礎設施領域，也是各界討論的一個重要的投資渠道，保險公司也希望能早日進入。但劉先生強調，保險資金進入將有利于地方招商引資和地方經濟的發展，但需要注意的是一定要采取市場化的模式，避免行政手段干預。畢竟，保險公司最終要為客戶負責。

直接入市與股市點位

保險資金間接入市已成現實。截至今年6月末，保險資金投資于證券投資基金已達691.9億元。但也有人指責，保險資金在基金上的投資表現不佳。

劉先生則認為，和許多機構投資者相比，保險資金在基金上的投資收益率更高。而且保險資金投資基金的虧損主要在封閉式基金，這是和其本身流動性不強等特點有直接關系的，而且現在政策又不允許“封轉開”，保險公司因此比較被動。

通過在基金上的“試水”和“磨練”，保險資金已做好了直接入市的準備，只等政府一聲令下。

證券市場持續低糜，有人寄希望于保險資金可以充當“救市主”。但劉先生告訴記者，保險資金只是市場的一個投資主體，而且和其它投資主體相比，更加理性和謹慎。保險公司從來對自己都有一個清醒的認識，也不希望在市場中炒作。

雖然可入市的保險資金多達500億，數量非常可觀，而且證監會也非常希望保險資金能盡早入市。但不表明政策允許了，就馬上會有大量的保險資金入市。保險外匯資金的使用也是相同的道理。雖然保監會和人行在今年8月9日公布了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》，但保險公司還要選擇適當的時機。劉先生認為，現在國外主要貨幣的利率還不如人民幣高，因此現在并不是投資的最佳時機，所以這部分資金的量是很小的。

同理，保險資金直接入市對市場的影響也不會象有些人預想的那么大。保險資金的運用是純理性的投資行為，它的直接入市不應取決于點位。

他認為，中國的證券市場其實從來不缺資金，現在也不是缺乏信心的問題，就是價格的問題。股票為什么發不出去？就是價格制定的不合理，這需要調整。在和記者的交談中，他多次談到市場的作用，市場經濟應該靠市場來進行自我調節，不應該讓誰充當“救市”的角色，也沒人能救得了市。

保險資金看重的是微觀的投資對象的財務制度、信息披露程度、公司治理結構等情況。即使在1300點以下，也不缺乏有投資前景的股票。保險公司不應在意股價的起落，而應在意股票將來的分紅收益。

新光保險的徐先生告訴記者。我國臺灣地區除了對股票投資的比例有規定外，對投資標的都有規定。例如購買的公司過去三年的盈利率都在6%以上，將來賣出的時候還要事先公告。監管機構就是不希望保險資金頻繁進出，進行短期操作。

篇5

關鍵詞:通貨膨脹 投資困境 理性選擇

在2007-2008年美國的金融危機對我國的沖擊下，我國的CPI指數呈明顯的上升的趨勢，伴隨而來的是物價水平的不斷飛速上漲，整個社會的經濟發展在一定程度上受到了制約。在投資者個人的投資理財中，如何才能在愈演愈熱的通貨膨脹的環境下實現個人資產的保值和增值，已經成為了個人投資理財中不得不面對的問題。

一、我國通貨膨脹的現狀

縱觀中國近幾年來以蔬果、肉蛋、糧油、蒜、綠豆等為首的農副產品呈現瘋漲之勢。漲幅之快令人咋舌。甚至還有學者將大蒜一類與黃金這類投資理財產品進行比較，他們認為炒大蒜都要比投資黃金回報更高。姑且不論這樣的比較是否恰當，但是卻也從側面體現了如今物價飛漲的事實。如果說物價飛漲困擾我們的是溫飽問題，房地產泡沫則是讓老百姓難尋安身之所，而這一切似乎都在遵循著歷史的足跡走向相同的結果——通貨膨脹。自從2008年以來，中國受到世界金融危機的影響，導致我國食品的價格不斷上漲，使我國的CPI指數一直保持著上升的趨勢。據統計2011年1月我國的CPI指數已經一路飛升到了5.5%，2、3、4月更是一直持續在5.4%-5.6%的漲幅居高不下，同比去年增長了4.9%。眾多的經濟學家們認為，CPI數據預示著中國經濟開始出現通貨膨脹。

二、通貨膨脹的定義

想要了解通貨膨脹對我們造成的危害，以及我們應該利用怎樣的方式來規避和化解它對我們不利的影響，那么我們必須先清楚它的概念，縱觀經濟學界，對通貨膨脹的定義有多種解釋，相比較而言筆者更傾向于這種解釋：

通貨膨脹指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，也即現實購買力大于產出供給，導致貨幣貶值，而引起的一段時間內物價持續而普遍地上漲現象。其實質是社會總需求大于社會總供給（供遠小于求）。

三、通貨膨脹下居民投資的困境

溫總理以前曾對通貨膨脹做出了一個合理而形象的比喻：“它就好似一只猛虎，一旦將它放了出來，就再難把它關回去。”然而我們不得不面對一個嚴重的問題，如今的通貨膨脹對老百姓的生產生活造成了極大的沖擊，手中的錢越發變得不再值錢了，這樣，他們就迫切需要找尋一個理性的方式至少來達到保值的目的。

然后在當今愈演愈烈的通貨膨脹的危機下，居民在追尋合理的投資保值的方式中會面臨許許多多的困難，同時這也給我們帶來了機遇和挑戰。

(一)收入與物價不成比例增長

通貨膨脹直接導致紙幣貶值，如果居民的收入沒有變化，生活水平質量就會下降，造成社會經濟生活秩序混亂，不利于經濟的發展。但在通貨膨脹下,人們為了規避通貨膨脹,都在不停的炒作實物,一些日常基本必須的農副食品已經被炒得很離譜,完全違背價值規律的作用,導致居民的消費支出日益增加,但是工資的增長速度卻十分緩慢。然而按照目前來看,若將錢存進銀行，只能造成負利率的現象。

(二)盲目跟風投資房地產

通過我們小組的問卷調查，在當前通貨膨脹的影響下，27.2%的人選擇投資房產，從長遠來看，房地產是最適合對抗通貨膨脹的資產之一，筆者所說的房地產是最適合對抗通貨膨脹的資產之一是在通貨膨脹還處在初期比較溫和的階段，而如今中國的通貨膨脹已經超過5%達到惡性通貨膨脹的階段，并且由于中國的特殊性，通過我們的調查研究發現中國目前的經濟隱患正是房地產行業。不僅因為我們是人口大國，在很大程度上對房產有著剛性的需求，更因為富商和財團的投機行為的嚴重，加上一直以來被所謂的專家和學者叫板了一年的樓市的拐點非但沒有出現，反而房價如芝麻開花節節高。面對國務院空前絕后的控樓壓制政策，在短期內卻收效甚微，這些都在無形中給了對房價期望較高的人民更多的底氣，而正是由于這種對于房地產而言過高的預期勢必會形成一種失去理性的偏執。

(三)投資證券領域的困惑

通過筆者的調查發現，21.65%的居民選擇投資證券領域，而我國居民在證券投資領域多數是選擇投資股票和債券。曾有一種經濟學觀點曾闡述到:良性的通貨膨脹對股市是利好的，而惡性通貨膨脹對股市則是起抑制作用。面對央行不斷加息，提高存款準備金抵擋通貨膨脹的影響，加大社會上閑散資金的回收力度，那么流入股市的資金必定在不斷的減少，銀行在預期上所承受的風險更大，但是收益卻更小。大盤的銀行權重股會損失慘重，估價下跌，這就導致股市在很大程度上會趨于萎靡的狀態。

(四)盲目跟風投資黃金

隨著金融市場的不斷發展，黃金作為一種投資產品越來越得到重視，據統計發現2.70%的居民選擇投資黃金。筆者認為黃金有三大好處，第一就是它的可分割性，這一點是很多實物商品所不具備的，第二是黃金的體積小，第三是黃金的可即時兌換性，在任何國家任何地方，黃金都是可隨時兌現的。但是目前黃金的情況是從250美元一路飛升到1400多美元，但目前國內的黃金投資途徑有：實物金、Au(T+D)以及“紙黃金”，國內的Au(T+D)尚未對個人開放；而紙黃金手續費高出國際標準1美元多，并且不允許實物交割，加上銀行的紙黃金交易平臺不是國際標準盤，在“紙黃金”交易中，銀行是永遠的贏家。所以，適合個人投資者的黃金投資渠道就只有實物黃金。實物黃金在理論上是可以持有，但是面對目前的現況及價格因素的考慮，筆者認為實物黃金是不太適合大量持有的。

(五)理財顧問的非專業性

通過筆者所在小組的調查可以發現，23.68%的居民認為制約投資的因素是缺乏專業的投資分析意見。在這一點上主要表現為：居民以及投資者的投資理財能力明顯不足，各個理財機構在開發各類理財產品時過多地看重了營銷手段，從而忽視了對理財產品本身業務的多樣化和專業的需求化。這種目光短淺的行為與理財業務“量身定做”的業務內涵相去甚遠，從本質上扭曲了理財業務是以人為本的精髓。更何況還有一些機構受法律法規的限制，投資渠道相對較狹窄，很多領域無法涉足，所以很難為客戶提供最佳的投資理財建議以及投資理財的產品。

四、居民投資的理性投資選擇

通過筆者所在小組的討論以及收集的數據，我們認為對于居民消費者而言，應該從自身的實際情況出發，尋找適合自身的投資保值方法，而不應該盲目跟風或者眼高手低，要充分衡量自身承受風險的能力，才能做出屬于自己的投資理財的理性選擇。為此，針對以上居民的投資面臨的困境，筆者提出以下幾點應對策略：

(一)適當采用保險方式規避風險

在當今高通貨膨脹的預期下，任何形式下的投資都是風險與收益并存的，當人們面臨生病，養老意外等各種突況之時，能及時到來一筆現金，確保人們的正常生活不受危機干擾的影響，確保生活的有序穩步前進。總而言之，保險雖然不能向某些理財產品那樣帶給我們豐富的收益，但是它本身所具備的保障功能是其他投資理財產品所無法比擬的。

(二)理性對待房地產的投資

從理性的角度出發，我們可以知道，真實的住房的價值應該是他的使用價值而非投資價值。這種偏執的觀念是極度危險的。中國獨有的社會體制決定了國家政策的直接性，迅速性，如果通貨膨脹進一步的惡化，物價水平超過了經濟發展水平，必定還會推動房價的不斷上漲，面對日益增長的泡沫房地產，會使市場逐步失去理性，房地產泡沫終將破滅，至此我們應該保持清醒的頭腦，合理規劃。

(三)合理投資實物，減少手持現金

當今最大的實物投資無疑是玉器和黃金。如今玉器收藏目前正上演著瘋狂的石頭，據調查顯示，1980年，一級和田玉山料的價格為每公斤80元，到2009年已突破每公斤100萬元，今年更爆出一塊20克特等的帶棗紅皮小籽料以200萬元成交，平均每克達到了10萬元的天價。與此同時，鉆石也在迅速升溫，從去年5月至今短短一年的時間內，全國的鉆石銷售量突破10億元，其中2克拉到5克拉的鉆石的鉆石同比增長已經超過了40%，裸鉆價格的漲幅更是超過了黃金。面對日益嚴重的通貨膨脹，玉石和鉆石無疑也是首選的保值品，但是飾物比裸鉆和裸玉石也許會更好，因為飾物可以佩戴，美觀大方，不用占用其他儲存空間，節約儲存的成本，而且當前隨著人們的觀念的上漲，比如結婚的人更加迫切追求鉆石等，玉石從某個側面來說也是收藏家和喜歡裝飾的人的愛好之一。對于黃金來說，雖然當期黃金價格過高，但是從保值的目的出發，我們建議每年固定的時刻買入50克左右的黃金，每一年買一次，不用擔心未來的漲和跌。比如居民從40歲開始購買，每一年買買到60歲，那差不多是20個50克黃金單位，那么從60歲退休的時候，筆者建議他每年賣出50克，這樣就可以補充他的退休的那部分收益，從一輩子來看，其實是最保值的。

(四)投資不再流通的人民幣和紀念幣

老版人民幣的和國家限量發行的紀念幣的保值。紀念幣是國家在某一特定時期限量發行的，具有很高的價值，且數量極其有限，而老版的人民幣，也隨著新版人民幣的發行，而逐漸退出流通領域進入的投資領域。據悉，現在市場上普遍已經沒有2元錢的紙幣的流通，但是在2年前左右，2元錢的紙幣還是隨處可見，如今據我們調查，一張2元錢的紙幣（未翻新）的已經炒作到了50元錢，相對于它本身的價值來說整整2年期間翻漲了25倍。所以說老版的人民幣的升值和保值的空間是非常大了。

五、結束語

總之，在通貨膨脹環境下，無論任何投資都應該從投資者個人的實際情況出發，不能僅看潛在回報率的高低，同時還要考慮流動性需求、投資期限、風險承受能力、投資工具的選擇等因素，這是個人投資理財的基本原則之一。這樣既能保持較好的流動性，又可以增加收益，更重要的是它能最大限度地減少通貨膨脹帶來的損失。

參考文獻:

[1]黃鈺淇.用歷史的眼光透析今天的通貨膨脹[C].經濟論壇.2011

篇6

業績下滑

12月30日，上證指數上漲25.86點，漲幅超過1%，最終以紅盤告別了寒冷的2011年。從年線上看，全年成交22360.8萬手，成交金額為238537.8億元。相比去年下滑22.70%，與09年相比，下滑幅度更是達到32.35%，這是自次貸危機發生以來成交量第三年持續大幅度下滑。成交量反映的是投資者全年的交易規模，交易規模下滑直接作用于券商的財務收入。據WIND資訊統計，上市券商中除光大證券凈利潤同比下降1.13%外，其它均出現接近或超過四成的業績下滑。其中最直接的原因是，作為券商收入支柱的經紀業務受到巨大沖擊。在券商收入結構中，客戶交易傭金貢獻了絕大部分，成交低迷，券商的財務狀況，尤其是中小券商的財務壓力是可想而知的。

在哀嘆“天要亡我”之時，各大券商對市場份額的“渴望”卻從未止息。以往券商主要是按照傳統營銷模式來獲取客戶資源，即通過銀行渠道開拓市場、開發客戶。銀行是社會財富的集聚地，資源豐富，且公信力是其獨一無二的優勢，所以一直以來被視為券商眼中的一塊肥肉。由于銀行渠道營銷模式可復制性較強，因此在國內迅速普及開來，隨著競爭的加劇，行情導致市場信心不足，財富效應不振，傳統的營銷模式給券商帶來了前所未有的壓力，其效果也受到質疑。

為應對市場和競爭帶來的不利局面，從此次走訪的情況來看，券商們最普遍的做法是在鞏固銀行渠道營銷的基礎上，大力發展電話營銷和網絡營銷。有的券商在市場部另辟一塊資源成立電話、網絡營銷小組；也有券商直接從市場部分離人員組建新的部門，其規模甚至與市場部相當。這方面，大型券商大多蠢蠢欲動，中小券商尤為積極。

證券業內網絡營銷算是一個新概念，由于網絡營銷合規問題難以合理回避，當前試水的券商不多。以某券商成都營業部為例，該營業部成立了專門的網絡營銷部，利用QQ、論壇作為與廣大股民的交流平臺，每一個小組由公司配備一名投資顧問，隨時解答網友的專業問題，并以此爭奪客戶資源。

除此之外，產品創新也成為了券商之間差異化競爭應對業績下滑的又一“法寶”。產品銷售歷來是券商收入的主要來源之一。在特定市場環境下，以客戶需求為導向，通過產品創新解決客戶資金投資出路的問題。今年行情持續走軟，客戶保證金賬戶積淀了萬億的閑置資金，為盤活這些資金給客戶創造利潤，券商順勢推出了相關的理財產品，如受到市場追捧的現金管理工具。券商自行開發的股權投資和套利類產品在今年的弱市中都有不俗的表現。

另外，券商與其它金融機構實施產品合作策略。如某券商與基金公司、信托公司等合作，將券商客戶資源優勢與這些金融機構的產品研發優勢結合起來，資源共享。鼓勵客戶購買基金公司風險系數相對較低的固定收益率產品，以及信托公司開發的信托產品。其中固定收益率基金大多配置于國債、企業債和其他一些利率類產品，收益穩定，贏得了客戶的青睞。股市陰跌不止，但信托公司似乎并未受到大勢的影響，其產品火爆異常。比如上半年發行的房地產信托產品，下本年發行的投資于一級市場的股權類信托產品，都是客戶競相追逐的熱門產品。雖然這類產品起點高，一般最低參與資金為100萬，但這并不影響高端客戶的投資熱情。信托產品幾乎成了券商營銷人員的主打產品，成交一單，營銷人員可拿到1至2萬的提成，收入可觀。

服務升級

為獲得客戶資源，行內競爭已近“白熱化”，行情持續走軟，券商大打“價格戰”，下調傭金互挖墻腳的惡性競爭現象愈演愈烈。某券商一理財顧問坦言，“目前國內證券經紀業務已經被‘做濫’了。”優質的服務對客戶的吸引能力遠遠不如低傭金帶來的實惠，客戶資源在市場無形之手的引導之下流向服務水平并不占優勢的券商，嚴重破壞證券行業的激勵制度。為抑制當前證券業內惡性競爭的繼續蔓延，證監會出臺政策，明確券商對客戶開戶傭金率不得低于0.08%，從2011年12月22日起正式實施。采訪過程中，各券商管理層對證監會“萬八”政策褒貶不一，但有一點是肯定的：長期而言，對整個證券業健康發展是有利的；短期來說，對很多券商的陣痛將不可避免。統一傭金本質上對大券商有利，其客戶資源、研究團隊規模、服務支持力量這些都是中小券商無法比擬的。沒有價格優勢，中小券商面臨轉型的陣痛期，倘若支撐不過去，就有被邊緣化的危險，甚至被兼并、收購。

統一傭金，券商之間的“價格戰”難以為繼，加之股市持續低迷，股民參與熱情降低，部分激進的客戶更是損失慘重。大量投資者將股票賬戶中的資金撤走，投資其它產品。今年以來，銀行理財產品異軍突起，在寒冷的資本市場冬天里一支獨秀，很大程度上是股市資金轉移的推動結果。設立傭金下限將國內100多家券商置于同一起跑線上，未來一家券商能否在國內這種證券公司林立的市場中占有一席之地，乃至脫穎而出將更加依賴于服務質量，以客戶所能享受到的服務價值決定。以服務鑄就品牌和實力的時代已經到來，在某種程度上，別無選擇。

證券行業全面“入冬”，各大券商在提升服務質量上可謂做足了功夫，行情冷淡卻并未冷卻客戶，相反加大了與客戶的溝通頻率，與老客戶保持聯系幾乎成為了每個營銷人員每日的主要工作內容。在增量客戶難覓的2011年，對存量客戶的保有就顯得非常重要，加強客戶關系維護成了券商共同的選擇。以擁有龐大存量客戶資源的某券商總部為例，該營業部市場部團隊相比年初大幅收縮，但客服團隊規模卻在不斷壯大，該團隊以電話為主要手段加強客戶在艱難時期的維護服務，走上了“以存量促增量”的發展模式，力求公司存量客戶的流失降到最低水平。

投顧業務也是今年國內證券業服務創新一大亮點。隨著《證券投資顧問業務暫行規定》自2011年1月1日起實行，行內期盼已久的券商投顧業務正式拉開帷幕，一系列有關投顧業務的制度框架、組織體系和技術支持等也在緊急的籌備當中。實際上，投顧業務在某種程度上是經紀業務的服務延伸。一直以來，券商營銷人員的服務專業度和后續跟進方面都是一個軟肋，投顧業務的出現將券商客戶經理的營銷優勢與公司后續專業服務有效地結合起來。營銷提升增量，投顧鞏固存量，兩者互相支持，優勢互補。市場行情越是下跌，投資者越是迷茫，不知市場的方向在哪里，此時投資顧問的價值就體現得更加明顯，股民需要營銷人員的服務，但更需要專業的投資顧問為其指點迷津，以解心中之疑惑。

投資顧問對券商而言是一個非常重要的崗位設置，對專業能力和服務能力的要求非常高。因此，在選拔投顧方面，各大券商可是一點都不馬虎。以A券商為例，該公司注重內部培養，從一線營銷人員中擇優錄取，學歷要求，本科即可，但對工作年限卻是嚴格把關的，至少兩年。倘若對外招聘，一般要求碩士學歷，其中不乏“海歸”的高素質人員。B券商也不含糊，該公司投資顧問要求幾近苛刻，碩士以上學歷，兩年以上從業經驗，除此之外，必須是財經專業背景，確保投顧人員的專業能力。該公司每家營業部配備5名投資顧問，客戶經理或者客戶自己選擇其中一名作為其開發客戶的后續專業服務人員。

相比之下，一些中小券商對投資顧問要求相對寬松，如此次調研的C券商，該券商僅要求本科學歷，但須通過證券投資分析考試，且在公司工作2年以上，由公司為其申請證券投資咨詢資格（分析師）之后即有機會升任投資顧問。

制度重建

市場走勢極不“給力”，營銷人員的收入急劇下降，2011年來證券行業人才流失嚴重。此次走訪的某大型券商最為明顯，年初營銷團隊人員達80人之多，年底只剩下20多人，減員幅度達三分之二，行情低迷導致的收入急劇下滑是營銷人員離職的主要原因。目前國內證券業營銷人員的收入主要來自于三大塊：一是券商提供的入職底薪；二是名下客戶交易傭金提成收入；三是金融產品銷售提成收入。市場行情持續不振，客戶交易活躍度下降，營銷人員傭金收入急劇下滑，產品銷售同樣不理想，致使行內人才頻繁流動，有的直接選擇轉行。

為挽留人才，吸引人才，減輕營銷人員的壓力，基本上各大券商都大幅下調了業績考核指標。目前大多數券商都采取月度考核制，考核指標主要有三個：一、開戶數；二、新增資產量；三、產品銷售。市場萎靡不振，營銷人員對三大指標的完成難度加大，雖然也有券商并未降低考核標準，但三大指標其實已經被大大弱化，很多券商對其中一些指標甚至不再做“硬性”規定。同時，為提高從業人員收入，也為了鼓勵他們開發新客戶，拓展市場，有的券商大幅提升新開有效戶的獎勵收入，甚至降低有效戶的標準，一些券商營業部甚至對新開“空戶”也有所獎勵。這些措施在中小券商尤為常見。對于新入行的員工，延長其無責任底薪期限，讓新手有一個相對較長的緩沖期，以適應行業的挑戰性，在緩沖期內充分鍛煉自己的能力。如某券商將無責任底薪期限延長至4個月，即在4個月無任何業績考核指標，入行人員可利用這段時間充分調整自己，認識這個行業與自己本身。當然，在此次調研的證券公司中，也有一些券商在對待一線營銷人員考核方面依舊嚴厲，采取半年考核制，考核不達標，直接裁人，并不手軟。

篇7

國內保險資金管理和運用存在的問題

由于現有保險投資管理體制不完善，國內保險公司的投資管理水平與國際上其他保險公司相比有較大差距，造成保險資金運用收益率普遍偏低，保險資金的管理與運用方面仍存在著諸多的問題：

（一）保險資金運用渠道較為狹窄

目前，國內保險資金運用渠道較為狹窄：主要用于銀行存款、國債、購買證券投資基金等，這對于防范投資風險、規范保險投資活動起到了一定的積極作用。但從全局來看，由于銀行存款在保險資金中占相當大的比例，單一的投資結構導致保險資金的收益下降，不利于保險資金的長期管理與運用，影響了保險公司自身效益的提高。2002年，我國個人保險業務保費收入2500億元，約占當年新增居民儲蓄存款的18%，其中約18%投資于國債，5.4%投資于證券投資基金，52%為銀行存款。而從國際保險市場來看，保險投資已成為現代西方金融保險業賴以生存和發展的重要支柱，其投資結構具有很強的市場取向，如表1所示。

從表1可以看出，由于經濟環境和市場情況的差異，四國保險公司在各領域投資的側重點不同，但均重視資金的收益性和安全性：投入較安全且具有較穩定收益的債券的比例都很高；適當涉足股票、房地產等高風險、高收益的領域。同時，產、壽險公司由于資金性質的不同，其投資方向也有一定差異：產險資金較多的投向流動性強、易變現的債券等項目，壽險資金則更青睞于貸款等長期投資領域，這就能更好地保證保險資金的安全性，防范和化解投資風險。

（二）保險資金運用的收益率不理想

保險業的盈利主要由兩方面構成：承保利潤和資金運用收益。目前，國內保險公司盈利的主要來源較為單一：產險公司利潤的主要來源是承保利潤，壽險公司新增業務存在利差益，意外險利潤成為壽險公司利潤的主要來源，而原有高預定利率保單卻出現巨額利差損。與此同時，由于國內保險資金運用渠道有限，國家宏觀經濟調控政策調整尤其是1996年至2002年中國人民銀行連續七次降息等因素的影響，保險資金的收益率出現下降趨勢。2000年的保險資金收益率為3.89%，2001年為4.3%，2002年下降至3.14%，導致壽險利差損的問題非常突出：除了前幾年高預定利率的傳統險保單外，近年來發展迅速的分紅險等壽險新產品也出現了新的利差損。由于競爭而導致的承保利潤的逐漸萎縮，再加上保險資金運用收益率的下降，嚴重影響了保險公司的償付能力，從而對整個保險業的發展產生了不利的影響。

（三）保險資金管理和運用模式不靈活

目前，國內保險資金管理和運用的模式較為簡單，缺乏靈活性。各保險公司資金運作的組織形式主要是在其公司內部設立專門投資機構，如證券部、國債部等，也有個別保險公司委托證券公司和信托投資公司運用資金。這兩種運作方式有各自的優缺點：內設投資部的優點是保險投資受保險公司的直接控制、易操作。但也存在明顯不足：投資決策缺乏獨立性、易受干擾、資金運用程序簡單、投資管理不科學、投資效益難以得到保證等。委托專業機構投資的優點是使得保險公司將全部精力集中于主業，專業化管理保障了投資效益，缺點是委托人投資有資金風險，如非法挪用資金、交易舞弊等，同時需要交付高額管理費用，增加了保險公司的經營成本。

另外，缺乏專業化的資金運用人才也是國內保險公司面臨的難題之一。長期以來，由于國內保險公司以保險業務為主，經營模式單一，再加上投資渠道受到嚴格限制，形成了重保險輕投資、重來源輕運用的局面，忽視發展保險投資專業隊伍，缺乏具有較高專業性、技術性的投資管理人才。當前，保險公司的很多投資業務由原從事保險業務的人員來承擔，形成投資決策者不懂投資風險、投資經營者不懂投資分析、投資效益較低的局面。與專業證券公司和基金管理公司相比，保險公司投資部門的人才意識、用人機制、工資待遇還存在較大差距，現有的管理模式和薪酬水平很難吸引高水平的專業投資人才。

（四）保險資金管理和運用的監管不完善

監管側重點有偏差。現行的保險投資監管政策非常注重資金的安全性，把安全放在首位，強調保險投資必須穩健、遵循安全性的原則，并保證資金的保值增值，這是從維護被保險人的合法權益方面來考慮的，是非常必要的。但監管的最終目的是促進市場的發展，嚴格的市場監管不應以犧牲市場效率為代價。

監管存在內外不公平。根據《上海外資保險機構暫行管理辦法》規定：外資保險機構的資金運用可以以人民幣和外幣兩種形式進行投資，除了享有和中資保險機構相同的投資方向外，還可以進行境內外匯抵押、擔保放款、股票投資等。中外資保險資金運用監管政策的不一致，人為地造成了資金運用業務上的不平等，更不符合世貿組織“國民待遇”的有關規定。

監管政策存在漏洞。在現行的保險投資監管法律法規中，沒有區別對待產險和壽險兩種不同的資金運用形式。實際上，產、壽險資金的性質和投向領域都是不同的：壽險資金的時限較長，適于長期穩定的投資，可以投向長期債券、抵押貸款、不動產投資等等；而產險資金的期限則短得多，要求有很強的投資流動性，可以投向股票、短期國債、信譽高的企業債券等等。這就要求制定監管政策時要分類管理，制定不同的投資政策和監管法規，保障保險資金運用的有效進行。

解決保險資金管理和運用問題的幾點建議

（一）進一步完善法律法規，建立保險資金運用的有效監管制度

現有的保險資金運用監管模式，比較符合我國保險業發展歷史短、保險資金運用水平不高的現狀。隨著國內保險業開放程度的不斷提高和保險市場的穩步發展，創新監管模式、改善監管，建立完善的監管措施已越來越受到保險界的關注。在實施有關監管措施的過程中，要切實注重完善相關的法律法規。可考慮對新修訂的《保險法》中有關資金運用規定做出更詳盡的解釋細則和管理規定，從法律上切實加強保險資金運用的監管，保障保險資金安全有效地運作。

為保障監管政策的延續性，現階段應堅持并逐步完善嚴格監管模式，有選擇的穩步放寬資金運用范圍，拓展資金運用渠道，規范產、壽險資金監管模式。要繼續加強資金風險控制，審慎控制保險資金運用比例，學習國際保險資金運用的先進經驗，引進國際合作機制、吸收資金運用專業人才等。總的原則就是，既要做到防范風險、確保資金保值增值，更要促進保險資金運用上一個新臺階。

（二）進一步拓寬保險資金的運用渠道和范圍

近年來，國內保險投資渠道逐步拓寬，特別是政府規定保險資金可以通過購買證券投資基金間接進入證券市場，極大刺激了保險資金的投資熱情。為了更好的發展保險資本市場，應該根據國內保險市場的特點，以銀行基本利率為支點，積極進入資本與貨幣市場。

允許保險資金直接進入證券市場。可考慮取消對保險資金直接進入證券市場的禁令，鼓勵保險資金購入業績好、紅利豐厚并具有發展潛力的上市公司股票，嘗試購買金融衍生產品來擴大運用領域等。當然，考慮到國內證券市場尚處在發展時期，保監會應對各公司的投資比例和投資方向做出嚴格規定。同時，為適應市場化運作的要求，可考慮采取多種組織形式來運作保險資金：保險公司發起成立保險基金或資產管理公司；伙同證券公司等聯合發起成立專業基金或資產管理公司；與國外投資者合資組建基金或資產管理公司。據測算，僅就投資效率而言，保險資金直接入市比通過投資基金間接入市的成本要低出1個百分點。

大力發展多種抵押貸款。為適應居民的各種消費需求，拓展保險服務范圍，應允許保險公司對信譽好的保戶提供抵押貸款，如開辦個人住房抵押貸款、子女教育助學貸款等，這些貸款具有明確的投資領域，風險較小、收益穩定。

豐富債券投資品種。目前，國際保險投資中債券處于重要地位，占到30%以上。可以考慮發行國內長期債券，適應壽險資金長期穩定的特點，這有利于壽險公司的資產負債匹配。在強調國債市場的同時，要鼓勵保險資金激活國內金融債券和企業債券市場，鼓勵長期壽險資金進入基礎建設債券市場，支援國家重點基礎建設，發展國民經濟。同時，應允許保險公司購買商業銀行債券，定向發行債券，豐富債券投資種類。

謹慎涉足不動產領域。國內的不動產市場具有周期性強的特點，可以選擇增值能力強、風險較小的項目小規模進入。由于不動產的變現能力差、風險較高，保監會要嚴格控制其比例和規模。

（三）建立多樣的保險資金運用模式

考慮到國內保險資金市場的特點，可以采取多種資金運作模式，促進保險資金運用的多樣化。

設立全資或控股投資子公司。作為大型壽險公司，可以成立自己的全資投資子公司，拓展業務領域，增強公司的金融實力，打造具有規模效應的金融集團。同時，也可考慮收購和控股有較好發展前景的投資機構（如證券公司、基金管理公司、信托投資公司、資產管理公司等），直接利用現有的專業人才和投資渠道，以取得更快、更好的投資效果。

委托專業投資機構。由于專業投資機構在投資經驗、投資渠道和專業人才等諸多方面有優勢，委托其進行投資運作，保險公司可以減少投資成本，提高投資收益，使得專業化的資本管理運作成為公司新的利潤增長點。

內設投資部門。為了對保險資金進行直接管理和運作，保險公司也可采用內設投資機構的模式。要進一步優化投資部門的運作機制，起點要高，按照國際保險資金運用的慣例和成功經驗，不斷創新，勇于進取，為公司的發展奠定基礎。

（四）強化保險資金運用的風險意識

保險資金運用的風險管理是整個資金運用的核心。根據美國保險業1996～2000年的測算，保險公司所面臨的主要風險為：保險風險20%，信用風險1%，利率風險11%，商業風險4%，保險分支機構投資風險23%，保險投資風險53%，可以說投資風險是保險公司最大的風險源。因此，必須高度重視保險資金運用的風險控制，強化保險資金運用的風險意識。

加強保險公司財務指標的風險管控。根據國內保險公司經營的實際情況，要充分加強財務指標的資產負債管理，制定相關的投資策略，謀求資產、負債的匹配性，達到控制風險、獲得利益最大化的目的。同時，可借鑒動態財務分析法，分析評估不同時期、不同投資策略下的保險資金的運作過程，找出風險與盈利的平衡點。通過對宏觀經濟和利率、保險公司資產負債、保險公司動態財務指標的全面分析，可全面反映保險資金的運行情況和運行效果，加強對投資活動的風險管理。

健全保險資金風險投資組合，規避市場風險。為保障保險資金的安全，可將保險資金按一定比例組合投入多個領域：穩定但收益一般的存款和債券領域；有風險但收益較高的抵押貸款領域；有較高風險但收益可能很高的股票和不動產投資領域。為最大限度地防范風險，要嚴格限制在資本市場及不動產領域內保險資金投資的總量和比例，用風險的不同組合來規避可能的投資風險。

（五）健全風險管控體系，確保資金運用的安全性

基于保險公司負債經營的特點，要特別強調保險資金的安全性，維護被保險人的利益。應逐步建立起政府依法監管、企業自律內控、社會有效監督相結合的三位一體風險管控體系。

強化有效的政府監管。為適應金融混業經營的趨勢，銀監會、證監會和保監會這三大金融監管部門應密切合作，依法監管。可考慮定期舉行三部門的聯席會議，研究情況、協調立場，共同筑起防范風險、保障資金安全的防線。

篇8

*（00018）計算機應用基礎 *（00643）公關心理學　 *（00644）公關禮儀 *（00646）公共關系寫作　 *（00182）公共關系學 *（00853）廣告學（二） *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00647）公關語言　 公共關系專業 B050309 （獨立本科段）　 *（00147）人力資源管理（一） *（00320）領導科學 *（03291）人際關系學　 *（03300）現代媒體總論　 *（00321）中國文化概論 *（03295）國際公共關系　 *（03299）廣告運作策略　 國際貿易專業（國際商務方向） A020109 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎 *（00088）基礎英語 *（00208）國際財務管理　 *（00020）高等數學（一） *（00076）國際金融　 *（00090）國際貿易實務（一） *（04729）大學語文

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（00399）學前游戲論

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心理健康教育專業 B040110 （獨立本科段）　 *（05624）心理治療（一） （05956）健康心理學　 *（05627）職業輔導

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*（00795）綜合英語（二）　 *（00597）英語寫作基礎 *（04729）大學語文　 *（00794）綜合英語（一）　 英語專業 C050201 （本科段）　 *（00600）高級英語　 *（00429）教育學（一）（見說明5） *（00830）現代語言學　 （00840）第二外語（日語） （00842）第二外語（德語）　 *（00603）英語寫作　 日語專業 C050208 （基礎科段）　 （00606）基礎日語（二）

（00844）日語閱讀（二）　 *（04729）大學語文　 （09076）日語報刊文選　 日語專業 C050202 （本科段）　 （00610）高級日語（二）　 （00611）日語句法篇章法　 （00842）第二外語（德語）　 *（00012）英語（一）　 上海財經大學 會計專業 A020203 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎 *（00067）財務管理學　 *（00020）高等數學（一） *（00065）國民經濟統計概論　 *（00070）政府與事業單位會計 *（00156）成本會計 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00043）經濟法概論（財經類）　 會計專業 B020204 （獨立本科段）　 *（00162）會計制度設計　 *（00149）國際貿易理論與實務　 *（00159）高級財務會計 *（04184）線性代數（經管類）　 *（00161）財務報表分析（一）　 市場營銷專業 B020208 （獨立本科段）　 *（00186）國際商務談判　 *（00149）國際貿易理論與實務　 *（00055）企業會計學 *（04184）線性代數（經管類）　 *（00098）國際市場營銷學　 調查與分析專業（見說明9） B020121 （獨立本科段）

*（00142）計量經濟學　 *（04184）線性代數（經管類）

采購與供應管理專業（見說明11） A020265 （專科） 　 *（00018）計算機應用基礎 *（00147）人力資源管理（一）

*（05362） 物流英語

采購與供應管理專業（見說明11） B020282 （獨立本科段）　 *（05374）物流企業財務管理

華東政法大學 法律專業 C030112 （基礎科段）　 *（00242）民法學

*（00223）中國法制史 *（00261）行政法學　 *（00243）民事訴訟法學 *（04729）大學語文　 *（00244）經濟法概論　 法律專業 C030106 （本科段）　 *（00230）合同法　 *（00227）公司法 *（00257）票據法 *（00262）法律文書寫作　 *（00263）外國法制史 *（05680）婚姻家庭法　 *（00169）房地產法 *（00228）環境與資源保護法學　 法律專業 B030117 （獨立本科段）　 *（00242）民法學 *（00230）合同法　 *（00223）中國法制史 *（00227）公司法 *（00261）行政法學 *（00257）票據法 *（00262）法律文書寫作　 *（00243）民事訴訟法學 *（00263）外國法制史 *（05680）婚姻家庭法　 *（00244）經濟法概論 *（00169）房地產法 *（00228）環境與資源保護法學　 律師專業 C030108 （本科段）　 *（00230）合同法　 *（00227）公司法 *（00918）民事訴訟原理與實務（一）（J） *（00993）法院與檢察院組織制度　 *（00229）證據法學 *（00924）婚姻家庭法原理與實務　 *（00228）環境與資源保護法學 *（00917）民法原理與實務（J） *（00925）公證與基層法律服務實務　 金融管理專業（中英合作）（見說明7） C020116 （基礎科段）

*（04729）大學語文

金融管理專業（中英合作）（見說明7） C020120 （本科段）

*（00055）企業會計學 *（00181）廣告學（一）

上海公安高等專科學校 公安管理專業 C030401 （本科段）　 *（00018）計算機應用基礎 *（00372）公安信息學　 *（00235）犯罪學（一） *（00354）公安學基礎理論（J）　 *（00860）公安行政訴訟 *（04729）大學語文 *（00356）公安管理學（J）　 *（00373）涉外警務概論　 復旦大學 行政管理專業 A030301 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎 *（00147）人力資源管理（一）　 *（00341）公文寫作與處理 *（03349）政府經濟管理概論 　 *（00182）公共關系學 *（03350）社會研究方法 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00043）經濟法概論（財經類） *（00312）政治學概論　 行政管理學專業 B030302 （獨立本科段）　 *（00067）財務管理學 *（00320）領導科學　 *（00319）行政組織理論 *（00341）公文寫作與處理　 *（00321）中國文化概論 *（00316）西方政治制度　 *（00312）政治學概論 *（00322）中國行政史 *（00323）西方行政學說史　 新聞學專業 C050308 （基礎科段）

*（00018）計算機應用基礎 *（00655）報紙編輯　 *（00654）新聞采訪寫作 *（00657）新聞心理學　 *（00853）廣告學（二） *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00656）廣播新聞與電視新聞　 新聞學專業 C050305 （本科段）　 *（00529）文學概論（一） *（00662）新聞事業管理　 *（00659）新聞攝影　 *（00182）公共關系學 *（00321）中國文化概論　 *（00244）經濟法概論 *（00312）政治學概論 *（00660）外國新聞事業史　 計算機信息管理專業 A082207 （專科）　 *（04754）電子商務與電子政務　 *（00342）高級語言程序設計（一）　 *（02384）計算機原理 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（02120）數據庫及其應用 *（02382）管理信息系統　 計算機信息管理專業 B082208 （獨立本科段）　 *（02142）數據結構導論 *（00910）網絡經濟與企業管理

*（03173）軟件開發工具 *（04737）C++程序設計　 *（04757）信息系統開發與管理　 機關管理及辦公自動化專業 A030307 （專科）

*（00018）計算機應用基礎 *（00147）人力資源管理（一） *（00345）秘書學概論　 *（00341）公文寫作與處理 *（00342）高級語言程序設計（一）　 *（00182）公共關系學 （00346）辦公自動化原理及應用 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00509）機關管理　 計算機網絡專業 B080709 （獨立本科段）　 *（04747）Java語言程序設計（一） *（02331）數據結構　 *（00023）高等數學（工本） *（04749）網絡工程　 *（02379）計算機網絡管理

*（03142）互聯網及其應用

計算機軟件專業 B080711 （獨立本科段）　 *（02331）數據結構　 *（00342）高級語言程序設計（一）（J）　 *（04184）線性代數（經管類） *（04737）C++程序設計　 *（02333）軟件工程　 護理學專業 A100701 （專科）

*（02901）病理學　 *（02903）藥理學（一） *（02996）護理倫理學　 *（02113）醫學心理學 *（02998）內科護理學（一） *（04729）大學語文　 *（03001）外科護理學（一） *（03002）婦產科護理學（一）　 護理學專業 B100702 （獨立本科段）

*（00018）計算機應用基礎 *（03006）護理管理學 *（03203）外科護理學（二）　 *（03008）護理學研究 *（03009）精神障礙護理學　 *（00182）公共關系學 *（03005）護理教育導論　 *（03010）婦產科護理學（二） *（03011）兒科護理學（二） *（04436）康復護理學　 上海交通大學 工業電氣自動化技術專業 A080602 （專科）　 （02269）電工原理　 （02286）電力電子技術　 *（04729）大學語文 *（02198）線性代數

*（00012）英語（一） *（02277）微型計算機原理及應用　 工業自動化專業 （獨立本科段） B080603　 （02290）C++語言設計　 *（00023）高等數學（工本）　 （02291）自動控制理論（一）　 *（00420）物理（工）　 計算機及應用專業 A080701 （專科） 　 *（02142）數據結構導論　 *（00342）高級語言程序設計（一）　 *（04729）大學語文 *（02198）線性代數 *（04732）微型計算機及接口技術　 *（00012）英語（一） *（02120）數據庫及其應用

計算機及應用專業 B080702 （獨立本科段）　 *（02331）數據結構 *（04747）Java語言程序設計（一）　 *（00023）高等數學（工本）　 *（04737）C++程序設計　 *（02333）軟件工程　 上海交通大學 上海旅游高等專科學校 飯店管理專業 A020211 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎 *（00147）人力資源管理（一）

（00194）旅游法規　 *（04729）大學語文 　 （00187）旅游經濟學　 上海大學 秘書專業 （停考過渡） A050102 （專科）　 *（00067）財務管理學 *（00345）秘書學概論 　 *（00341）公文寫作與處理　 *（04729）大學語文 *（00182）公共關系學 （00346）辦公自動化原理及應用　 *（00012）英語（一） *（00509）機關管理　 秘書學專業 （停考過渡） B050104 （獨立本科段）

*（00320）領導科學　 *（00261）行政法學　 *（00321）中國文化概論　 *（00043）經濟法概論（財經類） *（00312）政治學概論 *（00526）秘書參謀職能概論　 機械制造及自動化專業 A080301 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎 *（02194）工程經濟　 *（02159）工程力學（一） *（02195）數控技術及應用　 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） （02189）機械制造基礎　 機械制造及自動化專業 B080302 （獨立本科段）

（02211）自動化制造系統　 （02213）精密加工與特種加工　 *（02202）傳感器與檢測技術　 *（00420）物理（工） *（02241）工業用微型計算機　 檔案管理專業 （停考過渡） A060201 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎 *（00345）秘書學概論　 （00777）科技檔案管理　 *（00182）公共關系學 （00778）檔案文獻編纂學 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） （00779）檔案保護技術　 檔案學專業 （停考過渡） B060202 （獨立本科段）　 （00789）外國檔案管理 （00791）科技檔案編研　 *（00341）公文寫作與處理 （00785）中國檔案事業史　 （00346）辦公自動化原理及應用　 *（00322）中國行政史　 金融專業 A020105 （專科）

*（00018）計算機應用基礎 *（00075）證券投資與管理　 *（00020）高等數學（一） *（00065）國民經濟統計概論　 *（00055）企業會計學 *（00066）貨幣銀行學 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00043）經濟法概論（財經類）　 金融專業 B020106 （獨立本科段）　 *（00067）財務管理學　 *（00076）國際金融　 *（00077）金融市場學 *（04184）線性代數（經管類）　 （08391）金融工程學　 項目管理專業 B020256 （獨立本科段）　 （05060）項目范圍管理　 （05062）項目質量管理　 （05064）項目風險管理

動畫專業 B080746 （獨立本科段）　 （04508）動畫設計稿　 （04511）三維動畫　 （04513）數字影視后期合成　 （04743）剪輯學　 上海工程技術大學 工商企業管理專業 A020201 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎 *（00147）人力資源管理（一）　 *（00020）高等數學（一） *（00065）國民經濟統計概論 *（00148）國際企業管理　 *（00055）企業會計學 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00043）經濟法概論（財經類）　 工商企業管理專業 B020202 （獨立本科段）　 *（00067）財務管理學　 *（00149）國際貿易理論與實務　 *（00154）企業管理咨詢 *（04184）線性代數（經管類）

汽車運用技術專業 A081702 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎

（06606）工程力學（三）　 （09087）汽車電器與電路分析　 （09179）現代汽車電控技術及其故障診斷與排除　 物流管理專業（見說明8） A020228 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎

*（00148）國際企業管理 *（00020）高等數學（一）　 *（05362） 物流英語 *（00182）公共關系學　 *（05372）國際物流導論 *（00012）英語（一）

物流管理專業（見說明8） B020229 （獨立本科段）　 *（05374）物流企業財務管理 *（00147）人力資源管理（一）

*（00101）外經貿經營與管理　 *（04184）線性代數（經管類） *（00055）企業會計學

*（00043）經濟法概論（財經類） *（00098）國際市場營銷學　 勞動和社會保障專業（見說明10） A020231 （專科）　 *（03312）勞動和社會保障概論

*（00341）公文寫作與處理　 *（03320）勞動和社會保險統計與計算機應用

勞動和社會保障專業（見說明10） B020232 （獨立本科段）　 *（00147）人力資源管理（一） *（03323）勞動經濟學　 *（03325）勞動關系學　 *（03322）勞動和社會保障法　 *（03326）社會保障國際比較　 民航服務與管理專業 A020160 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎

（04570）民用航空法　 *（00182）公共關系學

銷售管理專業（見說明12） A020313 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎

*（10510）連鎖與特許經營管理

銷售管理專業（見說明12） B020314 （獨立本科段）

*（10511）銷售團隊管理 *（00149）國際貿易理論與實務　 *（00055）企業會計學 *（00181）廣告學（一）　 *（00043）經濟法概論（財經類）　 上海對外經貿大學 國際貿易專業 A020109 （專科） 　 *（00018）計算機應用基礎 *（00088）基礎英語

*（00020）高等數學（一） *（00076）國際金融　 *（00090）國際貿易實務（一） *（04729）大學語文　 *（00092）中國對外貿易　 國際貿易專業 B020110 （獨立本科段）　 *（00100）國際運輸與保險　 *（00101）外經貿經營與管理　 *（00055）企業會計學 *（00102）世界市場行情 *（04184）線性代數（經管類）　 *（00098）國際市場營銷學　 商務英語專業 B050218 （獨立本科段）　 *（00186）國際商務談判　 *（00795）綜合英語（二）（J）　 *（00090）國際貿易實務（一） （00840）第二外語（日語）

上海中醫藥大學 中藥學專業 C100803 （基礎科段）　 （03044）中藥藥劑學

（03042）中藥炮制學　 （03035）有機化學（四）　 （02932）方劑學（二）　 中藥學專業 C100802 （本科段）

*（00018）計算機應用基礎 （09098）中國醫藥史　 （03038）中藥化學　 （05079）中成藥學　 （03053）中藥制劑分析　 上海師范大學 視覺傳達設計專業 A050406（專科）

（00716）印刷工藝　 *（04729）大學語文

旅游管理專業（導游方向） A020209 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎　 （00194）旅游法規　 *（04729）大學語文 　 （00187）旅游經濟學　 旅游管理專業 B020210 （獨立本科段）　 *（00067）財務管理學 *（00147）人力資源管理（一）

（00198）旅游企業投資與管理　 *（04184）線性代數（經管類）　 （00200）客源國概況　 廣告專業 A050301 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎　 （00634）廣告策劃　 *（00853）廣告學（二） *（04729）大學語文　 （00636）廣告心理學　 廣告學專業 B050302 （獨立本科段）

（00639）廣播電視廣告　 *（00182）公共關系學 *（00321）中國文化概論　 （00641）中外廣告史　 人力資源管理專業 A020205 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎 *（00147）人力資源管理（一）　 *（00020）高等數學（一） *（00065）國民經濟統計概論　 *（04729）大學語文

*（00043）經濟法概論（財經類） *（00071）社會保障概論　 人力資源管理專業 B020218 （獨立本科段）　 （05966）勞動政策分析　 （06091）薪酬管理　 *（03350）社會研究方法　 （05965）人才資源優化策略　 小學教育專業 B040112 （獨立本科段）　 *（00464）中外教育簡史　 *（00458）中小學教育管理　 *（00466）發展與教育心理學

（09097）數學思想與方法　 電子政務專業（停考過渡） A082217 （專科）

*（00261）行政法學 *（00341）公文寫作與處理 *（03349）政府經濟管理概論　 （00346）辦公自動化原理及應用

*（00012）英語（一） *（00312）政治學概論 *（02120）數據庫及其應用 *（02382）管理信息系統　 電子政務專業（停考過渡） B082218 （獨立本科段）

*（00067）財務管理學　 （03342）電子政務案例分析　 （03344）信息與網絡安全管理　 *（00896）電子商務概論　 藝術設計專業 B050437 （獨立本科段）

（04462）設計心理學　 *（00853）廣告學（二）

同濟大學 房地產經營與管理專業 A020206 （專科）

*（00018）計算機應用基礎 *（00172）房地產經營管理

*（00020）高等數學（一） 　 *（04729）大學語文 （00173）房地產金融　 *（00012）英語（一） *（00169）房地產法　 房屋建筑工程專業 A080801 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎 *（02400）建筑施工（一）

*（02387）工程測量　 *（02396）混凝土及砌體結構 *（04729）大學語文　 *（02398）土力學及地基基礎

建筑工程專業 B080806 （獨立本科段）　 *（02440）混凝土結構設計　 *（03347）流體力學　 *（00182）公共關系學 *（02404）工程地質及土力學 *（02198）線性代數 *（02448）建筑結構試驗　 *（00420）物理（工） *（02447）建筑經濟與企業管理　 建筑工程管理專業 A082239 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎

*（00020）高等數學（一）

（01850）建筑施工技術　 *（00043）經濟法概論（財經類）　 工程管理專業 B020279 （獨立本科段）　 *（00067）財務管理學 *（02194）工程經濟 *（00172）房地產經營管理　 （01852）施工組織與管理　 （01853）工程項目招投標與合同管理　 *（00420）物理（工） （01854）工程質量管理　 上海開放大學 市場營銷專業 A020207 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎　 *（00020）高等數學（一） *（00065）國民經濟統計概論　 *（00181）廣告學（一） *（00182）公共關系學 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00043）經濟法概論（財經類）　 會計專業 A020203 （專科）

*（00018）計算機應用基礎 *（00067）財務管理學　 *（00020）高等數學（一） *（00065）國民經濟統計概論　 *（00070）政府與事業單位會計 *（00156）成本會計 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00043）經濟法概論（財經類）　 行政管理專業 A030301 （專科）

*（00018）計算機應用基礎 *（00147）人力資源管理（一）　 *（00341）公文寫作與處理 *（03349）政府經濟管理概論　 *（00182）公共關系學 *（03350）社會研究方法 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00043）經濟法概論（財經類） *（00312）政治學概論　 華東理工大學 社會工作與管理專業 A030202 （專科）　 *（00018）計算機應用基礎　 （00266）社會心理學（一）　 *（00182）公共關系學 *（03350）社會研究方法 *（04729）大學語文　 *（00012）英語（一） *（00071）社會保障概論　 商務管理專業（中英合作）（見說明7） C020214 （基礎科段）

*（04729）大學語文

商務管理專業（中英合作）（見說明7） C020226 （本科段）

*（00055）企業會計學 *（00181）廣告學（一）

上海應用技術學院 室內設計專業 A050405 （專科）

*（04729）大學語文　 （00708）裝飾材料與構造　 室內設計專業 B050432 （獨立本科段）

篇9

關鍵詞：保險投資；保險資金；投資收益

一、保險資金投資的必要性

（1）直接承保利潤的下降是保險業開展保險投資的直接原因。保險公司為了彌補承保利潤的下降甚至虧損，必須從保險資金的投資中獲取利潤，否則保險公司就無法持續經營下去。從世界保險業的經營來看，近幾十年來，直接業務承保利潤下降甚至虧損已經成為一種普遍現象。為了彌補承保利潤的下降和虧損，目前世界各國的保險業，特別是發達國家的保險業都非常重視保險的投資業績。

（2）競爭壓力是保險業開展保險投資的深層次原因。保險市場的競爭越演越烈，如何才能在保險市場中生存、發展，這都離不開進行保險投資。一方面，有效的保險投資收益，可以促使保險費率的下降，進而增加投保人的有效保險需求。對保險公司來說，拓寬了保險市場，可以帶來一定的規模效應，也使得經營的穩定性更有保證；另一方面，良好的保險投資收益，可以通過增加利潤來促進公積金和資本金的增長，進一步可以擴大保險公司償付能力，穩定保險公司的經營財務。而這都可以增進保險公司的競爭力，是保險公司在激烈的競爭中立于不敗之地的法寶。

（3）保險的金融職能是保險業開展保險投資的本質原因。從保險的宏觀作用來看，保險業一方面對遭受自然災害或意外事故的企業實施經濟補償；另一方面也可以充分利用積累的保險資金投資于經濟效益較好的經濟單位，發揮融通資金的職能，協調國民經濟的健康發展。這樣不管是遭受了保險事故而導致經濟損失的經濟單位，還是其他經濟效益較好的經濟單位都可以從保險中獲益。也即通過保險投資，可以使保險業從原來比較單一的組織經濟補償職能轉變為經濟補償職能與融通資金的雙重職能。

二、我國保險投資的歷史和現狀

我國從1980內保險業務以來，保險投資經歷了忽視投資、無序投資、逐步規范投資三個階段1980～1984年間基本上沒有投資業務，部分保險資金以法定形式固化在銀行存款。1984～1995年《保險法》頒布前，保險投資渠道一度放寬，盲目投資于房地產、證券、信托，甚至借貸，從而形成大量不良資產1995年前，由于當時中國的投資環境和資本市場處于初創和培育階段，市場發展不成熟，市場中廣泛存在非理性化行為和投機氣氛。在此情況下，造成投資業績很差，迄今還留下不少呆壞賬。1995年《保險法》對保險資金的運用做了比較規范的管理。而隨著國內外經濟形勢的變化，新問題不斷出現。1996年以來連續七次降息，是保險公司的利差出現嚴重倒掛。此時，拓展保險投資渠道顯得尤為重要。1997年7月，人民銀行批準保險公司加入全國同業拆借市場，從事現券交易，標志著保險公司可以進入新的投資領域。保險公司經批準可在國務院批復的額度內購買信用等級在AA級以上的中央企業債券，并可對上市債券進行交易1999年10月，國務院批準保險公司通過證券投資基金間接進入證券市場，這是完善我國保險投資的一項重大舉措，也是進一步發展我國保險業的重要步驟。2003年版《保險法》中的明確規定，實質上放松了對保險資金運用的限制，取消了原來法規的禁止性規定。2009年版新《保險法》，又對保險資金運用的禁止性規定作了適當修改。[1]

三、保險資金投資面臨的問題

從我國保險投資發展的歷史和現狀來看，我國保險投資業務還存在著許多問題，具體表現如下：

（1）投資渠道過窄。從全國幾大保險公司來看，40%～60%保險資金是現金和銀行存款的形式，而法律規定允許投資的政府債券、金融債券所占比重并不大。相對于保險企業可運用資金總規模來說，交易所國債市場的容量和期限結構都無法滿足保險資金運用的要求。近兩年我國雖然逐步拓寬了保險資金的投資渠道，但是流動性差，規模不大等原因遠不能滿足投資的需要

（2）資金運用率低。由于投資渠道過窄，我國保險資金出現了銀行存款比重過高、資產證券化水平過低、投資方式單一等現象，而這都直接導致了我國保險資金運用率的低下。以壽險為例，絕大多數責任準備金存入銀行，壽險公司在制訂預定利率時，不得不和銀行儲蓄利率掛鉤，并且大多數時間內低于銀行儲蓄利率，保險業務出現了巨大的“利差損失”。資金運用率的低下導致了保險業償付能力的不足，長此下去，將會造成極其嚴重的后果。

（3）投資結構不合理。投資結構不合理最主要體現在資產運用與資金來源結構的不配套，我國的現行政策片面地、機械地強調資金運用的規模和方向，而忽視了不同性質的保險資金的來源和特點不同。一般情況下，壽險資金屬于長期性的，比較穩定的資金，根據資產和負債在期限上的匹配，應該用于長期投資；各種意外保險和非壽險責任準備金需隨時用來應付保險賠付責任的發生，屬于短期性資金，投資時對流動性要求較高。但是我國對不同性質的保險資金在投資方向上均給予相同的限制，且基本上都被規定用于短期投資上，嚴重影響了保險資金的良性循環和資金的使用效果，使保險公司的償付能力存在著潛在危機。

（4）保險資金的運用管理不科學。資金運用的三條原則是營利性、流動性、安全性。而我國對于保險資金的運用卻一味地強調其安全性，這在一定程度上犧牲了營利性，而保險投資的盈利是保險公司健康“穩定”持續發展的保證，是保險公司生存和發展的客觀要求。我國這種過分強調安全性的投資思路對保險投資無疑起了一定的消極作用。保險公司對保險投資運作和研究的積極性并不高，在技術研究“決策程序”管理體系、投資組合“風險評估”等方面仍處于粗放管理狀態。

（5）對中、外資保險公司投資規定不同。我國對中、外資保險公司制定不同的政策，應用的保險條款也有較大的差異。在某種程度上，外資保險公司在中國市場上享有比中資保險公司更為優越的發展條件。首先外資保險公司享受稅收優惠，可以將更多的資金用于投資，從而獲得更高的投資收益。其次我國對中、外資保險公司在投資業務的規定上有許多不同，造成在資金運用上外資保險公司有明顯優勢。因此，我國對中資保險公司投資的種種限制束縛了國內保險公司的手腳，從而導致不公平競爭，不利于國內保險業的發展。

四、發展我國保險資金投資的建議

（1）拓寬投資渠道，提高保險資金運用能力。第一，增加債券投資品種。債券具有比較穩定的收益，發達國家的保險投資，債券往往占到30%以上。在英、美、日的保險投資發展過程中，保險融資是企業資金重要來源之一。在我國，重點建設及基礎設施建設具有建設期限長、投資風險較小、收益穩定的特點，適于長期的壽險資金投資取向。盡管我國企業債券與國外情況不同，但依然可以鼓勵保險公司在充分的投資分析和評估的前提下，購買信譽良好的中央直屬企業債券基金和業績優良的金融債券，其中國債可無限量購買，金融、企業債券的比例可逐年提升，力爭達到20%～40%。第二，保險資金用于外幣資產投資。我國加入世界貿易組織后，保險公司的涉外業務逐漸增多，可適當進行外幣投資業務，用好用活外幣資金。但由于我國保險公司外幣業務量較少，應在充分考慮保險保障的實際情況下，壽險公司外幣投資可考慮占外幣資金的40%左右，產險公司為10%以內。第三，建立保險投資基金。目前，國家雖然允許保險公司直接或間接進入資本市場，但保險公司還不是真正的法人投資主體，保險公司仍處于被動地位，難以對資本市場起到推動作用。保險公司如果能參與或設立保險基金，則能成為一個積極的投資者，并以保險資金為主，廣泛吸收社會資金、個人資金，直接進入資本市場，改善資本市場的投資結構和公司治理結構，以獲取較高的收益。一般允許基金控制在30%～40%之間。

（2）建立保險投資體系，提高保險資金投資的專業化水平。隨著保險資金量的增加，對保險資金投資專業化經營的要求已成為各家保險公司的共識。保險監管部門應按照國際慣例，以有效規避投資風險并獲得最大投資收益為原則，允許有條件的保險公司設立基金管理公司和資產管理公司，積極謹慎地參與資本市場運作；保險投資應做到保險資金核算與保險資金運用相結合，保險資金運用與保險產品開發相結合，最大限度和最大效率地運用保險資金。

（3）規范資本市場，擴大保險投資空間。要擴大保險投資的發展空間，資本市場的建設是前提。在這方面需要做的工作有：健全信息披露制度，加強資本市場管理；完善投資工具，包括完善投資工具的期限結構和品種結構；培育規范投資主體，增加機構投資者的數量和類型，減少和杜絕市場操作行為，完善資本市場中介體系，重點發展投資銀行體系；逐步推進金融自由化和利率市場化，按照合理的秩序謹慎、積極地開放資本市場。

（4）完善保險投資的監督管理，提高保險投資的安全性。第一，完善保險公司的投資管理。保險公司的投資管理水平直接影響保險投資效果。在這方面保險公司目前需要做的工作有：深化公司體制改革，加強公司內控管理；建立相對獨立的投資管理和監管部門，培育投資人才，引進投資技術；建立一套有效的保險投資風險控制體系，運用專門的風險管理方法來控制保險投資風險。第二，完善風險監督機制。保險公司必須建立起完善的風險監督機制，保證保險投資的安全性。建議修改和完善保險相關法律法規，為保險資金的合理運用提供法律保障。保險公司要完善保險投資的內部管理和風險控制機制。根據總量平衡、資產負債相互匹配和現金流控制等原則，集中管理和使用保險資金。第三，完善相關保險法律法規。我國資本市場正在不斷完善，保險業可用資金數量也在不斷增長，隨著外國保險公司加速進入中國市場，市場競爭將更加激烈。形勢發展需要對保險法律法規進行修改和完善，以拓寬保險投資渠道，確保保險市場的公平競爭環境，促使國內保險公司不斷提高保險投資收益。

（5）培養高素質的投資人才是提高保險投資。保證保險投資需要有各種各樣的專門人才。要確定投資目標、各類資產的投資戰略以及評估整體投資績效和重大項目效果，就需要投資家、會計師、精算師、資產評估師等各類專家組成的決策委員會進行決策。

在保險投資的執行過程中，應建立嚴格的考核體系對工作人員的績效測評，所有這些都要求從事保險投資各崗位人員必須具有豐富的專業知識技能。因此，培養一支德才兼備的投資人才隊伍是提高我國保險投資效益的關鍵。

參考文獻：

[1] 張昭東.關于我國保險投資狀況的思考[J].甘肅科技縱橫，

2012，41（2）：59-62.

[2] 熊菲，喬桂明.保險投資的國際比較及其對我國的啟示[J].蘇州科技學院學報（社會科學版），2006，23（3）：25-28.

[3] 陳秋紅.淺談拓寬保險資金運用的必要性[J].金融廣角，2003

篇10

――華爾街名言

章魚火了!南非世界杯最大的明星不是球員，而是“章魚帝保羅”，它準確預測了8場比賽的勝負和冠軍歸屬。相形之下，許多著名機構運用數學模型對市場做出的預測卻一錯再錯。資本市場走勢也是不確定的，投資者更不是章魚帝，沒有人能準確猜中市場的頂部和底部。準確選擇投資時間非常困難，與其費心費力地猜底猜頂，不如采取一些變通方式來進行投資。對普通老百姓來說，基金定投就是一種不錯的方法。

定投并非就是做甩手掌柜，隨便找只基金定時定額扣款那么簡單。剛過去的世界杯決賽，人們期望看到一場華麗對決，但比賽真正來臨，球迷卻大失所望，以技術見長的荷蘭隊，滿場黑腳、飛踹和破壞。最終，堅定技術傳統并適當微調戰術的西班牙隊笑到了最后。荷蘭隊改變打法，正如投資者遭遇熊市就停止自己堅持已久的定投策略一樣。殊不知，熊市正是加大投資力度攤薄投資成本的最好時機。正是在熊市中獲得的份額，才能充分享受牛市帶來的收益。而西班牙根據對手變招，適當微調戰術，正如投資者面臨市場牛熊轉變、基金公司人動或投資目標的突變，堅持定投的同時適當進行的品種轉換。區別在于，前者丟了冠軍和收益，而后者名利雙收。

定投收益的根基，在于長期投資帶來的平均成本和復利效應。在周期不定、波動劇烈尤其是金融機構和投資者都遠未成熟的國內市場，定投幻象無法掩蓋眾多虧損的事實。遵循定投原則，規避定投誤區，掌握定投技巧，無論市場如何變化，定投的收益就會是嘴角上揚的“微笑曲線”。

基金定投因其簡單易行，被許多人稱為懶人理財法。就是這個“懶人之道”，不但得到了股神巴菲特的推崇，不少人還以此取得了耀眼的收益。在“懶人”世界里，從不缺乏神話和傳奇。

傻瓜能戰勝專家

被稱為股神的巴菲特從不薦股，也從不預測市場走勢，許多人都知道巴菲特唯一推薦過的投資品種是指基，1993～2008年間，他先后做了8次推薦。然而只有細心的投資者才會進一步發現，股神暗許的投基策略是定投。

巴菲特第一次推薦指基是在1993年致股東的信中，他說，通過定投指基，一個什么都不懂的業余投資者往往能夠戰勝大部分專業投資者。巴菲特第二次明確提出定投策略，是在2007年5月7日接受CNBC電視采訪時，他認為個人投資者的最佳選擇就是買入一只低成本的指基，并在一段時間里持續定期買人。巴菲特同時指出，如果堅持長期持續定期買人指基，可能不會買在最低點，但同樣也不會買在最高點。

巴菲特對長期定投指基的信心來自于歷史統計數據：1968～1978年，標準普爾500指數戰勝了83％的基金經理。1979～1999年，標準普爾500指數戰勝了79％的基金經理。連著名明星基金經理彼得?林奇也感嘆：只有少數基金經理能夠長期持續戰勝市場指數。

對此，國內著名巴菲特研究專家劉建位感慨地說，如果你不懂投資，不懂基金，是股盲又是基盲，根本沒有時間和精力研究投資，聽巴菲特的話，定期定投指基并長期持有，投資“傻瓜”就能戰勝絕大多數投資專家。

比新興市場教父做得更好

被譽為“新興市場教父”的馬克?莫比爾斯曾經管理過一只投資于泰國的新興市場基金。該基金在1997年6月成立之初，不幸遇到亞洲金融風暴，在接下來的兩年里，泰國股指下跌了40％，該基金也未能幸免，從發行時的10美元面值跌到了最糟糕的2.22美元，基金凈值一度縮水近80％。由此可見，再優秀的基金管理人，也不能完全避開股市大幅下跌給基金帶來的虧損。

巧合的是，在該基金的發行日，一位姓陳的先生辦理了定投，每個月固定投資1000美元。定投兩年后，雖然凈值回升到了6.13美元，但距離最初投入時的10美元依然相距甚遠。但神奇的是，最終他的投資不但沒有任何的損失，還取得了41％的投資回報。

一個簡單的算法可以解釋發生在陳先生身上的奇跡：每個月固定投資1000美元，假設忽略手續費等費用因素，當基金面值10美元時，他獲得的份額為100份，而當基金面值跌到2.22美元時，他獲得的份額大約是450份――基金面值越低，購入份額越多，因而在買入的總份額中，低價份額的比例會大于高價份額，平均成本會攤薄在經過兩年的持續投資后，平均成本僅為4美元，不僅低于起始投資的面值10美元，也低于投資結束時的面值6.13美元。

征服全球最糟糕的股市

日本股市自從1989年末高達4萬點的泡沫破滅后，始終在2萬點以下徘徊，即使在2005年反彈之后，離歷史最高點還有70％之遙。投資這樣一個跌多漲少、20年沒有經歷過一次像樣大牛市的股市，能有什么回報嗎?

中國臺灣地區基民張夢翔用事實證明，即使在如此糟糕的市場長期走勢中，堅持基金定投依然能賺到大錢。

1996年7月，張夢翔就職的光華投信發行了一只投資日本股市的基金(QDII)，當時他評估日股有望反彈，加上自己又是承辦人，在8月時開始用定期定額方式投資這只基金。

沒想到的是，投資第一個月，日股就大跌8％，接下來連著兩年一路跌，最慘時基金回報率竟跌到40％。連年慘跌一度讓他產生猶豫，但經過仔細分析，張夢翔發現基金定投最重要的精神，就是“愈跌愈要買”，如此才能攤平成本，待行情反彈，才可能倍數獲利。他選擇堅持下去。

就這樣，在連續扣款38個月之后，隨日股逐漸升溫，漲破18000點后，盡管指數位置比他第一次扣款時要低，但整體報酬率卻超過90％，年化收益率超過14％，達到停利目標，張夢翔果斷獲利出場。

這個成功經驗讓張夢翔從原本對基金定投的一知半解，變成堅定的支持者。手上的日本基金雖賣掉，但每月扣款一直沒停，盡管后續跟著又是連續3年的狂跌，指數腰斬再腰斬，但張夢翔沒被大空頭嚇跑，仍然有紀律地持續扣款。

到了2005年8月，日股再次上揚到13000點，雖然比他前一次停利出場時還低了5000點，但手上日本基金報酬率竟已超過100％，第二度達到停利出場目標。和上次一樣，馬上執行，但繼續扣款。

就在這樣一個糟糕到連日本人都懶得理會的市場，張夢翔卻靠鍥而不舍地定投基金，2008年居然還賺到了每年19％的平均回報。要知道，即使在一個正常的牛熊交替的市場中，19％的長期平均年回報也是不容易做到的，大部分的華爾街基金只能獲得10％～15％的回報，股神巴菲特的長期投資回報也只有23％左右。

中國基民定投不甘落后

2001年9月，我國推出第一只開放式基金――華安創新證券投資基金，在我國有了基金定投的可能。工行是銀行渠道中最早開拓定投業

務的代銷銀行，在2005年初攜手廣發、南方等6家基金公司開始力推定投業務，從這時起，基金定投才在國內逐步廣為所知。整整5年過去，最先開通基金定投業務的6只基金累計收益率可達170％～340％，全部跑贏同期上證綜指158％的漲幅，如果堅持定投，最低收益也超過50％。從年平均收益來看，這6只基金的收益都超過了股神巴菲特年平均30％的收益。

利用易天富基金投資分析決策系統計算，假定投資者從2005年1月14日開始定投上述基金，堅持到2010年1月15日，每月每只基金定投500元、申購費率1.5％。在現金分紅模式下，5年定投總收益率為71.64％，其中最高的是華安MSCI中國A股，定投收益率為96.97％；最低的是南方穩健成長，為50.93％。而在紅利再投資模式下，5年定投總收益率高達88.90％，其中最高的是融通深證100，為120.84％；最低的是國聯安德盛穩健，為61.14％。

波段操作難敵長期定投

工銀瑞信基金在算了一筆長期投資收益賬后指出，定投上證綜指為標的的模擬基金，10年堅持定投，比做波段回報率高42％。1998年1月～2007年1 2月，每月定投1000元，期末金額以2007年12月28日上證綜指收盤價進行計算。無論市場漲跌，均堅持基金定投，投入的本金為12萬元，但是期末賬戶余額能達到40.38萬元，總回報率為236.49％；如果追漲殺跌，下跌20％暫停定投，低點回升20％后再進行投資，投入的本金為7萬元，但期末賬戶余額僅為20.59萬元，總回報率為194.2％。

6000點開始定投也賺錢

李女士在上證指數攀至至今的最高點6000多點時，開始定投融通深證100指基。李女士每月的定投金額是1000元。從定投開始時，她的賬戶就處于虧損狀態。到2009年5月初，她的定投就開始實現了盈虧平衡，兩個月后，李女士累計投入2.1萬元，積累基金份額18238份，平均成本1.151元，賬面盈利已經達到14.38％。

可以做個簡單的測算：上證指數自2007年10月由6000點高位大幅下跌到2008年10月的1600多點，跌幅超過七成。如果在6000點附近一次性買入一只完全復制上證指數的基金，那么必須等待基金凈值上漲3倍多才能回本。而在同等市場條件下，如果從2007年10月開始，每月未定期定額投資，她的平均成本是3600點，即股指回到3600點以上就有盈利了。

相對于選擇單筆投資而虧損的投資者，同樣選擇了基金定投卻未能堅持，則更令人惋惜。無獨有偶，李女士的同事張小姐也是在股市的高點選擇了基金定投，但由于對虧損的恐懼，在經歷了1年的市場下跌之后，終于忍不住在2008年10月底終止了定投，累計投入1.3萬元，平均成本1.395元，目前賬面仍虧損5.58％。現在看到李女士已經賺了錢，張小姐非常后悔。