導語：如何才能寫好一篇股票投資常識，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

要注意風險：股票市場并不是人們現在看到的這樣樂觀，因為我們國家的經濟處于一個大的深度調整時期，所以股票市場的表現是一種反彈，可能下跌的動力會更大，所以要注意風險。

股票投資不要選擇長線投資，因為我們國家的經濟處于下滑階段，股票市場的反彈就會是階段性的反彈，所以如果做長線的話，基本上處于一種做過山車的感覺，回報率會很低，甚至虧損。

股票市場目前的環境不是很好，整體上來說，今年和明年是我們國家經濟轉型的關鍵時間段，這時候很多的企業可能出現重大的調整，所以這時候股票投資不靈活的話，虧損也會很厲害。

人民幣目前出去一個下調階段，我們國家的企業固定資產和國債就會出現某種程度的貶值，這樣的情況下，企業本身的投資效益就是下滑，股票市場的上漲動力也會減小，不過出口型比較好

篇2

全球范圍內的通脹預期高企，利率徘徊于歷史新低，已經有3/4的英國私人理財經理在過去12個月內將越來越多的客戶資金投入股票市場。然而，面對日益增長的地緣政治和經濟不確定性，再加上英國金融服務管理局（FSA）有關客戶端持股適用性的新規則，許多理財經理正逐步回歸更富策略性的多元化投資策略。

2011年向《金融時報》公布投資組合模型的41家機構中，有30家較之去年增加了股票配置。波士頓咨詢公司（BCG）于5月底的《2011年全球財富報告》顯示，自2008年底，投入股市的私人財富平均份額從29%上升到了35%。

截至2011年4月的一年中，以富時環球指數（FTSE All-World Index）為標準，全球股市上漲9.2%。股票持有率的增加使得客戶的投資組合分享了這一上漲，許多組合的收益甚至超過了全球股市的漲幅。均衡投資組合過去12個月平均收益率為11.6%，而資本增長組合的收益率為14%。

但在不久前,金融服務管理局的報告顯示，受訪的16位英國理財經理中，有14位管理的現有投資組合構成了“損害客戶利益的高或中高風險”。事實上，在警告發出之前，已經有一些理財經理對于過度依賴股市以及和股市掛鉤的產品表示不安。

PSigma投資管理公司的首席投資官湯姆?貝克特（Tom Becket）解釋道：“過去一年，許多理財經理將股票再度列為默認資產類別。許多固定利率理財產品的收益率低得讓投資者望而卻步，現金投資的回報微乎其微，對沖基金尚未從2008年金融危機中恢復過來，加之大宗商品價格高企的預期，種種跡象令投資者開始認為在現階段，股票投資價值極高。事實上，最近的行業分析顯示，理財經理過度調高了股票配置比重。”

顧資（Coutts）投資策略主管阿蘭?辛金斯（Alan Higgins）預計資金將持續從與現金掛鉤的資產流向長期投資組合，但他強調，即使其他資產類別都不具備吸引力，股票的配置比重也應當反映客戶的風險傾向。

加拿大皇家銀行（RBC）財富管理部門認為，盡管相對其他資產股票仍具吸引力，但其投資風險也明顯增加。其投資主管翠西?米特（Tracy Maeter）認為：“從歷史角度來觀察，股票投資相較于債券具有顯著價值。盡管本世紀前10年股票投資的低回報讓許多投資者難以釋懷，但我們的觀點是，這正提供了絕佳的投資機會。” 即便如此，較之年初，RBC還是相應調低了股票投資的比例。

篇3

眾所周知，我國股票市場上的交易一直都很頻繁，交易量驚人。尤其是我國股市的年平均換手率之高更是令人咋舌。通過表1我們可以更為直觀的發現這一事實。

表1 中國股票市場年平均換手率

單位：％

19941996199819992000200120022003

滬市換手率1134.7913.4453.6471.5492.9269.3214250.8

深市換手率583.81350.4406.6424.5509.1227.9198.8214.2

資料來源：中國股票期貨統計年鑒2004

正因為這個原因，很多學者就認定我國證券市場上存在著過度交易的現象。這樣的判斷未免有些武斷，因為影響投資者交易頻率的因素很多，例如投資者的稟賦、資金、掌握的信息、投資目的等條件的不同都會帶來不同的交易方式和交易頻率。筆者認為過度交易不僅僅是指數量上的過度，換手率的高低本身不是問題的關鍵，關鍵在于所發生的交易是否合理。因此，我們只有通過考察分析投資者的交易的合理性才能判定是否存在過度交易情況。

二、實證樣本

在對過度交易進行了重新的認定之后，我們將借助于蘇南某證券公司提供的個人投資者的交易數據進行相應的實證分析。

1.對樣本數據的描述

本文使用的數據主要有以下三個方面：

（1）2002年1月1日至2004年12月31日，上海證券交易所相關股票的股價數據。

（2）蘇南某證券營業廳開戶狀況數據。本數據包含了在該營業廳開戶的所有個人投資者中以隨機抽樣方式取得的544個樣本的資金賬號、開戶時間、性別、年齡等幾個方面的數據。

（3）上述樣本投資者于2002年1月1日到2004年12月31日期間發生的所有股票交易記錄。本數據包含交易發生時間、資金賬號、買賣標志、股票代碼、買賣數量、交易后股票余額、成交金額、清算金額、傭金以及印花稅等一系列的交易資料。

由于數據的可得性的問題，我們未能找到一個包含了完整牛市和熊市在內的完整周期的樣本。只能根據所得數據的實際情況選擇了2002年初到2004年底這樣一個時間段，所幸在這個時間段內也存在一個中期反彈的次級趨勢，時間大約持續了近半年，基本符合我們的意圖――尋找到了一個較完整的行情周期，這樣一來，可以更為全面的說明問題，對大市走勢不同時投資者的交易行為進行比較，從而進一步豐富和強化我們的結論，而且可以將由于大市的變動而帶來的對投資者收益上的影響剔除掉。

另外，為了消除殘存偏差，我們是請數據提供方在所有的賬戶資料中隨機抽取了544個投資者作為研究對象。

2.對樣本的篩選和剔除

我們隨機抽取的544個樣本當中，并不是所有的賬戶資料都能用于實證分析，有一些賬戶長期處于休眠狀態，沒有發生任何的買賣交易活動，對于這樣的賬戶由于它們對于實證結果并不產生影響，所以在研究正式開始之前我們就將其剔除在了研究樣本之外。

另外，本文主要是針對個人投資者的股票交易進行分析研究，因此，在剔除了休眠賬戶之后，我們又進一步的對樣本進行篩選，將那些非股票類的交易條目也剔除了出來。

三、實證分析思路

1.檢驗指標的建立

本文將用買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差作為判斷是否存在過度交易的指標。

下面我們就通過對幾個概念的確定來建立該指標：

（1）各個投資者買進股票的平均收益率RbjT。

Rbj，T＝∑Rbij,Tnb

其中，RjbT表示第j個投資者所有買進的股票在T個交易日后的市場表現。

nb表示第j個投資者所進行的買進交易的總筆數。

Rbij，T表示第j個投資者所買進的第i只股票在T個交易日之后的收益率。

Rbij，T＝Pbij,T-PbijPbij

其中，Pbij表示第j個投資者在買進第i只股票的價格

Pbij，T表示第j個投資者所買進的第i只股票在T個交易日之后的股價（2）各個投資者賣出股票的平均收益率RsjT。其計算過程與上面所說的RbjT的計算一樣：

Rsj，T＝∑Rsij,Tns

其中，Rsj，T表示第j個投資者賣出的股票在T個交易日之后的平均收益率。

ns表示第j個投資者所進行的賣出交易的總筆數。

Rsij,T表示表示第j個投資者所買進的第i只股票在T個交易日之后的收益率。

Rsij,T＝Psij,T-PsijPsij

其中，Psij表示第j個投資者在賣出第i只股票的價格。

Psij，T表示第j個投資者所賣出的第i只股票在T個交易日之后的股價（3）檢驗指標DRT，即買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差，也就是我們在前文中提及的檢驗是否存在過度交易的指標。

首先，對應著各個投資者賬戶求取DRj，T。

DRj，T=Rbj，T－Rsj，T

其次，將結果匯總，取得樣本總體數據DRT。

DRT＝∑DRj,TN

其中，N表示投資者樣本個數。

2.待檢假設

我們的假設根據是否考慮交易成本分為兩類：

（N1）考慮交易成本時，若買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差小于交易成本的話，則認定投資者存在過度交易現象，即H0：DRT≥C；H1：DRt≤C。

（N2）不考慮交易成本時，若買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差小于0，則認定投資者存在極端的過度交易現象，即H0：DRT≥0；H1：DRt≤0，而且最終計算得到的結果越小，過度交易的現象越嚴重。

3.置信區間的估計

在得到買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差這一統計指標之后，我們仍需對該統計量進行置信區間的估計。在這里我們選擇采用偏度自舉調整后的t統計量（Bootstrapped Skewness-Adjusted t-statistic）對統計量的精確度進行檢驗。隨著計算機軟件技術的發展，我們可以利用統計軟件Stata提供的軟件包直接計算出統計量的偏差矯正（Bias-corrected）置信區間。在Bootstrap過程中，所有計算的重復操作次數均取500次，同時，我們利用全部樣本進行重復抽樣，即m=N。

四、實證結論

利用前面的方法，我們對數據進行了計算和檢驗，得到了以下結果。

1.總體情況

具體結果我們可以從表2中清楚的看到：

表2 交易發生后的T個交易日后股票的市場回報率

21個交易日42個交易日84個交易日

買賣收益差值（DRT）-0.00976-0.01516-0.01821

差值標準差0.000260.000510.00017

95％置信區間（BC）（-0.01085，-0.00792）（-0.01595，-0.01428）（-0.02112，-0.01662）

從表二中我們可以發現，就總體情況而言，我們可以得出以下結論：

我們從表中可以直觀的看出，對于三個不同的持有期，買進股票的平均表現均不及賣出股票的平均表現。而且假設N2可以在95％的顯著性水平上拒絕零假設，接受備選假設，這就意味著投資者存在著過度交易的現象，進行了一些不合適的交易。

由于DRT＜0，則DRT必然是小于交易成本C的，因此，無須對N1假設進行檢驗了，我們可以直接拒絕零假設，接受備選假設。

2.分時段分析

前面我們從總體上分析了我國投資者的交易情況，下面我們按照股市行情的變動進行分時段的討論：表3是所有投資者在2003年11月12日～2004年04月12日間的交易股票的市場回報率情況，這段時間我國股票市場處在一個中期的調整反彈階段，上證指數從1317.79點回升至1783.01點；表4是所有投資者在2004年04月12日～2004年09月10日間的交易股票的市場回報率情況，這段時間股價又出現了回落，是一個下降階段，上證指數又從1783.01點下降至1259.43點。

表3 上升階段表現（2003年11月12日～2004年04月12日）

21個交易日42個交易日84個交易日

買賣收益差值（DRT）-0.02017-0.01351-0.01086

差值標準差0.000580.002010.00034

95％置信區間（BC）（-0.02451，-0.01823）（-0.02001，-0.01136）（-0.01154，-0.00941）

表4 下降階段表現（2004年04月12日～2004年09月10日）

21個交易日42個交易日84個交易日

買賣收益差值（DRT）-0.00245-0.01295-0.00722

差值標準差0.000140.001090.00056

95％置信區間（BC）（-0.00321，-0.00192）（-0.01318，-0.01204）（-0.00856，-0.00612）

對應著兩個不同的階段，投資者買賣股票的市場收益率之差都是小于0的。說明不論在市場行情好的時期還是在市場環境不理想的時候，投資者都會出現過度交易的現象。

我們再對反彈和回落兩個階段的投資者選擇的股票的平均收益情況進行進一步的比較研究，發現了一個奇怪的現象，那就是在市場總體處于反彈階段的時候，投資者所購進股票和售出股票的市場回報率的差值小于市場總體處于下降階段的時候。前文中，我們說過了當DRT

這其實也是可以理解的，當股市環境好，大多股票都在大市良好的環境中順流而上，股價飚升時，投資者也信心大增，放開手腳進行大量的買進賣出，而且都認為自己會盈利，過分樂觀；但是到了股市表現不佳，特別是長期的熊市之后，投資者們的自信心倍受打擊，在一次次的失誤之后，他們的投資行為也趨于冷靜，甚至有些畏首畏尾，不敢輕易出手，這雖然會錯過一些適當的投資機會，但是也避免了很多失誤的操作。

篇4

【關鍵詞】異質期望 賣空限制 分析師業績預測 股票收益率

一、文獻綜述

國內直接研究異質信念與股票收益關系的實證論文還不多。高峰、宋逢明（2003）用央視看盤欄目對數十家機構的調查結果檢驗了投資者異質期望程度。王鳳榮，趙建（2006）利用機構投資者“看多、看空”的時間序列數據，與同期大盤指數做了協整檢驗和因果檢驗。張崢，劉力（2006）分析了中國股票市場換手率與股票預期截面收益負相關的原因，認為與流動性溢價相比，異質信念是更合適的解釋因素。李冬昕，李心丹和俞紅海（2014）用詢價機構報價作為投資者意見分歧的變量，研究了投資者的意見分歧與IPO定價的關系，發現機構報價差異性與首日收益呈顯著負相關，表明二級市場投資者意見分歧已通過詢價機構報價的方式提前反映到定價中；而長期來看，機構報價差異性越大，未來股價下跌幅度越大，市場低迷問題也越突出。程，王碩，楊寶臣（2014）在傳統序貫交易（EKOP）模型的基礎上，引入衡量投資者“看漲”、“看跌”、“看平”的參數，并定義股票的交易活躍度，提出投資者預期的序貫交易模型。發現投資者的異質期望水平對股票收益率產生反向的影響。投資者對某一支股票的意見分歧程度越大，其收益率越低；看法越一致，則收益率越高。并且，這種反向影響在不同的市場狀況下，差異更加顯著，而對于不同的股票則差別不大。

二、數據來源與篩選

（一）數據來源

本文的實證分析所需的數據包括股票的收益率和賣方分析師的業績預測，包括預測指標的最大值、最小值、平均值、方差等。也包括股票的市值、市盈率等估值指標，所有數據全部來源于Wind數據庫。

（二）數據的篩選

一是考慮到2015年股市大幅波動可能會對實證結果產生影響，本文選取了2014年的數據來做實證檢驗。

二是同時又因為每股收益、凈利潤等指標變動幅度太大而且存在人為調節的空間，所以本文選取分析師預測的營業收入做為基準，以預測營業收入的標準差作為投資者異質期望的變量。

三是選取2014年度分析師評級在15次以上的股票，共133只。

三、實證變量、假設與模型

（一）變量

（二）假設

假設：超額收益R與上一月的分析師預測的個股營業收入標準差（Sd）呈負相關關系。

（三）模型

用面板數據采用OLS的方法進行回歸，檢驗當期Sd對下一期超額收益R的影響，其中總市值（Gmv）和市盈率（PE）為控制變量。如果顯著為負則驗證了本文的假設，即超額收益R與上一月的分析師預測的個股營業收入標準差（Sd）呈負相關關系。

四、實證的結果

用面板數據采用OLS的方法進行回歸，結果如下：

從上表可以看出，超額收益R在99%的顯著性水平下與分析師預測的個股營業收入標準差（Sd）呈負相關關系，進一步驗證了本文的假設。

同時也可以看到超額收益與Gmv負相關，顯著性水平接近90%；超額收益在95%的顯著性水平下與市盈率負相關，也就是說大市值的股票、高市盈率的股票超額收益更低。

篇5

年初我們對去年做了一個回顧，得出了一個結論：去年最大的教訓是市場一致預期基本都是錯的。比如說在每年年初的時候，都是國際投資者對中國最悲觀的時候。去年還有兩件事情，一件事情是退歐，另一件事情是特朗普當選，概率基本上都是零，但是“黑天鵝”都變成了“白天鵝”。不過“黑天鵝”下了一些蛋，這個蛋就是今年的風險因素。

市場需要重新審視特朗普政策

我們認為，市場對特朗普過于樂觀了，正因為這個，對中國過于悲觀。待市場冷靜下來，我們看到了特朗普現象在退潮。

第一，他的政策效應短期很難體現，政策組合有不少自我邏輯不一致的地方。譬如寬財政加緊貨幣的組合，這不是一個正常的組合。我們看看過去四次美國做財政刺激的時候，包括里根、布什、小布什，以及奧巴馬，這四次財政刺激都是發生在美國經濟基本上接近蕭條，或者說已經進入經濟衰退，美國經濟從2009年開始復蘇長達七個年頭的情況下，有點霸王硬上弓。美聯儲推出政策很大的目的是對沖特朗普財政刺激的影響，因為他要控制通脹，所以美聯儲和特朗普是對著干的，所以這個是事倍功半。

第二，美國有沒有這么大的財力去做財政刺激。因為我們也知道，其實美國政府的負債水平是高的，截至去年年底，接近20萬億美元的水平。頭10萬億美國人用了大概28年的時間，后10萬億全部發生在奧巴馬執政的8年期間，只用了8年，政府負債從10萬億變成20萬億，下一個10萬億我認為更快，說不定就是4年，這些巨額負債或促使美國債務問題惡化，包括利息費用高額，政府債務擠出私人投資效應等等，以及會損害美國政府和美元的信用。

第三，強美元高利率這種組合有很強的負面溢出效應。就是說我們已經看到日本、歐洲，包括中國利率都起來了，為什么呢？因為美國利率起來了，各個國家利率水平要維持一定的利差，不可能美國一下子飆起來了，其他人還在底下，從資本流動的角度來講，也會造成很大的沖擊。所以，強美元高利率這個組合，美國自己本身能否承受就是一個問題。其次，即使它能夠承受，第二波的負面溢出再回過頭來影響美國，它也躲不掉了。

第四，關于美國要打貿易戰。中國對美國的出口大部分是消費品，而美國對中國的出口都是成套設備，附加值比較高。因為雙方出口產品的替代性是很低的，所以打貿易戰雙方都要輸。特朗普是一個很聰明的總統，我覺得雙方應該可以找到更好的博弈和妥協的框架，比如說馬云去跟特朗普談判，可以預見到未來是不是對海外采購這塊的稅收降低，美國的產品能夠進來。更重要的就是雙方在BIT框架下，雙邊投資協議下，美國要求中國負面清單越短越好，要求中國盡早實現國民待遇，取消對國企的補貼，以及知識產權的保護。如果中國能在這些方面達成妥協的話，雙方會有一個雙贏的結局，因為中國也確實是需要加大對金融、醫療、教育等行業的開放力度。對外資的開放往往也是對內資開放、對民資開放的一個先聲，所以如果朝這個方向走會是雙贏。

買A股不妨大膽買入港股

我們認為，一旦中美貿易戰的風險下降之后，這樣流出去的資金有可能會回流香港市場。其實從去年下半年開始，資金從發達市場向新興市場流動就是一個很明顯的趨勢，這個趨勢一直到去年11月份才被特朗普的當選打破。打破之后，我認為比如說早的話，今年二季度，晚的話可能年中，市場會對特朗普有一個很正確的認識。這個時候可能美元的強勢就到了一個階段性的頂點之后，資金回流，中國大陸市場、香港市場首當其沖會受益。

同時南向的資金流入香港，去年大概超過2000億人民幣流入香港，這個趨勢持續5年甚至10年，都是沒有問題的。但即使是這樣，大陸居民的存款里頭分散化投資到港股的部分占港股的比例也非常小，占居民自己本身存款的比例也會非常小。

未來如果不買房的話，這些錢買什么？我們覺得首先滬港通、深港通應該是最大的受益渠道。其次，對A股市場來講，情況稍微復雜一點，如果用一句話總結，我建議A股適當參與，還是以價值股為主，而港股要大膽參與。

因為在A股市場，首先外資是嫌股指太高，尤其是創業板，一個是直接p持，一個是股權質押間接減持，這是一個非常強烈的趨勢。第二個是IPO改革。去年11月份基本上每周一次，每次超過10次IPO，接近500家公司上市，雖然沒有說注冊制改革，但是已經接近。第三個是外資要進入中國市場的時候要做非常多的盡職調查，總的來說，外資遲早要進的，但A股市場對于外資法人投資者的朦朧的程度不亞于30年前中國改革開放的時候，所以這既是一個挑戰，也是一個機遇。

需要了解的是，這里頭有這么一些潛在催化劑。例如，MICI要向全球投資者樹立一個概念，股票投資遠不僅僅是指數投資，對A股的配置應該提高到一個超越指數限制，進行戰略性配置的高度。

篇6

關鍵詞：價值投資；成長型優質公司；安全邊際；適用性

一、文獻回顧

在20世紀30年代的《證券分析》創刊中提出由哥倫比亞大學的本杰明格雷厄姆教授的投資價值，價值投資理念主要包括內在價值原則和安全邊際原則。彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》一書中提出了成長股的投資理論：投資目標應該是一個成長型公司，應該有一步的計劃作出實質性的長期收益，使新進入他們的高增長股內在品質非常困難；地產持有的股票，直到該公司從根本上改變，或者公司成長到不再能夠高于整體經濟的增長速度的地步。國內對于價值投資的研究主要集中在對價值投資的闡述和價值投資是否能夠在中國市場適用上。蔣曉全，丁秀英（2007）證明了高B/M類上市公司存在明顯的超常投資回報，該投資的價值適用于中國股市。

二、恒瑞醫藥價值投資分析

1、行業分析

醫藥行業是關乎國計民生的產業，是國家一直以來重點支持的行業，符合國家經濟發展方向，具有良好的長期前景。特別是改革開放以來，中國醫藥工業發展進入快車道，整個醫藥行業生產年均增長率達17.7%，遠遠超過了經濟增長速度，該行業目前正處于成長階段。因此，醫藥行業符合價值投資對優質企業行業標準的要求。

2、經營分析

目標公司主要經歷了以下三個發展階段：一、1992年前公司主營業務主要是原料藥加工制造；二、1992年公司重金購買腫瘤新藥異環磷酰胺的專利，之后公司堅持把抗腫瘤藥最為主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司開始斥巨資打造創新平臺，先后在上海連云港舊金山創建了三個主要的科研中心，依托強大的研發能力已經進入了藥品經營，抗感染的藥和心血管領域。

3、主營業務構成分析

通過對恒瑞醫藥進行分析得出：目標公司滿足優質企業投資管理的標準值的要求。

三、恒瑞醫藥估值分析

恒瑞醫藥屬于增長型優質企，通用的市盈率和市凈率不適合對恒瑞醫藥進行估值。PEG估值法和絕對估值法適合對恒瑞醫藥進行估值。

1、PEG估值

2012年每股收益為0.9358，預計2013年每股收益為0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股價為33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。經計算恒瑞醫藥2013年12月6日的PEG為1.49，處于1到1.5之間，可以考慮謹慎買入。

2、絕對估值法

由于恒瑞醫藥分紅少，所以DDM股利折現估值法不適用。自由現金流量折現自由現金流量股東由于貼現。

四、結論

價值投資方法及標準總結：

（作者單位：河南財經政法大學）

參考文獻：

[1]本杰明格雷厄姆.證券分析[M].中國人民大學出版社，2009年.

[2]彼得林奇.彼得林奇的成功投資[M].機械工業出版社，2009年.

[3]蔣曉全，丁秀英.我國證券投資基金資產配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.

篇7

我國股票指數期貨正式推出已逾三年，目前仍處于穩健發展階段。股票指數期權是在股票指數期貨合約的基礎上產生的。期權購買者付給期權的出售方一筆期權費，以取得在未來某個時間或該時間之前，以某種價格水平，即股指水平買進或賣出某種股票指數期貨合約的選擇權。股指期權與股指期貨存在著權利義務不同、風險收益機制不同、杠桿效應不同等區別。

二、美國、韓國、臺灣的股指期權發展特點

國際股票市場的交易方式經歷了現貨、期貨、期權這樣一個從低級到高級的演化過程。目前，股指期權已發展成為國際金融市場最為成功的風險管理工具之一，在全球衍生品市場中占據極其重要的地位。

（一）美國股指期權發展特點

美國是世界上最早發展股指期權的國家。世界上第一個股票指數期權產生于芝加哥期權交易所。1983年3月11日，該交易所開發了CBOE-100指數期權，后更名為標準普爾S&P100（OEX）指數期權。其后股票指數期權的發展向兩個方向展開，一個是許多的交易所都相繼推出了股票指數期權。另一個是股票指數期權的品種也不斷增多。

美國股指期權市場呈現出許多特點：

1、產品創新不斷。從期權屬性來分，如今美國上市的股票指數期權已包括了許多種類。從大的方面來看，有看漲期權和看跌期權、有歐式期權和美式期權。

2、交易量快速增長。從交易量來看，最近幾年，股指期權產品一直是增長最快的衍生產品之一。CBOE在2000年，年交易量就突破3億張。到2005年期權合約量已到468249301張，比上年增長30%。

3、國際化趨勢明顯。美國股指期權市場的國際化表現在多個方面。首先是投資者的來源國際化。另一個表現是期權交易所紛紛推出國際指數期權。再次，期權交易所走出美國開展與其他國家的合作與交易如近年來CBOE與中國的合作和交流就大大增加。2004年5月6日，美國股票交易所（AMEX）推出了中國指數期權。芝加哥期權交易所（CBOE）也于2004年11月8日開始上市中國指數期權（CYX）。

4、交易設施和技術不斷完善。交易設施和技術的不斷完善是股指期權交易有序進行的客觀條件和基礎。

5、市場監管體系較完善。美國股指期權市場主要有四個層次：中央監管、行業自律、交易所規則和各經紀商的自律。中央監管機構如證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）和美國財務會計標準局（FASB）。美國有豐富的股票交易所的成功經驗，為建立完善的股指期權交易制度提供了經驗。期權品種設計中的期權清算制度、頭寸限額和保證金制度都是保證股指期權市場順利發展的基礎。

（二）韓國股指期權發展特點

韓國證券交易于1999年所推出股指期權。股指期權的誕生滿足了韓國投資者為指數交易尋求保險的市場需求。2011年韓國股指期權交易量為36.72億手，占全球總交易量的63.7%。其中KOSPI200股指期權早在在2001年一躍成為當年全球期權交易量第一的品種，單個產品年成交量曾超過全球衍生品成交總量的四分之一，可以說是國際衍生品市場上史無前例的“黑馬”。

1、政府大力支持金融衍生品市場的發展

韓國政府在建立金融衍生品市場過程中發揮明顯的政策導向作用，積極推動衍生品市場的發展。在1987年時韓國政府就修改了證券法，為股指期貨的推出提供法律依據。1993年成立期貨、期權委員會，為金融衍生品的推出做準備，1995年12月制定期貨法。在1997年爆發金融危機后，為加強金融衍生品的風險監管，對期貨執行法規進行修改。2000年12月29日對期貨交易法再次進行修改，到2004年，韓國期貨市場合并到KOFEX之下，KOFEX成為韓國惟一一家期貨交易所。

2、創新的交易方式形成了特點鮮明的投資者結構

韓國股指期貨、期權交易獲得成功的深層原因首先應該歸結為網上交易的盛行。韓國網絡基礎設施齊備，交易所擁有完全計算機化的交易系統，能夠保證快速可靠地執行指令，也適合家庭交易網絡技術的發展以及發達的基礎網絡，為交易所吸引眾多投資者通過在線交易系統上網交易提供了物質基礎。目前，網上交易量已經占到韓國股指期貨、期權交易量的50%以上。

3、市場參與者分工明確

從韓國股指期權市場的流動性角度來看，股指期權凈買入/凈賣出的交易量分布非常符合角色分工。期貨傭金商、證券公司、信托投資公司以及保險公司等作為合約成交量的凈賣方提供了市場流動性，合約的凈買方則為個人投資者、外國投資者、銀行，這部分投資者往往需要衍生品工具提供資本保值增值的功能。合約的凈買方中，個人投資者占主要份額。

（三）臺灣股指期權發展特點

2001年12月，臺灣股指期權的上市是臺灣期貨市場里程碑式的重要事件，該品種推出后獲得市場交易人士的青睞，日均交易量從2002年的6316手大幅提高至2009年的287181手，增長了45倍。

1、做市商制度的推出

臺灣在2001年上市臺指期權時，成功推出做市商制度。做市商制度縮小了市場買賣價差，除可讓市場價格在高流動性中得以準確反映，也讓套期保值者有信心進場避險，且自營商（做市商）進行做市交易時，為規避做市部位風險，也會在相關品種上進行避險操作，帶動整體期貨市場的交易量。臺灣期貨市場自營商（含做市商）的交易比重從2001年的4.74%大幅增長至2009年的48.71%，在臺灣期貨市場中扮演了關鍵性的角色。

2、期貨從業人員的熱情推廣

在2002年臺指期權推出初期，期權在臺灣是一個較為陌生的品種，其對于一般投資者而言具有相當的復雜性。因此，期交所與期貨商均投入大量人力開設一系列教育課程及開辦交易獎勵活動，期貨從業人員通過與一般投資者面對面的溝通，使投資者能夠深入了解期權的特性、交易策略及交易風險，讓投資者對期權品種產生興趣，增強入市的意愿。

三、對中國的借鑒意義

（一）投資者教育

期權市場的發展和期權理論的發展是相互促進的。在整個發展過程中，期權理論對期權市場發展的指導作用是非常明顯的。在期權市場的發展過程中，期權知識的普及也相當重要。為了使普通的投資者能參與到市場中來、同時為了避免盲目的投機給市場造成大的波動，對投資者進行必要的期權知識培訓顯得尤其重要。從整體上來說，中國目前在期權方面的研究水平還比較落后，有影響的原創性研究幾乎沒有。理論水平的欠缺和實際經驗的不足，在金融不斷開放的條件下會使中國的投資者與國外的投資者之間處于極為不利的競爭地位。相應地，監管方式和手段很難跟上形勢的發展要求。因此，在美國和新加坡等其他國家和地區相繼推出基于中國的股指類期貨和期權產品的緊迫形勢下，加強對期權理論和知識普及方面的投入、積極引導對期權知識的研究和普及具有非常重要的意義。

（二）做市商制度

與手續費減收政策相比，鄭州商品交易所于2002年4月推出的指定交易商制度向著做市商制度更進一步。鄭商所在此之前已經深入研究了做市商制度及在期貨市場實行的可行性。并向國家監管機構提交了正式報告。由于做市商制度在國內金融市場尚屬探索中的新生事物，出于謹慎性考慮，同時結合期貨交易中的主要問題進行了變通的情況下推出指定交易商制度。在對做市商制度進行深入研究和指定交易商措施的基礎上，為了迎接股指期權交易這一新型交易工具的推出，并確保推出后能夠成功運行，鄭商所正在加緊制定《鄭州商品交易所期權做市商管理辦法》，并確定在開展股指期權交易的同時實行做市商制度。這意味隨著期權的上市，做市商制度有可能在我國金融市場完成實質意義上的突破。與期貨交易相比，股指期權交易的交易策略眾多、交易理論復雜，被稱為華爾街的“導彈科學”，更需要做市商發揮其專家作用，為期權提供報價，因此引入做市商制度更具有不可忽視的作用。

（三）交易系統

從分析中可以看出，美國、日本、臺灣股指期權的迅速發展都離不開發達的網絡系統。完善的交易網絡為交易者提供便捷的網絡下單環境，這大大地提高了股指期權市場的交易效率。在電子交易平臺的建立與發展上，通過多樣化的交易策略與仿真工具，讓交易者可以很方便地分析交易策略和計算控制損益風險，這是我們要努力的方向。韓國和臺灣的實例都表明擁有發達的家庭網絡系統，提高網絡覆蓋率會極大地方便個人投資者在家中進行交易，提高交易數量和傭金比例。同時，期貨交易所應加強技術和通信的建設和優化升級，設施，保證完全計算機化的交易系統能夠保證命令被快速可靠地執行。

參考文獻：

篇8

世界上活躍經濟體的崛起之路具有一定的相似性和可借鑒性。在韓國。年紀輕輕即積攢了豐厚身家的“新生代富豪”越來越受到社會的關注。中信出版社的新書《富人的28個理財習慣》對這些富豪的創富歷程、理念和策略做了詳細而生動的記錄。

本書作者就是一位新生代富豪。在理財之余，他以176位30到40歲左右，靠投資房地產、海外基金、股票、債券、外匯、消費信貸等多樣化的領域積累了幾十億韓元身家的韓國新生代富豪為對象，通過設問調查和深入交談。對他們的投資戰略進行了深層取材，揭示了要想在新時代迅速致富的28個投資秘訣。

作為該書稿的獨家雜志連載媒體，本刊選載該書的精彩內容。

21世紀的頭幾年，壟斷全球股票市場的所謂IT風險企業股粉墨登場，口袋里哪怕只有10萬韓元也要買網絡公司股票的人擠滿了投資市場。

此時，股票投資高手、私營業主李臺燮先生(39歲)在所有的股民都在IT股上忙得熱火朝天時，卻傻乎乎地開始購買樂天制果公司的股票。

“常識的力量”引領成功投資

李臺燮先生是這樣考慮的：“我發現樂天制果公司生產的、我以前吃過的木糖醇口香糖，很可能與農心食品公司的蝦條、東洋制果公司的巧克力派等一起成為經久不衰的暢銷食品。不是嗎?互聯網再發達，人們也不可能不嚼口香糖吧……我當時就是這么想的。特別是當我讀到沃倫?巴菲特的訪談錄里的‘同樣的道理，可口可樂也不會由于互聯網的存在而喪失了全球最大的飲料商地位，因此。我沒有買IT股票。而是致力于投資擁有傳統價值的股票’這一句話時，我更堅定了投資決心。”

沒過多久，互聯網泡沫開始破滅。

韓國報紙社會版開始陸續報道有股民因購IT風險股賠本而投漢江自殺的消息。當時那些炒IT風險股的股民在買股時，就像看到錢在眼前晃動一樣，以為“過了這個村就沒這個店了”，恨不得把全部家當都拿來換成股票，結果卻傾家蕩產。

5年過去了，到2006年，李先生投資的樂天制果公司的股票，市價超過120萬韓元，漲了10倍，李先生也獲得了巨大的收益。

我問李先生打算什么時候出售樂天制果的股票，他笑道：“為什么要賣呢?即便不賣掉樂天制果公司的股票，我也有充足的錢去海外旅行一趟，呵呵……”

在韓國股票投資圈內，有“常勝將軍”之稱的禹柳真先生(37歲)強調：“你必須多學習，但問題是無論你擁有多么淵博的知識，股票市場對于你來說仍然如同洪水猛獸。被突然間來歷不明的暗箭射中而狼狽不堪的投資者不計其數。”

那么真的就像專家們所說的，要想在股市上賺大錢，就要采取有悖于常識的行動嗎?

禹先生笑道：“哈哈……絕對不是這樣，不管怎么樣都要以常識為基礎，看看我周圍炒股賺大錢的人，他們都鮮少采取與常識大相徑庭的行動，股市上有一雙帶領投資者走向成功的‘看不見的手’。這雙手就是‘常識’。”

彼得?林奇(Peter Lvnch)被華爾街公認為20世紀美國最偉大的基金經理、投資奇才。他在其著作《華爾街的英雄》里介紹過這樣一個有趣的例子。

20世紀50年代，在新英格蘭生活的某消防員看到該區域的Tambrands公司以令人吃驚的速度擴張。他判斷：如果不是該公司的事業蒸蒸日上，他們是不會以這么快的速度擴張的，于是他投資2000美元購買了這個公司的股票。那之后Tambrands持續擴張，而消防員也持續跟進投資，每年投資2000美元購買該公司的股票，連續5年。22年之后的1972年，當這位消防員退休時。他就成了百萬(美元)富翁。

這種常識的力量在現代股票市場，依然發揮著巨大的作用。如果你家現在使用的是三星電子公司生產的電話或電視機，那你就去買三星的股票。如果你每到周末雷打不動都要去一趟新世界E-MART超市，那你就去購買新世界的股票。如果你最喜歡吃的方便面是農心食品公司生產的辛拉面，那你就應該去購買農心公司的股票。這就是常識的力量。

禹先生說：“不光是炒股，所有的投資者在做任何投資時，常識都是最高的戰略。因此，很多投資者完全無視過去的經驗，指望一錘子打出個金元寶來，這不僅是有勇無謀。而且也不是明智之舉。”

炒股和炒房地產有異曲同工之妙

炒股與炒房地產有異曲同工之妙，這是新生代富豪的見解。炒股賺了大錢的富豪轉而投資房地產時，在選擇具有升值潛力、能賺錢的房地產時，仍然如同當初選股一樣眼光獨到。

太明勇先生也以獨具一格的投資理念而聞名。

太先生說：“很簡單，投資最繁華地區中最頂級的公寓就能賺到錢，因為它的升值空間是其他地區不能比擬的。以首爾為例，江南區、中溪洞及木洞是最有潛力的投資點，而在該投資區域當中，公寓的面積越大。升值的潛力就越大。這是因為大面積公寓對價格的抵抗力較強。在房地產市場不景氣時，其價格下跌的趨勢較弱。相反，等房地產市場回暖時，人們對大面積公寓的敏感度最高。當然，即便是面積相同的公寓，采光度不同，樓層不同，采風不同，昂貴的程度自然也不一樣。上述條件最好的大面積公寓最貴，而且富人的思想就是一定要買最貴的，這樣升值就很快。”

將這種房地產投資戰略運用到股票投資市場的新生代富豪比比皆是。

新生代富豪姜忠萬先生(33歲)說：“你知道沃倫?巴菲特怎么說嗎?他在20世紀50年代初做股票入門投資時就清醒地知道，買進便宜的股票會伴隨著較大的風險，銷售低價股票的企業大多是臨近破產的企業，經營業績持續惡化或財政規模日漸縮水的企業，購買這些企業的股票后果可想而知，因此沃倫，巴菲特一開始就選擇優秀企業的績優股，他買進的績優股的價格普遍較高。”

當然，也有投資專家對新生代富豪的這種見解持反對意見。

與金融大鱷索羅斯創立令人聞之色變的量子基金，并擔任公司總裁12年的國際知名投資商吉姆，羅杰斯先生說：“我之所以能通過投資賺到大錢，是因為大多數情況下，我都在購買一些我自認為價格非常低廉的股票。”吉姆，羅杰斯投資低價股票，雖然有自身判斷上的失誤，但另一方面，也是出于萬一投資失敗，也不至于損失大錢的想法。不過值得我們注意的是，吉姆?羅杰斯先生并不是無條件地買進低價股，雖然現在的股價較低，但企業的經營正趨向于好轉，吉姆，羅杰斯先生一般買進的都是這種股票。你必須記住這一點。

現在讓我們來聽一下姜忠萬先生是怎么說的：

“吉姆?羅杰斯分明就是那種買低價股

創出高收益的人，但是我們仔細看一下就會發現一個十分重要的事實：他購買的股票是所有股民都舉手投降、股市一蹶不振時，受這種大環境的影響而暴跌的績優股。”

將分散投資和集中投資有機結合起來

大部分新生代富豪都是“不把所有的雞蛋都放在一個籃子里”的“分散式投資”高手。分散投資大師約翰?鄧普頓說：“所謂的分散投資就是將資金分散投資到許多企業不同品種的股票中去。”他認為只要很好地活用這項戰略，一方面可以大大降低風險。另一方面能確保獲得最大的收益。

新生代富豪同時也是能高效運用“將所有的雞蛋放在一個籃子里，并且還要保管好這個籃子”的“集中投資”高手。集中投資大師沃倫?巴菲特說：“過多地分散投資并不是一種好戰略，我們的投資對象全部集中在一流的企業里，我們與同時手握數個傳話筒、眼睛盯著顯示屏一動不動、有10雙手都嫌不夠的投資者不同。”

實際上，他只集中投資十余個品種的股票，這大約是受20世紀30年代著名的經濟學家、卓越的投資者凱恩斯的投資方式的影響。

大學時期就以近乎完美的表現在股票市場打拼的樸敏先生(35歲)說：“許多時候我曾與失敗擦肩而過，那就是我想根據分散投資的原則將資金分散投資到很多品種上的時候。”

投資對象過多，就很難一一照顧到，這是許多投資者的肺腑之言。一味地追求“不在一棵樹上吊死”。也會讓投資失去連貫性。而且在分散投資時，有時候購買的品種連自己都不熟，這難道不是一件毫無勝算的事情嗎?

樸先生說：“最終是把雞蛋放到一個籃子里還是分開放到好幾個籃子里。這不是由數量決定的，而是要看你有沒有能力管理好全部品種。”

沃倫?巴菲特說：“只有你很熟悉每個品種，集中投資才是一種高效的戰略。將資金分散投資到多只股票當中。以減少風險，這種想法是不明智的。”

分散投資的危險之處在于，有可能讓垃圾股占用了你大部分的資金，而沒有更多的資金去投資績優股。新生代富豪們很清楚分散投資意味著什么，而集中投資又意味著什么。他們總是能將兩種投資很好地結合起來，但是大部分的新生代富豪比較注重于只選擇幾個績優股集中投資。

績優股要長期持有

如果你持有的股票下跌8％～10％，立即沽售以便降低損失，這就是所謂的“損絕賣”，即看到有損失就處理掉。對于許多短線股民來說，“損絕賣”在頭腦中根深蒂固，那么下一句是什么呢?

“股價要是翻了兩番，就一定要趕快賣掉。”這是對“短期期待收益”的見解。

“股票買來保留兩年后再賣出去。”這是對“短期投資時間”的見解。

從短期投資者變身為長期投資者并獲得了較大收益的金真螢先生(38歲)提高聲音說：“全部都是胡說八道，坦率地講，我真想去調查一下，將此奉為真理的人，他們到底賺了多少錢。即使股價跌了一半，也要紋絲不動，如果沒有這種定力，你最好連股市的大門都不要進。”

如何選到績優股，該股票的走勢如何，對象企業的銷售額和純利潤又如何，新生代富豪都摸得門兒清。他們的共同點就是“炒股要用頭腦”，而他們的另一個共同點就是――都是富人。

“回報率由10％漲到100％的股票品種有多少?回報率由漲兩番、接著又暴漲到10番的股票品種到底有多少?到底是什么原因促使你把股票賣掉呢?”新生代富豪反問道。

股票投資不是靠買賣股票來賺錢的，而是靠持有來賺錢的。新生代富豪強調并不是靠買賣藍籌股(Bluechip)賺錢的，而是靠慢慢地積累。他們極其珍惜自己買來的股票。想方設法持有它，并享受它帶來的分紅收益和股價上漲的果實。

華爾街最成功的、最受尊敬的彼得?林奇強調說：“將買來的股票保留下來，比常買常賣所取得的成果要高得多。”

那么新生代富豪在什么樣的情況下才會拋售股票呢?只有一種情況，那就是該企業經營惡化。只要企業經營良好，無論該企業股上漲50％還是下降50％，新生代富豪都會將股票保留下去。

篇9

這純屬巧合?就在一些新“基民”恐慌性贖回基金之際，周三媒體報道證監會又開始批準新發基金，市場頓時大幅反彈。這讓前幾天從基金陣營中沖出的“基民”暗自叫苦。

新基金停發　資金仍在流入

據報道，已有5只股票型新基金的發行申請通過了中國證監會的審批，在排定檔期后分批發行。這一消息被市場認為是管理層釋放出的利多信號。

雖然從去年12月開始，證監會就暫停新基金的審批工作，導致積壓了20多家基金公司的新基金審批工作。但證監會曾表示，新基金審批工作始終在正常進行，只是由于發行檔期的原因，新基金的發行節奏有所放緩。顯然事實不是這樣。

業內人士認為，新基金暫停發行主要是由于股市火爆，資金通過新基金涌入股市，給股市火上澆油。但停發新基金實際上又能起到多大作用?

資金還是在基金公司的持續營銷中大規模地流進了市場。摩根大通大中華區首席經濟師龔方雄表示：“停發基金未必是好的政策選擇，它阻止不了過剩的流動性進入股市。”據不完全統計，從去年四季度以來，基金持續營銷的規模已經超過1000億元。

實際上，證監會停發新基金并不是一種很好的做法。道理很簡單，新基金不能發，基金公司都動足腦筋，在持續營銷上搞花樣，大比例分紅、多次頻繁分紅、拆分，爭相把基金凈值降到1元附近，以適合大部分“基民”的需要。

分紅不需要證監會審批，而持續營銷降低費率要報證監會，所以最近推出的持續營銷方案中，有的連費率優惠也沒有了。到頭來，吃虧的還是投資者。因為持續營銷進去資金太多，對其凈值短期總是有影響的，這讓原持有人不滿，除非基金經理踏準市場節奏，正好在分紅之后股市下跌。對新進入者，則不能享受到費率的優惠。

如果有新基金正常發行，那么，新老基金各走各的路，也不會損害到哪方利益。

引發市場揣測

更給市場帶來不好的揣測是，發不發新基金成為管理層調控市場的手段。也許管理層的本意并不是這樣，但事實上就是股市火了，不發新基金；股市跌了，新基金發行了。

有識之士指出，管理層是否需要如此專注于市場的漲跌?成思危教授在《金融時報》上撰文指出，政府作為監管者不應對股市的漲跌負責，而應當為投資者創造一個公平、公正、公開的環境，保障公眾投資者的合法權益。

還有市場人士建議，管理層要做的除了維護“三公”外，加強對投資者教育也是其職責和義務。畢竟很多新入市的“基民”缺乏有關基金投資常識，這就需要基金公司和管理層共同來做好對投資者的教育工作。

投資者教育還需加強

自去年以來，上證指數大漲，作為當今A股市場第一大機構投資者的基金收獲頗豐。因此，賺錢效應使基金成為許多居民首選的投資產品。

數據顯示，2006年，中國國內基金規模和基金新增開戶數雙雙創出歷史新高，截至2007年1月底，中國基金規模已經突破萬億份。去年第四季度選擇基金作為最主要金融資產的居民人數，從上季度的6.7％猛升至10％，基金已成為中國居民家庭除儲蓄存款外擁有最多的金融資產。但在基金市場急劇擴張的同時，并非所有“基民”都真正了解基金。

在基金規范發展不足10年間，有許多在市場中追漲殺跌、盲目入市的投資者也付出了慘重的代價。如在2001年6月上證指數處于2245點附近入市的投資者，隨著指數下跌到2002年1月25日的1451點，其持有的基金資產凈值也下跌了19.18％。

理柏基金研究機構中國研究經理周良指出，基金投資者對基金的風險收益水平要有客觀理性的認識。歷史統計表明，買基金盈虧的可能跟股票指數盈虧的可能差不多。其實去年股票型、進取型基金的平均漲幅與上證指數130.43％和滬深300指數120.02％的漲幅相比基本持平，并未明顯超越。

雖然是分散投資，雖然是專業管理，但是基金的盈虧與股票指數的盈虧是差不多的。這就是買基金的風險收益水平。基金既沒有穩定的利息，也并非很多投資者想象的那樣低風險，尤其是目前市場熱衷的股票型基金。股票漲時大家賺錢，股票跌時一樣虧錢。

周良認為，面對基金投資者的爆發性增長，面對資金的大量涌入，在管理費收入大幅增加的同時，基金行業要預防潛在的風險隱患，要考慮熱情退潮后的應對文策。2001年以來，證券行業已經有過深刻的教訓。2004年發行了百億份基金的幾家公司也或多或少感受到波動的磨難，2006年貨幣基金大額贖回帶來的后果更是一個近在眼前的案例。

還能買基金嗎

南方基金投資總監王宏遠也表示，投資者對股票投資的收益要有理性預期，不宜有基于去年股票基金盈利水平之上的過高預期。

根據國外成熟市場多年的研究表明，股票(包括基金)的長期平均收益率在每年8％～10％的水平，美國近20年的股票基金的年均收益率為15％，即使考慮到中國股市正在進入一個黃金發展期，在諸多因素的推動下可能走出一個長期牛市，平均每年的收益率能夠達到15％～20％已經非常可觀。如果按照每年20％收益率計算的話，未來10年股市的累計收益率將達到6倍以上，這已經超過了日本在上世紀70年代股市牛市的水平。投資者對基金的收益率預期一定要理性，理性的投資預期才有理性的投資行為，而理性的投資行為才是中國基金業發展的基石。

對于目前投資者對股票和股票型基金投資熱情高漲的局面，王宏遠對投資者提出了三方面的建議。

其一，目前市況下儲蓄資金投資股票資產有可能成為贏家，也有可能短期內產生浮動虧損。但是不參與股票資產從長期看則注定是輸家。

其二，在牛市進入第三、第四階段后，投資者開始直接參與股票投資成為輸家的可能性大于成為贏家的可能性。但是投資者通過買入持有基金參與股票投資成為贏家的可能性大干成為輸家的可能性。

篇10

很多人認為投資的期限長短，是價值投資與否的衡量標準，長期的是價值投資，短期的就是價值投機，更短期的就是投機，連價值都談不上，所以我們就經常有買入本來是為了投機，結果被套牢，又不忍割肉，被迫持有做一個價值投資的這類笑話。理由或許來自于，價值投資的旗幟巴菲特老爺子最著名的賺錢股票都是持有了幾十年的，而更多的人虧錢了，都是持有了幾天的。典型的白天鵝到世界上都是白天鵝的推導歷程。可是，經驗主義害死人啊。就像是人們最終發現黑天鵝一樣，明智的人也許會發現巴老爺子并不是只有那幾只持有幾十年的股票，還有持有沒幾天的股票。而且就像第一只黑天鵝出現后，人們發現了越來越多的黑天鵝一樣，我們或許也會發現，巴先生持有期限短的股票數量比持有幾十年的更多。我們所熟知的，至少相對于可口可樂相比，中石油他拿的期限就不長吧。況且即使是巴菲特，也有套到手里被迫做長期投資的股票，他現在的投資運作平臺伯克希爾公司，不就是一個砸到手里的紡織公司嗎。

有位同業說得好，股票投資領域存在這樣一條真理，即股市中絕大部分嚴謹的邏輯，事后都被證實是謬論和謊言，只是被揭穿的時間或長或短的區別而已。但大部分舊的謬論被揭穿之時，投資者早已去追逐新的謊言去了。在分析了很多的常識之后，我們又悲哀的發現，關于投資中的長期與短期，也成為了一個陷阱，誤導了很多人。

其實，所謂的投資期限和時間沒啥關系，而是和目標達成所需要的時間有關系。我們只是發現了巴菲特的幾只長期股賺了大錢，卻沒注意到他也會有長期持有不賺錢的股票。我們只注意到巴菲特的幾只賺了大錢的股是長期持有的，而忽視了他也有很多賺了大錢的股票并沒有拿多長時間。他所看重的護城河、高分紅、優先股等等，往往擁有穩定的現金流，那么如果一年之內把未來十年的現金流都給他，你看他是持有還是賣出。我想，以他的聰明才智，才不會為了所謂的價值投資的虛名，而硬生生的忍住呢。

所以說，不能為了追求所謂價值投資，而忽視我們追求的價值實現的進程。而且持有的期限，確實也不能作為價值投資的約束條件，你已經發現了，只不過恰好是巴菲特是價值投資的代表，而他不過恰好長期持有了一些股票，而這些股票中一些我們熟知的，恰好都是賺了大錢的那些而已，陰險一點說，那些我們不知道的，或許虧損的一塌糊涂呢。