導語：如何才能寫好一篇證券投資基金投資報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

第一章總則

第二章半年度報告正文

第一節重要提示及目錄

第二節基金簡介

第三節主要財務指標和基金凈值表現

第四節管理人報告

第五節托管人報告

第六節財務會計報告

第七節投資組合報告

第八節基金份額持有人戶數、持有人結構（及前十名持有人）

第九節開放式基金份額變動

第十節重大事件揭示

第十一節備查文件目錄

第三章半年度報告摘要

第四章附則

第一章總則

第一條

為規范證券投資基金（以下簡稱“基金”）半年度報告的編制及披露行為，保護基金份額持有人合法權益，根據《證券投資基金法》（以下簡稱《基金法》）及《證券投資基金信息披露管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），制訂本準則。

第二條

凡根據《基金法》在中華人民共和國境內公開發行基金份額并依法辦理基金備案手續的基金，其基金管理人應當按照本準則的要求編制和披露半年度報告。

第三條

基金管理人的董事會及董事應當保證半年度報告內容的真實性、準確性與完整性，承諾其中不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并就其保證承擔個別及連帶責任。披露基金半年度報告應經三分之二以上獨立董事簽字同意，并由董事長簽發。如個別董事對半年度報告內容的真實性、準確性、完整性無法保證或存在異議，應當單獨陳述理由和發表意見。

基金托管人應當對基金半年度報告中的財務指標、凈值表現、財務會計報告、投資組合報告等內容進行復核、審查，并出具意見，保證復核內容的真實性、準確性和完整性，承諾其中不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

第四條

本準則的規定是對基金半年度報告信息披露的最低要求。凡對投資者作出決策有重大影響的信息，不論本準則是否有明確規定，基金管理人均應披露。若本準則某些具體要求對基金確不適用的，經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）批準后，基金管理人可根據實際情況在不影響披露內容完整性的前提下做出適當修改。

第五條

基金半年度報告的正文應按本準則第二章的要求編制，半年度報告摘要按本準則第三章要求編制。

半年度報告摘要無須包括半年度報告正文各部分內容，但必須忠實于半年度報告正文的內容，不得出現與正文相矛盾之處。

第六條

基金半年度報告中的財務會計報告無須審計，但中國證監會或證券交易所另有規定的除外。未經審計的財務會計報告應注明“未經審計”字樣。

第七條

基金半年度報告封面應載明基金名稱、“半年度報告”字樣和報告期年份、基金管理人和基金托管人名稱、送出日期等。半年度報告目錄應編排在顯著位置。

第八條

基金管理人應當在每個基金會計年度的前六個月結束后六十日內編制完成半年度報告，并將半年度報告正文登載于基金管理人的互聯網網站上，將半年度報告摘要至少登載在一種由中國證監會指定的全國性報刊上。在指定報紙上刊登的半年度報告摘要最小字號為標準五號字。

第九條

在基金半年度報告披露前，任何當事人不得泄露與其有關的信息，或利用這些信息謀取不正當利益。

第十條

半年度報告的文字表述應當簡明扼要、通俗易懂。

第十一條

基金管理人應當按照《管理辦法》第三十一條規定的方式履行置備義務。

第十二條

基金管理人應當按照《管理辦法》第二十二條規定的時間和方式履行備案義務。

第二章半年度報告正文

第一節重要提示及目錄

第十三條

半年度報告文本扉頁應作重要提示，內容包括但不限于：

基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。本半年度報告已經三分之二以上獨立董事簽字同意，并由董事長簽發。如個別董事對半年度報告內容的真實性、準確性、完整性無法保證或存在異議，基金管理人應當聲明：××董事無法保證本報告內容的真實性、準確性、完整性，理由是：…，請投資者特別關注。

基金托管人__根據本基金合同規定，于_年_月_日復核了本報告中的財務指標、凈值表現、財務會計報告、投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

第十四條

半年度報告目錄應標明各章、節的標題及其對應的頁碼。

第二節基金簡介

第十五條

基金應披露如下內容：

（一）基金名稱、基金簡稱、交易代碼、基金運作方式、基金合同生效日、報告期末基金份額總額、基金合同存續期（若有）、基金份額上市交易的證券交易所（若有）、上市日期（若有）。

（二）基金投資目標、投資策略、業績比較基準（若有）、風險收益特征（若有）。

（三）基金管理人名稱、注冊地址、辦公地址、郵政編碼、法定代表人、信息披露負責人、聯系電話、傳真、電子郵箱。

（四）基金托管人名稱、注冊地址、辦公地址、郵政編碼、法定代表人、信息披露負責人、聯系電話、傳真、電子郵箱。

（五）基金選定的信息披露報紙名稱、登載半年度報告正文的管理人互聯網網址、基金半年度報告置備地點。

（六）其他有關資料：注冊登記機構的名稱、辦公地址。

第三節主要財務指標和基金凈值表現

第十六條

至少應披露本報告期的下列主要會計數據和財務指標：基金本期凈收益、基金份額本期凈收益、期末可供分配基金收益、期末可供分配基金份額收益、期末基金資產凈值、期末基金份額凈值、基金加權平均凈值收益率、本期基金份額凈值增長率和基金份額累計凈值增長率等。

基金應按照《證券投資基金信息披露編報規則第1號<主要財務指標的計算及披露>》的有關規定計算和披露相關指標。財務指標的計算公式不須披露。

第十七條

列表顯示過往一定階段基金份額凈值增長率及其與同期業績比較基準收益率的比較，階段包括一個月、三個月、六個月、一年、三年、自基金合同生效起至今；圖示自基金合同生效以來基金份額凈值的變動情況，并與同期業績比較基準的變動進行比較。

基金應按照《證券投資基金信息披露編報規則第2號<基金凈值表現的編制及披露>》的有關規定編制和披露基金的凈值表現。

第四節管理人報告

第十八條

簡要介紹基金管理人及基金經理（或基金經理小組成員）情況，包括：基金管理人及其管理基金的經驗，基金經理（或基金經理小組成員）的姓名及主要經（學）歷。

第十九條

對報告期內基金運作的遵規守信情況作出說明，主要包括：聲明基金管理人在報告期內，是否存在損害基金份額持有人利益的行為，是否勤勉盡責地為基金份額持有人謀求利益，是否嚴格遵守了《基金法》及其他有關法律法規、基金合同的規定；若存在違法違規或未履行基金合同承諾的，應就有關情況作出具體說明，并提出處理方法。

第二十條

結合宏觀經濟及證券市場情況，對報告期內基金的投資策略和業績表現等作出說明與解釋。

第二十一條

對宏觀經濟、證券市場及行業走勢等作簡要展望，但不得對具體證券的走勢進行預測。

第五節托管人報告

第二十二條

托管人應聲明其在報告期內，是否存在任何損害基金份額持有人利益的行為，是否嚴格遵守了《基金法》及其他有關法律法規、基金合同，完全盡職盡責地履行了應盡的義務。

第二十三條

托管人應說明報告期內基金管理人在投資運作、基金資產凈值的計算、基金份額申購贖回價格的計算、基金費用開支等問題上，是否存在任何損害基金份額持有人利益的行為，是否嚴格遵守了《基金法》等有關法律法規，在各重要方面的運作是否嚴格按照基金合同的規定進行；若基金管理人未遵守有關規定，托管人應說明發現的問題，托管人就此采取的措施及管理人的改進狀況。

第二十四條

托管人應就本半年度報告中財務指標、凈值表現、財務會計報告、投資組合報告等內容的真實性、準確性和完整性發表意見。

第六節財務會計報告

第二十五條

應披露基金半年度會計報表和會計報表附注。

第二十六條

半年度會計報表包括報告期末及其前一個年度末的比較式資產負債表、本報告期及上年度可比期間的比較式經營業績表及收益分配表、本報告期及上年度可比期間的比較式基金凈值變動表，會計報表應按照財政部和中國證監會的相關規定編制與披露。

第二十七條

半年度會計報表附注應當重點披露比上年度財務會計報告更新的信息，并遵循重要性原則進行披露。半年度會計報表附注至少應包括以下內容：

（一）半年度會計報表所采用的會計政策、會計估計與上年度會計報表相一致的說明。如果會計政策、會計估計發生了變更，應當說明變更的內容、理由、影響數或影響數不能合理確定的理由。

若基金合同于本報告期生效，或者上年度基金年度報告免于披露的，則應列示本報告期所采用的主要會計政策和會計估計。

（二）本報告期重大會計差錯的內容和更正金額。

（三）本報告期關聯方關系發生變化的情況，本報告期及上年度可比期間的關聯方交易。

（四）基金會計報表重要項目的說明，應列示本報告期末或期間的數據。

（五）報告期末流通轉讓受到限制的基金資產的說明。

（六）有助于理解和分析會計報表需要說明的其他事項。

上述事項應按《證券投資基金信息披露編報規則第3號<會計報表附注的編制及披露>》等相關規定進行披露。

第七節投資組合報告

第二十八條

基金投資組合報告應按《證券投資基金信息披露編報規則第4號<基金投資組合報告的編制及披露>》等相關規定披露以下內容：

（一）報告期末基金資產組合情況。

（二）報告期末按行業分類的股票投資組合（若有股票投資）。

（三）報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的所有股票明細（若有股票投資）。

（四）報告期內股票投資組合的重大變動（若有股票投資）。

（五）報告期末按券種分類的債券投資組合。

（六）報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細。

（七）投資組合報告附注。

第八節基金份額持有人戶數、持有人結構（及前十名持有人）

第二十九條

基金應披露報告期末基金的下列信息：基金份額持有人戶數、平均每戶持有基金份額；機構投資者和個人投資者持有的基金份額及占總份額的比例；上市基金還應列示基金前十名持有人的名稱、持有份額及占總份額的比例。

第九節開放式基金份額變動

第三十條

開放式基金應列示基金合同生效日的基金份額總額、本報告期內基金份額的變動情況（報告期內基金合同生效的基金，應披露自基金合同生效以來基金份額的變動情況），其中，本報告期內基金份額的變動情況至少應披露本報告期期初基金份額總額、報告期末基金份額總額、報告期間基金總申購份額、總贖回份額。

第十節重大事件揭示

第三十一條

簡要揭示報告期內發生的重大事件，包括但不限于下列事項：

（一）基金份額持有人大會決議。

（二）基金管理人、基金托管人的專門基金托管部門的重大人動。

（三）涉及基金管理人、基金財產、基金托管業務的訴訟。

（四）基金投資策略的改變。

（五）基金收益分配事項。

（六）基金改聘為其審計的會計師事務所情況，包括解聘原會計師事務所的原因，以及是否履行了必要的程序。

（七）基金管理人、托管人及其高級管理人員受監管部門稽查或處罰的情形，包括稽查或處罰的次數、原因及結論，如監管部門提出整改意見的，應簡單說明整改情況。

（八）基金租用證券公司專用交易席位的有關情況，包括證券公司名稱及租用該證券公司席位的數量、通過各證券公司專用席位進行的股票、債券、債券回購成交金額及占報告期基金同類交易成交總額的比例、支付給該證券機構的傭金及占報告期傭金總量的比例、報告期內租用證券公司席位的變更情況等。

對上述（一）至（八）項規定之外，已在臨時報告中披露過的報告期內發生的其他重要事項，基金應當注明有關事項的名稱、信息披露報紙名稱及披露日期等內容。

第十一節備查文件目錄

第三十二條

需披露備查文件的目錄、存放地點及查閱方式。

第三章半年度報告摘要

第一節重要提示

第三十三條

除按照第十三條要求列示重要提示外，還應聲明：本半年度報告摘要摘自半年度報告正文，投資者欲了解詳細內容，應閱讀半年度報告正文。

第二節基金簡介

第三十四條

基金應披露如下內容：

（一）基金簡稱、交易代碼、基金運作方式、基金合同生效日、報告期末基金份額總額、基金合同存續期（若有）、基金份額上市的證券交易所（若有）、上市日期（若有）。

（二）基金投資目標、投資策略、業績比較基準（若有）、風險收益特征（若有）。

（三）基金管理人名稱、信息披露負責人及其聯系方式。

（四）基金托管人名稱、信息披露負責人及其聯系方式。

（五）登載基金半年度報告正文的管理人互聯網網址、基金半年度報告置備地點。

第三節主要財務指標和基金凈值表現

第三十五條

至少應披露本報告期的下列財務指標：基金本期凈收益、基金份額本期凈收益、期末可供分配基金份額收益、期末基金資產凈值、期末基金份額凈值、本期基金份額凈值增長率等。

第三十六條

按照第十七條要求列示基金凈值表現。

第四節管理人報告

第三十七條

按照第十八條要求簡要介紹基金管理人及基金經理（或基金經理小組成員）情況。

第三十八條

按照第十九條要求對報告期內基金運作的遵規守信情況作出聲明。

第三十九條

按照第二十條要求對報告期內基金的投資策略、業績表現作出說明與解釋。

第四十條

按照第二十一條要求對宏觀經濟、證券市場及行業走勢等作簡要展望。

第五節托管人報告

第四十一條

按照第二十二條、二十三條、二十四條要求披露基金托管人報告。

第六節財務會計報告

第四十二條

披露半年度會計報表，包括報告期末及其前一個年度末的比較式資產負債表、本報告期及上年度可比期間的比較式經營業績表及收益分配表、本報告期及上年度可比期間的比較式基金凈值變動表。

第四十三條

按照第二十七條（一）、（二）、（三）、（五）要求披露會計報表附注。

第七節投資組合報告

第四十四條

基金投資組合報告應按《證券投資基金信息披露編報規則第4號<基金投資組合報告的編制及披露>》等相關規定披露以下內容：

（一）報告期末基金資產組合情況。

（二）報告期末按行業分類的股票投資組合（若有股票投資）。

（三）報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細（若有股票投資）；指數基金若兼具積極投資和指數投資的，應分別按積極投資和指數投資列示前五名股票明細。

（四）報告期內股票投資組合的重大變動（若有股票投資）。

（五）報告期末按券種分類的債券投資組合。

（六）報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細。

（七）投資組合報告附注。

在披露基金投資的部分股票明細時，還應作如下提示：“投資者欲了解本報告期末基金投資的所有股票明細，應閱讀登載于××網站的半年度報告正文”。

第八節基金份額持有人戶數、持有人結構（及前十名持有人）

第四十五條

基金應按照第二十九條要求列示其持有人戶數、平均每戶持有基金份額、持有人結構等信息，上市基金還應列示前十名持有人的有關信息。

第九節開放式基金份額變動

第四十六條

開放式基金應按照第三十條要求列示基金份額的變動情況。

第十節重大事件揭示

第四十七條

基金應按照第三十一條要求揭示報告期內發生的重大事件等信息。

第四章附則

篇2

關鍵詞：證券投資基金 問題 對策

自1868年創始于英國以來，證券投資基金在第二次世界大戰后的美國、日本等資本主義國家獲得迅速的發展。特別是在20世紀80年代以來，發達國家投資基金發展迅猛，勢頭強勁，基金業已經成為與銀行業、證券業、保險業并駕齊驅的金融體系的四大支柱產業之一。在我國，自1998年首次推出基金開元與基金金泰以來，經過9年多的發展，我國的證券投資基金業已成功地實現了三大歷史性突破：從封閉式到開放式、從資本市場到貨幣市場、從內資基金管理公司到合資基金管理公司。本文對在我國處于新興發展階段的證券投資基金的發展歷程進行分析，對其現階段的發展狀況進行探討，指出我國證券投資基金目前存在的一些問題，并提出一些對策以及建議，望能對推動我國證券投資基金的規范健康發展提供一些線索。

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過發售基金單位集中投資者的資金形成獨立財產，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔風險的集合投資方式，是一種利益共享、風險共擔的集合投資計劃。

2、證券基金的特點

與其他投資方式相比，它有其自身特點：（1）集合投資。通過基金發售單位在短期內募集大量的資金用于投資，發揮資金集中的優勢，以利于降低投資成本，獲取投資的規模效益；（2）專業管理。通過專業化的基金管理公司來管理和運作，表現在投資理念系統化和投資手段現代化；（3）組合投資。根據基金契約中規定的投資目標、投資范圍、投資組合和投資限制，進行資產配置和投資組合，分散投資風險；（4）嚴格監管與透明性。為切實保護投資者對基金投資的信心，國際的相關監管部門都對基金業實行嚴格的監管，對各種有損投資者利益的行為進行嚴厲的打擊，并強制基金進行較為充分的信息披露。

3、證券基金的作用

證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過專業理財、分散投資的方式投資于資本市場，從而發揮著一種重要的金融媒介作用。

（1）促進證券市場穩定和規范化發展

首先，證券投資基金作為目前證券市場上規模最大的機構投資者，它的投資理念、投資策略都對市場產生深遠影響，證券市場由以前的坐莊盈利逐漸發展為依靠研究挖掘價值低估的股票來獲利；其次，證券投資基金在上市公司經營管理的話語權得到制度保障，同時在二級市場上，基金投資與運作規范、資產質量好、盈利能力強、發展潛力好的上市公司，有利于督促上市公司規范化運作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴大了證券市場的交易規模，起到了豐富和活躍證券市場的作用；第四，不同類型、不同投資對象、不同風險與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時，也成為資本市場上不斷變革和金融產品不斷創新的來源。

（2）拓寬中小投資者的投資渠道

對中小投資者來說，投資渠道有存款、債券、保險、信托、股票和基金等，存款和債券風險較低，但收益率也相對低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時間和知識上都不能很好的保障，因此其風險相對較高。證券投資基金由專門的投資研究團隊來專業化投資，為中小投資者提供了風險收益相對較好的投資品種。對機構投資者來說，特別是對資產的風險控制要求較高，收益也相對較高的機構投資者來說，同樣是一種較好的投資渠道。在我國，保險公司、社保基金、大型企業等都是證券投資基金的機構投資者。

（3）促進產業發展和經濟增長

證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來投資于證券市場，擴大了直接融資比例，為企業在證券市場籌集資金創造了良好的融資環境，實際上起到了將儲蓄轉化為生產資金的作用。這種儲蓄轉化為投資的機制為產業發展和經濟增長提供了重要的資金來源，有利于生產力的提高和國民經濟的發展。

二、我國證券基金的現狀及存在問題

根據統計，截止2007年12月31日，我國共有321只證券投資基金正式運作，資產凈值合計856416億元，份額規模合計6220135億份。其中53只封閉式基金資產凈值占全部基金資產凈值的19% ，份額規模占全部基金份額規模的13%。268只開放式基金資產凈值占全部基金資產凈值的81% ，份額規模占全部基金份額規模的87%。從1998年6月30日開始至2007年底，基金所持有的股票市值占股票市場流通市值比例從1%提高到超過20% ，證券投資基金已經成為我國證券市場舉足輕重的重要力量。同時，它已經初步顯示出在有效配置金融資源、改善產業結構和經濟結構、抑制投機行為、改善證券市場的投資者結構以及促進投資金融制度創新和金融工具多元化等方面的積極作用。

與國外相比， 我國基金行業雖然發展極為迅速， 但是由于起步相對較晚， 在發展中還存在很多不足， 從基金運作的大背景環境到基金具體操作都存有很多急需解決的問題。

1、證券市場不完善， 上市公司質量不高

目前， 我國證券投資基金在發展中出現的各種問題與我國資本市場不規范、金融市場不發達有密切關系。基金管理公司在搭建投資組合時很容易出現“巧婦難為無米之炊”情況，也難以進行有效的產品創新。華夏證券的盲目擴張，投資于各類實業，大規模地對外融資、增資擴股，導致財務成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產的步伐。這也從某個角度說明了我國證券基金投資品種的匱乏，使得多數的證券管理公司的投資無從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業的更合理長期發展。我國的股票市場是在為國企解困籌集資金和國企股份制改制功能定位上發展起來的， 股票市場的非良性發展扭曲了市場正常機制和作用的發揮。市場缺陷增大了市場的系統風險， 降低了市場的有效性。市場的無效性使得指數的波動無法真實的反映市場的收益率和風險，基金的收益率失去了比較的基準， 更增加了基金跟蹤指數的難度，還有可能導致基金為了跟蹤指數而增加交易成本。

2、 法律法規不健全， 市場監管不力

目前， 我國《證券投資基金法》、《證券法》己經出臺， 《信托法》等還在研究、制定中， 法規體系還有待進一步完善。法規不健全及市場監管不力使得我國的證券市場投機性很強， 違規資金在證券市場上興風作浪，一些機構操縱股票、大肆炒作。

3、 我國基金公司治理結構不合理， 內部監管機制不健全

目前， 我國設立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會的監管，容易出現類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導致董事會、股東會和監事會被虛置，責權利嚴重分離。

證券基金公司雖然有托管人的監管， 但由于托管費用和托管人是由基金公司繳納和選擇的， 很難保證監管的質量， 如此一來， 基金持有人又必須面臨基金公司內部監管機制不健全帶來的風險。

4、 缺乏避險工具， 系統性風險高

我國基金的風險分散能力不高， 這與基金投資范圍受限有很大的關系。我國股市容量偏小特別是優秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司進行分散化、規范化、特色化投資的股票很少。另外， 我國的金融市場產品比較單一， 債券市場、貨幣市場及金融衍生品市場不發達， 資本市場沒有做空機制， 投資基金無法通過做空機制回避系統性風險， 基金業績(特別是股票基金業績)與股票市場的波動呈非常明顯的正相關關系。這些都制約了我國證券投資基金管理人控制系統性風險的能力， 基金管理人不得不面對比國外同行更大的風險。中國證券市場的不穩定在很大程度上是由于來自政府政策的不連續性、不穩定性和所謂市場消息等系統因素干擾太多，沖擊太大。

        5、市場存在明顯的羊群行為

羊群行為是指群體中的個體與大多數人一樣思考、感覺、行動，與大多數人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學習與模仿特征使眾多基金經理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。這是我國現階段存在的普遍問題。羊群行為的行為主要是由于基金經理的非理性行為、信息的不對稱性、，投資行為的趨同性等造成的。

6、 缺乏公眾認可的評價體系

隨著證券投資基金規模的不斷擴大， 我國基金評估市場己初步成形， 但尚處在初級階段的基金評估業也暴露出了不少問題。目前進行公開基金評級的一些機構， 大多與基金公司有著千絲萬縷的利益關系， 僅有為數不多的科研機構可視為獨立的第三方。沒有令人信服的獨立的評級機構， 投資者購買基金時缺乏依據， 基金經理在運作基金時沒有參考， 這些都將影響基金的良性運作。

三、推動我國證券基金規范發展的一些對策建議

為了使我國證券投資基金能夠更好、更快的發展，在資本市場中發揮更積極的作用，本人結合各種資料提出以下建議。

1、規范資本市場，為投資基金的發展提供良好的外部環境

為加快我國投資基金的發展， 提高金融資源的配置效率，必須加快我國資本市場的規范化、市場化和法制化， 減少行政干預， 擴大股票、債券和貨幣市場規模， 建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個能夠快速、健康發展和不斷創新的良好環境。同時， 還要改善證券市場最基本投資對象——上市公司的整體質量，這不僅是對基金的支持， 也是整個證券市場健康發展的基本保證。提高上市公司的質量主要在于建立科學的進入與退出機制： 一方面， 通過新股發行核準制把好新股發行關，將素質差的企業拒于股市大門之外， 為股市提供具有良好經營業績和發展前景的新鮮血液；另一方面， 建立股市的退出機制， 讓那些已經不符合上市公司標準而又挽救無望的企業退出股市。

2、進一步完善基金法規體系

隨著證券投資基金的不斷發展，許多問題由于法律法規的不健全而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續性通常很難得到保證，法律法規的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場的良性發展，其后果是市場參與者自行其是，從而導致普遍違規甚至普遍違法。2003 年， 《證券投資基金法》的出臺對促使基金管理者合規運作將起到十分重要的作用。《證券投資基金法》的頒布和實施， 確立了基金業的法律地位， 為基金業的發展創造出廣闊的空間， 有利于加強對投資者權益的保護， 增強基金投資者信心。因此， 要進一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關系通過法律的形式得以確立， 明確市場運行規則， 逐步擺脫過去依賴行政指令的發展軌道， 從而實現我國基金業發展的規范化和法制化。

3、建立獨立的第三方基金評價體系

結合我國資本市場實際情況， 我國的基金評價體系應具備如下特征： ( 1) 由相對獨立的第三方來擔任評價機構；( 2) 評級方法應全面、客觀、科學， 適應中國基金業的特點；( 3) 具備成熟的盈利模式以保證其持續穩定發展。為此，需要在以下幾個方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統一標準， 可以考慮逐步引進全球投資績效表現標準(gips)；其次， 鼓勵更多的與基金無利益關聯的獨立第三方來建立基金評價體系， 引入競爭機制；同時， 也應當考慮把國際知名基金評級機構進入我國， 讓他們也參與競爭。

4、加強行業自律管理，積極發展公司型基金，完善基金行業的外部治理機制和內部組織形態

國外經驗和國內實踐均表明， 僅僅依靠國家證券監管機構的監管， 不足以管理和規范國內投資基金的發展。我國的基金業也應該組建多元化的監管體系， 加強行業自律管理， 組建基金行業協會。基金行業協會應以基金業基本法律法規為依據， 通過制止惡性競爭行為和違法違規行為， 保護基金市場的穩定， 促進基金市場的健康發展。要進一步規范基金的發展還應考慮：賦予基金托管人更大的監督權和責任， 托管人可以拒絕執行基金管理人違法違規的投資指示， 并有責任向監管機構報告； 明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔民事賠償責任。

從基金的治理和監督而言， 公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權利。公司型基金的內部治理結構借鑒了現代公司治理的積極成果， 各利益相關者的權責更加明晰， 既有利于保護基金投資者的權益， 也有利于基金運作的效率和基金的持續發展。因此， 在進一步規范現有契約型基金的同時， 借鑒國外成熟經驗， 盡快發展公司型基金。

5、降低市場準入門檻， 加強基金業競爭

目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發起人的規定， 在制度上使得基金運作的獨立性很難保證， 其結果是人為地減弱了基金行業內部的競爭性， 也在一定程度上阻礙了基金業規模的增加。沒有競爭或者競爭不充分， 就會造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發展我國的投資基金， 必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認定標準， 允許更多的機構參與到基金的發展和運作當中。

6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強國際合作與交流

提高普及性和深層技術性的投資者教育，這不僅要依靠政府提供公共產品、加大教育和培訓的力度，更要在全社會形成一種理性的投資理念，還要加強基金投資者的心理教育。針對基金投資者經常出現的各種非理性行為進行典型案例分析，讓更多的投資者對基金投資有一個全面深刻的了解，減少基金投資者非理性的投資行為。

目前我國基金市場上最稀缺的資源是基金管理人的管理經驗和投資水平。為此，我們應該更加重視中外合作，這既包括允許外資對國內證券投資基金投資、中外證券機構加強技術合作、設立合資基金管理公司等“引進來”的行為，也包括向國際資本市場進行投資和分散風險等“走出去”的措施，通過加強對外合作與交流，學習國外先進技術和管理經驗，對國內市場作科學的調查和細分。在經營理念和目標、內部治理結構和運營機制、基金產品等方面進行真正的創新，而不只是模仿引進，通過這些措施將最終使得國內基金管理公司的經營管理水平得到質的飛躍。

參考文獻：

[1]王守法.我國證券投資基金績效的研究與評價[j].經濟研究，2005，7(3)：12-15.

[2]伍旭川、何 鵬.中國開放式基金羊群行為分析[j].金融研究，2005，5(5)：60-69.

篇3

關鍵詞:證券投資基金;治理機制;改進建議

中國證券投資基金是依據《證券投資法》建立的契約型基金，其治理機制中包含了基金持有人、基金管理人和基金托管人三方當事人，權利義務由信托契約確立。這在理論上，形成了一個完整的基于信托法律關系而建立起來的基金三方當事人之間的制衡治理機制。但從目前中國基金業的發展狀況來看，由于基金內部治理機制存在缺陷，加之中國證券市場發育程度不高，法律法規不完善監管體系不健全等外部市場原因，致使中國投資基金的治理機制不能達到相互制衡的預想效果，不利于保障投資者權益，同時也影響了基金業的發展。本文對目前存在于中國證券投資基金治理機制方面的缺陷進行了剖析，提出了有效引導證券投資基金健康發展的對策和建議。

一、中國證券投資基金治理機制缺陷

(一)證券投資基金內部治理機制存在缺陷，形成制度性風險源

1.基金管理公司的法人治理結構存在缺陷

第一，基金管理公司股權結構普遍存在“一股獨大”問題，基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東，其股東背景容易出現“內部人控制”傾向，在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下，實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優先地位，偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設計初衷。

第二，獨立董事缺乏獨立性。基金管理公司獨立董事、董事和監事由大股東和高管提名選任，薪酬由董事會決定，其獨立性難以保證。獨立董事的監督作用很難發揮。

2.基金持有人利益代表缺位

第一，在基金日常實際操作中，代表基金主體的權利機構缺位。目前，中國的證券投資基金正進一步的被人們混同為證券基金管理公司。但是實質上，基金管理公司僅是向投資基金提供一項或者多項服務的機構。基金持有人大會是投資基金的權力機構，能夠對外代表基金持有人的利益，但其并不是基金的常設機構，只會在發生某些重大問題的時候才召開。因而，在基金日常實際操作中，缺乏一個常設機構來處理基金的日常事務，對基金的運行進行監督。

第二，基金持有人大會功能虛設，缺乏可操作性。基金持有人對基金管理人的監督主要是通過持有人大會行使。但是目前基金持有人大會缺乏具有實際操作性的措施保障，造成“基金持有人大會虛置”問題。這主要是因為基金持有人大多缺乏參加基金管理的熱情，且人數高度分散，意見難以統一;監督上“搭便車”現象嚴重;而且基金持有人大會不定期，容易被忽視。

3.基金托管人職責缺失

在現行法規以及基金契約中，基金托管人除了保管基金資產外，還負有監督基金管理人的職責。法律之所以創設基金托管人這樣一種角色，就是為了在當事人之間產生制衡關系。但是由于托管人職責缺失，監督的實際效果并不理想，破壞了其與基金管理人之間的制衡關系。原因如下:第一，托管人地位缺乏獨立性，必然導致其監督的軟弱性。基金發起人往往最終成為基金管理人，有權決定基金托管人的選聘，經過證監會和人民銀行的批準，還有權撤換基金托管人，從而導致托管人監督的軟弱性。第二，監督能力有限。現行基金運作中，基金管理人直接通過席位到交易所進行交易，基金買賣交易指令下達之前不經過托管人監督，托管人只有在交易所閉市后進行數據分析后才能得知當日投資行為是否違規。并且管理人在重大交易前沒有義務向基金托管人報告義務，由于信息不對稱問題的存在，難以對管理人實施及時有效的監督，只能是事后監督。

(二)基金外部治理環境不佳制約了投資基金的發展

1.證券市場相對落后

第一，中國證券市場缺乏有效的避險手段。目前中國證券市場投資品種單一，基金的投資組合品種選擇范圍狹窄，通過構建多元化資產組合分散非系統風險存在困難。加之中國金融衍生市場發展相對落后，使證券投資基金難以找到合適的對沖工具，這降低了基金抵御風險能力，加劇了股市的波動。

第二，上市公司的盈利能力差，可投資的優質企業有限。中國證券市場上相當一部分上市公司缺乏盈利能力，不具有投資價值，且國有企業比重很大，其多是抱著脫困的目的上市的，公司的質量不高。這種情況的直接后果是，擁有巨額資金的基金只能選擇數量有限的少數有投資價值的股票，從而導致證券投資基金的資產組合雷同，多元化投資無法形成，加劇了證券投資基金的整體風險。另外，中國證券投資基金的收益主要來源于資本利得而不是紅利，這就促使基金管理人在選擇股票時集中于能獲得資本利得的股票，這類股票通常價格波動幅度大，風險高于取得股利為主的股票，無形中加大了基金的風險。

2.法律法規不完善監管體系不健全

第一，基金業法律法規不完善，缺乏配套性。從法律法規體系的架構上看，中國目前調整證券投資基金的法律還比較單一、不完備，對一些投資基金中的棘手問題缺乏規定;同時現有法律法規之間銜接性差缺乏配套性，如《會計法》、《證券法》、《刑法》之間協調性有待深化;另外，政府監管手段偏于“政策化”，過多地干涉證券市場，因而容易因政策改變而大起大落，極不利于證券市場健康發展。

第二，基金監管體系不健全，效能不高。基金監管分為兩個層次:一是外部監管，主要指政府監管和行業自律組織監管;二是指基金內部監管，包括基金管理機構、托管人和基金持有人的監管。隨著中國證券市場的成熟，政府監管力度日顯不足，不能滿足市場發展的要求;而作為基金監管體制中必不可少一環的證券行業自律組織監管缺失，組織建設和自律手段運用還存在許多不足，難以發揮其應有的職能作用。至于基金的內部監管由于存在制度性缺陷，監督不力。因而目前中國基金業監管效能不高，導致基金組織運作中存在一些不規范現象和問題，影響了基金業的發展。

二、完善證券投資基金治理機制的對策與建議

(一)完善證券投資基金內部體制

1.優化基金管理公司法人治理結構

在基金管理公司籌建審批時，要關注其股東出資結構狀況，嚴格審核股東誠信記錄等，以均衡股東權利和增加股東之間的相互制衡，使基金管理機構高管層不僅代表股東利益，更要維護基金持有****益，實現基金管理公司二元利益平衡格局的設計初衷。

為了避免內部人控制，還可以建立基金管理公司員工持股制度。這既有利于實現股東多元化和分散化，而且化解了員工尤其是經理人員與公司股東的利益沖突，使得基金經理、基金持有人和基金管理公司股東的利益達到最終統一。

2.增強基金持有人對基金管理人的制衡機制

監管層要引導、支持和鼓勵基金持有人依法啟動持有人大會機制，切實發揮持有人大會對基金管理機構的制約作用。并應出臺相關法規進一步擴大持有人的權力以事前監督基金管理人的行為，如減少持有人召集會議的所持基金份額等;為了增強基金持有人對基金管理機構的實質話語權，建議對基金持有人適當的訴訟地位和追償作出安排。

3.建立信托人制度

轉貼于 中國證券投資基金治理中最大的缺陷是基金管理公司管理混亂，基金持有人代表缺位，無法實現有效監督和制衡。因此，最好的方法是設置一個直接代表持有人利益的常設機構以監督基金管理公司的運作。可以借鑒美國契約型基金的經驗，在中國基金治理結構中引入信托人制度，即建立獨立的信托委員會。信托委員會作為基金持有人的常設機構和代言人，監督管理人和托管人的經營運作行為。為了確保信托委員會的獨立性，該委員會應具有獨立的法律地位，其組成人員中必須有2/3的外部獨立人士，其與管理人、托管人不存在任何關聯關系。職責除了日常監督外，主要在于對基金管理公司的關聯交易進行監控。另外，信托委員會負責組建審計和監察委員會，建設獨立的第三方審計制度，監管基金內控體系。基金持有人、管理人、托管人最終將在信托委員會的監督和協調中，取得較為理想的權利制衡。

4.完善競爭性的基金托管人市場

設立基金托管人的目的是為了保證基金資產的獨立性和監督基金資產運作的合理性和合規性。形成基金管理人、托管人和持有人之間的相互制衡關系。基金托管人除了保管基金資產外，更重要的一個職能應是會計監督。基金托管人的選擇要有一個公正的程序，同時，基金的會計應由托管人負責，會計信息披露的責任人應為基金托管人，這樣可增強基金托管人監管的主動性，同時加大托管人的監督責任，加大對托管人的約束性。

5.建立基金管理者最優激勵和約束機制

第一，建立基金保證金制度。由于基金管理人違反職責給基金持有人造成損失需承擔賠償責任，為保護投資人的利益，防止基金管理人違反信托時無法賠償信托財產損失，應當規定建立保證金制度。同時，參與決策的董事、經理應當承擔連帶責任。

第二，改革基金管理公司收費制度。改變目前基金管理機構管理費從基金資產中計提的做法，建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標函數。基金管理人的收益只能來源和體現在其運營帶來基金凈值不斷增長中。這樣就形成基金管理公司與投資者利益的一致性，從而能夠強化基金管理公司保護基金投資者利益的內在激勵和約束機制。

(二)優化投資基金發展的外部治理環境

1.完善法律法規體系嚴格執法監督

基金業監管法律包括立法和法律的實施兩個方面。立法應該覆蓋基金業的內部監控、外部監控和信息披露等各方面。目前中國基金業適用的法律主要有《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》以及一些部門制定的規范和指引，不夠完備。還需要對基金管理公司的股權激勵、證券投資基金投資的組合形式、投資比例限制等方面進一步立法和規范，進而提高基金立法的延續性和可操作性;在法律的實施方面，對違法違規問題要及時、高效、公正和嚴格處理，硬化法律法規的強制約束力和嚴肅性。通過規范市場秩序，消除投機的制度根源。

2.加強證券市場的建設和完善

第一，提高證券市場上市公司的質量，增加上市公司的投資價值;同時降低上市公司的上市門檻，允許優秀的民營企業掛牌上市，以優化證券市場的結構，增加證券投資基金的資產組合選擇范圍。

第二，大力發展金融衍生市場，為證券投資基金提供有效的風險規避手段。加大證券市場上金融產品的開發，尤其是進行反向對沖操作所必需的金融衍生產品的開發，從而改善證券基金的投資環境，保證中國證券投資基金的穩健運行。

3.構建動態化綜合監管模式

借鑒國外基金監管先進經驗，構建適合中國國情的基金監管模式:以保護投資者利益為原則，在基金法律法規完備的基礎上，通過基金市場主管機關的宏觀指導和調控，完善基金行業自律組織的自律監管和基金內部監管體系。

第一，大力發揮政府的監管職能。現階段政府行政監管的作用還必不可少。政府要通過行政立法、執法、運用行政職能，在立法和實踐中逐步完善對證券投資基金的政府行政監管。當前應著力提高證監會的監管效率，引導基金市場合理配置社會資源，有效地保護投資者的合法權益。

第二，建立基金行業自律組織。借鑒香港經驗，建立行業自律組織，在組織形式上實行會員制。正式會員由各地基金管理公司自愿參加。自律組織的任務是制定中國投資基金執業守則、推廣基金業務、監督基金的日常動作、仲裁有關基金方面的糾紛等。

第三，成立證券投資基金的評估機構。建立全國統一的基金評估機構對于中國證券投資基金業的發展非常重要。資產評估有利于明晰企業產權關系，合理補償資產，優化公司資產結構，維護投資基金交易各方的合法權益。

。

參考文獻

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劉雪梅.構建有效的證券投資基金監管體系[J].現代商貿工業，2007，(2):33.

篇4

怎樣寫調查報告？

講兩個問題：

? 調查報告的寫法

? 調查報告的撰寫格式

Ⅰ 調查報告的寫法，包括標題、署名、正文。篇幅：3500-5000字。

1.1 標 題： 三種寫法。

① 標題是文章標題的寫法（如：《西部企業生態立旗“一石三鳥”》，《某某市蔬菜的品種結構問題》，《興“母親水窖”工程 擺脫缺水窘境》）。

② 標題是類似于公文標題的寫法（如：《某鋼廠技術供應處實行經濟責任制調查》，《關于農村信用社業績的調查報告》，《對內蒙古生態移民面臨問題的調查》）。

③ 正副標題寫法，一般是正題揭示主題，副題寫出調查的事件或范圍。(如：《 振興經濟要靠科學技術——包頭市依靠科技人員發展工業的調查》。)

1.2 署 名： 標題下面要署名，即寫姓名、年級、班級。

1.3 正 文： 由兩個部分構成，即 前言；調查報告的主體。

1.3.1 前 言：扼要說明 調查的目的；時間、地點；對象或范圍；做了哪些調查；本文所要報告的主要內容是什么。 這一部分，主要是介紹基本情況和提出問題，寫法可靈活多樣。

1.3.2 調查報告的主體：主要是對事實的敘述和議論。 一般把調查的主要情況、經驗或問題歸納為幾個問題，分為幾個小部分來寫。每個小部分有一個中心，加上序碼來表明，或加上小標題來提示、概括這部分的內容，使之眉目清楚。

1. 選題：選擇與工商專業相關的內容進行調查。

1. 調查報告一般包括以下內容：

調查目的

調查對像

調查內容

調查方式（一般可選擇：問卷式，訪談法，觀察法，資料法等）

調查時間

調查結果

調查體會（可以是對調查結果的分析，也可以是找出結果的原因及應對辦法等。）

1. 調查報告樣稿

下面樣稿是以問卷法進行調查的樣稿，由于所選的調查方式不同，會有相應的變化。

但總體格式，內容不變。

對宜春市基金投資的調查報告

自1998年3月首只基金發行以來，我國證券投資基金業迅速發展，特別是2002年以來大規模發行開放式基金，將基金業推向了新的發展階段。截至2003年6月30日，全國共設立了29家基金管理公司，其中包括5家合資基金管理公司；證券投資基金總數達78只，總規模1374.89億份，基金資產凈值1346.51億元,其中封閉式基金54只，發行總規模817億份，資產凈值790.81億元;開放式基金24只，總規模557.89億份,資產凈值555.7億元。證券投資基金業的迅猛發展，對改善和調整證券市場中的投資者結構，更新和倡導不同的投資理念，實現社會經濟的進一步專業化分工，促進證券市場的穩定發展，起到了重要作用。但在基金業誕生后的發展進步過程中，很快便遇到了前進中的困難與問題。就此，本人對基金投資進入了一

次深入的調查，具體情況如下：

一、調查目的

掌握宜春市基金投資者對基金的了解和看法，了解宜春市基金市場存在的問題。

二、調查對象及其一般情況

調查對象：宜春市證券投資者（主要是基金投資者）。

一般情況：這部分人大金在30至45歲之間,其中以大概以40歲為中心的正態分布,有一定的富余資金,且具有相當的投資理財經驗.

三、調查方式

本次調查采取的是隨機問卷調查。發放問卷是在宜春市各證券營業部隨機選擇證券投資者當場發卷填寫，并當場收回的形式。全市各證券營業點共發出調查問卷100份，收回87份，回收率達87%；

四、調查時間：2003年10月8日――――2003年11月10日

五、調查內容

主要調查了投資者的投資目的，投資于基金的主要原因和影響其在各基金間選擇的因素以及喜歡的基金類型和持有基金分額的時期等。問卷共向投資者提出了14個問題。（見附一）

六、調查結果

本人就問卷調查結果統計如下表：

調查項1、年齡：18～25

5%

占有效人數比率

25～30 30～40 40～50 50～60 60以上2、性別：男女

3、投資基金的歷史：1年以下1～2年2～3年4年以上

4、您是否購買過基金：購買過沒有購買過

5、您投資的目的：確保本金的安全獲得短期收益資產長期穩定的增值6、您是否了解開放式基金：了解知道一點不了解

7、購買的是封閉式基金還是開放式基金：封閉式基金開放式基金

8、沒有買開放基金的原因：沒有聽說過不了解他的特點購買不方便手續費偏高管理水平有待檢驗

封閉式基金優于開放式基金

9、影響您在各基金公司之間選擇的主要原因：專業理財能力信息優勢

基金經理的歷史業績獲得短期超額收益的數量其他

10、您購買基金時考慮的主要因素：凈值價格分紅

10%33%35%13%4%43%57%60%23%8% 9% 56%44%40%31%29%34%56%20%

66%34%2%11%9%23%49%6%

23%12%35%26%4%

10%13%26%

基金投資組合基金管理人的能力基金管理公司的規范程度其他

11、您喜歡投資基金的類型：平衡型基金債券基金指數基金股票基金

12、假設您購買了開放式基金，您預計的投資年限：少于一年1-3年3-5年6-10年10年以上

13、您投資這筆金額期望一年內能有多少的回報5%左右10%左右15%左右20%左右

14、一般您購買的基金,在漲幅達到多少時會拋出5%左右10%左右20%左右30%左右50%左右1 倍以上

11%19%15%6%

29%16%23%32%

43%32%16%9%

13%26%30%31%

5%12% 20%30%21%12%

從投資基金的歷史看，有60％的投資者購買基金是在最近一年發生的，說明投資基金的在最近一年在宜春的發展取得了一定成績，但是投資者對基金的投資持有期限，多數投資者還是希望短期持有，對基金的長期投資還不看好。

有34%的投資者購買過開放式基金。雖然受基金業整體表現的影響,大多數投資者仍沒有購買開放式基金。但值得注意的是,這一數據同上年年相比上漲近10%,說明開放式基金已初步走出認知度的冬天,為越來越多的投資者所了解。

就投資基金的主要原因來看，基金經理的歷史業績在文卷中占的比例較大，說明投資者投資基金還是希望經理人具有豐富的投資經驗，能夠取得較滿意的回報。另外,獲得短期收益也是基金投資者的一個重要目的.在沒有買開放式基金的原因中,不了解其特點的較低，這說明基金在銷售環節以及形象宣傳方面作了不少努力,效果明顯。調查還顯示,投資者對于開放式基金手續費偏高的看法的比例較高，達五分之一之多。而隨著開放式基金數量的增加以及各基金的表現,在投資者心目當中,封閉式基金優于開放式基金的正在悄然發

生變化。

在購買基金的投資目的中，多數投資者，還是希望獲得短期的收益，對基金的長期投資還不是很認同。2003年市場的低迷使得二級市場博取差價的風險、難度急劇加大。既然眾基金的理財專家們都很難取得贏利,那么作為普通的中小投資者只好“等待分紅”,以求“保險平安”了。

在一年中的期望回報中，顯示投資者普遍認為對基金的盈利能力有很高的要求，但是基金總是不能給投資者帶來滿意的回報。 值得重視的是,近半數的投資者將管理水平有待檢驗作為沒有購買開放式基金的最主要原因,比上年上升近15個百分點。這結果充分說明,目前我國基金的整體管理水平與世界先進水平尚存在較大差距,很難讓投資者滿意。 七、調查體會

從調查結果可以看出，基金投資者將會越來越多,因為有近60%人的是在近1年內涉足基金投資者的，這種趨勢將促進基金業的快速發展。因此，證券投資基金的管理問題更應該引起投資基金公司的關注，以改變目前對其管理不完善的局面，同時也是適應這種增長趨勢的須求。為此,本人特提出以下幾點看法：（一）完善基金監管機制，規范管理，為證券投資基金發展創造良好的制度環境

開放式基金經營機構由投資者、基金管理公司、基金托管公司、基金承銷公司、基金投資顧問等5方面組成，基金的所有權與經營權相分離，存在委托關系，這就要求有效的投資基金監管機制來保護投資者利益，穩定基金市場運行。首先是法律，包括《證券法》、《證券交易法》、《信托法》、《投資基金法》、《投資者保護法》、《投資顧問法》、《公司法》以及相關的符合國際慣例的政策、細則等；其次是規章制度，有關基金發起與設立、發行與認購、投資策略與范圍、信用評級與托管、收益的分配及信息的披露等一系列具體的規章制度，對基金運作進行監管，從而也使基金管理人的行為有章可循；第三層次是自律管理，即通過組建行業自律組織，對基金實際操作中的技術性、社會道德問題等情況進行自我監管。 (二)制定合理的費率，吸引更多的潛在投資者

開放式基金的費率直接關系到基金投資者的利益，關系到基金是否能成功募集及未來運作成本和效率，關系到基金管理者的利益，因此制定合理的費率是開放式基金運營的重要一環。

(三)保持基金運作透明性來對基金管理人持續監督。證券投資基金是目前主要的間接投資金融工具，是一種利益共享，風險共擔的集合證券投資方式。只有及時、真實、準確、完整地披露設立和運作信息，投資者才能更好地據此進行投資決策。

(四)拓展銷售渠道，搞好客戶服務，加強市場競爭意識，提高市場營銷能力

對21世紀的基金管理公司來說，“客戶就是上帝”就是最重要的。誰掌握了客戶，誰就掌握了市場和未來，就擁有了市場競爭的主動權，也就擁有了財富的源泉。開放式基金的規模主要由市場決定，為了基金的順利設立、順利運作和基金管理人自身的利益，基金管理人一定要更加注重基金的銷售和客戶服務，牢固樹立“客戶至上”的經營理念，借鑒發達國家基金營銷方式，提高市場營銷能力，廣泛拓展開放式基金的銷售渠道。

(五)建立完善基金業績評估制度

投資基金的成功與否在于基金的績效、產品種類的豐富、交易便利程度等因素，而最為關鍵的就是績效。投資業績是基金吸引眾多投資者的重要原因之一。隨著基金規模的迅速增長，投資業績評估無論是對基金管理人還是對基金投資者，都是非常重要的。因此有必要盡快建立健全基金業績評估制度，加快基金運作的市場化進程。

(六)建立中外合資基金管理公司和中外合資基金，培養高水平的專業基金管理人才

隨著全球市場一體化，資本流動限制放松、通訊以及互聯網的發展、機構投資者對全球資產分散化投資的需求，使基金日益國際化。我國已成為WTO成員國，將允許外商持有基金管理公司33％的股權，三年后持股比例擴大至49％，投資基金市場開放已是大勢所趨。為適應基金投資的國際化，抵御海外基金的沖擊，學習和借鑒國外先進的基金管理經驗和投資技術，提升自身的基金管理水平，培養高水平的專業基金管理人才，我國要加快成立中外合資基金管理公司和中外合資基金，與國際同行進行交流合作，為基金的發展積累經驗、培養人才，使我國現有的基金管理公司的管理更趨于國際化和規范化 。

附1：

對宜春市基金投資的調查問卷

您好!非常感請您接受本次調查.請您認真如實地填寫.

調查時間: 2003年12月1日~12月5日

1、請問您的年齡：

A.18～25 B.25～30 C.30～40 D.40～50 E.50～60 F.60以上

2、性別：

1. 男 B.女

3、投資基金的歷史：

1. 一年以下 B.1～2年 C.2～3年 D.4年以上

4、你是否購買過基金：

1. 購買過 B.沒有購買過

5、你的投資目的：

1. 確保本金的安全 B.獲得短期收益 C.資產長期穩定的增值

6、您是否了解開放式基金：

1. 了解 B.知道一點 C.不了解

7、購買的是封閉式基金還是開放式基金：

1. 封閉式基金 B.開放式基金

8、沒有買開放基金的原因：

1. 沒有聽說過 B.購買不方便 C.手續費偏高 D.管理水平有待檢驗 E.封閉式基金優于開放式基金

9、影響您在各基金公司之間選擇的主要原因：

1. 專業理財 B.信息優勢 C.基金經理的歷史業績 D.獲得短期超額收益

10、您購買基金時考慮的主要因素：

1. 凈值 B.價格 C.分紅 D.基金投資組合 E.基金管理人的能力 F.基金管理公司的規范程度 G.其他

11、您喜歡投資基金的類型：

1. 平衡型基金 B.債券基金 C.指數基金 D.股票基金

12、假設您購買了開放式基金，您預計的投資年限：

1. 少于一年 B.1-3年 C.3-5年 D.6-10年 E.10年以上

13、您投資這筆金額期望一年內能有多少的回報：

1. 5%左右 B.10%左右 C.15%左右 D.20%左右

篇5

關鍵詞:陽光私募證券投資基金;業績評價;基金公司

中圖分類號:F830.91 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)26-0103-02

陽光私募基金,是私募基金的一種,是與公募基金相對的,主要是指通過非公開的方式向特定投資者、機構或個人募集資金,按投資方和管理方協商借助信托公司平臺發行,經過監管機構備案,資金由銀行托管,并定期公示業績和運作報告的投資于證券市場的金融產品。隨著中國證券投資基金的迅猛發展,陽光私募證券投資基金業績作為一種集中資金由專家管理進行投資組合及風險分散的金融投資工具,開始引起人們的關注。

一、陽光私募證券投資基金業績評價內容

目前,國內的陽光私募證券投資基金業績評價主要包括以下三方面的內容:一是對基金的業績進行度量,包括單位凈值及單位累計凈值、季度投資組合、收益能力(重點考察絕對收益),以判斷作為一個整體,基金的業績是否能夠戰勝市場;二是對基金業績進行分解研究,對公司基本情況、投研團隊、投資理念和風格進行分解研究,以判斷經理人是否已經具備了較好的證券選擇能力和時機判斷能力;三是從基金業績持續性特征加以分析,以判斷基金的業績是否具有持續性。

此外,一些評級機構應用期望效用理論。該理論認為:投資決策是一種復雜的人類行為,實際上是一個心理博弈的過程,這包括對整個市場的認知過程、情緒及意志的作用等,由于投資者對市場信息的認知、對個人心態的把握以及對市場價值的判斷都不可避免地存在理性不完備的狀況,往往會產生系統性的或非系統性的認知偏差和選擇偏好,反映到投資決策行為上則表現為“比起無法預期的高收益,更傾向于可預見的低收益;愿意放棄一部分預期收益來換取確定性較強的收益”。

二、實例求解及分析:

1.圖1為2009年參與1年期評級的私募基金按評級指標由高到低排序后,用凈值日期在8月20日及以后的187只基金計算的平均收益率為-8.83%,中值為-8.84%,遠小于大盤近-19.82%(調整后)的跌幅和公募股票型基金-16.3%的損失。8月份市場的大幅調整使部分基金回吐了前期漲幅。今年以來收益率超過70%的基金共有21只(見圖2),短期表現評價見圖3。

2.統計數據顯示,163只基金的平均收益率為26.6%,中值為23.57%。有74只戰勝同期滬深300指數,占比約為45%;有88只基金跑贏同期晨星股票型基金指數,占比為54%。中期來看,私募基金的表現與大盤相近,但領先股票型公募基金近5個百分點。

3.圖2來自買好基金網2010年6月陽光私募基金統計。244只參與1年期評級的私募基金按評級指標由高到低排序后,從左往右依次對應的是近12個月收益率和下行標準差的分布情況。圖中顯示,產品的近12個月收益率分布在-30%～70%之間,與評級指標有明顯的正相關關系。如獲得“5星”的翼虎成長的收益率為69.55%,展博1期、新價值2、宏利2期-龍贏、六禾光輝歲月等的收益率均在40%以上,而“1星”的私募皆為負收益;產品的下行標準差分布在0%～9%之間,與評級指標呈負相關關系,“5星”私募的平均下行標準差為2.45%,而“1星”私募的平均下行標準差為7.49%,總體的風險水平與5月份相比有向兩端分化的趨勢。通過以上兩組數據,我們了解到更多的關于陽光私募證券投資基金業績評估的核心問題,陽光私募證券投資基金業績評價結論可以為投資者的投資決策提供及時有效的信息。投資人在選擇基金時,通過基金業績評價可以方便快捷地獲取大量有關基金運作情況的信息,可以對基金、基金經理人,進而對基金管理公司進行比較分析,從而降低投資人“逆向選擇”的發生,形成對基金經理人良性的外部激勵約束機制。基金公司也可以根據基金評價機構的正確評價結論,分析實施投資計劃是否達到或超過投資目標,和在什么程度上增加了基金凈資產的價值,判斷基金投資策略在實際市場中的適應能力,總結基金管理成功的經驗,促進基金管理公司提高 經營管理水平。監管部門也可以以基金評價機構的正確評價結論作為制定改善監管規則的依據。

現有對基金業績評價的研究主要集中在對基金業績進行評價方面,絕大部分研究沒有考慮投資風格以及基金規模與基金業績之間的聯系,綜合陽光私募證券投資基金特點所進行的業績評價研究較少。 由于我國陽光私募證券投資基金市場起步晚、證券市場本身問題也比較多,從而造成了國內現有研究存在很多不足,因此,需要我們進一步深入研究。

三、結論及建議

其一,凈資產不是基金真實價值的反映,僅是基金投資收益的賬面價值,其將來的變現價值受市場隨機因素的影響很大;凈資產是一種靜態指標,而基金的資產價值具有一定的波動性,其無法反映基金存在的內在風險。以基金凈資產為標準進行評價這種方法存在一定的片面性。

其二,業績評價和使用評價結果是兩個不同的范疇。正如我國教育領域近年來鼓勵多考查學生能力,而不是簡單地以考試成績來評價學生。要從多方面全方位的去評價一個學生,這樣可能會更加公平 。基金市場也是一樣,其業績在于社會和基金業如何全面看待。之所以基金經理承受較大的排名壓力,主要是基金管理公司運用短期排名指標來考核基金經理。其實更應該全方位的從短期、中期和長期來考查基金業績。

其三,排名或評星是基金業績的客觀定量描述。目前絕大多數基金研究評價機構的排名或評星,基本上是數據的客觀定量描述,并沒有考慮規模因素,尤其是凈值增長率計算及其排名,基本上是計算機自動計算,業務規則和計量依據統一而明確,不能全方位地整體說明基金業績。

篇6

獻程度。本文根據我國證券投資基金發展的實際情況,通過建立面板數據模型,

對我國證券投資基金資產配置效率進行實證研究,發現政策性資產配置在時間序列上對同一

基金的業績起著重要作用,基金積極管理程度與政策性資產配置對不同基金業績差異貢獻程

度的關系不明顯。

關健詞證券投資基金資產配置效率面板數據

一、引言

證券投資基金資產配置,是指基金管理人決定如何在可投資的資產類型股票、債券

和現金等之間分配資金的過程。資產配置策略依據投資政策指導思想的不同分為戰略

性資產配置策略,簡稱為與戰術性資產配置策略

,簡稱為兩種。戰略性資產配置策略是指基金為了實現長期投資目

標而決定在不同資產類別之間進行配置的投資政策,它是基金管理公司投資決策委員會

的核心任務,又稱為政策性資產配置。戰術性資產配置策略是投

資者充分抓住由于宏觀和微觀經濟層面的變化而導致金融資產的市場價格偏離其內在

價值的市場機會,通過選時主動地調高或者降低不同資產類別的配置比

例,其效果也稱為“選時效應’,。①證券投資基金資產配置效率研究,旨在度量資產配置對證券投資基金業績的貢獻程

度,它有助于基金管理者深人了解資產配置對于同一只基金在時間序列上業績變化的貢

獻程度,有助于深人了解不同基金之間業績差異的根本原因,有助于基金管理者根據各

自的特點構建投資管理體系和研究開發不同類型的金融創新產品。本文在對國外證券

投資基金資產配置效率分析方法進行文獻綜述的基礎上,結合我國證券投資基金發展的

實際情況,通過建立面板數據模型,對我國證券投資基金資產配置效率進行

實證研究。

二、文獻綜述

國外學者有關證券投資基金資產配置效率的研究,最早形成體系的是,

和,簡稱,他們論證了政策性資產配置對于基金業績在時間序列上

變動的貢獻程度為,遠遠超過“市場選時”及“證券選擇”對基金業績的貢獻程度,

由此認為政策性資產配置是決定基金業績最重要的因素①。,和

,簡稱,采用一年家大型養老基金季度收益率和資產配置

比例的數據,重新驗證了文章的研究結論—政策性資產配置對于基金業績

在時間序列上變動的貢獻程度為,政策性資產配置是決定基金業績最重要的

因素②。

國外學者在證券投資基金資產配置的效率分析方面,最著名的研究成果是由

和簡稱《〕年提出的,他們認為和的研究雖然

解釋了政策性資產配置對于同一基金在時間序列上業績變化的貢獻程度,卻存在以下兩

個方面的缺陷一是和并沒有解釋政策性資產配置對于不同基金之間的業績

差異的貢獻程度二是和并沒有解釋基金收益水平有多大比例歸因于資產配

置政策的收益水平。《通過研究得到以下結論第一,基于政策性資產配置對共

同基金和養老基金的貢獻程度的中位數分別為和,認為政策性資產配置對

于基金業績在時間序列上變動的貢獻程度大約為。第二,在基金業績橫截面貢獻程

度的研究方面,對養老基金的年期收益率和共同基金的年期收益率進行分析,基于

政策性資產配置對共同基金和養老基金在橫截面上的收益率的貢獻程度分別為和

,認為政策性資產配置對不同基金之間業績差異在橫截面上的貢獻程度大約為

。第三,如果基金業績水平的以上可以由政策性資產配置的收益水平所解釋,

則意味著基金積極管理是徒勞的,但是對于一些優秀基金經理管理的基金而言,實施積

極管理可以獲得超越基準收益的業績,此時基金業績水平不能全部由政策性資產配置所解釋,還有一部分要歸因于基金積極管理。①

但無論是、還是的研究,主要研究方法還是簡單的

回歸,即將每只基金的實際收益率沿時間序列對政策性資產配置收益率作回歸,得到每

只基金的決定系數,并進一步得到所有決定系數的均值、中值和分布統計數據。所有決

定系數的平均值就是政策性資產配置對基金業績的貢獻程度。而面板數據

是指對不同時刻的截面個體作連續觀測所得到的多維時間序列數據,面板數據模型是一

類利用合成數據分析變量間相互關系并預測其變化趨勢的計量經濟模型。因此本文通

過建立面板數據模型,對我國證券投資基金資產配置效率進行實證研究。

三、實證研究

一研究目的

對我國證券投資基金資產配置效率進行實證研究主要有以下三個目的

政策性資產配置對于同一基金業績在時間序列上變動的貢獻程度。

政策性資產配置對于不同基金之間在橫截面上業績差異的貢獻程度。

基金積極管理程度與政策性資產配置對不同基金業績差異貢獻程度的關系。

二樣本選取

本文以深圳和上海證券交易所的封閉式基金和開放式基金為總樣本,從中選取符合

以下標準的基金作為研究對象基金規模至少在億元以上成立并且運作時間

至少年以上在所有的封閉式基金和開放式基金中,剔除指數型基金、增強指數型

基金、債券型基金、保本型基金和貨幣市場基金,研究對象主要限于股票型基金—成長

型股票基金、價值型股票基金、平衡型股票基金、配置型股票基金。②依照上述選擇的標

準,本文從深滬兩市上市的全部家封閉式基金中選取了家,扣除了三只指數型封閉

式基金基金普豐、基金景福和基金興和對于開放式基金而言,由于我國開放式基金大

發展的時期是在年以后,最終列人研究對象的開放式基金有家,他們分別是華夏

成長、國泰金鷹增長、華安創新、博時增長、嘉實成長、長盛成長價值、大成價值增長、富國

動態平衡、易基平穩增長、融通新藍籌、銀華優勢企業、南方穩健成長、鵬華行業成長和寶

盈鴻利收益。據此,納人研究樣本的證券投資基金總數為家。

人選的封閉式基金和開放式基金的研究周期都為年月日一拓年月

日,主要基于以下幾點原因

第一,為了保證所有人選的封閉式基金和開放式基金的數據保持平衡

第二,滿足基金成立并且運作時間至少年以上的條件,獲得足夠的數據

第三,我國開放式基金大發展時期是在年以后,而且年以后基金才開始重視資產配置在基金投資管理中的作用

第四,我國最后一批在世紀年代初期成立的投資基金經過證監會的清理和規

范,紛紛在年底一年成功轉型為封閉式證券投資基金,例如基金融鑫年

月日上市,基金久富年月日上市為了扶持經過清理規范而成立的新的基

金管理公司,證監會同時又批準他們發行了最后一批封閉式基金,例如基金通乾

年月日上市,基金久嘉年月日上市,基金豐和年月日上市,基金

銀豐年月日上市。

第五,年以前我國證券投資基金的運作很不規范,管理層監管不利,導致“基金

黑幕”的發生,基金運作過程中普遍存在融資融券、通過國債回購放大資金和繳納少額保

證金可以申購數倍資金數量的新股的不正當競爭行為等等,都導致年以前大部分

基金的資產配置中“股票市值”和“債券和貨幣資金市值”占基金總凈值的配置比例之和

大于的奇異現象。

第六,我國證券投資基金的建倉周期一般為發起成立以后的個月,在此期間各類

資產的持倉比例可能會有較大幅度的變化,并且基金不對外公布其凈值和投資組合報

告。個月以后,基金的投資運作已進人正常狀態,就要按規定定期公布凈值周報、季報、

中報和年報。因此每一只基金具體的研究周期從其成立之日起個月以后開始計算,即

要求是年月以前成立的基金。

三數據來源和數據處理

數據來源

封閉式基金和開放式基金的資產類別主要包含股票、國債與現金三大類。數據周期

均為季度數據,我們可以從基金投資組合季度報告、中期報告、年度報告和凈值公告中計

算基金每個季度的實際資產配置比例和實際收益率。數據來源于巨潮資訊深圳證券交

易所、大智慧軟件和各基金公司網站。

資產配置效率分解分析框架和數據的處理其中,‘在資產類別上的實際權重。在資產類別上的政策性資產配置比例

在資產類別上的實際收益率凡‘在資產類別上的政策性資產配置收益率。

我們主要用季報中的“債券與貨幣資金市值

,”和“股票市值”兩類數據,并由此計

算出“債券與貨幣資金所占比例”和“股票所占比例”作為每個基金的實際配置比例、,四研究方法

本文建立面板數據模型對我國證券投資基金資產配置效率進行實證研

究。考慮到我國各只基金存在規模、凈值變化和資產配置等諸多因素的差異性,本文采

用變截距模型玖‘二、月‘。下‘。。參數‘和月‘都是個體時期恒

量,其中截距項‘代表了截面單元的個體特征,它反映了模型中被遺漏的體現個體差異

變量的影響,其取值只受截面單元不同的影響。‘是不可觀測因素,隨機擾動項“。則代

表了模型中被遺漏的體現截面和時間序列同時變化的因素的影響。截距和斜率參數假

設回歸斜率系數相同齊性但截距不同。需要指出的是,如果面板數據模型僅僅就

樣本自身效應為條件進行推論,宜選取固定效應模型,同時為了減少截面

數據造成的異方差影響,模型的估計方法選取廣義最小二乘法璐。另一方面,如果

是以樣本效應對總體效應進行推論,宜選取隨機效應

模型。在選擇隨機效應模型的時候,模型不能是變系數,不能包括自回歸項,也不

能使用加權平均,估計方法只能使用非加權。由于本文是以納人研究對象

的只封閉式和開放式基金作為我國證券投資基金的樣本,是以樣本效應對總體效應

進行推論,故選取隨機效應模型。本文運用的計量軟件是一。四、實證結果

一我國證券投資基金政策性資產配置效率的面板數據模型

對家股票型封閉式和開放式基金建立面板數據模型“二‘月’尸。下‘“。,

采取隨機效應模型,對我國證券投資基金業績在時間序列上的貢獻程度為。

二我國證券投資基金戰術性資產配置效率選時效應的面板數據模型

表“資產配置效率分解分析框架”中的第二象限“政策性和積極資產配置收益”選

時不選股,用符號表示等于實際資產配置比例與基準指數收益率乘積的和,用公式

表示干凡,從而可以獲得各家基金“選時不選股”收益率的時間序列。,對只

股票型封閉式和開放式基金建立隨機效應的面板數據模型。二、洲人污“‘“。,

得到估計結果見表。從表的統計結果可以看出,決定系數為,模型的擬合優度較高,回歸系數口

為,估計標準誤為,檢驗統計量為,在水平下高度顯著,一檢驗

值為,證明殘差無序列自相關。豪斯曼檢驗構造的一統計量的

檢驗值為,相伴概率值為,接受原假設,即模型選取隨機效應是正確的。

這表明“選時不選股”對我國股票型證券投資基金業績在時間序列上的貢獻程度

為。

依據表“資產配置效率分解模型”,戰術性資產配置選時效應對基金業績的貢獻

程度等于第二象限“政策性和積極資產配置”選時不選股與第一象限“政策性資產配

置”即不選時也不選股貢獻程度的差。戰術性資產配置對基金業績的解釋程度為

一。因此,政策性資產配置遠遠超過了戰術性資產配置對基金業

績在時間序列上的貢獻程度,這也證明了我國基金沒有顯著的“選時”能力。

三政策性資產配置對于不同基金之間業績差異的貢獻程度

我們采用橫截面數據分析政策性資產配置對于不同基金之間業績差異

的貢獻程度。我們將納人研究樣本的只封閉式和開放式基金作為一個研

究整體,先將每只基金每季度實際收益率‘,,和政策性資產配置收益率‘,

分別進行幾

何平均,轉化為復合年均實際收益率‘和復合年均政策性資產配置收益率‘再將

和‘匯總形成橫截面數據,建立計量模型‘刀理。,將‘對‘作橫截

面回歸,所得到的決定系數可以代表政策性資產配置對我國證券投資基金之間業績差異

的貢獻程度,并與美國共同基金和養老基金進行對比見表。從表中發現,政策性資產配置對我國證券投資基金之間業績差異的貢獻程度為

,要遠遠低于美國共同基金的和養老基金的。這表明我國證券投資基金

之間的業績差異不是來源于政策性資產配置,主要來源于基金經理的選拔、股票的選擇

和各資產類別的風格選擇②等積極管理羅

因素。

四積極管理程度與政策性資產配置對不同基金業績差異貢獻程度的關系

本文將符號界定為衡量基金積極管理程度的標志,將上述樣本估計結果對

應的現有積極管理程度設定為二如果基金經理提高現有的積極管理程度,那么

,本文設定二如果基金經理降低現有的積極管理程度,那么,本文設定

再依據公式幾。,一‘,‘對納入研究樣本的只封閉式和開放式

基金中的每只基金各個時期的實際收益率進行相應的調整

然后,再依據公式廠夕廠,幾⋯廠一進行幾何平均

最后,建立模型。’月尸‘十二‘,將幾何平均年度化總收益率,’與資產配置收

益率進行回歸,得到的決定系數代表積極管理程度與政策性資產配置對不同基金業

績差異貢獻程度的關系,并與美國共同基金進行對比見表。從表中,我們可以看出,積極管理程度與政策性資產配置對不同基金業績差異貢

獻程度呈現負相關的關系積極管理程度越高,政策性資產配置對不同基金之間業績差

異的貢獻程度越小積極管理程度越低,政策性資產配置對不同基金之間業績差異的貢

獻程度越大。另一方面,積極管理程度變化使政策性資產配置對我國基金業績差異貢獻

程度的波動性遠比美國共同基金的小,改變既定的積極管理程度,使政策性資產配置對

我國基金業績差異貢獻程度的影響不明顯。五、結論

政策性資產配置在時間序列上對我國同一證券投資基金的業績起著重要作用。

政策性資產配置對我國同一基金業績在時間序列上的貢獻程度為,遠遠超過了

戰術性資產配置的貢獻程度,我國證券投資基金沒有顯著的“選時”能力。

我國證券投資基金之間業績差異主要來源于基金經理的選拔、股票選擇和各資產

類別的風格選擇等積極管理因素。政策性資產配置對我國不同基金之間業績差異的貢

獻程度為,遠遠低于美國共同基金的和養老基金的。

積極管理程度與政策性資產配置對我國不同證券投資基金業績差異貢獻程度的

關系不明顯。積極管理程度與政策性資產配置對我國不同基金業績差異貢獻程度呈現

微弱的負相關性,并且這種負相關性的波動性遠比美國共同基金的小。

篇7

證券投資基金可按投資對象分為股票基金、平衡基金、債券基金、貨幣市場基金等。各基金的情況見表2。

從表1中可以看出：(1)UCITS在歐盟基金業中占主導地位(78.2%)；(2)盧森堡、法國、德國、英國、意大利五國占有主要市場份額(76.8%)；(3)盧森堡以較少人口和較小國土發展為世界前三大基金市場之一，證明其致力于發展全球性的離岸基金市場的策略是成功的。

由于增長迅速，證券投資基金在歐盟的地位越來越重要，其占GDP的比例從1995年的23%增長到2000的53%；人均持有基金的金額，從1995年的4000歐元增加到2000年的11600歐元。與人壽保險、養老金這些機構投資者相比，證券投資基金的增長速度最快。如1995年，養老金、人壽保險、證券投資基金的資產分別為1.23、1.86、1.52萬億歐元，1998年分別增加到1.88、2.92、2.96萬億歐元，其中以證券投資基金增長最快。

表1歐盟投資基金資產規模單位：百萬歐元

國家2002.6.30(1)2002.3.31(2)2001.12.31(3)

奧地利850411.9%86643-1.8%816564.1%

比利時787701.8%84294-6.6%82280-4.3%

捷克31790.1%285811.2%234835.4%

丹麥386290.9%40875-5.5%379741.7%

芬蘭156890.4%15853-1.0%145078.2%

法國91800020.7%936300-2.0%8754004.9%

德國76833917.3%809508-5.1%796051-3.5%

希臘251050.6%26034-3.6%29074-13.7%

匈牙利34470.1%34260.6%258133.6%

愛爾蘭2930716.6%328581-10.8%2841783.1%

意大利3862528.7%412316-6.3%411667-6.2%

盧森堡88802820.0%967726-8.2%928447-4.4%

荷蘭1063002.4%106300--106300--

挪威162890.4%17413-6.5%16594-1.8%

波蘭35580.1%3752-5.2%33845.1%

葡萄牙247370.6%245950.6%237983.9%

西班牙1757194.0%181743-3.3%179359-2.0%

瑞典619311.4%76708-19.3%74118-16.4%

瑞士956742.2%96222-0.6%927313.2%

英國44961710.1%536452-16.2%529538-15.1%

所有基金4437373100.0%4757599-6.7%4571985-2.9%

UCITS資產347120878.2%3717424-6.6%3585701-3.2%

非UCITS資產96616621.8%1040176-7.1%986285-2.0%

注：捷克、匈牙利、波蘭不是歐盟國家，但屬于歐洲投資基金協會成員，故將其數據統計在內。(1)是截至2002年6月30日各國所占的比重；(2)是2002年6月30日與3月31日的比值；(3)是200年6月30日2001年12月31日的比值。下同。

數據來源：根據上有關數據統計。

表2歐盟投資基金分類及規模單位：百萬歐元

基金類型2002.6.30(1)2002.3.31(2)2001.12.31(3)

股票基金11963.7%1399-14.5%1358-11.9%

平衡基金47815%521-8.2%521-8.3%

股票與平衡167452%1920-12.8%1880-10.9%

基金之和

債券基金92629%9270.0%8141.4%

貨幣市場基金58018%5623.3%51512.7%

其他基金642%70621.9%

所有基金324434783371-3.7%

由于經濟增長的停滯和股市的下跌，歐盟投資基金的增長近兩年來陷于停頓甚至是負增長。如2000年、2001年、2002年第一、二季度基金資產的總量分別為4.45、4.57、4.75、4.43萬億歐元。總量的相對穩定背后，還有結構的變化，即股票基金資產的減少贖回和市值下降）及債券、貨幣市場基金資產的增加。

這種變化說明投資者的風險收益偏好隨市場的變化而改變，追求低風險下相對穩定的回報成為一種全球現象。

歐盟證券投資基金立法

為了統一歐盟的證券投資基金立法，歐盟有關機構從1974年開始就進行相關準備。經過長時間的協調，終于在1985年12月20日由歐盟理事會(TheCounciloftheEuropeanCommunities)制定了“關于協調有關可轉讓證券集合投資事業法律、法規和行政規定的指令”（85/611指令）。歐盟的法律依效力主要分為條約(treaty)、條例(regulation)、指令(directive)和決定(decision)。其中又以條例和指令為最多。條例具有直接在成員國適用的效力，在條例生效后，就直接作為成員國國內法的一部分，不再需要成員國以國內立法的形式來賦予條例以執行效力。而指令的目的是為了實現和成員國在立法方面的協調，不具有直接適用的效力，需要由成員國以國內法的形式引進轉化。歐盟條約把選擇實施指令的形式和方法的權限留給了成員國。但成員國必須保證指令得到有效的實施。

歐盟理事會在制定”85/611”指令時，充分考慮了來自歐盟、歐洲議會及經社理事會的意見和建議，主要目的是協調成員國之間在證券投資基金立法方面的差異，促進基金之間的平等競爭，充分保護持有人的利益，便利基金在其他成員國的銷售

，有助于歐盟統一資本市場的建立。為達到這些目標，“指令”就基金的核準、監管、結構、業務等方面制定了統一的規則。這些規則的實施，可以保證基金在其他成員國按統一要求銷售，并使基金持有人獲取必要的信息，易于行使權利。

“指令”第57條規定，成員國應于1989年10月1日前使“指令”在本國得到實施。考慮到當時希臘與葡萄牙的情況，“指令”允許兩國在1992年4月1日前實施“指令”。根據這一要求，成員國分別制定或修改了本國關于證券投資基金的立法，完成了從“指令”到國內立法的過程。

除序言外，“指令”共11章59條，包括一般規定和適用范圍、UCITS的核準、單位信托基金和公司型基金的組織結構及基金管理人和托管人的規定、投資政策、信息披露、基金銷售、監管機關等。現將主要內容歸納如下：

一、總則部分

1,“指令”的適用范圍。UCITS只指那些從公眾募集資金、以風險分散為原則、只投資于可轉讓證券的基金。持有人以基金單位凈值進行申購和贖回。基金可以根據合同法、信托法（契約式單位信托基金）或成文法（公司型基金）成立。

下列基金不屬于UCITS范圍：封閉式基金、在歐盟內不向公眾銷售的基金、只在非歐盟成員國公募的基金以及投資與借款政策與“指令”規定不符的基金。“指令”要求歐盟委員會在“指令”實施5年后就“指令”適用范圍向理事會提交報告，必要時擴大“指令”的適用范圍。

2,“指令”的管轄原則。以母國為主，東道國為輔。基金以其注冊國或管理基金的基金管理公司的注冊國為母國。各成員國應要求基金或基金管理公司的總部位于其注冊地。根據母國管轄為主的原則，在基金及基金管理公司的核準、監管、投資、銷售、信息披露、法律適用等方面，都由母國的監管機關行使管轄權，東道國則可以在基金銷售及信息披露等方面行使管轄權。所謂的“單一護照”，就是指取得了母國核準的基金，視同在歐盟其他成員國取得了核準，可以進行跨境銷售。

二、UCITS的核準(Authorization)及基金管理人和托管人的資格

“指令”要求，UCITS必須獲取其所在國（母國）監管機關(competentauthorities)的核準方可開展業務。對于單位信托而言，要求核準基金管理人、基金托管人和基金規則；對于公司型基金，則核準基金章程和基金托管人。監管機關在基金管理公司、基金公司及基金托管人的董事有良好的聲譽和足夠履行職務的經驗時，方可給予核準。基金管理人、托管人、基金規則及基金章程的改變均要獲得監管機關的批準。

對于基金管理人和托管人的資格與條件，“指令”規定得比較寬松和簡單，基本采取市場化的取向。如對于基金管理人，只要求其有充足的財政資源，可以確保有效履行義務和承擔責任。根據“指令”的規定，基金管理公司只能從事基金管理業務。“指令”規定基金資產應交由基金托管人保管。托管人不得委托第三方履行其全部或部分資產保管責任。托管人應確保基金發售、申購、贖回、基金單位凈值的計算符合法律及基金規則。托管人應為受公眾控制的機構，并有充分的財力與專業人員，保證可以有效履行其職責。成員國應確定何種機構可以作為托管人。托管人應與基金管理人在同一國注冊，如在另一國注冊，應在管理人所在國設立機構。一家機構不能既擔任管理人又擔任托管人。法律、基金規則或章程應規定更換托管人的條件，并確保發生更換時持有人的利益得到保護。

三、關于投資政策的規定

投資政策是“指令”的重點內容。它包括可投資的品種、投資禁止及投資限制等。

1.關于投資品種的規定。基金可投資于成員國或非成員國證券交易所正式上市的可轉讓證券，或在成員國、非成員國其他有管制的(anotherregulatedmarket)、正常運作的(operatesregularly)、被認可的(isrecognized)、對公眾開放的(opentothepublic)市場交易的可轉讓證券。基金還可投資于近期發行的、已取得許可將于一年內在證券交易所或有管制的市場上市的可轉讓證券。

基金投資于以上規定以外的可轉讓證券，不得高于基金資產的10%；投資于可轉讓的并可確定價值的債券的比例亦不得高于10%。兩者之和也不能高于10%。基金可以獲得為開展業務所需的動產和不動產。成員國可以批準基金在規定的條件與范圍內，以實現有效的投資組合及規避匯率風險為目的，運用與可轉讓證券有關的技術與工具。

2.基金的投資比例限制與投資禁止。基金投資于同一主體發行的證券，不得超過基金資產凈值的5%。成員國可將此比例提高到10%。但基金投資于一個主體發行的證券超過5%時，該類投資的總和不得超過基金資產凈值的40%。基金投資于一個成員國政府或其地方政府、非成員國政府、成員國參加的國際組織發行或擔保的可轉讓證券，比例可提高到35%。在持有人利益得到保護的前提下，成員國監管機關可允許基金100%投資于政府或國際組織發行或擔保的證券；但在此情形下，應投資于不少于6個主體發行的證券，對每個主體發行證券的投資比例不得超過30%。基金如擬進行此類投資，應事先在基金規則或章程中披露。基金投資于另一基金的比例不得超過基金資產的5%。一般情況下不得投資于同一基金管理公司或關聯公司所管理的其他基金。在投資對象為地區或行業性基金的情形時，可不受此限，但應事先得到批準，并不得收取費用。

基金不得通過取得有表決權股票對發行主體的管理施加重大影響；不得持一發行主體10%以上無表決權股票、債券和基金。但如投資于政府或國際組織發行或擔保的可轉讓證券則不在此限。基金行使認購權時，可以不受以上規定的限制。

基金不得持有貴金屬或其證書。

投資公司、管理人或托管人無權代表基金借款，但成員國可以允許基金臨時借人不超過基金資產10%的款項。投資公司、管理人或托管人不得代表基金貸款或作擔保人。

四、

基金信息披露的規定

“指令”的規定與其他國家的要求大致相同，如基金管理公司應公告招募說明書、年度報告、半年報告及其他重要信息。關于申購與贖回價格，規定應至少一個月公布兩次。如不損害持有人利益，監管機關可以允許一個月一次。

五、關于基金在其他成員國銷售的規定

基金應遵守其他成員國有關不在本指令范圍內的銷售規定。它可以在其他成員國做銷售廣告，并遵守有關規定。其他成員國的銷售與廣告規定不得有歧視。

UCITS還應采取必要的措施，確保基金的贖回款項的支付及信息披露符合東道國法律的規定。

UCITS在母國以外的成員國銷售時，應通知母國及東道國的監管機關，并向東道國監管機關提供母國有關機關的批準文件、基金規則或公司章程、招募說明書、最新的年度和半年報告、銷售的具體安排等。

UCITS可以在通知東道國監管機關兩個月后銷售，除非后者作出不批準的決定。

UCITS在其他成員國銷售時，應使用該國至少一種官方語言。在進行業務活動時，UCITS可使用與母國同樣的名稱；在可能出現混淆的情形時，則應進行解釋與澄清。

“指令”實施后，對歐盟證券投資基金業的發展起到了極大的促進作用。它很大程度上協調和統一了成員國關于共同基金的立法，簡化了基金在其他成員國銷售的手續，監管機關的協調、信息溝通等，亦有利于保證基金之間相對平等的競爭。但由于行業的迅速發展，“指令”很多規定不能適應實踐的需要，加之“指令”修改程序復雜，耗時較長，越發顯得落后于時代的要求。

為了修改“指令”，業界和歐盟有關機構作了長期的努力。早在1991年，歐盟就試圖修改“指令”。1993年2月，歐盟出版了建議條文；10月，歐洲議會進行一讀；1994年7月，歐盟提出修正案；1998年7月，歐盟發表了新的建議案，分為產品及服務提供兩部分；2000年2月，新的歐洲議會對兩個議案進行一讀；5月，歐盟提出修正案；2001年10月，歐洲議會通過二讀；12月部長理事會支持議會修正案，新的指令通過。

“新指令”的主要修改內容

“新指令”分關于產品（“2001/108號”）和關于基金管理公司業務及簡化的招募說明書（“2001/107”號）兩部分，已于2002年2月13日在歐盟官方雜志上公布。這一日期將成為成員國實施“新指令”的參考日期。按規定，歐盟所有成員國必須于2003年2月13日前實施修改后的投資基金“新指令”。

總體上說，“新指令”主要內容分為兩部分：擴大了基金的投資對象，增加了基金管理公司的業務范圍。此外，還就簡化招募說明書、進一步保護持有人利益方面作出了規定。

一、關于擴大投資對象的規定

歐盟成員國一直在進行證券投資基金品種的創新，但由于原有規定的限制，各成員國的創新并不適用于UCITS的有關規定，因此，這些基金無法獲得“護照”。沒有取得“護照”的基金，不能在歐盟內進行跨境銷售。“新指令”大大擴大了投資的范圍，從而使更多的基金可以取得“護照”進行跨境銷售。“新指令”允許進行下列品種的投資：

1.貨幣市場工具（第1條(9)、第19條(1)h）。貨幣市場工具包括那些通常不在規范的資本市場，但在有管制的貨幣市場交易的可轉讓工具，如國庫券、地方政府債券、存單、商業票據、銀行承兌匯票等。基金投資于貨幣市場工具的條件是：(1)貨幣市場工具被許可在有管制的市場交易；(2)達到第19條(1)h規定的條件，即雖然不在有管制的市場交易，但屬于政府或其他地方政府、中央銀行、歐洲中央銀行、歐盟或歐洲投資銀行發行或擔保的貨幣市場工具。基金投資于一個發行人發行的貨幣市場工具不得超過基金資產的10%。

2.投資于基金單位（第19條(1)e）、第24條、第25條(2)）。“新指令”對基金投資于其他基金作了一些修改，如投資于一個基金不得超過基金資產的10%。成員國可將此比例提高到20%。投資于非UCITS基金單位不得超過基金資產的30%，且該非UCITS須受嚴格的監管，并為投資者提供同等的保護。被投資的基金不得有10%以上資產投資于其他基金。一個基金不得持有另一個基金25%以上份額。

3.在信用機構存款第19條(1)f)。根據“新指令”，基金可以在信用機構存款，條件是存款可以隨時取回或償還，期限不得超過12個月；一個基金在同一信用機構的存款不得超過基金資產的20%。

4.投資于金融衍生工具（第19條(1)g，第21條）。衍生工具的基礎證券包括金融指數、利率、外匯利率以及貨幣。基金投資于衍生工具時，需要受下列限制：對基礎資產的暴露部位不得超過投資限制；基金投資于衍生工具的全球暴露部位不得超過基金資產；暴露部位的計算，將結合基礎證券價值、對手風險、未來市場變化及清算時間考慮。如果是柜臺交易的衍生工具，則對手需為受審慎監管的機構，品種應每天可以計價，并可隨時以公開的價格作反向交易進行了結；對一個對手的部位不得超過5%（銀行可為10%）。在任何情況下，這些操作均不得偏離其招募說明書確定的投資目標。

5.指數基金（第22a條）。投資于指數是一種特別的風險分散規則。基金投資于指數（即設立指數基金）的條件是：指數應為監管機關所認可；指數代表了交易分散的證券，有合適的衡量基準；指數應公開；持有一個發行人發行的證券不得超過基金資產的20%（成員國在特殊情況下可將此比例提高到35%）。

二、關于更加嚴格的風險防范規則

為保護投資者利益，歐盟投資基金指令一直將風險分散作為核心內容加以規定。通過創新，修改后的“新指令”在擴大了投資范圍的同時，亦同等地加強了對投資者的保護。這些措施主要包括：

1.維持了5-10-40%的投資比例限制（指數基金除外），并將此規則適用到貨幣市場工具。

2.引入了累積投資限制規則，即無論是投資于可轉讓證券、貨幣市場工具、存款，還是因柜臺衍生工具產生的暴露部位，基金對一個機構的投資、存款、暴露部位之和不得超過該基金資產的20%。如投資于一個國家或國際組織發行或擔保的可轉讓證券或貨幣市場工具，成員國可將此比例提高到35%。而投資于多個這類主體發行的證券，比例可達到100%。

3.引入了集團的概念。凡屬于同一集團的組成部分，均視作同一機構看待。如持有集團不同組成部分發行的證券，視為持有同一主體發行的證券。

三、關于擴大基金管理公司業務范圍及其他有關的規定（第5條、5a條）

“新指令”以較大篇幅對基金管理人的權利義務作出新的規定。而對托管人的規定則無變化，明顯體現出現代基金管理業中以管理人為中心的趨勢。在增加基金管理人業務范圍的同時，也對其加多了限制，體現了權利義務對等的原則。

1.關于擴大業務范圍的規定。除管理UCITS外，基金管理公司還可以從事單獨賬戶的資產管理(inaccordancewithmandates,givenbyinvestorsonadiscretionarybasis,client-by-clientbasis)。單獨賬戶可以是個人或者機構的。此外，基金管理公司還可以提供非核心類業務服務(providenon-coreservices)，包括提供投資咨詢以及提供與基金有關的保管及行政管理服務(safekeepingandadministrationinrelationtounitsofcollectiveinvestment

undertakings)。

2.關于核準基金管理公司開業的條件。基金管理公司開業管理需經母國核準。母國根據指令所作出的核準在所有成員國均有效。“新指令”規定基金管理公司需具備下列條件方可獲得核準：

(1)基金管理公司需擁有至少12.5萬歐元的初始資本(hasaninitialcapitalofatleastEUR125000)。當基金管理人管理的資產超過2.5億歐元時，應追加自有資金，其比例為超過2.5億歐元部分的0.02%。初始資本與追加資本之和不需超過1千萬歐元。基金管理人的自有資本永遠不得低于其13周的固定費用。50%的追加資本要求可以通過由信用機構或保險公司提供擔保解決。

(2)從事基金管理業務的主要人員，應具有良好的聲譽和足夠的經驗。為此，應將這些人及其繼任人的名字報給監管機關。基金管理業務，至少需有兩個符合此條件的人決定。

(3)申請基金管理公司的資格核準時，應附上業務計劃，并提交組織結構圖。

(4)基金管理公司的總部與注冊地應位于同一成員國。監管機關應在收到申請后6個月內作出核準或不核準的決定。如果不核準，應說明理由。

遇到下述情形，監管機關可以撤回核準：①取得核準12個月不開業，或停業6個月以上；②通過提供虛假信息或不規范手段獲得核準；③不再符合核準條件；④在從事單獨賬戶資產管理時，不再符合“93/6指令”要求：⑤嚴重或持續違反本指令的規定；⑥國內法規定的撤回情形。

3.對基金管理公司的監管與營運要求

對基金管理公司的審慎監管(prudentialsupervision)由母國監管機關負責。該監管機關應制定審慎監管規則，以使基金管理公司長期遵守。主要內容有：

(1)基金管理公司應有良好的行政與會計程序，加強對數據處理的控制與保管的安排，建立完善的內控機制，特別包括對員工個人交易、持股的控制制度。

(2)公司的組織架構設計應有利于減少公司與客戶、客戶之間、客戶與UCITS之間以及UCITS之間的利益沖突。

(3)從事獨立賬戶管理時，除非事先得到客戶同意，不得將客戶資金投入自己管理的基金。

4.關于授權第三方代為履行職責的規定

成員國可以允許基金管理公司以提高效率為目的，將其一項或多項職責委托第三方代為履行(delegateoneormoreoftheirfunctionstothirdparties)。授權第三方代為履行職責，其法律后果由基金管理公司承擔。不允許基金管理公司通過委托的方式，使自己變為一個空殼(aletterboxentity)。基金管理公司委托第三方履行職責應符合以下條件：

(1)以適當方式通知監管機關；

(2)不妨礙對基金管理公司的有效監管，亦不妨礙投資者的最大利益；

(3)如果委托進行投資管理，受委托人應就資產管理取得了核準或進行了注冊，并受到審慎監管。此外，委托還應符合基金管理公司定期制定的資產配量標準；

(4)如果將投資管理委托給第三國的機構，應保證兩國監管機關有合作；

(5)任何時候均應有措施有效監控被授權人的活動；

(6)授權不妨礙授權人對被授權人作出新指令，或為投資人的利益隨時撤回授權；

(7)被授權人應具備資格并能夠履行所受委托的職責；

(8)招募說明書應列有基金管理公司可以委托的規定。

5.關于在其他成員國設立分公司及提供服務的規定（第6、6a、6b條）

成員國應允許經另一成員國依本指令核準的基金管理公司在其境內設立分公司，或自由地提供服務。成員國不得就設立分公司及自由提供服務附加要求與條件。

基金管理公司擬在另一成員國設立分公司時，應通知母國監管機關，并提交必要的材料。母國監管機關除非懷疑基金管理公司的組織架構或財務狀況不佳，否則應于收到材料3個月內將材料通知東道國監管機關，并通知基金管理公司。

母國監管機關如拒絕將材料交東道國監管機關，則應于收到材料兩個月內通知基金管理公司。基金管理公司有權就此向法院。東道國監管機關在收到材料兩個月內，應做好監管準備。基金管理公司在收到東道國監管機關的通知或兩個月期限屆滿時，即可設立

分公司并開展業務。基金管理公司在東道國從事業務的規定與設立分公司的規定大致相同。

6.東道國監管機關對在其他成員國設立而在其境內開展業務的基金管理公司的監管

(1)東道國監管機關可以要求所有在其境內設立分公司的基金管理公司定期報告在東道國的業務情況。為免除責任，東道國監管機關可要求分公司像東道國國內公司一樣報告同樣的業務細節。

(2)東道國監管機關可要求在其境內開展業務的基金管理公司提供必要的資料，以測定其是否符合東道國的要求。該要求不得嚴于東道國對國內公司的要求。

(3)遇有違反東道國法律、法規的情形，東道國監管機關有權要求基金管理公司停止。如基金管理公司未能停止違法，東道國監管機關應通知母國監管機關。后者應確保基金管理公司停止違法行為。所采取的措施應通知東道國監管機關。如果所采取的措施未能阻止違法行為，或這些措施在東道國不適用，則東道國監管機關有權采取必要措施予以制止，直至停止基金管理公司在其境內的業務。這些規定不影響東道國監管機關采取適當措施防止或懲罰違法行為的權力。

(4)前述措施必須理由充分，并通知到當事公司。每項措施都可以向該國法院。

(5)在采取前述措施前，東道國監管機關可在緊急情況下采取預防性措施以保護投資者和其他人的利益，但應通知歐盟委員會及母國監管機關。歐盟委員會在與有關成員國監管機關協商后，可以改變或取消那些措施。母國在撤銷核準時，應通知東道國監管機關。后者應采取適當措施阻止基金管理公司進一步開展業務，以保護投資者利益。

四、引入了簡化的招募說明書的規定（第27條，附錄1表c）

現在的趨勢是各國監管機關對信息披露的要求越來越高，所披露的信息也越來越多。信息披露材料中的專業術語和專業語言，非一般投資者所能理解。美國原證監會主席阿瑟·利維特(ArthorLevett)上任后，按要求應出售股票。他準備購買基金時找來基金的招募說明書卻難以讀懂。以他這樣的出身華爾街的投資銀行家都難以理解，一般投資者就可想而知了。故利維特先生在其任期的上世紀90年代大部分時間里，積極推行簡明英語計劃(plainEnglishprogram)，提倡以簡明的、通俗易懂的語言進行信息披露，如提出使用短句、主動句、易懂的一般詞匯以代替長句、被動句、多重否定句等。關于基金的招募說明書，要求基金管理公司提供簡明信息說明書(additionalstatementofinformation,SAI)，將招募說明書的最基本信息放在SAI里披露。

順應通俗易懂、易于投資者理解與閱讀的趨勢，“新指令”要求基金管理公司必須披露簡化招募說明書(simplifiedprospectus)。簡化招募說明書包括基金的關鍵和重要信息，如投資目標、風險特征、目標投資者、費用情況等，并要求以清楚(clear)、簡潔(concise)、通俗易懂(easilyunderstood)的文字表述。簡化招募說明書包括的主要內容有：(1)對UCITS基礎資料的介紹，包括基金管理公司注冊地、名稱、托管人、審計師以及發起人的情況；(2)關于投資的信息，包括投資目標、投資策略、風險特征、過往業績、免責條款、目標投資者等；(3)關于稅收和費用的信息；(4)運作流程，如基金買賣程序、基金轉換、分紅等；(5)雜項內容，如監管機關、信息獲取渠道等。“新指令”還在進一步保護投資者、促進跨境銷售、新指令實施的過渡安排等方面進行了規定。雖然“新指令”尚未實施，但它在促進歐盟基金業的發展及統一的基金管理市場形成等方面將起到極大的促進作用。

當然，由于尚未形成統一的市場，加上在文化、稅收、銷售體系、行政管理、立法等方面的差異，成員國在實施“指令”時，存在一些差別。在跨境銷售方面，目前還存在許多的限制，一定程度上限制了UCITS在其他成員國的銷售。如在注冊方面，“指令”要求基金管理公司在進行跨境銷售時應通知母國和東道國監管機關，并提供相應資料。但東道國往往要求提交額外的資料，并要求將資料翻譯成一種或多種語言（如比利時要求翻譯為法語、荷蘭語和法語）。又如在注冊時間方面，“指令”規定為兩個月，實際執行時差別很大，從短的幾天到長的16周（西班牙、意大利）。過長的注冊時間有時迫使基金管理公司放棄注冊。許多國家還要求在東道國指定一個當地代表。此外，在會計準則、廣告規則、登記費用、稅收種類及計算、申報等方面均存在差異，使“指令”的效力受到一定程度的影響。

在“新指令”實施后，還需要再采取一些措施，包括：制定對“新指令”的統一解釋，并采取更加協調的監管行動；以母國為基礎對跨境銷售進行一貫性的監管；實現對UCITS統一的稅制；取消跨境銷售的行政限制；實現真正的“單一護照”——允許基金管理人從事跨境的基金管理。可以預見，真正統一的歐盟證券投資基金市場的建立，還有很長的路要走。

【參考文獻】

。fefsi是歐洲投資基金協會的簡稱，有15個成員國會員，包括匈牙利、捷克、波蘭等非歐盟成員國。

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5.LeeGremillion,”ApurelyAmericaninvention:theU.S.openendmutualfund

篇8

1監管的原則

1.1保護投資者利益原則

在基金投資者和基金管理人信息不對稱的情況下,投資者不可避免地處于相對弱勢地位。綜觀世界基金業的發展歷程,投資者利益的保護都被各國的金融管理部門和證券市場監管部門放在極其重要的位置,保護投資者利益成為基金立法和基金監管的基本原則。通過建立嚴格的監管體系,來抑制欺詐客戶、操縱市場等證券違規行為，維護投資者的合法權益。投資者保護基金作為對投資者的保險系和賠償基金,不僅是對投資人信心的保證,也會為經營不善的基金公司盡早退出市場掃清障礙。

1.2依法監管原則

這是世界各國都嚴格執行的原則。規范、有序的基金市場離不開嚴格的法律法規,無法可依、濫用監管權必將導致基金市場的混亂和危機。因此，有關投資基金的法律體系必須健全,可操作性強；監管主體的地位及其權利應有明確的法律依據并嚴格依法監管,防止濫用監管權；監管者要提高自身專業水平和獨立性，保證規則制定的科學性和合理性、專業性和監督的有效性，加快政策的透明度，接受社會公眾的再監督，對其行為造成的損害依法追究法律責任。

1.3政府監管和自律監管相結合原則

證券投資基金監管體系包括政府監管和行業自律組織的自我管理這兩大規范基金發展的杠桿。政府通過制定基金監管的法律、法規,設立監管機構,對基金業進行全面的監督和管理,這是基金監管的主旋律。由于基金業的復雜性、技術性、龐大性,政府監管必須輔之以行業自律組織自我管理。沒有行業自律,政府監管難以達到預期目標,從業者的自我管理是基金市場規范運作的基石。

1.4穩健運行與風險預防的原則

基金監管要以保證金融部門的穩健運行為原則。為此，監管活動中的組織體系、工作、程序、技術手段、指標體系設計和控制能力等都要從保證金融體系的穩健出發。當出現異常情況時，如有金融機構無力繼續運行時，監管機構要促成其被監管或合并。

2構建適合我國國情的證券投資基金監管體系

基金的監管屬于資本市場監管的一部分,基金監管體系的構成是建立在資本市場監管體系的基礎之上的。我國當前的資本市場實行的是集中型模式,即由政府制定專門的基金法規,并設立全國性的監督管理機構來統一管理的一種體制模式。具體來說,我國證券投資基金監管體系應包括以下幾個層次:

2.1政府行政監管

經濟學家斯蒂格利茨提出，政府有兩大特征：政府是一個對全體社會成員都具有普遍性的組織；政府擁有其他經濟組織所不具有的強制力。因此,基金市場的監管主體首先應該是政府機構。《證券法》從法律上確立了中國證監會在證券市場集中統一監管體系中的核心地位,中國證監會對投資基金的監管包括對基金管理公司、基金托管人和證券投資基金設立申請的核準以及信息披露等日常監管。當前我們應著力提高證監會的監管效率,使其能夠真正履行監督管理證券投資基金的職責,即制定投資基金管理有關法律和政策,設計投資基金市場的總體發展規劃；監督基金法規的實施,依據國家產業政策對基金發行流量計存量的總額或結構進行調整,從而引導基金市場和立派之社會資源,有效地保護投資者的合法權益，規范機構投資者。

2.2基金行業的自律監管

自律監管能夠彌補政府因監管成本過高和失靈所造成的監管效率不足,它在基金監管體制中是必不可少的一環。建立行業自律性組織，有利于減少監管成本，提高監管效率。國外基金成長史證明，基金的發展需要行業自律。為提高基金管理水平，我國在2002年12月4日成立了中國證券業協會證券投資基金業委員會，在加強行業自律、協調輔導、合作和自我管理等方面作了許多工作。其職責包括：監督基金日常運作；培訓基金從業人員，對其進行資格認證；出版基金管理專業刊物，普及基金知識；仲裁基金糾紛，并與政府主管機構及國際同行溝通。

2.3證券交易所的監管

基金市場的監管是一項相當復雜而艱巨的任務,涉及面廣,沒有證券交易所和證券業協會等的配合,國家監管部門難以實現有效監管。因此,各國都比較注重證券業交易所的管理,以發揮證券交易作為第一道監管閘門的作用。證券交易所作為證券市場的組織者,提供與證券發行和交易相關的各項服務,它的角色和職能決定了要加強證券交易所的一線監管，它的一線監督地位,也是其他任何機構所不能代替的。證券交易所除對基金上市管理外，對基金投資的監管包括兩各方面：一方面是對投資者買賣基金的交易行為的合法性、合規性進行監管；另一方面是對證券投資基金在證券市場的投資行為進行監控和管理。根據中國證監會的有關規定，證券交易所應當于每月終了后7個工作日內向中國證監會報送基金交易行為月度監控報告。證券交易所作為上市證券集中交易的場所,容易及時發現問題,能夠對整個交易活動進行全面的實時監控。因此,加強證券交易所對市場的實時監控,就有助于及時發現和查處問題,防止風險和危害的擴大。

2.4社會公眾監督機制

完善的社會監督機制能形成強大的外在壓力促使基金管理人和托管人的行為趨向理性化、規范化。加強社會監督體系,第一,要利用審計、會計等中介機構制定完善的審核程序,標準及內容,選擇經營規范、信譽好的會計師事務所定期對基金管理公司、托管銀行進行審計；第二,建立基金信用評級體系。基金信用評級應由獨立的信用評級機構來進行,根據基金的盈利性、流動性和安全性,對基金整體運作做出綜合的評判；第三,發揮媒體的監督作用。在加強基金監管的過程中,媒體的力量是不容忽視的,應該對其加以正確的引導,推動基金業的發展。

2.5投資者監督機制

整個證券投資基金法律制度主要是圍繞對基金管理人的外部制約建立起來的,如對治理結構、內控制度等的強制性要求等。但是,基金持有人才是基金利益的享有者和損失的承擔者,是基金管理人非法行為的直接侵害對象,基金持有人對基金管理人的監督是最充分的,不存在問題。但由于基金持有人的分散性,只有制度設計上減少基金持有人監督基金管理人的交易成本,才能使基金持有人監督機制具有可操作性。社會公眾監督機制包括事前監督和事后監督兩類,事前監督主要是持有人大會制度,事后監督主要是持有人訴訟制度,即基金持有人對侵犯其作為基金持有人權益的行為而提起的訴訟制度。對持有人大會制度,《證券投資基金法》作出了比較具體的規定,對持有人訴訟制度僅作出了原則規定:基金份額持有人有權“對基金管理人、基金托管人、基金份額發售機構損害其合法權益的行為依法提訟”。

2.6基金內部監管機制

當前,我國證券投資基金的有效機制尚未完全建立,無論是封閉式還是開放式基金,基金內部對基金管理人的監督作用都沒有得到充分發揮,導致基金制衡機制弱化。要建立規范的內部監管及制衡機制,就必須在投資基金內部形成權力、經營和監督“三權分立”而又“三權結合”的內部管理體制,注意發揮獨立董事在基金管理公司治理中的作用。

3構建多渠道監管體系的保障措施

3.1完善法律法規，嚴格執法監督

在基金比較發達的國家中，通常都有比較完善的法律體系對基金也進行監管，我國目前適用的法律主要有《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》以及一些部門制定的規范指引，總的說來，還需要進一步對公司型基金、基金管理公司的股權激勵、從業人員的職業道德操作細則等方面進一步立法和規范，這樣才能使法律覆蓋顯示，為基金行業進一步創新發展打開空間。

3.2完善基金持有人對基金管理人的制衡機制

基金立法應當繼續完善基金持有人的事前監督機制。監管機構應出臺相關法規進一步擴大持有人的權力以事前監督基金管理人的行為，如減少持有人召集會議的所持基金份額，賦予基金持有人大會更大的權利。同時完善基金持有人的事后監督機制，建議建立我國的“基金持有人代表訴訟制度”，以使持有人的利益在受到基金管理人的損害后，能夠通過行使訴訟權得到有效的賠償，有益于維護基金持有人的利益。

3.3完善競爭性的基金托管人市場

設立基金托管人的目的是為了保證基金資產的獨立性和監督基金資產運作的合理性和合規性。基金管理人和基金托管人都對基金持有人大會或基金董事會(公司型基金)負責。從這個意義上說，證券投資基金的托管機構其實不一定是由銀行來擔任。但為了防止托管機構出現道德風險，挪用基金資金，將基金委托銀行保管是最合適的。基金托管人除了保管基金資產外，更重要的一個職能應是會計監督。基金托管人的選擇要有一個公正的程序，同時，基金的會計應由托管人負責，會計信息披露的責任人應為基金托管人，這樣可增強基金托管人監管的主動性，同時加大托管人的監督責任，加大對托管人的約束性。

3.4完善基金治理結構

基金管理公司要加強自身內部建設，從源頭上防范虛假信息等違規行為的產生。發展基金管理人的外部競爭市場，建立獨立董事的竟聘機制，以獨立董事來決定CPA的聘任和報酬，加強內部控制制度。同時完善基金管理人報酬機制。

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關鍵詞：基金分紅問題；探討；啟示

中圖分類號：F113.7 文獻標識碼：B 文章編號：1009-9166（2009）017（c）-0118-02

一、基金分紅問題的產生

基金分紅問題的產生是在一定時代背景前提下，社會中出現了新的經濟情況的表現形式，可以說這是市場經濟在基金運作中必然出現的結果。我們先給基金分紅問題下一個不規則的非技術性的概念，基金分紅問題即是一些個基金公司、基金公司的工作人員及其其他組織及個人，面對一定的環境條件，在一定的規則下，由于社會不定因素的介入或在資本運行中認為的或者是因然的情況下導致基金出現縮水甚至消滅，從而因缺少某些既定的條件而不能進行分紅或者根本無法分紅的情況，當事人與當事人之間、當事人與公司之間、公司與公司之間就基金分紅產生利益矛盾的情況。根據Wind資訊統計，有13家公司的16只開放式基金在2006年、2007年連續盈利，但自2007年至2009年3月底從未進行分紅，至2007年底截留了高達810億元的可分配利潤。2008年年報顯示，上述16只基金全部虧損，虧損總額達935.9億元，無法滿足分紅條件，而導致不可能分紅。同時，更有9只基金凈值跌破1元，讓投資者面臨虧本贖回的危險。

隨著基金公司違約不分紅的披露，基民追討紅利日漸升級。據東方網報道，2009年6月4日，北京問天律師事務所律師基民已正式向中國國際經濟貿易仲裁委員會遞交仲裁申請，狀告南方基金公司違反合同約定不分配南方穩健2號基金2007年紅利。至此，產生國內首例由于基金不分紅而引發的仲裁案件。根據上面的信息我們可以得出幾點基金分紅問題產生的原因：其一，基金資本運行過程中人為或非人為的失誤或預見性偏差，導致了資本縮水的現象；其二，基金分紅條件苛刻煩雜，程序過于死板，導致面臨問題解決的靈活性與效率性過低；其三，外在市場環境的影響，由于本身存在的風險性導致其抵御風險的能力降弱；其四，基民投資的自身原因，由于對市場和資本運作的不了解，盲目投資，因此從主觀上又增加了其風險性；最后，政府政策對其影響日益擴大，出現了公司計劃趕不上政府變化情況，這也是現在企業的一大悲哀。

二、基金以及基金分紅的概念界定

根據經濟學理論和實務操作，基金有廣義和狹義之分。本文所涉及的主要是狹義的證券投資基金。它是基金管理公司通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，是一種共擔投資風險、分享收益的集合投資方式。目前中國市場上的基金分為封閉式和開放式基金，基金分紅問題所關聯的是其中的開放式基金。具體來講，開放式基金是指基金規模不是固定不變的，而是可以隨時根據市場供求情況發行新份額或被投資人贖回的投資基金。

基金分紅是基金實現投資收益后，將其分配給投資人。從時間來看，一般來說，基金可以選擇任何時間進行分紅，但實際中基金通常做法是積累一定的數量的收益后再進行分紅。開放式基金分紅的日期不固定，每年分紅的次數也沒有特別規定，一般基金公司會在基金合同中約定每年基金收益分配的最多次數和基金收益分配的最低比例。從基金紅利分配的規則要求來看，主要是相關法律法規要求，和合同中的收益分配條款。實踐中，開放式基金會根據最近某一個開放日的基金資產狀況來確定基金的可分配收益，并于分紅前在中國證監會指定的信息披露報紙上刊登收益分配方案。在收益分配方案中，基金管理人會確定權益登記日和除息日，權益登記當日在冊的基金投資者享有紅利分配權；權益登記日提出的申購申請，該部分份額不享受分紅，而權益登記日提出的贖回申請，則該部分份額仍舊參與分紅。從分紅方式來看，主要有分配現金和紅利再投資兩種。如果投資人沒有選擇分紅方式，一般默認的分紅方式為現金分紅。

三、基金分紅問題的法律探究

從法律的角度來看，基金和基金分紅問題的法律淵源主要有《中華人民共和國民法通則》、《中華人民共和國合同法》、《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國證券投資基金法》以及其他法律法規。根據法理，由于特別法優于一般法，新法優于舊法，因此，關于基金分紅問題的法律依據主要是根據《中華人民共和國證券投資基金法》。但是《中華人民共和國證券投資基金法》并沒有具體的對基金分紅進行規定，而根據該法第2條：“在中華人民共和國境內，通過公開發售基金份額募集證券投資基金（以下簡稱基金），由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，以資產組合方式進行證券投資活動，適用本法；本法未規定的，適用《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國證券法》和其他有關法律、行政法規的規定。“而根據目前已經提交的仲裁案件，可見一些基金投資合同書中都有關于解決基金法律糾紛問題的方式的條款規定。在私法自治理念的引導下，有約定的以其約定，沒有約定的再有當事人選擇協商、調解、仲裁或者訴訟等司法救濟途徑。根據《中華人民共和國證券投資基金法》第9條第1款關于“基金管理人、基金托管人管理、運用基金財產，應當恪盡職守，履行誠實信用、謹慎勤勉的義務”以及第83條關于“基金管理人、基金托管人在履行各自職責的過程中，違反本法規定或者基金合同約定，給基金財產或者基金份額持有人造成損害的，應當分別對各自的行為依法承擔賠償責任”，基金管理人具有謹慎投資和勤勉等義務。并且根據該法律第70條的規定，基金份額持有人享有分享基金財產收益，對基金管理人、基金托管人、基金份額發售機構損害其合法權益的行為依法提訟等權利。因此，當基金管理者和基金托管人等損害自身利益時，投資者有權去請求相關當事人進行賠償。

但是由于沒有關于基金分紅問題的具體法律法規，所以有約定的依其約定，沒有約定的就依據法律規定的漏洞填補和解釋規則，根據法律的基本原則，從維護證券市場的交易安全和促進經濟效率的角度做出裁決。根據《中華人民共和國民法通則》中關于訴訟時效的規定，從135條和137條來看，投資者的訴訟時效應該從知道或者應該知道自己權利被侵害之日起。根據《證券公司會計制度-會計科目和會計報表》和實務操作，證券公司的年度財務會計報告應于年度終了后4個月內對外提供。因此，基金公司的上一年的年報在第二年紅利追償權仍在訴訟時效范圍之內，應該得到法律保護。另外，關于基金紅利問題涉及到風險負擔問題，市場有風險，投資者和基金管理人應該共擔風險。當前經濟危機形勢下，投資者這一追償行為，必然會給目前深陷危機中的基金公司造成財務危機，讓基金公司的處境雪上加霜。從這個角度來看，紅利追償行為涉及到投資者和基金公司利益之間的平衡問題。根據2009年4月1日施行的《基金管理公司投資管理人員管理指導意見》的第六條：“投資管理人員應當維護基金份額持有人的利益。在基金份額持有人的利益與公司、股東及與股東有關聯關系的機構和個人等的利益發生沖突時，投資管理人員應當堅持基金份額持有人利益優先的原則”，在法律沒有明確規定的情形下，可以依據該法規維護投資者的利益。由于法不溯及既往的規則的存在這在一定程度上阻礙了其法規的適用，但是為了更好地保護信息不對稱情況下處于弱勢地位的投資者，有必要支持投資者的紅利請求權。

四、結論以及啟示：

基金作為一種能夠有效籌集分散資金的方式，其對于證券市場的健康發展具有重要意義。在證市場中，基金的地位也日益顯著，它同股票、期貨、債券等新興資本投資方式在在國家資本市場的地位日益提高，當然在全球金融危機的影響下自然會出現一些預期外的問題，包括非法操作基金為個人謀取私利、基金運作程序中的不完善出現的投機問題等，也包括本文所探討的基金分紅問題的出現，在金融危機下的紅利追討問題凸現出我國基金市場的不完善和存在法律空白地帶，這種情況的大量存在將嚴重影響到國家、社會及個人的利益，為了健全資本市場，讓市場和諧健康發展，有必要支持投資者的紅利追償權而保護弱勢群體的利益，嚴格基金管理公司的管理責任。對此，就紅利問題的解決對于以后基金市場的發展提供前車之鑒。我們也從中得到以下啟示：第一，監管部門要繼續完善對證券投資基金的立法和實務監管。監管部門應該將開放式基金的分紅條款進一步細化，明確相關概念，提高法律法規的預期性。立法部門要協調相關法律法規的統一，解決法律法規的沖突。第二，借鑒國際先進經驗，發揮市場對基金管理公司的信息披露的監督。在信息不對稱時，提高基金管理公司信息披露注意義務，讓市場發揮監管和優勝劣汰作用。第三，基金投資者要提高自己維權意識，在投資時，注意對招股說明書等合同條款關于基金分紅問題的具體規定，結合自身的實際情況合理地選擇投資。

作者單位：唐小鳳 北京師范大學體育與運動學院

禹華僑 四川師范大學法學院

參考文獻：

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關鍵詞：投資基金 金融產品 投資理念

美國是世界上投資基金市場最為發達的國家，通過透視美國的投資基金發展規律，可以為我國的投資基金發展提供一些有益的經驗與啟示。美國投資基金的發展歷程，特別是在經濟衰退背景下美國投資基金的發展變化帶來的啟示是明顯的、深刻的。

一、透視美國投資基金“衰退”中需求旺盛的原因

2001年，美國投資基金面臨著極為不利的經濟環境和金融環境，生產和消費都延續了2000年以來的下降趨勢，股市從2000年3月開始進入熊市，股價和企業利潤持續下滑。另外，“9.11”事件也給股市和債市以沉重的打擊。經濟下滑和股市下挫對投資基金的負面影響主要集中在股票基金。美國股價持續下跌造成了股票基金資產的大幅縮水，從1999年底的40419億美元減少到2001年底的34182億美元，而股票基金資產的大幅縮水又導致了基金業績的大幅下滑——因為投資基金業績中的相當一部分是20世紀90年代股市上漲所積累起來的未兌現分配的資產增值，而股票基金的業績下滑又降低了投資者的需求，從而致使流入股票基金的資金大幅減少。但是，投資基金整體的資產規模與上年基本持平，凈現金流創下了新的紀錄。這從一個側面反映出，盡管經濟環境不甚理想，但投資者對投資基金還是有著較強的需求，因而投資基金也能在整體經濟的“衰退”中保持較強的生命力。

分析美國投資基金能夠保持一定的增長態勢，有以下幾方面的原因：一是有效的制度安排。美國投資基金在資產規模擴張的同時，有關的制度建設也及時跟進且不斷更新。規章制度的健全、公司治理的完善、信息披露的嚴格等都極大地促進了投資基金的健康發展，并且這些制度不斷更新以適應新的變化。二是發達且結構合理的金融市場為投資基金的發展提供了豐富的投資品種和分散風險的渠道。美國的投資基金可以投資于股票、債券、貨幣市場工具、衍生金融產品等，即使股票基金業績出現下滑，也還有貨幣市場基金和債券基金業績作為一種補充，由于有這種此消彼漲，所以能夠保證基金總資產的相對穩定。三是投資者投資理念的成熟。一般來看，美國的基金投資者具有較為成熟的投資理念，他們以長期投資為目標，對市場波動反應合理。大多數投資者購買基金，是把它當作一種類似養老計劃或教育儲蓄的長期工具或目標，并且愿意承擔適中的風險以獲得適中的收益，而不是集中關心市場的短期波動。這種投資理念在實踐中的具體表現就是在市場短期大幅波動時，投資者沒有出現瘋狂拋售等不理智行為。

二、美國投資基金給我們的啟示

1.切實保護基金投資者的利益

投資基金最初的制度安排就是向個人投資者提供投資理財服務并且以實現投資者的利益最大化為惟一直接目的。因此，投資基金必須建立完善的法律制度框架、健全的激勵與約束機制、有效的分散投資風險及公開披露信息的渠道以切實保護投資者的利益。這成為投資基金持續發展的關鍵和根本。

2.增加投資基金的中長期資金來源的力量

美國的經驗表明，退休養老基金、保險基金等在投資基金的穩定發展過程中的地位和作用是十分特殊和極為重要的。結合我國的實際情況，逐步放寬保險資金、社會保障基金等中長期資金購買基金特別是開放式基金的限制，逐步增加投資基金的購買渠道和資金來源，也是促進我國投資基金健康發展的重要方式和步驟。投資基金不是惟一的機構投資者作為典型的機構投資者的投資基金，在資本市場的發展過程中，在代替中小投資者投資理財方面無疑發揮著重要的作用。但是，投資基金并不是證券市場惟一的機構投資者。從美國的情況來看，2001年底，投資基金持有的美國股票資產僅占股票總資產的21%，剩余的79%的股票資產則被退休養老基金、保險公司等機構投資者和家庭持有。因此，在我國下大力氣培育機構投資者以促進資本市場穩定發展的過程中，在重視培育和發展投資基金的同時，切不可忽視對其他機構投資者的培育。

培育投資者成熟的投資理念，投資基金的發展是一個循序漸進的歷史過程，它是隨著大眾投資者投資意識逐步提高、投資能力日益增強而逐步得到發展的。可以說，沒有理性的投資者，就不可能有健康的資本市場，也不可能有規范的投資基金。因此，無論是現在還是將來，個人投資者的理性投資意識對投資基金的發展乃至整個資本市場的發展都有著十分重要的作用。在這個意義上，強化投資者教育以培育個人投資者成熟的投資理念，規范其投資行為，增強其風險意識，應該成為今后相當長時期內的工作重點。

3.重視對基金投資者特

 

征的分析

美國投資基金業十分重視對投資者行為、特征的分析，每年都會對基金投資者進行細致的調查分析，包括投資者的年齡、個人收入、金融資產狀況、婚姻狀況、學歷、工作、配偶、購買渠道、互聯網使用、購買基金的決策權(是男方或女方決定還是共同決定)、養老計劃等多個方面，并且要在每年的年度報告中進行單獨陳述。這已成為美國投資基金業的一項常規性的工作，已經成為一門“必修課”。其意義在于，通過調查分析，了解投資者行為、特征的變化，有針對性地設計適應不同投資者需要的投資基金并且制定不同的投資基金銷售方式和銷售渠道，從而吸引更多的投資者。

4.基金成功的關鍵是誠信的傳統

基金取得成功的關鍵是誠信的傳統，即基金業共同維護和遵守有關的法規、條例和自律守則，并在最大程度上維護廣大基金持有人的利益。誠信是美國共同基金60年發展歷程中最重要的成功經驗，這也是公眾特別接受共同基金的原因所在。美國基金業的整個發展過程都貫穿著對基金持有人負責的態度。禁止從事關聯交易，必須設有獨立董事，并對有關的信息進行全面披露。現在共同基金和監管機構又開始在新的領域內開始合作，如對基金持有人進行教育和培訓、拓寬投資者的投資選擇范圍、根據投資人的需求不斷地修改和維護《投資公司法》所確立的成功的監管體制等。誠信除了意味著貫徹遵守投資公司法，加強對投資者利益的保護外，還意味著行業確保監管的其他體系也能夠為股東的利益運行，包括市場結構和隱私權等。

總之，美國基金市場的發展向我們昭示，不斷推進投資基金的創新投資基金的發展過程實際上是一個不斷創新的過程。不僅投資基金走過的一百多年的發展歷史，是投資基金制度不斷創新的歷史，而且未來投資基金制度仍然需要不斷地創新，以適應新的條件和環境，滿足新的、更高層次的需求。

參考文獻：

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[2]黃人杰.證券投資基金管理人法律制度研究.工商出版社，2004，4.

[3]黃福廣.證券投資基金—評級理論與方法.中國經濟出版社，2005，11.

[4]david hatton.中國基金投資市場.經濟科學出版社出版，2005，3.