導語：如何才能寫好一篇量化策略投資分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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投資分析的方法有很多種：技術面分析、基本面分析、Top Down分析、Bottom Up分析等，交易策略的選擇分析的最終目的，就是要知道未來的“趨勢”，是上漲趨勢或下跌趨勢，才能做出正確的投資策略和資金配置。基本分析中的GDP、CPI、利率、制造業采購經理人指數等等景氣信號，都是屬于落后指標，在實際投資上都不是用來判斷多空轉折點，運用基本分析資料來判斷市場多空，有幾個問題難以克服：一是政府機構或投資銀行，對于公布經濟數據及研究報告內容，常常一修再修，過于信任信息，引用錯誤信息，用于判斷市場，難免會得到錯誤的結論。二是雖然由正確的數據推出合理的結論，但是市場已經反映過度了。三是期價基本面與國際經濟趨勢不同，期價無法反映其基本面。不管是基本分析，或是技術分析，沒有哪一種工具是百分百可以完全適用的，所以許多研究的重點在于找出特定環境下適用的指標，以提高交易勝率。而這些因素更不可能永恒不變。因此，給投資人一條魚，不如給他釣竿，更不如教他怎么自己造釣竿。

二、基本分析與技術分析

現資理論主要區分為基本分析與技術分析兩大領域，近年來研究偏向于技術分析居多，但事實上兩者各有其優劣，但在不同時機各有其適合發揮的空間，如同投資大師索羅斯把景氣與股價比喻為老人與狗，雖然終究價格與景氣最終會抵達相同的地方，但也代表是常會有被高估和被低估的現象。總之基本分析是我們用來衡量投資期價內含價值的方法，而技術分析卻常是我們用來決定買賣時機的方法。因此，兩者各有其研究價值。

（1）基本分析：是指投資分析人員根據經濟學、金融學、財務管理學及投資學的基本原理，對決定投資價值及價格的基本要素如宏觀經濟指標、經濟政策走勢、行業發展狀況、產品市場狀況、公司銷售和財務狀況，評估投資價值，判斷合理價位，從而提出相應的投資建議的一種分析方法。基本分析的理論基礎建立在以下一個前提條件之下，即任何金融資產的“真實”（或“內在”）價值等于這項資產所有者的所有預期收益流量的現值。基本分析的架構可分為三部分，包括宏觀經濟分析，產業分析及公司分析，總體經濟分析又可以從經濟增長率、物價指數、利率、匯率、貨幣供給額來做研究。

（2）技術分析。技術分析是通過圖表型態解析（Chart analysis），或計量化技術指標（Technical index）的買賣信號，分析過去及現在價格變化的走勢，以推演未來價格的變動趨勢（Trend），但不予深入探討其變動的理由。圖表型態解析的技術分析，是運用股價變化走勢所構成的各種圖形，以推測未來價格的變動趨勢。例如，道氏理論、波浪理論及由趨勢線所畫出的支撐線、阻力線、W底、M頭等價格型態，皆屬于此種技術指標。技術分析是以統計學為工具，發展出一些可以幫助投資人，以較客觀及科學化的市場信息，通過明確的數值及機械化的買賣信號來研判買賣時機，尋找能預測出期市買賣點及超買超賣現象的指標。因此，技術分析的目的，在決定買賣時機。技術分析在以交易資料偵測市場供需變化，掌握套利機會并借此獲取超額報酬。技術分析的基本假設如下：一是價格由供需關系決定，以形成趨勢型態變動。二是歷史將會一再地重演，投資人可利用過去價格的變動資料或趨勢，預測未來價格的變動趨勢。也就是貪婪與恐懼（或害怕）是影響投資人的主要情緒。實務上，技術分析的方法很多，主要可分為圖表型態及計量化指標分析。

三、研究設計與結論分析

本研究運用移動平均線和VIX指數結合的方法，對我國期貨市場上的農產品、能源化工和金屬三大類期貨品種的綜合表現進行分析。研究區間為金融危機之后的2008年11月至2014年7月。

（1）VIX指數：VIX（Volatility Index），又稱之為波動率指數，此指數的編列起源來自于1987年美國股市發生大崩盤后，美國政府為了穩定股市且保護投資人，紐約證交所因而衍生出斷路器的規則，也就是說當美股市場波動過于劇烈，此刻將采用人為方式停止任何的交易活動，以此降低市場波動率，VIX指數編列的方式主要以S&P500指數選擇權權利金價格反推所得的隱含波動率，并利用插補法的方式將買賣權以及近遠月份等波動率編制而成，由于隱含波動率主要反映市場投資人對于未來指數波動的預期，這也意味著當VIX指數越高時，表示投資人預期未來指數波動將加劇。反之，當VIX指數走低，這也表示投資人預期未來指數波動將趨緩，指數也將陷入狹幅盤勢格局，VIX也因而不僅代表著市場多數人對于未來指數波動的看法，更可清楚透露市場預期心理的變化情形。因此，又稱之為投資人恐慌指標。

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[關鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎是套期保值，是由美國經濟學家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發了人們濃厚的興趣。傳統的資產管理者理念的哲學基礎大部分為追求收益風險平衡，然而平均市場收益與超額收益又很難達到絕對的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導投資實踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應用意義

量化投資指的是以現代計算機技術為依托，通過建立科學的數學模型，在充分掌握投資環境的基礎上踐行投資策略，達到預期的投資效果。采用量化投資方式的優點包括其具有相當嚴格的紀律性、系統性，并且對投資分析更加準確與及時，同時還具有分散化的特點，這使得策略的實施過程更加的機動靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時、統計套利、高頻交易等，每一種策略在應用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個投資活動的，最終的目的是要獲得市場的占有率，并從中取得豐厚的利潤。從這個角度來衡量，量化投資與傳統投資的本質并無多大差別。唯一不同的是量化投資對信息處理方式上和傳統定性投資有著很大的差異性，它是基于現代信息技術、統計學和現代金融工程理論的基礎上完成對各類數據信息的高效處理，在對信息處理的速度、廣度上是傳統定性投資無法比擬的。在對投資風險的控制方面也具有很大的優勢，是國際投資界興起的新型投資理念和應用方法，也在日益成為機構投資者和個人投資者共同選用的有效投資方案。現階段量化投資的技術支撐和理論建設的基礎包括人工智能技術、數據挖掘、支持向量機、分形理論等，這些現代信息處理與數據統計方式為量化投資的可操作性提供了堅實的基礎。

Alpha策略在量化投資中的使用優點主要是對投資指數所具有的價值分析與評定。它不是依賴于對大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢的分析，對投資價值的科學分析與合理評估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對沖系統風險所獲得的絕對收益，在股票投資市場上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產、對資產的優化組合、建立具體組合方式、定期進行調整。為了促進該策略在投資市場中獲得良好的收益，就必須先要重視優秀的選股策略，其次是重視期貨對沖平均市場收益的時候所產生的風險控制問題。對沖系統風險時，若是能夠及時地對投資組合與相關的股指期貨的平均市場收益指進行精準地判定和預測，那么將會對整個投資行為產生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關，具體表現在周期性與時變性上。

Alpha策略的時變性主要是指當時間產生變化時，超額收益也會隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場的預期收益，因此屬于公司資產未來估值預期的范疇，所以上市公司自身所處的發展階段和發展環境不同，那么就會給Alpha帶來影響。由于時變性的特點，這就給策略的具體估計模型的設立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對Alpha滿足不同動態假設的理論基礎，建立起一個可以獲得不同種類估算的模型，同時假定在同一個時間范圍內，超額收益和市場平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡化了計算的過程與步驟。也就是說在該段時間內，市場上股票投資組合基本面不會有太大的變化與波動，這就與實際的投資狀況基本達成一致。對于投資策略的調整則要根據上市公司重大事項發生情況而定，那么估算的時間單位周期可以采用每日或者每周估算，對每一個季度的歷史數據進行調整也可以作為一種調整方式，反映公司季度行情。對于具體證券而言，采用季度或者每周的調整頻率則不是最為理想的，還要針對公司情況與市場行情綜合調整。

Alpha的周期性特點在交替出現的正負號上最為突出，導致這一情況產生的原因主要是行業的周期性特征與套利效應共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業所有，當行業處于景氣周期循環狀態下會影響Alpha的符號與大小，同時景氣程度的深與淺也會對此產生影響。其次一個股票組合產生非常大的超額收益情況下，市場中的其他機構投資者或者個人投資者就會不斷地參與到該組合的投資中來，最后會導致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對每一個季度的具體情況和波動率，進行綜合性地評價與分析，并及時地做出必要的調整，以便最大限度地獲得市場收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場機會和可能性。現階段市場上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動量策略或者反轉策略、波動性策略、行業輪動策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實施過程中都有其特征性，并且可以相互結合使用，發揮出綜合預測和評價的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優勢是可以將不同種類和模塊的信息進行高效化綜合分析與評價后，確定一個選股最佳方案，從而對投資行為進行指導。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時多因子模型對反映市場動向方面而言具有一定的穩定和可靠性，這是因為所選取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場發展行情的特征，從而體現其本來就有的參考價值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對其投資行為進行評估，無論是機構投資者或者是個人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點在于對因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發揮每一個因子的作用，做出綜合性的評定。

動量策略的投資方式主要是根據價格動量、收益動量的預期與評定，對股票的投資進行相應的調整，尤其是針對本身具有價格動量的股票，或者分析師對股票的收益已經給予一定評級的股票，動量策略的應用效果會比較理想。在股票的持有期限內，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時間內的表現均佳，那么則可以判斷在下一段時間內也會具有同樣的理想表現，這就是動量效應的評價依據，從而對投資者的行為起到一定的影響作用。反轉策略和動量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時間內表現很不理想，然而在下一個時期反而會有突出的表現，這也給投資者帶來了一線希望，并對影響到下一步的投資策略的制定。

波動性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對市場中的各股運動和發展狀態的細致觀察與理智分析后，列出一些具有相當大的波動性的股票，同時這些股票的收益相關性也比較低，對此加以動態化的調整和規劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機構投資者或者個人投資者將股票具有的波動性作為考察與評價因子之一，波動性策略經常和其他策略相結合來評價，這說明股票投資市場本身就具有一定的波動性，因此在投資過程中要慎重對待。

行業輪動策略和行為偏差策略的應用頻率不似前面幾種高，但也會和另外幾種策略相互結合使用。行業輪動策略主要是為了充分掌握市場行業輪動機制與特征，從而可以獲得高額的收益，對行業之間的投資也可以非常高效和準確地進行，對把握正確的時機有很大的優勢。行為偏差策略目的是窺探到股票市場中存在的過度反應或者反應不足等現象，這些都屬于股票投資市場的偏差，從而可以通過投資者對不同股票抱有的差異化評價來實現超額收益。

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關鍵詞：證券 投資 研究對象

1 概述

當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發展和實踐都具有十分重要的現實意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業、個人出資建造機場、碼頭、工業廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。

證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。

3 證券投資與投機

投機起源于古代，早期的投機以賺取地區差價為主要方式，不同區域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。

投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機的區別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩定的證券，因而所承擔的風險較小；投機者主要購買那些收益高而且極不穩定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機并沒有本質上的區別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。

4 證券投資學研究的對象

證券投資學的研究對象是證券市場運行的規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規范地參與證券市場運作；如何科學地進行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動進行規范管理等等。從學科性質上講，證券投資學具有下列特點：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學。證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資，它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業的股票或債券，總要進行調查了解，掌握其經營狀況和財務狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時，除了進行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統計、數學模型進行。因此，掌握經濟學、金融學、會計學、統計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學是一門綜合性方法論科學。

第二，證券投資是一門應用性科學。證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題，但從學科內容的主要組成部分來看，它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納，它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價值；如何對發行公司進行財務分析；如何使用各種技術方法分析證券市場的發展變化；如何科學地進行證券投資組合等等，這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可以看出，證券投資學是一門培養應用型專門人才的科學。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經濟關系的科學。證券投資屬于金融投資范疇，進行金融投資必須以各種有價證券的存在和流通為條件，因而證券投資學所研究的運動規律是建立在金融活動基礎之上的。金融資產是虛擬資產，金融資產的運動就是一種虛擬資本的運動，其運動有著自己一定的獨立性。社會上金融資產量的大小取決于證券發行量的大小和證券行市，而社會實際資產數量的大小取決于社會物質財富的生產能力和價格。由于金融資產的運動是以現實資產運動為根據的，由此也就決定了實際生產過程中所反映的一些生產關系也必然反映在證券投資活動當中。即使從證券投資小范圍來看，證券發行所產生的債權關系、債務關系、所有權關系、利益分配關系，證券交易過程中所形成的委托關系、購銷關系、信用關系等等也都包含著較為復雜的社會經濟關系。因此證券投資學研究證券投資的運行離不開研究現實社會形態中的種種社會關系。

5 證券投資研究的內容和方法

5.1 證券投資的研究內容

證券投資的研究內容是由其研究對象所決定的，它包括：

5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風險、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。

5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準確、全面、深入地說明和理解證券投資運動過程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動的空間。證券投資活動是在證券市場上進行的，而證券市場本身是一個相當龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動內容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結構和運行機理，才能進入這一市場并有效地從事證券投資活動。

5.1.4 證券投資的規則和程序。證券投資是按照一定的規則包括法規進行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規定是相當嚴密的。了解這些規則和程序，是從事證券投資的重要前提。

5.1.5 證券投資的原則和內在要求。證券投資是一種高收益與高風險并存的經濟行為。因此安全、高效地進行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。

5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學最重要的內容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。

5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實際買賣證券時，在進行投資分析的基礎上，根據市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當密切的關系，它是在投資分析的基礎上確定的，是對投資分析結果具體操作的反映。投資者個人的投資目的、條件乃至修養與氣質也會在某種程度上決定其操作方法。

5.1.8 證券投資中的風險與收益。風險與收益總是伴隨著整個證券投資過程。實際上，實現風險最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標。因此，研究證券投資中的風險與收益，自然成為證券投資學的核心問題之一。什么是證券投資風險和收益？它們的構成情況如何？怎樣對證券投資中的風險與收益進行度量？如何實現收益最大化與風險最小化？如何優化基于規避風險目的的投資組合等等，證券投資學均需做出相應的回答。

5.2 證券投資學的研究方法

證券投資是一門理論和應用并重的學科，要實現其研究目的并使這門學科不斷發展，就必須堅持以下方法和要求：

5.2.1 規范與實證分析并重，定性與定量分析結合的研究方法。證券投資學要解決繁雜的理論命題并得出科學的結論，不僅要大量地運用邏輯思維，進行各種理論抽象和規范分析，還必須高度地關注證券投資的實踐，進行廣泛的實證分析。證券投資中涉及大量的技術問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態又可能決定證券投資收益與風險程度的差別。因此，證券投資學的各種結論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結合運用的基礎之上。

5.2.2 強調結論、觀點的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實踐中的情況十分復雜，變數很多，市場走勢往往還要受到投機及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學中所給出的結論與觀點也只能針對大多數情況或某些情況，有一定的適用范圍。

5.2.3 強調動態的全方位分析。證券投資學作為一門指導證券投資實踐的學科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們如何根據現象的現狀和動態，判斷事物發展的趨勢，提高投資的成功率。

6 結論

不管是證券投資或者投機，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實踐的分析，筆者總結出證券投資學的研究對象，它是一門研究證券市場運行規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。而如何正確地選擇證券投資工具，規范地參與證券市場運作，科學地進行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。

參考文獻：

[1]崔勇主編.《證券從業人員資格考試叢書》[m]，首都經貿大學出版社，2001.

[2]蒲濤.劉險鋒主編.《證券投資學》[m]，中國財政經濟出版社，2007.12.

[3]吳曉求主編.《證券投資學》[m].（第二版），中國人民大學出版社，2004.

[4]中國證券從業人員資格考試委員會辦公室編.《證券市場基礎知識》[m].上海財經大學出版社，2000.

[5]楊大楷著.《證券投資學》[m]，上海財經大學出版社，2000.

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關鍵詞：企業社會責任；企業價值

近年來，無論是在學術界以及商業領域，圍繞企業社會表現的問題越來越越受到關注，企業社會責任行為體現在四個主要方面：對投資者和消費者的經濟責任、對政府或法律的法律責任、對社會的道德責任和對社會的責任。企業的社會責任行為是企業的社會責任的具體表現形式，是企業外部環境的一部分，雖然到目前為止，它們間的關系還不確定，但企業的內在贏利和社會責任的承擔是存在聯系的。企業社會責任的收益將體現在企業長期價值增長和資本市場上，將為企業創造現實價值，企業的社會責任戰略也正被看作是一種創新戰略，也就是說，企業社會責任可能導致企業更好的財務表現。

一、企業社會責任（CSR）

雖然文獻上并沒有就企業社會責任的概念達成一致，但企業社會責任通常被理解為企業為吸引更廣泛的利益相關者并與他們建立聯系，在管理和社會問題上采取的行動。一般來說，企業社會責任是指企業在創造利潤、對股東負責的同時，還應承擔起對于員工、消費者、環境、社區等利益相關方的責任，其核心是保護勞動者合法權益，廣泛包括不歧視、不使用童工，不使用強迫性勞動，安全衛生工作環境和制度等。

二、企業社會責任戰略對企業的潛在影響

它不但是一種社會義務和企業存在狀態，也應該能從財務和會計的角度更直觀地反映出來。不同的經濟學分支都對企業社會責任戰略進行了研究，得到了不同的結果。傳統的新古典經濟學學者認為，理論上，企業社會責任戰略不必要地提高一個企業的成本，從而形成競爭劣勢。從理論的角度進行的一些研究表明，為實現積極的社會責任戰略管理目標而使用有價值的企業資源，能帶來管理效益而不是為股東帶來收益。另外，改善企業的社會形象可能會使其獲得更好的資源，更高質量的員工，甚至可能創造意外機會，更好的社會責任表現也可像廣告那樣發揮效果，通過全面提高產品和服務或減少消費者價格敏感度發揮作用。此外，企業積極的社會表現和較好的社會責任形象還可能在一定的生產工藝下減少浪費的程度。一些研究從利益相關者理論角度強調有效管理利益相關者的關系。他們認為，對關鍵利益相關者的識別和管理能吸引具有社會責任感的消費者，甚至吸引了來自有責任感的投資者的資金。此外，利益相關者管理理論認為，企業社會責任策略可能通過保護、提升企業聲譽產生更好的更好業績。大量持資源基礎觀點的研究表明，社會責任行為可能會導致競爭優勢。

三、企業社會責任戰略如何為企業創造現實價值

通常認為，企業社會責任只是一種社會責任，無法直觀地反映在企業股價變化上，從而無法為投資者帶來經濟利益，于是企業可能猶豫或放棄實施社會責任戰略，投資人也不會把社會責任看作是否投資的一個標準。本文認為，社會責任是企業對社會的一種義務，是對企業的外部經營環境的改善，既然整個社會的效率為此而得到提高，那么收益一定會反映在某一特定的方面。可能表現在增加那些也具有同樣有責任心的客戶的購買和投資人的肯定，同時企業業績上升，在證券市場上的表現也會改善。但現實中我們可能覺察不到這一點，可能是這一信息在向公眾傳導的過程中缺乏一個恰當的傳導機制，而投資分析師的建議和媒體的宣傳實現了信息的傳導。

分析師大多關注特定產業，他們定期發表分析報告，最后的報告通常以股價和長期贏利趨勢的形式出現，最后形成投資建議，比如強烈建議買入、賣出、不操作、觀望等。長期以來，分析師利用股票定價模型來分析股價，他們利用各種量化模型、現金流量和市盈率等指標進行分析比較并推薦股票。經驗上，分析師的建議在很大程度上影響股票價格和交易量。因此，企業社會責任行為會導致企業長期價值創新，而這些會反映在投資建議上。分析師的評價和建議是聯系企業社會責任和資本市場的紐帶，沒有著條途徑，很大一部分企業在社會責任方面的社會影響力將不會體現在企業股價和收益上。

研究機構的分析師在企業社會責任戰略對接資本市場方面發揮著重要的信息中介的角色。如果企業的對社會負責的行為能創造長期公司價值，那么這種價值創造應該能夠被人發現，應該能在部分的該行業的分析師的投資建議得到反映，這樣信息如果被投資人看到，通過交易就會反映在股價上，從而給市場一個信息，即社會責任指標是有效市場信息。只要這一規律是有效的，以后的市場就會自動建立一種反應，即社會責任感強的企業的股票是有投資價值的。也就是說，資本市場上，分析師在會計和和財務上的建議可能間接反映了企業社會責任的增長。

一般認為，具有較高知名度的公司具有更完善的企業社會責任戰略和更多的經驗，如我們熟知的大企業，隨著時間的推移他們也建立了更廣泛的社會責任意識。另外，熟悉該行業的投資分析師們比普通投資人掌握更多的資源和背景資料，當分析師認為企業的社會責任戰略對企業業績提升更有利，它們會建議投資人投資，投資者也將因此獲得更有利的投資建議。因此，越早對這些擔負社會責任的企業投資提出建議，對那些投資者來說，股價就會越早上升，企業的真實情況和業績也越真實地反映在市場上，在投資人獲利的同時，企業也獲得更多的優惠，比如增加再融資的可能性。

除了企業自身的社會責任戰略和媒體的宣傳，還有其他的情況也會影響投資分析師的投資建議。2007年，共同基金旗下管理的社會責任公司資產超過了2.5萬億美元，在美國和歐洲分別為2萬億美元。此外，在過去十年，美國、英國和加拿大的此類資金增長了400億、600億和400億美元，投資者持有的具有社會責任感企業的資產大幅增長。當許多基金都投資于有社會負責感的公司時或對這些公司感興趣時，必然會引起分析師的普遍關注，分析師會試圖理解和分析其中的原因，從而強化了分析師希望理解企業社會責任戰略的愿望，從而也影響到分析師的最終建議。

雖然從理論上看，社會責任的價值被投資分析師發現是很容易的，但為什么現實中卻不是如此呢？現實中，企業的社會責任戰略實施在先，企業需要投入一定的成本，需要承擔一定的風險（如希望建立一個正面的社會責任形象卻被公眾理解為一個不負責任的企業），當戰略投入持續一段時間后，才可能得到多數人認可，分析師才可能關注到，因此，在企業投入與分析師提出分析建議的這段時間內，企業幾乎沒有收益只有成本。短期看，企業的社會責任戰略可能無法給企業帶來收益，投資人也可能不會貿然進入，甚至由于分析師錯誤的投機評價而導致負面影響。即使在長期，也在很大程度上取決于分析師對行業的熟悉程度和評級水平，有時甚至還有些偶然因素在起作用。

但從長期看，如果企業社會責任戰略能創造價值，那么企業的潛在價值就會不斷積累，最終，利益相關者們也會認識到這種戰略的有效性及其帶來的預期收益。隨著更多的對企業社會責任問題的關注，社會責任戰略實施結果的不確定性將降低，以使我們能更準確的評價未來收益，對公司提出更可靠、更積極的建議。

參考文獻：

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篇5

證券實訓室建設對場地和硬件的要求一定要服從于場地和資金投入條件而定，所以這一問沒必要做太多說明，在此最重要的也就是決定實訓室品質的是軟件的功能和模式選擇。在軟件選擇上必須符合多功能全仿真虛擬交易所的環境要求，必須具備一個跨市場、跨品種和跨地區的全球金融實時資訊和分析終端。該終端充分運用了全球領先的國際化投資分析理念和金融工程分析技術，為投資者提供覆蓋全球六十多個國家的股票、債券、期貨、外匯，金融衍生品等上萬種金融產品更快捷、更精確、更深入的信息和分析工具，該產品將為追求價值投資與量化分析的用戶，提供前所未有的金融決策支持和投資體驗，虛擬交易所一套模擬交易教學和培訓的實訓軟件，以提供接近市場運作機制的模擬投資環境，通過舉辦各種規模的模擬投資賽事，達到幫助學員投資理論與實務操作充分結合訓練和提升的平臺系統。以競賽形式實施教學過程，由簡單到復雜，通過競賽讓學生循序漸進的體驗并掌握投資理論知識。包括單品種金融商品投資、組合投資、組合投資風險管理等。具體功能特征要求：

（一）多樣化的模擬品種1、完整的股票、債券交易品種及行情先試分析系統：包括滬深A、B股的所有品種，創業板基中小板品種，各種國債、企業公司債券，可轉債及優先股交易品種，這樣可以使學生全面的交易和分析了解中國股市債市的全貌，學生可以身臨其境的近距離接觸中國證券市場，可以提高學生的投資交易能力，投資品種的選擇能力及投資組合能力，行情系統同時要具備國際證券市場的部分品種，比如紐交所行情、納斯達克市場行情、香港聯交所的個交易品種行情，這樣，在證券市場國際化的前提下，達到學生學習內容的全面化和國際化。2、國內國際期貨市場的各個品種的模擬交易、行情顯示、分析系統：通過其行情顯示系統可以全面了解和獲悉國內國際期貨市場（包括商品期貨和金融期貨）的即時行情和進行投資分析；通過其信息咨訊系統可以了解國內外期貨市場和期貨商品的信息；通過其模擬交易系統可以讓學生在教師的指導下進行國內國際期貨的模擬交易買賣。3、國內證券投資基金的各個品種：通過其行情顯示系統可以了解國內基金市場的開放式基金、封閉式基金基本行情，以及個基金的凈值變化情況、基金投資的持倉狀況；通過其柜臺系統可以使學生演練基金帳戶的開、銷戶及申購、贖回操作；通過其模擬交易系統，進行封閉式基金的模擬買賣交易。4、外匯交易品種：通過其行情顯示系統全面獲悉國際外匯市場的八個外幣品種的交易行情和成交情況；利用其信息咨訊系統可系統了解所及各國的經濟狀況金融貨幣政策的變化情況，和各國貨幣的升貶值情況，以及各國貿易順逆差情況，這樣學生可以通過外匯這個窗口了解國際經濟、金融變化；通過其模擬交易系統，進行外匯實盤和外匯保證金交易的模擬買賣。從而對課本所學知識進行進一步的消化、理解和鞏固。

（二）高仿真交易機制1、在模擬交易不論品種、交易界面、交易步驟及操作要求都應該與實際業務達到做大限度的一致，相當于既模擬交易所又模擬證券營業部的方式。交易中，營業部、交易所、銀行、登記結算公司各環節及處理程序盡量俱全，使學生得以訓練業務的全過程，特別是交易費用的設置上，應與實際業務保持一致，各種交易和結算規則必須符合交易所相關規定。第三方存管和印證轉賬業務環節也不可或缺。撮合成交原理及即時性不應與實際業務有所差別。

（三）必須擁有實訓指導教師可控制的不同范圍的各個品種的投資競賽系統1、要求軟件提供開發商每學年必須進行不少于一次的全國性或區域性模擬投資大賽，這樣可以通過模擬投資比賽，既提高學生的學習興趣，又可以檢驗學生及教師的教學效果，通過這種實戰演練，提高學生的操作能力和投資分析、投資組合能力。2、模擬交易軟件中要可以自行設置不同品種、不同范圍的比賽。比如：可以設置校內不同專業的比賽，專業內設置不同班級的比賽，是學生能夠在賽中學、賽中練，以充分發揮證券實訓室的作用。3、系統中要具備師生互動環節，學生的投資組合中的各個投資品種要注明買入賣出理由，指導教師可以有針對性的進行指導。4、比賽成績排行要多樣性：既有總收益排行，又有月、周收益排行。既有既有院校總排行，又有專業、班級排行。這樣可以及時全面掌握學生的學習效果和投資選股能力。

（四）交易流程必須完備1、交易必須從資金賬戶和掌權賬戶的開立開始，第三方存管-銀證轉賬-委托下單-成交查詢-撤銷委托-證券交易清算與交收，完成整個過程。對于期貨交易必須具備開戶、開倉、加倉、平倉、逐日盯市，交割的全過程，并且具有跨市場套利跨品種套利的功能。2、軟件要具備行情的歷史回放功能和非交易時間交易設置功能，這樣可以讓學生在非交易時間上課時同樣可以進行交易練習，這樣可以充分提高實訓系統的利用率，也可以對行情和交易進行盤后分析。

（五）、具有一個全面的、動態的宏微觀經濟數據庫1、中國股票市場交易數據庫：提供滬深兩市所有股票交易數據，以及可比股票價格、多種回報率、詳細股本變動信息等。特色指標：（日、周、月、年度統計的）考慮現金紅利再投資的市場回報率（等權平均法、流通市值加權平均法、總市值加權平均法）；不考慮現金紅利再投資的市場回報率（等權平均法、流通市值加權平均法、總市值加權平均法）2、中國上市公司財務報表數據庫：按照新舊會計準則，收錄主要科目的歷史對應數據和重要會計科目，體現專業數據調整技術。特色指標：同業存款、貴金屬、存貨凈額、保險業務收入、手續費及傭金支出、融資租賃固定資產、質押貸款凈增加額等。按照2007年新會計準則，調整合并會計數據，保證數據可比性。對2007年以前的財務數據，采取保留并兼容到現有結構的方法，在充分理解會計科目變更的基礎上，對歷史數據進行對應。3、中國宏觀經濟研究數據庫：數據內容包括國內生產總值、人口就業與工資、固定資產投資、居民收入與消費、財政收支、價格指數、能源、環境、國內貿易、對外貿易、國際收支、農業、工業、建筑業、運輸業、郵電業、金融、保險等。特色指標：能源生產彈性系數、電力生產彈性系數、能源消費彈性系數、電力消費彈性系數、平均每天能源消費、居民熱力年消費量、工業污染治理投資、環境污染治理總投資、地質災害發生。

二、全仿真證券實訓室在教學中的應用

（一）行情分析軟件的應用：通過股票、債券、期貨、基金行情分析軟件，了解當日的及歷史行情綜合情況及個股漲跌情況，通過將理論課中學習過的各項技術分析方法、理論來對市場及個股進行分析和判斷、為模擬交易選擇股票、確定投資組合及買賣操作時機。

（二）全仿真模擬交易操作的應用：通過全仿真股票模擬交易系統，進行股票、債券、封閉式基金的買賣操作，對理論課講授的內容進行驗證、溫習和演練，增強學生的學習興趣、動手能力，零距離觸摸證券市場，切身體驗市場風險；有機會參加股票投資模擬交易大賽。

（三）證券市場數據庫的應用：學生可以利用數據庫，查詢分析與投資有關的宏觀經濟數據、國民經濟各行業數據、各個上市公司的經營財務業務歷史數據，以及各期貨、外匯品種的國際國內數據，提高其對證券市場的基本分析能力，為其股票、期貨、證券投資基金基金、外匯等證券品種的投資決策提供重要參考。

篇6

人力資本（HCMCHuman Capital Management）主要是由20世紀的美國經濟學家貝克爾和舒爾茨創立的，相對于物質資本理論，人力資本理論指的是將人力當成一種資本進行開發和儲存的經濟發展模式。人力資本理論指出，人身上的資本包括機會成本、職業培訓成本以及教育成本等均會轉換為一定的存量，如健康素質、勞動技能、知識能力等，而這些能力對企業的發展具有重要的推動作用。在這一理論的支持下，企業可以根據實際需求進行資源的優化配置，從而挖掘員工的工作潛能，提高員工的工作積極性，促進企業生產效率和質量的提升，保障企業長遠發展。現代人力資本支出、人力資本的投資范圍包括多個方面，如非正規教育和職業培訓、醫療和保健、個人遷移、技術培訓以及高等教育、高職教育等正規學校教育等。這些投資對員工的知識、技能掌握程度以及素|培養等會起到重要的作用，進而使企業形成強大的人力資本，有助于推動企業的長遠發展。

二、當前企業培訓中存在的問題

從當前我國企業培訓的現狀來看，我國部分企業已經逐漸認識到人力資源對企業發展的重要作用，因此或多或少都會對員工進行培訓。但從培訓結果來看，部分企業對于培訓工作的重視程度還存在較多的不足。數據顯示，一個企業每年在培訓中花費的成本費用占總成本的1%以下，少數企業的培訓成本占總成本的1%～1.5%，從中可以看出，雖然這些企業認識到了員工培訓的重要性，但是由于培訓投資力度的不足，依然無法發揮企業培訓的重要作用。

此外，企業的培訓體系不夠完善。要保證培訓質量，則要求企業能夠根據實際情況制訂完善的培訓體系。完善的培訓體系包括根據企業的發展戰略確定企業的培訓宗旨，然后根據企業的培訓需求進行詳細的分析，制訂完善的培訓策略、方法和方式等，同時還要制訂一定的培訓效果評價標準。當前不少企業在這方面還存在較多的不足，因此限制了培訓的效率和質量。

三、企業培訓存在問題的深層原因

企業培訓存在問題的原因是多種多樣的，主要表現在以下方面：第一，企業領導對人力資本投資認識程度還有待加深。人力資本理論指出，人力資本的形成需要花費大量的投資成本，即培訓成本，而這正是當前不少企業在培訓過程中出現的問題。大部分企業認為培訓的目的是讓員工掌握基礎的業務技能和知識，而在整個企業發展和人力資源培養中培訓發揮的作用并不大；加上培訓體系的建立以及培訓投資需要花費大量的成本，因此一些企業對此有所保留，從而限制了企業培訓的效率。第二，企業對培訓投資成本和收益的分析不夠科學合理。企業在制訂培訓計劃時會對其產生的收益和成本比進行分析，最后得出的結果決定了企業的實際培訓情況。但是大部分企業在對比過程中采用的方法不夠合理，沒有認識到培訓收益的長期性，因此認為培訓收益低于投資成本。第三，部分企業沒有建立專門的人力資源培訓部門。培訓工作是企業發展中的重要內容，而要保證企業培訓的效果，則要求企業必須建立專門的培訓部門。但是不少企業并沒有認識到這一點的重要性，導致企業人力資源的培訓具有一定的隨意性，無法取得想象中的效果。

四、對策和建議

1.轉變企業培訓觀念

要解決企業的培訓問題，首先要求企業能夠轉變觀念，提高企業領導對培訓的重視程度。企業培訓對提高員工知識水平、技能和改變態度等有著重要的作用和意義，而培訓要發揮其作用，則必須要求企業能夠根據實際情況制訂完善的培訓計劃和策略。企業需要認識到的是，在培訓過程中，企業必須投入一定的成本，這些投入成本最終會轉化為長期的培訓效益，從而提高員工的工作積極性，推動企業的長遠發展。

2.采用正確的收益、成本比較分析法

在對企業的培訓投資成本和收益進行分析對比過程中，企業需要使用更加合理和科學的比較分析法，才能夠得出有效的結論，從而為本企業制訂培訓計劃奠定一定的基礎。企業培訓投資成本和收益的分析方法可以分為兩種：一是對于在職培訓的成本和收益而言，需要綜合考慮培訓的性質、內容、機會成本和顯性及隱性的貨幣成本等因素。而在職培訓的收益則要分階段進行分析。二是對于普通培訓和特殊培訓而言，要綜合考慮產品市場和勞動市場的競爭關系，最后進行綜合分析和研究。無論采用哪種分析比較方式，我們都會發現，企業在培訓之后的凈收益均高于成本，因此只要企業能夠完善工資制度，就能夠在保證員工綜合素質提高的基礎下增強員工的工作穩定性。

3.設立專門的人力資源培訓部門

當然，將培訓工作當成企業的重要內容來開展需要企業能夠加強其組織結構建設，即要求企業能夠設立專門的人力資源培訓部門，以實現企業長期的培訓計劃，提高企業的培訓效率。企業需要根據對員工的了解和分析，選擇合適的人員擔任人力資源培訓部門的員工，人力資源培訓部門的人員不僅需要具備專業的培訓知識，還要具有較強的計劃能力、策劃能力和組織培訓能力，這樣才能夠保證培訓部門的培訓效果，強化培訓效果，提高培訓效率，促進企業的長遠發展。

4.建立健全的企業培訓體系

企業還需要建立健全的培訓體系， 將培訓工作納入企業發展規劃中。而要建立健全的企業培訓體系，需要企業從以下幾個方面進行綜合考慮：首先，要求企業能夠從企業培訓需求角度進行分析。企業培訓需求包括對人員的分析。對人物的分析以及對組織的分析。培訓人員需要收集企業員工和企業發展預期等方面的信息，了解員工的實際能力和差距，然后制訂完善的培訓計劃和方案。其次，要求企業能夠設計具體的培訓項目，并保證實施效果。企業需要制定完善的培訓內容、方式以及策略目標等，然后嚴格按照培訓項目的設計方案來實施，保證培訓效果。最后，企業需要加強培訓效果的評價。如采用量化的形式對培訓的效果進行評價，以保證培訓質量。

綜上所述，人力資本理論要求企業能夠加強人力資源的培訓和投資，但是目前我國企業在培訓過程中還存在較多的不足，不利于促進企業的長遠發展。因此，要求企業能夠在現代人力資本理論視角下進行適當的觀念轉變，采取有效的措施加強企業培訓，促進企業的更好發展。

參考文獻：

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篇7

關鍵詞：證券組合 風險 收益 無差異曲線 效用決策

問題提出

眾所周知，證券市場是一個高收益、高風險的資本市場，如何保證預定的收益，規避市場風險是每一個投資者關注的問題。資產組合的理論與實踐已經證明，適當的多種證券組合可以有效地降低系統風險。傳統的證券組合管理靠非數量化的方法即基礎分析和技術分析來選擇證券，構建和調整證券組合。然而，對于高風險的證券市場僅僅依靠邏輯推理等非定量分析方法進行決策是遠遠不夠的。1952年著名經濟學家H.Markowitz系統地提出了最佳資產組合的基本模型，開創了現代證券組合管理的先河。一般地，組合管理的目標是實現投資效用最大化，即投資者在實現一定收益水平的同時，使面臨的風險達到最低，或投資者在可接受的風險水平之內，使投資收益達到最大。由此出發，至少有兩種不同的最優化準則用于獲得證券組合策略，一種就是最低風險或最大收益準則，它只考察客觀的市場環境狀態及其變化趨勢；另一種是基于投資者偏好的期望效用準則，充分考慮投資者的個性和主觀意愿。

實際上，證券市場受各種因素的影響變幻無常。投資者制定組合投資策略既需要關注證券市場的好壞及其變化趨勢，更需要過人的膽識和果斷面對風險的態度，以抓住稍縱即逝的機會。為此，本文提出了一個證券投資組合的期望效用最大化模型和分析方法，把客觀的市場環境和投資者的主觀態度結合起來構建證券組合策略。在這個模型中，假設投資者對證券投資持謹慎保守態度，通過一個指數效用函數來描述，這樣，投資者可以根據自己的個性設置不同的風險厭惡系數。一般地，隨著風險厭惡系數增大，證券組合的風險會下降，但收益也常常隨之減少。眾所周知，投資者的最終目的還是逐利的，希望獲得比無風險收益更高的回報，因此，風險厭惡系數的選取也不是越大越好，應該結合市場的實際狀態。本文引入了投資者的無差異曲線，作為衡量證券組合的收益對風險補償程度的工具，當無差異曲線的等效參數達到投資者根據市場好壞給出的一個設定值時，由此產生的證券組合是符合投資者偏好和市場環境狀況的最佳策略。最后，應用此模型和方法，對一個簡單的證券組合例子進行了實證分析。根據本文的模型和分析方法，投資者可以跟蹤市場環境的動態變化，適時調整相應的等效參數的設定值，以對證券組合進行再分配，取得更好的長期投資效果，而不能對原有的證券組合置之不理。

證券組合投資的效用決策模型

在本文提出的證券組合投資模型中，假定市場是無摩擦的，即不考慮交易成本及對紅利、股息和資本收益的征稅，市場不允許借貸和賣空，且只有一個無風險利率。

由于受各種因素影響，證券市場實際上并不處于均衡狀態。因而，人們有可能從市場上取得超額投資收益，同時也擔負著虧損的風險。假設投資者選擇了n種風險證券進行投資，對第i種證券的投資比例為xi(i=1, 2, …,n)。如果第i種證券的預期收益率為ri，通常ri是一個隨機變量，該證券的風險可用其收益率的方差描述，用σ2i表示，r0為無風險收益率，則證券組合x=(x1,x2,…,xn)的預期收益率和風險分別為：

（1）

（2）

其中，σij=Cov(ri,rj)為第i種證券與第j種證券收益的協方差，且風險證券投資比例滿足資金供給限制條件：

（3）

引入松弛變量x0=1-，它表示資金用于無風險投資的比例。

顯然，每一個投資者都希望證券組合投資產生的預期收益率最高而風險最小。然而，證券投資的理論和實踐表明，回報較大的證券往往蘊含的風險也大，此時，就需要考驗投資者個人的才智、膽識和經驗，考驗投資者在不確定的市場環境下對風險的態度，這可以由投資者的效用曲線來描述。不妨設投資者對證券投資持謹慎保守態度，選擇一個指數效用函數：

u(x)=1-e-bx，b>0（4）

其中，b表示投資者厭惡風險的系數。

為了使問題易于處理，不妨假設證券組合的預期收益率r是一個正態隨機變量，則-br服從均值為-bE(r)、方差為b2σ2的正態分布，投資者對該證券組合的期望效用為：E(U(r))=1-E(e-br)

=1-exp[-bE(r)+b2σ2] （5）

這里，為證券組合預期收益率的期望，ri=E(ri)(i=1,...,n)為第i種證券預期收益率的均值。

投資者最佳的證券組合投資策略應該在滿足資金供給約束（3）和不允許賣空的條件下，使證券組合的期望效用（5）達到最大，于是，得到如下投資效用決策模型：

(PUM) maxE(r)-bσ2

s.t.xi≤1

xi≥0， i=1,...,n

基于風險補償的證券組合投資策略

對于證券投資組合問題，模型（PUM）通常是一個凸二次規劃，因而存在全局最優解。給定投資者的風險厭惡系數b，求解模型（PUM），可以得到適合投資者需要的證券組合。

然而，證券投資的風險和收益是動態變化的，理性的投資決策者應該根據自己的偏好和對當前證券市場狀況的評估，適時調險厭惡系數b，以制定符合自己需要和客觀實際的最佳證券組合策略。

一般地，風險厭惡系數b取得越大，意味著投資者更傾向于保守，愈加厭惡風險。此時，證券組合的投資風險會降低，但同時收益也會減少。眾所周知，每一個參與證券市場的投資者都是以追逐利潤為最終目的的，因此，投資者應該衡量證券組合的收益對風險補償的程度來選取適當的風險厭惡系數b。引入投資者的無差異曲線，即：

f(E(r),σ)=C（6）

作為投資者衡量風險補償程度的工具，這里，C為等效（高）參數，函數f(E(r),σ)隨預期收益率E(r)的增加而增大，隨風險σ的上升而減少。顯然，等效參數C越大，投資者的證券組合收益對風險的補償就越多，當等效參數C達到最大時，在同一條無差異曲線上具有最大預期收益率的證券組合將是投資者最理想的投資策略，相應的風險厭惡系數充分反映了保守投資者的謹慎態度和根據實際市場環境盡可能逐利的行為的完美結合。由于計算的復雜性，有時要獲得等效參數C的最大值是非常困難的，實際上，每個投資者都有自己對風險補償程度要求的等效參數C的下限（設定值）CL，即要求滿足：

f(E(r),σ)≥CL（7）

CL可由投資者根據證券市場的好壞和可承受風險的能力進行動態調節和控制，如果市場具有利好環境，且投資者具有較強的風險承受能力，投資者可調高等效參數的下限，以獲得更大的預期收益。于是，給定投資者的等效參數下限CL，只需找到滿足（7）式的最小變異系數C和相應的風險厭惡系數b，求解相應的效用決策模型（PUM），就得到適合投資者需要的證券組合策略。

綜上所述，確定證券組合策略的步驟可詳細描述如下：

步驟1：給定投資者的風險厭惡系數b的一個初始值b0和適當的增量b，求解相應的模型（PUM）后，使得證券組合的等效參數C滿足C

步驟2：取b=b+b，再求解相應的效用決策模型（PUM）后，得到一個最優解x1，x2， …， xn，計算該組合的風險σ，預期收益率的期望E(r)和等效參數C，如果C滿足（7）式，則當前的證券組合就是適合投資者偏好的最佳投資策略，計算結束；否則，返回步驟2繼續增大風險厭惡系數。

步驟3：如果投資者想求得等效參數C的最大值，則繼續增大風險厭惡系數，直到等效參數不再增大，那么，具有最大預期收益率的證券組合就是投資者最理想的投資策略。

實例應用

以張京提出的一個簡單證券組合問題為例來闡述本方法的應用。假定該組合中四個證券的預期收益率分別是r1=0.13，r2=0.055，r3=0.14和r4=0.19，它們的協方差矩陣為：

給定投資者的無差異曲線為：

其中，r0為無風險利率。實際上，上述無差異曲線的等效參數C就是夏普指數，它常用于評價基金的投資業績。不妨設無風險利率r0=0，投資者的等效參數的下限CL=2.70，置投資者的風險厭惡系數的初始值b0=1.0，求解效用決策模型（PUM）后，得到一個證券組合，相應的等效參數C=0.88063

根據表1，當投資者的風險厭惡系數達到b=4.2時，證券組合的等效參數滿足f(E(r),σ)≥CL，此時，投資者的最佳證券組合策略是x*=(0.08528，0.48807，0.24696， 0.17969)，所產生的預期收益率為E(r)=0.10665，風險標準差為σ=0.03909。

綜上，本文提出的證券組合效用決策方法可以把投資者的主觀態度和市場的實際狀況結合起來，通過衡量收益對風險的補償程度產生適合投資者需求的證券組合策略。由于證券市場時時處于波動變化之中，因此保守投資者必須不斷調整自己的風險（態度）厭惡系數b或等效參數的下限CL，以適應新的市場環境，持續保證最佳的證券組合投資效用。另外，當證券市場的風險開始集聚時，投資者應該增大自己的風險厭惡系數b，將更多的資金轉移用于無風險投資。本文是在市場無摩擦的假設下進行證券投資組合的優化分析的，這顯然不符合實際。若考慮交易費用等因素，則頻繁的組合調整必將引起巨大的成本。

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黃金投資的三種途徑

盛世收藏，亂世黃金。黃金因其保值增值功能，一直被人們視作是一種抵御通脹的避險工具。然而，對于老百姓來說，黃金首飾只要一售出就只能折舊處理，回購變現后也無法達到預期的心理價位。那么，怎樣的黃金交易才能真正具有投資價值？實物黃金、紙黃金、期貨黃金……到底哪種黃金投資更適合自己？這個問題始終縈繞在闖入黃金大門的投資者心頭。

“如果說炒股的有20年股齡，炒房的有10年房齡，那么炒金的頂多就6年。”中信銀行長沙某支行行長助理周柳告訴記者，“炒金是2007年才開始的，當時我所在的興業銀行是首批開辟貴金屬交易的商業銀行之一，面對毫無概念的客戶，需要一點一滴去教他們，很多市民都是從購買黃金首飾才進入黃金交易市場的。”

記者發現，許多老百姓存在盲目跟風心理，對黃金市場只是撲風捉影。2013年，中國大媽們便是轟動一時的人物，她們抄底黃金橫掃華爾街而名噪一時。“中國大媽們的盲目搶購不太靠譜，實物黃金需長期持有，而不是短期獲利行為。”中信銀行長沙分行貴金屬產品經理王文德向記者分析道，“一般來說，投資實物黃金大多為收藏或財富傳承，因為實物金條不記名、易轉移、免收個稅，一般持有5年、10年才能起到一定抵抗通脹的作用。而紙黃金是交易所黃金，上海黃金交易所是唯一境內合法交易所，說白一點，就是通過一張紙來代表購買黃金數量的憑證，比如買一萬元對應多少克黃金。紙黃金是通過上漲獲利，交易有一定難度，需要有相當投資經驗、專業性強、風險控制能力高的投資者去操作。期貨黃金投資者一般由準專業人士和機構客戶構成，他們除了黃金交易，有些人還會去炒白銀、大豆或是稀土等等。”

對于各類黃金投資的特點，工行湖南省分行營業部黃金分析師徐樹軍也表示：“實物黃金以禮品、收藏為主，屬于中長期效應；紙黃金是單向全額交易，高拋低吸來尋求一定價差；期貨黃金則是雙向保證金交易，是一種遠期預期，目前上海黃金交易所杠桿一般在5到10倍之間，工行‘T+D’杠桿一般是5到7倍。工行現在還有一種‘積存金’，就如同零存整取一樣，每個月買一定量的權益，因其投資量不大，每月兩三百即可，比較適合剛參加工作的年輕人和手有閑錢的老人。”

期貨黃金不一定是你的“菜”

作為最早一批進入股市的資深股民，王先生對于雙向交易的期貨黃金卻顯得十分謹慎。他向記者坦言：“我經常收到一些莫名其妙的短信或電話，都是推介黃金交易的，很多人都拉我開戶，但我清楚炒金比炒股風險大。炒金遵循的是保證金制度。比如說，如果是1：10的杠桿，我開戶5萬，交易可放大10倍，也就是可以交易50萬元。假如買進時是每克1000元，那么可以買500克；當價格下跌至每克900元時，虧損超過賬面資金數，觸及到臨界點，那么交易公司會提醒你趕緊補足資金。如不補足，那么后果很嚴重，會直接全部清盤，之后哪怕再漲也與你無關了。所以啊，我覺得做期貨黃金不是我的‘菜’。”

如出一轍的是，中信銀行長沙分行貴金屬產品經理王文德也不建議一般非專業人士和風險控制能力不高的普通投資者去操作期貨黃金。他向記者坦言：“我一般指導客戶買實物黃金而不建議投資期貨黃金。實物黃金因其內在稀有屬性，不會因時間、地點而改變，它是永恒等價物。在大多數家庭配置中，一般30%用于股票、基金或信托，40%用于穩健的定期、國債和銀行理財，10%的保險，10%的備用資金，而個性化的貴金屬投資不超過10%。”

期貨黃金，宜短線交易

黃金走勢的起伏不定，讓人霧里看花，各種投資分析也是眾說紛紜。

財經名嘴李駿向記者這樣分析道：“杠桿交易要以短線為主，千萬不要做長線。一般黃金有盈利10—20美元/盎司，即可獲利了結，等待下一波買賣機會。”他告誡投資者需要注意兩個風向標，一個是地緣政治因素，一旦發生戰爭、爆炸、暗殺、恐怖襲擊這些事件，那么投資者可以買進黃金，因為黃金對地緣政治因素避險。另一個是美聯儲的貨幣政策，美聯儲每年有40至50次觀察點或操作機會。一般情況下，美元和黃金像是蹺蹺板，美元升值，黃金下跌。但是具體還要看是不是得到相關評級公司認可。比如今年10月美國發生債務問題，有避險情緒，黃金應該上升，但是反而下跌，這是因為沒有下調美國債務評級。

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關鍵詞：風險；風險分析；風險識別；風險評估

第一章 房地產開發項目風險概述

1.1 房地產開發項目風險的相關概念

風險是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度，是指投資的實際收益與期望的或要求的收益的偏差。

但是到目前為止，風險的概念還沒有一個統一的定義。

項目風險的定義：項目在其壽命周期內自然存在的導致經濟損失的變化，而項目的風險評估就是對項目風險的分析，也即分析項目在其存續的時空內自然存在的導致經濟損失之變化的可能性及其變化程度。項目的一次性使得項目中不確定性比其它的一些經濟活動要大得多，項目的風險也有其自身的特點，主要有風險的客觀性、多樣性、持續性、補償性、全面性、可測性及規律性。

1.2 房地產項目風險分析的一般過程

一個工程項目進行風險分析的過程，通常可以分為四個階段：風險識別、風險估計、風險評價和風險應對[1]。

風險分析是對風險的識別、估計、評價和應對作出全面的、綜合的分析，這四個部分是一個完整的整體，相輔相成，不可分割，缺少任何一部分，風險分析都是不完整的。

第二章 房地產開發項目風險識別

2.1 概述

風險識別是風險管理的基礎。房地產開發項目風險識別是指風險管理人員找出影響房地產開發項目質量、進度、投資等目標順利實現的各種風險因素，運用各種方法對尚未發生的潛在風險以及客觀存在的風險進行分類，找出風險產生的原因，并對風險進行分類列表。 [2]。

2.2 房地產項目風險識別方法

房地產項目風險識別的方法很多，主要包括專家調查法、故障樹分析法（FTA 法）、幕景分析法

及篩選―監測―診斷技術等方法。

第三章 房地產開發項目風險評估

3.1 風險估計與評價常用方法

房地產項目風險估計與評價是指應用各種管理科學技術，采用定性與定量相結合的方式，最終定量地估計風險大小，找出主要的風險源，并評價風險的可能影響，以便以此為依據，對風險采取相應的對策。風險估計與評價常用方法主要有調查和專家打分法、風險報酬法、風險當量法和解析方法。

3.2 我國傳統項目風險評估方法

我國傳統項目風險評估方法包括：（1）盈虧平衡分析；（2）敏感性分析；（3）概率分析。三種方法均存在各自的優缺點，且具有一定的互補性，現逐一論述。

3.3 盈虧平衡分析

盈虧平衡分析就是利用投資項目生產中的產量、成本、利潤三者的關系，通過測算項目達到正常生產能力后的盈虧平衡點，來考察分析項目承擔風險能力的一種不確定性分析方法[3]。所謂盈虧平衡點，是指項目在正常生產條件下，項目的收入等于支出的那一點。在這一點上，項目既不盈利也不虧損。如果低于這一點所對應的生產水平，那么項目就會發生虧損；反之，則會獲得盈利。

3.4 敏感性分析

敏感性分析是一種有廣泛用途的分析技術。其基本目的是考察一個項目分析結果的穩定性，即該項目投資分析結果以多大的程度隨著相關因素的變化而變化的，通過分析，可使決策者對項目的風險程度有一個量化的概念。敏感性分析是研究和分析由于將來客觀條件（如政府政策、通貨膨脹、投資等）的不確定性因素變化所產生的影響，引起項目的經營產生變化而使項目主要效果指標發生變動的程度。

3.5 風險概率分析

3.5.1 房地產投資風險的類型

房地產投資風險涉及政策風險、社會風險、技術風險、自然風險和國際風險等，而這其中對房地產投資影響較大，同時又是可以預測、規避的主要是經濟風險。經濟風險主要包含市場風險、經營風險和財務風險等。

3.5.2 風險概率分析的方法

風險概率分析總結起來主要有以下幾種：

（1） 利用已有數據資料分析風險因素或風險事件的概率

（2） 利用理論概率分布確定風險因素或風險事件的概率

（3） 蒙特卡羅模擬法

第四章 房地產開發項目風險應對

4.1 風險應對概述

風險應對就是對項目風險提出處置意見和辦法。通過對項目風險識別與評估，把項目風險發生的概率、損失嚴重程度以及其他因素綜合起來考慮，就可得出項目發生各種風險的可能性及其危害程度，再與公認的安全指標相比較，就可確定項目的危險等級，從而決定應采取什么樣的措施以及控制措施應采取到什么程度。

4.2 項目風險回避

風險回避是指當項目風險的潛在威脅發生的可能性太大，不利后果也很嚴重，又無其他策略來減輕時，主動放棄或改變項目目標與行動方案，從而回避風險的一種策略。采取這種策略，必須對風險有充分的認識，對威脅出現的可能性和后果的嚴重性有足夠的把握。這種策略從根本上放棄使用有風險的項目資源、項目技術、項目設計方案等，從而避開項目風險的一類項目風險應對措施。

4.3 項目風險轉移

風險轉移是投資主體將其本身面臨的損失有意識地轉嫁給與其有相互經濟利益關系的另一方承擔。風險轉移是房地產開發商處理風險的一種重要方法。風險轉移也叫合伙分擔風險，其目的不是降低風險發生的概率和不利后果的大小，而是借用合同或協議，在風險事故一旦發生時將損失的一部分轉移到項目以外的第三方身上。

4.4 項目風險控制

相對于風險回避而言，風險控制措施是一種積極的風險處理手段，它是指投資主體對不愿放棄也不愿轉移的風險，通過降低其損失發生的可能性，縮小其后果不利影響的損失程度來達到控制目的的各種控制技術或方法。

4.5 項目風險自留

風險自留是指開發商自己承擔由風險事故所造成的損失。當采取其他風險規避方法的費用超過風險事件造成的損失數額時，可采取風險接受的方法。風險接受是最省事的風險規避方法。自愿接受風險可以是主動的，也可以是被動的。

第五章 結語

5.1 本文主要工作和結論

本文詳細介紹了房地產開發項目風險分析的全過程，包括風險投資的相關概念，風險分析過程的四個階段（風險識別、風險估計、風險評估和風險應對）的特點和相互關系，風險識別的具體方法和存在問題，風險評估的常用方法和適用條件，并重點介紹了我國傳統的風險評估方法：盈虧分析、敏感性分析和概率分析。最后介紹了風險應對的四個策略：風險回避、風險轉移、風險控制和風險自留。

參考文獻

[1] 趙振宇，劉伊生，楊華春.故障樹法引入工程項目風險管理研究[J].現代電力，2002 年

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關鍵詞：互動式教學；教學模式；優化方法；層次分析法（AHP）

中圖分類號：G642.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544（2011）04－0070－03

高等學校金融類課程在對施教對象所傳遞的屬性標志信號上既具有與其他學科專業理論課程相似的一般性，又具有區別于其他專業理論課程的特殊性 [1] 。課程的一般性表現為與大多數經濟類理論課程所共有的基礎性強、連貫性相對較弱，邏輯性強、直觀性相對較差等特點。特殊性則表現為與其他理論課程相比，金融類課程所涉及的內容常常與人們置身其中的現實經濟生活密切相關，而且對某些重大金融問題的理解或回答也會因人而異，呈現出較強的個體差異性 [2] 。金融類課程的一般性和特殊性預示著缺乏教師和學生課堂內外的互動交流，其教學效果和目標將很難達成。因此要求金融類課程教學工作應在教學內容、教學方法及教學手段等方面做出相應的調整，特別是在互動式教學模式上應有所創新與優化。

一、互動式教學模式創新

互動式教學模式，是以現代教學思想和教學理論為指導，充分體現以教師為主導、以學生為主體、以訓練為主線、以思維為核心的新型教學模式。

互動式教學模式是在開放的教育環境下， 把教學活動看作是教師與教師、教師與學生、學生與學生之間的多方位、多層次的交互活動過程，通過深化和優化教學互動的方式， 充分利用各種與學習有關的教學要素，調節它們之間的關系及其內在相互作用，促進學生主動積極地學習與發展，形成多角度、多層次、多方式、多主體的和諧互動，以產生教學共振、提高教學效果的一種新型教學模式。 這一模式有利于激發學生的主體意識和創新精神， 有利于培養學生的自主學習和合作學習的能力， 有利于促進學生再學習能力和創新能力的形成和提高。

結合互動式教學的內涵與金融類課程的特殊性，要求在高等學校金融專業理論課的教學過程中有目的地進行互動式教學模式的創新， 其創新模式主要包括以下四種類型：（1）多元互動。在相關理論課程的講解過程中， 問題的提出不僅可以由教師發起，即針對某一具體金融理論知識，教師可以向學生提問，學生回答；也可以由學生發起，即學生向教師提問，教師回答；或者學生之間互問互答。由此從多個層面、多個角度豐富互動式教學的參與主體，拓寬互動的參與渠道， 使傳統教學模式從上至下單方的灌輸形式變為雙向的信息溝通。（2）啟發互動。在教學過程中，教師應遵循一切從學生出發的原則，通過適當有效的啟發和互動學習， 讓學生掌握金融課程知識要點，激發學生的學習活動參與意識，并可通過啟發性問題情境的創設來激發學生思維的積極性和求知欲望。 在該種模式下不是簡單的知識層面的互動，而是培養創新能力的互動。（3）學研互動。在教學過程中以問題為原點推動教學， 學生在興趣的趨動下，關心和關注金融領域內的科研熱點、重點、難點問題，并給教師的教學提供新思路，給予新啟迪。在有條件的高等院校，可從三方面著手：其一，教師可將課堂知識點以課題形式進行研究；其二，教師把平時的科研成果在課堂上傳播；其三，讓學生實時參加教師的課題。（4）情智互動。由教師和學生共同創造有利于創新思維的學習氛圍， 在理解、 掌握知識的同時，塑造課堂氛圍，培養學生的智商與情商，從實踐角度達到掌握知識、全面互動的目的。四種教學創新模式下教師與學生的互動關系與各種模式中體現的核心內涵，如圖1所示。下面將基于互動式教學四種創新模式， 并結合金融類專業四門較具代表性的核心課程給予操作層面的詮釋。

（一）《貨幣銀行學》――多元互動

該課程能讓學生較系統了解貨幣、信用、銀行、金融市場、金融宏觀調控的基本概念和基本理論，認識金融運行與經濟運行的相互關系， 運用所學知識分析和判斷國內和國際經濟和金融問題。 而實際生活中很多學生對存貸款利率、股票、住房按揭貸款，助學貸款等，都有初步了解和興趣，但很多人卻知其然而不知其所以然，有進一步探討的愿望。

多元互動教學模式的設計思想是“在開放環境下，以教師為主導，學生為主體，實現教師和學生、學生和學生、學生和環境的互動”。在該課程的學習過程中可將知識融合在國際金融環境的大背景下，以當前最新的金融時事新聞、事件為背景，借助教師的幫助（實現講述者、傾聽者、組織者、建議者的多重身份），學生的主動參與，通過小組學習、小組互動，利用多種媒體教學資源，通過多種方式來獲得。例如學習匯率知識時，涉及匯率基本概念、影響匯率變動的因素、匯率與利率的關系等一系列基本理論問題，但課堂學習不是去復述這些基本理論， 而是聯系我國經濟生活中的熱點問題展開， 從我國人民幣匯率的升值問題介入， 引導學生辨析匯率升值對我國經濟發展的利弊關系， 通過雙向溝通使學生對匯率的基本概念和基本理論加深理解， 同時也對當前經濟生活中的熱點問題有更加清醒的認識。

（二）《證券投資學》――啟發互動

該課程以現資理論為基礎， 以證券投資的收益與風險、投資組合的選擇、證券定價理論和證券市場理論等為理論核心，以證券投資工具、證券投資市場、 證券投資分析以及維護投資運作的證券監管制度為主要內容， 并以學生形成證券投資完整的理論體系和知識結構為目標。 因此教師在進行啟發式互動教學的過程中， 一是應明確教學目的，熟悉教材、了解教材結構，清楚學生應掌握的知識要點；二是了解學生的知識水平， 收集與分析學生原有的知識結構，并且注意學生的個別差異；三是根據具體情境選擇最佳的啟發性問題。例如在講授“證券投資的基本面分析”時，在課前可設計一些諸如經濟周期理論、口紅效應、摩天大樓效應、蝴蝶效應等關鍵字，由經濟周期理論引出影響證券價格波動的諸多因素，然后通過對后幾個關鍵詞的學習與理解，使學生領會“當不確定性成為一種常態時最好的方法就是回歸基本面”的分析內涵，并激發學生課后關注國際、國內金融市場的時事新聞， 提高其投資分析的整體能力。

（三）《期貨與期權》――學研互動

該課程全面介紹期貨期權合約、 套期保值、套利、基差交易理論與實際交易流程，并對其定價理論和交易策略進行分析， 使學生理解金融衍生工具的內涵，掌握其操作流程，初步了解數理金融模型的分析方法。實施學研互動式教學，教師在創新教學中自己必須先有相關領域的前期項目研究。 將教學與科研內容緊密結合，做到教學中科學合理、詳略得當；將科研與教學方式緊密聯系，做到收放自如、舉重若輕； 將教學與科研技巧緊密配合， 做到有效活躍課堂，吸引學生。例如在講授我國商品期貨的相關章節時，可結合自身與期貨交易所在研的橫向課題，將鄭州農產品期貨交易所的期貨合約、交易流程、定價方式與學生共享，并可適度安排有興趣的學生參與相關項目的研究，達到學研相互促進的目的。

（四）《保險營銷學》――情智互動

該課程是一門理論性和應用性極強的金融類專業課程，通過保險營銷原理、環境、策略、渠道和管理等方面的內容使學生系統掌握保險營銷的特有規律。 該課程要求學生具有較強的參與能力和表現能力，顯然傳統的課堂教學模式已不能滿足需求，實行情智互動式的課堂教學模式， 能有效地提高教學效果。例如在課程班級內成立保險營銷學社，為保證學生的投入程度， 教師可從“推”、“拉” 兩方面著手。“推”就是通過單位時間內下達一定的保單數量給學生壓任務，希望他們通過課堂理論知識的學習，將其運用于實踐中。 比如可以讓班級內學生推介相應的健康險保單給需要的同學；“拉”就是以內容的生動性吸引學生進一步了解保險營銷奧秘， 并提出問題引導他們探索，從而形成良好的互動學習氛圍，在潛移默化間培養學生實踐中應具備的智商和情商。

二、互動式教學模式方法優化

（一）優化方法與AHP模型構建

結合金融類課程互動式教學的創新模式， 歸納出優化互動模式的6種教學方法：（1）提問法，強調在教學互動過程中使課程相關問題的選擇性和創造性得以優化的一種方法；（2）案例法，即通過日常生活中相關金融案例的教學， 優化學生辨別和判斷能力的教學方法；（3）競辨法，通過課程問題的平衡性，引導學生采取競爭辯論的方式來設計并優化課程的互動教學方法；（4）討論法，針對某一熱點金融問題通過教師與學生，學生與學生的討論，加上教師的及時點評使問題得以明晰的一種優化方法；（5） 模擬法，即結合課程內容針對性地設計一定的情境， 使師生在情境中溝通、協調與合作，最終達成學習任務并優化教學效果的方式；（6）游戲法，要求師生雙方寓教于樂，將課程內容融入一定的游戲環境中，使學生在手動、口動、眼動、耳動、腦動中優化教學的一種方式。

為了分析現階段在金融類課程中最容易被學生認可和接受的互動教學優化方法， 本文運用層次分析（AHP）法進行建模。該方法是美國運籌學家、匹茲堡大學薩迪教授在19世紀70年代初提出， 該方法通過把復雜問題分解成各個組成因素， 將這些因素按支配關系分組形成遞階層次結構，最終形成目標層、準則層、子準則層和方案層等，通過兩兩比較的方法確定層次中諸因素的相對重要性。 這種方法的特點是在對復雜決策問題的本質、 影響因素及其內在關系等進行深入分析的基礎上， 利用較少的定量信息使決策的思維過程數量化，從而為多目標、多準則或無結構特性的復雜決策問題提供簡便決策的方法。

在辨別金融類課程互動式教學模式優化方法的效果時，6種優化互動教學方法的實施效果評價指標體系從結構上應該反映互動教學準則層的三種相應狀況，即知曉度、有效度與滿意度。本文構建了該評價指標體系，按各因素的關系建立了如圖2所示的遞階層次結構。

（二）模型結果分析

針對金融類課程互動教學優化方法實施效果評價指標的遞階層次結構模型， 按各因素的重要性關系構造判斷矩陣。 在實施效果評估的具體操作過程中， 構造判斷矩陣是關鍵，需要提高數值的準確性。本文在運用南京審計學院金融學院2008級4個專業（金融、保險、投資和信用管理）12個班學生填寫的判斷矩陣基礎上， 參照了學者李宴喜等人提出的判斷矩陣的群組綜合構造方法， 用以克服個人的主觀偏好的影響，以提高決策的精確度。本文在方案層的三個判斷矩陣數據一致，故簡略為表1所示，準則層兩兩判斷矩陣，如表2所示。

為避免在判斷指標重要性時出現違反常識的非一致性判斷，需要對判斷矩陣做一致性檢驗。本文采用Expert Choice軟件來計算各層次及最終實施效果的權重， 同時得出了各判斷矩陣一致性檢驗結果，C.R.（O-U）=0.04，C.R.（U-A）=0.09均小于0.1。通過計算得出6種方法在知曉度、有效度和滿意度三個準則判斷層下實施效果的權重及排序，如表3所示。

從表3可見，在關于金融類課程互動式教學優化方法實施效果的評價結果中， 研究樣本內金融專業學生普遍認為競辯法的優化效果最好， 其值達到了0.449，表明該方法在有效調動師生積極性，結合實際經濟金融環境提高教學效果的影響力上相對最為明顯。 其次是討論法和提問法， 其評價結果分別為0.247、0.122，顯示了該類方法在營造良好互動氛圍，強化雙向互動教學方面的優勢。案例法、模擬法和游戲法的綜合評價結果值均小于0.1， 分別為0.096、0.053和0.033，究其原因可能來自兩個層面：一方面是研究樣本――南京審計學院金融學院師生在現階段運用該類互動式教學方法時， 還未能充分發揮和拓展該方法的實際效能，沒有起到預定的教學效果，使學生產生對該類方法的認知偏差；另一方面，針對金融學院專業學生的相關課程， 該類方法的互動教學效果可能沒有達到管理學或經濟學相應課程的水平， 從而造成學生對該類方法的互動教學實施效果評價較低。 因此可借鑒管理學和經濟學課程的相關互動教學的成功經驗，將其方法應用于、融合于金融類課程的實際互動教學過程中。

三、結論

本文從互動式教學創新的角度凝練了多元互動、啟發互動、學研互動和情智互動四種教學互動創新模式， 并針對金融類四門具體課程，即《貨幣銀行學》、《證券投資學》、《期貨與期權》和《保險營銷學》，將四種創新互動模式分別在其中的運用進行了操作層面的詮釋， 提升了該創新互動教學模式的實踐指導意義。另外，通過構建AHP層次分析模型，對提問法、案例法、競辯法、討論法、模擬法和游戲法6種優化互動教學方法在知曉度、有效度和滿意度三個維度進行測算。通過對研究樣本調研計算結果的分析， 發現金融類課程中學生最為認可的互動式教學優化方式是競辯法， 效果相對不理想的是游戲法。針對評估結果的分析，一方面，期望找出金融類互動式教學優化提升的有效方式及途徑， 并將其繼續深化；另一方面，通過探析部分互動教學方式效果不明顯的深層次原因，并期望在今后的教學實踐中得以改進。

參考文獻：