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[論文摘要]金融監管法的基本原則貫穿于金融監管法的始終，充分體現了其法律目的和根本價值，反映了金融監管法所調整的金融監管關系的客觀要求，并對這種關系的各方面和全過程都具有普遍意義的基本準則和指導思想。根據金融監管法在金融體系中所起的作用和金融監管法的立法目的和根本價值，結合我國現有的法律規定提出六個金融監管法的基本原則，以指導金融監管法的實施。

[論文關鍵詞]金融監管；金融監管法；基本原則

金融是現代經濟的核心，金融業擔負著貨幣供應、資金融通、資本形成、風險管理、支付服務等一系列特殊職能，是國民經濟的支柱產業。但是利益產生的同時風險也相伴而生，另外金融市場的多變性、自發性等特點也決定了金融市場必須要有法律和制度的監管，才能確保金融活動的穩定進行。因此，金融監管法在整個金融法體系中占有基礎的重要地位。

一、金融監管法

金融監管是金融監督管理的簡稱，是金融監管機構利用公權力對金融機構和金融活動進行直接限制和約束的一系列行為的總稱。而金融監管法則是調整金融監管關系的法律規范的總稱。根據我國分業監管體制，我國金融監管法包括銀行業監管法、證券業監管法和保險業監管法等。金融監管法在整個金融法律體系中處于重要的基礎地位，是規制整個金融市場的最有力工具。進行金融監管可以防范和化解金融風險，確保金融安全和債權人利益。進行金融監管是維護金融秩序、保護公平競爭、提高金融效率的要求。金融監管法作為金融法的重要組成部分，它的制定和實施有利于確保金融監管行為適時、適度、規范進行，防止監管過度和不足等“失靈”現象，保護金融市場秩序和金融運行效率，實現金融監管的理念和目標。

二、金融監管法基本原則

金融監管法的基本原則是指金融監管法所確認并反映金融監管法本質和特征，其效力貫穿于金融監管法律規范之中，對金融監管法律規范的制定與實施具有普遍指導意義的基礎性或本源性的法律準則。金融監管法的基本原則貫穿于金融監管法的始終，充分體現了其法律目的和根本價值，反映了金融監管法所調整的金融監管關系的客觀要求，并對這種關系的各方面和全過程都具有普遍意義的基本準則和指導思想。另外，金融監管法的基本原則還具有彌補金融監管法律空白的重要作用。因此，更值得我們加以研究。金融法的基本原則在不同性質的國家有所不同，在同一國家經濟發展的不同時期也會有別。它往往與一國某一時期的經濟發展水平、貨幣金融政策目標等密切相關，是一國特定的經濟、金融環境在法律上的反映。

我國對金融監管法的基本原則并沒有統一的定論，說法不一，但是根據金融監管法在金融體系中所起的作用和金融監管法的立法目的和根本價值，結合我國現有的《銀行業監督管理法》、《中國人民銀行法》、《保險法》、《證券法》以及巴塞爾《有效銀行監管核心原則》，以下介紹我國金融監管法應遵循的六項基本原則：

（一）依法監管原則

依法統一監管是憲法依法治國理念和行政法依法行政原則在金融監管法領域的具體體現。所謂依法監管，就是監管法定，是指金融監管活動必須依照法律規定。依法監管包括監管主體的法定性、監管內容的法定性﹑監管程序的法定性和監管權力的法定性等。我國《銀行業監督管理法》第四條規定，“銀行業監督管理機構對銀行業實施監督管理，應當遵循依法、公開、公正和效率的原則。”《證券法》第七條與《保險法》第九條也分別規定，“國務院證券監督管理機構依法對全國證券市場實行集中統一監督管理”，“國務院保險監督管理機構依法對保險業實施監督管理”。依法監管原則要求合法的金融監管主體利用合法的監管職權，遵照法定的程序進行法定的監管行為。該原則具體包括以下內容： 第一，所有金融機構應毫無例外地接受監管；①第二，金融監管機關的設立及其職權的取得必須有法律依據，這是金融監管機關行使監管職權，進行監管活動的必要前提和條件。第三，金融監管職權應依法行使，也就是說金融監管職權的取得，范圍和程序都應該依照法律的規定。第四，金融監管應有平衡制約機制，必須控制金融監管自由裁量權的濫用。權力是把雙刃劍，既然法律賦予權力，就應同時對權力加以限制，避免濫用。

（二）監管主體獨立性原則

國際貨幣基金組織的Quintyn And Taylor（2002）在2002年發表的“監管獨立性與金融穩定性”的論文中首次提出了監管獨立性的概念及其構成要素。這一原則要求金融監管機構有明確的責任和目標，享有操作上的自主權和充分的資源。金融監管機構獨立性包括監管機構相對于政治干涉的獨立性和相對于被監管機構“行業俘獲”的獨立性兩個方面。只有以上兩個方面的獨立性都能得到保證，金融監管機構才能夠保持充分的獨立性。作為巴塞爾協議的核心原則，監管主體獨立性主要是指監管主體應獨立于政府。我國《銀行業監督管理法》第五條規定銀行監管機構及其工作人員依法履行職責時，地方政府、各級政府部門、社會團體和個人不得對其進行干涉。按理論講，一個獨立的金融監管機構應具備組織獨立、執行獨立、規制獨立和預算獨立四點特征。

（三）合理適度監管原則

適度，即適當。行政執法不僅要求做到依法行政，更要做到合理行政。金融市場合理、適度的監管是遵循市場規律的必然要求，金融市場保持活力的必要手段。合理適度監管是指金融監管主體必須以保證金融監管目標的實現為前提，尊重金融市場的規律，運用有效的監管措施增進金融效率，維護公平競爭，以此促進金融業的發展。根據適度監管原則，金融監管主體的監管行為必須滿足以下要求：第一，金融監管必須以金融市場的自發性調節為基礎，尊重市場自身的規律。市場有自身的運行規律，應讓其自我調節機制得到充分發揮，只有在出現市場失靈、市場的成本過高的情況下，才需要金融監管機構的介入。第二，監管者應避免直接微觀管制金融機構。直接微觀管制金融機構容易造成對經營者權利的侵犯，抑制市場活力，監管者應盡力避免。第三，在金融市場失靈、金融行為不當時，應該能及時應對、運用適當的方法、有力的措施，維護金融穩定；第四，應對監管對象實行分級分類，區別監管，運用激勵相容的金融監管理念，實現監管者與被監管者行為之間的良性互動，提高金融監管的效率。

（四）公開、公正原則

公開原則或稱金融監管的“透明度原則”，其基本含義是金融監管行為除依法應保密的以外，應一律公開進行。根據公開原則，有關金融監管的目標、框架、決策及依據、數據和其他信息等需要全面、方便、及時地告知社會公眾和有關當事人，以保障社會公眾和有關當事人對監管過程和監管結果的知情權。我國《銀行業監督管理法》第四條規定，“銀行業監督管理機構對銀行業實施監督管理，應當遵循依法、公開、公正和效率的原則。”《證券法》第三條規定，“證券的發行、交易活動，必須實行公開、公平、公正的原則。”而公正原則是指金融監管主體要按照公平、統一的監管標準和監管方式對金融機構實施監管，規范金融機構的市場行為，保證金融市場正常有序運行。公正原則要求監管主體及其工作人員秉公辦事，不徇私情，平等對待金融市場上不同的被監管者。公開、公正原則不僅是金融監管活動應該遵循的原則，也是其他金融活動應該遵循的重要原則。

（五）安全與效率并重原則

安全與效率是金融監管的永恒主題。金融安全原則要求監管者采取各種措施防范和化解金融風險，保障金融系統的安全、穩健運行。金融安全關系著整個金融市場的健康和穩定，也是金融監管的根本出發點。而金融效率原則是指監管者應為金融機構創造一個良好的、公平的競爭環境，提高金融機構的競爭力，為本國經濟的快速、健康發展發揮作用。效率原則是有效金融監管理念的必然要求，是確保金融業和金融市場生機活力的重要保證，同時也為防止金融監管過度所必需。金融安全與金融效率并重，金融安全是金融效率的前提，金融效率是金融安全的體現和終極目標。我國《銀行業監督管理法》第一條就規定：“為了加強對銀行業的監督管理，規范監督管理行為，防范和化解銀行業風險，保護存款人和其他客戶的合法權益，促進銀行業健康發展，制定本法。”體現了這一原則。金融監管的效率原則包括兩方面的內容：一是金融監管應講求經濟效率，即金融監管不應導致金融機構效率的喪失，而是要通過規范、引導和鼓勵等來提高金融業的整體效率；二是金融監管應講求行政效率，即金融監管應以盡可能小的成本達到最大化的金融監管目標和效果。金融安全原則和金融效率原則并重，才能最好的激發金融市場的活力，保證金融市場健康穩定。

（六）協調監管原則

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關鍵詞： 中等職業學校 德育課堂教學 “三貼近”原則

當前中等職業教育依舊存在學生不想學、不愛學的狀況，學生缺少主動性和積極性，課堂沉悶，教學效果不佳。總結起來，主要有以下因素：

一、影響中等職業學校德育課堂教學效果的主要因素

（一）學校重視程度不夠。

德育教學處于“說起來重要，做起來次要，忙起來不要”的境地。不少中等職業學校過于重視專業技能教學，而忽視德育教育的重要性，導致德育教師配備不齊，課程開設不正常，不僅影響德育課程的教學質量和效果，更嚴重影響德育課在學校德育工作中主渠道作用的發揮。

（二）教師受傳統教育觀念影響。

某些老師仍在死死地堅持傳統課堂教學模式、教育觀念、教學方法、教學內容，甚至教師的角色行為、知識的呈現方式、學生的學習方式、師生的交往方式等未有改變。不少教師對教育教學功能的理解狹隘，只知道教育是教人讀書，不懂得教育是在開啟人的潛能、發展人的個性，仍留戀老一套課堂教學模式。

（三）課堂教學教學脫離學生實際。

在實際教學中，某些教師并未真正以中職學生思想、心理特征為出發點開展教學活動，并未真正關注學生的內在需求和情感，并未真正關注他們的生命成長和發展。大多仍舊采用照本宣科式的教學方式，缺乏對教材內容的拓展和延伸，沒有將學生的思想實際作為該課程教學的出發點和落腳點，導致學生不能用所學的知識來分析和解決所遇到的社會熱點問題。這樣學生就會懷疑所學知識，就會感到德育課的無趣、無利和無用，極大地削弱德育課的教育實效。

（四）教學方法和手段陳舊。

在實際教學中，教師往往只重視理論知識的講解，而沒有利用有效的教學方法和多樣化的教學活動引導學生對社會現象進行正確的分析和討論。少數教師教學手段落后，僅停留在一本書、一支粉筆、一塊黑板上、一張嘴上。現代化的教學手段運用不多，難以吸引學生的注意力。

（五）考核評價體系不完善。

中職德育課程考核方式仍然沿襲傳統的閉卷考試方式，利用成績評價學生的學習狀況和水平，體現考試分數高就意味著學生思想道德水平高的錯誤觀念。所以現階段的課程考核評價體系顯然有失偏頗，不僅難以切實發揮德育考評的引導作用，還會對學生學習德育課程的目的形成誤導。

二、中等職業學校德育課教學貫徹“三貼近”原則的建議

（一）堅持貼近學生，以人為本，打造生命課堂。

在課堂教學中以人為本要注意：第一，德育就是“育德”，學生是學會做人的主體，培養學生成為具有良好道德品質的人是德育的出發點和歸宿，不能把學生看作是被動的受教工具。第二，把學生看成具體的人、有個性的人，而不是抽象的人。正確對待學生個性，是教育成功的前提。如果在教學中壓抑學生的個性發展，忽視學生對知識的不同需求和對同一問題不同角度的思考，其結果必然是制約人才的培養。第三，把學生看作是課堂教學的主體。克服灌輸多、引導少，講解多、思考少，抽象道理多、行為指導少的弊病，而代之以引導和激勵為主，并耐心培養學生自我學習與自我教育的能力。

（二）堅持貼近社會實際，打造時代課堂。

堅持貼近社會實際，就是要緊密結合社會現狀和社會熱點，緊跟時代步伐，把握時代脈搏，幫助學生正確認識社會，正確看待各種社會現象，對出現的社會問題做出正確的判斷，做出正確的行為。在課堂上，要努力縮小社會實際與課堂內容的差距。現在的中職學生興趣廣泛、精力旺盛，有著強烈的好奇心、求知欲，喜歡關注國內外大事。德育課教學要把最新的時政材料融于課堂教學中，可以激發學生的學習興趣。調動學生的學習積極性，加深學生對課堂理論的理解，提高學生分析問題和解決問題的能力。

（三）堅持貼近生活，打造生活化課堂。

美國教育家杜威曾說：“教育即生活。”這就是說，教育存在于人的整個生活之中，不應該有脫離生活的教育。教育要從純粹的理性世界和理想世界中走出來，回歸到豐富多彩的日常生活世界，構建貼近學生生活的教育。原教育部長周濟說：“德育工作要做到孩子心里去。”因此，我們要讓生活課堂化，讓課堂生活化；“讓講臺成為舞臺，讓教室成為社會，讓學生成為演員，讓教師成為導演”，將課堂與生活、學習、活動有機結合起來，使學生感受到知識源于生活，從而激發學生學習的興趣和欲望。總之，中等職業學校德育課教學只有貫徹好“三貼近”原則，緊密聯系實際，更貼近學生和生活，才能提高德育教學的針對性、主動性和實效性，增強課堂教學效果。

參考文獻：

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關鍵詞：社保基金監管完善

我國社保基金監管體系是以人力資源和社會保障部門行政監管為主,加以財政監督、審計監督、稅務監督、銀行監督、內部控制和社會監督的有機配合而建立起來的。表面上,社保基金監管體系看似完備,但是由于政出多門(強調部門利益)、彼此權限或存在真空或存在交集(可能導致消極監管)等方面的原因,所以只要熟悉并掌握這一體系的“薄弱環節”,就完全有可能加以利用、謀取私利,這也是為什么社保大案頻發的原因所在。當然,盡管存在這樣或那樣的問題,也應當看到并承認,這一監管體系是我國國情的客觀體現,是目前“不最壞”的選擇。在既有的客觀情況下,如何完善社保基金監管,真正保障人權,值得深思。

一、樹立社保基金監管相關原則

社保基金監管原則既是對以往基金監管經驗的總結,又是建立和完善社保基金監管制度的基礎。依筆者看來,下面三大原則尤其重要:

1.依法監管原則

我國憲法第五條明確規定:“中華人民共和國實行依法治國,建設社會主義法治國家。”在以行政監管為主的社保基金監管活動當中,秉持依法監管的原則是行政機關遵循憲法、依法行政的應有之義。

依法監管原則首先是指社保基金監管機構的設立及其職責都必須是由法律明確規定;其次,社保基金監管的對象及其范圍必須由法律明確規定;再次,監管的內容、監管的標準、監管的方式和監管的手段,必須由法律明確規定;最后,因社保基金監管而引發的法律救濟和法律問責機制,也必須由法律明確規定。而實際上,《社會保險基金行政監督辦法》(原勞動和社會保障部,2001年5月18日,以下簡稱《辦法》)第四條也規定:“社會保險基金監督應遵循客觀、公正、合法、效率的原則。”《辦法》中提及的“合法”,理應作此理解。

2.獨立監管原則

社保基金直接關乎人民群眾切身利益,能否從形式上到實質上對其實行的公正監管,保護好這份老百姓的“保命錢”,是檢驗政府依法行政能力和行政效能高低的重要標桿,也是關系到社會穩定和發展的重要事項。而獨立監管正是尋求公正監管的必經之路。

獨立監管原則是指社保基金監管機構在法律、法規賦予的監管權限范圍內,依照法律、法規獨立地行使行政監督權力,而不受其他任何部門、個人和組織的干預,以確保監督的公正性、權威性和有效性。《辦法》中所稱的“客觀、公正”,除了強調依法監管之外,另一個體現就應當是獨立監管了。

3.審慎監管原則

社保基金運營的一大困境就是如何在現有法律和政策允許的范圍內實現保值增值,這也正是有些地方政府官員為追求個人政績、利用監管漏洞違規使用社保基金結果導致事態惡化的癥結之所在。對于社保基金監管機構而言,如何在日常監管活動中很好地貫徹審慎監管的原則,就顯得尤為重要。

審慎監管原則是指監督機構應按照基金的流動性、安全性、效益性三大原則,合理設置有關監督指標,進行評價和預測,最大限度地控制風險,促進管理運營機構自我約束基金運作行為,但同時,又要在法律和政策允許的范圍內鼓勵和支持運營機構積極地探索社保基金的保值增值新領域。簡單地說,就是既要“抓”,又要“放”。當然,隨之而來的問題便是,如何實現“抓”與“放”的統一呢?

監督機構必須進行謹慎監管,謹慎的定論與處理,做到寬嚴適度,創造一個良好的監督管理環境,才能確保社保基金的保值增值。而社保基金監管機構的管理重心,應該放在為經辦機構和基金管理服務機構的規范管理和運營創造適度的、市場化的競爭環境,防范經營風險的發生。

二、社保基金監管的完善思考

1.加大社保基金監管的投入

(1)如前文所述,我國社保基金監管賴以建立的法律基礎層次過低,直接導致因違法成本低下而出現大量的擠占、挪用甚至是貪污社保基金的行為,監管力度已不能適應實際需要。國家應加大立法投入,盡快依照憲法制定社保基金監管的基本法律和配套法規,在關系人民群眾切身利益的實質問題上,最大程度地整合現有的法律資源并加以合理利用,必定都是能夠得到人民群眾支持和擁護的。

(2)各級行政機關在追求GDP增長和經濟可持續發展的同時,也應當加大對于社保基金監管的行政投入。應當看到促經濟和保民生是有機聯系的整體,促經濟不能以犧牲民生作為代價;而保民生,是為促經濟作必要的準備和重要基礎。人民群眾的切身利益理應成為經濟發展過程中被尊重和被重視的因素,社保基金作為關系民生的重要一環,絕對應當得到政府的重視和更多的投入。

2.創新社保基金監管的制度

(1)完善現有的社保基金監管制度

在現有的社保基金監管制度當中,預決算制度和審計制度應當是兩項被期待能夠發揮重要作用的監管措施。通過合理而科學的預決算,可以最大程度的控制社保基金運營過程中的風險;而獨立的審計又可以保證和促進社保基金運營的安全。但是如同“上海社保案”一案,各地的社保案件通常都是能夠事前通過當地人大的預決算和事后通過審計部門的審計,這就很是說明問題。因此,各級人大應切實加大監管力度,完全可以考慮有針對性的設立專門的、常設的社保基金監管委員會;至于審計部門,雖然是直屬機構,但是鑒于其與地方政府的地緣關系,可以在條件成熟的情況下實行異地審計。

(2)淡化政府監管,引入專門監管

在目前的社保基金監管體系當中,政府監管是居于主要或者說核心地位的。應當承認,政府所掌握的行政資源對于社保基金監管是非常有幫助的,而且事實上我國大部門地方政府的監管還是得力的。但是,也應當看到,政府(社保基金監管機構實際上是政府的一個機構)在整個社保基金的運行關系中,地位非常奇特。它既負責社保基金征收,又負責社保基金運營,還負責社保基金監管。可以很明顯地發現,在這樣的情形下,雖然行政效能和監管效能得到了最大程度地發揮,但是權力的過度集中以及自我監管的存在使得社保基金運營活動和監管活動的風險非常大。因此,在條件成熟的情況下,完全可以考慮讓政府更多地從宏觀上對社保基金監管進行控制和引導,從而逐步退出微觀的監管環節;同時通過設立專門的、專業化的監管機構來負責具體的監管活動。這樣的專門監管既不會因為監管者與被監管者之間某些天然的聯系而讓人對其公正性產生懷疑,又能夠通過充分發揮專業優勢來推動社保基金監管的良性發展。當然,專門監管機構的地位、組成、職責等諸多方面的問題,仍是有待于相關法律的出臺和明確規定。

3.拓寬社保基金監管的渠道

(1)建立群眾性監督組織

社保基金事關人民群眾的切身利益,其征收、運營、監管活動沒有理由讓當事群體置身事外,況且隨著社會主義法治社會進程的深入,公民意識和權利意識也越來越深入人心。政府關起門來監管的做法只能讓群眾無端猜測,這對于樹立法治型政府和服務型政府的良好形象是沒有幫助的。同時,近年來,人民群眾圍繞自身利益問題參與配合政府行政管理活動的能力已經得到了很大程度地加強。因此,可以考慮設立諸如社保基金監管協調機制之類的有群眾參與的組織,針對社保基金的相關問題讓人民群眾充分發表意見、參與配合,讓人民群眾有更多的參與感和責任感,這樣一來,社保基金的相關工作必定會進行得更為順利。

(2)建立專家顧問委員會

社保基金的征收、運營及監管活動,事務紛繁復雜,專業性要求極高,在既有的社保基金監管體制之下,政府相關部門的管理水平和專業能力未必與實際要求吻合。這就有必要考慮成立以法律、經濟、社保相關專家學者和國內外有一定影響的專業人士為來源的專家顧問委員會。這樣的組織,一方面可以作為咨詢機構應對政府在社保基金管理活動中遇到的專業性問題,以避免事前決策的盲目性和增強處理突發問題時措施的得力性;另一方面其還可以作為政府擴大與社會就社保基金相關問題的交流的平臺,從而提升行政透明度和樹立智力型政府形象。

(3)地方政府需要發揮更多的地方智慧

前文已述,我國社保基金監管體系的法律基礎并不堅實,中央給予的政策空間不算寬裕,社保基金各項具體工作任務繁重,各地方政府不得不面對的問題是,如何在這些現實還將持續存在一段時間的情況下更好地實現社保基金征收、運營和監管三者之間的良性互動。毫無疑問,地方政府需要發揮更多的地方智慧,即以本地實際情況作為考量的基礎,圍繞社保基金的核心問題(如保值增值等),尋求更多的、來自社會生活各個方面的支持(尤其是本地人民群眾的支持),發揮更大的主觀能動性,營造富有特色的地方社保基金監管模式,而中央政府也應當在承認、鼓勵并支持地方政府的這種積極的探索。

參考文獻:

[1]王宏.社保基金監管法律制度研究[D].北京:北京交通大學,2007.

[2]巴曙松,譚迎慶,丁波.社保基金監管的現狀、問題與建議[J].經濟研究參考,2007,(58):48-52.

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一、我國社會保險基金監管原則

1.審慎原則。

近年來，社會保險基金收繳結余規模日益龐大，基金監管壓力日益增強，如出現問題勢必會給國家安定及社會穩定造成嚴重影響，由此社會保險基金監管機構應當提升對社保基金的重視程度，以嚴格的監督，審慎的態度，檢查監督社保基金，確保基金的完整、安全、保值增值。

2.法制化原則。

在法律法規的基礎上，以《憲法》、《社會保險法》為根本，其他相關法律法規為輔助，保障社會保險基金監管的權威性、獨立性，最大限度的保護基金的安全及保障廣大勞動者的社保權益。堅決制止一切干涉基金監督檢查的違規違法行為。

3.科學性原則。

為更好的監督檢查社保基金的營運管理，適應時代的發展和要求，社保基金監管機構應當采用先進的科學信息技術手段，依托嚴密、完善的法律監管體系和科學、規范的監管指標體系，不斷提升基金監管的質量和水平，確保社會保險基金發揮更大的“穩定器”作用。

4.公平公正原則。

社會保險基金監管機構要按照客觀、平等、公開的原則，運用行政、經濟、法律及科學手段依法履行監管職責，對基金的經辦機構、管理機構及投資運行機構進行檢查監督，杜絕違規違法的現象發生。

二、我國社會保險基金監管的主要內容

我國社會保險基金監管的主要內容，包括基金監管組織體系的建立，監管法律法規的制定完善，設定科學合理的監管指標體系，確立監管原則，建立運作規范、監控有效、管理科學的基金收付、投資運營體系，確保監管執行力隨著國家經濟發展趨勢、人民民主訴求的提升而不斷與時俱進、不斷提高監督管理水平，對基金的各方參與機構給予行政、法律監督檢查，確保基金的安全完整，維護廣大參保者的合法權益，保證社會保障制度安全有效長期運行，進而維護國家穩定、社會安定、人民安康。

三、社會保險基金監管的特殊性及必要性

1.社會保險基金監管的特殊性。

社會保險基金是國家運用政府公共管理職能，依據社會保障法律規范，依法進行籌集，對參加社會保險的參與者因暫時或永久失去勞動能力或勞動機會所給予的社會救助和津貼的資金。因此，社保基金的監管也就賦予了國家行使政府公共職能的角色。社會保險不同于商業保險，不具有商業利益的追求，是國家為了維護統治給予人民的一種公共權益，為了保證權益的長久穩定，需要社保基金的堅實支撐，由此，社保基金是社會保險制度長期有效運行的物質基礎。社會保險是全民參與的保險，具有積累金額大、涉及面廣、時效性長的特點，隨之而來的社會保險基金監管也就賦予了重要的角色，是社會保險制度建設的重要組成部分，對社保事業發展具有重要影響，與國家發展、人民利益關系密切。

2.社會保險基金監管的必要性。

社會保險與商業保險具有明顯的不同，商業保險作為商業機構，在市場環境下具有趨利的天生傾向，面對社會利益敬而遠之，這一問題對商業保險機構來說是普遍存在的，面對社會大眾權益的投資回報明顯低于商業保險的投資回報要求，催生了現代社會保險制度。根據所有權、運營權、監督權的不同，將基金的征繳、經辦、運營牽涉到的不同類型主體予以分離并相互制約，從而分化運營帶來的風險。加強社保基金監管，首先是國家管理的需要。社會保險基金是百姓的“養老錢”，百姓的“養老錢”出現問題，將會對人民的生活、社會的安定、國家的穩定產生嚴重的負面效應，導致民心不穩、社會動蕩。其次，是為了確保社會保障政策的貫徹執行，準確有效的對社會保險基金管理、營運狀態進行評價分析，找出實際與預期的偏差，分析偏差產生的原因及可能產生的危害，及時制定相應的對策，降低分散社會保險基金的投資運營風險，確保基金的保值增值。最后加強監管有利于遏制侵害社保基金的不法行為，減少基金的損失，提升社會保險基金管理機構、經辦機構及營運機構的嚴肅性和自律性。

四、完善社會保險基金監督管理體系

經過近二十年的發展，我國社會保險組織體系日趨成熟，社會保險監管體制漸趨完善，規劃統一、執行有序、管理規范。以人力資源社會保障部門為主導，政府財政、稅務、審計相關部門參與，社會輿論監督，各司其職、各盡其能的社保基金監管體系。同時運用先進的網絡技術科技手段進行監督管理。

1.人力資源和社會保障部門是我國社會保險基金的行政主管部門。

《國務院關于機構設置的通知》規定，人力資源和社會保障部負責統籌建立覆蓋城鄉的社會保障體系。會同有關部門擬訂社會保險及其補充保險基金管理和監督制度，參與制定全國社會保障基金投資政策。負責社會保險基金預測預警和信息引導。

2.財政監督。

財政部門作為國家財政收支管理的“大管家”，對社保基金安全負有重大監管責任，是主要監管者。財政部門不但管理社保基金專戶的預決算、支付、結余情況，還要對各項社保基金政策法規執行情況進行監督檢查，確保每一筆社保資金的安全完整，責任重大。

3.審計監督。

我國審計法規定審計機關負責對社會保障基金的財政財務收支進行審計監督。隨著我國經濟發展，社會保險基金規模不斷擴大，社保案件日趨增多，社會對社保的關注度也越來越高，民眾的參保意識也越來越強，作為國家民生建設的重要部分，社保基金的安全顯得更加重要，由此，社保基金審計已經成為審計機關的重要工作。

4.社會監督充分體現了社會保險基金公正性的外在要求。

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1城鎮職工醫療保險基金運行及監管現狀

遵循現收現付制度的醫療保險基金實行“以收定支、略有結余”的營運原則。目前國際上城鎮職工基本醫療保險費用的支付方式可以分為預付制、后付制和一體化制。后付制是由病人先看病，后由保險機構支付費用的一種制度。這種制度保證了醫院的自，但容易造成醫保基金的浪費。預付制是在醫療費用發生之前，醫療保險方按照一定的標準將醫療費用預先支付給醫療服務機構。采用這種方法便于測算，但醫院為控制成本對患者服務的質量難以得到保證。我國曾長期實行后付制，近幾年逐步向預付制轉變。我國對于醫療保險基金運行監管的法制思路是“基本保障、廣泛覆蓋、雙方負擔、統賬結合”，其中“統賬結合”為我國醫療保險基金目前的籌集模式。1998年國務院下發的《關于建立城鎮職工基本醫療保險制度的決定》中規定城鎮職工醫療保險按屬地管理原則實行全員參保，基金籌集的比例和支付的水平要與社會主義初級階段生產力發展水平相適應;城鎮職工基本醫療保險基金按照社會統籌和個人賬戶相結合的原則，保險費用由籌集基金的用人單位和職工雙方共同負擔。［1］而醫療保險基金支出的監管只有2011年開始施行的《社會保險法》，而該法中的規定大多為原則性規定，較為粗略，如第八章“社會保險基金”第六十九條規定基金不得被隨意挪用，但并沒有指出違反該法之后的相應懲罰措施。第七十條規定社保經辦機構應當及時向社會公布基金收支的詳細情況，第七十一條規定了財政部門、社保機構、審計機構對醫療保險基金的監督權。［2］這些規定過于泛泛，難以對醫療保險基金運行形成強有力的監管。

2城鎮職工醫療保險基金使用過程中存在的問題

第一，醫生自身具有“二權合一”的壟斷，由于專業知識的限制和醫療市場的特殊性，醫療市場存在嚴重的信息不對稱性，醫生既是醫療服務的供給者，又是醫療消費的決定者，這種由于具備雙重身份而產生的壟斷使得市場失去了其自身自主性的監督。第二，由于醫療保險采取第三方支付的形式，因此醫生和患者可能出于自身的利益考慮共同勾結進行騙保。由于醫保基金實行總額預付制，醫院為了防止自身經營過程中超出額度上限出現的虧損，醫務人員在治療過程中可能會采取過度治療來套取醫保基金。第三，基金運行監管主體的權力范圍模糊。我國的醫療保險基金運行監督屬于分散模式，勞動和社會保障部門、財政部門、審計部門等共同監督基金的運行。這種分散的管理模式導致一個部門具有基金監管的多項職責，與此同時，多個部門也要共同監管同一領域。由于部門之間缺乏有效的信息溝通和共享機制，對基金的監管難以高效地執行。第四，目前我國的醫療保險基金監管的透明度較低，也沒有一部專門要求對醫療保險信息披露做出明確規定的法律，對于醫保基金使用情況公開的范圍、途徑、時間、效果等都沒有明確具體的規定。因此，醫保經辦單位的工作人員可以乘機利用職務便利，不健全的信息披露制度導致基金損失慘重。第五，醫療保險方面的法律法規多為原則性規定，并沒有實質性的懲罰措施以及責任追究機制，難以對各類違規行為進行有效的遏制。例如《社會保險財務制度》規定“任何地區、部門、單位和個人不得動用資金結余進行其他任何形式的直接或間接投資”，但是該禁止性條款并沒有規定違反該條款的法律責任，以致其無法真正發揮作用。

3對城鎮職工醫療保險基金監管的有關建議

3.1建立完善的醫療保險法律監督體系

當前我國醫保基金監管方面的法律嚴重缺失。一方面立法層次低;另一方面已經出臺的《社會保險法》中對醫保基金監管的細節方面存在欠缺，懲罰措施也不夠完整，缺乏相關的配套條例。因此建議相關部門盡快出臺《社會保險基金監管條例》等相關法律并盡力提高立法層次，讓社醫療保險基金能夠在籌集、使用、支付等環節都有法可依，確保基金的安全不受侵犯，保證整個醫療保險保障制度發揮其應有的作用。

3.2完善醫療保險基金運行過程監管

完善醫療保險基金運行過程監管主要表現為專業多樣的監管主體、緊密結合的事前監管、事中監管和事后監管，努力實現監管過程中政府與醫院之間的良性互動等方面。從事前監管與事中監管、事后監管相結合的角度，應加強網絡監管的運用，注重發揮事前監管的風險預警功能，嚴格醫療保險定點醫院的行政準入，加大額度運用的實時監控力度。監管部門須嚴查其以任何形式濫用額度，套取醫療保險基金的行為。

3.3健全醫療保險基金運行監管信息披露制度

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（一）地方政府監管責任的越位

政府職能的越位是指政府部門超越了本部門的職權范圍，管了別的部門該管的事情，也就是“越權”，通俗地講，就是“不該管的也去管”。對于社會保險基金而言，地方政府監管責任的越位主要表現在兩個方面，一方面是地方政府對社會保險基金實行多頭管理，降低了管理效率；另一方面是政府的過度干預影響基金的運營效率。政府實行多頭監管，造成責任不清，埋下了隱患。一是政府對社保基金的行政監管幾乎形成壟斷，市場監管及社會監督根本起不到實質的作用，降低了監管效率，滋生諸多消極問題；二是若單純依靠政府實行行政監管，不引入社會監管的力量，忽視百姓的意見，可能會降低百姓對政府的信任度，以致發生退保現象等連鎖反應。

（二）政府監管責任的錯位

政府職能的錯位是指政府內部發生的職能混亂與交叉現象，過多干預或直接插手不屬于本部門的事情，即“該管的不會管”。在縱向上，有中央政府和地方政府的職能錯位；在橫向上，主要是各級政府部門職能之間的錯位。我國對社會保險基金監管的體系是一個分散的監管模式，包括勞動保障部門的行政監督、財政監督、審計監督、內部控制、法律監督及社會監督六個層面。在實際監管中，出現了不同職能部門的職能交叉和混亂現象，尤其是對于地方政府各部門，責任認定不明確，混亂管理，該管的不會管，不該管的卻過多干預，不利于社會保險基金各環節工作的開展。

（三）地方政府責任的缺位

政府職能的缺位是指政府部門未能認真履行自己的責任，沒有管理好屬于本部門的事務，也就是“失權”，即“該管的不去管”。地方政府監管責任的缺位主要體現在基金監管法律的不完善上。由于我國社會保障起步較晚，社會保障立法也相對較晚，《社會保險法》作為我國社保領域的基本大法直到2011年7月1日才正式實施。社會保險基金監管方面法律的不完善直接影響各地方基金監管的規范化。雖然有些地方政府出臺了一些社會保險基金監管辦法，但是這都是一些規范性文化，法律層次較低，且規定內容缺乏針對性，實際操作的過程中遇到問題往往找不到相應的法律依據，理論與實際對不上。

二、完善地方政府對社會保險基金監管責任的措施

（一）加強收、管、用、督四個環節

確保社保基金監管到位社會保險基金的運行包括收、管、用、督四個環節，它們是一體化的過程，密不可分，相互聯系，相輔相成。由此，政府作為基金監管的責任主體，必須抓好每一個環節。如保定市政府非常注重對社會保險基金的管理，將其視為維護政治和社會穩定的基本重點來抓，并為此專門召開了市長辦公會，提出了明確的規定和要求，強調要在收、管、用、督四個環節上狠下功夫。具體內容如下：一是“收”環節，即提高群眾的思想認識，擴大覆蓋面，進一步加強宣傳發動工作，搞好制度建設，多管齊下來提高參保水平，確保基金應收盡收；二是“管”環節，在基金收支管理上，一方面嚴格依法管理，創新管理方法，運用科學手段，提高使用效率，盡可能杜絕違法違規行為的發生；三是“用”環節，在基金的使用管理上，嚴格按照法律法規政策等使用社會保險基金，制定使用社保基金的流程，嚴格按流程執行，從源頭上控制違規現象的發生；四是“督”環節，就是要進一步完善工作機制，創新監管辦法，使用科學的監督手段，完善監管體系，使行政監管、財政監管、審計監管和社會監督充分結合，發揮它們最大的作用，提高管理效率，確保不出任何問題。

（二）遵循責任劃分合理規范的原則

對政府責任的界定，既要從大的幾方面給予把握，同時也要有較細致和具體的規定保證責任的履行，從而使政府責任的履行具有較強的可行性。若要做到合理規范地劃分責任，就必須同時解決政府在社會保險基金監管中的責任缺位、越位和錯位的現象。在此基礎上，必須對地方政府在監管責任上的缺位給予補充、越位給予退減、錯位給予歸并，提出解決問題的措施、對策和建議。其中包括：明確闡述政府應該承擔的責任范圍，合理劃分政府和其他組織、政府內部各相關部門之間的責權。只有做到責任明晰，才能防止政出多門、職責混亂等弊病的發生，各部門各司其責地監督管理社會保險基金。

（三）地方政府應加快推進基金監管的法制化、規范化

進程社會保險基金監管制度化與規范化，是提高政府對社會保險基金監管效率的重要因素。國家應盡快制定《社會保障法》，嚴格界定各項規定，保證社會保障各項工作有法可依。地方政府應在國家法律的大框架下，結合本地社會保險基金的基本情況，研究制定適合當地地情的社保基金監管規章制度，使得《社會保險法》中有關社保基金監管的原則進一步地方化、具體化。地方政府要加快制定基金監管的規范性文件———社保經辦機構內部控制辦法、社保基金投資運營辦法等，進一步明晰政府在社會保險基金監管中的責任，尤其是強化地方政府的責任。

（四）加強基金監管的內部管理

從本質上改進工作，提高效率隨著人口老齡化趨勢的加快，社保基金監管管理顯得尤為重要。近年來社保基金累積的不斷增加，外部環境的不斷變化，使得社保基金監管面臨的挑戰和問題也越來越多。政府不僅要為社會保險基金監管提供良好的外部環境，更要注重自身發展———加強基金監管的內部建設。政府只有加強內部管理，才能從本質上提高監管效率。首先，政府須強化內部管理意識。要積極轉變監管觀念，群策群力，合力協作，協調多方關系，保證溝通渠道順暢，共同完成對社保基金的監督。其次，政府應優化內部控制。要繼續優化政府內部管理，加強“內控制度”的實施，內部控制監督模式要堅持職位與責任相分離的原則。通過內控制度，各監督機構加強自身管理能力和監督能力。此外，還要提升社保基金監督管理的科學化技術水平，促進內部管理，提高效率。

（五）構建多元的監督體系

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[關鍵詞]養老保險；基金；監管；國際；模式

養老保險基金監管既是對養老保險基金運營與管理的一種過程控制，也是對養老保險基金管理的一種結果控制。從養老保險基金監管的內容可以看出，主要涉及了基金發展模式的選擇、基金的繳費模式、運營規范、監管手段與模式以及對基金投資渠道的約束和規定等。之所以要對養老保險基金加以監管，動因在于養老保險基金的重要性與特殊性，對于退休者的“養命錢”要采取審慎與科學管理的態度，對于托管方和運營方要進行嚴格的篩選，對于投資方式的組合要加以全面地分析，保證基金管理和運營的規范性、安全性、收益性、可持續性與協調性，注意對風險的防范和分化。目前，西方發達國家在養老保險基金的監管方面積累了廣泛的經驗，本文對于美英等代表性國家的養老金監管模式的分析，結合我國養老保險基金管理和運營的現狀，進而得出一種對我國養老保險基金監管操作具有實踐意義的有效模式，以確保我國養老保險基金的可持續發展。

一、國際養老保險基金的監管

分析養老金監管的框架時，重要的是要區分該行業面臨的各類風險，從而采取有效的防范措施。銀行部門的監管在國際養老保險基金監管中是一種重要而有效的手段，根據數量審慎的原則，內部和外部審計被認為是對銀行監督十分重要的技術手段。大多數國家的銀行監管主要包括了許可證制度和事前監督，跟蹤監督、執行和解決過程，事后監督等三個重要的過程。從目前世界各國銀行監管的發展來看，面臨了諸多的金融問題和風險。因而，各國都在探討新的養老保險基金監管的方式。

國外養老保險基金監管的監管人一般通過利用與資本金和儲備相關的繁雜的準入程序來限制進入和提高安全性。以信托基金或基金會的形式建立的養老金計劃盡管會核實托管人的職業證書、信譽以及基金的經營計劃，但對基金經理很少實施嚴格的職業證書要求，并且基本上沒有資本金和儲備要求。通過不給那些有違反養老金法律的人給予終身排除在該行業之外的懲罰外，其他方面的監管還可以以更間接的方式進行。目前，世界各國養老保險基金投資監管管理體制，主要有：一是由政府機構直接管理，如美國、日本；二是由信托投資基金會管理，如澳大利亞；三是由基金管理公司直接管理，以智利為代表。從監管模式來看，主要有兩種形式：一是審慎性監管。其前提是經濟發展已很成熟，金融體制比較完善，并且基金管理機構也得到一定程度發展的國家，如美國等發達國家主要采用此模式。二是嚴格的限量監管。這種監管模式一般適用于經濟體制不夠完善、管理制度剛剛建立、市場中介機構不夠發達、法律不夠健全的國家，如智利、匈牙利等國家采用此模式。

目前，國際養老保險基金監管的改進趨勢主要著眼于養老金投資組合的多樣化，規避頭次風險；健全評估和審計體系，做好監管過程中外部審計的整合，并明確外部審計的法定責任；加強對收費水平和結構的管理；構建監督管理的能力，對機構進行持續的監管；保持監管者的獨立性，以確保監管的效果。一般采用開放式基金模式的國家引入的是非常主動的監督方式，制定了嚴格的準入標準；而采用職業模式的國家實行的一般是硬性監督方式，主要是由于其監管的機構數量較多。通過對國際養老保險基金監管體系的梳理，我國可以更有效率地借鑒和選擇科學合理的基金監管模式。

二、我國養老保險基金監管的現狀

我國的養老保險基金的監管權主要由全國社會保障基金理事會秘書處的法規及監管部來行使，主要負責對基金資產、資金運作情況進行監管，負責內部審計，對違紀違規的行為進行調查。2001年，勞動和社會保障部頒發了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，規定了社保基金由國家社會保障基金理事會負責行政管理，賦予了相應的監管權利。財政部與勞動和社會保障部聯合擬定了社保基金管理運作的有關政策，對社保基金的投資運營和托管情況進行了監督。除了法規及監管部外，社保基金的托管人（主要指商業銀行）監督社保基金投資管理人的投資運作，發現違規行為一并向社保基金理事會進行報告。但是，從我國養老保險基金整體的監管水平來看，仍然存在著很多問題。

首先，從組織構成關系來看，養老保險基金主管部門與基金管理機構之間形成的是一種部門內的委托——關系。在下級服從上級的組織規則中，基金管理機構往往缺乏獨立的經營決策權。這種行政管理和業務管理合一，社會部門集立法、營運管理、監督于一身，政事不分的后果是由于基金管理透明度低，缺乏有效監管，基金挪用、擠占、浪費現象嚴重甚至滋生腐敗行為，嚴重威脅基金的安全

其次，我國社會保障養老基金整體仍主要以縣（市）為單位進行統籌和管理，全國社會保障基金分散在二千多個社會保障管理機構。這一制度安排的缺陷，不僅使基金管理層次過多，管理費用過高，而且導致基金的平均規模過小，難以實施較大規模、較為穩健的組合投資方略，投資風險和經營成本增大。

最后，對于社會養老保險基金的投資運營來說，主要的方式仍然僅僅局限于已有的國債和儲蓄兩種投資方式。這在很大程度上喪失了保證我國養老保險基金的安全性與收益性。

三、國際經驗對我國養老保險基金監管模式選擇的啟示

國際養老保險基金的監管為我國提供了豐富的借鑒，尤其是在監管模式和監管技術手段的選擇上，如美國對401（k）計劃的監管技術、英國對職業年金計劃的監管體系等。我國在設計養老保險基金監管模式上可以參考發達國家的這些方法，有選擇地和針對性地應用到我國養老保險基金監管體系的完善中去。筆者認為，我國養老保險基金監管模式的選擇以及監管技術手段的操作主要可從以下幾方面著手：

（一）嚴格篩選基金托管人，明晰委托關系

由政府機構直接管理的優點是管理成本和交易成本較低，政策執行較靈活，缺點是管理效率低下，制度運行缺乏透明度，會出現國家利益與基金所有人利益的不一致，以至出現挪用而造成基金損失；由信托投資基金會管理便于民主管理和監督，其缺點是決策權力過于分散；由基金管理公司直接管理，其優點是基金管理公司按市場規則運作和投資，透明度高、競爭性強、效率較高，缺點是成立專門的基金公司的創建成本、交易成本和營銷成本都很高。

上述三種基金管理方式中，后兩種方式更具有獨立性，也更有利于對養老保險基金的監管。對于養老保險基金的托管人應當嚴格準入資格和條件，例如注冊資本、技術要求等，不符合資格條件的，不能批準入市。選擇基金管理人采取市場化的原則，考察基金公司以往業績，對風險管理措施的設計以及投資理念、人員結構等。另外要體現一個分散性原則，一方面規避風險，另一方面，形成競爭格局和市場化考評機制。明確這種委托關系與各自的職責是進行養老保險基金管理運營和監管的基礎。

（二）健全對養老保險基金投資運營的監管體制

投資的收益擔保有助于維護投保人的利益，但是，嚴格的投資收益規定也會產生一定的負面效應。為保證一定的收益，基金管理公司必須提取一定數量的波動準備金，以彌補投資收益率低于政府規定時的差額，這樣一筆資金降低了投保人的凈收益。另外一個負面效應是使各基金管理公司的投資組合趨同，加大了投資的系統性風險。為了保護基金持有人的利益，借鑒國外做法，基金管理公司應提取一定比例的自有資本作收益擔保的儲備，促使其提高管理水平，在其收益較高的年份，提取一定的現金準備金。但考慮到我國具體情況，擔保水平不宜過高，只需達到正收益即可。收益擔保采用相對擔保，即要求某個基金的收益達到整個基金行業平均收益的一定比例或不得低于行業平均收益的某個百分點（要保證取得正收益），可減緩基金管理者的壓力，使其互相監督，防止某些公司違規進行高風險的投資。

（三）構建多元化的養老保險基金監管模式

從一元養老基金監管模式向多元養老金監管模式的轉變是世界各國養老基金監管的一個趨勢，多元監管機制的建立意味著要打破目前養老金行政管理的模式,進行監控權力的重新分配,權力的分配過程不僅僅限于對原有規則的修補,很可能要重新洗牌,進行徹底的制度調整。構建多元監管模式的初步設想理論上,部分積累的制度框架涉及三個主體?押行政部門、養老金繳納者和養老基金管理中心,兩兩之間互相監督、互相約束的關系構成養老保險制衡機制。由這三個監管主體和制衡機制構成了多元監管模式,它具備保值增值養老金的潛力,并有可能避免利益集團的產生,因而比一元模式穩定。監管主體的職權界定和制衡機制的建立是構建多元監管模式的關鍵。

監管機構應確立統一、直接的收繳和發放形式，這樣不僅可以提高效率,還可以避免收繳人員的道德風險，以防止養老金被中途截留。通過國家稅收系統征收社會保障稅并轉入財政專戶，是較為理想的征繳方法。社保機構應為每位繳納者開立賬戶，在社保機構的監督下，由銀行統一劃撥支付,實現社會化收繳和發放。負責養老金運營的是具備法人治理結構的管理中心。管理中心由若干家投資公司、管理公司及保管公司組成,公司內部有健全的法人治理結構，各公司之間遵循公平競爭原則。養老金由財政專戶直接轉入管理中心下設的若干家投資公司賬戶，按照共同基金的模式進行投資運營，保管公司負責養老金的保管、收益分配并受社保機構的委托進行劃撥支付。繳納者有權向社保機構詢問養老金的繳納情況，對養老金的去向有知情權，而社保機構有義務向前者公布養老金征收情況并接受社會監督，在把養老金交給管理中心運營前應及時通知繳納者,按其意愿交給指定的投資公司。總的看來,雙方的制衡關系應建立在保護繳納者這一弱勢群體的法律基礎之上。

（四）加快中介機構的建設和發展

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關鍵詞：對沖基金；多樣化的投資策略；經濟系統監管

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2012）01-0150-02

一、對沖基金概念分析

盡管全球主要金融市場幾乎都對對沖基金及其管理人實施某種監管措施，但沒有任何司法轄區對對沖基金設定綜合完整的法律定義，也不存在全球普遍適用的對沖基金定義

美國總統金融市場工作組（1999）：“用來描述許多不同種類但又擁有某些相似特征的投資工具，盡管沒有法律定義，但包括任何私募組織的，由專業投資經理管理，不向公眾廣泛募集銷售的集合投資工具。其主要投資者為富有個人和機構投資者，而且對沖基金經理往往在自己所管理的基金中擁有權益。”

SEC在《投資顧問法》規則203（b）(3)-2（2004）中，以私人基金（Privatefund）為名對對沖基金給出了第一個正式的監管定義：即遵從《投資公司法》第三節（c）(1)或第三節（c）（7）豁免適用投資公司定義、禁售期少于兩年、投資策略非常依賴投資顧問的個人技巧、能力和經驗來實現投資目標的基金。即投資者可以在2年內提出申請贖回自身在對沖基金中的權益。

歐洲國家多在可轉讓證券集合投資計劃（UCITS）框架基礎上對對沖基金設立專門規則，但在法律規則中都回避對沖基金定義，而以其他稱謂指向監管對象，如德國稱為“有額外風險的投資基金”，愛爾蘭為“專家投資計劃”和“合格投資計劃”，意大利為“投機基金”，盧森堡的“采用另類策略的集合投資計劃”，西班牙的“自由投資基金”和瑞士的“有特殊風險的其他基金”。

IOSCO（2006）的《對沖基金監管環境：調查與比較》中指出，“盡管全球主要金融市場幾乎都對對沖基金及其管理人實施某種監管措施，但沒有任何司法轄區對對沖基金設定綜合完整的法律定義，也不存在全球普遍適用的對沖基金定義”。

我認為，對監管者而言，從投資運營特征角度出發界定對沖基金，有利于從“經濟實質”而非法律形式角度準確把握其特征，并避免各類對沖基金繞過法律定義逃避監管。在這一過程中要注意把握對沖基金行業演變中變與不變的特性，在對各種特征的深入分析把握基礎上分離出最具穩定性的本質核心特征：(1)Alternative(2)Absolute(3)Alpha。

在我看來，具有如下特征的另類集合投資計劃（投資基金），其管理人可以接受與業績掛鉤的報酬，并可以自由使用積極的投資策略以獲得正的絕對超額收益，包括綜合運用杠桿、衍生品、證券和其他資產的多頭或空頭頭寸。

上述定義強調了對沖基金最可能保留的本質核心特征，即與激勵費率結構并存的實施不受限制的杠桿化投資策略，并且不隨時間推移而演變，而其他特征，包括監管、登記、投資者基礎和信息披露機制等，與對沖基金初創時期相比已經并將繼續演變下去。

二、對沖基金行業最新發展

（一）規模強勁恢復。根據Stulz的統計，在2007年對沖基金規模為2.154萬億美元，而在1990，這個數量為380億美元，在2002同期，規模為6250億美元。芝加哥對沖基金研究公司(HedgeFundResearchInc.,簡稱：HFR)，2010年新認購量超過回贖數量更是顯示了對沖基金越發紅火的趨勢；在主要運營地區，管理資產中對沖基金占比在新興市場越來越高，在亞洲由5%上升到10%；在歐洲由12%上升到25%；在美國的比重由80%下降到60%。

（二）行業集中度提高。2006年，100家最大對沖基金公司資產總額占行業總資產比重達65%，而2003年只占54%；到2007年年中，全球372家資產規模超過10億美元的對沖基金管理著1.892萬億美元的金融資產，占整個對沖基金業資產規模的75％，80%新資金流向資產規模50億美元以上的對沖基金，此外，行業并購也有增加的趨勢，例如英仕曼收購競爭對手GLGPartner

（三）投資者結構機構化，組合式對沖基金受追捧。金融穩定論壇（2007），到2006年底，對沖基金行業參與者中富有個人投資者從1997年的61%下降到40%，而機構投資者占比超過一半。出于分散風險目的，機構投資者參與對沖基金投資的主要方式是組合式對沖基金（fundofhedgefunds）。

（四）對沖基金開始尋求穩定資本來源。為建立更穩健的運營結構和加強流動性管理，一些大型對沖基金管理人開始尋求長期資本來源。如2007年初Citadel通過旗下對沖基金發行不可追索債券，這是對沖基金首次發行債券融資，而基金管理人城堡集團和黑石集團則在2007年成功上市，以此尋求更穩定的長期資本。發債尤其是上市將改變對沖基金沒有長期固定資本的缺欠，提高基金運營穩健性，增強其危機時期承受流動性壓力的能力，這對促進金融市場穩定大有裨益。

（五）對沖基金“上岸”擴張。近年來，對沖基金有上岸趨勢，這種趨勢背后有許多的驅動因素，首先，各國監管者希望投資者將資金放在接受監管的在岸基金中，保持投資產品的可控性。其次，投資者偏好在岸基金較好的流動性，可隨時申購贖回，鎖定期較短或沒有。最后，投資者對監管產生了比較大的需求，為了追求安全感，2008年金融危機以及麥道夫事件后，大量投資者從離岸基金撤資，轉入監管較為嚴格的在岸基金中。2010年，國際對沖基金經理也有向岸上進軍的趨勢，例如索羅斯基金在港開立辦公室，保爾森對沖基金亞洲獲得執照等。

三、國際對沖基金監管制度最新進展

美國市場1933年《證券法》發行登記豁免：僅面向少數有限投資者的特定、單獨的證券發行（私募發行豁免公共利益不受影響、投資者可以自我保護）D條例規則506：發行人不進行廣告宣傳，且只發售給35個以下的“非合格投資者”。對合格投資者發行不受人數限制。（8類購買者）；1940年《投資公司法》豁免：受益權人不超過100人，沒有公開發行，也不打算公開發行其證券的任何投資工具，對任何僅向“合格購買者”出售，沒有公開發行，也不打算公開發行其證券的任何投資工具。不限制“合格購買者”數量。在歐洲，英國只監管對沖基金管理人，不直接監管對沖基金（FSA報告），歐洲大陸國家要求在本國運營的對沖基金及其管理人登記注冊，不存在泛歐監管框架，監管成本高。在離岸金融中心，為對沖基金在本島境內組建提供便利，它們只需滿足最簡單的登記要求（工商），并享受稅收便利。

進入新世紀，伴隨對沖基金募集起點的降低，零售化趨勢逐步顯現，許多國家為保護零售投資參與者紛紛立法對對沖基金實施監管，建立所謂“在岸監管制度”，并對傳統離岸金融中心形成競爭壓力，迫使后者跟進制訂完善自身監管法律，根據IOSCO（2006）的統計，盡管法律淵源各不相同，但全球20個主要金融市場所在國家和地區有18個已經建立對沖基金監管制度（除美國和西班牙之外）。

在08年金融危機后，監管壓力增大，從國際層面上看2009年4月的倫敦峰會提出對對沖基金管理人員進行登記，并須定期進行監管披露、監督，確保有足夠的風險管理，FSB制定有關當局合作和信息共享機制。作為交易對手的對沖基金機構進行有效的風險管理，包括基金的杠桿作用的監督機制，并設置單一交易對手風險限度；2010年6月的多倫多峰會上提出提高對沖基金監管的透明度及加強監管；2011年11月的漢城峰會上重申在一個一致的和非歧視性的國際環境下加強對對沖基金調控和監管方式。2009年公布的《金融監管改革框架》的重點是：強化集中監管、擴大監管范圍和內容。以避免再次系統性的金融風險。在具體內容上，它以“防范系統性風險”作為金融監管的首要目標，首次引入“具有重要系統性影響力機構”的概念，將系統性風險的防范鎖定在重要機構上，這使得金融穩定監管的范圍可以包括諸多非銀行金融機構，確定將對沖基金等不受監管的私募基金納入系統性風險監管范圍。

國際證監會組織公布了對對沖基金監管的六條基本原則，具有指導性的作用：1、對對沖基金/對沖基金經理/顧問的強制登記；2、注冊的對沖基金經理/顧問，受持續（組織和業務標準，利益沖突及其他業務規則的行為，向投資者披露，并審慎監管）的監管規定；3、向對沖基金提供資金的主經紀人和銀行，必須強制性登記/管理和監督；4、對沖基金經理/顧問和主經紀人為系統風險提供監管信息；5、監管部門鼓勵/利用業界良好的實踐；6、監管機構有權合作和共享信息幫助識別由對沖基金活動產生的系統性風險，維持市場完整性和其他國際性風險以減輕這些跨越國界的風險。

四、國際對沖基金的正負面影響

對沖基金從一定程度上來看，為金融資本市場作出了一定的貢獻。從金融穩定視角來看，它可以為市場提供安全穩定的流動性，提升市場完整性；從投資者保護視角來看，它可以為投資者提供多樣化“另類”投資機會，作為積極股東，參與公司治理。

同時，對沖基金也對市場有以下的負面影響：1、造成系統性風險的加大。系統重要性銀行與對沖基金形成的直接敞口，與宏觀經濟關聯度越來越大，此外，通過市場渠道：羊群行為、特定市場部門的風險集中度（CDS）和去杠桿化對流動性和金融市場穩定的順周期性影響。2、微觀審慎風險層面上（單體機構風險）存在的風險包括內部風險管理系統的缺欠，涉及市場風險、交易對手風險、融資流動性風險和操作風險，例如麥道夫、LTCM。3、在投資者保護方面，投資政策、風險管理和內部程序向投資者進行的披露不夠充分，利益沖突和基金治理失敗給投資者帶來了很多風險，尤其是在薪酬、估值和行政管理方面。4、上市公司下注過程中缺乏透明度，或者積極投資策略中協調一致行動操縱市場。對沖基金是影子銀行體系的重要組成部分，雖非本次危機的罪魁禍首，但其行為放大了危機的影響規模，提高了傳導速度。

從金融穩定視角來看，它可以為市場提供安全穩定的流動性，提升市場完整性；從投資者保護視角來看，它可以為投資者提供多樣化“另類”投資機會，作為積極股東，參與公司治理。

五、對沖基金監管制度框架設計原則

伴隨資產管理規模的快速膨脹和大量機構投資者、零售投資者直接或間接參與對沖基金投資，對沖基金繼續完全豁免適用任何監管措施已不太可能，在主要金融市場以保護投資者為目的設計監管框架的過程中，必須推進監管理念協調，從金融穩定視角看，就是在在珍視對沖基金對金融穩定的特殊貢獻和重視其潛在危害的基礎上，把握關鍵點以成本合理的方式趨利避害。

構建涵蓋對沖基金整個生命歷程的，具有適度性、公平性、有效性、動態調整性等特征并可同時促進投資者利益保護、維護金融市場完整性、有效防范控制系統性金融風險三大監管目標實現的全球對沖基金監管法律制度體系，引導而非限制對沖基金行業的發展。

（一）不直接干預對沖基金投資策略的實施和規制風險管理細節。從金融穩定視角來看，它可以為市場提供安全穩定的流動性，提升市場完整性；從投資者保護視角來看，它可以為投資者提供多樣化“另類”投資機會，作為積極股東，參與公司治理。

（二）監督控制金融穩定關鍵影響變量。對于金融穩定下的重要變量有如下幾個，加強對大規模對沖基金杠桿的監控；加強對主經紀人對沖基金敞口的監管監督，加強對注冊對沖基金管理人/投資顧問的監督以及通過統計技術間接跟蹤對沖基金交易擁擠情況。

（三）推進金融市場多元治理，強化間接監管措施。鑒于對沖基金策略的高度復雜性和運作的不透明性，要在監管過程中有效控制系統性風險的同時保留對沖基金對金融穩定的獨特貢獻，監管者就必須承認自身能力的局限性，在找到市場紀律與間接監管之間正確連接的基礎上，推進行業協會、外部審計師、評級機構和組合式對沖基金管理人參與對沖基金行業的多元治理，實現各種因素相互加強促進，共同改進對沖基金風險治理和金融市場應對沖擊的穩健性。

六、中國對沖基金的現狀與啟示

目前，中國資本市場尚無法提供國際對沖基金良好的生存環境，這是因為全球監管趨嚴，中國追隨國際標準；國內資本市場創新不足，市場主體競爭能力不足以及資本管制的限制。其次，融資融券業務限制較多，可以借券的品種少，本地券商資本金少，難以大規模開展業務也是一大限制條件。

我認為，我國金融市場應該先對內開放，在對外逐步放開，首先應該逐步放開對于國內基金操作衍生品的限制，深化資本市場，增加投資品種，引導資金進入不同層次的市場，在這基礎上，根據審慎原則，逐漸放開對本國金融市場的保護，引入更多的QFII，修改《基金法》，使其涵蓋對沖基金（私募證券投資基金），建立私募發行豁免制度，合格投資者制度，系統性風險數據收集和報告制度，以及基金行業發展的合理路徑，幫助高校設立培養高端實踐基金人才的平臺，完善基金投資的產業鏈條，促進高端的基金就業，為建設上海國際金融中心服務。

作者單位：華東政法大學金融系

參考文獻：

[1]黃少明.對沖基金透視[M].北京:中國金融出版社,2000.

篇9

關鍵詞：陽光私募 行為金融 格蘭杰檢驗

隨著資本市場的發展，陽光私募基金已成為影響中國證券市場穩定的重要因素之一，也是我國未來私募證券投資基金的發展方向，因此研究其與證券市場的互動關系及其投資行為的影響因素，對其進行有針對性的引導和監管，對中國證券市場良性發展顯得尤為重要。本文以“陽光私募”為研究標的，選擇2007年一季度至2013年一季度為時間窗口，從實證角度分析影響私募證券基金的投資行為及影響因素，進而提出有針對性的政策建議。

一、實證分析

本文采用Granger因果檢驗的方法對陽光私募投資行為與證券市場的因果性進行分析。

（一）變量選擇與樣本數據

陽光私募基金累計凈值平均增長率（fund）；深證成指增長率（szindex）；上證綜指增長率（shindex）；中小盤指數增長率（smbindex）。

本文的時間序列窗口選擇了2007年一季度至2011年一季度，這個時間段A股市場正好經歷了一個上升到下跌的周期，因而該時間段的選擇使得研究結論更具有普適性。本文使用EVIEWS5.0進行檢驗。

（二）數據平穩性檢驗（單位根檢驗）

在對數據進行格蘭杰因果檢驗前，考慮時間序列的平穩性。由于各數據均為增長率，且從作圖上大致可估計各變量都具有平穩性，為確認該結論，采用擴展的Dickey―Fuller檢驗（ADF）分別對各變量值進行單位根檢驗。

由表1可以發現，原始序列在5%的顯著性水平下，所有的檢驗結果均拒絕了有單位根的原假設，因此可以認為各變量序列都是平穩的時間序列。

（三）格蘭杰因果檢驗

選擇軟件默認的2階滯后，通過格蘭杰檢驗，得到如下結論：

通過格蘭杰檢驗可知，在5%的置信區間內，陽光私募基金累計凈值平均增長率與三個指數的增長率均無Granger因果關系。將滯后階數增加到3階后，陽光私募累計基金與深證成指增長率的檢驗結果表明（見表2），陽光私募累計凈值平均增長率與深證成指互為格蘭杰因果關系，同時結果顯示陽光私募基金累計凈值平均增長率是上證綜指增長率的格蘭杰原因，中小板指數增長率是陽光私募基金累計凈值平均增長率的格蘭杰原因，但反向不成立。

二、結論與建議

篇10

【關鍵詞】企業年金；基金投資；風險

一、企業年金的運作模式

按照我國法律法規關于企業年金的制度設計，企業年金管理共涉及六種人，兩層法律關系。六種人是：委托人、受托人、賬戶管理人、基金托管人、投資管理人、受益人。兩層法律關系是：委托人與受托人的信托關系，受托人與賬戶管理人、基金托管人、投資管理人的委托關系。

按照國家企業年金政策規定，企業年金事務不能由企業或職工（委托人）自己管理，必須委托具備資質的法人受托機構或企業自己成立的企業年金理事會（受托人）管理企業年金事務，再由受托人委托具有資質的資金托管機構（托管人）保管企業年金財產，提供資金清算、會計核算與估值、投資監督；委托賬戶管理機構（賬戶管理人）為企業和職工建立賬戶、記錄繳費與投資運營收益、計算待遇，向職工（受益人）支付和提供信息查詢等服務；委托投資管理機構（投資管理人）對企業年金按照國家政策規定進行投資，以實現企業年金基金的保值增值。

二、企業年金基金投資原則

企業年金基金投資原則主要有：安全性、流動性和收益性。在對企業年金基金的投資風險進行管理時，必須是以維護和強化這些原則為前提，而不能弱化和破壞這些原則。（1）安全性。企業年金作為企業和職工建立的補充養老保險制度，關系到企業職工未來的生活保障問題，也涉及到整個社會養老保險體系的構建，又由于其承擔風險的能力明顯低于一般證券投資基金，因而保障企業年金基金資產的安全是最基本的原則。（2）收益性。企業年金作為養老金的特性決定了其投資的最低要求，是要保證年金的投資收益率要能夠高于當期的通貨膨脹率，以維持年金基金的購買力水平。年金基金由于基金的積累和運作呈現出的長期性特點，所以應從中長期的穩定性加以考慮基金的收益性。（3）流動性。為了滿足符合條件職工的待遇給付和賬戶轉移等情況對提現的要求，企業年金的部分資產必須具有一定流動性，以確保有足夠的貨幣資金。企業年金基金的流動性要求的大小與年金計劃參與者的年齡構成有關。

三、企業年金基金的投資風險

企業年金基金投資風險是企業年金基金在投資過程中，由于主觀原因（如投資決策失誤、投資組合選擇不當等）和客觀原因（經濟的周期性、利率波動、政府政策變化等）的影響，導致未來收益低于預期的不確定性。（1）外部風險。外部風險分為宏觀經濟環境風險和投資項目風險。宏觀經濟環境風險是與整體市場相關聯的風險，屬于系統風險，主要包括和宏觀經濟環境相關的利率風險、匯率風險、通貨膨脹風險、經濟衰退風險等，此外還包含自然災害、戰爭以及恐怖事件等不可抗力對年金基金的風險。投資項目風險主要指所投資的各種投資工具資產價格變化所帶來的基金收益的不確定性。和市場波動性不同的是，投資項目風險是由投資對象所帶來的風險，與市場上其他的投資者無關，屬于非系統風險，可以通過投資多元化進行分散。（2）內部風險。主要有投資決策風險和委托風險。投資決策風險是指由于投資管理人的投資決策失誤而影響基金收益的風險。目前我國金融市場不發達，法律體系不夠健全，投資管理人投資決策出現失誤的概率較高，投資決策風險較大；委托風險是指由于我國企業年金基金的投資是以信托關系及委托關系為基礎開展而產生的風險。企業年金基金涉及的當事人很多，委托關系復雜，很容易產生道德風險。特別是在投資環節，由于每一個年金計劃下都會有多個投資管理人，擴大了當事人數量，加大了投資環節中產生道德風險的可能性。

四、防范企業年金基金投資風險的措施

為防范年金基金的投資風險，確保年金基金安全和保值增值，需要解決好以下幾個問題：（1）允許企業年金基金投資于實業，分散資本市場的投資風險。目前我國的資本市場很不完善，可投資品種不多，且風險都較高，為降低年金基金的投資風險，提高投資收益率，應允許年金基金投資與實業項目。因為實業項目投資的風險收益性質顯著不同于股票和債券等傳統金融產品，企業年金等長線資金對實業項目的投資,可以起到分散風險、提高收益率的作用。在進行實業投資時，可以以國家產業政策為指導，主要投資于技術含量高、有發展前途的朝陽產業；也可以投資于國家基礎設施、重點建設項目，這些項目風險小且有穩定的收入回報，符合安全性和收益性原則。雖然實業投資具有投資期長、流動性差的特點，但在一定程度上防范通貨膨脹，應該是可以選擇的投資工具。（2）健全年金基金投資管理風險補償機制。按照《企業年金試行辦法》的規定，投資管理人從當期收取的管理費中，提取20%作為委托投資資產的風險準備金，專項用于彌補委托投資的年金資產的投資虧損。投資管理風險準備金余額達到委托投資的年金資產凈值的10%時不再提取。每年度終了時，若企業年金投資資產出現虧損，累計提取的風險準備金應用于彌補投資虧損。但在風險準備金不足以彌補投資損失時，仍會導致員工長期利益受損，投資風險補償機制不完善。為了進一步完善這一制度，首先要增加每年提取的投資管理風險準備金比例至投資管理人收取管理費的30%，且余額達到年金資產凈值的30%時方可停止計提，保證有足夠的資金來彌補投資虧損；其次可為年金基金設定一個基準收益率，當實際收益率超過基準收益率時，基準以下的收益全額向職工個人賬戶進行分配，基準以上部分，按照20%的比例計提超額收益準備金，超額收益準備金余額達到年金基金凈值的20%時可不再計提。當年金基金投資收益率低于基準收益率時，可用該準備金進行彌補。此項準備金還是屬于基金資產，進行風險補償，起到以豐補歉、平滑收益的作用。再次可以適當引入擔保機制，由投資管理人向商業擔保機構繳納保費，對投資收益進行定量擔保。保費從投資管理人的投資管理費中提取。這樣不但減輕了投資管理人的負擔，同時也增加了風險補償金的來源。（3）加強對企業年金基金投資環節的外部監管。在當前我國的年金制度下，企業年金的投資運行涉及銀行、證券、基金、信托、保險等不同行業，就需要對投資管理人的經營業務全過程進行跟蹤監控，將對機構本身的監管轉向對企業年金計劃整個的運作環節的監管。因此單個外部監管機構已經不可能完成對整個運作環節的風險監控，需要各個監管機構實行協調監管，這既包括監管機構間的信息合作溝通，也包括監管手段和策略的協調實施。為了避免各監管主體之間各自為政，可定期召開聯合會議實現信息的共享或者是開發先進的企業年金管理信息系統對信息進行匯總和公布，使各監管主體可以在第一時間接收到信息，加強信息的溝通，確保外部監管及時到位，降低企業年金投資風險。（4）建立嚴格的信息披露制度。完善信息披露機制，及時發現投資管理人在投資運行中存在的問題，將各種風險因素化解在萌芽狀態。信息披露提高了企業年金運營的透明度，使參與各方獲得充分的信息，減少因信息不對稱導致的風險和損失。除了人保部年金信息報告制度規定的季度和年度的管理報告外，投資管理人還必須將年金投資的成本、效益及其他重大事項及時進行披露，監管機構則著重審查信息披露的真實性。這樣，年金基金的投資管理人才能置于監管機構和年金受益人的雙重監督之下。由于我國企業年金發展時間并不長，企業年金基金投資管理仍存在很多問題，這使得基金投資風險加大。為防范投資風險，需要優化企業年金基金投資資產配置，分散投資風險，同時完善風險補償機制以和信息披露制度，通過加強外部監管，來減少企業年金投資風險，確保年金基金的安全和保值增值。

參考文獻

[1]楊長漢．中國企業年金投資運營研究[J]．經濟管理出版社，2010

[2]李躍，史丹丹．我國企業年金投資風險管理機制的再設計[J]．上海金融．2009（9）