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篇1

對此，業(yè)內(nèi)人士分析，此次航空公司雖然沒有達(dá)以預(yù)期融資額度，但畢竟還聊勝于無，油價一路攀升讓飛機的翅膀越來越沉重，目前各大航空公司都在加大整合力度來增強自己的實力、擴大隊伍，通過再融資的方式還是可以解決一時的困難。

中國已經(jīng)成為世界上成長最快的航空市場。數(shù)據(jù)顯示，2006年，中國的GDP增長率超過了10%。2008北京奧運會也有望給中國的航空業(yè)帶來10%~20%的運量增長。根據(jù)中美第二輪戰(zhàn)略經(jīng)濟對話公布的協(xié)議，中美航空貨運市場將在2011年全面開放。

從2010年開始，兩國將就航空運輸市場完全開放的時間表進行磋商。美國在協(xié)議中承諾，屆時包括民營在內(nèi)的所有中國航空公司都可以無限制飛往美國。

一面是無限美好的錢景，一面又是節(jié)節(jié)攀升航空運營成本，國際航空運輸協(xié)會（IATA）的預(yù)言，“如果原油價格持續(xù)漲至每桶135美元，那么整個全球航空業(yè)今年的虧損將達(dá)到61億美元?！?/p>

所以，航油成本已成為中國航空公司最主要的成本構(gòu)成要素，平均約占總成本的40%左右。國內(nèi)各航空公司都難抵“油老虎”的步步緊逼。停飛航線、研制節(jié)油措施、提高國內(nèi)航班燃油附加費種種對措出臺，即使如此，中國的航空公司依然面臨著重重困境。

“在全球范圍內(nèi)，油價對每個航空公司都是一個難題，畢竟油價在航空公司的成本方面占很重要的地位，現(xiàn)在航空公司根本沒辦法控制。但是航空需求量相對是剛性的，所以航空公司只能通過控制其他成本的方法來降低支出，這就要求經(jīng)營者應(yīng)該有創(chuàng)造性地多層面，多角度地去解決問題?！敝行沤ㄍ蹲C券分析師李磊稱。

篇2

關(guān)鍵詞：金融市場，住宅融資，預(yù)測

近年來中國房地產(chǎn)金融得到了較快的發(fā)展，隨著宏觀經(jīng)濟向好和住宅分配體制改革的深入，未來15年里中國房地產(chǎn)金融將會延續(xù)當(dāng)前迅速發(fā)展的態(tài)勢。

一、三大因素支撐中國房地產(chǎn)金融迅速發(fā)展

1、持續(xù)穩(wěn)定的住宅投資形成房地產(chǎn)金融增長的堅實基礎(chǔ)

我們選取了東歐、中歐、西歐、北歐、南歐和北美的主要國家，觀察1970年、1980年、1990年和1995年住宅投資和固定資本形成資金的比率。絕大多數(shù)國家固定資本形成中住宅比率都在20%—30%之間。

反觀中國住宅投資占固定資產(chǎn)投資比率基本維持在15—19%之間，距離歐美主要國家20—30%的比率上有很大的差距，而且住宅投資達(dá)到歐美國家水平后，在較長時間內(nèi)其在GDP中的份額仍會保持穩(wěn)定。持續(xù)穩(wěn)定的住宅投資需求形成房地產(chǎn)金融發(fā)展的穩(wěn)固基礎(chǔ)，并將催生巨大的房地產(chǎn)金融增長空間。

2、房地產(chǎn)信貸增長空間大，持續(xù)時間長

伴隨著各國住房產(chǎn)業(yè)發(fā)展和住房問題的解決，各國房地產(chǎn)信貸規(guī)模迅速擴大，年均增長速度都在10%以上，部分國家和地區(qū)甚至達(dá)到20%以上，而且增長時期較長，一般都在20年以上。美國住宅信貸50年增長100倍，年均增長9.86%；日本房地產(chǎn)信貸25年內(nèi)增長10倍，年均增長10.3%；澳大利亞住宅信貸20年增長18倍，年均增長16.4%；英國個人住房信貸25年內(nèi)增長47倍，年均增長22.5%；香港住宅貸款10年內(nèi)增長4.3倍，年均增長18%，新加坡房地產(chǎn)信貸15年內(nèi)增長6.7倍，年均增長23.6%。

按照國際經(jīng)驗，即使在解決了居民基本住房問題之后，房地產(chǎn)金融仍會得到持續(xù)發(fā)展。如新加坡解決了基本住房問題后，房地產(chǎn)金融仍然繼續(xù)發(fā)展，90年代房地產(chǎn)信貸數(shù)量甚至超過80年代。

近年來中國房地產(chǎn)信貸增長較快，但很不穩(wěn)定。其中個人信貸2004年同比增長達(dá)到36%，房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)信貸2004年同比增長維持在17%，增長最快的2003年達(dá)到49%；房地產(chǎn)(企業(yè)+個人)信貸的同比增長2004年為29%，增長最快的2000年達(dá)到61%。

3、房地產(chǎn)證券金融的發(fā)展?jié)摿V闊，結(jié)構(gòu)豐富

金融深化最重要的特征之一就是傳統(tǒng)信貸融資逐漸減弱，證券融資比率逐漸提高。發(fā)達(dá)國家的銀行信貸資產(chǎn)／證券資產(chǎn)的比率都有逐漸下降的趨勢。一般認(rèn)為，證券／信貸越高，金融的發(fā)達(dá)程度越高。目前證券信貸比為美國3.5：1，德國為1：1.4，日本1：1.2，韓國1：0.91。

近20年來，中國金融深化度進一步提高，表現(xiàn)在有價證券和銀行信貸比值的持續(xù)上升。截至2002年，該比值達(dá)到1：2.75。與發(fā)達(dá)國家相比，證券融資仍有較大的發(fā)展?jié)摿ΑＶ袊慕鹑隗w系更接近于日本和德國的主銀行制度，較長時間內(nèi)證券發(fā)展還難以達(dá)到美國的水平，但可能更接近于德國和日本的水平。

從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗看，房地產(chǎn)信貸的證券化率越來越高，增長速度也越來越快。1970年，GinnieMae首創(chuàng)MBS，揭開了資產(chǎn)證券化作為新的融資手段的序幕。1991年MBS市場規(guī)模超過公司債券市場。1999年，MBS市場(余額33342億美元)為又超過了國債市場(余額為32810億美元)，成為名副其實的第一大市場。2001年年底，MBS余額為41255億占總債務(wù)余額的22%，而作為第二大市場的國債市場只有16%。2001年美國MBS發(fā)行量達(dá)到了16.683億，是公司債的兩倍。

近年來，歐洲的證券化發(fā)展呈現(xiàn)高速增長的局面。1986、1987兩年發(fā)行的資產(chǎn)支撐證券總量僅為17億美元，到了1994年，當(dāng)年的發(fā)行量就達(dá)到了120億美元；1996年達(dá)到300億，1997年454億，1998年466億，2000年則為924億，而在2001年MBS的發(fā)行量369億歐元，比上年全年發(fā)行量增長了18%。

日本的證券化在96年以后得以迅速發(fā)展。98年(125億美元)、99年(232億美元)的增長率都達(dá)到了100%，2000年達(dá)到了30%；2001年的發(fā)行量達(dá)到3.2萬億日圓。目前，商業(yè)銀行和住房金融公庫，都開始逐步利用證券化獲得資金來源。如2000年3月末，日本的三菱銀行的MBS余額有6800億日圓；日本住房金融公庫2000年有500億日元來自于貸款證券化，2001年計劃證券化規(guī)模為2000億日元，占計劃發(fā)行債券的36%。

澳大利亞房地產(chǎn)信貸證券化率從1984年不足1%增加到2004年的23%。住宅通過證券融通資金的金額也越來越大，從1984年的300萬增加到2004年的1260億澳元。

房地產(chǎn)證券化金融提供了更多的融資工具和融資渠道，豐富了房地產(chǎn)金融的品種和結(jié)構(gòu)。房地產(chǎn)資產(chǎn)證券的發(fā)行和流通，使房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)從存貸款拓寬到投資、信托、租賃、抵押。保險、貼現(xiàn)、承兌、有價證券的發(fā)行與交易及各類中間業(yè)務(wù)等多項業(yè)務(wù)活動。

房地產(chǎn)資產(chǎn)證券的發(fā)行和交易，吸引了多元化的投融資者。美國房地產(chǎn)抵押貸款證券化之后，在二級市場交易、流通，方便各投融資機構(gòu)的進入。大量的金融機構(gòu)，如儲蓄和貸款協(xié)會。商業(yè)銀行、人壽保險公司，甚至聯(lián)邦機構(gòu)和個人都可據(jù)此持有抵押貸款，為住宅建設(shè)和消費融資。

很多住宅證券工具，已形成良好的投資工具，成為機構(gòu)和個人金融資產(chǎn)的組合的重要構(gòu)成部分。例如在過去30年間，房地產(chǎn)信托(REITs)公司數(shù)量增長了5.35倍，市場價值增長了103.7倍。如下圖所示，REITS和股票債券一起形成投資組合，能顯著降低風(fēng)險與提高收益。

中國的房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化程度還非常低，以房地產(chǎn)開發(fā)資金為例，傳統(tǒng)外源融資渠道基本以信貸資金為主，較少使用證券融資，債券融資比重很低。整體而言，除了地產(chǎn)股票外，債券、抵押債權(quán)、地產(chǎn)信托都處于探索和萌芽階段，未來的發(fā)展?jié)摿^大。

二、房地產(chǎn)金融發(fā)展空間

各國房地產(chǎn)金融主要有兩部分組成：房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)和房地產(chǎn)證券資產(chǎn)，我們的發(fā)展空間預(yù)測也分為兩個部分：房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)空間和房地產(chǎn)證券資產(chǎn)空間，二者之和為房地產(chǎn)金融發(fā)展空間。

1、房地產(chǎn)信貸發(fā)展空間預(yù)測

各國住宅貸款占GDP比值差別較大，但近年來顯著提高，大多在30%以上，部分國家甚至達(dá)到50%。80年代美國的住宅債務(wù)存量／GDP為37%，德國為20%，而英國從80年代到90年代迅速增加，截止到2000年已從23%迅速上升到57%。德國未償還抵押貸款占GDP比率1997年達(dá)到50.9%，丹麥達(dá)到65%，荷蘭達(dá)到60%，瑞典達(dá)到57%。中國近年房地產(chǎn)信貸／GDP比率大約在13%。

盡管中國的房地產(chǎn)金融模式還很難判定跟哪個國家更為接近，但在以信貸融資為主的中國金融體系下，我們保守估計住宅債務(wù)存量保持在GDP30%的比率(增長空間1，為我們的推薦方案)，樂觀估計住宅債務(wù)存量保持在GDP50%的比率(增長空間2)，而GDP按年均8%速度增長。

據(jù)測算，到2020年，中國GDP預(yù)計為467693億，房地產(chǎn)信貸空間保守估計將達(dá)到140307億，是2004年實際房地產(chǎn)信貸余額23800億元的5.9倍，年均增長可達(dá)到12.6%；樂觀估計將達(dá)到233846億，為2004年的9.8倍，年均增長可達(dá)16.5%。

2、房地產(chǎn)證券資產(chǎn)發(fā)展空間預(yù)測

我國2002年整個經(jīng)濟社會證券／信貸比比率為1：2.75，我們以該數(shù)字為參考，保守估計未來房地產(chǎn)證券資產(chǎn)存量；因為中國的金融體系更接近于日本和德國的主銀行制度，我們選取德國和日本目前信貸／證券比率的平均數(shù)1：1.3，作為我們樂觀估計房地產(chǎn)證券資產(chǎn)存量的參考值。

由于很難得到房地產(chǎn)證券資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，我們按全社會信貸／證券比率估算2004年房地產(chǎn)證券存量資產(chǎn)的價值為8655億元(2004年房地產(chǎn)總貸款23800／2.75，實際的數(shù)字可能更低)，如果信貸／證券比率未來十五年一直保持不變，則2020年房地產(chǎn)證券資產(chǎn)51021億，是2004年的6倍左右，年均增長12.5%。隨著融資工具和融資渠道將進一步豐富，證券融資比重上升，如果2020年信貸／證券比達(dá)到日本德國的平均水平，則房地產(chǎn)證券資產(chǎn)達(dá)到179881億，將是2004年的21倍，年均增長22%。

3、我國房地產(chǎn)金融資產(chǎn)發(fā)展空間

綜合信貸資產(chǎn)和證券資產(chǎn)，我國房地產(chǎn)金融存量資產(chǎn)到2020年保守估計將達(dá)到191329億元，相當(dāng)于GDP的40%；樂觀估計將達(dá)到413728億元，相當(dāng)于GDP的88%。2004年我國住宅金融資產(chǎn)低于GDP的25%，未來房地產(chǎn)金融發(fā)展空間巨大：證券化金融工具將逐漸增多，在融資結(jié)構(gòu)中比率迅速上升；新的融資渠道和方法將部分替代傳統(tǒng)的信貸融資，但占據(jù)主流地位的仍然是信貸金融。

三、結(jié)論和啟示

我國房地產(chǎn)金融發(fā)展空間巨大。居民的住宅消費需求和建設(shè)小康社會的目標(biāo)必然導(dǎo)致穩(wěn)定的高住宅投資，從而構(gòu)成房地產(chǎn)金融增長的堅實基礎(chǔ)，其中房地產(chǎn)信貸增長空間大，持續(xù)時間長；而伴隨著房地產(chǎn)資產(chǎn)的增加和金融深化的加快，我國住宅證券金融的發(fā)展?jié)摿V闊，產(chǎn)品日益豐富。

房地產(chǎn)金融的發(fā)展前景為我們的金融政策提出了新的要求。巨大的發(fā)展空間需要相應(yīng)的金融政策予以制度保障，才能促使房地產(chǎn)金融持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。文中的某些估算，例如今后15年保守估計房地產(chǎn)信貸年增長應(yīng)達(dá)到12.6%，樂觀估計年均增長應(yīng)達(dá)到16.5%；到2020年我國房地產(chǎn)金融資產(chǎn)保守估計相當(dāng)于GDP的40%；樂觀估計相當(dāng)于GDP的88%，可以為我們在審視房地產(chǎn)金融風(fēng)險和評估房地產(chǎn)金融政策時提供多維的視角。

篇3

1、擴張融資的債務(wù)風(fēng)險

財政投入是目前我國公立醫(yī)院獲取資金的主要渠道，但近年國家對該方面的投入越來越少，但醫(yī)院又面臨擴張病房，設(shè)備更新等現(xiàn)實問題，對資金的需要量非常之大。為尋求發(fā)展最直接也是最快的途徑就是向銀行等金融機構(gòu)融資，公立醫(yī)院因此負(fù)擔(dān)著沉重的債務(wù)利息，在后續(xù)的經(jīng)營管理中非常被動，往往通過拆東墻補西墻來度過擴張的陣痛期，嚴(yán)重制約了醫(yī)院的發(fā)展。

2、財務(wù)預(yù)算管理水平不高

首先，我國大多數(shù)醫(yī)院的編制年度預(yù)算與醫(yī)院總體戰(zhàn)略目標(biāo)聯(lián)系缺失，僅僅按照財務(wù)部門按財政發(fā)方預(yù)算編制要求，并結(jié)合上年財務(wù)數(shù)據(jù)的增減來算準(zhǔn)財政撥款的各項目。其次，少數(shù)醫(yī)院缺乏預(yù)算前的分析及預(yù)算后的評價過程，僅表現(xiàn)為簡單的預(yù)算計劃和控制，存在經(jīng)濟行為導(dǎo)向作用的缺失，從而使得醫(yī)院的財務(wù)預(yù)算僅流于形式。最后，部分醫(yī)院的預(yù)算過程僅由相關(guān)的院領(lǐng)導(dǎo)和財務(wù)部門依據(jù)上年的決算數(shù)據(jù)推算得出，并不能在實際操作過程中使預(yù)算編制內(nèi)容起到應(yīng)有地作用。

3、成本意識不強，管理力度不夠

目前，我國大量地醫(yī)院存在高投入、醫(yī)療資料浪費以及低效率等現(xiàn)象，并且內(nèi)部經(jīng)濟核算普遍缺失。隨著國家對醫(yī)院制度的改革，國家財政對各級醫(yī)院的投入相對減少，醫(yī)療服務(wù)的收費也由國家統(tǒng)一規(guī)定，使得醫(yī)院的業(yè)務(wù)收入減少。國家投入減少，醫(yī)院收益降低，如此入不敷出使醫(yī)院的經(jīng)營管理難以為續(xù)。而在實際操作中，多數(shù)醫(yī)院成本核算單純是為了計算績效工資，并未把成本核算當(dāng)作成本控制的手段。在員工思想上，不管在臨床醫(yī)技科室還是行政后勤科室，醫(yī)院職工普遍成本意識淡薄，等靠要思想根深蒂固。

4、醫(yī)院管理會計發(fā)展滯后

會計工作管理滯后，粗放式核算，多數(shù)公立醫(yī)院的會計工作僅停留在記賬、報賬層面原地踏步，注重的是事后的核算，會計工作在對醫(yī)院的經(jīng)營情況和支出效益進行深入分析，在制定醫(yī)院戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營決策、過程控制和業(yè)績評價中，尚未發(fā)揮其應(yīng)有的作用。對于管理會計方面的決策、計劃預(yù)算、組織實施及控制等幾個方面的工作比較欠缺。

二、新醫(yī)改背景下強化公立醫(yī)院財務(wù)管理的措施

1、建立并完善內(nèi)部控制制度

醫(yī)院財務(wù)內(nèi)部控制制度屬于自我調(diào)整、約束與其控制的制衡機制，其最終為了實現(xiàn)醫(yī)院運行的經(jīng)濟性、安全性。面對新醫(yī)改背景，公立醫(yī)院在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的競爭會更加激烈，不確定性因素增多，形成潛在甚至現(xiàn)實的經(jīng)營風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險。所以基于新醫(yī)改背景，建立并完善公立醫(yī)院內(nèi)部控制制度很有必要，利用制度化與體系化進行業(yè)務(wù)程序漏洞的彌補。

2、建立和實施全面預(yù)算管理制度

全面預(yù)算管理的主要內(nèi)容包括業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算和財務(wù)預(yù)算，醫(yī)院在對自身業(yè)務(wù)情況進行充分與評估的基礎(chǔ)上編列業(yè)務(wù)預(yù)算，以業(yè)務(wù)預(yù)算為起點，編列相應(yīng)的資本預(yù)算、籌資預(yù)算并最終形成財務(wù)預(yù)算，用以指導(dǎo)醫(yī)院日常的經(jīng)營管理活動，這樣就把醫(yī)院自身的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)劃予以量化，將醫(yī)院有限的資源圍繞醫(yī)院業(yè)務(wù)發(fā)展這條主線有目的、有計劃的進行投放，從而避免以往盲目追求高、新、尖，盲目擴大建設(shè)規(guī)模的錯誤傾向，提高醫(yī)院資源利用率。

3、強化成本意識，加強成本管理

從外部采購和科室管理兩方面加強成本管理。在進行藥品、醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料、醫(yī)療設(shè)備等采購過程中，需要進行深入調(diào)查多方比價，嚴(yán)格遵守招投標(biāo)相關(guān)法律法規(guī)，在同一品質(zhì)條件下選擇價低者采購，合理控制醫(yī)院采購成本。完善成本管理方法，加強科室成本的管理，給員工灌輸成本意識，形成醫(yī)院、科室、員工三位一體的成本管理體系。在藥品和材料的使用上盡量降低消耗，努力提高資產(chǎn)的使用效率，杜絕出現(xiàn)資產(chǎn)閑置浪費的現(xiàn)象。

4、拓寬融資渠道，加強債務(wù)管理

在政策允許的情況下多方面拓展融資渠道，充分利用社會資本參與醫(yī)院建設(shè)。一、股權(quán)方式，可以考慮社會資本以入股等方式參與醫(yī)院建設(shè)；二、混合所有制，由醫(yī)院或政府與社會資本共同出資建立新的醫(yī)療機構(gòu)；三、債轉(zhuǎn)股，先以債務(wù)方式融資，若干年后可轉(zhuǎn)換為醫(yī)院的股權(quán)；四、債務(wù)融資，根據(jù)自身情況控制好債務(wù)規(guī)模，在醫(yī)院的自身能夠承受的范圍內(nèi)進行貸款，防止醫(yī)院出現(xiàn)資不抵債的情況，保證醫(yī)院財務(wù)管理的正常運行，保證醫(yī)院的可持續(xù)發(fā)展。

篇4

【關(guān)鍵詞】融資 會計 探討

可能是本人工作性質(zhì)決定，不經(jīng)意在網(wǎng)絡(luò)搜索中輸入“融資會計”一詞，結(jié)果出現(xiàn)了一連串網(wǎng)頁搜索結(jié)果，如：招聘融資會計、招聘投融資會計。可見，融資專業(yè)化演化出的融資會計專業(yè)化已被有遠(yuǎn)見眼光的企業(yè)管理者所重視，專業(yè)融資會計從理論層面逐漸浮出水面，演變?yōu)闀嫲l(fā)展中的一個新分支。

一、專業(yè)融資會計的出現(xiàn)是多因素共同推動的

（一）企業(yè)融資渠道不暢促使了專業(yè)融資會計的出現(xiàn)。資金是企業(yè)經(jīng)營活動的第一持續(xù)推動力，是企業(yè)生存發(fā)展的血液。企業(yè)能否獲得穩(wěn)定的資金來源、及時足額籌集到生產(chǎn)所需資金，對經(jīng)營和發(fā)展都是至關(guān)重要的。盡管國家出臺了一系列扶持企業(yè)融資的政策措施，但許多中小企業(yè)特別是民營企業(yè)受內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、財務(wù)管理制度薄弱等影響，不符合銀行放貸要求。近幾年受國家緊縮銀根、宏觀調(diào)控及穩(wěn)健貨幣政策影響，融資不暢對企業(yè)的制約作用更趨明顯，民營企業(yè)管理缺陷特別是會計人員融資能力欠缺的現(xiàn)狀亟需改變。民營企業(yè)對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻率和其獲得的金融資源極不相稱，企業(yè)捉襟見肘的資金鏈促使融資從會計中分離并出現(xiàn)新的有機融合。

（二）專業(yè)融資會計的出現(xiàn)是融資專業(yè)性、復(fù)雜性與會計細(xì)化綜合推動的結(jié)果。隨著金融企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的健全和完善，特別是銀行上市化的趨勢，促使金融企業(yè)在貸款審批等關(guān)鍵環(huán)節(jié)均建立了嚴(yán)格的風(fēng)險控制機制。以前那種靠關(guān)系拉貸款的時代已成為歷史，僅貸前審查所需提供資料，一般會計就需下一番功夫。銀監(jiān)會《三個辦法一個指引》的出臺，對各種貸款種類、貸款條件、操作程序等都作出了更詳盡的規(guī)定，融資規(guī)范化、專業(yè)化得以強化，以企業(yè)財務(wù)資料為主體的評級授信更成為企業(yè)能否貸款成功和貸款利率高低的重要決定因素，且各銀行評級授信系統(tǒng)差異較大，傳統(tǒng)會計報表資料的通用性很難適應(yīng)融資專業(yè)性、針對性的特點，融資與會計結(jié)合的專業(yè)融資會計的出現(xiàn)也就不難理解。

（三）專業(yè)融資會計的出現(xiàn)是企業(yè)對負(fù)債融資正面效應(yīng)逐步認(rèn)同的體現(xiàn)。負(fù)債融資的正面效應(yīng)已被大眾企業(yè)逐漸認(rèn)同。眾所周知，負(fù)債融資具有利息抵稅、財務(wù)杠桿等效應(yīng)。負(fù)債利息可以從稅前利潤中扣除，從而減少應(yīng)納稅所得額，給企業(yè)帶來價值增加的效應(yīng)?！镀髽I(yè)所得稅法》及實施細(xì)則規(guī)定，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機構(gòu)借款的利息支出，可按照實際發(fā)生數(shù)進行稅前扣除。債權(quán)人對企業(yè)的現(xiàn)金流量擁有固定索取權(quán)。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況很好時，作為債權(quán)人只能獲得固定的利息收入，而剩余的高額收益全部歸股東所有，提高了每股收益，負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)得以顯現(xiàn)。

二、融資會計的發(fā)展現(xiàn)狀分析

會計人員接觸融資由來已久，只不過現(xiàn)在他們被賦予了更多的籌錢、理財、合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)等方面的職責(zé)。據(jù)調(diào)查，大型企業(yè)、上市公司、房地產(chǎn)公司、投融資平臺公司多數(shù)已建立了專門的融資會計崗位，盡管崗位名稱不盡統(tǒng)一，但工作內(nèi)容主要是融通資金，保持企業(yè)資金鏈穩(wěn)定。從目前情況來看，融資會計的概念還很難統(tǒng)一，較共同的認(rèn)識是企業(yè)為了獲取融資，需要建立的一套向債權(quán)人、投資人演示的，使債權(quán)人、投資人看到已經(jīng)剔除無關(guān)業(yè)務(wù)的賬與表，從而達(dá)到直觀、準(zhǔn)確地了解企業(yè)財務(wù)運行狀況的賬套并最終形成會計報表，以利于融資并形成穩(wěn)定資金鏈。

三、融資會計的出現(xiàn)預(yù)示著會計人員需要不斷提升自身的融資能力

融資是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工作，其中既需要企業(yè)展示其資源稟賦，又需要會計人員展現(xiàn)溝通技巧。調(diào)查顯示，幾乎所有會計人員的工作內(nèi)容都會或多或少地涉及融資，而且越是高端的會計人員，對融資的參與程度越高，參與層面越復(fù)雜；規(guī)模越大、發(fā)展得越好的企業(yè)，其會計人員參與融資的熱情越高，難度也越小。一般情況下，最高管理層在融資中起著主導(dǎo)作用，但會計人員比管理層更加了解融資的方法和程序，更加關(guān)注業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，他們從一開始參與進來能起到事半功倍的效果。

專業(yè)融資會計應(yīng)具備的素質(zhì)和職責(zé)初探：

融資會計在會計人員中仍屬稀缺人才，此類人才更側(cè)重于融資和會計相結(jié)合的實戰(zhàn)經(jīng)驗，從本人長期融資經(jīng)驗看，專業(yè)化的融資會計應(yīng)具備以下素質(zhì)和條件：

（一）熟悉國家信貸法律法規(guī)，研究國家信貸政策走向，能結(jié)合本企業(yè)業(yè)務(wù)特點，分析企業(yè)資金需求，使融資與企業(yè)項目、時機相結(jié)合，拓寬渠道，減少資金沉淀，降低融資成本。其中，能否及時跟蹤了解各銀行政策動向，對融資成功與否非常關(guān)鍵。融資專業(yè)化意味著以最低的成本、最簡單的方式、最快的速度，籌到盡可能多的資金，也就是要完成一個讓投資人、借款人接受企業(yè)、信任企業(yè)的過程。

（二）深刻理解本企業(yè)的經(jīng)營特點和盈利模式，熟悉銀行貸款的流程和操作細(xì)節(jié)，明確各類融資工具的優(yōu)缺點及其與企業(yè)需求的匹配，將企業(yè)實際與信貸政策密切結(jié)合，對信貸所需資料專檔保存，及時提供信貸合格資料，掌握多種融資手段技能。

（三）根據(jù)貸款、還款原始憑據(jù)編制融資業(yè)務(wù)相關(guān)記賬憑證。搜集整理相關(guān)貸款資料，做好貸款資料歸集存檔工作。側(cè)重信貸需要，針對性編制貸款所需財務(wù)報表，關(guān)注并測算企業(yè)償債能力、財務(wù)效益、資金營運及發(fā)展能力指標(biāo)，控制企業(yè)合理融資規(guī)模。強化企業(yè)自身的經(jīng)營預(yù)算和資本預(yù)算能力，對資金運用進行準(zhǔn)確預(yù)測和合理調(diào)度，提醒企業(yè)按期還款，維護企業(yè)良好信用記錄。

（四）融資會計人員應(yīng)具備較強的會計知識和人際交往能力，與各專業(yè)銀行之間保持良好聯(lián)絡(luò)，協(xié)調(diào)銀企關(guān)系。

專業(yè)融資會計的出現(xiàn)是企業(yè)發(fā)展的必然，是會計發(fā)展中的新課題，融資會計從專業(yè)化到真正成熟還有很長的路要走，需要我們每一個會計人去共同探索、實踐。

參考文獻

[1]《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》

篇5

我是2009年走上創(chuàng)業(yè)之路的，現(xiàn)將6年來的沉淀和反思與大家分享。

笨方法或?qū)?chuàng)造未來

慣性會成為你的惰性。如果看過《人類簡史》，大家應(yīng)該能夠發(fā)現(xiàn)，里面有個很有意思的故事。

十幾萬年前，東非大裂谷居住著一群特別快樂的猴子。它們都生活在果樹上，樹非常高，周而復(fù)始地結(jié)出新果子，猴子們不用下樹，就可以在樹上生存得很好。猛獸是攻擊不到它們的，只要躺在樹上，就會有豐富的果實可以吃。忽然有一天，全球氣候大變化，發(fā)生了一次巨大地震，于是就產(chǎn)生了今天很著名的東非大裂谷。大裂谷把非洲大陸分成了兩塊：西非和東非。

大裂谷西邊依舊是雨林環(huán)境，有很高的面包樹，也有豐富的果實在上面。東邊的大陸，很多地方只有比較兇險的灌木林。猴子們被強行分成了兩撥，一撥留在了西非大陸，和以前一樣，只要待在樹上就有果子吃;但東非的猴子，卻面臨著更兇險的生存環(huán)境，有猛獸，沒有大樹，只有灌木，它們要學(xué)會制造工具，學(xué)會用更復(fù)雜的語言交流，久而久之，就變得更聰明了。最后，東非的猴子慢慢進化成為了今天真正的智人，西非的猴子呢？今天還是西非的猴子。

這些年來，我發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)也是一樣的。

在互聯(lián)網(wǎng)上獲取流量，就像猴子獲取果實一樣簡單，只要投資人給錢，就會有源源不斷的流量。有流量了，就會有用戶，有了用戶，就會繼續(xù)有人給錢，周而復(fù)始，好像生存的規(guī)則非常簡單。

但是東非大裂谷產(chǎn)生了――資本寒冬到了。大家在融資的時候會發(fā)現(xiàn)，以前給一千萬都不要的，現(xiàn)在一百萬也求著別人給。這時你要去拿新的錢，就必須要有商業(yè)模式，就像東非的猴子一樣，要開始制造把用戶變成消費者的工具，要學(xué)會更復(fù)雜的溝通模 式。

大姨嗎的商業(yè)化挑戰(zhàn)，遠(yuǎn)比我們想象的要多、要大、要復(fù)雜。在建設(shè)了“美月優(yōu)選”、“美月購”后，我們在思考，大姨嗎的獨有價值是什么？

一開始，我們只是覺得，我們有流量、有接近一個億的活躍用戶，這些用戶只要有百分之一、千分之一購買東西，流水就會很高。但當(dāng)真正做時發(fā)現(xiàn)，非也。這些流量和用戶一開始是沒有在商業(yè)上產(chǎn)生信任的。這時我們可以選擇猴子的方法，繼續(xù)把用戶做大，講用戶的故事，在資本市場上用所謂的用戶估值去融資。但我們選擇了一條痛苦的、比較笨的方法――探索自己的商業(yè)模式。

在商業(yè)化過程中，我們發(fā)現(xiàn)，大姨嗎不能跟隨唯品會、聚美優(yōu)品、京東。大姨嗎不可或缺的價值，不是供應(yīng)鏈、ERP系統(tǒng)、物流，而是我們能夠給用戶提供獨特的服務(wù)。

我們從今年6月份開始建立自己的商業(yè)閉環(huán)，我們要和上游、和商品提供商建立特別關(guān)系，要打通ERP、要做保稅倉。4個多月之后，我們很開心的一點是，我們終于找到了自己不可替代的商業(yè)模式。通過“美月購”這樣高頻次的復(fù)購、自薦，構(gòu)建復(fù)購頻次很高的服務(wù)型電商，給我們帶來了非常不錯的利潤增 長。 節(jié)奏比速度更重要

我講的第二點是：速度重要，還是節(jié)奏重要？先出來的、跑得快的產(chǎn)品就一定會贏嗎？我們反思一下，比如OICQ和QQ，到底哪個是先出來的？8848、易趣和淘寶呢？我們會發(fā)現(xiàn)，快的企業(yè)都不是今天最成功的企業(yè)。

我記得最早出來的一款生活地圖叫“老虎地圖”，但那時安卓機和蘋果機的GPS網(wǎng)絡(luò)都不是特別好，我看到大量關(guān)于老虎地圖和導(dǎo)航的推廣，但到現(xiàn)在，基本沒人在用這個產(chǎn)品了。

為什么跑得快、資本也融得快的企業(yè)，最后好像并沒有變成贏家？答案是，節(jié)奏可能是更重要的。以前我們說“大魚吃小魚”或“快魚吃慢魚”，但當(dāng)我們真正做一個企業(yè)很多年后會發(fā)現(xiàn)，找準(zhǔn)自己的節(jié)奏，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比單純的快慢更重要。

我身邊也有一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)，它們喜歡不假思索地去跟隨別人的一些步伐，稱之為“再不做就來不及了”，快一點融資、快一點搶市場，好像一切不快就要輸了一樣。你會發(fā)現(xiàn)，在快的過程中，沒有時間去沉淀和思考。團隊很快搭建，所謂的商業(yè)模式、數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)都沒有經(jīng)過推敲和驗證，甚至連一個數(shù)據(jù)的架構(gòu)都沒有，更多靠創(chuàng)始人和創(chuàng)始團隊的嗅覺和直覺去判斷，只是一味地在表象上借鑒它們的方法和方式。這導(dǎo)致的結(jié)果是，你自己做事的方法、團隊架構(gòu)、招人方法，都會產(chǎn)生巨大的惰性。

如果你的競品砸很多錢在廣告上，你也去投錢在同一渠道上搶它的用戶流量，卻沒發(fā)現(xiàn)對方到底用了什么策略、什么時候投、什么時候停、什么方法和關(guān)鍵詞，最重要的是它是否配合了一些產(chǎn)品類活動或者促銷，讓這些流量能夠沉淀下來，而是一味地學(xué)習(xí)對方投放廣告的手段，最后你會發(fā)現(xiàn)，你的廣告投出去了，但效率不一定會高，還不如沉淀下來，靜心觀察和學(xué)習(xí)。

如果你不去推敲適合自己的方式，一味效仿別人的推廣方式和產(chǎn)品模式，你的團隊會非常慵懶，只會抄襲，只會拿錢去砸。當(dāng)有一天你去告訴你的團隊，對不起，我們現(xiàn)在賬上的錢不夠這么耗了，你會發(fā)現(xiàn)，你當(dāng)年花快錢建立起來的快團隊、做事的快方法，全部變成了你資本寒冬里的束縛和累贅，因為他們不知道怎么用便宜的方法做事情。

招聘也會變得非常笨。他們只會用獵頭公司，用撬墻角三倍工資的方法來挖人才。你會發(fā)現(xiàn)，你的企業(yè)文化可能也變得非常慵懶，因為你一直只在乎崗位的人快一點到位，產(chǎn)品快一點做起來，大家沒有時間去務(wù)虛。所以我們會發(fā)現(xiàn)，快不一定就贏 了。

在2014年，迫于競爭壓力，我們不得不做一些大的市場投放，因為似乎所有競品都在砸錢搶流量。這時我們采取了一個最笨的方法，我要求我的團隊去找不花錢的做流量和用戶的方法，于是他們發(fā)現(xiàn)了ASO的方法。這個方法就是讓我們出現(xiàn)在所有熱門應(yīng)用的旁邊，即第二位，在關(guān)鍵詞和用戶搜索結(jié)果上做一些優(yōu)化。后來這個方法當(dāng)然是被蘋果發(fā)現(xiàn)和禁止了，我們就沒有再做ASO了。但這件事情之后，我發(fā)現(xiàn)團隊變得更加強大了，渠道推廣手段也更加多樣，成本也降下來了。當(dāng)我再給他們錢時，我發(fā)現(xiàn)，他們把錢花得無比有效。 Q&A

黑馬會員：大姨嗎已完成E輪融資，但還在試水商業(yè)化，對于營利模式，你如何看待？

柴可：我覺得對于大姨嗎來說，更重要的是找到自己獨特的用戶價值。比如通過“美月購”，為用戶定制高品質(zhì)衛(wèi)生巾，通過這一消費場景去擴展用戶其他標(biāo)準(zhǔn)品耗材的消費，形成一些消費習(xí)慣，比如備孕難、痛經(jīng)等問題，這些其實是我們不可替代的價值。

盈利固然是一個企業(yè)，至少是我們現(xiàn)在最重要的使命之一，但不能為了盈利去盈利，如果我們真的只是把流量賣成廣告，或純粹像其他電商把流量全砸了，毛利全部降下來，做完了，so what？真正可以持續(xù)嗎？獨特性真正建立起來了嗎？并沒有。我覺得在營利模式重要的背后，更重要的是找到一個可持續(xù)的營利模式。

黑馬會員：你對富二代創(chuàng)業(yè)怎么看？

柴可：我比較坦然看待“富二代”這個事情。我父親為我創(chuàng)造了一個很好的家庭條件和環(huán)境，所以我在創(chuàng)業(yè)過程中，沒有什么背后的壓力和負(fù)擔(dān)。如果我真的還要惦記為家里掙一份養(yǎng)家糊口的錢，父母生病還要惦記醫(yī)藥費的話，我可能也不能縱情向前。我覺得，富二代是一個挺應(yīng)該去創(chuàng)業(yè)的群體，他們沒有那么多的負(fù)擔(dān)，這樣才能創(chuàng)造出美好生活所需要的更多瘋狂的產(chǎn)品和服務(wù)。

黑馬會員：公司發(fā)展節(jié)奏，怎樣才能把控好？

篇6

摘要：作為富民之根本,小微企業(yè)在我國處于不可忽視的地位，其中科技型小微企業(yè)更是我國創(chuàng)新體系中一個不可或缺的部分，是帶動地方經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)。但在科技型小微企業(yè)發(fā)展的過程中，他們中大部分都面臨著融資困難的問題。筆者著眼于科技型小微企業(yè)自身角度例如小團隊集中化、利潤比例化、對客戶選擇的優(yōu)化以及產(chǎn)品長期化等方面進行分析和研究，給出了一系列最大化提高小微企業(yè)融資能力的策略，可以有效地解決科技型小微企業(yè)融資困難問題。

關(guān)鍵詞 ：科技型小微企業(yè)；金融環(huán)境；融資困難

由于科技型小微企業(yè)在科技革新中具有活躍性和潛力性，對加快地方科技革新步伐、促進地方經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、維護社會和諧、穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展、提高就業(yè)率以及深化我國創(chuàng)新體系結(jié)構(gòu)有著深遠(yuǎn)和重要的意義。我國在“十二五”規(guī)劃和《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》中提出，各地方政府應(yīng)該大力推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。各級地方政府要重點應(yīng)用我國的技術(shù)創(chuàng)新成果支持小微企業(yè)的發(fā)展，特別是科技型小微企業(yè)的發(fā)展，由此可以看出我國對科技型小微企業(yè)的重視和支持。

紀(jì)建強認(rèn)為科技型企業(yè)是以高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的企業(yè)，并且科技型企業(yè)具有很好的成長性與創(chuàng)新性。在科技型企業(yè)的定義范圍下再加幾個限定就可以概括出科技型小微企業(yè)的特點。其限定為：

第一，企業(yè)工作人員<=100人；

第二，資金收入和資產(chǎn)總額<=5000萬元(人民幣)；

第三，工作人員中大專以上學(xué)歷>=30%；

第四，企業(yè)每年高新技術(shù)研發(fā)經(jīng)費>=年總收入的3%；

第五，直接從事研發(fā)科技人員>職工總數(shù)10%；

第六，技術(shù)性收入與高新技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)總值>=企業(yè)當(dāng)年總收入的50%。

一、科技型小微企業(yè)融資方面研究現(xiàn)狀及問題分析

關(guān)于科技型小微企業(yè)融資困難等問題已經(jīng)引起了很多學(xué)者的關(guān)注。紀(jì)建強、陳曉和從政府宏觀經(jīng)濟調(diào)整政策入手進行研究和分析，總結(jié)科技型小微企業(yè)面臨的融資困難問題并提出相應(yīng)的對策。沈志遠(yuǎn)、高新才分析了科技型小微企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，從科技型小微企業(yè)自身和政策環(huán)境兩個方面提出了有效提升其融資能力的對策。鐘明通過對科技型小微企業(yè)數(shù)據(jù)分析，從而得出科技型小微企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、運營能力、盈利能力和償債能力和其信用水平之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。姚王信通過研究會計投資者保護機理，提出科技型小微企業(yè)可以有效地借助公司治理等會計有關(guān)功能來防范知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的風(fēng)險。從黃宇峰提出的觀點中我們可以了解到，由于我國中小型企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)性問題，導(dǎo)致了中小企業(yè)內(nèi)源融資量低和融資能力不足，并給出了中小企業(yè)融資渠道多元化的方法，提出我國中小微企業(yè)進行融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必要性。劉芹提出了知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的概念，引導(dǎo)我們從另一個角度思考中小微企業(yè)的融資難問題，為中小微企業(yè)開辟了一個新的融資渠道。肖俠系統(tǒng)地分析了影響科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押發(fā)展的幾個問題，并對每個問題給出了針對性的解決方法和處理對策，為促進科技型中小企業(yè)知識質(zhì)押融資提供很好的參考。

綜上所述，可以看出影響科技型小微企業(yè)的發(fā)展有很多因素。比如缺乏正確的引導(dǎo)和重視、政府扶持力度不夠、不能得到很好的金融服務(wù)和創(chuàng)新服務(wù)、較弱的融資能力以及抵抗金融動蕩引起的負(fù)面影響能力較弱，企業(yè)自身管理水平與經(jīng)營能力的限制等。其中，融資困難、創(chuàng)新資金不充足是影響科技型小微企業(yè)的發(fā)展前進的最大障礙。小微企業(yè)面臨的問題沒有得到有效地解決和處理，這也使得科技型小微企業(yè)的發(fā)展受到了諸多限制。不管是從企業(yè)的自身還是從政府的政策、從第三方機構(gòu)到各種金融市場機制，都存在著不同程度的問題和困難。

學(xué)者們也從不同的角度提出了解決的措施和方法。但大部分還是從科技型小微企業(yè)的外部環(huán)境入手，給出了解決辦法。但由于我國目前相關(guān)法律、法規(guī)還不健全，各種政策體制不完善，以及缺少嚴(yán)格規(guī)范的第三方評估機構(gòu)等，不能有效地讓科技型小微企業(yè)盡快走出當(dāng)前困境。本文著眼于從科技型小微企業(yè)自身角度給出了融資困難的處理策略，使其在實際操作中能夠盡快收到成效。

二、科技型小微企業(yè)融資難的原因分析

為了讓我國科技型小微企業(yè)有較好的、健康的發(fā)展，我們就必須解決和處理目前科技型小微企業(yè)所面臨的各種困境。解決一切困境的前提就是我們要知道產(chǎn)生這些困境的種種原因，下面我們就科技型小微企業(yè)的融資難的原因進行分析：

第一，由于科技型小微企業(yè)主要是對科研研究以及對具有創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)和銷售，整個的企業(yè)運行不需要太多地依賴實體。也正是這些實體的缺少，使得科技型小微企業(yè)沒有可抵押的實體進行貸款。從貸款方面來說，科技型小微企業(yè)沒有適合的抵押物，而很多創(chuàng)新技術(shù)又不能得到正確的資產(chǎn)評估，再加上科技型小微企業(yè)的不穩(wěn)定性帶來的風(fēng)險，使得科技型小微企業(yè)不容易得到銀行等金融機構(gòu)的資金支持。

第二，資歷淺、規(guī)模小、實力弱等原因使得很多科技型小微企業(yè)想通過證券融資的方法很難得到實現(xiàn)?？萍夹托∥⑵髽I(yè)在融資多元化和多樣性方面要比一些規(guī)模大、實力強的企業(yè)要差很多，再加上很多的科技型小微企業(yè)的信譽度不高和風(fēng)險性較大等因素，就算是可以上市，在證券市場上融資的前景也令人堪憂。如果證券、金融市場出現(xiàn)什么動蕩首先影響到的就是這些小微企業(yè)，同時小微企業(yè)受到的影響反過來使證券市場損失加大，形成了一種惡性循環(huán)。

第三，目前我國為科技型小微企業(yè)服務(wù)的第三方非盈利機構(gòu)發(fā)展速度很慢，這就使本來融資渠道就少的科技型小微企業(yè)雪上加霜。本文所指的服務(wù)機構(gòu)不僅僅是說能提供貸款的銀行，還有許多為科技型小微企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)進行的評估和信譽度進行評價的機構(gòu)團體。如果科技型小微企業(yè)有了這些指標(biāo)，那為其貸款的銀行也就不難找了。

第四，國家在對科技型小微企業(yè)全面發(fā)展的過程中出臺一些政策、制度和法規(guī)，這些政策和制度為科技型小微企業(yè)的發(fā)展提供了有力的后盾。但不可否認(rèn)的是有些政策、制度在某些方面不利于科技型小微企業(yè)的發(fā)展，反而會對其有很大的負(fù)面影響。

第五，從我國國情來看，我國目前只是發(fā)展中國家，有很多的方面還達(dá)不到發(fā)達(dá)國家的水平。在金融體系方面商業(yè)銀行體制不完善、金融市場的發(fā)達(dá)度不高和中介機構(gòu)發(fā)展不足，而這些也正是制約科技型小微企業(yè)融資的幾大因素。

三、面對科技型小微企業(yè)融資困難的處理策略

雖然我國的科技型小微企業(yè)面對種種的困難，但發(fā)展還是要繼續(xù)的。反過來說也正是因為解決了一個個的困難才能讓我國的科技型小微企業(yè)得到更好的發(fā)展。通過上文所述，我們可以知道想讓科技型小微企業(yè)健康地發(fā)展，就必須在國家政策方面減少對金融市場的負(fù)面干預(yù)、政府積極地推出有利于科技型小微企業(yè)發(fā)展的政策和制度、建立有效的第三方非盈利機構(gòu)為科技型中小企業(yè)服務(wù)、提出和完善相關(guān)的金融的法律、法規(guī)，讓科技型中小企業(yè)得到良好健康的發(fā)展。

以上所說的都是從宏觀的客觀環(huán)境對科技型小微企業(yè)的發(fā)展提出的解決方法和策略，而這些方法是科技型小微企業(yè)自己不可控制的。再說一個法律、法規(guī)的出臺，一個國家政策的提出都不是一項簡簡單單的任務(wù)，這需要長期的發(fā)展和實踐來解決。如果在法律、法規(guī)、政策和制度不完善的情況下，科技型小微企業(yè)就不發(fā)展了嗎？就不進步了嗎？答案當(dāng)然是否定的。這就要求我國科技型小微企業(yè)從自身的角度來解決目前的困境。

1.在科技型小微企業(yè)的孵化期間，要做到小團隊集中化

所謂的小團隊集中化是指整個準(zhǔn)企業(yè)內(nèi)最好是3-5人的一個團隊，對企業(yè)的科技技術(shù)進行集中形勢的處理和解決，使得準(zhǔn)企業(yè)以最快的方式得到第一桶金，加快科技型小微企業(yè)的孵化速度。這樣一來小團隊的內(nèi)部支出的成本就會少很多，管理也很集中。企業(yè)以最小的支出得到最大的回報，有著四兩撥千斤的效果。

2.在科技型小微企業(yè)發(fā)展中期，要做到任務(wù)利潤比例化

在科技型小微企業(yè)的發(fā)展中期，要以任務(wù)為單位進行比例化，即把任務(wù)下達(dá)到企業(yè)的團隊，并在團隊完成任務(wù)后，對任務(wù)產(chǎn)生的經(jīng)濟利潤進行合理的比例分配。這樣，使團隊的隊員有工作的動力和積極性，以便更好地完成下達(dá)的任務(wù)。

3.科技型小微企業(yè)要做到對客戶選擇的優(yōu)化

對科技型小微企業(yè)來說，客戶的選擇是重中之重。因為它關(guān)系到整個企業(yè)的發(fā)展和進步，是小微企業(yè)得到更好發(fā)展的重要條件，所以在客戶的選擇上是企業(yè)管理者必修的一個課程。首先，我們要了解企業(yè)創(chuàng)建初期的目標(biāo)是與誰合作?？萍夹托∥⑵髽I(yè)由于本身的資金少、能力弱等劣勢，需要大量的資金流通來維持整個企業(yè)的運作。因此，建議科技型小微企業(yè)的客戶對象最好是一些大型的有實力的發(fā)展前景比較好的企業(yè)。這樣不但可以使小微企業(yè)能得到不斷的資金保證，還可以從大型企業(yè)那里借鑒到一些有用的發(fā)展策略，甚至在條件允許的情況下對大型企業(yè)的附屬機構(gòu)進行吞并和收購，可以更有力地發(fā)展科技型小微企業(yè)在實體物資方面的不足。

4.科技型小微企業(yè)要做到產(chǎn)品的長期化

為大的企業(yè)服務(wù)，就需要不斷的改進自己的產(chǎn)品和產(chǎn)品維護方法，這樣就可以和大企業(yè)有長期的資金及業(yè)務(wù)往來，來維護自己的企業(yè)的發(fā)展。

在我國經(jīng)濟體制發(fā)展中科技型小微企業(yè)有著不可替代的地位和作用。然而，由于其規(guī)模小、風(fēng)險高、融資能力弱等問題的存在，大大制約了科技型小微企業(yè)的發(fā)展。因此，要從政府、金融機構(gòu)等各個方面對科技型小微企業(yè)進行全方位的支持和鼓勵。同時，科技型小微企業(yè)也要從自身的角度進行改進和提高。只有做好這些才能從源頭上解決我國科技型小微企業(yè)目前所面臨的困境，達(dá)到政府、金融機構(gòu)和企業(yè)三方共贏的局面。

參考文獻

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篇7

【關(guān)鍵詞】保險資金 信貸資產(chǎn)支持證券

改革開放以來，我國的保險業(yè)走過了一條不平凡的發(fā)展道路，是國民經(jīng)濟發(fā)展最快的行業(yè)之一，同時也是我國金融業(yè)改革步伐較快的行業(yè)。目前，保險公司已經(jīng)成為國內(nèi)資本市場上最主要的機構(gòu)投資者之一，保險資金的投資管理直接關(guān)系到保險公司的償付能力和行業(yè)的健康發(fā)展。

由于我國資本市場發(fā)展相對滯后、投資品種較少，保險公司的資產(chǎn)管理面臨一定挑戰(zhàn)，尤其是股票市場較大幅度的波動無法滿足保險資金獲取長期穩(wěn)定投資收益的目標(biāo)。目前保險投資倚重債券、銀行存款、股票和證券類基金，導(dǎo)致保險資金投資行為短期化、投資結(jié)構(gòu)不合理、期限匹配失衡，且缺乏具有穩(wěn)定回報率的中長期投資項目。

信貸資產(chǎn)支持證券，是一種債券性質(zhì)的金融工具，其向投資者支付的本息來自于基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余權(quán)益。資產(chǎn)證券化即是指針對流動性較差的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)設(shè)計、信用增級、信用評級等手段轉(zhuǎn)換為可以自由買賣的證券的過程，使之具有流動性。資產(chǎn)證券化作為近年來出現(xiàn)的金融創(chuàng)新思想和方法，為各國有效管理經(jīng)濟和金融風(fēng)險，發(fā)揮金融市場投融資功能并促進經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展提供了新的思路。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是成熟資本市場的重要品種，同時也是金融管理現(xiàn)代化的必然選擇。

我國資產(chǎn)證券化的實踐正處于起步發(fā)展階段。2005年，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，隨后中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行獲準(zhǔn)成為首批試點。2007年，浦發(fā)銀行、中國工商銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機構(gòu)成為第二批試點，從而，以信貸資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)、由信托公司組建信托型的“特殊目的公司”、在銀行間債券市場發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券并流通的證券化框架漸漸確立。

但第二批試點額度用完之時，恰逢金融危機席卷全球，這一新興事物的成長戛然而止。2012年5月17日，央行、銀監(jiān)會和財政部了《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，正式重啟信貸資產(chǎn)證券化?！锻ㄖ访鞔_規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導(dǎo)向性，既要有穩(wěn)定可預(yù)期的未來現(xiàn)金流，又要注重加強與國家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合。在擴大試點階段，將鼓勵更多經(jīng)審核符合條件的金融機構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。2013年8月28日，國務(wù)院常務(wù)會議決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點。會議指出，進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，是落實金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級決策部署的具體措施，也是發(fā)展多層次資本市場的改革舉措。這次進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展進一步走向深化的表現(xiàn)，可以優(yōu)化金融資源配置，有效盤活存量資金，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

目前，各家金融機構(gòu)已經(jīng)開始著手發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。國家開發(fā)銀行2013年11月18日在銀行間債券市場成功發(fā)行2013年第一期開元鐵路專項信貸資產(chǎn)支持證券，金額80億元。這是今年國務(wù)院決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點后發(fā)行的第一單產(chǎn)品。本次發(fā)行盤活的信貸資金將用于棚戶區(qū)改造和國家重點項目。

2013年8月27日，保監(jiān)會出臺《關(guān)于保險業(yè)支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》表示明確支持保險資金參與信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化金融配置。在第二屆金融街論壇上，保監(jiān)會副主席王祖繼表示鼓勵創(chuàng)新保險資金投資方式，并重點提及要支持保險資金參與信貸資產(chǎn)證券化，探索保險資金投資信貸資產(chǎn)支持證券、優(yōu)先股等新型競爭工具。實際上，在12年10月保監(jiān)會出臺《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》后，很快就迎來了該投資新領(lǐng)域的實質(zhì)性突破。12年11月初，交通銀行在全國銀行間債券市場發(fā)行了30億元的信貸資產(chǎn)支持證券，在認(rèn)購的機構(gòu)投資者中出現(xiàn)了保險資金，這是我國推出信貸資產(chǎn)證券化試點以來，首單保險資金投資信貸證券化產(chǎn)品。資本市場對保險資金的參與充滿了期待。保險公司投資信貸資產(chǎn)支持證券不僅有利于提高保險投資收益率，而且可以為下一步保險資產(chǎn)證券化積累經(jīng)驗，保險資金應(yīng)當(dāng)積極的參與這一領(lǐng)域，把握歷史機遇，在資產(chǎn)管理時揮應(yīng)有的作用。

篇8

讓我們從基礎(chǔ)的東西看起。估值也就是公司的價值。有一些人就是靠預(yù)測價值謀生的。因為大部分情況下，你是對某些可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事情進行估值，所以合理的假設(shè)和基于經(jīng)驗的猜測是必不可少的。(先看圖再看文)

一、為什么創(chuàng)業(yè)公司的估值很重要?

估值對創(chuàng)業(yè)者很重要，因為它決定了他們在換取投資時需要交給投資者的股權(quán)。在早期階段公司的價值接近于零，但估值要高出不少。為什么呢?比方說，你正在尋找在10萬美元左右的種子投資，換取您公司的10%左右的股權(quán)。這是典型的交易。那么，你的投資前估值將是100萬美元。然而，這并不意味著你的公司現(xiàn)在價值100萬美元。你很可能賣不出這個金額。在早期階段的估值更多看重的是增長潛力而不是現(xiàn)值。

二、在早期如何計算你公司的估值?

先搞清楚你需要多少錢才能成長到業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著增長的階段，從而可以開始下一輪融資。比方說，這個數(shù)字是10萬美元，可以讓你持續(xù)18個月。投資者一般不太會想壓低這個金額。為什么呢?因為你表明了這是你成長到下一階段需要的最低金額。如果你拿不到這筆錢，你的業(yè)務(wù)就不會增長–這不符合投資者的利益。因此，我們可以說，投資金額就是這樣了。

現(xiàn)在，我們需要弄清楚要給投資者多少股權(quán)。它無論如何不可能超過50%，因為這將使你，也就是創(chuàng)始人，失去努力工作的動力。同樣，它也不能是40%，因為這樣留給下一輪投資者的空間就很小了。如果你得到一大筆種子資金，30%將是合理的。可在咱們討論的這個情況下，你要的不過是10萬美元的相對小額投資。所以，你可能會給出5-20%的股權(quán)，具體比例取決于你的估值。

正如你看到的，10萬美元投資定了。5%-20%的股權(quán)也已經(jīng)談妥。這就確定了投資前估值是介于50萬美元(如果用20%股權(quán)交換10萬美元投資)和200萬美元(如果用5%股權(quán)交換10萬美元投資)之間。

具體會落在這個范圍的哪個數(shù)上呢? 1.這將取決于其他投資者如何看待同類公司的價值。2.取決于你能讓投資者在多大程度上相信你真的會快速增長。

三、如何確定估值?

(一)種子階段

早期的估值通常被描述為“藝術(shù)而不是一門科學(xué)”，可這樣說對理解估值沒什么幫助。還是讓我們使它更像一門科學(xué)吧。讓我們來看看究竟有哪些因素會影響估值。

(二)牽引力

(譯者注：行話叫Traction，這個詞翻譯成牽引力完全驢唇不對馬嘴，像是頸椎接受某種治療似的?？墒菚簳r咱也沒有更好的譯法，只可意會不可言傳了。就連老外也解釋不好這個詞，比如，在這篇好文《Traction到底是他媽的什么意思?》里也頗解釋了一番?？傊囊馑季褪莿?chuàng)業(yè)公司現(xiàn)在進展的情況，比如有多少用戶，有多少收入，有哪些名人在幫你忽悠，諸如此類)。

所有可以向投資者展示的東西中，牽引力是對他們最有說服力的。公司存在的重點是獲得用戶，如果投資者看到你已經(jīng)有用戶，那么牽引力的證據(jù)就很充分了。

(三)那么，有多少用戶?

如果所有其他的事情都對你不利，但你有10萬用戶，那么你就有一個很好的融資100萬美元的機會(假設(shè)你在6-8個月內(nèi)就吸引到了這么多用戶)。你吸引用戶的速度越快，他們的價值就越大。

(四)聲譽。

有一種聲譽是類似于杰夫·貝索斯(譯者注：亞馬遜CEO)的人們才能擁有的，不管他的下一個點子是什么都能確保很高的估值。有以往的成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者也往往會獲得更高的估值。但有些人既沒有牽引力也沒有顯著的成功歷史，照樣獲得了投資。有兩個例子浮現(xiàn)在我腦海中。

Instagram的創(chuàng)始人Kevin Systrom，憑著當(dāng)時還叫Brnb的產(chǎn)品原型就在種子階段獲得額度為50萬美元的第一筆投資。Kevin在谷歌工作了兩年，但除此之外，他并無重大的創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)歷。Pinterest的創(chuàng)始人Ben Silbermann有著同樣的故事。在他們的案例中，他們各自的風(fēng)險投資家說，他們是憑自己的直覺投資。雖然它作為方法用處不大，但如果你能學(xué)會如何展現(xiàn)自己善于成事的形象，缺乏牽引力和聲譽就不會妨礙你在較高的估值下融資。

(五)收入。

收入對于B2B的創(chuàng)業(yè)公司比對消費類創(chuàng)業(yè)公司更重要。有收入使公司的估值更為容易。

對于消費類創(chuàng)業(yè)公司來說，有營業(yè)收入可能反而會降低估值，即使是暫時的。這是有道理的。如果你在向用戶收費，你就會增長得更慢。增長緩慢意味著在更長的期間里融資更少。估值會更低。這似乎與直覺不符，因為收入的存在意味著創(chuàng)業(yè)公司離真正賺錢更近了。但創(chuàng)業(yè)公司的核心不僅僅是賺錢，而是在賺錢的同時快速增長。如果增長不夠快，那么我們看到的只是一個傳統(tǒng)的商業(yè)模式。

最后兩個要點不會直接讓你獲得高的估值，但他們會有幫助。

(六)分銷渠道。

即使你的產(chǎn)品可能處于非常早期的階段，你也可能已經(jīng)有一個分銷渠道。例如，您可能已經(jīng)在一個社區(qū)做過門到門的地毯銷售業(yè)務(wù)，該社區(qū)的幾乎每位住戶都在風(fēng)險投資公司上班。現(xiàn)在，你已經(jīng)有一個針對風(fēng)險投資從業(yè)者的分銷渠道了?；蛘吣赡芙艘粋€貓咪照片的Facebook頁面，獲得了1200萬個“贊”，現(xiàn)在這個頁面可能成為你的貓糧產(chǎn)品分銷渠道。

(七)行業(yè)的熱度。

投資者都是跟風(fēng)的。對于熱門的東西，他們會愿意支付一些溢價。

四、你需要高估值嗎?

不一定。當(dāng)你在種子這一輪得到一個高估值，下一輪你就需要更高的估值。這意味著你在兩輪之間需要增長非常多。

一個經(jīng)驗總結(jié)是，在18個月內(nèi)你需要證明你的業(yè)務(wù)規(guī)模增長了十倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的條款來進行一次低估值融資，還得寄希望于有人愿意往一個緩慢增長的業(yè)務(wù)里扔更多的錢;要么就等著耗盡現(xiàn)金后關(guān)門大吉。

融資策略可以歸結(jié)為以下兩種：

(一)其一是，要么做大要么關(guān)張。

盡可能以最高的估值拿到盡可能多的資金，然后把錢快速花掉以獲得最快的增長。如果你成功實現(xiàn)了高增長，你在下一輪會得到一個高得多的估值，高到能吸收掉你的種子輪的所有成本。具體說，如果增長較慢的創(chuàng)業(yè)公司將被稀釋55%股權(quán)，增長較快的創(chuàng)業(yè)公司則只會被攤薄30%。這樣，你等于把自己在種子輪交換出去的的25%股權(quán)給掙回來了?；旧?，你等于得到了免費的資金和免費的投資咨詢。

(二)其二是，根據(jù)進展情況融資。

只在絕對需要的時候融資。盡可能少花錢。瞄準(zhǔn)一個穩(wěn)定的增長率。讓創(chuàng)業(yè)公司穩(wěn)步增長沒有錯，穩(wěn)步提高估值也沒有錯。雖然這種方式可能不會讓你成為新聞人物，但你會在下一輪融資成功。

五、A輪融資

這里的主要度量是增長。你在過去的18個月內(nèi)增長了多少?增長意味著牽引力。它也可能意味著收入。通常情況下，如果用戶群不增長，收入也不會增長(因為在你達(dá)到極限之前，你只能向你現(xiàn)有的客戶收這么多錢)。

投資者在此階段使用乘數(shù)方法確定估值，也叫可比方法，該方法Fred Wilson曾經(jīng)闡述過。這個意思是，總有一些公司和你的公司足夠相似。因為在這個階段你已經(jīng)有收入，想確定你的估值，我們只需要確定估值是收入的多少倍–或者換句話說，乘數(shù)是多少。該乘數(shù)可以從這些類似公司得到。一旦我們得到了乘數(shù)，我們就拿它來乘以你的收入，從而產(chǎn)生你的估值。

六、投資者角度

當(dāng)你把你的所有牌放在桌面上的時候，重要的是要了解投資者是怎么想的。

首先他們會考慮的是退出機制–幾年之后這家公司能賣多少錢。我說賣，因為IPO是非常罕見的，幾乎不可能預(yù)測哪些公司會走到這一步。讓我們非常樂觀地說，投資者認(rèn)為，像Instagram那樣，你的公司將能賣到10億美元。(這只是一個例子，所以不要糾結(jié)于它如何不現(xiàn)實，這仍然是可能的。)

接下來，他們會考慮一共要花掉多少錢，才能讓你的公司成長為到有人愿意花10億美元買下的程度。在Instagram的例子里，他們一共獲得了5600萬的投資。這有助于我們弄清楚最后投資者能賺到多少錢。10億–5600萬= 9.4億美元。這就是該公司創(chuàng)造的價值。讓我們假設(shè)，如果有任何債務(wù)，他們都已經(jīng)被扣除，運營成本也已經(jīng)刨除出去了。所以在Facebook買下Instagram的那天，所有參與Instagram創(chuàng)業(yè)過程的人們一起賺到了9.4億美元。

接下來，投資者將弄清楚她在其中占到的比例。如果她在種子階段投資了Instagram，比方說20%。(這里的一塊復(fù)雜的是，她可能得到優(yōu)先股，這意味著她可以在其他人之前優(yōu)先變現(xiàn)，此外，還有可能一部分投資是可轉(zhuǎn)換債權(quán)，這給了她在以后以預(yù)設(shè)價格購買股權(quán)的期權(quán)，這叫做“封頂”)。基本上，所有這些都只是反稀釋的措施。那些早期的投資者不希望被后進來的買下公司33%股份的VC稀釋太多的股權(quán)。就是這樣。假設(shè)到最后，如《創(chuàng)業(yè)基金是如何運作的》一書中提到的，天使投資人的股權(quán)被稀釋到4%。9.4億美元的4%是3760萬美元。說起來，這是我們最好的情況。

3760萬美元是投資者確定她能從你的創(chuàng)業(yè)公司賺到錢的最大值了。所以，如果你用4%的股權(quán)交換了300萬美元投資–這會給投資者帶來10倍的回報，他們可以賺到十倍投入的錢?，F(xiàn)在我們來說說。頂級VC投資的創(chuàng)業(yè)公司中，大約只有三分之一能產(chǎn)生這樣的回報率。

七、估值真的有那么重要嗎?

考慮兩個場景：Dropbox vs Instagram

Dropbox和Instagram一開始都是一個人的獨角戲。他們也都曾經(jīng)價值超過10億美元。但是他們從非常不同的估值開始：

Drew Houston找了Y-Combinator，在那里他用Dropbox 5%的股權(quán)換取了約2萬美元的投資。估值是40萬美元(投資前)。

Kevin Systrom找了基線風(fēng)險投資公司，并用Brbn(Instagram的前身)20%的股權(quán)獲得50萬美元投資。估價是250萬美元。

為什么兩者估值如此不同?而且更重要的是，回過頭來看，起初的估值是否重要呢?

八、其他影響估值的因素

(一)期權(quán)池

期權(quán)池只不過是為未來的員工預(yù)留的股票。為什么這樣做呢?因為投資者和你都希望能確保有足夠的好處吸引高手到你的創(chuàng)業(yè)公司來工作。但是預(yù)留出多少呢?通常情況下，期權(quán)池比例是在10-20%之間的某個數(shù)字。

期權(quán)池越大，你的創(chuàng)業(yè)公司估值越低。

篇9

[關(guān)鍵詞]東部地區(qū)；影子銀行；規(guī)模；監(jiān)管

[中圖分類號]F832

[文獻標(biāo)識碼]A

[文章號]2095-3283（2017）03-0101-02

一、引言

按照金融穩(wěn)定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。2008年國際金融危機爆發(fā)后，影子銀行的復(fù)雜性和脆弱性逐漸暴露，隨之成為各國亟需研究的課題。近年來，金融自由主義盛行，資產(chǎn)證券化發(fā)展迅猛，金融衍生品不斷創(chuàng)新，影子銀行的規(guī)模在近幾年出現(xiàn)爆炸式增長。影子銀行在我國不同區(qū)域的發(fā)展速度差異較大，截至2015年底，我國影子銀行資產(chǎn)總量超過人民幣53萬億元，同比增長30%。其中，在東部地區(qū)發(fā)展最快，主要原因有：第一，為應(yīng)對2008年金融危機，政府重點加大了對基礎(chǔ)設(shè)施、社會事業(yè)、保障性安居工程、生態(tài)建設(shè)的投資。京滬、滬寧、滬杭高鐵等大量的基礎(chǔ)設(shè)施項目布局在東部地區(qū)，激發(fā)了大量的資金需求，在很大程度上促進了東部地區(qū)影子銀行的規(guī)模擴張。第二，在我國東部地區(qū)，中小型經(jīng)濟主體數(shù)目眾多，融資需求和融資缺口較大，急需影子銀行來彌補。本文選擇東部地區(qū)作為樣本來研究影子銀行對區(qū)域發(fā)展的影響，以期對其他地區(qū)解決影子銀行監(jiān)管帶來借鑒。

二、我國東部地區(qū)影子銀行規(guī)模測算

由于國內(nèi)對影子銀行的概念界定尚未達(dá)成共識，同時影子銀行具有隱蔽性特點，難以直接觀察和統(tǒng)計。國內(nèi)對影子銀行規(guī)模測算主要包括兩種間接測算方式，一是從借款人的角度，基于經(jīng)濟與金融的基本關(guān)系原理對影子銀行規(guī)模進行測算。李建軍（2010）指出未觀測信貸是指民間金融、地下金融、住戶內(nèi)部借貸活動形成的貸款余額。他基于經(jīng)濟與金融發(fā)展理論，采用國民經(jīng)濟核算和金融統(tǒng)計分析方法，估測出中國1978年到2008年的未觀測信貸規(guī)模，并揭示出中小金融機構(gòu)主體的不足，私營個體經(jīng)濟融資依然主要依賴未觀測金融。之后的學(xué)者在其研究的基礎(chǔ)上測算了影子銀行的發(fā)展規(guī)模，如毛澤盛和萬亞蘭（2012）、占怡和王龍（2014）等。二是從影子銀行范圍界定的角度對其規(guī)模進行測算。通過列舉出界定的影子銀行種類，對其進行加總，估算出影子銀行規(guī)模。運用這類方法的學(xué)者主要有鐘偉（2012）、駱振心和馮科（2012）、潘丕超（2013）、解鳳敏，何凌云，周瑩瑩（2014）等。

在借鑒相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，本文從借款人角度對影子銀行規(guī)模進行測算?；诮?jīng)濟與金融的基本關(guān)系原理，相應(yīng)的GDP產(chǎn)值需要有一定的信貸規(guī)模支持，即一定時期內(nèi)社會經(jīng)濟主體實現(xiàn)的GDP對應(yīng)這一時期金融機構(gòu)的全部信貸支持。測算公式為：Shadowbank=（RYL-RFL）×GDPF+（RYL-REL）×GDPE，其中Shadowbank代表影子銀行規(guī)模，RYL（=全社會未償還貸款/GDP）代表單位GDP的貸款系數(shù)，表示一定時期內(nèi)社會經(jīng)濟主體實現(xiàn)的GDP對應(yīng)這一時期金融機構(gòu)的全部信貸支持；RFL表示農(nóng)戶從正規(guī)金融機構(gòu)獲得的貸款與其實現(xiàn)的GDP的比值；REL表示私營企業(yè)及個體工商戶等經(jīng)濟單位從正規(guī)金融機構(gòu)獲得的貸款與其實現(xiàn)的GDP的比值； GDPF表示農(nóng)戶在一定時期內(nèi)實現(xiàn)的GDP；GDPE表示私營企業(yè)和個體工商戶等在一定時期內(nèi)實現(xiàn)的GDP。由于我國國民經(jīng)濟核算體系沒有對私營企業(yè)和個體工商戶創(chuàng)造的GDP進行分類統(tǒng)計，本文各省份農(nóng)戶創(chuàng)造的GDP使用第一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值衡量，按照這兩類經(jīng)濟主體的勞動力投入比例對其GDP進行估算。相關(guān)原始數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、《中國農(nóng)村金融服務(wù)報告》、各省份的《統(tǒng)計年鑒》等，個別缺失數(shù)據(jù)用插值法獲得。

可以看出，我國東部地區(qū)影子銀行規(guī)模從2006年的502萬億元增長到2015年的2496萬億元，整體擴大的趨勢明顯；增長率呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢，2007―2009年影子銀行規(guī)模的增長率在持續(xù)走高，2009年達(dá)到了344%。2010―2015年增速持續(xù)下降，其中2013年148%，2014年119%，2015年111%。這說明影子銀行的擴張問題已經(jīng)引起了人們的關(guān)注，其增長速度受到了一定控制。

三、影子銀行監(jiān)管對策

（一）建立完善的影子銀行監(jiān)管體系

目前，我國缺乏有效的法律法規(guī)監(jiān)管影子銀行，相關(guān)部門應(yīng)盡快完善法律法規(guī)，提高監(jiān)管水平，規(guī)范并引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，促進其在法律框架內(nèi)發(fā)展業(yè)務(wù)，提高市場效率，更好地為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展提供服務(wù)。

（二）多部門合作監(jiān)督，有效監(jiān)管影子銀行發(fā)展

國內(nèi)影子銀行在不斷發(fā)展壯大的同時，涉及的風(fēng)險因素也越來越多，一般單憑某一部門不能有效地進行監(jiān)管。政府、銀行、銀監(jiān)會等部門加強合作監(jiān)督的同時應(yīng)通過具體監(jiān)管手段在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)體現(xiàn)，對帶有明顯衍生性質(zhì)且繞過貨幣監(jiān)管的影子銀行，加大監(jiān)管力度；而對民間借貸、小額貸款公司等民間非正規(guī)的借貸行為，以疏為主、以堵為輔，疏堵結(jié)合的管理方法規(guī)范引導(dǎo)民間借貸走上正確發(fā)展的軌道。

篇10

關(guān)鍵詞：文化創(chuàng)意項目；實物期權(quán)；B-S模型；電影項目

中圖分類號：F230 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）27-0141-02

引言

近年來，文化產(chǎn)業(yè)成為了現(xiàn)代經(jīng)濟中最活躍、增長最快的產(chǎn)業(yè)。在全球范圍內(nèi)，文化產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟領(lǐng)域的份額以每年10%以上的速度增長，已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一。科技、文化和創(chuàng)意相結(jié)合帶來的財富，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大離不開文化創(chuàng)意類資產(chǎn)評估的參與和服務(wù)。在文化企業(yè)的工商登記、產(chǎn)權(quán)變更中，文化創(chuàng)意類資產(chǎn)評估有助于確定合理的注冊資本金額、促進產(chǎn)權(quán)的順利登記。在文化企業(yè)融資過程中，文化創(chuàng)意類資產(chǎn)價值評估有助于投資者準(zhǔn)確認(rèn)識文化企業(yè)的投資價值，促進文化企業(yè)融資目的的實現(xiàn)。在文化事業(yè)單位改制為全民所有制企業(yè)的過程中，文化創(chuàng)意類資產(chǎn)評估可以有效避免國有文化資產(chǎn)的流失，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值目的。

與廠房、機器等固定資產(chǎn)相比，文化創(chuàng)意類資產(chǎn)價值本身具有的不確定性以及中國當(dāng)前無形資產(chǎn)確認(rèn)和計量方面存在的諸多問題，使得文化創(chuàng)意類資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中未能充分反映無形資產(chǎn)的真實價值。這直接影響了文化企業(yè)的投資和融資行為，成為制約文化企業(yè)發(fā)展的瓶頸。同時，由于文化創(chuàng)意類資產(chǎn)具有地域性、排他性和共享性等特點，不同的評估機構(gòu)在采取不同評估方法對同一文化創(chuàng)意類資產(chǎn)評估時可能會出現(xiàn)較大差異。而且，傳統(tǒng)成本法、收益法和市場法評估時對文化創(chuàng)意類資產(chǎn)面臨的不確定性考慮不足。實物期權(quán)法作為一種資產(chǎn)評估工具，從動態(tài)方面考慮了環(huán)境的不確定對資產(chǎn)價值的影響，彌補了傳統(tǒng)方法的存在的不足，也成為了資產(chǎn)評估中的一種重要方法，中國資產(chǎn)評估協(xié)會2012年7月頒布《實物期權(quán)評估指導(dǎo)意見》（試行）推動實物期權(quán)方法在中國資產(chǎn)評估中的應(yīng)用。本文在這樣的背景和文化創(chuàng)意類資產(chǎn)評估的需求下，探討B(tài)-S模型在文化創(chuàng)意類資產(chǎn)評估中的應(yīng)用。

一、B-S模型及其應(yīng)用

評估實物期權(quán)的價值可以選擇和應(yīng)用多種期權(quán)定價方法或者模型。到目前為止，理論上合理、應(yīng)用上方便的模型主要有B-S模型和二項樹模型等。針對無紅利流量情況下歐式期權(quán)的價值評估，考慮了標(biāo)的資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日價值（S）及其波動率（σ）、期權(quán)行權(quán)價格（X）、行權(quán)期限（T）、無風(fēng)險收益率（r）五大因素以確定期權(quán)價值。B-S模型形式為：

買方期權(quán)價值C0 = SN（d1）-Xe-rTN（d2）

賣方期權(quán)價值P0 = Xe-rTN（-d2）-SN（-d1）

其中，C0和P0分別代表歐式買方期權(quán)和賣方期權(quán)的價值；e-rT代表連續(xù)復(fù)利下的現(xiàn)值系數(shù)；N（d1）和N（d2）分別表示在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布下，變量小于d1和d2時的累計概率。d1和d2的取值如下：

d1 =

d2 == d1-σ

選擇B-S模型估算實物期權(quán)價值的步驟如下：

第一步，估計有關(guān)參數(shù)數(shù)據(jù)。

第二步，計算d1和d2。

第三步，求解N（d1）和N（d2）。

第四步，計算買方期權(quán)或者賣方期權(quán)的價值。

二、案例分析

B文化公司將計劃投資拍攝A電影，該電影預(yù)計擬選用的導(dǎo)演和演員均為國內(nèi)一線人員，電影類型為普通商業(yè)電影，預(yù)計全部制作成本為6 250萬元，電影從準(zhǔn)備到上映期限約為2.5年，預(yù)計帶來票房收益現(xiàn)值為5 500萬元。但從票房預(yù)測將會否定該投資項目，但利益相關(guān)者認(rèn)為該電影項目不僅僅帶來票房收入，還帶來系類的收益機會，需要對A電影的投資價值做出全面評估，涉及A電影的電影著作權(quán)的攝制權(quán)、發(fā)行權(quán)、放映權(quán)、后期開發(fā)權(quán)等系類權(quán)利，評估基準(zhǔn)日為2014年7月1日。

由于該電影項目具有報酬無限性和風(fēng)險有限性，同時又兼有時效性，這些正是實物期權(quán)的要素特征，因此本文認(rèn)為電影擁有為一個看漲期權(quán)（買方期權(quán)），用B-S模型來對A電影的實物期權(quán)價值進行評估。

（1）估計有關(guān)參數(shù)數(shù)據(jù)。本文采取無紅利流量情況下歐式期權(quán)公式，涉及5個基本參數(shù)。由項目介紹可知，標(biāo)的資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日價值S=6 250萬元；期權(quán)行權(quán)價格可以認(rèn)為是該電影全部投資的終值X=6 250×（1+r）2.5萬元；其中，r為無風(fēng)險收益率，依據(jù)評估基準(zhǔn)日的中國固定利率國債收益率曲線可取r=3.7730%；行權(quán)期限T=2.5年。

波動率σ應(yīng)該是投資者投資電影企業(yè)所能獲得回報率的波動率，可以采用國內(nèi)電影制作企業(yè)行業(yè)的全部上市公司的股票波動率的標(biāo)準(zhǔn)差估算。為此，本文選擇華誼兄弟（30027）、光線傳媒（300251）、華策影視（300133）和華錄百納（300291）為參照對象，采取歷史回望法，然后計算其在2012.01-2014.07（2.5年）期間的股票價格波動率。計算公式為：σ=，其中Ri指連續(xù)復(fù)利的股票收益率，Ri=ln，Pi為在第i時刻股票的現(xiàn)實價格，Ri為股票在期間內(nèi)的收益率的均值。經(jīng)過計算得到本案例中σ=40.71%。

（2）計算d1和d2。依據(jù)上文公式得到d1 = 0.3245；d2=

-0.3191。

（3）求解N（d1）和N（d2）。N（d1）= 0.6272；N（d2）=0.3748。

（4）計算買方期權(quán)C=1 581.72（萬元）。

為此，A電影的全部投資價值為票房收益現(xiàn)值+實物期權(quán)價值=5 500+1 581.72=7 081.72（萬元），如果考慮到該電影帶來的實物期權(quán)價值，則該電影值得投資。可見，實物期權(quán)評估方法可以更有效發(fā)現(xiàn)并評估存在不確定性項目的漏損價值，為利益相關(guān)者提供更為全面的估值報告。

參考文獻：

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[2] 劉小峰.實物期權(quán)評估模型中波動率的計算及其敏感性分析[J].中國資產(chǎn)評估，2013，（4）：46-48.