導語：如何才能寫好一篇金融危機現象，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：裁員，金融危機，人力資本，成本

金融危機及我國企業裁員的現狀

2007年春季，金融危機開始在美國醞釀。伴隨著美國經濟的惡化，美元持續貶值并跌破歷史低點。2008年3月，美元深幅下挫，全球通脹接近失控，越南爆發了惡性通脹，其金融體系頃刻崩潰。2008年9月，資產規模達6千多億美元的雷曼兄弟銀行申請破產，規模更大的美林銀行被美國銀行收購，“兩房”被聯邦政府住房金融局接管。10月，全球股市恐慌暴跌，全球六大央行聯袂降息，但仍然未能緩解市場憂慮情緒，道指失守9000點大關，全球股市繼續暴跌。

金融危機始自次貸危機，但最根本的原因不在于次貸危機。金融危機逐步侵蝕著世界實體經濟，出口放緩使我國沿海外向型企業面臨困境。我國沿海一大批出口企業倒閉，大批工人被裁，或被迫無限期休假。2008年10月15日，全球最大玩具制造商之一——合俊集團旗下兩工廠倒閉，6500名員工面臨失業。這是受金融危機影響，我國實體企業倒閉規模最大的案例。據香港工業總會會長陳鎮仁近期表示，珠三角7萬家港資企業中，可能會有四分之一即1.75萬家倒閉，以一家企業倒閉導致500人失業計算，1.75萬家倒閉就將導致87.5萬人失業。2008年浙江溫州大部分中小企業精簡人員約占企業總人數的20%。

迫于企業外部環境的急劇變化，很多企業選擇了壓縮成本的方式，試圖抵御世界金融危機對本身的沖擊，從國內到國外，大量企業開始著手裁員。有關人士指出，至2008年11月底，廣州城鎮登記失業率為2.35%，比2007年底的2.23%高出0.21個百分比，這個百分比上升帶來廣州凈增失業人數1萬多人。6-11月，廣州市勞動和社會保障局對全市35家重點企業進行失業監測，結果不容樂觀：75%的企業不同程度減員。另據統計，僅2008年10月份就有眾多國內重要企業裁員（見表1）。

另有有關人士提出，針對當前企業用工總量增長過快，人工成本總額快速攀升的實際，計劃在未來3年內削減5%的員工總量。按中石油官方網站統計，2007年中石油員工總數為167.3萬人，以此基數計算，裁員總數將超過8萬人?？梢哉f，裁員已經成為國內國外各行各業企業的重要議題。

裁員的成本和負面影響分析

（一）裁員的成本分析

1.招募成本。對于裁減人員而言，在招聘方面對用人單位造成的經濟損失主要有如下方面，企業內招聘專員的工資、福利、差旅費支出和其它管理費用；企業招聘信息的廣告費用、招聘會支出，招聘、職業介紹機構收費，員工推薦人才獎勵金，大學招聘費用等。

2.培訓成本。員工進入到企業工作，一般企業都要給予員工一定的培訓。在員工接受培訓過程中，企業要給員工發放工資，同時還要企業出資給培訓師提供培訓場地等。在員工接受企業的培訓過程中，員工的生產效率可能較低，這些都是培訓給用人單位帶來的成本。這也是用人單位對員工的一種人力資本投資。而接受培訓的員工一旦成為被裁減的對象，那么就意味著企業對員工培訓的這種前期投入就無效了。

3.重置成本。有的企業裁減人員并不單純是為了減少員工的數量，縮小企業的生產規模。有時候企業裁減人員還為了能夠更好地招聘到比較適合的人才。對于招用的不合適員工，對企業來講，就意味著要發生重置成本。而且對于企業而言，裁減人員后，要再次招聘人員，這時候就有可能發生空崗成本。也就是說企業在員工招聘時候，不可能隨時都能招用到合適的人才?？諐彆r間對企業來講，也是不可忽視的一部分成本。

4.法律風險成本。我國勞動法對于裁減人員的法律程序作出了比較嚴格的規定和限制，并且規定了裁減人員的法律后果。對于確實屬于法律所允許的裁減人員的情況，并且依法和勞動者解除了勞動合同，還要給予勞動者一定的經濟補償金。經濟補償金的數額按照《關于印發〈違反和解除勞動合同的經濟補償辦法〉的通知》規定，“用人單位瀕臨破產進行法定整頓期間或者生產經營狀況發生嚴重困難，必須裁減人員的，用人單位按被裁減人員在本單位工作的年限支付經濟補償金。在本單位工作的時間每滿一年，發給相當于一個月工資的經濟補償金”。

（二）裁員的負面影響

1.優秀人力資本的流失。由于目前很多企業沒有真正科學和系統化的績效考評制度，很難將企業的優秀人才和庸才區分，那么，由于裁員標準的不科學，以及在裁員過程中由于復雜的人際關系，很容易將優秀人才裁掉，從而出現“劣幣驅逐良幣”的現象。一旦企業宣布要大規模裁員，企業中的員工就會通過各種非正式溝通渠道議論紛紛。這樣越是掌握核心技術和貢獻較大的員工就越容易找到合適的下一份工作，因此，他們就越容易提前向公司辭職，在公司人心不穩的前提下，競爭對手也最容易從公司挖走核心人才。

2.影響留任員工的心理。企業裁員將對留任員工產生較大的心理影響。首先是影響員工的工作積極性，幸存者會因能活下來而覺得幸運，但另一方面比起沉重得多的消極情緒，這種積極的情緒只是零星的幾點。同時，喬沃爾教授認為，保住工作的職員也會因別人失業而產生內疚和不安全感。他們通常會陷入巨大的心理壓力中。其次，裁員的公正性與否將影響留任員工對企業的信心。最后，裁員會導致留任員工對組織的忠誠度下降，員工會懷疑，組織是否在下一波裁員中將自己淘汰，因此會出現消極怠工等現象。

3.企業公眾形象損失。企業裁員往往是社會廣泛關注的話題，特別是知名企業裁員行為更是新聞媒體追逐的焦點。企業裁員活動的不當，很容易引導人們產生對該企業的不信任感；影響社會對該企業的評價，從而削弱其在市場的品牌價值和社會形象。同時，裁員還會對企業的產品銷售造成不利的影響。

金融危機下企業處理裁員問題的策略

（一）企業應慎重考慮裁員問題

從本文的以上論述可以看出，裁員雖然是企業人力資源退出機制的重要組成部分，是企業優勝劣汰、推陳出新機制的內在要求。但是目前很多國內企業僅僅為應對突如其來的金融風暴、為減少支出就大肆裁員，并沒有考慮其長期效應，也不注重方式方法，以犧牲員工利益來換取企業短期的利潤，往往就會適得其反，引起企業中長期績效的滑坡。因此，我國企業在進行裁員決策時，有必要進行裁員的SWOT分析，并且需要著重研究其劣勢和威脅，也就是對其進行成本和負面影響的分析。對于某些企業如果能夠通過降薪和輪班、甚至休假解決目前企業的困境，則完全沒必要采取裁員這一極端剛性的措施。比如，美國眾多名牌企業、以及國內的東航和中信證券就明確表示，公司將與員工同舟共濟，采取高管帶頭降薪，實行“低薪工作”的方式，這樣，不但能避免裁員帶來的各種成本和負面影響，還能凝聚人心，提高員工的忠誠度和積極性，有利于打造一流的企業文化，從而保障企業的長期發展。

即使對于那些困難很大、不裁員就可能迫使倒閉的企業來說，生存應該是高于一切的，可以選擇裁員，但是必須從問題的本源出發，不能盲目裁員。企業裁員必須依據一定的原則，遵循一定的程序和方法。保持溝通為先、公平公正，切實履行企業應予承擔的社會責任。目前在國內，極端錯誤的方法是企業為了能掌控大局，在不提前溝通的情況下直接擬定被裁員名單并強制執行，這是最常見的方式。

（二）裁員依據的原則

關于裁員依據的原則，有關學者認為有以下幾個方面：

事前準備。建立目標、期限和目的，把企業精簡及裁員建構成改革性的策略。

態度。將企業裁員當成長期策略而不是只為一個小目標；員工精簡是企業發展與改革的機會，而不僅僅是為了渡過某個難關。

關聯者。讓員工參與探索出適合自己的企業精簡與裁員方向及方式。企業精簡裁員目標達成是所有人的事，而非只是管理階層的責任。

領導者。領導者是透明的可以經常與之對話。企業裁員時領導者必須鼓舞士氣，才能產生正面的活力。

溝通。確定企業的每一個成員都了解企業變革的目的、策略和目標；不斷地與員工進行有關各資訊的溝通，并及時討論各參與者的反饋意見。

支持。對離職者和留任者一視同仁。

節流。收集、分析所有可以使企業有效率、工作分配更良好的方法，逐漸適應新的作業方式。

評估。隨時檢查企業裁員的步驟與時間安排以便修正和研究出適合企業變革的方案。

執行。公平、公正地進行企業裁員，企業裁員時不忘提供員工個人成長及職業發展的機會，確保修改報酬、發展及溝通系統以適應新目標的執行。

（三）企業裁員的注意事項

首先，企業裁員必須事先溝通，在充分了解員工心理狀態和進行了裁員的必要性論證的基礎之上，以召開員工大會等形式，第一時間通過正式的溝通渠道，讓員工知悉企業裁員這一信息。在員工充分參與的前提下，公開公正裁員。事先良好的溝通，是企業裁員能否順利，能否達到企業裁員目的的關鍵。如果前期不溝通，抑或溝通不成功，即使企業強制性裁員，事后也會遭遇經濟性補償等諸多麻煩和困境。充分溝通，既能讓裁掉的員工理解企業，也能讓留任員工同心同德，積極工作。

企業裁員必須堅持標準清晰和科學，標準的制定必須符合企業長期發展和擺脫目前經濟困境的需要。裁員需要有的放矢，更需要標準科學，將冗員裁掉，將優秀人才留下，真正達到“精兵簡政”的目的。國內眾多企業裁員過程中都不可避免地遇到人情關系的影響，而堅持裁員標準則是解決裁員問題的關鍵。最后，國內企業裁員，必須符合新出臺的勞動合同法的相關規定，必須承擔起企業應負的社會責任。這樣既可以讓企業免陷于訴訟困境，又可以為企業樹立良好的企業形象，為企業市場開拓打下有利的基礎。

參考文獻：

1.曹大友，趙曙明。變革型裁員的管理行為分析。外國經濟與管理，2004

篇2

關鍵詞：金融危機；國企；財務風險；管理

中圖分類號：F2

文獻標識碼：A

文章編號：1672-3198（2012）07-0010-02

1 金融危機對國有企業財務管理工作的影響

企業的財務管理，指的是企業以各項財務活動、財務關系為中心展開的一系列的管理工作。從整體上來說，企業進行財務管理大致上會包括三個方面的工作，一是籌集資金，二是高效的運營資金，三是利潤的分配管理。無論是國企還是民營企業進行財務管理，都脫離不了這三個步驟。國有企業的財務管理，在計劃經濟時代比較簡單，嚴格的按照各種計劃進行生產，所有的經營盈利工作都在掌控范圍內，企業財務工作需要面臨的風險比較小。在改革開放以后，國有企業也進行了體制改革，雖然在企業性質上仍然屬于國家所有，但是其經營運轉也必須參與市場競爭，也就是市場經濟環境會對國有企業的發展產生直接的影響。2008年以美國為首爆發的金融危機，不僅對我國眾多的民營企業產生了影響，對國有企業的發展也同樣產生了深遠的影響。無論是生產還是經營上的變化，都會直接的體現在企業的財務管理活動中。這次金融危機對國有企業財務管理工作的影響，主要表現在以下幾個方面：

第一，金融危機使企業的資金運轉產生困難。無論是民營企業還是國有企業，資金都是維持企業運轉最基本的源動力，企業進行財務管理工作的首要任務就是確保企業的資金能夠順利的流轉。國有企業從其發展歷程以及行業屬性上來看，往往具有融資方面的優勢。無論是商業銀行還是風投資金，在過去都很愿意對國企進行各種資金支持。所以資金運轉對國有企業來說，在過去并不是一個很困難的問題，與中小企業的融資困境比，有著很大的優勢。但是在金融危機爆發以后，金融市場受到的沖擊波及到了國企的融資。這種對國有企業資金上的沖擊表現在多方面：金融危機造成了股市持續低迷、外國資本開始紛紛撤出中國市場、本土資本市場緊縮、商業銀行信貸收縮等，這些都對國有企業的資金鏈產生了沖擊，資金運轉產生困難，直接導致企業的各個運轉環節受到干擾和影響，企業的財務管理工作不可避免的要應對這些危機帶來的后續影響。

第二，金融危機使得企業的資金運營產生困難。金融危機的到來，除了影響資金籌集環節外，對營運環節同樣產生了重要的影響。企業財務管理工作中的資金運營，通常包括對現金的管理、對金融資產的管理、對應收賬款的管理以及存貨的管理等方面。金融危機的爆發，導致國內外市場需求減少，之前已經確定的訂單被取消、受金融危機影響的國內通貨膨脹又使得原材料和勞動力成本上漲，在這些因素的影響下，國有企業的經營運轉也面臨著很大的挑戰。企業的存貨增加，銷路不暢，已經銷售貨物的賬款遲遲收不回來，三角債現象日益突出，壞賬比例增加，現金流運轉出現困難，企業陷入經營性困難。

第三，金融危機使得國有企業的投資風險增加。對一些國有企業來說，企業除了基本的經營業務外，還有一些投資項目，通過投資獲得收益也是國企經營收益的一個重要手段。國企投資方式很多，包括直接的資金投資，債券購買或則聯營等方式。既然是投資就會面臨著風險，這是市場經濟的性質所決定的。但是在正常情況下，企業進行投資的風險往往是可控的，一旦發生了金融危機，就會使之前預測的經營風險加劇。例如在金融危機爆發以后股市的低迷，就使得一些進行證券投資的企業在短期內遭受了巨大的損失。除此以外，由于國內外經濟局勢的震蕩，使得市場環境出現波動，企業在此時要想進行投資就會難以做出準確的判斷，一些投資機會會受到損失，這也導致了國有企業在投資市場上的收益損失。

2 金融危機下國企財務風險應對的措施

隨著經濟全球化趨勢的進一步加強，國內外市場的開放融合成為一種必然，這就意味著企業的生存不僅要面對國內市場的沖擊影響，同時也不可避免的受到國際局勢的影響。2008年在美國爆發的金融危機，早已經快速擴展到世界各地。這表明一國國內的金融危機會逐漸演變成一場全球性的金融災難。面對危機的這種不確定性和廣泛性，國有企業如何做好風險應對工作就變得極為重要，要降低企業的財務風險，可以從以下方面著手：

第一，加強企業的資金管理。在上文我們已經分析了，資金對于企業運轉的重要性。沒有充足穩定的資金支持，即便是大規模企業也難以持續經營。面對金融危機，誰更加重視企業的資金管理誰就擁有主動權。樹立以資金管理為主導的企業財務管理理念，全面提高資金的利用率，是應對危機、持續經營、健康發展的基本要求。加強對資金的控制管理，措施如下，首先，保持現金流的順暢。國有企業中，往往有一些長期閑置的資產，為了加強現金流的完善，企業可以將這些資產進行變現，并盡可能的要求以先進的方式進行結算。其次，加強對現金的使用規劃與控制管理。在現金流有限的情況下，加強控制管理提高現金的收益對于國有企業的財務管理工作來說同樣重要，一旦出現了金融危機，就需要將之前已經確定的現金預算進行調整，根據現實環境重新的制定現金流向規劃，減少現金收益的風險。同時，企業應改革資金管理制度，合理確定資產負債結構，采取集中管理資金模式，并建立有效的管理信息系統，進一步改進和加強對現金流的動態監控。

第二，加強應收賬款的回收管理工作。賬款回收困難是許多企業在資金運轉中面臨的難題，一些企業正是由于長期壞賬的積累導致了企業經營運行困難，國有企業雖然有著資金來源的優勢，但是賬款回收工作同樣需要重視和加強。如果在正常經營情況下沒有重視賬款的回收，那么在危機爆發以后當負債對象紛紛出現經營困難時，惡性循環也會導致企業自身陷入困境。要做好賬款回收工作，有以下途徑：首先，制定完善的賬款催收制度，包括待回收賬款的定期清理以及賬款的催收方式等，催收方式應該靈活確定，一些信用比較好的對象可以通過電話、信函等較為柔和的方式進行，一些長期拖欠款項巨大的可以通過司法程序進行催收。其次，靈活的還款方式。很多企業拖欠款項并不是出于惡意，很多是由于企業內部出現了經營困難，對這種企業進行催收就需要采用靈活的方式，允許抵押或者代位清償、債權債務轉移等方式。再次，將占款回收與具體負責工作人員的績效結合起來，減少盲目出貨造成的不良債務的出現，同時也通過這種方式加強工作人員對賬款回收工作開展的力度。

第三，加強企業的成本控制工作。在金融危機爆發以后，企業能夠從外部獲得的各種資源有限，在開源這項工作陷入困境以后，節流就顯得非常重要。特別是在危機爆發以后，我國從形式上來看有限的控制了危機的擴大化影響，但是人民幣升值與通貨膨脹帶來的成本上升已經成為各行各業都必須面對的問題。加強企業的成本控制在此時就顯得極為必要。企業成本控制，需要從不同的環節和不同的方面著手。首先，在采購方面，國有企業之前一直有財大氣粗的習慣，采購工作往往不加以嚴格的控制。要應對危機，就要求企業進行采購時，在保證其質量的前提下，進行充分的市場調查，保證購買價格合理，也可以適當加大海外采購力度，從而降低原材料成本。其次，物流成本控制。物流成本是許多企業經營生產中的重要開支，它包括庫存和運輸兩個方面的內容。對存貨進行經濟批量管理，合理選擇庫存方式。運輸上選擇科學的運輸方式，提高運輸速度，降低運輸成本。再次，人工成本的控制。精簡機構和人員，對企業的組織結構進行重整，對業務流程重新進行規劃、設計，提高企業的運行效率，最大限度降低人工成本。

第四，推行全面預算管理。推行全面預算管理，要做到：預先核定成本限額，并強化各項預算定額和費用標準的約束力，實行嚴格的責任制和獎勵制度。將企業的預算分成若干分級的詳細預算單位，詳細核算成本開支，按照計劃采購，層層把關控制。要遵循重要性原則，對主要產品詳細進行成本構成預算，為生產部門提出相應改進措施，尋找適合企業產品特點的既能提高產品功能又能降低成本的途徑，制定與企業組織機構相適應的預算安排，并對預算編制、執行和評價情況進行考核。

參考文獻

［1］吳賽群.我國企業在財務管理方面如何應對美國金融危機［J］.衡陽師范學院學報，2009，（2）.

［2］金焱敏.淺談金融危機下的企業財務管理［J］.財稅金融，2009，（8）:80.

［3］馮玲娟.金融危機環境下的企業財務管理策略［J］.經營管理者，2009，（4）.

篇3

關鍵詞：次貸危機；虛擬化；道德風險

中圖分類號：F832.59　文獻標識碼：A　文章編號：1003-5656(200)05-0034-07

美國次貸危機自2007年5月爆發以來已經給世界各國的金融體系和經濟發展造成巨大的沖擊和影響，全球經濟更是陷入20世紀30年代“大蕭條”以來最為嚴重的經濟衰退，更令人擔憂的是這場金融海嘯的“破壞力”至今還未完全釋放，全球經濟衰退也遠未見底。此外，美國應對金融海嘯和防止經濟衰退所采取的降息和弱勢美元政策也給全球經濟帶來諸多消極影響和不確定性因素，甚至可能再次埋下未來危機的種子。與1997年的亞洲金融危機不同，中國不但難以在這場危機中獨善其身，而是遭受著巨大的損失和多方的壓力。危機爆發以來，國內外學界和業界都在積極評估危機可能的影響和分析引發危機的原因。從表面上看是美國房地產泡沫的破滅引發了次貸危機，但從本質上分析，金融衍生化各環節中金融中介的道德風險行為才是引發危機的真正根源。從某種意義上講，金融市場是一個信息的市場，信息不對稱是市場的常態。而信息不對稱容易引發各層級市場參與者的道德風險行為――可以是某些金融從業人員的道德風險行為，也可以是某些金融機構的道德風險行為，甚至可以是整個金融部門的道德風險行為。早在1998年，美國著名經濟學家Krugman就指出正是金融機構的道德風險引發了亞洲金融危機，并提出了解釋金融危機的第三代模型，分析了道德風險對金融危機的影響。但一直以來，學術界關于金融市場道德風險問題的研究還只能算是零星而稀少，缺乏足夠的關注。而次貸危機的爆發，可以理解為金融部門道德風險行為累積的又一次爆發。具有諷刺意味的是，這次源于金融中介道德風險行為的危機卻是發生在號稱金融體系最完善，金融市場最成熟，金融監管最嚴密，金融創新最活躍的美國。由次貸危機的爆發和惡化，我們可以清晰地看到了：隨著金融創新的日新月異，金融衍生工具的創新在提高風險管理效率的同時也為市場增添了不少難以評估和預測的風險，這使得金融市場的運行機制和風險管理并不是越來越清晰可控，而是變得越來越復雜而難以把握。從信息經濟學的角度分析，過度衍生化和虛擬化使得各個市場主體之間的信息不對稱程度實際上是加劇了，在監管水平沒能跟上創新步伐的情況下，這又容易誘發市場參與主體的道德風險行為，引發金融危機。由此本文認為，正是過度的金融虛擬化和滯后的金融監管誘發了各金融機構的道德風險問題，進而引發危機的爆發。

一、次級抵押貸款的衍生化

從表面上看，次貸危機爆發的最直接原因是美元利率的走高刺破了美國房地產泡沫。我們知道：2001年以來，在美聯儲低利率政策下，美國的房地產價格在國內和國際的流動性泛濫中不斷走高，日益泡沫化。房地產泡沫的滋生和膨脹使得美國房地產市場空前繁榮，也使得住房抵押貸款市場呈現出快速發展的態勢。

1　美國住房抵押貸款市場的發展

美國的住房抵押貸款市場大致可以分為三個級別：優級貸款、Alt―A貸款和次級抵押貸款。其中，次級抵押貸款的對象為信用分數較差的個人，尤其是消費者信用評分(FICO)分數低于620、月供占收入比例較高或信用記錄欠佳以及那些首付低于20％的貸款人，而在以往，這些貸款人在一般情況下是很難獲得住房抵押貸款的。但隨著美國房地產市場的火爆、住房抵押貸款市場競爭的加劇，以及中介機構“證券化”的金融創新，催生美國住房抵押貸款市場上“次級抵押貸款”這一高風險的信貸品種。2000年以來，次級抵押貸款在美國增長迅速，在全部住房抵押貸款市場中的比例達到12％，約12000億美元。

2　美國住房抵押貸款的證券化和進一步衍生化

與優質貸款相比，次級抵押貸款收益率高、風險大，也缺乏足夠的流動性。但如果將次級抵押貸款證券化并進行出售則可以起到轉移風險和分散風險的作用。當次級抵押貸款經由證券化形成MBS進而出售給市場投資者時，包括商業銀行在內的房屋抵押貸款機構可以提前收回現金流，而與該MBS相關的抵押資產池的所有收益和風險都轉移給市場投資者。但由于次級抵押貸款信用較差，其證券化后的證券品種很難獲得較高的信用評級，這會限制共同基金、保險基金等偏好固定收益類證券產品的機構投資者對其進行購買。為了提高次級抵押貸款MBS的信用等級，房屋抵押貸款機構在投資銀行等金融中介機構的幫助下，將次級抵押貸款重新打包，成為發行的資產支持型抵押債務權益(ABS CDOs)的抵押品。

華爾街的投資銀行將次級抵押貸款進行再證券化(進一步虛擬化)，形成資產支持債券型抵押債務權益(ABs CDOs)。標準普爾和穆迪等信用評級公司再根據貸款人的資質、獲得現金流和承擔違約損失順序的先后將不同按揭產品CDOs進行評級劃分：AAA級的為優先級(senior Class)，AA和A級的為中間級(Mezzanine Class)，其它更低的BBB到B級為低層級(subordinate Class)，而另有平均僅約5％債權為無評級的最低的權益級(Equity Class)，用來最先承受違約損失(First loss piece)。需要特別強調的是：這種分割后再分割的“金融創新”甚至還可能不止一次，于是就創造出了CD02，CD03，…CDOn這樣的多層衍生產品。通過上述巧妙的金融創新過程，抵押貸款公司可以迅速回收現金流，而次級貸款的風險則被分攤到購買各級CDO的投資者身上。

3　次級貸款的證券化反過來加劇了美國的房地產泡沫

正如我們上文所分析的，美國房地產價格的上漲催生了次級抵押貸款及其衍生品的繁榮。而次級抵押貸款、房屋按揭抵押支持債券(MBS)和資產支持型抵押債務權益(ABs CDOs)等信貸金融創新產品反過來又進一步推動房價的非理性上漲，但顯然，這種利用金融信貸創新導致房價上漲脫離了美國實際居民消費能力的基本面支持。而在房價上升周期內，次級抵押貸款的隱患也被市場大大的低估，隨著美國利率在2005年后不斷走高，美國房地產價格終于在2006年見頂并開始回落。而隨著房價的下跌和違約率的上升，一方面越來越多的房屋被收回(foreclosure)后推入市場再銷售，增大了供給；另一方面，由于信貸金融創新產品的風險大增、流動性驟降，導致各類按揭貸款和證券化發行活動陷于停止，這又大大地減少了市場的需求，供求關系的逆轉進一步加速了房價的下跌。這種惡性循環使得整個按揭信貸和資產支持證券市場陷入混亂和流動性枯竭，次貸危機爆發并愈演愈烈。

二、次級抵押貸款衍生化過程中金融中介的道德風險

次級抵押貸款的證券化以及在此基礎上的層層衍生化是一個復雜的金融創新過程，需要各類金融中介機構的參與：抵押貸款機構發放次級貸款，投資銀行進行次級貸款的“包裝”和承銷，評級機構進行信用評級……。各類金融中介彼此分工且相互合作，每個環節他們都收取相應的傭金和費用，但顯然沒有哪一個金融中介對整個衍生化過程的風險控制負責。在次級抵押貸款的衍生化鏈條上，作為理性經濟人，每類市場主體所追求的都是自身利益的最大化，存在著不同程度的道德風險問題。而這些道德風險行為的疊加則引起整個次級抵押貸款市場的風險積累和風險放大，最后導致危機的爆發。

1　貸款機構的道德風險行為

通過證券化以及在此基礎上的層層疊加的衍生化，按揭貸款的最終的信用風險不再由次級按揭貸款機構承擔，而是由購買各級CDO的投資者承擔。在過去沒有“證券化”等金融創新的日子里，貸款機構非常關注貸款的質量、借款者的財務狀況并與借款者保持一種長期穩定的關系，他們的這種審慎可以有效地減少這個市場的整體信用風險。而現在由于證券化而帶來的風險轉移和風險分散，貸款機構就不再那么在意借款者將來是否能夠按時還款。貸款機構過去以收取貸款利息為主，而現在則依靠回收貸款的初始費用及在二級市場銷售貸款來獲取利潤；這個市場另一重要的參與者――按揭經紀人賺取的傭金及費用，他們更多考慮的是貸款利率、種類、規模，而不是貸款的逾期率和違約率①。

事實上，資產證券化不僅為抵押貸款機構提供了冒險的動機，也為抵押貸款機構提供了冒險的能力。抵押貸款機構通過發行MBS、ABS、CDO等一系列證券化產品，將風險通轉移給投資者，貸款占用的資本得到釋放，回收的資金可以繼續進行放貸，這相當于在同樣的風險準備金和自有資本下，貸款機構可以提供更多的貸款。隨著貸款機構流動性的增強，傳統模式下更多原本不可能得到貸款的次級按揭貸款的客戶也成為了重要的貸款對象。

2　投資銀行的道德風險行為

華爾街的投資銀行是次級抵押貸款證券化和進一步衍生化的主要設計者，他們幫助貸款機構將流動性弱的次級按揭貸款包裝成MBS(抵押擔保證券)以增加流動性。但以次級按揭貸款為抵押品的MBS債券評級還達不到最低投資等級BBB，于是投資銀行又將MBS債券按照可能出現違約的幾率分割成不同等級，打包成CDO(債務抵押憑證)，某些CDO甚至可以獲得與美國政府證券評級相同的AAA評級。需要在這里特別強調的是，但不管其評級有多高，其原生產品的高風險都并沒有消除，只是被轉嫁和分散了。

在追求自身利益最大化的過程中，華爾街的投資銀行為了獲得更多的傭金和手續費收入，不斷創造出更多、更復雜的衍生產品。其中許多CDO債券的日常交易量都很小，有些甚至是他們為某些客戶量身定制的，所以其流動性極差，其定價必須依靠于復雜的數學模型和主觀假設，這便進一步引入了模型風險和主觀判斷風險。特別地，當市場出現恐慌時，這些極度缺乏流動性的產品更容易出現單邊行情，價格便會出現暴跌。這一切都為日后的危機爆發和惡化埋下伏筆。

3　信用評級機構的道德風險

次級抵押貸款的證券化以及在此基礎上的層層衍生化使得信用關系高度復雜化，對于眾多的投資者(包括部分機構投資者)而言，很難理清各類金融產品之間的關系，信息不對稱伴隨著金融虛擬化鏈條的延伸而變得更為嚴重，這就導致金融產品定價更加依賴于信用評級機構。而對于信用評級機構而言，它們自身也面臨著巨大的利益誘惑：一般來說，評級機構會對每筆業務收取約7個基點的評估費。而且要指出的是：信用評級機構不僅評估信用風險，而且還參與這一結構性融資產品的構建過程。一般來講，發行方會征求信用評級機構的建議或者至少能運用信用評級機構的評級模型進行預構建(Pre―structure)。這意味著信用評級公司一方面收取咨詢手續費，另一方面又對這些產品進行評級，顯然存在利益沖突的可能性，很難保證其獨立性和客觀性。有資料顯示：評級機構90％的收入來自發行方支付的評級費用，美國三大評級公司對結構性融資產品的評級明顯高于傳統的公司評級。從爆出的越來越大的次按相關損失和計提中看，評級機構對這些衍生信貸產品的評級模型和標準存在著重大偏差，對于同一個產品，不但這些機構彼此之間存在的重大的評級差異，甚至這些機構內部不同部門給出的評級結果也是各不相同。

自次貸危機爆發以來，標準普爾和穆迪等評級機構備受質疑，有學者認為正是這些評級機構使得次貸危機惡化。在次貸危機爆發前，評級機構給予了次貸相關債券高信用評級，使得這些債券可以輕而易舉地在市場上銷售；次貸危機爆發后，這些曾經的高評級債券價值大幅縮水，評級機構不得不迅速調低評級，而當原本所依賴的評級被不斷大幅調降，信用評級體系本身的信用也趨于崩潰，而投資者又缺乏對自身投資的這些創新產品的了解，因而產生的風險厭惡和離場情緒導致了價格更深的下跌，甚至是無市場價格可詢的。顯然，就在貸款機構、投資銀行和評級公司賺取不菲利潤的同時，風險卻在市場中累積起來，并由整個市場承擔。

三、金融衍生化過程中道德風險與金融危機

由上文的分析，我們不難發現：金融市場中介的道德風險行為充斥著次級抵押貸款的各個環節。從某種意義上講，在整個次級貸款證券化和衍生化過程中，真正受益人是諸如發行商和承銷商這些收取傭金的中間人(Middleman)。這也是這些投資銀行、貸款機構樂此不疲地創造各種結構性金融產品的真正利益驅動所在。嚴格地講，評級機構和政府也是這樣的中間人。評級機構收取平均7個基點的評估費，而政府則獲得大量的房產交易稅以及跟隨房價上漲的物業稅，就這點而言，這場危機的爆發是美國“系統性金融共謀共犯”的惡果(白欽先，2008)。一個由中間人利益推動而產生的泡沫房市的破滅，遭受損失的卻是普通的購房者和信貸債券市場投資人。

1　金融衍生化加劇市場的信息不對稱

從本質上講，各類金融中介的道德風險行為源于市場的信息不對稱。當然，由于社會分工和專業化的存在，從事交易活動的市場主體對交易對象以及環境狀態的認識是很難相同的，信息不對稱是現實經濟活動中的普遍現象。但過度的模型化和衍生化則人為地加劇了市場的信息不對稱。我們知道，在次級抵押貸款的證券化和衍生化過程中，涉及到對抵押貸款池進行復雜的切分，并且只能用金融計算模型來估計未來CDOs債券的現金流狀況，而模型之復雜、評估之繁瑣使得即便同為專業機構的貸款機構和投資銀行之間也不可避免地存在著信息不對稱。而他們彼此之間的信息不對稱容易誘發信息占優一方的道德風險行為。隨著新產品一層層被衍生出來，原生產品的高風險并沒有被消除，反而不斷積累和放大。隨著衍生產品創新鏈的不斷延伸，產品的結構越來越復雜，最終的投資者與最初的次級抵押貸款人問的“距離”也越拉越遠，信息不對稱程度越來越大，從而無法有效地對風險做出正確的評估。

投資者在市場上交易著諸如“MBS”、“CDO”、“CDS”的金融衍生品，但相當一部分投資者并不清楚

他們所交易的產品究竟是基于何物，通過什么樣的方式被創造出來的，更不清楚次級抵押貸款本身存在的缺陷，因而根本不可能正確評估其中存在的風險。個人投資者是這樣，即便是機構投資者也是如此。在這種情況下，他們需要借助信用評級機構的專業意見，但正如我們上文所分析，追求自身利益最大化的評級機構在信息不對稱的市場環境中容易喪失客觀獨立性立場，降低評級標準，而這一切的最終后果，就是將次級貸款的風險轉嫁給整個衍生化鏈條中處于最底層的信息弱勢群體――各種“MBS”、“CDO”、“CDS”的投資者。

2　金融創新、道德風險與金融危機

從某種意義上講，正是衍生化所引發的市場信息不對稱的加劇為那些積極推進證券化、衍生化的金融中介提供了道德風險行為的空間；而金融中介道德風險行為的加劇和疊加則增加了金融市場的脆弱性，提高了金融市場的系統風險。事實上，由于金融中介的道德風險行為引發的金融危機并非在這次的次貸危機中才凸顯出來。20世紀70年代以來，西方經濟體持續的高通脹、高利率，利率匯率的頻繁波動，使得國際金融市場動蕩不定，同時也給國際金融市場上資金借貸雙方帶來巨大的金融風險。也在這一時期，各國放松本國的金融管制，推行金融自由化政策，金融機構開始積極進行金融創新以滿足自身和客戶的風險管理需求。隨著金融理論和信息技術的發展，金融機構的金融創新也呈現出日益模型化、工程化、衍生化的趨勢。但正如我們上文所分析的，金融創新在市場信息不對稱且監管不力的情況下，容易誘發金融從業人員、金融機構、甚至整個金融業三個層面的道德風險行為，進而引發金融危機。20世紀80年代，美國的儲貸危機從本質上講也是由于儲貸協會這一類型的金融中介的道德風險行為而引發的――美國存款保險制度一方面容易使存款人放松了對儲貸協會的監督，另一方面也誘發了儲貸協會本身的冒險行為，最終引發儲貸危機的爆發。與這次的次貸危機不同，儲貸危機是屬于金融中介這一層面的危機，集中爆發于儲蓄貸款協會和商業銀行這兩類金融中介，危機的影響也僅限于美國本土。但同樣由于道德風險引發的次貸危機，則是一場金融市場層面上的危機，波及抵押貸款公司、商業銀行、投資銀行、評級機構以及各類機構投資者等金融中介，并伴隨著金融全球化浪潮，將危機傳遞至國外，造成全球金融體系的動蕩，而我們中國也是最大的受害者之一。

3　金融監管跟不上金融創新步伐導致金融中介道德風險行為失控

隨著金融虛擬化的不斷深入發展，眾多金融市場乃至整個金融體系日益成為一個聯系緊密的整體，牽一發而動全身。從理論上講，證券化和衍生化可以將風險轉移給市場上的投資者，但風險只是被轉移或者被分散，并沒有從根本上消除。正如我們上文所一再強調的，資產證券化和衍生化所形成的風險轉移和風險分散機制加劇了抵押貸款機構的道德風險，次級貸款層層衍生化后帶來的市場流動性模糊了風險承擔主體的界限。而正是通過這種證券化和層層衍生化，次級抵押貸款的風險可以迅速在各個市場和各類型金融中介中傳遞，使其更具破壞性。在衍生化的各個環節中，抵押貸款機構和投資銀行之間、投資銀行和評級機構之間、投資銀行和機構投資者之間等，每個市場主體都追求自身的利益最大化，每個環節都存在一定程度的信息不對稱。在市場監管不力的情況下，每個環節都可能產生道德風險行為而得不到有效地制約和監控。沒有哪個市場主體有激勵且有能力對整個衍生化過程中的道德風險行為進行評估和監管，而作為市場的監管者卻表現為“心有余而力不足”，金融創新已經超越了他們的監管能力。在這種情況下，風險不斷積累，危機的爆發只需要一個導火索和一點火花。

四、結論和啟示

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【關鍵詞】 金融危機;金融企業;風險管理

一、金融危機給我國金融企業風險管理帶來的影響

1.順差更大的調整壓力

隨著逆差國陷入全面需求萎縮,順差國面臨調整過剩產能的嚴峻挑戰。由于危機的普遍性,通過貨幣貶值將過剩產能輸往國外的努力很難奏效,消化過剩產能的任務將主要由順差國承擔。尤其是出口導向的亞洲國家,產出大幅下滑可能導致社會的不穩定,帶來金融危機和社會動蕩。

2.風險管理方法的重新思考

隨著金融風險控制方法的創新,各國逐漸建立計量模型,精確地計算出風險的大小和概率,再依據這一數據做出決定。許多國家把金融風險的計量分析作為日常性工作。如果金融機構過于依賴計量模型,將其計算結果作為判斷的唯一依據,而忽略管理者自身的判斷,后果將不堪設想。要正確看待這些計算金融風險的方法,要從整體上測量和把握風險狀況,將計量模型計算出來的結果看作是管理者做出判斷的參考,不能用其代替管理者做出決定。

3.資本充足率

西方金融機構的“高杠桿”曾是其金融發展水平的一個體現,高杠桿帶來超額利潤。盡管巴賽爾協議早已規定了8%的資本充足率,但是這些大銀行為了實現其自身的利潤最大化,遵循巴賽爾協議的同時,也在積極地開展其表外業務,以期實現高杠桿效應的目的,使其整個系統變得脆弱,難以抵擋突發的情況,最終只能放任其影響逐漸擴大。

中國的銀行業長期飽受居高不下的壞賬率的影響,中國是世界上銀行壞賬率最高的國家之一。大量的不良資產不僅降低了國有商業銀行資產的流動性和經營效益,嚴重影響了銀行的信用度,最終威脅到金融體系的安全。

二、我國金融企業加強風險管理的建議

1.經濟困難時期,賬戶侵權欺詐的風險會增大

企業管理需要認真考慮任何成本削減行為,尤其是執行、風險和審計,以及后臺功能。企業還需要對產品的銷售給予密切關注,以降低錯賣風險。還需要系統和控制方法來管理估值難題,確保能夠識別出存在問題的價格。在使用非獨立獲取的價值時,正確的管理程序也是較重要的因素。資產管理經理應該對旗下資產組合中的所有資產實施盡職調查,根據客戶要求對投資組合進行監督和管理。在投資活動中企業應該具備相適應的系統和控制能力來代客戶管理對手風險。

2.增強商業銀行風險管理意識,進行相應的風險管理

增強商業銀行風險管理意識,進行相應的風險管理,配備專業的風險管理人員,這樣才可以在激烈的全球金融市場競爭中擁有較強的競爭力。實施《巴塞爾新資本協議》,將三類風險同時納入資本監管的統一框架是我國商業銀行有效進行風險管理的必然選擇。商業銀行通過資產證券化將缺乏流動性的信貸資產組合成資產池,轉入流動性較好的資本市場,轉出的資產也從商業銀行的資產負債表上轉出。商業銀行可加速將金融資產轉化為現金,面臨的風險大大降低。

3.統一認識,解決“三險”(財政風險、金融風險、道德風險)問題

化解金融風險成功的主要原因是決策層認識高度統一,并有效地解決于“三險”問題?；獾胤浇鹑陲L險,最終各級財政是要付出一定代價,但財政手段不能無限制使用,才能防范金融風險轉化為財政風險。決策層一定要先統一認識,動用財政資金符合公共財政的觀點。某一時期財政的力量十分有限,大額資金的調度使用必須以央行貨幣手段的應用為基礎,為了避免因此而引發財政風險,只有加大力度盤活資產,打擊金融領域的犯罪行為,盡最大可能避免道德風險。

4.進一步完善跨市場金融風險監管

首先,建議人民銀行參加三家監管機構之間的正式或非正式協商,或建立人民銀行和三家監管機構之間的聯席會議制度,定期就金融政策、金融運行中的重大問題進行磋商。為防止這種協調機制流于形式,應當借鑒國外的經驗,將協調內容以備忘錄的方式固定下來,并按照備忘錄中的規定定期開會,以協調有關金融事宜。

其次,建議建立中央銀行與監管機構之間的信息共享機制,以加強分業監管格局下的信息交流與溝通,實現信息共享,幫助人民銀行及各監管機構全面掌握金融情況,防止出現統計信息中的盲點。建立信息共享機制,既可以提高中央銀行貨幣政策決策的科學性,增強金融監管的針對性,又可以避免銀行業、證券業、保險業分業統計可能產生的信息不充分的問題,有助于各監管機構充分掌握所監管對象的情況。

最后,加強人民銀行,監管機構與政府部門之間的合作。人民銀行作為貨幣政策的制定和執行者,又承擔維護金融體系的穩定職責,有必要就一些關系金融體系穩定的重大問題與財政部進行協商。

5.發展公司債券市場,部分替代銀行貸款

一方面有利于降低金融體系的系統風險。公司債在風險評價和風險釋放方面都優于銀行貸款:公司債的二級市場價格能夠反映風險的變化,通過價格變動逐步釋放風險。失效的銀行體系卻因為沒有適當的風險調整而積累風險。銀行的負債率遠高于典型的債券投資者,當風險積累到一定程度爆發時,其系統風險遠高于債券市場。發達的公司債市場有助于降低一國金融危機的概率

另一方面有利于降低金融市場參與者的金融風險。當不存在債券市場時,利率結構不是市場化的,不能準確地反映資本的機會成本。從企業角度看,企業沒有相應的工具來管理金融風險。從投資者角度看,投資者只好把錢存在銀行,接受一個相對低的回報或者在股票市場上去承擔一個更高的風險。Hakansson(1999)指出:持有長期負債的專業金融機構,如人壽保險、養老基金會發現沒有辦法能夠買到長期的資產,同其長期負債相匹配。如果資產和負債不相匹配,它們就會有金融風險的暴露。

6.進一步明確政府與市場的關系,化解政府潛在債務

首先,完善政府投融資體制,把有限的政府財力投向公共物品和公共服務領域。規范化地方政府的各種融資方式,約束投資行為,減少其通過各種方式集資、擔保所帶來的隱性債務。在條件成熟的地區,允許地方政府發行市政債券,以解決它的資金缺口問題。

其次,建立政府潛在債務監控體系,防范潛在債務向顯性債務的轉化。長期以來,我國只統計政府的直接顯性債務,不考慮政府潛在債務,實際上是回避了潛在債務所蘊藏著的巨大財政風險。為了彌補這一風險化解方式的不足,有必要建立一套政府潛在債務監控體系,將事后的認定變成事前的監控。建立政府潛在債務監控體系更重要的目的是在源頭上減少潛在債務的誘發因素,防范潛在債務向顯性債務的轉化。

金融在現代市場經濟運行中居于資源配置的核心地位。作為虛擬經濟活動,金融市場信息不對稱嚴重、創新與投機活動活躍、人為操縱與控制行為隱秘,微觀經營風險很容易擴散演化為系統性風險,進而危害行業發展乃至實體經濟運行。如果我國發生大規模金融危機,很難指望國際社會向我國提供政治上可接受的援助。有必要將金融風險防范意識貫穿于宏觀調控、金融運行監測及監管的各個環節,加強金融風險預警,準備各類化解預案。

參考文獻

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[2]謝杰,張海森.全球金融危機爆發的原因及其對中國經濟的影響[J].國際貿易問題.2009(7)

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一、金融危機對風險投資的影響機制

金融危機爆發以來，風險投資業賴以生存的金融環境受到破壞，其運作基礎和產業鏈條發生斷裂，整個風險投資業的發展受到直接沖擊。

我們知道，風險投資具體來說就是在一定的時間里，專門的投資機構在金融市場上通過一定的方式向各類機構和個人籌集資本，然后將資金投向具有高風險、高回報、高成長特點的高科技企業或項目中。同時，通過提供增值服務對企業進行全面的輔導和咨詢，從而加速企業的發展以回避風險。最終通過一定的退出渠道撤出資金，獲得遠高于其他行業的高額回報的投資模式。風險投資的運作機制如圖1所示。

可以看出，風險投資的運作過程主要包括三個階段：風險資本的籌集階段、風險資本的投資階段、風險資本的退出階段。這些階段大部分都是在金融市場上進行的，也就是說，風險投資機制運作的基礎是完善的金融市場。金融危機的爆發使正常的金融秩序受到嚴重破壞，風險投資主要環節和整體上受到直接影響。具體的影響途徑表現在：

(一)金融危機影響風險資本的籌集

風險投資的前半段即風險資本的籌建是在資本市場完成的，沒有資本市場，風險投資就是無源之水。金融危機后全球股市重挫，資本市場信用鏈條斷裂，正常的籌資活動無法進行，風險投資的源頭受到阻滯。

(二)金融危機影響投資標的――風險企業的經營

金融危機引起實體經濟下滑，風險投資的重點領域高新技術企業受到沖擊，風險加大，經營困難，預期收益難以實現，原有投資的收回被迫推遲。

(三)金融危機影響新的風險資本的進入

金融危機引起投資者心理恐慌，投資不確定性陡增，觀望氣氛濃厚，投資意愿降低，投資信心減弱，新的風險投資增量減少，整個風險投資產業規模萎縮。

(四)金融危機影響風險資本的退出

風險投資的后半段即風險資本的退出也是在資本市場，一般是利用創業板市場上市賣出套現來實現。金融危機以來全球股市大幅下挫，上市風險企業股票價跌量縮，出售困難，風險投資退出阻滯，而退出的阻滯又反過來影響了風險資本的循環投資。

因此，理論上看，金融危機從多個環節影響了風險投資的運轉，對風險投資業的影響是必然的，影響程度要視危機的深淺來確定。

二、金融危機對風險投資的實際影響及最新趨向

2008年以來，在金融危機沖擊下，經濟大環境不景氣，金融秩序惡化，風險投資受到了直接影響，同時金融危機也給風險投資行業帶來了更多的機會，使風險投資業出現了一些新的變化。

(一)風險投資總體規模下降

據美國風險投資協會(National Venture Capital Associafion)和普華永道(PricewaterhouseCoooers)的最新《貨幣樹報告》(Money Tree Report)顯示，風險投資公司在2008年第四季度縮小了投資規模，全球風險投資總額僅為54億美元，同比下滑了33％。比第三季度減少26％。2008年全年風險投資總額為283億美元，較2007年減少了8％。

自2008年10月以來，受全球金融危機的影響，中國風險投資市場也逐漸步入一個低潮期，投資規模以及案例數量呈明顯下降趨勢。2008年中國風險投資金額為339.54億元人民幣，全年共投資了506個項目，投資金額和數量與2007年相比均有所下降，如圖2所示。

2009年以來，中國風險投資市場投資案例數量繼續下降，整體投資步伐亦明顯放緩。如圖3所示。例如，1月份共披露投資案例數量8起，投資金額為6626萬美元，投資案例數量環比下降61.9％，同比下降68.0％；投資金額環比下降47.0％。同比下降71.8％。其中，外資機構投資規模明顯下降，投資案例數量和投資金額環比下降幅度分別為66.7％和55.3％。平均單筆投資金額方面，本月為828萬美元，環比增長39.2％，但同比下降11.7％。

由于金融危機在2008年下半年集中爆發，雖然風險投資全年新募集資本總量顯著高于2007年，但各季度差異較大。2008年上半年新募集的資金總額達760.07億元，占全年新募集資本的76.24％，而下半年僅為236.88億元，占全年新募集資本的23.76％，尤其是第四季度，僅占了11.04％，如圖4所示。

(二)資本市場低迷，股權轉讓成風險資本退出的主渠道

受金融危機影響和對經濟前景的擔憂，2008年全球股市暴跌，部分股市創下歷史最大年度跌幅，市值大幅縮水，投資者蒙受慘重損失。股市的持續低迷，使資本市場的融資功能大減，新股發行頻率降低直至停滯。

中國證券市場進入2008年以來，證券指數一直呈現不斷下挫的趨勢，不確定的宏觀經濟以及金融危機等負面因素影響，使得原本計劃上市的企業無法進行或將融資計劃延期。2008年全年有40家風險投資背景企業實現首次公開發行(IPO)，且集中在危機爆發前的上半年。據統計，融資額為207.71億元，平均融資額為5.19億元，平均融資額與2007年相比大幅度降低。

受資本市場低迷的影響，風險資本的正常退出受到阻滯。據中國風險投資研究院調查統計，2008年我國共有146個風險投資項目實現退出，其中39個項目的退出金額為11.87億元，平均單個項目的退出金額為3044萬元，與2007年的6753萬元相比下降近55個百分點。在調查中列明退出方式的退出項目中，上市的有18個，占項目數量的23，28％：股權轉讓的有58個。占75.32％；清算的僅有1個，占1.30％。上市交易的項目數比例與2007年相比大幅降低，而股權轉讓方式退出的項目數比例與2007年的53.85％相比增長近22個百分點，股權轉讓反而變成退出的主渠道。

(三)創業板市場十年磨一劍，終將峰回路轉

我國有關創業板市場的設立最早是在1998年12月提出，當時國家計劃發展委員會向國務院提出“盡早研究設立創業板塊股票市場問題”。到2001年11月，證券監管層認為中國股市尚未成熟，需先整頓主板市場，創業板市場計劃由此擱置起來。

2008年3月21日，中國證監會正式《創業板規則征求意見稿》和《征求意見稿起草說明》，創業板在經歷10年曲折之后終于如箭在弦上，蓄勢待發。盡管管理層起初預計創業板在上半年可推出，市場各方對創業板的推出也寄予無限希望，但是由于種種原因，加上金融危機的爆

發以及影響的不斷加深，直到2008年12月底，創業板規則的正式版仍未出臺，創業板何時推出的懸念又一次帶入2009年。

在2009年全國證券期貨監管工作會議上，中國證監會再次提出，將創業板的推出作為2009年的重點工作之一。證監會于2009年7月1日正式了《創業板市場投資者適當性管理暫行規定》，并于7月15日起實施。

創業板市場是風險投資的主要退出渠道，它的推出尤其為以高新技術為投資對象的風險投資業的發展鋪平了道路。證監會主席尚福林表示，創業板各項籌備工作已基本就緒，創業板市場推出在即，它為成長型中小企業的擴張提供了更為廣闊的融資空間，是資本市場重要的組成部分，也為風險企業成功上市提供了場所。同時，應對創業板市場的推出，作為風險企業也面臨更嚴格的挑戰，風險企業要依照創業板市場的上市條件不斷改進，符合上市發行要求，真正發揮創業板市場的作用。

(四)人民幣基金崛起，外資機構紛紛設立人民幣風險基金

受金融危機的影響，各國更加依賴于中國廣闊的市場。在這次危機中，中國所發揮的重要作用和展現的實力也得到各國的認可，由此人民幣的地位也隨之上升，2008年人民幣募資和投資都增長迅速。據統計，在風險投資方面，2008年新成立88只人民幣基金，共募集23.41億美元，分別比上年增加了59只基金和12.49億美元，且均有超過一倍的增長：2008年度共發生269筆人民幣風險投資案例，披露的投資金額達13.94億美元，比上年分別增長了186％和247％?？梢姡嗣駧呕鹪跀盗可弦呀涢_始占絕對優勢，雖然金額方面仍然以外資為主，但是隨著國內風險投資市場的逐漸成熟，外資機構開始設立人民幣基金已成氣候。

2008年1月，IDGVC人民幣創投基金獲得商務部批準，這只規模為5億元的基金成為首個完全外資的人民幣基金。繼IDGVC之后，德國資本也獲得成立人民幣基金的通行證。智基創投、軟銀賽富分別于2008年2月和3月與國內的有限合伙人成立合資基金：紅杉中國、鼎暉、弘毅及新天域資本等，也在2008年6月先后開始募集徹底的本土化的人民幣基金。

(五)風險投資方向發生轉變，傳統行業備受青睞，能源環保行業受寵

2008年由于金融危機的影響，加之國家應對危機采取的擴大內需的政策引導，越來越多的風險投資者突破以往的投資理念，不再全方位關注高科技產業，而將目光逐步轉移到具有“反周期”性的傳統的關系民生的行業上來。據統計，2008年發生的投資案例數共501項，總投資金額為337.90億元。其中，傳統行業發生的投資項目數為119起，投資金額為99.38億元，項目數量和金額所占的比例均最高，分別是23.75％和29.4％。這在風險投資業的歷史上比較少見，應該說是金融危機特殊時期的反危機之舉。

值得注意的是，雖受全球經濟危機的影響，但中國清潔技術市場仍保持逆勢增長的態勢，表現搶眼。根據清科研究中心最新的《2008年中國清潔技術行業投資研究報告》，2006至2008年，中國的清潔技術市場投資年均增長率為67％。政府在政策上的推動也刺激了中國清潔技術行業發展的速度，新能源的投資成了風險投資關注的熱點。從投資案例數來看，2007年風險投資投資中國大陸清潔技術市場的案例為20筆，到2008年投資案例激增到55筆，比2007年增長了175％：從投資金額來看，自2006年以來，風險投資對中國大陸清潔技術市場的投資處于不斷上升狀態，2007年的投資額為5，9億美元，2008年的投資額為13億美元，同比增長120.3％，電是2006年投資額的178.7％，如圖5所示。其中，上海永宣創投、青云創投等5家機構對中盛光電集團有限公司的投資額達5000萬美元，用于光伏發電系統的研發；由艾威資本、捷鴻資本、智基創投、青云創投聯合投資的無錫橋聯風電科技有限公司，涉資金額達7000萬美元，主要用于風電技術的研發和設計等。

2009年1月披露的風險投資8起投資案例中，能源行業投資案例3起，投資金額為3370萬美元(見表1)。其中，新興能源行業本月受到投資機構關注，共發生投資案例2起，投資金額2370萬美元(見表2)。江蘇高投、名力等機構均參與對該行業的投資。

其中，江蘇高投等投資的愛康太陽能是一家專注于太陽能電池配件的企業。在新興能源中，太陽能電池行業一直是投資熱點，但是受到太陽能電池產能過剩以及經濟危機的影響，太陽能電池行業遭到一定沖擊。在這樣的背景下，太陽能電池配件企業獲得投資，原因是這類企業通常在太陽能電池細分領域中有領先優勢。因此，雖然整個行業的投資風險較大，但預期太陽能電池配件生產企業的成長性依然較好。

(六)中國成為全球風險投資的風水寶地，但具體投資行為會更加謹慎

面對金融危機給高科技風險投資帶來的不良影響和一些新的變化。中國成為全球風險投資的避風港。據一項調查，全球有超過50％的風險投資機構看好中國的投資前景，認為中國投資的前景是“?！敝杏小皺C”，只有1.64％的機構持悲觀態度。

面對當前國際、國內的宏觀經濟和金融狀況，風險投資機構大都會比以往更謹慎，篩選項目時，會更加重視對行業的選擇，會更加重視為風險企業提供增值服務等，以此盡可能降低危機對高科技風險投資造成的負面影響。

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Abstract:China's accounting standards defines cash flow as cash and cash equivalents of the inflow and outflow. Cash flow can be divided into operating cash flow, investment cash flow and financing cash flow. In general, the operating cash flow could better reflect the company's ability to create value, it is thereflects of company's own capacity to create cash flow, coping with financial crisis and improving operating cash flow position needs the enterpriseto implement sound financial strategies and establish operating cash flow budgeting, implement the operating cash flow of early warning and control and reduce accounts receivable and inventory, lower production costs and use deferred payment means, to carry out external financingactively.

關鍵詞:金融危機;經營性現金流;對策

Key words:financial crisis;operating cash flow;measures

中圖分類號:F275 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)09-0008-01

1實施穩健的財務策略

一是控制生產經營規模,避免過度擴張。一般來說,當經營環境惡化或者行業景氣度持續低迷,企業應該貫徹“穩字當頭”的策略,本著先做強再做大的宗旨,適度控制生產經營規模,精煉主業,盡量回避高風險領域,避免過度擴張,以確保企業財務和經營性現金流健康穩定。

二是堅持“量入為出”的財務原則,促進經營性現金流良性循環。企業經營性資金周而復始的循環形成企業經營性現金的流入和流出,由于經營性現金的流入和流出存在時間上的先后和數量上的多寡,一旦流入不能滿足流出的需要,經營性現金就會產生缺口,乃至產生經營性現金流危機?？梢哉f,形成經營性現金流缺口的主要原因是現金流在時間上和數量上入不敷出,因而避免缺口生成的有效方法就是遵循“量入為出”的原則來調配經營性現金。企業應先衡量經營性現金流入的時間和數量,然后在合適的時間安排合適數量的經營性現金流出,以保持現金流的平衡。

三是適度持有現金余額,增強財務彈性。彈性是相對剛性而言的,財務彈性是指企業對資金特別是現金的安排留有余地,手持適度的現金余額。

2建立經營性現金流預算制度

開展預算的好處在于企業可以在經濟活動發生前就對經濟活動全過程所需資源進行籌劃和部署,以促進經濟活動按計劃、有序地開展,進而控制經營風險。與籌資性現金流和投資性現金流相比,經營性現金流主要包括銷售商品或提供勞務、購買商品或接受勞務、收到返還的稅費、經營性租賃、支付工資、支付廣告費和推銷費用、繳納各項稅款等方面,內容涉及生產經營的全過程?，F金的流入和流出情況最復雜、最頻繁,處理不當則容易造成經營性現金在時間上和數量上的失衡,形成現金缺口,產生財務危機。鑒于經營性現金流的復雜性和重要性,企業確有必要建立經營性現金流的預算制度。

3開展經營性現金流預警及控制

建立和執行經營性現金流預算制度只能最大限度地規避財務風險,而不能確保完全杜絕財務風險的發生。由于現金流預算方案是事前確定的,實際經營情況和資金需求受諸多因素影響又與預算方案存在差異,因此企業不能因為事前制定了預算方案就一勞永逸,僅靠執行預算并不能確保經營性現金流萬無一失。

對企業來說,應事先設定現金流偏差預警界限,在執行現金流預算過程中時常關注各項預算指標的實際執行情況,一旦現金流數據越過預警界限,應及時采取有效措施在時間上或數量上調節現金的流入與流出,使其趨于平衡。如果預計將會出現現金缺口,則要及時尋找彌補缺口的現金來源。對于當期現金缺口,可以通過上期盈余現金或者新籌措現金來填補。

4控制應收賬款使用規模和使用時點

由于受到國際金融危機的沖擊,國內經濟環境持續惡化,減產、停產甚至關閉破產的企業不在少數,導致產品社會需求明顯下降,直接造成企業產品銷售困難。出于促銷的需要,企業被迫給予產品的下游買家更多、更長的采購賬期,形成企業應收賬款。然而賒銷是一把雙刃劍,雖然可以促進銷售量的上升,但由此占用企業原有的生產經營資金,并帶來貨款回收風險,直接減少企業的經營性現金流入量,企業有必要在賒銷和維護經營性現金流良性循環之間作出合理抉擇。

控制賒銷,適度使用應收賬款規模,就是要將應收賬款額度和經營性現金流預算結合起來,將應收賬款額度和使用應收賬款的時點納入預算體系,在維持經營性現金的流入與流出平衡之間確定應收賬款使用額度和使用時點。在國際金融危機的背景下,出于防范風險和穩健財務策略的需要,企業在實行賒銷策略時應量力而行,不應該僅僅為了多銷產品而放任賒銷泛濫,造成應收賬款過度膨脹,致使企業經營性現金流入不敷出,以致產生財務危機,陷入經營困境。

5堅持以銷定產、以產定供原則,控制企業存貨水平

眾所周知,存貨與經營性現金流凈額之間呈反比關系,存貨增加就意味著經營性現金流凈額減少,因此控制存貨對維護和改善企業經營性現金流很重要。

存貨可分為原料、輔料和產成品。為了維持企業生產經營的正常運轉,企業需要保持一定數量的存貨。但鑒于存貨與經營性現金流凈額的反比關系,為了維護健康的現金流,有必要對企業的存貨水平進行適度控制。設定原料、輔料、產成品的存貨額度要堅持以銷定產、以產定供原則,即根據預計銷售量或銷售訂單倒推確定產品生產量,然后按照產品生產量倒推確定原輔料的采購量。供、產、銷環節的計劃銜接,可以有效平抑過多的存貨,減少企業經營性資金的積壓,有利于達成經營性現金流的良性循環。

6采用延期支付手段,調節經營性現金流出量

經營性現金缺口的生成是由于經營性現金的流入和流出在時間上和數量上出現失衡所致,減少經營性現金的流出量可以調節和彌補現金缺口。而延期支付是調節(減少)經營性現金流出量的重要方法。

篇7

金融危機的到來使我國的眾多貿易企業受到了不同程度的沖擊，而加工貿易所受到的影響已經遠超一般貿易的影響，使我國的眾多加工企業受到了巨大的創傷，這對我國現代加工貿易來說是一個挑戰。對此，如何根據金融危機的發展趨勢采取相應的措施降低對我國加工貿易的影響是現代眾多加工貿易企業所關注的話題，本文從多角度分析了金融危機對國內外的影響，并根據影響范圍采取相應的應對措施[1]。

一、金融危機對我國加工貿易的影響分析

（1）金融危機的起源。金融危機的起源是在美國的次貸危機引起的，在二零零一年，那時由于911等眾多事件的影響，美國經濟開始出現影響，新經濟時代變成了泡沫，為了使美國經濟避免走向衰落，美聯儲開始了拯救之路。從二零零一年開始，美聯儲開始將美國的利率標準降至為1.00%，此時下調是美國歷史四十多年來最低的一次，利率標準的降低導致當時的房價出現了持續上漲的現象，使人民都開始進行次級按揭貸款。次級按揭貸款的主要作用在于，能夠讓信用低的用戶像信用高的用戶那樣貸款買上住房，這種貸款方式能夠有效的促進美國房地產的發展，并通過房地產的發展來推動美國的產業發展，以此來提高美國的經濟發展狀況。直到二零零四年時期，美國開始更改了利率，縮小了利率的流動范圍，直到二零零七年時，美國的利率上調至5.25%，當時美國的房地產房價開始出現了下調現象，這一現象導致以往能夠按期還貸的用戶已經難以承受過高的利率，由于房價下跌的原因導致這些用戶已無法將房子按照原價來出售。指導二零零六年年尾時，由于多個債務人出現了破產現象，使得次級按揭貸款無法將應收貸款全部收回，導致連續30多家次級按揭貸款企業出現了破產現象。由此可見，美國出現次貸危機的主要源頭是來自于利率的調整所導致的，由于美國在金融上出現了長期的松懈狀況導致出現了利率長期低下的狀況，金融缺乏嚴格與合理的管理。（2）金融危機的傳染源。金融危機的傳染源是西歐銀行開始的，在二零零八年九月份后，美國各個國際銀行出現了高度的合作現象，而金融危機的傳染源則是從這個時候開始的。美國出現次貸危機時，其風險的傳染方向主要來自于：美國次級抵押貸款公司和銀行投資方以及保險公司等金融型機構。由此可發現，金融危機的傳染不僅速度快，且傳染方向非常龐大，與美國的金融機構交往越頻繁，其危機風險就越高。根據相關清算銀行曾作出的報告來看，在歐洲地區的銀行其業務的來往比重達到55%，美國地區的銀行業務來往比重達到35%，而這兩個國家的投資則為互相投資的關系，且對于這兩者來說都是重點投資。（3）金融危機的蔓延趨勢。在進入二零零九年后，東歐地區的國家出現了資本外逃現象，其外逃現象非常劇烈，貨幣也開始出現急劇貶值現象，在經過第二波西歐金融危機后，其整個東歐國家的凈私人資本流入開始逐漸減少，根據國際IFF預測，在二零零八年時，東歐國家的私人資本流入達到了2000多億美元，但在二零零九年時，東歐國家的私人資本流入下降到了200多億美元。由此可以看出，資本的外逃現象導致東歐國家的外匯出現了急劇短缺的現象，且東歐各個國家的貨幣也出現了集體貶值現象。直到二零零八月期間，匈牙利福林特兌歐元已經跌至了歷屆歷史中的最低點。整個東歐地區都出現了危機現象，其金融危機的規模也在不斷擴大。根據歐盟地區的數據統計顯示，在東歐地區中，目前其所欠外債已經達到了1.5億萬美元，在這外債中，許多借款都屬于短期還款，也就是說，東歐整個地區的銀行將面臨著巨大的還款壓力。其實，東歐的經濟發展到如今這個地區，其與當地的金融管理有著密切關聯。東歐國家從二零零七年開始就已成為了最大的外資市場，取代亞洲成為外資最多的國家，在當年的全球投資中，有3000度億美元的投資都投降了東歐國家，且其中的大部分投資都用于投資金融產業，但是，當隨之金融危機到來后，許多國家都開始將以往對東歐國家所投入的資金紛紛的撤回，使得東歐國家在那段時期出現了外資抽離的現象，從而似的金融危機成為了系統性發展[2]。經過分析可以總結出，金融危機導致東歐國家也受到影響的最大因素在于，東歐國家在經濟管理上缺乏宏觀管理，對未來的風險缺乏評估與考量，使得東歐國家在后來出現了債臺高筑的現象，經濟隨之失去平衡所導致的。美國次貸出現危機所引起的金融危機，其所帶來的影響不僅僅是東歐地區，每個國家都有收到不同程度的影響，但這影響只是與時間的長短有關，與間接影響也有關。

二、金融危機對我國加工貿易的影響來源

在金融危機爆發后，我國的各個產業以及經濟來源都受到了不同程度的影響，這些影響有直接因素也有間接因素，表1是金融危機爆發時其我國的加工貿易以及一般貿易的進口額與出口額，在這些影響中，加工貿易所受到的影響要比一般貿易所受的影響更大。從1圖中各個貿易的發展趨勢可以發現，在美國出現了次貸款危機時，我國的各個貿易發展狀況還未受到明顯的影響，但是在進入之后的西歐地區的銀行危機后，我國的貿易發展受到了較強的影響，在加工外貿上，其進出口率出現了急劇下滑的現象，而在加工貿易的影響上，其對于一般貿易的影響來說影響力較大，尤其是在2008年期間，加工貿易的進出口率與其它貿易相比出現了大量的減少現象，但是在進入2009年后，我國的加工貿易又開始出現了回暖現象。根據走勢圖來看，國際金融危機對于我國的技工貿易的影響來源主要來自于三個方向：第一個方向是通過我國不同的市場途徑。由于市場是組成我國經濟整體的重要部分，當我國的市場與東歐國家互動頻繁后，其實體經濟會開始受到直接的影響，影響方向主要來自于出口貿易的影響。在美國出現了次貸危機后，美國的整個經濟發展都受到了嚴重的創傷，開始走向了衰退現象，其商品的供應需求也開始逐漸降低，而中國與外國之間又有著密切的聯系，在美國地區，中國貿易在其中有著重要的地位。首先從美國的需求量來看，當美國的經濟受到影響后，美國在物品的需求量上與以往相比會出現減少現象，當美國的需求量減少后，我國的國際企業必然會受到嚴重的影響，且我國的就業狀況也會隨著受到牽連，通過數據可以看出，在美國經過次貸危機后，我國的各個加工貿易的出口率出現了急劇下滑的現象，這主要的原因是來自于美國的需求量減少了，對消費的信心也因此事件受到了打擊，其次是當美國次貸爆發后，美國開始注重經濟的支出，因此也就會采取一定的措施來控制與我國貿易的交易。例如，美國出現次貸危機后，為了轉移次貸危機所帶來的壓力，美國除了會在貿易交易上進行壓價外，還會故意抬高技術的測試標準，這些形式雖然與經濟無關，但其次貸危機所帶來的風險從很大程度上都開始轉移并影響我國的跨國企業，在技術測試標準上，美國所抬高的測試標準已經超越了中國的企業能力范圍之中，使得本符合標準規格的產品變成了不合格產品，導致大部分客戶在接受這些產品時都非常的勉強，當這些產品在日后出現質量問題導致產品出現了退貨現象時，這時的責任不會與美國有關，而是與中國的出口企業有關，這種方式使得我國的加工貿易企業面臨著嚴峻的挑戰，使得我國加工貿易企業在訂單上存在著非常高的風險，從實際狀況來說，我國的加工貿易已收到了直接的影響。除此之外還有我國金融市場的間接性影響。由于我國所持的美國債券不多，其我國在境外衍生品交易上較為嚴格，我國銀行在金融機構上的投資有限，因此美國的次貸危機對我國的金融機構影響不大，但是，次貸危機在金融上對我國的實體經濟有著間接的影響，而這影響經過長期后其所帶來的后果是無法忽視的。在金融危機的間接影響上，通過銀行信用度能夠間接的影響到我國的加工貿易，因為在我國的加工貿易中，許多加工貿易企業都有銀行貸款，而當美國的金融出現危機后，其銀行的注入資金開始變少，這一現象導致我國的眾多加工貿易企業開始出現融資困難的現象，甚至還有部分企業出現了破產。第二個方向是通過經濟途徑。在西歐以及東歐國家出現了金融危機后，其通過經濟因素等途徑會直接對我國的經濟消費產生一定的影響，當我國的各個企業意識到金融危機后，會對此出現一定的預防措施，如裁員、減少外來經濟等，許多企業也開始采取了一定的預防措施，如在加工貿易的整個產業鏈中，加工企業開始減少訂單量，減少貿易的出口量，使得我國的產業鏈受到了嚴重的影響。其次是我國的就業率開始出現下滑現象，由于眾多加工貿易企業的生產人員屬于農民，而當企業受到金融危機影響后，企業由于減少訂單量，因此工作內容也開始進行了削減，使得企業不得不面臨裁員，由此可看出，金融危機對于我國企業的影響方向主要來自四個方向，分別是產業工人、技術人員、農民工、大學生，其中對還未有就業經驗的大學生所帶來的影響因素最為嚴重，當這些人員面臨失業時，我國的財政開始出現了負擔，社會也開始出現了不穩定現象。第三個方向是企業途徑。對于跨國企業來說，東歐地區與西歐地區出現了金融危機時，跨國企業受到的影響與國內企業相比最為嚴重，其跨國企業與外來企業互動非常頻繁，其所受到的影響也就越大，企業作為我國的經濟整體的重要部分，其跨國公司所受到的影響直影響著我國的整體經濟，當跨共公司的經濟狀況出現惡化現象時，其波及范圍不僅僅是國外的企業公司，在我國的眾多企業中也會受到不同程度的影響，由此可見，在這場國際金融危機中，跨國企業面臨的是一個非常嚴峻的挑戰。

三、我國加工貿易應對金融危機的有效策略

（一）拓展國內市場。在金融危機的各個影響途徑中，最直接的影響因素是國外市場需求量的減少。當國外市場對產品的需求量減少后，我國的加工貿易企業也會隨之減少，在我國的眾多市場上加工企業的競爭力也會隨之削弱。對此，加工貿易企業可以將出口貿易轉向至國內中，不斷的拓展國內市場，增強國內的競爭力。在2009年時期我國相關海關總署就曾提出相關公告。海關借此機會通過調動我國加工貿易的內銷緩稅利率，減少加工貿易在轉移企業進口產品中出現的經濟壓力，為我國的內在市場打開了發展之路。我國調動內銷緩稅利率的主要目的不僅是為了減少加工貿易的經濟壓力，也是為了提倡和鼓勵加工貿易向國內發展，開拓本國市場，減少外在因素的所帶來的風險。由此可見，在加工貿易轉至國內發展時，需要注意以下幾點：我國市場要隨之擴大。當加工貿易轉移至國內發展時，我國的市場需求也在隨之增大，這使得我國人民將以往放置于國外的目光直接轉移至國內市場中，使得國外需求轉移成了國內需求，當這一需求出現時，我國的加工貿易也出現了相應的發展市場，使得我國的加工貿易在運營過程中不必承受過大的經濟壓力和承擔過大的風險。改變稅收政策。當加工貿易開始轉移至國內市場時，稅收問題成為了眾多加工貿易企業所關注的問題。在面對內在市場的發展趨勢時，我國應給予相應的優惠政策，使加工貿易在轉移市場的過程中能夠盡快的辦理好稅收手續，使我國的加工貿易市場能夠順利的完成內在市場的拓展。

（二）拓展境外加工貿易。在金融危機的不斷蔓延以及影響下，人民幣開始出現升值現象，這一現象為我國的加工貿易帶來了巨大的壓力，且升值趨勢也無法估量。在這樣的狀況下，我國可以考慮開始發展境外加工貿易，將我國的紡織貿易企業、機電企業等開始境外加工貿易，將我國較為密集的產業開始向其它國家發展或轉移，能夠有效的降低我國的投資規模，利用境外加工貿易的外在發展能夠給我國人民幣的升值帶來更多的發展空間。因此，我國可以采取投資的形式來擴大海外市場，建立相應的子公司，使我國的跨國企業能夠將產業鏈轉移至我國的海外企業，使我國在海外能夠擁有雙重保險。其次，我國還可以采用合作的形式來開拓海外加工貿易，通過產業鏈不斷的完善我國的加工貿易整體，使我國的加工貿易在不斷的完善下實現高速發展。

（三）重視信貸管理。在金融危機中，其金融危機的最大源頭是來自于市場。加工貿易產業在發展過程中應加強和金融機構的互動，使加工貿易在運營過程中能夠擴大信貸資金，以此來減少加工貿易產業的經濟壓力。對此，金融機構要相應的重視信貸管理，將風險因素納入管理當中，對未來的金融風險做好防范措施，同時，也要加大對我國加工貿易的資金供應需求，并對資金緊張、有市場的企業提供信貸服務。其次，我國的信貸管理要對金融機構所發放的貸款給予一定的支持，使我國的各個企業能夠得到實現可觀的發展，我國的信貸管理在與金融結構進行合作時，需要簽訂相應的合作協議，使得企業能夠實現長期貸款。

（四）完善企業產品。據專業人員調查，我國的加工貿易產業在整個加工產業鏈中一直處于低端狀況，為了使得我國的加工貿易產業實現持續上升，我國的加工貿易產業要開始不斷的完善企業的內部運營，將產品工藝進行升級，利用引進先進技術不斷的完善產品工藝。其次是將產品進行升級，將簡單的生產產品逐漸衍生至設計產品和創新產品，使企業能夠有效的提升產品的銷售量，從而為加工貿易產業提供更大的發展空間。

四、結束語

篇8

幾年前，由美國的次貸危機引發的全球性金融危機給我國的企業經營帶來了巨大的影響。在金融危機時代的影響下，我國的經濟環境變得非常嚴峻。由于這種嚴峻的金融環境，對我國大多數企業的經營業績產生很大影響。我國有的企業在投資中出現了很大的損失，尤其對我國的出口產品帶來的影響是不可忽視的。在全球金融危機的影響下，我國很多企業生產出來的產品受到市場的影響而銷售不出去，最終導致企業的經營業績出現問題。企業獲得的盈利空間越來越小，甚至有一些企業生產出一件產品到銷售完成會出現虧損的情況。美國作為世界經濟、金融中心其影響力及影響范圍顯而易見。在全球金融危機時代的影響下，金融危機的發生會導致世界的經濟市場產生疲軟現象，導致供過于求的現象，同時，企業生產的商品價格不斷降低，企業盈利逐漸減少，企業發展陷入危機。一些企業不堪重負不得不縮減規模甚至申請破產。企業的發展及其經營業績的影響是不可忽視的，因此，企業在沒有充足的流動資金條件下，金融危機時代對企業經營業績的影響將會更大。但是，因為金融危機的影響，社會上的流動資金非常缺乏，企業不能實現融資的目標。企業的可持續發展受到阻礙，甚至一些企業因為資金供應鏈斷裂而倒閉。金融危機時代在給企業的經營業績帶來危險的同時，也在一定程度上給企業的發展提供了機遇。因此，有的企業抓住了難得的機遇，并且金融危機過后很多企業也得到了更為有利的發展機遇，最終使得這些企業朝著更為有力的方向發展。金融危機時代給企業帶來的機遇包括以下幾個方面，企業必須針對金融危機這種特殊的環境，通過投資較少的資金換回更多的產品。但是，因為金融危機的存在，造成整個國家的市場經濟出現蕭條。消費者在購買一件商品時的價格會遠遠超過其價值。這就意味著對于企業來說可以投資較少的資金換回較高價值的商品。這對企業的發展提供了一個非常好的機會。在企業遇到發展危機尤其是全球范圍性的金融危機時，政府絕對不會放任企業發展，任其自生自滅。相反，政府會采取諸多措施以保障企業度過危險期。

二、金融危機時代下企業經營業績的特點

在金融危機時代沒有來到時，企業的經營目的是為了給企業帶來價值。但是，在金融危機的環境下，企業通過只有通過加大投資力度，或者通過技術的創新等措施才能適應金融危機帶來的影響。企業在競爭上處于上風，從而可以不斷謀求發展。但是在金融危機這種大環境下，企業不可能一味的去創造產品。因為在危機下，一件商品的價值將會遠遠低于其價格，那就意味者每銷售出去一件商品企業都會有經濟效益的損失。在金融危機下企業經營業績就不是單純的追求效益了，而是要在金融危機的影響下如何平穩渡過謀求以后的發展、壯大。只要企業存在就有其社會價值，比如降低就業率，穩定社會秩序等。四、金融危機下企業經營業績評價的主要內容金融危機環境下，對企業的經營業績進行評價時，一般都會將企業的經營目標作為評價的依據。隨著市場環境的影響，企業的經營目標應是不斷變化的。尤其是在金融危機的環境下，影響企業的經營目標的因素也會不斷增加，企業能夠獲得經濟效益的能力和正常經營的能力等方面也會受到影響。因此，金融危機影響下的企業應該更加注重其創新能力，這樣才能在復雜多變的金融環境下獲得生存和發展的可能性。但是，如果社會發展不穩定，比如發生經濟危機這樣的現象，那就意味著對企業經營業績評價的內容會發生變化。

(一)提高企業的融資能力

在任何金融環境下，資金對企業的發展都是舉足輕重的。一旦企業沒有資金的支持，企業很難生存下去，何談發展壯大。尤其是在金融危機的環境下，很多企業由于支持企業可持續發展的資金鏈斷裂導致企業不斷減小其規模。甚至一些企業為應對金融危機采取停止生產、裁員甚至申請破產等措施。因此，在金融危機下，評價企業經營業績時候合格要看企業是否具有融合資金的能力。

(二)提高企業的投資能力

由于金融危機的存在，不可避免地給企業的生存和發展帶來巨大挑戰，也有一定的機遇。因此，企業如果可以抓住金融危機帶來的機遇，就很有可能在為企業贏得豐厚的經濟效益，進而就能使企業平穩地度過金融危機時期。然而，如果企業不能抓住金融危機給企業帶來的機遇，企業將很難承受金融危機的沖擊，甚至出現破產的嚴重后果。

(三)提高企業的創新能力

一個企業如果一直走老路，不思創新、改革，最終都會跟不上發展的步伐，最終被淘汰。企業要想在金融危機下平穩發展就必須增強其創新能力。當然，金融危機下企業經營業績的評價還有很多內容，比如企業儲備人才的能力、企業管理者應變能等都是企業經營業績評價的重要內容。

三、結束語

篇9

我們分析主要是滬深300在后金融危機時期，行業復蘇速度不同導致股票走勢分化，漲跌互現，使得股價波動相關系數主要分布在弱相關區域。從同一時期S＆P　500和滬深300權重分布的縱向比較來看，發現在經濟穩定時期，兩國股市網絡的權重分布區間寬度相似，但中國股市整體相關系數較美國股市偏低。在金融危機時期，滬深300成分股的相關系數并沒有呈現如S＆P　500大幅增大的情況，其原因可能是由于在2007至2010年，中國股市呈現出暴漲暴跌的劇烈波動行情，導致異常停盤情況較多，且期間有若干成分股因股改、重組等原因長時間停盤，一定程度上影響了數據的實時性。為了更深層地分析金融危機對證券網絡的影響，引入影響因子這一參數。影響因子是度量一個結點對其余結點影響力的指標，定義為該結點所有連邊的權重和。因為權重是分布在［－1，1］區間內的，因此影響因子值可能為負。定義影響因子IS為（式略）在IS值最大的地方，分布節點的數量也最大。結合現實，IS值排名靠前的所屬行業中，傳統的制造業占據半壁江山，涉及多個制造業領域；電力生產業也占據了4席，顯示了能源日益緊缺的狀況使得能源類股票的影響力日益增大。2007年至今，IS值的分布出現了明顯的變化，呈現了先上升后下降的現象，出現較為明顯的影響力較大的節點所屬行業是唐鋼股份，主要是因為經濟危機條件下，住房價格出現了猛漲現象，房地產產業帶動建材行業迅猛發展的態勢。經過此輪金融危機的沖擊，S＆P500證券網絡中各股票之間的聯動反應加劇，也就是說某些股票的波動會更大程度地影響市場中其余股票的走勢，市場變得更敏感。同時排名前10的公司分屬行業也發生了較大變化，金融保險業在危機之前占據了絕對的優勢地位，在經歷危機以后材料業異軍突起，占據前10中的3席，與金融保險業平分秋色。汽車行業和金融行業的代表通用汽車公司和花旗集團，因在此輪金融危機中受到極大沖擊，影響因子大幅下滑。，在金融危機前后，滬深300的IS值發生了較大的變化，S＆P　500分布趨勢變化不大，但區別明顯。滬深300網絡與S＆P　500網絡IS變化情況恰恰相反：在危機前，滬深300的IS值普遍偏大，危機下，節點的IS值普遍變小。S＆P　500的IS值則由普遍偏小變得普遍偏大。分析其中原因，其一，從整體上來說，IS值又是反映網絡的穩定性指標，在經濟危機的沖擊下，滬深300的穩定性變弱，而S＆P500的穩定性增強；其二，是S＆P　500和滬深300分屬成熟市場和新興市場，市場本質的不同造成了不同的市場特征，在危機下對政策等反應強度也有較大不同。作為新興市場，中國的國情決定了中國股市的發行制度和監管制度必然是與政府的利益取向一致的，因此存在特有的政策特征；在2009年3月至2010年2月這段時期，各項刺激措施的見效使得中國股市止跌企穩，行業間復蘇速度與程度都有較大不同，滬深300成分股走勢出現分化，導致IS值并沒有呈現與S＆P　500類似大幅增大的情況。而且滬深300的IS值分布與成熟市場經濟穩定時期出現類似情況也從一個側面反映了中國股市正在逐步走向成熟?！∽畲笊蓸錁嫿ㄏ嚓P性網絡生成樹在各種分析研究中被廣泛采用。其中生成樹在分析證券市場網絡中應用頗多［16－17］。本文采用最常見的Kruskal算法，構建了滬深300成分股網絡的最大生成樹，5　滬深300相關性網絡最大生成樹網絡中結點的度是證券市場網絡最重要的拓撲特征參數之一，度分布函數反映了網絡的宏觀統計特征，就目前對網絡的研究發現，網絡定點度的分布主要有指數分布和冪律分布；理論上利用度分布可以計算其他表征全局特性參數的量化數值。

金融危機前滬深300相關性網絡節點度值排名靠前的股票如表1所示。在經濟平穩時期，前10位的節點具有相同的度，網絡中Hub節點度值分布較為均勻，即網絡有較好的抗毀性。制造業占據前10中的6席，成為股市中最具影響力的行業，這與上節中分析影響因子得出的結論一致。金融危機后滬深300相關性網絡節點度值排名靠前的股票如表2所示。與金融危機前相比，出現了若干個度值較大的Hub節點，其中唐鋼股份的度值高達25，在網絡中占據舉足輕重的位置。制造業在Hub節點中的比例與危機前相比出現有較大下降，金屬冶煉產業占據了第1和第5的位置。反映到經濟現象中，我們認為盡管中國的三次產業都受到金融危機的直接沖擊，但因其與國際市場聯系的緊密程度不同，金融危機主要沖擊了在出口中占主導地位的第二產業，而第二產業正是以制造業為主。對比表1和表2可以發現，金融危機前后Hub節點所代表股票發生極大變化，危機前度值排名前列的股票在金融危機的沖擊下，大多成為網絡中的一般結點，只有北京城建基本保持在度值排名前列，這與其所屬房地產產業在2009年井噴式的增長不無關系。反觀危機后度值排名前列的股票大多在危機前度值較小，金融危機的沖擊使得新興節點迅速取代網絡中部分崩潰的傳統Hub節點，網絡度值分布隨即發生巨大改變。在2008年中國房地產市場的大幅萎縮給國內金屬消費需求構成了巨大的打擊，金屬冶煉業面臨著十分嚴峻的挑戰。然而隨著2009年房產市場的全面上漲，金屬冶煉業交易隨之活躍，也已成為拉動工業生產的主動力，這也解釋了在度值分布中，金屬冶煉產業的兩只股票均處于前列的現象。

真實網絡大多是由若干個“群”或者是“團”組成的，即存在社團結構。在同一個社團中，各個節點聯系緊密，而社團之間的聯系就相對比較松散。證券網絡中，也存在著這樣的社團結構：屬于同一社團的股票節點往往相關性較強，而分屬不同社團的股票節點往往呈現較弱相關性。最大社團作為網絡中最具影響力的“群”，對整個網絡有著舉足輕重的影響力。以上節中采用最大生成樹算法構建的S＆P　500和滬深300相關性網絡為研究基礎，分析不同時期兩國股市網絡中以度值最大的節點為根節點的子樹，深入研究其形態及組成，以期通過對最大社團的分析揭示金融危機下網絡的特殊性質。Hub節點所代表的股票為MTB，屬于金融行業，危機前最大社團結構較為復雜。結合2005年至2006年經濟平穩發展的社會背景，金融業起到舉足輕重的作用，因此金融業成為網絡中的最大社團。由圖7可見，在以MTB為中心的最大社團中，還存在著若干Hub節點，社團內部度值分布較為均勻。與此同時，MTB還與若干較大Hub節點直接相連：以公用事業節點GAS為例，通過與金融行業節點PCL直接相連與根節點MTB產生關聯，同時又與一連串公用事業節點連接與同行業節點產生關聯，這就形成社團之間的重疊，即出現一個節點同屬不同社團的現象。仔細分析節點之間的連接情況可以發現，絕大多數連邊是存在于同屬一個行業的股票節點之間，S＆P　500市場行業聚類特征明顯。

反觀危機下的最大社團，如圖8所示，Hub節點所代表的股票為CSCO，屬于信息產業。結合金融危機的背景，可以推測金融業受到危機最正面的沖擊，隨著雷曼兄弟等眾多大規模金融機構的破產，使得金融業股票在市場中的地位大大降低，這也解釋了最大社團中只存在一只金融業股票的狀況。從圖8可以清楚看到，危機下最大社團結構層次明顯簡單。社團結構中度值為1的節點數目占到節點總數的6成以上，導致網絡層次較少。以CSCO為根節點的子樹中絕大多數節點與CSCO一樣，屬于信息產業，表現出極強的以行業聚類的特性。最大社團中除了CSCO度值明顯較大外，其余結點度值均較小。中國股市金融危機前后最大社團形態如圖9所示。金融危機前（見圖9a），中國股市的最大社團規模明顯較小且社團內部行業分布狀況也有較大不同。中國衛星所在社團共有16個節點，其中與中國衛星同屬于工業的股票共有6只，4只股票屬于材料業，4只屬于金融類股票，必需品消費業和可選消費業各有兩只股票。材料業為工業提供原材料，而金融業尤其其中的房產業對材料業也有直接影響，因此在拓撲結構上同屬一個社團屬于合理現象。從中國股市網絡拓撲結構來看，行業因素并不是社團形成的主要原因，不同行業之間聯動性較成熟市場要更大，這也說明了在中國股市，一個行業中領頭企業的股價波動，不僅會影響同行業公司的股價，也會較快波及其上游或是下游產業。圖9b為金融危機下中國股市網絡中度值最大節點唐鋼股份所在社團。相比危機前的最大社團，在經歷了金融危機的沖擊后，滬深300證券網絡的最大社團規模明顯增大。最大社團中以唐鋼股份為代表的材料業占據了重要地位，與唐鋼股份直接相連的節點中，既存在一般Hub節點，也存在度值較小的節點，使得最大社團中節點的分布更顯均勻。金融危機后的最大社團的形成行業因素雖然較危機前有所增強，但行業分布相比同期美國股市仍明顯分散，上下游產業的關聯效應依舊較強。從圖中也可以發現，一些工業類股票同時與唐鋼股份及相關聯產業相連，出現了社團重疊的現象。以工業類股票白云機場為例，它與根節點唐鋼股份直接相連，同時也與同行業的中海發展、華擎股份有密切關聯，在與其直接相連的節點中也包括了能源類股票廣聚能源、材料業股票江西銅業、包鋼股份，公用事業類股票華能國際以及消費類股票歌華有線。通過對危機前后兩國股市網絡最大社團的分析，可以發現，在同一時期S＆P　500網絡和滬深300網絡具有明顯不同的最大社團特征：S＆P　500具有以行業聚類的特征，而滬深300社團中行業覆蓋面較廣，一些有利害關系的產業出現在同一社團中。滬深300危機后的最大社團形態與S＆P　500危機前最大社團形態較為相似，由此可以印證中國股市正在慢慢走向成熟。

篇10

由美國次貸危機引發的全球性金融危機，帶來了世界性的經濟衰退，同時也深刻地影響著人們的生活和消費。根據2009年波士頓咨詢公司(BCG)全球消費者信心調查報告數據顯示，金融危機下，全球消費者的信心都在急劇下降，日本、西班牙和美國等國家的一些指標達到歷史最低水平。平均而言，發達市場59％的消費者和發展中市場43％的消費者計劃在2009年削減開支，消費降級的勢頭非常強勁。

金融危機帶來消費降級

毋庸置疑，這場危機正在改變著人們的消費觀念和消費態度。由于消費者對于未來預期的不確定性，消費者在一定程度上對消費產生了消極的心理。從消費者的角度來看，大部分的消費者消費更加理性，買東西更講求實惠、實用，而且諸如奢侈品和高檔品，一些消費者可能就不會特意去購置了。業內人士普遍認為，消費趨向理性化已然是這場危機留給人們最深刻的記憶。消費降級現象走入人們的視線，究竟會帶給我們的生活哪些改變?

1　節儉重新回歸社會。經過這場危機的洗禮，消費者開始節制自己的消費需求，紛紛采取更有節制、更明智的消費模式。人們開始主動反思或者改變原先的生活主張，重新思考著現代的節儉生活。如年輕人開始在網上淘二手貨、裝修新居開始奉行極簡主義、回家過年過節開始流行拼車等，節儉已經重新回到人們的生活。同樣的，在1997年的亞洲金融危機時期，80％的消費者減少了在休閑、購買衣服和請客吃飯方面的花費。據統計，有58％的泰國人不再購買時裝，46％的人不再購買whisky和雜志。同時消費者還會減少諸如旅游、休閑等消費，努力壓縮開支，以求平安渡過金融危機。

2　品牌替代現象普遍化。品牌替代有兩種，一種是國內品牌替代國外品牌，一種是中低檔品牌替代高檔品牌。金融危機中，人們往往更加愛國，購物時也常把國貨作為首選，而且只要能夠滿足基本需求，人們通常會選擇次一級品牌來代替價格高昂的高檔品牌。在美國、日本和歐洲，如租車、郵政、家用清潔劑、紙制品以及床上用品等品牌降級或替代現象比較普遍。即使是煙民，在金融危機期間，也常常會選擇近似口味或自己能夠習慣的其他低檔品牌來替代。

3　重新認識高端產品。金融危機爆發以來，盡管世界各國政府都通過凱恩斯主義的擴張政策來刺激經濟和提升人們的購買信心，但是消費者還是死死地捂緊口袋，特別是對高端奢侈品的需求下降的幅度更是讓人記憶深刻。美國貝恩公司在2008年10月的一份研究報告顯示，全球奢侈品銷售額為1750億歐元，增速僅為3％，遠低于2006年的9％和2007年的6.5％。報告還預計，2009年，高端消費品市場將面臨6年來首次衰退。全球最大的奢侈品集團LVMH公布數據，2009年一季度營業額為40億歐元，同比下降7％。

4　消費品的價格彈性系數變大。價格彈性即是需求量對價格的彈性，指某一產品價格變動時，該種產品需求量相應變動的靈敏度。最近媒體上頻繁出現的所謂“土豆效應”又稱“土豆悖律”，就是消費者合棄高端奢侈品而轉向中低端產品，并導致對后者的需求上升，進而推高低成本產品的價格和銷售。其理論根源就在價格彈性問題，在金融危機時期，消費者會變得更加理性和冷靜，對產品的價格會更加敏感。

企業如何應對消費降級

金融危機下大部分企業的銷量和利潤都出現急劇下降現象，市場競爭也更加慘烈，因而企業必須根據消費者行為偏好的變化，轉換營銷策略，以適應市場環境的變化，才能出奇制勝，不至于在金融危機中灰飛煙滅。

強化企業管理

企業管理是企業永恒的話題，也是企業制勝最重要的法寶。日本豐田汽車公司能夠在強手如林的世界汽車廠商中崛起、發展、壯大，很大程度上得益于豐田公司的生產方式。這種科學的精益生產方式，其核心要點就是不斷改進管理手段、不斷挖掘管理潛力、提升管理的效率和競爭力。

1997年爆發的亞洲金融危機使韓國的三星集團深受重創，公司負債達170多億美元，裁員達30％，幾乎到了破產的邊緣。在這個生死攸關的時刻，三星集團果斷調整發展戰略，從大規模OEM制造業務及時轉向以電子、金融及服務業為其核心業務，經營核心轉向以自有品牌、數字技術為主，最終獲得重生，成長為引導信息時代的數字企業。

金融危機也會給那些管理完善、實力強大的企業提供一個很好的擴大領先地位的機遇。金融危機中許多經營不善的企業會瀕臨破產的邊緣，此時有實力的企業可以用比較低的價格進行兼并和收購，以提高自己的市場占有率，擴大自身的競爭優勢。

改變價格策略

金融危機時期消費者對價格相對更加敏感、更加注重產品的性價比，因而企業必須讓消費者感覺到自己的產品是最劃算的。

1　靈活應對價格結構的變化。在金融危機下，持續上升的企業成本和不斷下降的消費需求，兩者可能會引起價格的劇烈變化。如果企業不對定價政策保持高度關注并對市場作出快速響應，企業可能一下子就會進入危險的境地。

2，提高產品的性價比。多種功能產品會比單一功能的產品好賣或以相同的價格提供質量更好的產品，比如提高產品耐用性、增加一些顧客需要的功能。這樣做的結果是企業保留了那部分忠誠度和購買力都比較高的顧客，維護了市場占有率。美國金融危機時期，有廠商推出一種兩頭都可以用的新式口紅，一個口紅兩種顏色，一上市就很受歡迎。

3　調整贏利模式。企業可以通過市場調查和深入研究分析自身的贏利能力和服務成本，通過減少發貨頻率、減少銷售支持服務或通過其他渠道獲得訂單等措施，降低客戶服務成本。在服務成本的壓縮下，重新調整自己的價格和贏利預期，保護市場占有率和客戶滿意度。

4，改變定價思維。市場規律表明，“優質服務、低廉價格”是刺激消費的正道。用服務第一取代價格第一，通過增加產品服務來贏得消費者的心，這才是定價的新思維。如中國實行黃金周制度以來，不少旅游景區用提高門票價格的方式，結果高票價擋住了不少消費者的腳步，反而導致了景區收入的減少。

調整促銷策略

消費者在變化，企業的營銷策略也要隨之而改變，企業必須定制合理的市場營銷戰略，以反映當前環境且不會忽略長期穩定性。根據美國的一項商業調查顯示：那些在危機時期沒有降低廣告預算的企業在經濟復蘇以后，平均銷售額翻倍，利潤增加75％；相比之下，那些降低了廣告預算的企業的銷售額和利

潤的增長要少30％～44％。

促銷活動對市場部來說可能是一件例行性工作，但是要在金融危機下做好促銷工作就不是那么容易了。金融危機時期，消費者更加注重的是促銷活動能否給他們帶來經濟利益，因此企業應該有選擇地進行一些促銷活動，如贈送優惠券、現金獎勵或價格折扣等，使得消費者能夠感覺到價格實惠，以刺激其購買欲望。例如很多商場把促銷從“滿180減138”改為“滿80減55”，這樣做雖然利潤率降低了，但由于銷貨量擴大，總利潤卻并沒有減少。

企業不但要積極地給顧客提供經濟刺激，也應該加大對經銷商的鼓勵，比如給他們提供更多的現金返還，使得他們能夠在困難時期仍然保持積極性。總之，企業應該根據自身的情況進行一些其他促銷策略的調整，盡可能地趨利避害，降低金融危機對企業的沖擊。

提升創新能力

此次金融危機中，中國部分勞動密集型出口企業和傳統技術企業受到的沖擊較大，而一些具有自主創新能力的企業和高新技術企業則顯示出較強的抵御風險能力和市場競爭能力。消費者常常會被一個產品的技術、功能和情感益處的聲明所征服，這可以為商家提供掙錢的好機會。單憑提供折扣不足以在衰退中吸引消費者的注意力。然而，創新是保護利潤率的最有力杠桿，創新能力已成為決定企業持續競爭能力的主要因素。企業只有把資源優勢和勞動力成本優勢與創新能力相結合，才能真正形成持續的競爭優勢。

上世紀70年代日本汽車企業抓住石油危機對小型節能車的迫切需求，迅速組織開發出可節油25％～30％的新車型，成功占領全球市場，迎來了飛速發展的黃金期?，F在的能源危機現象越來越突顯，企業如果通過技術創新，開發出既方便又省錢的新能源產品來，同樣也能在金融危機的市場上獨領。例如在金融危機面前的中國電氣工業企業大全集團，通過機制和制度創新、觀念創新、技術創新、市場創新、管理創新等創新之路，2008年產值增長50％。

消費降級背后的轉機

金融危機以來，雖然市場上的奢侈品消費大幅減少，但是根據國泰君安證券研究所2009年2月的統計，在過去的24周，美國午餐肉的銷量陡升了9％，這是自上世紀30年代經濟大蕭條以來升幅最快的時期。另外，在食品行業、學生用品行業等都出現了不同層次的升幅，這一切都說明在消費降級的大趨勢下，市場仍有消費升級的跡象。

1　消費升級依然可見。盡管在金融危機下，消費升級現象并沒有完全退出市場。在金融危機時期，泰國進行的一次品牌忠誠度的調查發現，營養品和牛奶的品牌忠誠度最高，分別為89％和97％，而這兩者都是兒童食品。這也就是說，即使在金融危機時期，父母給孩子提供的食品也不會有改變或降低。有數據顯示，中國家庭中兒童消費和學生消費占整個家庭消費的1／3左右，而且很剛性。這是因為受文化和傳統的影響，亞洲國家的父母比較注重家庭和對孩子的培養，即使犧牲自己的一些需求也愿意去滿足孩子的愿望。另外，一些單身年輕人、丁克族以及收入穩定的空巢老人的消費仍然沒有降級，他們甚至在某種情況下，愿意支付更高一些的價格。