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一、引言

國務院《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》明確提出：“鼓勵民間資本發起或參與設立村鎮銀行、貸款公司、農村資金互助社等金融機構。”①我國在工業領域、農業領域，基本上形成了國有經濟、民營經濟和外資經濟都非常活躍的局面，但是，在金融領域民間資本的進入目前還不是很順暢，仍然存在著一些金融體制上的障礙。

 

因此，國務院決定設立溫州市金融綜合改革試驗區，批準實施了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》，目的是引導民間融資規范發展，提升金融服務實體經濟能力，為全國金融改革提供經驗。總體方案提出了“加快發展新型金融組織，鼓勵和支持民間資金參與地方金融機構改革，依法發起設立或參股村鎮銀行、貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮銀行。”②這項改革不僅對溫州的健康發展至關重要，而且對全國的金融改革和中小企業的發展都具有重要的探索意義。

 

中小企業在拉動我國經濟增長、保證就業、社會穩定和增加稅收過程中扮演著相當重要的角色，但金融業對于中小企業的支持力度卻一直不夠，這導致金融支持實體經濟的效果始終不太明顯。從經濟發展和改善民生的角度而言，中小企業必須成為今后我國金融服務的重要著力點。當前，小企業融資難是我國面臨的一大挑戰，而發展服務于小企業的小型金融機構（包括農村資金互助社、貸款公司、村鎮銀行等新型金融組織，下同），將是幫助小企業化解融資難的有效措施。

 

隨著金融綜合改革的不斷深入，我國民營經濟進入金融領域，興辦各類股份制的區域型小型金融機構，將是未來幾年中國農村金融領域改革最富有特色的事情。為此，有必要進一步研究探索發展中國家的農村金融理論，為小型金融機構的小額信貸提供理論基礎，也為小型金融機構的金融監管與市場準入提供必要的理論依據。

 

二、農村金融理論的演進

在發展中國家的農村金融領域，農村金融理論經歷了農業信貸補貼論、農村金融市場論和不完全競爭市場論三種不同理論流派的演變過程。

（一）農業信貸補貼論：20世紀80年代以前

農業信貸補貼論認為，由于農業的產業特性，農民沒有儲蓄能力導致農村面臨資金不足的問題，因此，有必要從外部注入大量低利的政策性資金，建立專門服務于“三農”的小型金融機構，這樣有利于縮小農業與其他產業之間的收入差距，有效遏制非正規金融（如高利貸、民間標會等）影響農業生產的發展。

 

發展中國家根據農業信貸補貼論，普遍實施相應的農村金融政策，提高了向農業部門的融資力度，從而加快了農業生產的發展，但由于長期依賴低利率信貸政策，根本無法建立自己的儲蓄機制，信貸資金無法回收，致使融資偏好向中上層農民集中，許多國家同時陷入了嚴重的財政負擔。總體來看，單純地從這一理論出發，很難構建一個有效率、自立的農村金融體系。

 

（二）農村金融市場論：20世紀80年代

農村金融市場論認為，農民是有儲蓄能力的，不必由外部注入大量低利的政策性資金，利率必須由市場機制決定，實現儲蓄動員和平衡資金供求，并且認為非正規金融具有一定合理性，應同時利用正規金融與非正規金融市場。

 

但是，農村金融市場論的作用也許并沒有想象中的那么大。由于信貸的高成本和缺乏銀行所要求的擔保，通過利率市場化能否使農民得到正規金融市場所期望的貸款，仍然是一個問題。所以，仍需政府的介入以照顧農民的利益。在一定的情況下，如果有適當的體制結構來管理信貸計劃的話，對發展中國家農村金融市場的介入仍然是必要的。

 

（三）不完全競爭市場論：20世紀90年代以來

1997年7月亞洲金融危機爆發，充分地說明市場機制并不能解決所有問題，對于培育穩定的有效率的金融市場和降低金融風險來說，合理的政府干預是必要的。斯蒂格利茨總結了金融市場中市場失敗七個方面的問題：包括對公共品的監控問題；監控、選擇和貸款的外部性問題；金融機構破產的外部性問題；市場不完善和缺乏的問題；不完全競爭問題；競爭性市場的帕累托無效率問題；投資者缺乏信息問題。斯蒂格利茨認為，由于存在市場失敗，政府應積極介入金融市場。政府在金融市場中的作用十分重要，但是政府不能取代市場，而是應補充市場。政府應采取間接控制機制對金融市場進行監管，監管的范圍和標準必須依據一定的原則確立。在農村，仍然不是一個完全競爭的金融市場。由于無法充分了解借貸方的信息，通過市場機制培育出一個農村所需要的金融市場困難重重，所以政府以適當的方式介入金融市場是相當必要的。

 

不完全競爭市場論的政策主張有：①低通脹率等宏觀經濟的穩定是金融市場發展的前提條件；②在不損害金融機構儲蓄動員動機的同時由政府從外部供給資金；③政策性金融在不損害銀行最基本利潤的范圍內是有效的；④為避免農村金融市場存在的不完全信息而導致的貸款回收率低下的問題，應鼓勵并利用借款人聯保及互助等；⑤為確保貸款的回收，利用融資與實物買賣（如肥料、作物等）相結合的方法是有效的；⑥政府應給予一定的特殊政策（例如限制新參與者等保護措施）以促進金融機構的發展；⑦政府應適當介入非正規金融市場以提高其效率。

 

不完全競爭市場論為政府介入農村金融市場提供了理論基礎，但顯然它不是農業信貸補貼論的翻版。不完全競爭市場論認為，盡管農村金融市場可能存在的市場缺陷要求政府和提供貸款的機構介入其中，但任何形式的介入，如果要能夠有效地克服由于市場缺陷所帶來的問題，都必須要求具有完善的體制結構。因此，對發展中國家農村金融市場的非市場要素介入，應該關注改革和發展小型金融機構，排除阻礙農村金融市場有效運行的障礙，這包括消除獲得政府優惠貸款方面的壟斷局面；隨著逐步取消補貼而越來越使優惠貸款集中面向小農戶、小企業；以及放開利率后使小型金融機構可以完全補償成本。

 

三、小型金融機構的市場準入與改革

目前，我國還沒有專門適用于小型金融機構的法律，相關法律法規體系還不完善。③對此，溫州金融綜合改革實驗作為重點的民間資本進入金融，開展得并不理想。小額貸款公司普遍不愿轉型成村鎮銀行，截止2012年10月溫州只有2家小額貸款公司正在轉向村鎮銀行的審批之中。而溫州市民間融資登記服務中心從2012年4月至10月實際成交量只有1.8億元。成交量較低主要有兩方面原因：一是民間借貸陽光化后的利息收入是否要納稅并未明確；二是企業的貸款利息是否計入成本也未明確。歸根結底，還是民間借貸利率市場化的問題，并未納入《浙江省溫州市金融綜合改革實驗區總體方案》中。

為了促進農村村鎮小型金融機構的發展，應該降低其市場準入門檻和進行一些配套的改革措施，同時有必要逐步完善適用于小型金融機構的法律法規體系，并制定與之相適應的實施細則和操作規程。

 

（一）市場準入

1.注冊資本限額：根據《中華人民共和國商業銀行法（修正）》第十三條規定，設立農村商業銀行的注冊資本最低限額為5000萬元人民幣。《村鎮銀行管理暫行規定》第八條第三款規定，在縣（市）設立的村鎮銀行，其注冊資本不得低于300萬元人民幣；在鄉（鎮）設立的村鎮銀行，其注冊資本不得低于100萬元人民幣。對于小型金融機構的最低限額應當給予下調，即建議在縣（市）設立的村鎮銀行，其注冊資本不得低于150萬元人民幣；在鄉（鎮）設立的村鎮銀行，其注冊資本不得低于50萬元人民幣。

 

2.股權設置和股東資格限制：現有的《村鎮銀行管理暫行規定》和《小額貸款公司改制設立村鎮銀行暫行規定》對于村鎮銀行的設立仍有很多嚴格限制，如：發起人或出資人中應至少有1家銀行業金融機構，最大股東必須是銀行業金融機構，且持股比例不得低于股本總額的20%，單個自然人股東及關聯方持股比例不得超過村鎮銀行股本總額的10%，單一非銀行金融機構或單一非金融機構企業法人及其關聯方持股比例不得超過村鎮銀行股本總額的10%，以及各種股東資格限制措施等。這些限制措施對民間資本進入銀行業造成了很大的阻力，小額貸款公司改制為村鎮銀行也難以實現。所以，相關規定必須盡快修訂給予放寬限制，建議單個自然人股東及關聯方持股比例不得超過村鎮銀行股本總額的20%，單一非銀行金融機構或單一非金融機構企業法人及其關聯方持股比例不得超過村鎮銀行股本總額的20%，這將有利于吸納更多、更大比例的民間資本進入，使村鎮銀行得到較快發展。

 

3.變更股份報批：根據《中華人民共和國商業銀行法（修正）》和《村鎮銀行管理暫行規定》的規定，變更持有資本總額或者股份總額5%以上的股東，應當事前報監管部門審批。由于小型金融機構的規模都比較小，變更持有資本總額或者股份總額需要報批的比例建議提高到10%以上。

 

（二）配套改革

1.推進利率市場化：改革的原則是要發揮市場配置資源的基礎性作用。市場配置資源很重要的一條是金融資源要通過金融機構把它配置到最需要資金、效益最好、最有發展前景的企業上來，只有通過利率市場化才能實現這樣的目標。那么怎樣才能降低利率呢？只有通過競爭，通過利率市場化降低貸款利率，減輕企業還本付息的負擔。而消除民間利率與銀行利率雙軌制的最有效方式，同樣也是推進利率市場化。只有推進利率市場化，才能將民間的游資吸引到正規的金融體系中來，引導民間金融從“地下”走上“地上”，從“野蠻成長”走向“理性發展”，同時又在風險相對可控、資金明碼標價的情形下，解決小企業融資難、融資貴問題。

 

2.差異化存款準備金率：大中型金融機構規模大、資金雄厚，吸收存款能力強。相比而言，小型金融機構吸收存款的能力則遠不如大中型金融機構。小型金融機構的發展直接受到資金規模的限制，因此，在民間資金進入銀行業仍不順暢的情況下，對于小型金融機構應實施比中型金融機構更低的存款準備金率。2012年5月18日，中國人民銀行調整后的存款準備金率是大型金融機構20%，中小型金融機構16.5%，建議將小型金融機構調整到比中型金融機構降低5%的存款準備金率即11.5%。

 

3.出臺財政政策支持：提高財政補貼標準，加大財政政策的扶持力度，在財政性存款給予優惠和傾斜，實施政府資金支持等措施。

4.實行稅收減免政策：建議對小型金融機構的營業稅和所得稅實行減免政策，即從小型金融機構開始營業算起，營業稅前5年免征、后3年減半征收；同時，小型金融機構經營利潤的所得稅稅率按50％計入應納稅所得額。

 

5.存貸比限額管理：由于小型金融機構仍處于發展初期，吸收存款的能力較弱，建議銀監會將小型金融機構不納入存貸比限額管理范圍。在經濟緊縮的情況下，小企業經營環境惡化時，有助于小型金融機構發放貸款給小企業。

 

6.設立風險基金：由地方政府出資設立，為小型金融機構的信貸業務提供擔保。當小企業貸款的不良率超過一定水平時，則從風險基金中劃撥資金，為小型金融機構分擔部分貸款壞賬。

 

在政策允許民間資金發起設立小型金融機構的大背景下，進一步放寬市場準入和實施配套改革，使得以服務小企業為主要對象的小型金融機構進入到快速發展期，這樣就可以使民間借貸逐步浮出水面。通過加強市場競爭，現在有些地方的高利貸現象就會自然消失，因為廣大借款用戶能夠從正規的金融機構獲得利率比較低的借款，高利貸自然就沒有了市場，自己就會消失。從這個意義上講，這是一項重大的改革。

 

四、小型金融機構的發展與監管

小企業融資難是個世界性的難題，我國小企業融資困局既與小型金融機構發展不足有關，也與小企業本身信用制度不健全有關。所以，應努力建立以正規金融為主導、民間金融為補充的多層次融資體系，同時也要加快建立健全小企業信用征信體系、信用擔保體系和信用評級體系建設。在歐美國家，小型金融機構，如美國的社區銀行是小企業融資的主渠道。“小對小”——小型金融機構服務于小企業，應當成為小企業融資的新模式。

 

然而由于剛剛起步，小型金融機構相關的配套政策和措施還沒有跟上，利率、信貸、人才等方面的管理基本上直接參照大中型商業銀行的模式，忽視了小型金融機構運作的特殊性。在金融體制改革不斷深入的今天，如何加快小型金融機構的發展并加強其風險管理已顯得至關重要。

 

在發展小型金融機構的過程中，必須堅持兼顧發展原則與風險可控原則，在發展的基礎上根據實踐情況逐步完善監管。總體上看，監管應注意掌握尺度，“防止過松”和“防止過緊”，其中主要的是“防止過緊”，畢竟小型金融機構仍處于發展初期，還是要適當放松監管，以支持小企業的發展。

 

第一，放寬各種限制，吸納更多的民間資本進入。借鑒美國發展社區銀行的做法，放寬市場準入標準，增強民間資本進入銀行業的信心，鼓勵民間資本成立服務于小企業的小型金融機構。

第二，直面民間借貸，堅持規范與嚴厲打擊相結合的原則。一是健全民間金融相關的法律法規，對能夠促進民營經濟發展的民間金融形式應規范發展，促使民間資本的陽光化、規范化和合法化；二是對以投機為目的的非法集資等，給予嚴厲打擊；三是嚴密監控銀行貸款資金流向，防止貸款資金流向民間借貸市場，切斷民間借貸風險向銀行體系擴散的路徑。

 

第三，實施差異管理，堅持有針對性的監管原則。我國小型金融機構的監管沒有一整套相對獨立的政策，目前的政策大多參照針對大中型金融機構的監管做法。相比大中型金融機構，小型金融機構在經營環境、市場信譽、管理水平、資金來源、資本實力等方面有較大差距，現在執行的監管政策必然使小型金融機構在市場競爭中處于不利地位，不可否認大中型金融機構也必然會擠壓小型金融機構正常的發展空間。因此，對于小型金融機構而言，應實行有別于大中型金融機構的監管政策。

 

第四，理順上下關系，建立行之有效的監管體系。對區域性的小型金融機構的監管責任交給地方政府，并建立起地方性的針對小型金融機構獨立設置的金融監管體系。在業務上可以劃歸銀監會指導，但監管責任由地方政

府承擔，同時要強化地方政府的監管責任。

 

第五，借助行業協會，協助地方政府進行有效監管。發展各種行業協會，憑借其專業優勢和對市場的敏感度，充分發揮其行業專長協助監管，以填補金融監管的一些空白地帶。這種方式主要是通過行業的自律制度來進行監管的。

 

第六，完善法律法規，建立健全一整套規章制度。風險是金融體系固有的特性，這是銀行經營業務的本質所決定的。不管是金融監管還是行業自律，或者其它各方力量的監督，都不可能徹底消除金融體系的內在風險。金融監管體制不論多么的有效和完善，也都無法絕對保證不會有金融機構陷入危機。因此，只有通過建立專門的適用于小型金融機構的法律法規體系，促使小型金融機構審慎經營，杜絕過度冒險行為，將風險控制在合理的可承受的范圍之內，并防范系統性風險和金融危機的發生。當然，健全的法律法規體系也為小型金融機構的繁榮發展提供了可靠的法律保證。

 

從本文的分析來看，主要有幾個觀點：一是深化金融體制改革最重要的一個方面就是允許民間資本發起設立各類股份制的小型金融機構，同時應進一步放寬市場準入標準，通過加強市場競爭，使得高利貸現象自然消失。二是對區域性的小型金融機構的監管責任交給地方政府，并建立起地方性的針對小型金融機構獨立設置的金融監管體系。三是對于小型金融機構，從市場準入和金融監管等方面實行有別于大中型金融機構的差異化政策措施。四是建立專門適用于小型金融機構的法律法規體系，并在今后的實踐中不斷加以完善。

 

注釋：

①2010年5月7日，國務院了《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》（國發[2010]13號文），簡稱“新36條”。

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摘要：隨著我國證券市場的深入發展，證券投資基金逐漸成為了資本市場中舉足輕重的機構投資者。提出適合我國國情的證券投資基金監管體系的基礎上，對進一步完善基金監管提出了幾點具體措施。

關鍵詞：構建；證券投資基金；監管體系

證券投資基金作為一種以集合投資為目的的企業組織形式,通過發行基金單位,集中投資者的資金,由托管人托管、監督,由基金管理人管理和運作資金的證券投資,具有投資額小、費用不高,專家理財、風險較低,買賣方便、變現性強,專人保管、安全性高等特點,對活躍證券市場、滿足中小投資者的投資需求,促進經濟發展具有重要的作用，因而深受廣大中小投資者的青睞。近年來,在我國超常規發展機構投資者的政策驅動下,基金業快速發展,基金業在我國整個金融體系中的地位越來越重要。而如何保護基金持有人的利益、建立完善投資基金監管體系,加強對投資基金的引導和管理,已成為我國基金業規范、穩健運行的迫切需要。

1監管的原則

1.1保護投資者利益原則

在基金投資者和基金管理人信息不對稱的情況下,投資者不可避免地處于相對弱勢地位。綜觀世界基金業的發展歷程,投資者利益的保護都被各國的金融管理部門和證券市場監管部門放在極其重要的位置,保護投資者利益成為基金立法和基金監管的基本原則。通過建立嚴格的監管體系,來抑制欺詐客戶、操縱市場等證券違規行為，維護投資者的合法權益。投資者保護基金作為對投資者的保險系和賠償基金,不僅是對投資人信心的保證,也會為經營不善的基金公司盡早退出市場掃清障礙。

1.2依法監管原則

這是世界各國都嚴格執行的原則。規范、有序的基金市場離不開嚴格的法律法規,無法可依、濫用監管權必將導致基金市場的混亂和危機。因此，有關投資基金的法律體系必須健全,可操作性強；監管主體的地位及其權利應有明確的法律依據并嚴格依法監管,防止濫用監管權；監管者要提高自身專業水平和獨立性，保證規則制定的科學性和合理性、專業性和監督的有效性，加快政策的透明度，接受社會公眾的再監督，對其行為造成的損害依法追究法律責任。

1.3政府監管和自律監管相結合原則

證券投資基金監管體系包括政府監管和行業自律組織的自我管理這兩大規范基金發展的杠桿。政府通過制定基金監管的法律、法規,設立監管機構,對基金業進行全面的監督和管理,這是基金監管的主旋律。由于基金業的復雜性、技術性、龐大性,政府監管必須輔之以行業自律組織自我管理。沒有行業自律,政府監管難以達到預期目標,從業者的自我管理是基金市場規范運作的基石。

1.4穩健運行與風險預防的原則

基金監管要以保證金融部門的穩健運行為原則。為此，監管活動中的組織體系、工作、程序、技術手段、指標體系設計和控制能力等都要從保證金融體系的穩健出發。當出現異常情況時，如有金融機構無力繼續運行時，監管機構要促成其被監管或合并。

2構建適合我國國情的證券投資基金監管體系

基金的監管屬于資本市場監管的一部分,基金監管體系的構成是建立在資本市場監管體系的基礎之上的。我國當前的資本市場實行的是集中型模式,即由政府制定專門的基金法規,并設立全國性的監督管理機構來統一管理的一種體制模式。具體來說,我國證券投資基金監管體系應包括以下幾個層次:

2.1政府行政監管

經濟學家斯蒂格利茨提出，政府有兩大特征：政府是一個對全體社會成員都具有普遍性的組織；政府擁有其他經濟組織所不具有的強制力。因此,基金市場的監管主體首先應該是政府機構。《證券法》從法律上確立了中國證監會在證券市場集中統一監管體系中的核心地位,中國證監會對投資基金的監管包括對基金管理公司、基金托管人和證券投資基金設立申請的核準以及信息披露等日常監管。當前我們應著力提高證監會的監管效率,使其能夠真正履行監督管理證券投資基金的職責,即制定投資基金管理有關法律和政策,設計投資基金市場的總體發展規劃；監督基金法規的實施,依據國家產業政策對基金發行流量計存量的總額或結構進行調整,從而引導基金市場和立派之社會資源,有效地保護投資者的合法權益，規范機構投資者。

2.2基金行業的自律監管

自律監管能夠彌補政府因監管成本過高和失靈所造成的監管效率不足,它在基金監管體制中是必不可少的一環。建立行業自律性組織，有利于減少監管成本，提高監管效率。國外基金成長史證明，基金的發展需要行業自律。為提高基金管理水平，我國在2002年12月4日成立了中國證券業協會證券投資基金業委員會，在加強行業自律、協調輔導、合作和自我管理等方面作了許多工作。其職責包括：監督基金日常運作；培訓基金從業人員，對其進行資格認證；出版基金管理專業刊物，普及基金知識；仲裁基金糾紛，并與政府主管機構及國際同行溝通。

2.3證券交易所的監管

基金市場的監管是一項相當復雜而艱巨的任務,涉及面廣,沒有證券交易所和證券業協會等的配合,國家監管部門難以實現有效監管。因此,各國都比較注重證券業交易所的管理,以發揮證券交易作為第一道監管閘門的作用。證券交易所作為證券市場的組織者,提供與證券發行和交易相關的各項服務,它的角色和職能決定了要加強證券交易所的一線監管，它的一線監督地位,也是其他任何機構所不能代替的。證券交易所除對基金上市管理外，對基金投資的監管包括兩各方面：一方面是對投資者買賣基金的交易行為的合法性、合規性進行監管；另一方面是對證券投資基金在證券市場的投資行為進行監控和管理。根據中國證監會的有關規定，證券交易所應當于每月終了后7個工作日內向中國證監會報送基金交易行為月度監控報告。證券交易所作為上市證券集中交易的場所,容易及時發現問題,能夠對整個交易活動進行全面的實時監控。因此,加強證券交易所對市場的實時監控,就有助于及時發現和查處問題,防止風險和危害的擴大。

2.4社會公眾監督機制

完善的社會監督機制能形成強大的外在壓力促使基金管理人和托管人的行為趨向理性化、規范化。加強社會監督體系,第一,要利用審計、會計等中介機構制定完善的審核程序,標準及內容,選擇經營規范、信譽好的會計師事務所定期對基金管理公司、托管銀行進行審計；第二,建立基金信用評級體系。基金信用評級應由獨立的信用評級機構來進行,根據基金的盈利性、流動性和安全性,對基金整體運作做出綜合的評判；第三,發揮媒體的監督作用。在加強基金監管的過程中,媒體的力量是不容忽視的,應該對其加以正確的引導,推動基金業的發展。

2.5投資者監督機制

整個證券投資基金法律制度主要是圍繞對基金管理人的外部制約建立起來的,如對治理結構、內控制度等的強制性要求等。但是,基金持有人才是基金利益的享有者和損失的承擔者,是基金管理人非法行為的直接侵害對象,基金持有人對基金管理人的監督是最充分的,不存在問題。但由于基金持有人的分散性,只有制度設計上減少基金持有人監督基金管理人的交易成本,才能使基金持有人監督機制具有可操作性。社會公眾監督機制包括事前監督和事后監督兩類,事前監督主要是持有人大會制度,事后監督主要是持有人訴訟制度,即基金持有人對侵犯其作為基金持有人權益的行為而提起的訴訟制度。對持有人大會制度,《證券投資基金法》作出了比較具體的規定,對持有人訴訟制度僅作出了原則規定:基金份額持有人有權“對基金管理人、基金托管人、基金份額發售機構損害其合法權益的行為依法提訟”。

2.6基金內部監管機制

當前,我國證券投資基金的有效機制尚未完全建立,無論是封閉式還是開放式基金,基金內部對基金管理人的監督作用都沒有得到充分發揮,導致基金制衡機制弱化。要建立規范的內部監管及制衡機制,就必須在投資基金內部形成權力、經營和監督“三權分立”而又“三權結合”的內部管理體制,注意發揮獨立董事在基金管理公司治理中的作用。

3構建多渠道監管體系的保障措施

3.1完善法律法規，嚴格執法監督

在基金比較發達的國家中，通常都有比較完善的法律體系對基金也進行監管，我國目前適用的法律主要有《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》以及一些部門制定的規范指引，總的說來，還需要進一步對公司型基金、基金管理公司的股權激勵、從業人員的職業道德操作細則等方面進一步立法和規范，這樣才能使法律覆蓋顯示，為基金行業進一步創新發展打開空間。

3.2完善基金持有人對基金管理人的制衡機制

基金立法應當繼續完善基金持有人的事前監督機制。監管機構應出臺相關法規進一步擴大持有人的權力以事前監督基金管理人的行為，如減少持有人召集會議的所持基金份額，賦予基金持有人大會更大的權利。同時完善基金持有人的事后監督機制，建議建立我國的“基金持有人代表訴訟制度”，以使持有人的利益在受到基金管理人的損害后，能夠通過行使訴訟權得到有效的賠償，有益于維護基金持有人的利益。

3.3完善競爭性的基金托管人市場

設立基金托管人的目的是為了保證基金資產的獨立性和監督基金資產運作的合理性和合規性。基金管理人和基金托管人都對基金持有人大會或基金董事會(公司型基金)負責。從這個意義上說，證券投資基金的托管機構其實不一定是由銀行來擔任。但為了防止托管機構出現道德風險，挪用基金資金，將基金委托銀行保管是最合適的。基金托管人除了保管基金資產外，更重要的一個職能應是會計監督。基金托管人的選擇要有一個公正的程序，同時，基金的會計應由托管人負責，會計信息披露的責任人應為基金托管人，這樣可增強基金托管人監管的主動性，同時加大托管人的監督責任，加大對托管人的約束性。

3.4完善基金治理結構

基金管理公司要加強自身內部建設，從源頭上防范虛假信息等違規行為的產生。發展基金管理人的外部競爭市場，建立獨立董事的竟聘機制，以獨立董事來決定CPA的聘任和報酬，加強內部控制制度。同時完善基金管理人報酬機制。

篇3

一、目前我國金融監管模式狀況以及存在的問題

(一)我國金融監管模式現狀

我國目前的金融行業實行的是分業監管模式。自1983年，工商銀行脫離中國人民銀行，宣布人民銀行集貨幣政策、商業銀行和金融監管職能于一身的舊金融管理體制的結束，我國初步形成現代化的金融監管模式；在1984到1993年間，我國金融行業混業經營、監管的現象十分明顯；在20世紀的90年代，我國金融行業衍生的產品不斷增加、資本市場、保險業迅速發展，直到2003年銀行監理會的成立，是我國金融行業最終形成了“分業經營、分業監管”的局面，因此形成了“一行三會”的金融監管模式。

(二)我國金融監管模式存在的問題

1.證券、銀行、保險相互間的業務劃分日益模糊，削弱了分業監管的力度，增加了金融監管的難度。證券、銀行、保險都是金融市場的共同體，在資金的清算通融上有著密切的聯系，這就造成了三個行業業務之間的交叉。行業之間的業務交叉，分工不明，加大了金融監管的難度。

2.金融創新造成了監管缺位、重疊現象的產生。近年來，隨著我國金融行業開放程度的加深，涌現出了很多創新金融業務，這些金融業務多是處于金融領域的邊緣，成為了交叉性質的業務，這就可能會導致重復監管以及監管缺位現象的出現。

3.缺乏必要的風險監管措施。新形勢下市場的競爭更加激烈，金融行業迫切需要建立一個綜合性的、規范的金融監管機構來進行監管，預防可能出現的金融風險。隨著金融市場的不斷發展，各種金融產品層出不窮，例如有：網上銀行交易、金融衍生產品交易等新型的業務。這些業務的出現給我們帶來巨大利益的同時也蘊含著風險，更加猛烈地沖擊著金融市場。因此，金融監管要提高自身的風險預測能力，保障金融業的順利運行。

二、金融監理模式選擇的一般性原則

金融業模式的選擇要充分考慮到國家的政治社會制度和金融經濟的發展水平。不論是選擇哪種金融監理模式，都要保證金融行業的穩健運行、保護人民群眾的利益和提高金融監管效率。具體來說，我們要依照以下幾個原則。

(一)前瞻性原則

在金融監理模式的選擇中，我們要堅持前瞻性的原則。所謂前瞻性要求我們既要立足現在又要放眼未來，要科學預見金融業未來的發展狀況。由于金融監管政策的變化和監管的變革，這都會使金融體系的風險增加。因此，這要求我們需要具備前瞻性目光和預測風險的能力。

(二)適度競爭原則

競爭是市場經濟的必然屬性，但是過度的競爭會導致金融市場的混亂和金融體系的危機。因此，監管部門要加強對被監管機構的外部強制管理，保證金融體系內適度的競爭。

(三)低成本和高效率相結合的原則

一個合理科學的金融監管模式可以用最低的成本獲得較高效率。在我們選擇合適的金融監管模式時不僅要考慮到技術方面還要考慮到經濟方面。

(四)獨立性和協調性相結合的原則

獨立性指的是各個監管單位要明確自己在法律上的責任和義務，不受政治干預；協調性指的是監管模式的監管部門及其內部各個機構要明確自己的權責，以免出現管理上的疏漏。遵循獨立性和協調性相結合的原則，可以保證金融監管機構的順利運行。

三、我國金融監管模式的選擇

目前我們實行的混業監管和分業監管模式各有利弊。其實，金融監管模式沒有明顯的優劣之分，判斷金融監管模式的好壞，主要要看它是否適合國情，是否能保證金融行業的順利運行，是否有利于我國經濟體系的發展。新形勢下，我國的社會環境和金融環境都發生了巨大的變化，原有的金融監管模式已經不太適用于新的環境。那么，在新形勢下我國的金融監管模式要做出怎樣的選擇呢？這是每一個金融界人士應該思考的問題。

(一)要進一步完善我國金融監管的體制

由于金融行業的飛速發展，原有的金融監管體制在運行時已經出現了很多不可避免的問題，因此在新形勢下我們首先要進一步完善我國的金融監管體制。一方面，要加強中國人民銀行、證監會、保監會、銀監舍的獨立性，對違規的機構要及時地發現、懲治；另一方面，在目前“分業監管，分業經營”的形勢下，我們要進一步加強金融監管機構間的定期的會晤制度，以便就重大問題及時地進行協調和磋商；最后，對于混業經營的金融集團和業務有交叉領域的金融機構，我們可以實行聯合監管的策略，加強監管單位之間信息的交流和共享。

(二)要不斷完善金融監管機構的法律體系

目前，我國的關于金融監管機構的法律法規不太全面和完善，這就造成了金融監管機構在很多方面存在有灰色地帶。一些不良的企業機構就借此做出違法亂紀的事，這給我國的金融行業造成了不良影響。因此，我們要建立健全完整的金融監管法律制度，從法律的高度保障金融機構有法可依，有章可循。在以往的金融改革中，我們往往注重行政手段而忽視了法律手段，即使在運用法律手段的時候，經常用行政部門的規章制度，很少運用司法系統獨立運行的法律。要改變這種情況，我們必須要完善我國的關于金融監管的法律法規，運用修改、廢除、制定和補充等手段對現行與金融監管相關的法律法規進行我國金融監管模式在新形勢下的選擇研究朱舜沈奇胡振斌浙江財經學院東方學院摘要：近年來，我國的金融市場進一步發展壯大，金融界也發生了翻天覆地的變化。證券業、銀行業以及保險業相互間的業務劃分變得必要的清理和重建，讓金融監管各個方面都做到有法可依，有章可循，將金融監管的各個方面納入法律規范。

(三)金融監管要加強國際間的交流、合作

隨著2001我國加入世界經貿組織(WTO)，我國金融開始對外開放，逐漸地融入世界金融的洪潮中。一些外國銀行和外資銀行涌入國內，由于這些跨國的金融機構普遍都有復雜的機構以及分布廣泛的機構網絡，這為我國的金融監管單位的監管工作增添了負擔。世界經濟全球化為我國金融機構的發展帶來了機遇和挑戰，我們要順應金融監管全球化的趨勢，加強金融監管的國際交流與合作，對跨國的金融機構實施有效監管。

(四)我們要建立起一個統一監管的模式

目前，金融界的混業經營模式反映了金融經營的本質，這也是世界金融行業發展的必然趨勢。因此，為了適應金融業的混業經營，我們要建立與之適應的金融監管模式，即：統一監管。而統一監管的金融模式也將成為世界金融監管的發展趨勢。從我國金融監管行業的長遠發展來看，我們應為金融統一監管制定相應的法律法規，加強對資金融機構和金融控股集團的監督管理，加強對金融監管機構的法律指導，促進我國金融監管行業朝著規范、科學、合理方面不斷發展進步，最終建立起一個統一監管的模式。

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[關鍵詞]城市；房價；相關性；金融風險；防范措施

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）36-0052-02

近年來，隨著經濟的發展，我國房地產行業也得到了充足的發展，國內城市的房地產價格也持續上漲，并且上漲幅度大，速度快，持續時間長。居高不下的房價不僅對人民生活水平有很大程度的影響，成為影響居民解決住房的最大困難；同時對我國的經濟也有著不可忽視的影響，也引起了社會各界的密切關注。房地產被稱為人們的基本需求物品，也是國家的根本和基本，同時它也涉及了眾多的行業，房地產行業在國民經濟中的具有拉動經濟與穩定經濟的重要作用，如果房價脫離物價和收入水平，持續攀高的話，很容易形成房地產泡沫。我國各個地區城市間的房價之間有著相互影響的作用，某一地區房價的上漲也會在一定程度上引起周邊地區房價的上漲，尤其是大城市的周邊，這種帶動效應更加明顯。同樣地，如果房地產產生泡沫，泡沫破裂房價下跌的話，也會在國內大范圍的傳染。若房地產泡沫擴散開的話，對我國的經濟和金融都有著非常巨大的影響。因此房價的波動，對我國經濟有著牽一發而動全身的影響。在國際上也不乏因房價過度虛高，導致房地產泡沫破裂，進而引起金融危機的案例。我國應該借鑒國際經驗，吸取他國的教訓，充分重視城市房價間的相關影響，對房地產進行有效地監測和宏觀調控，防止房價脫離經濟水平和國民收入水平一味上漲，從而起到從根本上防范金融危機風險的目的，保證我國國民經濟持續又快又好地向前發展，保證社會主義建設目標的順利完成。

1 房地產行業對經濟的重要作用

房地產行業的投入大，資金要求高，融資程度高，關聯產業廣，設計產業鏈長，能帶能的相關產業數量多，對我國的國民經濟的發展有著至關重要的作用，并同時影響著我國產業結構的分配，房地產的波動對國民經濟的方方面面都會有所觸及。其重要作用主要體現在以下兩個方面：

1.1 對經濟的拉動

房地產被稱為人們的基本需求物品，也是國家的根本和基本，同時它也涉及了眾多的行業，例如：鋼鐵、混凝土、家具、家電等重要的行業。從拉動經濟方面來看，房地產業可以拉動上下游如鋼鐵、建材、機械、化工、陶瓷、紡織、家電等一系列產業的發展，據統計房地產行業直接或間接影響60余個行業。考慮到房地產開發投資通過關聯產業和拉動消費對GDP的拉動，當前房地產開發投資對經濟增長的總貢獻率超過20%。在城市的建設中，也離不開房地產的拉動作用，城市最重要的就是城市居民，居民越多、消費越多，消費場所和公共設施的建設也就越完善、越豐富，城市經濟發展就越快，城市中的各項產業才能得以發展，消費又能帶動就業，城市人口就會更加增多，城市規模也就越大。而居民在城市中最需要的就是住房，解決了住房問題，也就能相對穩定地開展城市生活。因此，房地產是各項產業良性發展的必不可少的前提和物質基礎。

1.2 對經濟的穩定

從穩定經濟方面來看，房地產資金投入大，融資程度高，資金回籠周期較長，房地產的發展與金融業的支持是密不可分的，并且房地產是金融投資的熱門，對金融業的資金的出路。由于產業關聯度高，房地產開發投資的大幅波動，可以帶動其他相關產業也出現波動，最終必然會引起經濟的波動。同時，由于開發商與個人購房者的資金中有相當一部分為銀行貸款，所以實際的房地產開發投資中至少超過40%的來自于銀行貸款，因此保持房地產開發投資的平穩增長，對國民經濟持續穩定發展也具有重要意義。

2 城市間房價的相關性

房地產價值高，資金投入大，回籠周期長，發展依賴于金融業的支持，隨著房地產行業的迅速發展壯大，金融行業也獲得了快速高效的發展。通過對1998年以來的房產價格增長數據的分析，可以發現房產價格的變化與金融發展的變化是相一致的，金融迅速發展的時期，房產價格也呈現上漲的趨勢。地區間房產價格差異很大，金融發展的差距也就比較顯著。雖然金融發展水平和房地產價格有著非常明顯的區域性，但是區域之間的房價也是存在著相關聯系和影響的。通過對我國大城市和其周邊地區，衛星城市的房產價格進行比較分析，就能看出房價本身存在著空間的相關性。房價受各種因素的影響而發生變動，要掌握房價的運動規律，必須弄清影響房價的因素。根據各種影響房價因素自身的性質，可以將其分為經濟因素、社會因素、行政政治因素、房地產的內在因素和環境因素。影響房價的因素主要是國家、地區或城市的經濟發展水平、經濟增長狀況、產業結構、就業情況、居民收入水平、投資水平、財政收支、金融狀況。這些因素會影響房地產市場的總體供求，特別是影響需求。通常來講，一個地區的經濟發展水平越高、經濟增長越快、產業結構越合理、就業率、收入水平和投資水平越高，財政收入越多、金融形勢越好，房地產市場需求就越大，房價總體水平也越高。反之，房價總體水平越低。城市的發展對周邊地區的經濟發展和人口增長具有帶動作用，因此，城市間的房價也具有一定的相關性，越是大城市，這種相關性就越加明顯。并且這種相關性還有著逐年越來越強的趨勢。所以，房地產的泡沫，也會在各個城市間擴散和傳遞，對整個金融系統也會有很多的威脅。

3 防范房價虛高的措施

由于房地產和金融之間的緊密聯系和影響，為了防范因房價虛高的泡沫而引起的金融風險的危害，應充分認識到房地產之間的相關性，建立我國的房地產監管機構，加強宏觀調控的力度，以確保公民福利政治，以保證改革脆弱期平穩過渡。

3.1 縮小地區間的差距

我國區域經濟的發展十分不平衡，金融和房地產的發展也不平衡。要解決大城市集中的高房價問題，預防房價過熱產生的泡沫，應該加大中西部地區的開發，加快農村城市化進程，逐步縮小東西差距，城鄉差距和南北差距，加大對相對落后地區大開發和建設，創造更加適合投資的政策環境，鼓勵房地產企業到這些地區發展，拉動經濟，增加就業，從而達到縮小地區間房價差距過大的目的。

3.2 加強監管體系，預防投資過熱

由于房地產近年來的快速發展，增長過快，市場利益的盲目導向，導致房地產投資掀起了一股熱潮。不顧供需的結構，盲目進行投資的話，會引起房地產行業發展的失衡，導致房地產泡沫的產生。要特別注意對房地產的監管，充分發揮社會主義特有的宏觀調控作用，防止投資過熱的情況出現，避免影響到我國經濟的發展。對金融業也要加強監控力度，對銀行借貸體系應該進行監控，必要的情況下要提高銀行貸款的門檻，規范房地產的資金鏈，從根本上避免金融風險的產生。

4 結 論

房地產對我國國民經濟有著舉足輕重的作用，能夠拉動就業，帶動相關產業的發展。近年來，我國的房地產行業發展迅速，取得了一定的成績，房產價格也持續快速上漲，對國民的生活和經濟的發展都產生了很大的影響。由于發展迅速，房地產行業的投資也持續增加，掀起了一股投資熱。但是如果房地產過熱，會產生房地產泡沫，對國民經濟有很大的損害。城市間的房產存在著相互影響的關系，房地產泡沫出現的話，會在城市間擴散開，從而對金融安穩產生威脅。要加強國家宏觀調控的力度，避免因房產過熱對我國經濟和社會的發展產生不良影響。

參考文獻：

[1]陳雪楚，彭建剛，吳夢吟.城市間房價相關性與系統性金融風險防范[J].上海金融，2012（8）.

[2]陳仲常，盧婷.地區金融發展水平與房價相關性研究——基于30個省市數據的實證分析[J].西部金融，2012（6）.

篇5

關鍵詞：新興經濟體；金融市場；監管模式

1 我國現行金融市場監管模式所處的環境

我國的現行金融市場監管體制基本上是由這幾個階段發展而來：由最初的央統一監管，再到經歷分業監管過渡期，分業監管體系的確立，最后到我們現在的由我國中國人民銀行、銀監會、證監會以及保監會形成的金融監管模式。然而，由于我國現階段不斷完善和調整的金融結構，以及現在不斷被深化和發展的資本市場，我們國家的現行金融模式所處的環境堪憂，很多分業經營，分業監管的模式都暴露出很多缺陷和問題，我們也必須在新型經濟體的影響下，對現在的金融監管模式進行深化改革，從而尋找出適合我國的金融市場監管模式。本文就先分析我國現行的分業監管模式所處的環境，以及需要解決的幾個問題：

首先，我國的金融分業監管模式與現在世界金融業的發展方向不符合，也不一致。目前的全球范圍內，金融業已經在向混業經營的趨勢發展，而統一監管是今后金融業監管模式的潮流，加之現在不少的國家都在實行統一監管的模式，尤其是在最近才發生的全球金融危機背景下，我們國家也必須去適應混業經營，以求未來的金融業能夠跟上世界的步伐，所以，實行統一金融監管模式有其必要性。

其次，分業監管模式面對現在的環境，已經不能達到預期的效果了，被“混業經營”取代，退出歷史舞臺也是大勢所趨。現在我國的分業監管的業務內容也不同以往，更多的被混業經營替代，況且，我國的現代金融體系是以商業銀行為主體，眾多的金融機構也加入這個市場，我國的金融結構也是越來越復雜了，業務邊界也不再清晰，分業監管的模式受到嚴峻的考驗。

最后，金融的衍生品具有其自己的特性，這為分業監管提出難題。因為我們都知道金融的衍生品的交易與一般的商品交易不同，比如它的交易價格可能是隨時變化的，它的交易也是比較開放的，而且，它交易的市場范圍非常廣，可以是全國的，也是全球范圍內的，所以相對一般的商品很復雜；再加上衍生品具有組合經營的能力，我們現在的監管力度根本很難做得到的，對我們金融市場的監管人員，市場上的參與者都提出了高素質要求，所以，針對現在的金融業環境，我們進行監管模式的變革就尤為重要了。

2 新興經濟體金融市場的監管

新興經濟體就是說的我們某一個國家或我們某個地區的經濟發展事態很好，成為我們現在的一個新興的經濟實體。而我們國家就作為新興經濟體兩個梯隊里的第一梯隊成員。在前幾年出現的全球范圍內的金融危機，對于金融監管的模式，改革方案就引起了各國各界的關注，也帶來了很大的爭議。我們現在出臺的金融監管改革方案，就是為了彌補以往金融管制過程中的放松所存在的弊端，這個方案的實施，對我們的金融監管和金融體系的運行產生巨大的影響。金融市場監管失靈會導致我們的金融和經濟體系巨大的混亂，甚至會危害到整個國家或者世界的經濟發展.也就是說明這需要我們的政府對金融機構以及金融市場進行多方位多角度的監管，這樣才能讓我們的金融市場和社會經濟實現可持續發展。自上世紀80年代以來，世界各國都呈現出經濟的全球化，金融的自由化發展，這也導致金融業市場環境趨于復雜。在不少國家爆發的金融危機中，都不同程度的影響著國家的市場經濟，在我們新興市場經濟體國家，也都以不同的形態展現了危機和對國家經濟的損害。現在現在擺在各國面前的重要問題就是如何做到有效的監控金融市場的風險。對于我們的新興經濟體來說，金融市場監管模式更多的是意味著尋求金融甚至我們整個國家經濟體系上的安全。金融的自由化就是要把我們的新興經濟體推向世界的市場，在我們目前的環境看來，我們有些國家的金融創新與發達國家的金融衍生品發展還是有些跟不上步伐，這也就使得我們的這些經濟體在面對金融風險時沒有了較強的抵御能力。所以，面對新興市場經濟體，我們的金融創新和監管就是對立的兩方，我們如果加強監管的力度必將會阻礙金融創新：而一旦監管力度減弱就會導致我們的整個經濟體處于風險之中，所以我們要如何選擇金融市場監管模式就成為了我們新興經濟體急需解決的問題。

3 金融市場監管模式

新型經濟體下我們的金融市場監管模式可以分為以下這四種：功能監管、機構監管、單一管制機構監管、目標監管。本文分別從這四種金融市場監管模式做一下探討與選擇。

（1）金融市場的功能監管模式。隨著我們現代金融產業的不斷發展，金融產業組織結構改變了傳統的金融機構間的界限，各個金融機構間也開始了融合發展。因此，我們選擇金融機構的功能監控模式能有效的實現對金融市場的有效監管。其實，金融業的一個職能就是資金的融通，其主要的活動內容就是為最終借款人和最終貸款人提供一種或者多種中介服務。所以，我們的金融市場的功能監管模式應該是針對金融服務的不同功能來設立相應的監管部門，而我們對于相同職能的金融市場我們可以通過同一部門進行監管，從這里考慮我們就能夠保證金融監管的一致性，也就是保證了各金融市場之間的公平競爭，這種監管的模式將會使我們管制機構的功能更加專門化，這種模式適用于比較集中、比較發達的金融市場。

（2）金融市場的機構監管模式。所謂的機構監管模式就是將我們的金融體系分為銀行、非銀行金融中介、保險公司這三大市場。主要是我們的政府分別對著三大市場設立監管機構，通過對相應市場里的進入權、市場活動內容等進行相對應的監管。該模式能有效的較少多頭的監管，是一種效率較高的監管模式。

（3）金融市場的單一管制監管機構模式。所謂的單一管制機構監管就是我們政府部門設立一個監管主體，由他們來負責我們所有金融市場的監管活動。這是一種比較集中的監管模式，其優勢就在于監管上具有規模效應，也能夠防止監管部門的拆分。

（4）金融市場的目標監管模式。該模式是根據我們金融市場的監管目標進行劃分，每個市場監管的主體負責其監管目標的實現。金融市場目標監管模式的開展是在高度集中的金融市場上，而指定的目標針對性強，也能夠正因為此該模式的執行能力很強，但是這種模式必須受多個部門同時去監管，有時會出現重復監管的問題，這在一定程度上是降低了監管的效率。

4 結束語

通過以上的論述，我們不難發現，金融市場的監管模式都是為了應對現在出現的金融全球化和自由化發展帶來的眾多問題。我們新興經濟體旨在通過不同的渠道模式，通過相應的手段來加強我國金融業市場的監管，我們都是朝著繁榮金融市場做出努力與探討。

參考文獻

[11薄揚.金融危機下的全球金融監管反思.東南亞縱橫，2009（12）

[2]葛敏，席月民.我國金融衍生品市場統一監管模式選擇[刀.法學雜志，2005.3.

篇6

關鍵詞：信用；貨幣；金融；利率；票據；證券

一、信用與貨幣的關系

信用和貨幣一樣，屬于一個古老的經濟范疇。信用的最初起源是借貸關系，但它是隨著資本主義經濟確立和發展，已經遠遠超過當初的范圍，它成為了以借貸為主體但多種信用形式并存的、與貨幣交織在一起的金融。當今社會，信用關系無時無處不在。現代經濟已被稱為“信用經濟”。由于信用已滲透到各行各業，并且在西方國家，可以說一個人從出生到墳墓，都離不開信用。因此，信用產生了多種信用形式，簡單地說有商業信用、銀行信用、國家信用、消費信用、股份信用、信托信用、保險信用、國際信用等多種形式。這些信用形式同時并存于當今社會，并相互交織在一起，影響著人們的生產、生活。

貨幣與信用有各自的起源，本質上不相關，而在大量的經濟來往中，相互交織、滲透逐漸演變為本質相關，形成了金融。貨幣原本從商品中脫離出來充當一般等價物，它是實實在在的一種物品，本身具有價值，而現今的貨幣已經表現為現金(在大多數國家表現為紙幣形式)和信用貨幣兩種形式。它所代表的價值已大大超過其本身的實際價值，而現代貨幣創造的機制是只要銀行提供貸款，就可以形成資金來源，即只要有資金運用就會有資金來源。可以說現代貨幣是銀行信用創造出來的。現代貨幣是現金和存款一身兩任，從流通角度說，它是經濟生活中的貨幣量，從信用角度說，它是銀行體系的信用資金來源，第一，從形式上看，它的增加可以達到無限性，它有無限增加的可能性，現代貨幣的創造易如反掌。只要銀行貸出資金，就可創造出貨幣。第二，從實質上看，它又是有客觀界限的，生產流通的增長、財富的增加，只能按客觀界限來增長，貨幣增長是真實的，超越這個資金創造，就會形成虛假性資金來源，從貨幣的角度來說就是過多的貨幣量，也就是通常所說的通貨膨脹。第三，如果出現了虛假性信用資金來源，它既表現為現金，也表現為存款，從二者的一般比而言，更多的是存款。我國是用現金面較寬的國家，但大部分的交易和流通還是以儲蓄形式來實現的，生產和流通環節存在現金，但更多的貨幣反映在存款上，鈔票是次要的，存款是更重要的貨幣。因此現代經濟中，貨幣量越多表明銀行信用資金越多。

二、信用的多種形式與多種服務方式

首先是商業信用，商業信用是最古老的信用形式，其它信用形式都有源于此。無論是東方還是西方，賒銷賒購活動都可以從古代交易中找到，在我國封建社會的小農經濟中，就有農民在春天賒購糧食種子，將賒購數量和金額記賬，到秋天在豐收時在還賬的常見事例。小商販想要進貨銷售某種貨物但資金不足，這時批發商為了不積壓貨物，也會提供賒銷，先將提貨數量記賬待零售商將貨物銷出后在還進貨款。西方國家，也大量存在相同或相近的現象。隨著商業信用的頻繁使用也就相應地產生了商業票據(主要有商業票據、公司債券)，它是一種工商企業之間相互提供的信用，一般建立在相互熟悉的企業之中，因此，它的流通范圍受到了限制。銀行信用，這也是多種信用形式中的主流，隨著社會化大分工的發展，社會分工越來越細，流通環節也就越來越多，資金的周轉已不能與貨物購銷活動同步，每個人對貨幣的需求上也存在時間差，因此，有人開始利用資金運用時的時間差來獲得利潤，即將暫時不用的資金借給有項目而缺乏資金的人，并從資金運用人的手中分得一部分利潤，從此社會中又分離出一個新的行業——銀行，由于銀行長期專門從事資金的借貸，因此，一般而言，銀行手中有大量的資金且信用度高又在更大范圍內(如全地區、全國乃至全世界)都有分支機構，銀行的信用得到空前的發展。在銀行信用的作用下，也相應產生了大量的信用工具，如銀行券、銀行存單、商業票據的貼現、轉貼現、再貼現等金融工具并隨著經濟的發展不斷的豐富。

國家信用，國家雖然可以通過稅收進行無償性融資，但也不排除有償融資，有償融資主要是以國家為信用主體來向社會發行國債向社會進行有償性融資，它既可用來彌補財政赤字，又可保證國家重點項目建設，實現其經濟調節功能。不再是發生了財政赤字，就強制性要求銀行擠出資金給予彌補，保證了銀行行使其金融功能的獨立性，不擠占銀行的正常性貸款，不會給中央銀行造成不合理的貨幣創造，隨著國家的經濟調節功能越來越重要，財政的債權債務呈年年逐漸擴大趨勢。

消費信用，經濟的發展使得物質產品極大豐富起來，廠商為了盡快實現資金、產品、商品、資金的循環，加快資金的流通速度，都面向消費者提供各種形式的消費信用，現如今除為購房、小汽車等貴重消費品提供按揭貸款以外，已經有很多日常消費品也開如為消費者提供貸款，由于，市場上的商品從奇缺轉變為極大豐富，市場也就由賣方市場轉變為買方市場，因此，在市場上，商品經濟也隨之轉變為信用經濟(消費者經濟)。

隨著市場經濟的發展，市場經濟的關系也就日趨復雜，單一或有限的信用形式或金融工具已經不能滿足經濟發展的要求，因此，信用的形式以及伴隨的金融工具也就日趨豐富，就目前來說，信用的形式就還有股份信用，即在一個特定的金融市場，企業就通過發行股票的形式向公眾募集資金，對資金持有者來說不需要有大額資金也可進入市場，而企業也可通過集腋成裘的方法獲得企業所需的運營資本。而且股票對持有者而言流通性很強，對企業而言卻比發行債券融資更具有穩定性，是一種很好的金融工具。市場的變化復雜性、快速性，使得市場的風險也成倍增大，市場的高風險性要求轉移風險，因此，保險信用也就隨之應運而生，既有面向企業的也有面向個人的，更有面向國家的保險信用。世界經濟的全球化，網絡經濟的發展，如今世界正向地球村的方向發展，國家之間信用產生是必然的，這種國家之間的信用稱之國際信用，國際信用實質上同其它信用并無本質區別，唯一不同的是它的信用主體上升為國家與國家之間，帶有國際政治色彩，一般情況下，雖說是信用形式，但它會無可避免的與政治、軍事有著不同程度的相關。

篇7

[關鍵詞] 創新；城市建設；金融制度系統設計

一、培育多層次資本市場支持創新型城市建設

完善多層次資本市場建設，培育多層次的產權交易市場和證券交易市場。加快發展多層次資本市場建設,目前要按照國家總體部署，全力辦好中小企業板、創業板市場體系建設，支持深圳證券交易所擴大中小企業板規模，增強中小企業板和創業板市場活力，出臺鼓勵企業上市的優惠政策，培育一大批具有自主創新能力的科技企業，為創新型中小企業提供資本市場服務平臺，同時繼續加大對深交所主板市場的支持力度，吸引大型高科技企業上市，強化深交所主板市場的融資功能，鞏固和發展企業債規模，同時探索非上市公司的柜臺和場外交易，推進三板市場的發展。

高科技公司成熟以后，風險投資就要考慮何種方式退出并實現其投資收益。多層次的產權交易市場和證券交易市場的建立可以很好地解決這個問題，同時為高科技公司的后續融資提供了一個非常便利的場所，在風險投資退出之后，高科技公司仍然需要大量的資金支持以已滿足自身快速的發展，這個時候風險投資已經完成了其歷史使命。高科技公司的資金需求只能主要借助資本市場來募集對于還沒有上市卻需要進行股權轉讓和股本擴大的高科技公司，由于其風險的特殊性，需要結合各地實際情況，成立專門為其服務的產權交易市場。對于滿足上市要求的高科技公司，則可以利用專門為其建立的創業板市場來達到風險資本退出和進行后續融資的目的，這就為高科技公司的做大做強提供了非常好的便利，實現支持創新型城市建設自主創新發展的目的。

二、創新技術創新融資制度支持創新型城市建設

大力發展創業投資可以提高技術創新的效率。引入創業投資機制可以消除既有企業組織技術創新存在的障礙(呂煒,2002)。社會主義市場經濟體制確立之后,市場作用的力度加大了,不僅科研機構、企業、市場化中介體系彼此發生較為密切的聯系,而且它們都同市場也發生了密切的聯系,企業也產生了進行技術創新的動力,試圖建立技術壁壘培育自身競爭優勢；科技與經濟開始在深層次上結合,力求在市場的引導下建立雙向轉化的機制；隨著市場化進程的加快,要素流動也可以有限地進行,技術創新所需的資源能夠通過市場交易獲得等等,這些無疑會促進國有企業的技術創新。

從發達國家的經驗看,創業投資機制就是這樣一種組織結構。創業投資能夠根據科技成果交易的特殊性,構造一種特殊的產權認定的契約資本化機制。任何一項無形資產或準無形資產,其價值在交易時都只是以潛在價值的形態存在,它不僅需要在未來的某個時間才能證明其價值存在是否具有真實性,并且往往是賦形于某個新產品或某項新服務,在附加值中間接地體現出來。這就意味著,因為延時估價和間接評估的麻煩,交易雙方很難在價格上取得一致。而采用交易雙方共同承擔延時估價和間接評估所無法避免的交易成本,即用交易雙方共同組建一個創業體的組織形式,替代原來交易雙方直接進行交易的方式,然后在未來潛在價值賦形于新產品和新服務市場銷售的真實價值確定時,計算出雙方的“產權剩余收益”,則被證明是非常有效的。創業投資在促進科技成果轉化過程中,正是吻合著這樣的路徑,形成了獨特的產品認定機制,促進了技術創新的開展。創業投資比大企業R&D組織更有效率。從事技術創新的一種普遍的組織形式是大公司內部的R&D組織。以這種組織形式進行技術創新,如果創新成功(創新出新的產品或新的技術),創新的成果就屬于企業。創新者是企業的雇員,企業則是資金的提供者、管理者和所有者,企業的R&D支出是創新的投入。另一種是以小企業作為組織形式的R&D組織。這種小企業的唯一目標是創新出新產品或新技術。在這種情況下,小企業是管理者、創新者,通常也是所有者。大企業和基礎研究機構建立了技術創新所必須的科學技術基礎,才使許多技術創新的機會被小型的創新企業開發和商業化。

三、創新基礎設施產業融資制度支持創新型城市建設

特許權融資是指政府為基礎設施項目的建設和經營提供特許權,由民間公司作為項目的投資者安排融資、承擔風險、開發建設,并在有限期間內經營項目,以獲取利潤,最后根據協議,將該項目移交給政府部門。

(一)特許權融資的主要方式和內容。

BOT是特許權融資最為常見的方式。

1.標準BOT(Build-Operate-Transfer),即“建設一經營一移交”項目開發商自己籌集資金,組建項目公司,建設基礎設施項目,根據約定期限經營項目并取得收益,經營期滿將項目移交給政府部門。

2.BOOT (Build-Own-Operate-Transfer),即“建設一擁有一經營一移交”。

3.BOO(Build-Own-Operate),即“建設一擁有一經營”，這種方式是項目開發商根據政府賦予的特許權,建設并經營某個基礎設施項目,但是不把該項目移交給政府部門。

4.BTO (Build一Transfer -Operate),即“建設一轉讓一經營”,對于關系到國家安全的產業,項目建成后,項目開發商就應當將所有權轉讓給政府部門,由國有公司壟斷經營,或與項目開發商共同經營。

5.DBFO(Design-Build-Finance -Operate),即“設計一 建設一融資一經營”這種方式是從項目設計開始,項目開發商就獲得了特許權, 直到項目建成后進行經營,取得投資收益。但項目開發商只有經營權,沒有所有權。

（二）特許權融資的主要內容。

特許權融資的實質在于特許權協議。如果特許權協議問題談 判不成功,特許權融資就很難進行。從某種意義上來說,特許權協議是一個BOT項目在法律上的存在基礎。特許權融資主要內容包括:特許權的范圍、項目建設方面的規定、項目的融資及其方式、項目的經營與維護、項目的收費水平及計算方法、項目的移交等方面內容。

（三）我國推行特許權融資應當采取的對策。

1.加快國內立法進程促使特許權融資行為規范化。出臺〈特許權融資暫行規定〉,對特許權融資的產業規定、政策限制、管理機構及其分工、實施單位、項目審核、投資者資格審查辦法、投標程序、新聞、合同文本的提供和審核、有關優惠政策內容做出明確的規定,堅決制止政府部門對特許權融資給予最低回報率的承諾,嚴禁國內金融機構和非金融機構為其融資提供擔保。

2.加大特許權融資的實施力度,不斷擴大特許權融資推行的廣度和深度。一是將特許權融資的對象由主要面向外商改為面向國內外投資者,在公平競爭的基礎上通過招標選擇理想的項目開發商。二是根據加入WTO后產業開放的態勢,進一步擴大特許權融資范圍,使項目對投資者真正具有吸引力。三是把一些過去由政府高度壟斷的項目對社會開放,嘗試使用特許權融資。

3.積極推行TOT方式TOT方式是指將建設項目移交給民間資本經營,根據未來收益情況,政府部門可以一次性取得補償資金。經營期滿后,民間資本再把項目移交給政府部門。這種方式避免了BOT方式在建設期內蘊藏的巨大風險,可操作性較強,因而易于推行。

作者簡介：齊德華（1972-），男，漢族，安徽宿松人，濟南大學管理學院，副教授，研究方向：金融投資與管理創新

參考文獻

[1]王仁祥.安子錚.金融支持創新型城市建設的國內外經驗比較研究[J].首都經濟貿易大學學報，2008（1）：123-126

篇8

論文摘要:次貸危機的全球蔓延降低了我國經濟增長的外部需求，對我國經濟發展產生諸多不利的影響。在當前這種出口需求緊縮的情況下，大力發展基礎設施建設，將有利于刺激內需，對于現階段拉動國內經濟的增長具有重要的現實意義。

2007年 4月美國全面爆發次級按揭貸款危機 (簡稱次貸危機 )，這場危機后來演化成為全球信貸緊縮，并以驚人的速度蔓延，對全球金融市場造成巨大的沖擊。 

次貸危機 的全球蔓延降低了我國經濟增長的外部需求，對出口企業產生巨大影響。同時，次貸危機還導致全球股市震蕩，中國股市也出現 了巨幅震蕩和急劇下滑，這些都對我國經濟發展產生諸多不利的影響。 

2008年 l1月，國務院提出2010年底之前投資 4萬億元刺激經濟的 10項措施。在當前這種出口需求緊縮的‘隋況下，大力發展基礎設施建設，將有利于刺激內需，對于現階段拉動國內經濟的增長具有重要的現實意義。 

一、 我國加強基礎設施建設的必要性分析 

1．有利于克服國際金融危機的負面影響，擴大國內需求保障國民經濟平穩發展，扭轉經濟增速下滑趨勢面對國際國內的嚴峻形勢，保持經濟平穩發展，防止出現大的起落，是當前首要的任務。在這種情況下，通過對基礎設施建設投資未實行擴張型的財政政策，會為經濟的平穩增長提供一個有效的前提和基礎。通過政府加大對基礎設施建設的投資，能夠進一步拉動更大的投資需求。根據世界銀行最近一份權威報告顯示，擴大基礎設施建設拉動的投資需求系數將達到 3．1～3．8，即政府對于基礎設施每投入 1美元，就能拉動社會投資需求 3．1～3．8美元。這樣，不僅可以直接增加社會總需求中的投資比重，為經濟持續增長奠定基礎，進而增強經濟增長的后勁，而且在投資過程中還能將一部分投資轉化為居民的收入，提高居民消費需求的總體水平。通過這種輪番作用，能夠進一步促進經濟全面增長，為戰勝金融危機提供保證。 

2．有利于加快和諧社會建設的步伐，克服影響經濟發展的制約因素，增強經濟發展的后勁基礎設施作為經濟社會發展的基礎和必備條件，在助推地區經濟起飛發揮著不可替代的作用。沿海地區經濟快速發展和某些地區開發獲得成功，一條共同的經驗就是通過率先啟動大規模的基礎設施建設，為經濟高速增長奠定堅實的基礎。經過近年未的大規模建設，我國基礎設施在整體上有了很大的發展。然而，由于不同地區之間的差異，城鄉之間的差異，某些地區和鄉村的基礎設施建設還很薄弱，制約經濟發展的一些瓶頸因素仍未消除。要在新的起點上推進這些地區實現新的跨越，加強基礎設施建設就顯得更加緊迫。 

3．有利于促進我國城鎮化水平的提高，我國城市基礎設施建設緩慢，城市化水平還較低，目前僅有3 1％，遠遠落后于發達國家城市化率 70％～90％的水平，也落后于世界平均 45％的水平。這種狀況導致城市發展缺乏后勁，無法充分發揮城市經濟的“聚集效應”，造成城市資源的浪費和整體利用水平的低下，束縛了城市經濟的發展和對周邊地區發展的帶動輻射作用。加強交通等基礎設施建設，可以有效增進城市與周邊鄉鎮的連接，進而充分發揮市區經濟的帶動效應，有效促進城鄉經濟的統籌發展。 

4．有利于優化產業結構和優化升級，進一步加強基礎設施建設，不僅可以改變我國基礎設施落后的面貌，也可以促進相關產業結構升級。在各項基礎設施建設項目及其配套建設中，如高速鐵路、通信網絡等建設，就需要引進更多的高科技產品，配套研發更多的自主核心技術，讓更多的技術更新換代，這將促進高科技成果加快向生產領域轉化的步伐，從而也進一步促進相關產業結構的升級和優化。

二、我國基礎設施建設的行業領域分析 

當前，制約我國經濟發展的基礎設施包括許多方面，為此，不能搞“一刀切”，要針對實際需要有重點、有組織、有步驟地重點發展一些關鍵行業。

1．交通運輸行業 

交通運輸業是國民經濟的基礎產業，是一切經濟和社會活動的載體。它把社會生產、分配、交換與消費各環節有機地聯系起來，是社會經濟活動得以正常進行和發展的前提條件交通運輸業一方面能夠最大限度地滿足經濟社會以及國防建設對運輸的需求，另一方面又能夠推動區域經濟的發展，因為優良的交通運輸對充分開發利用各地區間、各國間的經濟發展的可能性起著重要的作用。 

國內外發展 的經驗表明，鐵路干線對經濟的帶動力和影響力極強。如 日本的北海道干線，俄羅斯的西伯利亞大干線法國的巴黎一里昂線，我國的哈大線、京廣線、京滬線、隴海線，都已成為重要的經濟發展軸線，對于經濟的發展起到了重要的作用。交通基礎設施的發展，將會有力地帶動區域經濟的大發展，這是被客觀歷史證實的經濟規律。進入“十一五”后，國民經濟高速發展，對交通設施的需求也呈現出快速增長的趨勢，因此，在現階段必須加大交通領域基礎設施的建設。 

2．通信行業 

在知識經濟時代，經濟的發展離不開大量的新知識、新信息的傳遞和利用。大力發展通信行業，加快通信基礎設施建設，促進通信產業結構調整和產業升級，對拉動內需、保持經濟穩定增長發揮良好的促進作用。尤其是在全球經濟一體化趨勢勢不可擋的今天，各類科技信息、經濟信息的市場競爭日益激烈，社會各界對信息交換的需求俞加旺盛，發展通信行業有利于促進高新信息技術產業化的進程。 

3．電力行業 

目前，我國的電力市場開發程度較低，制約了經濟的持續快速、穩定發展。尤其是電力行業結構性矛盾日益突出，主要表現在電源結構不合理，水、火、電比例失調 ，電網建設滯后于電源建設，電網結構不合理。2008年初的低溫雨雪冰凍災害造成國家電網線路停運330多條、輸電桿塔倒塌 196處，導致我國南方大面積斷電，同時致使國內南北鐵路 電氣化大動脈的中斷。加大電網基礎設施建設，促進電力行業結構調整，既可彌補電力行業薄弱環節 ，拉動 電力基礎設施建設相關產業發展，又可增加電力供應，促進城鄉經濟健康穩定發展。 

4．農村基礎設施領域 

與城市相比，農村各項基礎設施尤顯薄弱。按照國家新農村建設總體部署，緊緊圍繞改善農民生產生活條件和發展農村社會事業，要逐步把基礎設施建設的重點轉向農村，推動城市基礎設施向農村延伸。特別是要加強支撐現代農業的基礎建設，抓好農田水利基本建設，實施農村飲水安全工程，建設和改造通鄉、通村公路，加快發展農村清潔能源，促進農業可持續發展。我國作為農業人口大國，加強農村基礎設施建設有著非常重要 的戰略意義。

三、基礎設施建設資金籌措對策 

加強基礎設施建設，首先要解決好資金籌措問題。當務之急是進一步深化投資體制改革，建立和完善政府與市場相結合的多元化基礎設施建設投融資體系，以“三個有利于”為根本出發點來進行基礎設施的投資與建設。針對我國的國情和借鑒國內外的經驗，分析發現在現階段宜采取如下途徑來進行資金籌措。

1．由當地政府發行基礎設施建設債券 

美國有許多州早已采取政府發行基礎設施建設債券的資金籌措辦法，而且施行多年實踐檢驗具有較強的適用性。通過發行債券，可以籌集到進行基礎設施建設所必需的投資額。同時，由于其具有追索償還權，還會激勵當地政府加強對城市基礎設施建設的管理，努力提高資金的利用效率。 

2．實行 b0t融資方式 

通過bot融資方式的運用，可以充分利用國外大企業的雄厚資金和先進 的經營管理經驗，促進基礎設施項 目投資的完成，而且由于在合同或協議中規定了在一定期限內由外方來經營并由其自身來承擔經營中的風險和損失，這樣就可以迅速地促進城市基礎設施的大發展。 

3．鼓勵私人進行投資 

研究表明，未來私人投資將是我國城市基礎設施投資和建設的重要資金來源，這將有利于提高社會資金的利用效率。在國外，私人對于基礎設施的投資比例一般占全部城市基礎設施投資總額的 12％～ 18％。在阿根廷 ，私人對于基礎設施投資的比重則高達70％；在香港特別行政區，一直有私人參與除供水之外所有基礎設施部門投資的傳統；在菲律賓，私人投資也高達 40％。因此，可以借鑒國外的作法，放開大部分的基礎設施建設項 目資金籌措限制，鼓勵私人參與投資。 

4．發行股票進行融資 

篇9

作者簡介：王 巍（1977-），男，河南開封人，博士研究生，主要從事銀行業金融機構監管研究及實踐工作。E-mail：

摘 要：系統重要性金融機構問題通常被稱為“大而不能倒”、“太重要而不能倒”問題，該類機構的無序破產除對企業本身及其股東造成損失外，還會產生嚴重的負外部性，急需強化監管。本文分析了系統重要性金融機構的識別方法及主要監管措施，設計了系統重要性銀行基本指標評估體系，并對我國上市銀行進行了系統重要性分析。

關鍵詞：系統重要性金融機構；負外部性；金融機構

中圖分類號：F830.2 文獻標識碼：A 文章編號：1000-176X（2013）02-0060-06

系統重要性金融機構主要是指在金融市場中承擔了關鍵功能，其倒閉可能給金融體系造成損害并對實體經濟產生嚴重負面影響的金融機構。系統重要性金融機構問題通常被稱為“大而不能倒”、“太重要而不能倒”問題。對于非系統重要性金融機構倒閉而言，典型的解決途徑包括拆分、出售以及接管等，該機制下無論是股東，還是債權人以及存款人都會蒙受損失。然而，對于系統重要性金融機構而言，鑒于其嚴重的負外部性，政府往往不愿意此類機構倒閉，而是盡最大努力幫助機構度過危機，以防由此引發的宏觀金融風險以及社會穩定。在問題的解決途徑上，國家通常采用整體救援的方式，以保證整個金融體系的穩健運行，在此機制下，雖然股東因為資本稀釋蒙受一定的損失，但債權人的權益得到了保護。鑒于系統重要性金融機構問題對于宏觀金融穩定的重要意義，有必要加強宏觀審慎監管以降低此類機構破產倒閉的可能性、減少對其他金融機構和金融體系的負面沖擊、降低救助規模減輕納稅人負擔并維護市場的公平競爭環境[1]。

一、系統重要性金融機構的識別方法

（一）“機構規模+4C”標準

湯姆森建議使用機構規模和另外4個標準，即“4C”，分別是：傳染性（contagion），相關性（correlation），集中性（concentration）和關聯性（context）做為確定金融機構具有系統重要性的判斷因素。一是傳染性，指機構具有“規模大而不能倒閉”的特點。某些風險因素發生在一個機構內，它“感染了真正強大的病毒”，導致非常脆弱而且不能正常運轉，這顯然對該機構非常不利。如果該機構通過貸款、存款以及保險等業務與其它許多機構和企業有聯系，導致這些企業都可能會倒閉。二是相關性，指機構具有“機構多而不能倒閉”的特點。許多公司發現周圍眾多同行都從事著有較大風險的業務，雖然，每個機構都從事這樣有風險的業務，但管理當局卻沒有辦法讓任何一家機構倒閉。因為如果一家機構倒閉，其它家類似機構也將倒閉，以此類推，會導致災難發生，這樣監管部門就必需進行干預阻止。三是集中性，指機構具有“主導或關鍵角色”的特點。如果一家機構在一個高風險的地區資金或業務集中占比大，這也可能使公司具有系統重要性。四是關聯性，指機構具有“條件因素”的特點。例如，市場繁榮時期，機構也隨之是活躍的。因為整個市場是穩健的，即使一個大公司可能倒閉，也沒有人會更多擔心。但是，如果市場緊張的時候，大公司的破產可能會被理解為局面惡化或基本環境正在變差的先兆。因此，在這種情況下，各種環境條件可能會影響特定機構被認為是否具有系統重要性。即使使用機構規模和“4C”標準，也不易分辨某金融機構是否具有系統重要性。隨著問題進一步復雜化，有些機構可能會比其他機構更具有系統重要性。

（二）巴塞爾監管委員會全球系統重要性銀行評定標準

1.銀行自身規模

銀行規模通常由資產總額或機構市值衡量，是五個標準中最重要的一個指標，是系統性相關事前因素。在巴塞爾協議3所界定杠桿比率應該能夠在資產負債表項目和非資產負債表項目上計量銀行規模，同時兼顧各個司法管轄區不同會計規則在計量上的差異性。銀行規模擴展勢必會對金融體系穩定性造成沖擊，因此，為提高系統穩定性，可以通過建立規模控制的激勵機制，確定銀行機構與其風險控制能力相適應的合理規模，減少道德風險及其他市場扭曲因素的沖擊。

2.與其他銀行相互關聯度

在相互關聯度指標中，除金融體系內的資產和負債因素外，其批發業務的占比也應受到關注。最近爆發的金融危機中，有的機構流動性差，難以變現的資產就是通過其他金融機構的短期流動性負債提供的，一旦該機構出問題，風險會迅速蔓延和擴散。通過建立債權債務分類區別系統明確銀行機構之間債權債務關系，確保銀行機構之間發展的最佳相關水平，使得風險得到有效控制。

3.全球市場影響力

銀行機構的全球市場影響力是以跨境債權債務為核心來衡量，在衡量該指標時，應該有效選取本地和全球性總體樣本數據，一般認為具有跨境業務銀行機構比國內銀行具有更大的資金風險，因此合理控制銀行機構跨境業務，將其對全球市場的影響力控制在合理有效的范圍，以促進全球金融穩定。

4.在某類業務或市場中的可替代性

銀行機構在某類業務或市場中的可替代性，是個比較難以衡量的指標。作為市場參與者和服務提供商，銀行在資產托管、支付清算方面以及在包銷的債券、股票的市場價值上有較大影響，銀行一旦出現問題，會擾亂全球金融市場的秩序，影響市場流動性和基礎金融服務。衡量可替代性應該能夠有效評估銀行在市場退出時，確保其對市場沒有造成重大破壞的可能性，而不是僅僅簡單的資產處理交易和市場份額分析。

5.銀行資產的復雜性

復雜性是一個前控因素，可以在不造成系統性風險之前，做好控制分析，具體涉及場外衍生工具的賬面價值、第三級資產的情況，以及交易的賬面價值和銷售價值則是復雜性評價的基本指標。所謂第三級資產，是指那些流動性不足，公允價值只能通過估算或者根據風險調整價值進行粗略計算的資產。而當市場估值出現問題的時候，銀行擁有的第三級資產越多，對市場信心的影響也越大。通過建立詳細全面的銀行資產負債表，來有效評估在公開市場操作過程中難以掌握的風險。

二、系統重要性金融機構監管的主要措施

從已經公布的各項研究成果及出臺的各項監管政策來看，解決系統重要性金融機構問題主要措施分為四個類型：一是“事前規避”型，通過推行“簡約”金融模式，降低系統重要性金融機構的規模及業務復雜度，采取監管措施減少對手方關系產生的相互聯系，金融市場及機構的風險關聯度，防止過大、過于復雜的金融機構的出現與膨脹，從根本上避免“大而不能倒”、“太重要而不能倒”問題的發生。如，美國監管當局就采用了類似方法，即所謂的“沃克規則”。二是“事中防范”型，即在系統重要性金融機構現有規模和業務范圍內，提高其存續狀態下穩健經營的概率，降低其破產可能性，具體措施主要有附加資本要求、系統性的附加流動性要求以及系統性征稅等。三是“事后補救”型，即建立健全系統重要性金融機構危機的處置機制，著眼于采取適當途徑來解決個別金融機構違約、重組等產生的負面影響和連鎖反應。四是國際合作及有效跨境協調機制。

（一）降低系統重要性金融機構的規模、業務復雜性和風險關聯度

1.降低系統重要性金融機構的規模及業務復雜度

控制金融機構規模及業務復雜度，推動金融機構簡化內部結構，是防范系統重要性金融機構風險的基礎環節。美國堪薩斯州聯邦儲備銀行主席霍恩明確提出“國家不愿意也沒有能力去保護規模龐大業務復雜的銀行機構，現在政府應該把重點放在使系統重要性機構簡單化方面”。他認為系統重要性金融機構的問題從根本上說是因為它與資本主義規則不一致，并天生就對資本主義市場具有破壞性，不利于世界經濟增長——只要存在系統重要性金融機構這個概念，就會有權力機構認為此類機構如此重要以至于需要為它提供特殊的支持和不同的規則，這將使資本主義的未來和美國市場經濟處于極大的危險之中，從根本上解決這個問題就必須降低現有金融結構的復雜度。為此，銀行業金融機構應該被禁止從事自營和做市商業務，經紀和產權交易。

2.減少對手方關系產生的相互聯系、金融市場及機構的風險關聯度

近15—20年來，導致金融危機的重要原因之一是證券及衍生產品激增，導致該類業務在銀行體系資產負債表中急劇增長，零售銀行和投資銀行資產負債表數字增長速度超過了實體經濟債務的增速，而是由金融體系內不同銀行和投資銀行合同債權驟增來驅動。衍生產品急劇擴散增強了銀行系統相互聯系性，導致之后美國國際集團（AIG）業務規模太大、相互太關聯而不能倒閉。為此，需要盡可能解決交易對手衍生工具合約中央結算系統這一問題，規定更嚴格的雙邊協議、更高資本要求以及初始和變動保證金要求，這即降低了倒閉期間大額敞口頭寸風險，也減少因信用降級順周期性突發保證金需求導致危險的可能性。

（二）建立健全系統重要性金融機構危機的處置機制

系統重要性金融機構出現破產困境時僅存在兩種可行方案：第一種選擇是進入傳統公司破產程序。但由于該程序設計時未考慮大型綜合國際金融機構的情形，機制不夠靈活、關注視角過于狹隘，存在對破產第三方影響關注不足、審議重組或流動性支持方案時滯較為明顯、處置職權比較分散、無法在破產前進行前期介入等可能對金融市場造成負面影響的問題而產生系統性風險；第二種選擇則是一夕之間對瀕臨破產的系統重大影響金融機構采取大型的政府救助計劃避免其實際破產，但其有效性受嚴格約束條件限制，且財務成本和政治成本較高，危機管理人員多因快速行動而缺乏充裕的時間考慮最佳處置戰略、審慎尋求最合適的接盤方或考慮通過資產拋售最終獲益的方案。在危機后的反思及監管體制改革中，國際組織以及各國監管機構均認為有必要建立有序的處置機構，解決系統重要性金融機構的潛在破產風險。這種機制是介于破產和救助之間的第三條道路，或者對系統重要性金融機構實施“安樂死”，或者任命新的管理層幫助其恢復元氣。有序處置機制則提供了通過額外的危機管理工具結合了有效的處置機制的優點：一是必要時（通過政府運行“過渡銀行”轉移破產機構資產負債等方式）暫時維持機構核心業務，進行市場鎖定、實現資產拋售最小化。二是能夠提供良好的道德風險防線（安撫股東、進行管理權轉移、以預期成本支付高級債權人將政府過度斥資的可能最小化）。三是能夠為政府接管機構或托管機構的處置管理過程提供合理的靈活性，將宏觀經濟影響和納稅人成本最小化。

有序處置程序遵循以下原則：（1）若系統重要性金融機構無力償還合法債務，其股東須放棄全部投資。（2）高管人員與其他對該機構的經營失敗負有責任的職員必須被解雇。（3）未參保的債權人必須接受合理的權益扣減。此外，為支持有序處置進程，還需設立有序處置基金。具體而言，有序處置機制至少包括以下三個部分：一是應確保所有金融機構都是應該可以處置的，且這種處置無所依靠納稅人的支持。在處置過程中，應既完善吸收損失的機制，又確保維護宏觀經濟穩定。如要求系統重要性金融機構建立生前遺囑，包括有效的危機識別及處置機制、針對短期破產制訂應急計劃以及及時、有效、全面的信息公開制度并定期更新。二是美聯儲和FDIC根據委員會制定的標準并經委員會同意后，共同指定系統重要性金融機構，定期更新機構名錄。金融穩定監督委員會有權解決美聯儲和FDIC之間的爭議，也有權美聯儲和FDIC做出的決定。識別系統重要性金融機構的標準應基于系統性風險相關的因素，包括機構規模和因關聯性或風險相關性而導致的傳染風險。三是政府應有權要求系統重要性金融機構對其規章制度、運行機構以及業務實踐等進行改變調整，以便保證系統重要性金融機構恢復和處置計劃的有效實施。

（三）強化國際合作及建立有效跨境協調機制

各種對系統有重大影響的金融機構危機處理方式必須協調一致，因此需要加強國際監管合作。一方面，全球監管合作有助于營造公平競爭環境，防止國際監管套利。各個金融機構有個體差異，各國金融體系的結構也不同，因此處理危機的方法不能一刀切，重點是必須選擇并正確使用適當的政策工具。政策工具的選擇應結合國家金融體系、法律體系和金融機構自身特點，并適當考慮可行性、有效性、效力、透明度等方面因素。另一方面，雖然各國有選擇政策措施的自，但由于對系統有重大影響的金融機構具有國際性，因此必須建立國際監管協調體系。各國和地區應從法律上為處置機構提供跨境合作與共享信息的權力，應審視并在合適的情況下刪除國家法律中阻礙合理跨境處置的條款，例如在處置中給予國內存款人相對于國外分支機構存款人的優先權的存款人優先規則，以及那些關于由于行政干預或者別國啟動處置或破產程序自動觸發機制。在處置系統重要性金融機構的時候，母國監管機構應考慮對東道國的影響。

對于每家全球系統重要性金融機構而言，相關的母國和東道國監管機構應該有具體機構的合作協議。這些協議應明確母國和東道國監管機構在計劃和管理機構的處置工作時的角色和責任，并通過在國家立法中規定在母國和東道國監管機構、中央銀行和處置機構之間的合作及共享相關信息的權力和能力而得到加強。監管機構應該想辦法將這些協議形成正式文件，而且隨著時間推移使其更有約束力。這些協議應該包括：一是通過危機管理小組建立合作的目標和程序，至少每年召開一次會議，由母國和相關東道國監管機構評估全球系統重要性金融機構復蘇和處置計劃的可靠性。二是明確相關當局在危機各階段的角色和責任。三是為在繁榮時期和危機時期共享信息在各國立法中建立法律基礎并確定形式，包括與不屬于危機管理小組成員的重要東道國當局共享。

三、我國系統重要性銀行的現狀及監管

近年來，隨著改革開放的有序推進及金融創新的不斷加深，我國銀行業金融機構在規模不斷擴張、資本和撥備水平不斷提高、風險防控能力持續增強的同時，銀行業務的復雜度及銀行之間的關聯度也在不斷加深。截至2011年底，我國銀行業金融機構共有法人機構3 800家，從業人員319.8萬人，資產總額113.3萬億元，其中本外幣各項貸款余額58.2萬億元；負債總額106.1萬億元，其中本外幣各項存款余額82.7萬億元；所有者權益7.2萬億元。工商銀行、建設銀行、中國銀行在2011年全球銀行排名中均名列前十，而在國際金融監督和咨詢機構金融穩定理事會（2011）首批全球29家系統重要性銀行名單中除了包括高盛、匯豐、花旗、德意志銀行等國際知名大型銀行，中國銀行也在其中。為此，需要加強對系統重要性銀行識別判定及相關監管措施的研究。

（一）我國系統重要性銀行的評估

1.基本思路

根據相關組織文件和研究成果，主要從規模、關聯性、復雜性和可替代性四個方面來對系統重要性銀行進行分析判定，其中規模是最為重要的指標。國際清算銀行（2011）同時采取了兩種“自上而下法”和一種“自下而上法”，對全球20家國際活躍銀行作為樣本數據和三種系統重要性銀行模型測算法進行測算，再選擇銀行方面三個便于獲得、公眾易于理解、較為簡單直觀的指標（銀行規模、同業拆出總額、同業拆入總額）進行比對分析，指標比對分析后發現簡單指標表現基本上與系統重要性模型測算的結果相吻合，其中又以銀行規模指標最為明顯，在每種測算方案中均具有統計學和經濟學意義，證明政策制定者可將銀行規模指標作為簡易指標評判銀行的系統重要性。從機構類型看，我國銀行業資產規模集中于五大國有銀行以及全國性的股份制商業銀行，為此我國系統重要性銀行的主要評估范圍集中于上述機構及可以跨省設立分支機構的城市商業銀行。由于上述機構大多已經上市，為此以上市銀行為標的來分析我國的系統重要性銀行。此外，由于我國實行嚴格的分業經營，雖然近年來銀行業金融機構系統內資金往來不斷加強，銀行間債券市場快速成長，大型商業銀行及部分股份制、城市商業銀行日益兼營基金、投資銀行、保險等業務，在境外增設分支機構或者子銀行，加大金融創新力度和新產品的開發及運用，銀行業間的關聯度不斷加深，但復雜度仍然較低。我國系統重要性銀行主要從規模、關聯性和可替代性三個方面來分析判定。

2.評估指標體系設定

參考相關研究成果，結合我國銀行業實際情況，我國上市銀行系統重要性評估指標體系的具體指標體系及權重如表1所示。

3.系統重要性銀行的判定

本文選取16 家上市銀行2009—2011 年末數據，依據我國系統重要性銀行基本指標評估體系，得出我國上市銀行業系統重要性指數，如表2所示。

由表2可知，2009—2011年，5家大型商業銀行的系統重要性系數均排在前5名且遠高于其他上市銀行，全部為系統重要性銀行，特別是中國銀行的系統重要性系數上升很快，由2009年的58.09上升到2011年的82.60，增長42%，再結合中國銀行的國際業務，就不難理解為什么中國銀行成為巴塞爾委員會公布的首批全球系統重要性銀行之一。股份制銀行中，興業銀行、浦發銀行及中信銀行的系統重要性近年來相對較高，有可能發展為系統重要性銀行，而招商銀行雖然系統重要性系數下降較快，但仍然保持較高水平，應加強對上述銀行的監管，而其他上市銀行的系統重要性很小。

（二）加強系統重要性銀行監管

要強化對系統重要性銀行的監管。在美國的改革方案中，對于具有“系統重要性”的機構，其適用的監管標準要明顯高于同類金融機構。因此，在監管實踐中需要強調監管的層次性，要根據金融機構、產品、發展階段，采取不同強度的監管措施，建立多層次、多機制的監管體系。作為監管機構，銀監會提出了“四四六”的監管理念，強調堅持把維護銀行體系穩健性、促進銀行業科學發展與和諧社會建設作為加強有效監管的根本要求；堅持把實施分類監管、有效配置監管資源作為加強有效監管的重要方式，在積極構建審慎監管框架的同時也引入了宏觀審慎監管思維。為完善審慎監管體系，現階段銀監會需進一步完善分類監管體系，加強以下工作：

1.應盡快出臺我國系統重要性機構的量化和細化標準

對系統重要性機構的監控是國際銀行監管策略的巨大轉變，代表了銀行業從微觀審慎監管向宏觀審慎監管方向性的重大突破，由此將帶來全球性的金融監管方法變革。為此，應盡快借鑒國際機構的系統重要性機構的選取方法及模型，結合我國銀行業機構的特點，采取科學、適當的方法進行綜合測定，擬定合理的過渡期安排，以便監管部門更好地實施動態差別化監管。

2.把握好銀行新業務和結構發展準入審批節奏，控制系統重要性銀行的規模及業務復雜度

銀行業務發展和結構發展過快過急，容易衍生出多種問題，如管理層級多、母子公司權責不清晰、資本重復計算、資產與負債期限錯配、風險傳遞和聚集等效應。目前我國不少銀行均存在過度寄希望于跨越性經營和業務雷同下的競爭，以簡單的粗放增長模式支撐銀行超速發展，因此，必須加大對銀行的新業務和結構準入的審批節奏把握，防止業務同質化、結構復雜化而產生的風險，及其對整個金融系統的傳染效應。

3.建立嚴格的“防火墻”制度，防范系統重要性銀行跨業、跨境風險

一是堅持審慎推進商業銀行綜合經營業務試點，強化跨市場的“防火墻”建設，禁止銀行為企業發債提供擔保。要求銀行審慎開展資產證券化，嚴格要求潔凈的信貸資產轉讓。二是加強跨境業務風險監測和應對，禁止銀行為境內外子公司進行直接股權投資和企業融資，有效抵御風險跨境傳染。

4.對系統重要性銀行提出更高的監管要求

一是推動并表監管。系統重要性銀行往往是一些跨行業、跨區域的復雜多重金融集團公司，在加強監管方面而言，應針對母子公司情況，加強橫向并表監管水平。二是對附加資本提出更高的資本質量要求，還應提高其核心資本充足率、限制其債務資本工具并對銀行之間互相持有次級債進行扣減。三是加強資本約束并督促系統重要性銀行強化、完善資本補充計劃，提升其運營的穩定度。

參考文獻：

[1] 李文泓.吳祖鴻. 系統重要性金融機構監管：目標和政策框架[J].中國金融，2011，（2）.

[2] 王力偉.宏觀審慎監管研究的最新進展：從理論基礎到政策工具 [J].國際金融研究， 2010，（11）.

[3] 李文泓.銀行業宏觀審慎監管：思路和政策框架[J].中國金融，2010，（13）.

[4] BCBS.Global Systemically Important Banks：Assessment Methodology and the Additional Loss Absorbency Requirement[R].Basel Committee on Banking Supervision，2011.

[5] FSB.Effective Resolution of Systemically Important Financial Institutions：Recommendations and Timelines[R].Financial Stability Board，2011.

篇10

一、后金融危機時代中國銀行業金融創新的國際背景

世界上一些大型銀行已經開始向全球化發展，世界上已經開始形成了國際的管理理念以及全球化的金融網絡體系。隨著世界金融體系的統一化，各國國家都開始增加新的業務領域，并對自身形成的外資結構積極整合，所以，要大量減少傳統的貿易融資形式，不斷增加一些外來業務以及投資銀行的業務，從而促進銀行業發展的金融化實現國際發展方向[1]。隨著市場競爭體制以及創新性的金融技術的增加，金融中的技術創新對金融業務的產生也提出了新的發展規模，從而導致銀行業中的金融開始實現集約化的發展。世界上的各個國家都已經展開了激烈的競爭趨勢，很多大型銀行都利用跨國并購的方式實現全球化擴張，并在最后不斷形成具有國際化的金融集團發展形勢。

二、后金融危機時代中國銀行業金融創新制度基礎

我國的銀行業發展是在改革開放中積累的相關實踐與經驗，并在多年不斷探索出的一種具有中國特色的、社會主義發展的金融體系以及金融制度。但該制度在實際發展中，又是我國銀行業進行創新性發展中最基礎的一個因素。

（一）中國銀行業金融體制的初步改革

在我國的銀行業發展中，其中的商業銀行實施了股份制改革，促進了現代社會中執行的金融制度，并初步形成了我國商業銀行結構的治理與完善。對于農村金融體制的改革，在農村主要以信用社為發展重點，并對其進行深化，從而促進了社會主義新農村的建設與發展，以上這兩種形式將金融充分的發揮出來。對于金融市場的形成，如：生產品、保險、證券以及外匯等方面，都進一步完善自身金融市場的初步形成，并在最后都得到普遍優化[2]。

（二）中國銀行業金融監管體制的完善

在金融協調機制管理中，其中的證監會、銀監會等都為金融監管的直接部門，他們與中國銀行業其它的相關部門之間建立了一種綜合的協調機制。在監管內容上，將傳統的單一性、合規性等監督形式轉化為審慎監管形式，該形式主要對金融中存在的風險進行有效防范，并促進實現國際化、規范化的發展道路[3]。

（三）中國銀行業金融立法的成效性

我國目前已經出臺了各種立法，如：《中華人民共和國銀行業監督管理法》、《商業銀行金融創新指引》等法律，并根據我國金融行業在發展中的實際條件，對其進行有針對性的、規范的進行制定，并為各個行業的金融發展作出有力支撐，從而促進了我國銀行業金融創新發展以法制為理念的基礎條件。

三、后金融危機時代中國銀行業金融創新與發展探微

金融危機發展的本質條件就是在經濟發展中，具有的根本性矛盾實現了集中化的爆發形式。這種也是一種機遇，能夠促進經濟結構的積極調整與升級。雖然金融危機的產生會給社會帶來較大危害，但在實際情況下，可以促進銀行業的金融創新性發展。因為一個企業的創新發展代表一個國家自身的經濟實力，所以，在本段中，綜合創新性的制度基礎以及創新性的物質基礎，提出在后金融危機時展下，我國銀行業金融的創新性發展對策[4]。

（一）創新性推進金融監管管理

我國銀行業建立的金融制度最主要的核心為金融監管理念，因為該創新理念能促進金融體系的穩定性與安全性，并為其中的風險性發展作出保障。隨著近幾年國際金融市場不穩定因素的不斷增加，該發展形式已經不僅僅是我國銀行業發展中要面臨的挑戰，形成的風險形式在很大程度上也影響了國際化的金融運行，所以，在這種程度上，需要我國銀行業增加金融監管的創新性發展。金融危機的影響對我國銀行業的整體發展并沒有形成較大沖擊，但對我國的金融監管、標準指標以及兩者的統一都要嚴格分析，對促進金融監管的覆蓋面積，并以標準化的隔離形式將各個行業以及各個風險分別對待，以上相關內容的分析與研究都成為我國銀行業金融監管中主要執行的內容。

（二）創新加大我國銀行業企業制度與服務

要提升我國銀行業的競爭發展能力，最主要實施的戰略就是創新性的發展手段。在我國，要將創新性理念作為銀行業發展中主要實施的條件，并以創新服務促進銀行業的效益發展[5]。而這種創新服務形式還要依靠市場來發展，并對相關品牌進行創新性發展。首先，我們要明確一定的創新質量標準，并根據該標準對其進行完善與制定，以保證我國與國際形成統一，從而提升我國銀行業的服務水平以及服務質量。其次，還要根據情感理念，將其轉化為功能，根據客戶要求的主要內容，在該基礎上進行創新，以功能化的服務形式轉變為智力服務，從而在不同程度上滿足客戶提出的要求。