導語：如何才能寫好一篇生物醫藥行業投資報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、2003年上半年醫藥板塊行情回顧

2003年新年伊始，證券市場在價值投資理念的支配下，鋼鐵、汽車和銀行等三大板塊在良好的業績預期下強勁上揚，帶動大盤指數也一路攀升。

與熱點板塊相比，第一季度醫藥板塊表現并不突出，醫藥指數甚至還落后于大盤。部分醫藥原料藥生產企業有較搶眼的表現，主要得益于2002年開始化學原料藥價格上升帶來的額外收益，特別是維生素C價格從2002年初的不足3美元，一路狂漲到4美元、5美元、8美元，到2002年底甚至出現過13美元左右的高價，部分相關醫藥企業業績大幅上揚，醫藥企業一季度業績增長情況也證實了這一點，化學原料藥上市公司2003年第一季度業績同比增長34.35%，帶動整個醫藥行業業績增長17.17%。業績的成長使以華北制藥為代表的相關醫藥個股有突出表現。

第二季度的醫藥板塊表現突出，主要原因在于SARS疫情的影響，特別4月中旬以后，在鋼鐵、汽車和銀行板塊全線回落的過程中，醫藥板塊表現活躍，成為支撐大盤維系人氣的重要力量。同時醫藥板塊成為SARS期間的短期熱點，板塊內熱點個股變化與SARS疫情的發展息息相關，存在地域輪動和產品輪動的特點。

2月下旬，廣東SARS影響擴散，導致廣東地區醫藥個股的全線飚升，帶動整個醫藥板塊上揚，以白云山、麗珠集團、廣州藥業等為首的廣東板塊在SARS概念中獲利較大，如白云山和麗珠集團第一季度的銷售額同比分別上升22.59%和43.83%。隨著疫情的逐步緩解，醫藥板塊也出現回落。到4月中旬，北京地區疫情的變化，再次導致醫藥板塊的熱潮，北京地區醫藥個股以同仁堂為首大幅上行，醫藥個股占據漲幅排行榜的前列。隨著疫情的發展，市場認可的治療方法的變化，也帶動不同產品類型企業的輪動。疫情開始時，市場對板藍根等的消費需求劇增，白云山等板藍根生產企業被追捧。隨著疫情深入，羅紅霉素等抗衣原體、抗病毒以及激素類藥物得到認同，相關企業如麗珠集團、星湖科技、天藥股份等表現突出。隨著社會逐步認知到，“非典”缺乏有效的特異性藥物，主要依賴自身免疫力，因此提高免疫力的產品成為熱點，而對防治性疫苗的預期也被市場關注，相關企業如天壇生物、海王生物等后來居上，一領。

6月以來，隨著“非典”的控制，醫藥板塊的熱點逐步退潮，市場走勢弱于大盤，一些業績增長幅度比較大的個股，如復星實業、海正醫藥等表現較好。

二、2003年下半年醫藥行業發展趨勢

2003年二季度SARS疫情的爆發，促進相關醫藥企業產品的生產和銷售，到5月份醫藥工業同比增長35.40%，其中化學藥品制劑、中藥飲品及中成藥加工、生物生化制品、醫療器械等成為行業亮點。隨著SARS疫情的控制，化學制劑、中成藥、醫療器械的市場規模將逐步恢復到以前水平，疫情受益產品的產銷量環比將有較大幅度的下降，下半年相關企業的業績增長速度將明顯趨緩。同時由于在抗擊SARS疫情的過程中，醫藥流通企業大量儲備有關產品和藥物，企業也大幅擴大產能，生產滿負荷進行。而在疫情結束后，部分SARS相關產品滯留于生產企業的庫存和醫藥流通環節，這對相關企業特別是醫藥流通企業將有較大的負面影響。

另外2002年開始的化學原料藥價格的上揚也受到抑制，特別是市場比較關注的維生素C的價格明顯回落，目前已經從高位時的12、13美元下降到7、8美元，由于國內維生素生產企業還將擴大生產，因羅氏等國際大醫藥企業停產而形成的維C缺口將很快被補上，預計下半年維C價格可能進一步回落，年底或2004年可能會到4－5美元左右，維C價格的滑落對相關化學藥生產企業將有較大影響，下半年盈利能力環比下降。

而2003年上半年受到SARS負面影響的部分醫藥上市公司，下半年的業績將會有較大幅度的上升，主要包括以生產處方藥為主的制劑生產企業，上半年由于SARS影響，醫院就診率大幅下降，對一些處方藥產品的影響比較大，將直接影響企業的盈利水平，預計部分企業中期業績不會理想，而下半年業績將有較大幅度的提升。

同時SARS疫情對老百姓的保健意識的刺激，對醫藥市場的發展有推進作用，預計在秋冬季節，治療呼吸道類藥物將有比較大的銷售提升，提高免疫力的產品也會得到市場青睞，相關企業四季度的業績將有比較好的表現。

總體上，醫藥行業將保持15－20％的增長速度，2003年下半年醫藥上市公司業績同比增長速度趨緩，全年預計保持20％左右幅度的業績增長，低于5月份統計的35.40％的高速度。

三、醫藥板塊投資策略

1．醫藥板塊很難成為投資熱點

醫藥板塊由于在市場中所占的規模和權重限制，很難成為帶動整個大盤的龍頭板塊。由于醫藥個股的流通盤一般都比較小，即便是華北制藥也只有11.69億股的總股本和4.69億股的流通股，與金融、鋼鐵、汽車等行業的個股規模不可同日而語，機構投資者在目前市場下比較多考慮股票流動性的時候，更關注盤子大、流動性好的個股，而QFII等使市場的注意力更多集中在績優藍籌股。

同時市場投資者，包括機構投資者，對自己不熟悉的投資領域都有規避的傾向，與傳統產業相比，對醫藥上市公司的價值判斷需要更專業的技術，而目前市場對醫藥類企業的判斷缺乏有效的標準，投資者往往難于把握企業的機會和風險，也使部分投資者遠離所不熟悉、不透明的醫藥板塊。因此醫藥板塊在一定時期內將受到投資者的冷落。

醫藥板塊雖然作為整體缺乏影響力，但由于醫藥行業的成長性，醫藥板塊一直是投資者比較關注的板塊，在醫藥板塊具有整體投資價值的時候，市場最終會發掘這一機會的。

2．重點關注中藥板塊

分析醫藥板塊的規模特點，我們認為未來一年內醫藥板塊作為整體很難有所作為，但由于醫藥產業良好的發展速度，以及部分企業的業績將有較大幅度的增長，一些醫藥個股具有良好的投資價值和投資機會。未來一年我們重點看好中藥板塊和重組板塊，相對看淡化學藥板塊、生物醫藥板塊、醫藥流通板塊。

中藥板塊

中藥板塊業績相對較好，一季度中藥上市公司加權平均每股收益達到0.08元，而醫藥板塊平均每股收益為0.055元，超過行業平均41.82％。同時隨著SARS疫情的刺激，老百姓的健康預防意識大大加強，中藥的保健功能具有傳統的市場基礎，而中成藥在疾病預防和治療中所起的作用甚至已經得到世界衛生組織的高度評價，預計下半年中藥市場將有比較大的發展。

同時中藥板塊中具有龍頭地位的績優企業，目前市盈率都比較低，這為中藥板塊整體走強提供了基礎，在價值投資不斷挖掘的市場理念下，中藥板塊的投資價值不會長期被低估。

重組板塊

近幾年醫藥行業并購事件不斷出現，形成了醫藥市場的各系奔騰的局面，影響了中國的醫藥行業布局。隨著醫藥市場的開放和國退民進的逐步實施，醫藥行業的并購事件將會更多，其中流通企業的并購將成為外資進入中國市場的試水之旅，民營企業在爭奪國有醫藥資產中將各顯身手。

不過對于企業的重組行為，不是分析師能預測的，市場上很多關于企業重組的傳言，在塵埃落定之前都會有很大變數，如業內廣泛認同的華北制藥與石家莊制藥的合并，已經傳聞很久，雖然合并的趨勢不可扭轉，但什么時候完成則誰也不能預料。而上實聯合合并上實醫藥，也是公司的既定目標，但還存在先在香港市場完成回購上實醫藥的前提條件，并且即使完成回購，上實聯合如何合并也是市場無法預計的。

化學藥板塊

隨著維C價格的逐步回落，因維C漲價而獲益匪淺的醫藥企業，如華北制藥、華源制藥等的盈利能力也將回落到較低的水平，而制劑企業仍缺乏有效的盈利點。雖然2003年化學藥企業業績的大幅增長基本已成定局，但對盈利能力下降的預期將影響投資者的熱情。

而一度成為市場話題的東北藥的維C轉讓，則讓投資者有上當的感覺，公司在4月份宣布集團公司準備將維C生產線轉讓給上市公司，市場投資者馬上計算出這可能給上市公司帶來的收益，公司股價也一路上揚，但在公司股東大會上，這一轉讓被否決，公司股價也一落千丈。不知公司是否還會有類似受讓維C的公告，受傷的總是中小投資者。

而華源制藥的維C控制權之爭也還沒有定論，雖然這不影響公司的報表業績，但這塊生金蛋的資產的控制權，對企業的發展和融資都有巨大的影響。

生物醫藥板塊

在醫藥上市公司中，生物醫藥企業的盈利能力和成長性都比較低，第一季度生物醫藥上市公司同比增長率僅為4.49％，遠低于行業平均的17.17％，平均每股收益僅為0.033元，是行業平均0.055元的60%，低盈利能力和低成長性，與生物醫藥的產業特征大相徑庭，主要因為國內的生物醫藥上市公司缺乏真正的科技實力和產業化能力，在投資者心目中成為有概念而無實質的雞肋。

醫藥流通板塊

2003年醫藥流通企業的日子不好過。醫藥流通企業的盈利能力本來就不高，一季度醫藥流通企業的平均主營業務利潤率為14.58％，同比下降8.47％，平均利潤率為1.91％，同比下降12.04％，主要因素是行業內推行的藥品招標、藥價下調等政策影響。

下半年醫藥流通企業還將受到SARS后遺癥、價格下調和外資進入的沖擊。由于SARS疫情的影響，醫藥流通企業普遍采購了大量的相關產品，以備不時之需，隨著疫情的控制，在流通環節仍滯留比較多的庫存產品，而這批庫存將占用企業不少的資金，對企業是雪上加霜。在國內許多地區的平價藥房旋風，對醫藥流通企業的價格體系產生巨大沖擊，將進一步壓縮企業的盈利空間。而隨著藥品分銷業務的放開，外資的進入對醫藥流通企業產生更大的經營壓力。

3．重點關注的個股

未來一年醫藥行業存在的投資機會并不多，主要原因是主流醫藥板塊化學藥企業的盈利能力，隨著原料藥價格的回落而有所減弱，同時醫藥行業的發展速度將隨著SARS疫情的控制而恢復到以前水平。

篇2

目前全部基金已經公布完2008年3季度報告，根據證監會行業的分類，基金持有生物醫藥行業的總市值占基金全部持股市值的比例為5.10%（生物醫藥行業流通市值占A股上市公司總流通市值比重為3.77%），行業明顯繼續被超配。從持股數量上來看，扣除因轉增、送股等被動持股增加的情況下，截至2008年3季度末，基金重倉持股總數比2008年2季度末下降了2.68%，變化幅度不大；從市值方面來看，基金公司重倉持有的醫藥股市值合計為159.50億元，由于大盤因素的影響，與2008年2季度末相比下降7.40%。從持股結構上來看，被重倉持有的醫藥股由2季度末的34家增加到36家，變化不大；而重倉持有醫藥股的基金數量由2季度末的139支激增到171支，增加了32支基金。天相投顧分析師認為這種現象無論是基金主動增倉還是被動表現，都表明了基金在當前形勢下對醫藥股偏好的態度。首先，醫藥行業是典型的非周期性行業，受宏觀經濟影響較??；其次，在“醫改”的大背景下，需求不斷上升，醫藥公司盈利有保障，因此從三季度基金重倉股醫藥股的情況來看，醫藥股再次成為資金的避風港。

齊魯證券分析師認為，在經濟面臨一定不確定的環境下，醫藥行業是增長比較確定的行業之一，推動醫藥行業持續高增長的主要因素有：人口的增加、人口老齡化程度的加劇、醫療保障體系建設等，醫藥行業在未來相當長一段時間內將是我國最具成長性的行業之一，也是最具投資價值的行業之一。從估值方面來看，經過近期股價的大幅調整后，醫藥板塊的估值水平也有大幅降低，目前醫藥板塊的平均市盈率為22倍左右，對于一個能夠保持穩定增長的行業（未來幾年的增長率在20%――25%之間），在當前的估值水平下已經具備投資價值。另外，從技術的角度來看，這一市盈率也是處于整個行業的較低水平。綜合以上考慮，認為醫藥行業已經具備積極的投資價值，建議投資者對醫藥行業應多加以關注。

興業證券分析師認為，中國目前在全球醫藥產業鏈當中的定位相對仍較為低端，在國際醫藥行業產業轉移之際，中國行業也面臨著眾多發展機遇。從估值看，目前A股市場醫藥板塊溢價率維持在60%左右，在目前溢價率處于高位的時候很難獲得超額收益；但長期來看，醫藥行業仍然值得關注，建議投資者選擇具有差異化競爭優勢的企業和“醫改”受益企業。

本周入選的30只股票中有22只股票的2008年預測市盈率小于20倍，大于30倍的有3只。從今日投資個股安全診斷來看，25只股票的安全星級均為三星或以上級別。本周30只盈利預測調高的股票中，我們選擇天壇生物（600161）和上實醫藥（600607）給予簡要點評。

天壇生物（600161）：受益行業高景氣

天壇生物（600161）是國內最大的疫苗生產企業，主導產品包括重組酵母乙型肝炎疫苗、脊髓灰質炎疫苗、麻風二聯疫苗、麻腮風三聯疫苗、Vero細胞乙型腦炎滅活疫苗、人血白蛋白、靜脈注射用人免疫球蛋白、各種診斷試劑等，在國內市場占有50%-70%的市場份額。

三季報符合市場預期。08年1-9月實現營業收入5.13億，同比增長40.27%，營業利潤1.83億元，同比增長35.58%，利潤總額1.86億元，同比增長40.88%，歸屬于母公司的凈利潤9972萬元，即每股收益0.20元，同比增長18.16%；其中第三季度實現營業收入1.94億元，同比增長37.86%，歸屬于母公司的凈利潤4263萬元，同比增長41.29%。

從三季報來看，公司的疫苗產品總體銷售勢頭良好，收入同比增長超過100%的品種有四個：麻風二聯疫苗帶來最大增量，全年在計劃免疫內中標超過1000萬劑，東方證券分析師估計其它渠道銷售在400-500萬劑，年底前開票銷售至少達到1200萬劑，出廠均價在11元/劑左右，全年帶來的收入不會低于1.32億元；風疹減毒活疫苗均價5元/劑，全年銷售1100萬劑；流感裂解疫苗均價28元/人份，全年另外吸附無細胞百日咳、白喉、破傷風聯合疫苗增長約在107%左右。乙肝疫苗銷售平穩，計劃內（5ug）與計劃外（10ug）合計銷售應不低于7000萬元，略高于去年，凍干Vero細胞乙腦疫苗也有5500萬元左右的收入。

疫苗產品迎來快速發展期。受到國家擴大計劃免疫范圍和嬰兒出生率的提升的影響，整個疫苗行業的增長速度有望加快，過去幾年疫苗行業的增長速度在15％左右，海通證券分析師預計未來幾年疫苗行業的增速有望達到25％。

中投證券分析師認為，公司連續兩個季度數據均非常優秀，確立了持續向好的經營趨勢，同時反映出行業在免疫規劃擴容的高景氣度。公司未來看點包括1、行業明確受益醫改，且自身潛力巨大，未來幾年行業增長將保持在20%以上；2、公司重點產品麻腮風疫苗已經恢復生產和銷售，09和10年將對公司業績產生較大貢獻；3、成都蓉生的注入將使公司成為國內血液制品的龍頭，行業的高景氣度對公司業績以及現金流產生有利影響；4、作為央企上市平臺，公司資產整合的預期仍然明確。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預測分別為0.28、0.40和0.52元，對應動態市盈率為40、28和21倍；當前共有12位分析師跟蹤，其中建議強力買入和買入的分別為4和8人，綜合評級系數1.67。

風險因素：同屬中生集團的上海生研所進入麻腮風三聯疫苗市場，未來擴張速度，以及與天壇生物的互動值得注意；疫苗行業屬高風險高壁壘的行業，存在突發事件風險。

上實醫藥（600607）：期待資產整合

上實醫藥（600607）主要從事生產生物醫藥、醫療器械及其他，分別持有控股青春寶藥業有限公司、上海三維生物技術有限公司55%和70.4%的股份，公司的實際控制人為上實集團。

業績增長穩健，符合預期。08年1-9月，公司實現營業收入24.7億元，同比增長19.38%，環比中報增速提高了0.78個百分點。實現歸屬于母公司的凈利潤1.3億元，同比增長35.97%，每股收益0.355元。扣除證券投資損益后的凈利潤為1.23億元，同比增長53.3%，每股收益0.334元。經營活動產生的現金流量凈額2.35億元，即每股0.64元，同比增長225.2%。整體而言，1-9月公司收入、利潤增長穩健，現金流十分健康。單季度數據看，前三季度分別實現營業收入8.14億元、8.08億元、8.49億元。剔除證券投資影響，7-9月單季實現每股收益0.109元，而1-6月每股收益0.227元。

海通證券分析師認為，普藥和醫療器械面臨“醫改”政策為公司帶來了良好發展機遇。公司旗下的常州藥業是典型的化學普藥生產企業，有4個產品進入國家第一批城市社區和農村基本用藥。2008年是國家大力推進“醫改”的一年，政府加大投入，普藥的增長速度將明顯加快，公司的產品生產規模和品種符合地區招標采購的要求，獲益程度也最大，值得看好。公司的醫療器械具有較好的品牌，部分產品的市場占有率名列前茅，這些產品在國家大力發展社區醫療和農村合作醫療的背景下，需求將大幅增長。

公司是上實集團醫藥資產整合平臺。公司在上實集團內的定位非常明確，通過增發的形式低價收購集團的優質醫藥資產并做大做強醫藥主業。雖然定向增發的進度難以確定，但主要工作已經進入最后攻堅階段。根據上海醫藥收購報告書公告，本次重組或通過吸收合并，或將相關上市公司按工業制造和分銷零售專業分工，形成相關上市公司經營特點，強化主業，進一步提升公司的投資價值，并消除可能潛在的同業競爭。最遲在2008年11月30日前，需將上藥集團、上海醫藥、中西藥業以及上實控股、上實醫藥的所有藥品批文及生產情況調查完成。最遲于2009年6月30日前，提出消除同業競爭的方案，整合相關業務，解決同業競爭問題。東方證券分析師認為，在不考慮資產注入情況下，上實醫藥目前估值在醫藥公司中已處于較低的水平；而上實醫藥未來值得期待的原因來自于新一輪資本運作，維持“增持”評級。

篇3

去年以來，國內企業爭先恐后邁向國際醫療市場，單起并購交易金額屢創新高，幾億美元甚至十幾億美元的并購案越來越常見。諸多并購案例還顯示，不同于過去對單個產品和技術的試探性收購，國內資本逐漸開始嘗試跨境控股型、戰略性投資，在創新和前瞻性早期項目方面也不惜血本。

中國資本熱衷跨境醫藥投資的背后，是國內醫藥產業面臨的愈發迫切的升級壓力，而產業結構轉型升級僅靠關門研發改造并不可行，“走出去、引進來”是可行的手段。

但出海并非一帆風順，相反，更多的是險灘闖關。“中國醫療企業海外并購剛剛起步，并購戰略不清、盡職調查專業能力不足以及并購后整合困難，導致不少海外并購案例難達預期效果?！比A蓋資本董事長許小林告訴《財經國家周刊》記者。

資本爭相出海

去年國內醫藥企業400多起并購案例當中，約6%屬于海外并購，標的集中在原料藥、仿制藥、醫療設備、腫瘤技術、基因檢測、醫療機構、保健品等領域。在新藥研發方面，跨境合作項目也越來越多，例如，藥明康德與Juno成立合資公司主攻CAR-T免疫治療，復星醫藥現金出資2000萬美元與Kite Pharma合作，引進后者CAR-T治療產品KTE-C19。

談及近兩年的跨境醫療投資，君聯資本合伙人蔡大慶最直接的感受是，國內資本出去得很快很急，對一些項目給出的估值要高于國外其他投資者。

在高特佳投資集團主管合伙人胡雪峰看來，國內企業投向海外的醫療資本金額比較大，一些大的并購項目層出不窮，且早期研發項目和成長期成熟期企業盡收囊中，涵蓋了制藥業、醫療器械、診斷試劑、醫療服務等大健康全產業鏈。

為什么近年來國內資本爭相出海投資醫療健康？蔡大慶認為，一是因為匯率，2015年下半年開始，美元對人民幣匯率攀升。二是因為國外技術領先，價格優勢比較明顯，即海外標的擁有更好的性價比，利用國內外資本市場的市盈率差來賺取利潤。

此外，近兩年國內藥品市場競爭激烈，一致性評價、醫?？刭M等多重政策因素對藥企生存產生影響是直接的推動力。

許小林將跨境醫療并購項目分為兩類：一是通過海外并購彌補技術差距，即用資金換技術進度。公開消息顯示，海外并購案例中，新興技術的并購和投資占到總并購案例的40%左右。

去年年底，和鉑醫藥以現金加股權的方式收購總部位于荷蘭的Harbour Antibodies BV公司，在此基礎上打造專注腫瘤免疫領域的世界頂級生物醫藥公司?！拔覀円劳惺召彽霓D基因鼠技術平臺，開發創新藥產品管線，同時也計劃與國內開發生物大分子藥物的公司進行合作，共同推進國內生物醫藥行業和國際接軌?！焙豌K醫藥CEO王勁松告訴《財經國家周刊》記者。

另外一類，則是通^海外并購擴張全球市場。例如，三諾生物于2016年初完成對尼普洛診斷的并購，通過該并購獲得標的的全球銷售網絡，尤其是美國的銷售渠道。又如，去年7月復星醫藥收購印度藥企Gland Pharma，目的之一是借機進入歐美市場并進一步獲取全球注冊與認證的能力。而人福醫藥集團旗下全資子公司人福美國花5.5億美元收購Epic Pharma公司，也將對集團麻醉鎮痛藥品業務的全球市場拓展起到積極作用。

克服“水土不服”

對頻頻出海收購醫療資產的國內資本而言，交易達成可能只是漫漫長路的第一步。

“跨境并購失敗率超過70%，財務、業務整合都需要關注，最難的是文化整合?！笔⑹劳顿Y首席投資官李丹表示，由于空間和時間的限制，加上文化和理念的差異，不少企業和投資機構在投后管理上不夠順暢，主要是缺乏經驗和人才。

特別是在并購發達國家的優質標的過程中，如何守住原有技術及管理團隊，對中國團隊來說是巨大考驗。

據王勁松介紹，去年年底和鉑醫藥收購Harbour Antibodies BV公司時，之前的投資人、共同發起人、創始人以及團隊，都很看重平臺價值的體現和回報的最優化。如果收購方來自美國，他們的顧慮會比較少，可能就看一些基本的商業模式或運營計劃。然而，中國的投資方參與及新公司運營總部移到中國，則讓他們顧慮重重，擔憂點主要集中在中國整體創新環境、國內市場和西方成熟市場的差異等方面。

為了從體系上和模式上打消對方顧慮，王勁松決定，新公司成立并完成收購后，企業將繼續讓荷蘭的團隊進行平臺優化以及新藥研發方面的工作，同時，拓建實驗室，在美國波士頓開展和生物醫藥行業主流接軌的新藥研發活動。

除了并購后整合方面的困難，許小林認為，中國醫療企業海外并購還面臨并購戰略制定不清、盡職調查專業能力不足的風險。一方面，不少企業缺乏清晰的并購戰略路線圖，并購目的不清或對協同效應規劃不足。一些企業推行海外并購并非出自戰略考量，而是因為政府的鼓勵或中介機構的推薦；另一方面，缺乏國際化經驗、對海外商業法律環境和盈利模式理解不深，組織和協調內外部資源的能力缺失，對盡職調查風險點評估和決策能力不足。

對第二點，蔡大慶頗為認同。據他觀察，國內很多基金是第一次往外投，相對比較謹慎，但關注的點不是特別到位。比如，去國外投資，雖然標的價格相對便宜，但人員工資、各類開銷支出很高，不少機構只看價格低就投錢，沒有意識到公司可能未來燒錢很厲害，使得投資回報難達預期。

篇4

調整經濟結構最重要的是擴大內需。

擴大內需是加快轉變經濟發展方式的基本要求和首要任務。而“調結構、轉方式”，很重要的就是調整和轉變需求結構。經過30多年改革開放，我國已經成為世界上第一出口大國，貿易依存度高于世界許多國家。而國際經驗表明，無論是發達國家，還是發展中國家，大國經濟發展主要是靠內需。只有立足擴大內需，才能使經濟發展立于不敗之地。

過去幾年的實踐證明，擴大內需是有效應對國際金融危機的根本舉措，并使經濟實現了總體回升向好。當前，國際金融危機的深層次影響繼續顯現，受歐洲債務危機等的影響，我國出口增長出現明顯回落態勢。據有關方面預測，2012年國際貿易增長仍呈放緩態勢。在投資和出口這兩駕馬車乏力之時，“三駕馬車”的最后一駕馬車——內需消費能否持續增長顯得尤為重要。并且，我國人口眾多，市場空間大，內需潛力大，刺激內需消費增長有著良好基礎。

那么擴大內需如何著手？多數專家認為，擴大內需的最大潛力在于城鎮化，促進城鄉協調發展是內需的一大源泉。國際上有經濟學家曾經預言，中國的城鎮化和美國的高科技是21世紀帶動世界經濟發展的“兩大引擎”。

2011年我國城鎮人口占總人口的比重超過50%，這是巨大的歷史性變化。但總的看，我國城鎮化依然明顯滯后，不僅遠低于發達國家，而且也低于世界平均水平。據有關方面統計，發達國家城市化率一般達到80%，人均收入與我國相近的一些發展中國家城市化率也在60%以上。目前我國正處于城鎮化快速發展階段。有關方面數據表明，2010年我國農村居民消費水平為4455元，城鎮居民為15900元，城鎮居民消費水平是農村居民的3.6倍。按此測算，一個農民轉化為市民，消費需求將會增加1萬多元。城鎮化率每年提高1個百分點，可以吸納1000多萬農村人口進城，進而帶動1000多億元的消費需求，而相應增加的投資需求會更多。目前我國農民工總量達2.4億人，其中外出農民工約1.5億人。農村還有相當數量的富余勞動力，城鎮化蘊涵的內需潛力巨大。

而伴隨著城鎮化進程的是還有消費升級。據相關統計顯示，上半年經濟增速回落，對消費也出現負面影響。大部分一線城市的百貨商場銷售額同比出現5%左右的回落。不過，上半年中端消費品卻出現了逆勢增長。對于這種趨勢轉變，專家的分析認為，伴隨著經濟景氣度的下滑，商務活動出現收縮，高端消費品的需求逐漸向中端消費品轉移，這也是今年二三線白酒的銷售出現大幅增長的原因之一。 而同時，前幾年的通脹階段，低收入消費群體的收入出現明顯增長，消費習慣發生轉變，對品牌消費品的需求提升，消費習慣的延續以及通脹下行中實際購買力的提高，低端消費升級，導致該部分消費者對品牌性的中端消費需求增加。

具體到二級市場上，內需消費增長這一投資主題，可圍繞電子科技產品、商業連鎖、旅游以及大宗消費方面的家電等板塊進行選股，另外，受益城鎮化的建筑建材板塊也可給予關注。具體而言，雖然部分白酒股在上半年漲幅過大，但是目前仍有部分二、三線白酒股，估值并不高；至于中檔品牌服飾、品牌食品等，從相關上市公司的中報中已經看到了業績的逆勢增長。雖然大部分消費品的業績增速不如新興產業股，但是在今年上市公司業績普遍不理想之下，中端消費品的業績逆勢增長卻顯得格外突出。

田地二：醫療保健業

事實上，生物醫藥、醫療保健也是大消費范疇的一部分。之所以“另立門戶”，是因為醫藥保健業本身就是一個龐大且潛力更加突出的行業。

在目前日益嚴峻的國內外經濟環境下，醫藥股仍保持了持續的旺盛增長率。日前，國家統計局了2012年前4月醫藥制造行業運行主要數據。數據顯示，截至4個月份，醫藥制造業收入4930億元，同比增長21%，比一季度23%的增速略有下降。同期，醫藥制造業利潤總額為470億元，同比增長16%，與一季度增速一致。而在各子板塊中表現最好的依然是中成藥，收入和利潤總額增速分別達到了29%和31%，這也與近來表現較好的醫藥股所處細分行業不謀而合。

雖然醫藥股的業績增速比前幾年有所下降，但在目前整體經濟下滑的大環境下，醫藥板塊能持續保持20%以上的增速，仍屬難能可貴。

日信證券最新的醫藥行業研報認為，醫藥行業的防御特性凸顯，未來即將進入中報披露期，穩定的利潤增長將支撐醫藥板塊維持強勢。

至于醫藥股為何在國家連續降低藥價之際，不但能保持業績的長盛不衰，并且未來業績還被一致看好，原因不外有三：

其一，收入倍增下，關愛生命被城鄉居民重視，且重視度不斷提升，而醫療、醫藥的相關支出將持續大幅上升。換言之，我國人口的基數比較眾多，對醫藥有剛性的需求，而這個需求隨著國家對醫療保健事業支持力度的擴大，它的份額也是每年有一個剛性的增長。難怪有分析師稱，國家衛生投入的力度遠遠大于藥品降價的力度。

其二，老齡化社會對醫藥、醫療的需求極速增長。目前中國人口大概每年增長6%，但是老齡人口每年在以30%的幅度增長。在13億人口的基數上，老齡人口可能現在基數比較低，絕對數字還小一些，但很快就會高速增長起來。今后對于醫療服務業的需求會越來越多，這個領域還需要大量的投資。醫療服務行業的發展是一個非常明確的大方向。具體可關注醫院、醫療器械行業。

其三，支持政策不斷推出。早在今年“兩會”期間，總理就在政府工作報告中指出，2012年全面推開尿毒癥等8類大病保障，將肺癌等12類大病納入保障和救助試點范圍。扶持和促進中醫藥和民族醫藥事業發展。衛生部部長陳竺也表示，今年大病救治保障政策將會逐步出臺，艾滋病機會感染、耐藥肺結核病等8類重大疾病保障要在全國推開，血友病、肺癌等12個疾病也將納入農村居民重大疾病保障試點范圍。醫療大病保障范圍的擴容，對醫藥板塊是個絕對利好。

而在日前舉行的生物產業大會上，陳竺部長明確提出國家將會為生物醫藥產業提供強有力支撐，未來10年新藥創制扶持資金將達到1200億元。有業內人士認為，醫藥產業升級勢在必行，未來創新能力將是醫藥企業發展潛力的試金石。

從具體細分行業而言，重點關注生物醫藥、醫療器械等行業。落實到具體哪些公司可能會是“玉米粒”，可從四方面進行篩選：擁有優勢業務組合，并且正處在成長加速階段的公司；具有獨特品種資源，并且營銷在改善的中藥公司；受宏觀政策影響較小的領域，包括涉足大健康產業和藥用輔料領域的個股；不斷推出新產品，研發驅動型公司。

篇5

從保增長到調結構,隨著中國經濟發展模式的轉變,必將涌現出一批引領新趨勢的績優股,成為證券市場上的中流砥柱。那么,哪些股票有機會脫穎而出呢?

廣發基金副總經理朱平對此有較多的研究和闡述,他的觀點在市場中具有一定的代表性。他看好三類股票,第一類是新興行業,如新能源、新能源汽車、低碳經濟及移動互聯網等,第二類是高科技、高附加值產業,如精細化工里的電子化學和化學中間體、水處理和固廢處理等。第三類是大消費板塊,包括新醫藥、新消費、新農業等等。

朱平認為,目前這些公司占中國股市總市值不大,但隨著時間推移,這三類公司占中國股市總值的比重會超過50%,到那個時候,中國股市將完成質變,藍籌股票的行業特征將與發達國家類似,也預示著中國經濟轉型走上正途。

限于篇幅,本刊記者僅選擇并分析了部分行業。

商業零售:受益消費大時代

隨著零售商業在國民經濟中的作用日益增強,對國民經濟增長貢獻率的擴大,零售商業已開始成為引導生產和消費的先導型行業。由于經濟增速仍在較快水平,居民收入持續增加,政府對于消費的扶持態度明確,相信商業零售行業在未來一定會為投資者帶來良好的收益。

2010年上半年城鎮居民收入累計同比增長10.2%,實際增長7.5%;農村居民收入累計同比增長12.6%,實際增長9.5%。2010年中央加強重視收入分配改革,收入倍增計劃或將寫入十二五規劃,擴內需,促消費成為了經濟發展新階段的重點。上半年社會消費品零售總額增速不斷攀升,社零總額同比增速已經連續三個月在18%之上,截至6月,社零總額同比增速創出年內新高。

根據金百靈投資的研究分析表明消費在超預期增長的過程中,也出現了兩大新特征,一是中西部地區的銷售增速快于東部地區,二是專業銷售企業脫穎而出。

因此,除了可關注王府井、廣州友誼、新華百貨、重慶百貨傳統的行業龍頭之外,投資者還應注意一些成功向中、西部以及二、三線城市滲透的商業股,如南寧百貨、友好集團等。同時大廈股份、廣百股份等擁有新利潤增長點或者在銷售布局上向中高端專業領域滲透的個股也會迎來更大的發展空間。

醫藥:孕育藍籌新王者

調結構背景下,大消費成為了熱點投資領域,而在大消費領域中,醫藥板塊更是熱點中的熱點。健康是永恒的主題,居民的健康需求是剛性的,隨著其是中國經濟快速增長、人口老齡化、農村城鎮化、醫療保障水平和意識提高,未來醫藥板塊將長期快速發展。

近兩年來,醫藥板塊漲幅很快,華林證券的研究報告顯示以2008年10月份為基點,醫藥生物指數和滬深300醫藥指數至今已分別上漲了155%和147%,相對A 股超額受益分別為105和97個百分點。截至2010年8月6日,醫藥生物指數和滬深300醫藥指數相對于上證綜指比值分別為0.5和2.1。

進入2010年,醫藥板塊市場在表現出整體抗跌性的同時也呈現出了分化態勢,具有獨家品種、獨特優勢、業績優良等因素的個股有相對強勢的表現,而業績預期較差且缺乏優勢的個股則表現較弱,未來醫藥行業很可能會呈現出“馬太效應”(強者愈強、弱者愈弱的現象)。

申銀萬國分析師羅認為國企重組也是推動醫藥行業出現分化的因素之一,例如國藥控股布局全國網絡,購并為主,新設為輔,打造醫藥流通業航母;上實上藥系以上海醫藥為平臺,整合旗下工商資產;中國生物集團以天壇生物為平臺,打造以疫苗和血制品為核心的生物制藥航母。

生物醫藥產業是國家長期規劃的重點發展方向之一,生物制藥子行業中的細分行業如疫苗、診斷試劑和血液制品生產企業等將受益。天壇生物、科華生物、華蘭生物等國內預防疫苗、診斷試劑和血液制品子行業的龍頭公司,從產品結構及產品市場競爭力、盈利能力等角度看,具有長期投資價值。

中藥因成長性和稀缺性獲得更高溢價。品牌中藥由于品牌、生產工藝、原材料等方面的獨占性與壟斷性,逐漸成為市場中的稀缺品種,加之產品銷售的持續增長,使得相關公司在市場中被廣泛看好,如馬應龍,云南白藥、同仁堂、片仔癀等。

而原料藥和醫療器械行業也會隨著醫改的深入和醫藥市場消費需求的增長進一步發展,投資者應多關注市場中處于領導地位的海正藥業、華海藥業和海翔藥業等原料藥個股以及萬東醫療,新華醫療和魚躍醫療等醫療器械個股。

總體來看,醫藥板塊中的大企業和細分行業龍頭將會獲得更多的發展機會,從而獲得更快增長,投資者應該密切關注。

新能源:不再僅僅是概念

以新能源、低碳以及節能環保等板塊為代表的高新技術產業無疑將是未來市場中的投資熱點,而在這些概念中,新能源似乎最為耀眼。新能源未來將成為新藍籌,似乎已成為了一種共識。傳統能源價格的上漲,對于能源的迫切需求都推動著新能源板塊長期持續向好。

從目前來看,國內新能源行業主要是新能源汽車和新能源電力行業兩個大類。繼新能源汽車補貼政策率先試水后,日前另一大產業綱領性政策――《2011-2020年汽車與新能源汽車產業發展規劃》征求意見稿被曝光。而由國資委牽頭,16家中央企業組建的電動汽車聯盟也新鮮出爐,這些預示著發展新能源汽車已經上升成為國家戰略,新能源汽車產業可謂面臨千載難逢的歷史機遇,巴菲特對于比亞迪汽車的投資更已成為了家喻戶曉的故事。

從產業鏈角度看,新能源汽車涉及整裝、鋰電池、充電站等多個相關產業。其中,鋰電池產業是新能源汽車板塊中最值得看好的板塊。有分析人士指出,在新能源汽車產業中,最明晰的投資機會存在于鋰電池領域,作為新能源電池代表之一的德賽電池股價自今年四月開始大幅飆升,并以111.23%的漲幅獲得上半年漲幅榜的冠軍。

另一方面,新能源電力行業中,日漸成熟的風電行業開始步入了龍頭競爭時代,特色智能電網也帶來了新的投資機會,同時核電、太陽能領域也都在緊鑼密鼓的發展,但是技術和市場的有效結合始終是新能源行業面臨的難題,所以新能源發展前途光明,道路卻曲折。

篇6

在武漢一家肝病醫院，張先生因早期肝硬化需要服用恩替卡韋藥物。醫生向他開出一盒施貴寶生產的博路定，售價為239元。張先生正準備轉身離開，醫生又叫住他，給他介紹另一種品牌同樣規格的仿制藥，價格僅為79元。張先生選擇了后者。

羅氏制藥也面臨同樣苦惱。羅氏制藥的一位市場經理告訴本刊記者：“我們公司的一盒羅氏芬在藥店賣65塊，而仿制藥最低就賣5塊錢，價格差了13倍！”

“專利保護期一直是懸在每個跨國藥企頭上的達摩克利斯之劍。保護期過后，預計專利藥銷售額中的70%會被仿制藥物搶走。”羅蘭貝格管理咨詢公司中國合伙人劉宇剛說。

作為世界500強的跨國藥企百時美施貴寶（以下簡稱施貴寶），用并購研發新藥的“珍珠鏈及牡蠣計劃”織出一只技術錢包。

這不但為進軍新興市場提供了研發保障，更舒緩了跨越專利懸崖的陣痛。

共識：進軍中國

2011-2015年，全球醫藥行業將有總銷售額達1000億美元的藥品專利保護到期。2012年已有400億美元的品種受到影響，而2013年則將有130億美元的品種步其后塵。

同時，因跨國藥企在新品產出上極不給力，使得這場專利懸崖“懸之又懸”。

“十幾年前，全球跨國藥企每年產出約150個新藥，現在不到20個?！鄙虾＝煌ù髮W藥學院教授金拓說，“原因是90%治療領域已有了有效藥物，剩下都是攻克難度極大的病癥?！?/p>

以俗稱老年癡呆癥的阿茲海默癥為例，輝瑞、百特國際等公司都曾針對此病癥開發藥物，但都未能在三期臨床測試中取得令人滿意的成績。

這種“難產”危機直接體現在財務數據上。施貴寶2012年年報顯示，王牌產品博路定因專利到期，與2011年同期相比銷售額狂跌64%，導致其整體營收下降17%。全球最大制藥公司輝瑞同樣因主要產品專利到期，曾為全球最暢銷藥物的立普妥在2012年第三季度銷售額較2011年同期下降71%，整體營收同期下降16%。

另一方面，從財務報告反映數據來看，新興市場已成為跨國藥企應對危機的主攻方向。

2012年，施貴寶在美國、波多黎各及歐洲的凈銷售額占比下降了5.4%，其他地區占比則增長3%；2012年的前三季度，輝瑞在新興市場國家銷售收入占比比2011年同期增長2.7%；禮來制藥在中國的銷售收入占比，更連續10年保持了20%的增長速度。

“2012年上半年中國醫藥行業同比增長19.1%，這表示中國有著巨大的未被滿足的患者需求。醫藥咨詢公司艾美仕預測，2015年中國有望成為僅次于美國的全球第二大醫藥市場?！笔┵F寶中國區總裁彭振科在給記者的郵件中指出。

除了市場，中國制藥行業另一個重要推力是政策導向。2013年1月6日國務院的《生物產業發展規劃》中，首次明確提出2020年生物產業將成為國民經濟支柱產業。

“施貴寶等跨國藥企有良好的品牌效應及資金力量，若能加大對中國市場的投入，即使有‘專利懸崖’，還是有希望取得好成績的?！卑朗烁呒壸稍儙焻敲鞑┱f。

施貴寶企業事業部副總裁李歆表示，2013年公司會增加在中國的投資，湖北也是選擇之一，彭振科最近將去湖北與當地政府溝通。

答卷：原研創新

對于所有長期依賴創新藥物實現高增長的外資藥企來說，應對仿制藥競爭是在進軍中國的“必考科目”，很多“學生”慘虧于此。

“新藥品的PCT（國際專利合作條約）只相當于國際優先權，想要變成實質專利，需針對特定國家獲取專利審批資格?！苯鹜馗嬖V記者，中國對外資藥企一般會采取更嚴的專利授權標準，為國內企業研制仿制藥騰出空間。

“博路定在中國剛上市時賣得很好，但從2010年起仿制藥一個接一個地出現，給我們帶來很大壓力?！笔┵F寶一位市場經理對本刊記者說。

在這種風險之下，大多數跨國藥企選擇的“答卷”都相同：以并購本土企業的方式，進軍仿制藥市場。

2011年6月，阿斯利康與廣東倍康制藥有限公司簽訂收購協議；2012年6月，禮來制藥投資南通聯亞藥業有限公司，布局品牌仿制藥；同年9月，輝瑞與浙江海正藥業股份有限公司成立合資公司，生產推廣包括品牌仿制藥在內的專利到期藥物。

在進入仿制藥領域似乎已成為跨國藥企在中國進行本土化唯一出路時，彭振科明確指出，施貴寶仍將致力于發展原研創新藥，以發現及填補未被滿足的需求。

“如果做仿制藥，降價就是唯一出路。除非該公司實力超強，不然就會像美國很多仿制藥公司一樣最終破產。而中國‘十二五’規劃對生物制藥、創新藥物的支持及新醫改全面實施，為施貴寶這種以研發為基礎的生物醫藥企業帶來了機遇?！迸碚窨普f。

2011年及2012年，施貴寶研發投入占營業收入比例分別達到了18.17%和22.15%，而行業平均水平僅在16%左右。通過財報數據對比，可以看出其新藥推出速度和營收效益在跨國藥企中排名前列。

珍珠：新藥鏈條

“現在的5家國際大型仿制藥企業占據全球80%仿制藥市場，跨國藥企進入仿制藥領域并不樂觀。同時當新藥年產數降低時，跨國藥企以往大投入的研究機制已無以為繼。”在美國工作多年的金拓說。

施貴寶將資本運作與自主研發相結合，創造出一套并購研發新藥的模式，并取了個非常好聽的名字——“珍珠鏈計劃”。

“珍珠鏈計劃是通過收購業內領先的生物醫藥公司，引入創新產品的同時，也引入研發平臺和研究人才，加強研發能力，更好地攻克高難度病癥。”彭振科說。

一位已從施貴寶離職的員工更直白地向本刊記者解釋了這種模式：“珍珠鏈實質就是‘中小型’并購。這些企業有即將成熟的新品種藥物，或者自身研發成功率較高?！?/p>

用來治療黑素瘤的新藥易普單抗，是施貴寶2009年以24億美元收購Medarex公司時獲得的。

作為施貴寶的首次并購，易普單抗帶來“開門紅”。該藥物2012年銷售額達到2.1億美元，比2011年同比增長47%。根據彭博社三位分析師平均預期， 2015年易普單抗銷售額或可達到15億美元。

另一個案例是2012年6月一家名為Amylin的生物科技企業。此次并購獲得的艾塞那肽，是治療二型糖尿病的超級藥物。該產品在短短6個月中就帶來了9400萬美元的銷量，未來5年內該藥物將成為其拓展新興市場的利器。

“在實行珍珠鏈戰略的五年，施貴寶收獲了包括癌癥、心血管疾病、免疫學、神經系統、病毒學、類風濕等高難度領域有所建樹的19家生物創新公司?！迸碚窨普f。

而密歇根州大學醫學教授埃里克·戈登則指出，施貴寶還需要在珍珠鏈的研究交接及風險控制方面加強，解決藥物安全問題。

“2012年8月，一位接受藥物Sciences試驗的患者因心臟衰竭死亡，該事件帶來的賠償及試驗終止開支達18億美元。該藥物正是通過珍珠鏈模式所獲得的?！彼f。

牡蠣：成本控制

“中國巨大的技術研發人力資源和極具潛力的創新力，讓跨國藥企看到了新大陸。擴大在華業務不光可以帶來市場空間，更能對投入研發與成本控制起到很好的作用?！苯鹜卣f。

施貴寶的“牡蠣”計劃順應了這一趨勢——珍珠所代表的往往是發達國家的成熟型中小企業，而牡蠣通常定位于新興市場，利用其廉價的人力成本為珍珠鏈提供后續支持。

具體來講，牡蠣計劃指當施貴寶自己的一些比較成熟的產品線因各種原因無法充分顧及時，會將這些“潛力股”拋出去與一些公司進行合作，依托其人才、資源優勢進行一期、二期臨床試驗研發。

“就好比在牡蠣里面放一點沙子，然后慢慢培育出珍珠?！迸碚窨普f。

2010年11月，施貴寶與首個“牡蠣”——江蘇先聲藥業有限公司正式合作，共同開發腫瘤藥物，后來又將合作擴展到心血管治療領域。借力于中國的技術研發人力資源，加快了新藥臨床試驗的速度。

同時，中國還被施貴寶納入全球臨床研發體系，在過去的五年里，施貴寶在中國的357個研究基地開展臨床研究，招募患者上萬名。未來施貴寶將在中國進一步擴充研發隊伍，開展臨床研究項目及新化合物的研發。

2011年初，美國《研發導向》 雜志將施貴寶的產品線評為制藥行業內“最創新的產品線”。借力于“珍珠鏈及牡蠣計劃”，施貴寶解決了新藥從研發到上市需10-15年長周期的問題，從而抵消了“專利懸崖”帶來的部分損失。

推手：學術營銷

如何使中國的消費者了解專利藥與仿制藥的區別，如何建立品牌效應，如何在本土化基礎上擴大市場份額，這也是擺在跨國藥企面前的難題。

“媒體費用水漲船高，渠道費用天天增加；單靠廣告賣不動貨，宣傳拉動反而無用；背后原因尤為明顯，營銷推廣關系為王……”這是一位跑了醫藥行業近十年的老記者編的一段順口溜，短短四十八字總結了行業亂象。

“中國藥企這類營銷方式是建立在極其微薄的利潤空間（

記者近日與諾華、輝瑞兩名高管進行電話采訪時，曾問到施貴寶的本土化亮點，對方不約而同用到“學術推廣”四個字——以培訓、講座、流行病癥調查等形式，把科學、準確信息傳達給醫生、患者。

在中國，施貴寶旗下的基金會與包括吳階平醫學基金會在內的眾多機構開展了一系列合作，幾乎每年都會開展一兩個項目。

2012年7月22日，覆蓋全國21個城市的中國癌癥基金會中國患者援助項目啟動，施貴寶基金會為需要治療的低收入患者提供全部或部分免費援助。

“我們很注意發展中國的合作伙伴關系，包括政府、企業、協會、醫藥等。我們關注中國發病率高的嚴重疾病，并緊緊圍繞疾病防控每一階段的需求，幫助政府更有效地控制疾病。當然，我們還會繼續探索用創新方法覆蓋更多中國病人?！迸碚窨普f。

篇7

疫苗行業值不值得投資?

疫苗行業是否適合風險投資，可以從以下幾個方面來進行分析：

疫苗行業規模

2009年甲流疫情的全球肆虐，不僅使疫苗需求急劇上升，也逐漸開啟了國內的疫苗市場，疫苗企業的市場空間將越來越大。中信證券統計2008年全球疫苗市場規模192億美元，2004-2008年復合增長率達到25.10％，顯著高于醫藥市場，中國疫苗市場規模60億元，近三年復合增長率39％，占醫藥市場比例僅0.73％。賽諾菲，巴斯德預計，2012年全球疫苗市場將達到180億歐元，其中增長最快的是流感疫苗；雷曼兄弟公司預測，全球疫苗銷售額將以每年18％的速度遞增，遠遠超過整個制藥行業年增長4.4％的預期值。目前，我國為世界第三大疫苗市場，年銷售額在10億美元。但我國疫苗行業擁有企業逾40家，行業集中度很弱。

未來行業增長

疫苗行業的增長預期來自新醫改、計劃內疫苗擴容、國家疫苗儲備、總量增長等因素。

新醫改方案的誕生，旨在解決人們普遍關心的“看病難，看病貴”問題，解決這個問題的最有效的辦法，就是讓人們少生病，也就是預防為主。以預防為導向的新醫改，必然給疫苗市場帶來很大的機遇和市場。經初步估算，2009年中國基本公共衛生服務經費將達到195億元人民幣，而2011年則將達到260個億。即便按照總額的增長幅度計算，疫苗市場的擴容將達到30％以上。

受到國家擴大計劃免疫范圍和些進入門檻。例如來自衛生部的信息表示，目前我國甲型H1N1流感疫苗生產暫不考慮使用國外進口產品，出于質量管控和全球疫苗產能的配置兩方面考慮，中國甲型H1NI流感疫苗必須自給自足，受制于國家政策，海外廠商更愿意與國內疫苗商合作。嬰兒出生率的提升的影響，整個疫苗行業的增長速度有望加快，預計到2012年中國疫苗市場規模接近80億元。

行業門檻

較高的行業門檻，有助于降低競爭程度，保護現有企業的利益，生物醫藥行業存在很高的行業門檻。實現生物技術的產業化是一項十分復雜的系統工程，它涉及政府部門、醫藥院校、專業研究所和生產企業。也涉及到基礎、臨床、應用研究、開發研究、生產銷售及使用各個環節。

從下圖的簡單描述中，可以看到疫苗行業運行周期長的特點，通常這個周期會長達3－5年以上。想進入疫苗領域分一杯羹的企業，至少要仔細斟酌漫長的時間成本。

國家政策的傾斜，也會造成一國外藥企直接進入國內競爭操作上有障礙，而國家政策正是為了幫助國內疫苗企業成長。

投資回報及退出

2009年中國股市，有一組甲流概念股，隨著甲流肆虐全球，甲流概念個股的股價扶搖直上。甲流蔓延，阻擊甲流最好的武器當屬H1N1流感疫苗，生產H1N1流感疫苗的企業加緊生產，對市場缺口仍顯力不從心。對甲流概念股的追捧，顯現出普通投資者對甲流疫苗生產企業的看好，甲流概念股如華蘭生物的走俏，讓投資甲流疫苗企業的投資者嘗到了甜頭。拋開甲流疫情帶來的額外價值，疫苗企業的毛利狀況，是支撐其股價上漲的基本因素。

我們可以從一些數據，看看疫苗類企業的基本狀況。

從上面數據可以看到，疫苗生產企業，有著70％以上的毛利率，為什么該行業能保持如此高的毛利水平?這其中的原因，恐怕和疫苗企業之前巨大的研發投入、超長的周期有關系。高毛利意味著高回報，其股價和平均市盈率水平高于其他行業，也就不奇怪了。疫苗行業在資本市場上的活躍，勢必帶來更多的上市、并購的機會。

爆發式增長

仔細分析一下投資者的心態，其實對疫苗行業的投資，完全符合VC們投資的偏好：市場大、高增長、高門檻、高投入、高回報等特征，這些特征像極了TMT行業，爆發式增長，是其中最重要的特征。一款新疫苗的上市，往往能夠帶來幾億至幾十億美元的銷售額，最出名的例子當屬Merck公司的宮頸癌疫苗上市，2006年FDA批準Merck可預防宮頸癌的疫苗Gardasil，該疫苗能夠預防70％宮頸癌病例，2007年Gardasil已被93個國家批準，2008年該產品在美國本土銷售收入達14.02億美元。在一款疫苗從實驗室研發，到最終上市的若干年里，很難有人預測巨大的收益會在何時出現，更難以預測這個巨大的收益會是什么樣的數量級，這就是疫苗行業的特點。

投資疫苗行業有哪些風險?

行業波動

案例：科興生物，甲流造就的龍頭企業

疫情大小年。所有醫藥產品，都會受到疫情波動的影響。2009年因受甲型H1N1流感病毒全球蔓延的影響，我國政府決定對甲流疫苗進行收儲，2009年9月8日，華蘭生物和北京科興的首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗通過中國藥品生物制品檢定所的批簽發程序，獲得生物制品批簽發合格證書，兩公司首次獲批簽發的甲流疫苗數量共計39.78萬人份。第一輪H1N1疫苗收儲規模為1300萬劑，金額不低于2.6億元，預計總的收儲數量將達到1.3億劑，10余家生產企業會直接收益。然而，2009年甲流疫情帶來的效益增長并不會一直持續，要保證疫苗企業利潤穩定持續的增長，最好的辦法就是豐富產品線，隨著產品種類的增加，能夠一定程度上抹平由于疫情波動而造成的未來收益巨幅波動的風險。

周期長、投入大

案例：云南沃森，高風險、高收益的闡釋

作為有可能成為中國創業板上市的第一家疫苗企業，云南沃森受到了廣泛關注。據21世紀經濟報道在09年11月對云南沃森的報道，以及該公司網站，可以梳理出云南沃森公司的簡要的發展歷程。仔細品味發展歷程中所列事件，可以深刻體會到從公司創立，經過數輪數千萬元的投資，直到8年后的今天，才有可能成為一家上市公司，這對于一家研發、生產疫苗的企業來說，寂寞的時間是相當的長，風險投資能夠耐受這樣的寂寞，同企業長期相守，實現最后的成功么?

行業監管

我國對疫苗的管理分為計劃免疫和非計劃免疫，常用的卡介苗、白百破、乙肝疫苗，屬于計劃免疫疫苗(一類苗)并由政府買單，這些疫苗在控制傳染病發病當中發揮了重要的作用。第二種是非計劃免疫疫苗(二類苗)，是需要個人自費的，

常用的人用狂犬病疫苗、流感疫苗、輪狀病毒疫苗等都屬于二類苗，二類苗是經過流通渠道進行銷售的。無論是計劃免疫疫苗還是非計劃免疫疫苗，作為疫苗和血液制品同屬于生物制品類，它們都被列為高風險品種進行監管。

對于疫苗行業，國家藥監局實行最嚴格的監管制度，監管水平要高于任何一種化學藥品或者其他生物制品。疫苗的批簽發制度要求疫苗生產企業要嚴格按照所提交小樣進行生產，并嚴格按照提交材料日程進行駐場監督，中檢所監督員會隨時抽查企業生產進度是否同提交材料一致，如果不一致，則有可能做出停產整頓的處罰。對企業流通中的疫苗產品，也會進行頻繁的抽查，如果查出某個運輸記錄、溫度記錄不完整，則某個批次的產品，就可能會被認定為不合格產品而被召回。

停產的風險

案例：金港安迪、延申生物、福生生物，狂犬疫苗的停產企業

2009年2月，據大連市大連食品藥品監督管理局查證，金港安迪生物制品有限公司于2008年2月至6月，在上市的11批凍干人用狂犬病疫苗生產過程中，故意添加成分外核酸物質，嚴重違反了藥品管理法和藥品管理法實施條例的有關規定，屬于故意造假行為。依據《中華人民共和國藥品管理法》和《中華人民共和國藥品管理法實施條例》等有關規定，大連市食品藥品監督管理局特作包括責令企業停產整頓，吊銷金港安迪公司的《藥品生產許可證》等的處罰決定，公司直接責任人也被公安機關刑事拘留。

2009年12月，國家食品藥品監督管理局在對人用狂犬病疫苗進行監督檢查中發現，江蘇延申生物科技股份有限公司和河北福爾生物制藥股份有限公司2008年7－10月期間生產的7個批次總計約21萬人份人用狂犬病疫苗質量存在問題。食品藥品監管部門已責令上述兩家企業停止人用狂犬病疫苗等全部產品的生產和銷售，并組織專家對問題疫苗可能造成的風險進行評估。根據調查結果，食品藥品監管部門將依法嚴肅查處，如涉嫌犯罪將移交公安機關追究刑事責任。

人才缺乏

疫苗行業屬于生物技術行業，高科技的行業特點，制約著風險投資對疫苗行業的投資決策，國內有生物醫藥背景的投資機構非常有限，懂得生物醫藥投資的專業人才也非常緊缺。

采挖疫苗行業中的野山參

接下來的任務是，尋找具有上市潛質的疫苗企業，尋找具有并購潛質的疫苗企業。

首先，要區分疫苗企業生產的是何種疫苗，對于國家計劃免疫的一類疫苗，它的總體市場規模由免疫規劃政策所決定，二類苗的總體市場規模則由新產品推動。在免疫規劃市場內，企業比拼的是質量和價格，在規劃市場外則關鍵是看企業研發能力和在研新產品的數量。

隨后，要考察一個疫苗企業的規模和地位，投資人可以通過中檢所簽批量、實地考察、市場容量、銷售狀況、疫情波動、學術前沿等方面判斷一家疫苗企業是否具有投資價值。關于批簽發量，很多研究報告將其作為一項考核企業市場占有率的絕對指標，這在某些產能普遍過剩的疫苗中，卻沒有太多的參考價值。對于業績很理想的疫苗企業，如果其行業地位和產能不是很靠前，而且也沒有新產品上的優勢，則非常有可能成為其在國內上市中被“否”的首要原因。

篇8

這只基金是上海灘華富基金公司旗下華富競爭力優選，目前由兩位投資經理管理，一位是2010年6月上任的張琦，另一位是今年7月份剛剛上任的郭晨。

本來基金經理檔案欄目的定位是重點介紹基金經理的投資邏輯，但當面對一位徹底更換股票，連續三年業績墊底的基金經理，還能希望他有什么投資邏輯可言？

最近基金經理檔案一直在批評高換手率，說通俗點就是批評那些愛“玩股票”的人，如過去幾期的富安達優勢成長基金經理孔學兵、益民紅利成長基金的蔣俊國、國泰金龍行業精選基金經理周廣山和劉夫。

他們都是一類人，沒有自己的投資邏輯，追漲殺跌、過度投機，致使基金凈值大幅受損，這實在不是機構投資者應該做的事情，我們呼吁持有人拒絕這樣的基金經理，拒絕這樣的基金公司。

高換手率三年凈值腰斬

Wind數據顯示，最近三年華富競爭力優選虧損了50.8%，排在同類基金倒數第二，排倒數第一的是前期介紹過的益民紅利成長，虧損了51%。同期滬深300指數僅下跌了39%。

持有人不得不問，這些基金主動管理的意義在哪里呢？這些基金經理憑什么拿高薪呢？如果三年前，持有人買一只跟蹤滬深300的指數基金，三年來的最大虧損也就39%。

據華富競爭力優選季度報告，自2011年一季度開始至今，連續七個季度基金回報率跑輸業績比較基準，其中一季度跑輸業績比較基準6.5個百分點。

為什么持續跑輸業績比較基準？記者發現，該產品一個最大的特點就是近三年來持股換手率非常高。

《投資者報》數據研究部統計，2010年，該基金換手率1253%，排在300多只基金前20位，2011年換手率1618%，進入前十；2012年上半年，換手率825%，排名前30。

1618%，意味著什么？意味著每22天，對基金持有的股票徹底換一次，這是一個資產規模超過10億元的基金，需要何等的勤奮啊？

管理華富競爭力優選基金經理就是張琦，公開資料顯示，自2010年6月至今一直擔任基金經理，其擁有英國里丁大學投資銀行專業碩士學位，八年證券從業經驗。曾經擔任過光大證券研究員、銀華基金公司投資經理，2010年4月加入華富基金公司。

看錯行情踩錯行業

華富競爭力優選基金其實產品設計比較靈活。該基金契約規定，投資組合中股票投資比例為30%～90%，債券投資比例為5%～65%，現金不低于基金資產凈值的5%。

雖然近兩年來，債券類資產有不錯的收益，但該基金基本上按契約的最低線配置。比如說，今年前三個季度固定收益類配置比重一直低于7%，但股票倉位比較高，前三季度分別為84.5%、72.4%、86.5%。

從大類資產配置上看，該基金過分迷戀權益類市場的投機機會，而錯過了債券市場機會。

整體而言，該基金的配置風格并不激進。在包括行業配置以及個股集中度上，二者均偏向于均衡，比如今年二季度雖然持股分散在近20個行業，但每個行業占比均不到基金凈資產的10%。

相比，一季度該基金重點配置了金融股，尤其是銀行股。第一重倉股為深發展A（現在更名為平安銀行），然而，隨著銀行等大盤藍籌股估值中樞進一步下跌，二季度以后，該基金謹慎起來，除了大幅降股票倉位外，配置上，由原來藍籌股轉向小盤股。

從前兩個季度來看，該基金錯過了電子、食品飲料、生物醫藥行業機會，而這三個板塊差不多是今年取得良好業績基金的“三駕馬車”。

三季度來看，該基金并沒有盲目追高白酒、電子等前期漲幅較好的品種，非但沒有追高，而且基本上清倉了這兩個板塊，同時大幅持有醫藥股和券商股。值得一提的是，自今年7月份郭晨參與管理該基金后，相比以前表現出來的高換手率，在投資說辭上發生了一些變化。

在三季度報告展望中，基金經理意識到，中國資本市場的長期趨勢就是以結構性行情為主，追求阿爾法收益成為市場投資的主流，同漲同跌的貝塔收益將越來越弱也越來越難以把握，這兩年的市場已經初露端倪，專業的機構投資者在這種趨勢下也將越來越具有優勢。

篇9

導語：保護生物資源的邏輯很簡單：流失了稀缺物種，放棄的是擁有領先技術的可能性?；蛲但C者之所以能夠光明正大地出現在中國，正是得益于中國人對這一邏輯的陌生。

從照片中看，金柏莉?庫珀（Kemberly Cooper）的裝扮與許多來到中國的外國驢友沒什么兩樣，旅游鞋、背包、墨鏡、遮陽帽，手中端著相機，食指指尖落在快門上，看到什么值得記錄的場景，就“咔嚓”一聲拓到底片上。

不過，庫珀從中國帶走的，遠不止留在相機底片上的這些關于東方的影像。庫珀是哈佛大學醫學院遺傳系博士后研究員，在新疆古爾班通古特沙漠南緣，她與她的團隊的工作之一就是捕殺跳鼠，以便收集懷孕母鼠的胚胎，并將之帶離中國進行實驗室研究。

居住環境的變化，使跳鼠被聯合國國際自然保護聯盟列入瀕危動物名單。盡管如此，庫珀的工作并未停止。

“灰色自由門”

從生物學研究的角度看，庫珀選擇跳鼠順其自然。跳鼠與人類基因組成十分接近，而且相比其他基因接近人類的動物，跳鼠體積小，在遺傳學研究中建立模式系統更容易，并且相應的成本也會低廉許多，這是非常經濟的選擇。

跳鼠有特別長的后肢，是前肢長度的3到4倍。部分種類的跳鼠足部中間三塊拓骨隨著不斷進化，愈合成了一塊骨頭，叫做炮骨。因此一些跳鼠還保留五趾，被叫做五趾跳鼠；而一些跳鼠后肢外側2趾變小或者消失，跳躍落地時中間3趾的落點很接近，被稱為三趾跳鼠。跳鼠的這些特質，使通過跳鼠尋找控制骨骼結構特化的控制基因稱為可能。而這樣的基因一旦被成功尋找到，對于生物醫藥行業又將是一次重大突破。

然而，庫珀選擇來到新疆古爾通班古特，并不是一個隨機的決定。全球能夠大規模采集跳鼠標本的地區沒有幾個，除了新疆南部，其他合適的采集區都位于中東——很顯然，美國人到中東地區的野外，安全就是個大問題。

但另一方面，新疆地區的跳鼠，遠比中東地區的易得。庫珀在我國進出口檢測檢疫局辦理了獸醫衛生許可證后，跳鼠標本的采集基本上就變得暢通無阻。

知情人士向《世界博覽》記者透露，庫珀的采集過程從方式上講，更像是粗放式的捕殺：她讓當地的牧民去野外抓捕野生跳鼠，然后以每只跳鼠30至40 元人民幣的價格收購其中的母鼠——即使在網絡的寵物交易平臺上，一只人工養殖的跳鼠價格也在1000元至1500元。庫珀將母鼠解剖后，有懷孕的母鼠則將其胚胎取出。

據透露，在制作跳鼠標本的過程中，庫珀沒有采用學術界慣用的用二氧化碳窒息的方法——雖然在她的學術報告中聲稱自己是采用此方法——事實上，庫珀團隊采用的方法就是簡單的扭斷跳鼠的脖子，因為這樣的方式不僅快，而且成本也更低。

我國《陸生野生動物保護實施條例》第五章第三十條明文規定，“進出口中國參加的國際公約所限制進出口的野生動物或者其產品的，必須經進出口單位或者個人所在地的省、自治區、直轄市人民政府林業行政主管部門審核，報國務院林業行政主管部門或者國務院批準”。

然而庫珀在整個采集過程中根本沒有經過新疆自治區林業局，也沒有受到林業局的監管或是干預。

據不愿透露身份的知情人士透露，庫珀之所以能獲得這樣的便利，“是因為她與中科院新疆生態地理研究所的一名研究員達成了協議：該研究員為庫珀采集跳鼠標本提供便利，而作為交換，在庫珀之后發表的相關學術論文中，該研究員也能夠名列其中?！?/p>

而在將跳鼠標本帶出我國境內時，由于持有獸醫衛生許可證，海關只能放行。

就這樣，庫珀在新疆打開了一道道“自由門”，而我國的生物資源，就這樣敞開大門，迅速流失。

研究與商業一步之遙

現在還很難推測，庫珀這樣大數量地在新疆收集跳鼠標本背后支撐的力量和最終目的是什么，但庫珀堅持對跳鼠標本的收集與研究已經有幾年的時間。根據知情人士透露的材料顯示，2009年，庫珀從埃及“非法進口”了數十對跳鼠到美國進行飼養，“但最終失敗”。

庫珀目前是克里夫?塔賓教授(Cliff Tabin)團隊的一員，而塔賓教授為哈佛醫學院遺傳系主任。

這并非哈佛第一次在中國進行大面積的“基因偷獵”。1994年至1998年，哈佛大學公共衛生學院在安徽安慶進行了一項大規模遺傳流行病學研究，展開了12種疾病的基因調查，涉及20萬人，哈佛大學承認的樣本量就有1.6萬人，而進入中國的方式與庫珀這次大同小異：以遺傳學學術研究合作為名獲得通關許可、搞定有關部門，以體檢之名抽取當地農民的血液樣本。而哈佛大學在2003年接受調查時聲稱的向受檢者每人一份的知情同意書，當地農民則表示根本沒有見到過。

這項研究引導的商業利益，雖然至今難以有充分證據表明其中存在利益紐帶，但一些事實足以窺探其中存在的秘密。

為了在安徽進行的這個哮喘病基因研究項目，美國千年制藥公司就了哈佛公共衛生學院300萬美元的資助。不久之后，千年制藥公司從瑞典制藥業巨頭 Astra那里獲得了5300萬美元的投資，做呼吸道疾病的基因研究。而這5300萬美元顯然標準的是千年公司能夠獲得的哮喘病遺傳基因樣本。而在肥胖癥和糖尿病的研究上，千年制藥公司資助哈佛公共衛生學院50萬美元，而得到了一個大型跨國制藥公司Hoffmannla Roche 7000萬美元的投資，而這也是基于在安徽的基因樣本的。

篇10

約六成企業喜迎業績增長

根據wind資訊提供的中報數據，截至8月27日，共有2290家A股上市公司了半年度報告。其中有1369家公司的歸屬于母公司凈利潤出現增長，占公告企業總數的59.78%?？梢?，總體來說，2014年上半年，上市公司業績呈現出增長的趨勢。

在所有上市公司中，美亞柏科（300188）上半年實現凈利潤1727.04萬元，比上年同期增長了9259.96%，在凈利潤增長率排行榜上拔得頭籌。資料顯示，美亞柏科主營信息安全行業中電子數據取證和網絡信息安全的技術研發、產品銷售與整體服務。上半年，美亞柏科繼續向“小產品、大服務”模式轉變；目前公司客戶已經拓展到公安、檢察院、工商、稅務、海關、新聞宣傳、檢驗檢疫等多個行業。其中在公安新業務、檢察院、海關等市場銷售同比增長迅速。美亞柏科在半年報中也提示到公司業績收入季節性明顯，全年業績主要取決于下半年產品銷售和項目實施情況。因此，下半年公司業績有望進一步加速。

同時，截至27日，在尚未半年報的上市公司中，有220家公司已業績預告。業績預告顯示，有41家公司的凈利潤出現不同程度的預增，占比18.63%，可見未來業績支撐尚存壓力。

其中，尤夫股份（002427）利潤預增13797.73%。公司業績預告顯示，公司2季度“年產20萬噸差別化滌綸工業絲項目”的一期項目產能釋放，生產穩定，銷售形勢良好，毛利空間有所增長，或將成為業績上升的主要推動力。

醫療、信息行業業績靚麗

根據wind資訊所提供的數據，從行業角度來看，2014年上半年行業整體情況良好。其中，電信服務行業上半年凈利潤增長率為25.98%，高于其他行業平均水平。然而同期電信服務行業營業收入增長僅為3.65%。相關資料顯示，電信服務行業公司數量較少，僅有中國聯通、鵬博士、北緯通信、二六三、拓維信息等五家。而中國聯通貢獻了主要營業收入。由于其成長動力不足，使得行業整體收入無法顯著上升。同樣，公用事業、可選消費等行業也出現了類似情況。此類傳統行業云集大量主板企業，成長性受到了一定的阻礙，使得公司的盈利水平無法得到經營業績的有效支撐。

與之相對應的是信息技術、醫療保健等行業，其營業收入與凈利潤均實現了兩位數的增幅。主要原因系此類行業屬于新興產業，受大環境的影響，行業出現好轉受到熱捧，行業內公司也積極抓住機會進行轉型。招商證券認為，無論是食品飲料和生物醫藥等消費領域，還是電子、傳媒等新興產業，都將長期受益于經濟結構轉型。在經歷了2012年凈利潤大幅下滑后，消費和新興產業相關的行業盈利能力明顯回升，電子、汽車、醫藥、電氣設備等行業盈利增速均保持高水平，景氣度較高?？梢?，上述行業的興起順應了社會的需求。

成長性企業云集 新興產業受青睞

根據wind資訊提供的數據，在上述新興產業中，絕大多數上市公司2014年上半年均取得了凈利潤的增長。例如信息技術行業，在其分類下的362家公司中，有202家凈利潤增長率為正數，占比55.80%。再如醫藥行業，185家上市公司中有114家上半年利潤得以增長，占比61.62%?？梢姡屡d產業中囊括了大量成長型企業，對產業的發展起到了推動作用。

另外，政策面利好是推動這些上市公司積極轉型實現成長的重要力量。

具體來說，從半年報業績和三季報預增情況看，科技服務和汽車零部件兩大行業的業績上升勢頭非常明顯。日前召開的國務院常務會議明確提出，要以研發中介、技術轉移、創業孵化和知識產權等領域為重點，抓住關鍵環節精準發力，深化改革，堅持市場導向，推動科技服務業發展壯大，這意味著未來科網股面臨巨大的發展機遇和投資潛力。而隨著我國對汽車行業反壟斷調查的不斷深入，未來汽車零部件相關產業公司的業績上升勢頭還將持續下去。

同時，我國醫療設備國產化提速。最新消息顯示，我國將建立主動使用國產醫療設備激勵機制，重點推動大型三甲醫院應用國產醫療設備，發揮市場競爭機制，預示著國產醫療設備產業的春天已經到來。

另外，今年8月18日，中央全面深化改革領導小組第四次會議審議通過了《關于推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》，強調要著力打造一批形態多樣、手段先進、具有競爭力的新型主流媒體，建成幾家擁有強大實力和傳播力、公信力、影響力的新型媒體集團。從半年報業績來看，傳媒板塊增長勢頭良好，而在利好政策的持續刺激下，未來傳媒股的市場熱情很可能被再度點燃。

業績反轉股或成增長新動力

在如火如荼的中報披露中，業績反轉股成為了另一大亮點。根據wind數據顯示，截至8月27日中午12點，在已經公布中報業績的2046家A股上市公司中，業績出現反轉的公司有452家，占上市公司總數的22.09%。業績出現反轉的公司中，屬于信息技術行業的有76家、化學原料及制品行業有53家、電氣機械和器材制造32家、房地產行業22家、醫藥制造業20家。表四列示了業績反轉力度較大的前十家上市公司。

相關資料顯示，上述公司中，美亞柏科，黑貓股份、金亞科技等業績支撐力度較強，可重點關注。