導語：如何才能寫好一篇融資性擔保公司制度，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關鍵詞】融資性擔保公司；中小企業融資；制度完善；風險控制

近年來，為了解決中小企業融資難的問題，融資性擔保公司也在為中小企業增信方面發揮了積極作用。然而，伴隨著多家民營融資性擔保公司案件的爆發，融資性擔保業發展遇到瓶頸。如何突破瓶頸？筆者希望通過下文的分析與闡述，主要結合北京地區的實際情況，尋求出根除癥結的良方。

1 融資性擔保公司發展和監管制度現狀及問題

1.1融資性擔保公司經營現狀及風險

1.1.1從業人員素質問題

在融資性擔保公司業務決策整個流程中，除了制度本身的科學性，從業人員的素質對融資性擔保公司的內部風險控制同樣具有重要意義。其直接影響到能否制定完善的議事規則、決策程序、內審制度、健全的風險控制制度及制度的實際執行，這也是融資性擔保公司內部風險控制制度面臨的主要問題。現實中，融資性擔保公司僅要求一般從業人員具有一定的融資擔保業務從業經驗，熟悉盡職調查的基本流程，難以滿足風險管理具體運作實務中對會計、審計業務、金融、法律等知識的復合要求。

1.1.2再擔保公司的利益保護和功能實現問題

再擔保制度在我國的應用，可以說是我國融資性擔保行業發展過程中的一項重大進步。北京中小企業信用再擔保有限公司將自身功能劃分為四項基本功能：“增信、分險、規范、引領”。再擔保公司的前兩項功能非常容易實現，因為這些對于任何一家融資性擔保機構和銀行業金融機構都是有利的。在此需要指出的是，再擔保公司的風險在于，再擔保雙方之間由于存在信息不對稱，非常容易誘發融資性擔保公司的逆向選擇和道德風險。為此，首要就是建立起完善的內部風險控制機制，有效地防范國有公司所具有的所有人缺位，內部人控制現象嚴重等諸多公司治理結構方面的弊端。同時，針對行業特征建立風險預防、處置的有力措施。其次，積極防范擔保機構帶來的風險。對于再擔保公司而言，要做到既能通過適度的補償來為擔保機構分散風險，又能以一定的手段促進擔保機構的自我約束完善，還要避免單純地成為擔保機構轉移風險的對象，就必須設定科學的再擔保準入條件并進行信用等級的評定和授信評審。

而“規范、引領”的功能實現，則有賴于再擔保公司地位的提升。在我國融資性擔保行業發展的二十多年里，再擔保公司絕對是后起之秀，論起資格輩分就遠遠落在了眾多一般融資性擔保公司的后面，尤其是政府背景下的融資性擔保公司更有雄厚的資金實力和較高的公信力可以自恃。在這樣的背景下，再擔保公司“規范、引領”這一部分具有更深刻意義的功能就被大大弱化了。

1.2融資性擔保行業監管問題

1.2.1融資性擔保公司出資監管缺位

在京設立再擔保公司，注冊資本最低限額為人民幣8億元。注冊資本為實繳貨幣資本。已在其他省市注冊的融資性擔保公司在北京市轄區內設立分支機構的，應當向擬設立的分支機構撥付不低于5000萬元人民幣的營運資金，并滿足本市的相關監管要求。在京融資性擔保公司撥付給北京市轄區以外的各分支機構營運資金的總和，不得超過公司資本金總額的60%。剩余資本金應滿足本市相關要求。” 上述規定雖然對融資性擔保公司注冊資本最低限額、出資形式、跨省經營的融資性擔保公司的撥付資金做出了限制，但對于資本金來源未作出應有的規范，如，其來源應當真實合法，并由出資人或發起人一次性足額繳納到位，且不得以借貸資金或他人委托資金入股等。如此，便為融資性擔保公司股東出資不實、日后抽逃資金埋下了隱患。

1.2.2融資性擔保行業缺乏信息透明度

《暫行辦法》第四十七條規定，征信管理部門將融資性擔保公司的有關信息納入征信管理體系，并為融資性擔保公司查詢相關信息提供服務。此規定顯然旨在彌補銀擔雙方的信息不對稱問題。但是，與銀行業相比較，融資性擔保公司的信息極為混亂和朦朧。一方面，由于常年缺乏有效監管，融資性擔保公司未確定統一的數據統計口徑，即缺少可以進行橫向、縱向比對的指標；另一方面，融資性擔保公司的信息公開缺乏強制性，無論是同業間還是銀擔之間信息透明度都亟待提升，霧里看花、水中望月只能增加同業的風險，降低銀行業對融資性擔保公司的信任。《暫行辦法》第三十五條雖然規定“融資性擔保公司應當按照規定，將公司治理情況、財務會計報告、風險管理狀況、資本金構成及運用情況、擔保業務總體情況等信息告知相關債權人。”，但按照什么規定，以什么樣的頻率向債權人披露信息卻沒有進一步闡明。

2 改進措施

2.1改善融資性擔保公司自身經營

2.1.1加強資本管理、合理放大、充足撥備

如前文所述，規模小、資本不實、抵御風險能力不強等問題曾經是融資性擔保公司的硬傷，阻礙著融資性擔保公司的發展。筆者認為，堅持強化資本、設定合理的放大倍數、并對可能發生的風險給予充足撥備，即可以充分發揮資本在其業務發展中的約束功能和調節作用。要做到上述三點，首先，融資性擔保機構不應進行過多的投資或其他業務，更不能涉足高風險行業，而應該通過不斷發展主營業務增加收益。對于融資性擔保公司自有資金的運作，《暫行辦法》第二十九條規定，融資性擔保公司可以自有資金進行投資，僅限于國債、金融債券及大型企業債務融資工具等信用等級較高的固定收益類金融產品，以及不存在利益沖突且總額不高于其凈資產20%的其他投資。其次，融資性擔保公司對自身業務的發展規模要有所控制，設定合理的放大倍數。當融資性擔保公司業務發展到一定程度時，應通過擴充資本而不是突破放大倍數來保障融資性擔保業務的健康發展。最后，在財務制度建設方面，融資性擔保公司應按照財政部相關規定足額提取未到期責任準備金、風險準備金、保證金三種準備金。做到上述三點，融資性擔保公司既能健康擴大規模，又能保證資產具有充足的流動性，進而加強其風險抵御能力。

2.1.2促進再擔保公司基本功能的全面實現

在當下融資性擔保行業發展極不平衡，融資性擔保公司良莠不齊的狀態下，其實非常需要再擔保公司切實發揮“規范、引領”的功能。筆者認為，再擔保公司要實現對整個融資性擔保行業的規范和引領，其實在某種程度上與民營融資性擔保公司的發展有著“榮辱與共”的關系。再擔保公司首先需要從對民營融資性擔保公司進行規范做起，進而幫助其恢復應有的市場份額，驅散融資性擔保行業“國進民退”的陰霾。只有這樣，隨著民營融資性擔保公司市場地位的恢復，再擔保公司的地位才會得到有效提升，即為其實現對整個融資性擔保行業的“規范、引領”創造更加有利的條件。只有當再擔保公司、政府背景的融資性擔保公司、民營融資性擔保公司都回歸到適合自身的位置上去，整個融資性擔保行業才可能在再擔保公司的規范和引領下健康發展。

2.2完善融資性擔保公司的監管。

2.2.1設立融資性擔保行業自律組織

《暫行辦法》第七條確立了北京市融資性擔保業務監管部門聯席會議制度。北京市融資性擔保業務監管部門聯席會議由中國銀行業監督管理委員會北京監管局、北京市發展和改革委員會、北京市經濟和信息化委員會、北京市財政局、北京市商務委員會、中國人民銀行營業管理部、北京市工商行政管理局、北京市人民政府法制辦公室、北京市金融工作局組成，北京市金融工作局為牽頭單位。這對于長期監管缺位的融資性擔保行業無疑是一項具有里程碑意義的立法。

筆者認為，設立融資性擔保行業自律組織同樣重要。作為融資性擔保業務監管部際聯席會議直接監管的補充與延伸，自律組織在監督和保護行業主體方面發揮著重要的作用。融資性擔保行業自律組織所制定的規則可以從行業、倫理和道德標準的層面對融資性擔保公司進行約束，故而作用空間更廣闊、更能發揮效力。

2.2.2制定融資性擔保公司從業人員任職資格制度。

融資性擔保公司的董事、監事和高級管理人員的任職資格應參照公司法的相關規定，并依據融資性擔保業務監管部際聯席會議制定的專門管理辦法的規定，結合公司的業務范圍來確定；一般從業人員除參照上述規定外，還要依據崗位職責要求，確定具體的任職資格，尤其是風險控制部的從業人員，更要具備風險控制所必需的業務素質。這樣的人才是需要通過一套完整的資格標準、考試制度、資格審核、繼續教育制度培養和篩選出來的，類似的制度如中國銀行業從業人員資格認證、證券業從業人員資格考試等。

從人員準入開始把關，不僅有助于融資性擔保行業從業人員素質的提高、融資性擔保公司識別、處置風險能力的加強，更是監管前置的體現。從根源降低風險發生的可能，遠遠要勝于風險發生后的補救。

3 結語

綜上所述，只有加強融資性擔保公司監管制度建設，使民營融資性擔保公司規范經營、占據一定的市場份額，才能令融資性擔保行業平衡發展；而融資性擔保行業的健康發展，必將使中小企業的成長迎來明媚的春天！

【參考文獻】

[1]黨亞娥，融資性擔保公司的風險機理分析，河南工程學院學報（社會科學版），2011年12月，第26卷第4期；

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【關鍵詞】融資性 擔保 貸款 管理 問題 對策 思考

一、銀擔合作面臨的問題及困境

（一）擔保機構內部風險補償機制缺失。財政部關于《中小企業融資擔保機構風險管理暫行辦法》第十三條、十四條規定：“擔保機構應按照當年擔保費的50%提取未到期責任準備金，按不超過當年年末擔保責任余額1%的比例以及稅后利潤的一定比例提取風險準備金，用于擔保賠付。”“風險準備金達到擔保責任余額的10%后，實行差額提取。”“擔保機構設立后應當按照其注冊資本的10%提取保證金，擔保機構提取的風險準備金必須存入銀行專戶。”但實際操作中，大部分擔保公司沒有遵循相關規定，風險撥備嚴重不足。目前我國經濟處于下行階段，擔保貸款逾期和轉化為不良的壓力較大，擔保公司代償的壓力也較大，這對擔保公司的資金能力是巨大的考驗。

（二）經營管理不規范。按照國務院有關部門規定，擔保機構基準擔保費率通常按銀行同期貸款利率的50%執行，正常操作收益不高。因此部分擔保公司脫離主業違規經營，還有部分公司是打著擔保的名義，實為從事高息攬存或發放高利貸等與擔保無關的高風險業務，造成資本金過度流動。部分擔保機構存在截留并占用客戶資金情況，如使用客戶資金作為繳存銀行的保證金，甚至還有以委托貸款方式掩蓋代償風險的情況。這些違法違規業務，不僅擾亂了正常的金融秩序，而且造成不良的社會影響。

（三）公司治理水平較低。商業性擔保公司多數由民間資本出資成立，在形式上雖為公司制，但大部分公司治理結構存在嚴重缺陷。主要表現為股權結構不合理，股東多為關聯人或家族企業，缺乏內部有效制衡。多數擔保機構未能建立有效的集體審核、風險內控、運行監測、代償和債務追償等制度，缺乏一套科學完整的風險甄別與分析評估系統，內部控制與管理水平較低。

（四）擔保人才匱乏。由于融資擔保專業性強、涉及范圍廣，因此擔保行業需要具有擔保專業知識和信貸管理知識的復合型人才來進行擔保業務的設計、開發以及擔保風險的控制。但目前部分從業人員素質不高，絕大多數擔保行業從業人員僅具有公司財務從業經驗，復合型人才極少。這種從業素質顯然無法滿足行業發展的需要，不可避免地給公司的擔保業務帶來人為風險。

（五）銀擔合作認識存在誤區。部分銀行在與融資性擔保機構合作中，存在“重第二還款來源，輕第一還款來源”的思想，過度依賴擔保機構的擔保而放松了對借款人信貸風險的管控，對貸款“三查”不到位，形成了事實上的第二還款來源前置現象，這也導致了擔保機構風險向銀行的傳導和轉移。

（六）信息不對稱。一是銀行無法準確、及時地掌握擔保機構對外擔保總額信息。在實踐操作中，銀行往往只能通過征信系統查詢的企業信用報告來了解，但是信用報告也存在一定的缺陷，例如更新不及時，錄入不正確等問題，從一定程度上影響了調查、審查的真實性、有效性、合規性，使銀行無法及時掌握擔保機構對外擔保總額是否超過規定比例。二是銀行無法掌握擔保機構代償信息。銀行對擔保機構代償、賠付及不良資產信息的了解，只能由擔保機構提供，如擔保機構故意隱瞞，就會誤導銀行的判斷和決策。至于擔保機構抽逃資本金、私下為民間借貸活動擔保、從事違法違規活動、與銀行從業人員進行不正常合作等行為，則更是具有較強的隱蔽性，擔保機構往往通過各種形式加以掩蓋，不為銀行所知，風險難以事先預防。

二、發展銀擔合作的舉措及政策建議

（一）增強政府對擔保機構的扶持及獎勵力度 。

加大政府財政投入，在不擴大獎勵面的情況下，將各種補貼集中，作為對這種“政策性擔保、市場化運作”的擔保公司的注冊資本金增資擴股。這樣，政策性擔保機構便沒有了來自企業或投資型大股東對資本回報要求的營利壓力，但同時，又因為有這樣的企業參與其中，使得它又有營利要求，從而促進銀擔合作健康發展。

（二）建立科學的準入機制

雖然目前擔保機構普遍反映銀行的合作準入門檻高，但銀行對擔保機構的準入管理仍是必須的，這樣才能盡量避免因擔保公司資金實力和誠信問題影響貸款安全。關健是銀行的準入管理不但要體現在對擔保機構一些定量數據的考核上，更重要的是要體現在對擔保機構的資信水平、管理能力等的研判上。銀行與擔保機構開展業務合作前，應對擬合作的擔保機構進行盡職調查，充分評估其業務合規情況、資本金充足及運用情況、從業人員業務能力和職業操守情況，要求擔保機構提供外部審計報告及有公信力的評級公司評級報告，并結合內部評級作為合作準入標準。對股東背景復雜、關聯企業較多的融資性擔保機構進行準入核準時要審慎。銀行對核準準入的融資性擔保機構要實行名單制管理并納入統一授信，同時要嚴格控制擔保業務合作范圍。

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【關鍵詞】中小企業；融資；現狀；對策及建議

一、我國中小企業融資現狀

（一）直接融資渠道狹窄

對于直接融資來說，根據我國現行的法律，企業發行股票和債券融資要求達到的條件很高，首先企業發行股票上市必須根據《公司法》和《證券法》的規定和通過規范的公司制改造。其次我國公司上市必須達到相當大的規模而且發展前景較好。同時，發行商業票據和債券，需要企業有較高的信用評級，在我國證券市場不發達和尚無信用評級的情況下，這種融資方式顯然也不具備實際可操作性。

（二）間接融資困難

我國中小企業的融資渠道狹窄，所需資金大部分來源于自籌，其中屬于間接融資資(貸款)比重小。我國銀行對中小企業發放的抵押貸款通常選擇不動產抵押，顯然中小企業從銀行獲得的抵押貸款十分有限。另外，按銀行貸款慣例，一筆貸款發放需要經過貸款審查、抵押物評估、保險、公證等環節，從申請到發放最快也要十余天。另外，目前擔保貸款收費偏高、不合理，也是限制中小企業采用擔保貸款方式的主要原因之一。

(三)商業性融資為主

目前，除了四大國有商業銀行外，一些地方性股份制商業銀行就是中小企業最主要的資金來源，這些中小型金融機構體制靈活、管理層級簡化，能夠較好地為中小企業服務，但從銀行自己的收益角度考慮，它們并不可能自發地將中小企業融資放在首位。商業性融資中小企業面臨著重重困難。

二、我國中小企業融資困難的成因分析

(一)企業管理水平較低

由于中小企業管理者水平低，缺乏戰略經營思想，企業財務決策帶有短期行為的傾向，所提的折舊不能滿足設備的維修保養和更新改造的需要，分配利潤較多，留用利潤較少，造成自我積累不足，無法滿足企業資金需要。同時中小企業大多規模小，經營者采取家族式管理，使得內部控制不力。而企業又缺乏良好的財務管理，會計機構也不健全，造成財務分析能力差，缺乏科學有效的成本費用核算。

（二）積累少，自有資金占比低

中小型企業在籌建和開辦初期，主要以家庭積累、親朋好友幫助、私人之間借貸為主，社會注入少，發展過程中總體處于微利經營狀況，加之流動資金短缺，貨款難以按時回籠，企業短期內不可能有積累，自有資金占比較低，一旦流動資金短缺或者發生虧損，企業立即陷入關停困境，抗擊自然風險和市場風險能力就自然降低。

（三）規模小，產品結構單一

中小企業最顯著的特征就是規模小，工業產品主要圍繞本地資源和依托本地大中型企業的需要，以紹興濱海為例，是中國著名的輕紡城，根據這些產業的需要半生出紡織、印染等加工企業。這類企業受本地大中型企業的影響和制約因素較多。而一些小企業，銷售主壓迫以本地市場為主，缺乏加工技術和能力，不具備加工能力。

（四）開發難，科技含量低

中小企業產品主要圍繞當地民用工業產品的輔助材料加工生產銷售，基本無科技含量，或者說含量很低，機制缺乏必要的研發經費，對新產品或者產品的開發難，產品更新換代不夠，企業缺乏發展潛力，一旦產品在市場滯銷，需用企業的產品在市場無銷路，企業之間引起連鎖反應，紛紛關停。

（五）抵御市場風險能力差

由于中小企業經營規模小、技術落后、缺乏新產品開發能力和創新意識，以及生產效率低，營銷水平差，市場狹小，銷售不穩定等原因導致企業的競爭能力不強。小企業沒有科學合理的企業管理制度，存貨積壓嚴重，也缺乏對應收賬款的科學管理。而隨著銀行信貸風險管理的加強，各銀行普遍間建立了嚴格的貸款責任追究制度，信貸人員壓力增大，中小企業由于信貸風險較大銀行對其貸款更加慎重。

（六）現有融資體系不利于中小企業長期資金的融通

銀行為了加強自身風險的管理，提高經濟效益，一般都制定了貸款的評定標準。對于資本較少、財務信息不完整、不真實、風險發生可能性較大的中小企業來說很難達標，銀行對中小企業提供貸款的跟蹤監控費用也因此而增加。同時各商業銀行在貸款上大多以抵押、擔保貸款為主。抵押物以不動產為主。中小企業大多無法提供銀行要求的抵押物，而擔保公司要求的擔保手續較高，造成企業融資成本過高，企業也不會輕易利用這種貸款方式。

（七）中小企業信用擔保制度不健全

目前我國已有30個省、自治區、直轄市開展省級或市級中小企業信用擔保體系試點，但存在的問題依然很多，具體表現在：一是擔保機構的注冊資本質量不高，以國有存量資產為主組建的政策性擔保機構，注冊資本不易變現，擔保資金嚴重不足，行很難接受，從而降低了擔保公司注冊資本作為金融杠桿工具的乘數放大效應。二是擔保體系不健全。三是具體運作管理方式缺陷，擔保公司對申請擔保企業的審查偏嚴，許多無法獲得銀行貸款的中小企業同樣無法獲得擔保公司的擔保。

三、我國中小企業融資的對策及建議

（一）健全中小企業融資政策支持體系

1、從法律法規建設上來強化對中小企業的融資制度安排。一是完善相關法律法規；二是應盡快明確中小金融機構是為中小企業提供融資服務的主渠道，結合目前的金融體制改革，加快對現有城鄉信用合作社的改造；三是制定適合中小企業特點的貸款條件和審批程序。

2、積極運用貨幣政策工具支持中小企業發展。對利用再貸款、再貼現增加的貸款投放，其利率可適當優惠，并適當增強利率彈性。認真執行對中小企業貸款利率可以上浮30％的規定，擴大利率浮動區間；同時，商業銀行應盡快下放貸款權，健全信貸激勵約束機制，提高信貸人員的營銷水平，使銀行不惟抵押、質押而發放貸款，進一步開拓市場。

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關鍵詞：農村信貸；擔保；公共物品

中圖分類號：F830

文獻標識碼：B

文章編號：1006-1428(2009)06-0080-03

一、私人擔保品和公共擔保品的基本范疇

休謨、亞當-斯密和約翰?斯圖亞特?穆勒等經濟學家先后從不同角度探討政府必須提供公共物品的原因。薩繆爾遜強調了公共物品區別于私人物品的基本特征是非排他性和非競爭性，并指出這些特征是政府提供公共物品的原因。從擔保品的競爭性和非排他性特征出發，我們同樣可以把農村信貸擔保品分為私人擔保品和公共擔保品。

擔保品在最初出現時是私人物品，農村信貸私人擔保品是企業、個人為了獲得信貸，而提供企業(或個人)擁有的、產權明晰的各種財產和權利作為擔保物。私人的擔保品是基于產權的私有，依據企業和個人財產能力、信用，向銀行提供的私人擔保物品。主要包括：一是企業和個人擁有的各種財產和權利，如林權抵押等：二是第三者擔保，借款人憑借其所擁有的社會資本，包括個人關系、成員身份、社會網絡、信任關系等無形資產，獲得第三人的擔保服務；三是商業性擔保機構擔保，借款人通過市場機制的作用支付擔保費，從而享用擔保服務。

隨著農村生產條件改變，私人擔保品無法滿足信貸需求發展的要求，產生了對公共擔保品的需求。農村公共擔保品是農業企業或農民貸款共同需要，具有一定“典型特征”，即有完全的或一定程度的競爭性和非排他性的擔保服務：一是政府主導型。政府主導型的公共擔保品是指由政府提供，受益范圍遍及轄內公共擔保服務。政府部門通過出資設立各種形式的擔保機構。為轄內的農民、農業企業提供擔保服務。二是農村互助合作型。農村互助合作型的公共擔保品是指通過農村合作組織提供公共擔保報務，其外溢較小，且受益群體相對固定，社區農戶和企業通過互助合作方式入股組成擔保機構，為入股成員提供擔保服務。此外，通過成立農業合作組織并提供擔保，也是一種方式。三是企業和個人聯合提供。由具有相同需求的企業和個人，本著“共同受益，共擔風險”的原則，建立聯合擔保機制。

二、我國農村私人擔保品的市場供給失效

一般來說，隨著物權法的實施，私有產權得到保護，通過市場來提供私人擔保物品會更有效率。如果與現實農村金融體制運作狀況相聯系，即可發現我國農村私人擔保品提供的效率并不高，許多擔保物被排斥在擔保品之外，無法進行交易。我國農村信貸中信用貸款、抵押貸款比例偏低，而第三人保證貸款偏高，信用、抵押、質押貸款加起來遠低于保證貸款所占的比例，這說明，在農村信貸市場，農戶難以提供有效的抵押品，信用社由物的擔保轉向了第三方擔保，以此來規避信貸風險。

1、抵押物銀行認可度低。農村信用社對擔保物的選擇較為嚴格，認可的擔保物范圍比較狹窄，一般在傳統的不動產和部分動產上。而對林權、海域權等進行擔保貸款的問題上，持謹慎態度。

2、保證人難尋。在農村信貸實踐中，銀行認可的保證人往往是村干部和經濟能人，在實際操作中，第三人擔保存在諸多問題，如，一是存在互保現象，不少夫妻之間、兄弟姐妹之間有相互保證的情況；二是存在重復擔保現象，第三人保證貸款中，由村兩委成員提供擔保的貸款占80％以上。

3、商業性農業擔保公司缺少。從目前農業擔保機構類型來看，單純商業性的擔保機構在我國現階段的農村缺乏生存空間，尚未看到相關的案例。雖然有許多政府背景的農業擔保公司按市場化原則進行運作，但主要還是體現了其政策性。

三、農村公共擔保品對私人擔保品的替代作用

1、基于本地知識的入股成員甄選機制。在一個相對較小的農村社區內，成員之間信息是對稱的，基于本地知識的成員篩選是公共擔保控制風險的第一道屏障，通過甄別將信用不好或是不用于生產經營目的的農戶排除在擔保之外。在平常的貸款中，信貸員需要對貸款戶和擔保人進行逐一調查。信息搜尋成本過大，而且與農戶之間存在信息不對稱情況，不能有效避免農戶的逆向選擇和道德風險。公司擔保充分利用成員之間熟悉，能及時掌握農村生產動態和農戶融資需求的優勢，為盈利能力強和信用能力較好的農戶提供擔保，這一過程可以看作是擔保向銀行推介優質客戶的過程，銀行和農戶之間的信息不對稱情況得到修正。在簽約之后，擔保機構還對農戶的貸款運用進行監督，降低農戶違約概率。協助信用社回收貸款。

2、基于農村熟人社會的非正式制度約束。我國的農村是一個熟人社會，社會調整的主要方式不僅有法律，還有各種鄉規民約、習慣等非正式制度，在農村社會經濟生活中的許多領域可以由這些非正式制度來處置。由于農村土地、房產產權是集體所有，農戶的房屋和土地對于金融機構來說沒有抵押和擔保價值。農村的林權證、海域權證等生產性固定資產的確權放證進展緩慢，相關的資產評估、登記部門不健全，難于變現，農村信用社一般不樂意接受這些抵押物。但是在一個村莊之內，這些產權不完整的抵押物能夠以契約方式在農戶之間轉讓，具有了擔保品價值。也就是說，對于正規金融機構來說不能用于抵押和擔保的物品，通過公共擔保體內部的抵押擔保作用，非“合法”的抵押擔保物實現了擔保價值，進一步轉換為合法的擔保公司擔保，使本來不能獲得貸款的農戶取得了正規金融機構的貸款，在一定程度實現經濟資源發展的潛在能力，這也是公共擔保機構的作用所在。

3、基于社區道德規范的信用約束。農村社區范圍很小，比較容易形成一致的道德規范，對每個人都具有較強的約束作用，個人和集體是聯系在一起的，不能按時還款的人、違反規范的人在這個社區會受到輿論的譴責，將無法立足。在農村信貸活動中，廣泛采用第三人擔保的方式，但是農村信用社認可的、有能力的第三人，往往是村干部和少數經濟能人，造成了保證人重復擔保，擔保風險集中在少數幾個人身上，擔保人的經濟能力不能與其所承擔風險相匹配。采用了公共擔保方式以后，村民的利益聯系在一起，相互承擔連帶責任，成為利益共同體。同時，公共擔保的牽頭人一般是村莊中的德高望重者、或有影響力的“經濟能人”，得到村民的認同和選擇，具有民間權威，這種權威能督促農戶及時還款。

4、基于公司制的制度約束。以法人形式出現的擔保機構，一般都有明晰的章程和一整套的控制制度，以福建寧德地區霞浦石福擔保公司為例，主要有：(1)業務審批實行授權制。霞浦石福擔保公司設有股東大會、董事會、監事會、總經理。董事長由村民主任兼任，監事長由村支書兼任，村兩委成員兼任公司董事。董

事會和監事會共同審議批準貸款額度在3萬元以上的擔保業務(不含3萬元)。總經理審批貸款額度在3萬元以下的擔保業務。擔保公司對其成員按照入股資金6倍以內數額的貸款提供擔保，并規定擔保公司對單個農戶提供的擔保責任金額不超過12萬元，最大5戶的貸款金額不超過注冊資本的50％。(2)風險分擔機制。霞浦石福擔保公司小組組長負責甄選參加本小組的農戶，并且對本組農戶的借款和還款行為負責，對出現代償的擔保貸款進行風險責任分擔。具體風險分擔比例為：70％由小組長承擔，10％由董事長承擔，10％由監事長承擔，10％由董事會和監事會成員共同承擔。(3)反擔保機制，要求被擔保農戶由村內信譽較高的農戶進行反擔保，或是提供的房屋、經營的海域做為抵押物。當受保農戶改變資金用途或可能出現風險，要求受保農戶增加房屋、土地使用權等抵押物價值。(4)激勵機制。擔保公司按擔保手續費收入的30％提取獎勵金，按照承擔的擔保責任的大小獎勵小組長。

四、完善農村信貸擔保的建議

1、加快農村產權制度改革，擴大有效擔保品范圍。政府部門要加快對林權、海域權、船塢產權、農民集體土地使用權和房屋住宅等發證確權，努力提高發證率，采取簡化辦證手續、提高辦事效率、適當降低收費標準等針對性措施，盡快使農民資產能夠轉化為金融部門認可的、可流轉的擔保手段，為銀行創新信貸業務提供廣闊的空間。

2、政府積極出資興辦各類農業擔保機構。在組建形式上，可采取由政府提供農業擔保資金，委托中小企業信用擔保機構管理并開展農業擔保業務；或成立獨立核算的農業擔保機構，或者是依托政府某一部門。多方籌集資金，增加擔保機構的資本金。地方政府可通過財政預算撥人、財政周轉金中提取等多種渠道，逐步增加對擔保機構的投入。

3、成立農村信用擔保再擔保機構。政府出資成立再擔保機構，擔保資金來源主要由各級財政出資和各擔保機構的入保資金。主要職能是：為從事種植業、養殖業、農產品加工業的提供信貸擔保的農村信用擔保機構提供再擔保服務，控制和分擔各地擔保機構經營風險方式，提升各地擔保機構的擔保能力(增強放大倍數、降低分擔比例)。再擔保機構為對擔保機構再保方式主要有單個項目的再保和總額擔保，對單個原擔保項目的再擔保比率一般為10％以上，最高不超過50％，對擔保機構的再擔保額度一般不超過擔保余額的50％為宜。

4、發揮農村專業合作經濟組織的作用。一是農村經濟組織的擔保服務。農村經濟組織一般有足夠的資產抵押和擔保，金融機構可以其資產或信用為擔保，對農戶直接發放擔保貸款；二是農村經濟組織的成員聯保貸款。發揮農村經濟組織聯系農民的作用，在其內部成員間成立若干聯保小組，發放聯保貸款；三是以農村經濟組織為發起人(股東)，吸收內部成員，成立農村互助擔保機構，為其內部成員提供貸款擔保：四是拓展聯保貸款的內涵，開展不同農村經濟組織間的聯保貸款；五是成立農村經濟組織互助合作擔保機構，吸收區域內農民專業合作社、專業技術協會、供銷社、農業龍頭企業為會員，為會員貸款提供擔保服務。

5、吸引社會資金參與農村擔保體系建設。改革開放以來，民間融資活躍，要吸引社會資金參與農村擔保體系建設，為了鼓勵民間資本參與擔保體系建設，人民銀行和銀監部門應允許經營較好的農村擔保公司轉為村鎮銀行或小額貸款公司等農村金融組織。鼓勵有條件的農村擔保公司引進一家金融機構作為發起人入股農村擔保公司，地方政府投入資金扶持，招聘引進較高層次的管理人才加強管理。

篇5

經國務院批準,3月24日,中國人民銀行與白俄羅斯國家銀行共同簽署了《中白雙邊本幣結算協議》。該協議旨在深化我國與白俄羅斯的經濟合作,便利中白之間的貿易和投資。根據協議,符合兩國法律規定的民事主體間的支付與結算可使用兩國法律所允許的任何貨幣(包括中白兩國的本幣)辦理。這是第一個我國與非接壤國家簽訂的一般貿易本幣結算協議,也是人民幣跨境貿易結算試點實施之后又一重大進展。

■ 央行信息系統電子認證應用指引

日前,為進一步加強和規范金融服務網絡信任體系建設,提高電子認證應用的安全性,中國人民銀行制定并了《中國人民銀行信息系統電子認證應用指引》(以下簡稱《指引》)。《指引》為滿足聯網信息系統對電子認證應用的需求,提供了多種版本的應用開發包和應用開發包軟、硬件實現方式,從開發源頭上實現電子認證應用的規范性;提供通用的電子認證應用接口,創造性地提出了“小交叉方案”,解決不同單位多個信任域間的證書互認問題。

■ 銀監會等七部門聯合《融資性擔保公司管理暫行辦法》

3月11日,銀監會、發改委、工業和信息化部、財政部、商務部、中國人民銀行和國家工商總局聯合《融資性擔保公司管理暫行辦法》。《辦法》共七章,五十四條,規范對象主要是公司制融資性擔保機構,即依法設立,經營融資性擔保業務的有限責任公司和股份有限公司。《辦法》明確了融資性擔保公司及其分支機構的設立條件、經營范圍、內部控制制度、風險指標管理等,同時對資本金監管、現場檢查、突發事件響應、審計監督、行業自律以及征信管理等內容做出了相應規定。

■ 銀監會《商業銀行穩健薪酬監管指引》

近日,銀監會了《商業銀行穩健薪酬監管指引》。《指引》共6章30條,主要從薪酬結構、薪酬支付、薪酬管理、薪酬監管等方面進行規范。一是對基本薪酬、績效薪酬等進行了規范,強調基本薪酬與薪酬總額的比例、績效薪酬與風險抵扣和業績的關系。二是強調績效薪酬必須經過考核以后才能發放,必須留存一定比例在財務年度結束以后支付,高管人員的績效薪酬必須有40%以上采取延期支付方式,延期時間不少于3年。三是明確董事會對薪酬機制負總責。四是強調監管部門定期對商業銀行薪酬機制的健全性和有效性作出評估,并對績效考核情況進行檢查,對違反審慎經營要求的問題予以查處。

■ 證監會正式批復股指期貨上市交易

3月26日,中金所《關于滬深300股指期貨合約上市交易有關事項的通知》,表示股指期貨合約將于2010年4月16日起上市交易。根據中金所的通知,滬深300股指期貨首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約,滬深300股指期貨合約的掛盤基準價由中國金融期貨交易所在合約上市交易前一工作日公布。滬深300股票指數期貨合約交易保證金,5月、6月合約暫定為合約價值的15%,9月、12月合約暫定為合約價值的18%。上市當日漲跌停板幅度,5月、6月合約為掛盤基準價的±10%,9月、12月合約為掛盤基準價的±20%。滬深300股指期貨合約交易手續費暫定為成交金額的萬分之零點五,交割手續費標準為交割金額的萬分之一。

篇6

摘要：融資難是阻礙中小企業發展的主要障礙之一，該問題引起了各界人士的高度重視，目前為止問題仍未得到根本解決，所以探索中小企業融資難的根源并找到解決問題的對策仍具有重要的現實意義。

一、我國中小企業融資現狀

(一)直接融資渠道狹窄

對于直接融資來說，根據我國現行的法律，企業發行股票和債券融資要求達到的條件很高，首先企業發行股票上市必須根據《公司法》和《證券法》的規定和通過規范的公司制改造。其次我國公司上市必須達到相當大的規模而且發展前景較好。同時，發行商業票據和債券，需要企業有較高的信用評級，在我國證券市場不發達和尚無信用評級的情況下，這種融資方式顯然也不具備實際可操作性。

(二)間接融資困難

我國中小企業的融資渠道狹窄，所需資金大部分來源于自籌，其中屬于間接融資資(貸款)比重小。我國銀行對中小企業發放的抵押貸款通常選擇不動產抵押，顯然中小企業從銀行獲得的抵押貸款十分有限。另外，按銀行貸款慣例，一筆貸款發放需要經過貸款審查、抵押物評估、保險、公證等環節，從申請到發放最快也要十余天。另外，目前擔保貸款收費偏高、不合理，也是限制中小企業采用擔保貸款方式的主要原因之一。

(三)商業性融資為主

目前，除了四大國有商業銀行外，一些地方性股份制商業銀行就是中小企業最主要的資金來源，這些中小型金融機構體制靈活、管理層級簡化，能夠較好地為中小企業服務，但從銀行自己的收益角度考慮，它們并不可能自發地將中小企業融資放在首位。商業性融資中小企業面臨著重重困難。

二、我國中小企業融資困難的成因分析

(一)企業管理水平較低

由于中小企業管理者水平低，缺乏戰略經營思想，企業財務決策帶有短期行為的傾向，所提的折舊不能滿足設備的維修保養和更新改造的需要，分配利潤較多，留用利潤較少，造成自我積累不足，無法滿足企業資金需要。同時中小企業大多規模小，經營者采取家族式管理，使得內部控制不力。而企業又缺乏良好的財務管理，會計機構也不健全，造成財務分析能力差，缺乏科學有效的成本費用核算。

(二)抵御市場風險能力差

由于中小企業經營規模小、技術落后、缺乏新產品開發能力和創新意識，以及生產效率低，營銷水平差，市場狹小，銷售不穩定等原因導致企業的競爭能力不強。小企業沒有科學合理的企業管理制度，存貨積壓嚴重，也缺乏對應收賬款的科學管理。而隨著銀行信貸風險管理的加強，各銀行普遍間建立了嚴格的貸款責任追究制度，信貸人員壓力增大，中小企業由于信貸風險較大銀行對其貸款更加慎重。

(三)現有融資體系不利于中小企業長期資金的融通

銀行為了加強自身風險的管理，提高經濟效益，一般都制定了貸款的評定標準。對于資本較少、財務信息不完整、不真實、風險發生可能性較大的中小企業來說很難達標，銀行對中小企業提供貸款的跟蹤監控費用也因此而增加。同時各商業銀行在貸款上大多以抵押、擔保貸款為主。抵押物以不動產為主。中小企業大多無法提供銀行要求的抵押物，而擔保公司要求的擔保手續較高，造成企業融資成本過高，企業也不會輕易利用這種貸款方式。

(四)中小企業信用擔保制度不健全

目前我國已有30個省、自治區、直轄市開展省級或市級中小企業信用擔保體系試點，但存在的問題依然很多，具體表現在：一是擔保機構的注冊資本質量不高，以國有存量資產為主組建的政策性擔保機構，注冊資本不易變現，擔保資金嚴重不足，行很難接受，從而降低了擔保公司注冊資本作為金融杠桿工具的乘數放大效應。二是擔保體系不健全。三是具體運作管理方式缺陷，擔保公司對申請擔保企業的審查偏嚴，許多無法獲得銀行貸款的中小企業同樣無法獲得擔保公司的擔保。

三、我國中小企業融資的對策建議

(一)健全中小企業融資政策支持體系

1.從法律法規建設上來強化對中小企業的融資制度安排。一是完善相關法律法規；二是應盡快明確中小金融機構是為中小企業提供融資服務的主渠道，結合目前的金融體制改革，加快對現有城鄉信用合作社的改造；三是制定適合中小企業特點的貸款條件和審批程序。2.積極運用貨幣政策工具支持中小企業發展。對利用再貸款、再貼現增加的貸款投放，其利率可適當優惠，并適當增強利率彈性。認真執行對中小企業貸款利率可以上浮30％的規定，擴大利率浮動區間；同時，商業銀行應盡快下放貸款權，健全信貸激勵約束機制，提高信貸人員的營銷水平，使銀行不惟抵押、質押而發放貸款，進一步開拓市場。

(二)完善資金支持體系

1.完善資本市場體系，開辟直接融資新渠道。一是發展股票市場；二是發展債券市場；三是發展基金市場。為鼓勵和扶持中小企業，尤其是高科技中小企業的發展，可以考慮設立風險投資基金和產業投資基金，引導閑散的民間資本多渠道、多形式地進入風險投資基金和產業投資基金，同時鼓勵風險投資基金和產業投資基金向中小企業投資。

2.改善現有中小企業間接融資體系。是應拓寬商業銀行的融資渠道；二是對農村信用社在清理、整頓、規劃的基礎上，應允許并鼓勵民間資金參股，并明確以鄉鎮企業、個體私營企業和農民為主要服務對象，使農村信用社成為真正意義上的合作金融組織；三是對城市中小商業銀行，應取消各種不利于中小銀行發展的歧視政策。

(三)進一步發展和完善中小企業信用擔保體系

一方面，政府部門要加大對中小企業信用擔保機構的扶持力度；另一方面，要借鑒發達國家信用保證制度支持中小企業獲取金融支持的做法，大力發展中小企業政策性信用擔保體系、互助擔保體系、商業擔保體系，逐步形成完善的信用擔保體系。政策性信用擔保體系。

(四)構建中小企業融資社會服務支持體系

一方面，完善中小企業的信用評估體系。首先，要建立一整套符合國際慣例的中小企業信用評級定類的理論方法。形成科學合理的信用評估指標體系。同時，政府主管部門要加強管理。嚴格規范信用評估中介機構的信用評估行為。另一方面，健全中小企業資信調查體系。

(五)創新融資手段，增加企業融資渠道

在當前的市場機制下，中小企業應考慮到自身發展的現狀，并結合國家財政、金融、信用等實際，充分發揮各方優勢，利用一切可能的路徑，不斷地創新出切合自身發展實際的融資手段：

1.票據貼現融資。即票據持有人將商業票據轉讓給銀行，取得扣除貼現利息后的資金。在我國，商業票據主要是指銀行承兌匯票和商業承兌匯票。這種融資方式的優勢在于銀行不按照企業的資產規模來放款，而是依據市場情況(銷售合同)來貸款。

2.發展融資租賃。所謂融資租賃是指企業需要添置某些技術設備而又缺乏資金時，由出租人代其購進或租進所需設備，然后再將它租給承租人在一定期限內使用的一種租賃方式。作為中小企業的融資渠道之一，企業通過融資租賃的方式獲得運營條件所付出的成本會遠遠高于銀行直接貸款的方式。

篇7

    關鍵詞:中小企業;融資;對策?

    1 中小企業融資難原因分析?

    分析中小企業融資難的背后,既有普遍意義上的原因又有制度上的根本性原因,造成中小企業融資難的根本原因是制度性原因,即中小企業的自身特點與融資特點與現行以銀行為主導的融資體系嚴重不匹配。我國的金融體制從一開始設立的時候,就沒有給中小企業融資空間,因此從金融制度上就嚴重的限制了我國中小企業的金融供給。從三個方面具體分析:?

    1.1 高度集中的間接融資體系無法滿足中小企業融資?

    間接融資市場對中小企業的融資限制主要表現在3個方面:首先,市場高度集中,銀行憑借政策優勢成為具有超市場能力的壟斷者,對于信貸市場的資金供給具有絕對的控制能力。這種高度集中的銀行體系就從體制上把中小企業排除在信貸資金供給之外,成為制約中小企業融資的主要原因。其次,金融抑制進一步制約了中小企業間接融資。我國中央銀行對利率和收費限制較嚴格,規定了基準的貸款利率,而且貸款利率浮動的范圍非常有限。在無法實行市場化利率的情況下,銀行對中小企業的貸款很難實現風險和收益的對等,從而造成中小企業巨大的金融缺口。第三,銀行內部缺乏利于中小企業融資的激勵機制。目前我國商業銀行實行信貸“責任到人”的政策,銀行信貸管理人員為避免承擔責任,基本放棄了那些風險大但有更高收益預期的項目,從而進一步限制了中小企業的貸款。?

    1.2 資本市場單一,中小企業直接融資渠道不通暢?

    與貨幣市場相比較,資本市場發展較為緩慢,結構單一。更進一步,目前我國資本市場并沒有給中小企業融資提供直接融資渠道。首先,從上市門檻上說,相關法規對股票發行額度和上市公司選擇有嚴格的規模限制,目前的中小企業普遍無法滿足這些硬性規定。第二,從資本市場結構上來說,資本市場目前沒有適合中小企業融資多層次、不同風險度的股票交易市場。雖然目前我國已經建成二板市場,但是二板市場進入條件較高,能夠在該板上市的中小企業數量極少,仍有大量的中小企業被拒之于證券市場之外。第三,從資本市場體系來說,我國資本市場體系和布局不合理, 證券與產權的交易單一, 沒有地方性的證券與產權交易中心,大部分中小企業難以在全國性的資本市場上籌集資本。第四,從交易品種來說,資本市場交易品種過于稀少,相對充裕的社會資金只能面對極其有限的投資渠道,使得儲蓄向投資轉化的渠道嚴重阻塞,需要大量資金的絕大多數中小企業在其發展過程中都不得不從非正式金融市場上尋找融資渠道。?

    1.3 現行金融體制中中小企業融資服務體系不健全?

    中小企業融資不僅需要自身素質的提高、融資渠道的暢通,還需要健全的融資服務體系,但目前融資服務體系無法滿足中小企業融資需要。首先,缺乏完善法律法規的支持保障。主要表現在法律執行環境差,對銀行債權的保護能力低,難以為中小企業融資、抵押貸款、信用擔保等提供有效的政策支持和法律保護。其次,擔保體制尚需完善。擔保機構規模小,發展緩慢,遠不能滿足中小企業的需要;擔保機構的運作和內部管理存在缺陷,政府干預較多;擔保登記、評估手續繁雜,審批要求過于嚴格,許多無法獲得銀行貸款的中小企業同樣無法獲得擔保公司的擔保;全國或區域性再擔保機構尚未建立,擔保機構的經營風險難以有效分散和化解,制約了信用擔保業務的進一步發展。最后,個人信用評估體系和企業資信評估體系不健全。?

    2 解決中小企業融資難的對策?

    解決中小企業融資難的途徑首先是中小企業必須提高自己的經營素質和信譽,靠自己的努力和誠信在市場經濟浪潮中公平競爭。但從根本上解決中小企業融資難,必須進行金融機制和體制的創新。為建立有中國特色的中小企業正常的資金融通體系和渠道,完善我國政府的資金扶持政策體系,借鑒國外的先進經驗,特提出如下對策:?

    2.1 進一步加快現代規范的企業制度建設,還公司制中小企業符合市場經濟運行機制要求的直接融資權?

    目前,我國各類公司制企業仍然不能完全享有自由發行債券和股票的權力。公司發行債券或股票,必須經過有關部門的嚴格審批,而且所發行的證券,特別是股票,必須進入公開市場,不允許柜臺交易的存在。而在西方國家,公司制企業發行債券或股票只需獲得證券監察部門的審核和備案,所發行債券或股票主要通過柜臺交易進行,通過證券交易所(或所謂“第二板塊市場”)公開發行的債券或股票只占全部公司債券或股票的極小一部分。因此,為保證我國證券市場的健康發展,還公司制中小企業基本的直接融資權,建議盡快建立我國正常的債券或股票的柜臺交易市場體系。?

    2.2 建立專門的中小企業金融機構,鼓勵中小企業間建立互助金融組織?

    在我國資本市場還不發達,中介型市場居于主導地位的條件下,健全和完善中小企業的間接融資體系即組建專門面向中小企業融資的中小企業投融資公司就成為促進中小企業融資最為緊迫而重要的內容。隨著我國金融機構專業化程度的不斷加深,專門服務于中小企業的金融機構必將應運而生。專門化的中小企業金融機構的金融實力與中小企業相當,或有政府的大力支持,可以專門從事對中小企業的融資活動,從而有利于不斷積累為中小企業服務的經驗,提高中小企業融資的質量。?

    中小企業間也可建立互助金融組織,加強共同發展和風險共擔的能力,并為建立專門的中小企業金融機構打下良好的基礎。?

    2.3 建立符合我國國情的“第二板塊市場”?

    從國外的實踐經驗來看,二板市場的設立是完善中小企業直接融資體系的必然趨勢。但在目前主板市場還很不規范、監管水平有待提高的條件下,發展全國性場外交易市場的條件還不成熟。因此,需要對滿足中小企業權益資本融資的市場形式進行重新選擇,建立和發展以實質性產權交易為核心內容的地方性場外交易市場應成為當前完善我國中小企業直接融資體系的主要內容。目前,可以考慮在經濟運行相對規范、資金需求比較突出的有條件地區,積極建立和發展多個以實質性產權交易為主要內容、以中小企業發展募集權益資本、為并購和戰略投資提供交易場所為主要功能的場外交易市場。?

    2.4 加強政府扶助?

    政府的資金支持是中小企業資金來源的一個重要組成部分。綜合各國的情況來看,政府的資金支持一般能占到中小企業外來資金的10%左右。我國應從稅收優惠、財政補貼、貸款援助、風險投資等方面建立和完善我國中小企業資金扶持政策體系。比如,盡快建立起中小企業投、融資信息系統,逐步完善促進中小企業融資的多樣化政府支持手段等。?

    2.5 推動設備租賃業規范發展 ?

    從國際上的情況來看,融資租賃也是僅次于銀行貸款的第二大融資方式。從理論上看,設備租賃作為一種特殊的金融服務對于中小企業融資具有特殊的作用。銀行等金融中介機構更多的是為中小企業提供流動資金,而固定資產的資金往往是求貸無門。相比之下,設備租賃具有按揭的特點,可以在中小企業資金不足的條件下,滿足其資產融資的需要。但在我國,租賃尤其是設備租賃對于中小企業融資的重要促進作用還沒有引起各方面的足夠重視,業務量也很不理想。在目前中小企業獲取銀行貸款比較困難的條件下,有必要將發展設備租賃作為完善中小企業融資體系的一項非常重要的內容,積極推動和鼓勵租賃業的發展,以充分挖掘設備租賃在促進中小企業融資方面的巨大潛力。?

    破解中小企業融資難問題,靠一種途徑是行不通的,需要從多種渠道去解決。中小企業融資難問題表面上看是融資渠道狹窄,深層原因卻是體制和制度問題。因此僅靠出臺一些政策是不足以解決問題的,必須深化金融體制改革,加快制度調整,從國民經濟和社會發展全局的角度出發來綜合考慮中小企業的發展。?

    據報道,國家發改委已批準北京中關村3家企業和深圳20家中小企業以“捆綁發債”來發行企業債券;2007年第三季度,中國大陸的風險投資額達6.77億元,較去年同期增長5%;在2007年10月召開的“知識產權戰略與資產評估”論壇上,相關銀行已經宣布正式推出知識產權貸款業務。我們更欣喜地發現,黨的十七大報告中提出要推進金融體制改革,發展各類金融市場,形成多種所有制和多種經營形式、結構合理、功能完善、高效安全的現代金融體系;要優化資本市場結構,多渠道提高直接融資比重等一系列金融體制改革的思路;新《企業所得稅法》的即將實施也使中小企業享受更多的稅收優惠。完全有理由相信中小企業融資的春天就要來到! ?

    參考文獻?

篇8

[關鍵詞]中小企業 融資難 機制創新

一、我國中小企業融資難的現狀

1.直接融資渠道不暢。直接融資,即通過發行股票、債券、基金等方式融資。然而,我國的直接融資渠道十分狹窄,只有成熟的證券市場,包括債券融資和股票融資。

目前,證監會的《公司債券發行試點辦法》已經降低了融資門檻,不強制要求企業進行銀行擔保,但對于求資若渴的中小企業而言,現在的市場形勢下,發債申請獲得證監會通過還是相當困難。此外,中小企業規模較小,信用評級不高,企業經營波動性較大,如果發行較長期限的公司債,投資者難以判斷在此期間公司會發生什么樣的經營風險,這必然也會產生一定的信用溢價。

目前,我國中小企業可以通過買“殼”、借“殼”、股份制改造等方式進入主板市場進行融資,但這種方式解決的只是部分中小企業的資金問題,而這部分企業一般是規模較大、技術或產品較成熟、經營管理較好、經濟效益較佳、發展前景較好的高新技術產業和基礎產業,往往只占中小企業總量的一部分。

2.間接融資渠道狹窄,過渡依賴銀行貸款。在間接融資方式中,中小企業融資供應的98.7%來自銀行貸款,而銀行受資金供應能力和制度安排的約束,難以滿足中小企業融資需求,尤其是在去年下半年宏觀調控銀根緊縮的情況下,銀行對中小企業的貸款審批附帶了許多苛刻的條件。

3.信用擔保機構發展迅速,但也存在很大風險。擔保行業在我國還屬于新興行業,特別是中小企業信用擔保行業的經營對象又是信用風險較高的中小企業,加之我國金融法律制度環境及市場體系的不完善,導致我國中小企業信用擔保行業具有較高的風險。

二、解決中小企業融資難的對策

1.大力扶持城市商業銀行和農村信用社。城市商業銀行是城市中小企業信貸融資的主要來源,農村信用社是農村中小企業信貸融資的主要來源,必須從深化改革下手,從政策上扶持,監管上防范風險。對于目前出現的支付問題和經營困難,要采取積極救助的措施,包括聯合、兼并、托管等多種形式,盡量避免其倒閉,并建立中小金融機構存款保險制度,增強存戶對中小存款金融機構的信心,維護中小金融機構的信譽。

2.進行金融創新。一是要積極靈活運用各種金融工具為中小企業提供結算、匯兌、轉賬及財務管理、咨詢評估、資產清算等方面的配套服務;二是開拓新的融資手段,為中小企業提供必要的信貸支持。針對中小企業抗御市場風險能力低的情況,推廣實物融資服務和擔保融資服務,并運用商業票據避免信用風險。為提高中小企業技術創新能力,設立中小企業發展基金、科技型中小企業創新基金,運用基金的形式籌集一部分資金,主要用于新產品開發、新技術應用、無可抗拒的自然災害等項目的運用。通過資本金投入、貸款、貼息等方式,有效地引導地方政府、金融機構、企業及其他民間資本支持科技型中小企業的發展。

3.完善中小企業貸款擔保制度。第一是由銀行等相關企業與政府財政合作建立中小企業風險擔保基金。對基金準入條件應作出嚴格限制,信用等級低、有不良信用記錄、經營狀況惡化的企業不得進入基金,基金也不得提供擔保;第二是加快建立地方信貸擔保體系。國家有關部門已經出臺了《建立小企業信貸擔保體系試點的指導意見》,有條件的區縣,應該按照《關于建立小企業信貸擔保體系試點的指導意見》中“經濟總量大的縣(區)可建立分支機構”的條款,積極籌建信貸擔保體系的分支機構,從制度上為銀行規避金融風險、切實解決中小企業貸款難問題創造必要條件。

4.加快現代企業制度建設。目前,我國各類公司制企業,雖然盡了上繳公司所得稅的義務,但仍然不能完全享有自由發行債券和股票的權力。如果公司想發行債券或股票,必須經過有關部門的嚴格審批,符合一定條件者,才能獲得發行權;而且所發行的債券,特別是股票,必須進入公開市場,不允許柜臺交易的存在。建議盡快建立我國正常的債券或股票的柜臺交易市體系。

三、中小企業融資機制的創新

1.加強融資平臺自身建設。加強融資平臺自身建設是做大做強中小企業成長貸款融資平臺的關鍵。要以制度建設為保障,進一步建立健全平臺的各項運行管理制度,實現平臺運作的規范化和制度化,不斷提升平臺的服務功能和運作效率。要以控制風險為核心,進一步完善平臺的風險評估決策機制、風險激勵與約束機制和貸后監督檢查機制,切實加強風險的防范和管控。

2.穩步擴大平臺擔保公司“抱團增信”規模。根據平臺的運行狀況,繼續在全省范圍內選擇一批風險控制好、經營管理規范、擔保實力強的中小企業信用擔保機構加入中小企業成長貸款融資平臺,增強平臺成員擔保機構的擔保實力,進一步擴大平臺“抱團增信”規模,提升平臺的信用水平和風險防范能力,實現平臺業務的穩步擴張。

3.積極推進中小企業成長貸款融資平臺產品和服務創新。根據中小企業貸款“短、小、頻、快”的特點,加快中小企業成長貸款融資平臺產品和服務創新步伐。在確保風險控制的前提下,積極推出符合中小企業融資需求的貸款產品和服務,適當放寬貸款期限和貸款限額,改變目前“清一色”的流動資金貸款狀況。進一步優化平臺業務辦理流程,提高貸款評審和發放效率,充分發揮中小企業成長貸款融資平臺的融資服務功能。

參考文獻:

[1]孔曙東:《國外中小企業融資經驗及啟示》,中國金融出版社,2007年版.

[2]王松奇:《金融學》第二版,中國金融出版社,2000年版.

篇9

在我國，一般稱為“擔保”，嚴格來講，工程領域的擔保應稱為“保證擔保”更合適。英文中涉及工程保證擔保時均使用“Surety bond”，這兩個字放在一起，看起來有些重復，其實，這兩個詞的組合并不是詞義的并列和疊加，而是表達一種復合概念：負責或保證履行契約所規定的義務并為此擔保，也就是說，首先保證辦到，然后提供擔保。

在美國，工程保證擔保制度已經實踐了100多年，并取得了成功，下面簡單談一談美國保證擔保制度的發展及應用。

一、 美國工程保證擔保制度的由來

早在二千多年以前，地中海地區一位名叫赫多私斯（HERDOTUS）的歷史學家，就提出了在合同本中加入保證條款的概念，這也是最早在正式文本中提出保證概念。 隨著社會的發展和進步，以個人身份為其他人的責任、義務或債務而向權利人方擔保的事例非常普遍。但這類個人擔保有很大的弊端，往往會因為保證人的意外亡故，或保證人無力履行擔保義務，或其他原因而使承諾落空，從而給權利人造成災難性的后果。

為解決個人擔保中存在的嚴重不足和局限性，規范建筑市場，1894年，美國聯邦政府正式認同了公共保證擔保制度，即以專業保證擔保公司取代個人擔保。同年，美國國會通過了“米勒法案”的前身——“赫德法案”，該法案要求，為降低工程風險，所有公共工程必須得到保證擔保。

隨著工商業的迅猛發展，商業交易的復雜程度日益提高，對保證擔保業的需求亦水漲船高，這樣，保證擔保業生存與發展的基礎便形成了。 與此同時，美國學術界也一直對工程保證擔保業存在的機制、發展趨勢的學術研究、保證擔保業的收費標準和費率計算方法等方面加以研究，并最終確立了相關標準，從而使工程保證擔保業的行為規范化、制度化，并使得保證擔保公司通過提供保證擔保服務而獲利并生存發展下去。

1908年，美國保證擔保業聯合會正式成立，它標志著保證擔保業有了自己的行業協會，能相互進行業務交流，并開始統一收費標準。1909年，托爾保費制定局成立，直到1947年。該局一直為美國保證擔保業聯合會會員公司制定費率，后來該局并入美國保證業聯合會。美國是全世界最早也是最大的保證擔保市場，從1894年聯邦公共工程運做保證擔保，已經有100多年的歷史。在全世界35億美元的保證費收入中，美國占60%以上，可見美國工程保證擔保應用之廣泛。

國際土木工程界的“憲法”——《土木工程施工合同條件》（FIDIC條款）的制定者，也就是國際咨詢工程師聯合會，在《土木工程施工合同條件應用指南》（1989年版）中指出：持有保證擔保書的業主不能要求保證擔保人支付一筆金額——業主只能要求完成合同。換而言之，如果出現委托保證擔保人（承包商）違約，保證擔保人不是賠償一筆錢，而是必須首先按照合同規定的質量、工期、造價等各項條件履約，而不是簡單地賠一筆款，從而更大程度地、更全面地保護了受益人（業主）的利益，因為業主花錢買的是工程產品，而不是耗費大量精力后買回賠款。這也是在美國工程保證擔保的保函一般由專業化的保證擔保公司出具而并非是保險公司等機構出具的原因所在。

美國對保證擔保有嚴格的法律規定，在美國境內從事保證擔保業務的公司，必須經美國財政部評估、批準，且每年都要進行復核驗收，并于7月1日公布合格者名單，業內稱T名單。此外，在各個州進行保證擔保業務，還必須經所在州政府的批準。根據美國財政部的資料，截止到1999年12月23日，T名單上列有301家擔保公司，資格有效期自1999年7月1日至2000年7月1日；各擔保公司單筆合同擔保的最高限額從14.2億美元到16.6萬美元不等，這個單筆最高限額是根據保證擔保公司的法定公積的10%限定的，超過限額的項目，必須由T名單內的保證擔保公司聯合擔保或由再保險商再保險。

目前，在美國從事工程保證擔保業務的專業保證擔保公司、保險公司中，單筆最高限額在10億美元以上的有兩家，1億美元以上的有29家，1000萬美元以上的有110家，100萬美元以上的有128家，100萬美元以下的有32家。根據美國的法律，禁止銀行從事保證擔保業務。

二、《米勒法案》介紹

1935年，《米勒法案》開始實施，該法案要求所有參與聯邦工程建造的總承包商，必須投保以保證該承包商履約并按時付款給材料供應商和工人，即必須向業主提供履約擔保和付款擔保。

《米勒法案》是工程保證擔保制度得以應用并推廣的保障，它從法律上規定了必須進行保證擔保的工程規模、范圍和金額。 目前，美國《米勒法案》的具體規定如下：10萬美元以上的聯邦政府建筑工程項目（樓房及公共設施建設、改建和修復等），承包商必須提供100%合同價格的履約保證合同和最高達50%的付款保證合同，10萬美元以下的建筑工程，業主視情況有權要求同樣的擔保；付款擔保的具體規定為：100萬美元以下的工程，擔保額為合同價格的50%，100～500萬美元的工程，付款擔保額為合同價格的40%，500萬美元以上的工程，付款擔保額為250萬美元。 1942年，許多州通過了“小米勒法案”，該法案要求所有州政府投資興建的項目必須得到保證擔保，現在，50個州模仿米勒法案制定了州公共建筑工程項目擔保的相關條例，業內稱小米勒法案，50個州有50個本質相同條款略有差異的小米勒法案。

三、工程保證擔保的形式

（一）投標保證擔保 投標保證擔保是通過保證擔保人對承包人的以往業績、資格信譽、管理水平、財務狀況等進行嚴格的預審，向發包人保證承包人具有合格的資信、中標后簽約并提供發包人要求的履約、預付款等，它表明承包人有信用和誠意履行投標義務。 保證擔保人的保證責任為：

1、承包人在投標截止日以前投遞的標書，有效期內不得撤回；

2、承包人中標后，必須在收到中標通知后發包人的規定時間內簽訂合同；

3、在簽約時，根據發包人的要求，提供履約、付款保證擔保。 如果出現承包人違反上述保證責任，保證擔保方將負責賠償發包方的損失。在美國，投標保證擔保的擔保金額一般為合同價或投標價的5%～20%，一般不收取擔保費用。

（二）履約保證擔保 履約保證擔保，就是保證合同的完成，即根據業主為一方，承包商為另一方所簽訂的施工合同，保證承包商承擔合同義務去實施并完成某項工程。 此保證擔保責任如下：承包商應正確地履行和遵守所簽合同中規定的承包商一方按合同的真實含義和意圖應履行和遵守的所有條款、條件和規定；如果承包商出現因資金、技術、非自然災害、非意外事故等原因導致承包商違約，包括：

（1）施工過程中，承包人中途毀約；

（2）承包人任意中斷工程；

（3）承包人不按規定施工；

（4）承包人破產、倒閉等；則保證擔保人將采取多種措施，保證合同的履行，賠償業主因此造成的損失，直至達到保證金額為止。保證擔保人可采取的方式如下：

1、向承包商提供融資、資金上的支持，避免承包商宣告破產而導致工程失敗的惡果；

2、向承包商提供技術支持或其他形式的資助，使其有能力繼續完成合同，工程得以繼續進行；

3、安排發包人滿意的新的承包商接替原承包商繼續完成工程項目；

4、自己組織力量保證按照合同規定的質量、工期、造價等要求全部履約；

5、與發包人協商，發包人重新開標，中標者將完成合同的剩余部分，由此造成的造價超出原合同的部分，保證擔保人予以賠償，但不能超過擔保金額；

6、如果業主對以上解決方案均不滿意，保證擔保人將根據業主的損失，按照履約保函額度予以賠償。履約擔保可以有兩種履約形式，一種是無條件的，是指業主只要致函擔保公司聲明承包商違約，而無需提供任何證據，擔保公司即履行保證責任；另一種是有條件的，則要求業主提供承包商違約的證據，例如：監理工程師的報告、仲裁機構的裁決書、法院的判決書等，保證擔保人才會履行保證責任。

一般來說，擔保公司提供的履約擔保都應該是有條件的，在下述情形之一，保證擔保人才履行賠付義務：

1、收到業主與承包商雙方書面通知，說明承包商確實違約或無法完成合同。

2、保證擔保人收到一份與所簽合同條款規定一致的、按仲裁或法律程序簽發的裁決書或判決書副本，說明承包商確實違約。在國際上，很多合同條件都規定了支付的有條件性，如FIDIC土木工程合同條件約定：擔保人在收到業主和承包商一致同意支付的通知，或者說明支付的仲裁書、訴訟判決書時，擔保人才同意支付賠償；FIDIC機電工程合同條件約定：業主首先要書面通知承包商其未履行合同的問題，如果承包商在接到通知后42日之內仍沒有糾正其存在的問題，業主才能向擔保人提出賠償要求等。履約擔保的期限，一般從出具保函時開始，到工程項目竣工并驗收合格止。在美國，擔保額度通常為合同價的100%，費率為合同價的1%-2%；特大型工程的費率可能在0.5%以下。

（三）付款保證擔保付款保證擔保，就是承包商與業主簽訂承包合同的同時，向業主保證與工程項目有關的工人工資、分包商及供應商的費用，將按照合同約定由承包商按時支付，不會給業主帶來糾紛。如因承包商違約給分包和材料供應商造成的損失，在沒有預付款保證擔保的情況下，經常由業主協調解決，甚至使業主卷入可能的法律糾紛，在管理上造成很大負擔，而在保證擔保形式下，可以使業主避免可能引起的法律糾紛和管理上的負擔，同時也保證了工人、分包商和供應商的利益。此外，還有三種保證擔保形式，一是質量保證擔保，它保證承包商在工程竣工一定期限內（合同預定或按照有關規定執行保修），負責質量的處理責任。

若承包商拒不對出現的質量問題進行處理，則由保證人負責維修或賠償損失。這種保證，也可以包括在履約保證擔保之中，也有在工程竣工、驗收合格后簽定，擔保期限一般是1～5年，保證金額通常為合同價款的5～25%.二是不可預見款保證擔保，即保證不可預見款全部用于工程項目。三是預付款保證擔保，它保證業主預付給承包商的工程款用于該項建筑工程，而不挪做它用，其保證金額一般為合同價款的10%～50%，費率視具體情況而定。

四、保證擔保人減少、分散風險的措施

工程保證擔保的金額能達到工程價款的100%，而收取的保費不足2%，其責任和風險是很大的，因此，保證擔保人必須采取措施，減少、分散風險，可采取以下措施：

1、與被擔保人簽訂反擔保合同，要求被擔保人以自有資產、有價證券、個人資產、股權等提供反擔保，一旦發生問題，可以追償因提供擔保而發生的損失。

2、要求承包商向分包商取得保證擔保，通常這也是承包商將工程分包給分包商的必要條件，同時能充分保證承包商的利益。

3、向保險公司購買保證擔保保險。

4、分保或稱做合作擔保，即若干個保證擔保人共同為一個被擔保人提供保證擔保，分散保證責任，同時，分保也是保證擔保人擴大業務、增強擔保能力的一種手段。

五、保證擔保與保險

由于許多美國保險公司既經營工程保險，也經營工程保證擔保業務，所以有必要區分工程保證擔保和工程保險的相同點和不同點。

（一）相同點

1、運做方式極其相似，兩者都要遵循國家和各州的相關法律和規章制度，在管理組織、會計、索賠管理及提交程序等都是相似的。

2、兩者都是避免工程風險的重要形式，相輔相承。

3、保證擔保具備保險的基本特征。

（二）不同點

1、當事人不同 工程保證擔保契約有三方當事人：承包商、業主和保證人；而工程保險只有兩方：保險人和被保險人。

2、范圍不同 工程保險所賠償的只能是由于自然災害或意外事故引起的；而工程保證擔保的是人為因素，換句話說，其保證的對象是因資金、技術、非自然災害、非意外事故等原因導致的違約行為，是道德風險。

3、風險承擔方式不同 工程保證擔保人向被保證人提供保證擔保，可以要求被保證人提供反擔保措施，簽定反擔保合同，一旦保證人因被保證人違約而遭受損失，可以向被保證人追償；工程保險一旦出險，保險人支付的賠償只能自己承擔，不能向被保險人追償。

4、責任方式不同 被保證人因故不能履行合同時，工程保證擔保人必須采取各種措施，保證被保證人未能履行的合同得以繼續履行，提供給權利人合格的產品；而投保人出現意外損失，保險人只需根據投保額度，支付相應的賠款，不再承擔其他責任。5、費用承擔方式不同 保證擔保費用一般計入工程成本，包含在業主支付的工程款中；而強制保險的保險費由業主承擔，自愿保險的保險費用由被保險人承擔。

篇10

一、資產證券化之勝出

當代經濟空前的化潮流和迅猛異常的生產力高漲趨勢，不僅把直接融資推到了突出的重要地位，而且因為投資者的廣泛性和普遍性，更因為各種基金、保險機構參與投資，伴隨其直接融資空間、社會基礎不斷的擴張，投資的人民性和社會性已成為的顯著特征。與此同時，金融安全無疑具有經濟安全、社會安全的重要價值，資產證券化正是回應時代的產物。

如同萌生于18－19世紀的公司制度一樣，資產證券或稱資產支撐證券，問世于上世紀末期的美國，而美國卻以其世界經濟的領先地位，預示了資產證券化世紀風云的來臨，繼后迅速擴展到了幾乎所有的發達市場經濟國家和地區，被經濟學家稱為當代的創新投資工具 .勿庸置疑的是，經濟現象一旦從偶發變成常規，必然以法律制度的創新為其支撐，并以此構成人們可預期利益的穩定保障和行為遵循規則。

資產證券化之勝出，并不取代其他投融資制度，卻也以自己之優勝品質成為一枝觸目新秀。她的先軀當屬至今仍保持著旺盛生命力的公司制度，正是公司制度這種“發明”，創造了一日千里的經濟速度和千萬倍的社會財富規模化增長。以公司制度為基礎的傳統股票、債券融資，是以公司的一般資產為擔保，以公司資產及其經營作為發行股票、債券的信用條件。因而理性的投資者必須花費一定的時間和精力關注公司經營與管理狀況，而不能僅僅把目光投向股票、債券市場。然而投資者往往由于時間、精力及相關知識的欠缺，無法或者也不愿時刻追隨企業的經營變化，達到恰如適當地選擇“用手投票”或“用腳投票”，以致錯失良機受挫于瞬間的頻率不低。甚至，公司制度框架本身就注定，其信息公開永遠只能是相對的，投資人通常都處于弱勢，其獲取信息和控制力的滯后性對廣大中小投資者極其不利，即便是擁有投資專業人力資源的機構投資者，也難以幸免失誤，面對深不可測的公司高層惡意運作，更是令人望而卻步。于是，社會期待著一種既能滿足投資更大的規模化、社會化需求，同時又相對省力、省時、透明度充分、風險小而回報穩定的方式。資產證券化這種新型投資模式的出現，為投資者提供了一種新的選擇。

所謂資產證券，或稱資產支撐證券，是以區別于公司信用的特定化資產為信用保證所發行的投資證券。其“資產”信用保證也不同于特定物的抵押或一般特定債權質押，而是指現實的或未來必將發生的合同之金錢債權，為經濟學家稱為預期現金流。這種資產因產生于合同關系，其金錢債權為特定當事人基于特定法律行為有權獲取的權益，雖然“現金流”或“金錢權益”本身不具有物的特定性（即稱一般等價物），卻因合同基礎關系而使其債的權益特定化，從而“資產”乃為特定化資產。同時又因為投資人企求的投資回報并非特定化的物質屬性的財產使用價值，為了滿足投資人對物的交換價值增值的欲望，該“資產”也只能是預期的金錢債權。

資產證券化之投資安全性緣自法律制度的創新，其結構設計處處體現了對證券投資者投資安全保障的價值理念追求和人文關懷。其中，核心制度是“特設目的機構”的創新。我們知道，融資人是擁有或即將擁有金錢債權的原始權益人，而資產證券制度的巧妙設計，是在原始權益人之外設立一個專屬性的特設目的機構，由該特設機構依據預設融資項目方案持有原始權益人之金錢債權，并以自己的名義發行融資債券，形成由特設機構為居中層面的、阻隔融資人與投資人直接進行法律行為的三律關系。

如前所述，資產證券化不僅以特定資產作為直接融資的信用保證，投資人只須對資產質量作出判斷，即獲得可靠投資預測，同時，為了實現“資產”的保證性，還必須有賴法律制度的創新。特設機構這種標志資產證券的獨特制度，決不是孤立的、簡單的一種載體改變，此項制度的創新要求對相應的一系列傳統融資法律制度進行吸收、借鑒，并演繹成又決不相同于任何傳統融資法律制度的、獨具特色的嶄新制度。

二、資產證券安全價值的制度保證

（一）資產證券發起人破產隔離制度

防范發起人即融資人提供的資產保證信用風險，最重要、最基本的是對融資保證資產進行破產隔離的制度。

破產隔離，就是使發起人用以保證融資的特定資產與發起人的其他資產從法律上進行分離，確保融資保證資產不受發起人經營惡化及其他債權人追償的，并且在發起人破產的情形下不被列入破產財產。于是，這就提出了發起人須從法律上將其用以證券化的資產與自身其他資產進行剝離和如何剝離的。在美國，剝離資產的法律形式是“真實出售”，也就是發起人把擬用于證券化的保證資產“真實出售”給特設機構，而特設機構則用其資產作為保證發行證券，并將融資資金向發起人支付購置資產的對價，從而使發起人的預期原始權益獲得提前的現實受償。我們注意到，之所以被稱為“真實出售”，是因為美國法律將債權性資產轉讓界定為銷售的性質，并使用了“真實出售”法律詞語，同時在判例中對資產讓與人在什么情形下應當承擔買回資產的義務，對在某種情形下資產的轉讓不被認定為“真實出售”等等，都同時作了法律上的界定。 “真實出售”應滿足上的賬外處理，一旦發起人發生破產程序，證券化資產可依法認定為已出售資產不被列入債權人清算受償財產，以保持證券化資產的獨立性，使投資人的保證資產專屬性確定不變。美國采取“真實出售”方式達到轉移證券化保證資產所有權，也是與其破產制度中賦予破產執行人享有充分權利的規定相關聯的，從其他國家、地區的資產證券化立法實證考查，“真實出售”方式并非唯一。

美國資產證券化“真實出售”所揭示的不只是一種業務性操作經驗，而在于它確立了資產證券化具有普遍意義的破產隔離和制度創新。正是破產隔離導致資產證券化特設機構這一獨特融資主體得以成立，而且成為任何國家、地區資產證券立法的剛性通例。也就是說，盡管除美國以外，我們尚未發現其國家、地區一概沿用“真實出售”，但不可改變的是：發起人用以證券化的資產必須依符合本土法律規范的法定形式，滿足其原始權益轉移至特設機構獨立享有，達到與發起人進行破產隔離，保證用以證券化的資產承擔起對投資人清償到期本息的不可動搖的資產信用。由此可見，資產證券化的投資人不僅對投資回報可以有確定的預期，同時也有穩定的安全保證。資產證券通常采取資產債券形式，其流通性得以實現投資人的市場進入與退出；回報利率、周期明確，投機性相對縮小，安全性顯著，特別適宜于機構投資。

（二）債權轉移的獨立性、無因性制度

特設機構受讓的、借以發行證券的資產，往往是一種單項債權的同類資產，甚至可能是分別的多個發起人的原始權益資產，這些資產群組稱為資產池。前已述及，資產池也就是依必要法定形式與發起人進行破產隔離的特設機構專屬資產，其資產之獨立性特征是勿可置疑的。

我們注意到，以美國為例，“真實出售”與通常的商品出售仍是不可同日而語的，因為任何通過合法交易出售的商品，理所當然地已經完成所有權轉移，出售的資產自然不被追訴為破產人的破產財產。問題在于，資產證券化“真實出售”的資產客體，僅僅是發起人現實的或未來的合同債權，而且必須是金錢之債權，特設機構作為其債權受讓主體，雖然以取得之資產為保證發行證券，并用發行證券融資資金向發起人作了“對價支付”，但特設機構最終不是向發起人取回融資資金以保證投資人的到期權益，而是依據發起人的原始權益即其債務人的給付，兌現投資人回報。這就既不同于間接的金融機構金錢借貸融資，也區別于公司發行股票、債券的直接融資。而另一翻特別的資產證券，其資產之獨立性除了依存于特設機構這一主體，還必得依賴發起人債權資產之有效轉移。

已經證明，后起于物權的債權制度，在本來意義上是為了滿足物權的流轉，又正是物權流轉在空間、時間上的擴張，使其與生俱有的債權制度的活力獲得了極大的充實、發展，最終產生了債權獨立的交易價值，并且日趨強化。為了保證債權的多次流轉必要的安全性，當在票據法上的票據可以脫離僅僅當作取得貨物憑證而直接充當流通權證的情形下，債權即獲得其無因性、獨立性的支撐，進而產生了脫離財產物質形態的證券市場，即一個仍與實際經濟關系有聯系而又遵循別種路徑的虛擬資本市場。如果說本論以及近期有關資產證券化的，能夠被解釋為新世紀前夜所展現的新型融資制度的話，我們完全應該認識到，資產證券化只能出現在當代。它是債權制度走過漫長歷史路程，為當代高度社會化、全球化經濟發展迎來的一縷曙光。

不難看出，自從產生證券交易市場以后，債權制度便形成了具有特定物質經濟利益的合同之債、與單純的有價證券之債。前者須以當事人真實意思表示及特定標的物的履行約定為合法要件，為有約因之債；后者限于交易形式與交易程序符合法定，有價證券即財產，證券之轉移即為財產轉移。資產證券化發起人向特設機構進行債權轉移當屬后者，不適用《合同法》債權轉移的規定。首先，除了金錢借貸之債權，任何合同債權都與相應的債務為一體，屬特定主體之間互為債權債務的關系，當我們論及資產證券化特設機構受讓債權的時候，并不意味著改變原始債權債務的基礎關系。因為特設機構僅僅是一個受讓債權，用以發行資產證券的專屬機構，稱為“空殼”的機構，不具有為發起人代履行債務的權利能力和行為能力，而其后兌現投資人回報的保證性資產，卻是依賴發起人全面履行債務而得以實現的預期債權。在發起人方面，通過轉移債權經由特設機構發行證券，已經提前實現債的權益，其融資利益即成為支持其履行債務的投資追加，發起人理所當然地必須不變地承擔原始權益人約定的相應原始債務。

以上說明，發起人所轉移的資產-現實的或未來的金錢債權，已經脫離了傳統的金錢借貸出借人享有的債權或合同履約之后的應收欠款債權之藩蘺。后者是合同一方履行義務之后的應收款，其單純債權轉讓適用合同法，其債權實現是債務履行后的對價；前者之轉移債權，不僅發生在原始權益人對債的履行之前，而且是通過特設機構發行資產證券提前受償的期待債權。這自然決定了原始權益人與原始債務人基礎關系不可改變，債的抗辯權也一并不可改變。參照除美國“真實出售”之外其他國家的立法例，發起人轉讓資產的行為，一般為資產證券化專項立法規定的必要公示程序予以確認，目的是預告原始債務人按合同約定履行到期給付之債之受讓主體。其告知并不構成對債務人債務之加重負擔，只起到約束或排除原始權益人重復受償的作用，保證已經用于發行資產證券的資產歸于投資人的預期回報。

于是，我們認為資產證券化資產（即特定的預期金錢債權）的轉移，依符合轉移之特別法定程序而成立，其不可撤銷之效力來源于債的獨立性、無因性，它們原始的基礎合同關系與預期金錢債權支撐性證券之債是相互分離的。基礎合同關系的瑕疵及其履約失敗與證券關系無關聯性，而證券關系卻為證券市場獨立的權益關系，受到相關證券法律和市場規則調整

（三）信用增級制度

資產證券化的資產必須有資產的信用增級制度為保證。

資產證券化凸顯其投資安全性，在著重保障投資安全的同時，更為社會財產形式空前發展之容量、內涵所推出。當代經濟不僅債權趨于顯重，而且產生債權的創造性勞動價值被賦予無限的廣度，大量的非物體智力成果越來越具有可轉讓的特殊使用價值，成為債權的客體。它們與傳統的物質性商品使用價值存在明顯的區別，主要是與智力成果、服務有不可分離的人身性和載體形式的抽象性。例如當利用一位知名家現實的或未來可預期的表演合同之債權作為保證資產發行證券，投資人由于對其資產的抽象性難以把握，對其人身安全性亦不可預測，為了保證投資安全，增強投資信心，就需要有相應的信用增強手段。當然，包括對于傳統的或具備物質屬性履約基礎條件的預期金錢債權，例如電力、公路可預期的建設項目收費或某種朝陽型新產品開發等等，也因為其預期給付權益所具有的不確定性，會給投資者帶來難以預測的風險。為了滿足空前高漲的經濟發展和同樣空前廣泛、巨大的投資者雙向的需求，使無垠的“資產”外延達到進行可融資的極至，必須借助于資產信用增級制度，使任何融資保證資產一旦出現投資回報風險，均可直接獲得資產信用增級的自動救濟。

資產信用增級與資產自身信用是兩種相互關聯的獨立信用，并成反比例關系。資產信用優良，所需信用增收加強性保證相對較小，反之則大。資產的優質性與非優質性有絕對與相對之分。絕對的優質資產為發行證券至清償投資本息期間可明顯判斷的市場回報可信資產，其價值評估共識程度高，無可置疑；相對的優質資產包括一般具備穩定市場回報和欠佳市場回報的資產。資產的優質程度即資產信用程度，須與其相當的信用增級相匹配，以防范一旦發生預期金錢債權實現上的障礙或缺失，由增級的信用資產給以補足，確保投資人到期證券權益不受損失，或不誤期遲延。絕對的非優質資產如銀行呆壞賬資產，或無市場前景的萎縮性資源資產即是，它們自身已無資產信用或資產信用極低，采取信用增級顯然無濟于事，應認為是不宜作證券化的資產。

資產支撐證券之“資產”保證特征提示我們：發起人的原始權益作為一項特定的現實的或未來應發生的金錢債權，均屬附條件的請求權和期待權益，存在基礎關系的變數與不確定性。為了最大限度地消除基礎關系風險的關聯，我們已經述及破產隔離制度和債權轉讓的獨立性、無因性制度，目的是從制度架構上確保發行證券資產的獨立地位，保證其證券擔保的確定性。但是，難道又不是本屬于安全性設置的這些制度仍然使投資人有可能掉進安全陷阱嗎？回答是肯定的。因為破產隔離同時也就免除了發起人的法人責任，把“資產”的唯一判斷價值到了極至。資產支撐證券與公司證券的根本性區別，在于前者獨立于原始權益人、發行人的法人人格，既不受公司資產和資產經營狀況影響，也排除投資人與公司財產及其責任的牽連；后者相反，公司證券是公司資產信用擔保，與發行人法人人格相聯系的；同時，資產證券在方便投資人直接判斷證券資產獨立信用即其安全價值之際，無疑也已經告知投資人其資產信用之特定性和債權固有的相對性，如果發生投資回報風險，投資人既無權追及發起人，也與發起人原始權益的債務人沒有關系。因此，前述資產確定與獨立性的價值定位，僅屬安全性制度保證，而非為資產信用所代替。資產信用本身的價值判斷是資產證券化的靈魂，是投資人應倍加關注的重中之重。

當我們論述破產隔離、債權轉移的時候，我們同樣應以極大的關注，充分理解被剝離或被轉移的證券資產之依附載體-特設機構實際上是一個無資產或無關聯資產的信托人機構（以下將詳細論述）。可見用以證券化的資產與其持有并借以發行證券的主體人格并無實質性的財產利害關系，特設機構在嚴格意義上是工具性的，它的任務是托負起證券資產的保證信用，而不具有機構自身的信用。這就再一次提示我們資產證券之保證資產信用的極端重要性。判斷證券資產的信用標準，應包括物質的和的兩個方面。所謂物質的，指用以證券化債權的物質屬性，其債權的對價產品信譽及市場空間即是；所謂社會的，因為債權不同于特定的物質產品權益，而屬特定主體之間的請求權，前述破產隔離、債權轉移制度之設定，只解決資產即債權在法律上的獨立地位和保證責任的特定性與確定性，并不能改變債的基礎關系。于是，我們評價“資產”信用的時候，一方面要對其作客觀的物質性的安全評估，另一方面仍需以原始權益人的整體資產經營信用及其用以發行證券債權的信用記錄為基礎參數，從源頭上找到資產信用的支撐。

有資產信用，才能談到資產信用增級。資產信用是基礎，信用增級或稱信用增強制度是必要的補充信用制度，用以提高發行證券資產的信用水平，并保證彌補可能出現的資產信用不足及不能追及發起人責任的缺陷，實現最大限度地避免投資風險，為證券投資人提供更加充分可靠的信用保護，增強投資的安全性。應該強調的是，資產證券化的信用增級是投資安全制度設計中不可或缺的一個組成部分，是必須的剛性制度，即使是資產信用為優質的，同樣需要有信用增級的保證制度。例如國際海運集裝箱（集團）股份有限公司（即中集集團）在2000年的一宗離港貨運應收款進行證券化融資，項目總金額8000萬美元，由發起人公司提供一個優質的應收賬款組合，“真實出售”給荷蘭銀行的資產購買公司，并要求所有客戶在預定日期將其應付款項付至荷蘭銀行指定賬戶，而由資產購買公司以購入債權（資產池）為保證在商業票據市場上發行商業票據，并將其投資資金支付給中集集團，同時中集集團作為協議約定的服務人，繼續承擔履行運輸業務的合同義務，其“真實出售”的應收款債權收益歸資產購買公司，通過約定的信托人銀行支付投資人到期本息。其中，中集集團按約定在出售資產之外提供了3000萬美元的應收款作為無追索尾款，即在投資人全額兌現到期本息之前的擔保資金。 此例作為實證，說明正因為是優質證券資產信用加有相當保證的信用增強措施，得到了國際知名評級機構的最佳信用級別支持，保證了整個資產支撐證券發行的成功。

資產信用增強制度可采用內部信用增強和外部信用增強兩種類型的不同方式實現。內部信用增強主要是設置分級證券，一般的優先證券兌付周期相對優先，風險極小或無風險，收益稍低；次級證券兌付在優先證券之后或周期加長，風險可能增大，但收益略高，二者除風險與利益實行公平分配外，次級證券還允許第三方保證人購買或發起人承諾回購。此外，在資產信用評級基礎上，由發起人用一定額度的超量債權作為無追索尾款，保證投資人兌現到期投資回報，也不失為信用自證和加強的手段。外部信用增強是指第三方提供的信用擔保。由于資產證券的發行具有一定規模，涉及投資的公眾性安全，要求擔保人資格較嚴，通常是信用良好的擔保公司或保險公司專業機構，其擔保的資產在質量、數量上應該相當的可靠，并相當的寬裕，要求擔保機構不僅作為資產證券化資產信用的增級條件，而且須在投資回報風險發生的情形下，履行保證的給付義務。美國資產證券化初期，由隸屬于美國住房和城市發展部的政府國民抵押協會啟動住房抵押貸款二級市場，擔保發行“過手證券”，該協會提供的擔保代表了美國政府的信用，而擔任特設機構的聯邦國民抵押協會和聯邦住宅貸款抵押公司（均屬政府發起設立的公司）則通過購買按揭貸款作為保證資產發行資產證券。美國資產證券化的發展早已突破政府擔保信用的局限，但說明資產證券化的外部信用擔保非同于一般合同擔保。，就第三人保證須與被保證人債務有相應或高于其給付能力的信用程度，并在被保證人不能履約代為履行保證責任而言，二者在本質上應無二致。

（四）投資人享有信托法上的權利保護

資產證券化法律制度的創新性是勿可置疑的，但前述破產隔離制度，證券資產特定債權轉讓的獨立性、無因性制度和資產信用增級制度分解開來并無特殊的意義，只有組合在一起，形成完整的獨立體系，才被稱之謂具有資產證券特征的法律制度。其中作為組織體架構的特設目的機構，應該是完成資產證券法律制度創新的核心支撐點，沒有特設機構的存在，也就無以存在資產證券法律制度，而特設機構的本身應該歸屬于什么法律規范進行調整呢？

對于特設機構的法律定位，因為沒有繼承淵源，學界有諸多見解，而資產證券作為引進的西方舶來品，鑒于對其立法例和實務的考證，有關特設目的機構的性質與功能定位大致趨同，本論的探索性觀點也正是以趨于一致的共識為基礎的。

我們的立論基礎是以“資產”為出發點。由“資產”而且是經過重組的“資產地”信用直接融資，這是資產證券區別于物權抵押和債權質押種種間接融資法律體系，也區別于公司制度依托法人財產直接發行股票、債券的基本創新標志。如果說沒有資產不可證券化的立論成立（有資產信用的），我們有理由認為，因資產外延的無窮性、個性、證券化資產具體需求的多樣性等等，必然要求資產證券化的形式具有靈活性和廣泛的適應性，因此，對特設目的機構的設置，應當是不拘一格，以保持資產證券應市的無限活力為要旨。但無論以何種名義或方式設立的特設目的機構，都只能是信托法上的信托人，應受信托法調整。

首先，特設目的機構之目的，必須被預定該機構沒有自身的經濟活動和經濟利益，而專屬原始權益人作為發起人為之發行融資證券。其專屬性，排除了特設目的機構具備從事具體經濟活動，進行相應民事法律行為的權利能力和行為能力。因為資產證券的運行要求特設機構受讓來自原始權益人的未來金錢之債權，而該債權在基礎關系并不改變的情形下尚屬虛擬的權益，與此相關聯的是，特設目的機構借以用自己名義發行證券所享有的資產所有權標的也屬于虛擬的財產權，行使其虛擬權利只須具有信托人主體資格就足夠了。根據信托法原則，受托人為受托事宜進行管理，其費用由委托人負擔，即便是資產證券發起人選擇信托投資公司為特設機構，也同樣適用信托法原理。鑒于我們對“資產”概念所闡述的理由，我們不認為特設機構即信托公司，它可以是其他適宜的多種便捷方式，但都應該是信托法上的受托人。

特設目的機構是一個名實相符的資產證券獨有機構，所以許多學者認為是一個沒有注冊資本、沒有固定人員和沒有固定場所的“三無公司”，或稱“空殼公司”。特設機構如依公司而稱，似與《公司法》抵觸，也有悖于公司制度原理。當然，作為承載社會公眾性融資的法律主體應不宜于自然人，它可以是一個由資產證券特別法規定的專屬性法人機構，其組成要件由法律作出一般性規定，符合法律要件的任何與特定資產證券項目相適應的機構，不拘其特定形式，須作都不予排斥為好。

其次，特設目的機構依信托法上受托人的法律定位，使其受讓原始權益人轉移之債權，并保證受讓債權獨立性，防范其資產轉移后新的破產風險成為可能。專設的目的機構因不存在受讓債權之“資產池”與自身資產混同的物質條件，也不存在特設機構發生破產的可能性，所以，用以保證發行證券資產的獨立性、確定性，在法律上將處于無任何關聯關系的狀態。如果由信托公司作特設機構，依投資信托法規定，同樣可以保證證券資產獨立于信托公司資產和其他信托資產，免受其債務困擾和破產風險。

最后，特設目的機構所具有的信托法上受托人屬性，須以證券發行得以成立。由資產證券特設機構為紐帶的信托法律關系，不可能在委托協議達成即成立。因為在此情形下發起人提出融資方案，經法定主管機構批準或特許，雖然已經具備委托信托事項的條件，經委托協議簽訂并進入資產轉移程序，但“資產池”所含虛擬權利只有通過特設機構發行證券售出后，才能產生以投資人為主體的受益人。可見主導資產證券化的信托法律關系與一般信托關系存在明顯的程序上和實施階段性的差異。自然，這些差異并不改變投資人作為信托受益人受到信托法的保護。

投資人作為信托受益人應享有信托法上的權利，并借此一并得以行使投資主體的相關權利。投資人除享有信托受益人對特設機構在履行受托人職責上的知情權、監督權、信托管理人選擇權和訴權以外，還可以設立投資人行使決策參與權的機構。根據我國地區《資產證券化條例草案》設立“受益人會議”并選舉“信托監察人”的規定，投資人將以“會議”集團組織形式全面行使相關權利。這種有組織的法定形式，應該是有益于提升投資人地位，強化其對投資權益保護的透明度和法律效力。

資產證券化法律制度架構突出體現的投資安全價值，代表了當代經濟發展和經濟競爭以人為本、可持續發展的人文理念。它不僅是力量，也是，使我們不能不為它吸收、社會養份之充足，肢體、技能匹配之美妙而贊嘆！

結束語：

誕生在新世紀前夜的資產證券化，其經濟和社會意義不限于增加了一項直接融資的金融新品種，而堪稱是繼公司制度盛行之后，在后公司化的新制度勝出，它以其更加鮮明的包容性、廣延性特征，象一股悅人的清風，向日新月異的財富創造無垠世界迎面撲來。今天，我們似乎只看見它是工具，明天，它一定會向世界展示出更多的精彩-它所蘊含、代表的新思想！

注釋：