導語：如何才能寫好一篇公司財務風險分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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隨著經濟全球化的發展，企業的理財環境發生了很大的變化，我國企業面對的財務風險也變得更加多樣和復雜，與此同時，財務風險對我國企業的影響也愈漸加深，這已成為我國大多數企業迫切需要解決的一個問題，進行全面的財務風險管理研究既是完善企業經營管理的必然要求，也是財務風險管理理論發展的趨勢。

關鍵詞：

財務風險；物流企業；風險管理；投資

0引言

隨著現代社會經濟的發展，企業所面臨的形勢也越來越嚴峻，競爭壓力也越來越大，也面臨著各種各樣的風險，因此風險管理在企業的發展過程中有著至關重要的作用。全球金融危機嚴重影響了我國的經濟秩序，企業所面對的外部環境業更加繁雜，周期性經濟危機的發生使證券市場頻頻受創，使上市公司面臨更大的挑戰。對中國遠洋物流公司財務風險進行分析的現實意義主要有：①有利于保護公司投資人和債權人的利益，投資人和債權人在進行財務決策時更多的需要事前信息；②合理有效的財務風險分析可以幫助經營者及時把握財務問題，并實施相應措施。

1中國遠洋物流有限公司財務風險的分析

中國遠洋物流有限公司（以下簡稱中國遠洋）成立于2002年1月8日，是中遠集團全資控股的子公司，是居于中國市場領先地位的國際化的第三方物流企業，在家電和電子物流、航空物流、化工物流、電子商務物流、國際船舶及供應鏈管理等業務領域為國內外客戶提供全程的解決方案，以品牌經營的船舶業務在國內市場所占份額超過50%。中遠物流在17個國家和地區設立了海外業務機構，與40多家國際貨運企業簽訂了長期合作協議，形成了遍及全國、輻射全球的服務網絡系統。下面用表1和表2分別說明中國遠洋2012-2014年的年度利潤和現金流量財務數據。根據表1和表2可以得出中國遠洋主要的杜邦財務分析數據，見表3。從這3個表中可以得出，中國遠洋的盈利能力、營運能力、銷售情況都在大幅度的萎縮，這與整個行業的狀況是分不開的。資金籌資風險是指中國遠洋在籌集資金過程中的財務風險。其籌資風險主要體現在兩個方面：一是籌集不到企業運營所需要的資金，二是不能按時還本付息。投資風險是指中國遠洋投資后可能無法取得收益的可能性。中國遠洋是一家綜合性質的服務企業，提供物流行業所需的包裝、倉儲、運輸等全過程的服務。由于物流行業本身的特殊性，及在企業資源條件的特定情況下，如何合理地投資、配置和利用資金等問題，成為物流企業提高效益的重中之重。物流企業如果要維持正常的經營，就必須按時的收回資金。由于中國遠洋面對的是廣大的物流市場，客戶的信用程度不同，行業的競爭壓力也非常激烈，為了能更好地占有市場資源，中國遠洋提出了很多優惠的付款條件，加大了貨款回收的難度，導致資金的回收率和回收速度直接影響了企業的經營效益。

2中國遠洋物流有限公司財務風險防范措施

籌資風險對中國遠洋的經營發展產生著重要的影響，因此，必須根據公司的實際情況采取相關措施，提出科學的應對方案，可以建立財務風險預警機制、建立科學的籌資規劃制度和科學的融資結構評價機制。資金投資是影響中國遠洋財務風險管理的關鍵因素，如何選擇合適的投資項目，如何降低企業的資金使用成本，如何增加資金的流動性，如何構建科學合理的投資項目計劃都是中國遠洋要考慮的關鍵問題。就當前的情況來看，中國遠洋的資金投資欠缺合理的投資規劃，導致項目收益沒有達到預期的目標，因此必須從市場的角度出發，建立科學的物流項目的開發機制。資金回收是引起中國遠洋財務風險的重要因素，其可以采用完善的措施來規避風險，如完善應收賬款風險應對機制、完善客戶信用評價體系、建立完善的財務人員培養機制。

3結論

本文通過對中國遠洋的財務信息分析，可以得知財務風險是客觀存在的。它既可以給企業帶來損失，也可以給企業帶來收益。中國遠洋應該采用多種方式來處理風險，減少風險對公司的影響。如，盡量使用資金變現，增加應收賬款的回收率和處置好公司的壞賬，為公司提供現金流；通過重整財務改變現有的財務結構和優化財務體系；抓住一切可以利用的積極因素和有利方面進行債務重組和資產更新等各種方法措施，使中國遠洋的整體盈利能力和償債能力得到提升；采取收縮性戰略，吸引優秀的戰略投資者，以獲得資金。

參考文獻：

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［4］周杰.上市公司財務風險的分析與防范［J］.商業經濟,2013(8).

［5］鄧麗雯.物流上市公司財務風險評價［J］.物流技術,2013(5).

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［7］江虹,胡春梅.物流企業財務風險數據分析及對策探討［J］.財會通訊,2013(26).

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［11］石小娣.物流企業財務風險分析［J］.金融經濟,2014(2).

［12］朱長華,李璐.我國物流公司財務管理現狀及問題簡析［J］.企業研究,2011(6).

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關鍵詞 電力工程企業 財務風險 財務風險分析

中圖分類號：F426.61 文獻標識碼：A

1 A電力工程公司簡介

A電力工程公司主要從事國內外火力發電、水力發電、輸變電、市政、交通等各類建筑工程的總承包，設備安裝調試和電站運營及維護，現轄6家子公司及20余個海外代表處和境外分支機構。該企業主要是利用生產材料，將勞動對象建造或安裝成為特定的工程產品，其建筑產品有著體積龐大、復雜多樣、不容易移動等特點，使得該企業除了具備一般企業的基本特性外，還具有經營方式復雜、生產過程流動性大、施工內容多變、工作環境艱苦和手工勞動密集等特點，這些特點決定了A公司在營運中面臨著更大的財務風險。

2 A電力工程公司財務風險影響因素

2.1 外部風險

外部風險主要表現為政治風險和環境風險。A公司在國外承攬了大量的工程項目，很多項目處于非洲國家和一些局勢不穩定國家，一旦投資所在國政治環境發生巨變，將會給A公司帶來很大的財務風險。施工當地的地形條件、氣候狀況等自然環境也給施工造成一定障礙；另一方面是社會環境風險的影響，建筑生產需要與水電、環保、運輸、治安等職能部門的溝通協調，若協調不暢，則會給正常施工造成障礙，加大企業的財務風險。

2.2 內部風險

內部風險主要表為：

（1）成本風險。A公司往往為了多中標擴大市場占有率而采取壓低投標價金額、縮短工期等競爭手段，造成大量的公關費，增加企業財務風險。

（2）變更設計風險。由于施工環境多變，施工過程中業主往往會臨時提出變更設計的要求，打亂企業的施工計劃，如果合同關于設計變更的規定不完善，往往導致雙方產生糾紛，形成財務結算及資金回收風險。

（3）安全風險。工程施工企業露天作業、高空作業等特點，危險程度較高。

（4）融資風險。A公司在資金不足時通常是向金融機構取得短期借款，而企業的資金周轉期較長，往往為了償還舊債再借新債，這種籌資方式使企業的投資方向和發展規模受到一定的限制，引發更大的財務風險和生存危機。

（5）應收賬款風險。建筑工程建造周期長，企業在施工前投入大量的人力財力，工程完工后往往由于業主不及時辦理竣工驗收使得結算價款得不到及時有效的回收，給企業帶來很大的財務風險。

3 A電力工程公司財務風險分析及評價

3.1盈利能力分析

結合前人的研究和A 公司自身特點，本文主要選取了營業利潤率、凈資產收益率和總資產報酬率作為評價盈利能力的指標。工程施工企業只有營業利潤率越高才更容易獲利，從而從戰略上選擇通過擴大主營業務。凈資產收益率反映企業凈資產的收益水平，凈資產收益率越高，工程施工企業依靠原有資本創造利潤的能力越強，經營效益越好。總資產報酬率反映企業的獲利能力和投入產出狀況。該指標越高，說明企業投入產出水平越高。

表1：A電力工程公司最近三年營利能力分析

分析數據可知，A公司的3個盈利能力指標在過去三年均呈現出逐年下降的趨勢，2013年出現大幅度下降，說明A公司利用院有資本創造利潤的能力越來越弱，經營效益越來越差；總資產報酬率平均0.7%，表明企業投入產出水平很低，企業營運能力較差。另外，結合資產負債率看，三年公司的資產負債率都遠高于50%，但是A公司的總資產報酬率卻遠遠低于同期市場利率，這種情況下維持高財務杠桿舉債經營，必然給企業帶來巨大的財務風險。

3.2償債能力分析

速動比率是衡量企業流動資產可以迅速變現用于償還流動負債的能力。一般速動比率越高，償還流動負債的能力越強。對于施工企業來說，通常認為100%較合適。

資產負債率反映企業總資產中借債籌資的比例，衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。資產負債率越小，長期償債能力越強。從施工企業所有者角度考慮，該指標并非越小越好。一般認為施工企業的資產負責率50%較合適。

利息保障倍數反映企業獲利對償還到期債務保證程度。一般利息保障倍數越高，企業長期償債能力越強。通常認為該指標為3較合適。

表2：A電力工程公司最近三年償債能力分析

從速動比率來看，A公司近三年速動比率都小于1，可迅速變現的流動資產平均不足以償還流動負債，企業的部分流動負債還要依靠長期籌資來償還，短期償債壓力比較大，短期償債能力較弱。

從資產負債率來看，A公司3年平均資產負債率高于90%，財務杠桿過高，舉債比例過大。資產負債率過大對于企業是不利的，使企業擁有沉重的債務負擔，在償還債務時壓力較大甚至企業可能因沉重的債務而面臨破產的危機。因此，A公司的長期償債能力很弱。

從利息保障倍數來看，2012年利息保障倍數較高是因為公司利息收入大于利息支出，并非是息稅前利潤較高。2013年和2014年企業息稅前利潤均為負數，對公司到期債務的保障程度為零，企業長期償債能力較弱。

3.3 營運能力指標

應收賬款周轉率是反映企業應收賬款周轉速度的指標，衡量一定期間內公司應收賬款轉化為現金的平均次數。周轉率越高，表明企業收賬越迅速、營運能力強。

流動資產周轉率是評價企業流動資產利用率的重要指標。在一定周期內，流動資產周轉次數越高，表明企業對流動資產的利用越充分，在流動資產相同的情況下周轉的資產額越多。

總資產周轉率能夠綜合反映企業整體資產的營運能力，一般情況下總資產周轉率越高，營運能力也就越強。

表3：A電力工程公司最近三年營運能力分析

A公司三年總資產周轉率均小于1，周轉天數平均3年。通常資產周轉天數越高，說明公司利用其資產進行經營的效率越差。A公司平均需要利用3年才能通過營業收入收回所有的資產投入，雖然2013年、2014年周轉期逐漸縮短到1.6年，表面上看周轉期呈現縮短的趨勢，但是經過分析資產負債表發現周轉期的縮短并不是營業收入大幅增長的結果，而是公司總資產規模大幅減少的結果，進一步表明A 公司資產的營運效率并不樂觀。

從應收賬款周轉率來看，A公司應收賬款周轉率很高，平均收賬期很短。2012年的平均收賬期為8.5天，2013年平均收賬期2天，2014年平均收賬期3天，足見A公司的信用政策很高，承接工程的門檻也高，這對企業的盈利造成很大的不利影響。另外結合速動比率來看，A 公司即使執行嚴格的信用政策以提高資產流動性，速動資產卻仍然不足清償短期到期債務，這些說明A公司資產營運效率較低。

從流動資產周轉率來看，A公司3年的流動資產周轉天數分別為3.35年、2.68年、1.5年，流動資產的周轉天數較長，而2014年出現大幅縮短的原因也是流動資產交上年大幅減少，說明公司利用其資產進行經營的效率較差。

3.4 發展能力指標

總資產增長率，是企業本年度總資產增長額同年初資產總額的比率，反映企業本期資產規模的增長情況，該指標越高，表明企業一定時期內在資產經營規模上進行較快的擴張。

凈利潤增長率越大，表明工程施工企業效益越好；相反，如果凈利潤增長率越小，則說明企業效益越差。

表4：A電力工程公司最近三年發展能力分析

從表4來看，A公司營業收入增長率和總資產增長率逐年下降，其中總資產連續兩年出現負增長，凈利潤也于2013年出現負增長率 ，2014凈利潤雖然較2013年有所增長，但以2012年為基期的話仍然處于負增長的態勢，表明A 公司資產規模縮小，效益較差。

4 對A電力公司規避財務風險的建議

4.1 內部財務風險規避措施

（1）在可接受的最大籌資風險前提下保持總資本成本最低的資本結構。資本結構越合理，企業財務風險越小。

（2）通過“債轉股”等金融手段，豐富企業融資方式。目前A公司的資金大部分來自于銀行貸款，自籌資金渠道特別少，導致資本結構非常不合理，因此，企業要安排好融資方式、融資期限，把握好負債的量與度，恰當發揮財務杠桿的作用。

（3）完善企業的投資風險管理制度。綜合考慮國家相關政策要求、市場發展趨勢等外部因素，科學建立長效的投資管理機制，并對投資項目進行重點的可行性分析。

（4）企業應采取提高營業收入或處理多余的資產等措施來提高企業的資產利用程度，從而提高企業獲利水平。

4.2 外部財務風險規避措施

（1）A公司應實時關注國家的相關政策，認真分析研究政策傾向，爭取相關的優惠政策。在還債壓力下，應爭取國家優惠的貸款利率政策。

（2）防范自然風險。衡量企業的工作環境，預測可能的風險，并制定防范措施。企業還應做好風險的預案規劃，并定期進行演習。

（3）通過購買自然風險的保險，來適當轉移自然災害的資金損失。

5結語

該文通過分析A電力工程公司內部風險和外部風險的成因，結合財務報表分析，從內部財務風險和外部財務風險兩方面提出相應風險規避措施，以期對A公司的財務管理工作提供借鑒。

參考文獻

[1] 中國注冊會計師協會.財務成本管理[M].北京：中國財政經濟出版社，2013：36.

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關鍵詞：創業板市場；上市公司；財務風險

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2014年10月9日

一、引言

2009年10月23日，我國深圳證券交易所推出創業板，這是一個重要的中國證券市場的制度創新，它的建設將會面臨一些風險。因此，理性和全面的理解和評價上市公司的財務風險，并在此基礎上探討科學、有效的防范措施，加強對財務風險的控制，是創業板上市公司正常運行和穩步發展的重中之重。

我國創業板上市公司的面世時間較短、數量較少，學術界和實務界對我國創業板上市公司財務風險的控制研究還沒有足夠的關注。中小企業是創業板上市公司的主要來源，它是市場經濟體系中比較活躍的、發展前途較好的企業類型，在數量上有著絕對的優勢，是經濟增長的主要動力、提供就業的主要渠道和科技創新的重要力量；然而，中小企業一般規模不大，市場的競爭比較激烈，而且容易破產倒閉，其地位較弱且比大公司面臨更多的財務風險。通過分析創業板上市公司的財務風險控制問題，可以為創業板上市公司平穩健康發展提供理論幫助。

本文將財務風險基本的理論與創業板上市公司的財務特點相結合，識別和分析了創業板上市公司主要的財務風險，通過一些具體的財務數據的分析研究，并提出了一些對策和建議，因此本文具有重要的理論意義和現實意義。

二、創業板上市公司財務風險狀況分析

雖然我國創業板上市公司已經開始重視財務風險的控制，但是仍然存在著一些問題和潛在風險。本論文選擇創業板制造行業上市公司作為研究對象。主要原因是：創業板制造行業上市公司大多數是高技術、高成長型企業，可以體現創業板板塊特征；創業板制造行業是創業板最大的一個行業，具有代表意義。本文選取11家創業板市場上市時間為2009年，上市時間較早，財務風險相對具有代表性的企業進行分析。數據來源均為國泰安數據庫。

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析。短期償債能力是指企業以流動資產償還流動負債的能力，它反映企業償付日常到期債務的能力。表1列舉了2013年12月31日11家創業板制造業上市公司的短期償債能力主要指標的統計數據。（表1）

流動比率是衡量企業短期償債能力的比較重要的財務指標，這個比率越低，說明企業償還短期負債的能力越弱，流動負債得到償還的保障越小。然而，流動比率過高也并非好現象。由上表可以看出，超過60%的公司流動比率均不理想。根據對創業板上市公司的財務比率中流動比率的分析，不難看出創業板公司存在著一定的償債風險。速動比率平均值為3.01，總體速動比率偏高，最高為9.22，最低僅為0.73。現金比率平均值為1.48，遠高于正常水平。最高為7.09，最低僅為0.09。根據以上所列創業板上市公司指標情況，可見這些公司具有較大的經營風險，一旦經營失敗，投入的資金有去無回，將導致公司無法償還到期債務。因此，以上大部分企業短期償債能力不理想，即使這些企業經營上尚未出現問題，但有可能在未來發生償付債務的困難，導致財務風險。

2、長期償債能力分析。長期償債能力是指企業對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力。表2列舉了2013年12月31日11家創業板制造業上市公司的長期償債能力主要指標的統計數據。（表2）

由表2看出，資產負債率平均值為30.23%，說明大部分企業的資產負債率較為合理，大禹節水最高為66.35%，超出標準數值。但大部分企業資產負債率符合要求。利息保障倍數平均值為131.85，最高值為中元華電860.34，天龍光電為負值，其他公司水平均較低，遠低于平均值。因此，長期償債能力不理想。產權比率平均值為54.12%，大禹節水高于100%，只有一小部分公司的產權比率較低，其中中元華電最低為4.21%，較為理想。因此，大部分企業償債能力有待提高的，否則可能在未來發生償付債務的困難，導致財務風險。

（二）財務杠桿分析。從理論上講，企業財務杠桿系數的高低可以反映財務風險的大小。，3列舉了2013年12月31日11家創業板制造業上市公司的財務杠桿主要指標的統計數據。（表3）

一般來說，企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。財務杠桿系數越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，資本收益率會以更快的速度上升；如果息稅前利潤率下降，資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。由表3可知，財務杠桿系數平均值為1.31，整體水平較為合理，大禹節水最高為2.748222，財務杠桿系數較大，所面臨的財務風險相對偏大。大部分企業DFL接近于1，此時財務風險較小。

在同一產銷量水平上，一般而言，經營杠桿系數越大，利潤變動幅度越大，風險也就越大。通過經營杠桿與財務杠桿之間的相互關系，有利于管理層對經營風險與財務風險進行管理，即為了控制總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有很多不同的組合，以此降低財務風險。

三、結論與建議

通過本文的研究，對更多的創業板上市公司在創業板防范財務風險并獲得成功有一定的指導意義。創業板公司必須充分認識到，防范財務風險不僅是財務部門的職責，這是一個系統工程。財務風險管理處于企業風險管理的核心地位，需要經營者的高度重視，需要企業員工參與，全面系統的分析，找出企業財務風險的根本原因并進行有效防范，從而使企業在創業板市場發展和成長。

創業板市場企業財務風險涉及許多方面，企業經營發展的過程中，首先要從自己開始，建立和完善內部控制制度和內部審計，消滅于萌芽狀態，當業務難以避免財務風險，也應該及時做控制措施。因此，良好的內部控制制度，財務預警和控制系統和內部審計的有效性是企業經營發展的強有力支持。

由于有關創業板市場的理論還未形成一套有機的體系，因此在寫這篇文章時所受到的最大限制是資料不足，同時由于目前本人能力水平以及時間的限制，論文中難免有論述不充分、考慮欠妥當的地方。正因如此，對上市公司財務風險的分析難免出現不準確的地方，本文只是對創業板上市公司財務風險狀況進行了淺顯分析，還有待進一步的研究。隨著我國創業板市場的不斷發展，將在今后的研究中不斷修正。

主要參考文獻：

[1]趙坤，趙育萱.創業板上市公司財務風險實證研究.商業時代，2012.3.30.

[2]許言.創業板上市公司財務風險問題研究.天津財經大學，2011.5.1.

[3]張譯超.我國創業板上市公司財務風險控制問題探討.江西財經大學，2010.12.1.

篇4

關鍵詞：保險公司；資本結構；財務風險；財務杠桿

中圖分類號：F840.3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）34-0084-05

引言

任何公司自成立之日起，就伴隨著財務風險而成長，財務風險不可能完全消除，但卻可以通過分析財務風險的特征，探索控制風險切實可行的方法，有效防范風險。靠負債經營風險的保險公司，更應重視財務風險分析。

但是，企業的財務管理工作幾乎都是在未來不確定的情況下進行的，由于財務風險存在的客觀性與識別財務風險的主觀性之間存在差異，它的度量比較困難。梁躍華（2001）認為，財務風險一般可以通過財務杠桿系數、期望值、標準離差值、最佳資本結構四種分析方法進行度量。劉一橋（2009）提到財務風險的度量方法有概率分析法、概率分析法、資本資產定價模型（CAPM）、VaR法、風險率度量法、張力測試等方法。邵希娟、崔毅（2000）指出，財務風險是稅后每股收益的波動程度，可用財務杠桿來顯示了，企業財務杠桿產生且大小取決于固定財務費用的存在及大小，而后者又取決于企業的財務結構、融資決策。

考慮到“在同行業中，杠桿分析法能更好地權衡風險和報酬，提高企業競爭實力”（劉一橋，2009），同時它能直接根據企業的利潤表進行分析與計算，取得數據容易，而且也避免了成本分解的復雜計算，不必為成本分解的不準確性帶來的一系列問題所困擾，所以本文將資本結構理論中的杠桿分析法應用在財務風險分析之中。

由于保險公司收取投保人保費承擔未來不確定的風險，其外來資金與自有資金的比例遠遠高于其他行業，而外來資金大部分以責任準備金為主，其表現形式為保險公司的負債，因此保險公司資金來源中的負債相對其他行業來講所占比例高很多。由于這種特殊情況，保險公司具有特殊的資本結構，財務杠桿的作用特別大。財務杠桿概念屬于資本結構范疇，資本結構是指公司債務資本與權益資本的比率，即公司的股東權益與債權人權益在公司總權益中如何分配的問題，有多種表達形式，比如權益資本/總資產、負債/資產、責任準備金/股東權益等。郭鵬飛和孫培源（2003）論證“行業是公司最優資本結構重要影響因素之一”，不同行業上市公司的資本結構具有顯著差異，約9.5%的公司間資本結構差異可由公司所處行業門類的不同來解釋。保險公司的資金有很大部分都來自保單保費收入，相對其他行業講負債率相當高，這種高度負債經營決定了它天然具有高杠桿的與其他行業不同的特點。因此，單獨的考察保險公司的資本結構狀況進而分析其財務風險有重要意義。

一、壽險公司財務風險的度量

（一）保險公司股東收益模型

筆者注意到保險公司雖然具有保費收入這個特殊的負債項目，但其額度并沒有我們想象的那么大。2009年中國十家壽險公司的保費收入占總負債的比率都低于40%。因此本文對李莎、王韋、張建剛（2009）通過建立保險公司股東收益率模型進行了改進――引入了其他負債B及其承諾利率j，清晰直觀的展示了壽險公司財務杠桿的度量方法并進一步闡述了財務杠桿的重要意義。同時，將壽險公司的資金來源分為兩個方面：一部分來自于股東投入的資本金，記為S；另一部分來自于保單的保費收入，其中風險保費收入用P1表示，儲蓄保費用P2表示（為了簡化，沒有考慮附加保費）。其余變量如下所示：RV：投資資產收益率；RS：股東收益率；i：儲蓄保費的承諾利率；L：保單的賠付額；K：保單的賠付率（K=）。

RS=RV+•（RV+1-K）+•（RV-i）+•（-j）

從以上模型中可以看到，到股東收益除了投資資產收益外，還與保單的賠付額、承諾利率、權益資本和負債資本有著密切關系。在此模型中，財務杠桿即P1/S、P2/S和B/S。為了進一步方便度量，本文記為（P1+P2+B）/S，即總負債/股東權益。

（二）財務杠桿的意義

由于保險行業所具有的特殊特征――很大一部分資金來源于保費收入即負債，P1 、P2通常大于S，即P1/S和P2/S都大于1。因而財務杠桿具有“雙向放大”作用，也就是說財務杠桿的效應具不確定性：可以當公司收益時成倍放大其收益，還會在公司遇到困難出現虧損時成倍放大其虧損。而股東以其出資為限對公司承擔責任，如果單看這種有限責任而缺少其他監管激勵制度，股東有利益驅使其無限擴大財務杠桿。財務杠桿的擴大使公司面臨了更大的財務風險，不僅股東的權益難以保障，債權人（投保方）的利益更是缺乏保障。

同時，鑒于保險行業有著特殊而重要的使命――轉移被保險人的風險、保障被保險人利益，中國保險行業有“保險保障基金制度”。即在保險公司被撤銷、被宣告破產等情形下，應用保險保障基金向保單持有人或者保單受讓公司等提供救濟，可以減少保單持有人的損失，確保保險機構平穩退出市場，維護金融穩定和公眾對保險業的信心。這潛在地加劇了股東擴大財務杠桿而不顧公司財務風險過大。

因此，保險行業必須進行資本監管，控制其財務杠桿。張勇（2002）用定量分析的方法也論證了壽險公司資本結構與其償付能力的關系，文中論證了“償付能力危機與資本結構成同方向變化……要使償付能力危機保持不變，就必須采取增加資本金或減少負債等措施”。

二、壽險公司的資本結構分析

（一）數據來源

中國人身保險于1982年開始恢復試辦，當年人身保險業務保費收入僅為159萬元，并處于壟斷經營階段。隨后，平安和太平洋保險公司等一批全國及地方性保險公司的成立打破了國內人身保險市場的壟斷局面。1992年以來，國內保險業的對外開放帶動了人身保險市場的快速發展，市場主體也日益增多。截至2009年底，全國共有壽險公司49家。本文本著盡量多而有效的數據為原則，綜合各個壽險公司的總資產數以及成立時間，選取了十家壽險公司從2003―2009年七年間的數據進行研究。各個公司成立時間（見表1），都可以保證2003年完整的會計年度。各公司各年總負債和所有者權益數據均來自中國保險年鑒（2004―2010年）。

（二）統計變量及數據

根據上文對保險公司股東收益模型的分析，本文的統計變量即財務杠桿，可以表示為總負債/所有者權益。根據原始數據計算可得到各公司各年財務杠桿（見表2）。

（三）壽險公司資本結構的特征

由上文闡述，我們用財務杠桿（總負債/股東權益）來表示資本結構。本部分本文將對樣本公司的財務杠桿進行統計學分析，描述其特征并探究其原因。本文研究的統計量有均值、方差、中位數、最大值、最小值、偏度和峰度。在統計學中，均值（average）表征數據的總體平均特征。方差（Variance）測度數據的變異程度。中位數(Median) 不受極端變量值的影響，反應數據中間水平。偏度（Skewness）衡量隨機變量概率分布的不對稱性。而峰度（Peakness/Kurtosis）是指分布曲線頂峰的尖平程度，當分布為正態分布曲線時，峰度為3，因而常以此作為標準，來觀察比較某一次數分布曲線尖平程度的大小。

1.總體統計特征。對樣本公司樣本數據的描述統計表明，總平均財務杠桿為15.39，且偏度為2.31，峰度為9.92（見下頁表3最后一列）。說明樣本公司財務杠桿分布高度集中，且有更多的樣本數據大于平均值15.39。

下頁圖1以散點的形式給出了各個樣本公司財務杠桿的分布狀況，其中縱軸表示70個樣本（不同公司不同時間）的財務杠桿值，橫軸表示這70個樣本的編號。從下頁圖1我們可以看到，70%的財務杠桿數據集中于0~20之間，圖中的擬合線性也很好的表達出這點。

下頁圖1中我們還發現編號為56的數據出現了極端值118.52，這是新華人壽2008年財務杠桿數據。仔細對照原始數據以及2009年保險年鑒（載有2008年和2007年各個公司的財務報表）和2010年保險年鑒（載有2009年和2008年各個公司的財務報表），我們發現，2008年新華人壽的數據出現了兩年報表不一致的現象。又由于新華人壽并沒有上市，無從得到它當年的其他版本數據，本文認為這種由于原始數據原因出現的極端現象應予以剔除。

剔除這個奇異值之后，樣本均值為13.90，方差243.05，偏度和峰度顯著減少，分別為0.79和1.57。偏度接近0，說明相對平均值，左右兩邊較為對稱。而峰度遠小于3，表示財務杠桿分布曲線呈平頂峰度，說明變量值分布比較均勻地分散在眾數的兩側。同時峰度接近于1.8并且小于1.8，說明分布曲線趨向“U”型分布，但弧度較小，趨于水平狀態。

2.各公司統計特征。各公司財務杠桿的特征（見表4），剔除奇異值后將新華人壽的數據更新（見表4）。圖2是各公司財務杠桿數據時間序列折線圖，可以很好反映出各個公司財務杠桿的變化趨勢和波動程度。

從各公司財務杠桿統計數據來看，公司間的差異較大：無論是波動性、波動范圍、集中程度還是均值，各個公司都具有較大差異。從上頁圖2中我們看到，有四家公司波動性較小，曲線平緩：國壽股份、民生人壽、中宏人壽和金盛人壽。下面我們將逐一分析這些公司保持較為低水平且穩定的財務杠桿的原因。

中國人壽是中國最早經營保險業務的企業之一，在壽險行業始終保持專業領先的競爭優勢，市場份額連年第一，同時也擁有雄厚的資本，注冊資本將近283億。這就預示著國壽股份公司有著充足的資本，較低的財務杠桿。2009年6月30日，國壽股份的償付能力充足率達到324%。①雖然2010年中國人壽償付能力充足率大幅下降至212%，②但仍處在比較高的水平，足以支持公司未來兩三年的正常業務發展。

而民生人壽是中國第一家民營資本控股的全國性壽險公司，股東有八家，持股份額相當，相互形成了掎角制約的關系，財務杠桿均值也是各個公司中最低的，只有3.3。不過本文認為，雖然財務杠桿保持低水平可以有較高的償付能力，財務風險固然很低，保單持有人的利益也可以得到很好保障。但作為一個以營利為目的的公司，風險與收益的權衡也很重要，積極擴展保險業務創造主營業務收入，才能更好的保障股東的權益。

中宏人壽和金盛人壽都是合資保險公司，業務范圍目前還沒有發展到全國，都保持著較為穩健的發展態勢。雖然合資公司資本規模不大，但他們的經營范圍及展業地區受限，相對應的保費規模不大，因而可以保持較低且穩定的資本結構水平。同樣特征的還有太平洋安泰，它的財務杠桿除了2005年出現較大的增長后又回落到了低水平。2005年1月太平洋安泰人壽推出首批團險產品，并在上海簽下第一單團險保單；隨后2月份又將廣東分公司升級為廣州首分公司，為廣州省的業務擴展創造了條件。由此可見，業務擴展、保費收入必然大幅提升，隨著準備金計提，公司負債額度也會增加，因此公司的資本結構出現提升，財務杠桿變大，公司將面臨更大的財務風險。2006年12月，保監會批準太平洋安泰人壽注冊資本從5億元人民幣增加為7億元，此次增資可謂及時雨，又將公司財務杠桿降到低水平。太平洋安泰的資本金已在當時的合資壽險公司中處于領先地位，整體償付能力大大超過監管的要求。

觀察各個公司的財務杠桿路徑，新華人壽必然引起注意：即使去除了奇異值，它的財務杠桿水平各年仍處在相對較高的水平。這主要是因為新華人壽的保費收入每年都具有較高的增長水平，具有很強的成長性，這對公司的償付能力提出了更高的要求，為新華人壽敲響了警鐘。但我們發現，2010年，新華保險總保費達936.4億元，居國內壽險市場前三；2011年3月30日，經中國保監會批準，新華人壽終于進行了充資，注冊資本變更為26億元人民幣。我們可以預見，2011年新華人壽的財務杠桿將回落在行業平均水平左右，不會保持在居高不下水平。③

3.時序特征。由于保險公司運行的基本原則之一是大數法則，隨著時間的推移，保費收入會大幅提升，公司規模必然越來越大，就更能滿足大數法則的要求，經營也會更穩定。這就意味著隨著時間的推移，會使未來實際賠付率更接近預期賠付率，相應地對權益資本的需求量就會更少。因此本文理論上推斷，財務杠桿的時序特征是呈上升趨勢的。另外，由于財務杠桿雙向放大相應，保險公司具有的社會責任感以及行業監管等因素將會影響財務杠桿的膨脹，以保障投保人的利益及市場的穩定。因而，本文假設，財務杠桿的時間趨勢應是趨于穩定的，且其前提是保費收入不斷擴張的情況下，壽險公司更應相應擴充其資本，以保障較高的償付能力和穩定的財務杠桿、合理的資本結構。

上頁圖2表示了各年（2003―2009）各樣本公司財務杠桿時序變化折線圖。從圖中我們可以看到，即使各公司財務杠桿先上升后下降再上升，總體趨勢尤其是近幾年各公司財務杠桿變化趨于穩定。同時我們注意到2004年和2005年各保險公司的財務杠桿都出現峰值，但到2007年都不約而同的大幅下降。財務杠桿的下降必然伴隨著融資，下面本文將分析2007年出現拐點的具體原因。

2007年初召開的全國保險工作會議上，保監會主席吳定富提出要“扶持中小保險公司發展”。在這樣的基調下，依托市場競爭主體增多、保險業發展政策環境進一步改善的大勢，中小保險企業紛紛躍躍欲試。在保險巨頭強力開拓市場的陰影下仍然能夠實現超速發展的中小險企，做大做強的欲望進一步催生了對資本金的更高期望。遵循“糧草先行”的兵家原則，資本金于是成了各公司戰略實施中需要優先考慮的頭等事情。這一年，自3月份中德安聯成功增資4.5億，正式拉開中小壽險公司增資擴股的序幕后，截至11月20日，保監會先后共批準13家中小壽險公司14次增資擴股。這包括，民生人壽進行了兩階段的增資擴股，資本金已經由最初的8.7億增至27億，償付能力提高到500％；太平洋人壽注冊資本變更為23億元；太平保險注冊資本變更為13億元人民幣。同時，中國人壽保險股份有限公司回歸國內A股上市，太平洋保險也在這一年在上海證交所成功上市。

4.結論。（1）各公司財務杠桿具有差異。造成差異的原因有：公司規模、成長性差異、公司發展階段、公司發展戰略、某年政策導向等。（2）各公司財務杠桿并非一成不變，而是具有波動性。這表示財務杠桿雙向放大效應具有很大的不確定性，也就是存在較高的財務風險。財務杠桿水平高，償付能力將相對較低，投保方以及投資方的保障性就相對較低；波動性越大，財務風險就越高。（3）大多數公司財務杠桿的波動性隨著時間的延續是趨于穩定的。由上頁圖2可以觀察到，除新華人壽的財務杠桿近幾年有較大波動外，其他公司的財務杠桿波動性都越來越小。這表明，近幾年來各個公司的自律以及監管比較有成效，財務風險處在可控之下。

小結

由于保險公司具有高負債的特點，其高財務杠桿所帶來的財務風險將非常巨大，甚至有可能影響到整個社會經濟生活的正常運轉。因此，如何控制保險公司的財務風險應成為為保險業界及監管機構共同認真研究的課題。本文完善了股東收益模型，進而明確了更符合實際的財務杠桿的表達式，借以分析中國壽險公司財務杠桿的特征。保險公司、行業協會以及監管機構應關注行業及各個公司的財務杠桿水平：波動性及絕對數高于行業一般水平的公司應敦促其進行增資以保障償付能力，保障投保人、投資者的利益；絕對數較低的企業，其保費收入、業務拓展還有很大空間，可以創造條件積極拓展業務。我們希望以此為開端，日后更進一步分析影響壽險公司資本結構的因素，為壽險公司提供決策依據，增強保險公司的核心競爭力，提高行業監管水平，更能穩定社會經濟發展。

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An Analysis of the Financial Risk of Life Insurance Company from the View of Capital Structure Theory

LI Sha

（University of International and Business Economics，Insurance School，Beijing 100029，China）

篇5

1.資金來源范圍廣。一般情況下，財產保險公司的資金主要來源于資本金和保費，但是隨著經濟社會的發展，財產保險公司的項目也在不斷更新。因此，財產保險公司的資金來源也是多樣化，資金的來源也從投保企業到投保個人，財產保險公司的資金來源范圍比以前要更廣。2.資產分布集中。財產保險公司對于財務管理都采用集中管理的原則，集中進行收支，各個分布的保險費用的支付也可以通過現代的信息技術，如支付平臺、支付寶、網銀等方式直接把保費上交到總公司，便于總公司的集中化管理。總公司集中管理金融資產及對實物資產進行投資。所以，資產集中分布的情況下，企業的財務風險也具有很大的隱患。3.財務會計負債數據不準確。財產保險公司屬于負債經營的公司，他們所收取的保費大部分是短期的負債資金，因為財產保險發生風險的時間的不確定性和保險公司需要賠付的金額的不確定性，這就影響財產保險公司負債的時間和付款金額。所以，也就增加了財產保險公司的財務風險。4.足夠的現金流動。企業或者個人選擇做財產保險的原因，是希望在發生意外和風險時能夠及時獲得賠償，不至于變成一無所有。所以，保險本身也是一種分擔風險和經濟補償的方式，一旦投保人發生風險，保險公司就需要有大額資金進行賠付。財產保險公司需要有足夠的現金流動，這樣才能夠保證及時賠付支出，便于保障投保人的權利，也能夠發揮財產保險公司促進社會穩定的作用。

二、財務風險管理的含義

財務風險管理是指公司在經營時的財務活動中，因為一些無法預知的原因而導致財務管理中存在風險，這種風險致使公司的財務管理結果與預期的結果相差甚遠，有的導致公司的利潤減少，有的給公司的財務造成損失。而造成這種風險的因素有市場原因、國家政策調控、公司內部原因等，由于公司的財務管理貫穿于整個公司的經營范圍，所以不管是公司的資金籌集還是公司的長短期投資等，都會存在一定的財務風險。公司在一定財務目標的指導下，對公司資產的管理、資金的管理以及利潤的分配管理等，都是財務管理的內容，而這些管理工作都會存在一定的風險。公司為了降低成本和提高資金運用效率而采取財務管理工作，雖然會有財務風險，但也需要公司積極應對，減少風險帶來的損失。所以，公司更要進行財務風險的管理。

三、財產保險公司出現財務風險的原因

1.財產保險公司的賠付能力不足。財產保險公司的賠付能力指的是企業或者個人的財產出現事故以后，需要財產保險公司按照合約進行賠償的能力，既包括一般情況下發生的事故，也包括特殊情況發生的事故。一個財產保險公司的賠付能力決定保險公司履行財務責任的能力，影響財產保險公司賠付能力的因素有資本金、公積金和保險費率以及保險資金的使用等。財產保險公司在經濟發展的背景下也在不斷擴大自己的規模，但很多財產保險公司擴大經營都是沒有目的進行的，由于不重視經營方式，沒有認清楚財產保險公司的實際情況，很多業務在不熟悉的情況下開展工作，就導致了一些公司出現虧損的現象。因此，最終的賠付能力就下降，伴隨出現的就是公司的財務風險。2.財務管理中的信息失真增加了財務風險。財產保險中的財務管理信息失真現象存在于財產保險公司中，有的財產保險公司為了擴大自己的營業規模，盲目增加業務，放寬保險的條件，降低保險費用，或者開展違反協議的保險。這主要是為了增加保費，獲得更多的保單，這種違規的財產保險，最終會造成財產保險公司財務風險的增加，影響公司發展。此外，有的保險公司存在虛假理賠現象，擴大自己的保險范圍，一旦投保人發生相應的事故需要理賠時，保險公司所承擔的責任就會很大。因此，不能以虛假的信息來套取投保人的錢，這些都是在財產保險公司財務管理中的信息失真現象，會造成資金損失，增加財務風險。3.財務風險管理的技術平臺建設不完整。造成財產保險公司的財務風險出現的因素很多，市場、公司的信用、財務操作技術以及資產的管理等風險都是財務風險的內容，但是財產保險公司在這些方面還存在一定的缺失。由于不重視這些風險，在技術處理時沒有嚴格的工作流程或者嚴密的處理方案，更沒有完整的技術平臺來解決這些問題，所以在出現風險時就不能及時作出反應，也不能及時應對。由于現在保險公司財務風險管理的財務風險認識不到位，公司在經營上自然漏洞。因此，財產保險公司的財務風險管理技術平臺需要很好的完整的建設。

四、財產保險公司財務風險管控的對策

1.依據財產保險公司的實際情況制定財務風險管理措施。財產保險公司的財務管理要首先認清公司所處的內外環境，并且認真分析公司的市場動態，在變化的市場中不斷尋找公司財務風險的管理的應對措施，及時發現問題，調整策略，提高保險公司的適應能力。財務風險管理應該與時俱進，不斷創新，面對不同的財務風險管理作出不同的應對措施，并要不斷完善和更新策略，做好人員的安排，依據財務人員的個人特點，安排崗位，明確責任。這樣便于提高工作積極性，保證人才與崗位的對應，減少財務風險，保證會計信息的真實性，這種因地制宜的方式制定財務風險管理的措施是一種全新的方式，應該值得推廣。2.建立健全財務風險預警體系。建立保險公司的財務風險預警體系，主要是對財務管理中可能出現的風險進行預警，監測公司即將要出現的財務風險，分析財務報表，這樣可以和正常的財務工作一起多角度分析和反映保險公司的財務狀況。同時，建立財務風險預警體系還能夠約束財務工作，讓財務工作人員在工作時能夠完全按照制度和工作流程辦事，減少期間出現的違規現象，幫助財務管理者認清保險公司的財務狀況，提前預警到公司會遇到的財務管理的風險，并及時采取應對措施，為公司的發展減少損失，增加利潤。3.增強保險公司的賠付能力，建立健全財務風險管理機制財產保險公司的發展需要擁有大量的資金作為支持。因此，保險公司應該想辦法籌集更多的資金，不管是信用貸款還是依靠政府的宏觀政策，都要緩解資金壓力，這樣才能在遇到財產賠付的狀態下擁有能力賠付。同時，保險公司在發展時要依據客觀實際情況，不能為了擴大經營而采取降低條件的簽單，或者虛假信息來欺騙顧客，這是拿自己的信用來做賭注，必然會在市場中喪失信譽，影響公司的發展。因此，應該注重培養信譽，尋找合作伙伴應該找信譽好的企業，方便進行財務管理。建立健全風險管理機制要確定應對風險的方案和措施，制定企業財務戰略和計劃，優化財務決策和控制方法，建立財務控制信息系統，當出現風險時可以及時采取應對措施。

五、結語

我們認識到在動態財務分析的背景下，財產保險公司財務風險工作存在的問題，結合保險公司的實際情況來看，我們要不斷完善財務風險管理制度和監管機制，加強對公司的內部控制以及財務風險預警機制，強化風險的控制意識，有效規避財務風險，用發展的眼光看問題，為財產保險公司的可持續穩定發展作出努力。只有這樣，才能夠維持保險行業的秩序，促進我國財產保險事業的發展。

作者:孫繼微 單位:中華聯合財產保險股份有限公司吉林分公司

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財務風險是一種客觀存在的經濟風險，有狹義和廣義之分。廣義的財務風險是指企業在各項財務活動中由于各種難以預料或控制因素的影響，導致財務狀況具有不確定性，從而使企業有蒙受損失的可能性。它是從價值方面反映企業在理財活動以及處理財務關系中所遇到的風險，具體表現為籌資風險、投資風險、現金流量風險等。狹義的財務風險是指舉債籌資風險。上市公司財務風險具有客觀必然性、可認識性、不確定性、兩面性等特點。在本文的研究中，上市公司財務風險是指廣義的財務風險。

一、上市公司財務風險現狀及存在的問題

（一）上市公司財務風險現狀分析 根據武漢科技大學金融證券研究所所長、教授董登新的《2009年中報虧損公司排行榜》，在已披露中報的1637家上市公司中，剔除非經常性損益后，共有483家上市公司虧損，虧損面高達30％，并且這種趨勢并沒有減緩，上市公司因陷入財務危機而宣告破產的例子也屢見不鮮。我國一些非常有名的企業在市場上突然消失，使人十分震驚。本文選取我國上市公司中在財務風險中具有代表性的ST公司作為研究對象（ST股是指境內上市公司連續兩年虧損，被進行特別處理的股票）。截至2010年12月底，深滬股市的歷年被特別處理的ST公司逐年增加，其財務風險問題急需得到解決。

（二）ST上市公司財務風險存在的問題 具體如下：

（1）償債能力差。本文選用了流動比率、速動比率和資產負債率這三個具有代表性的指標，其中流動比率和速動比率屬于分析短期償債能力的指標；而資產負債率是用來分析長期償債能力的指標。本文選取我國上市公司中的ST股在2007~2009年期間的表現來作分析，獲得以下數據。見表1和表2。

從以上對比數據不難看出，在償債能力方面ST公司和非ST公司差距很大。不論從短期的償債能力還是從長期的償債能力來看，ST公司存在很明顯的財務風險。

（2）企業盈利能力差。通過對2008～2009年上市公司的凈資產收益率ROE（平均）進行統計發現，2009年上半年ROE（平均）大于0的上市公司占79.78%，為1223家，比2008年上半年減少142家。此外，2009年上半年1533家上市公司ROE（平均）均值為0.39%，僅僅是去年同期的8.4%。可見上市公司盈利能力普遍不是很好。其中ST上市公司的盈利能力更為不樂觀，凈資產收益率偏低。此外，從主營業務收入也能夠看出該公司的盈利能力，ST公司的主營業務收入明顯低于其所在行業其他非ST公司的收入，其創造利潤的能力也就低。

（3）企業營運能力差。反映企業運營能力的財務比率有：應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率等等，但在本次的分析中，不選取這些指標來進行具體分析。因為這些因素在不同行業之間是沒有可比性的。受行業不同的影響，其資產的構成和質量狀況也就不用，此外，還容易受到季節性、偶然性和人為因素的影響。所以用這些指標在不同行業之間比較是不可行的，沒有說服性，應當在同一行業內進行比較。但是縱觀2008年至2009年各行業的ST公司與非ST公司，不難看出：ST上市公司的運營能力明顯落后于非ST上市公司。主要表現有：在同一行業內，ST上市公司的應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率明顯低于同行業標準。運營能力的降低直接導致了公司現金的流轉出現問題，嚴重時可能會導致財務危機，因而增加了企業的財務風險。

（4）企業發展能力不足，沒有持續動力。在被ST的上市公司之中，不難發現：這些上市公司的發展能力嚴重缺失，集中表現在銷售增長率、利潤持續增長能力、股東權益增長率的降低等等。在這些上市公司中，企業沒有良好的發展前景，因而也不會被外界所看好，這樣會直接導致該公司股價的降低、籌資能力變差等等，嚴重時會阻礙現金的流轉，導致財務風險加大。

（5）資本、資產結構均不合理。相比較我國上市公司資本結構與國外上市公司資本結構，我國上市公司更多的依靠自有資本。過多的依賴自有資本，雖然可以使企業獲得更加高額的利潤，避免財務風險的出現，但是完全忽視了債務融資所帶來的財務杠桿的作用。此外，我國部分上市公司為了獲取不正當利益，采取一定的技術手段，人為操作利潤，使會計信息嚴重失真，令公司潛在的財務風險加大。

（6）現金支付能力較低。在衡量現金質量的指標中有流動負債現金比率、負債總額現金比率和銷售現金比率等等。通過對近三年ST公司與非ST公司現金支付能力的比較，可以發現：ST公司的現金支付能力比較差，明顯低于非ST公司，主要表現在流動負債現金比率和負債總額現金比率明顯低于非ST公司。若ST公司在某個時間點必須支付一筆數目很大的現金，但在支付時卻沒有足夠的現金來完成支付，那么就可能導致公司面臨較嚴重的財務危機，嚴重時可能會導致破產。

二、上市公司應對財務風險的對策思考

（一）加強財務風險管理體制，建立財務風險預警系統 建立財務風險預警系統能夠有效的降低上市公司財務風險發生的概率。但是目前我國還沒有一整套合理的財務指標評價體系。因此，借鑒美國的“多個財務指標預測方法”來加以分析。采用以下五個財務指標的加權平均之和來預測上市公司的財務失敗：

營運資本對資產總額的比率=營運資本/資產總額

留存利潤對資產總額的比率=盈余公積+未分配利潤/資產總額

股本市價對負債的比率=股本市價/負債總額

資產產出率=息稅前利潤/資產總額

總資產周轉率=銷售收入/資產總額

計算出這五個指標值，分別給這五個指標賦予權數，見表3。

然后地，再計算這五個指標的加權平均之和發現，和越低企業發生財務風險的可能性也就越大。根據美國1970到1973年的計算資料，2.675是一個臨界值，低于這一數值的公司將會面臨著嚴重的財務危機。當然，不同國家、不同行業的指標權數也應當會有所不同。應當借鑒這一財務風險預警系統，并結合我國國情，制定出適合我國上市公司的財務風險評價體系，降低財務風險的發生。

（二）確定合理資本結構，加強融資管理 若企業能夠保持適當的借款籌資，其利息可以在所得稅前列支，可以減少企業的成本，還可以充分發揮財務杠桿的作用。此外，相較股權融資而言，借款更具有靈活性。因此，制定合理的資本結構，確定合理的債務規模，有助于企業降低融資費用，發揮財務杠桿的作用。確定適當的債務結構并有效管理融資活動，并不會加大導致財務風險發生的概率。所以，單純依靠自有資本并不是企業降低財務風險的最佳選擇，應當保持適當的債務融資，并加以有效地管理，這樣才能使企業達到最優資本結構。在這樣的資本結構下，不僅不會加劇企業的財務風險，還會使企業達到最優資本結構，降低運營成本。

（三）完善公司內部結構，增強管理者風險預警意識 公司的最高管理層應該樹立正確的風險管理及控制意識，具備認識和控制財務風險的能力，不能一味回避或者追逐風險。此外，管理層還應當在整個公司內從上到下的樹立風險防范意識，使全公司對財務風險都有一個正確的認識。最后，管理者還必須合理完善公司的內部結構，包括完善獨立董事制度，充分發揮監事會的積極作用，建立有效地監督和激勵機制等等，只有這樣才能夠改善上市公司財務風險管理的運行機制，減少財務危機的發生。

此外，還可通過以下途徑來降低財務風險的發生，如：加強籌資活動的管理、嚴格控制現金流、建立信用評估機制、正確的分析和評價財務風險等等。

總之，就目前狀況來看，我國上市公司的財務風險很大。科學的財務風險管理不僅關系到公司資金的安全，還關系到上市公司財務風險決策的科學性和有效性。因此，我國的上市公司應加強財務風險管理，使公司在激烈的市場競爭中求得生存和發展。

綜上所述，我國的上市公司，特別是其中的ST公司，財務風險比較大。形成這種現狀的原因是多方面的，包括歷史原因、市場原因，更與企業自身因素密不可分。針對現狀和成因，提出了優化資本結構、加強投資活動的管理、控制現金流、建立信用治理機制和財務風險預警系統機制等防范和控制財務風險的措施。以促進我國市場經濟以及上市公司的健康發展。

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關鍵詞：財務危機；風險預警；Z模型

一、概述

（一）財務預警

財務預警是通過對公司財務報表及相關經營資料的分析，利用及時的財務數據和相應的數據化管理方式，將公司所面臨的危險情況預先告知公司經營者和其他利益相關者，并分析公司發生財務危機的原因和財務運營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財務管理活動。

財務預警應當在企業陷入財務困境之前做出。企業財務困境根據嚴重性的不同，可以有這樣幾種狀態：一是虧損、現金流量不足、違約。二是資不抵債，凈資產為負。三是破產。

（二）Z模型

Z模型的基本模型如下：

研究表明，Z值大小與公司發生財務危機的可能性成反比，一般而言，如果公司的Z值大于2.675，則表明公司經營的財務狀況良好，發生破產的可能性較小；如果公司的Z值小于1.81，則公司當前存在較大的破產風險；如果Z值介于1.81～2.675之間，稱之為“灰色地帶”，即表明進入這個區間的公司，其財務狀況極不穩定，模型對其不具有解釋性。

二、吉林省上市公司財務危機現狀抽樣評價

（一）吉林上市公司基本分布情況分析

截至2012年末，吉林省39家上市公司分布在18個行業中，其中醫藥生物制品制造業的企業數目最多，有7家，占總數的17.95%，排名在第2至第3位的依次是機械制造行業，房地產業，排在前3位的制造業企業共計17家，占吉林省上市公司總數的43.59%。另外，值得注意的是，吉林省目前仍有許多行業沒有企業上市。

（二）上市公司財務預警研究樣本選擇

（1）選取A股上市公司。根據規定，A股上市公司執行國內的會計準則和會計制度，由國內的會計師事務所審計，B股上市公司采用國際會計準則，有外資會計師事務所審計。這種差異導致A股和B股資料之間不能進行有效的可比性，故而選取A股上市公司。

（2）選擇被特殊處理的吉林省A股上市公司。國外將破產或者提出破產申請的公司作為財務困境公司，但是由于我國還未出現上市公司破產的情況，無法取得實際的數據，本文選取吉林省在2010年～2013年3月31日之間被ST處理的股票和隨機選取的未被ST處理的10家股票作為樣本。

（三）吉林省上市公司Z值計算和分析

由2010年～2012年樣本上市公司Z值，可以得到：

（1）ST上市公司Z值分布情況。從表1可以看出，Z模型對于所選取的ST公司的判定結果顯示，2010年～2012年3年中，判定正確率為100%。說明該模型對于ST上市公司具有較好的判定能力，可以在實際中用該模型對ST上市公司進行財務預警判別。

表1 ST上市公司Z值分布情況

（2）非ST上市公司Z值分布情況。從表2以看出，2010年～2012年3年中，除在2010年一汽轎車的Z值大于2.675，表明財務狀況良好外，其他公司Z值均低于1.81。2010年正確判定為10%，2011年和2012年正確判定率為0，誤判率高達100%。說明Altman Z模型對于吉林省非ST上市公司不具有判定效應，不能用來進行財務預警判別。

表2 非ST上市公司Z值分布情況

三、吉林省上市公司財務危機的應對措施

（一）增強企業的營運能力

營運能力是指企業的經營運行能力，即企業運用各項資產以賺取利潤的能力。要增強企業的營運能力，可以從以下幾方面入手：確立優化資本、提升價值等資本運營的理念；建立現代企業制度、營造資本運營的微觀基礎；培訓資本運營人才、造就優秀企業家隊伍。

（二）增加留存收益的積累

留存收益是指企業從歷年實現的利潤中提取或形成的留存于企業的內部積累。要提高企業留存收益的積累，根本方面還是在于企業是否能夠取得利潤。此外，在不影響企業長期發展和股票價格的前提下，盡量避免發放現金股利。

（三）提高企業的獲利能力

企業經營的核心首先是生存、發展，最終要實現盈利，利潤是衡量一個企業是否優秀的標準。隨著全球金融危機的進一步加劇和蔓延，行業平均利潤率水平將不斷縮水，企業發展的機會和空間會越來越小。因此，企業必須要尋找新的利潤增長點，打造出一個適合自己的盈利模式，提升企業盈利能力。

四、結論

篇8

關鍵詞：中國電力財務公司 金融風險 風險管理 對策

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2015）09（a）-0097-02

中國電力財務公司屬于非銀行金融機構，是自主經營、獨立核算、照章納稅、自負盈虧、獨立承擔民事責任的企業法人。中國電力財務公司由中國電力信托投資有限公司、華中電力集團財務有限公司等5家非銀行金融機構改組而成，總部設于北京。改組后的電力財務公司是由國家電力公司控股、各省的電力公司共47家企事業單位參股組成的全國性金融機構。中國電力財務公司處于一個多變的經濟環境之中，加入WTO、金融監管改革、電力體制改革等都影響著中國電力財務公司未來的發展。構建有效的金融風險管理體系，提升公司整體的風險應對能力，將是中國電力財務公司健康穩步發展的重要舉措。

1 中國電力財務公司的金融風險管理分析

1.1 中國電力財務公司面臨的風險

中國電力財務公司處于多變且復雜的經濟環境之中，金融監管體制的改革、電力體制的改革、我國加入WTO等都對電力財務公司的發展具有重要影響。中國電力財務公司除了一般金融機構都要面臨的市場風險、信用風險、法律風險等外，根據電力財務公司的經營特點、國內外經濟氛圍，中國電力財務公司還有面臨如下風險。

（1）管理風險。中國電力財務公司剛改革完畢，管理風險是其不可避免的風險。中國電力財務公司發展迅猛，管理機構和人員不斷攀升，資產規模也日漸擴大，管理層次與管理幅度也不斷增加，公司整體的管理難度增大，必須要正視與防范管理風險。另外，中國電力財務公司的管理思想、從業人員、管理模式、機構設置仍沿用電力公司的體制，作為金融機構的電力財務公司需要進行管理模式的改進。（2）政策性風險。電力行業“廠網分離”的變革趨勢愈演愈烈，我國的電力體制改革對中國電力財務公司產生重大影響。大部分人認為，中國電力財務公司會留在經營電網的集團內。信貸資產是中國電力財務公司的主要資產，電力體制改革對中國電力財務公司的信貸業務產生重大沖擊。除此之外，體制變革與政策變化導致的法律風險也不容小覷。在競價上網體制下，發電企業存在逃廢債務的可能性。（3）貸款風險。貸款風險按照借款人的還債能力，將貸款質量分為正常、關注、次級、可疑、損失5種。隨著我國加入WTO，外國資本逐漸進入國內金融領域，中國對股份制銀行、國有銀行的保護能力變弱。國內外不同的經營作風、經營技術、經營方式、經營領域等趨于多元化發展，加劇了金融行業的競爭程度。貸款業務是中國電力財務公司傳統的主要業務，中國電力財務公司必須加強對優質貸款用戶的競爭意識。

1.2 中國電力財務公司金融風險管理的特征

中國電力財務公司作為一家金融機構，不僅要面臨所有的金融風險，還要應對其自身特征引起的特有風險。中國電力財務公司與其他銀行相比，其經營對象僅限于集團公司成員單位與分支機構，其風險主要是集團內部面臨的個體風險，而非社會性系統風險。財務公司所服務的企業具有高度集中性，其經營狀況的好壞與該行業的發展好壞息息相關。財務公司的風險管理在必要時可通過集團公司進行行政干預，這也是財務公司風險管理的重要優勢。

2 中國電力財務公司的金融風險管理對策

根據中國電力財務公司的特征，在此有針對性地提出了以下金融風險管理的應對策略，以期能有效防范風險，降低公司損失。

2.1 加強風險識別、評價與處理

中國電力財務公司面臨著多種復雜風險，需要有效地對風險進行識別、估計、評價與處理，以保證經營活動的正常有序進行。（1）風險識別。作為風險管理的第一步，風險識別為后續的風險估計、評價與處理等工作確立了范圍與方向。中國財務公司通過風險識別以明確自身承受著哪些風險，是在質上的確認。主要用到的方法有德爾菲法、財務報表分析法、風險樹搜尋法等。（2）風險估計。通過估計風險，中國電力財務公司將風險可能達到的程度進行量化。風險估計主要用到回歸分析法、概率法、風險價值法、估值法和假設檢驗法等。（3）風險處理。根據評價結果，中國電力財務公司決定是否控制，以及如何控制風險。處理風險的方法有風險規避、風險預防、風險組合、風險分散、風險轉嫁、風險補償、風險自留與風險抑制等。

2.2 構建有效的風險管理系統

完善的風險管理信息系統是中國電力財務公司進行風險管理的重要保證，風險管理系統包括風險管理的功能系統、組織系統、信息系統，還有激勵措施與風險管理文化等。中國電力財務公司的風險管理組織系統至少要有董事會、風險管理委員會、風險管理部門與業務部門等幾個層次。而風險管理的功能系統是包括風險管理的戰略制定、風險管理技術、風險控制等環節的動態系統。合理有效的激勵措施與風險管理文化將為風險管理提供保障。

2.3 構建有效的風險管理信息系統

有效地管理公司風險離不開一個能加工分析、傳輸信息的風險管理信息系統。風險管理信息系統需要有高素質的風險分析人員以及完善的風險管理信息系統。根據國外銀行經驗，風險管理信息系統主要分為數據倉庫、數據處理器、數據分析層三部分。通過建立風險管理的信息系統，利用電腦對風險進行識別、評價與處理，同時借助該平臺進行風險預警功能。

2.4 建立合理的風險內控制度

風險控制貫穿于交易成本控制、證券優選決策、投資組合、下達交易命令的動態管理過程。首先，要建立風險控制文化并進行管理監督。風險的內控體系包含公司管理層、相關部門管理人員與普通員工。每個人都要充分認識并重視投資中的風險，并將風險的內控融入企業文化中。風險的內控制度至少有以下幾項：投資決策委員會的工作制度、各項投資業務的管理辦法、風險管理委員會工作制度等。有效的內部控制體系還要分工明確，避免部門間的責任沖突。

2.5 有效控制貸款風險

現有的信貸管理體制主要是風險管理與資產負債比例管理，對五級貸款的分類管理是信貸管理體制的核心。貸款的五級分類管理是銀行根據借款人償還貸款的實際能力，將貸款的受損程度分為正常、關注、次級、可疑、損失這五類的管理辦法。貸款分類管理的實施對銀行貸款的風險防范與控制有重要意義。實施貸款的五級分類管理首先要注重貸款存量風險的控制，進行準確分類；然后要完善信貸的內部控制機制；再者，加強風險的預警分析和貸后管理；最后，需要精選客戶，優化整體的貸款結構。

3 結語

中國電力財務公司處于多變的復雜經濟形勢中，其金融風險管理問題逐漸暴露出來。文章通過梳理金融風險管理的相關理論，從中國電力財務公司的實際情況出發，定性角度分析了中國電財公司面臨的各種金融財務風險，并有針對性地在風險管理系統、風險信息管理系統以及風險的內控制度等方面給出對策。

參考文獻

篇9

【關鍵詞】證券公司；財務風險；特征；成因；策略

證券行業具有特殊性，其集發行人、交易中心、投融資者于一身，因此證券公司具有高風險的特征。再加之目前證券公司業務具有高信用性、高流動性及高預期性的特點，這就導致當前證券公司所面臨的風險更加復雜，而且在把握上具有一定的難度。在這種情況下，證券公司需要做好財務風險的應對工作，以便于更好的促進證券市場的健康發展。

一、證券公司財務風險

證券公司屬于高風險行業，其主要面臨市場風險、信用風險、流動性、營運風險、法律風險和系統風險等幾大類型，這些風險的存在必然會對公司的財務狀況帶來直接或是間接的影響，從而導致證券公司財務危機的發生。在當前證券公司發展過程中，能夠進行財務計量或是評估的風險都統稱為財務風險，財務風險的存在會對證券公司的發展帶來較大的影響。

二、證券公司財務風險的成因

1.盈利模式單一，抗風險能力不足

目前，我國證券公司其收入主要以紀紀業務收入、自營證券收入及承銷業務收入為主，這些業務收入合計占比已達到80%左右，而國外證券公司這三項收入合計占比不超過50%，由于可以看出，當前我國證券公司盈利模式不僅與市場行情高度相關，而且盈利模式較為單一，這就導致證券公司風險單一，對風險抵御能力較差。

2.融資渠道狹窄，資金鏈脆弱

目前我國證券公司在融資渠道上主要以銀行間同業市場拆借、自營股標質押貸款和國債回購為主，而且融資渠道多以短期資金融資渠道為主，存在著較大的障礙和制約。由于融資渠道狹窄使證券公司業務的發展遇到了“瓶頸”，從而導致部分證券公司對客戶資金進行挪用，違規進行國債回購等。

3.凈資本規模較小，與其業務規模不相適應

證券公司對于風險的抵御能力需要依賴于凈資本作為最終的保障。我國證券公司在發展過程中由于擴大自營規律的需要經歷了幾次增資擴投潮，但這并不是出于防范證券市場風險的目的。據相關統計表明，當前我國證券業平均凈資本數額處于較低水平，而且存在不均衡分布的特點，凈資本的規模與業務規模、盈利模式和市場風險等存在著不相適應的現象。

4.缺乏健全的內控機制

當前我國證券公司在發展過程中，按照現代企業制度的要求建立了公司制的組織形式，但由于股權結構缺乏合理性，再加之現代企業的管理監督機制缺乏，導致公司內部治理機制虛化現象嚴重，不僅公司治理無法發揮出應用的作用，而且內部監督力度不足，內部控制制度得不到有效的遵守，從而無法達到預期的控制效果，導致證券公司財務風險發生。

5.金融市場國際化的步伐加快

隨著我國金融業開放力度的不斷加大，當前我國國內經濟與國際經濟之間的聯動性大幅度提升，這就使我國證券公司所面對于風險嚴加嚴竣，不僅需要面對全球性的宏觀經濟風險，同時還要面對金融市場的風險。另外，由于金融業的全面開放，這也打開了風險向我國傳遞的渠道，國際金融市場錯綜復雜，存在著交叉感染的特性，在金融全面開放過程中這種交叉感染在我國金融市場中更是顯著的體現出來。當前部分證券公司即使業務范圍內僅限于國內市場，但也避免不了會受到這種交叉感染的影響，從而導致自身陷入危機之中。

三、提高我國證券公司財務風險防范能力的策略

1.優化股權結構，完善法人治理結構

完善的公司治理結構是現代企業制度有效運行的基礎，證券公司要拓寬融資渠道，引入各種性質的戰略機構投資者，提升資本實力，促進股權主體多元化，優化股本結構，改善法人治理結構，在利益相關者之間形成相互合作、相互制衡的機制，建立一個合理的權限分配、分配收益公平，并職責明確的制衡機制，為做好風險控制打下良好的基礎。

2.強化會計監督，健全風險內控機制

首先，要求內控機制滲透到公司的各項業務過程及各個操作環節，覆蓋所有的部門和崗位。其次，公司內部控制的核心是風險控制，內部控制制度的制定要以審慎經營、防范和化解風險為出發點。最后，也是最為關鍵的是要強化會計業務制度體系。

3.建立風險預警機制，合理評估和化解風險損失

充分利用VaR模型進行財務風險預警。VaR是指在正常的市場條件和給定的置信度內，用于評估和計量任何一種金融資產或證券投資組合在既定時期內所面臨的市場風險大小和可能遭受的潛在最大價值損失。一旦風險損失發生，則要降低損失，將損失控制到最低，并能迅速恢復。

4.加強風險意識，確立正確的風險控制戰略

在證券公司進行財務風險防范過程中，在重視組織制度建設的基礎上還要重視人的因素。通過對證券業務的人員進行全面風險意識教育，使全體員工參與到風險管理工作中來，確保證券公司所有員工在財務風險防范上都能夠做到自覺性，更好的確保各項制度得到有效的貫徹落實。另外，還要對資產負債表各項目的匹配性進行認真分析，確保能夠制定正確的風險控制戰略。

四、結束語

近年來，我國證監部門對于證券公司存在的財務風險更為關注，并對其進行了有效的化解和控制。但由于我國證券市場還不健全，在改革進程中市場波動幅度仍然較大，再加之多年積累的深層次問題得不到有效的解決，這都導致當前證券公司面臨的財務風險加劇。在當前證券市場開放力度不斷加大的新形勢下，證券公司需要努力提高自身抗風險能力，強化對財務風險的有效管理和控制，從而在金融市場開放中能夠占據一席之地。

參考文獻 ：

[1]俞邵鋒.證券公司財務風險管理研究[J].商，2013年19期.

篇10

【關鍵詞】上市公司  ；財務風險  ；綜合評價  ；灰色關聯  ；Topsis

隨著資本市場與證券市場的迅猛發展，上市公司越來越多。投資者可根據上市公司對外公布的財務信息進行分析和決策，從而判斷該上市公司是否值得投資及投資的風險性。造成上市公司財務風險的因素是多種多樣的，既有政策體制、市場環境等外部因素，也有上市公司自身結構、內部控制等內部因素。單獨分析任何一個財務指標，都難以全面評價上市公司的財務風險，要對上市公司的財務風險有一個總的評價，就必須進行相互關聯的全面分析。上市公司財務風險綜合評價就是將盈利能力風險、現金流量風險、償債能力風險等諸多因素納入一個有機整體之中，全面對上市公司的財務風險進行剖析。目前國內外企業財務風險研究主要運用的是實證研究方法，研究領域主要集中在財務風險識別、財務預警及風險評價等方面。而國內外學者對上市公司財務風險評價方法的研究主要有德爾菲法、風險度評價法、單變量模型判別法、多元線性判別法模型、人工神經網絡分析模型等方法。但每種方法都存在一定的局限性。本文是針對上市公司的財務風險特點，借助改進的灰色關聯分析方法，對上市公司的財務風險進行綜合評價，以期為投資者和上市公司提供一定的參考價值。

一、上市公司財務風險指標體系

本文在借鑒目前國內外有關財務風險指標體系研究成果的基礎上，結合系統管理理論的思想和理論實際，從上市公司經營的全局出發，篩選出定量及定量財務風險指標，如圖1所示，以期更加全面地考核上市公司的財務風險。

圖1  ；上市公司財務風險指標體系

二、基于改進的灰色關聯的綜合評價方法

（1）構建指標矩陣。假設待評價樣本數共m個，評價指標共n個，各指標值為vij（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n） ，則指標矩陣為：

（1）

（2）規范化指標矩陣。采用向量歸一化法，得到規范化指標矩陣X。

（2）

（3）

（3）計算各評價指標的權重。選用熵權法計算各評價指標的權重。

（4）

（5）

（6）

（4）加權標準化指標矩陣。綜合考慮各評價指標的權重，對指標矩陣加權標準化處理得：

（7）

（5）確定正理想點與負理想點。

（8）

（9）

（6）分別計算各樣本到正理想點和負理想點間的距離。

（10）

（11）

（7）分別計算各樣本與正理想點和負理想點的關聯度。

第i個樣本與正理想點關于第j個指標的灰色關聯系數為：

（12）

第i個樣本與負理想點關于第j個指標的灰色關聯系數為：

（13）

第i個樣本與正理想點的灰色關聯度：

（14）

第i個樣本與負理想點的灰色關聯度：

（15）

（8）對距離和灰色關聯度進行無量綱化處理。

（16）

（9）計算相對接近度。

（17）

（18）

（19）

三、算例分析

利用上面建立的上市公司財務風險綜合評價模型，以我國8個上市公司為研究對象，對上市公司的財務風險情況進行實證研究。

（1）構造指標矩陣。選定有代表性的評價指標進行實證分析，共6個指標：權益凈利率、現金比率、應收賬款周轉率、銷售凈利率、資產負債率、凈利潤增長率。選取8個上市公司的歷史數據作為數據基礎，進行規范化處理，得到指標規范化矩陣：

（2）計算得到各評價指標的權重：

0.1079  ； 0.1643  ；0.1769  ；0.2156  ；0.1767  ；0.1586

（3）計算加權標準化矩陣。

（4）確定正理想點和負理想點。

正理想點：Y0+=

[0.0416，0.0606，0.0791，0.1218，0.0479，0.0512]；

負理想點：Y0-=

[0.0258，0.0288，0.0412，0.0343，0.1050，0.0262]。

（5）計算各樣本與正理想點和負理想點之間的距離。

（6）計算各樣本與正理想點和負理想點之間的灰色關聯度。

（7）計算各樣本的相對接近度。

（8）確定最優評價對象。

因此，可根據相對貼近度的大小對上市公司進行優劣排序。δi越大，表示該上市公司的財務風險越小；δi越小，表示該上市公司的財務風險越大。按由優到劣對各評價對象進行排序，結果如下：X1，X6，X7，X2，X4，X3，X5，X8。因此，投資者在進行投資決策時可優先選擇第一個上市公司。

四、結論

本文以我國上市公司為研究對象，構建了財務風險評價指標體系，并建立上市公司財務風險綜合評價模型對上市公司財務風險進行實證研究。結果表明，財務風險評價指標體系及綜合評價模型具有一定的實用性，對投資者的決策判斷具有重要意義，也使得上市公司可及時識別公司的財務風險并采取相應的風險防范措施。

參考文獻：

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[3]李敏.創業板上市公司財務風險評價研究[D].太原理工大學，2013.

[4]周昊旬.基于AHP的模糊關系矩陣對上市公司財務風險的評價研究[J].產業與科技論壇，2011，（8）.

[5]李興堯，錢琴.基于因子分析模型的上市公司財務風險評價[J].會計之友，2011，（7）.

[6]尚宏麗.高科技上市公司財務風險評價[D].上海大學，2008.