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篇1

關鍵詞：小微企業;融資

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2015（5）-0016-05

2014年以來，國務院頻頻出臺政策來緩解小微企業融資難融資貴的困局。如何有效解決小微資金互聯互通問題再次成為經濟“新常態”背景下的緊迫性課題。從市場經濟規律來看，小微企業融資難與融資貴的問題本身具有其內在的經濟邏輯關系。小微企業融資難與融資貴的問題本質上是對一個問題的兩個方面進行描述，因為融資難所以就會出現融資貴的結果。按照市場價值規律的一般原理，當一件商品供不應求時價格就會上升，但經過一段時間調節后，大家都會趨之于生產并提供該類商品，出現供求平衡甚至供過于求狀態，其價格必然下跌。但是，對于小微資金這種特殊的商品一直供不應求。可以預計，在未來經濟發展中這種需求會越來越大，在較貴的資金價格體系下，并沒有出現小微企業資金供求趨于平衡或供過于求的狀態。解決小微企業的融資難只有從政策突破入手，小微企業的資金供求才能形成互聯互通機制，從而實現小微企業的資金供求平衡關系。

一、相關文獻綜述

國內外學者對中小微企業融資難與融資貴問題進行了大量的研究和探討。國外研究中小微企業融資問題的主要理論依據是信貸配給理論，認為信貸市場信息不對稱所導致的逆向選擇和道德風險，降低了信貸資源配置的效率，從而使企業面臨資金缺口。Stiglitz&Weiss（1981）從委托理論出發，通過研究信貸市場借貸雙方的委托關系，系統分析了中小企業融資困難和融資選擇的微觀機理，并提出了信貸配給理論，研究結果表明中小企業融資困難這一信貸市場的普遍現象是銀行金融機構配給的結果。Kenneth（1994）認為，信息不對稱將引發商業銀行對中小企業實施“信貸配給”行為，使得中小企業陷入融資困境。Barton&Matthews（1998）;Gibson（1992）;Cavalluzzo， Cavalluzzo &Wolken（2002）考察了企業主主觀偏好因素造成中小企業自身融資難的可能性。亦即，處于某種因素的考慮，作為融資主體的中小企業主有可能寧愿選擇規模受限的內部融資，而主動避免在銀行信貸市場進行外部融資，因而在融資方式選擇中顯示出某種主觀偏好的影響。國內不少學者結合國內小微企業運作特點從不同的視角進行了比較深入的研究，也得出了一些有價值的研究結論和成果。林毅夫（2005）研究指出信息不對稱是導致中小企業與金融機構之間融資不通暢的主要原因。王霄，賴雁云（2014）則提出了中小企業融資存在內生和外生融資缺口的新“兩缺口模型”。解決小微企業融資難融資貴問題較為復雜，僅靠銀行難以奏效，必須政府、銀行、企業、社會齊抓共管，形成合力，才能達到最好的效果（賴小民，2009）。陸岷峰（2011）認為，構建中小企業融資與民間資金對接渠道是有效解決中小企業融資難題的關鍵路徑。趙亞明（2012）從經濟轉型的長期趨勢看，構建一個專業化和多層次的小微企業融資體系才是解決小微企業融資困境的根本途徑。馬乃云（2012）研究發現政府雖然出臺了一些財稅政策，但政策的效果并不理想，應該進一步加大政府支持的力度，幫助中小微企業渡過難關。羅仲偉（2014）研究表明在金融體系還不夠完善的新興市場，依賴既有的金融機構開發專門針對小微企業的金融產品是解決小微企業金融問題的可行路徑。閆永晶（2014）通過對中小企業融資中銀企信貸關系的動態博弈分析，進一步表明辛迪加貸款模式對解決我國中小企業融資難問題具有重要意義。孫玉西（2014）認為互聯網金融可對中小企業融資難的內外瓶頸有效破解，并明確了中小企業融資在互聯網金融時代的未來發展方向。

從已有的研究成果來看，理論界普遍認為，信息不對稱是中小微企業融資難最主要的原因。信息不對稱引發逆向選擇和道德風險兩大問題，從而形成較高的信息費用和交易費用。通過反思造成我國小微企業融資困局的原因和解決思路，研究發現，在我國目前的經濟金融生態環境下，小微企業融資難融資貴不僅僅是一種單純的經濟運行過程中的問題。大多學者試圖通過增加資金供給來解決小微企業融資問題，不僅收效甚微，而且忽視了小微資金供求渠道閉塞這一核心問題。資金渠道問題不解決，再大的資金供給也解決不了小微企業融資難融資貴的問題。本文基于小微企業政策的四大維度，認為解決小微企業的融資難只有從政策突破入手，打通小微資金渠道，小微資金供求才有可能形成互聯互通機制，從而實現小微企業的資金供求平衡關系。

二、“新常態”下小微企業的融資難題

可以預計，在經濟“新常態”背景下小微企業的資金需求會越來越大，在較貴的資金價格體系下，小微資金的供給渠道不足，小微企業融資難與融資貴的問題仍在一定范圍內存在。

（一）小微資金剛性需求會加大

近十年以來，中國國民經濟年均10%以上的增長率是以小微企業的膨脹式成長為支撐的。根據《中國統計年鑒》統計，從小企業數量來看，從2000年到2013年，中國小企業數量已從2000年14萬戶擴大到2013年的近30萬戶，增長了兩倍;從資產規模來看，小企業總資產規模已從3.89萬億擴大到2013年的近24萬億，增長了近6倍;從經濟產能來看，小微企業總產值已從2000年的3.67萬億擴大到2013年的40萬億，增長了近10倍。按小微企業近十年來數量、資產規模、經濟產能等成長趨勢來看，小微企業的投資發展將撬動巨量的資金資源，對小微資金的剛性需求在經濟“新常態”背景下會持續加大。從圖1中，可以看到，受國際金融危機滯后因素及國內經濟結構調整等因素的綜合影響，小微企業數量規模在2010年后出現一定程度減少，2011年以后數量出現回升態勢;小微企業資產規模一直持續保持快速增長趨勢。

（二）小微資金供應渠道仍不暢

從目前中國金融業態來看，中小微企業的融資渠道主要可劃分為三大類：直接融資、間接融資和民間金融。在經濟“新常態”背景下，三大融資渠道不暢直接導致小微資金供求矛盾。

1、直接融資渠道較嚴。目前，中小微企業的直接融資渠道主要有股票市場的新三板，債券市場的中小企業集合債、小微金融扶持債等品種。隨著資本市場不斷深化改革發展，在一定程度上對中小微企業融資需求提供了資金渠道。截至2014年10月末，全國中小企業股份轉讓系統用了不到一年時間掛牌企業數量突破1200家、總市值突破3000億元、年內掛牌企業融資總額突破100億元;中小企業集合債的存量規模為170.29億。但是受市場的開放程度局限，直接融資方式普遍對企業的資產規模、盈利能力、償債能力、發展能力等指標要求過高，大多數中小微企業的自身條件無法滿足直接融資方式的要求。因此，這一渠道在支持小微企業融資問題上的資金供給有限。

2、間接融資渠道受阻。以銀行信貸為主的間接融資渠道是中小微企業最主要的外部資金來源渠道。近些年來，在國務院的政策指引下，人民銀行和銀監會紛紛出臺了多項緩解中小微企業融資難融資貴的政策措施，也取得了一定成效。截至2014年上半年，小微企業貸款余額14.17萬億元，同比增長15.7%，比大型企業貸款增速高5.6個百分點，比中型企業貸款增速高2.3個百分點，比各項貸款平均增速高1.7個百分點。但是相比于小微企業的資金的剛性需求，銀行的信貸配給仍顯不足。從圖3中2012年以來中國銀行業的貸款結構來看，中長期貸款增速持續上升至15%左右，短期貸款增速明顯呈下降趨勢至10%左右，總體反映出小微企業的短期資金供給相對于大企業中長期資金供給要小。中長期貸款的增速在2014年7月已超過短期貸款增速，大量的信貸資金投放主要集中于大型國企和大型投資項目，而對于小微資金的信貸配給卻相對不足。盡管中國人民銀行2014年以來已啟動定向MLF和定向降準，釋放更多銀行貸款資金，同時配置一定比例給中小企業。降低銀行準備金要求，新增流動性也不一定必然會流向實體部門，而是流向同業貨幣市場和債券市場。

3、民間融資渠道收窄。近十年以來，民間金融作為整個金融體系的重要補充，其巨量的社會資金資源以其獨有的人緣、地緣、信息等優勢為中小微企業的發展提供了大力的支持。受經濟下行壓力的影響，2013年以來全國各地的民間資本運作出現了大量的“非法集資”、“金融詐騙”、“跑路”、“失聯”等案例，整個民間金融環境正發生著微妙的變化，民間資本的風險偏好逐漸降低，避險意識顯著增強，市場出借資金規模大幅降低，民間金融渠道持續收窄。

（三）社會資金結構失衡

從整個社會資金面來看，中國資金市場的供給規模仍較大，并未出現資金面趨緊的態勢。截至2014年10月，中國社會融資規模已達到135549.30億元;貨幣供應量M2從2000年的132487.52億元增長到2014年10月1199236.31億元，增長了8.05倍。社會龐量的資金規模之所以無法滿足小微企業剛性資金需求，根本的原因在于政策的天花板效應限制了各種可能的供應資金流向小微企業的需求渠道，從而導致了小微企業資金供不應求的結構失衡呈一種常態化。要想解決小微企業融資難融資貴的困局，關鍵在于捅破政策的天花板效應，疏通資金供求渠道，促進小微資金的互聯互通。

三、政策制約是抑制資金供給的根本原因

小微企業融資難融資貴是小微企業自身條件和社會經濟金融運行環境綜合作用的結果。小微企業資金一直供不應求，但并沒有出現資金供求趨于平衡或供過于求的狀態。究其原因，是由于政策的天花板效應限制了各種可能的供應資金流向小微企業。

（一）政策的針對性較差

近十年以來，國務院、工業和信息化部、銀監會等部門為促進小微企業持續健康發展，頻頻出臺一系列涉及銀行信貸、擔保體系、民間資本、財稅扶持等方面的政策，試圖有效解決小微企業融資困局。但是，部分政策條目與解決小微企業融資難并沒有必然的內在關系，針對性較差，從而很難達到政策預期效果。

1、從銀行信貸配給政策來看，國務院、人民銀行、銀監會等部門通過行政手段鼓勵商業銀行加大對小微企業的信貸配給。從銀行商業化、市場化經營模式來看，各商業銀行出于對小微企業融資所產生的成本、風險和收益等指標的考量，并不能真正做到完全定位于小微客戶，而是集中偏好于中大型客戶追求規模擴張的同質化發展。

2、從擔保扶持政策來看，擔保體系的建立為中小微企業的融資提供了很好的增信功能，為緩解中小微企業的融資難起到了一定的促進作用。截至2013年，全國擁有8185家擔保公司，在保余額2.57萬億元，放大倍數2.34倍。然而，中國目前的融資擔保體系和模式在緩解融資難問題的同時，加劇了企業的融資貴問題。據實地調研發現，擔保公司在風險與收益不對稱的情況下，以咨詢費、手續費、顧問費等收取方式增加了小微企業的融資成本。

3、從民間資本政策來看，民間資本依靠人緣、地緣、親緣等信息優勢為中小微企業的融資難題提供了很好的供給渠道。伴隨著近幾年的經濟形勢變化，民間資本運作管理不完善導致了民間資金脫實向虛，風險偏好降低，融資成本高居不下。

4、從財稅扶持政策來看，目前中國對小微企業還未實現名單制的分類管理，容易造成扶持對象針對性差，財稅扶持資金的低效利用。考慮到小微企業數量多、涉及行業廣的特點，對有限的財稅資金應該做到“定點定量”，才能充分發揮扶持功效。

因此，如何在解決小微企業融資難問題的政策制定上提高政策的針對性是需要解決的政策問題之一。

（二）政策的執行力較弱

通過比較各國關于解決小微企業融資難融資貴的政策措施，可以看出我國相當一部分政策的執行力較弱，并未達到政策的預期效果。縱觀美、日、韓等國通過法律手段對小微企業發展計劃、政府扶持、稅收優惠等方面進行規范，發揮了不可替代的作用。而我國在小微企業融資政策中缺乏法律手段的有力推進，政策的執行力往往大打折扣。因此，如何在解決小微企業融資難問題的政策制定上強化政策的執行力是需要解決的政策問題之二。

（三）政策的有效性較低

在對小微企業進行市場調研過程中發現，受諸多因素的限制，小微企業的實際有效融資渠道主要還是依賴于中小型城市商業銀行、農商行、農村信用合作社等正規金融渠道。相關金融監管部門旨在通過制定多項政策來引導商業銀行降低小微貸款利率和社會融資成本，支持實體小微企業的發展。通過調研發現，這類銀行業金融機構普遍存在做大規模的同質化偏好。因此，這類銀行業金融機構在服務于小微企業時，盡管在一定程度上加大了信貸配給，緩解了融資難的問題，但是對于小微企業的融資成本中包含多種費用，造成小微企業貸款的實際利率很難低于10%以下，政策的有效性較低。因此，如何在解決小微企業融資難問題的政策制定上增強政策的有效性是需要解決的政策問題之三。

（四）政策的頂層設計缺位

小微企業作為經濟發展殊的微觀經濟主體，在就業、稅收、經濟增長等方面發揮重要作用。回顧近十年出臺的關于有效解決中小微企業融資難融資貴的政策中，政策的制定者包括國務院、財政部、發改委、工業和信息化部、人民銀行、銀監會、工商行政管理局、稅務總局及各省市政府相關部門;政策的內容涵蓋財稅、金融、行政、法律等各個方面。由于政策上缺乏頂層設計，難以形成政策的協同合力，收效甚微，主要體現在以下三個方面：

1、小微企業管理分散。中國目前尚未建立針對小微企業的統一管理機構進行集中化管理。“政出多門”的局面無法形成管理政策上的合力，不利于政策的有效發揮，降低了政策功效。

2、服務機構分散。我國目前還未組建真正意義上的小微專營金融服務機構。目前，針對小微企業融資難融資貴困境的服務機構較為分散。國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行等各家商業銀行均設立了中小微企業部，但存在無法集中金融資源對小微企業進行專營服務的缺陷。

3、專業化水平不足。小微企業客觀上的資產規模小、資質等級差、資金實力弱等先天不足決定了商業銀行對小微企業的信貸偏好、信貸模式、信貸產品等必須進行專業化設計，從風險和收益角度進行合理定價。調研發現，民生銀行在小微企業貸款方面做了大量的專業化實踐，而其他大多數商業銀行普遍采取傳統的定價和流程進行小微信貸配給，缺乏針對小微企業的專業化信貸產品、信貸流程和風控體系。

因此，如何在解決小微企業融資難問題的政策制定上進行頂層設計，是需要解決的政策問題之四。

四、政策突破是一項多維的系統工程

（一）提高政策的針對性

在有關小微企業融資問題政策的制定過程中，首要的問題是要提高政策的針對性。在現已頒布的部分支持小微企業融資的銀行信貸、擔保增信、民間資本引入、財稅扶持等政策中，存在一定的道義上呼吁，細則不明，過于原則化和條文化。通過提高小微企業政策的針對性是今后政策制定中的首要任務。①對于銀行信貸政策而言，如何處理好行政性和商業性的關系是關鍵。可行的路徑為通過政府低成本的財政存款作為商業銀行對小微企業信貸配給的一大資金來源。②對于擔保增信政策而言，如何促進現有擔保模式的轉型和發展，真正做到降低企業融資成本是關鍵。可行的路徑為通過政府和金融機構共同出資成立擔保機構，并建立風險分擔機制。③對于民間資本引入政策，如何構建出系統完備、科學規范、運行有效的開放性資金市場是關鍵。可行的路徑為通過民間資本的陽光化運作，按行業劃分成立專營民營銀行，比如科技銀行、物流銀行等，同時可通過互聯網金融平臺擴大小微企業的融資渠道。④對于財稅扶持政策而言，如何對小微企業實現名單制分類管理、差異化扶持是關鍵。可行的路徑為通過名單制管理，對不同行業、不同發展階段、不同融資方式、不同稅種的稅收減免政策實行差異化、定點化、定量化，充分發揮政府這只“看得見的手”的作用。

（二）強化政策的執行力

小微企業政策的執行力直接決定了政策的預期效果。通過法律手段強化小微企業系列政策的執行力是各個部門的政策著力點。以十八屆四中全會關于全面推進依法治國重大問題為契機，發揮法律政策在解決小微企業融資困局中的強制性。以立法的方式明確小微企業的社會地位，確保相關政策的強制性、可操作性、合規性，做到有法可依、有法必依，這樣小微企業的融資政策便有了法律的保障。具體而言，在充分借鑒美國、日本、韓國、臺灣等地在服務中小微企業的法律體系基礎上，細化和完善《中小企業促進法》、《商業銀行法》、《擔保法》、《公司法》、《證券投資基金法》等一系列與小微企業融資相關的法律法規，建立起權責明確、操作性強、適用性廣的小微企業法律體系。通過強制性的法律手段做到事前約束和事后獎懲相結合，充分強化政策在事中的執行力度。

（三）增強政策的有效性

一方面，實現正規金融市場利率與民間金融市場利率的并軌，讓市場在社會資金定價上起決定性作用，優化利率結構，切實緩解小微資金的供求矛盾;另一方面，細化小微不良貸款核銷政策、適當放寬這類銀行監管指標考核要求、提高小微風險容忍度、創新小微信貸產品、簡化小微信貸審批流程、實現小微業務流程再造。

（四）加強政策頂層設計

1、落實小微企業集中化管理。小微企業融資所涉及的經濟主體和相關政策具有繁、廣、散的特點，只有通過落實小微企業集中化管理，才能充分集中政策資源，對小微企業發展進行集中管理，形成條線化管理路徑，從而有效提升對小微企業管理效率。

2、實現金融機構專營化服務。各大銀行類金融機構對小微企業同質化信貸配給服務導致資金資源的分散。只有整合金融機構的信貸資源，成立小微企業專營政策性銀行，本文實現金融機構專營化服務，解決小微企業的融資困境。

3、提升信貸專業化水平。通過加大對小微信貸的結構調整、流程再造、產品創新、風控靈活等來提升小微信貸的專業化水平，才能滿足小微企業的信貸需求。

五、結論與建議

在經濟“新常態”背景下，解決好小微企業融資難融資貴問題，對于穩增長、促改革、調結構、惠民生具有非常重要的現實意義。解決小微企業融資困難的問題是一項長期的、復雜的系統工程，不可能在短時間內完全解決，需要政府這只“看得見的手”和市場這只“看不見的手”共同努力。努力的方向和路徑在于通過明確和細化政策標準，精簡和優化政策流程，確保從政策的針對性、政策的執行力、政策的有效性及政策的頂層設計四個維度進行突破，形成政策協同效應。惟其如此，小微企業的資金供求才能形成有效的互聯互通機制，從而實現小微企業的資金供求平衡關系。

參考文獻

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The Research on Issues of Financing of Micro and Small Enterprises under the Background of the New Normal

LU Shun1 WANG Zugang2

（1School of Economics and Management， Nanjing University of Science and Technology， Nanjing Jiangsu 210094;

2 Golden Credit Rating International Co.， LTD.， Nanjing Jiangsu 210005）

篇2

降低融資成本，支持小微企業的發展，這個話題非常重要。小微企業是我們國家經濟發展和社會進步中的一股非常重要的力量，小微企業的個體規模雖然很小，但是數量最多，在活躍經濟市場、群眾生活，特別是解決就業方面發揮著重要的作用。應該說從中央到地方大家都一直很重視小微企業的發展，這些年相繼出臺了很多鼓勵和扶持的政策，小微企業的整體發展環境是在逐步改善，目前仍然面臨一個急需解決的老大難問題，就是融資問題。

一、小微企業融資現狀

小微企業融資難最突出的表現就在于兩個方面：一是融資難；二是融資貴。

（一）小微企業融資難

融資難的問題主要是小微企業從銀行等正規金融機構貸款困難。在這個問題上，一直以來的觀點都是認為，金融機構嫌貧愛富，歧視小微企業，政府主持會議、下發文件中都提出要求，銀行貸款要向小微企業傾斜，向農村傾斜。總是帶有埋怨銀行的意味。 但是通過筆者這些年來的研究和實踐，認為這種說法似乎對銀行不太公平。作為一個商業機構來說，銀行業有銀行的規范，也有銀行的難處。商業銀行發放任何貸款首先要考慮貸款的安全性，同時還要考慮貸款的收益性。從銀行的角度來說，對小微企業發放貸款，在這安全性與收益性兩方面都有困難。小微企業貸款的特點是：單筆貸款額度小，財務信息標準不規范，缺乏合格的抵押物，因此大型商業銀行為小型企業提供融資支持的運營成本就高，外債風險大。國內外實踐表明，小微企業融資難，可以說是一個國際性的難題，不光中國存在，其他國家也存在。

為了解決這個問題，國家相繼出臺了很多政策，鼓勵商業銀行和新型金融機構加大對小微企業的融資服務，很多大型商業銀行成立專門服務小微企業的部門，還發展了村鎮銀行貸款公司，合作社和小額貸款公司等新型金融機構。中小企業貸款有一個新的辦法，以及民間借貸和互聯網金融的日益活躍，使小微企業貸款難的問題雖然沒有根本解決，但卻是有所緩解。貸款難的這個問題有所緩解，應該說這是一個很大的成績，好比要解決人的生存問題，首先要吃到，然后要吃飽，最后研究如何吃得好，因此說，在解決小微企業融資困難的時候首先應該幫助小微企業能夠得到貸款，即解決融資難的問題。在這個基礎上才有可能解決融資貴的問題。

（二）小微企業融資貴

從目前的實際情況來看，小微企業融資貴的問題仍然是存在的。前幾天，筆者到貴州調研小貸公司和民間借貸的發展情況，當地的一些小微企業主們反映，從小貸公司和民間借貸比從銀行借貸方便的多，但借貸成本偏高，月息達到1.5分甚至2分以上，他們希望小貸公司能夠在繼續為小微企業提供服務的同時，盡量降低貸款的利息。有一個做服裝生意的小伙子跟與筆者聊，說租金要提高，工資也得提高，貸款利息是5點幾，根本就沒錢賺。在與小貸公司座談的過程中，小貸公司顯得也很無奈，他們專做本地市場，服務小微客戶，在風險把控方面做得很好，但是運營成本不低。特別是近年來，人員工資和房租等成本上漲較快，小貸公司的運營成本也難以降低。小貸公司的自有資金還有限，加上銀行從金融機構融資的機會也不多，即使有些小貸公司也能夠融點資金，由于小貸公司自身的融資杠桿比例偏低，投資利潤不高，因此給小微企業降息困難有限。

二、與貧困農戶小額貸款服務的比較

近年來，中國扶貧基金會一直在為貧困農戶提供小額貸款服務，目的就是要解決貧困戶貸款難的問題。實際上，貧困農戶面臨的融資困難其實與小微企業類似，但是難度要更大。

（一）貸款難已緩解

從1996年起，中國扶貧基金會開始在農村貧困地區實施小額信貸項目，是國內最早開展農村小額信貸機構之一。18年來，累計在全國16個省份的117個貧困縣開展小額信貸業務，總放款超過882萬復次，70多億元。2014年1月至7月共向13.7萬農戶發放貸款14.7億元，平均單筆貸款10068元。現有存量貸款余額是21萬戶，貸款余額15個億，大于30天的貸款風險是0.27%，這個錢收不回來，逾期了30天就算風險。所有發放的農戶貸款都無需抵押，也不要求工職人員擔保。 而且采取上門服務的方式，農戶足不出村，在提出申請三天以內就可以獲得貸款，因此說，我們已經為解決農戶貸款難的問題找到了一條切實可行的路子。2008年，中國扶貧基金會的小額貸款部獨立成為中國農信公司，并已經實現了小額貸款機構的專業化和企業化的管理。

（二）農戶貸款利率偏高

現在面臨一個最大的困難，就是給農戶的貸款利率偏高，也就是說，我們能夠解決農戶貸款難的問題，但是還沒有解決農戶貸款貴的問題。最主要的原因有兩個方面：一是運營成本高，一個是融資成本高。與小微企業貸款相比，農戶的貸款額度更小，82萬個貸款，總共70多個億，平均不到一萬，農戶的貸款額度小，財務信息更不規范，因此我們的運營成本就高。目前貸款管理成本有10個點左右，低了10個點運行不下來。即每發放1萬塊錢的農戶貸款，光運營管理成本就要1000塊錢。此外，貸款本金主要來源于商業銀行的批發貸款，主要是從商業銀行批發過來再去貸，因此，融資成本也不低，給的是基準利率，但是很支持我們，除了那個以外還有擔保，加起來基本是8%以上。運營成本超過10個點下不來。給農戶的貸款名義上利率是13.4%，實際上是20%左右，第三個月開始還款，名義實際利率算下來是20%左右，相當高，農民仍然很愿意接受。首先解決了“拿得著”的問題。而我們的服務也比較好，都是送到家里。20%左右的利率，實際是20%多。2013年整個利潤率不到1.4%。中國扶貧基金會不贏利，但是需要負擔成本，否則無法運行。

三、降低小微企業融資成本路徑建議

根據從事農戶貸款的經驗，結合小企業貸款的特點，想降低小微企業的融資成本，就要設法降低為小微企業貸款的金融機構和準金融機構的綜合成本（包括運營成本和資金成本）。因此提出以下五條建議。

（一）降低小微企業金融結構的準入，建立多層次小微金融服務體系

只有為小微企業服務的金融機構多了，市場競爭加強了，才能提高小微企業機構的運營效益，降低運營成本。大型金融機構創新金融服務的同時，也應該允許和鼓勵更多的非金融機構加入服務小微企業的這個行業。比如，扶持建立更多類似于小貸公司，專門針對小微企業貸款的非存款的放貸組織，充分挖掘和利用社會資源，建立更便捷，更透明的民間服務融資平臺。只要不吸收存款，用自己的錢去放款，這樣的機構是可以鼓勵的。我們把金融機構看得有些太“神圣”了，審批起來很難。應該把這個門檻放低一點，別把金融弄得那么“神圣”，真正的金融機構、非儲蓄準金融機構放寬一點。 前段時間，筆者在貴州調研，發現當地的一批民營企業家在貴州省金融辦的支持下，發起成立了一個專業的小微金融服務超市――貴州中黔金融資產交易所。通過小微金融服務超市，能夠實現民間資金和小微企業的直接對接，大大提高為小微企業的融資效果，降低融資成本。

（二）放寬小貸公司融資杠桿比例，提高小貸公司投資回報能力，加大小貸公司降息空間

現在監管部門規定，小貸公司從銀行融資的杠桿比例是1：0.5，最近又發生了變化，有些地方已經放寬到1：1，但是這仍然不夠。按照國際經驗，如果小貸機構的融資比例能放大到1：3，就可以顯著提高小貸機構的投資回報能力。促進小貸機構的市場競爭，從而更有利于促使小貸機構降低對小微客戶的貸款利息。比如說，現在商業銀行的自有資金充足率最低為8%，銀行的融資杠桿可以達到1：11，即使銀行向客戶發放的貸款利息很低，但其自有資金的回報率很低，完全要靠自己的資金，規模大不了，只能把利率提高。

（三）為小貸機構減免稅收，降低小貸機構運營成本

目前小貸機構仍然適用工商界稅收政策，稅務負擔不輕，如果國家能出臺相應的稅收減免政策，減輕小貸機構的稅務負擔，因而鼓勵小貸機構降低對小微企業的貸款利率，這有利于小微企業的發展，如果小微企業發展起來了，會增加小微企業對國家稅收的貢獻，此消彼漲。國家稅務總局專門為中國扶貧基金會下文，基金會下屬的小額貸款公司是免稅的。只要完全是為貧困農戶服務，完全是為扶貧服務的，就免稅。與此同時，其他項目的貸款公司還沒有免稅的問題。其實國家對金融機構開展支小支農貸款已經有相應的稅收減免政策，但由于小貸機構不屬于金融機構，因此無法享受此類優惠。

國家規定，銀行5萬以下的消費貸款就會免稅。但是又同時規定，這個政策是針對金融機構消費貸款金額的，不是正規的金融機構享受不了這個政策。在這方面，貴州省政府已經開始試點，貴州省金融辦和貴州稅務部門最近專門下發了一個文件，為真正服務小微客戶的小貸公司減免一定的營業稅和所得稅，降低了小貸機構的稅務負擔。營業稅降到2.6%左右，說明免稅活動是可以實施的。

（四）利用財政資金為小貸機構融資提供支持，降低小貸機構融資成本

對于那些支持符合國家重點產業的小微企業，以及支持農村小微企業和農戶的小貸機構，政府應該給予小貸機構一定的融資支持，并對小貸機構融資提供財政貼息，真正的小微企業有本事的拿不走。

（五）建立專門的支農支小批發資金，定向支持小貸機構、服務小微、服務三農

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近年來，互聯網金融的快速發展，使得中小企業融資渠道也不斷得到了拓寬，為解決其融資問題難提供了幫助。中小企業對于促進我國經濟發展具有十分重要的作用，但是其自身還存在較多的問題需要解決，如融資難，發展面臨的困境多、信息不對稱等，嚴重阻礙了其更好地發展。而隨著互聯網金融的快速發展，為中小企業融資提供了便捷，推動了這些問題得到更好地解決。在這種背景下，合理對中小企業融資問題與互聯網金融進行探究，以便通過互聯網金融更好地緩解中小企業融資方面的難題具有十分重要的意義。

本文對中小企業融資進行分析，在剖析中小企業融資難的原因以及本質的同時，合理探討互聯網融資的優勢，并引入當前影響力比較大的三個互聯網融資案例，深入分析案例的同時提出意見，有助于推動中小企業融資更好地進行。相對來說，互聯網融資模式能夠比傳統融資模式更加便捷、高效，使得中小企業能夠在短時間內取得貸款資金，為其發展注入活力。而針對于傳統融資模式來說，由于其條件較高、門檻高，導致很多中小企業無法達到其標準，從而無法取得貸款資金。互聯網融資平臺的優勢在于互聯網融資平臺具有非常強大的技術能力，能夠通過大數據、云計算等方面技術的運用，合理對中小企業與供應方信息不對稱的情況進行解決，并且其還可以推動貸款審核的流程更加便捷，縮短各個環節的運行時間，從而能夠使得總成本得以有效降低。不過通過對當前三種主要的互聯網融資模式進行分析與探究可知，其雖然都能夠更好地解決中小企業融資貴、融資難等方面的問題，但是整體來看它們也都存在相對應的短板，要想促進自身更好地發展，需要進行更全面地創新。

在案例研究部分，本文將阿里網絡聯保貸款、點名時間、拍拍貸作為案例進行分析，對其具體的運行機理、詳細的融資流程以及風險管控等進行分析，以此來全面呈現互聯網融資的優勢與不足。通過引入這些案例，使得本文的研究更加具有操作性，并結合其具體的實踐提出了完善互聯網金融模式的有效途徑。

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【關鍵詞】小微企業 融資 政策

【中圖分類號】F275 【文獻標識碼】A 【文章編號】2095-3089（2015）16-0237-02

“融資難、融資貴”一直是困擾中小企業發展的難題。為及時了解中小微企業融資情況，助力中小企業特別是小微企業破解融資難題，本文主要分析了小微企業融資難的表現、原因及對策。

一、小微企業概述

1.小微企業的界定

小微企業是小型企業、微型企業、家庭作坊式企業、個體工商戶的統稱。小微企業在劃分時主要依據三個標準：一是資產總額，二是從業人數，三是稅收指標。所謂小微企業，根據中國財政部和國家稅務總局聯合印發《關于小型微利企業所得稅優惠政策有關問題的通知》主要包括：工業企業年度應納稅所得額不超過30萬元，從業人數不超過100人，資產總額不超過3000萬元；而其他企業年度應納稅所得額不超過30萬元，從業人數不超過80人，資產總額不超過1000萬元。

2.小微企業特點

2014年3月國家工商總局全國小型微型企業發展報告課題組《全國小型微型企業發展情況報告》。其中報告中指出了中國小微企業當前的四大特點：第一，投資主體和所有制結構多元化，私營小微企業是小微企業的主體；第二，勞動密集度高，兩極分化明顯，產業結構性矛盾突出；第三，發展不平衡，優勢地區集中，具有明顯的地域集群特色；第四，敏感脆弱，易受外部環境變化影響，但是具有較強的生命力和進取精神。

二、小微企業融資難的原因

1.政府應繼續努力優化小微企業的融資環境，建立健全小微企業

融資的法律體系；完善相關法律法規，規范民間借貸市場，使民間借貸規范化、陽光化運作；建立、完善租賃市場和典當市場，拓寬小微企業融資渠道；努力建立健全面向小微企業的金融服務體系；繼續加大對小微企業的財政、稅收扶持力度，引導和鼓勵銀行向小微企業放貸。

2.政策的頂層設計缺位

小微企業作為經濟發展殊的微觀經濟主體，在就業、稅收、經濟增長等方面發揮重要作用。回顧近十年出臺的關于有效解決中小微企業融資難融資貴的政策中，政策的制定者包括國務院、財政部、發改委、工業和信息化部、人民銀行、銀監會、工商行政管理局、稅務總局及各省市政府相關部門； 政策的內容涵蓋財稅、金融、行政、法律等各個方面。我國目前對于中小微企業管理 “政出多門”，政策的頂層設計缺位，難以發揮政策的整體功效。政策缺乏頂層設計容易造成相互獨立的管理機構所制定的政策上一定的局限性和片面性，不能處理好政府和市場力量的平衡、不能處理好短期利益和長期效益的平衡、不能處理好宏觀調控與微觀管理之間的平衡、不能處理好財政政策和貨幣政策的協調統一。因此，如何在解決小微企業融資難問題的政策制定上進行頂層設計是相關部門需要解決的政策問題之四。

3.商業銀行經營目標不利于小微企業融資

商業銀行是一個以營利為目的的金融機構，它們的目標是追求利潤最大化。和小微企業相比，它們更愿意向大中型企業提供貸款，大中型企業經營狀況穩定，規模大，有良好的發展前景，可以和其形成長期穩定的合作關系。而小微企業有著貸款數額小、時間短、頻率高等特點，需要商業銀行花費大量的人力物力對小微企業進行調查，有著較高的貸款成本，而且小微企業貸款的風險性也會高于大中型企業。所以不管是從盈利性還是安全性角度來考慮，商業銀行都更愿意傾向于大中企業。

4.信用擔保體系缺失

企業的信用應當屬于企業無形資產的一部分，良好的信用也是銀行為其提供貸款的憑借之一。雖然早在2006年我國就開始在部分城市就開始進行征信體系建設的試點工作，較之發達國家相比，我國的信用體系仍處于起步階段，發展并不完善。我國信用擔保機構本來就規模小、數量少，而且信用擔保機構同樣也是以盈利為目的，擔保的門檻高，能貸出的金額也少，并不能完全解決小微企業融資難的問題，甚至有可能加劇融資困境。

三、解決小微企業融資難的途徑

1.努力提高自身能力，樹立誠信意識，重視聲譽的建設和積累

樹立創新意識，加大企業創新力度，以創新的產品和服務贏得市場。重視人才，引進人才，提高管理水平，建立現代企業制度。誠信是小微企業立足的根本，小微企業應該維護好自己的信用，為融資奠定基礎。必須將信用理念滲透到企業文化建設中，在發展過程中，小微企業要注重積累信用信息。聲譽，是指一個企業獲得社會公眾信任和贊美的程度，以及企業在社會公眾中影響效果好壞的程度。重視聲譽的建設和積累，能夠幫助小微企業獲得融資。

2.把握政策頂層設計

經濟 “新常態”背景下，小微企業將在增添整個國民經濟發展活力中發揮重要作用。充分考慮到小微企業融資政策問題所涉及的微觀經濟主體眾多，包括政府、銀行、企業等，把小微企業的發展上升到整個國家的一項發展戰略高度，把握好小微企業政策的頂層設計至關重要。這將有利于政府力量與市場力量的平衡、有利于短期利益與長期效益的平衡、有利于宏觀調控和微觀管理的平衡、有利于財政政策和貨幣政策的協調平衡。小微企業政策的頂層設計可從以下幾方面著手： 第一，構建小微企業法律體系，為小微企業發展營造良好的法律環境。第二，完善小微企業信用體系，有效降低信息不對稱對小微企業融資造成的障礙。第三，搭建新型融資擔保體系，借鑒臺灣地區在擔保模式基礎上積極發揮擔保的增信功能。第四，建立小微企業金融服務體系，以國家財政性存款為主導成立小微企業專營政策性金融機構，通過小微專項基金擴寬小微企業融資渠道，有效降低小微企業融資難題。第五，健全財稅扶持體系，通過細化小微企業名單進行分類扶持管理，在稅收優惠落實到實處的同時取締不合規、不合理、不合法的收費科目，切實提高扶持力度和效率。

3.加強地方銀行對小微企業的扶持

商業銀行應該認識到雖然為大企業融資有利可圖，但大型企業數量有限。而多數大企業都是由總行或省行直接進行負責，所以一些下屬的分支行若想增加利潤來源，應該將重點放在中小微企業的融資上。尤其是地方性質的銀行，國家可以對為小微企業提供貸款的地方性銀行提供一定政策上的支持或財政補助，緩解融資難題，從而鼓勵和引導小微企業的發展。商業銀行也可根據小微企業的融資特點成立專屬部門，為小微企業提供貸款，提高貸款效率。

4.完善信用擔保體系

信用擔保體系的完善可以借鑒美國和日本的經驗，即擔保機構全部由政府出資，擔保機構自負20% 的擔保風險，國家承擔剩余的80% 。健全信用擔保體系，除了設立由中央財政資金及地方財政資金支持的兩級信用擔保機構外，還要建立國有及非國有單位共同出資的民營化、商業化小微企業信用擔保機構，從而形成高效、規范的信用擔保體系。

“融資難”是制約小微企業生存和發展的最大瓶頸。解決小微企業融資難問題，一方面需要政府努力優化小微企業的融資環境，更關鍵的在于企業自身。小微企業應努力提高自身能力、樹立誠信意識，重視聲譽的建設和積累、不斷創新融資方式、善用國家政策支持來解決面臨的資金困境，尤其是注重使用關系型融資、融資租賃、典當融資等新的融資方式。

參考文獻：

[1]劉志鋒，張晨.小微企業融資創新制度安排[J].理論界，2012（8）.

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近年來，由于受國際金融危機沖擊、國家宏觀調控影響以及金融資源等要素的制約，企業的生產經營面臨前所未有的壓力，特別是融資難、融資貴等問題已成為事關企業生存和發展的生命線。從我縣目前企業融資難的現狀來看，制約企業融資難主要有以下幾個方面的原因：

1、來自企業自身發展的缺陷

一是企業財務制度不健全，有的企業甚至連財務報表都沒有，造成銀企信息嚴重不對稱，使商業銀行對其貸款持審慎態度，直接制約了銀行放貸的積極性；二是在企業成立初期，由于廠房、土地產權不明晰，導致企業固定資產不足，缺乏必要的貸款所需的抵押資產，擔保抵押責任難以落實，特別是科技、文化、農業及現代服務業等企業，大多以設計、專利、技術、營銷網絡等方面投入為主，缺乏固定資產及現金流，同時金融機構缺乏專業的人才對其還貸能力做出準確評估，貸款持審慎態度。

2、來自銀行風險偏好的驅動

一方面，高成本低收益抑制了銀行放貸的積極性，由于企業資金需求與銀行貸款審查、授信審批等程序產生矛盾，普遍存在寧做一個大企業、不愿做一百個企業的現象；另一方面，現行銀行“貸款風險責任制”將信貸風險與信貸人員的績效等掛鉤，直至追究法律責任，為了避免個人利益受損，對企業貸款存在“慎貸、懼貸”心里。同時目前企業擔保物的抵押率偏低、銀行擔保抵押物要求相對過高。據了解，企業全新通用設備抵押率為40%、專用設備抵押率僅為20%，標準廠房抵押率為50%左右。

3、企業融資渠道不足

目前，金融市場結構較為簡單，風投、基金、融資租賃等創新型金融企業較少，創新金融發展緩慢。針對企業量身定做的信貸產品較為缺乏，信貸的靈活性不足，特別是科技型企業發展的特殊性，需要系列與之相適應的產品。

為破解企業融資難題，做強實體經濟，建議如下：

1、提高“財園信貸通”貸款額度

“財園信貸通”業務經過近幾年的運行，因企業無需提供擔保抵押物，確實為部分企業解決了一定的融資難、融資貴問題。截止目前我縣通過“財園信貸通”業務為全縣80戶企業發放貸款34520萬元，僅占全縣工業企業貸款總額的9.8%，明顯處于弱勢，主要原因是“財園信貸通”貸款額度受限。特別是隨著一些優質企業的不斷發展、壯大，最高1000萬元的融資額度難以滿足企業的實際流動資金需求。為解決企業融資擔保物不足等問題，建議根據企業上年度的營業收入、納稅額度指標對“財園信貸通”貸款額度上限進行調整。如企業信用記錄良好，且上年度納稅50萬元以上的，貸款額度可按上年度營業收入的40%計算，貸款額度上限調整為3000萬元，以充分發揮財政資金“四兩撥千斤”的杠桿作用。

2、創新融資產品，拓寬企業融資渠道

針對企業財務不規范、固定資產不足等現狀，建議金融機構創新融資產品，商業銀行可根據企業納稅額度、現金流及公司實際控制人現金流等情況，為企業量身制定信用類的信貸產品，如稅易貸、快貸、科技貸、上市貸等產品，貸款額度依據納稅額度及現金流情況進行計算。

3、提高企業擔保物抵押率

針對企業擔保物抵押率較低的現狀，建議商業銀行積極引入優質的外部評估機構，對企業的擔保物進行合理評估，提高擔保物抵押率，同時對企業股東的家庭房產進行合理評估抵押。如，企業的標準廠房、工業用地的抵押率提高到60%，全新設備抵押率提高到50%；企業股東的家庭住房抵押率提高到65%、商業用房抵押率調高到55%。

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【關鍵詞】中小微企 融資成本 涇川縣

一、融資結構與融資成本分析

（一）融資結構及特點

1.融資渠道狹窄，間接融資依然是企業融資的一種重要方式。相比于東部經濟發達地區，涇川縣資本市場發展滯后，企業資金規模小、知名度不高，目前沒有一家中小微企業通過資本市場發行債券、股票融資，直接融資遠遠滿足不了中小微企業的資金需求，中小微企業外源融資主要依賴以金融機構為媒介的間接融資。

2.職工內部集資、民間資金彌補融資缺口。在企業特別是中小微企業發展過程中，職工內部集資、民間融資是其除正規金融之外一個重要的資金補充渠道，存在信息、擔保和交易成本等方面的優勢，門檻較低且融資流程靈活，具有一定補充企業資金缺口的能力。調查顯示，20%的中小微企業在資金不足時選擇民間借貸融資，2012年、2013年、2014年上半年平均融資額度分別占其融資總額的37.87%、40.37%和29.79%;11%的企業選擇職工內部集資。

3.新興融資方式融資意識淡薄。國家日益關注中小微企業的發展，相繼出臺了一系列的政策和措施，鼓勵針對中小微企業的金融服務模式不斷創新。然而對中小微企業新興融資方式的調查顯示，大部分企業對于新興融資方式興趣較小，銀行貸款、票據貼現、保理等傳統融資業務目前仍是企業的首選，原因主要有母公司管理嚴格、融資成本過高、市場環境不理想等等。

（二）融資成本分析

1.企業融資各項成本持續增加。當前企業綜合融資成本主要由三部分組成：一是利息成本，主要由企業通過銀行信貸、民間借貸或職工內部集資方式融資支付的利息費用構成;二是“第三方收費”即非利息成本。主要有中介機構收取的費用包括抵押物評估費、擔保費、財務報告審計費和風險保證金等;三是隱性成本，即不能記入財務費用科目，但在融資過程中確實發生的各類費用，如花費的招待成本、關系維護成本等。結合樣本企業調查數據估算，當前涇川縣中型企業綜合融資成本年化率主要集中在6%-9%之間;小微型企業綜合融資成本年化率已達10%-20%區間。

2.融資成本與其融資難易程度成正比，不同規模企業融資成本差別較大。據企業財務人員反映，當前企業融資難易程度由低到高依次排列為：企業間拆借、企業向個人借貸、小額貸款公司、地方法人金融機構、商業銀行。調查顯示，中型企業融資渠道比較通暢，融資主要以銀行貸款為主，貸款年利率集中在6.4%-8.5%區間;小微型企業融資困難，貸款年利率從6.6%到10%不等，約64%的企業通過民間借貸方式彌補資金缺口，民間借貸年利率集中在10%-40%之間，融資成本負擔重。

3.中介收費等非利息成本推高企業融資成本。近年來，企業通過銀行業金融機構融資涉及擔保費、評估費、保險費、登記費、風險保證金等中介收費項目，推動企業融資成本不斷走高。調查顯示，有貸款經歷的樣本企業中近三分之二曾被相關機構收取其他費用。

二、需要關注的幾個問題

（一）商業銀行利潤最大化目標推高企業融資成本，宏觀政策扶持目標難以實現。近年來國家連續出臺了一系列金融支持中小微企業相關政策，但企業“融資貴”問題仍未能解決，并不是銀行信貸資金不足，而是資本追逐利潤的本性使然。調查發現，所有金融機構都在盡可能的最大限度上浮利率，只是出于行業競爭壓力迫使其不得不減少貸款利潤上浮幅度，涇川縣存貸比一直保持在50%左右，但中小微企業“融資貴”問題不僅沒有緩解，且有上升趨勢。

（二）商業銀行“保大壓小”和風險控制造成中小微企業貸款難、“貸款貴”問題并存。雖然相關銀行否認“保大壓小”，但中小微企業融資難，融資貴卻是不爭的事實。調查發現，涇川縣國有商業銀行千方百計向天纖棉業、恒興果汁等重點企業營銷貸款，且貸款利率上浮幅度最小，形成鮮明對比的是，中小微企業貸款的門檻并未降低，融資成本和融資風險不斷加大，資金配置的“馬太效應”依然較為明顯，中小微企業從其它渠道取得的資金成本依然很高。

（三）較高的綜合融資成本擠壓企業盈利空間，企業經營壓力增大。隨著利率市場化進程不斷推進，金融機構利差存貸縮小，負債成本上升，為了保證盈利，往往將這部分成本向資金端轉移，提高貸款浮動利率，部分中小微企業資金需求溢出到非金融機構融資市場，抬高小額貸款公司、民間借貸融資利率。中小微企業特別是小微型企業抗風險能力較弱，融資渠道匱乏，貸（借）款供不應求導致的權利尋租又增加了隱性融資成本。

三、幾點建議

（一）適當放寬貸款風險容忍度，提高中小微企業利率定價能力。在風險可控的條件下，適當放寬中小微企業金融服務市場的準入條件，考慮中小微企業的承受能力，在貸款議價方面應適當放寬風險容忍度，減少利率上浮幅度。

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【摘要】多年以來，中小企業數量占據了我國企業總數約99.7%的比例，中小企業是最具經濟活力的群體，也是推動我國經濟發展的重要力量。融資可以說是中小企業財務活動的起點，合理的融資有利于降低資金成本和籌資風險，推動企業快速發展壯大。為此，本文分析了中小企業的融資現狀，剖析中小企業融資難的原因，在此基礎上研究了中小企業的多元化融資途徑。

【關鍵詞】中小企業 融資 多元化途徑

前言

融資活動是企業資金管理的重要環節，在我國，融資難和融資貴仿佛是中小企業的標志，不同的調查報告和社會反映都印證了中小企業受困于融資問題，造成企業生存艱難，經營發展受阻。當前，我國經濟增長速度放緩，中小企業面臨著更加惡劣的環境和復雜的形勢，深入研究中小企業融資問題有助于幫助中小企業拓展融資渠道，為中小企業拓展發展空間。

一、中小企業的融資現狀

融資也就是融通資金，包括間接融資和直接融資，前者指直接從銀行或其他金融機構貸款；后者指發行債券、股票上市等，不需要經過金融中介機構。當前中小企業的資金來源仍主要是企業自籌資金以及各類商業銀行貸款。近年來，我國金融市場呈現出多元化發展態勢，金融產品不斷創新，民間借貸日益規范化，債券發行規模逐步擴大，我國已經形成了主板、中小板、創業板、新三板、科創板等多層次的資本市場。到2017年5月19日為止，新三板掛牌企業總數達到11215家，成為很多中小企業涉獵資本市場的最佳選擇。近年來，互聯網金融以其邊際成本低、產品更新速度快、營銷手段豐富的優勢快速打開了市場，迅速形成了巨大的規模，滿足了中小企業的融資需求。

二、中小企業融資難的原因

長期以來，我國出臺了種種政策，大力扶持中小企業發展，但是融資難仍然是中小企業面臨的主要問題，原因主要在于以下方面：（1）企業自身問題。中小企業規模和實力有限，缺乏抵押物，信用等級低，平均壽命短，難以滿足金融機構的貸款要求。一些中小企業不重視自身機制建設，習慣于投機取巧，影響了自身形象和信譽，因此金融機構對中小企業的評價偏于負面。（2）政策方面原因。我國資本市場的門檻較高，主要面向國有大中型企業，中小企業難以達到交易市場的要求及發行條件，因此很難通過發行債券、股票的渠道進行融資。（3）金融市場問題。金融機構有著嚴格的信用審核和貸款業務審批流程，審核中小企業貸款同樣需要花費大量的時間和精力，還要跟蹤企業經營狀況，收益低，風險大，因此不愿意貸款給中小企業。

三、中小企業的多元化融資途徑研究

1.完善金融法律法規

2014年9月，總理提出了“大眾創業，萬眾創新”的號召，鼓勵中小企業發展，中小企業理應得到更多的政策扶持和資金保障。我國應盡快出臺《中小企業金融機構法》《中小企業信用擔保法》等專門針對中小企業的法律法規，進一步明確中小企業貸款的渠道，規定金融機構向中小企業融資的最低標準，解決中小企業貸款歧視問題。同時適當提供地方財政補貼和稅收補貼，適度向中小企業開放直接融資市場，降低對中小企業債券融資的要求。互聯網金融屬于新興事物，有利于中小企業的融資，我國必須加快互聯網金融立法工作，進一步規范互聯網金融的發展。2016年8月，我國四部門了《網貸機構管理辦法》，對投資限額、第三方存管、項目真實性提出了明確要求，可是τ諶綰溫淶厝狽ο岡蛑敢，還需出臺更具體的辦法。

2.加快建設信用機制

建立系統的信用機制有助于防止信息不對稱，避免逆向選擇，降低銀行放貸風險。政府部門、央行等應當加快建立我國社會信用體系，以企業、個人、評級機構、金融機構、互聯網金融企業、政府相關機構為主體，以信用登記、采集、評價、為主要內容，增強全社會的信用意識，建立客觀全面的身份認證識別體系，避免由于信息不對稱而造成的風險隱患。所謂打鐵還需自身硬，中小企業自身應規范經營行為，完善財務制度，確保財務信息的真實性、完整性、可靠性，為順利融資打下良好的基礎。金融機構透過規范化的財務報表可以了解企業經營狀況，對企業經營能力和發展潛力進行評估，從而愿意積極向中小企業發放貸款。

3.構建融資擔保體系

融資擔保在合理控制融資風險的同時，降低了中小企業融資貸款的難度。我國應盡快完善中小企業信用擔保機制，中小企業提出擔保申請之后，專業擔保機構首先考察其財務狀況、償債能力、未來經營狀況等，然后提交給商業機構，以便商業機構分析考核，再決定是否提供融資，后期擔保機構再跟蹤中小企業經營狀況，這就降低了商業機構的融資風險。我國針對中小企業的融資擔保機構包括中小企業信用擔保機構、中小企業商業性擔保機構、中小企業互助擔保機構等，截至2014年底，我國中小企業融資擔保機構為7898家，累計擔保中小企業戶數約300萬戶，融資性擔保額累計超過1.4萬億元，為中小企業的發展提供了堅實保障。

4.建立多元融資市場

多元化的籌資方式能夠合理分化融資風險，提高企業經營穩定性。近年來，籌資渠道日漸多樣化，企業應仔細權衡融資效益和融資風險，制定資金成本較低、風險較小的融資方案，確保企業資本結構的合理性。銀行貸款是主要的融資渠道，企業可以根據銀行利率以及國家宏觀調控政策，控制貸款數量和規模。還可以嘗試基金、股票、債券、眾籌融資、大數據融資、P2P平臺融資、電商平臺融資、引進資金雄厚的戰略投資者等，以減輕企業的資金壓力。此外，中小企業應有效利用財稅補貼、政策優惠等，不斷降低經營成本，還可以合理運用商業信用，通過賒銷商品或者預付貨款的方式，靈活地解決企業資金流不足的問題，為企業創造更多的經營利潤。

結語：資金是中小企業的血液，融資難一直困擾著中小企業的發展。政府部門、金融機構、擔保機構、中小企業自身等多方主體需要共同努力，完善針對中小企業的融資體系，拓展中小企業的融資渠道，降低中小企業的融資成本，以解決中小企業融資難的問題。中小企業應從戰略上認識融資方案的科學性，多元化拓展融資渠道，積極規避融資風險，為企業發展贏得廣闊的空間。

參考文獻：

[1]陳灝.中國中小企業融資困境與制度創新研究[D].福建師范大學，2013.

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關鍵詞：小微企業 信息不對稱 關系融資

眾所周知，小微企業在增加就業、促進經濟增長、技術創新及社會的安定團結方面做出了重要貢獻，它們創造了60%的產值、50%的稅收和70%的就業，但是小微企業融資難、融資貴卻是一個不爭的事實。政府、企業、金融機構也都在想方設法解決這一難題，本文旨在開拓小微企業融資渠道，為小微企業融資提供可行的決策依據，以更好地緩解小微企業的融資困境，從而促進小微企業的健康發展。

一、衢州市小微企業融資現狀調查

衢州市地處浙西南，是浙江省的欠發達地區，經濟總量低，2013年全市的工業總產值為1 474.87萬元，在浙江十一個地市中排名第十，僅為全省的2.32%。企業規模普遍偏小，95%以上屬于小微企業，較經濟發達地區而言，小微企業有著自身的特點，融資難的問題也特別突出。課題組通過問卷調查、實地走訪、查閱文獻等形式對衢州市小微企業資金來源、融資渠道等問題進行深入調查了解，通過對資料進行整理，總結了衢州市小微企業的融資現狀。

（一）融資渠道單一。通過調查發現，衢州市的小微企業大多由家庭作坊發展而來，產業低端、傳統產業比重偏大，技術含量不高。企業主的創業資本主要是自有資金，主要來自自身和家庭的積累，其次來自親戚朋友和熟人。這和全國工商聯《小微企業融資發展報告》中的“小微企業95%沒有與金融機構發生任何借貸關系”的結論是一致的。調查發現，有66.1%的小微企業認為從銀行獲得貸款比較困難。

（二）融資成本高。由于存在信息不對稱，小微企業很難從銀行等金融機構取得資金。即使能夠從銀行取得資金，資金成本也很高。據相關資料顯示，目前商業銀行對小微企業的貸款利率平均上浮10%-30%，加上擔保費率，搭售保險、理財產品等，實際利率更高，達到60%-100%，這對盈利水平不高的小微企業無疑是很大的負擔。另外，小微企業在無法從銀行取得借款的前提下，只能投奔民間借貸，而民間借貸的資金成本都比較高，這樣就導致小微企業資產負債率偏高，經營風險加大，阻礙了其健康發展。

（三）融資風險大。與大中型企業相比，小微企業在市場中的地位較弱，與上游供貨商和下游經銷商議價能力弱。為了取得業務，在購買材料時往往要預付部分貨款，為了擴大銷售，要進行賒銷，這樣，資金就被大量占用。為了維持經營，不得不借款。而下游經銷商一旦發生財務困難，就會直接影響小微企業的償債能力，加劇了其融資風險。如果這種風險不能很快控制，便會連帶小微企業，使其失去信譽，甚至倒閉，影響小微企業的形象，形成惡性循環。

二、衢州市小微企業融資存在問題的原因分析

本文從衢州市小微企業自身的特點入手，結合衢州市社會經濟發展實際，從小微企業自身、外部金融環境、政府層面等方面剖析衢州市小微企業融資難的深層次原因。

（一）小微企業自身問題。

1.競爭力不強。小微企業產業層次低，大多為勞動密集型行業，市場地位弱，多處于下游市場，上游市場稍有風吹草動，就會受到影響。產品結構單一，技術含量低，多為資源初加工產品，企業自主創新能力弱，產品缺乏核心競爭力。

2.管理制度不健全。小微企業一般多為家庭或家族模式，缺乏現代企業管理理念，不考慮企業的可持續發展，沒有實現專業化管理，重大決策往往是企業主“一言堂”，加大企業的經營風險。同時，小微企業經營管理不規范，透明度較差。為了逃避稅收，經常進行財務造假，為了獲得銀行信貸資金，想方設法美化財務報表，難以獲得信用評級，影響信貸資金的取得。

（二）外部金融環境欠佳。根據衢州金融網的資料顯示，到目前為止，衢州市僅有15家金融機構，這遠遠不能滿足衢州市小微企業融資的需求，具體表現在：

1.國有商業銀行支持不力。衢州市屬于經濟欠發達地區，受自身經濟發展水平的限制，商業銀行信貸資金來源不足，因此信貸資金一直緊張。考慮到效益，銀行一般愿意將資金投放到風險小，收益高的房地產、公共設施等項目上，對于小微企業，由于規模小，銀行一般不提供信用貸款。而對于抵押貸款，小微企業的產成品、原材料以及部分無形資產，銀行覺得價值低、風險大，往往“不接受”。盡管近年來為了解決小微企業“融資難”問題，國家出臺了一系列的措施和政策導向，使商業銀行更加重視小微企業融資。但受制于體制、觀念等因素的影響，部分國有商業銀行沿用服務大企業的模式和思路，采用一刀切的信貸方法，在開展小微企業貸款業務中表現不佳。

2.中小金融機構發展緩慢。截至目前，除了浙江泰隆商業銀行、溫州銀行、金華銀行、杭州銀行、浙江農信和幾家小額貸款公司外，全國性的股份制商業銀行在衢州市設立分支機構的很少，更不用說外資銀行。而在經濟發達地區，小微企業大部分資金來自于中小金融機構。在國有大銀行門檻高的前提下，中小金融機構的緩慢發展，加劇了欠發達地區小微企業融資難的困境。

3.擔保體系不健全。截至2013年年底，衢州市擔保公司不足10家，這和衢州市的經濟社會發展是不協調的。小微企業規模普遍偏小，產成品、機器設備等可抵押的資產不多，小微企業只能尋求有實力的企業擔保。而目前我國的擔保體系是以政策性擔保為主，商業擔保和互助擔保為輔的擔保模式。由于受地方財力的制約，擔保基金規模小，抗風險能力差，影響小微企業信貸資金的獲得。

（三）政府支持不夠。近年來政府為了解決小微企業“融資難、融資貴”的問題，出臺了一系列的政策，如2011年5月銀監會了《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》（銀監發[2011]59號），國務院2011年10月實施的“國九條”，2012年4月19日的《國務院關于進一步支持小微企業健康發展意見》，2013年7月1日的《國務院辦公廳關于進一步支持小型微型企業健康發展的意見》等，這些政策的出臺，明確了政府支持小微企業的決心。但和小微企業目前存在的問題相比，這些還遠遠不夠，政府不僅要出臺措施，更要想辦法落實這些措施，這樣才能真正解決小微企業融資難問題。

三、“關系融資”文獻綜述

眾所周知，我國是個“關系社會”，關系在社會經濟生活中發揮著重要作用。其實，國外學者很早就從不同的角度對關系型融資進行了深入的研究，也提出很多積極的措施，這對我們的研究提供了寶貴的資料。最早關注關系型融資的是馬歇爾，其在《貨幣、信用和商業》中提到了關系型融資的內涵。美國學者Hodgman（1961）開啟了對關系融資研究的先河。Sharpe（1990）通過研究發現，關系融資對企業有很大的價值。隨后，學者從不同的角度對關系融資進行了研究，取得了豐碩的成果。Petersen and Rajan（1994），Berger and Udell（1995）利用美國中小企業的數據進行實證研究發現：建立關系型貸款，能夠增加中小企業的貸款可得性和降低資本成本。Elsas and Krahnen（1998）認為關系時間的長短與企業信貸獲得正相關。Berger，Miller and Petersen（2002）認為小銀行在發放中小企業貸款和處理軟信息方面具有比較優勢。Sreedhar Bharath（2007）研究發現，關系對銀行貸款的獲得有正面影響，尤其在公司陷入財務危機時，關系的價值更能體現出來。近幾年，我國學者也分別對關系融資進行了理論研究和實證研究，主要觀點認為建立和發展中小金融機構能夠緩解中小企業融資困境，其中代表性的有林毅夫（2001）、全麗萍（2002）、周宗安（2006）等。

通過梳理發現，現有的研究大都是針對銀企之間的關系，而關系融資包含的范圍較廣，除了銀企關系外，還包括企業與企業之間的關系，企業與個人投資者之間的關系等。

四、小微企業建立和完善“關系型融資”的措施

（一）小微企業要加強自身建設，提高核心競爭力。首先，小微企業要加強自身建設，建立健全管理制度，樹立誠信意識。其次，小微企業要勇于進行自主創新，開發和應用新技術、新工藝、新材料，積極參與產業核心技術的研發，增強自身核心競爭力。最后，小微企業要與時俱進，創新營銷和商業模式，積極運用電子商務、大力拓展經營領域，可以涉足國家戰略性新興產業、文化教育、商貿流通等行業，只有自身實力提高了，才能得到更長遠的發展。

（二）利用集群融資，拓寬融資渠道。過去，小微企業資金來源主要是親朋好友，屬于小范圍的“關系融資”。現在，小微企業要跳出“家族范圍”，利用更廣泛的地緣性和事緣性關系，加入產業集群，拓展融資渠道。產業集群內的企業產品結構相似，大多有一定的關聯，或者是上下游的關系。集群內的企業，同屬一個地方，對彼此的產品、信用、企業財力等方面比較了解，大家的信息是對稱的，容易建立長期的合作關系，關系合作可以大大地降低企業風險，而且這種合作關系比較穩定。集群內的企業對資金的需求不同步，可以利用時間差，整合集群內的閑置資金，提高資金的使用效率，優化資源配置。

（三）加快中小金融機構發展。Stein（2002）運用GHM理論（即控制權的安排影響激勵）從理論上論證了小銀行優勢假說：與大銀行相比，小銀行由于組織構架簡單，科層設置少等特點，因而在提供關系融資時具有比較優勢。以林毅夫（2001）為代表的學者基于要素稟賦分析提出“大銀行天生不適合服務中小企業，應大力發展中小金融機構”。雷震等人（2010年）通過對我國30個省市（區）1995-2006年的數據進行分析，驗證了我國中小銀行市場份額的上升對中小企業的發展非常有利。在美國，社區銀行利用自身優勢，通過提供個性化的金融服務，極大地促進了小微企業的成長。

2012年4月國務院了《關于進一步支持小微企業健康發展意見》，文中適當放寬了設立中小金融機構的條件，并鼓勵商業銀行到中小企業集中的地區設立村鎮銀行。這為我們提供了政策依據。在政策的鼓勵下，越來越多的中小金融機構成為服務小微企業的中堅力量，而且探索出獨特的發展之路，其中浙江泰隆商業銀行走在前列。浙江泰隆商業銀行市場定位就是為小微企業提供金融服務，成立于1993年，現已發展成為一家擁有103家分支機構，6 000多名員工，服務范圍涵蓋浙江、上海、蘇州等長三角城市的股份制商業銀行。多年來，泰隆銀行在實踐中探索小企業信貸服務和風險控制技術，總結出一套以“三品、三表、三三制”為特色的小企業金融服務模式。截至2013年6月末，泰隆銀行衢州分行累計發放貸款11 307筆，金額60.05億元，筆均貸款53.11萬元，額度100萬以下（含）微小貸款10 022筆，占分行貸款總筆數的88.64%，500萬元以上貸款17筆，占總筆數0.15%，平均貸款期限在六個月左右，其中小微企業貸款家數增速36.65%，余額較年初增加31.26%。泰隆商業銀行的成功為我們提供了很好的經驗。國外的經驗也證明，在經濟欠發達地區，中小金融機構能更好地為小微企業提供服務。衢州市也在做強做優地方中小金融機構方面積極探索，2014年初成立了市首家農村商業銀行―――浙江衢州柯城農村商業銀行股份有限公司（簡稱柯城農商銀行），其定位是為小微企業和三農服務的。中小金融機構要牢固樹立“以客戶為中心”的經營理念，積極創新，通過產品創新，提供個性化的服務，實行差異化經營策略來開辟市場。

（四）充分利用互聯網金融。《中國2013年第二季度貨幣政策執行報告》認為，包括網貸平臺在內的互聯網金融業依賴大數據分析有助于解決信息不對稱和信用問題，提供更有針對性的特色服務和更多樣化的產品，降低了交易成本，更好地解決了小微企業融資難、融資貴的問題。其中阿里金融的做法值得我們學習。據統計，截至2014年2月，阿里小貸服務的小微企業已經超過70萬家。阿里小貸以“封閉流程+大數據”的方式開展金融服務，憑借電子化系統對貸款人的信用狀況進行核定，發放無抵押的信用貸款及應收賬款抵押貸款，單筆金額在5萬元以內，與銀行的信貸形成了非常好的互補。阿里小貸同時采用365×24的全天候金融服務，在產品設置中支持以日計息，隨借隨還，便利小微企業有效掌控融資成本，更提升了自身的資金運作效率。對信貸資金較緊張的衢州市小微企業而言，積極充分地利用新興的互聯網金融技術取得資金，不失為一個好辦法。

（五）完善擔保體系。目前我國的擔保體系是以政策性擔保為主、商業擔保和互助擔保為輔的擔保模式。首先應加大對擔保行業的政策扶持力度。鼓勵由地方財政或國有企業出資，參股或控股設立政策性擔保和再擔保機構，不斷完善經營激勵制度和風險控制制度，為更多的小微企業提供扶持性的擔保增信服務。其次，鼓勵擔保機構開展特色化經營。鼓勵和引導擔保機構為產業鏈上下游小微企業、行業、市場內小微企業開展融資擔保服務，開發特色化、專業化的擔保服務，逐步培育擔保機構的核心競爭力，提升小微企業融資擔保服務水平。最后，要規范小企業貸款擔保風險補償資金的使用和管理，要提高小企業貸款擔保風險補償標準，解決擔保機構的后顧之憂。

綜上所述，小微企業要解決融資難題，必須拓寬融資渠道，利用廣泛的關系網絡，處理好與上下游企業的關系，提高企業自身競爭力，同時也離不開政府的有力支持。

參考文獻：

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作者簡介：

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關鍵詞：中小企業私募債；私募債

一、中小企業私募債推出的背景

中小企業私募債券，是指符合《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》（工信部聯企業[2011]300號）文件規定，在中國境內設立的中小微型企業以非公開方式發行、轉讓并約定在一定期限還本付息的公司債券。發行主體為未在滬深交易所上市的股份有限公司、有限責任公司，暫不包括房地產、金融業企業。私募債是相對于公募發行而言的，每期私募債券的投資者合計不得超過200人，發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍，期限在一年（含）以上。中小企業私募債采用備案制，由證券公司承銷。

中小企業私募債的推出，簡要基于以下三個方面的需要：

1.產業結構升級調整的需要。中小企業是國民經濟的重要組成部分，據中小企業發展促進中心數據顯示：目前中小企業占全國企業總數的99.7%，創造了59%的稅收、60%的GDP、60%的進出口，提供了全國80%的勞動就業崗位，完成了全國65%的發明專利。中小企業蘊藏著巨大的創新能力和發展潛力，我國產業結構調整離不開中小企業的茁壯成長。

2.“融資難、融資貴”問題突出。中小微企業融資難在全世界都是普遍存在的問題，2008年金融危機以來，隨著國內外經濟環境的變化，我國中小微企業融資難、融資貴問題變得日漸突出。社會資本脫實就虛，民間借貸、互保互擔等致使企業融資成本高啟，吞噬了企業的利潤空間，封殺了企業的發展前景。從服務實體經濟的角度出發，必須有效解決實體企業融資難、融資貴問題。

3.擴大直接融資比重，完善多層次資本市場體系建設。“目前，我國間接融資比重達到80%以上，銀行業資產占全部金融資產的比重超過90%”（《人民日報》2014年2月19日《尚福林：目前我國間接融資比重達到80%以上》）。從發達國家情況來看，G20國家直接融資比重在65%到75%之間，美國直接融資比重最高，超過80%。間接融資比例過高，表明我國企業融資對銀行信貸的依賴，經濟風險集中在銀行體系內部。融資結構失衡長期來看不利于國民經濟發展，因此，需要創新融資工具，提高企業利用資本市場股票、債券等直接融資工具進行融資的比重，完善多層次資本市場體系建設。

二、中小企業私募債發行概況

自2012年6月8日第一只中小企業私募債12蘇鍍膜發行至今（2014年9月30日），滬深交易所合計發行中小企業私募債613只，合計發行金額825.5億元（數據來源：wind資訊）。從試點區域來看，大陸地區除甘肅、外，已全部加入中小企業私募債試點。

1.按年度來看，2012年發行中小企業私募債112只，2013年達到272只，2014年（至9月30日）發行229只，整體呈增長態勢。

2.按試點區域來看，首批試點的北京、上海、天津、廣東、江蘇和浙江等省市發行數量和金額數據前列，江蘇省以184只、293.63億元的發行規模更是遙遙領先。

3.試點兩年多來，單只中小企業私募債最大發行規模為5億元，最小發行規模僅為500萬元，個體差異比較明顯。發行規模低于1億元（含）的中小企業私募債占總發行數量的一半，且以民營企業為主。發行規模超過2億元（含）的中小企業私募債占總發行數量的近30%，占總發行金額的近60%，各地方政府平臺公司子公司或關聯公司較為集中。

4.從利率水平來看，利率區間主要集中在8.5%到10%之間，發行利率最高的為15%，最低的僅6%，其差異主要取決于擔保主體的擔保強度。

期限結構上普遍采用“2+1”模式，債券持有人有權在債券存續期第2年的付息日將其持有的全部或部分本期債券按票面金額回售給發行人，同時發行人有權決定在債券存續期的第2年末上調本期債券后1年的票面利率。

由于中小企業私募債并未強制要求主體和債券評級，因此，發行時對債券進行評級的僅146只，占總發行數量的23.8%，對主體進行評級的67家，僅占發行總數的10.9%。

三、中小企業私募債發行現狀分析

1.違約率呈上升趨勢：截至目前，已發行的中小企業私募債中已有13中森債、12華特斯、12金泰01、12金泰02、12津天聯、13華珠債相繼出現信用事件。由于普遍采用“2+1”模式，今年四季度中小企業私募債將邁入集中回售選擇權高峰期，信用事件會否進一步擴大值得繼續關注。出現信用事件的發行主體主要為民營企業，與當前經濟狀況有一定的關系。不過，整體來看中小企業私募債信用風險可控，特別是與國內小微企業銀行貸款、國外高收益債券等相似品種相比，中小企業私募債的違約率仍處于較低水平。對于中小企業私募債信用事件，加強風險監測的同時，更應該理性看待，遵循賣者盡職、買者自付的契約精神，沒有“剛性兌付”、隱形擔保才是市場機制的資本市場。

2.投資者單一，“買方市場”。中小企業私募債投資對象為合格機構投資者，主要包括商業銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險公司等金融機構，以及上述金融機構面向投資者發行的理財產品。但實際上，商業銀行主要參與銀行間市場交易，保險公司對評級又有較高要求，平均8.5%到10%的收益率使得中小企業私募債成為典型的“買方市場”。未來，作為承銷的券商在壯大自身資產管理規模的同時，還需要積極爭取銀行理財產品、基金、社保、對沖基金等的積極參與，方能改善當前局面。

3.中小企業私募債面臨增信難：由于中小企業私募債并未強制要求評級，因此信用增信顯得尤其重要。中小企業私募債可采用的增信措施包括但不限于：限制發行人將資產抵押給其他債權人；第三方擔保和資產抵押、質押；商業保險。第三方擔保和商業保險屬于外部增信，可以簡化程序，有效提高債券的信用等級。從當前已發行的中小企業私募債來看，被投資者廣泛認可的增信方式主要為下兩種：一是評級AA+以上的國資擔保公司出具的第三方擔保；二是發行過企業債或中票，且主體評級在AA以上的平臺。擔保公司收取的擔保費一般為3%左右，且附帶有較強的反擔保措施，而符合條件的平臺公司又不可能為民營企業擔保，這就進一步加劇了民營企業中小企業私募債的發行難度，同時催生了下述平臺類中小企業私募債的產生。

4.中小企業私募債“平臺化”：平臺類中小企業私募債，指的是以地方政府融資平臺的子公司或關聯公司作為主體、以符合條件的平臺公司進行擔保而發行的中小企業私募債。與民營類中小企業私募債不同，平臺私募債背后是政府信用和財政擔保，增信難的問題瞬間解決，很容易得到合格投資者的認可，特別是2014年年初民營類中小企業私募債信用風險爆出后，券商競相追捧平臺類私募債，“平臺化”更加明顯。從當前發行情況來看，平臺類私募債已占到發行總量的50%以上，已成為地方政府平臺融資的便捷新通道。2013年7月，深交所對《中小企業私募債券試點業務指南》進行了修訂，增加了對地方融資平臺公司參與私募債發行的限制，明確不允許平臺類項目發行私募債，平臺類私募債開始集中轉向上交所進行申報。當前，監管層已經注意到該趨勢的發展，并將引導中小企業私募債回歸初衷，服務實體經濟、助力中小微企業融資。

5.中小企業私募債“通道化”：中小企業私募債“通道化”的產生主要基于監管層對銀行非標資產的規范，由于中小企業私募債在滬深交易所掛牌，屬于“8號文”對標準資產的認定標準，因此，部分銀行將不方便貸款的企業推薦給券商，由券商以該企業為主體發行中小企業私募債，銀行以理財資金等形式認購，并向券商承諾存續期間不得轉讓該中小企業私募債。該模式下，中小企業私募債成為銀行曲線放貸的通道，存在監管套利的成分。

綜上所述，中小企業私募債當前所面臨的問題，其核心還是風險把控和風險承擔的問題。無論是中小企業私募債“平臺化”還是“通道化”，都是“買方市場”格局下順應合格投者投資需求而產生的。中小企業私募債作為中國版的高收益債券，未來仍將是中小微企業融資的重要途徑，是緩解中小企業融資難、融資貴，提高資本市場直接融資比重的重要金融工具之一。引導多元化的合格投資者參與中小企業私募債市場，豐富信用增進方式，才能使中小企業私募債真正回歸本位，服務實體經濟。

參考文獻：

[1]祁斌，查向陽等.直接融資和間接融資的國際比較.資本市場研究網.

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當前，我國經濟正處于增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期”疊加階段。在三期疊加下，貨幣信貸增速相對較高，社會融資規模增長也比較快，經濟增速卻有所回落。在當前經濟新常態下，雖然貨幣信貸增速相對較高，但小微企業融資難融資貴問題依然突出。經濟增速回落與小微企業的景氣指數密切相關。到目前為止，我國小微企業占企業總數約99%，小微企業所創造的最終產品和服務價值占國內生產總值的60%左右，上繳的稅收超過總額的一半，提供了全國80%左右的城鎮就業崗位。小微企業在我國經濟發展中的作用十分重要，小微企業的不景氣很大程度上導致了我國經濟增速的回落。小微企業不景氣的主要原因是融資困難，小微企業的這種融資困境亟待解決。

一、我國小微企業面臨的融資困境

1.小微企業本身原因造成的融資難。企業融資最常見的兩種途徑是內源融資和外源融資。內源融資一般是企業將自己的未分配利潤等資金積累下來并轉化為投資。外源融資通常是企業通過直接或間接方式從銀行貸款或從投資者那里籌集資金。小微企業規模小，固定資產總量較少，從事的項目本身收益往往具有很大不確定性，因此靠內源性融資常常很難滿足企業發展需求。小微企業常常需要通過外源性融資。但由于小微企業自身的一些特點導致小微企業外源性融資難，主要表現在：小微企業用來抵押借款的固定資產較少；小微企業的資金需求周期短，主要是流動資金需求，一般需求量較少、借款次數較多，因此對于銀行來說對小微企業的貸款管理費用就大些；小微企業公司治理結構不夠完善，財務管理有一定漏洞，小微企業的信用程度難以量化。由于小微企業這些因素的存在，銀行在考慮貸款安全性的情況下，在很大程度上只能減少對小微企業融資需求的供給。

2.商業銀行方面的原因造成的小微企業的融資難。商業銀行是經濟人，貸款首先得考慮風險因素。相比大型企業，小微企業的貸款風險更高些。“2008年世界銀行的調查報告顯示，小微企業的風險比大中型企業分別高46%和90%。”[1]商業銀行間同業貸款成本相對低些、風險相對小些，因此商業銀行更愿意同業之間拆借。商業銀行貸款屬于債務資本，一旦貸款收不回來，銀行將面臨很多風險。如果銀行只是分擔小微企業的投資風險，而不能分享小微企業的收益，那么這種投入和回報的落差在很大程度上減少了商業銀行對小微企業貸款的意愿。國有商業銀行一般也是不按照市場經濟規律的要求給小微企業提供公平的融資環境，有的國有商業銀行甚至貸款給那些該淘汰的鋼鐵、煤炭等所謂的“僵尸企業”，也不愿貸款給小微企業。

3.市場融資空間狹小、融資成本高造成小微企業的融資難。我國票據市場還不發達，通過商業票據融資比例小。2014年9月，我國在廣東、上海等地進行民營銀行試點，但效果不明顯，主要原因是政府與民營銀行缺乏溝通合作。我國民間融資，如天使投資剛起步，規模小，沒有形成專業化的信息平臺。債權融資市場和股權投資市場雖初具規模但非常不規范，小微企業很難通過這種方式融資。次貸危機后，隨著我國經濟下行壓力加大，央行雖然降低貸款利率，但鑒于上述金融機構自身原因，金融機構對小微企業的貸款數量不會大幅增加。小微企業融資主要還得靠私人信用甚至高利貸途徑。小微企業從互聯網金融渠道比如阿里系的余額寶融資利息一般都超過百分之十幾，甚至更高。

二、破解小微企業融資困境的出路

緩解小微企業的融資困境，在短期內采取差別化的金融政策是有效的對策。趙亞明、衛紅江的研究表明，在當前，“有效激勵小微企業成長的經濟與金融政策就顯得尤為重要，一方面，需要通過政策的扶持，促進小微企業的競爭和創新；另一方面，差別化的政策又不至于被缺少競爭優勢的小微企業搭便車，成為企業轉型和成長的束縛。”[2]次貸危機后，央行采取差別化的金融政策，多次降低金融機構的存款準備金率。中小型金融機構的存款準備金要低于大型金融機構。2011年10月，銀監會出臺了《關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知》，制定了更為系統的差別化監管和激勵政策。自2015年9月6日起，為進一步增強金融機構支持三農和小微企業的能力，額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個百分點。這些政策措施在一定程度上改善了小微企業的融資環境，緩解了小微企業融資難的困境。

“但從經濟轉型的長期趨勢看，穩步推進利率市場化改革，合理規范民間資金借貸，構建一個專業化和多層次的小微企業融資體系。”[2]建立統一開放競爭有序的金融市場秩序，是解決小微企業融資困境的根本途徑。

1.在企業自身經營方面，小微企業要規范自己的財務行為，做到誠實守信。在我國現階段，小微企業融資難、融資貴還有一個重要原因是信譽問題。在互聯網金融條件下，理論上存在著可將大量的分散的可提供短期融資的個體資金匯聚成龐大的資金額，但由于擔心借款的風險，在現實中P2P模式大打折扣。小微企業必須做到內部財務透明公開，做到不造假賬不賴賬不逃債，按規章制度運行。

2.在地方政府金融服務格局方面，需要建立多層次全方位的小微企業金融服務體系。一是建立健全有利于小微企業擺脫融資困境的相關法律法規。二是繼續大力簡化和下放行政審批權來激發市場活力和萬眾創業。三是地方政府應主導建立一些混合所有制銀行等小微金融機構，專為本地小微企業提供有針對性的融資服務。四是充分發揮地方高校和科研院所的人才技術優勢，聯合國內相關信譽評價機構，建立適合小微企業的信用評級體系。五是建立小微企業信用擔保基金，并做到來源多源化。充分利用互聯網金融技術，在政府信用擔保下，吸收社會上各種閑置資金，并不斷擴大基金數量。

3.從科技體制層面看，要深化科技體制改革。在當前，我國經濟發展要從靠要素、投資驅動轉向靠創新驅動轉變，因此必須大力扶持科技型小微企業。正如十八屆三中全會所指出的：“要建立產學研協同創新機制，強化企業在技術創新中的主體地位，激發中小企業創新活力，推進應用型技術研發機構市場化、企業化改革，建設國家創新體系。”[3]科技型小微企業是對技術革新浪潮較敏感的群體，也常常會有一些對現有應用技術進行微小革新的行為，但由于融資困境、科研力量單薄等原因使其很難有顛覆性的技術變革。因此，我們要完善科技型小微企業融資環境，國家應對技術創新型小微企業的融資提供一定的政策性支持，加大對科技型小微企業的研發支持。要大力發展技術市場，健全技術轉移機制，幫助科技型小微企業完善技術改革。地方政府相關部門和行業協會應緊密跟蹤了解科技型小微企業的創新成果。對有市場前景的創新成果，幫助其吸引風險投資，促進科技成果向資本化、產業化方向轉變。一個可行的方法是政府建立科技發展銀行，為科技型小微企業提供融資幫助，開展技術創新成果的推廣與轉化、技術中介等相關業務。

4.從金融市場方面看，大力發展互聯網金融，形成一個市場化的小微企業融資體系。流動資本對于小微企業來說就如血液之于人體，小微企業的英年早逝很大程度上緣于“缺血”。完善金融市場體系，將會促進小微企業得到有效的金融服務。

要建立良好的金融生態環境。十八屆三中全會指出：“建設統一開放、競爭有序的市場體系，是使市場在資源配置中起決定性作用的基礎。必須加快形成企業自主經營、公平競爭，消費者自由選擇、自主消費，商品和要素自由流動、平等交換的現代市場體系，著力清除市場壁壘，提高資源配置效率和公平性。”[3]對于金融市場來說，必須建立統一開放競爭有序的金融市場體系，做到金融資本自由流動、平等交換，打破某些壟斷金融企業的割據，提高金融資源的配置效率，建立有利于小微企業發展的金融生態環境。大力發展互聯網金融，是建立良好金融生態的重要途徑。