導語：如何才能寫好一篇證券投資的市場風險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：證券市場 風險因素 風險原因 我國證券市場

一、引言

隨著我國社會主義市場經濟的不斷發展，全國的證券投資市場也在迅速的發展中。但是，由于證券市場存在著各種客觀風險，與證券投資的利益相生相伴，所以，廣大投資者在對我國的證券市場進行投資前，必須做好各種準備工作，對證券投資的相關知識認真學習，理解并不斷剖析微觀經濟形勢和宏觀經濟策略對上市公司的運營影響，加強證券投資風險意識和防范。就我國目前的經濟發展狀況來看，我國仍處于發展中國家，風險投資也正處于起步階段。

現資理論認為證券投資是有風險的，造成證券投資的風險因素有很多，主要包括：股市價格的風險、銀行的利率、通貨膨脹造成的影響等。但是面對變化的市場，證券市場投資風險的影響因素還有很多不確定的因素，很多意料不到的因素將會影響到證券市場的價格波動，會給投資者帶來經濟上的損失。

證券投資市場是一個既充滿機遇又充滿風險的地方，投資者必須做好充分的準備，掌握證券投資的有效技術和方法，才能真正了解證券的價格變化規律，及時的根據那些影響證券市場價格變動的因素來決定自己的投資方向。近年來，我國證券投資市場日趨完善、各種政策也在不斷出臺，證券投資者應及時掌握市場動向，充分分析和了解投資市場，使投資得到較高的回報。

二、什么是證券市場的風險

（一）風險的含義

風險的含義非常廣泛，在社會經濟的各項活動中到處都是風險，人們經常將風險與各種危險、不確定性、各種損失聯系在一起。但是這三者之間是有著本質的區別的。所以，風險是一種對預期的后果估計中較為不利的一面。風險具有客觀性、不確定性、可測性、不利性、同利益之間存在著對等性等基本特征。

（二）證券市場風險的含義

根據前面對風險的定義，學者們對證券市場的風險做出了不同的定義，普遍認為：證券市場風險是實際收益對期望收益的偏離，是資產價值的損失，是收益的不確定性。由于在證券市場中存在著很多不確定性因素，最終導致證券資產遭受損失的一種可能性。

三、證券投資風險的類型

證券投資風險根據其性質可以劃分為：系統性風險和非系統性風險。

（一）系統性風險

又稱為不可分散風險，主要是指由于一些因素對證券市場上所有的證券價格出現變動的現象，并會給所有的證券投資者帶來損失的一種可能性。這種風險首先是由于某些共同的因素所引起的，它將會影響到所有的證券投資收益，這種風險是不可能通過證券的多樣化特征來回避或消除的。例如：購買力風險、市場風險、利率風險等都是這種風險的來源和主要表現。造成系統風險的主要原因是國家政治、經濟、社會的變動。

1、購買力風險

又被稱為通貨膨脹風險，主要是指由于國家經濟發生通貨膨脹而引發的投資者實際收益率的不確定。證券市場是一個企業與投資者都直接接觸的融資場所，所以，社會貨幣資金的總供給量就成為證券市場供求關系以及影響證券市場價格水平的決定性因素。當社會的貨幣資金供應量增長過快時必然導致通貨膨漲的發生，而通貨膨脹的出現又導致證券市場的價格出現變動。如果通貨膨脹的程度比較嚴重就會使投資者持有的證券迅速貶值，最終導致拋售股票時獲得貨幣收入出現實際購買力下降的局面。

2、利率風險

這種風險主要是指銀行在信用活動中的存款和貸款利率。在社會主義市場經濟的運行中，利率是一個非常重要的經濟杠桿，國家銀行的利率會隨著經濟的不斷變化而發生變化。這就會給證券市場帶來明顯的影響。一般而言，當國家銀行的利率上升時，股票的價格會下跌；當國家銀行的利率下降時就會導致股票的價格上漲。造成這種結果主要是由于一方面：人們在面對相同的收益率時，喜歡選擇安全性較高的金融工具作為投資；另一方面，當銀行的利率上升時，相應會引起信貸市場的銀根縮緊，企業資金會出現流動不暢、利息成本提高的現象，那么企業的生產發展與盈利能力將會下降，最終導致企業的財務狀況出現惡化，造成上市企業的股票價格下跌。

3、匯率風險

匯率與證券投資風險之間的關系主要表現在：一方面，本國貨幣的升值將大大有利于那些以進口原材料為主而從事生產經營的企業，但是不利于那些主要產品出口的企業，而投資者如果從有利于企業生產發展的角度看，將會導致股票價格的變動。另一方面，由于貨幣可以自由兌換，匯率的變化必將引起資本的輸出與輸入，最終影響到國內貨幣資金和證券市場的供求關系。

篇2

關鍵詞：獨立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風險；獨立客觀相似機制；模仿從眾傳染機制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風險。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風險可以界定為，在給定情況和特定時間內，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結果是可能的，則其收益的差異為0，從而風險為0.如果證券本來收益有多種結果是可能的，則風險不為0，這種差異越大，證券的風險也越大。

產生和影響證券投資風險有經濟、政治、道德與法律諸因素。就經濟方面而言又可以分成市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險以及上市公司的經營風險和財務風險等。對證券市場來說，上述風險大致可分成內生風險和外生風險兩類。市場風險就是內生風險，它僅僅由證券市場內在機制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風險可歸入外生風險類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風險形成的市場內在機制。

2.預期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價格的調節對所有新的、公開的信息能作出迅速反應，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內外相關客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內外相關的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通常總是通過證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據證券投資主體預期形成模式的差異，可以將預期分成理性預期和有限理性預期兩大類型。

理性預期是利用最好的經濟模型和現已掌握的信息所得出有關證券未來收益水平明確的預測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預期。

有限理性預期指證券投資主體不采用經濟模型，憑借各自證券投資的經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經濟預測。

類似的，根據證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術分析，僅憑借各自證券投資經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預期和決策兩個環節中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環節上是通過經濟模型或者技術分析獨立獲得理性預期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環節上都是憑借自身證券投資經驗獲得有限理性預期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環節上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經濟模型或者相同的技術分析，也可能憑借各自相似的證券投資經驗，導致其證券投資行為產生客觀相似的效應。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內涵、認知的結構和認知的層次以及投資的經驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產生模仿的效應。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風險的市場內在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內外相關信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風險產生不同的作用，他們就是形成風險的市場內在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經濟模型或者相同的基本分析和技術分析獨立獲得各自的理性預期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風險形成產生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發現，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風險形成的一種內在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產結構的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風險會被成倍地放大，導致證券市場出現復雜現象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風險的獨立客觀相似機制是證券市場內在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風險增大，甚至風險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風險形成的另一種內在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

5.結束語

篇3

進行市場投資不但給資金持有者提供一個增加收入的渠道，同時給資金需求者提供籌集資金的渠道，解決其資金不足的問題。伴隨著金融市場進一入開放，市場金融證券投資活動逐漸發展起來，助推了金融產品收益空間不斷擴大。因為我們國家的社會主義市場環境較為復雜，在一定程度上增加了投資交易活動發生風險的可能性，如果不能有效預測證券投資風險，那么將帶給資金持有者重大的損失。本文主要介紹了在新的背景下證券投資風險的突出特征，科學評估了其存在的隱藏的市場風險，從而探索出具有現實指導性的風險控制管理策略。

證券投資特點風險性管理措施

一、證券投資的主要風險形式

證券投資是金融產業的核心構成之一，成為推動市場經濟快速發展的重要因素。不但給投資者創造了更大的收益空間，也拓展了集資者更寬的籌資渠道。由于社會主義市場環境還在改革關鍵時期，各種矛盾日益激化，使證券投資活動風險系數增加，所有的證券投資都伴隨著一定程度的風險。證券投資項目執行時期，它的風險一般體現為系統、非系統兩類風險，其都在一定程度上關乎著全行業領域的健康穩定發展。

（一）系統性風險

系統性風險是指因為整體性大環境選擇的投資收益的不可預測性。系統風險全方面影響著與證券投資相關的所有主體，所以利用多樣化投資方式是無法面對這類風險，因此也叫做不可分散風險。舉個例子來講，國家經濟政策進行調整對金融產業進行有效控制，這種影響波及到金融產業的各個主體，對整個金融體系也產生沖擊作用，風險呈現出系統、全面的突出特征。

（二）非系統風險

非系統風險指不是因為整體性事件導致的投資收益的不可預測性。事實上，每個公司的經濟發展實際有著很大差異性，這都是企業本身的原因，出現投資風險，只會對這家公司a生影響。證券投資主體限定在一家公司，這只是企業本身的活動，站在主體角度來闡述風險性，其通常是因為某個環節導致的，這個風險波及范圍僅限于該投資主體，具有非系統性。

二、證券投資前期市場風險特點評估

證券投資風險特征主要有：

（1）客觀性。因為證券市場風險是客觀存在的，體現出客觀性特征，其不以人的主觀意識而改變。具體而言，證券投資受到客觀環境影響十分大，特別是市場環境變化而導致的價格波動，投資者買入價格遠遠高于賣出價格，給投資者造成巨大損失。

（2）未知性。風險是不可預測的，所有企業都一樣，不能預測到風險何時產生。證券投資由主觀決策者決定，投資收益預期無法預測，對風險更無從判斷，以上風險最根本的原因是決策者無法預料和外界環境共同作用的結果。

（3）破壞性。證券投資固有的風險，造成損失是必然的。通常小范圍波及某個企業，大范圍將觸動整個金融體系。雖然證券金融風險能夠控制在一定范圍，但破壞性是不可避免的。這也成為投資者最為關心的一點。

三、從投資準則優化風險控制體系

金融體系進入改革的深化階段，證券投資風險問題也為社會的焦點問題，投資者們在風險評估上的重視程度越來越高。為有效控制因投資決策者決策失誤產生的不好結果，投資時要堅持以下幾個原則，將風險損失降到最低：

（一）統籌原則

根據統籌兼顧原則可以保證產業效益的最高，讓證券投資者獲取更多的收益。社會主義市場的不確定性，導致證券投資風險的存在。針對這一點，證券投資者要實行統籌兼顧的原則，確保對市場進行整體性研究，充分了解如何預測風險及對風險的應急處置。如果出現風險。對收益和損失進行同時調整，確保可以實現合理的收益目標。

（二）分散原則

證券是多種多樣的，構建合理的證券組合。進行證券投資方式與種類的對比，選擇合適的投資類型與組合。市場經濟呈現出多元化的突出特征，經濟投資多元化成為一種必然選擇，這樣可以確保資金收益更加平穩。針對證券投資來說，資金持有者進行分散性投資，避免因一個方向投資提高風險發生的概率，進行分散風險，確保實現多渠道收益。

（三）投資程序

投資程序是固定的，方案的制定、證券商的明確、辦理等。要嚴格按照這個程序進行投資，首先進行詳細的設計與規劃，根據規定的流程進行證券交易方案的制定，可以有效保證收益的穩定性。證券投資初期進行充分的市場調研，對于市場環境進行全面分析，對風險做出證券的評估，將損失控制在最小范圍內。

四、科學應用證券投資方式防范風險

現階段，金融行業調控體系逐漸健全與完善，在堅持市場經濟前提下，制定了科學合理的營運方案。證券投資呈現高風險特征，如果風險認識不足，將會產生巨大損失。合理使用證券投資方式可以將風險程度控制在一定范圍內，是應對證券風險的有效途徑。

（一）證券套利

通過證券現貨與期貨價格的差額來交易，獲得的差額收益的行為。通常來講，現貨與期貨價格差異達到某個階段時，投資者應該按照收益的多少進行交易，否則會產生證券囤積時間長錯過收益最好的階段，其也成為降低風險的重要途徑。證券套利方式最大影響因素是周期，同時注意價格的變化，在最佳階段進行買賣。

（二）證券包銷

針對新發行的證券，根據特定價格進行全部購買，也就是證券在正式發行之前以價銷售給發行者，然后通過銀行進行市場銷售；發行者按照相關規定支付包銷費。這種模式可以減少成本，提高在市場上的占有份額，通過分銷，最大限度降低投資者風險程度，同時減少經濟損失。

（三）發行

銀行借助于它機構網點與人員的有力資源，發生證券的銀行可以進行代售，并收取一定的手續費的活動。這種投資的風險不高，即使市場出現較大波動，那也有金融體系來抵御，投資者的收益通常處于保護的狀態下，損失可能性較小。

五、結束語

證券投資為金融業盈利的重要途徑，也是總業務項目的重要組成部分，成為近年來市場投資的最佳選擇。

針對投資者而言，證券交易要實現將風險控制到最低，收益保證最大的原則。因此，正確分析投資風險是必要工作，投資者要根據本身實際，制定切實可行的投資方案，同時嚴格按照投資流程進行。

參考文獻：

[1]戚逸康，徐曉寧，張蕊.我國股市震蕩與金融體系的系統性風險研究[J].華北金融，2015（10）.

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證券投資風險就是投資者在投資期內不能獲得預期收益或遭受損失的可能性。證券投資的風險就其性質而言,可分為系統性風險和非系統性風險。

1.系統性風險。系統性風險是指由于全局性事件引起的投資收益率變動的可能性。系統性風險的來源主要由政治、經濟及社會環境等宏觀因素。(1)政策風險。政策性風險是指由于宏觀經濟政策調整而對投資收益帶來的風險。如2007年5月30日,財政部將證券交易印花稅稅率由0.1%調整為0.3%,兩市股指跌幅均超過6%。同時一些間接的政策變化也會產生一系列風險,如房地產市場調空政策的出臺會影響兩市房地產股票的波動。(2)利率風險。利率風險是指因利率變動使貨幣供應量發生變化,影響證券的供給和需求關系從而導致證券價格波動造成的風險。利率的調整與股價的波動有著密切的關系,給股市帶來了很大的利率風險。(3)購買力風險。物價變化導致資金實際購買力的不確定性,稱為購買力風險,或通貨膨脹風險。通貨膨脹較高且持續一段時間后,會使整個經濟形勢變得不穩定,風險增大。通脹還會直接降低投資者的實際收益(文秘站:)。(4)市場風險。市場風險是證券投資活動中最普遍、最常見的風險。市場風險指由于市場行情勢頭的變化而引起損失的可能性。市場周期循環、資金的供求變化、市場的季節變化、市場預期等都影響市場行情走勢。

2.非系統性風險。非系統性風險,指由非全局事件引起的投資收益率變動的可能性。公司的經營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢。(1)經營風險。企業內部項目投資決策失誤,不注重技術更新,競爭實力下降;不注重市場調查,不注重開發新產品,滿足現狀;銷售決策失誤等,引起公司經營管理水平的相對下降,使企業產生經營失敗的可能性,這種風險是個別的、可以規避的風險。(2)財務風險。公司的財務風險主要表現為:無力償還到期的債務,利率變動風險,利率變動增加成本風險,再籌資風險等影響企業現金流量,影響到企業的收益。(3)信用道德風險。上市公司出于維護自身利益的需要,隱瞞公司經營狀況或故意散布虛假信息尤其是虛假財務數據的編報等,來達到發行上市或騙取投資者投資的目的。

二、防范證券投資風險的對策

根據上述證券投資風險及其成因分析,系統性風險對所有公司企業、證券投資者和證券種類產生影響,不能進行回避和分散,而非系統性風險是某個產業或企業獨有的風險,可以通過有效的措施分散這類風險。下面主要針對非系統性風險提出相應的防范措施。

1.個人投資風險防范。在證券市場上,莊家如大鯊,散戶如魚蝦,稍不小心就會被莊家吃掉,個人投資者經常處于十分危險的境地。因此,在防范風險上,個體投資者(即散戶)尤應警戒,不斷充實自己。(1)要量力而行,理性看待高風險。在進行證券投資時要量力而行,切忌借入資金進行投資。另外還應理性看待高風險。當一些個股在短期內以漲停板跳躍式上漲時,投資者就一定要注意風險,若有投資者在高位追漲,定會被套牢。(2)運用證券投資組合,分散風險。進行證券組合投資應遵循如下分散風險原則:a.所購證券的發行單位要分散;b.公司所屬行業要分散;c.證券種類要分散;d.證券投資期限要分散。對于投資者而言,應根據證券組合投資分散風險的原則,做到四個“分散”,定能降低證券投資的風險,保障投資利益。

2.加強上市公司的監管。規范上市公司及其關聯人在股票發行與交易中的行為,督促其按照法規要求,及時、準確、完整地批露公司的定期報告和臨時報告。定期報告包括年度報告和中期報告,主要內容是期內公司經營情況和財務會計資料,是投資者分析的主要依據。臨時報告包括常規公告,重大事件公告,收購合并公告,股東持股變動公告等,主要是在上市公司發生可能對公司股票價格產生重大影響的事件時,向公眾投資者批露相關信息。

3.完善我國證券市場立法、執法。要規范證券投資市場,從客觀上說,必須建立一套完備的、嚴格的監管法規,規范上市公司、監督過度投機和保護中小投資者的合法利益。根據國外成熟市場的經驗,我國立法應從以下幾個方面出發:(1)法律體系比較健全,各法之間銜接性很強,且獎罰分明,既體現了對經營者的監管,也體現了對監管者的行為進行約束;(2)突出了保護中小投資者的利益,增強他們對證券市場的信心;(3)針對性強,突出了對上市公司、證券公司、證券交易所和證券市場服務機構等進行分行業監管的原則;(4)證券法規的形成超前于證券市場的形成,防患于未然;(5)法規的內容既保持相對的穩定性、嚴肅性,又能隨著證券市場的發展變化而不斷完善,增強其適應性。

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關鍵詞：證券投資 交易風險 經濟學分析法 應用

對外開放金融產品是行業營銷的主要方式，通過銷售證券以帶動營運收益的增長，這是證券交易活動興起的推動因素。證券投資是許多投資愛好者的首選，因證券產品形式多樣、收益較高而受到了投資方的認可。為了避免市場風險造成的經濟損失，投資前應采用經濟學分析法詳細研究。

一、三種證券投資的風險特點

證券投資是目前比較興起的一類，資金持有方通過購買有價證券參與投資，最終獲取相應的收益回報。由于多方面因素的影響，證券投資還存在明顯的風險性特點，這是投資企業或個人必須慎重考慮的。結合三種有價證券，對其證券投資風險進行分析，具體如下：

（一）商品證券

以具體的商品形式存在，并且有商品證券表示商品的所有權、使用權，這些都歸屬于證券持有人。商品證券交易本質上是對商品物權的轉讓，包括：提貨單、棧單、運貨單等。雖說商品證券以具體的商品形式存在，但其在投資過程中也有著潛在的風險，尤其是商品物權的歸屬問題，若處理不當會造成證券交易糾紛。例如，證券持有人的商品所有權、使用權等存在爭議，投資者購買后易產生權利糾紛、交易糾紛。

（二）貨幣證券

貨幣是金融市場交易的價值媒介，用其可以衡量一件商品的市場價值與價格。貨幣證券是針對貨幣所有權的出讓，由持券人向他人出售或轉讓貨幣證券，從中賺取相應的差價收益，收益高低取決于市場行情。投資貨幣證券需要考慮商業證券、銀行證券的價值變動，特別是貨幣貶值、升值對證券的影響。以銀行匯票為例，匯款人將資金存入出票銀行之后，銀行簽發票據時能否按照實際金額、利息支付款項是很重要的。

（三）資本證券

相比于上述兩種證券，資本證券具有明顯的特殊性。此證券并非直接性的金融投資產品，而是與金融投資活動存在相關聯系下形成的證券。這種證券的市場彈性較大，易受到供需關系、價格因素、政策調整等方面的影響。資本證券最典型的代表是股票，也是金融投資風險最高的項目之一。股票投資根據價格漲跌選擇購買、出售，若市場供需量發生變化，股票價格大幅度虧損會造成不可估量的經濟損失。

二、證券投資中經濟學分析法的應用研究

針對上述提到的三種有價證券風險，投資方必須要詳細分析證券投資的風險系數，擬定最佳投資方案參與市場交易活動。經濟學分析法是比較實用的研究模型，其根據市場信息分析出投資項目的利弊，為投資人決策提供可靠的指導。證券投資中經濟學分析法包括：

（一）基本分析法

證券投資是指投資者購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程。基本分析法是以傳統經濟學理論為基礎，以企業價值作為主要研究對象，通過對決定企業內在價值和影響股票價格的宏觀經濟形勢、行業發展前景、企業經營狀況等進行詳盡分析。以大概測算上市公司的長期投資價值和安全邊際，并與當前的股票價格進行比較，形成相應的投資建議。

（二）技術分析法

金融業是現代經濟產業的重要構成，金融產業憑借其獨特經營方式在市場上占據了較大的比例。技術分析法是以傳統證券學理論為基礎，以股票價格作為主要研究對象，以預測股價波動趨勢為主要目的，從股價變化的歷史圖表入手，對股票市場波動規律進行分析的方法總和。技術分析認為市場行為包容消化一切，股價波動可以定量分析和預測，如道氏理論、波浪理論、江恩理論等。

（三）演化分析法

新市場經濟體制逐漸朝著開放式方向發展，為資金持有者提供了諸多的投資平臺，不斷創造了預期的經濟收益。演化分析法是以演化證券學理論為基礎，將股市波動的生命運動特性作為主要研究對象。從股市的代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性和節律性等方面入手，對市場波動方向與空間進行動態跟蹤研究，為股票交易決策提供機會和風險評估的方法總和。

三、結束語

資金是市場上流通的貨幣，也是用于衡量商品價值或購買商品的唯一工具。隨著社會主義市場的開放性改革，金融產業也推出了一系列的營銷方式，以金融產品優化調整為主要代表，向市場投放了更多類型的金融投資項目。應用經濟學分析法對證券投資項目進行探討，有助于提高投資人市場決策的正確性，為其創造更加豐厚的經濟收益。

參考文獻：

[1]呂從明.金融產業經營存在的市場風險及管理對策[J].中小企業管理，2011，19（7）：52-54

[2]范蕾.證券投資方案設計需考慮風險隱患的防御措施[J].金融經濟，2010，28（6）：18-21

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一、證券投資相關概念

證券投資(investment in securities)是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品,以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程,是直接投資的重要形式。證券投資具有如下一些特點:第一,證券投資具有高度的“市場力”;第二,證券投資是對預期會帶來收益的有價證券的風險投資;第三,投資和投機是證券投資活動中不可缺少的兩種行為;第四,二級市場的證券投資不會增加社會資本總量,而是在持有者之間進行再分配。證券投資的作用包括:其一證券投資為社會提供了籌集資金的重要渠道;其二證券投資有利于調節資金投向,提高資金使用效率,從而引導資源合理流動,實現資源的優化配置;其三證券投資有利于改善企業經營管理,提高企業經濟效益和社會知名度,促進企業的行為合理化;其四證券投資為中央銀行進行金融宏觀調控提供了重要手段,對國民經濟的持續、高效發展具有重要意義;其五證券投資可以促進國際經濟交流。

收益、風險,時間是證券投資構成的重要因素,也是證券投資成敗的重要內容。我國證券投資具有很高的市場力,是對預期帶來收益的有價證券的風險投資,在證券投資中投資和投機是不可缺少的兩種活動,同時二級市場的證券投資不會增加社會資本的總量,而是在持有者之間進行再分配等一系列的特點。

發行者、中介人和投資者是證券投資關系的三個重要組成部分,涉及證券投資的全過程。在證券投資的過程中人們通過書面證明所有權或債權債務的關系,簽訂具有法律效力的合法契約來約束證券投資活動的行為,使之符合法律規范。

證券投資在經濟生活中發揮著重要的作用:為社會籌集資金;調節資金走向,提高資金的使用效率,優化資源的配置;有利于企業改善經營管理,提高企業的經濟效益,樹立品牌形象;是政府進行宏觀調控的手段之一,有助于國民經濟更好更快的發展;有利于加強國際之間的交流與合作,借鑒國外先進經驗。

二、證券投資風險研究

隨著我國經濟的發展,證券投資也越來越多的被廣大人民所接受,但證券投資有著較高的風險,隨著居民投資理財意識的逐漸增強,對風險的認識也就越加深刻。證券投資風險是指未來投資結果的不確定性和波動性,進而影響證券投資的結果,或給投資者帶來很大的收益,或使投資者的利益受到損害,使資產貶值。

證券投資風險有系統風險和非系統風險之分,系統風險是指社會政治、經濟變化等對證券市場產生的不可抗拒的影響。包括市場風險,利率風險,購買力風險等;系統風險的原因是多方面的:股價過高,股市經過無理性的炒作之后,使股價大幅上升;很多股民存在著從眾行為,證券投資上許多股民并無主見,跟隨他人的投資行為使股價猛漲或猛跌。經營環境的惡化也是增加證券投資風險的一個重要原因,國家政策的轉變都會導致證券市場的變動;利率的變動會影響消費者的投資行為的選擇,使其改變貨幣的使用方向,進而增大證券投資風險;稅收政策將直接影響投資者和企業的投資行為,進而將證券投資的風險提升。

非系統風險是指個別原因對個別證券的影響和沖擊,包括信用風險,經營風險等。產生非系統風險的主要原因是對企業經營產生直接影響的一些因素,比如公司經營狀況,管理模式,產品結構等發生一系列的改變或者公司發生了一些不可預知的影響公司效益的事件都將產生非系統風險。

三、證券投資風險規避

1、回避風險,當證券投資項目對投資者利益存在威脅,或許將產生嚴重的不利后果,且無法采取相應的策略來避免時,投資者應主動放棄該項投資項目或改變投資方案來規避將要產生的風險。

2、分散風險,通過分散投資資金單位、行業投資分散、時間分散、季節分散等方法使風險降低,不至于一次投資的失誤導致滿盤皆輸的情況出現,更好的實現資金的增值保值。

3、轉移風險,通過合同或非合同的方式將風險進行轉嫁,由他人或單位來承擔,對于投資者來說可以通過財務型非保險和財務型保險這兩種方式來進行風險的轉移。一旦預期風險發生或造成損失則可以通過風險轉移減少損失。

4、控制風險,投資風險雖然很多情況下是由經濟這個大環境下產生的,但在很多程度上,投資者可以通過一定的方式加以避控制,不如遵守投資交易的風險管理制度,控制投資資金、規模,在資金出現問題時可以加以控制,根據自身特點制定相應的投資策略,關注信息,分析形式,注意交易的環節進而把風險降到最小。

5、風險自留,通過這種方式來使一些無法避免和轉移的風險,在不嚴重影響投資者利益的前提下,將風險承擔下來,在投資大的過程中,設立專門的款項,來彌補資金流動過程中造成的損失,不至于在投資出現風險的時,資金無法周轉而導致徹底失敗。

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關鍵詞：非系統風險和系統風險；風險投資組合；資本市場線；資本資產定價模型；競爭性市場

在現實經濟生活中，隨著資本市場的不斷發展和完善，為投資者提供了越來越多的獲利機會，進行證券投資是主要的投資方式之一。投資的目的是為了獲取收益，或者說是為了獲取最大化的收益，而這里面同時也存在著一個不容忽視的事實：要獲取較大的收益，就要冒較大的風險；而冒較小的風險，獲取的只能是較小的收益。風險和收益是一對矛盾，這是自利行為原則和雙方交易原則下投資者市場博弈的結果，任何投資者都必須充分樹立風險意識，即怎樣解決風險和收益之間的矛盾。其最終的決策結果應該是尋求風險和收益的平衡。

風險是指未來經濟活動結果的不確定性，我們可以將風險總體上劃分為兩大類：非系統風險和系統風險。非系統風險只對某些行業或個別企業產生影響，系統風險亦稱市場風險，它對整個市場所有企業都產生影響，如經濟周期的波動、利率的調整、通貨膨脹的發生等。針對這兩種風險，投資者應該如何應對呢？基本的做法就是通過投資組合來分散非系統風險，通過提高風險報酬來彌補系統風險帶來的損失從而達到期望的報酬率。筆者將從這兩個方面來論述證券投資組合中風險與收益的權衡問題。

一、非系統風險

現實的經濟活動中，投資者經常將一部分資金投放于無風險資產（如購買國債），將另一部分資金投放于風險資產組合以獲取更高的報酬，此時面臨的一個問題是：怎樣組合才能獲取最高的報酬呢？

假如投資者將全部自有資金都投放于無風險資產，那么他至少可獲得無風險投資報酬率，當然這是一種極端的做法，通常投資者會考慮將多少資金投放于風險資產以獲取較高的報酬。假如有x比例的資金用于風險投資，以rf表示無風險投資報酬率，以rp表示風險投資報酬率，則預期報酬率e(r)=rf (1-x)+rp x, 亦即e(r）=rf+(rp-rf)x, 在風險特定的情況下，投資者會去追求(rp-rf)的最大化，即風險溢價的最大化。而最優的投資機會線就是我們所說的資本市場線（cml）,即投資組合直線和風險投資組合有效邊界相切時的直線，這就在理論上解決了決策的問題：投資者要想獲得最高的報酬就應該沿著資本市場線投資。當然投資者可以選擇將多大比例的資金投放于風險資產：保守的投資者可能會將更多的資金投于無風險資產，冒進的投資者可能會將更多的資金投于風險資產，或將全部資金投于風險資產，甚至還會以無風險利率借入資金投于風險資產。

當然，事實上投資者很難確定單位風險下哪一種投資組合的單位風險溢價最大，從而難以找到最佳的投資組合，但資本市場線仍然為投資者指明了決策的方向，筆者愿意對此作出積極的展望：伴隨著證券市場監管的推進、信息披露制度的完善和弱勢有效市場向強勢有效市場（競爭性市場）的演變，“信息失靈”和“市場失靈”得以更好的抑制，資本市場線對于投資組合的決策價值將會得以更加充分地體現。

二、系統風險

我們假設投資者已經通過足夠的投資組合將非系統風險分散掉了，面對市場風險，投資者會通過得到系統風險溢價來達到預期的報酬率。資本資產定價模型在不需要確定單個證券期望報酬率的情況下能夠確定風險資產的有效投資組合，這無疑為持有多項風險資產投資的決策者提供了決策的方法，并使決策變得相對簡單。在公式e(r)=rf+€%[(rm-rf)中（rm為市場投資組合的平均報酬率），在無風險利率rf和市場投資組合的平均報酬率rm確定的情況下，€%[作為衡量風險投資組合市場風險的指標成為決策的關鍵。€%[的確定對于投資者絕非易事，通常證券市場基于歷史數據來估計€%[，在宏微觀經濟環境相對穩定的情況下，€%[在一定時期內應該是合理的。

資本資產定價模型對于投資者的決策究竟有多大的現實意義，對此理論界和實務界莫衷一是。因為模型的建立本身是基于一些假設的：（一）投資者可以按照競爭性市場價格買入或賣出所有證券，并且不考慮稅收因素；（二）投資者可以按無風險利率借入和貸出資金；（三）在確定風險的情況下，投資者會按資本市場線投資選擇報酬最高的投資組合；（四）對于證券的風險、相關系數和期望報酬率，投資者具有同質的預期。

“競爭性市場”的建立是一個歷史的過程，面對同樣的信息，由于決策者對信息的解讀和判斷存在差異，要達到同質預期是難以實現的，資本資產定價模型在實際運用中受到了限制，但其本身里程碑式的意義卻是不容否認的，它科學地將風險和報酬的內在關系描述出來，建立起風險投資組合和市場組合之間風險和報酬的最佳權衡。筆者相信，隨著國內國際資本市場的不斷發展和完善，資本資產定價模型必將在投資決策中發揮更大的作用。

參考文獻：

[1]曾勇.組合證券投資與資本市場研究[j].科學出版社,2007,(7).

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    所謂非系統風險又稱可分散風險,即某種因素變化只對某個公司或者個別行業產生影響的風險,其特點是該因素比較特殊,與整個證券市場的價格不存在系統、全方位的關聯,影響和牽連的范圍只是局部。非系統風險主要分為:

    1.信用風險,又稱違約風險。信用風險是企業或者公司違背信用而不能按照約定支付給證券投資者應有的利息和本金的可能性。這兩者之間是契約關系,由于證券發行者的財務狀況很差,導致證券發行者不能履行對其債務所承擔的義務。2.產品風險。其指某些產品的生命周期變化導致投資者利益受損的可能性。每個產品的生命周期可細分為四個階段,在各個階段投資者所面對的風險是不同的。3.技術風險。即技術開發方面的各種不確定因素所帶來的風險。其包括關鍵技術預料不夠,技術無法突破等等使得產品質量及檔次不高,沒有競爭力。

    二、風險規避的措施

    (一)通過投資組合,分散投資風險在投資過程中基金管理人就是通過組合投資這個方法來規避非系統風險。尤其對于大筆資金的投資運作,在沒有系統風險出現的情況下,如果通過組合投資將資金分散到多種不同的有價證券品種上,當非系統風險出現時不至于所有資金均面臨風險,所以該方法是分散非系統風險的有效方法之一。

    (二)規避通貨膨脹風險在通貨膨脹期內,關注在市場上價格上漲幅度大的產品,選擇生產該類產品的企業中經營能力強和管理科學的企業進行投資。在通貨膨脹率較高的情況下,保值是最主要的目標,要是可以購買到保值產品的股票,就可以規避通貨膨脹所帶來的貶值(購買力)風險。

    (三)降低利率風險利率變動會導致貨幣供給量的波動,導致證券需求變化而致使證券價格變化的一種風險。證券投資者在投資時要了解掌握一定企業的資料,尤其是企業的營運資金中自由資金的比例情況。在利率趨高時,通常情況下要減少購買或者不購買借款較多的企業股票,反之亦然。現實生活中,利率的波動變化是很難把握和難以掌控的,所以在投資時要優先購買那些自有資金較多企業的股票,盡可能地避免利率風險。

    (四)采用靈活的投資策略投資者一定要根據證券市場情況的不斷變化來運用不同的投資策略,且注意策略之間的關聯,全面發揮策略的作用,以此來防范和規避投資風險。

    (五)加強對投資者的風險教育證券市場的風險是永遠存在的,不同投資者風險偏好不盡相同,所以政府必須對投資者進行風險教育。政府的監管部門必須將風險教育作為一項長期工作,利用各種媒介宣傳風險觀念,以此來提高投資者的風險意識。

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關鍵詞：集團財務公司；投資業務；風險；建議

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-02

對集團財務公司而言，投資管理工作是一項重要的工作，對公司的發展具有重要影響。而在金融市場日益蓬勃發展的背景下，集團財務公司為了獲得更高的收益，投資業務的范圍也不斷延伸，相應的，投資業務面臨的風險性也進一步加強。在集團財務公司開展的投資業務中，有價證券以及相關的股權投資是投資的重點所在。但是，由于金融市場上變動頻繁，市場風險、財務風險、金融風險以及公司的運營風險等都會給集團財務公司的投資業務開展帶來嚴峻的挑戰。因此，就需要提高相關風險的識別能力，完善相關的內部制度與管理措施，來提高投資過程中的風險規避能力，這樣才有利于提高集團財務公司的利益，提高公司的實力。

一、集團財務公司開展投資業務的必要性分析

（一）是企業集團市場化改革創新與發展的需要

從集團的角度來看，通常來說一旦集團公司的發展規模到一定程度，涉及的業務種類多種多樣，且交易的流程呈現復雜化的時候，集團對金融服務的需求就會提高。除此之外，在市場經濟發展下，市場化的水平進一步提高，集團也會隨著市場的發展而發展。為了進一步適應市場環境的變化，滿足市場的需求，集團需要著手企業的市場改革活動，如對于兼并收購、資產剝離以及業務重組等業務活動的要求提升。而在此之前，集團本身在金融方面的專業化水平比較低，這時候就需要尋找一個專業化程度高的公司來幫助集團。財務公司是集團內部資金運行以及財務管理的主要公司，對金融、經濟以及市場法律發展等方面知識結構以及專業化的程度更高，能夠為集團企業提供多樣化、高品質的金融服務需求。從這個角度來看，這些金融服務大部分是投資業務的范圍。所以說，集團財務公司開展投資業務是為了進一步滿足集團整體發展，提高集團實力的需要。

（二）滿足集團籌集資金的需要

從當前集團發展的趨勢來看，我國集團企業的發展擴張速度過快，對集團來說，很容易出現資金緊張、財務管理難度大的問題。集團企業需要大量的資金來滿足日常經營的需要，以此來維持集團的現金流平穩運行。但是，大部分集團企業的資產負債率都處在一個較高的水平，而選擇用銀行借貸的方式已經難以滿足集團發展的大量資金需求，尤其是對一些高新技術企業來說，借貸的風險性大，再加上資金的使用期限長，就會使集團企業面臨融資難的問題。在這種情況下，集團企業為了解決融資難的問題，需要積極拓展自身的融資渠道，降低融資成本的同時還能夠滿足資金的需求。而通過集團財務公司來開展投資業務，通過發行企業債券，在國內外的市場上尋求更多的戰略投資者或者是選擇公開上市的方法，進行資產證券化發展的戰略，就有利于滿足集團企業的資金需求。

二、集團財務公司開展投資業務易面臨的風險與挑戰

（一）缺乏專業化、高素質的人才隊伍

集團財務公司開展投資業務是為了滿足集團發展的需要。但是，與一些證券公司、基金公司等更為專業的證券機構相比可以發現，在開展投資業務上集團財務公司缺乏一支高素質、專業化的人才隊伍。從財務公司的人才隊伍現狀來看，公司內部金融專業方面的人才素質良莠不齊，大部分的財務公司在投資業務方面的人員與機構設置都不夠完善，有些財務公司就只有少數幾名員工在負責投資業務方面的事項，且其缺少較為專業的培訓，在發生一些緊急情況的時候，或者是遇到市場風險的時候，無法及時解決相關的難題。而證券公司等專業的證券機構，擁有一支素質較高的人才隊伍，能夠對一些上市公司進行高頻率的調研，具有豐富的信息資源，在很大程度上提升證券機構的競爭力。而從這個角度來說，無形之中就會給集團財務公司開展投資業務帶來極大的挑戰與難題。

（二）有價證券的投資面臨各式各樣的風險

有價證券投資是集團財務公司開展投資業務時重要的投資方向。對集團財務公司來說，由于金融市場多變，再加上公司相關的風險防范體系不夠完善，在有價證券的投資上就會面臨著各式各樣的風險。一方面，有價證券的投資從本身來說，具有自身固有的風險，如信用風險。財務公司要進行一些股權投資的時候，就會事先對金融機構所提供的相關信息進行調查，而在這個過程中，財務公司與金融機構之間的信息交流具有不對稱性，影響財務公司信息獲取的真實性與完整性，從而形成信息風險；另一方面是有價證券的交易存在一定風險。在有價證券的交易過程中，有可能會涉及到決策風險、道德風險等等。而這些風險的存在，會阻礙財務公司投資業務的順利開展。

（三）證券市場變化復雜，波動大

與國際證券市場相比，我國證券市場的發展起步較晚，相關的市場機制不夠完善，投資者的投資結構還不夠成熟，且相關的證券投資理念的發展還沒有形成體系化發展，容易使我國股市發展不穩定，出現大起大落的現象。而證券市場的變化過于復雜，股市波動頻繁，很容易影響到集團財務公司投資業務的順利開展。特別是近幾年，證券投資市場的波動極大，全球經濟危機、房地產泡沫的爆發等加大了證券市場的不穩定性，使大量的股價下跌，人心惶惶。而證券市場的變化，給財務公司投資業務工作的開展帶來了嚴峻的挑戰。

三、集團財務公司開展投資業務的建議

（一）樹立科學的指導思想

科學的指導思想對財務公司開展投資業務來說具有推動作用，在一定程度上能夠增加公司的投資收益。對集團財務公司而言，在開展投資業務的時候，一定不能夠出現急于求成，存在一夜暴富的心理。而是應該在進行股權投資之前，先對證券市場上各類的股票做一個風險與收益之間的分析，做好相關的風險控制，事先要有意識對可能出現的各種風險事項準備相關的應急方案。財務公司在開展投資業務，做決策的時候，要結合安全性、流動性以及收益性相統一的原則，秉持著穩健投資、價值投資的意識開展投資，從而提高投資決策的正確性。

（二）完善企業的規章制度以及相關的業務操作流程

公司的內部控制與管理制度不完善以及開展投資業務的流程不規范都會在很大程度上影到集團財務公司開展投資業務收益。因此，集團財務公司開展證券投資業務的時候，要重視完善企業內部的管理制度以及操作流程，從投資決策、內部控制以及風險稽核等方面來完善規則制度，并且還要加強過程監督，提高執行力度。從對部分出現大虧損的財務公司的分析來看，在很大一方面出現投資業務損失的原因是公司內部的規章制度以及操作流程方面上存在不足之處，有些公司即便有制定相應的制度，但是在執行過程中卻使制度流于形式，無法發揮出真正的作用。在完善規章制度以及提升業務流程規范上，需要健全企業的決策機制，建立一個權責明確、分級管理的決策機制。財務公司在面臨重大投資決策的時候，需要有專業的證券投資人員來參與決策，有更為科學的財務分析作為決策的依據，而不是僅僅依靠公司的領導者“拍腦袋”進行決策。

（三）提升自身的發展水平，來提高風險規避的能力

集團財務公司要提高投資業務的收益，歸根結底需要加強自身的實力建設，提升發展的水平與質量。在借鑒于國內外優秀的市場風險的測量與識別方法上，結合自身投資業務開展的特點，建立起符合自身發展需要的風險預防體系與資產的配置模式，從而提升企業的投資收益。除此之外，財務公司還應該提高風險規避的意識，重視公司的風險管理，建立健全證券投資的風險防范體系建設，借助于投資不同種類、不同風險水平的證券來分散財務公司的風險。在財務公司開展投資業務的時候，要提高風險規避的能力，切記不要將雞蛋放在同一個籃子中，而是進行分散投資，從而增加企業的收益。

四、結束語

對集團企業來說，集團財務公司開展投資業務既是市場化改革的需要，又是增加集團利益的需要，有利于加強集團的實力。而在財務公司開展投資業務的時候，需要加強風險管理的意識，特別是對于一些有價證券的投資上，需要加強風險識別的能力，加強人才隊伍的建設，完善內部的規則制度，如此才有利于提升投資收益。

參考文獻：

[1]唐雙英.利率市場化背景下的財務公司投資業務探討[J].冶金財會，2016（01）：35-36.

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摘 要 本文即從證券投資的收益與風險入手，并選取了滬深股市的十支上市公司的股票價格作為樣本計算它們的收益；用Var法衡量證券投資的風險即是考查收益的波動程度，也用上述十支股票計算出了收益的方差用來衡量它們的投資風險。并在此基礎上介紹了馬科維茨模型――即在預期收益一定的情況下，使證券投資組合的風險最小化的模型，并利用以上選取的樣本數據對該模型進行具體的應用。

關鍵詞 證券投資 收益率 風險

一、緒論

金融市場是一個高風險市場，對金融市場的風險衡量的方法有很多種，其中20世紀90年代興起的Var方法是目前金融界最流行的方法之一。證券市場是金融市場里的核心部分之一，對于廣大投資者來說，正確認識和防范市場風險，加強風險管理有很強的現實意義，從事證券投資不僅要考慮投資的收益率，同時也要注重投資的風險。證券投資的核心和關鍵是有效的進行分散投資，通過分散投資，來分散風險，提高收益。只有正確分析和把握證券投資風險，證券投資者才能夠實現在收益率固定的條件下，使風險最小化，或在風險一定的情況下實現收益率最大化。證券投資組合是指投資者在綜合分析證券的風險程度和總收益的前提下，按某種原則進行適當的投資選擇，證券投資收益一般用收益率來表示。證券投資者進行投資的目的是為了獲得較高的投資收益。一方面，希望在同等風險條件下，收益最大；另一方面，期望在相同的收益情況下，風險最小。一般而言，預期收益率越大的證券，其投資風險也就越大。收益和風險是證券投資的核心要素，找到它們的變化規律，從數量上予以精確衡量，是投資分析和選擇的重要前提。此外，收益與風險并不是孤立的，兩者之間存在著密切的聯系。我們知道投資者延期消費，獲得要求的收益率，存在時間、通貨膨脹和未來支付的不確定性，因此，他們在選擇投資機會時，需要估計和評價各種投資機會的預期收益和風險之間的替換。精確計量投資機會的收益和風險對于投資分析和評價是十分重要的。

二、證券投資收益與風險的實證研究

1.投資收益的衡量

投資組合的歷史平均收益率是以投資組合中的單個資產的收益率進行加權平均來衡量的，也可以用投資組合初始價值的總變動來衡量。用于計算均值的權數是與每一資產的初始市值有關的，這樣計算出來的平均收益率被稱為價值加權平均收益率。

樣本數據分別選取2009-4-24到2010-4-23間的廣匯股份、金杯汽車、皖通高速、萬科股份、武鋼股份、西部礦業、中國聯通、中國鋁業、中國石化、中海發展的240個交易日的收盤價和股份數。用EXCEL軟件對樣本數據進行處理和計算。

2.投資風險的衡量

樣本數據分別選取2009-4-24到2010-4-23間的廣匯股份、金杯汽車、皖通高速、萬科股份、武鋼股份、西部礦業、中國聯通、中國鋁業、中國石化、中海發展這十只股票的240個交易日的開盤價和收盤價，分別利用他們的日收益率計算公式： ,計算出每日的收益率，并求出E(R)、Var(R),其中 表示證券i的第t日的收益率； 表示證券i第t日的收盤價； 表示證券i第t-1日的收盤價，且假設開盤價與前一日收盤價相等； 表示證券i在交易日的分紅，如無分紅，則 。用EXCEL軟件對樣本數據進行處理和計算。

3.使風險最小化的投資組合實證分析

樣本的選擇。下面數據分別選取從2009-4-23起，每五天為一周的廣匯股份、金杯汽車、中國鋁業、皖通股份、萬科股份五只股票的周開盤價和周收盤價，共采用了48周的數據作為樣本數據。

從廣發證券網上交易系統中導出從2009-4-23起，每五天為一周的廣匯股份、金杯汽車、中國鋁業、皖通股份、萬科股份五只股票的周開盤價和周收盤價。利用Excel制表、統計、函數計算等功能，首先將上述5支股票的每周開盤價、收盤價錄入Excel表中，利用 ，求出每周收盤時的周收益率。

（1）計算第i支股票收益率期望值：利用函數average，E（ri）（i=1,2,3，4,5）；或由公式 計算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

（2）計算第i支股票的方差：利用函數Var，記作 ，或由公式 計算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

（3）計算第i支股票的標準差：利用函數stdev，記作 ；或由公式 計算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

三、結論

本文分析了，證券投資者在選擇證券資產時應考慮的收益率和風險因素。因此，在做證券投資組合選擇時，投資者要充分考慮證券資產的收益率和風險。投資者要權衡收益率和風險，使這兩者的組合達到一個最佳的配置，也即是在投資者的證券資產的收益率一定時，使其投資風險最小化；在證券資產的風險一定時，使其收益率最大化。而本文則選擇了Markowitz的資產組合均值-方差理論來說明，投資者如何進行證券資產組合的選擇。如何綜合考慮證券投資組合的收益率和風險。

參考文獻：

[1]胡昌生,熊和平,蔡基棟.證券投資學.武漢:武漢大學出版社.2001:17-18.

[2]吳嵐,王燕.風險理論.北京:中國財政經濟出版社.2006:3-4.