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關鍵詞：城市基礎設施；融資方式；貢獻度

文章編號：1003-4625 （2015）06-0064-04 中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A

一、引言

城市基礎設施是維持現代人類社會生產、生活正常運行的物質載體。城市基礎設施是否完善，已逐漸成為衡量一個城市綜合實力的重要標準。在國民經濟和社會發展過程中，城市基礎設施的建設具有重要的地位并起著非常重要的作用。隨著我國國民經濟的快速發展，單純依靠政府財政性融資進行大規模的城市基礎設施建設已經不能滿足城市基礎設施產品、服務需求。因此，進一步深化我國城市基礎設施投融資體制改革，形成多元化的投籌資主體、多方位籌集建設資金，已經成為今后我國城市基礎設施投融資的必由之路。

在城市基礎設施投融資主體與融資方式研究方面，國外學者萊米?普魯霍梅和馬斯?安德森等進行了定性分析。萊米?普魯霍梅從項目區分的視角對城市基礎設施投融資主體進行研究，得出城市的基礎設施投融資主要分為經營性項目和非經營性項目兩大項目，從而造成城市基礎設施投融資主體多元化。對城市基礎設施投融資方式而言，馬斯?安德森等認為其主要途徑可以分為五種，包括以政府為主體的租金收取、財產稅的征收以及政府間支付轉移、銀行借貸、政府債券。國內學者對金融支持城市基礎設施建設的研究也取得豐碩的成果，主要表現在以下幾個方面：

一是關于金融促進城市化的研究，饒華春等（2009）采取量化的方法研究發現在促進城市化的進程，我國金融融資方式占有十分重要的地位。夏芳等（2012）研究發現在城市化進程中會產生巨大的投資需求，而我國地方政府財政很難滿足，因此解決金融支持問題顯得急迫且重要。

二是對城市基礎設施建設投融資的研究，代淑萍等（2010）分析當前我國城市基礎設施建設投融資管理現狀和問題，建議建立多元化的投融資格局、改革政府投資的決策和管理方式、積極推進城市基礎設施建設改革。周黎悅等（2013）通過明確當前城市基礎設施建設的任務，提出城市基礎設施建設投融資模式創新是籌集巨額建設資金的必由之路。

三是對城市基礎設施融資渠道以及風險的研究，針對目前我國中小型城市基礎設施建設融資渠道單一、效率低等問題，姚遠等（2014）指出中小城市基礎設施建設由政府主導，遵循市場規律，實現融資方式多元化。林子江等（2014）以城市基礎設施建設融資的具體實踐為脈絡，比較各類創新型融資模式的特點，針對項目融資中存在的各類風險，提出項目融資風險管理措施。

綜上所述，已有的研究更多的是定性研究，定量研究比較少，對各種融資方式在城市基礎設施投融資中貢獻度大小，很少進行深入量化地探討。因此，對金融支持城市基礎設施投融資貢獻度的研究具有必要性和現實性，本文利用萊米?普魯霍梅與馬斯?安德森對城市基礎設施融資主體與融資方式的定性分析，分析當前我國城市基礎設施投融資主體與方式，并對各種融資方式在城市基礎設施投融資中貢獻度大小，進行量化地探討。

二、當前我國城市基礎設施投融資主體與方式分析

（一）當前我國城市基礎設施投融資主體分析

分析我國城市基礎設施投融資主體需要依據城市基礎設施項目的性質，不同性質的項目分別由各自主體進行投資運營。城市基礎設施項目一般被劃分為經營性項目與非經營性項目兩種。一般情況下，經營性項目還可以分為純經營性項目和準經營性項目，這造成城市基礎設施投融資主體多元化（參見表1）。

根據公共財政理論，準經營性投資項目提供的產品和服務均屬準公共產品，盡管可以回收部分投資、保本或微利經營，但是具有建設周期長、投資多、風險大、回收期長等特點，單靠市場機制難以維持供求平衡，需要政府以控股和參股等方式參與投資經營。因此在城市基礎設施建設過程中，對于地鐵、輕軌以及收費不到位的高速公路等準經營性項目，需要吸納各方投資，政府予以適當補貼。與經營性項目相比，非經營性項目的特點是為社會提供服務功能而不收取費用或只收取少量費用，屬于非營利性投資項目，因此對于城市基礎設施中的敞開式城市道路等非經營性項目需要政府進行全面投資。政府壟斷的城市基礎實施格局已經被打破，現已形成政府、國有企業、外資企業、民營企業和其他企業的多元化投融資主體。城市基礎設施投融資環境不是封閉的，決定其融資方式是多樣的。

長期以來，由于城市基礎設施項目自身所具有的非排他性和非競爭性，政府幾乎包攬了基礎設施項目的全部投資和收益分配。一些地方政府困事權繁重但財力不足與財權有限矛盾導致融資出現過度負債或資不抵債的情況。近年來，政府進行全方位的城市基礎設施投融資經營與管理方面的改革，鼓勵除通過財政預算、銀行信貸、股權投資外，可適度采用信托融資、BT、BOT、PPP、資產證券化等融資創新形式。

城市基礎設施融資方式多元化。現在我國資本運營環境不完善，金融市場發展不足，城市基礎設施建設的主要資金來源仍然是國家財政支出與銀行信貸融資。隨著金融創新融資模式不斷發展，不僅有效地彌補我國城市基礎設施建設中資金短缺問題，而且減輕我國的政府財政支出負擔。

如今，股權融資迅速發展已逐漸成為我國城市基礎設施投融資資金的重要來源之一。我國城市基礎設施建設也可以通過信托機構以信托股權融資方式進行籌集資金，采取這種方式融資有利于項目公司加快基礎設施建設項目的立項與投資，同時還可以利用本身在資本運營、財務管理以及項目投融資分析方面的獨特優勢提供各類金融服務。

另外，在大規模城市基礎設施建設過程中項目融資現已成為大中型城市均可以采取的融資措施。BT是Build-Transfer的英文縮寫。BT模式是項目發起人通過招標方式確定投資承包人負責項目資金的籌措和工程項目的建設，在項目建成竣工并且驗收合格后，向投資承包人支付價款進行回購的一種融資建設方式。

在BT模式基礎之上，BOT模式將城市基礎設施投資、建設以及運營三位合為一體，在雙方達成協議后，地方政府向簽訂協議的民營資本在特定期限內籌集資金建設大型基礎設施頒布特許，允許其負責經營管理該設施，獲得合理回報。政府對該基礎設施具有監督權和調控權，等到特許期滿，簽約方有義務將該基礎設施無償或有償移交給政府部門。

由政府部門與私人資本雙方進行合作的PPP模式在公路、鐵路以及地鐵等城市基礎設施建設過程中起到著十分重要的作用。PPP模式一般由政府部門與中標單位組成聯合體負責融資、建設及運營，通常政府與金融機構達成書面協議，方便聯合體比較順利地進行融資獲得貸款。資產證券化與上述融資創新模式的不同之處在于，更多的是通過整合、盤活已有的存量資產籌措資金，不屬于新增資產的融資路徑。

TOT融資是指在特定的期限內政府一次性收取大額轉讓費將基礎設施經營權有償轉移給民間資本項目公司，特許經營期滿后，投資者再將經營權無償移交給政府。

ABS融資是指通過發行債券為基礎設施項目集資。債務償還依賴項目經營期內的現金流。資產證券化融資模式依托項目所屬資產收費權，發行證券實現證券化融資。該模式是資本市場比較重要的融資創新，有其獨特的優勢，諸如享有收費與財政補貼的收費高速公路等基礎設施存量資產，現金流十分穩定，通過資產證券化變現、盤活存量資產，有利于項目建設融資，但一般僅限于經營性基礎設施項目。

三、研究設計

構建我國城市基礎設施投融資的相關模型，分析出各個主要資金來源的投入對我國城市基礎設施建設的貢獻度，需要運用到城市基礎設施建設的各個主要資金來源的相關數據。但是在收集統計數據時，比較完整的我國城市基礎設施建設資金來源的數據無法找到，所以借鑒張興國《我國城市基礎設施投融資研究》（2010）中的研究方法，依托1995-2013年社會固定資產投資資金來源情況的數據，利用Eviews軟件構建一個多元回歸模型，從實證分析的角度，研究現行我國金融在支持城市基礎設施投融資過程中的貢獻度。

（一）變量與模型

長期以來，我國城市基礎設施主要融資來源有以下幾種：財政預算、國內銀行信貸、國外貸款、債權與股權融資及其他資金（主要包括信托融資和項目融資）。根據融資理論，本文提出金融支持城市基礎設施投融資如下假設。

研究假設1：財政預算、國內銀行信貸、國外貸款、債權與股權融資、其他資金（主要包括信托融資和項目融資）等對城市基礎設施融資呈顯著的正相關。

研究假設2：相比財政預算與國外貸款融資，國內銀行信貸、債權與股權融資以及其他資金（主要包括信托融資和項目融資）對城市基礎設施融資正向影響更大。

為了驗證上述假設，用以下模型進行實證檢驗：

其中，城市基礎設施投資實際到位的資金總額用社會固定資產投資資金總額的自然對數（lnYt）來衡量；城市基礎設施融資中的國家預算用社會固定資產投資中的國家預算的自然對數 來衡量；城市基礎設施融資中基礎設施融資中的國內銀行信貸用社會固定資產投資中的國內銀行貸款自然對數 來衡量；城市基礎設施融資中的國外貸款用社會固定資產投資中的利用外資的自然對數 來衡量；城市基礎設施融資中的債券與股權融資用社會固定資產投資中的自籌資金的自然對數 來衡量；城市基礎設施融資中的其他資金用社會固定資產投資中的其他資金的自然對數 來衡量； 是隨機誤差項。

（二）平穩性檢驗

上述模型中所采用的數據為時間序列數據，對于時間序列數據，要求序列是平穩的，需要對原解釋變量取對數，再對各個變量進行單位根檢驗，然后再進行多元線性回歸分析。對各個序列進行單位根檢驗，檢驗結果如表2所示。

由表2的ADF檢驗結果表明，在二階差分情況下，時間序列數據為平穩序列，可以進行多元回歸分析。

四、實證結果分析

在利用Eviews6.0進行回歸分析過程中，為克服模型中各解釋變量之間可能出現的自相關性問題，引入AR.虛擬變量，設立模型如式（2）：

對模型進行擬合，回歸結果如表3、表4所示：

由表3的回歸結果表明，除國外貸款解釋變量系數的T統計量未通過系數顯著檢驗，其余各解釋變量系數都在1%、5%和10%水平下顯著。

表4各指標檢驗結果表明，調整后的R-squared值為0.9999，非常接近1，說明模型的擬合優度較好；D.W的值為1.867903，說明不存在序列自相關；F的值為64523.88且Prob（F-statistic）為0，說明方程通過顯著性檢驗。

各解釋變量回歸系數都為正，說明財政預算、國內銀行信貸、國外貸款、債權與股權融資、其他資金（主要包括信托融資和項目融資）等對城市基礎設施融資呈顯著的正向作用，這樣的實證結果支持了研究假設1。

當國家預算增加1%時，城市基礎設施融資增加0.0409%；銀行信貸增加1%時，城市基礎設施融資增加0.1166%；當債權與股權融資增加1%時，城市基礎設施融資增加0.6197%；當其他資金（包括信托融資和項目融資）融資增加1%，城市基礎設施融資增加0.1977%。從中可以發現銀行信貸、股權與債權融資、信托融資和項目融資貢獻度要明顯高于政府財政投資，實證結果分析支持了研究假設2。由此我們可以明顯地發現銀行信貸融資、股權與債權融資、信托融資和項目融資在深化我國城市基礎設施投融資中具有重大意義。

五、結論及建議

研究發現我國金融支持城市基礎設施投融資不是特別到位。我國需要加大金融對城市基礎設施投融資的支持力度，著眼點在于改變基礎設施建設資金短缺的這個現實問題，特別是重視發行股票、債券、信托產品、項目融資等手段去積極構建市場化的城建投融資模式。

基于上述實證結果，對強化金融支持城市基礎設施投融資提出幾點建議：

第一，努力營造良好的投融資內外部環境；

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2010年3月31日我國醞釀已久的融資融券交易試點正式啟動。投資者向證券公司借入資金買入證券、借入證券賣出的交易活動，稱作融資融券交易。融資融券交易是證券信用交易，投資者與證券公司之間不僅是委托與受托關系，同時增加了證券借貸關系。與證券現貨交易相比，證券信用交易的投資者，在資金不足時，可以只支付一定比例的現金或者證券作為保證金，其金額不足部分通過向證券公司借入來完成交易。根據投資者借貸對象的不同，證券信用交易主要分為融資交易和融券交易。融資交易是指投資者以存入抵押保證金的形式從證券公司借入資金買券，并在約定的期限內償還借款本金和利息；融券交易是投資者以資金或證券作為質押，向證券公司借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的標的證券歸還或以原有標的證券直接歸還并支付相應的融券費用。

融資融券交易不僅具有證券現貨交易的市場風險、政策風險和系統風險之外，還存在其特有的虧損放大的風險和違約風險。保證金制度設計是融資融券交易風險控制的關鍵環節。目前開展融資融券業務較成熟的國家和地區都十分重視保證金制度設計，以保證金比例的高低作為對融資融券業務風險調控的砝碼。保證金制度設計主要包括初始保證金和維持保證金。根據當地資本市場發展的現狀和投資者的風險承受的能力強弱，相關國家和地區對保證金的規定存在一定的差異。美國聯邦儲備委員會制定的T規則，規定每一賬戶最大放款額度為融資買入或融券賣出有價證券總市值的50%，對于維持保證金的比例，并未作具體規定，由各交易所自行制定；日本在1975-1988年對初始保證比例調整達47次，1990年將其固定為30%，維持保證金比例最低是20%；中國臺灣地區對初始保證金比例的規定是逐級調整的，融資保證金比例隨股價指數的上升而上升，融券保證金比例隨股價指數的上揚而下降，最低維持保證金比例要求為120%。

相比證券現貨交易模式而言，我國當前推出的融資融券交易試點是一種新型的證券交易模式，其交易復雜程度高，保證金交易規則繁瑣，保證金余額計算難度較大，保證金比例的高低決定融資融券交易能否繼續，與投資者的收益與風險關系密切。參與融資融券交易的投資者需要對保證金問題特別關注，以規避非系統風險的發生。

二、保證金制度

目前我國開展的融資融券業務試點，保證金制度設計貫穿在其全過程中。保證金制度設計主要包括初始保證金要求、維持擔保比例、強制平倉和保證金的提取等內容。投資者進行融資融券交易時，從保證金的存入到保證金的提取流程如圖1所示：

（一）制度介紹具體包括：

（1）初始保證金。為了控制信用交易風險，投資者開始從事融資、融券交易之前，必須事先向證券公司存入一定的保證金。保證金可以是現金，也可以以證券充抵。投資者以現金作為保證金時，可以全額計入保證金金額；以證券充抵保證金時，必須以證券市值或凈值按交易所規定的折算率進行折算。具體的折算比例為：股票的折算率最高不超過70%；交易所交易型開放式指數基金（ETF）折算率最高不超過90%；國債折算率最高不超過95%，其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過80%。投資者提交的保證金以及投資者融資買入的全部證券和融券賣出所得的全部價款，整體作為投資者對證券公司融資融券所生債務的擔保物。

保證金比例是投資者交付的保證金與融資、融券交易金額的比例，具體可分為融資保證金比例和融券保證金比例。《融資融券試點交易實施細則》規定，投資者融資買入和融券賣出的保證金比例不得低于50%。

融資保證金比例＝保證金/（融資買入證券數量×買入價格） ×100%

融券保證金比例＝保證金/（融券賣出證券數量×賣出價格）×100%

（2）保證金可用余額。投資者的保證金可用余額是指充抵保證金的現金、證券市值以及融資融券交易產生的浮盈經折算后形成的保證金總額，減去投資者未了結融資融券交易已用保證金以及相關利息、費用后的余額。投資者從事融資融券交易過程中，保證金可用余額是不斷變化的，隨融資融券交易金額和標的證券價格的波動而變化。當投資者信用賬戶的保證金可用余額為負值時，投資者不再有融資融券交易的授信額度可用。投資者保證金可用余額由五部分構成：作為保證金的現金。投資者信用資金賬戶內的現金由作為保證金的現金和融券賣出所得現金兩部分組成，其中融券賣出所得現金只能用于買券還券，不能作為保證金；充抵保證金的證券。投資者信用證券賬戶內的證券由充抵保證金的證券和融資買入的證券兩部分組成，其中，充抵保證金的證券部分經計算后直接計入保證金余額；融資融券交易產生的浮盈，需要經過折算后可計入保證金總額，如融資融券交易形成浮虧的，浮虧金額需全額從保證金可用余額中扣減；未了結融資融券交易已占用保證金；利息及費用已占用的保證金。具體計算公式為：

保證金可用余額=現金+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值-融資買入金額）×折算率］+∑［（融券賣出金額-融券賣出證券市值）×折算率］-∑融券賣出金額-∑融資買入證券金額×融資保證金比例-∑融券賣出證券市值×融券保證金比例-利息及費用

（3）維持擔保比例。維持擔保比例是指客戶擔保物價值與融資融券債務之間的比例。維持擔保比例＝（現金＋信用證券賬戶內證券市值總和）/（融資買入金額＋融券賣出證券數量×當前市價＋利息及費用總和）。投資者信用賬戶內的維持擔保比例不低于130%時，投資者可以繼續持有其融資交易的標的證券和融券交易的現金。投資者從事融資融券交易后，其信用賬戶的維持擔保比例會隨著標的證券價格的波動而波動。一是維持擔保比例上升。一方面，當投資者融資買券后，標的證券的價格上漲，投資者融資買券的總市值上升，投資者產生浮動盈利，其維持擔保比例隨之上升；另一方面，當投資者融券賣出后，標的證券的價格下跌，投資者可以較低的價格買券還券，融券的賣價大于買價，投資者產生浮動盈利，其維持擔保比例隨之上升。二是維持擔保比例下降。一方面，當投資者融資買券后，標的證券的價格下降，融資買券總市值下跌，投資者產生浮虧，維持擔保比例下降；另一方面，當投資者融券賣出后，標的證券的價格上升，投資者若買券還券，其買券的價格上升，買價大于賣價，投資者產生浮虧，維持擔保比例下降。

（4）追加保證金。滬深交易所《融資融券試點交易實施細則》規定：投資者信用賬戶維持擔保比例不得低于130%。當投資者維持擔保比例低于130%時，證券公司將通知投資者在不超過2個交易日的期限內追加擔保物，投資者追加擔保物后的維持擔保比例不得低于150%。

（5）強制平倉。當投資者的維持擔保比例低于130%，并在規定的期限內沒有及時、足額追加保證金時，證券公司將根據合同約定對投資者信用賬戶內的資產予以平倉，直至達到合同約定的平倉停止條件。強制平倉發生后，投資者的賬面虧損變為實際虧損。具體表現為： 一是買券平倉。對融券賣出的投資者，證券公司可以使用其信用賬戶內融券賣出金額購買標的證券償還其融券數量。當投資者融券賣出金額不足以買入等量融券證券的，證券公司可賣出投資者擔保物后買入融券證券或者直接用投資者信用資金賬戶內的現金買入融券證券償還債務。 二是賣券平倉。對融資買券的投資者， 證券公司可部分或全部賣出其信用證券賬戶內的證券，償還投資者融資債務，以使投資者的維持保證金比例滿足150%的要求。

（6）保證金的提取。根據滬深證券交易所《融資融券交易試點實施規則》規定，投資者只有在維持擔保比例高于300%時，才可以從信用資金賬戶中提取現金或證券。投資者提取保證金后，其維持擔保比例不得低于300%的比例。

（二）案例分析 甲投資者向乙證券公司申請融資融券交易，其信用賬戶內已存入現金50萬元，國債市值100萬元，A公司股票10萬股，每股市價20元。證券公司規定國債的折算率為90%，股票的折算率為70%。甲投資者預測B股票的價格將上漲，C股票的價格將下降，融資買入B股票20萬股，每股10元，融券C股票10萬股，每股35元。60天后，國債市值100萬元，A股票每股價格降至15元，B股票每股價格降至5元，C股票每股價格升至38元，已發生的利息及費用共計10萬元。甲投資者沒有及時追加保證金。

解析：（1）甲投資者的初始保證金的余額為280（50＋100×90%＋10×20×70%）萬元。按照50%的保證金比例計算，甲投資者可以向乙證券公司申請融資融券的最高市值為560（280/50%）萬元。甲投資者實際融資融券共計550（20×10＋10×35）萬元。

（2）60天后，甲投資者的保證金余額計算如表1所示：

此時甲投資者的保證金可用余額為-170萬元

（3）假定證券公司采用買券方式平倉，假設買入C股票的數量為Y，則Y的最低數值需要滿足下式要求：［50+（350-38Y）+100+

150+100］/［200+（10-Y）×38+10］≥150%。Y最低為7.1053萬股，投資者剩余的融券C股票數量為2.8947萬股。甲投資者強制平倉的實際發生虧損為21.3159［（35-38）×7.1053］萬元。

（4）假定證券公司采用賣券方式平倉，假設賣出B股票的數量為Y，則Y的最低數值需要滿足下式要求：［400+100+150+（100-5Y）］/［200-5Y+10×38+10］≥150%。Y最低為54萬股，大于投資者融資買券的數量20萬股，證券公司需要將投資者融資買入的B股票20萬股全部賣出，仍不能滿足維持保證金150%的比例。此時證券公司還需要將甲投資者的部分融券C股票買入平倉。假定買入平倉的C股票為數量Z，則Z的最低數值需要滿足下式要求：［50+（350-38Z）+100+150］/［（200-100）+（10-Z）×38+10］ ≥150%。Z最低為4.4737萬股，投資者剩余的融券C股票的數量為5.5263萬股。甲投資者強制平倉損失為融資交易損失100（100-200）萬元，融券交易損失13.4211［（35-38）×44737］ 萬元。

此時，甲投資者的維持保證金比例為150%，滿足停止平倉條件。甲投資者可以繼續持有融券賣出C股票的數量5.5263萬股。

三、與保證金相關的風險分析

投資者從事融資融券交易，除了需要應對證券現貨交易的市場風險、政策風險、系統風險、融資融券所特有的虧損放大風險之外，還要應對與保證金制度相關的風險。

（一）保證金提取風險 一方面，投資者進行融資融券交易時，要承受擔保品證券價格波動風險。在擔保品證券價格急劇下跌的時，投資者只有在融資賣出證券、買券歸還證券或直接歸還證券平倉后，或追加其他擔保品，維持保證金比例達到300%時，才可以提出擔保品證券止損。否則，投資者無權處置擔保品證券，只能承受擔保品價格急劇下跌的風險。另一方面，投資者從事融資融券交易獲利后，其盈利的提取受到嚴格的比例限制。只有在投資者賬戶內維持擔保比例高于300%的部分才可以提取。投資者若急需資金時，只能全部平倉后才可以足額提取其保證金。

（二）保證金比例變動風險 一方面，我國目前開展的融資融券業務只是試點，保證金比例的相關規定也只是試點。因此，當交易所調整相關指標時，投資者面臨保證金比例變化的風險。另一方面，充當保證金的證券擔保品，在計算其充當的保證金數值時，折算比率是最重要的影響因素，任何一種折算比率的調整都影響到保證金可用余額的數值。

（三）強制平倉風險首先，當投資者的維持擔保比例低于130%時，在證券公司規定的期限內，投資者若沒有及時、足額追加擔保物，就要承受證券公司強制平倉風險。其次，投資者因自身原因導致其擔保物被司法機關采取財產保全或者強制執行措施，投資者信用賬戶內的資產都可能被證券公司執行強制平倉、提前了結融資融券債務。強制平倉可能導致投資者保證金部分或全部損失，而無法在以后標的證券價格回調中收回投資。

（四）投資者自身風險融資融券是一項全新的證券信用交易，其交易復雜程度較高，保證金可用余額及維持擔保比例計算繁瑣，既不同于證券現貨交易，也不同于普通的銀行信貸和抵押擔保貸款等信用業務，對投資者的知識水平和判斷能力要求較高。如果投資者對交易規則不熟悉，不能正確的理解《融資融券合同》條款，可能會因認知不清而造成判斷失誤或操作不當，其損失比在證券現貨交易方式下更為嚴重，其存入的保證金可能會全部化為烏有。

四、相關建議

為應對與保證金制度相關的風險，投資者需要做好以下方面的工作：

（一）強化風險意識 投資者從事證券現貨交易時，應強化風險意識，不僅需要關注標的證券價格波動風險、融資融券交易特有的風險，而且需要及時關注與保證金相關的各項風險。

（二）進行必要的知識積累 投資者在進行融資融券交易之前，需要認真學習和理解融資融券交易的規則，仔細研究融資融券交易的保證金制度安排、維持擔保比例要求、保證金可用余額的計算、保證金不足時的處理及強制平倉的風險等內容，熟悉證券公司的相關規定和《融資融券合同》條款，避免不當操作而帶來的風險。

（三）及時關注通知內容投資者應及時關注證券公司的通知內容，及時關注自身信用賬戶內保證金可用余額變化、維持保證金比例變化，并在規定期限內采取相應措施，以避免因信息遺漏未能及時注意到保證金不足而產生的風險。

參考文獻：

［1］陳紅：《我國證券融資融券交易的風險控制及完善策略》，《投資研究》2008年第10期。

［2］簡軍：《融資融券》，中國發展出版社2008年版。

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關鍵詞：金融 調控

2007年次債危機時，美國房地產貸款余額與GDP的比率高達90%，遠高于其他國家30%-40%的水平。應對危機，美聯儲多印發了數萬億美元的鈔票，中國貨幣供應量的余額也高達危機前的2倍，若再次推動寬松的貨幣政策，可能陷中國經濟于更不穩定的境地，頻繁下調存款準備金率，放松貨幣政策來“刺激”經濟增長，是危機拯救的思路。

危機時期，企業、私人有效投資意愿低迷，高失業率造成居民可支配收入下降，消費支付能力不足，有效消費需求減少，經濟增長乏力。這時候政府可以通過適量透支貨幣，調整金融結構，創造有效投資需求，并非簡單印鈔票發貨幣。

一、當前經濟增速放緩主要是因為政策調控導致無效投資下降。

經濟放緩并非由于流動性不足。今年5月中旬銀行間市場發行5年期債券，債券利率為4%多，僅比1年期3.5%的存款利率高出不到1個百分點，顯然銀行間市場流動性充裕。今年l～4月投資同比增長20.2%，比1～3月增速回落0.7%。其中房地產投資回落4.8個百分點，房地產投資增長最高曾經達到37%，遠高于平均投資增長，制造了巨大的房地產泡沫和經濟的不穩定；鐵路運輸同比出現43.6%的增長，有色金屬冶煉加工和油氣開采的投資增速也有不同程度的回落，是房地產調控以及產能過剩行業結構調整的結果，鐵路運輸投資下降，也與鐵路發展總體思路的調整有關。

貨幣數據也從另一角度顯示了有效投資需求不足。5月份，Ml同比增長3.5%，比上月末高0.4個百分點。Ml低增長顯示兩方面的問題：一是資金沒有存入銀行成為“存款”，再由存款轉化為貸款，而是直接投入不同領域成為投資資金。這與當前民間流動性充裕、投資活躍的情況吻合。二是顯示銀行信貸的有效需求不足。較低的Ml增長顯示有效投資需求不足，信貸到存款的轉換緩慢。這也可以揭示兩個重要問題：第一，在房地產調控和地方政府融資平臺受到一定程度的控制后，銀行信貸增長疲軟，說明無效投資需求在銀行信貸和經濟增長中占比較大，第二，經濟增長放緩并非流動性不足，盲目地增發貨幣，很容易使其流入無效投資領域，導致經濟累積更大問題。

二、儲蓄率高達52%、投資、消費失衡世界獨一無二

金融結構失衡的問題有著深刻的社會、文化和經濟政治背景。一個重要原因是要素市場未能充分發揮其在資源配置中的基礎性作用，這需要我們繼續深化改革，打破勞動力、土地、資本等要素市場長期存在的體制。

2011年第三產業僅占全部GDP的43%。這與發達國家73%左右、中等收入國家53%左右的比例差距不小，甚至低于很多發展中國家。

2011年國內生產總值47萬億元，其中最終消費為22.5萬億元，資本形成為22.9萬億元，凈出口為1.2萬億，儲蓄率高達52%。即使按照45%的儲蓄率計算，目前中國一年的總儲蓄也超過21.5萬億元，按現行匯率折算約3.4萬億美元。

儲蓄首先是用于工業投資，占到全部固定資產投資的40%。但是早在2009年，24個工業行業中，21個已經產能過剩。其次，我們也大量投資于基礎設施建設，能源、交通、通信占到全部固定資產投資的12%左右，已經出現局部過剩。第三，我們的城市建設占很大比重，其中僅房地產就達到25%左右，普遍存在著明顯的反復拆建問題。第四，農村投資占比不高，每年3萬多億元，然而，浪費的比率一點也不低。農民自己建房，反復拆建的問題甚至更加嚴重。第五其他服務業，在全部固定資產投資中的比重不到20%。

人均養老金是美國的千分之一。中國人口比美國人口老化得多，60歲以上人口占比達到13.7%，積累的養老金目前全部加在一起只有約3萬億元，占GDP的比例不到7%，人均2300元。而根據OECD（經合組織）的統計，2010年美國養老金規模占GDP的73%，人均3.5萬美元。這一比例在英國為87%，加拿大61%，智利67%。

過去十幾年，我國的最終消費對GDP的年平均貢獻率只達到44.3%。與發達國家相比，我國消費貢獻率相對較低，甚至低于許多發展中國家。

三、直接融資的比重過低，金融市場結構問題多

企業多，融資難，資金多，投資難，中國提供給國際經濟使用的儲蓄資源就有近2000億美元，超過了國內農業的全部固定資產投資。

首先是金融業內部結構失衡。2012上半年，社會融資總規模中貸款及承兌票據占80%，只有不足20%來自股票和債券融資。從社會融資存量看，2011年底銀行貸款余額占54%，企業股票市值和債券余額僅占到26%，美國和英國（直接融資為主導）分別為73%和62%，德國和日本（間接融資占主導）分別為39%和44%。從居民個人金融投資的角度看，銀行存款占總額的64%，股票、債券、基金等投資比例不到14%，而美國的居民金融資產中，股票、基金和投資于資本市場的養老金合在一起，達到了近70%的比例。

其次，在資本市場內部，也存在著結構失衡。一是債券市場發展嚴重滯后。2011年底股票市值約為公司債余額的4.5倍，而大部分成熟市場中，公司債的規模往往大于股票市場。二是股權融資市場層次單一。美國有紐交所、納斯達克、場外報價市場和粉單市場、灰色市場等幾個層次，大致呈金字塔狀。而我國市場的主板、中小板、創業板和代辦轉讓系統正好呈現“倒金字塔”形。三是期貨及衍生品發展不足。成熟市場的期貨、期權、掉期等衍生工具品種十分豐富，交易規模很大，與經濟發展的關聯度很高，而我們的衍生品市場發展還很不夠。四是投資者結構很不合理。A股市場的專業投資機構持有市值的15.6%，而發達市場這一比例大致為70%。更為不合理的是交易結構，A股市場個人投資者持有市值占比26%，但卻完成了85%的交易。

第三，面向實體經濟的金融服務存在結構性失衡。在以商業銀行為主導的金融體系中，大企業、政府相關企業占有的金融資源較多，中小微企業和創新企業獲得的很少。

四、利用直接融資創造有效投資需求

發達國家中，市場化并購完成的交易額，常常占到GDP的5%以上，甚至超過10%，我國卻只有1%左右。股票、債券，以及風險投資、私募股權基金等等，提供了一套融資方和投資方風險共擔、利益共享的機制，小型微型企業需要的是時間稍長一點的本金、債務融資，這種服務只能由基礎的直接融資來提供。

完善民生保障，從根本上要求資本市場能夠充分發展。預計到2020年中國65歲以上的人口將占到全體人口的12%，而社會保障和養老體系建設嚴重不足，社保資金和企業年金等長期資金面臨投資渠道狹窄和體制建設落后等挑戰，保值增值壓力巨大，需要通過專業機構投資者的發展，科學合理地參與資本市場。

依靠技術創新和內需，使經常項目順差回歸到合理區間，使匯率接近均衡利率。要求加快完善社會保障政策，堅持擴大內需的經濟政策，促進居民消費經濟轉型意味著追求更加文明的增長。在今后的發展中，應當把文化發展有效融入經濟發展的全過程，不斷提高發展的質量，不斷提高軟實力，為經濟轉型提供更好的人文環境。

致力在全球市場有效配置資源，不斷提高開放水平，推動我國企業“走出去”，從戰略和政策上促進企業參與國際合作和競爭。認真落實國家促進民營資本發展的政策，增強經濟發展的動力和活力。

五、利用資本市場創造有效投資需求

中國保險行業全球第6名，共同基金排在全球10強之外，我們的資本市場不夠強大成熟。要堅定不移地深化發行和退市制度改革，抓緊實施主板、中小板的退市制度改革方案。大力發展債券市場，積極推進統一監管的場外市場，規范發展區域性股權交易市場。穩步發展期貨及衍生品市場，認真做好中小企業私募債試點，推出石油期貨和國債期貨，拓寬居民理財的渠道。狠抓上市公司治理結構完善，只有上市公司的質量靠得住，股票市場的基礎才能扎得牢。培育機構投資者，引進各種專業化的機構投資者，為企業年金、社保基金、住房公積金和養老金參與資本市場提供公平高效的平臺。建設成熟理性的市場文化，加強中介機構建設和資本市場司法制度建設，維護公平競爭的市場秩序，強化懲戒機制，健全誠信體系。

六、利用民間資本創造有效投資需求。

如果有效需求創造與金融結構轉型、產業結構調整結合起來，實際上任何行業任何地區都潛在著巨大的有效投資需求。

從能源約束的角度看，中國目前GDP單位耗能是美國的7倍，日本的10倍，通過高耗能的粗放的增長模式向高端制造業和服務業轉變，將創造出巨大的有效投資需求。

從環境約束的角度看，加大清潔能源的“使用和消費”，而不僅僅是擴大生產規模，同樣可以創造出巨大的有效投資需求。

服務業的發展需要大量投資。我國的服務消費非常低端單一，特別是在網購物流、健康保健、社區養老、家政護理等領域存在著巨大的需求。

中小企業對經濟的貢獻度超過60%，吸納了80%以上的就業，因此對經營穩健的中小企業的扶持，也是短期內創造有效投資需求的重要方面。另外，日新月異的數字化技術領域，集約化農業領域，天然氣的開發和使用等領域，都存在巨大有效投資需求。

民間投資的有效性大大高于其他投資主體。數據顯示，今年前4個月全社會利潤總額增長1.6%。其中國有及國有控股企業增長-　9.9%，外資港資臺資企業增長13.2%，但是私人企業增長為20.6%，私人部門的投資有效性大大高于其他部門的投資。

七、把握社會公平創造有效投資需求。

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對任何一項投資的初始計量和后續計量都要保持一致性。長期股權投資也不例外。由于長期股權投資的初始計量和后續計量的相關規定存在含糊不清的地方，本文接下來重點闡述原因及改進措施。同時提出了一些意見，旨在能夠更加合理的反映會計業務的計量問題。

1.在對長期股權投資的初始計量過程中，并沒有考慮到初始投資成本與投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值之間的差額問題。

2006年財政部頒布的《企業會計準則第二號——長期股權投資》（以下簡稱長期股權投資）中第二章初始計量規定，把長期股權投資分為企業合并形成的長期股權投資和除企業合并形成的長期股權投資以外其他方式取得的長期股權投資。而在第三章的后續計量規定中，又把長期股權投資劃分為四類，以便成本法和權益法的計量核算。筆者認為如此一來給長期股權投資的初始計量帶來影響。除了同一控制的企業合并形成的長期股權投資采用的是被合并方所有者權益賬面價值的份額，其他方式取得的長期股權投資初始投資成本都是按照付出資產、發生或者承擔的負債、發行的權益性證券的公允價值之和。從上面的規定可見，除企業合并形成的長期股權投資以外的其他方式形成長期股權投資時，對其進行初始計量時我們并沒有考慮投資時應當按照享有被投資單位的可辨認凈資產的公允價值的問題，更沒有提到如何處理初始投資成本與投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值之間的差額問題。

那么我們應當如何準確的計量初始投資成本與投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值之間的差額呢？在同一控制的企業合并形成的長期股權投資，不存在差額調整的問題。對于非同一控制下企業合并形成的長期股權投資，當初始投資成本大于享有被投資單位可辨認凈資產公允價值的份額時，差額在合并財務報表時應當確認為商譽。反之計入當期損益。企業其他方式取得的按照權益法進行后續計量的長期股權投資應當對初始投資成本進行調整。

2.長期股權投資核算的界定范圍不清晰。

長期股權投資包括以下內容：（1）投資企業能夠對被投資單位實施控制的股權性投資，即對子公司投資；（2）投資企業與其他合營方一同對被投資單位實施共同控制的權益性投資，即對合營企業的投資；（3）投資企業對被投資單位具有重大影響的權益性投資，即對聯營企業投資；（4）投資企業持有的對被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益性投資。

當投資企業持有對被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中有報價的情況，如果準備長期持有我們就將其劃分到金融資產下面的可供出售金融資產，如果不準備長期持有用于短期獲利的情況，我們將其劃分到金融資產下面的交易性金融資產。這兩類與長期股權投資并無關系。筆者認為這樣的劃分并不合理。把握投資的性質才是硬道理，比如子公司可能是上市的也可能是非上市的，但是我們將其納入長期股權投資的核算范圍。接下來我們可以進一步分析投資企業持有的對被投資單位不具有共同控制或重大影響，但是公允價值能夠可靠計量的是否具有交易性金融資產或可供出售金融資產的實質。交易性金融資產的實質是短期獲利，長期股權投資是長期持有的，不符合長期股權投資的實質。而可供出售金融資產是以出售為目的的，長期股權投資是有長期的戰略規劃的，所以也不合適。所以綜上所述一項投資能否成為長期股權投資取決于以下三個因素：一是時間因素，是否長期持有；二是投資匯報，投資回報是否具有不確定性和風險性；三是持有意圖，有時可能該項投資目前并不是長期股權投資，但是只要它有將它作為長期股權投資的戰略規劃，當條件符合時就可以確認為長期股權投資了。

二、改進建議

筆者認為上述問題主要是由于初始計量與后續計量對長期股權投資分類不一致引起的，因此我們要將長期股權投資的初始計量與后續計量聯系起來就可以解決這一問題。在初始計量時，我們就將長期股權投資劃分為控制共同控制重大影響和投資企業尚不具備控制、共同控制、重大影響的地位，但是企業準備長期持有，有長期的戰略規劃，有明確的意圖和能力在不久的未來取得對被投資單位控制共同控制重大影響的地位。這樣處理的好處在于在投資時同時調整投資成本，而不必通過后續計量整理，從而減少實務操作的困惑。另外對于長期股權投資的投資實質我們能夠進行更好的把握。

參考文獻:

[1]朱蓮美.長期股權投資初始計量分類的改進[J].財會月刊，2007（11）

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關鍵詞：公允價值； 計量模式

（Fair Value） 亦稱公允市價、公允價格。熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格，或無關聯的雙方在公平交易的條件下一項資產可以被買賣或者一項負債可以被清償的成交價格。在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉市場情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。

新會計準則的公允價值計量模式及其影響：

1、投資性房地產的公允價值計量及其影響《企業會計準則第3號--投資性房地產》中規范的投資性房地產，是指能夠單獨計量和出售的，企業為賺取租金或資本增值而持有的房地產，包括已出租的建筑物、已出租或持有并準備增值后轉讓的土地使用權等。該準則為企業的投資性房地產提供了成本模式與公允價值模式兩種可選擇的計量模式。在成本模式下，投資性房地產比照固定資產和無形資產準則計提折舊或攤銷，并在期末進行減值測試，計提相應的減值準備；在有確鑿證據表明其公允價值能夠持續可靠取得的，企業可以采用公允價值計量模式。

2、金融工具的公允價值計量及其影響根據《企業會計準則第22號--金融工具確認和計量》規定，以公允價值計量的金融工具主要包括交易性金融資產和金融負債，例如企業為充分利用閑置資金、以賺取差價為目的從二級市場購入的股票、債券、基金等；再如，企業不作為有效套期工具的衍生工具，如遠期合同、期貨合同、互換和期權等。此外，企業可以基于風險管理需要或為消除金融資產或金融負債在會計確認和計量方面存在不一致情況等，直接指定某些金融資產或金融負債以公允價值計量。這些被列為公允價值計量的金融工具，其報告價值即為市場價值，且其變動直接計入當期損益。這也意味著，如果企業能夠較好地把握市場行情和動向，其業績即會隨“公允價值變動損益”增加而提升；相反，如果企業的投資策略與市場行情相左，其當期利潤就會因此受損。所以，公允價值計量屬性可以被認為是一把""雙刃劍""，與老準則采用""只報憂不報喜""，從而使金融工具報告價值經常被低估的孰低法有很大不同。

3、其他業務的公允價值計量及其影響據不完全統計，在新會計準則體系中，目前已頒布的38個具體準則中至少有17個不同程度地運用了公允價值計量屬性，對企業影響較大的事項除前文分析過的兩項外，還有非貨幣性資產交換、債務重組和非共同控制下的企業合并等交易或事項。新會計準則之所以對這些交易或事項采用公允價值計量模式，主要是出于實質重于形式的原則。例如，對于企業間具有商業實質的非貨幣性資產交換，采用公允價值計量換出和換入的資產，實質上是確認企業非貨幣性資產的“售出”與“購入”，“售出”資產的公允價與賬面價之差即為企業實現的收益。而同類業務在老會計準則下只能按賬面成本計價，不能將公允價值與賬面價值之間的差異確認為企業損益；類似地，如果企業在債務重組中用以清償債務的非貨幣資產的公允價值高于其賬面價值，則高出的部分連同獲得的債務豁免，可以增加當期利潤；在非共同控制下的企業合并中，購買方付出的資產、發生或承擔的負債的公允價值與其賬面價值的差額，體現在企業當期損益中。這些交易事項中對公允價值計量模式的采用，克服了因采用成本計價模式而對企業資產價值的低估的缺陷，從而可以更真實地反映企業的資產價值及經營業績。

公允價值計量屬性的運用，既是我國會計準則在國際趨同中邁出的實質性步伐，也標志著我國市場經濟日趨成熟，這對充分發揮會計準則在資本市場中基礎設施作用具有深遠意義。

1、公允價值運用：我國會計國際趨同邁出的實質性一步

我國新的《企業會計準則——基本準則》明確地將公允價值作為會計計量屬性之一，并在17個具體會計準則中不同程度地運用了這一計量屬性，這表明我國會計向國際趨同邁出了實質性一步。公允價值的廣泛運用，意味著我國傳統意義上單一的歷史成本計量模式被歷史成本、公允價值等多重計量屬性并存的計量模式所取代。

2、公允價值運用：我國市場經濟日趨成熟的重要標志

我國敢于將公允價值計量屬性正式納入對具體準則具有統馭力的基本準則中，不僅反映出我國會計準則實現了與國際會計準則的實質性趨同，而且也足以證明我國對本國市場經濟發育程度充滿自信。因為公允價值運用的條件是存在活躍市場，如果不存在這樣的市場，也就無法運用公允價值這一計量屬性。在一個缺乏活躍市場或者說價格扭曲的經濟環境里是不敢、也不可能運用公允價值的。我國在新會計準則中廣泛運用公允價值，這實際上是在向世人尤其是美國、歐盟等世界經濟巨頭們宣布：中國因為有了比較成熟的市場經濟，所以建立了運用公允價值計量屬性的會計準則體系。反過來也說明我國因為建立了運用公允價值計量屬性的會計準則體系，從而具備了完全市場經濟地位的要件之一。

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關鍵詞:新會計準則;企業會計制度;公允價值;會計報表

無論是企業的內部管理,還是企業的投資者、債權人和政府各部門,會計信息都是信息利用者們重要的決策信息之一。會計報表是會計信息中重要的組成部分,也是會計信息外部使用者經常所能看到的重要決策依據。2006年2月15日,財政部了一套新的會計準則,包括基本準則和38個具體準則。新準則的變化,對會計報表會產生什么樣的影響,會計信息使用者如何理解會計報表?作者從以下二個方面淺談自己的看法。

一、新的會計準則下會計報表信息具有以下特點

1.會計信息易受會計人員的主觀判斷影響,也更容易被管理當局人為操縱或控制。會計上強調“實質重于形式”,如融資租入固定資產也作為本企業固定資產核算;但是從法律意義上講,該固定資產并非是屬于本企業所有;從經濟業務的實質上看,由于本企業承擔了與資產所有權有關的全部風險和報酬,因此會計作為本企業固定資產核算。經濟業務的實質需要會計人員的主觀判斷,不同的會計人員判斷結果可能存在重大的差異。比如,投資性房地產的價值,即使讓專業資產評估師去估價,也很難得到統一的結果;同時房地產市場價格本身也會出現暴漲和暴跌現象(如2006—2008年)。會計人員可能會根據管理當局的要求來靈活選用估價方法,這樣出具的會計報表就會誤導會計信息外部使用者決策。非貨幣性資產交換是否具有商業實質,外部人員很難知道,至于公允價值是否公允,外部人員更是難以知曉;由此產生的損益是否真實、公允就令人懷疑。長期資產減值準備提取是否合理、足額和充分,易受管理當局控制;會計人員可能會根據管理當局的要求來人為調節利潤,少提或不提長期資產減值準備。

2.經營業績的波動性增大,投資者應關注近三年利潤的平均水平及發展趨勢。新準則廣泛采用公允價值計量,對會計上的經營業績影響很大。比如,新會計準則對原來采用成本法計量的短期投資,現在采用公允價值計量,在交易性金融資產中核算;2006年初上證股價指數1300點左右;2007年10月上證股價指數6000點以上,到2008年9月降到1800點左右,不到一年的時間,很多股票跌幅高達70%,以公允價值計量會更清楚反映資產的真實情況;而以成本法計量就難以反映這樣的變化。與之相對應的是:資產的價值出現大幅度的波動,利潤水平會出現更大變化,會因此產生巨額的利潤或虧損。這種非主營業務形成的利潤或虧損穩定性較差,僅以此來判斷企業未來收益狀況可靠性較差;投資者應關注最近三年利潤的平均水平及發展趨勢,尤其應當關注主營業務的盈利水平及未來走勢。

3.凈利潤與現金流量的差額增大,更應關注企業經營活動產生的現金流量。交易性金融資產、可供出售金融資產、投資性房地產等會產生公允價值變動損益,而公允價值變動損益不能等同于實際的變現金額,使凈利潤與現金流量的差額增大。有些企業凈利潤可能很大,但現金流量可能為負數,不得不采用負債或權益融資(如中國石油2007、2008兩年分別以股票和債券融資)。而能夠用于股利支付的是現金流量,特別是企業經營活動產生的現金流量,更具有長期性和穩定性。因此,進行財務分析時更應關注企業經營活動產生的現金流量。

4.會計報表本身的可理解性較差。會計報表的外部使用者更應關注會計報表的附注,并且會計報表附注的內容更加翔實。認真閱讀會計報表附注,將會更準確地把握企業的財務狀況和經營成果。如,新會計準則資產負債表中應收賬款、存貨、固定資產、無形資產均以凈值列示,我們無法從報表本身讀到有關資產的期初、期末賬面價值;已計提的折舊或攤銷、資產減值準備等。會計報表附注包括八項內容;其中,報表重要項目說明就有31個小的項目,能全面反映企業的財務狀況和經營成果。在會計報表附注中,我們通過閱讀報表重要事項說明,可以知道資產的期初、期末的賬面價值,計提減值準備等情況;也可以知道營業收入的構成及本期、上期發生額等信息;還可以了解投資收益、公允價值變動收益、減值損失、營業外收支、非貨幣換等的詳細內容。認真閱讀報表及其附注,我們才能更準確把握企業的財務狀況及經營成果。

二、新準則與統一企業會計制度的差異

新會計準則變化較大,主要體現在以下幾方面:

1.增加了投資性房地產、金融資產和應付職工薪酬三項內容。(1)投資性房地產是指為賺取租金或資本增值,或者兩者兼有的房地產。包括已出租的土地使用權、持有并準備增值后轉讓的土地使用權和已出租的建筑物。對投資性房地產可以選用成本模式或公允價值模式進行后續計量。而統一企業企業會計制度對土地使用權在“無形資產”科目核算,且采用直線法攤銷,直接沖減“無形資產”賬面價值。建筑物則在“固定資產”科目核算,一般按使用年限法攤銷。投資性房地產計量有成本模式和公允價值模式。投資性房地產如采用成本模式進行后續計量,與統一企業企業會計制度核算方法相比,比較相似,均需計提折舊或攤銷,但會計科目發生了變化,新增了投資性房地產累計折舊(攤銷)科目,計提折舊或攤銷方法未發生變化;若采用公允價值模式進行后續計量,與統一企業會計制度核算方法相比,會產生較大的差異。在公允價值模式下,投資性房地產無須計提折舊或攤銷,在資產負債表日按其公允價值調整其賬面價值,公允價值與原賬面價值的差額計入當期損益。(2)金融資產主要包括庫存現金、應收賬款、應收票據、貸款、墊款、其他應收款、應收利息、債權投資、股權投資、基金投資、衍生金融資產等。其中變化較大的是原來在長期投資和短期投資中核算的股票和債券投資,新會計準則在“交易性金融資產”、“持有至到期投資”、“可供出售金融資產”三個會計科目核算。新的會計準則保留了長期股權投資,取消了短期投資和長期債權投資。“交易性金融資產”、“可供出售金融資產”兩個會計科目均以公允價值進行核算,與統一企業會計制度核算差異較大,新的核算方法更能反映資產的市場價值。(3)應付職工薪酬是將原計入應付工資、應付福利費、工會經費、教育經費內容并入其中,對會計報表影響不大。

2.長期股權投資成本法和權益法的核算范圍發生了變化。原來規定母公司對持有的對子公司長期股權投資按權益法核算,新的會計準則要求母公司對持有的對子公司長期股權投資在其日常核算及個別財務報表中采用成本法核算,編制合并會計報表時再調整為權益法。將這種調整作為會計政策變更來處理,運用追溯調整法進行調整。

3.流動資產和固定資產核算變動較小,主要是企業不得采用后進先出法確定發出存貨的成本;商品流通企業原計入營業費用的運費保險費等進貨費用也計入存貨的采購成本。固定資產費用化的后續支出,不滿足固定資產的確認條件的,應在發生時計入管理費用或銷售費用,不得采用預提和待攤方式處理。

4.關于資產減值損失,新準則要求在可能發生減值跡象時進行估計;統一企業會計制度要求年終時預計。新準則資產減值損失一經確認,以后會計期間不得轉回;而統一企業會計制度則可以轉回(存貨等的減值不適用企業會計準則第8號——資產減值,其減值有可能轉回)。

5.關于非貨幣性資產交換,新準則強調是否具有商業實質,具有商業實質的以換出資產的公允價值計量,確認損益;不具有的則以賬面價值計量,不確認損益;統一企業會計制度僅對收到補價部分確認損益,不強調商業實質。

6.關于債務重組,新準則以公允價值計量,并將重組債務的賬面價值超過清償債務資產的公允價值部分確認為債務重組利得;統一企業會計制度按賬面價值入賬,差額計入資本公積。新準則下,公司可以通過債務重組獲利,成為利潤的一大來源(為防止上市公司中的ST公司人為調節利潤,證監會制定了一定措施來防止類似的事情發生)。

7.關于外幣折算,最大的變化就是收到外幣投資時以收到當日的即期匯率折算,不再使用合同匯率,也不使用即期匯率的近似匯率,因此外幣投入資本不會產生匯兌差額。

8.關于會計報表,增加了所有者權益變動表。資產負債表中取消了待攤費用與預提費用,增加了庫存股和交易性金融負債項目;將投資類業務分拆為:交易性金融資產、持有至到期投資、可供出售金融資產、長期股權投資;合并了應付工資、應付福利費等進應付職工薪酬,應收賬款、存貨、固定資產等均以凈額列示。利潤表中對投資收益重新分類,將所有減值匯集成一個項目,增加了公允價值變動損益,都作為營業利潤的組成部分。合并利潤表中的凈利潤包括少數股東的利潤。

參考文獻:

[1]中華人民共和國財政部.企業會計準則[M].北京:經濟科學出版社,2006.

[2]夏冬林,等.新會計準則對財務報表的影響[M].北京:民主與建設出版社,2007.

篇7

（南京財經大學會計學院，江蘇南京210023）

摘要：中國資本市場上投資方對于投資收益和風險偏好越來越多元化，可轉換公司債券、永續債、優先股等復合型金融工具陸續推出并持續更新，層出不窮。這些復合型金融工具的適時推出，為籌資方提供直接融資渠道的同時，也為投資方提供了良好的投資機會和多元化的投資渠道。本文從投資方的角度切入，介紹各類金融工具在會計分類處理時適用的會計原則，并通過遠期買入少數股東股權的案例，分析如何具體運用這些會計原則。

關鍵詞 ：復合型金融工具；投資方會計處理；遠期買入少數股東股權

中圖分類號：F234.4 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8775（2015）04-0112-01

收稿日期：2015-01-20

作者簡介：李琳（1986-），男，漢族，江蘇省蘇州人，南京財經大學會計學碩士，研究方向：會計理論與實務。

一、復合型金融工具的分類對投資方的影響

可轉換公司債券、優先股、永續債等金融工具在條款的設計上往往具有很大的復雜性和靈活性，使其具有債務和權益的混合性質，從投資方角度來說，尤其要對這些復合型金融工具的分類、確認、計量、列報、后續財務狀況產生重視。投資方將其持有的金融工具分類為權益類還是債權類，很可能對投資方的會計計量、價值變動的列示等方面產生重大影響。

根據企業會計準則的要求，以攤余成本計量的債務工具投資，它的后續計量要用實際利率法計算，其利息收入應當計入當期投資收益。對于可供出售金融資產，需進一步區分為可供出售債務工具和可供出售權益工具，兩者在后續計量時，均采用公允價值計量模式。持有期間的利息收入和減值損失轉回的會計處理也將有所不同，從而影響投資方的當期損益，因此這會對投資方的財務狀況和經營績效的考核產生重大影響[1]。

二、投資方持有的金融工具的分類原則

投資方首先要確定是否對所持有的金融工具的被投資主體達到控制、共同控制或重大影響。如果有，則投資方應根據長期股權投資準則，采用成本法或權益法來核算被投資主體的權益性投資。當達到控制時，投資方還要將被投資主體的資產、負債納入自身范圍來編制合并財務報表。如果對被投資主體沒有達到控制、共同控制或重大影響，且其公允價值不能可靠計量，應根據2014年新修訂的金融工具準則，將其劃分為金融工具[2]。

復合型金融工具往往會嵌入一項或多項衍生工具（即“混合金融工具”），此時應當根據金融工具準則，分析和判斷嵌入的一項或多項衍生工具是否與主合同緊密相關[3]。如果與主合同不緊密相關，除了投資方選擇將金融工具整體指定為以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產這種情況，都應當將嵌入的一項或多項衍生工具分拆出來單獨作為衍生工具來核算。

三、復雜或多層交易安排的額外考慮

在實務中，投資方可能與同一個或者不同的被投資方進行了若干個交易安排以達到特定的商業安排。在這種情況下，必須將若干個交易組合在一起看作一個計量單元。

IAS39應用指南指出，有時應將多個交易“鏈接”在一起作為一個計量單元進行一攬子會計處理，但需要考慮額外的多項條件[4]。比如：（1）同時簽訂合約并且在雙方彼此相關的情況下進行協商；（2）具有相同的交易對手方；（3）與同一風險相關；（4）沒有明顯的經濟需求或商業實質將原本在單項交易中就能完成的交易分為若干交易。

四、案例：遠期買入少數股東股權

（一）背景介紹和問題

A公司投資非上市B公司15%的股權，與此同時與B公司的母公司（ABC公司）簽署股權回購協議，約定ABC公司應于3年后按照約定價格（為A公司投資B公司的本金再加上8%的年收益率）從A公司買入其持有的15%B公司股權。如果在這3年內，B公司向A公司派發股利，那么ABC公司在收購A公司持有的B公司15%股權時，購買價款會扣除B公司已支付給A公司的股利金額。那么，A公司如何對上述交易進行會計處理？

（二）分析與結論

A公司投資B公司15%的股權以及A公司就該股權與ABC公司之間簽署的遠期購買協議是兩項單獨的交易。A公司可根據IAS39應用指南中列出的判斷因素，分析和判斷能否將該兩項交易鏈接在一起進行會計處理。如在會計處理原則的“復雜或多層交易安排的額外考慮”章節中所述，將多個交易鏈接在一起作為一個計量單元進行會計處理有很高的門檻。如果此類交易安排的原因或經濟實質與簽署的合同或協議有不一致之處，應當仔細考慮和分析所有的事實和情況，在排除或澄清疑問、綜合所有因素后分析和判斷合適的會計處理。在本案例中，參照IAS39應用指南所要考慮的因素，無法證明“同時簽訂并且在彼此相關的情況下進行協商”，與不同的對手方進行的兩項交易且指向不同的風險敞口，并且很難說明“沒有明顯的經濟需求或商業實質將原本在單項交易中就能完成的交易分為若干交易”。

因此，對于此案例，若無其他不同的或進一步的事實和情況，A公司不能簡單的將兩項交易合成一項交易進行會計處理，其合適的會計處理應是：對B公司的15%股權投資，如果沒有將其指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，那么應將其確認為可供出售權益工具投資，與ABC公司之間的交易確認為一項衍生金融工具。

參考文獻：

[1]郭實，周林.國內創新資本工具介紹及投資需求分析[J].債券，2014（06）：57-62.

[2]中國證券監督管理委員會會計部.上市公司執行企業會計準則案例解析[M].中國財政經濟出版社，2012.

[3]陳燕華.金融負債與權益工具的區分及會計處理[J].中國會計報，2014，（04）.

[4]PatriciaTeixeiraLopes，LuciaLimaRodrigues.Accountingforfi-nancialinstruments：AcomparisonofEuropeancompanies’prac-ticeswithIAS32andIAS39[J].ResearchinAccountingRegula-

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《南方日報》撰文說，在業內人士看來，互聯網金融在普及方面將成為普惠金融，向上發展將成為智慧金融，從效率來說將成為綠色金融。互聯網金融不僅對傳統金融運營模式產生顛覆性影響，更將影響整個經濟和社會發展水平，甚至可能讓中國實現“彎道超車”、利用自己龐大的數據資源去定價全球。

什么是互聯網金融

如何認識互聯網金融？

內涵

通常來講，無論資金融通的方式是直接還是間接，只要資金的流通行為是依托互聯網技術來實現，包括傳統金融機構利用互聯網提高自身效率的行為，都可以定義為互聯網金融，而不應該僅僅局限于第三方支付、在線理財產品的銷售、信用評價審核、金融中介等模式。

中國投資有限責任公司副總經理謝平在《互聯網金融模式研究》一文中指出，互聯網金融是一種既不同于商業銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式。在這種金融模式下，支付便捷，市場信息不對稱程度非常低，資金供需雙方直接交易，銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用，可以達到與現在直接和間接融資一樣的資源配置效率，并在促進經濟增長的同時，大幅度降低交易成本。更為重要的是，它是一種更為民主化、而非少數專業精英控制的金融模式，目前金融業的分工和專業化將被大大淡化，市場參與者更為大眾化，所引致出的巨大效益將更加惠及于普通百姓。

外延

按照最簡單的標準，互聯網金融可分為支付（如支付寶）、融資（如人人貸）和理財（如余額寶）3種模式。

網友@狐貍君raphael從滿足用戶的三大基本金融需求——支付、融資、投資出發，結合投融資流程分析，認為互聯網金融應包括：金融機構電子平臺（如電子銀行、保險網銷）、互聯網/電商系小貸公司（如阿里小貸）、電商平臺供應鏈金融（如京東商城、蘇寧易購與銀行的合作）、金融流量分發（融360、好貸網）、金融產品銷售平臺（淘寶基金/保險網店、騰訊金融超市、天天基金網、銅板街）、P2P借貸平臺（如陸金所、拍拍貸）、眾籌平臺（如點名時間、眾籌網）、信息供應與分析（如彭博、財經門戶、騰訊操盤手、i美股）。見下圖。

代表性產品

以下產品，相信大家都有所了解。

阿里巴巴·余額寶

余額寶是阿里巴巴的代表性產品，也是目前市面上名氣和規模最大、操作最成功的互聯網理財產品。從實質來看，阿里巴巴將支付寶作為一個支付平臺，每一個購買余額寶的客戶相當于通過支付寶對接了天弘基金公司的增利寶貨幣基金，從而能夠享受到貨幣基金的收益。它具有以下創新優勢：一是認購零門檻。不同于貨幣基金一般認購1000元起，余額寶無認購門檻限制，幾元均可認購。二是贖回當日到賬，T+0操作。三是余額寶資金不僅用來享受投資貨幣基金的收益，還可以直接用于在支付寶上的各種消費和轉出，例如通過淘寶網購買商品、充值話費、信用卡還款，也可以轉賬給他人的支付寶賬戶等，實現了投資消費兩不誤。

阿里巴巴·基金和保險

這也是阿里巴巴的特色品種，基金公司和保險公司在淘寶上開設網店，定制和出售普通的基金及保險品種。特別值得一提的是，一些預期收益為固定收益的定制保險品種，通過淘寶網銷售取得了令人震驚的戰績。例如在2013年的“雙11”期間，淘寶保險成交當天超過1.5億筆，生命人壽的e理財萬能保險預期收益率7.12%，其開售7個小時后，成為首個沖過億元成交的理財單品。國華人壽華瑞2號在12時沖至3.18億元。從總體成交保費來看，萬能險總體成交近7億元。無疑，高達7%的預期收益是其吸引眼球的最大因素。

阿里巴巴·招財寶

根據媒體的報道，阿里巴巴在余額寶成功后，已經聯手了5家基金公司計劃推出“招財寶”，目標瞄準短期理財市場。此次支付寶的合作采取一家公司一只產品的策略，即南方基金提供7天期理財基金、工銀瑞信提供30天期理財基金、德邦基金和道富基金分別提供45天和60天期理財基金，易方達提供90天期理財基金產品。各期限產品視準備程度分批上線。一般根據經驗，此類短期理財產品收益要高于貨幣基金這類現金管理工具，這無疑是阿里巴巴又一重拳出擊，有可能對銀行的理財客戶群體造成比較大的沖擊。

百度·百發系列理財產品

百發理財是繼余額寶后最吸引人眼球的理財產品，在推廣之初百度一度以預期收益8%來吸引眼球。根據相關消息解讀，百度百發首款產品之所以號稱可以做到8%的預期收益，主要是由百度對于每一位認購客戶又贈送了一份同等額度的理財金，而這些理財金產生的收益也歸客戶所有，這樣就提高了收益。例如客戶認購1萬元理財計劃，百度又贈送了1萬元的理財金，同樣是投資在貨幣基金里，假設年化收益能做到4%，那么百度把理財金的收益部分也給客戶，客戶就有8%的收益了。所以這個產品是屬于賠本賺吆喝，相當于百度貼利息給客戶，難怪是限量版的。

騰訊·現金寶

與余額寶不同，騰訊現金寶通過眾祿基金交易平臺來進行交易，最終掛鉤的標的是海富通貨幣基金。騰訊現金寶起步為1000元，贖回取現分為普通取現和快速取現，普通取現是T+2，快速取現是T+0，但是每日限制2筆，單筆限制和當日最高限制均為2萬元。從和余額寶及貨幣基金對比來看，騰訊的現金寶其實和貨幣基金相差不大，包括起購金額也為1000元，與一些基金公司的網上直銷相比，在T+0的操作上還不如貨幣基金的方便。另外并沒有余額寶那樣有一個龐大的電商消費平臺做支撐，不能做到投資和消費合二為一。

數米網·現金寶

數米網作為恒生電子旗下一家專業的第三方基金銷售平臺，他們的現金寶業務還是比較有創新的。數米網的現金寶業務依然是做貨幣管理業務，所對應的基金為海富通貨幣基金A等6只貨幣基金。與余額寶相比，其主要特點在于幫客戶管理現金的同時，主要注重的是理財而非消費。利用數米網的現金寶，投資者可以很方便地動用同筆資金在數米網所代銷的上千款基金中進行投資，即我們可以把現金寶看成是一個總的貨幣基金賬戶，可以通過它去購買任何數米網代銷的基金品種，包括股票、債券、QDII等，達到全方位投資目的。數米網的現金寶也支持T+0快速贖回，而且最大特點是直接贖回到客戶的銀行賬戶而非第三方支付平臺上，這點和余額寶有很大不同，余額寶的贖回是轉到支付寶賬戶上的，因此理論上說這樣的操作更便捷和安全。

P2P網絡平臺

P2P作為一種貸款形式，最近幾年在中國發展很快，但是由于缺乏監管制度的約束，良莠不齊，但是一般給客戶收益很高，期限相對靈活，也受到一些投資者的歡迎。現在國內的P2P平臺基本上是采用所謂的P2P2.0的架構，即當貸款發生逾期時，由平臺負責以自有資金墊付來保障投資者本息，因此P2P平臺實力強弱，操作是否規范也是衡量的一個重要標準。因此投資者在選擇P2P平臺時，不能僅憑產品收益，而是更多要考察品牌優勢和運作背景，盡量選擇歷史久一些，運作比較成熟，相對實力強的平臺。

“新”產品選購有道

互聯網金融仍是一個新生事物，各家公司都給自己的產品包裝后選擇一個好名字進行推廣，例如余額寶、現金寶等。很多投資者往往只是看到了吸引眼球的收益率，而不去關心產品本質，甚至連實際投向是什么都不清楚，就會面臨一定的風險。

了解產品實質

在上面列舉的幾個代表性產品中，阿里巴巴余額寶、騰訊現金寶、數米現金寶都屬于風險最低的貨幣基金，百度百發的本期產品實質上也是主要投資在貨幣基金中。這些產品的風險都比較小，并受證監會監管。參考貨幣基金市場的收益，一般此類型產品收益也不會特別高，5%基本為上限了。阿里巴巴招財寶屬于短期理財型基金，一般此類型基金收益會高于貨幣市場型，收益可能在6%以上。在淘寶網上代銷的保險，雖然有一些是打著短期理財的旗號，但實質一般是萬能險品種。對于P2P來說，目前還沒有明確的監管機構，尚處于民營自發行為，風險就要大很多。2013年以來開業即火速倒閉的P2P公司已經有數十家，一些公司屬于惡意行為，需要投資者認清風險。

莫迷信預期收益

要特別注意的是，預期收益不代表實際收益和保證收益。無論是根據證監會還是銀監會的規定，一般都不能明確承諾保證收益。如果出現能夠保證收益的，例如銀行理財和基金產品，基本都屬于違規。對于形形的互聯網理財所宣稱的預期收益，必須保持清醒的頭腦。

以最為安全的貨幣基金為例，也并不是每天收益都是非常穩定在4%以上的。例如2013年年中鬧錢荒，很多貨幣基金就吃了流動性吃緊的虧，一度收益率都在2%左右。

對于保險品種來說，需要特別注意的是，目前不少以固定收益吸引眼球的互聯網理財，實質均為萬能險。而萬能險中，根據保監會的規定，只有2.5%的結算利率是保證的，高出部分保險公司是不能進行承諾的，同時一般作為保單，存在退保費、投保規則、保障范圍等。這種提高預期收益吸引眼球的做法，也會使得保險公司的資金短貸長用，拉高了投資風險。例如在“雙11”中銷售極佳的國華人壽，就收到了保監會的兩份監管函，認為該公司償付能力充足率不足被暫停開設分支機構。

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如果將公允價值變動納入攤余成本的計算范圍，一方面公允價值變動必將破壞攤余成本可靠的性質；另一方面必將破壞攤余成本對溢折價發生額的分期攤銷的數量上的平衡。公允價值變動是建立在公允價值計量基礎上的，關注的是未來的信息，注重會計信息的相關性。公允價值變動額實質是由賬面價值與公允價值的差額所構成，賬面價值又隨公允價值的變化而變化，公允價值是不斷變化的，所以公允價值變動額是變化的、是不確定的，但實時性高、相關性高。因公允價值變動帶來的經濟利益流入不確定，攤余成本概念中不應包含公允價值變動。另外，從經濟實質來看，投資方只有讓渡了使用權的那一部分資金才會有投資收益。事實上，投資方并沒有實質意義上的讓渡公允價值上漲對應的那一部分資金，理應公允價值變動對應的這一部分資金不應該產生投資收益。即可供出售金融資產為債券時，計算投資收益使用的攤余成本不考慮暫時性的公允價值變動。如果計算投資收益使用的攤余成本是減去（或加上）公允價值變動數，那么當期損益就會因公允價值變動而受到了影響，特別是在公允價值變動金額特別大的情況下對利潤的影響尤其明顯（當然主要是指公允價值上升這種情況，因為公允價值如果持續下降且幅度較大的話就確認減值損失了，不存在這問題了），為管理當局進行利潤操縱提供了有利條件，而這與新準則的精神相違背。

二、攤余成本與資產減值損失

攤余成本是建立在歷史成本計量基礎上的，同樣，期末對資產進行減值測試，確認資產減值損失是在資產采用成本模式后續計量下進行的。而且，可供出售金融資產的減值客觀上確實是由于存在某種既定的減值因素，才導致其公允價值大額的、單向的持續下跌，其對成本的影響是確定的、持續的，因此，可供出售金融資產為債券時，計算攤余成本要考慮可供出售金融資產發生的減值損失。與此同時，期末確認可供出售金融資產發生減值的，按其攤余成本高于公允價值的部分來確認資產減值損失（即資產減值損失=攤余成本―公允價值）。

三、攤余成本、賬面價值與公允價值變動

可供出售金融資產為債券時，計算公允價值變動額是用可供出售金融資產的賬面價值和公允價值比較（即公允價值變動=賬面價值-公允價值），而不是用攤余成本和公允價值比較。可供出售金融資產的賬面價值就是可供出售金融資產賬面余額抵減資產減值損失后的差額，而賬面余額就是可供出售金融資產所管轄的所有二級子目的余額代數和，包括成本、利息調整、應計利息以及公允價值變動這四個子目余額代數和，用公式來表示：賬面價值=賬面余額-資產減值損失=成本+應計利息±利息調整±公允價值變動-資產減值損失。而可供出售金融資產的攤余成本是不包括公允價值變動的部分的。下面通過舉例來體現可供出售金融資產為債券投資的會計處理：

［例］2008年1月1日，東方公司從證券市場上購入利華公司于2007年1月1日發行的5年期債券，劃分為可供出售金融資產，面值為2000萬元，票面年利率為5%，實際利率為4%，每年1月5日支付上年度的利息，到期日一次歸還本金和最后一次利息。實際支付價款為2172.60萬元，假定按年計提利息。2008年12月31日，該債券的公允價值為2040萬元。2009年12月31日，該債券的預計未來現金流量現值為2000萬元并將繼續下降。2010年12月31日，該債券的公允價值回升至2010萬元。2011年1月20日，東方公司將該債券全部出售，收到款項1990萬元存入銀行。

東方公司有關業務的會計處理如下（分錄單位：萬元）：

（1）2008年1月1日

借：可供出售金融資產―成本2000

應收利息100

可供出售金融資產―利息調整 72.60

貸：銀行存款2172.6

（2）2008年1月5日

借：銀行存款100

貸：應收利息100

（3）2008年12月31日

應確認的投資收益=期初攤余成本×實際利率=（2000+72.60）×4%=82.9（萬元）

借：應收利息100

貸：投資收益82.9

可供出售金融資產―利息調整17.1

可供出售金融資產賬面價值=2000+72.60-17.1=2055.5（萬元），公允價值為2040萬元，應確認公允價值變動損失=2055.5-2040=15.5（萬元）

借：資本公積―其他資本公積 15.5

貸：可供出售金融資產―公允價值變動15.5

（4）2009年1月5日

借：銀行存款100

貸：應收利息100

（5）2009年12月31日

應確認的投資收益=期初攤余成本×實際利率=（2000+72.60-17.1）×4%=82.22（萬元），注意這里不考慮2008年末的公允價值暫時性變動。

借：應收利息100

貸：投資收益82.22

可供出售金融資產―利息調整17.78

可供出售金融資產賬面價值=2040-17.78=2022.22（萬元），其攤余成本=2000+72.6-17.1-17.78=2037.72（萬元），公允價值為2000萬元，由于預計未來現金流量會持續下降，所以資產減值損失=攤余成本-公允價值=2037.72-2000=37.72（萬元），公允價值變動=賬面價值-公允價值=2022.22-2000=22.22（萬元），并將原計入資本公積的累計損失轉出：

借：資產減值損失 37.72

貸：可供出售金融資產―公允價值變動22.22

資本公積―其他資本公積15.5

（6）2010年1月5日

借：銀行存款100

貸：應收利息100

（7）2010年12月31日

應確認的投資收益＝期初攤余成本×實際利率＝（2000+72.60-17.1-17.78-37.72）×4%=2000×4%=80（萬元）

借：應收利息100

貸：投資收益80

可供出售金融資產――利息調整20

可供出售金融資產攤余成本=2000+72.60-17.1-17.78-37.72-

20=1980（萬元），公允價值為2010萬元，應該轉回原確認的資產減值損失2010-1980=30（萬元）

借：可供出售金融資產――公允價值變動30

貸：資產減值損失30

（8）2011年1月5日

借：銀行存款100

貸：應收利息100

（9）2011年1月20日

借：銀行存款1990

可供出售金融資產――公允價值變動 7.72（15.5+22.22-30）

投資收益 20

貸：可供出售金融資產――成本 2000

可供出售金融資產――利息調整17.72（72.6 -17.1 -

17.78-20）

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長期股權投資確認條件的變化

現行制度對長期股權投資的確認是在投資按投資目的分類的基礎上，對長期投資中的權益投資確認為長期股權投資。也就是說只要是符合長期投資確認條件的權益投資均為長期股權投資。新準則對長期股權投資確認條件是從形成原因加以規范的。具體是：企業合并形成的長期股權投資；其他方式取得的長期股權投資。對于不同原因形成的長期股權投資具體的確認條件又進行了規范。對子公司、聯營企業和合營企業的投資以及重大影響以下，且再活躍市場中沒有報價、公允價值無法可靠計量的權益性投資屬于長期投資。對于其他方式取得形成長期股權投資的確認和現行制度沒有大的變化。從新準則的確認條件來看，對于子公司、聯營企業和合營企業的投資，不管投資的目的如何，都確認長期股權投資。對其他企業的投資，在沒有達到重大影響的，且在活躍市場沒有報價、公允價值無法可靠計量的權益性投資才確認為長期股權投資。而對于沒有達到重大影響的，在活躍市場有報價、公允價值能可靠計量的權益性投資則不屬于長期股權投資，而是屬于金融工具準則規范的金融資產。從長期股權投資確認條件的比較可以看出新準則認定的范圍要狹窄些，也就是說，企業在執行新準則的時候，要將現行長期股權投資中的不符合新準則確認條件的要分離出去。

計量方法選擇的變化

現行制度對長期股權投資核算方法規定采用成本法和權益法，其中成本法的核算范圍是：投資企業對被投資企業無法控制、無共同控制且無重大影響。通常認為，投資企業擁有被投資單位20％以下表決權資本的，則認為投資企業對被投資企業無控制、共同控制或無重大影響。被投資企業在嚴格的限制條件下經營，其向投資企業轉移資產受到限制。在這種情況下，投資企業的控制和影響能力受到限制，不能按照自身的意愿調度和使用資金。

權益法的核算范圍是：投資企業對被投資企業具有控制、共同控制或重大影響。

新準則對長期股權投資核算方法規定采用成本法和權益法，雖然方法沒有變化，但方法核算的具體范圍在發生變化。成本法的核算范圍包括：對子公司投資；對被投資單位的影響里在重大影響以下，且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的投資。

權益法的核算范圍包括：對聯營企業投資；對合營企業的投資。

從成本法和權益法的核算范圍來看，新準則發生以下變化：將現行的對子公司的投資采用權益法調整為成本法（日常對長期股權投資的核算），但在編制合并報表時要調整為權益法。將現行的對聯營公司合營公司的投資沒有達到重大影響或共同控制情況下采用成本法調整為權益法。對被投資企業是否有控制，共同控制以及重大影響的判斷沒有規定具體的投資所占被投資企業有關指標的百分比，而是企業根據實質重于形式原則自行判斷。

權益法具體核算的變化

（一）初始計量

現行的制度規定，對于長期股權投資初始成本與應變有被投資單位所有者權益份額的差額作為股權投資差額。對于差額的處理，是按一定年限平均攤銷計入損益，而新準則規定：長期股權投資的初始投資成本大于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，不調查長期股權投資的初始投資成本；長期股權投資的初始投資成本小于投資時應享有被投資單位可辨凈資產公允價值份額的，其差額計入當期損益，同時調查長期股權投資的成本。從以上可以看出主要發生了以下幾點變化：

長期股權投資參照對象的不同：現行制度是被投資單位的所有者權益，新準則是被投資單位的可辨認凈資產。雖然被投資單位的所有者權益實質上就是凈資產，但新準則規定的是可辨認的凈資產。這就意味著被投資單位的資產有可辨認資產和不可辨認資產之分。值得注意的是：新準則并未對可辨認資產進行解釋，符合會計樣條件的資產應認為是可辨認資產。

長期股權入賬的計價基礎不同：現行制度是被投資單位所有者權益的帳面價值。新準則規定是被投資單位可辨認資產的公允價值。賬面價值是按歷史成本原則記量的入帳成本減去折舊或待攤以及計投的減值準備后的差額，而公允價值是以市場公平交易所反映的市場價值。可以說公允價值的引進是這次新準則在進行計量的一大亮點，也是會計改革的重大措施。

對差額的處理不同：現行制度對長期股權投資的初始投資成本與應享有被投資所有者權益份額的差額作為長期股權投資差額以后各期平均分攤記入損益。而新準則規定，對于初始投資成本大于應享有的份額不處理，對于小于應享有的份額，記入當期損益，同時調整長期股權投資的初始投資成本。對差額的不同的處理方法，必然會影響到以后各期投資收益的確認金額，進而對各期的利潤產生影響。

（二）后續計量

對于長期股權投資的后續計量上，當被投資單位獲得利潤的時候，現行制度和新準則的規定沒什么變化。都是按照應享有的利潤份額確認投資收益。同時調整長期股權投資的賬面價值。僅有一定變化是投資收益的帳面增加額不同。當初始投資成本大于對被投資單位凈資產應享有的份額時，新準則與現行制度在投資收益確認各期出現：投資當期，投資收益均為零，以后有利潤各期新準則投資收益小于現行制度的投資收益。當初始投資成本小于被投資單位凈資產應享有的份額時，新準則與現行制度在投資收益確認各期出現：投資當期，新準則的投資收益是其差額，現行制度投資收益為零。以后各期：新準則的投資收益大于現行制度的投資收益分配。

當被投資單位以后發生虧損時，現行制度和新準則的規定都是按應承擔虧損的份額調整長期股權投資的帳面價值。其調整的限額則可有不同。現行制度規定是以長期股權投資帳面價值調減至零為止。而新準則規定調整的限額是長期股權投資的賬面價值以及其他實質上構成對被投資單位凈投資的長期權益減記為零為限。新準則在原有的長期股權投資人賬面價值的基礎上又增加了一項實質上構成對被投資單位凈投資的長期權益，這一項在現代金融產品不斷增加的情況下，許多存在關聯關系的公司中會出現實質上構成對被投資單位凈投資的長期權益。

核算方法轉換的變化

條件：現行制度和新準則對長期股權投資的成本法轉為權益法以及權益法轉為成本法的條件均作了規定。權益法轉為成本法方面，現行制度規定投資企業對被投資單位的持股比例下降，或其他原因對被投資單位不再是有控制、共同控制和重大影響時，中止權益法，改按成本法。新準則規定，投資企業因減少投資等原因對被投資單位不再具有共同控制或重大影響的，并且在活躍市場中沒有報價，公允價值不能可靠計量和長期股權投資，改按成本法。新準則的轉換條件增加了一個在活躍市場上沒有報價，公允價值不能可靠計量這樣條件，不是所有的不具有共同控制或重大影響的都轉為成本法，對于不是由共同控制或重大影響的，在活躍市場有公開報價，有公允價值的，在新準則中不僅不轉為成本法，而且都不是長期股權投資的規定范圍，而是屬于金融工具準則的范圍。成本法轉為權益法，現行制度規定投資企業對被除數投資單位的股比例增加，或其他原因使長期股權投資由成本法改為權益法核算。新準則規定因追加投資等原因能夠對被投資單位實施共同控制或重大影響，但不構成控制的應當改按權益法核算。新準則和現行制度對投資達到共同控制或重大影響的要求將成本法改為權益法，但當達到控制的，新準則規定仍按成本法，只在并合報表時調整為權益法，現行準則要求將成本法改為權益法。

轉換時的初始成本確定。現行制度在核算方法發生轉換后的初始成本確定均是以轉換前核算方法長期股權投資的帳面價值為依據，而新準則則要分情況確定，對于權益法轉為成本法的，與現行制度相同。對于成本法轉為權益法的，除可按轉換前核算方法的長期股權投資帳面價值確定外，而可以根據金融工具的確認和計量確定投資帳面價值作為按權益法核算的初始投資成本。

長期股權投資披露的變化以及體現的新準則的制定理念

現行制度對于長期股權投資沒有規定披露的信息。而新準則卻規定必須披露與長期股權投資有關的下列信息：子公司、合營公司和聯營公司清單，包括企業名稱、注冊地、業務性質、投資企業的持股比例和表決權比例；合營企業和聯營企業當期的主要財務信息，包括資產、負債、收入、費用等合計金額；被投資單位向投資企業轉移資金的能力受到嚴格限制的情況；當期及累計未確認的投資損失金額；與對子公司、合營企業及聯營企業投資相關的或有負債。

對于以上披露的信息，現行制度只在披露關聯方交易中有所規定，沒有單獨列出，而且只限于存在交易時才予以披露。而對于長期股權投資準則變化體現的新準則的制定理念包括：

財務信息對決策者需要相關的理念。從長期股權投資的界定范圍（確定）、計量到披露規定的變化上看，都是從信息質量為信息使用者進行決策有用的角度制定。如在披露中，新準則規定，對不管是否存在交易的子公司、個營公司、聯營公司均披露其相關信息。

實質重于形式的體現。從長期股權投資準則中對子公司的投資核算方法和當被投資單位發生虧損，公司調整長期股權投資帳面價值的限額可以看出，新準則盡可能體現和強調實質重于形式的理念。

公允價值引進的理念。在長期股權投資核算方法轉換條件的規定中，新準則就引進了是否能取公允價值作為核算方法是否可轉換的條件之一。